Ya en su Carta a los accionistas de 2024, el CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, escribió “Nuestro mayor riesgo es el riesgo geopolítico”. Los acontecimientos mundiales le dieron la razón, y el banco estadounidense presentó su nuevo Centro JPMorganChase de Geopolítica (CfG, por sus siglas en inglés), un servicio de asesoría para clientes que aprovechará la red, experiencia y recursos de la empresa para navegar con éxito “el cada vez más complejo panorama empresarial global”, según información oficial de la compañía.
El CfG estará dirigido por Derek Chollet, uno de los principales expertos en política exterior de Washington, y contará con el apoyo de asesores geopolíticos y empresariales tanto internos como externos a la firma.
“En el mundo actual, los líderes empresariales deben enfrentar una competencia global en aumento, combinada con una interconexión sin precedentes, fuerzas tecnológicas disruptivas, una incertidumbre económica persistente y una proliferación de crisis geopolíticas,” declaró Jamie Dimon.
“El CfG ayudará a nuestros clientes a enfrentar este momento proporcionando visión estratégica, experiencia probada y análisis basados en datos que los apoyen en la identificación de oportunidades y en los desafíos de una economía global cambiante y un mundo en rápida transformación”, agregó.
El nuevo centro del banco de inversión trabajará de manera transversal en la firma para reunir a un amplio equipo de expertos que asesoren a los clientes sobre cómo anticipar y responder a las principales tendencias y eventos geopolíticos que están redefiniendo el panorama global.
Entre los temas que abordará se incluyen: el auge de la inteligencia artificial, la reconfiguración del comercio y las cadenas de suministro globales, las relaciones entre Estados Unidos y China, y las dinámicas cambiantes en Europa y Medio Oriente. Además de publicar informes periódicos con análisis e ideas oportunas, el CfG participará en eventos y organizará sesiones presenciales y seminarios web con clientes, dijo el banco en un comunicado.
Al trabajar con clientes todos los días, nuestro equipo tiene una perspectiva privilegiada de cómo la incertidumbre económica global está obligando a los líderes empresariales a revisar sus estrategias a corto y largo plazo, evaluar riesgos y aprovechar oportunidades,” explicó Derek Chollet, jefe del CfG, quien a lo largo de tres décadas ha ocupado cargos clave en el Pentágono, el Departamento de Estado, la Casa Blanca, el Congreso y varios centros de investigación destacados. “Aprovechar todo el poder de JPMorganChase como institución financiera global líder nos posiciona de manera única para ayudar a los clientes a tomar decisiones informadas que mejoren sus ventajas competitivas y comerciales, y generen valor para los accionistas”, agregó el experto.
Los informes inaugurales del nuevo servicio de asesoría abarcan Medio Oriente y su «nuevo tablero»; la «era de rearme mundial y la base industrial de defensa de EE.UU.» y «Rusia-Ucrania y el futuro de Europa».
La gestora Apollo Global Management anunció que Brian Chu se unió a la firma como Socio y Director de Apollo Portfolio Performance Solutions (APPS) para liderar la misión de APPS de ofrecer apoyo estratégico y operativo práctico en toda la cartera de capital privado de Apollo.
Con un equipo de 35 profesionales a tiempo completo, APPS apoya a las compañías en cartera de los fondos de Apollo en todas las etapas de propiedad, aprovechando una profunda experiencia en áreas funcionales clave, incluyendo transformación digital, integración de inteligencia artificial, adquisiciones y optimización de la cadena de suministro.
Chu continuará desarrollando el modelo establecido de creación de valor del equipo, que combina socios operativos generalistas y experiencia funcional especializada para desbloquear oportunidades de crecimiento transformadoras para las compañías en cartera de los fondos de Apollo, informó la empresa en un comunicado.
El profesional aporta más de 20 años de experiencia en liderazgo operativo y capital privado. Recientemente se desempeñó como Director General Senior y codirector del grupo de operaciones de cartera en Centerbridge Partners, donde lideró esfuerzos de creación de valor en una cartera de aproximadamente 30 empresas. Con anterioridad, fue Socio Operativo en Bain Capital y ocupó varios cargos de alto nivel en operaciones y tecnología.
La gestora también informó que Aaron Miller, quien lideró APPS desde que se unió a la firma en 2019, pasará a ser Presidente de APPS. En este cargo, continuará asesorando sobre iniciativas estratégicas, trabajando estrechamente con compañías seleccionadas de la cartera en proyectos de creación de valor prioritarios y apoyando la evolución y expansión continua de la plataforma APPS. Miller se retiraría a fines de 2026, según Apollo.
“Las excepcionales habilidades de Brian para construir equipos operativos de alto rendimiento, combinadas con su enfoque disciplinado en la creación de valor, lo convierten en el líder ideal para seguir construyendo sobre la sólida base que Aaron ha establecido y desarrollado”, dijeron Antoine Munfakh, Socio y Director de Capital Privado para Norteamérica de Apollo, y Michele Raba, Socio y Director de Capital Privado para Europa.
“A medida que nuestra industria reconoce cada vez más que el rendimiento superior se logrará mejorando los negocios y no solo expandiendo los múltiplos, el rol de APPS nunca ha sido tan crucial. Escalar nuestra plataforma APPS ha sido un cambio fundamental para nuestra franquicia de capital privado, transformando la manera en que colaboramos con excelentes equipos de gestión para crear valor tangible en cada etapa del ciclo de inversión”, agregaron.
Por su parte, Brian Chu indicó que “Apollo ha construido una de las plataformas operativas más eficaces de la industria, conocida por su profunda alineación con la dirección y su enfoque implacable en la transformación empresarial. Es un honor unirme a este talentoso equipo y continuar con la misión de APPS”.
La situación de CI Banco e Intercam, las dos instituciones bancarias mexicanas que fueron acusadas por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, junto con Vector Casa de Bolsa, de permitir y fomentar operaciones de cárteles del narcotráfico del país usando su estructura y servicios, se complica cada día más.
