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La vuelta al mundo: contexto global y estrategias de autopreservación

La tensión arancelaria persiste en Estados Unidos, aunque Donald Trump ha suspendido temporalmente los aranceles recíprocos más agresivos y ha abierto negociaciones, trasladando la presión a China, que se muestra firme. El riesgo creciente de recesión sugiere que el presidente podría estar pivotando hacia una estrategia de desescalada, activando así la conocida como “Trump Put”.

La caída cercana al 20% del S&P 500 y un rendimiento en el bono a 10 años por encima del 4,5% habrían sido catalizadores de este movimiento. Trump no puede permitirse una recesión severa ni un mercado en caída libre sin comprometer las elecciones legislativas de 2026 y su agenda de desregulación y recortes fiscales e incluso su estatus politico.

Si logra evitar nuevos aranceles, podría redirigir el foco a políticas favorables al mercado en la segunda mitad del año, apoyado por un entorno macro de tipos más bajos, energía más barata y un dólar más débil. Sin embargo, el daño sobre la confianza de hogares, empresas e inversores ya está hecho, elevando la probabilidad de una desaceleración pronunciada o una recesión técnica similar a 2011, 2015 o 2022. El último informe del Conference Board muestra una caída en el subíndice de expectativas de 12,5 puntos, hasta los niveles más bajos desde 2011 (54,4), y el pronóstico del modelo alternativo de PIB de la Fed de Atlanta, que ajusta el efecto de las importaciones y exportaciones de oro, es de -1,5% para el primer trimestre.

EE.UU.: inflación puntual, crecimiento aún sólido

Las encuestas de confianza (“soft data”) han perdido fuelle tras el impulso electoral, aunque los datos duros (“hard data”) de consumo, empleo e inversión se mantienen sólidos.

La inflación a corto plazo ha repuntado, anticipando el impacto arancelario, pero las expectativas a medio plazo (3-5 años) permanecen ancladas. Esto sugiere que el repunte inflacionario sería transitorio, derivando posteriormente en efectos deflacionarios por menor consumo. En la publicación de resultados de Booking esta semana, se explicaba: » Observamos una disminución en la duración de la estadía en los EE. UU., lo que podría indicar que los consumidores estadounidenses se están volviendo más cuidadosos con sus gastos. También vimos cierta evidencia de una economía bifurcada en los EE. UU., ya que los hoteles de mayor calificación parecen ser más resistentes que los hoteles de menor calificación».

A corto plazo, la Fed priorizará el control de precios sobre el crecimiento. El recorte de tipos previsto para junio podría no materializarse si el mercado laboral no muestra un enfriamiento claro. No obstante, si el deterioro se hace más evidente, Jerome Powell actuará con contundencia. La encuesta JOLTS, antes del anuncio de las sanciones “recíprocas”, muestra una disminución notable en vacantes (hasta 7,2 millones). No obstante, las bajas voluntarias y los despidos apuntan a una oferta de trabajo aún resiliente.

Europa: mayor vulnerabilidad al choque arancelario

Europa enfrenta un escenario más desafiante debido a su elevada exposición al comercio internacional. El índice ZEW anticipa una caída en la confianza que arrastraría el crecimiento a la baja.

Asumiendo un arancel del 10% sobre productos europeos (25% en automoción), las exportaciones sufrirán un notable deterioro. Además, la sobreoferta china que podría derivarse del bloqueo comercial estadounidense incrementará las presiones deflacionistas.

La apreciación del euro y el estancamiento salarial afectarán a los márgenes empresariales, mientras que el BCE, a diferencia de la Fed, podría verse obligado a aplicar más recortes de tipos de los que descuenta el mercado.

China: impacto manejable pero necesidad de estímulo

La exposición de China a EE.UU. ha disminuido significativamente: solo el 2,6% del PIB depende de exportaciones al mercado estadounidense, frente al 7% en los años de máxima interdependencia (“Chinamérica”).

Pekín intensificará sus políticas de estímulo interno para alcanzar su meta de crecimiento del 5%. Sin embargo, un conflicto comercial prolongado podría restar entre un 1% y un 2% a su PIB en 2025.

Tipos de interés, divisas y renta fija

Desde hace meses, venimos comentando que tiene sentido alargar la duración de carteras para reflejar los crecientes riesgos de desaceleración global. Inicialmente, los bonos del Tesoro repuntaron, pero rápidamente se revirtieron debido a factores técnicos como el desapalancamiento forzado de estrategias de “basis trade”, generando una de las mayores subidas de la TIR a 10 años en 60 años.

Más allá del ruido técnico, la tendencia apunta a:

Menor crecimiento e inflación.
Valoraciones más atractivas para la deuda pública, a pesar del mejor comportamiento la última semana.
Recuperación de la correlación inversa entre renta fija y renta variable, revalorizando su papel como diversificador.

El crédito corporativo Investment Grade muestra deterioro de balances (más apalancamiento, menor cobertura de intereses), justo cuando los márgenes empresariales se verán presionados por los aranceles. Aunque los spreads de crédito aún no ofrecen suficiente colchón de seguridad, la valoración es más atractiva que hace unos meses, justificando una postura más neutral pero vigilante.

Mercados de renta variable: ajuste en proceso

Las valoraciones del S&P 500 han corregido, pero no descuentan plenamente un escenario de recesión técnica.

Actualmente:

El consenso proyecta un crecimiento de BPA de +9% a +13% (top down y bottom up), difícil de alcanzar si el PIB se desacelera. El índice del Conference Board comentado más arriba muestra que es más factible un incremento en dígito simple medio/bajo.
Históricamente, un ajuste de -1% en el PIB implica una caída de -6% en beneficios.
El impacto de los aranceles, sumado al aumento del ahorro precautorio, dificultará trasladar costes al consumidor.
Los márgenes, aún elevados, absorberán el golpe inicial.

Suponiendo un crecimiento moderado de BPA (6%-7%) y múltiplos históricos (PER 17x-18,5x), el soporte razonable para el S&P 500 se sitúa alrededor de los 4.700 puntos.

Estrategia de inversión: neutralidad cauta

Dadas las tensiones macroeconómicas y políticas, parece prudente:

Evitar apuestas direccionales fuertes hasta que haya evidencia clara de progreso en las relaciones comerciales EE.UU.–China.
Esperar una estabilización en las revisiones de BPA antes de aumentar exposición a renta variable.
Vigilar la recuperación de niveles técnicos clave (por ejemplo, media móvil 200 sesiones en el S&P 500).

