De los bonos a corto plazo al high yield estadounidense: larga vida a la renta fija en tiempos de incertidumbre

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La deuda pública del G7 ha alcanzado niveles sin precedentes desde la Segunda Guerra Mundial, y, a la par, Estados Unidos se encuentra en una trayectoria fiscal que podría llevar su deuda al 200% del PIB en 2050. En este contexto, a los expertos de las gestoras les ha llamado la atención el volumen de ventas netas de bonos a corto plazo en los seis últimos meses. Según un análisis de Aberdeen Investments, estas han incrementado, en todo el mundo, un 214% hasta alcanzar los 115.570 millones de dólares estadounidenses, en los seis meses anteriores. 

Según la gestora, durante el último año, el cambio y el ritmo en el apetito de los inversores por los bonos a corto plazo se hace aún más evidente. Las ventas netas de bonos a corto plazo en todo el mundo hasta finales de mayo de 2025 alcanzaron los 164.604 millones de dólares estadounidenses, frente a una salida neta de más de 42.000 millones de dólares el año anterior hasta finales de mayo de 2024.

La demanda de renta fija a más corto plazo sigue siendo fuerte, especialmente de bonos corporativos con grado de inversión. La mayoría de los inversores consideran que los tipos de interés bajarán gradualmente a partir de ahora.  No obstante, el entorno sigue siendo muy incierto debido a las cuestiones de geopolítica y a las posibles repercusiones de los aranceles tanto en el apetito por el riesgo como, de hecho, en la inflación. La volatilidad seguirá siendo mayor en los bonos a más largo plazo y podría aumentar en las partes de mayor riesgo de los mercados de crédito en el futuro. Por lo tanto, los bonos a corto plazo están demostrando ser una especie de zona óptima en este momento, con la posibilidad de obtener rendimientos aún atractivos que son superiores a los tipos de efectivo, manteniendo al mismo tiempo una baja volatilidad”, apunta Mark Munro, director de Inversiones de renta fija global de Aberdeen Investments.

Perspectivas para los bonos del Tesoro de EE.UU.

Según las previsiones de Oxford Economics, no se producirá una disminución de la demanda extranjera de bonos del Tesoro estadounidenses, pese a los riesgos fiscales, de inflación y ante la mayor incertidumbre global. “El último informe de Cuentas Financieras de la Reserva Federal reflejó una fuerte demanda extranjera de bonos del Tesoro antes de los anuncios de aranceles en abril. Las cifras más recientes de los informes de Capital Internacional del Tesoro, las subastas de bonos del Tesoro y los datos del Ministerio de Finanzas de Japón, todos sugieren que la demanda extranjera se mantuvo sólida después del aumento de aranceles”, señala John Canavan, analista principal de Oxford Economics.

Canavan matiza que, dado el creciente volumen de deuda del Tesoro y el tono más antagónico adoptado por la administración del presidente Donald Trump hacia los aliados globales, el riesgo de una demanda extranjera más débil por bonos del Tesoro persistirá. Sin embargo, matiza: “Creemos que estamos lejos de ver una erosión significativa del estatus de reserva del dólar, un soporte fundamental clave para la demanda de bonos del Tesoro”.

TwentyFour AM: renta fija europea

Felipe Villarroel, socio, gestión de carteras, de TwentyFour AM (boutique Vontobel), reconoce que al entrar en 2025, preveía que, si bien los aranceles encabezaban la lista de posibles catalizadores de la ampliación de los diferenciales, en un contexto macroeconómico de tipos de interés a la baja y sólido crecimiento mundial, el crédito superaría a la deuda pública y ofrecería una rentabilidad total saludable a los inversores en renta fija

Tras haber superado ya el primer semestre del año, considera que su previsión solo requiere revisiones menores. “Siempre que las negociaciones comerciales avancen según lo previsto, en comparación con principios de año esperamos un número ligeramente inferior de recortes de los tipos de interés (al menos en EE.UU.) y un menor crecimiento mundial (impulsado por EE.UU.). Además, mientras que las previsiones de crecimiento en Europa no han sufrido revisiones importantes, las de EE.UU. se han visto negativamente afectadas. En consecuencia, hemos aumentado nuestra ya marcada preferencia por la renta fija europea frente a la estadounidense. Sin embargo, creemos que el telón de fondo macroeconómico sigue siendo lo suficientemente fuerte como para que el crédito supere a la deuda pública y ofrezca una rentabilidad total saludable a los inversores en renta fija en 2025”, defiende Villarroel. 

