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Scout Ventures apuesta por Miami, en donde abre una oficina que dirigirá Ed Boland

La firma neoyorquina de venture capital Scout Ventures ha decidido crecer con la apertura de una oficina en Miami, su primer punto fuera de la Gran Manzana, un centro que estará dirigido por su socio Ed Boland, quien hasta el pasado mes de julio trabajaba como banquero para J.P. Morgan Private Bank en Miami.

La firma, que se especializa en inversiones en etapas tempranas, fue elegida este año una de las 100 mejores empresas de venture capital por la revista Entrepreneur.

Scout Ventures invierte generalmente entre 50.000 y 50.000 dólares en empresas emergentes y entre su periodo de financiación de inversores ángel y la ronda A. Scout Ventures está dirigida por su fundador y managing partner, Bradley Harrison, y se centra principalmente en medios de comunicación, tecnología y entretenimiento, además de que se fija en empresas centradas en tecnología de la educación, de economía compartida, soluciones de autoayuda de salud, pagos móviles, big data y contenido social, tal y como informa The Miami Herald.

Para el Sur de Florida, se trata de una llegada importante, pues la comunidad empresarial de la región trabaja desde hace tiempo para desarrollar un importante centro de tecnología en el área. A niveles de lo que se llama angels investors, es decir en la fase inicial de la compañía, se han logrado grandes cosas, aunque para buscar dinero institucional en las primeras etapas los emprendedores se encuentran con que tienen que salir fuera a lugares como Silicon Valey o Nueva York, por lo que Scout Ventures llega a Miami convencido de que puede llenar ese hueco para la industria en el Sur de Florida.

Deutsche AWM ficha al bróker Kevin Laurie para su división de banca privada de Nueva York

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Deutsche Bank Asset & Wealth Management (Deutsche AWM) ha contratado al bróker Kevin Laurie para su oficina de Servicio de Clientes de Banca Privada de Nueva York en Wall Street, la última de una serie de contrataciones que Deutsche ha realizado este año, informa Reuters.

Laurie se incorporó en octubre a Deutsche AWM desde la división de Barclays Capital US Wealth & Investment Management, en donde manejaba 116 millones de dólares en activos.

Este se había incorporado a Barclays desde Lehman Brothers en 2008, en donde fue asesor financiero para el equipo de Gestión de Tesorería Corporativa. Antes de ello, Laurie pasó 10 años como trader de renta fija en Morgan Stanley.

Esta contratación es la sexta que realiza Deutsche Asset & Wealth Management en las Américas en lo que va de año. Deutsche AWM emplea a unos 300 asesores en Estados Unidos, de acuerdo a los movimientos de asesores que sigue Reuters de aquellos advisers que gestionan más de 100 millones de dólares en activos o que producen más de un millón de dólares en ingresos.

Sura Asset Management alcanza ingresos consolidados por 1.400 millones de dólares

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Sura Asset Management presentó un comportamiento positivo en el tercer trimestre del año en los diferentes países en los que está presente en América Latina, alcanzando ingresos consolidados por 1.400 millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 17,1%, y que se traduce en una mejora en el ingreso por comisiones, primas emitidas y retorno de las inversiones, informó la gestora.

La compañía multilatina, que ocupa el primer lugar a nivel regional en administración de activos en fondos de pensiones, está especializada en pensiones, ahorro e inversión en América Latina. Esta dio a conocer los resultados correspondientes al tercer trimestre 2014, cuyas cifras fueron reportadas recientemente por su matriz Grupo SURA.

Asimismo, la utilidad neta consolidada cerró el trimestre en 165,2 millones de dólares, un 28,6% superior al año anterior, lo que se explica principalmente por el método de participación sobre AFP Protección, equivalente al 49,36% en la actualidad.

Los activos administrados, incluyendo a AFP Protección y AFP Crecer, ascendieron a 119.700 millones, con un crecimiento del 15,5% en comparación a septiembre de 2013. Estos activos pertenecen a 17 millones de clientes en Latinoamérica y se distribuyen de la siguiente manera:

Chile contribuye con 36.800 millones de dólares en AUM y 1,9 millones de clientes
México con 28.900 millones en AUM y 6,2 millones de clientes
Perú con 17.400 millones en AUM y 2,1 millones de clientes (incluye cifras de la adquisición del 50% de Horizonte)
Colombia con 30.900 millones en AUM y 5,1 millones de clientes
Uruguay con 2.000 millones en AUM y 308.000 clientes
El Salvador con 3.700 millones en AUM y 1,4 millones de clientes.