El viernes pasado la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP, ministerio de hacienda), informó que inició un proceso para escindir, es decir, separar legal y operativamente el negocio fiduciario de ambos bancos. El objetivo, informó Hacienda, consiste en garantizar que los fideicomisos que administran ambos bancos, como el de Fibra E de la Comisión Federal de Electricidad (CFE), continúen operando sin interrupciones.
“ Vamos a garantizar la continuidad operativa de los fideicomisos que actualmente administran, muchos de los cuales implican recursos públicos y compromisos financieros estratégicos», explicó Hacienda en un comunicado para el mercado.
La autoridad hacendaria también informó que la escisión se llevará a cabo conforme a las disposiciones legales vigentes y en estrecha coordinación con las autoridades supervisoras del sistema financiero, conforme a lo dispuesto en la Ley de Instituciones de Crédito.
La escisión implica una transferencia temporal del negocio fiduciario a entidades de la banca de desarrollo, que asumirán la operación de los fideicomisos mientras se estabiliza la situación de CIBanco e Intercam. Hacienda no lo dijo pero se estima que básicamente será Nafinsa, banca de segundo piso propiedad del gobierno, la institución que recibirá el negocio fiduciario que estaba en manos de los dos bancos intervenidos.
“Durante esta etapa se mantendrán los controles regulatorios y operativos correspondientes y se contará con el acompañamiento permanente de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y las autoridades financieras, para supervisar el proceso y proteger los intereses del público usuario”, dijo la SHCP.
¿Golpe mortal?
A pesar de que la noticia fue difundida el viernes por la tarde, al cierre de los mercados y en día de baja operación ante la ausencia de indicadores financieros en Estados Unidos, que marcan la pauta de los mercados mexicanos, algunos analistas reaccionaron a la noticia.
El sentir de la mayoría de las opiniones señala que la situación de los dos bancos intervenidos, ya de por sí complicada, se complica todavía más con la decisión anunciada por Hacienda.
De acuerdo con cifras oficiales, tan solo CI Banco administra cerca del 26% del total de fideicomisos del país, por lo que la decisión anunciada representa un golpe de gran impacto para una eventual recuperación de CI Banco e Intercam.
Este golpe podría ser definitivo especialmente porque hacienda anunció que de manera paralela se implementará un esquema para facilitar la transmisión permanente del negocio fiduciario a instituciones financieras privadas, en condiciones que aseguren continuidad, legalidad y certeza para todos los participantes del sistema.
Los analistas se preguntan ahora si este proceso de escisión del negocio fiduciario representa el inicio del desmantelamiento de las instituciones que, de no suceder algo diferente, en unos días dejarán de realizar operaciones en Estados Unidos por la prohibición de las autoridades estadounidenses, un factor que sería casi mortal para la viabilidad de los bancos mexicanos.
La gestora de inversiones BlackRock ha anunciado que ha llegado a un acuerdo definitivo para adquirir ElmTree Funds, una firma especializada en inversiones inmobiliarias de arrendamiento neto, con 7.300 millones de dólares en activos bajo gestión al 31 de marzo de 2025.
Según informó la compañía, el pago inicial de la operación se realizará principalmente en acciones, con una compensación adicional supeditada al rendimiento de ElmTree durante los próximos cinco años. Los términos financieros completos del acuerdo no han sido revelados.
ElmTree, fundada en 2011 y con sede en St. Louis, Missouri, se ha posicionado como una de las principales operadoras en el sector de arrendamientos netos comerciales. Su modelo se centra en propiedades construidas a la medida para un solo inquilino, destinadas a actividades esenciales de grandes empresas. Actualmente, cuenta con seis oficinas y una cartera de 122 propiedades distribuidas en 31 estados de EE.UU.
Una vez concretada la adquisición, ElmTree se integrará a la nueva plataforma de Private Financing Solutions (PFS), resultado de la reciente fusión entre BlackRock y HPS Investment Partners.
Con esta incorporación, PFS busca escalar su presencia en el sector inmobiliario, expandiéndose a nuevos mercados como operador y propietario. ElmTreeaportará a la plataforma su amplia experiencia y red de relaciones en el mercado inmobiliario comercial, mientras que HPS contribuirá con sus capacidades consolidadas como inversor en crédito privado. La sinergia entre ambas entidades pretende ofrecer soluciones de inversión con ingresos estables y rendimientos ajustados al riesgo, tanto para clientes institucionales como para empresas con grado de inversión.
“Los cambios estructurales en el mercado inmobiliario están generando oportunidades significativas para el capital privado. La unión de un inversor líder en arrendamientos triple neto con nuestra plataforma de financiamiento privado nos permitirá aprovechar esas oportunidades y ofrecer soluciones innovadoras a nuestros clientes”, destacó Scott Kapnick, presidente de la oficina ejecutiva de PFS y director ejecutivo de HPS.
Por su parte, James Koman, fundador y CEO de ElmTree, señaló que el mercado de arrendamientos netos se estima en un billón de dólares, y reafirmó la apuesta de su compañía por el modelo industrial construido a la medida. “Nuestra experiencia especializada se verá reforzada por la capacidad de HPS para brindar financiamiento y soluciones estratégicas que impulsan a empresas y desarrolladores. Al unirnos a HPS y BlackRock, estaremos mejor posicionados para responder a la demanda del mercado y crecer junto a nuestros socios”, afirmó Koman.
El directivo continuará liderando las estrategias de inversión de ElmTree tras la adquisición. El cierre de la operación está previsto para el tercer trimestre de 2025, sujeto a aprobaciones regulatorias y condiciones de cierre habituales.
