El banco privado suizo EFG anunció en un comunicado la promoción de Luis Ferreira a CEO Adjunto de la RIA de Miami y CIO para las Américas. El ejecutivo permanecerá basado en Miami y reportará a Sanjin Mohorovic, CEO de EFG Capital International para América Latina, y a Andre Portelli, Director Global de Inversiones y Soluciones para Clientes.
Como CEO Adjunto de la RIA de Miami, trabajará junto a Eduardo Cruz, Director General de la unidad, en la definición de la estrategia y los objetivos del segmento, así como en el desarrollo de la oferta de servicios. Las actividades de la RIA de Miami incluyen asesoramiento a clientes, soluciones consolidadas, distribución a terceros y atención al público latinoamericano en Estados Unidos.
En su nuevo rol, Ferreira también será responsable de liderar los equipos de soluciones de inversión en las Américas, coordinar el trabajo con otras sedes de la institución —incluyendo Suiza, el Caribe y Panamá— y desarrollar la estrategia de inversión enfocada en clientes latinoamericanos, en alineación con el liderazgo global de EFG.
“Tenemos un enfoque multifacético hacia Latinoamérica para aprovechar las oportunidades que ofrece una región que continúa mostrando crecimiento en la creación de riqueza”, afirmó Sanjin Mohorovic, CEO de EFG para Latinoamérica. “Confiamos en que Luis desempeñará un papel clave en la ejecución de nuestro plan estratégico, impulsando nuestra plataforma de inversión, expandiendo nuestra presencia en Brasil y en toda la región, y moldeando la próxima fase de crecimiento de EFG en Latinoamérica”.
En un posteo publicado en su perfil personal de la red Linkedin, Mohorovic dijo además que Luis Ferrera también «contribuirá y liderará activamente el desarrollo comercial de Brasil en asociación con nuestros Jefes de PB en Miami, Suiza y Bahamas«.
Ferreira lleva casi diez años en EFG. Desde 2019, dirige el Grupo de Estrategia de Inversión de EFG Capital. Anteriormente, trabajó durante cinco años en Delta National Bank and Trust Company en Nueva York y durante seis años en Banco Alfa en São Paulo como gestor de cartera de renta variable. Posee un MBA del Jack Welch Management Institute de Estados Unidos.
El nombramiento, según EFG, está en línea con la estrategia de la institución de expandir su presencia en América Latina, fortalecer su plataforma de inversión y capturar oportunidades en una región con un rápido ritmo de generación de riqueza.
Foto cedidaSalvador Arancibia, adjunto a la dirección de Expansión; Ainhoa Jáuregui, CEO en funciones de Cecabank; Carlos San Basilio, presidente de CNMV; y Aurora Cuadros, directora corporativa de Securities Services de Cecabank
La regulación, la tecnología y la necesidad de dar pasos para converger con los mercados europeos son una clara llamada a la acción para el sector de securities services. Con el objetivo de debatir sobre los cambios y tendencias que están transformando, Cecabank ha celebrado su XI Jornada de Securities Services, en la que ha reunido a los principales actores de la industria. Desde la organización recuerdan que el sector post-trading está jugando un papel clave en la estabilidad y eficiencia de los mercados financieros, especialmente en un entorno incierto donde la estabilidad global sigue comprometida por las tensiones geopolíticas y los conflictos bélicos en Ucrania y Oriente Medio.
«El sector financiero está en transformación, y tenemos que sumarnos a esos cambios para ser capaces de adelantarnos y prepararnos para el futuro», señaló Ainhoa Jáuregui, CEO en funciones de Cecabank, al inicio de la jornada. En este sentido, Jáuregui destacó los pasos que ha dado Cecabank y que les han permitido consolidarse en la industria con 351.000 millones de euros bajo gestión y 255.000 millones de euros de patrimonio custodiado. «En nuestra estrategia de crecimiento ha sido muy relevante la internacionalización, con la llegada a Luxemburgo, y poner atención a nuevos ámbitos, como la custodia de los activos digitales. Ámbito en el que hemos estado trabajando de la mano del regulador, para convertirnos en un custodio de referencia dentro del marco de MiCA. Cecabank Securities Services se ha consolidado como uno de los pilares más sólidos y transformadores del sistema financiero. Un negocio que no solo ha demostrado una resiliencia y eficiencia excepcionales, sino que se adapta a los desafiantes retos del entorno financiero global. En Cecabank acompañamos a nuestros clientes, anticipándonos a los cambios normativos que impactan en el servicio. Temas como el securities lending o la transición a T+1 son solo algunos ejemplos. Nuestro compromiso: anticipar, acompañar y aportar valor en cada paso”, señaló.
El ámbito normativo estuvo representado porCarlos San Basilio, presidente de la CNMV, quien citó el alto al T-1 y la llegada del préstamo de valores como dos claros ejemplos de cómo el mercado español y la industria de gestión de activos nacional convergen con la Unión Europea. Además, destacó que es necesario simplificar la regulación sin renunciar a sus objetivos y a la eficiencia de la industria, para apoyar todas estas tendencias transformadoras. «La CNMV prepara su propio plan interno de simplificación para lo que estamos revisando y actualizando nuestros procedimientos de supervisión y autorización. Nuestro objetivo es reducir cargas innecesarias para todos los participantes del mercado en línea con lo que hemos hecho ya con la desaparición del PTI”, afirmó San Basilio durante su intervención en la apertura del evento.
Principales tendencias
La undécima edición ha contado con tres mesas redondas centradas en algunas de las transformaciones clave que marcarán el futuro del sector. Durante las sesiones, los expertos debatieron sobre temas de máxima actualidad como el préstamo de valores, la transición al modelo T+1, el reglamento MiCA y el impacto de la inteligencia artificial generativa en los mercados financieros. La primera mesa, moderada por Óscar Mateos, director de Valores y Cuentas Corrientes de Cecabank, analizó el impacto de la transición hacia el modelo de liquidación T+1, ya implantado en mercados como Estados Unidos y Canadá.