Dentro de los principales hechos relevantes y logros alcanzados durante el tercer trimestre del año, destaca el upgrade en la evaluación realizada por la firma calificadora de riesgos, Moody´s Investors Service, la que en el mes de julio le otorgó Baa1 a Sura Asset Management y a su emisión de Bonos Internacionales, recordó la gestora.

«Somos una empresa latinoamericana, con estándares de clase mundial, establecidos con base en la experiencia, la vocación, y el camino que ha recorrido la organización de la cual somos parte. Ambos hitos, la primera emisión de bonos internacionales y la inauguración de este nuevo espacio de trabajo en Colombia, nos permiten afianzar lazos y cercanía con nuestros distintos grupos de interés”, manifestó Andrés Castro, presidente ejecutivo de Sura Asset Management.

En el EBITDA, Chile representa el 30,2%, México el 30,5%, Perú el 20,4%, Uruguay el 2,9% y finalmente Colombia el 16,0%; esta última cifra corresponde al pago de dividendos y método de participación del 49,36% sobre AFP Protección, que incluye igualmente AFP Crecer en El Salvador.

Los gastos operacionales cerraron en 1.200 millones de dólares, creciendo un 13,7%, en línea con el estimado por la compañía. Estos gastos reflejan la ejecución de la estrategia de Sura Asset Management, que pretende avanzar en el desarrollo de nuevos negocios de wealth management y productos de ahorro e inversión que complementan su portafolio.

“La renta variable seguirá ofreciendo retornos, especialmente en EE.UU., Canadá y México”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Yoann Ignatiew, gestor de Rothschild & Cie, tiene claro que la renta fija ha perdido su valor. En su opinión, hay riesgo de burbuja y el miedo empieza a calar entre los inversores. Por eso, en la sicav mixta y global que gestiona, R Valor, su gran apuesta es la renta variable, activo en el que llevan invirtiendo con fuerza desde 2003 y en el que ahora han reducido algo de exposición, ante el incierto calendario de subida de tipos en EE.UU.; con todo, esas posiciones suponen en torno al 80% de la cartera.

Entre sus apuestas, ve valor en los tres grandes mercados de Norteamérica, y, en el mundo emergente, señala a la historia de consumo en China. En Europa prima la cautela, aunque se decanta por nombres con proyección internacional, según explica en esta entrevista a Funds Society que se reproduce a continuación.

Mirando su distribución de activos, llama la atención las fuertes posiciones en renta variable, superior al 80%. ¿Por qué es necesario estar, en un fondo flexible, tan posicionado en bolsa, ahora y en los últimos años? ¿Planean seguir con esta situación o es momento de cambiar de estrategia?

Actualmente, tenemos una posición del 80% en renta variable, pero en junio llegó a ser del 99%. Es verdad que es un fondo flexible, pero su horizonte temporal es a medio plazo y en los últimos cinco o seis años ya hemos estado muy posicionados en renta variable, en concreto casi siempre hemos tenido entre el 80% y el 100% de la cartera invertido en bolsa. Pero siempre invertimos en activos muy líquidos, donde encontramos valor y que tienen un buen nivel de efectivo. Además, tratamos de controlar el riesgo y esa es la razón de que hayamos deshecho algunas posiciones en bolsa desde el verano y de que esos activos los hayamos destinado directamente a efectivo. Entre 2000 y 2003 sí invertíamos en renta fija, pero a partir de ese año volvimos a la renta variable. Aunque en momentos de tensión, como en 2007, hemos llegado a tener hasta un 30% de los activos en efectivo.

Además, pensamos que la renta variable seguirá ofreciendo buenos retornos. Especialmente la estadounidense, pero también la canadiense y la mexicana. Las buenas perspectivas de beneficios de las compañías de estos países nos hacen pensar así. También hay oportunidades en China, en el sector de consumo. En Europa, por su parte, existe un sentimiento de miedo, pero también hay valores muy líquidos, como las grandes compañías. Nosotros buscamos empresas que tengan exposición al crecimiento global, y no a economías domésticas. Un ejemplo de ello, sería Swatch. Y también tenemos bastante exposición al sector del lujo, a través de firmas como Richemont o LVMH. Actualmente no tenemos compañías españolas en la cartera del fondo y tenemos poca exposición a Europa.