En la transacción participaron como asesores legales de BlackRock y HPS las firmas Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP; Fried, Frank, Harris, Shriver & Jacobson LLP; y Sidley Austin LLP. Goldman Sachs & Co. LLC actuó como asesor financiero de HPS. Por parte de ElmTree, Berkshire Global Advisors actuó como asesor financiero y Kirkland & Ellis LLP como asesor legal.
¿Podría el FOJI (fear of joining in) reemplazar al FOMO (fear of missing out) si la relajación de las tensiones comerciales y la recuperación de los mercados generan un cambio en el sentimiento de los inversores hacia finales de año? Según Allianz Global Investors, los inversores ya están valorando sus próximos movimientos y detectan que permanecen intactos muchos de los factores que han convertido a EE.UU. en un entorno empresarial excepcional.
Entre ellos se encuentran la elevada rentabilidad de las empresas estadounidenses, su liderazgo en inteligencia artificial (IA) y una demografía favorable.Sin embargo, desde Allianz GI consideran que la actual ponderación de EE.UU. en los índices mundiales podría estar sobrevalorada: la prima de las acciones estadounidenses solo podría estar justificada en los sectores que presentan mejores rentabilidades. Asimismo, sostienen que, ante la preocupación por la situación política y el aumento de la deuda, los inversores están cuestionando el futuro del dólar y del bono del Tesoro de EE.UU. como refugios seguros. Mientras tanto, ven que el aumento del gasto fiscal en Europa impulsará a los principales actores locales en sectores como la ciberseguridad, la defensa, la tecnología de defensa, y la inteligencia artificial (IA).
Visión en renta variable
Después de un periodo de corrección y una posterior recuperación, la gestora señala que las acciones estadounidenses siguen presentado valoraciones muy elevadas en términos históricos. Sin embargo, hay oportunidades en otros mercados. «En Europa, la continua atención a la «soberanía” dará un impulso positivo, y a que los gobiernos aumentarán la inversión en infraestructura se industrias estratégicas. Creemos que el diferencial de crecimiento de los beneficios con Estados Unidos se reducirá en 2026.En Asia, el avance de modelos de IA basados en lenguaje a modelos multimodales, que impulsan sistemas más complejos, será un motor clave del crecimiento y la innovación tecnológica, especialmente en China», explica Virginie Maisonneuve, directora de Inversiones Global de Renta Variable.
Sobre Japón, Maisonneuve apunta que la reflación y la reforma de la gestión corporativa están impulsando los mercados pueden beneficiarse de un efecto refugio, ya que se espera que el capital salga fuera de Estados Unidos. «Por su parte, se prevé que el crecimiento de India se acelere, impulsado por vientos favorables en el ámbito fiscal y monetario. A largo plazo, la demografía y el aumento de la productividad deberían seguir favoreciendo a la región. En el sector tecnológico, además de la IA (diferenciando entre quienes la adoptan y quienes la desarrollan), creemos que a medida que disminuyan las presiones cíclicas y se acelere la demanda estructural, los semiconductores volverán a ser de interés”, añade.
Apunte sobre renta fija
Allianz GI prevé una presión a la baja sobre el dólar y que se produzca un steepening (o empinamiento) de la curva de tipos en EE.UU., por lo que consideran que una mayor exposición a bonos en divisa local podría seguir viéndose favorecida por la debilidad del dólar. “La volatilidad en el mercado de renta fija podría seguir siendo elevada, por lo que preferimos adoptar un enfoque estratégico basado en nuestra visión de las curvas de tipos, favoreciendo posiciones en bonos de mayor duración. Las perspectivas para los gilts a 30 años son favorables frente al bono del Tesoro estadounidense. Creemos que el contexto macroeconómico y político también favorece los diferenciales de deuda de los países periféricos en comparación a los centrales», argumenta Michael Krautzberger, director de Inversiones (CIO) de Mercado Públicos.
Según Krautzberger, en el crédito con grado de inversión, los precios son ligeramente elevados, pero los fundamentales de las empresas siguen siendo sólidos y los indicadores técnicos son favorables. «Mantenemos una sobreponderación moderada, enfocada en activos de mayor calidad y no cíclicos. Creemos que los diferenciales de high yield ofrecen una prima limitada ante un posible aumento de los impagos. En lugar de seguir la tendencia del mercado, optamos por un enfoque selectivo y mantenemos una ligera infraponderación. En los mercados emergentes, favorecemos los bonos en divisa local, especialmente donde los bancos centrales tienen margen para recortar tipos, como Indonesia, y también optamos por tipos locales sudafricanos. Creemos que el dólar de EE. UU. se enfrenta a desafíos cíclicos y estructurales. Por ello, favorecemos las posiciones cortas frente al won surcoreano, el dólar de Singapur y el real brasileño, entre otros», afirma.
Desde los mutliactivos
Greg Hirt, director global de Inversiones Multiactivos, reconoce que siguen siendo optimistas, pero con cautela, respecto a la renta variable dentro de sus carteras multiactivos, gracias a un momentum favorable, pero con fuertes preferencias regionales. Según explica, aunque la renta variable podría seguir beneficiándose de la situación actual del mercado a corto plazo, esperanque las acciones estadounidenses alcancen su techo a largo plazo, mientras que otros mercados podrían presentar mejores resultados.
«Favorecemos la renta variable de la zona del euro, impulsada por la mejora de la confianza, las políticas de los bancos centrales y un aumento en las entradas de capital. Optamos por los bonos soberanos de la zona euro debido a la baja inflación y a los flujos hacia activos refugio, aunque nuestra convicción se ha moderado. Somos más cautos con el bono del Tesoro de EE. UU. debido a las crecientes preocupaciones fiscales y a la menor demanda durante las subastas. La deuda de los mercados emergentes debería beneficiarse cada vez más de la disciplina fiscal y monetaria aplicada en el pasado», comenta.
