Candriam ha anunciado el cambio de nombre de su fondo Candriam Equities L Meta Globe a Candriam Equities L Digitech en vigor el 24 de junio de 2025. Según explica, este cambio de marca refleja la rápida evolución del panorama tecnológico y la expansión del universo de inversión del fondo para abarcar una gama más amplia de oportunidades impulsadas por la tecnología.
Desde la gestora señalan que el fondo invertirá en ocho subtemáticas de tecnología diferentes: IA & Data; ciberseguridad; software de automatización; conectividad avanzada; modernización de la nube; dispositivos de nueva generación; evolución del silicio; y Green Tech.
Mientras que la estrategia Meta Globe incluía asignaciones a sectores como la sanidad, el consumo discrecional y la industria, Candriam Equities L Digitech se centrará exclusivamente en empresas del sector de las tecnologías de la información. Este cambio permite un enfoque más concentrado al tiempo que capta una gama más amplia de tendencias tecnológicas estructurales.
“Estamos asistiendo a una revolución tecnológica en múltiples ámbitos de la innovación en IA. Si bien las empresas existentes en nuestra cartera han estado a la vanguardia de las innovaciones en IA, al ampliar nuestro universo de inversión para incluir el panorama más amplio de la IA, creemos que podríamos capturar oportunidades aún más interesantes” ha comentado Johan Van der Biest, director global de Renta Variable Temática de Candriam.
Según la gestora, este reposicionamiento se produce cuando el fondo ha superado a su índice de referencia desde su creación. La gestora gestora considera que dado que el mercado está pasando de las aplicaciones del metaverso a una innovación más amplia impulsada por la IA, esta evolución refleja tanto una transformación estructural en el panorama tecnológico como una oportunidad para ampliar el alcance del fondo.
La estrategia seguirá siendo gestionada por un equipo con 40 años de experiencia combinada en inversiones, lo que garantiza un alto nivel de especialización. Además, los gestores del fondo son Johan Van der Biest, director global de Renta Variable Temática, Felix Demaeght, gestor, y Nathaniel Wejchert, gestor. El fondo está registrado en Alemania, Austria, España, Francia, Italia, Luxemburgo, Países Bajos y Suiza.
El mercado europeo de fondos cotizados (ETFs) cumple 25 años en 2025 y, según un estudio de Carne Group, “hay mucho que celebrar”. El año 2024 fue un ejercicio récord para los flujos de inversión: el mercado de ETFs europeo recibió 247.000 millones de euros, superando el récord anterior de 159.000 millones de euros de 2021. En la última década, los activos gestionados de ETFs europeos se han disparado un 502%.
Una de las conclusiones del informe “Keeping Track: An emerging ETF ecosystem to support a growing industry”, de Carne Group, es que Europa se está convirtiendo rápidamente en el epicentro del crecimiento de los ETFs. El mercado europeo representa el 12% de los fondos cotizados registrados frente al 25% de Estados Unidos, pero el potencial es elevado: según Carne Group, “el crecimiento superó al de Norteamérica hasta 2024”.
Crecimiento en el horizonte
La oportunidad que presenta el mercado europeo de ETFs implica rapidez de comercialización, “lo que plantea dificultades para que los gestores se lancen por sí solos”, recoge el estudio. Por lo tanto, “los gestores deben tener en cuenta los recursos externos disponibles para aprovechar esta oportunidad”. Por este motivo, desde plataformas a gestoras, pasando por los servicios de marca blanca, “cada vez son más los gestores de activos que recurren a la subcontratación para garantizar una participación eficaz y eficiente en el mercado de ETFs”.
Los ETFs se están convirtiendo en un gran negocio para los gestores de fondos europeos que desean atender a una base de inversores que demanda productos de bajo coste, transparentes, flexibles y líquidos, que ofrezcan a la vez ventajas fiscales y de distribución.
Casi todos (97%) los gestores de fondos de renta variable y renta fija encuestados afirman que ofrecer ETFs “es importante para las perspectivas de futuro a largo plazo de su organización”, mientras que más de dos tercios (69%) identifican los ETFs “como un motor clave para el crecimiento”. Además, casi nueve de cada diez (89%) ofrecen ETFs o productos negociados en bolsa (ETPs) a sus clientes y, de los que aún no lo hacen, el 89% prevé que los ofrecerá en los próximos tres o cuatro años.
En términos de activos, tres cuartas partes de los gestores encuestados afirman que los ETFs ya representan entre el 10% y el 15% de sus activos totales. Y esperan que supongan una proporción aún mayor de sus activos a cinco años vista.
Los ETFs se consideran sinónimo de bajo coste, pero los inversores y gestores de patrimonios encuestados por Carne Group afirman que el acceso a comisiones más bajas no es la principal prioridad a la hora de incluir los ETFs en las carteras. Por el contrario, señalan a la posibilidad de acceso a clases de activos difíciles de alcanzar como lo más importante, mientras que facilitar el acceso concentrado a clases de activos específicas ocupa el segundo lugar.
Los fondos cotizados han sido en gran medida patrimonio exclusivo del mercado de inversión institucional, pero la innovación de los productos y los avances tecnológicos están abriendo las puertas al mercado minorista.
La creación de planes de ahorro en ETFs de bajo coste está transformando el mercado para los inversores particulares debido a que están diseñados para animar a los inversores inexpertos y jóvenes a iniciar su andadura inversora con modestas aportaciones mensuales a una cesta de fondos cotizados. En Europa se han creado ya unos 10,8 millones de planes de ahorro de ETFs, lo que supone un aumento del 42% en sólo un año.