Tras los últimos rallies, ¿no hay un problema de valoración en las bolsas?

Nosotros pensamos que el activo más barato ahora mismo es la renta variable, los bonos están caros. Muchos inversores están preocupados por cómo puede evolucionar el crecimiento mundial, pero la realidad es que las bolsas están baratas, y si inviertes en compañías sin deuda, con efectivo y bien gestionadas, el miedo se queda al margen. Somos especialmente positivos con Estados Unidos. Su demanda interna es fuerte y los consumidores tienen un gran poder sobre la economía. Por ello creemos que puede tener un buen recorrido, aunque evidentemente, existe el riesgo de que los tipos suban demasiado rápido. Los países emergentes también se beneficiarán del crecimiento americano y quizá Europa también.

¿Cómo se preparan para una próxima subida de tipos en EE.UU.?

Como ya he señalado anteriormente, las valoraciones están bien, la renta variable está barata. Y habrá que esperar a ver a qué ritmo suben los tipos de interés para ver su impacto. No obstante, la incertidumbre ante la actitud que adoptará la Reserva Federal es una de las principales razones por las que hemos reducido nuestra posición en renta variable, ya que puede generar inestabilidad en los mercados.

¿Es momento de estar de nuevo en el mundo emergente?

Actualmente, prácticamente todas nuestras posiciones en mercados emergentes están en China ya que vemos valor en el sector de consumo, pero anteriormente hemos estado invertidos en otros países, como por ejemplo, India. De hecho, a finales del año pasado llegamos a tener un 13% de los activos del fondo en esta región. Y este año también hemos mantenido exposición a India, pero después de las elecciones recogimos beneficios.

Volviendo al tema de asignación de activos… ¿cuál es la razón de estar tan poco posicionado en renta fija?

Nosotros no vemos valor en bonos y, además, pensamos que hay mucho riesgo. Hay riesgo de burbuja…pero burbuja de miedo, porque los inversores tienen mucho miedo. Nosotros tenemos una actitud defensiva y, por ahora, preferimos no invertir en renta fija.

¿Es importante optar por una cartera concentrada en una estrategia mixta y global? ¿Cómo lo logran?

Para nosotros lo ideal es una cartera de entre 25 y 35 posiciones. Creemos que con un horizonte temporal a largo plazo, si eliges bien las compañías que incluyes en la cartera, es lo más correcto. Es muy complicado seguir la evolución de muchas compañías, además nosotros no tenemos un índice de referencia con el que compararnos. La nuestra es una gestión de convicciones, así que preferimos seleccionar una buena empresa e invertir en ella.

Tras muchos años de gestión, ¿qué lecciones han aprendido de los mercados, y sobre todo en los últimos años?

Una de las principales enseñanzas que he extraído es que la economía es muy cíclica. Hay ciclos que son favorables para invertir en bonos y a continuación suele venir otro más favorable para la renta variable. También hay ciclos de inflación elevada y otros de baja. También he aprendido a tener una perspectiva a largo plazo y a mirar las cosas con un amplio horizonte temporal.

Por último, veo que Facebook está en el top 10 de nombres… ¿por qué les gusta tanto?

Es la principal posición en nuestro fondo, con más de un 5% de los activos invertidos en ella. Su modelo de negocio nos parece muy atractivo y, en nuestra opinión, tiene potencial de crecimiento. Algunos expertos señalan que está cara, pero nosotros pensamos que las compañías están caras o baratas en función de sus propias expectativas y no de las del mercado. Nosotros vemos valor en Facebook.

Chile podrá inscribir valores MILA de manera automática tras la resolución sobre valores extranjeros

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Con el objetivo de modernizar el mercado local y apoyar las iniciativas privadas de integración, la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) de Chile emitió el pasado 7 de octubre la resolución exenta N° 246, la cual exime de inscribirse en el Registro de Valores Extranjeros que tiene la SVS, a los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores de Colombia, Registro Nacional de Valores de México y en el Registro Público del Mercado de Valores de Perú; así como también los emisores considerados reporting issuers bajo la legislación de Canadá.