Además, Hirt señala que mantienen una posición favorable sobre el euro y el yen japonés, que se benefician de la debilidad del dólar y de unos fundamentales positivos. «Las perspectivas del dólar se ven condicionadas por las dificultades relacionadas con el excepcionalismo estadounidense y el aumento de la deuda externa. El oro sigue destacando en un panorama global incierto, impulsado por compras de bancos centrales. Aunque las tensiones geopolíticas pueden subir el precio del petróleo a corto plazo, el crudo sigue presionado por el exceso de oferta. El cobre se mantiene estable, pero nuevos aranceles podrían encarecerlo”, concluye.
Los mercados privados
Por último la gestora pone el foco en los mercados privados, cuyo comportamiento ha demostrado ser más estable, o menos volátil, durante momentos de incertidumbre, lo que demuestra cómo su incorporación puede ayudar a diversificar y estabilizar las carteras durante los momentos más convulsos. En este sentido, aunque las perspectivas de crecimiento son inciertas, Allianz GI defiende que añadir activos defensivos como la deuda privada a tipo variabley la renta variable vinculada a infraestructuras debería contribuir a proteger las carteras, siempre que la inflación sea estable. También consideran que la inversión en secundarios en el mercado de crédito privado sigue ganando relevancia como una opción defensiva atractiva en un entorno de incertidumbre, menores distribuciones a los inversores y caídas en los mercados cotizados.
“El rápido crecimiento de los productos semilíquidos facilita el acceso a los mercados privados, especialmente para inversores que quieren empezar, ya que posibilitan aumentar la inversión con rapidez. También ayudan a quienes ya invierten a ajustar su asignación», afirma Edouard Jozan, responsable de Mercados Privados.
Los inversores recurren cada vez más a la gestión activa para reforzar la consistencia de sus carteras y aprovechar oportunidades de inversión específicas en un contexto de creciente incertidumbre económica y volatilidad de los mercados, según se desprende del último Estudio Global de Perspectivas de Inversión de Schroders (GIIS) de Schroders.
El estudio, que abarca a casi 1.000 inversores institucionales y gestores de patrimonios de todo el mundo, con 67 billones de dólares en activos gestionados, revela que el 80% de los inversores tiene mayor probabilidad de aumentar el uso de estrategias de inversión de gestión activa en el próximo año. Según la gestora, estos resultados son consecuencia de la notable volatilidad de los mercados a principios de año, provocada en gran medida por la decisión del Gobierno de EE.UU. de introducir aranceles comerciales generalizados.
De hecho, según la encuesta, los aranceles son identificados por casi dos tercios de los encuestados (63%) como la mayor preocupación a nivel macroeconómico, más de seis veces por encima del siguiente riesgo percibido (recesión económica – 10%). En este sentido se desprende que es probable que esta incertidumbre comercial haya llevado a más de la mitad de los encuestados (55%) a seleccionar la “consistencia de la cartera” como la principal prioridad de los inversores para los próximos 18 meses.
De hecho, un 82% de los inversores que dieron prioridad a la solidez de las carteras, afirmó de forma contundente que cada vez busca más aprovechar las ventajas de la gestión activa. “Esto responde a que dos de los principales factores que llevan a los inversores a confiar en la gestión activa según los resultados de la encuesta son: la posibilidad de identificar oportunidades de inversión (52%) y la construcción de carteras consistentes (48%).
En palabras de Johanna Kyrklund, directora de Inversiones del Grupo Schroders: “La gestión activa es indispensable en medio de la fragmentación actual de los mercados”. Según su análisis, con cuatro de cada cinco inversores dispuestos a aumentar su asignación a estrategias de gestión activa este año, está claro que valoran un enfoque selectivo y flexible.
“Detrás de este comportamiento está la situación de los mercados financieros, que todavía se están adaptando a unos tipos de interés estructuralmente más altos, que en muchos casos se han visto perjudicados por los elevados niveles de deuda. Esto plantea interrogantes sobre las futuras tendencias del mercado y el valor de las estrategias pasivas en un periodo de mayor incertidumbre. La solidez de las carteras encabeza la lista de prioridades de los inversores, que en este entorno confían en la gestión activa para navegar la complejidad, construir portfolios consistentes y aprovechar las oportunidades”, añade Kyrklund.
Búsqueda de rentabilidad
La encuesta deja claro que los inversores buscan activamente oportunidades que les permitan obtener rentabilidades mediante la exposición a los mercados tanto públicos como privados.
La renta variable (46%) y el private equity (45%) han sido señaladas como las clases de activos preferidas para obtener rentabilidad en el entorno actual. En particular, el 51% cree que la renta variable generará rentabilidades atractivas, considera que la renta variable mundial ofrecerá los mejores resultados.
Desde la gestora explican que este enfoque refleja el interés de los inversores por reducir el riesgo de concentración y aumentar la diversificación de sus carteras más allá de las empresas de megacapitalización estadounidenses, ya que el 74% de los inversores encuestados señaló que el S&P 500 es el índice que más les preocupa en términos de concentración del mercado.
Además, de los inversores centrados en renta variable, el 53% se inclina por estrategias activas para maximizar el potencial de rentabilidad, superando notablemente a los enfoques pasivos (10%).
Por último, también destaca que en private equity, el 65% de los inversores considera atractivas las adquisiciones de pequeña y mediana capitalización, “lo que refleja un mayor interés hacia inversiones de alta convicción con potencial de crecimiento transformador y más probabilidades de estar aisladas de las tensiones comerciales mundiales”, comentan desde la gestora.
Herramientas para generar ingresos
Según las conclusiones, la generación de ingresos también está evolucionando desde una asignación tradicional a renta fija hacia una estrategia multicanal ajustada al riesgo que incluya bonos tradicionales, deuda corporativa y clases de activos dentro de la deuda privada y el crédito alternativo (DPAC).