En cuanto a los países con mayor demanda, Alemania parece estar a la cabeza. Entre 2022 y 2024, se produjo un aumento de 3,2 millones en el número de nuevos inversores en ETF en Alemania, lo que eleva el total a 26 millones.
Por su parte, en Francia se produjeron aproximadamente 2,2 millones de nuevos inversores, alcanzando un total de 15 millones de personas. Por último, en España, la cifra se sitúa en 690.000 nuevos inversores, contribuyendo a un total de 11 millones.
Llegar al mercado
Entrar en el mercado de los ETFs es cada vez más importante para los gestores de fondos, pero conlleva varios retos, ya que la industria europea de ETFs es “compleja, fragmentada y fuertemente regulada”. Además, según el estudio, “los emisores de ETFs deben sortear diversos obstáculos para lanzar y mantener con éxito un fondo cotizado”.
La encuesta revela hasta qué punto los gestores de fondos confían en terceros proveedores especializados para ayudarles a llegar al mercado. Casi dos tercios (64%) de los encuestados afirman recurrir a terceros para que les ayuden a seleccionar proveedores de servicios como administradores y depositarios, mientras que el 63% recurre a ellos para establecer estructuras jurídicas típicas de los UCITS.
Más de la mitad (57%) de los gestores de fondos subcontratan la elaboración de folletos y otros documentos jurídicos, el 53% recurre a un tercero para presentar la documentación al regulador, y una quinta parte (20%) recurre a proveedores especializados para ayudar a cotizar el ETF en una bolsa de valores.
Un nuevo ecosistema
Hasta ahora, en el mercado de ETFs han dominado los grandes gestores que tienen sus propias sociedades de gestión. Sin embargo, la tendencia hacia la externalización está creando todo un nuevo ecosistema en la industria de fondos cotizados.
Las asociaciones con terceras partes para externalizar la gestión brindan la oportunidad de nivelar el terreno de juego y dar a los gestores más pequeños la oportunidad de competir en este espacio. “Cada vez son más los gestores de fondos -sobre todo los que carecen de experiencia, infraestructura o recursos internos para ocuparse de los detalles más intrincados- que recurren a empresas de gestión externalizada, también conocidas como gestores terceros o proveedores de servicios de marca blanca, para agilizar los complejos procesos de lanzamiento y gestión de un ETF”, asegura el estudio.
Los proveedores de servicios de marca blanca permiten a los gestores de activos, instituciones financieras o incluso pequeñas empresas lanzar ETFs sin necesidad de crear toda la infraestructura operativa internamente. Estos proveedores se encargan del trabajo pesado, ofreciendo una solución llave en mano en la que el fondo cotizado puede lanzarse bajo la marca del cliente, mientras que la empresa subcontratada gestiona el back-end. Además, la subcontratación de empresas de gestión externas permite un lanzamiento más rápido del ETF, ya que cuentan con la infraestructura reglamentaria, operativa y jurídica necesaria, lo que permite a los gestores de activos “lanzar sus ETFs con mayor rapidez, y aprovechar las tendencias o la demanda de los inversores”.
También hay una mayor dependencia de las plataformas de emisión -que agilizan el proceso de emisión de un ETF proporcionando el apoyo normativo, operativo y técnico necesario-. Esto, a juicio del estudio, permite a los gestores centrarse en las estrategias de inversión y la diferenciación del producto, mientras que la plataforma se ocupa de los aspectos operativos de la gestión de un ETF.
Se cumple una semana desde que finalizara el plazo para que los fondos de la UE se adaptaran a la Regla de Nombres de la ESMA sobre el uso de términos ESG o sostenibles. En este contexto, Clarity AI ha analizado el progreso y, aunque se observan ciertos avances, el análisis revela un dato clave: un reducido número de grandes empresas está detrás del incumplimiento de cientos de fondos ESG en la UE.
La investigación de Clarity AI indica que, aunque ha habido ciertos avances hacia el cumplimiento, muchos de los fondos afectados por la normativa seguían expuestos, dos semanas antes de la fecha límite, a empresas que potencialmente incumplen los criterios de exclusión del índice de referencia alineado con París (PaB).
Según explican los autores del informe, este resultado se debe principalmente a un pequeño número de grandes empresas que recientemente fueron declaradas culpables de violaciones de los principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas (UNGC) o de las Directrices de la OCDE para Empresas Multinacionales, y que no están siendo detectadas ni directamente por los participantes del mercado financiero ni a través de sus proveedores de datos externos.
Falla en la orientación normativa
“La ambigüedad normativa en torno a la definición, identificación y corrección de estas infracciones ha dado lugar a soluciones de mercado que, a menudo, se basan en supuestos excesivamente optimistas. Aunque estas soluciones están diseñadas para señalar posibles infracciones y no para verificarlas, es posible que los gestores de activos estén confiando en ellas sin cuestionarlas, lo que los expone a riesgos regulatorios innecesarios al pasar por alto involuntariamente violaciones reales de las directrices del UNGC y la OCDE”, indican en las conclusiones de su informe.
En este sentido, los autores del informe creen que esta falta de orientación normativa genera un riesgo de fragmentación entre los reguladores de los Estados miembros de la ESMA, lo que podría dar lugar a que algunas autoridades nacionales competentes (NCAs) adopten enfoques más estrictos que otras. “Por ello, consideramos valioso que la ESMA emita una guía adicional sobre cómo deberían supervisar y aplicar las normas las NCAs en casos en que los fondos afectados estén expuestos a violaciones del UNGC o de la OCDE”, proponen.