Geográficamente, el rebalanceo hacia Europa fue demasiado abrupto. Si Trump modera su discurso comercial, los datos macro sorprenderán positivamente y la bolsa podría recuperar su parcial liderazgo en retornos relativos.

En conclusión

La guerra comercial deja huella en la confianza económica global. Aunque Trump da señales de desescalada, el daño inicial complica el escenario de crecimiento.

Las carteras deben prepararse para una mayor volatilidad, favoreciendo activos defensivos y manteniendo flexibilidad para aprovechar oportunidades si el entorno mejora.

Neutralidad, prudencia y foco en calidad seguirán siendo claves para proteger y construir rentabilidad en este entorno incierto.

Los inversores apuestan por la tecnología y las infraestructuras para capturar las oportunidades de la transición energética

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los inversores juegan un papel fundamental en la transición energética, ya que tienen la capacidad de identificar y capitalizar las oportunidades que nos impulsarán hacia este cambio. Según concluye un estudio realizado por KPMG, las inversiones estratégicas en descarbonización, eficiencia, energías renovables e infraestructuras son esenciales para abordar los desafíos que plantea el calentamiento global.

Una de las conclusiones clave de este informe es que, a pesar de los desafíos recientes, la mayoría opina que la inversión está acelerándose rápidamente: “El 72 % de los inversores cree que las inversiones en activos relacionados con la transición energética están aumentando de forma rápida. Incluso después de un período de altas tasas de interés e inestabilidad geopolítica, los inversores siguen comprometidos con la búsqueda de inversiones en tecnologías y proyectos de energía limpia”.

De hecho, de los 3 billones de dólares estadounidenses previstos para la inversión global en energía en 2024 —un récord histórico—, unos 2 billones se destinarán a tecnologías e infraestructuras de energía limpia, casi el doble de la inversión en combustibles fósiles para ese año. En concreto, según KPGM, hay cuatro áreas principales a las que irán destinados esos 2 billones de dólares: eficiencia, energías renovables, almacenamiento/redes y transporte— constituyen la mayor parte de los 2 billones de dólares estadounidenses previstos como inversión global en activos de transición energética en 2024. “Esta cifra incluye 771.000 millones de dólares en energías renovables, 669.000 millones en eficiencia y electrificación (que abarca transporte, edificios e industria) y 452.000 millones en redes y almacenamiento”, señalan.

Su interpretación de estos datos es que el alcance de la transición significa que la inversión no se limita a las empresas y proyectos energéticos tradicionales. En su lugar, se extiende a startups, empresas tecnológicas, compañías industriales, de materiales y recursos naturales, industrias intensivas en energía y empresas de servicios dentro de la cadena de suministro.

Además, según recoge la encuesta* que soporta este informe de KPMG, los inversores creen que se pueden lograr avances en muchos contextos diferentes utilizando métodos y tecnologías variados. Estos incluyen procesos industriales mejorados, electrificación, máquinas y electrodomésticos de alta eficiencia, aislamiento mejorado de edificios, techos reflectantes, iluminación natural y sombreado en el diseño arquitectónico, y la automatización inteligente de procesos como iluminación, calefacción, refrigeración y otros.

Las oportunidades

Ahora de analizar dónde creen que los inversores qué están las oportunidades, la conclusión es que consideran que existe un amplia gama de activos, por lo que no se han centrado en un único tipo de activo ni segmento. Según el documento, en los últimos dos años, el 64% ha invertido en tecnologías de eficiencia energética (incluida la electrificación); un 56% ha invertido en energías renovables y de bajas emisiones de carbono; un 54% en almacenamiento de energía e infraestructura de red; y un 51% en transporte e infraestructura relacionada. Esta variedad destaca la amplitud de oportunidades para los inversores, ya que cada área de interés abarca múltiples sistemas y tecnologías diferentes.

Un comentario especial merecen los combustibles fósiles, ya que los inversores siguen creyendo que todavía tienen un papel, aunque el 25% reconoce que realiza nuevas inversiones en energía derivada de combustibles fósiles. “A pesar del rápido crecimiento de las energías renovables, todas las proyecciones creíbles prevén que los combustibles fósiles desempeñarán un papel decreciente pero vital en la combinación energética durante las próximas dos décadas. Los últimos años han demostrado cómo los combustibles fósiles (particularmente el gas natural) siguen siendo cruciales para la seguridad energética, y será necesario realizar más inversiones para satisfacer la demanda energética a medida que avance la transición”, argumenta el informe de KPMG.

Gestión del riesgo

Otra conclusión relevante es que los inversores consideran que las analizan son clave para gestionar los riesgos. Por ello, el 94% de los inversores en transición energética priorizan encontrar socios que puedan compartir los riesgos. Según el informe, los enfoques colaborativos son fundamentales para el éxito de los proyectos de transición energética, ya que permiten a las empresas compartir riesgos, recursos y conocimientos especializados. “Las alianzas entre diversas industrias, así como entre los sectores público y privado, reducen los riesgos no solo al disminuir la exposición financiera, sino también al combinar diferentes ventajas, infraestructuras, influencias, relaciones y experiencia”, apunta el documento.

Por último, los inversores reconocen que les preocupa los riesgos regulatorios o de políticas, además de suponer una barrera para invertir en activos de transición energética. El informe reconoce que estos riesgos son difíciles de gestionar para los inversores, y la incertidumbre resultante puede retrasar o impedir que los flujos de capital lleguen a las iniciativas de transición energética. “Entornos regulatorios estables, transparentes y consistentes pueden mejorar las oportunidades de inversión a largo plazo en energía limpia e infraestructura”, señala el documento en sus conclusiones.

Las perspectivas

La inversión en activos de transición energética se ha acelerado significativamente desde 2020, pasando de aproximadamente 1,2 billones de dólares en 2020 a más de 2 billones en 2024. Sin embargo, KPMG estima que necesitamos invertir casi el triple cada año en la segunda mitad de esta década para cumplir con los objetivos del Acuerdo de París.

Aunque cree que seguramente tomará más tiempo del deseado alcanzar esos niveles, existen razones para esperar una rápida expansión en las inversiones en transición energética durante los próximos años.