La deuda privada y el crédito alternativo fue señalada por el 44% de los inversores globales como la opción de inversión más atractiva para la obtención de ingresos en los próximos 12 meses. Esta opción fue seguida de la renta variable de alto rendimiento (41%) y los bonos corporativos públicos activos (33%).
Llama la atención el auge de las fuentes de ingresos alternativas. Entre los inversores que identificaron la deuda privada y el crédito alternativo como uno de sus tres principales generadores de ingresos para el próximo año, la deuda de infraestructuras y los productos titulizados fueron alternativas populares a los préstamos directos, con un 63% y un 60% de los inversores, respectivamente, que los clasificaron como una de las tres principales clases de activos para obtener ingresos ajustados al riesgo.
Asimismo, casi dos tercios de los gestores de patrimonio que escogieron la deuda privada y el crédito alternativo, destacaron los productos titulizados como la mejor oportunidad de inversión para obtener rentabilidades atractivas ajustada al riesgo (64%), seguidos de la deuda de infraestructuras (60%) y los préstamos directos (56%). Esto contrasta con los inversores institucionales, que señalaron los préstamos directos como la mejor opción (73%), seguido de la deuda de infraestructuras (64%) y los productos titulizados (58%).
“Los inversores optan por la diversificación en renta variable mundial y el private equity especializado y de convicción a la hora de obtener rentabilidades a largo plazo. Al mismo tiempo, la búsqueda de ingresos está evolucionando, con un mayor énfasis en estrategias multicanal ajustadas al riesgo, como la deuda de infraestructuras y el crédito titulizado. En este contexto, está claro por qué los inversores recurren a la gestión activa y a una combinación de mercados públicos y privados”, concluye Kyrklund.
Cerramos el primer semestre de 2025 y comenzamos el segundo de la misma forma, con EE.UU. en el foco de atención. Según los expertos de las firmas internacionales de inversión, el resumen de los mercados durante el último mes y trimestre ha sido de fuerte recuperación de EEUU frente a Europa.
«Wall Street gana la partida a Europa con subidas superiores al 18% en tecnología frente al 8% del S&P 500 durante los últimos tres meses. Los sectores defensivos son los que más sufren en este contexto, siendo salud o energía los únicos sectores que han retrocedido, más de un 8% durante el último trimestre. Industrial es el sector que más rebota después de tecnología con algunas compañías del mismo subiendo fuerte en el trimestre. Mientras el dólar cierra su peor semestre desde 1973″, resumen desde Activotrade SV.
Además, tal como explican desde la gestora estadounidense Payden & Rygel, la volatilidad caracterizó el mercado de bonos en la primera mitad de 2025. “Dando un paso atrás, nos gustaría recordar a los inversores que los rendimientos de los bonos del Estado sin riesgo siguen siendo elevados. Los altos rendimientos sin riesgo tienen dos implicaciones. En primer lugar, los inversores están siendo compensados más que durante la década de 2010 por asumir un riesgo de duración adicional. En segundo lugar, los elevados rendimientos libres de riesgo aumentan el colchón de rendimiento de los bonos corporativos, que se define como el rendimiento por unidad de duración. En otras palabras, el rendimiento actual podría generar ingresos suficientes para ayudar a compensar un ligero aumento de los diferenciales corporativos”, destacan desde Payden & Rygel.
Hasta aquí el breve resumen de lo que ha dejado este primer semestre, porque lo relevante es qué ocurrirá en los próximos seis meses. Para hablar de perspectivas, hay una palabra que todas las firmas de inversión repiten: Estados Unidos. ¿Por qué será tan relevante EE.UU., y en definitiva Donald Trump, para lo que queda de año? Las gestoras comparten su visión:
La economía estadounidense: incertidumbre
Según apunta Felipe Mendoza, analista de mercados financieros ATFX LATAM, el semestre acabó con EE.UU. acaparando la atención de los inversores globales tras la publicación de las Nóminas no Agrícolas de junio, que registraron un incremento de 147.000 empleos, superando tanto el consenso de 111.000 como el dato previo de 139.000.
“La lectura optimista del dato laboral ha impulsado el posicionamiento sobre acciones estadounidenses, respaldado también por señales técnicas sólidas. El S&P 500 acaba de registrar su primer “cruce dorado” desde febrero de 2023, con su media móvil de 50 días superando la de 200 días, evento históricamente vinculado a rendimientos anuales superiores al 10%. Más del 71% de los componentes del índice cotizan actualmente por encima de su promedio móvil de 100 días, el mayor nivel del año”, señala como dato significativo Mendoza.
Otro de los últimos datos que cierra este primer semestre es la tasa de empleo. Según explica George Brown, economista jefe de Schroders, a pesar de toda la agitación por los aranceles, el mercado laboral estadounidense sigue estando notablemente fuerte. “Los despidos también siguen siendo reducidos, ya que las empresas dudan en despedir a los trabajadores debido a la escasez de mano de obra de los últimos años. Es posible que esta situación persista en algunos sectores y estados, teniendo en cuenta la postura de la Administración Trump en materia de inmigración. Dado que los trabajadores extranjeros han sido una fuente clave de creación de empleo desde la pandemia, esto podría reducir el ritmo por debajo de los 100.000 empleos necesarios para mantener la tasa de desempleo estable. Al mismo tiempo, los aranceles se traducirán en un aumento de los precios en verano. Con la Fed centrada en no volver a quedarse atrás, creemos que mantendrá los tipos durante el resto del año», afirma Brown.
Para R.J. Gallo, responsable del equipo de renta fija municipal de Federated Hermes, la cuestión es que la economía estadounidense ha mantenido niveles elevados de incertidumbre política, lo que ha debilitado tanto la confianza empresarial como la del consumidor, y que previsiblemente se reflejará en el empleo y en las decisiones de gasto. “Desde Federated Hermes creemos que los datos duros comenzarán pronto a debilitarse, lo que podría reactivar el ciclo de recortes de tipos por parte de la Fed y provocar un descenso de las rentabilidades de los bonos del Tesoro en los próximos meses”, apunta Gallo.