Hay que tener en cuenta que la próxima revisión del SFDR, que la Comisión Europea publicará en el cuarto trimestre de 2025, representa una oportunidad para replantear el concepto de infracciones de las directrices del UNGC y la OCDE, ofreciendo mayor claridad y orientación sobre cómo identificarlas y abordarlas. “Las aclaraciones previas de la ESMA sobre el tratamiento de los bonos verdes y la definición de armas controvertidas ayudaron a alinear al mercado hacia el cumplimiento, y una acción similar en este caso podría tener un impacto positivo”, afirman.
Principales conclusiones
El informe también señala que, desde su investigación del año pasado, han observado un progreso moderado por parte de la industria en la adopción de la Regla de Nombres de la ESMA. “Aunque en 2024 encontramos que más de la mitad de los fondos afectados estaban en situación de incumplimiento, solo alrededor del 20% de los fondos han cambiado su nombre en respuesta a las reglas”, indican.
Además, matizan que entre aquellos que permanecen dentro del alcance de la normativa, se ha registrado cierto avance en el cumplimiento de los criterios de exclusión relacionados con armas controvertidas, tabaco y combustibles fósiles, reduciéndose el porcentaje de fondos en incumplimiento por estos motivos del 44% al 33%. “No obstante, creemos que este progreso se debe en gran medida a aclaraciones regulatorias, más que a decisiones activas de cambio de nombre o desinversión por parte de los gestores”, añaden.
Por otro lado, el informe concluye que prácticamente no se ha avanzado en la exclusión de empresas que infringen los principios del UNGC y las Directrices de la OCDE. Al incluir estas violaciones en el análisis, hasta el 65% de los fondos afectados están expuestos a al menos un valor en incumplimiento de los criterios del índice PaB, dependiendo de cómo interprete la normativa la autoridad nacional competente (NCA).
En este sentido apuntan: “Hemos demostrado además que este elevado nivel de incumplimiento está impulsado por un número reducido de grandes empresas que figuran en una gran cantidad de carteras de inversión. Por ello, podemos concluir que, incluso considerando posibles ajustes de última hora, el mercado sigue rezagado en la aplicación efectiva de la Regla de Nombres de la ESMA”.
Desde Clarity AI apoyan que la ESMA y la Comisión Europea emitan directrices más claras sobre cómo identificar y tratar estas infracciones, con el objetivo de asegurar una supervisión armonizada en toda la UE. “Consideramos que esto permitiría establecer expectativas claras para el mercado, reducir riesgos de cumplimiento innecesarios, Y garantizar que los productos ESG se basen en criterios de exclusión sólidos y comparables”, recomiendan.
También respaldan que la Comisión Europea aproveche la próxima revisión del SFDR para revisar el tratamiento de las infracciones a las directrices del UNGC y la OCDE, mejorando así la aplicabilidad práctica de esta parte de la regulación mediante una mayor claridad y orientación precisa sobre cómo los fondos deben identificar y corregir estas infracciones. “Tomar estas medidas permitiría garantizar que las Directrices de Nombres de la ESMA logren su objetivo original: asegurar que los fondos de inversión con enfoque en sostenibilidad dentro de la UE realmente cumplan con lo que prometen”, concluyen.
La gestora británica M&G Investments ofreció un desayuno formativo en Madrid donde analizó los desafíos que enfrenta la renta fija global en el actual entorno macroeconómico, marcado por tensiones comerciales, volatilidad y divergencia entre economías desarrolladas. El encuentro, conducido por Ana Gil y Pilar Arroyo, directoras de Inversión en Renta Fija de M&G, giró en torno a las claves que resumen las tensiones y oportunidades actuales del mercado de deuda.
La intervención comenzó con el repaso al comportamiento de la deuda corporativa con grado de inversión antes, durante y después del Liberation Day, tomando como referencia la evolución del Global Investment Grade Corporate Bond Index (ver gráfico), con especial atención al reciente repunte de los diferenciales de crédito. Tras la imposición de «aranceles indiscriminados» por parte de EE. UU. el pasado 2 de abril, el spread global se situó en 120 puntos básicos, marcando un aumento de 30 pb en pocos días. Aunque desde el 9 de abril se ha producido cierta estabilización, el diferencial actual se encuentra en el percentil 26 (a 20 de mayo de 2025), lo que, según ambas expertas, indica niveles de valoración ajustados en términos históricos (siendo los percentiles 10 y 25 señales de activos caros o ajustados, frente al 75 y 90 que se considerarían atractivos). En resumen, tanto Gil como Arroyo reflejan un enfoque prudente dados los niveles actuales: “Si se mantiene la volatilidad, pueden llegar mejores oportunidades de entrada en esta clase de activo”, afirman.
¿Qué estarían reflejando los diferenciales, en opinión de Pilar Arroyo? Por un lado, la experta recuerda que quedan menos de dos meses para cerrar las negociaciones con todos los socios comerciales de EE.UU. salvo China, y que por el momento sólo se ha alcanzado un acuerdo bilateral con Reino Unido. Entre tanto, Arroyo constata que “los aranceles afectan al crecimiento global”, particularmente al comercio mundial, siendo EE.UU. “el primer consumidor del planeta” y, por tanto, están afectando a los ingresos por exportaciones.
Sobre el impacto de los aranceles sobre la inflación, Arroyo recuerda que se notaría sobre los bienes sustitutivos, no sobre los servicios, por lo que, al menos sobre el papel, “el efecto neto no sería tan inflacionario”. Sin embargo, para la experta la realidad es otra: “Si repunta la inflación, traerá consigo una contracción del consumo, lo que tendrá un impacto para el crecimiento, aunque aún no lo estén reflejando los diferenciales del crédito”. Por otro lado, también recuerda que toda esta incertidumbre tiene una segunda lectura, pues está frenando la inversión empresarial, lo que también debería reflejarse eventualmente sobre las valoraciones.