Este cambio, que Europa prevé adoptar en 2027, busca reducir el riesgo sistémico y mejorar la eficiencia operativa en las transacciones financieras. «No es cuestión de implementarlo y ya, también tiene que ser eficiente en costes y que se haga con costes controlados. La experiencia en Estados Unidos fue buena, pero no pusieron gran cuidado y generó un sobrecoste», recordó Jesús Sánchez, Head of Settlement Services de BME. En general los participantes de la mesa redonda -en la que también estuvieron Benoit Dethier, Sales & Relationship Manager de Citi; y Juan Alfonso Rando, director de Valores de CaixaBank– coincidieron en que la preparación para el T+1 ha implicado una fuerte inversión tecnológica y del personal.
La segunda mesa redonda se centró en las tendencias más recientes en securities lending, una práctica clave para la liquidez del mercado y la optimización de carteras. Según explicó Elisa Ricón, directora general de Inverco, el hecho de no haber podido contar con este tipo de práctica en las carteras ha sido una desventaja competitiva para las IICs nacionales. «El préstamo de valores está definido en la propia normativa europea como una técnica de gestión eficiente de las carteras. Poder pasar a aplicar esta herramienta y esta operativa va a ser positivo para los mercados y para el inversor», reconoció Ricón.
Sobre las perspectivas de cuándo terminará el trámite normativo para su aplicación, la responsable de Inverco se mostró optimista, pese al retraso de 20 años respecto a otros mercados de nuestro entorno, y apuntó que «el procedimiento está listo, solo queda que pasa por el Consejo de Estado, así que, previsiblemente, podría estar viendo la luz en dos meses». «Lo bueno de haber sido los últimos en la Unión Europea en aprobarlo es que hemos aprendido de cómo lo han hecho otros», afirmó Ricón en una mesa que compartió junto con Gloria Hernández, representante de ADEPO y socia de finReg360, y que estuvo moderada por Fernando Toledano, director de Desarrollo de Negocio de Cecabank.
Criptodivisas e inteligencia artificial
Finalmente, la tercera mesa se centró en el marco regulatorio de criptomonedas y activos digitales, con especial atención al reglamento MiCA, aprobado recientemente por la Unión Europea. Los participantes –Alberto Goyanes, responsable de Digital Assets de Renta 4; Isabel Gómez, directora de Transformación e Innovación en Kutxabank; y Mariona Pericas, directora de Regulación Financiera en finReg360– destacaron cómo se están organizando para la llegada de este reglamento, pero sobre todo para dar respuesta a una mayor demanda de activos digitales por parte de sus clientes. En este sentido, destacaron dos ideas: el saber rodear y acompañar de profesionales y la necesidad de formar al personal de las organizaciones.
Esta última mesa dio paso a una conferencia centrada en el impacto de la inteligencia artificial generativa en la industria financiera, un tema cada vez más relevante en el desarrollo de nuevos modelos operativos y de supervisión, de la mano de Francisco del Olmo, subdirector responsable de Fintech y Ciberseguridad en la CNMV.
Por último, Rodrigo Buenaventura, secretario general de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO), y Aurora Cuadros, directora corporativa de Securities Services de Cecabank, clausuraron el evento. El secretario general de IOSCO, Rodrigo Buenaventura, resaltó: “Con el avance de la digitalización, es hoy más importante que nunca reforzar la seguridad y la resiliencia de las infraestructuras de custodia, liquidación y compensación. IOSCO está determinado a contribuir a ese incremento de resiliencia del sector a nivel global”. Por su parte, la directora corporativa de Securities Services de Cecabank, Aurora Cuadros, destacó que “Cecabank desea seguir manteniéndose como agente activo, impulsando los cambios y tendencias del sector, tal y como indica el lema de esta jornada”.
Mientras continúa la pausa en los aranceles de EE.UU., los inversores siguen preparándose para una posible disrupción en los mercados. En este contexto, los datos recopilados por Morningstar Direct muestran que el oro y otros metales preciosos han registrado un fuerte repunte: los activos netos totales en ETPs de oro han alcanzado los 326.000 millones de dólares a nivel global, lo que supone un 38,17% más respecto al cierre de 2024
Mientras el oro brilla en este contexto de incertidumbre, los datos muestran que la plata no se queda atrás. El patrimonio en ETPs de plata, a junio de 2025, se situó en los 30.080 millones de dólares, lo que supone un crecimiento del 38,6% en lo que va de año. En este caso, se observa que los flujos han entrado con menos intensidad que los ETPs de oro, pero de forma más constante, ya desde febrero de este año no reportó ningún mes on salidas superiores a las entradas.
En opinión de Monika Calay, directora de Análisis de Gestores en Morningstar, el auge de los metales preciosos este año ha sido impulsado por una combinación de factores macroeconómicos y políticos. “Los bancos centrales, especialmente China, han estado comprando oro de forma agresiva para diversificarse y alejarse del dólar estadounidense. Al mismo tiempo, las expectativas de recortes de tipos por parte de la Reserva Federal, un dólar más débil y la incertidumbre fiscal están renovando el interés en el oro como activo refugio. Las tensiones geopolíticas, los flujos hacia activos seguros y el aumento del riesgo arancelario también están reforzando la demanda en todo el sector de los metales preciosos”, explica.
Sobre los datos, destaca que los activos netos totales en ETPs de oro han subido a 326.000 millones de dólares a nivel global. “Esto es una señal clara de que los inversores están volviendo al oro, impulsados por su tradicional reputación como cobertura frente a la inflación. Las entradas en oro en 2025 están siendo alimentadas por la incertidumbre macroeconómica y geopolítica, la diversificación de los bancos centrales y la preocupación de los inversores por el riesgo inflacionario”, concluye.