De esta manera se facilitan las condiciones para que los valores inscritos en países pertenecientes al MILA puedan ser negociados públicamente en Chile por parte de los inversionistas de forma casi automática, aumentando las alternativas de inversión en el mercado local y fomentando la integración entre los mercados de estos cuatro países.

Según afirmó el líder del Comité de Operaciones de MILA, Claudio Arciniega, “iniciativas como la emitida por la SVS de Chile, además de aumentar las alternativas de inversión en ese mercado, permitirán la incorporación de nuevos instrumentos de inversión, potenciando aún más la integración entre los mercados y generando nuevos intereses y valor agregados a los inversionistas extranjeros”.

Dos nuevos ETFs

De esta manera, la resolución emitida por la SVS permitirá inscribir en Chile el ETF que hace seguimiento al rendimiento del Índice SP MILA Andean 40, el cual se encuentra listado para su negociación en la Bolsa de Valores de Colombia, el Fondo Bursátil Horizons MILA 40 de S&P, índice que realiza seguimiento a las acciones más representativas que se transan en MILA.

Asimismo, se procederá a la inscripción del Fondo Bursátil iShares COLCAP, que realiza seguimiento al índice blue-chip de Colombia, al mismo tiempo que la simplificación del proceso de inscripción permitirá asegurar la completa disponibilidad de los valores mexicanos en el momento que se dé el inicio a la negociación en MILA con este país ya incorporado.

Con esto el mercado chileno podrá invertir directamente en importante instrumentos como América Móvil (AMX), Petróleos Mexicanos (PEMEX), Cementos Mexicanos (CEMEX) y Walmart de México y Centroamérica (WALMEX), los valores más representativos del mercado azteca. El acuerdo fue determinado por la SVS en base al convenio de colaboración suscrito entre los reguladores del mercado de valores de Colombia, México, Perú y Chile, mediante el cual los reguladores de dichos países se comprometieron a realizar todas las gestiones necesarias, por distintos medios, para mantener toda la información pública que los emisores de valores bajo su supervisión están obligados a difundir al mercado.

Con lo anterior se está aportando un nuevo hito en el proceso de generación de valor para seguir potenciando y consolidando el Mercado MILA como polo de inversión en la región.

Fidelity refuerza posiciones en renta variable

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En un entorno de grandes divergencias entre las políticas de los principales bancos centrales del mundo, Fidelity ha decidido reforzar sus posiciones en los mercados de renta variable. Las razones de este movimiento, explica Trevor Greetham, director asignación de activos Fidelity Solutions, se apoyan en tres factores: la fase de fortaleza del dólar, la debilidad de las materias primas y las fuertes correcciones en las bolsas vistas en las últimas semanas.

“Hemos aprovechado la debilidad de los mercados y el pesimismo de los inversores para reforzar nuestras posiciones en renta variable. El crecimiento de Estados Unidos sigue fuerte y el abaratamiento de la gasolina será otro factor positivo para el consumo”, apunta Greetham.

El gestor estima que aunque las perspectivas de crecimiento globales siguen siendo positivas, la recuperación económica ha comenzado a ser dispar y desigual. Mientras el crecimiento estadounidense mantiene su fortaleza y el paro sigue descendiendo, la actividad de la zona euro da síntomas de atonía, China sigue desacelerándose y Japón sufriendo los efectos secundarios de la subida de impuestos. “Estamos ante una economía mundial de dos velocidades en la que Estados Unidos se encuentra en mucha mejor forma que el resto”, creando una brecha clara entre regiones, afirma Greetham.

En lo que respecta a la inflación, Fidelity sigue apuntando a la baja debido a la debilidad del crecimiento económico fuera de Estados Unidos, el exceso de capacidad y el incremento de la oferta energética, que continúan presionando los precios de las materias primas.

Por todo ello, la estrategia de este mes ha cambiado en tres puntos: “Hemos vuelto a elevar la asignación a acciones, mantenemos la infraponderación en materias primas por la combinación de crecimiento más lento en China, fortaleza del dólar y exceso de capacidad, y nos posicionamos moderadamente infraponderados en deuda pública por las expectativas de pobres rentabilidades a medida que los bancos centrales vayan normalizando sus políticas monetarias, mientras que la ausencia de inflación hace que las subidas de tipos no sean inminentes”, concluye Greetham.