En opinión de Sebastian Paris Horvitz, director de análisis de LBP AM, los datos económicos estadounidenses siguen siendo dispares y pone como ejemplo el índice ISM manufacturero de junio, que mostró una contracción continuada de la actividad, aunque la producción se aceleró ligeramente.
“A escala mundial, las encuestas PMI de S&P del sector manufacturero en junio volvieron a la zona de expansión, mientras que la actividad industrial en China parece comportarse mejor. En la zona del euro, la actividad industrial sigue estancada. Evidentemente, la persistencia de un crecimiento débil no es una buena noticia. Este hecho refuerza nuestra previsión de que la inflación se mantenga bien asentada y en niveles bajos. Seguimos esperando que el BCE recorte tipos una última vez antes de finales de año”, señala Paris.
Reforma fiscal aprobada
En este contexto, el pasado viernes la Administración Trump aprobó su reforma fiscal, que extiende las disposiciones de la reforma fiscal del anterior mandato de Trump (TCJA 2017) que iban a expirar este año, e incluye aumentos en el gasto destinado a defensa y control de la inmigración ilegal. No obstante, según explican los analistas de Banca March, la ley no incorpora una de las principales promesas de campaña de Trump: la reducción del tipo impositivo máximo para sociedades del 21% al 15%.
“Tal y como ha quedado el documento, el aumento del déficit primario acumulado en la próxima década es de 3,4 billones de dólares (11,6% del PIB), más otros 700.000 millones (2,4% del PIB) en intereses. Irónicamente, el texto final es aún más deficitario que el borrador anterior, elevando la deuda en manos del público para 2034 en +10 p.p., hasta un 127%, frente al 7% anterior”, explican.
Los analistas de la entidad consideran que aunque se incluyen medidas de alivio para empresas –como la depreciación acelerada de activos–, su efecto es limitado en comparación con una reducción directa del tipo. “En cambio, las ventajas fiscales se orientan en mayor medida hacia los individuos –especialmente aquellos con mayores ingresos–, con exenciones al impuesto sobre rentas altas o la reducción permanente de los tipos impositivos a las personas físicas. Entre las nuevas medidas también se contempla la exclusión impositiva por horas extra y propinas”, señalan. Por otro lado, el límite del techo de deuda se eleva en 5 billones de dólares, lo que garantiza la capacidad de pago del Gobierno federal, que se preveía agotada tan pronto como a mediados de agosto.
En opinión de Blerina Uruci, economista jefe para EE.UU. en T. Rowe Price, la perspectiva de un nuevo paquete de estímulo fiscal debería dar un impulso oportuno a una economía que se ha ralentizado este año. Sin embargo, en su previsión de base se evitará una recesión. “De cara al próximo año, el crecimiento económico debería mejorar, ya que los estímulos fiscales suelen tardar en repercutir en la economía real. Las empresas pueden reaccionar más rápidamente que los consumidores si las desgravaciones fiscales sobre los gastos de capital se hacen retroactivas a enero de 2025, ya que su objetivo sería maximizar los beneficios de la desgravación. Sin embargo, no es seguro que puedan avanzar con la suficiente rapidez. No obstante, es poco probable que la mejora de la tasa de crecimiento compense el efecto de los menores ingresos fiscales sobre el déficit fiscal”, afirma Uruci.
La política arancelaria
A corto plazo, básicamente en julio y agosto, la política comercial de EE.UU. volverá a ser protagonista. Según indica BlackRock Investment Institute (BII) en su último informe, la formulación de políticas ha estado contribuyendo a la volatilidad del mercado, y varios desarrollos importantes en términos de políticas han tenido lugar en los últimos días. “Consideremos el alto el fuego en el Medio Oriente, el compromiso de la OTAN de aumentar el gasto en defensa y un acuerdo fiscal del G7. Estados Unidos ahora parece estar adoptando un enfoque más flexible respecto a los aranceles. Aunque la tasa actual de aranceles efectivos del 15% sigue siendo la más alta desde la década de 1930, hemos visto repetidamente que existen leyes inmutables que impiden una desviación rápida del statu quo”, apuntan.
Según su análisis, una de estas leyes –las cadenas de suministro no pueden ser reorganizadas rápidamente sin consecuencias graves– probablemente llevó a excepciones para algunas industrias y a la reanudación de las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China. Otra –la sostenibilidad de la deuda de EE.UU. depende de los inversionistas extranjeros– probablemente fue un factor en la pausa de 90 días en los aranceles que habían disparado los rendimientos. “No vemos un regreso a los aranceles máximos de abril y la incertidumbre comercial ahora se encuentra bien por debajo de los niveles altos de abril”, afirman.
En este sentido, EE.UU. acaba el primer semestre cerrando un acuerdo comercial con Vietnam, con aranceles del 20% y con el compromiso de la apertura total del mercado vietnamita al sector exterior americano. “El presidente Trump anunció la firma de un acuerdo comercial con Vietnam, con aranceles del 20% para todas las importaciones vietnamitas y del 40% para los transbordos. Vietnam también abrirá completamente su mercado a EE.UU. Este último avance convertirá a Vietnam en el tercer país en firmar un acuerdo con la Casa Blanca. Confiamos en que este avance disipará la incertidumbre macroeconómica que pesa sobre el mercado”, apunta Jen-Ai Chua, analista de Investigación de Renta Fija en Asia de Julius Baer.
Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, destaca que, sobre la base de los flujos comerciales de 2024, el tipo arancelario efectivo, ha aumentado casi un 13%hasta la fecha, desde el 2,5% del año pasado hasta aproximadamente el 15,5% actual. Olszyna-Marzys reconoce que, suponiendo una repercusión total en los precios de importación, y que la mitad del aumento se absorbe en los márgenes mientras que la otra mitad se traslada a los consumidores, “estimamos que los aranceles elevarán los precios un 0,7% este año”.