¿Qué está pasando en el mercado de materias primas? Según explica WisdomTree en su último informe, que ha sido elaborado por Nitesh Shah, responsable de Materias Primas e Investigación Macroeconómica; Aneeka Gupta, directora de Investigación Macroeconómica; y Mobeen Tahir, director de Macroeconomía e Investigación Temática, las materias primas resurgieron con fuerza en junio, aprovechando la fortaleza observada a principios de 2025.
«Las materias primas (6 %) tuvieron un rendimiento superior el mes pasado tanto a la renta variable (1,3 %) como a la renta fija (0,8 %), reafirmando su papel de cobertura básica en un contexto de creciente volatilidad geopolítica y macroeconómica. Aunque los metales preciosos habían sido el principal motor de la rentabilidad de las materias primas en lo que va de año, los mercados energéticos tomaron decisivamente el relevo el mes pasado, liderando la subida del complejo, ya que la atención del mercado de materias primas se centra en el conflicto entre Israel e Irán», señala el informe. Su conclusión es que el repunte generalizado en todos los sectores de materias primas destaca la resiliencia de esta clase de activos y el renovado interés de los inversores, sobre todo teniendo en cuenta que los riesgos de inflación, la volatilidad climática y la incertidumbre política siguen siendo elevados.
Foto cedidaBellal Haidari, director de Relaciones con Inversores en Munich Private Equity Partners
Munich Private Equity Partners (MPEP), firma especializada en inversiones en fondos de private equity dentro del segmento de adquisiciones del lower mid-market, amplía su equipo con el nombramiento de Bellal Haidari como director de Relaciones con Inversores. Desde este cargo, actuará como punto de contacto principal entre MPEP y sus inversores, contribuyendo además a reforzar el posicionamiento institucional de la firma. Su actividad se centrará principalmente en la región DACH (Alemania, Austria y Suiza).
Haidari cuenta con aproximadamente diez años de experiencia en gestión de activos y ha desempeñado diversos cargos en el área de ventas. Recientemente trabajó en Palladio Partners, donde fue responsable de la captación, atención y asesoramiento de clientes institucionales, como compañías aseguradoras, fondos de pensiones, family offices y fundaciones. Anteriormente, trabajó durante cinco años en Allianz Global Investors, en las áreas de gestión de cuentas y asesoría de inversiones.
«Con Bellal Haidari incorporamos a un profesional de ventas altamente cualificado, con experiencia relevante en el Lower Mid-Market y un profundo conocimiento de las necesidades de los inversores institucionales. Su consolidada red de contactos y su probada capacidad para establecer relaciones duraderas con los clientes lo convierten en un gran valor para nuestro equipo», afirma David Schäfer, Director General de MPEP.
Por su parte, Bellal Haidari declara: «Lo que más me impresionó de MPEP es su enfoque claro y su continuidad, tanto en sus programas de fondos de fondos como en el propio equipo. Estoy entusiasmado por trabajar junto al equipo para inspirar a los inversores institucionales sobre las oportunidades que ofrece el Lower Mid-Market y brindarles acceso a algunos de los gestores más exitosos de este segmento».
Con esta incorporación estratégica, MPEP responde a la creciente demanda de los inversores institucionales por estrategias de private equity especializadas. Desde su fundación en 2011, ha realizado más de 100 compromisos en fondos de adquisiciones, de los cuales el 95 % estuvieron significativamente sobresuscritos. A través de sus programas de fondos de fondos I a V en Europa y Norteamérica, la estrategia constante de MPEP en el lower mid-market ha generado un múltiplo bruto medio sobre el capital invertido (MOIC) de 3,6x en un total de 121 desinversiones realizadas. La base de inversores de la firma incluye fondos de pensiones, aseguradoras, bancos, family offices y fundaciones de Alemania y del extranjero.
Hace meses que todos marcamos en el calendario el 9 de julio como fecha límite para que algunos países, entre ellos la Unión Europea, India, Canadá, Reino Unido o Vietnam, alcanzaran un acuerdo comercial con EE.UU. Por ahora, solo los dos últimos tienen ya un acuerdo -Reino Unido mantiene unos aranceles base del 10% y Vietnam logró una tarifa reducida al 20%-, mientras que China ha suscrito una tregua comercial y Unión Europea, India y Canadá siguen en conversaciones.
Si mañana no se cierran los acuerdos pendientes, el siguiente paso de la Administración Trump es claro: enviará notificaciones formales, a modo de cartas, que anticipan la entrada en vigor de nuevos aranceles el 1 de agosto. De hecho, en una nueva escenografía, Trump ha anunciado que ya ha enviado diversas cartas a las naciones cuyas negociaciones no avanzan. “Entre las 14 cartas remitidas, destacan dos socios comerciales clave: Japón, que representa el 4,5% de las importaciones estadounidenses, y Corea del Sur, con un 4%. Ambos países se enfrentarán a un arancel del 25%. En la mayoría de los casos, las tarifas propuestas son muy similares a las planteadas durante el Liberation Day, y se abre un nuevo periodo de diálogo hasta el 1 de agosto, un plazo que el mandatario señaló como “no 100% firme”, dándose aún más flexibilidad. Finalmente, cabe destacar que varios de los países afectados por las misivas han sido vías por las que China ha triangulado sus exportaciones hacia a Estados Unidos, como Tailandia o Laos”, resumen los analistas de Banca March
Ahora bien, en medio de esta reconfiguración comercial, el mercado financiero estadounidense se mantiene firme: el S&P 500 apunta a su tercera ganancia mensual consecutiva. “Los mercados financieros globales navegan una semana de alta tensión comercial, sensibilidad política y señales mixtas en materia macroeconómica, con Estados Unidos en el epicentro de una reconfiguración arancelaria de impacto global. Las declaraciones del secretario del Tesoro, Scott Bessent, han marcado el tono, con reiteradas afirmaciones sobre el retorno de Estados Unidos a un régimen de crecimiento económico sin inflación, acompañado de nuevas rondas de acuerdos comerciales multilaterales y bilaterales. La administración Trump se prepara para imponer, a partir del 1 de agosto, aranceles que podrían retrotraerse a los niveles máximos del 2 de abril en caso de que las negociaciones con los socios comerciales no prosperen, provocando una reacción en cadena de ajustes, críticas multilaterales e incertidumbre normativa”, afirma Felipe Mendoza, analista de mercados financieros ATFX LATAM.