Según su análisis, en los últimos años, los mayores costes de financiamiento han ralentizado muchas inversiones en transición energética. “Un cambio en las tasas de interés o en la inflación puede afectar significativamente la viabilidad económica de un proyecto, dificultando su avance. En Estados Unidos, muchos acuerdos de compra previamente establecidos a nivel estatal se volvieron inviables debido a cambios en las tasas de interés. Sin embargo, a medida que la inflación global retrocede de sus máximos recientes, los bancos centrales en todo el mundo están bajando (o se espera que bajen) sus tasas de interés. Existe una alta probabilidad de que la actividad de fusiones y adquisiciones continúe en aumento a medida que mejoran las condiciones financieras y se invierten los capitales retenidos”, destaca el informe.

En opinión de Adrian Scholtz , socio y responsable de Global Energy Deals en KPMG International, las condiciones actuales del mercado exigen un monitoreo cuidadoso de las señales de las tasas de interés y de los indicadores macroeconómicos. “Los inversores astutos son jugadores activos y estratégicos que anticipan cambios, comprenden el panorama económico general y actúan rápidamente para asegurar inversiones que prometen sólidos rendimientos en un entorno de tasas dinámicas”, sostiene Scholtz.

*Para elaborar este informe, KPMG ha entrevistado a 1.400 ejecutivos senior procedentes de 34 países y 11 sectores que trabajan en organizaciones que son inversores activos en la transición energética.

Las gestoras recurren cada vez más a los ETFs de gestión activa en el mercado europeo

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Los gestores de activos europeos recurren cada vez más a los fondos cotizados (ETFs) de gestión activa como respuesta a la creciente presión ejercida por los vehículos pasivos de bajo costo y al cambio en las expectativas de los inversores, según el último análisis de mercado de Samira Farzad, directora de Desarrollo de Negocios en HF Quarters.

La experta explica que esta transición está impulsada por la necesidad de revitalizar las ofertas de productos y mantener la relevancia en un panorama financiero altamente competitivo y en constante evolución. «Los ETFs activos han surgido como una solución viable para los gestores que enfrentan una demanda menguante por los fondos mutuos tradicionales«, sentencia.

La previsión que tienen los expertos sobre este mercado es muy positiva. Con activos bajo gestión que alcanzaron los 54.000 millones de dólares estadounidenses a finales de 2024, y con previsiones de duplicarse para finales de 2025, su ascenso se ve impulsado por el apetito de los inversores por la liquidez, la transparencia y la generación de alfa en un entorno macroeconómico volátil. Reflejando este impulso, varias firmas prominentes han entrado en este espacio recientemente como, por ejemplo, Goldman Sachs Asset Management, iM Global Partner o MFS IM.

Según Farzad pese a que esta tendencia toma fuerte, tiene por delante numerosos retos. En su opinión, uno de los más relevantes tiene que ver con la baja tasa de adopción por parte de los inversores institucionales europeos, ya que solo un 27% los usa. Además, apunta, persisten preocupaciones en torno a la consistencia del rendimiento, las estructuras de costos y la complejidad regulatoria. Sin embargo, muchos están considerando su inclusión en carteras.

«Paralelamente, Luxemburgo ha eliminado los impuestos de suscripción y aprobado modelos de cartera semitransparentes en un intento por reafirmarse como un centro líder de fondos e impulsar la innovación en ETFs. Estas iniciativas podrían ayudar a estimular el crecimiento de este segmento”, afirma la experta.

Con un mercado europeo de ETFs que se proyecta superará los 4,5 billones de dólares para 2030, los ETFs activos están consolidando rápidamente su papel como un puente entre la gestión activa y la eficiencia operativa, aunque el riesgo de rendimiento y los costos más elevados en comparación con los ETFs pasivos siguen siendo motivo de preocupación para los inversores, concluye la analista.

Arreglar la renta fija: cómo los ETFs activos pueden mejorar los enfoques pasivos tradicionales

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

El objetivo principal de los fondos cotizados en bolsa (ETFs) es permitir a cualquier inversor, ya sea un individuo o una gran institución, implementar la asignación de activos elegida de manera rápida y eficiente. En el complejo mundo de la renta fija, la llegada de los ETFs de bonos ha sido bien recibida, sobre todo por inversores no especializados como los fondos multiactivos y las instituciones más pequeñas.

En muchos aspectos son un éxito, ya que ofrecen una exposición a bajo coste y reúnen importantes activos bajo gestión. Sin embargo, cuando se trata del aspecto más crítico (proporcionar una exposición al mercado precisa y representativa), los ETFs de bonos pasivos a menudo no dan en el blanco. Los inversores no están recibiendo el tipo de exposición que creen que están recibiendo, y la cuestión se reduce a los datos.

Crear un índice de bonos es más difícil de lo que parece

La creación de un índice invertible conlleva dos decisiones clave: cómo seleccionar los instrumentos y cómo ponderarlos. El objetivo es crear una cartera que sea a la vez representativa y líquida. En los mercados de renta variable, esto es relativamente sencillo. Los datos de volúmenes de negociación están fácilmente disponibles como medida de la liquidez, mientras que la capitalización bursátil, aunque imperfecta, proporciona un indicador adecuado de la importancia de una empresa en el mercado.

En la renta fija, la indexación es mucho más difícil. Por lo general, el amplio índice de referencia comprende no cientos, sino miles de instrumentos, lo que hace que la replicación eficiente sea complicada. Por ejemplo, el Euro Corporate Bond Index de Bloomberg incluye más de 3.500 bonos. Sin embargo, el verdadero problema es cómo se seleccionan y ponderan esos bonos. La mayoría de los índices dependen en gran medida del tamaño de la emisión o del importe en circulación, ya que son datos fácilmente disponibles. Incluso los índices «líquidos», diseñados para ser más fáciles de replicar, utilizan estas métricas para seleccionar las mayores emisiones de bonos. Pero, por desgracia, disponibilidad no es lo mismo que relevancia.

Usar el tamaño de la emisión como un indicador de la liquidez es profundamente erróneo. En realidad, los grandes inversores institucionales a menudo compran bonos en el mercado primario y los mantienen hasta el vencimiento. Como resultado, la verdadera liquidez está fragmentada y no puede ser capturada fácilmente por las reglas de los índices. Del mismo modo, la ponderación de los instrumentos según el importe de la deuda pendiente se ha criticado durante mucho tiempo. Recompensa a los emisores más endeudados, lo que puede distorsionar la exposición. De manera más general, se está utilizando como sustituto de datos de mercado que simplemente no están disponibles. Esto hace que la replicación pasiva en renta fija sea intrínsecamente imprecisa.