Capital Group: high yield estadounidense

Desde Capital Group consideran que el sector del high yield estadounidense parece estar en buena forma. Según argumentan desde la gestora, el crecimiento de los beneficios de las empresas es positivo, el apalancamiento es moderado y las tasas de impago son bajas. Y lo que para la firma es más relevante: la calidad crediticia del mercado de high yield ha mejorado notablemente en las últimas décadas.

“La cohorte de mayor calificación en high yield es BB, que ahora representa más del 50% del mercado estadounidense del alto rendimiento. El aumento de la calidad crediticia fue especialmente notable durante el periodo de volatilidad del mercado observado a principios de 2025, sobre todo si se compara con el periodo de la crisis financiera mundial. En aquel momento, como clase de activo, el mercado estadounidense de alto rendimiento experimentó una caída comparable a la de la renta variable, de más del 25% en el segundo semestre de 2008. Sin embargo, durante el reciente episodio de incertidumbre, cuando el S&P 500 cayó un 15%, el high yield sólo cayó un 1,8%”, explican. 

La mejora de la calidad crediticia media en las dos últimas décadas ha ayudado a los bonos estadounidenses de alto rendimiento a resistir mejor en condiciones de mercado adversas y ha proporcionado un importante diversificador frente a la renta variable.

Wellington Management: más allá del cupón

Para Raina Dunkelberger, directora de Inversiones en Wellington Management, con los mercados de renta variable tan concentrados y el dry powder en ciertas áreas del crédito privado potencialmente tocando techo, los inversores pueden considerar la renta fija orientada a la obtención de rentabilidad más allá del mero pago del cupón, con el objetivo de obtener una rentabilidad total, en lugar de sólo ingresos.

“Los inversores pueden acceder a este tipo de renta fija a través de estrategias de gestión activa, que cuenten con la flexibilidad de asignar capital a diferentes geografías y sectores, posiblemente algo esencial en un mundo tan marcado por la divergencia política. Estos enfoques tienden a ser globales por naturaleza, sin sesgos sectoriales. Como tales, pueden ser una fuente útil de diversificación para las carteras”, argumenta Dunkelberger.

Además, considera que los gestores de este tipo de estrategias de renta fija suelen tener un profundo conocimiento fundamental del mercado lo que les permite entender bien la dirección de la economía, los tipos de interés y la solidez financiera de una determinada empresa o sector. 

“Esto podría ser especialmente importante en una época en la que parece probable que persista la volatilidad de los tipos del Tesoro en medio de la actual incertidumbre económica y geopolítica. Los gestores activos de renta fija orientada a la obtención de rentabilidad suelen conocer bien los aspectos técnicos, como los desequilibrios entre la oferta y la demanda, así como la segmentación de los inversores. Como consecuencia, estas estrategias pueden ofrecer potencialmente un abanico más amplio de oportunidades entre sectores no esenciales, ineficientes y en gran medida pasados por alto, como los convertibles, los títulos de capital y los AT1. Los gestores centrados en un solo sector no tienen tantas probabilidades de aprovechar estas oportunidades”, apunta la directora de Inversiones en Wellington Management.

BlackRock: ingresos frente a duración

Por su parte, desde BlackRock destacan en su outlook semestral que, en gran parte del universo de renta fija, “la duración ya no es la cobertura confiable que solía ser”. Según explican, dado el contexto macroeconómico actual, no esperan que eso cambie. Aun así, consideran que con la Reserva Federal probablemente manteniendo las tasas por encima del nivel neutral durante más tiempo,  los mercados de deuda vuelven a ofrecer niveles de rentabilidad históricamente altos para los inversores. 

“En este entorno, creemos que los inversores deberían priorizar los ingresos frente a la duración. Los rendimientos en todos los segmentos rara vez han sido tan elevados, especialmente en los tramos cortos de la curva, lo que brinda a los inversores la oportunidad de obtener rentabilidades muy atractivas de emisores de alta calidad con poco riesgo de duración”, argumentan. 

Según su documento, incluso con una inflación superior a los niveles históricos, estos rendimientos nominales superan ampliamente la inflación tendencial, algo que se ha visto rara vez en las últimas décadas. “Y en cuanto a la duración que sí mantenemos en EE. UU., preferimos concentrarla en el tramo corto y medio de la curva, donde es poco probable que las tasas suban más y la Fed tiene mayor margen de maniobra ante cualquier shock, lo que hace que la convexidad sea cada vez más atractiva”, argumentan.

