El contexto macroeconómico está cambiando de formas que desafían algunas de las dinámicas que sustentan la construcción tradicional de carteras 60/40. En un régimen de mayor volatilidad macroeconómica y fragmentación geoeconómica, los inversores pueden necesitar adoptar un enfoque más amplio y complejo para garantizar la estabilidad de la cartera.
Por qué es más complicado confiar en el clásico 60/40
Durante décadas, la cartera tradicional 60/40 encarnó la simplicidad basada en dos pilares básicos: las acciones como motor principal del crecimiento a largo plazo y los bonos de alta calidad como contribuyentes defensivos que amortiguaban las pérdidas cuando se vendían activos de riesgo. Este segundo pilar funcionó especialmente bien en el período 2000–2020, cuando los rendimientos de las acciones y los bonos gubernamentales a menudo se correlacionaban negativamente.
Sin embargo, ahora estamos en un régimen en el que la inflación es un factor más destacado en los resultados macroeconómicos y las correlaciones de rentabilidad entre bonos y acciones son más volátiles. Esto significa que la exposición a la duración se ha convertido en una cobertura menos confiable para el riesgo de al renta variable.
Al mismo tiempo, la fragmentación geoeconómica está transformando las oportunidades disponibles para los inversores. La combinación de una reconfiguración comercial y de la cadena de suministro, una política industrial más activa y el riesgo geopolítico contribuyen a la divergencia entre regiones, sectores y perfiles de flujos de caja. En este entorno, una cartera con una asignación concentrada de renta variable ponderada por capitalización de mercado y una fuente única de bonos es menos robusta. Los inversores necesitan una solución alternativa.
Las tendencias macroeconómicas exigen un cambio de enfoque
El trasfondo actual no se define por un solo ciclo global, sino por un crecimiento desigual, dinámicas de inflación divergentes y compromisos políticos más complejos. Las condiciones financieras se están relajando y la Fed se inclina hacia nuevos recortes, mientras que la inflación sigue desconectada entre los mercados, con una inflación más “pegajosa” en los servicios estadounidenses frente a la dinámica desinflacionaria en Europa.
Esta combinación tiene consecuencias específicas para cada región. En Estados Unidos, los sólidos beneficios han apoyado el apetito por el riesgo, pero las valoraciones siguen elevadas y la incertidumbre en política persiste. Esto amplía el abanico de posibles resultados y aumenta la incertidumbre de los inversores, incluso cuando el escenario central es positivo. En Europa, la desinflación y la posible tracción fiscal pueden crear oportunidades selectivas, pero los riesgos políticos y de política siguen siendo relevantes para las decisiones de presupuestación y cobertura de riesgos. Los mercados emergentes pueden beneficiarse de una mejora del sentimiento y de los fundamentos intrínsecos, pero siguen siendo sensibles a las oscilaciones en los tipos de cambio del dólar y las condiciones financieras globales.
Para la construcción de carteras, estas dinámicas cambiantes refuerzan un mensaje central: la diversificación consiste menos en poseer dos grandes clases de activo y más en combinar deliberadamente múltiples factores de rentabilidad diferenciados, prestando una atención explícita a los perfiles de riesgo, el comportamiento de la limitación y la liquidez bajo presión.
Dos enfoques clave pueden ayudar a alcanzar los objetivos
En este régimen divergente, los inversores deben centrarse en dos temas clave para ayudar a alcanzar sus objetivos:
- Buscar rendimientos resilientes cuando el liderazgo es limitado y la dispersión alta.
- Construir una defensa que funcione en un régimen donde las correlaciones de rentabilidad entre bonos y acciones puedan volverse positivas.
Los inversores pueden mover varias palancas para alcanzar estos objetivos, con la gestión activa como núcleo. A medida que los mercados se han reducido y dejado llevar por el entusiasmo tecnológico impulsado por la IA, los riesgos de concentración a nivel de acciones y temáticas/sectores se han incrementado. La gestión activa basada en el análisis puede ayudar a mitigar riesgos de forma ascendente.
Esto significa en la práctica que las asignaciones a la renta variable podrían alejarse de las asignaciones ponderadas por capitalización de mercado basadas en índices, que están dominadas por Estados Unidos, hacia exposiciones más equilibradas en otras regiones como Europa o los mercados emergentes. También puede significar desplazar la exposición de factores de estilo de los índices dominados por el crecimiento para distribuirse de forma más equilibrada entre activos de calidad o valor.
Aunque esto puede proporcionar a las carteras una base más sólida para la estabilidad y los rendimientos, otras palancas también pueden añadir mayor resiliencia. Los bonos siguen siendo un componente central de una cartera reequilibrada, especialmente porque los rendimientos más altos han mejorado su capacidad para generar ingresos reales. Sin embargo, ya no deben ser la única asignación defensiva; Agregar soluciones centradas en ingresos en otras clases de activo, como la renta variable, también puede ofrecer beneficios atractivos de rentabilidad ajustada al riesgo.
De manera similar, en un entorno de mayor mejora deberían emplearse diversificadores alternativos para diferenciar los rendimientos y añadir resiliencia cuando sea posible. Mientras tanto, la cobertura de los tipos de cambio puede utilizarse para abordar las dinámicas cambiantes que rodean al dólar, cuyas credenciales de refugio seguro están siendo cuestionadas.
Los ETFs pueden ofrecer una ventaja ágil
Un entorno macroeconómico y geopolítico que cambia rápidamente puede requerir que las asignaciones cambien rápidamente. Los ETFs pueden facilitar estos cambios y ofrecer a los inversores un medio ágil para adquirir o salir del mercado mediante soluciones de “bloques” básicos.
Un enfoque de “bloques” también puede ayudar a los inversores a configurar los cambios más amplios que requieren las carteras modernas: una diversificación regional más intencionada en las acciones, un conjunto de activos generadores de rentas más diversificados dentro de la renta fija o inclinaciones que tengan en cuenta el clima, por ejemplo.
Los ETF activos, basados en el análisis de Fidelity, pueden actuar como “bloques” fundamentales de la cartera que buscan resultados específicos en una amplia variedad de mercados y clases de activos, proporcionando a los inversores los beneficios de los fondos tradicionales, pero dentro de la envoltura eficiente de los ETF. Son un medio rentable, flexible y transparente para integrar los conocimientos de análisis en propiedad de Fidelity en las carteras de inversión.
Tribuna de Max Dawe, director, ETF Strategist at Fidelity International
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