Los flujos globales de ETPs de renta fija registran un nuevo récord en octubre

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Los flujos globales de ETPs de 37.300 millones de dólares fueron impulsados el pasado mes de octubre por la renta fija, con 19.900 millones, aunque los flujos de renta variable también terminaron fuertes gracias a que las acciones se recuperaron de una fuerte corrección atribuida a las preocupaciones sobre el crecimiento económico y la baja inflación, de acuerdo a un análisis de BlackRock.

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Fuente: BlackRock

Asimismo, la gestora estadounidense destaca en el informe que los flujos de renta fija registraron un máximo histórico, incluyendo récords para Estados Unidos y exposición a Europa. La recolección de activos desde principios de año hasta la fecha suma 73.300 millones de dólares, por lo que se ha batido el récord de 70.000 millones de dólares alcanzado en 2012.

En cuanto a los ETPs de bonos corporativos high yield, BlackRock destaca que registraron su mejor mes del año con 2.300 millones de dólares, que lideraron las entradas de 7.500 millones de dólares en todas las categorías de renta fija con perspectiva de rentas, a medida que las tasas de interés cayeron aún más y la búsqueda de rendimiento se intensificó.

Los reembolsos de capital de renta variable de mercados emergentes (3.000 millones) se explican por los movimientos tácticos del mercado, pero las oportunidades continúan para inversores selectivos que actualmente están infraponderados en mercados emergentes, particularmente para las economías asiáticas con valoraciones atractivas y menos sensibilidad a los tipos y acciones de los bancos centrales.

Los flujos hacia la renta variable japonesa fueron de 600 millones, incluidos 3.200 millones en la segunda mitad de octubre, cuando las acciones subieron al ampliarse los estímulos del Banco de Japón y las noticias de que el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno duplicará su asignación un 25%.

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Pronto mejor que tarde

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Las actas del Comité Federal del Mercado Abierto del 29 octubre no dan credibilidad a la idea de que la primera subida de tipos de interés no se produzca hasta junio de 2015. Las rentabilidades han caído recientemente en un contexto amplio de desinflación, tensiones geopolíticas y de temores hacia una ralentización del crecimiento mundial. Sin embargo, esas menores rentabilidades simplemente no reflejan todavía las actuales previsiones de la Reserva Federal de Estados Unidos.

Si usted cree, como yo, que los responsables de la Fed empezarán a aumentar los tipos el próximo junio, entonces probablemente no empezarán a mostrar sus intenciones hasta que el comité vuelva a reunirse en diciembre. Si no se produce un deterioro grave de las condiciones financieras o macroeconómicas, las actas de octubre preparan al mercado para un endurecimiento del lenguaje en la próxima reunión.

Creo que la Fed necesita empezar a subir los tipos de interés más pronto que tarde. Hemos tenido tasas negativas reales durante un largo periodo de tiempo y casi seguro esto ha dado lugar a una mala asignación de activos. El mercado de trabajo se está recuperando y la utilización de la capacidad se está normalizando rápidamente. Creo que la Fed necesita neutralizar el problema de forma lenta pero segura, incluso aunque la fiesta no haya hecho más que empezar.

A corto plazo, asignamos una mayor probabilidad a que la Fed subirá los tipos de interés por primera vez a mediados de 2015 y que a partir de aquí los tipos subirán de forma modesta, especialmente en el extremo frontal de la curva de tipos. Y puesto que este entorno de divergencia entre las decisiones de los bancos centrales parece ser una tendencia de varios años, creo que el dólar continuará fortaleciéndose.

Artículo de opinión de Erik Weisman, Ph.D., portfolio manager de Renta Fija en MFS.

«Chile necesita legislaciones propias en gobiernos corporativos, no copias de otros países»

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Con el objetivo de conversar sobre todo lo referente a gobiernos corporativos, KPMG, en colaboración con Amcham Chile y el Centro de Gobiernos Corporativos de la Universidad de Chile, impartió en Santiago la semana pasada el seminario “Gobiernos Corporativos: lecciones aprendidas y desafíos”, en el que destacados profesionales tuvieron la oportunidad de abordar la situación chilena en dicha materia.