Credicorp acusa a la autoridad tributaria de Perú de “cambiar las reglas del juego”

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Siguiendo los últimos desarrollos de un proceso que lleva ya un par de años, el grupo financiero Credicorp (Grupo Crédito SA) lanzó una contundente crítica contra la Superintendencia Nacional de Aduanas y Administración Tributaria (Sunat) de Perú. Esto luego de que la entidad reclamara al holding peruano el pago de 1.500 millones de soles (unos 423 millones de dólares) en supuestos impuestos impagos.

“La Sunat ha iniciado un proceso a Grupo Crédito S.A. con el que está cambiando las reglas de juego en nuestro país”, acusó la entidad a través de un comunicado. Con este cuestionamiento, indicaron, la autoridad tributaria está ignorando la normativa vigente del momento y reabriendo innecesariamente una materia zanjada.

El dilema está en torno a dos compras de acciones del BCP, con Credicorp Capital como el vendedor y el holding como comprador. Según la Sunat, estas operaciones habrían omitido el pago de impuesto a la renta, por lo que ahora está cobrando a la compañía los 1.500 millones de soles, por los impuestos señalados y sus intereses correspondientes.

Según argumenta Credicorp, en el momento en que se realizaron estas transacciones, en 2018 y 2019, la normativa vigente eximía este tipo de operación. “La ley vigente en ese periodo era muy clara: las operaciones de compra-venta de acciones que se realizaban a través de la Bolsa de Valores de Lima estaban exoneradas del impuesto a la renta, con la finalidad de promover el mercado de valores”, indicó el grupo. Esta condición, detallaron, se cumplía siempre y cuando la transferencia fuera de menos del 10% de las acciones de la empresa, en un período de 12 meses.

“No obstante, la Sunat desconoce esta ley”, acusó la firma en la nota de prensa. “Este atropello a la seguridad jurídica viene por partida doble: además de desconocer la ley, la Sunat reabre un caso que ya se había cerrado en sus propios fueros, con argumentos que contradicen sus propias y previas conclusiones”, agregaron.

Los descargos de Credicorp

Estas dos operaciones, según recalcó el holding financiero peruano, ya habían sido investigados por supuesta elusión tributaria, por parte de la Superintendencia, hace más de dos años. El proceso finalmente fue desestimado por el Comité Revisor de la Sunat, a mediados del año pasado.

“No obstante, ahora, busca objetar las mismas transacciones utilizando un argumento que previamente había descartado explícitamente dicho Comité Revisor: que las transacciones bursátiles fueron simuladas”, indicó, subrayando que no hay “nada más lejos de la realidad”.

Según describe Credicorp, las operaciones bursátiles en cuestión fueron transacciones reales, que se realizaron “de forma transparente y cumplieron con todos los requisitos legales para ser exoneradas del impuesto a la renta”. En ese sentido, desde el grupo enfatizaron en que se transfirió menos del 10% de las acciones en un período de 12 meses, que las acciones involucradas tenían presencia bursátil y que la compra se realizó en la bolsa.

“Tan real fueron esas transacciones bursátiles que su intención fue comunicada previamente a la SMV (Superintendencia del Mercado de Valores), luego fueron autorizadas por la SBS (Superintendencia de Banca, Seguros y AFP) y también fueron registradas en Cavali”, agregaron.

 

Citi Wealth se asocia con Allfunds para mejorar y expandir su oferta de fondos

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Citi Wealth ha firmado un acuerdo con Allfunds para aprovechar su plataforma tecnológica con el fin de proporcionar una mayor velocidad y ejecución a sus clientes. Según han explicado, la plataforma de Allfunds permitirá agilizar la ejecución de operaciones, la liquidación y los procesos de conciliación. Además, como nuevo subdistribuidor de Allfunds, Citi Wealth aprovechará todo el alcance de la plataforma de Allfunds para mejorar la disponibilidad de las ofertas de inversión de terceros.

Nos centramos en establecer asociaciones sólidas con proveedores de primer nivel para apoyar el crecimiento y la innovación en Citi Wealth. Nuestra colaboración con Allfunds es un paso importante en nuestros esfuerzos por fortalecer y simplificar nuestro negocio, y mejorar la experiencia de nuestros clientes y banquero”, ha destacado Daniel O’Donnell, director de Soluciones Alternativas y Gestión de Inversiones.

Por su parte, Gianluca Renzini, director comercial de Allfunds, ha comentado: “Citi Wealth aporta una profunda experiencia en soluciones para clientes y gestión de patrimonios a todo lo que hace. Esta colaboración refuerza nuestra posición como socio tecnológico de primer nivel para firmas de alto perfil como Citi, para afrontar los cambios del mercado y seguir ofreciendo el excelente servicio que sus clientes esperan”.

