Patria Investimentos, gestora de activos alternativos con presencia en Latinoamérica, ha concluido la primera ronda de recaudación de fondos para el Fondo Reforest, enfocado en inversiones en sistemas agroforestales. El monto recaudado en esta fase inicial fue de aproximadamente 100 millones de reales (17,98 millones de dólares). El objetivo del fondo es movilizar hasta 1.200 millones de reales (215,82 millones de dólares).
El Fondo Patria Reforest busca invertir en proyectos que promuevan la recuperación de ecosistemas degradados en Brasil, mediante la implementación de sistemas agroforestales que combinan especies nativas con cultivos agrícolas de alto valor añadido. El enfoque inicial de la iniciativa es la Mata Atlántica, priorizando cadenas productivas regenerativas como el café, el cacao y el açaí.
“El Fondo Reforestación nació de nuestro compromiso con el desarrollo de soluciones que optimicen el uso del suelo, alineando la rentabilidad, la regeneración ambiental y el desarrollo productivo”, afirma Pedro Faria, socio y codirector ejecutivo de Alto Crecimiento en Patria Investimentos.
Los proyectos serán gestionados y gestionados por Patria, con Pachama como consultor, en colaboración con operadores forestales locales que cuentan con un amplio conocimiento de las regiones donde operan y experiencia práctica en el sector, según un comunicado del gerente.
“Nos enorgullece liderar un fondo centrado en la agroforestería en Brasil y destinar recursos y esfuerzos a la búsqueda de generar un impacto duradero mediante la restauración de ecosistemas y la promoción de cadenas productivas resilientes”, añade Faria, quien destaca que Patria cuenta con una amplia trayectoria en inversiones en los sectores de agronegocios e infraestructura.
El primer proyecto del fondo se implementará en el estado de Sao Paulo, y se están realizando estudios para expandirse a otros biomas. Los primeros proyectos en la Mata Atlántica buscarán restaurar un bioma altamente degradado, pero con corredores de biodiversidad y la presencia de las cuencas hidrográficas más extensas del país.
En la primera ronda de recaudación de fondos participaron figuras como David Vélez, Teresa y Candido Bracher. También estuvieron presentes Enseada Family Office y Desenvolve SP, la agencia de desarrollo del Gobierno del Estado de Sao Paulo, que seleccionó el fondo mediante una convocatoria pública.
“La adhesión a este fondo refuerza la estrategia de Desenvolve SP de promover el desarrollo regional, la sostenibilidad ambiental y el aumento de la productividad empresarial. La tesis de inversión de este fondo refleja precisamente estos valores que guían nuestra misión y que son pilares fundamentales para impulsar una economía más inclusiva y eficiente”, afirma Ricardo Brito, director ejecutivo de Desenvolve SP.
El fondo está dirigido a inversores cualificados y busca invertir en activos reales con potencial de rentabilidad a largo plazo. El directivo considera que optimizar el uso del suelo con sistemas productivos que regeneren el suelo, capturen carbono y protejan la biodiversidad es una de las mayores oportunidades para superar los desafíos en la transición hacia una economía baja en carbono, señala un comunicado de Patria.
La industria de seguros de propiedad y accidentes de Estados Unidos registró una pérdida neta por suscripción de 1.100 millones de dólares en los primeros tres meses de 2025, una caída significativa respecto a la ganancia de 9.400 millones de dólares en el mismo período del año anterior, impulsada principalmente por las pérdidas atribuibles a los incendios forestales de enero último en California, según un nuevo informe de la agencia de calificación crediticia global AM Best.
Estos resultados preliminares se detallan en un nuevo Informe Especial de Best, titulado «First Look: Three-Month 2025 US Property/Casualty Financial Results», y los datos provienen de las declaraciones estatutarias anuales de las compañías recibidas hasta el 29 de mayo de 2025, que representan un estimado del 96% de las primas netas emitidas del total de la industria de propiedad y accidentes.
Según el informe, las pérdidas por catástrofes representaron un estimado de 14,7 puntos porcentuales en el índice combinado de la industria durante los tres primeros meses de 2025, un aumento considerable frente a los 5,4 puntos del primer trimestre del año anterior. El índice combinado se deterioró hasta 99,4 desde 94,4 registrado en los tres primeros meses de 2023.
A pesar de un aumento del 2,4% en los ingresos netos por inversiones, el ingreso operativo antes de impuestos cayó un 34,4%, situándose en 19.600 millones de dólares. Una reducción del 74,6% en las ganancias netas de capital realizadas (impulsada principalmente por una caída de 10.500 millones de dólares en National Indemnity Company) contribuyó a que los ingresos netos de la industria disminuyeran un 50,4% respecto al año anterior, situándose en 19.800 millones de dólares.
Las organizaciones financieras de clase mundial digital operan con un 45% menos de costos como porcentaje de los ingresos, entregan conocimientos ejecutivos 74% más rápidos y generan pronósticos 57% más ágiles, según la investigación Digital World Class® Finance 2025, realizada por la consultora de inteligencia artificial generativa The Hackett Group.
“A medida que la disrupción se acelera, Gen AI ofrece a los líderes financieros una oportunidad única en una generación para reinventar el trabajo y generar valor empresarial revolucionario”, dijo Martijn Geerling, director general y líder global de práctica en The Hackett Group. “Las organizaciones financieras de clase mundial digital ya están liderando el camino”, agregó.
The Hackett Group define a las organizaciones financieras de clase mundial digital como aquellas que alcanzan un rendimiento en el cuartil superior tanto en valor empresarial como en excelencia operativa. Estas compañías dedican menos tiempo a recopilar datos y más a generar análisis e ideas, utilizando Gen AI y análisis de datos para apoyar decisiones empresariales más rápidas e inteligentes.
La investigación de 2025 se basa en referencias globales y destaca cinco áreas clave de rendimiento donde estas organizaciones superan a sus pares:
Efectividad empresarial
Dedicación del 68% más de tiempo al análisis prospectivo y a ideas estratégicas.
54% más probabilidad de alinear la planificación empresarial con el presupuesto anual.
48% menos días de cuentas por cobrar y 83% menos días promedio de morosidad.
Habilitación digital
2 veces más propensas a permitir que los gerentes de centros de costos ingresen presupuestos en línea y generen informes ad hoc por sí mismos.
Casi 100% permiten acceso en línea a cuentas de clientes (6 veces más que sus pares).
Los proveedores usan portales de autoservicio 7 veces más.
Experiencia de clientes y stakeholders
Un 42% más de stakeholders consideran a finanzas como un socio valioso.
25% más probabilidad de generar facturación electrónica, con 48% menos errores, lo que permite recibir casi el 100% de las cuentas por cobrar en plazo.
Eficiencia operativa
Ciclos de cierre 35%-57% más cortos que los de sus pares.
57% menos gasto en planificación y pronóstico, invirtiendo más en análisis empresarial.
Necesitan hasta 42% menos empleados de tiempo completo en funciones financieras clave.
Automatización de procesos
56% más propensas a automatizar procesos de cliente a efectivo, incluyendo facturación y aplicación de pagos.