Según su visión, EE.UU. parece decidido a consolidar un nuevo ciclo proteccionista. “Las cartas arancelarias ya comenzaron a enviarse —según anunció el propio Donald Trump— a decenas de países en un intento de reforzar su posición en las negociaciones comerciales. Bessent confirmó que espera una serie de anuncios de acuerdos durante las próximas 48 horas, al tiempo que aseguró que el acuerdo comercial con Vietnam ya se encuentra finalizado en principio, estableciendo un arancel recíproco del 20%. Paralelamente, se discute con la UE una posible extensión de plazos para evitar sanciones, mientras se mantienen las amenazas de un arancel del 17% a las exportaciones alimentarias europeas”, añade.
Negociaciones sobre la mesa
Las valoraciones sobre cómo están evolucionando estas negociaciones no faltan. Por ejemplo, desde Muzinich&Co destacan que la relación entre EE.UU. y China parece estar en un buen momento en comparación con la historia reciente. “La semana pasada, Estados Unidos levantó las restricciones a la exportación impuestas a las empresas chinas de software de diseño de chips y a los productores de etano. A cambio, Pekín ha hecho concesiones en el sector de las tierras raras, lo que supone una señal más de buena voluntad entre ambas partes. Además, el índice Caixin del sector manufacturero chino, el mejor indicador del sector privado del país y de las empresas orientadas a la exportación, volvió a situarse en terreno expansivo, alcanzando el 50,4 en junio, lo que superó con creces las expectativas de 49,3 y supuso un fuerte repunte desde la lectura de 48,3 de mayo, lo que sugiere una recuperación de la actividad exportadora china”, apuntan.
Sobre Europa, señalan que los titulares sugieren que las negociaciones con EE.UU. avanzan hacia una relajación de las tensiones comerciales transatlánticas. “La Unión Europea se ha mostrado dispuesta a aceptar un acuerdo comercial con Estados Unidos que incluya un arancel universal del 10% sobre una amplia gama de sus exportaciones. Sin embargo, la UE quiere concesiones a cambio, concretamente presionar para que se establezcan cuotas y exenciones que reduzcan efectivamente el arancel estadounidense del 25% sobre las exportaciones de automóviles y piezas de automóviles de la UE, así como el arancel del 50% sobre el acero y el aluminio”, afirman.
En opinión de Philippe Waechter, economista jefe en Ostrum AM, affiliate de Natixis IM, aunque el plazo de la prórroga de 90 días expira el 9 de julio, Washington ya ha indicado que se impondrán aranceles del 25% a Japón y Corea del Sur a partir del 1 de agosto. “Los anuncios se harán de forma escalonada hasta el 1 de agosto, en función de la marcha de las negociaciones. Esta estrategia de línea dura se creía descartada debido a las advertencias que habían aparecido en los mercados financieros en torno al 2 de abril y ante las enormes necesidades de financiación estadounidenses. Sin embargo, Trump vuelve a las andadas. Y uno puede entender la razón de esta obstinación”, apunta.
Fuera de la escenografía
Pese a toda la escenografía que rodea estas negociaciones sobre aranceles, David Kohal, economista jefe de Julius Baer, considera que la amenaza de aranceles más altos persiste -aunque Trump extendió la fecha límite para el aumento de aranceles del 9 de julio al 1 de agosto-, lo que genera obstáculos para las inversiones estadounidenses y aumenta la incertidumbre sobre una mayor inflación en el país.
En su opinión, la amenaza continua de aranceles más altos intensifica los riesgos de estanflación en EE.UU. y presiona a Europa para que impulse aún más la demanda interna y compense las dificultades del comercio internacional. “Estas nuevas amenazas arancelarias —además del arancel básico del 10 %, el arancel del 25 % sobre automóviles y el del 50 % sobre acero y aluminio ya introducidos— sirven como recordatorio de que la disputa comercial sigue abierta, y que el potencial de afectar las inversiones y cadenas de suministro de las empresas estadounidenses podría aumentar en el futuro. Mientras tanto, las empresas fuera de EE.UU. están sufriendo en un entorno internacional cada vez más adverso”, afirma Kohal.
George Curtis, gestor de TwentyFour Asset Management (Vontobel), sigue considerando que los acuerdos comerciales son complejos y difíciles de negociar, y no cree que los socios comerciales de EE.UU. estén necesariamente incentivados para ceder y acceder a las demandas estadounidenses.
“Creemos que el presidente Trump querrá negociar una línea de referencia del 10%, pero el camino para llegar a ella podría ser complicado, y el riesgo es que los aranceles sean más altos, no más bajos, sobre todo si EE.UU. descubre que otros países no le siguen el juego. En última instancia, esperamos que Trump anuncie las líneas generales de algunos acuerdos en las próximas semanas, pero que también imponga nuevos aranceles recíprocos a aquellos países que considere que no están negociando de forma justa. Esta es una táctica que hemos visto varias veces en los últimos meses; sin embargo, no creemos necesariamente que el mercado reaccione, creyendo en última instancia que volverá a bajar”, afirma Curtis.
Agitar los aranceles
A la espera de ver en qué quedan los acuerdos y negociaciones de los aranceles, las gestoras internacionales consideran que lo más relevante sigue siendo el impacto de toda esta incertidumbre en el mercado y las perspectivas de crecimiento, tanto para EE.UU. como a nivel global.
