Miraltabank, el banco español de inversión y gestión de activos, apunta a la renta fija como el activo que deberá ser protagonista en las carteras de cara al próximo año. Para los expertos de la firma, los próximos trimestres volverán a estar marcados por los datos de inflación a nivel global, pero también por las necesidades de refinanciación de empresas y de los estados, lo que arrojará oportunidades para los inversores en renta fija.
“El hecho de que la inflación se haya moderado alberga buenas expectativas para los bonos, aunque, un deterioro en la narrativa alrededor del déficit presupuestario de los estados puede causar episodios de volatilidad no reflejados en las valoraciones”, sostiene Ignacio Fuertes, socio y responsable de inversiones de Miralta Asset Management. “Las potencias occidentales se enfrentan a un mosaico de dificultades económicas y geopolíticas. Al caos político y la creciente polarización social, hay que sumarle un claro deterioro de su posición fiscal y de la productividad de sus economías”, añade el experto.
Estados Unidos merece una mención especial para Fuertes, ya que en este país la proporción de deuda frente al PIB supera ya el 120% y no tiene precedentes desde la Segunda Guerra Mundial. Sin embargo, esta situación puede tener una lectura positiva para los activos de renta fija. La razón es que después de tres años de deterioro, «el mercado de bonos estadounidenses presenta una de las oportunidades de ‘pay-out’ más atractivas de las últimas décadas. Con las rentabilidades actuales, un desplazamiento adverso de 100 puntos básicos implica pérdidas marginales, mientras que una mejora similar ofrece un potencial de ganancia de doble dígito. Esta asimetría se vuelve más favorable con el tiempo. Esta dinámica se ve protegida por el hecho de que un aumento en los tipos de interés llevaría los costes de financiación del Gobierno americano a cotas difícilmente asumibles”, asegura.
Respecto a China, fuertes admite que «está barata», sobre todo la renta variable. Pero alerta de que en un entorno geopolítico de multipolaridad, «parece difícil que esas valoraciones tan atractivas se normalicen» debido a un menor flujo de inversión.
En definitiva, Fuertes cree que «urge esperar» en 2024, a la hora de conformar las carteras. La razón es que, en un escenario de retirada de estímulos monetarios, la reducción de la liquidez «impedirá que se produzcan rallies sostenibles» en los mercados. Por lo tanto, en renta fija opta por la calidad y es partidario de comprar en las correcciones que pudiera vivir el mercado.
En renta variable, todo lo contrario: mejor vender en los rallies, porque no serán sostenibles. La firma propone una selección de sectores y temáticas como antídoto a una previsible trayectoria errática de las bolsas. «Optamos por mantener una aproximación táctica», sostiene Fuertes, que considera que las valoraciones actuales del mercado, con un ‘earning yield’ del 5% para el S&P 500, «resultan poco atractivas en contraste con los tipos de interés a corto plazo del 5,5%. La prima de riesgo negativa que se desprende sugiere un escenario muy asimétrico, un fenómeno que ha presagiado turbulencias en escasas pero significativas ocasiones durante las últimas tres décadas”, añade. Con todo, Miraltabank apuesta por compañías sólidas, de calidad y con temáticas con cierto momentum como por ejemplo Coinbase, Microsoft y Novonordisk.
En divisas, fuertes es partidario de tener una posición neutral del dólar en las carteras.
La IA como clave a la hora de asignar activos
Miraltabank ha conseguido situar a sus fondos en el primer decil de su categoría por rentabilidad y control de riesgos. Así, Sequoia FI, que canaliza la estrategia de renta fija de la firma española y cuenta con 5 estrellas Morningstar, ha obtenido una rentabilidad del 5,5% situándose segundo por rentabilidad en año y primero en el ránking a 1,3 y 5 años anualizado por rentabilidad. Por su parte Narval FI, fondo de renta variable de la casa, con, se encuentra clasificado como el 4º mejor fondo de su categoría a 3 años según Morningstar, con una rentabilidad aproximada del 10% anual.
Asimismo, la entidad ha logrado cerrar con éxito las inversiones de su primer fondo Pulsar I FIL, dedicado a la financiación alternativa consistente en conceder préstamos a pymes colaterizados por activos productivos, y prepara ya el segundo vehículo.
“Espero que la llegada de los LLM (“Large Language Models” por sus siglas en inglés) y la IA nos permita ser aún más productivos. Como siempre recordamos, la clave para navegar con éxito el incierto panorama que nos ha tocado vivir es contar con un sólido control de riesgos, que nos permita afrontar estos episodios con un espíritu constructivo y poder maximizar nuestras rentabilidades a largo plazo. Y, por supuesto, también agradecer a todos nuestros inversores que hayan confiado un año más en nosotros para seguir creciendo juntos”, concluye Fuertes.
Por Funds Society, Madrid