Foto cedidaCécile Mayer-Levi, responsable de deuda privada de Tikehau Capital.
El grupo de gestión de activos alternativos Tikehau Capital ha anunciado el lanzamiento de Tikehau European Private Credit (TEPC), su primer fondo de deuda privada semilíquida para inversores privados accesible fuera de los seguros de vida franceses. Denominado ELTIF 2.0, este fondo financiará el crecimiento de una amplia gama de empresas europeas rentables de tamaño medio con el objetivo de ofrecer a los inversores un atractivo perfil de riesgo/rentabilidad.
Según explican desde la firma, estructurado como una SICAV luxemburguesa, el fondo se dirige a inversores intermediarios a través de bancos, empresas de gestión de activos, family offices y sociedades de gestión de activos. Disponible a partir de 40.000 euros, este vehículo se distribuirá principalmente en Europa entre inversores profesionales y no profesionales.
Tikehau European Private Credit forma parte de la estrategia de democratizar el acceso a los activos no cotizados que la gestora ha estado promoviendo desde hace varios años con el objetivo de facilitar la participación en estas estrategias al mayor número posible de inversores.
Plataforma europea de crédito de Tikehau Capital
La firma añade que el vehículo aprovechará una de las mayores plataformas de crédito de Europa, que cuenta con más de 50 profesionales de la inversión y 23.300 millones de euros de activos gestionados. El fondo coinvertirá junto con los vehículos de crédito institucional de Tikehau Capital, que han invertido casi 70 millones de euros de su propio balance en el vehículo. Estará abierto a suscripciones de forma permanente y publicará su valor liquidativo cada mes, con la opción de suscripciones mensuales y reembolsos trimestrales.
«Tikehau Capital ha contribuido a hacer de la deuda privada una clase de activos de referencia en el seguro de vida francés, con más de 1.300 millones de euros recaudados hasta la fecha. Sobre la base de esta experiencia, ahora queremos ampliar nuestro enfoque ofreciendo a los inversores europeos un fondo semilíquido permanente respaldado por activos de deuda privada, una experiencia que Tikehau Capital ha estado desarrollando durante muchos años», ha señalado Thomas Friedberger, director General Adjunto de Tikehau Capital.
Por otro lado, Cécile Mayer-Levi, responsable de deuda privada de Tikehau Capital, ha añadido: «Tikehau Capital se beneficia de una sólida plataforma europea de crédito privado, con equipos de expertos establecidos en los distintos países en los que invertimos. Esta presencia local nos permite generar un flujo de operaciones sustancial y de alta calidad, con un alto nivel de selectividad, lo que nos ayuda a ofrecer a nuestros inversores una atractiva relación riesgo/rentabilidad».
La Comisión Clasificadora de Riesgos (CCR), la entidad a cargo de determinar la lista de instrumentos financieros en los que los fondos de pensiones chilenos pueden invertir, emitió las resoluciones de su última reunión, celebrada a finales de mayo. En esta ocasión, la gestora especializada en private equity Twin Bridge Capital fue la única casa de activos alternativos en ingresar a la lista invertible.
Según informó la entidad en su reporte mensual, la Comisión dio luz verde a los vehículos de inversión y operaciones de co-inversión con la gestora especializada, con la aprobación limitada a los activos de capital privado. Con esto, Twin Bridge puede ofrecer sus estrategias a las AFPs, guardianas de los fondos de pensiones privados de Chile. Estas carteras cerraron abril (último dato disponible) con 204.314,7 millones de dólares bajo gestión, muestran cifras de la Superintendencia de Pensiones.
De ese total, 1.681,4 millones de dólares estaban invertidos –directa e indirectamente– en activos alternativos nacionales en el momento, mientras que 9.591,4 millones de dólares estaban destinados a inversiones alternativas en el extranjero.
Twin Bridge es una gestora boutique especializada en private equity. Describen su filosofía como administradora de activos con las palabras “foco único”. Específicamente, tienen la mirada puesta firmemente en el segmento de empresas de Small y Middle Market en Norteamérica.
En línea con su filosofía de enfoque, la gestora basada en Chicago, EE.UU., tiene una oferta anclada en tres estrategias complementarias. Estas soluciones, indican en su portal online, “están diseñadas para formar un continuo natural y compartir un foco común en activos de buyout apalancado en América del Norte”.