La ventaja de los ETFs activos

Los gestores especializados en renta fija son conscientes de estas limitaciones. Gran parte de la necesidad de una gestión activa en renta fija no es la rentabilidad superior, sino la precisión. Es bueno tener una rentabilidad superior, pero el desafío principal es reflejar con precisión un mercado que no está bien definido por puntos de datos de tipo estándar y donde la liquidez es difícil de medir. Resolver este problema requiere amplios recursos, tecnología y sistemas para generar perspectivas de mercado profundas, así como los recursos y la tecnología para analizar y comprender adecuadamente los mercados complejos. Resolver este problema requiere sistemas sofisticados y visibilidad a través de los mercados de bonos y dentro de ellos, recursos que suelen encontrarse en las grandes gestoras de activos con importante presencia en el mercado.

Obligaciones garantizadas por préstamos (CLOs): limitaciones pasivas

Los préstamos y los CLOs representan ahora una cuota creciente de los mercados globales de deuda, lo que significa que es cada vez más importante incluirlos en carteras diversificadas. Los índices de CLOs ya están disponibles, pero los ETFs pasivos no se han puesto al nivel para satisfacer la demanda de los inversores. De hecho, todos los ETFs de CLOs se gestionan activamente. Los datos, los sistemas y los análisis necesarios para comprender y comparar adecuadamente los CLOs están fuera del alcance de lo que pueden ofrecer los proveedores de índices y datos de mercado. Lo que es más, un enfoque pasivo tendería a reflejar el inventario de los intermediarios (bonos que un agente de bonos mantiene en su propia cuenta para fines comerciales), sin tener en cuenta la concentración de gestores ni otros factores de riesgo de la cartera.

Elevar el listón de la renta fija core

Los desafíos de la indexación no solo afectan a los rincones menos conocidos del mercado de bonos. Incluso los componentes más básicos de una cartera de renta fija podrían beneficiarse de un enfoque activo basado en perspectivas de mercado profundas.

Si el objetivo es reflejar un mercado que no se ajusta bien a la indexación tradicional, los ETFs activos pueden proporcionar una solución más precisa y eficaz.

Tribuna de Michael John Lytle, director ejecutivo de Tabula Investments, parte de Janus Henderson

La lección que nos dejan las turbulencias de los aranceles de Trump

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

La volatilidad que han experimentado recientemente los mercados a causa de la política comercial de EE. UU. debería impulsar a los inversores a plantearse si sus carteras están adecuadamente diversificadas.

El «Día de la Liberación» del presidente Trump, el miércoles 2 de abril, fue el «día de la liquidación» para muchos inversores, ya que acto seguido deshicieron posiciones en renta variable, sobre todo en las acciones estadounidenses más caras. Aunque se esperaban aranceles, estos fueron más duros y contundentes de lo que se preveía. Los empresarios expresaron su preocupación por los perjuicios de los aranceles para las empresas al aumentar la inflación y perturbar el comercio internacional. Muchos economistas afirmaron que era más probable una recesión económica.

Los inversores tuvieron una segunda sorpresa el 9 de abril, cuando Trump anunció una pausa de 90 días en los aranceles de los países que no habían tomado contramedidas. Eso provocó un rebote de las bolsas. También anunció un arancel del 125% sobre China, que había tomado represalias. El arancel del 10% sobre la mayoría de los países se mantiene.

Los mercados y las empresas necesitan que los gobiernos sean coherentes. Con el fin de planificar inversiones eficazmente, ya sea construir una nueva fábrica o desarrollar un nuevo producto, las empresas deben ser capaces de realizar predicciones fiables en relación con las cadenas de suministro y las condiciones económicas. Durante las últimas semanas, los mercados se han tambaleado bajo el efecto de los caprichos de la política comercial estadounidense. La volatilidad podría continuar.

El problema de los aranceles

Los aranceles de Trump fueron siempre una mala idea. La teoría económica convencional sostiene que los aranceles tienden a reducir el comercio y lastran el crecimiento económico. Como escribió David Ricardo, el economista y político británico de comienzos del s. XIX y defensor del libre comercio1, «en un sistema de comercio perfectamente libre, cada país, naturalmente, dedica su capital y trabajo a los empleos que le son más beneficiosos. Esta tendencia a la ventaja individual está admirablemente relacionada con el bien universal del mundo». Y como escribió en fechas más recientes el premio nobel y economista Paul Krugman, «si existiera un credo del economista, seguramente contendría las afirmaciones “Entiendo el Principio de la ventaja comparativa” y ”Abogo por el libre comercio”».

Los aranceles de Trump tenían poco sentido en términos económicos convencionales. Se calcularon usando una fórmula simplista basada en el déficit comercial de EE. UU. con el país abusador. Su intención era reactivar la industria manufacturera estadounidense, pero para eso se necesitarán muchos años y fuertes inversiones, mientras que las penalidades infligidas al consumidor estadounidense (en forma de bienes importados más caros) son inmediatas.

¿Cómo pueden los inversores lidiar con una volatilidad y una incertidumbre como las de los últimos días?

«La diversificación es lo único gratis que existe en la inversión» es una frase que se le atribuye al nobel Harry Markowitz, el creador de la Teoría moderna de carteras. Diversificación significa no poner todos los huevos en la misma cesta. Tener en cartera diferentes tipos de activos puede ayudar a reducir la exposición de una cartera a un riesgo individual. Durante los últimos años y meses, muchos inversores han sobreponderado la bolsa estadounidense. En nuestra opinión, una cartera diversificada debería contener un amplio abanico de inversiones en diversas clases de activos.

Eso significa que los inversores deberían considerar ampliar sus carteras más allá de las inversiones a largo plazo en renta variable y renta fija. Deberían considerar clases de activos alternativas, como la renta variable neutral al mercado, la renta fija de retorno absoluto y el oro y la plata.

Un enfoque neutral al mercado trata de evitar la direccionalidad de las bolsas. Lo hace manteniendo en equilibrio una cartera con posiciones largas y otra con posiciones cortas. Su objetivo es generar rentabilidades a partir del alfa, no de la beta. En un mercado bajista, la cartera de posiciones cortas puede contribuir positivamente, aunque las posiciones largas obtengan resultados negativos. Del mismo modo, en un mercado alcista, la cartera de posiciones largas genera una contribución positiva, aunque la cartera de posiciones cortas obtenga resultados negativos. Cuando una cartera es positiva y la otra negativa, la diferencia relativa entre ambas determina la rentabilidad del fondo. Eso significa que las rentabilidades pueden estar descorrelacionadas con las bolsas, lo que aporta la diversificación que necesitan los inversores.