La Fed y Powell
El otro gran foco de atención para lo que queda de año es qué hará la Reserva Federal de EE.UU. (Fed), así como cada una de las palabras de su presidente, Jerome Powell. La duda es hasta cuándo alargará la Fed su pausa en el ciclo de recortes de tipos o si incluso podríamos ver posibles subidas de tipos. Para Gallo, “los datos duros comenzarán pronto a debilitarse, lo que podría reactivar el ciclo de recortes de tipos por parte de la Fed” y advierte de que “la economía estadounidense ha mantenido niveles elevados de incertidumbre política, lo que ha debilitado tanto la confianza empresarial como la del consumidor”.
Por otro lado, Paul Dalton, director de inversiones en Renta Variable de Federated Hermes, examina las implicaciones del nuevo máximo histórico del S&P 500 y los riesgos que podrían marcar un punto de inflexión en los mercados. Según Dalton, “la presión sobre Powell para bajar los tipos es cada vez mayor” y apunta que “un recorte de tipos podría desatar flujos de capital significativos hacia la renta variable”.
Además, no podemos olvidarnos de los choques entre el presidente Trump y Powell. Sobre esta situación Clément Inbona, gestor de fondos en La Financière de l’Échiquier, opina que “la perspectiva del nombramiento de un nuevo presidente de la Reserva Federal abre la puerta a las conjeturas” y que lo “más probable es que la transición a la cabeza de la Fed marque una ruptura” en aspectos como “la independencia de la Fed frente al poder ejecutivo” o “en lo que respecta a la trayectoria de unos tipos que podrían, al menos en parte, seguir los dictados de la Casa Blanca”.
El segundo semestre de 2025 promete ser tan intenso como el primero. Los analistas esperan que se empiecen a ver los primeros efectos de la política arancelaria de Donald Trump (el “veredicto aduanero”) y una nueva variable llega a los mercados: las consecuencias de la aprobación de la “Gran y Hermosa» ley fiscal en Estados Unidos.
Con las dos cámaras legislativas bajo presión y en tiempo récord, Trump logró la aprobación de un documento de más de 800 páginas que, entre otros, aumenta el techo de la deuda a 5 billones de dólares. Y lo hizo con mayorías simples y sin tener que negociar con los demócratas (evitando la temida parálisis institucional) porque puede hacerlo, ya que cabe recordar que su victoria electoral le dio el control del Congreso por primera vez en años.
En el camino, surgieron novedades con la decisión de Elon Musk de lanzar un nuevo partido como respuesta a una ley que, asegura, llevará al país a la quiebra.
La lista de medidas de la ley es larga, pero cabe destacar que se mantiene la rebaja fiscal para los altos patrimonios que el republicano aprobó en su pasada administración (desde 2017) y que expiraba este año. El nuevo presupuesto aumenta las partidas para la lucha contra la inmigración y recorta los sistemas de salud y la ayuda social.
Impulso al crecimiento o colapso fiscal: la economía tradicional a prueba
Con Trump celebrando una gran victoria y una nueva ola de crecimiento económico para Estados Unidos, la Oficina Presupuestaria del Congreso estima que el paquete fiscal añadirá 3,3 billones de dólares al déficit en 10 años.
Tanto los recortes de impuestos como los aumentos de partidas tendrán que financiarse con deuda. La economía tradicional predice que el endeudamiento impulsará los tipos de interés al alza, neutralizando los beneficios de unos tipos impositivos más bajos.
Pero, según el Wall Street Journal, el presidente estadounidense tiene una respuesta para eso: romper el vínculo entre el déficit presupuestario y las tasas de interés. Por ello, en las últimas semanas, ha intensificado sus exigencias al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que reduzca los tipos, o que ceda el paso a alguien que lo haga.
En una nota sobre el déficit fiscal estadounidense, la gestora DWS señala que, según la teoría, una vez que los tipos de interés superan el crecimiento económico, la deuda federal crece más rápido que la economía, a menos que se compense con un superávit primario sostenido.
“Esto subraya los riesgos de que la evolución de la deuda estadounidense pueda volverse dinámicamente inestable”, argumenta Christian Scherrmann, economista para EE.UU. de DWS: “El análisis de Wharton identifica un umbral crítico de deuda en relación con el PIB de aproximadamente el 200% y sugiere que, en las condiciones políticas y macroeconómicas recientes, Estados Unidos tiene un margen estimado de 20 años para aplicar medidas de corrección, si las condiciones del mercado siguen siendo favorables en el conjunto”.
Aranceles y una nueva semana clave para los mercados de divisas
La frenética agenda de Trump continúa esta semana con toda su teatralidad: el miércoles 9 de julio finaliza la pausa de 90 días en los aranceles recíprocos de EE.UU. y a partir de esa fecha las tasas más elevadas podrían aplicarse a todos los países sin acuerdo comercial.
Esto sucede cuando el mercado todavía no termina de calibrar los efectos de la nueva política comercial de Washington para los flujos mundiales, provocando una aversión general al riesgo de los inversores. Y con ello, errores muy costosos para las carteras de inversión, como lo señalaba el propio de CEO de Julius Baer, Yves Bonzon:
“El primer semestre de 2025 quedará como uno de los períodos más complicados para navegar en los mercados. En resumen, estuvimos bien posicionados hasta el 8 de abril, fecha desde la cual cubrimos el riesgo equivocado en el margen: nos protegimos del riesgo de la renta variable estadounidense en lugar del riesgo cambiario de la moneda estadounidense”.
Efectivamente, 2025 ha sido el peor inicio del año para el dólar desde 1973: “En el frente del dólar parece que el daño ya está hecho, pero aún nos cuesta encontrar inversionistas alcistas en el billete verde. Esto proporciona un terreno fértil para violentos repuntes de contratendencia a corto plazo y estamos preparados para aprovechar cualquier reforzamiento temporal del dólar para reducir aún más nuestra exposición”, indicó Bonzon.