“Una guerra comercial a escala mundial y un cambio en las alianzas políticas podrían ralentizar el crecimiento, impulsar la inflación y aumentar el riesgo de recesión. Por el contrario, los mercados podrían reaccionar de manera positiva al anuncio de negociaciones comerciales. Han surgido cuatro posibles escenarios: enfrentamiento comercial, caracterizado por la imposición de aranceles elevados y otras medidas proteccionistas; grandes acuerdos, que sería el escenario más favorable; regreso de las grandes potencias; y nacionalismo asertivo. Las negociaciones están en marcha, pero ante la complejidad de las negociaciones comerciales y el gran número de socios comerciales, no parece probable que la resolución vaya a ser rápida”, argumenta Capital Group en su análisis semanal.
Por su parte, el gestor de TwentyFour Asset Management (Vontobel) considera que ahora que ya conocemos la Ley de Gastos, el mayor riesgo a corto plazo para los bonos del Tesoro son los titulares sobre aranceles y los datos económicos. Según su visión, EE.UU. se ralentizará, los datos laboral se suavizarán, pero no habrá una recesión.
“Hasta ahora, las cifras de inflación han sido favorables a los recortes, ya que durante cuatro meses el dato de inflación subyacente ha superado las previsiones, pero no creemos que la Reserva Federal quiera actuar antes de que se hayan fijado los niveles de los aranceles y esté segura de que los efectos de segunda ronda no se hayan transmitido a los precios (a falta de una ralentización más importante del crecimiento del empleo). Los déficits seguirán siendo un lastre para los bonos del Tesoro en los próximos años, ya que el Gobierno ofrece al mercado una nueva oferta neta de 2 billones de dólares al año”, señala Curtis.
Desde Ebury, sus expertos esperan que las noticias relativas a los aranceles provocarán esta semana movimientos en los mercados. No obstante, subrayan que, por ahora, los mercados están asumiendo este riesgo con calma, dando por hecho que se anunciarán acuerdos de última hora o se concederá una nueva prórroga, tal y como ha insinuado el secretario del Tesoro, Bessent. Destaca también en su análisis semanal que el sólido informe de empleo en Estados Unidos, conocido la semana pasada, ha detenido de momento la caída del dólar y ha eliminado la posibilidad de que la Fed recorte tipos de interés en julio.
Menos enganchados a EE.UU.
Otra de las reflexiones que lanzan las firmas de inversión es que una conciencia de toda esta situación es que la economía global, en el medio plazo, sea menos dependiente de los EE.UU. y más dispersa. Según explica Waechter, desde Ronald Reagan, el ciclo económico mundial depende del consumo de los hogares estadounidenses, y este gasto de los hogares representa el 70% del PIB estadounidense, el nivel más alto con diferencia entre los países desarrollados. Ahora bien, el ciclo económico de muchos países se ha hecho así dependiente del comportamiento del consumidor estadounidense.
“La trampa estadounidense se cierra cuando, de repente, hay que pagar un impuesto para seguir exportando mercancías a EEUU. para poder seguir trabajando con Estados Unidos, porque es esencial para el ciclo económico de casi todo el mundo, los países aceptarán ser penalizados por este impuesto. Esto se traducirá en transferencias en beneficio de Estados Unidos. Así lo demuestra el aumento de los derechos de aduana recaudados por el Tesoro estadounidense. Esta estrategia, que no es necesariamente eficaz desde el punto de vista colectivo, refleja también la incapacidad del resto del mundo para ser autosuficiente. El mercado estadounidense, tan vasto y atractivo durante tanto tiempo, está atrapando al mundo entero”, argumenta el economista jefe en Ostrum AM.
La segunda idea que mantienen es que la economía estadounidense será la más afectada por los aranceles de Trump. “Si se aplican los aranceles de la administración Trump, así como cualquier represalia de los socios comerciales de Estados Unidos, llevará a un shock de oferta en Estados Unidos y un shock de demanda en el resto del mundo. La gravedad de estos shocks dependerá del resultado de las negociaciones comerciales en curso y de los desafíos legales. Sin embargo, parece seguro que las dos mayores economías del mundo, China y Estados Unidos, experimentarán un crecimiento económico inferior al previsto a principios de año, y las consecuencias de esta situación se dejarán sentir en todo el planeta, independientemente de los acuerdos comerciales que se alcancen”, añaden los expertos de T. Rowe Price.
Según su visión, Estados Unidos se enfrenta a riesgos bajistas en sus perspectivas de crecimiento, incluso aunque se hayan suspendido los aranceles recíprocos con China y otros socios comerciales. “Las empresas se enfrentan a un encarecimiento del precio de los bienes, lo que reducirá los márgenes de beneficio y podría obligar a algunas de ellas a reducir el gasto en inversión. Es probable que los aranceles sobre los bienes de consumo reduzcan el poder adquisitivo real y frenen el gasto de los consumidores, que representa más del 70% del producto interior bruto estadounidense. Cualquier presión adicional a la baja sobre el dólar estadounidense podría activar los riesgos al alza de la inflación”, concluyen desde T. Rowe Price.
La inversión en crédito privado es una forma de préstamo de capital fuera del sistema bancario tradicional, en la que los prestamistas trabajan con los prestatarios para originar y negociar préstamos privados que no cotizan en los mercados públicos. La asignación de los inversores al crédito privado ha crecido significativamente en los últimos años, con un tamaño total del mercado de aproximadamente 1,8 billones de dólares a finales de 2024 y una previsión de crecimiento de hasta 2,3 billones de dólares en 20281.
El crédito privado se compone generalmente de varias sub estrategias. Estas sub estrategias se clasifican en función de los tipos de prestatarios a los que prestan (p. ej., estrategias Distressed o Venture), los tipos de préstamos que conceden (p. ej., Direct Lending o Mezzanine) o el tipo de garantía (p. ej., Asset-Based). En la actualidad, los préstamos directos o private lending son, con diferencia, la estrategia más importante dentro del crédito privado, habiendo pasado del 9% al 36% del total de activos gestionados en los últimos 15 años2.