Aproximadamente 80% de los flujos de trabajo de cuentas por pagar están completamente automatizados.
Cerca del 99% de los asientos contables están automatizados (frente al 85% de sus pares).
El modelo operativo financiero para la era Gen AI
Para alcanzar un rendimiento de clase mundial digital, se requiere rediseñar el modelo operativo financiero. The Hackett Group propone seis palancas para construir una función financiera habilitada por Gen AI:
Diseño del servicio: Rediseñar procesos centrales para flujos de trabajo autónomos y experiencias centradas en el cliente.
Tecnología: Racionalizar sistemas obsoletos, adoptar herramientas en la nube y aplicar Gen AI para acelerar informes, pronósticos y análisis.
Capital humano: Capacitar equipos para colaborar con IA, fomentar una cultura de innovación y desarrollar liderazgo y habilidades de asociación empresarial.
Gestión de análisis e información: Impulsar la gobernanza de datos a nivel empresarial y asegurar que la base de datos financiera esté preparada para IA.
Asociación de servicios: Externalizar tareas transaccionales y enfocar el talento interno en impacto estratégico; colaborar con socios de IA ética.
Organización y gobernanza: Aplanar jerarquías, crear centros de excelencia en IA y adoptar modelos de servicio cruzados y de extremo a extremo.
“Las organizaciones financieras de clase mundial digital están convirtiéndose en socios estratégicos de confianza al usar Gen AI para automatizar el trabajo rutinario y elevar el análisis”, afirmó Vince Griffin, líder de práctica de asesoría financiera ejecutiva en The Hackett Group. “Están transformando la planificación, los pronósticos y la toma de decisiones para generar un impacto empresarial medible”, concluyó.
Menos deuda y menor demanda de dólares en el extranjero
Muchos inversores están preocupados por el impulso de Donald Trump para establecer nuevas normas comerciales mediante aranceles costosos que alteran la actividad de manera significativa, lo que probablemente afecte el potencial óptimo de productividad a largo plazo en EE. UU. También les preocupa el elevado déficit fiscal de EE. UU., que probablemente impulse crónicamente la relación deuda/PIB al alza, una situación que cada vez es más difícil de controlar para cualquier político o partido, dadas las obligaciones por programas sociales, la demografía y un mundo menos seguro.
Los inversores están especialmente inquietos por la combinación de estas dos tendencias, que los economistas suelen considerar incompatibles e insostenibles, dados los vínculos entre el déficit comercial, que alimenta la demanda extranjera de bonos del Tesoro, y el déficit fiscal. Por ello, algunos inversores extranjeros no solo están preocupados por los aranceles y el déficit de EE. UU., sino que probablemente también dispongan de menos dólares para comprar bonos del Tesoro según las nuevas normas comerciales.
Reshoring en EE. UU. y austeridad
Déficit del 7% financiado con 4% de ahorro interno + 3% de inversión extranjera
(Simplificación de una dinámica compleja: la apreciación de activos y la conversión de acciones a deuda también financian la inversión total en EE. UU. y la emisión de deuda).
La tasa de ahorro de los hogares y entidades sin ánimo de lucro en EE. UU. fue de aproximadamente un 4% en 2024. El déficit fiscal fue de aproximadamente un 7%, una tendencia que probablemente continúe pese a los ingresos generados por los aranceles, mientras que el déficit comercial o de cuenta corriente fue de aproximadamente un 3%. No esperamos que el déficit de cuenta corriente desaparezca, pero si se reduce, sugiere que los ahorros internos deben aumentar para financiar el déficit.
Dado que redirigir los ahorros corporativos desde oportunidades de inversión privadas con mayor rentabilidad no es probable ni deseable, surge la pregunta: ¿qué tasa de interés será necesaria para aumentar adecuadamente la tasa de ahorro en EE. UU.? La inclinación de los estadounidenses al consumo sobre el ahorro, en comparación con los extranjeros, es bien conocida. También existen consideraciones fiscales, ya que muchos estadounidenses pagan impuestos sobre los intereses de los bonos del Tesoro, mientras que algunos extranjeros no.
Dólares: ¿Menor oferta extranjera = menor demanda?
Considerando las economías que operan con dólares y las industrias
Es difícil separar la demanda extranjera de dólares de la demanda de bonos del Tesoro y de la actividad comercial. Sin embargo, existe otra dinámica que podría afectar el valor del dólar más allá de los factores fundamentales habituales, como la paridad del poder adquisitivo, las diferencias de tasas de interés reales a corto plazo y otros balances de cuenta corriente y de capital, incluida la compra de bonos del Tesoro por motivos políticos.
Este factor, aunque a menudo subestimado y difícil de cuantificar, surge de la capacidad de una moneda para acceder a los recursos de economías no estadounidenses y facilitar transacciones en industrias multinacionales, como las materias primas y los semiconductores. La histórica decisión de Arabia Saudita de vender petróleo en dólares ha sido un pilar clave del sistema. Cuando un país tiene superávit comercial con EE. UU., puede comprar petróleo a Arabia Saudita o chips a Taiwán con dólares.
Estos países receptores de dólares pueden utilizarlos para adquirir bienes estadounidenses, bonos del Tesoro, acciones, bienes raíces o realizar inversiones en EE. UU. Disruptivas alteraciones en estos acuerdos, o la aparición de buenas alternativas, representan amenazas para el dólar. Un ejemplo de ello ocurrió antes de la crisis financiera, cuando el mercado de petróleo estaba ajustado y los activos en euros emergieron como una alternativa atractiva para los exportadores de petróleo, impulsando la cotización del EUR/USD y exacerbando el alza de los precios del petróleo en dólares.
DWS CIO Day
Objetivo del S&P a 1 año sube a 6100, “solo 30%” sobre China; lo digital rinde
La situación de los aranceles sigue siendo muy volátil y muchas cosas pueden cambiar después de que expiren las prórrogas de 90 días.
Los mercados respiraron con alivio a mediados de abril cuando los aranceles recíprocos se redujeron al 10% base vigente hasta el 9 de julio para todos los países excepto China. La confianza de los inversores aumentó cuando el arancel sobre China se redujo al 30% hasta el 9 de julio. Los anuncios inesperados sobre un arancel del 50% para las importaciones de la UE (suspendido hasta el 9 de julio) y posibles aranceles sobre una gran empresa estadounidense mantienen los riesgos muy elevados.
Esperamos que el arancel base del 10% se mantenga a largo plazo para todos los países, excepto las importaciones que cumplan con el USMCA. Después de los acuerdos comerciales, creemos que los aranceles no superarán el 15% en promedio para las importaciones. Sin embargo, los aranceles sobre China siguen teniendo sensibilidad a la geopolítica.
Estados Unidos está aplicando tácticas de fuerte presión sobre la UE, explorando acuerdos bilaterales especiales con Estados miembros o sectores específicos para evitar aranceles más altos sobre las importaciones generales de la UE. Como las prórrogas recientes han reducido el riesgo de deterioro grave en las relaciones entre EE.UU. y otros países, especialmente China, y han dado más tiempo a los importadores estadounidenses para adaptarse, hemos elevado nuestro objetivo de PER del S&P a aproximadamente 22x sobre beneficios pasados y 20.5x sobre beneficios proyectados a junio de 2026.