Cristián Bastián, socio principal de KPMG Chile, comentó en su intervención que es bueno que existan este tipo de instancias de conversación para definir lo que viene para Chile y el resto del mundo. Apuntó Bastián que el país ha perdido competitividad y las empresas han perdido influencia internacional. Por ello, «hay que reflexionar a fin de volver a la senda de la innovación y el crecimiento, retomando el liderazgo en la región», agregó.

Por su parte, Cirilo Córdova, vicepresidente y presidente de la comisión de ética de SOFOFA, comentó que «los directores de las empresas son los responsables de los estados financieros, tienen que conversar con diferentes actores e informar cada vez más porque todo es importante para el inversionista». Explicó que a lo largo del tiempo ha aprendido dos cosas: una, que los gobiernos corporativos son una realidad y que hay que internalizarlo como algo natural; y dos, que lo mas importante de las empresas son las personas y éstas son las que deben saber discernir lo que es bueno de lo malo. Para Córdova, «es importante crear cultura en la empresa y tener criterios valóricos».

Ignacio Álvarez, gerente general de AFP Cuprum, explicó que un gobierno corporativo es un sistema por el cual las empresas son dirigidas, controladas y evaluadas y que define roles y responsabilidad de los grupos que forman la compañía. Para Álvarez es importante asegurarse la independencia del directorio en materias de decisiones y velar por la transparencia que se requiere. En este sentido aseguró que «además de ser transparente es importante parecerlo». Con respecto a la regulación de los gobiernos corporativos en Chile, Álvarez apunto que el país necesita legislaciones propias, no copiar las de otros países. Sobre las sanciones a las empresas que no cumplen, apuntó que la lentitud de los procesos sancionatorios hacen que no se ejerza un rol ejemplificador ante conductas inapropiadas. Finalmente Álvarez comentó que las organizaciones deben adelantarse en código de buenas practicas, «aunque la autorregulación tenga un coste a corto plazo, a la larga los beneficios son mayores» aseguró Álvarez.

Finalmente Mario Valcarce, director de empresas, insistió en que los directorios deben aportar valor. Comentó que «el rol de los directorios no ha cambiado, sólo han cambiado ciertos principios». Para él, los principios básicos que deben tenerse presentes son: transparencia, eficiencia, sustentabilidad, conducta ética y equidad e imparcialidad. Valcarce dijo además que la autorregulación es fundamental pero también apuntó a la importancia del cuidado del minoritario y a la formación de los empresarios del futuro en la universidad.

Carmignac: Argentina podría ser la próxima historia de recuperación

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Pixabay CC0 Public Domain. Mark Mobius: El regreso de Argentina

Xavier Hovasse, gestor de la estrategia Emerging Discovery de Carmignac, declaró recientemente que si bien el enfoque a corto plazo en Latinoamérica estará sobre Brasil, son las perspectivas a largo plazo de Argentina las que podrían brillar con fuerza en función de factores como las elecciones presidenciales que tendrán lugar el próximo año.

Latinoamérica supone en torno al 30% de la cartera, pero hasta la fecha Carmignac había permanecido al margen de Argentina debido a la incertidumbre que rodea la participación del país en el mercado de bonos.

Actualmente, el Gobierno argentino está luchando contra los tenedores de bonos propietarios de deuda en dólares. En el futuro, el Gobierno podría presionar para cambiar la denominación de la deuda a la moneda local, sugiere Hovasse.

Además, en los próximos meses el país se enfrenta a las elecciones presidenciales que podrían marcar el inicio de un tipo diferente de administración en lo que se refiere a las relaciones con los inversores internacionales. Por otra parte, además de un nuevo presidente, los argentinos acudirán a las urnas para elegir la composición del Senado ydel poder legislativo. Si hubiera un cambio, Hovasse cree que el país podría convertirse algún día en la mejor oportunidad de los mercados frontera. “El país tiene una población relativamente grande, con un nivel educativo alto, y donde se puede encontrar buenos empresarios”, dice.

Los ciudadanos no tienen acceso al crédito porque son reacios a poner su dinero en el banco, así que el ratio de depósitos con respecto al PIB es relativamente bajo comparado con economías de un tamaño similar. Hovasse estima que el ratio de deuda con respecto al PIB está en torno al 45%.

Argentina cuenta con unas reservas significativas estimadas de gas de esquisto bajo su territorio, que podrían llegar a ser económicamente extraíbles si el Gobierno consiguiera animar las inversiones dentro de la industria petrolífera.