Los tres pilares de la oferta de Twin Bridge
La primera estrategia, Narrow Gate, está dedicada a los activos de buyout Small Market, con un 70% de inversiones de fondo y un 30% de co-inversiones. Esta serie de fondos invierte en múltiples industrias, en compañías con un valor por debajo –generalmente– de 100 millones de dólares. La estrategia está anclada en managers de próxima generación y establecidos, con buen equipo y track record, y se concentra en fondos de 400 millones de dólares o menos.
Por su parte, la serie Pacific Street apunta al mercado Middle Lower, es decir, invierte en compañías de distintas industrias con valores que rondan el rango entre 100 millones de dólares y 500 millones de dólares. Esta serie se apoya principalmente en gestores de fondos establecidos y apunta a generar fondos sobre los 400 millones de dólares y bajo los 2.000 millones de dólares. Al igual que Narrow Gate, esta serie cuenta con una división 70/30 entre inversiones de fondo y co-inversiones.
Finalmente, los fondos de la serie Titan están dedicados al bullado segmento de Middle Market. Con una cartera predominantemente dedicada a inversiones de fondo –entre 85% y 90% de la cartera, versus entre 10% y 15% en co-inversiones–, esta estrategia produce fondos sobre los 2.000 millones de dólares. La cartera, apoyada en managers establecidos con los que Twin Bridge tiene una “relación histórica” –según recalcan en su web–, apunta a compañías de varias industrias con un valor entre 400 millones de dólares y los 1.000 millones de dólares.
Desde su fundación, en 2005, la gestora boutique ha llevado a cabo más de 110 operaciones de coinversión y creado arriba de 140 inversiones de fondos. Con todo, han levantado sobre 4.300 millones de dólares en capital comprometido desde su creación.
Otras dos aprobaciones
En esta ocasión, la CCR no aprobó más gestoras de alternativos, pero sí dio luz verde a dos fondos mutuos dedicados a activos líquidos.
Por un lado, está Allianz Emerging Markets Sovereign Bond, una estrategia de deuda gestionada por la firma del mismo nombre. Este vehículo invierte en bonos soberanos de mercados emergentes, con un máximo de 20% de exposición a instrumentos que no estén denominados en dólares.
Por el otro, T. Rowe Price consiguió el visto bueno para su fondo mutuo Global Structured Research Equity. Este vehículo se ancla en una gestión activa de renta variable global, incluyendo mercados emergentes. La cartera, compuesta por entre 750 y 1.000 acciones, refleja el análisis y convicción del equipo de inversiones que lo gestiona, en base a su atractivo ajustado por riesgo.
El dólar estadounidense reanudó su depreciación después de que el presidente Donald Trump anunciara que planea duplicar los aranceles sobre las importaciones de acero y aluminio del 25% al 50%. Esta decisión intensifica la guerra comercial y se produce apenas horas después de que Trump acusara a China de violar un acuerdo con EE.UU. para reducir mutuamente los aranceles y las restricciones comerciales sobre minerales críticos.
Las perspectivas a largo plazo para el dólar estadounidense se han deteriorado. Es posible que, en una etapa posterior, la formulación de políticas adopte medidas más drásticas para reducir los desequilibrios, como sugiere el artículo de Stephen Miran “Guía del usuario para la reestructuración del sistema de comercio global”. Estas podrían incluir canjes forzosos de deuda o confiscación de capital, lo que afectaría los derechos de propiedad y socavaría gravemente la función de refugio seguro de los activos estadounidenses.
Sin embargo, riesgos mayores provienen de la política fiscal, con las iniciativas de Trump prometiendo prolongar los recortes temporales de impuestos de su primer mandato y recortar aún más los impuestos corporativos, en un contexto de un déficit presupuestario abismal. Un posible escrutinio de las inversiones en activos estadounidenses, reduciendo las entradas, en particular en deuda pública estadounidense, dado el doble déficit, constituye el argumento más concreto para el debilitamiento del dólar estadounidense.
La volatilidad relacionada con las políticas probablemente seguirá siendo una característica del dólar estadounidense a corto plazo. Nuestro nuevo pronóstico para el dólar estadounidense a 12 meses, de 1,24 dólares por euro, apunta a un posible debilitamiento del dólar a largo plazo, que podría materializarse solo después del horizonte de pronóstico.
Nuestra postura negativa sobre el dólar estadounidense respalda nuestra visión positiva sobre el oro. El oro está subiendo a medida que el aumento de las tensiones geopolíticas y comerciales ha revitalizado la demanda de activos refugio. Además de reflejar la tensión comercial, los precios del lingote subieron después de que el conflicto entre Rusia y Ucrania se intensificara el fin de semana pasado.