No cambiamos nuestras estimaciones de beneficios, pero la confianza ha mejorado gracias a los sólidos resultados y perspectivas alentadoras de las empresas digitales como las «Great Eight», con un crecimiento interanual del 30% en las ganancias por acción del primer trimestre de 2025. Además, un dólar más débil—DWS pronostica el euro a 1.18 dólares—debería impulsar el crecimiento de las ganancias del S&P en un 2% en los próximos 12 meses, manteniendo el resto de las variables constantes.
Un verano más para observar que para especular
Por ahora adoptamos una postura cautelosa
A finales de mayo, el Tribunal Internacional de Comercio de EE.UU. dictaminó que los aranceles recíprocos y los relacionados con el fentanilo son ilegales, emitiendo una orden de suspensión efectiva 10 días después del 28 de mayo.
Si bien esto es positivo en algunos aspectos, introduce incertidumbre adicional, ya que hay apelaciones en curso y podría ocurrir un cambio de aranceles con un alcance más reducido pero tasas más altas por sector.
La estacionalidad del mercado de valores en verano históricamente ha mostrado rendimientos planos o negativos en dos tercios de los casos. Creemos que los riesgos de aranceles, déficit y dólar siguen siendo elevados y nos mantenemos firmes en nuestro enfoque hacia empresas digitales y de propiedad intelectual/servicios, manteniendo una postura cautelosa en la manufactura de bienes/componentes y el comercio minorista de bienes físicos.
Tribuna de David Bianco, director de Inversiones para las Américas de DWS
La gestora de activos independiente Hamco AM SGIIC da un nuevo paso en su hoja de ruta estratégica con el registro de Hamco SICAV en Luxemburgo. Según explica, este vehículo de inversión cuenta con dos compartimentos: en el primero lanzará Hamco Quality Fund, un fondo de filosofía quality value que invertirá a nivel global en empresas de alta calidad a precios atractivos; en el segundo, dará continuidad a Hamco Global Value Fund, el fondo gestionado por Hamco AM con estilo deep value.
La firma destaca que el registro de Hamco sicav, un vehículo de inversión con formato UCITS y pasaporte comunitario, ofrece diversas ventajas: mayor capacidad de acceso a inversores en numerosos mercados internacionales, incorporación a una red más amplia de distribuidores nacionales e internaciones y un marco jurídico específico y favorable a la gestión de activos. Además, aclaran que Hamco AM SGIIC mantendrá su operativa desde España bajo la supervisión de la CNMV. En este sentido, recuerda que el equipo de la gestora, basado en Madrid, se ha reforzado en el último año, tanto en la parte de análisis de inversiones como en el equipo de operaciones.
La firma reconoce que Luxemburgo es el centro financiero líder en Europa para la gestión de fondos de inversión. «El país dispone de una plataforma reconocida internacionalmente y un marco regulador que facilita la distribución transfronteriza, lo que permite optimizar los costes operativos. El registro de Hamco SICAV en Luxemburgo facilitará el acceso a más redes de distribución nacionales e internacionales, ampliando de este modo su base de potenciales inversores», señala.
En este sentido, Hamco AM es la gestora de inversiones designada por Hamco SICAV, mientras que Andbank Asset Management Luxembourg es la ManCo, UBS el depositario y Efa el transfer agent
Sobre Hamco Quality Fund
El nuevo fondo Hamco Quality Fund será un vehículo “quality value”: combinando un enfoque value con un sesgo hacia compañías de calidad. El fondo invertirá en empresas con sólidos fundamentales que cotizan a precios atractivos en cualquier mercado, con el objetivo de aportar al partícipe, dentro de este estilo de inversión, el mejor binomio rentabilidad/riesgo en el largo plazo.
Los gestores de la firma seleccionarán las compañías de la cartera del nuevo fondo aplicando un análisis bottom up, buscando empresas que reúnan la mayoría de las siguientes características dentro de su modelo de negocio: historial sólido, con capacidad de generar retornos sobre el capital (ROE) de doble dígito; estabilidad en los beneficios a lo largo del tiempo; equipo directivo de excelencia, con un historial de decisiones acertadas y alineación con los accionistas; sólido balance, capaz de proteger a la empresa ante escenarios económicos negativos y valoraciones atractivas (empresas con múltiplos baratos y atractivas por valoración).
Con esta filosofía de inversión, el nuevo vehículo buscará construir una cartera robusta, rentable y resiliente, diseñada para preservar y hacer crecer el patrimonio de los partícipes a largo plazo.
Diferencias entre los dos fondos
“Si tuviera que explicarlo de forma sencilla, diría que Hamco Global Value Fund sigue una filosofía de inversión más parecida a los inicios de Warren Buffett, muy centrada en comprar compañías a precios excepcionalmente atractivos. Por su parte, Hamco Quality Fund sigue un enfoque más similar al de los años posteriores de Buffett, invirtiendo en compañías de mayor calidad y estabilidad, aunque pagando un poco más por ellas. Así, ofrecemos a los inversores dos estrategias diferenciadas dentro de un mismo marco value: una priorizando precio y otra priorizando calidad”, detalla John Tidd, director general de Hamco AM SGIIC.
Las principales diferencias entre los dos fondos se reflejarán en la composición y gestión de las carteras. Se espera que el Hamco Quality Fund tenga un perfil de riesgo algo más moderado, ya que invierte en compañías de mayor calidad, lo que podría implicar una rentabilidad potencial ligeramente inferior.
La rotación de la cartera también sería potencialmente más baja que en la global, mientras que se anticipa una mayor concentración en las posiciones del fondo. En cuanto a liquidez, Hamco Quality Fund mantendrá una posición máxima del 15%, con al menos el 85% del capital invertido en renta variable, frente al mínimo del 75% exigido en el caso de Hamco Global Value Fund. Por último, se estima que los múltiplos de valoración en el nuevo fondo serán más altos, en coherencia con la mayor calidad de las empresas seleccionadas. Ambos fondos comparten el mismo rigor en el proceso de análisis y filosofía value, aunque con aproximaciones distintas al binomio calidad-precio.
Otros datos de interés
El nuevo fondo se lanzará con un capital inicial de 20 millones de euros, procedentes de los principales inversores ancla del Hamco Global Value Fund. Hamco AM SGIIC espera que el fondo esté disponible para su comercialización en el tercer trimestre del año.
El fondo contará con tres clases de acciones, adaptadas a distintos perfiles de inversores. La Clase R está dirigida al público general, con una inversión mínima de 100 euros y una comisión de distribución asociada. La Clase F, una de las dos clases limpias, está orientada a inversores con elevado patrimonio y requiere una inversión mínima de 100.000 euros. Por su parte, la Clase I, también clase limpia, está destinada a clientes institucionales y establece el mismo umbral mínimo de 100.000 euros, salvo en los casos de asesoramiento independiente y gestión de carteras, donde no se exigirá.