Las especialistas de M&G también hablaron de una divergencia preocupante entre los datos «duros» (hard data) y los «suaves» (soft data). Ana Gil enfatizó que, mientras que las cifras oficiales de empleo en EE.UU. aún no reflejan un deterioro drástico, las encuestas de confianza apuntan a un empeoramiento inminente del mercado laboral en EE. UU., con una posible subida del desempleo hacia el 6% para finales de año. Según M&G, este tipo de indicadores suelen anticiparse entre seis y doce meses a los cambios reales en el ciclo económico.
Gil contrapuso estas cifras al enfoque dependiente de los datos que ha seguido la Reserva Federal y que ratificó en su última reunión. Al considerar que ese enfoque en datos duros apunta más a una foto fija del pasado que a posibles soluciones de cara al futuro – se calcula que la política monetaria tarda entre 12 y 18 meses en surtir efecto sobre la economía, Gil indicó que, de producirse un mayor deterioro, la Fed se vería obligada a actuar, aunque se mostró escéptica, al afirmar que, dado ese enfoque data-driven, la política monetaria de la Fed estaría siendo “más efectiva para prevenir que para curar”.
El crédito europeo gana atractivo
Otro de los gráficos analizados por Arroyo y Pilar ha sido uno de los más vigilados actualmente en el mercado, el de la prima de riesgo entre los treasuriesy la deuda soberana europea, al constatar ambas expertas la caída de la correlación entre ambos mercados. A 16 de marzo, el diferencial de rentabilidad entre los Treasuries y los Bunds a 10 años alcanzó los 180 puntos básicos, el nivel más alto de los últimos cinco años. Esta disociación responde a una menor sincronización macroeconómica entre ambas regiones: mientras que EE. UU. vive un episodio inflacionario, Europa se encuentra más cerca del objetivo del BCE, y la eurozona se está viendo favorecida por la caída en el precio de la energía. Además, ambas expertas destacaron que, en esta ocasión, sería el BCE quien contase con mayor margen para recortes más agresivos de tipos (hasta siete frente a tres por parte de la Fed). La presentación también destacó el caso de Japón, cuyo bono a 30 años cotiza en máximos desde el año 2000 (3,09%).
Para M&G, este entorno volátil no es necesariamente negativo. De hecho, la dislocación entre datos, expectativas y valoraciones puede generar oportunidades de inversión en renta fija, especialmente en Europa, donde se percibe mayor estabilidad y claridad en las políticas económicas. No obstante, las expertas aclararon que en M&G han aprovechado esas dislocaciones en el mercado para añadir crédito de máxima calidad a su cartera, incorporando emisiones de nombres estadounidenses AAA como Home Depot o Microsoft, aprovechando la revisión de precios.
La conclusión fue clara: aunque los aranceles, la inflación y la incertidumbre geopolítica seguirán marcando el pulso del mercado, los inversores atentos pueden encontrar valor en la renta fija. Como recordaron las ponentes, «la volatilidad conlleva dislocaciones, pero también puntos de entrada atractivos».
La Dirección General del Tesoro y Política Financiera ha publicado, el 1-4-2025, catálogos actualizados de operaciones sospechosas relacionadas con la prevención del blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo, entre los que ha incluido, por primera vez, el del sector de los criptoactivos.
La finalidad de estos catálogos, elaborados por la Comisión de Prevención del Blanqueo de Capitales e Infracciones Monetarias, es, por un lado, ofrecer a los proveedores de servicios de criptoactivos las herramientas prácticas para identificar operaciones susceptibles de estar relacionadas con estas actividades ilícitas, y, por el otro lado, contribuir al cumplimiento efectivo de la Ley 10/2010.
Registro de los proveedores de servicios de criptoactivos
El catálogo distingue entre proveedores regulados e inscritos en el registro del Banco de España y los que no lo están (como recomienda el Análisis Nacional de Riesgos)
Así, considera que los primeros presentan un riesgo inherente significativo, pero con un riesgo residual moderado, gracias a los controles normativos; pero los segundos presentan un riesgo inherente alto y un riesgo residual significativo, debido a la naturaleza de sus operaciones, en especial por la tipología de transacciones, la operativa fuera de España, y la falta de conocimiento de la aplicación de las medidas nacionales en esta materia.
Estructura del catálogo
El catálogo se divide en dos apartados: sobre indicadores riesgo generales, que puede detectar cualquier obligado, y sobre indicadores de riesgo específicos, referidos a actividades concretas que solo desarrollan algunos obligados.
De cada supuesto de riesgo, desde FinReg destacan algunos de los más relevantes.
En la diligencia debida, el desistimiento de la ejecución de una operación, o la modificación de alguna de sus características (como el importe), cuando el sujeto obligado solicita al cliente la aportación de documentación o información adicional. En operaciones a distancia, el uso frecuente de redes privadas virtuales (VPN por sus siglas inglesas) o proxies que ocultan o dificultan la ubicación real del cliente, mientras que en la deslocalización de operaciones, desde FinReg señalan al uso injustificado de estructuras societarias internacionales para operaciones locales.
En actuación por cuenta de otra persona, los expertos apuntan a los casos de sucesión de un cliente por otro, es decir, cuando el primero cesa una relación de negocios, un nuevo cliente, que formalmente aparece como independiente del anterior, abre una nueva relación de negocios que registra el mismo tipo de operaciones.
Por otro lado, en el fraccionamiento de operaciones, los analistas señalan a la realización de múltiples operaciones menores consecutivas para evitar superar determinados umbrales que precisan de supervisión por el sujeto obligado.
En la comunicación del titular real, apuntan a los cambios frecuentes en la declaración del titular real sin cambios paralelos en la administración, mientras que en el lugar y tiempo de las operaciones, señalan a las realizadas de forma repetida en horas punta para dificultar controles.