El inicio de la segunda mitad del año trae consigo un panorama complejo para el mundo de las inversiones ante un contexto global inestable. La encuesta global de Natixis Investment Managers , revela cómo los inversionistas mexicanos están reaccionando ante un entorno de alta inflación y creciente incertidumbre económica, cuáles son los factores que los preocupan para tomar decisiones que les permitan además de preservar su patrimonio, hacerlo crecer.
Después de 15 años de tasas bajas, altos rendimientos y un desempeño relativamente fluido, los inversionistas individuales de todo el mundo están preocupados por el impacto del actual período de inestabilidad en sus metas de inversión a largo plazo, con la respectiva repercusión en la toma de decisiones y planeación financiera.
Ante la persistente incertidumbre, la encuesta de inversionistas individuales con más de 100.000 dólares en activos invertidos, concluyó que tres cuartas partes (73%) prefiere hoy en día la seguridad al rendimiento si de inversiones se trata, mientras que a 72% le preocupa que los mercados se vuelvan más volátiles a futuro.
Inflación, desplome del mercado y colapso
En México, entre las principales preocupaciones de inversión, la inflación ocupa el primer lugar con 61%, seguida del temor a un desplome del mercado con 48% y un colapso económico con 44%.
Ante una inflación persistente, dos tercios (66%) indican que ahorran menos debido a más gastos en el día a día. Además a casi la mitad (48%) le preocupa que, si las 7 Magníficas se debilitan, sus portafolios sufrirían un gran impacto negativo, debido a que muchos de los inversionistas mexicanos se han diversificado con inversiones globales.
También, un tercio de los inversionistas mexicanos con presencia en los mercados globales desean que su asesor los conecte con oportunidades de inversión en mercados privados, como una opción más ante modelos de volatilidad persistente.
En México, al preguntarles cómo definen el riesgo de inversión, 28% de los encuestados lo asocia con exponer sus activos a la volatilidad del mercado, 21% lo define como obtener rendimientos inferiores al mercado, mientras que 14% lo relaciona con la pérdida de patrimonio y otro 14% con no alcanzar sus objetivos financieros.
Asimismo, el 55% de los encuestados en el país se describió con una tolerancia al riesgo moderado en sus inversiones, mientras que el 23% se mostró conservador y el 11% muy conservador. Solo el 8% se definió como inversionista agresivo y apenas el 1% como muy agresivo.
Mauricio Giordano, Country Manager en Natixis Investment Managers México comentó: “La incertidumbre geopolítica, inflación y alza de precios están orillando a los inversionistas a ajustar sus expectativas de rendimiento y analizar cuidadosamente cómo maximizar sus oportunidades; en momentos como estos, es de vital importancia no perder de vista sus objetivos de inversión a largo plazo para evitar tomar decisiones con base en el ruido del mercado».
En este contexto, los inversionistas mexicanos también se acercan cada vez más a los asesores financieros como una alternativa más para profesionalizar sus inversiones y mejorar sus rendimientos además de la seguridad que les representa.
En México, 32% de los encuestados señaló que su relación con su asesor financiero principal es mayormente pasiva: solo lo involucran en decisiones significativas; además 36% indica que funciona como una asociación: participante en la mayoría de las decisiones de inversión. Finalmente, 26% afirma tener el control: su asesor brinda recomendaciones, pero no toma las decisiones.
Inversionistas individuales en México: cifras clave
De los 7.050 inversionistas encuestados en Latinoamérica, el 33% es de México (300), con una edad promedio de 46 años.
46% son millenials, 30% generación X y 24% son baby boomers. El promedio de los encuestados planea jubilarse a los 63 años y estima que vivirá 20 años en etapa de retiro.
El ingreso anual promedio (medios) por hogar reportado fue de aproximadamente 239.167 dólares.
El 69% de los encuestados indicó que su patrimonio proviene del empleo, es decir, de trabajar para alguien más, mientras que el 26% señaló que deriva de la propiedad de un negocio o trabajo por cuenta propia. Igualmente, el 42% mencionó a la inversión como fuente de su patrimonio y el 23% declaró recibir una herencia o apoyo económico familiar.
Tienen aproximadamente 452.788 dólares como suma acumulada específicamente para su retiro, considerando todas sus cuentas de inversión.
El Fondo de Inversión Deuda Habitacional con Subsidio (DHS), administrado por la gestora chilena AGF Security, concretó con éxito la colocación de un bono securitizado por UF 1.042.000* (cerca de 43 millones de dólares), en una operación que registró una sobredemanda superior al 50%, anunciaron desde la firma en un comunicado.
Esta transacción se realizó mediante un remate en la Bolsa de Comercio de Santiago y estuvo respaldada por activos de alta calidad, conformados por mutuos hipotecarios endosables y contratos de leasing habitacional con subsidio estatal.
La emisión obtuvo la máxima clasificación de riesgo (AAA), otorgada por las clasificadoras Humphreys e ICR: «Este respaldo, junto con la solidez de los activos subyacentes, atrajo ofertas por UF 1.564.000, superando ampliamente el monto ofertado. Entre los inversionistas participantes se encuentran AFPs, compañías de seguros y administradoras generales de fondos», añadieron desde AGF Security.
Lanzado en 2021, el Fondo DHS tiene como propósito invertir en activos que buscan financiar soluciones habitacionales para familias que no califican al crédito hipotecario bancario tradicional, pero que cuentan con subsidio estatal otorgado por el Ministerio de Vivienda y Urbanismo (MINVU), ampliando así el acceso a la vivienda.
*La UF es una Unidad de Fomento, herramienta financiera chilena que se ajusta por inflación. Al 6 de julio de 2024 una UF equivale a 39,2 pesos chilenos.