El auge de los préstamos directos
Las estrategias de Préstamo Directo proporcionan crédito principalmente a empresas privadas del mercado medio, sin grado de inversión, y generalmente se centran en generar ingresos corrientes como otras inversiones de renta fija. Los prestamistas directos suelen concentrar su actividad inversora en préstamos de primer derecho de retención y unitranche, que combinan diferentes clases de deuda o derechos de retención en un único préstamo.
El mercado de tamaño medio o middle market representa una importante sección transversal de lan economía estadounidense, con un tercio del PIB del sector privado, 13 billones de dólares de ingresos y 50 millones de trabajadores empleados3. A pesar de ello, los bancos se han retirado en gran medida de este mercado, ya que han crecido a través de la consolidación y se han visto más limitados a la hora de conceder préstamos debido a la avalancha de normativas posteriores a la Gran Crisis Financiera.
Los prestatarios del middle market han acudido en masa al Direct Lending para satisfacer sus necesidades de capital.
A cambio de proporcionar capital a estos prestatarios, los prestamistas directos pueden esperar obtener tasas de interés más altas para compensar el riesgo añadido de prestar a empresas más pequeñas, así como una prima de iliquidez por proporcionar emisiones no negociables públicamente. Estos préstamos directos suelen estar muy negociados, con cláusulas de protección que protegen a los prestamistas.
En coincidencia con la consolidación bancaria en curso y con los recortes de personal, otros motores del crecimiento del sector incluyen los 1,7 billones de dólares de pólvora para disparar en forma de efectivo que el sector del capital riesgo ha acumulado a la espera de un mejor entorno de negociación4.
Los préstamos directos tienen una fuerte presencia en el mercado de préstamos para compras apalancadas, con su cuota alcanzando el 93% en 20235. Además, para 2030 está previsto que llegue a vencimiento casi un billón de dólares en préstamos al middle market, lo que puede impulsar una importante actividad de refinanciación para los prestamistas directos6.
Invertir en préstamos directos
Los inversores pueden considerar una asignación al crédito privado por varias razones. En general, tanto los atractivos elementos de rentabilidad (ingresos corrientes, prima de iliquidez, mayor riesgo/rentabilidad) como de protección de riesgos a la baja (protección frente a la inflación, diversificación, protecciones a nivel de préstamo) definen el perfil de la clase de activo.
La demanda de fondos de Direct Lending por parte de los inversores sigue siendo fuerte, respaldada por un entorno “higher for longer”. Los fondos de Direct Lending han generado un fuerte rendimiento en relación con los bonos high yield y los préstamos sindicados durante siete periodos de subida de tasas desde 20097. Los rendimientos anualizados divididos por la volatilidad, o ratio de Sharpe, también fueron superiores para el Direct Lending respecto a estas dos clases de activos8.
Estas atractivas características no han pasado desapercibidas para los inversores. A medida que los mercados de crédito privado han ido madurando, los préstamos directos se han convertido en una asignación estándar en muchas carteras de inversores institucionales y particulares.
Artículo escrito por Michael Occi, Director General de Morgan Stanley Investment Management.
Cerca de 100 gestores de patrimonios de la comunidad offshore de Latinoamérica y US Offshore se reunieron en Boston los días 12 y 13 de junio para participar en el Foro de Inversión de Natixis Investment Managers. En un momento de gran incertidumbre, los asistentes aprendieron de primera mano de los principales gestores de activos, estrategas macroeconómicos y expertos de la industria sobre cómo poner la volatilidad a trabajar en las carteras, la importancia de la gestión activa del riesgo, las tendencias a largo plazo que impulsan los mercados y las habilidades para generar confianza en los clientes.
Celebrando su 10º aniversario en los mercados de Latinoamérica y US Offshore, el enfoque de Natixis en ofrecer un menú diversificado con las mejores soluciones activas de su clase para satisfacer las necesidades cambiantes de los clientes sigue siendo más fuerte que nunca, explicó Sophie del Campo, Executive Managing Director, Southern Europe, Latam & US Offshore. «Qué mejor manera de adentrarnos en nuestra próxima década juntos que contar con nuestros principales gestores de activos alfa de DNCA, Loomis Sayles,Harris Associates, Mirova, Thematics y WCM para compartir dónde están descubriendo oportunidades de valor, crecimiento y rentabilidad, y cómo están gestionando activamente el riesgo en medio de focos de volatilidad en 2025», dijo del Campo.
Identificar oportunidades de valor en la renta variable estadounidense hoy
El reputado inversor en valor Bill Nygren, CFA®, Socio y Gestor de Cartera, de Harris Associates ha estado buscando activamente oportunidades en medio de la volatilidad del mercado de renta variable estadounidense en 2025, especialmente a principios de abril. «Cuando publiquemos las posiciones de nuestra cartera a finales de junio, verán que hemos sido más activos de lo habitual, en términos de nuevos nombres y de cómo hemos cambiado el orden de clasificación dentro de la estrategia», afirmó Nygren.
Este enfoque de alta convicción ha servido bien a los clientes de Harris Associates desde 1976. «En épocas de retiradas de liquidez como las que vimos a partir del Día de la Liberación, y las presenciadas anteriormente en 2022, Covid y la Gran Crisis Financiera, mucha gente se limita a vender lo que puede, y todo cae un 15% y un 20%. Esto nos da la oportunidad de ver qué empresas merecen caer más, y cuáles no deberían haber caído tanto», dijo Nygren, que suele tener una baja rotación mensual.