Se puede aplicar un enfoque de retorno absoluto similar a la inversión en bonos. Una estrategia de renta fija de retorno absoluto puede controlar el riesgo mediante una configuración cuidadosa de las carteras. Para ello, se utiliza un presupuesto de riesgo definido. Las pérdidas de valor pueden minimizarse gestionando la volatilidad a corto plazo. Se buscan rentabilidades totales positivas con niveles estables de volatilidad frente a los mercados de acciones y bonos. Eso aporta diversificación frente a los mercados de bonos.

El oro es un metal monetario y podría afirmarse que es la verdadera forma de dinero. El oro desempeña un papel clásico como refugio en tiempos de incertidumbre y como activo diversificador de las carteras.

La renta variable neutral al mercado, una estrategia de renta fija de retorno absoluto y una estrategia en oro y plata constituyen activos alternativos con los que los inversores pueden tratar de diversificar sus carteras. En momentos como estos, mejor que no le encuentren con todos los huevos en la misma cesta.

Tribuna elaborada por Amadeo Alentorn, responsable de inversiones de Renta Variable Sistemática, Mark Nash, gestor de inversiones, de Renta Fija Alternativa, y Ned Naylor-Leyland, gestor de inversiones, de Oro y Plata de Jupiter AM.

Estados Unidos, Alemania e Italia: los países con mayores reservas de oro del mundo

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Con los precios del oro alcanzando máximos históricos en 2025 y con la previsión de que sigan subiendo en un momento de conflictos internacionales e incertidumbre económica, la pregunta es: ¿dónde está el oro? Para dar respuesta a esta pregunta, BestBrokers ha elaborado un informe para identificar qué países cuentan con mayores reservas de oro y qué bancos centrales han estado más activos en la compra de este preciado metal.

Desde BestBrokers destacan que, en 2024, varios países incrementaron significativamente sus reservas de oro mediante grandes compras. En concreto, Polonia lideró este crecimiento, ampliando sus reservas en 89,54 toneladas de oro, lo que representa un aumento de casi 25%. «Las tensiones geopolíticas, especialmente la invasión de Ucrania por parte de Rusia y la proximidad de Polonia al conflicto, explican por qué el banco central del país ha estado acumulando oro», explica Paul Hoffman de BestBrokers.

Después de Polonia, Turquía e India también aumentaron sus reservas de oro. Turquía agregó 74,79 toneladas, lo que supuso un incremento del 13,85% en sus reservas, mientras que India compró 72,6 toneladas, elevando su total en 9,03%. Por su parte, China continuó con sus compras, adquiriendo 44,17 toneladas en 2024. Sin embargo, el país ha reducido el ritmo de adquisición después de comprar 224,9 toneladas en 2023 y otras 62,2 toneladas en 2022. Otros países que figuran en el top 10 de mayores compradores de oro en 2024 incluyen la República Checa, Irak, Hungría, Uzbekistán, Ghana y Catar.

Bancos centrales: principales catalizadores del precio del oro

Según explican desde BestBroker, a medida que el valor de diversas monedas fluctúa, el precio del oro se ha mantenido sólido en el último año, impulsando la demanda tanto de inversores como de bancos centrales. La nación que posee la mayor reserva de este metal precioso sigue siendo Estados Unidos, con 8.133,46 toneladas, lo que representa un impresionante 22,7% de todos los lingotes y monedas de oro almacenados por los bancos en todo el mundo. Alemania e Italia le siguen con 3.351,53 toneladas y 2.451,84 toneladas, respectivamente.

Otras naciones con reservas significativas son Francia, que posee 2.436,97 toneladas, y la Federación Rusa, con 2.332,74 toneladas. También destacan China, Suiza, Japón, India y los Países Bajos. China cuenta con 2.279,6 toneladas, mientras que Suiza tiene 1.040 toneladas. Aunque Japón, India y los Países Bajos tienen menos de mil toneladas cada uno, todavía representan alrededor del 3% de las reservas mundiales.

Reservas de oro per cápita de las naciones al cierre de 2024

Una de las tendencias que destacan desde BestBrokers es que, a pesar de que algunos países poseen reservas impresionantes, sus tenencias de oro per cápita pueden mostrar una realidad diferente. Y matizan que aunque es una medida interesante, no proporciona información sobre la distribución de la riqueza ni es un buen indicador del desempeño económico de una nación. «Sin embargo, las reservas de oro per cápita permiten una comparación útil entre economías grandes y pequeñas», matizan.

Por ejemplo, Estados Unidos, que posee la mayor cantidad de oro en sus reservas, ocupa el puesto 12 en oro per cápita, con casi 24 gramos de oro por ciudadano. Esto equivale a 0,77 onzas troy de oro, o casi ocho monedas pequeñas de oro. Suiza, en cambio, tiene la séptima mayor reserva de oro del mundo, pero al considerar su población de 9 millones de habitantes, se convierte en el país con más oro per cápita, con 115 gramos o 3,7 onzas por persona. «En otras palabras, Suiza tiene aproximadamente 37 monedas de oro por ciudadano, la mayor cantidad per cápita en cualquier nación del mundo», añaden.

Líbano ocupa el segundo lugar en términos de oro per cápita, con aproximadamente 17 monedas de oro por persona, seguido por Italia y Alemania, que poseen alrededor de 13 monedas de oro de una décima de onza por ciudadano. Esto resulta interesante, ya que ambos países no han ampliado sus reservas de oro en décadas. Otros países con altos niveles de oro per cápita incluyen Singapur, Catar y Portugal, con reservas equivalentes a 12 monedas de oro por ciudadano, Francia y los Países Bajos, con 11 monedas de oro por persona, y Austria, con 10 monedas de oro por habitante.

Por último, en el puesto 11 de este ranking se encuentra Aruba, la isla paradisíaca del Caribe, que con 3,11 toneladas de oro y una población de 107.000 habitantes, supera a Estados Unidos en reservas de oro per cápita.