Uno de los principales desafíos para la inversión es que el país se encuentra inmerso en acontecimientos inusuales. Por ejemplo, Hovasse argumenta que Argentina es el único país que ha logrado controlar la hiperinflación a pesar de contar con excedentes, dando paso eficazmente a un programa de expansión cuantitativa sin tener deuda. Esta es una situación completamente diferente a la del mercado estadounidense, donde el programa de expansión cuantitativa ha tenido lugar al mismo tiempo que la crisis de deuda soberana afectaba al gobierno.

Sin embargo, aunque Carmignac no está invirtiendo actualmente en el país, prepara una gran inversión cuando encuentre que hay una base sólida para el cambio. Hovasse estima que este escenario no ocurrirá de forma inmediata tras las elecciones del próximo año, pero al mismo tiempo ya hay posibles candidatos con propuestas políticas que, en su opinión, parecen interesantes.

Oportunidad en Colombia y México

En lo que respecta a Latinoamérica en su conjunto, Hovasse, que entró a formar parte de Carmignac Gestión en 2008 desde BNP Paribas Investment Management, cree que Colombia es uno de los mercados más interesantes de la región, con sectores como el de alimentación todavía en una situación de penetración muy baja en el mercado: la mitad de las ventas de comida en el país aún provienen de almacenes independientes que no son parte de una cadena.

Colombia disfruta de forma amplia de las consecuencias de un acuerdo de paz entre el Gobierno y las FARC, un proceso que parece estar consolidándose, y los políticos locales están impresionando a los inversores, por ejemplo, con leyes como la de la responsabilidad fiscal. Las agencias de calificación crediticia han elevado el rating del país en los últimos años, y el país es percibido como menos dependiente de las exportaciones de materias primas que otros de la región.

México ofrece potencial en el sector bancario, ya que en torno a la mitad de la población aún no posee una cuenta corriente debido en gran parte a la anterior crisis financiera, en la que los clientes ‘retail’ abandonaron los bancos y aún no han vuelto. Las reformas gubernamentales están progresando y hay espacio para privatizar la industria petrolera del país. Las aseguradoras son otro de los sectores de la región en el que el ratio de penetración en el mercado es aún bajo, a pesar de que ofrece un buen espacio para crecimiento.

En cuanto a Brasil, se prepara para ofrecer a los inversores los desafíos más inmediatos, tras las elecciones presidenciales. El país ha disfrutado en la última década de un boom de materias primas y de crédito, pero es necesario pagar la deuda, mientras que los precios de las materias primas se han debilitado.

Cashflow y demografía

Dos de los principales factores que determinan la inversión en los mercados emergentes son el flujo de caja y la demografía, dice Hovasse. Su cartera incluye compañías con un buen crecimiento del cashflow, y busca empresas con buenas perspectivas de auto financiación de su crecimiento. Esto varía en cada sector, con las industrias como la minería que son muy intensivas en capital.

Hovasse no se fija en el EBITDA. El parámetro clave es el flujo de caja libre respecto a los rendimientos de capital antes de la expansión de los gastos. Hovasse dijo que hay una división entre mantener el capex y expandirlo, y él permanece atento a esa cifra antes del mantenimiento pero después de la expansión. El actual desafío es la forma en que la contabilidad difiere en las distintas jurisdicciones, pero en base al cashflow y los requerimientos de gastos de capital, significa que el fondo nunca comprará Gazprom o Petrobras.

El gestor también usa el ratio de realización de efectivo. Si es mayor que uno, significa que los múltiples estados de los ingresos harán que la compañía parezca más cara de lo que es, por lo que desde el punto de vista de las valoraciones es atractiva.

La demografía es otro de los factores clave, añade. Cuando una mujer tiene pocos hijos puede ser económicamente activa y proporcionar una mejor educación a los niños, además de obtener otras ventajas en su economía. Hovasse busca evidencias de poblaciones que crecen ‘inteligentemente’. Un ejemplo de este factor sugiere que los inversores deben mantenerse alejados de Rusia. La pobre demografía afecta a la evolución del consumo, dice el gestor, y los inversores tienen que lidiar con esto además de con otros problemas como estilo de gobierno corporativo de las empresas y el impacto de los precios del petróleo en la economía.