“El posicionamiento en Luxemburgo y el refuerzo de nuestras capacidades en análisis nos permiten responder al interés de algunos de nuestros inversores ancla y aprovechar la oportunidad que identificamos en compañías de calidad con valoraciones atractivas y una mayor estabilidad en resultados a largo plazo”, afirma John Tidd.
A estas palabras añade que “este fondo nace de nuestra convicción por aprovechar muchas de las buenas compañías que ya conocemos y analizamos desde hace años, y que creemos que son buenas inversiones, pero que no encajaban en el perfil de empresa de Hamco Global Value Fund. Son empresas con gran calidad, valoraciones atractivas y estabilidad, que ahora tendrán su espacio en un vehículo diseñado específicamente para ellas”.
Pixabay CC0 Public Domain. La operativa en previsión de políticas reflacionarias cobra impulso tras las elecciones
El riesgo geopolítico ha pasado al primer plano. Desde tensiones comerciales crecientes y conflictos militares hasta cambios en políticas fiscales, el panorama global exige un enfoque proactivo e informado. Abarca eventos como conflictos armados, sanciones gubernamentales, cambios de régimen y enfrentamientos diplomáticos que pueden perturbar los mercados globales. Estos riesgos, que históricamente se consideraban ruido de fondo, ahora ocupan un lugar destacado en la toma de decisiones de inversión.
A medida que avanzamos en el proceso de ajuste fiscal en EE. UU., los inversores se enfrentan a un entorno macroeconómico cambiante, influido por recortes en el gasto, aranceles y presiones recesivas. Tras años de estímulos y gasto deficitario, EE. UU. está pasando de una economía «con ambos pies en el acelerador» a una política fiscal más austera. Las implicaciones pueden ser recesivas, con un posible aumento del desempleo y presión sobre los beneficios empresariales. Esto ya comienza a reflejarse en las previsiones empresariales, o en la ausencia de ellas, que se están publicando en la temporada de resultados del segundo trimestre.
Los principales riesgos geopolíticos que están moldeando los mercados
Conflictos e inestabilidad global en aumento: los conflictos armados en Oriente Medio y Eurasia han alterado los mercados energéticos y reactivado presiones inflacionarias a nivel global.
Nacionalismo y proteccionismo en ascenso: la tendencia hacia políticas comerciales proteccionistas incluye el aumento de barreras arancelarias y perturbaciones al comercio internacional. Aunque los aranceles estadounidenses se han moderado recientemente, se esperan políticas arancelarias significativamente más elevadas que las que el mercado ha conocido en años anteriores.
Flujos de capital y volatilidad cambiaria: se observan cambios sustanciales en los flujos de capital, con algunos inversores alejándose de activos denominados en dólares, incluso aquellos considerados tradicionalmente refugios seguros en épocas de turbulencia. El capital parece fluir hacia divisas y mercados donde la política económica se percibe como más predecible.
Cómo impacta el riesgo geopolítico en el rendimiento de las inversiones
Los shocks geopolíticos pueden provocar oscilaciones intensas e inmediatas en los mercados y provocar transformaciones económicas a largo plazo. Por ejemplo:
La invasión rusa de Ucrania desencadenó un reajuste global en el sector energético y un repunte de las materias primas.
El Brexit redefinió el panorama de los servicios financieros en Europa.
Los aranceles entre EE. UU. y China en 2018-2019 alteraron las cadenas de suministro y forzaron reevaluaciones en diversos sectores.
Estos eventos suelen generar fuga de capitales, mayores costos de financiación y cambios en las estrategias de inversión corporativa.
¿Influye el riesgo geopolítico en la inversión corporativa? Sin duda. Modifica los incentivos, acorta los horizontes de planificación y redirige el capital hacia jurisdicciones percibidas como más seguras o estables.
¿Y cómo afecta el riesgo político a la inversión extranjera? Con frecuencia, hace que los inversores institucionales reduzcan su exposición, aumenten su posición en liquidez o reequilibren sus carteras hacia activos tangibles y mercados más aislados de tensiones geopolíticas.
La actividad del mercado en abril ilustra cómo esta volatilidad sacude a los inversores. Los mercados bursátiles estadounidenses registraron una gran volatilidad tras el anuncio de nuevos aranceles invocados bajo poderes económicos de emergencia. Los amplios cambios en la política comercial provocaron una venta masiva impulsada por el temor a represalias globales, disrupciones en las cadenas de suministro y consecuencias económicas. Los mercados se estabilizaron brevemente luego de que la Casa Blanca suspendiera la mayoría de los aranceles, lo que generó un fuerte repunte. Sin embargo, el sentimiento inversor siguió siendo frágil, con persistentes preocupaciones sobre la inflación, los resultados corporativos y la incertidumbre geopolítica, lo que demuestra cuán rápido puede cambiar el ánimo del mercado ante desarrollos políticos.
Estrategias para proteger y diversificar su cartera
Aunque es imposible predecir cada crisis, los inversores pueden adoptar estrategias para reforzar la resiliencia de sus carteras:
Ir más allá de la asignación convencional60/40: las inversiones en activos reales —incluido el oro y otras materias primas— suelen mantener su valor o incluso apreciarse en contextos de inestabilidad global. David Schassler ofrece a los inversores una guía sobre cómo aplicar estas estrategias dentro de una asignación de activos integral mediante los portafolios VanEck Wealth Builder Plus y Wealth Builder Core.Quienes deseen añadir exclusivamente activos reales a su cartera pueden interesarse por el ETF VanEck Real Assets (RAAX).
Cobertura con activos escasos: las propiedades del oro como reserva de valor le permiten actuar como cobertura confiable frente a shocks geopolíticos. El Bitcoin, aunque más volátil, es cada vez más visto como una posible reserva de valor.El ETF VanEck Merk Gold (OUNZ) ofrece exposición al precio spot del oro, además de la opción única de solicitar la entrega física.
El ETF VanEck Bitcoin (HODL) es el producto más rentable para obtener exposición al precio spot de Bitcoin, ya que VanEck ha eliminado completamente la comisión.
Diversificación geográfica: invertir en múltiples países y regiones ayuda a reducir la exposición concentrada a eventos geopolíticos específicos.VanEck subraya la importancia de la diversificación geográfica y desde hace tiempo ha destacado las oportunidades en mercados como la India, impulsadas por su robusto crecimiento estructural y factores macroeconómicos favorables. Para acceder a esta exposición, considere los ETF VanEck Digital India (DGIN) y VanEck India Growth Leaders (GLIN).
A comienzos del año, Jan van Eck instó a los inversores a diversificar su exposición en acciones y a buscar coberturas ante el riesgo inflacionario. Ese mensaje fue reiterado en su perspectiva del segundo trimestre. El resto de 2025 podría traer mayor volatilidad, lo que a su vez podría generar oportunidades atractivas para ingresar o reingresar al mercado de acciones estadounidenses. Sin embargo, incluso los inversores más experimentados podrían encontrar difícil acertar con el «timing» del mercado.