Nace Allvue Nexius, una plataforma de datos inteligentes para los mercados privados

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Allvue Systems, proveedor especializado en soluciones tecnológicas para gestores de inversiones, ha anunciado el lanzamiento de Allvue Nexius, una plataforma de datos inteligente, lista para IA y nativa en la nube, diseñada para eliminar silos de datos, automatizar flujos de trabajo y ofrecer información en tiempo real para los mercados de capital privado.

Según explican desde Allvue Systems, los mercados privados están cada vez más impulsados por los datos. Sin embargo, según el informe GP Outlook 2025 de Allvue, solo el 6 % de las firmas se declara “muy satisfecha” con su plataforma actual de datos, mientras que el 88 % considera que los datos y la elaboración de informes son “muy importantes”.

Otras investigaciones revelan que el 65 % de los gestores de fondos tienen dificultades con la consolidación de datos, y el 53 % identifica la gestión de datos como uno de sus tres mayores retos tecnológicos. A medida que las firmas utilizan un 50 % más de fuentes de datos que hace cinco años (según S&P Global), gestionar estos datos se ha vuelto más complejo que nunca.

En este contexto llega el lanzamiento de Allvue Nexius, que ya ha sido adoptada por siete administradores de fondos y 30 socios generales individuales. La compañía destaca que Nexius les proporciona una solución integral: un almacén de datos centralizado con integraciones API fluidas y tecnologías modernas de compartición como Snowflake Share, permitiendo compartir datos de forma simplificada, automatizar reportes y acceder a analíticas en tiempo real bajo un sólido marco de gobernanza de datos.

“Los mercados de capital privado funcionan con datos, pero gestionarlos no debería ser tan difícil. Con Nexius, las firmas pueden dejar atrás procesos fragmentados y aprovechar una plataforma moderna que garantiza precisión de datos, automatización y visión en tiempo real para escalar y tener éxito”, destaca Ivan Latanision, director de Producto de Allvue.

Plataforma unificada inteligente

La firma considera que muchas firmas aún dependen de sistemas aislados y procesos manuales, lo que crea silos de datos y ralentiza las operaciones, al que viene a solucionar su plataforma Nexius, ya que actúa como una fuente única de verdad, integrando datos de manera fluida, automatizando tareas y permitiendo una toma de decisiones más ágil e informada.

«En lugar de lidiar con sistemas fragmentados y reportes manuales, Nexius ofrece una plataforma centralizada que puede ahorrar horas de trabajo, mejorar la precisión de los datos y acelerar decisiones que impactan directamente en la rentabilidad”, señala Davit Harutyunyan, director de Producto de Datos en Allvue.

Según defienden, a diferencia de las plataformas heredadas, Allvue Nexius es una solución llave en mano que escala junto al crecimiento de las firmas. Soporta estrategias de inversión en capital privado, deuda privada o híbridas, sin interrumpir operaciones. Casos de uso incluyen analíticas de autoservicio para gestores de carteras, reporting consolidado para CFOs, gestión de onboarding de inversores, contabilidad paralela y más.

“Hemos incrementado en un 66 % la inversión en nuestra plataforma de datos. Con Nexius, los participantes del mercado privado obtienen mayor transparencia, decisiones más inteligentes y una realización de valor más rápida”, concluye Latanision.

Utmost Wealth Solutions nombra a Samanta Wong responsable de Soluciones para Clientes de Alto Patrimonio en el área de Ventas

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Utmost Wealth Solutions, entidad especializada en soluciones internacionales de seguros de vida, ha anunciado el nombramiento de Samantha Wong como nueva responsable de Soluciones para Clientes de Alto Patrimonio (High-Net-Worth, HNW) para Hong Kong y el Noreste de Asia. Según explican desde la firma, este nuevo nombramiento demuestra el compromiso continuo de Utmost con el mercado asiático y global.

Con más de 20 años de experiencia en la industria de seguros, los últimos diez especializados en propuestas y distribución para clientes de alto patrimonio, Samantha aporta una amplia experiencia a este cargo. Según destacan, su enfoque se ha centrado especialmente en soluciones patrimoniales basadas en seguros, como los seguros de vida con colocación privada (Private Placement Life Insurance) y las pólizas de vida universal variable (Variable Universal Life).

Además, ponen en valor que su profundo conocimiento y experiencia están alineados con el compromiso de Utmost de ofrecer soluciones patrimoniales flexibles y líderes en el mercado, respaldadas por un soporte técnico excepcional para ayudar a nuestros socios a responder a las cambiantes necesidades de planificación patrimonial de sus clientes.

“El interés por utilizar soluciones basadas en seguros para la planificación patrimonial a largo plazo entre los clientes HNW en Asia está creciendo de manera significativa. Por eso, me complace enormemente dar la bienvenida a Samantha al equipo. Su experiencia y sus sólidas relaciones con brokers especializados en HNW, banca privada, gestores de activos externos y oficinas familiares no solo fortalecerán nuestras relaciones con los socios existentes, sino que también nos ayudarán a explorar nuevas oportunidades de negocio y consolidar nuestra posición como líderes del sector en este ámbito”, ha señalado Mark Christal, director de Distribución para Hong Kong y el Noreste de Asia.

Por su parte, Samantha Wong ha delcarado: “Estoy encantada de unirme a Utmost en un momento en que el mercado HNW demanda cada vez más soluciones flexibles de planificación patrimonial. Espero poder aprovechar mi experiencia y conexiones para ayudar a nuestros socios a satisfacer las necesidades de sus clientes y contribuir al crecimiento y éxito del negocio”.

La CNMC autoriza la unión de BBVA y Banco Sabadell, pero impone algunos compromisos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) ha autorizado con compromisos la operación consistente en la adquisición de control exclusivo de Banco Sabadell por parte del BBVA, a través de una oferta pública de adquisición (OPA) que fue anunciada el 9 de mayo de 2024, y cuyo acuerdo de paso a segunda fase tuvo lugar el 12 de noviembre de 2024.

Según explica en su nota oficial el regulador, una vez concluida la investigación en segunda fase, ha considerado que los compromisos que ha presentado BBVA son adecuados, suficientes y proporcionados para solucionar los problemas que esta concentración supone para la competencia en los mercados afectados. El comunicado matiza que “esta autorización no es definitiva” y será comunicada al ministro de Economía, Comercio y Empresa para que decida si procede su elevación al Consejo de Ministros que, en su caso, “podrá valorar la operación atendiendo a criterios de interés general distintos de la defensa de la competencia”.