Nygren ve actualmente tres riesgos inusuales en el S&P® 500: riesgo de concentración, riesgo de valoración y riesgo de estilo. A diferencia de la historia del índice, cree que estos riesgos muestran una disociación con los objetivos de los inversores. Por ejemplo, las cinco principales participaciones del S&P® 500 representan entre el 25% y el 30% del índice. Este nivel de concentración no se había visto en 60 años. «Las personas que invierten pasivamente en el S&P® 500 piensan que están ampliamente diversificadas en 500 empresas, pero eso realmente no es así hoy en día». En cuanto al riesgo de valoración, señala que el S&P® 500 supera actualmente las 20 veces los beneficios, un nivel de valoración históricamente alto. Esto no significa que no se deba invertir en EE.UU., pero los inversores deben ser selectivos. Y, analizando el sesgo de estilo del S&P 500 – muestra que el índice es un fondo de crecimiento tecnológico de alta concentración y megacapitalización.
Ventajas de un enfoque flexible y activo de la renta fija internacional
Mientras el mundo calibra el impacto de los cambios del presidente Donald Trump en materia de comercio, inmigración y otras políticas estadounidenses, ser activo y flexible en el enfoque de la renta fija internacional tiene sus ventajas, según Francois Collet, CFA®, Deputy CIO, Portfolio Manager, DNCA Investments.
El enfoque flexible de inversión en renta fija de su equipo permite a la cartera ser corta o de mayor duración y asignar entre sectores y mercados internacionales de renta fija, incluidos los mercados emergentes y las divisas. «Hemos estado cortos durante un tiempo, siendo cautelosos a la hora de añadir duración en los últimos años, ya que las curvas de rendimiento eran planas y no había recompensa por asumir duración», dijo Collet, añadiendo que el entorno macroeconómico actual es ahora positivo para una mayor duración y han estado ampliando cuando era apropiado.
Cree que la política de la administración Trump ha cambiado la trayectoria de crecimiento de la economía estadounidense. «Menos inmigración va a ser un cambio material para EE UU. Los aranceles deberían aumentar los precios con retraso, empujando la inflación al alza en la mitad posterior. Por tanto, menor crecimiento y mayor inflación», afirma Collet. Con este telón de fondo, espera que la Reserva Federal recorte los tipos dos veces este año, lo que debería provocar una revalorización de los precios de los bonos. En Europa, prevé presiones desinflacionistas y crecimiento gracias al estímulo fiscal. En su opinión, las economías de mercado emergentes se encuentran en una buena posición para el crecimiento y constituyen una buena apuesta a largo plazo. En general, el telón de fondo para la inversión en renta fija parece favorable.
La gestora de deuda de mercados emergentes de Loomis Sayles, Elisabeth Colleran, CFA®, también ve un impulso positivo en los mercados emergentes. «Asia es resistente. El crecimiento ronda entre el 5% y el 6%, por lo que es más fuerte que en otras zonas, y la inflación es más baja», afirma Colleran. En su opinión, la deuda de los mercados emergentes ofrece hoy a los gestores activos un buen conjunto de oportunidades, especialmente con la mejora de la tendencia de las calificaciones de calidad que se viene produciendo desde hace muchos años.
El retorno de la gestión activa
En definitiva, los gestores de patrimonios y las instituciones están apostando por la gestión activa en un panorama de inversión que cambia rápidamente. Dave Goodsell, Director del Center for Investor Insight de Natixis, afirma que el retorno de la gestión activa prevalece en la Encuesta del Sector Patrimonial de Natixis de 2025*, en la que dos tercios de los encuestados afirman que los mercados inciertos exigen una gestión activa, y el 75% cree que la gestión activa es esencial para gestionar los mercados de renta fija actuales. «El viento de cola posterior a la crisis financiera mundial de 2010 a 2022 ha desaparecido, y los clientes quieren batir al mercado. Para ello se necesitan gestores activos cualificados», afirmó Goodsell.
*La encuesta Natixis Investment Managers Wealth Industry Survey 2025 se llevó a cabo en diciembre de 2024 y enero de 2025 e incluyó a 520 personas de 20 países de Norteamérica, Latinoamérica, Reino Unido, Europa Continental, Asia y Oriente Medio.
Foto cedidaÉmilie Serrurier-Hoël, CEO de Mirabaud & Cie (Europe) SA.
Mirabaud & Cie (Europe) SA, banco privado europeo del Grupo Mirabaud, ha anunciado el nombramiento de Émilie Serrurier-Hoël como consejera delegada, con efecto a partir del 16 de junio de 2025. Ubicada en Luxemburgo, dirigirá la actividad de gestión patrimonial del Grupo Mirabaud en Europa. Además, bajo el liderazgo directo de Nicolas Mirabaud, presidente del Consejo de Administración de Mirabaud & Cie (Europe) SA y socio director de Mirabaud SCA, la sociedad holding del Grupo, Émilie Serrurier-Hoël asumirá la gestión operativa de Mirabaud & Cie (Europe) SA, la plataforma europea de gestión patrimonial del Grupo Mirabaud establecida en Luxemburgo y con oficinas en España, Francia y Reino Unido.
Según la entidad, su misión será impulsar el desarrollo de las actividades en Europa y fortalecer su eficiencia y competitividad. “Estamos muy contentos de dar la bienvenida a Émilie Serrurier-Hoël a nuestra firma. Su trayectoria ejemplar, su liderazgo y sus reconocida experiencia en gestión de patrimonios serán fundamentales para apoyar nuestro crecimiento y responder a las necesidades de nuestros Clientes», ha declarado Nicolas Mirabaud, socio director y presidente del Consejo de Administración de Mirabaud & Cie (Europe) SA.
Por su parte, Émilie Serrurier-Hoël, consejera delegada de Mirabaud & Cie (Europe) SA, añadió: “Quiero agradecer a los socios directores de Mirabaud y a los miembros del Consejo de Administración de Mirabaud &Cie (Europe) SA su cálida acogida y confianza. Estoy muy ilusionada por incorporarme a una empresa familiar bicentenaria que combina un enfoque emprendedor con la innovación”.