En el pasado reciente, las acciones estadounidenses fueron prácticamente la única vía para obtener rendimientos superiores, debido principalmente a la fuerte ponderación en grandes tecnológicas, que ofrecieron rendimientos excepcionales y resiliencia. ¿Seguirá siendo así? Si confiamos en la reversión a la media, probablemente no. Esta idea refuerza la necesidad de diversificación global.
Cómo se mantienen firmes los inversores inteligentes ante shocks geopolíticos
Las reacciones emocionales ante eventos geopolíticos pueden llevar a decisiones de inversión subóptimas. La historia demuestra que quienes mantienen la disciplina en tiempos turbulentos suelen lograr mejores resultados a largo plazo. Los períodos de incertidumbre elevada y desajustes en los mercados pueden ofrecer puntos de entrada atractivos para los inversores de largo plazo. Resistir la tentación de actuar impulsivamente y mantener la inversión a través de los ciclos es una de las formas más efectivas de construir patrimonio con visión de futuro.
Una de mis citas favoritas expresa que el tiempo en el mercado supera al “timing” del mercado.
Conclusión: preparar su cartera para la volatilidad
El riesgo geopolítico no es nuevo, pero la convergencia de disputas comerciales, tensiones militares y elecciones clave en 2025 está poniendo a prueba la determinación de los inversores. Afrontar estos desafíos requiere una visión equilibrada: protegerse ante el riesgo bajista sin perder de vista las oportunidades que puede traer la volatilidad. Como señaló Jan van Eck en su reciente perspectiva: «Mantenga sus inversiones, pero diversifíquelas: se trata de un proceso, no de un momento».
Para recibir más ideas, se recomienda suscribirse al centro de contenidos de VanEck.
Tribuna de Dylan Desai, Associate Product Manager de VanEck
Desde principios de año, el índice del dólar estadounidense (DXY) ha caído más de un 8%, lo que explica en parte la divergencia en las cifras de rendimiento de nuestras carteras multiactivo. Nuestra asignación táctica de activos aplicada a los perfiles equilibrados en dólares ha obtenido una rentabilidad del +4,1% en lo que va de año, mientras que las rentabilidades del EUR y el CHF se sitúan en el 1,4% y el 0,3%, respectivamente. La percepción del año de inversión 2025 hasta la fecha difiere considerablemente entre los inversores que utilizan y no utilizan el dólar estadounidense.
Lo más importante de la One Big Beautiful Bill Act (OBBA) del presidente Trump, especialmente para los inversores no estadounidenses, se encuentra en la letra pequeña. La Sección 899 permitiría al gobierno estadounidense imponer impuestos «represaliativos» sobre los ingresos pasivos derivados de la propiedad extranjera de activos estadounidenses.
En otras palabras, la Sección 899 ampliaría las herramientas de la política de represión financiera del gobierno estadounidense. De promulgarse, esto tendría profundas implicaciones para los inversores no estadounidenses, lo que les haría razonable exigir una prima de riesgo permanentemente más alta sobre los activos estadounidenses. A estas alturas, los inversores no estadounidenses han recibido el mensaje sin ambigüedades. El actual gobierno estadounidense sigue la estrategia de Miran y no duda en utilizar los mercados de capitales estadounidenses como arma para lograr sus objetivos declarados.
Los activos de riesgo se ven afectados por el alza en los rendimientos de los bonos
Mayo registró la mejor rentabilidad del S&P 500 desde noviembre de 2023. En el contexto geopolítico actual, la magnitud del repunte de la renta variable estadounidense sigue siendo desconcertante. Esto es aún más notable dado que se produjo junto con un aumento en los rendimientos a largo plazo. De hecho, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 y 30 años aumentó casi 30 puntos básicos en mayo, cerrando el mes en el 4,4 % y el 4,9 %, respectivamente. Este fenómeno también se extendió hacia el este, con la renta variable registrando cifras de rendimiento positivas en mayo a pesar del aumento en los rendimientos de los bonos, aunque en menor medida en comparación con sus contrapartes estadounidenses.
Se ha hablado mucho sobre el aparente abandono de las intenciones iniciales de la actual administración estadounidense de sanear sus finanzas públicas. De hecho, si el Senado estadounidense aprobara lo que el presidente Trump ha denominado OBBBA, como hizo la Cámara de Representantes el 22 de mayo, la autoimpuesta «desintoxicación fiscal» sin duda llegaría a su fin, allanando el camino para un continuo debilitamiento del balance general del gobierno estadounidense.
La ‘Ley Única y Hermosa’ no es tan atractiva para inversores no estadounidenses
Cabe recordar que un gobierno que emite la moneda en la que se endeuda y gasta no puede incumplir sus obligaciones involuntariamente. Sin embargo, en lugar de conducir a una bancarrota total, los excesos fiscales recurrentes pueden provocar la depreciación de la moneda o la inflación. Por lo tanto, los inversores han comenzado a exigir una prima de plazo más alta en los bonos gubernamentales a largo plazo para compensar estos riesgos, tanto en EE. UU. como a nivel mundial. Hoy en día, se pueden encontrar balances públicos débiles en los países del G7.
Más allá del debate sobre si la situación de la deuda estadounidense se volvería insostenible, es la letra pequeña de la OBBBA la que merece atención, especialmente por parte de los inversores no estadounidenses. La Sección 899 autorizaría al gobierno estadounidense a declarar a ciertos países «discriminatorios» por utilizar estructuras fiscales «injustas» contra EE. UU.
Los países que gravan los servicios digitales o simplemente se adhieren a los impuestos mínimos globales adicionales propuestos por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) se calificarían automáticamente como «discriminatorios». Cabe destacar que las entidades afectadas dentro de los países «discriminatorios» incluyen a casi todo tipo de inversores, incluidos los fondos soberanos de inversión y los bancos centrales.
En represalia, el gobierno estadounidense impondría medidas correctivas, como tasas de retención de impuestos más altas, que oscilarían entre el 5% y el 20% adicional, sobre los ingresos pasivos (intereses, dividendos y, potencialmente, incluso ganancias de capital) de entidades extranjeras domiciliadas en países «discriminatorios» que posean activos estadounidenses.
Además, las medidas de la Sección 899 también incluirían tasas impositivas más altas sobre las ganancias estadounidenses de empresas cuya propiedad mayoritaria esté en manos de entidades de países que no cumplen con la normativa. Si bien es cierto que aún no es seguro que la OBBBA se promulgue en su forma actual, los inversores no estadounidenses han recibido el mensaje.
En resumen, la Sección 899 ampliaría las herramientas de la política de represión financiera del gobierno estadounidense. Claramente, el actual gobierno estadounidense se está guiando por el manual de estrategias de Miran y no duda en utilizar los mercados de capital estadounidenses como arma, ya que la verdadera disciplina presupuestaria parece estar descartada por ahora.
Por lo tanto, es razonable esperar que los inversores no estadounidenses exijan una prima de riesgo permanentemente más alta sobre los activos estadounidenses para compensar el mayor riesgo de que la OBBBA sea aprobada por el Senado estadounidense y de que el gobierno estadounidense imponga posibles medidas de represión financiera.