Desde Citi Wealth añaden que tiene previsto lanzar estos servicios para Citi Private Bank en la región EMEA a finales de este año, y se espera que otras regiones se beneficien de las capacidades de Allfunds en 2026 y 2027. Esta colaboración forma parte de los esfuerzos más amplios de Citi Wealth para ofrecer una oferta de inversión líder en la industria para clientes de diferentes regiones y segmentos.

El 66% de los estadounidenses adelanta sus compras debido a los aranceles u otras preocupaciones

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Los temores inflacionistas y la confusión sobre los aranceles aduaneros han cambiado el panorama de las compras minoristas en Estados Unidos. Una nueva encuesta, encargada por Position Imaging y realizada por The Harris Poll, revela el sentimiento de los consumidores en torno a los comportamientos de compra y envío, y el 66% de los estadounidenses afirmaron que este año realizarán ciertas compras antes de lo previsto, debido principalmente a la preocupación por los aumentos de precios relacionados con los aranceles (51%). Más de un tercio (36%) comprará antes de lo previsto por temor a que los productos se agoten.

«A medida que las tarifas y otras preocupaciones impulsan decisiones de compra más tempranas y más deliberadas, está claro que la infraestructura de entrega fiable ha pasado de ser una amenidad agradable de tener a un componente fundamental de la vida multifamiliar moderna», afirmó Ned Hill, fundador y consejero delegado de Position Imaging.

Los estadounidenses más jóvenes son significativamente más propensos a realizar compras antes de lo previsto este año, con un 87% de los que tienen entre 18 y 34 años y un 83% de los que tienen entre 35 y 44 años diciendo que han acelerado o acelerarán sus compras, en comparación con sólo el 66% de los que tienen entre 45 y 54 años, el 53% de los que tienen entre 55 y 64 años y el 38% de los mayores de 65 años. Los datos muestran una división generacional, con los consumidores de la Generación Z y los Millennials ajustando más proactivamente su comportamiento de compra.

Por otro lado, aunque es probable que la comodidad siga impulsando las compras por Internet, la preocupación por la logística de la entrega, sobre todo en el caso de las grandes compras, está modificando el comportamiento de los consumidores. Casi 7 de cada 10 estadounidenses (el 69%) dijo que es más probable que compre artículos de gran tamaño o muy caros, como televisores o aparatos de gimnasia, en la tienda en lugar de pedirlos por Internet para su entrega. Entre los que viven en apartamentos y condominios, esta tendencia se mantiene en el 66%.

«Está claro que los consumidores se sienten vulnerables cuando se trata de saber cómo y si sus compras llegarán seguras, sobre todo en el caso de los artículos más caros o de gran tamaño», señaló Hill. «Nuestros últimos resultados reafirman que esta preocupación no es sólo ruido de fondo, sino que influye activamente en el comportamiento de compra. A medida que se aceleran las compras online, la confianza en soluciones de entrega seguras, escalables y preparadas para el futuro está determinando cada vez más dónde y cómo eligen comprar los consumidores», agregó.

EE.UU.: Casi el 25% de los trabajadores son desempleados funcionales

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Sigue en aumento en Estados Unidos el porcentaje de trabajadores que son incapaces de encontrar un empleo a tiempo completo remunerado por encima del salario de pobreza. Casi el 25% de los trabajadores estadounidenses se consideran ahora desempleados funcionales, según el informe de mayo sobre la Tasa Real de Desempleo (TRU) del Instituto Ludwig para la Prosperidad Económica Compartida (LISEP). La tasa aumentó hasta el 24,3% en el mes, frente al 24,2% de abril, marcando una continua dificultad para acceder a empleos a tiempo completo con un salario digno.

Sin embargo, la tasa oficial de desempleo del Bureau of Labor Statistics se mantuvo estable en un 4,2%, lo que subraya la creciente brecha entre las métricas laborales tradicionales y las condiciones reales del mercado laboral.

La métrica TRU de LISEP incluye a los desempleados, subempleados y aquellos que trabajan a tiempo completo con salarios por debajo del umbral de pobreza.

“Los salarios no siguen el ritmo del aumento del coste de la vida, y la disminución de empleos con salarios dignos agrava la presión. Las consecuencias para las familias trabajadoras son cada vez más graves”, declaró Gene Ludwig, presidente de LISEP.