Émilie Serrurier-Hoël cuenta con casi 20 años de experiencia como directiva y especialista en gestión de patrimonios en Luxemburgo. Desde 2018 es miembro del Comité Ejecutivo y desde enero de 2024 es directora de la oficina del consejero delegado de BIL (Banque Internationale à Luxembourg) . Otros cargos directivos que también ha ocupado en BIL y en los que ha dirigido equipos de hasta 200 per- sonas son: directora de Gestión Patrimonial, directora de Estrategia, Asuntos Regulatorios, Marketing y Comunicación y directora de Gestión de Procesos y Organización, entre otros. Émilie Serrurier-Hoël cuenta con un Máster en Gestión por la EM Lyon Business School.
Fundado en 2014, Mirabaud & Cie (Europe) SA tiene su sede en Luxemburgo y ofrece a sus clientes un servicio altamente personalizado, ofertas innovadoras, una plataforma sólida y un profundo conocimiento de los mercados locales donde opera.
Carne ha anunciado que ha completado la adquisición de Japan Fund Management (Luxembourg) S.A. (JFML) de manos de Mizuho Trust & Banking (Luxembourg) S.A. JFML es una firma que gestiona 5.000 millones de dólares y apoya la inversión en el extranjero de clientes institucionales japoneses de Mizuho, con un enfoque particular en activos privados. Según explican desde la compañía, esta transacción continúa una tendencia en la que los gestores de activos e inversores buscan asociarse con sociedades gestoras especializadas que puedan ofrecer soluciones en múltiples jurisdicciones y en una variedad de clases de activos.
«Carne tiene un compromiso desde hace tiempo con el mercado japonés, y su relación con Mizuho les permitirá reforzar aún más su posición, proporcionando un servicio de alta calidad a gestores de activos e inversores institucionales japoneses a través de su plataforma global», señalan desde la compañía. Además, esta operación ilustra la tendencia continua de los gestores de activos a recurrir cada vez más a proveedores externos especializados. En un entorno altamente competitivo, estas asociaciones son clave para ofrecer servicios de primer nivel, acceder a experiencia líder en cumplimiento normativo, acelerar la salida al mercado e impulsar la innovación en beneficio de sus clientes finales.
Las sociedades gestoras de terceros en Luxemburgo gestionan actualmente más de un billón (trillion en inglés) de dólares en activos, según PwC. Esto representa un incremento por tres respecto a los últimos seis años, pasando del 6% en 2018 al 19% en 2024. El informe Supermodel de Carne, que encuestó a 200 gestores de fondos globales, también pone de relieve esta tendencia: un tercio de los gestores afirmaron que externalizarán completamente sus nuevos productos, especialmente en mercados privados y ETFs.
«Nos sentimos honrados de que Mizuho haya confiado en Carne para apoyar a sus valiosos clientes. Consideramos que el mercado institucional japonés será una fuente de crecimiento importante durante la próxima década», ha declarado Marck Stockley, director general de Desarrollo de Negocio.
London Stock Exchange Group (LSEG) es una empresa multinacional de datos financieros e infraestructura financiera. Su cartera de activos ayuda a los clientes a lo largo de todo el ciclo de vida de la operación: desde el suministro de la información utilizada para desarrollar una idea de inversión, hasta la operación de los mercados donde estas ideas se ejecutan y las cámaras de compensación que eliminan el riesgo de contraparte de dichas operaciones.
¿Qué hace de LSEG una empresa de calidad? La compañía presta servicios en un mercado de rápido crecimiento. La disponibilidad de datos de mercado y de valores ha crecido significativamente a medida que el ecosistema financiero global se ha digitalizado. Los conjuntos de datos curados de LSEG y las herramientas analíticas complementarias son insumos críticos para los sistemas y flujos de trabajo de los participantes del mercado financiero. La naturaleza en constante expansión de estos conjuntos de datos, junto con la creciente demanda por interpretarlos y utilizarlos, ofrece un entorno favorable para las actividades de LSEG.
Sólidas posiciones de mercado. LSEG cuenta con sólidas posiciones de mercado en su portafolio. Las bolsas y operaciones de compensación de la compañía se benefician de un efecto de red bidireccional que refuerza continuamente el liderazgo de mercado de los operadores históricos propiedad de LSEG. En negociación, el efecto de red reduce los costos de transacción, mientras que en compensación genera eficiencias significativas de capital, proporcionando a los clientes de LSEG más de 950 billones de dólares en ahorros de eficiencia de capital cada año. Además, durante la crisis financiera global y la volatilidad derivada de la pandemia, las bolsas y cámaras de compensación de LSEG operaron sin interrupciones, consolidando su reputación de confiabilidad ante sus clientes. En cuanto a los negocios de datos de LSEG, la compañía cuenta con conjuntos de datos únicos y marcas reconocidas como los índices FTSE Russell y Workspace.
Flujo de ingresos defensivo. Aproximadamente el 75% de los ingresos de LSEG son recurrentes, lo que garantiza resiliencia frente a diversas condiciones de mercado. Esto se debe principalmente a que las unidades de datos y análisis funcionan bajo un modelo basado en suscripciones, mientras que el 25% restante proviene de los componentes transaccionales de las bolsas y cámaras de compensación. Los ingresos transaccionales de estos mercados y cámaras son más resistentes de lo que podría esperarse, gracias a una fuerte adopción secular, en particular en el caso de Tradeweb, y al carácter contracíclico de la demanda de servicios de compensación.
Los operadores tradicionales son difíciles de usurpar. Pocos sectores han experimentado tantos cambios tecnológicos como el financiero. Es impresionante que LSEG haya mantenido el liderazgo del mercado a lo largo de este cambio. Es un ejemplo elocuente de lo difícil que resulta usurpar a los operadores tradicionales, especialmente en los servicios de misión crítica. Esto nos da confianza en que el liderazgo de mercado de LSEG persistirá y que el negocio continuará ganando cuota de cartera de clientes y, al hacerlo, generará valor para los accionistas.