No está claro si los bonos del Tesoro estadounidense también estarían dentro del ámbito de aplicación de la Sección 899. Los intereses recibidos por estos instrumentos suelen estar exentos de impuestos para los inversores no estadounidenses.
Sin embargo, si se incluyeran, los ingresos fiscales adicionales podrían verse fácilmente compensados por el consiguiente aumento de los costes de financiación, ya que los inversores no estadounidenses se desharían de los bonos del Tesoro estadounidense a un ritmo creciente, ejerciendo así una presión al alza sobre los rendimientos.
Es cierto que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) siempre podría actuar como «comprador de última instancia» e incluso, eventualmente, recurrir al control de la curva de rendimientos para garantizar que los costes de financiación se mantengan aceptables. Las compras incrementales por parte de la Fed y los límites de rendimiento amortiguarían las pérdidas de los actuales tenedores de bonos del Tesoro estadounidense, pero mantener los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense artificialmente bajos nos devuelve a territorio de represión financiera, a costa, en última instancia, de una pérdida de poder adquisitivo.
Esto es especialmente relevante para los inversores que no utilizan el dólar estadounidense, quienes no solo sufrirían rentabilidades reales negativas, sino también un debilitamiento del dólar.
En este contexto, nos sentimos cómodos con nuestra asignación del 5% al oro, que se encuentra entre los pocos activos que protegen a los inversores contra posibles medidas de represión financiera por parte del gobierno estadounidense u otros gobiernos si deciden tomar represalias.
En cuanto a la renta variable, creemos que es prematuro abandonar por completo Estados Unidos. Recomendamos una exposición selectiva, centrándonos en empresas estadounidenses de gran capitalización que aún presentan métricas de rentabilidad inigualables en comparación con sus homólogas del resto del mundo. Además, un renovado programa de compra de activos por parte de la Reserva Federal para garantizar una refinanciación fluida de la deuda pública estadounidense implicaría una inyección masiva de liquidez, lo que daría un impulso a las acciones estadounidenses y a otros activos de riesgo, pero presionaría al dólar estadounidense.
Respecto al dólar estadounidense, mantenemos una postura neutral en el posicionamiento táctico de nuestra cartera. La disminución gradual de las entradas de capital extranjero, que ejerce una presión constante a la baja sobre el dólar estadounidense, se ve compensada por la situación técnica del mercado, donde el dólar se considera sobrevendido a corto plazo.
En cuanto a nuestro posicionamiento estratégico respecto al dólar estadounidense, reconocemos que el intento de reequilibrar los sistemas comerciales y monetarios globales podría resultar en daños colaterales para el dólar estadounidense. Sin embargo, esto no significa que estemos proclamando el fin del dólar estadounidense como moneda de reserva mundial.
El número de individuos con un elevado patrimonio neto (HNWI) aumentó un 2,6% en 2024, según la última edición del Informe sobre la Riqueza Mundial 2025 del Instituto de Investigación de Capgemini. El documento explica que este aumento se vio impulsado por el crecimiento de la población de personas con patrimonios netos ultra elevados (UHNWI), que creció un 6,2%, gracias al ímpetu de los mercados bursátiles y al optimismo en torno a la IA, que aumentaron la rentabilidad de las carteras. Los datos indican que las inversiones alternativas, como el capital riesgo y las criptomonedas (que representan un 15% del total) ya están consolidadas en las carteras de los HNWI.
Una de las principales conclusiones que arroja este informe es que el rendimiento alcista del mercado bursátil estadounidense ha propulsado el aumento de la riqueza. Según explica, un entorno favorable de tipos de interés y la gran rentabilidad del mercado de renta variable estadounidense son algunos de los factores que contribuyeron al aumento de riqueza en 2024. En concreto, Norteamérica registró las mayores ganancias, con un aumento del 7,3% de la población con un elevado patrimonio neto. Por el contrario, Europa, Latinoamérica y Oriente Medio registraron descensos en los HNWI, lastrados por desafíos macroeconómicos.
Al hacer un análisis por regiones, se observa que, a finales de 2024, el segmento de HNWI de Europa disminuyó un 2,1% debido al estancamiento económico en los principales países como Reino Unido, Francia y Alemania, y perdieron 14.000, 21.000 y 41.000 millonarios, respectivamente. Por el contrario, la población UHNWI europea aumentó un 3,5%, reflejando una mayor concentración de la riqueza y en Asia-Pacífico aumentó un 2,7%, con una notable variabilidad en toda la región.
Según el estudio de Capgemini, América Latina registró un decrecimiento de los HNWI en un 8,5%, debido a la depreciación monetaria y a la inestabilidad fiscal. En concreto, Brasil (-13,3%) y México (-13,5%) registraron los mayores descensos. Además, la población HNWI en Oriente Medio disminuyó un 2,1%, lastrada por la bajada en los precios del petróleo.
Entre los mayores mercados individuales, Estados Unidos se situó como líder indiscutible, sumando 562.000 millonarios, lo que supuso un crecimiento del 7,6% en su población HNWI, hasta alcanzar los 7,9 millones. Por otra parte, India y Japón destacaron en la región Asia-Pacífico, ya que ambos países registraron un crecimiento del 5,6%, añadiendo 20.000 y 210.000 millonarios, respectivamente. En cambio, el crecimiento en China fue negativo, con un descenso del 1,0% en su población HNWI.
La próxima generación de HNWI
Las empresas de gestión de patrimonios se están preparando activamente para una nueva era de traspaso de la riqueza en la que 83,5 billones de dólares cambiarán de manos en las próximas dos décadas, dando paso a la siguiente generación de personas HNWI. Según el informe, se desarrollará en tres fases: el 30% de los HNWI habrá recibido una herencia antes de 2030, el 63% lo hará a finales de 2035, y el 84% para 2040.
“La gran transferencia de riqueza será un momento decisivo para el sector. A pesar de que la riqueza mundial va en aumento, el 81% de los herederos planea cambiar de empresa en el plazo de uno a dos años tras la herencia. La posible pérdida de estos clientes insatisfechos va a crear un riesgo significativo para el sector de la gestión de patrimonios a nivel mundial. La próxima generación de grandes patrimonios llega con expectativas muy distintas a las de sus progenitores. Esto exige un cambio urgente frente a las estrategias tradicionales si se quiere atender eficazmente sus necesidades es este proceso de desarrollo patrimonial. Las empresas también deben prepararse para dotar a sus asesores de las capacidades digitales, potencialmente reforzadas con IA Generativa y Agentic AI, para evitar la pérdida tanto de clientes, como de talento clave” afirma Kartik Ramakrishnan, CEO de la unidad de negocio estratégica de servicios financieros de Capgemini y miembro del comité ejecutivo del Grupo.
En enero de 2025, los inversores HNWI destinaron el 15% de sus carteras a inversiones alternativas, incluidos el capital riesgo y las criptomonedas. Están dispuestos a asumir más riesgos para ampliar su patrimonio, asignando capital a clases de activos de mayor crecimiento y a ofertas de productos nicho, especialmente el 61% de los HNWI millennials y de la generación Z.