En operaciones de empleados y agentes, desde FinReg mencionan el exhibición de un nivel de vida superior al esperable por sus ingresos laborales y, por último, de posible relación con actividades delictivas en esta materia, señalan a los clientes con operaciones relacionadas con actividades ilícitas recogidas en fuentes públicas.
Por otro lado, el informe destaca una serie de indicadores de riesgo específicos con criptoactivos. De cada supuesto de riesgo, destacan alguno de los ejemplos incluidos en el documento:
Sobre la operativa con cuentas y depósitos, destacan las cuentas con actividad intensa repentina tras períodos prolongados de inactividad. A su vez, también mencionan las cuentas que solo reciben transferencias de fondos de otras personas, y que se dispone del saldo de forma inmediata, con reintegros en efectivo, transferencias al extranjero o transferencias hacia proveedores de servicios de criptoactivos. Por último, los expertos señalan las cuentas que indiquen que pueden utilizarse para recaudar fondos de presunta caridad, en especial de uso particular, que reciben abonos de criptoactivos y que se retiran con rapidez en efectivo desde criptocajeros.
Sobre las operaciones de pago, desde el informe destacan las transferencias con conceptos incongruentes o relacionados con actividades ilícitas y las transferencias de fondos en las que el beneficiario no coincide con el titular de la cuenta de abono.
Por último, en cuanto a las operaciones con criptoactivos, los expertos apuntan al uso de mezcladores de operaciones (mixers) para dificultar la trazabilidad de los fondos. También señalan los fondos de monederos autocustodiados o gestionados por un proveedor de servicios no regulado que se pretenden cambiar a moneda fiduciaria y también señalan a las carteras que reciben un volumen elevado de criptoactivos que resulta incongruente con los antecedentes operativos o con el conocimiento declarado por los clientes. Por último, explican que los clientes que informan de que el origen de su patrimonio o del importe de una operación procede de beneficios de inversiones en criptoactivos, cuando la información y documentación aportada no permita identificar las operaciones de inversión ni demostrar las ganancias obtenidas.
Recomendaciones del catálogo
El propio catálogo expone que no es exhaustivo y que debe complementarse con análisis propios y estudios específicos de cada obligado.
Recomienda en especial que los indicadores de riesgo se adapten a las características concretas de cada proveedor, se incluyan nuevos indicadores derivados del análisis interno de cada entidad, y se consideren estos indicadores dentro de los procedimientos internos para realizar exámenes especiales y comunicar operaciones sospechosas al Servicio Ejecutivo de la Comisión de Prevención del Blanqueo de Capitales e Infracciones Monetarias.
Hogar de más de seis millones de personas con alto patrimonio neto, Estados Unidos concentra un 34% de la riqueza privada líquida mundial y alberga al 37% de la población millonaria del planeta, según el informe USA Wealth Report 2025, publicado por los especialistas internacionales en riqueza y migración por inversión Henley & Partners, en colaboración con la firma global de inteligencia de datos New World Wealth.
Durante los últimos 10 años, EE.UU. ha tomado la delantera en la generación de riqueza. Entre 2014 y 2024, su población millonaria creció un 78%, superando levemente a China (74%) y aventajando con creces a otras naciones. Liderando el grupo W10 (los 10 países más ricos por cantidad de millonarios residentes), EE.UU. ahora cuenta con aproximadamente 6.041.000 millonarios, 10.800 centimillonarios y más de 850 multimillonarios. China le sigue con unos 827.900 millonarios, 2.250 centimillonarios y aproximadamente 280 multimillonarios, muy por detrás en riqueza privada a pesar de su rápido crecimiento.
Este dominio en términos de riqueza se extiende a todos los niveles: el 36% de los centimillonarios del mundo (con más de 100 millones de dólares) y el 33% de los multimillonarios residen en Estados Unidos.
En contraste, otras grandes economías del W10 han mostrado crecimientos mucho más lentos. La población millonaria de Alemania aumentó solo un 10% en la última década, la de Japón un 5%, y la del Reino Unido se redujo un -9%, lo que sugiere una fuerte fuga de millonarios y estancamiento económico. Australia (+30%), Suiza (+28%), Canadá (+26%) e Italia (+20%) tuvieron mejores desempeños, aunque muy por detrás de EE.UU. en cifras absolutas.
El Dr. Tim Klatte, socio de Grant Thornton China y profesor adjunto en la Universidad de Nueva York en Shanghái, señala que los inversores adinerados deben mantenerse vigilantes, ágiles y proactivos en su gestión patrimonial. “A pesar del reciente alto al fuego, la guerra comercial entre EE.UU. y China va más allá de lo económico: es una contienda geopolítica compleja con consecuencias de largo alcance. Los inversores HNW deben tener en cuenta el riesgo de tensiones crecientes, rupturas en las negociaciones comerciales y la amenaza más amplia de conflicto internacional. Estas dinámicas pueden influir significativamente en decisiones de inversión, asignación de activos y preservación de la riqueza a largo plazo”.
Desde su creación en 1990, el Programa de Inversores Inmigrantes EB-5 ha generado más de 55.000 millones de dólares en inversión extranjera directa en Estados Unidos, ha creado cerca de 1,4 millones de empleos y ha contribuido con miles de millones en ingresos fiscales. El informe destaca que entre 2019 y 2024, las consultas sobre el EB-5 aumentaron un 325% y que esta tendencia continúa en 2025, con un aumento del 57% en el primer trimestre respecto al mismo periodo de 2024, y del 168% comparado con el cuarto trimestre de 2024.