El informe señaló resultados mixtos según los grupos demográficos. Los trabajadores negros e hispanos experimentaron mejoras moderadas, con una caída del TRU al 26% y 27% respectivamente. Sin embargo, los trabajadores blancos vieron un aumento al 23,6% y las mujeres sufrieron un incremento de 1,3 puntos en su TRU hasta el 29,9%, ampliando nuevamente la brecha de género hasta 10 puntos porcentuales. En contraste, la tasa para los hombres bajó al 19,3%.

El TRU se ha mantenido por encima del 24% desde febrero, un nivel que no se había visto de forma sostenida desde el impacto económico de la pandemia. Los analistas indican que esta tendencia señala una creciente desigualdad en el mercado laboral y problemas estructurales más profundos que afectan a los trabajadores de ingresos bajos y medios.

“Identificar las tendencias es clave para determinar la dirección de la economía, y, desgraciadamente, para los trabajadores de ingresos bajos y medios, las tendencias no son alentadoras”, afirmó Ludwig.

La Generación X, la oportunidad más inmediata para los gestores de patrimonios

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Unos 124 billones (trillones, en términos americanos) de dólares en patrimonio serán transferidos entre ahora y 2048, y se proyecta que la Generación X heredará la mayor parte de estos activos en los próximos 10 años, según la última edición del Cerulli Edge—The Americas Asset and Wealth Management Edition.

Durante la próxima década, se espera que los hogares de la Generación X reciban en promedio cerca de 1,4 billones de dólares anuales (1,4 trillones) como parte de la llamada «Gran Transferencia de Riqueza».

Muchos consideran que esta generación representa la mayor oportunidad para las industrias de asesoría financiera, inversiones y jubilación, ya que los estrategas y partes interesadas comienzan a mirar más allá de los Baby Boomers.

“Los hogares de la Generación X han enfrentado muchas más turbulencias financieras y profesionales al inicio de sus trayectorias económicas de lo que se esperaba. De hecho, ninguna generación perdió un mayor porcentaje de su patrimonio neto entre 2007 y 2010 que la Generación X: su patrimonio neto mediano cayó un 38%, de 63.000 a 39.000 dólares,” comentó Chayce Horton, analista sénior de Cerulli.

“Con el estancamiento del crecimiento del mercado entre 2000 y 2010, muchos hogares de esta generación no se sienten seguros respecto a su futura jubilación”, añadió el experto.

Quienes esperan recibir una herencia sustancial lo harán en un momento crucial. Estos hogares se encuentran en sus años de la llamada «Generación Sándwich», financieramente responsables tanto de sus hijos como preocupados por el cuidado de sus padres, de acuerdo a la consultora.

Para gestionar eficazmente esta situación y mantener sus metas financieras, los inversores de la Generación X deben hablar abiertamente sobre el dinero con sus padres. Para quienes heredan de padres ultra-ricos, es fundamental que los asesores establezcan una conexión temprana, ya que estos hogares pronto necesitarán relaciones formales de asesoría, según la consultora basada en Boston.

“No faltan áreas en las que los hogares de la Generación X podrían beneficiarse de un asesor: desde la refinanciación de hipotecas hasta la planificación para la jubilación o la herencia—especialmente si hay una herencia en el horizonte”, dijo Horton.

Cerulli observa un aumento significativo en el consumo de asesoría y dependencia de los asesores, a medida que los inversores entran en sus 50 años. Como la Generación X heredará más activos que cualquier otra generación en la próxima década, estos hogares representan la oportunidad más inmediata para los gestores de patrimonios, y quienes aún no estén posicionados para captar su atención deberán ponerse al día, concluyó.

Los inversores recurren a los ETFs para posicionarse también en mercados agitados

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Tras el récord de entradas registrado en 2024, los ETFs domiciliados en Europa registraron otro fuerte trimestre de entradas netas para comenzar 2025. En Europa, los ETFs captaron entradas netas por valor de 91.800 millones de dólares en el primer trimestre de 2025, justo por debajo de los 94.600 millones del cuarto trimestre de 20241. 

En concreto, los ETFs de renta variable siguieron recibiendo la mayor parte de los flujos de entrada, con 75.400 millones de dólares (el 82%) del total del primer trimestre, y los principales ETFs de renta variable de mercados desarrollados, global y europea registraron entradas netas a lo largo del trimestre.

Por su parte, entre los ETFs de renta fija, los inversores se decantaron en gran medida por exposiciones a vencimientos ultracortos, aprovechando los atractivos rendimientos. “La categoría de ETFs ultracortos registró entradas netas por valor de 8.000 millones de dólares en el primer trimestre, más de la mitad de los flujos totales de ETFs de renta fija, que ascendieron a 15.100 millones de dólares”, destacan los expertos de Vanguard en su último análisis. 