La estrategia de las empresas de gestión de patrimonios
La investigación destaca que las empresas de gestión de patrimonios necesitan renovar sus servicios y ofertas para atraer a la nueva generación de HNWI. Entre ellas: capital riesgo y criptomonedas, ya que el 88% de los asesores observa un mayor interés por los activos alternativos entre este grupo de inversores respecto a los baby boomers; nuevos centros de reservas offshore , dado que el 50% de los asesores indica que la limitada capacidad operativa en los centros de riqueza emergentes —como Singapur, Hong Kong, Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudí— impulsará a estos clientes a buscar empresas alternativas, ya que buscan diversificación, mejores retornos y un entorno regulatorio favorable; los servicios de atención personalizada, como viajes de lujo, atención médica y protección frente a ciberamenazas.
También las interacciones digitales, puesto que los asesores consideran que contar con una plataforma digital que ofrezca una visión integral del cliente y recomendaciones accionables son las capacidades más importantes para atender eficazmente a los HNWI de nueva generación, seguida por la automatización inteligente de tareas operativas como los resúmenes de reuniones y la gestión de correos electrónicos.
Rotación de perfiles clave
Según el informe, uno de cada tres asesores se muestra insatisfecho con la falta de capacidades digitales de sus empresas, lo que repercute negativamente en su productividad y crea una brecha tecnológica. Además, el 62% de los HNWI de nueva generación afirma que seguirían a su asesor si se cambiaran de empresa. En conjunto, esto afecta directamente a la retención, ya que los asesores tienen dificultades para fidelizar a estos clientes nativos digitales.
Más allá de los recursos digitales, el sector se enfrenta a una inminente escasez de talento en un contexto marcado por una transferencia de riqueza sin precedentes a los herederos de la generación X, los millennials y la generación Z. En los próximos 12 meses, uno de cada cuatro asesores tiene previsto cambiar de empresa: la mayoría se trasladará a otra de la competencia y unos pocos crearán su propia empresa. Además, el 20% de los asesores afirma que se jubilará antes de 2035, y el 48% planea hacerlo antes de 2040.
A medida que avanza la gran transferencia de riqueza, el sector de la gestión de patrimonios deberá reinventar su oferta de productos mediante opciones de inversión personalizadas para los HNWI de nueva generación. Las empresas deben ofrecer a los asesores una experiencia digital intuitiva en todos los canales para garantizar su fidelidad, concluye el informe.
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha reunido a la industria de la región para debatir cómo la tokenización está transformando el sector, durante la conferencia Redefiniendo los activos: tokenización y el futuro de la inversión. Se trata de la primera vez que la comunidad de gestión de activos reunió a sus propios expertos de unas 50 empresas europeas del sector para abordar las grandes cuestiones que enfrenta tanto cada firma individual como todo el ecosistema europeo en el camino hacia la tokenización.
Un sentimiento común expresado a lo largo de las mesas redondas y conferencias fue que Europa debería capitalizar su ventaja de pionera. Los responsables políticos de la UE han impulsado el régimen piloto de tecnología de registros distribuidos (DLT) y MiCA, mientras que el BCE ha avanzado con las pruebas del euro digital. “Ahora es necesario diseñar un marco regulatorio adecuado para impulsar la próxima fase de crecimiento de los activos digitales”, apuntaron como idea.
Mirando hacia atrás, los participantes destacaron algunos hitos de los que sentirse orgullosos: la creciente emisión de bonos basados en DLT, el auge de los fondos del mercado monetario tokenizados, y la finalización con éxito de las pruebas del euro digital del BCE, junto con su hoja de ruta futura.
Sin embargo, durante las ponencias, también quedaron evidentes varios desafíos, algunos que requieren acción regulatoria, y otros más dependientes de soluciones impulsadas por el mercado. Panelistas y participantes identificaron áreas problemáticas y algunas soluciones políticas que apoyan tanto la agenda de competitividad de la Comisión Europea como el desafío de la Unión del Ahorro y la Inversión para convertir a los ahorradores europeos en inversores.
“En la conferencia de hoy vimos un fuerte compromiso y preparación por parte de los gestores de activos, proveedores de tecnología y responsables políticos para ayudar a Europa a transitar hacia un ecosistema financiero basado en DLT. Como representantes de los gestores de fondos europeos, EFAMA está lista para conectar la agenda de innovación del sector con lo que hasta ahora ha sido un entorno regulatorio proactivo y positivo. Esperamos desempeñar un papel crucial a medida que se debatan las cuestiones clave de política en los próximos meses”, ha comentado Tanguy van de Werve, director general de Efama.
Propuesta de acciones crítica
En este contexto, surgió consenso en torno a varias acciones críticas. Por ejemplo, la industria avisa de la urgente necesidad de reformar el régimen piloto DLT para eliminar los umbrales restrictivos y permitir el desarrollo del comercio y liquidación mediante DLT para una gama más amplia y líquida de activos. Además, avisa de la necesidad de lograr interoperabilidad y estándares comunes como un “factor desbloqueador” para impulsar el comercio en mercados secundarios y alcanzar escala.
También propone apoyar al surgimiento de diversas opciones de pago basadas en DLT, incluyendo el euro digital, las stablecoins con licencia MiCA, y el dinero bancario comercial tokenizado. Así como la revisión del marco regulatorio existente para permitir mecanismos de pago en cadena en un conjunto más amplio de tipos de activos.
Por último, los asistentes propusieron la construcción de un marco europeo integral para los valores tokenizados mediante DLT, con el fin de evitar la fragmentación costosa y el arbitraje regulatorio entre distintas jurisdicciones de la UE.
En opinión de Christoph Hock, presidente del grupo de trabajo sobre tokenización de Efama y responsable digital en Union Investment, la DLT actúa como catalizador de la economía tokenizada, permitiéndonos, como industria de gestión de activos, mejorar aún más procesos en términos de velocidad, eficiencia de costes y gestión de riesgos. “Al ofrecer servicios de primer nivel a nuestros clientes, esta tecnología nos permitirá ampliar el universo de inversión y facilitar nuevas ofertas de productos. Al abordar tanto los activos en cadena como la cadena sobre dinero, la tokenización será una fuerza transformadora para la industria financiera y un factor competitivo clave dentro de un sólido mercado de capitales digital en Europa. Efama es un socio esencial para la industria en su camino hacia la economía tokenizada”, ha destacado Hock.
Llega la tokenización
Por su parte, Stefan Brinaru, jefe de activos digitales en BNP Asset Management, afirmó durante el evento que “la tokenización de valores y las soluciones de dinero digital son fundamentales para proporcionar a nuestros clientes soluciones de negocio más eficaces y eficientes. El grupo de trabajo sobre tokenización de Efama, que reúne a toda la industria, es un habilitador clave”.
Sebastien Renaud, responsable de cambio regulatorio en Pictet Asset Management, considera que toda la industria está esperando que los fondos tokenizados reemplacen el modelo actual de distribución, pero no debemos perder de vista la prioridad fundamental para el éxito: “Contar con un mercado secundario para los valores tokenizados que evite desajustes de liquidación entre el fondo tokenizado y sus instrumentos subyacentes”.