A raíz de esta aprobación, Carlos Torres Vila, presidente de BBVA, ha señalado: “La unión con Banco Sabadell es un proyecto de crecimiento con el que aumentaremos la capacidad de financiación a empresas y familias en 5.000 millones de euros adicionales al año. Además, los compromisos que asumimos favorecen la inclusión financiera, la cohesión territorial y el crédito a pymes y autónomos, y preservan la competencia, especialmente en los territorios en los que tendremos mayor presencia, como Cataluña.

Por su parte, Banco Sabadell se ha opuesto durante todo el proceso de análisis a la metodología utilizada por la CNMC porque entiende que no es adecuada para analizar la unión de negocios bancarios para pymes y que, por tanto, no permite conocer las consecuencias que esta concentración tiene para esos clientes. “Esta decisión de la CNMC es un paso más en el proceso previo a que llegue, en su caso, el plazo de aceptación de la OPA, que será cuando los accionistas de Banco Sabadell deberán decidir si aceptan o rechazan la oferta de BBVA”, señalan.

Investigación de mercado

En su informe, la CNMC reconoce que la operación afecta al sector financiero. Una conclusión a la que llega tras haber analizado los de servicios bancarios (banca minorista, banca corporativa, banca privada, banca de inversión, leasing y factoring), seguros (producción y distribución), servicios de pago (emisión de tarjetas, adquisición de operaciones de pago, suministro y gestión de TPVs, servicios de aceptación de pagos online y cajeros), fondos y planes de pensiones y gestión de activos. Y su conclusión es que “la operación supone una amenaza para la competencia efectiva en determinados ámbitos del mercado de banca minorista y de servicios de pagos”.

Respecto a la banca minorista, la concentración supone la creación de una entidad líder en varios de sus segmentos, tanto para particulares como para pymes y autónomos. “Se han identificado 96 municipios en los que, tras la operación, se supera la cuota conjunta del 50 % con adición mayor al 15 %, resultando una situación de duopolio en 48 de estos municipios”, indican.

Asimismo, ha identificado 72 códigos postales en los que tras la operación se generará o bien una situación de monopolio como resultado de la concentración (7 códigos postales), o bien una situación de duopolio (65 códigos postales). Respecto al mercado de servicios de pagos, señala que la entidad resultante supera el 30 % de cuota conjunta a nivel nacional, por lo que “existe un riesgo de empeoramiento de las condiciones comerciales mediante el incremento del precio al comercio que demanda los servicios de adquisición de operaciones de pago”.

Riesgos para la competencia

La CNMC considera que la operación da lugar a una serie de riesgos que han sido identificados a lo largo del expediente de concentración. Concretamente apunta que se da un empeoramiento de condiciones comerciales para particulares, pymes y autónomos en determinadas localizaciones: derivado de la posición competitiva preponderante que obtendrá la resultante en determinadas localizaciones.

Otro riesgo detectado tiene que ver con la exclusión financiera, ya que para los clientes en determinados municipios, especialmente en zonas rurales y para determinados colectivos de población más dependientes de los servicios presenciales. También advierte de una posible reducción de crédito a pymes, afectando especialmente a determinadas áreas geográficas.

“Riesgos relacionados con el mercado de prestación de servicios de adquisición de operaciones de pago, concretamente riesgo de empeoramiento de condiciones aplicadas a los clientes (empresas) de estos servicios. Así como un empeoramiento de las condiciones de acceso a cajeros para clientes en relación con los acuerdos que mantiene actualmente Banco Sabadell con la Red Euro6000 y Cardtronics”, añade la CNMC en su análisis de mercado.

Compromisos propuestos por BBVA

Frente a estos riesgos, BBVA ha propuesto una serie de compromisos que la CNMC considera suficientes para solucionar los problemas de competencia detectados:

Clientes vulnerables: BBVA se compromete a crear y publicitar una “Cuenta para Clientes Vulnerables”, e identificar a los clientes de ambas entidades que podrán beneficiarse de las condiciones favorables de dicha cuenta.
Comunicaciones a los clientes: BBVA se compromete a publicar en su página web y comunicar a los clientes de Sabadell de los cambios de condiciones que les pudieran ser aplicables a sus productos y servicios.
Compromiso de mantenimiento de presencia física en determinados territorios: BBVA se compromete a no abandonar ningún municipio (i) en el que como consecuencia de la operación, esté presente alguna de las partes con una sola oficina competidora, incluyendo 8 municipios en los que actualmente se encuentran las partes sin ningún competidor; (ii) no exista otra oficina de la entidad resultante a menos de 300 metros de distancia; (iii) en ningún caso se cerrarán las 35 oficinas especializadas en empresas de Sabadell y mantendrá sus gestores; (iv) aquellos municipios en los que la renta per cápita de la población resulte inferior a 10.000 euros a fecha de la resolución (alrededor de 200 municipios) y (v) aquellos municipios de menos de 5.000 habitantes en los que al menos una de las partes está presente (identificados más de 150 municipios). BBVA se compromete a mantener los horarios comerciales de oficinas que disponen de servicio de caja y a ofrecer el servicio de Correos Cash gratuitamente dos veces por semana, así como a no cerrar cajeros desplazados de las partes en las localizaciones donde exista uno o ningún competidor.
Compromiso de mantenimiento de condiciones comerciales en los códigos postales problemáticos: BBVA se compromete a mantener las condiciones de los clientes (tanto particulares, como pymes y autónomos) de ambas partes en las oficinas situadas en las áreas de los códigos postales donde la operación da lugar a un monopolio (7), duopolio (65) o donde la entidad resultante tendrá dos competidores (96), siendo un total de 168. El compromiso supone la no modificación de productos de duración definida e indefinida, salvo para ofrecer condiciones más favorables. También se compromete a mantener la gratuidad de las operaciones de ventanilla en caso de que estas hubieran sido gratuitas antes de la concentración. Por otro lado, BBVA se compromete de forma específica en el caso de pymes a (i) seguir manteniendo una política comercial a nivel nacional de productos y precios; (ii) no cerrar oficinas especializadas de empresas de Sabadell y (iii) no ofrecer un precio superior al medio nacional para el nuevo flujo de crédito destinado a pymes y autónomos, para cada nivel de rating y producto de financiación.
Compromiso de mantenimiento de líneas de circulante y volumen de crédito a pymes. Por un lado, BBVA se compromete a mantener la financiación a corto plazo (plazo inferior a un año) que las pymes y los autónomos tengan contratadas con Banco Sabadell, incluidas las destinadas a financiar las actividades de comercio exterior. Estas líneas de financiación se renovarán a su fecha de vencimiento mientras duren los compromisos. Por otro lado, BBVA se compromete a mantener el volumen de crédito a medio y largo plazo de los clientes pymes que a 30 de abril de 2025 reciban al menos el 85 % de esta financiación de BBVA y/o Banco Sabadell.
Adicionalmente, para las comunidades autónomas en las que la cuota de la entidad resultante supera el 30 % con adición de más del 10 % en el segmento de crédito a pymes (Cataluña e Islas Baleares), BBVA se compromete a mantener el volumen de crédito de los clientes pymes que a 30 de abril de 2025 tengan al menos un 50 % de su financiación con BBVA y/o Banco Sabadell. A estos efectos, se aplicará el criterio de financiación concedida en las oficinas de BBVA y Banco Sabadell situadas en dichas Comunidades Autónomas.
Compromiso sobre acceso transitorio a cajeros: BBVA se compromete, respecto a los acuerdos de Sabadell con la red Euro6000 y Cardtronics, a que, en caso de finalizar los mismos, se ofrezca a sus clientes acceso a los cajeros que eran titularidad de Sabadell en las mismas condiciones previstas en dichos acuerdos. En caso de que la finalización de dichos acuerdos se produjera antes de finalizar el plazo estipulado en el compromiso (18 meses), BBVA se compromete a negociar con dichas entidades un acuerdo en los mismos términos y condiciones por el plazo restante hasta cumplir los 18 meses. BBVA también se compromete a no modificar la política actual de comisiones que Sabadell aplica a entidades con las que no tiene acuerdos de acceso a cajeros automáticos.
Compromiso en relación con los servicios de adquisición de operaciones de pago: BBVA se compromete a no empeorar las condiciones de los servicios de adquisición de operaciones de pago que los clientes pymes y autónomos tuvieran contratadas a 30 de abril de 2025.