Según explican, estos flujos se produjeron en un contexto de considerable incertidumbre política (y la evolución de los aranceles ha agitado los mercados al inicio del segundo trimestre). “El apetito de los inversores por los ETFs de renta variable estadounidense empezó a decaer a medida que avanzaba el trimestre, con salidas netas en febrero y marzo, mientras que los ETFs de renta variable global y europea registraron entradas netas relativamente más fuertes. Mientras los inversores se preparaban para la volatilidad de los mercados, los ETFs sobre materias primas reunieron 875 millones de dólares en el primer trimestre, siendo los ETFs sobre oro los que más flujos recibieron”, indican.

La renta variable en el punto de mira

Desde Vanguard consideran que Europa remonta, pero se preguntan si podrá seguir haciéndolo. Según explican, tras registrar una rentabilidad inferior a la de la renta variable estadounidense durante gran parte de la última década, la renta variable europea batió en rendimientos durante el primer trimestre, ya que el índice FTSE Developed Europe subió un 10,5%, frente al -4,3% del índice S&P 5002

“La dinámica subyacente a la recuperación europea se debe en parte a los planes fiscales de Alemania anunciados en marzo, mientras que las valoraciones también han contribuido a que la región resulte relativamente atractiva”, indican.

Desde el punto de vista de los flujos, los ETFs de renta variable de la zona euro registraron tres meses consecutivos de entradas netas para comenzar el año. Por el contrario, los ETFs de renta variable estadounidense registraron salidas netas en febrero y marzo, rompiendo una racha de entradas netas mensuales que se remontaba a más de un año. “Entrando en el detalle de esta rotación, los ETFs de renta variable alemana han registrado entradas netas especialmente fuertes en 2025, tras las salidas netas de los dos últimos años”, matizan.

Según explican los expertos de la firma, los planes de Alemania de ampliar su gasto fiscal parecían cambiar las reglas del juego para Europa cuando se anunciaron, y la renta variable alemana se revalorizó con fuerza tras la noticia, subiendo un 11,45% en el primer trimestre del año. “De aplicarse, el plan fiscal desbloquearía un gasto de miles de millones de euros que podría ayudar a reactivar la economía alemana, que lleva más de dos años en contracción. El sector manufacturero alemán, en particular, saldría beneficiado”, apuntan.

Sin embargo, matizan que la política fiscal puede tardar años en repercutir en las economías. Además, aún está por ver cómo se desenvuelve el impulso fiscal alemán en el complicado contexto de los aranceles. “Nuestras previsiones de crecimiento revisadas sugieren que el aumento de los aranceles, si se aplica según lo previsto, pesará sobre el crecimiento. En caso de que los aranceles sigan subiendo tras la pausa de 90 días, el impacto sobre el crecimiento de la zona euro en general podría ser suficiente para contrarrestar los beneficios del programa fiscal anunciado por Alemania, el aumento del gasto en defensa y un posible alto el fuego en Ucrania. Teniendo en cuenta estas variables, es probable que las perspectivas de inversión a largo plazo tanto para Alemania como para Europa sigan evolucionando”, argumentan.

La renta fija en el punto de mira

Respecto a la renta fija apunta que el actual  panorama incierto subraya la conveniencia de exposiciones globales. Lo que se observa es que, en el primer trimestre de 2025, los mercados de renta fija registraron un comportamiento divergente entre la deuda pública de los mercados desarrollados, ya que los bonos estadounidenses y británicos superaron a los mercados de renta fija europeos. Según su análisis, en EE.UU., la preocupación por los posibles aranceles y su impacto en el crecimiento económico hicieron que los mercados cotizasen con un tono de aversión al riesgo. Mientras tanto, el anuncio de un importante gasto en defensa e infraestructuras en Europa provocó un aumento de la pendiente de la curva de rendimientos.

“Los aranceles anunciados por EE.UU. el 2 de abril provocaron un aumento de la volatilidad en los mercados, incluidos los de renta fija. Inmediatamente después de los anuncios, los tipos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos y diez años cayeron, ya que los mercados intentaron descontar un impacto negativo sobre el crecimiento y más de 100 puntos básicos de recortes de la Reserva Federal estadounidense en 2025. El mercado de renta fija ha seguido registrando una gran volatilidad en abril, ya que los mercados han intentado valorar lo que los aranceles podrían significar para la política monetaria. Las curvas de los bonos del Tesoro estadounidense y de la deuda pública británica se empinaron, ya que los inversores se decantaron por la renta fija de corta duración en lugar de las exposiciones a largo plazo”, explican. 