“La aparente paradoja de estadounidenses ricos considerando mudarse al extranjero, mientras los no estadounidenses invierten en EE.UU., refleja una dinámica global más amplia y una verdad económica. Estados Unidos sigue siendo el mejor lugar del mundo para crear y hacer crecer la riqueza, incluso si algunos optan por irse. Para los inversores globales, el mercado estadounidense representa oportunidad, escala, seguridad e innovación«, concluye Jean Paul Fabri, el economista jefe de Henley & Partners.
Coconut Grove sigue creciendo en Miami como zona residencial y centro de negocios. Four Seasons eligió ese barrio, el más antiguo de la ciudad, para erigir una nueva residencia privada que consiste en un edificio elegante y contemporáneo de 20 pisos con 70 residencias con vistas a la bahía de Biscayne, de generosas proporciones y con techos de 3,35 metros de altura.
Desarrollado por CMC Group y Fort Partners, Four Seasons Private Residences Coconut Grove busca ofrecer a sus huéspedes una experiencia de vida conectada con la naturaleza y la historia del lugar. El diseño, a cargo del arquitecto Luis Revuelta, toma inspiración directa del paisaje del Grove. El edificio tiene formas curvas que lo hacen distinguir de los demás y transmiten una sensación de calma. Su conveniente ubicación ofrece vistas supremas que abarcan desde Peacock Park, pasando por la Bahía de Biscayne hasta Key Biscayne y más allá. Con su proximidad a Brickell, el centro y el aeropuerto, es un destino codiciado.
El interiorismo estará a cargo del diseñador italiano Michele Bönan, quien ha trabajado en proyectos icónicos alrededor del mundo. El edificio incluirá un spa de 10.000 pies cuadrados con amenidades como sauna, piscina fría, gimnasio, fuente de hielo y otras experiencias inspiradas en los antiguos baños romanos.
El proyecto en sí -se encuentra actualmente en etapa de pre-construcción- busca reflejar la belleza efímera de la naturaleza. En el interior, las zonas de estar ofrecen vistas infinitas al mar y la serenidad tropical. El sofisticado diseño de Michele Bönan muestra la artesanía, los materiales de calidad y la meticulosa atención a cada detalle, todo ello complementado con los excepcionales servicios y comodidades bajo la bandera de Four Seasons, explica sobre el proyecto en su página web Fort Partners.
Desde que abrió su primer hotel en 1961, Four Seasons se ha convertido en un líder global en la industria de hotelería de lujo y residencial de marca, con un enfoque en experiencias de servicio genuinas e inigualables. Actualmente, el grupo opera 129 hoteles y complejos turísticos, así como 53 propiedades residenciales en los centros urbanos y destinos turísticos más importantes de 47 países.
Desde 1985, Four Seasons ha liderado el mercado de residencias de marca con 53 propiedades privadas en todo el mundo. Con el objetivo de crear una experiencia ideal para los propietarios de residencias, todas las ofertas residenciales de Four Seasons combinan el personal y el servicio legendario de Four Seasons con las comodidades exclusivas del hotel, como los servicios de spa, la limpieza, los servicios de comida en la residencia, el servicio de conserjería y muchos más.
Los gestores de private equity están bien posicionados para sacar partido del actual entorno de mercado. Así lo piensan en Neuberger Berman, firma en la que ven factores que apoyan esta fortaleza de esta clase de activo. Su informe “NB Private Markets Outlook: Private Equity Resilience Amid Volatility” resume tres focos principales en esta clase de activo:
1.- En medio de la volatilidad de los aranceles, el private equity resiste: Las carteras de private equity tienden a tener una menor exposición directa a los sectores sensibles a los aranceles en comparación con la economía en general, lo que puede mitigar las perturbaciones relacionadas con los aranceles.
2.- La excelencia operativa impulsa el rendimiento: A pesar de la incertidumbre macroeconómica, los fondos de capital riesgo/inversión siguen mostrando un sólido rendimiento operativo y una rentabilidad a largo plazo superior a la de los mercados de renta variable pública.
3.- Las disrupciones del mercado han creado oportunidades: La volatilidad del mercado ha creado oportunidades para los proveedores de capital en un entorno sin liquidez a través de estrategias como las coinversiones de mediana duración, los fondos de continuación dirigidos por GP y las soluciones de capital personalizadas.
La exposición del sector del capital riesgo hace que los aranceles tengan menor impacto
Históricamente, los gestores de private equity han mantenido una exposición relativamente limitada a sectores que dependen en gran medida de las importaciones físicas, según recoge el estudio. Por el contrario, han dado prioridad estratégica a sectores impulsados por la innovación y el capital intelectual, como las tecnologías de la información (TI), la atención sanitaria y los servicios financieros.
“Creemos que este posicionamiento permite a las empresas respaldadas por el private equity sortear mejor la volatilidad de los costes de los insumos y las alteraciones de la cadena de suministro que suelen asociarse a los cambios arancelarios, protegiendo potencialmente de estos riesgos al ecosistema más amplio de capital riesgo”, asegura un estudio de la firma. Asimismo, apuntan que el private equity también ofrece una diversificación potencial para los inversores con exposición a la renta variable cotizada.
Fuente: Neuberger Berman and MSCI Burgiss for private equity data and S&P Capital IQ for S&P 500 data as of Q3 2024.
Las empresas respaldadas por el private equity tienen la flexibilidad y la capacidad operativa para sortear los vientos en contra de las tarifas
Cuando se anunciaron por primera vez los aranceles, en Neuberger Berman encuestaron a más de 100 empresas de capital riesgo de distintos sectores y zonas geográficas para evaluar las posibles repercusiones en las empresas en cartera.Y el resultado fue claro: aproximadamente la mitad no esperaba ningún impacto, mientras que la otra mitad preveía efectos moderados en los ingresos, los costes operativos y el ebitda.