Asimismo, BBVA se ha comprometido, en línea con operaciones precedentes, a desinvertir los excesos de participaciones estatutarias en sociedades de gestión de pagos (Redsys, Sistema de Tarjetas y Medios de Pago, Bizum y Servired). Y a poner a disposición de los clientes los canales habituales para resolver incidencias relacionadas con la implementación de los compromisos, así como a cooperar con la CNMC para acreditar el cumplimiento adecuado de todos los compromisos.

Desde la CNMC señalan que la mayoría de los compromisos tendrán una duración de 3 años, prorrogables por dos más en el caso del crédito para pymes; y de 18 meses en el caso de condiciones de acceso a cajeros. “La CNMC supervisará el cumplimiento de los compromisos durante el tiempo estipulado. El BBVA deberá informar a la CNMC en los plazos acordados para ello”, indican.

Siguientes pasos en la OPA

Tras esta aprobación, desde Banco Sabadell recuerdan que serán los accionistas de Banco Sabadell deberán decidir si aceptan o rechazan la oferta de BBVA. En ese momento, BBVA deberá haber puesto a disposición de los accionistas de Banco Sabadell de forma clara y transparente toda la información detallada de la operación que todavía no ha publicado.

“A fecha de hoy, la oferta de BBVA supone una prima negativa para los accionistas de Banco Sabadell de prácticamente el 7%. Es decir, aquellos que acudieran a la OPA, con los precios de cierre de hoy de las acciones de Banco Sabadell y BBVA, perderían un 7%. Banco Sabadell presentará la próxima semana sus resultados del primer trimestre y en las semanas posteriores celebrará su Capital Markets Day, en el que anunciará su Plan Estratégico 2025-2027, que contempla sus perspectivas como entidad en solitario para los próximos tres años. De esta forma, los accionistas, que son los que decidirán si la operación se lleva a cabo, podrán comparar la capacidad de creación de valor de la entidad vallesana con la que les ofrece BBVA”, insisten desde Banco Sabadell.

En cambio, desde BBVA destacan que con esta operación, BBVA y Banco Sabadell conformarían la segunda mayor entidad financiera en España por volumen de crédito, por detrás de Caixabank.

Entradas de ETFs impulsaron la demanda de oro en el primer trimestre

| Por Antonio Sandoval | 0 Comentarios

Los precios del oro en los mercados globales han registrado fuertes avances en lo que va del año; durante 2025 la onza del metal dorado reporta un avance acumulado de 24,53% cotizando alrededor de 3.304 dólares por cada onza. Las entradas de inversiones en ETFs explican el impulso en la demanda del oro y de su precio.

De acuerdo con cifras del World Gold Council, la demanda total de oro aumentó 1% interanual, alcanzando las 1.206 toneladas, la cifra más alta para un primer trimestre desde 2016. La demanda fue la más alta en tres años. Inversores de todo el mundo compraron oro como refugio ante la amenaza de guerras comerciales, los continuos conflictos geopolíticos y la inestabilidad del mercado de valores.

La inversión fue el principal motor del crecimiento, con un fuerte aumento en las entradas de ETF de oro y un aumento en la compra de lingotes y monedas. También los bancos centrales continuaron añadiendo oro a las reservas oficiales, aunque a un ritmo ligeramente menor.

Los bancos centrales mundiales compraron 244 toneladas de oro en el primer trimestre. El ritmo de compra se desaceleró, pero se mantuvo dentro del rango trimestral elevado observado en los últimos tres años.

La inversión en lingotes y monedas de oro se mantuvo elevada, en 325 toneladas. El dinamismo del precio del oro atrajo el interés de los inversores, que se vio reforzado por la volatilidad política y económica que azotaba los mercados globales.

Igualmente se menciona que la demanda de joyería disminuyó a medida que el precio del oro alcanzaba nuevos máximos consecutivos, aunque el valor de la demanda aumentó.

El consumo de joyas de oro cayó 21 % interanual debido a que los precios récord afectaron la asequibilidad. Si bien la demanda de tonelaje fue menor en prácticamente todos los mercados, el valor de la demanda aumentó en todos los países, excepto China.

Un factor importante para el aumento en la oferta total de oro, que como ya mencionamos aumentó 1% interanual, fue la producción minera, que alcanzó un récord de 856 toneladas en el primer trimestre.

Esto se vio compensado por una disminución del 1% en el reciclaje, ya que los consumidores conservaron su oro con la esperanza de un aumento de precios.