Ahora bien, consideran que el panorama es diferente en Europa, donde los rendimientos del bund alemán cayeron en toda la curva: una de las principales conclusiones de la reciente volatilidad es que es probable que las políticas estadounidenses tengan repercusiones diversas en función del país de que se trate.

“En este contexto, es evidente la necesidad de diversificación global en las carteras de los inversores. Si bien en este contexto puede ser útil una cartera básica de renta fija, como los bonos globales agregados, los inversores preocupados por las perspectivas de crecimiento mundial y, por tanto, por los diferenciales corporativos, podrían considerar la exposición a un ETFs de deuda gubernamental global, que puede servir como cartera core defensiva de alta calidad que ofrece ventajas de diversificación global”, comentan.

La gestora considera que, en entornos en los que distintos países podrían sufrir impactos idiosincrásicos de los aranceles comerciales, la diversificación global ayuda a reducir el riesgo de eventos. “Mientras que la renta fija ayuda a diversificar las carteras (dada su baja correlación con la renta variable), la globalización permite a los inversores europeos diversificarse más allá de la parte de renta variable de sus carteras. Por ejemplo, la deuda gubernamental denominada en euros tiene una correlación de 0,16 con la renta variable estadounidense y global. Pero con la deuda gubernamental global, la correlación con la renta variable estadounidense y global se aproxima a cero (0,02)”, argumentan. 

Por último, recuerdan que la “correlación es un factor importante a tener en cuenta cuando empezamos a sopesar los posibles efectos de la política comercial sobre el crecimiento económico y, por tanto, el eventual impacto sobre las distintas clases de activos. “Si vemos que la ralentización del crecimiento pasa factura a unos mercados de renta variable ya sobrevalorados, los inversores en renta fija podrían plantearse cómo maximizar la diversificación de sus carteras”, concluyen. 

Julius Baer nombra a Antonia Murga Market Head Latin America

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Antonia Murga se incorpora a Julius Baer como nueva Market Head Latin America, junto con un equipo senior de banqueros, con el objetivo de fortalecer significativamente la presencia de la entidad en esta región.

La incorporación de Antonia Murga refuerza el equipo de liderazgo y será responsable de la estrategia general para clientes de América Latina a partir de enero de 2026. Estará basada en Ginebra y reportará directamente a Carlos Recoder y Thomas Frauenlob, codirectores de Western Markets & Switzerland.

Antonia Murga ha trabajado durante los últimos 30 años en Citi Private Bank (Citi), donde se desempeñó como directora de América Latina Europa durante los últimos 10 años. Se une a Julius Baer con un equipo altamente experimentado y consolidado procedente de Citi, que incluye dos banqueros senior y uno junior. El equipo comenzará en Julius Baer en octubre de este año.

A raíz de este anuncio, Carlos Recoder, codirector de Western Markets & Switzerland, ha señalado: “Estoy muy entusiasmado por anunciar el nombramiento de Antonia Murga, su equipo y los demás nuevos integrantes, y espero con gran interés continuar fortaleciendo nuestra cobertura en este prometedor mercado. Estos nombramientos subrayan nuestro compromiso de invertir y crecer en América Latina”.

Reforzando el equipo

Según destacan desde la entidad, a lo largo de 2025 ya se han realizado varios nombramientos adicionales, lo que refuerza el compromiso del banco con este mercado. En concreto, en marzo, Leoncio Toro se incorporó como director de la oficina de Julius Baer en Santiago, Chile, y al mismo tiempo asumió la responsabilidad de la oficina en Montevideo, Uruguay. Además, un gerente de relaciones se unió a la oficina de Santiago, y otro más se incorporará a dicha oficina más adelante este año.

A comienzos de este año, Pablo Valdés fue nombrado Representante Legal de la oficina de Julius Baer en Ciudad de México. Mientras tanto, un gerente de relaciones se unió al equipo de México con sede en Zúrich. Además, la entidad destaca que dos gerentes de relaciones reforzarán los equipos de Brasil Internacional en Ginebra y Zúrich más adelante este año.

Alfi cierra un año con la agenda regulatoria y los ETFs activos como principales ejes

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Luxemburgo refuerza su posición en la distribución transfronteriza de fondos y como domicilio multiactivo. Según el Informe Anual 2024 publicado por la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (Alfi, por sus siglas en inglés), el último ejercicio estuvo marcado por una gran actividad regulatoria que ha permitido a la industria seguir ganando presencia y relevancia en la región europea.