Las empresas respaldadas por el private equity pueden mitigar activamente retos como los aranceles aumentando los precios, diversificando los proveedores y gestionando los costes. Por lo tanto, el estudio asegura que estas estrategias “ponen de relieve la flexibilidad operativa de las empresas respaldadas por capital riesgo, una ventaja para sortear las disrupciones”.
Las valoraciones del private equity son atractivas en comparación con la renta variable cotizada a corto y largo plazo
En este punto, la firma se apoya en cifras del mercado estadounidense para refrendar esta afirmación. Los múltiplos de compra del private equity de Estados Unidos siguen siendo más bajos y menos volátiles en comparación con los mercados cotizados, “lo que pone de relieve un entorno de precios más estable a largo plazo para los activos privados”. También está en línea con la tendencia a largo plazo.
Fuente: Pitchbook and S&P Capital IQ as of March 31, 2025.
Esta diferencia de valoración, según la firma, puede constituir “un punto de entrada atractivo para los inversores en private equity en comparación con las alternativas de los mercados cotizados”.
Los periodos de tenencia prolongados en el capital riesgo exigen estrategias innovadoras
Las carteras de private equity están experimentando periodos de tenencia más largos a medida que las empresas pasan de salidas rápidas a estrategias centradas en mejoras operativas, adquisiciones y crecimiento a largo plazo.
Los periodos de tenencia prolongados, combinados con una menor actividad de distribución debido a las incertidumbres económicas, han aumentado la demanda de liquidez.
En esta fase de menor número de salidas, ha llevado a los general partners (GPs) a adoptar estrategias alternativas como los fondos de continuación dirigidos por GPs, las coinversiones a mitad de vida y las soluciones de capital personalizadas, según apunta la firma, que explica que el objetivo de estos métodos es “proporcionar liquidez a los socios comanditarios sin comprometer el valor de los activos de alto rendimiento en un entorno de mercado competitivo e incierto”.
Perspectivas de inversión
A pesar de los recientes vientos en contra, creemos que la renta variable privada sigue estando preparada para ofrecer rentabilidades atractivas a largo plazo ajustadas al riesgo y debería seguir siendo una piedra angular de las carteras de inversión bien diversificadas.
1.- Diversificación: Históricamente, el private equity ha obtenido mejores resultados a largo plazo que la renta variable pública, especialmente en periodos de tensión del mercado, lo que la convierte en una valiosa herramienta de diversificación en tiempos difíciles para otras clases de activos.
2.- Disminución de las distribuciones: La incertidumbre económica, agravada por los aranceles y los riesgos de recesión, se ha traducido en bajas salidas de compras y distribuciones de capital a los Limited Partners (LPs).
3.- Liquidez: Los proveedores de liquidez pueden sacar provecho de las perturbaciones del mercado ofreciendo soluciones de liquidez. Esto puede permitir el acceso a inversiones atractivas a valoraciones favorables.
4.- Periodos de tenencia de activos más extensos: Reacias a vender activos de alto rendimiento a valoraciones modestas, las empresas de private equity se están tomando más tiempo para crear valor adicional dentro de las carteras existentes. Esto puede reducir la liquidez o limitar la viabilidad de salidas rápidas.
Trump ha vuelto a colocarse en el centro del escenario esta semana. Por un lado, el acrónimo “TACO” —Trump Always Chickens Out, Trump siempre se acobarda— gana tracción entre analistas y medios, haciendo referencia a la tendencia del presidente a retroceder tras decisiones agresivas en materia comercial. Esta percepción ha llevado a los inversores a retomar con fuerza la estrategia de “comprar en las caídas”, especialmente ante los bruscos y frecuentes virajes en su política de aranceles.
Por otro lado, el miércoles por la noche, el Tribunal de Comercio Internacional (CIT) encendió un foco de mayor trascendencia: decidió por unanimidad anular todos los aranceles aprobados por Trump bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional de 1977 (IEEPA).
Esto implica la inmediata desactivación de medidas clave como:
El arancel universal del 10%.
Las tarifas recíprocas a socios del USMCA (México y Canadá, 25%).
Los aranceles del 30% sobre productos chinos, justificados por la lucha contra el tráfico de fentanilo.
Implicaciones jurídicas y aranceles que permanecen
No todos los gravámenes serán eliminados. Se mantienen:
Las tarifas bajo la Sección 232 (Ley de Expansión Comercial de 1962), centradas en la seguridad nacional y aplicadas a productos como acero, aluminio, automóviles, semiconductores o medicamentos.
Las medidas activadas mediante la Sección 301 (Ley de Comercio de 1974), que autoriza al Representante Comercial (USTR, James Greer) a responder ante prácticas comerciales consideradas desleales o discriminatorias.
La diferencia clave entre ambas normas es su fundamento: la Sección 232 responde a investigaciones del Departamento de Comercio sobre amenazas a la seguridad nacional, mientras que la 301 se centra en disputas comerciales directas.
Como consecuencia inmediata del fallo del CIT, se suspende la recaudación de aranceles bajo la IEEPA y se reembolsarán los pagos realizados en ese marco. Los países afectados pausarán sus procesos de represalia o negociación. Trump, en consecuencia, se ve obligado a redefinir sus estrategias de presión comercial.
Geopolítica y reconfiguración del enfoque comercial
Trump no iba a darse por vencido tan fácilmente, y su intento de bloquear temporalmente la resolución adoptada por el CIT a través de la corte de apelación genera incertidumbre a la foto macroeconómica. El indulto temporal no elimina la posibilidad de que el tribunal de apelaciones respalde la sentencia original y bloquee la política arancelaria de Trump, reduciendo la tasa efectiva de EE.UU. por debajo del 6 %. El presidente, sabedor de ello, anunció que llevará el asunto al Tribunal Supremo, y lo hará deprisa.