Según John Allan, responsable de la unidad de innovación y operaciones de la Investment Association, el trabajo de Efama sobre tokenización desempeña un papel vital en la alineación de esfuerzos entre los Estados miembros de la UE. “Como centro de distribución clave y sede de importantes domicilios de fondos, la UE es un mercado fundamental para los gestores de activos del Reino Unido. Una mayor estandarización en este ámbito apoyará a las empresas en la ampliación de sus capacidades de distribución de fondos europeos y en el acceso a los mercados de capitales digitales”, ha destacado Allan.
Foto cedidaNur Cristiani, Head of LATAM Investment Strategy at J.P. Morgan Private Bank
Nur Cristiani, Head of LATAM Investment Strategy at JP Morgan Private Bank, habría preferido que el titular de este artículo fuera una fuerte recomendación de diversificar las carteras, pero en este 2025 especialmente agitado, es necesario “estrujar” un poco más los análisis sobre el amplio espectro de problemas que se plantean los inversores latinoamericanos: empezando por el dólar.
Hay una carrera hacia la búsqueda de cobertura contra una bajada de la moneda estadounidense que parece inevitable: criptomonedas, oro, derivados… el mercado muestra una fuerte demanda.
Cubrirse contra la bajada del dólar sin dejar el dólar
“Le diría que probablemente hoy sea el punto más importante con el que iniciamos todas las conversaciones con nuestros clientes. Cuando comparto, por ejemplo, mi opinión con mis colegas de Asia o Europa, la conversación es idéntica. Sin embargo, como mencionamos en nuestro informe“Cómodamente incómodos”, no vemos el fin del dólar como moneda de reserva, sino más bien una erosión del excepcionalismo estadounidense”, dice con aplomo Cristiani.
La experta, así como los analistas de JP Morgan, consideran que el “excepcionalismo de Estados Unidos” como país de referencia para el inversor tiene tres pilares, de los cuales, dos de ellos se mantienen firmes.
El primer pilar son las empresas: “No vemos en ningún otro lugar del mundo como en Estados Unidos donde exista innovación y disrupción, pero con la alineación de los intereses minoritarios con los mayoritarios, transparencia y visibilidad. Por lo tanto, Estados Unidos sigue siendo el núcleo de nuestras recomendaciones”, dice Nur Cristiani.
La segunda base del excepcionalismo estadounidense es el estatus de moneda reserva que mantiene el dólar: “No es algo que veamos en riesgo a corto plazo. ¿Por qué? Simplemente por pragmatismo, porque no hay otro activo, ni el bitcoin, ni el oro, ningún otro activo en el mundo que tenga la liquidez y la profundidad que el dólar tiene para soportar el nivel de transacciones que ocurren a diario”.
El tercer pilar evocado por Cristiani es sin duda el más interesante: el excepcionalismo de la institucionalidad estadounidense donde sí se puede hablar de “erosión”.
“Hemos visto una política comercial errática que obviamente ha inyectado volatilidad en el mercado, junto con una deuda que no deja de aumentar. Hoy se cuestiona a Estados Unidos como activo libre de riesgo, es decir, como una región libre de riesgo. Es algo nuevo, un cuestionamiento que no existía antes”.
Un ajuste estructuralmente cíclico
Nur Cristiani cree que desde la banca privada los equipos de inversión están mirando otro tipo de activos dentro de un movimiento que tiene un sentido estructural.
“¿A qué me refiero con estructuralmente cíclico? En los últimos 10 años hemos observado una apreciación continua del dólar, acompañada de una sobreponderación de dólares, ya sea en renta variable o fija, en las carteras de inversores globales, minoristas e institucionales. Creemos que parte de esa sobreponderación no se eliminará, pero sí se reequilibrará, aumentando un poco más la exposición regional, dándole más peso del que tenía en las carteras a otras geografías, especialmente en los mercados desarrollados. Nos gustan Europa y Japón, y dentro de Mercados Emergentes: vemos oportunidades interesantes para India y parte de Latinoamérica”.
Un pequeño giro de las carteras, la famosa diversificación, pero esta vez en clave más apremiante, sin llegar al drama.
La pregunta más difícil: ¿cómo cubrirse? ¿cómo, por ejemplo, invertir en oro?
El problema de la “diversificación” es que es un tema trillado, de esos tan repetidos que, al final, uno acaba no prestando atención. Los inversores buscan respuestas concretas y ahí Nur Cristiani es tajante: imposible dar una sola receta, todo depende del tipo de inversor y de cartera.
Pero al final, sí existe una especie de Santísima Trinidad: ETFs, renta fija y activos alternativos. Y dentro de los alternativos, Cristiani y JP Morgan observan temas muy potentes como energía, infraestructuras, transporte y energía. Y el oro, el más elemental y antiguo de los activos.
Yendo a lo práctico: ¿Cómo se invierte en oro si uno no es propietario de una mina o de una joyería?
Cristiani enumera las numerosas vías existentes en JP Morgan para invertir en el preciado metal: tenemos clientes que literalmente tienen lingotes de oro a su nombre en una bóveda, tenemos también lo que se conoce como “oro no asignado”, es decir, lingotes cuyo propietario es JP Morgan que lo ofrece por medio de certificados. Una tercera vía son los ETFs respaldados por oro físico almacenado en una bóveda. Y por supuesto, el mercado está proponiendo derivados de oro.
A esta altura del gobierno Trump: ¿quién gana y quién pierde?
A junio de 2025, el presidente Donald Trump ha generado un gran desorden, con momentos de opereta, pero sería apresurado decir que las cosas le van mal: ha conseguido bajar el valor del dólar, como se proponía, sin que la moneda pierda su estatus de reserva. Además, muchos activos estadounidenses se mantienen al alza y ahora muchas veces forman parte tanto del activo seguro de las carteras (bonos del Tesoro), como del activo de riesgo (bono del Tesoro a 50 años, por ejemplo).
Ante esto, los emisores soberanos de Latinoamérica están teniendo que colocar deuda a tasas más altas, ¿quién gana y quién pierde?
Nur Cristiani asegura que Latinoamérica no pierde y hace desfilar, mirando su pantalla, los índices de los países de la región: México, Perú, Chile, Colombia, Brasil… los activos tanto en moneda local como pesos están progresando.
“Ha habido interés en Latinoamérica dentro del mundo emergente a lo largo del año. El índice total de países emergentes ha subido un 9% en lo que va del año. No es una cifra exorbitante, pero comparémosla con el S&P, que ha subido un 1%, un 1,6% en lo que va del año, la diferencia es importante. Por lo tanto, ha habido flujos que han regresado a la región. Ahora bien, vale la pena marcas la diferencia a la hora de saber si son inversiones financieras o de capital”, dice la experta.
Para Cristiani, hay una gran oportunidad para Latinoamérica en los mercados privados, un enorme potencial para beneficiarse del giro en las relaciones Estados Unidos – China, un movimiento de inversiones entre países de la región. Los países latinoamericanos buscan sinergias: todo dependerá de la capacidad de adaptación e integración.