2024 marcó un verdadero progreso para Luxemburgo como centro de fondos transfronterizos. Desde ampliar el acceso a activos privados, hasta ajustes fiscales y regulatorios que apoyan tanto a los ETFs activos como pasivos, pasando por nuestra contribución a la agenda europea de ahorro a largo plazo, Luxemburgo se está posicionando para el futuro. En un entorno en rápida evolución, nuestro papel es mantenernos ágiles y centrados en soluciones”, ha señalado Jean-Marc Goy, presidente de Alfi.

En opinión de Britta Borneff, directora de marketing de Alfi, la organización fortaleció los lazos comunitarios en toda la industria, lanzando nuevos eventos, ampliando redes en áreas clave como fiscalidad y riesgo, y haciendo que la inversión sea más accesible a través de iniciativas como Schoulfoire y el acceso gratuito a conferencias para jóvenes profesionales. Con una presencia cada vez mayor a nivel nacional e internacional. “Alfi mantuvo su enfoque en un único objetivo: apoyar a sus miembros en un entorno cambiante”, ha destacado Borneff. 

Su nueva estructura

En este sentido, en el pasado ejercicio, Alfi continuó promoviendo y apoyando los intereses de la comunidad de gestión de activos de Luxemburgo a nivel nacional y europeo. En total, más de 1.700 representantes de miembros de Alfi aportaron su experiencia en los comités de la asociación. Para hacer estos comités técnicos más eficaces, ágiles, enfocados y alineados con las prioridades actuales, trabajó durante 2024 en una nueva arquitectura simplificada y optimizada. 

Sobre este esfuerzo, Serge Weyland, director general de Alfi, ha comentado: “Esta nueva estructura no solo busca simplificar. Se trata de alinear nuestro trabajo con las prioridades de nuestros miembros. Con un enfoque más claro y una mayor implicación de los miembros, nuestro compromiso es ofrecer más valor mediante comités técnicos orientados a resultados, permitiendo tiempos de respuesta rápidos y compartiendo conocimientos en nuestro nuevo Alfi Collaboration Hub. Estamos construyendo una ALFI más inteligente y conectada para el futuro”.

Un año clave par Europa

Según muestra en su informe, 2024 fue clave para el futuro de la SIU en Europa, con un fuerte impulso para sentar las bases que impulsen la inversión de los hogares europeos en los mercados financieros. En este contexto, Alfi publicó su informe «Un plan para el ahorro y la inversión», en el que se detallan acciones concretas para avanzar en la SIU, posicionando las pensiones ocupacionales como la base de un marco inclusivo y duradero. 

Se ha demostrado en varios países, incluidos algunos en Europa, que las pensiones ocupacionales son esenciales para crear mercados de capital profundos, y pueden constituir la base para fomentar la educación y confianza del inversor, así como una mayor participación directa en los mercados de capital. Pensiones ocupacionales bien diseñadas y transparentes, junto con la afiliación automática, permiten que los inversores minoristas tomen el control de su futuro financiero”, ha señalado Weyland. 

Otro ámbito relevante han sido los ETFs, un eje central para la organización industrial. En concreto, destacaron los ETFs activos, con actualizaciones regulatorias importantes que buscan impulsar el mercado de ETFs de Luxemburgo. En este contexto, Alfi publicó su folleto sobre ETFs, en el que destaca cómo Luxemburgo está desbloqueando oportunidades con ETFs activos y clases de acciones de ETFs activos.

Luxemburgo ofrece un marco único y atractivo para los ETFs en Europa, con un nuevo régimen fiscal y de transparencia que respalda el rápido crecimiento en el ámbito de los ETFs activos. Aprovechando una sólida trayectoria en el lanzamiento de clases de acciones de ETFs activos dentro de fondos UCITS ya existentes, los gestores de activos pueden ahora ampliar su distribución global y escalar estrategias probadas de manera más eficiente”, ha destacado Corinne Lamesch, subdirectora general de Alfi.

En cuanto a eventos, la organización celebró en marzo de 2024 su primera Conferencia Global de Gestión de Activos, un nuevo formato que fusiona sus antiguas conferencias sobre gestión de activos europea y distribución global de fondos. También llevó a cabo su primer Seminario de Cumplimiento sobre AML/CFT en noviembre de 2024. Ese mismo año vio el lanzamiento de la Gira de Presentación en París y de los nuevos eventos de la Serie de Gestores de Activos, dedicados exclusivamente a gestores de activos y centrados en construir comunidad y transformar conversaciones en oportunidades de negocio.