Como venimos explicando, y ante la amenaza que supondría para los republicanos la pérdida de control en el Congreso, la ventana de oportunidad de Trump en materia comercial se está cerrando, y en la segunda mitad del año el foco de atención pivotará desde el comercio y la inmigración hacia los recortes de impuestos, la desregulación y la inversión.
EE.UU. podría recurrir a su hegemonía militar como herramienta de negociación. Aliados como Corea del Sur y Japón, cuya seguridad depende en gran medida de la protección estadounidense, podrían ser incentivados —o presionados— por esta vía. En Europa, Trump podría condicionar su apoyo a Ucrania como moneda de cambio en discusiones comerciales bilaterales.
Desde la óptica del inversor, esta resolución del CIT introduce una nueva dinámica: se abre la posibilidad de que la guerra arancelaria pierda tracción en los próximos trimestres, aunque los riesgos persisten si la administración opta por redoblar el uso de los instrumentos aún vigentes, como las Secciones 232 y 301.
Y en el frente fiscal, el proyecto de Ley de Reconciliación Presupuestaria está ahora en el Senado. El análisis del Comité para un Presupuesto Federal Responsable (CRFB) estima que el presupuesto presentado al Senado podría incrementar el déficit en $3,3 billones los próximos 10 años. El Yale Budget Lab calcula que todos los aranceles vigentes (incluídos los hipotéticamente bloqueados por la resolución del CIT) podían recaudar 2,442 billones de dólares de 2026 hasta 2035, reduciendo significativamente la factura del proyecto Trump 2.0. Sin embargo, si finalmente el bloqueo a las sanciones sustentadas por el IEEPA prevalece, esa cifra disminuirá hasta los 686.000 millones de dólares, obligando a los senadores a buscar aligerar el impacto a largo plazo de la Ley de Reconciliación.
Sector tecnológico: entre el castigo y la esperanza
Justo antes del anuncio del CIT, el presidente seguía poniendo presión comercial en empresas tecnológicas. Trump ordenó esta semana a compañías como Synopsys, Cadence o Siemens EDA —proveedoras de software crítico para el diseño de semiconductores— que suspendan servicios a clientes chinos. En el caso de Synopsys, estas ventas representan el 16% de su facturación. La reacción del mercado fue contundente: caídas superiores al 10% en estas acciones.
No obstante, la sentencia del CIT —si resulta definitiva— podría amortiguar el impacto futuro, al reducir parte de la incertidumbre legal y fiscal para multinacionales afectadas por aranceles “generales” y abrir una ventana para que las restricciones se apliquen con mayor precisión legal.
Perspectiva de mercado: volatilidad y estrategia
La lectura dominante en los mercados es que, pese a la volatilidad política, la balanza comercial global podría estabilizarse en el corto plazo. La eliminación de ciertos aranceles reduce una de las principales fuentes de incertidumbre, y ello podría sostener el impulso en activos de riesgo, al menos mientras se mantenga la expectativa de crecimiento positivo y contención inflacionaria.
Sin embargo, conviene recordar:
Las herramientas más potentes, como la Sección 301, siguen vigentes.
Trump podría redirigir su presión hacia objetivos más sectoriales o geopolíticos.
El margen de maniobra de EE.UU. como superpotencia ofrece nuevas formas de condicionar el comercio sin recurrir exclusivamente a tarifas.
Conclusión: menos aranceles, más estrategia
La decisión del CIT marca un punto de inflexión en la guerra comercial. La supresión de aranceles bajo la IEEPA desmonta parte del andamiaje proteccionista erigido por Trump, pero no neutraliza del todo su agenda. El comercio sigue siendo una herramienta de política exterior, con el riesgo añadido de que se combine con instrumentos geoestratégicos más sutiles, pero igualmente efectivos.
Para los inversores, este nuevo marco sugiere una menor presión inmediata sobre márgenes empresariales vinculados a importaciones, pero también mayores complejidades en la lectura de riesgos regulatorios y geopolíticos. Esta incertidumbre no parece, después del rally, adecuadamente descontada por el mercado de acciones.
Amundi amplía su gama de ETFs sectoriales con el lanzamiento del Amundi Stoxx Europe Defense UCITS ETF, un vehículo que ofrece a los inversores una exposición específica al sector de defensa europeo. Según la gestora, se trata de un segmento que está experimentando un fuerte crecimiento estructural, ya que el continente ha emprendido una importante mejora de sus capacidades militares.
El ETF replica el índice STOXX® Europe Total Market Defense Capped Index, seleccionando empresas europeas con exposición a actividades de defensa. Desde la gestora indican que tiene unos gastos de gestión de sólo el 0,35%, siendo “el ETF de defensa de Europa con el precio más competitivo disponible en el mercado en el momento de su lanzamiento”.
El ETF, que cotiza en Euronext París y pronto estará también disponible en Xetra y Borsa Italiana, lo que lo hará accesible a un amplio público de inversores profesionales y particulares.
Fannie Wurtz, directora de la División de Distribución & Wealth, y Línea de Negocio de ETF & Pasivo en Amundi, afirma que “en Amundi, nos comprometemos a ofrecer a los inversores soluciones eficientes que cumplan sus objetivos y expectativas. El Amundi Stoxx Europe Defense UCITS ETF ofrece una oportunidad para financiar y respaldar las iniciativas estratégicas de Europa, al tiempo que se accede al potencial de crecimiento a largo plazo del sector de defensa europeo y de los mercados de renta variable”.