Más allá de los riesgos geopolíticos, las tensiones comerciales y el aumento de la probabilidad de recesión, el mercado del oro ha centrado su atención últimamente en la sostenibilidad de las finanzas públicas o, dicho de otro modo, en la insostenibilidad de la deuda pública en los distintos países. El ejemplo más destacado es el debate sobre la condición del dólar y los bonos del Tesoro estadounidense como activos refugio.
Si bien no deseamos minimizar la posible importancia a largo plazo de la sostenibilidad de la deuda del oro, no la consideramos un factor impulsor del mercado a corto plazo. Mantenemos nuestra visión establecida de que los bancos centrales diversifiquen sus inversiones, dejando de lado el dólar y optando por el oro, y de que quienes buscan refugio vuelvan al mercado del oro en medio de la incertidumbre económica y política imperante.
Los retrocesos a corto plazo, reflejo del optimismo y la menor atención que se presta al mercado del oro, deberían considerarse oportunidades de compra a largo plazo.
La prórroga para la entrada en vigor de los aranceles estadounidenses en la Unión Europea expira el 8 de julio y para China el 12 de agosto. Mientras, el contador sigue corriendo y con ello las negociaciones. Las gestoras internacionales permanecen atentas a la evolución de las conversaciones entre los diferentes países afectados por los aranceles de la Administración Trump, pero lanzan un mensaje firme: las tarifas no van a desaparecer.
Para Anthony Willis, Senior Economist de Columbia Threadneedle Investments, más allá de las negociaciones y de los últimos acontecimientos judiciales, los aranceles ya son una realidad. “Incluso si los tribunales acaban dictaminando que la IEEPA no es un marco legal válido para imponer aranceles, existen otras vías que la Administración podría utilizar para alcanzar sus objetivos. Por ejemplo,la Ley de Comercio de 1974 contempla mecanismos para que el presidente imponga aranceles temporales con el fin de corregir “déficits graves y persistentes en la balanza de pagos de EE.UU.”, señala Willis.
Señala que los aranceles de la Sección 232, ya en vigor sobre el acero, el aluminio y los vehículos, siguen siendo una herramienta política válida. “De hecho, está previsto que el presidente Trump aumente el arancel del 25% sobre el acero y el aluminio hasta el 50% a finales de esta semana. También se están realizando investigaciones en otros sectores como el farmacéutico y el aeroespacial bajo esta misma sección”, añade.
Una visión que también comparte Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers: “El presidente de EE.UU. sigue disponiendo de un vasto arsenal de aranceles que podría utilizar en caso de que el Tribunal Supremo diera la razón al CIT (Tribunal de Comercio Internacional). Existe el riesgo de que los negociadores de la UE, en lugar de tratar con un arancel principal sobre la mayoría de los productos, acaben teniendo que responder a una miríada de aranceles sectoriales, lo que podría complicar aún más el debate. Las últimas decisiones del Tribunal en EE.UU. y los nuevos anuncios de Donald Trump sobre los aranceles al acero y al aluminio podrían cambiar las características sobre cualquier futuro acuerdo”.
La actitud del mercado
Lo que a Willis le llama la atención es que los mercados bursátiles siguen adoptando una visión optimista ante los aranceles, incluso antes de que surgieran dudas sobre su legalidad. “Ahora nos enfrentamos a una incertidumbre aún mayor respecto al calendario de negociaciones o el alcance de lo que puede acordarse si el proceso judicial socava la mayoría de los aranceles actuales. La visión predominante, a pesar de la inseguridad legal, era que se alcanzarían acuerdos para reducir los aranceles hasta el nivel base del 10% para muchos de los principales socios comerciales de EE.UU. en las próximas semanas, antes de que finalice el plazo de 90 días para negociar a principios de julio. Sin embargo, ese calendario ya no es tan seguro. Los mercados financieros podrían encontrar algo de alivio si finalmente se retrasa la aplicación de aranceles, pero la firme apuesta de la Administración Trump por esta herramienta como instrumento de política comercial sigue intacta, y la incertidumbre persistente seguirá perjudicando al crecimiento económico”, explica el economista senior de Columbia Threadneedle Investments.
Para Yves Bonzon, CIO de Julius Baer, el repunte del S&P 500 ha supuesto un alivio para los inversores, pero a su juicio supone una “desconcertante anatomía” que presenta el mercado. De hecho, el principal índice bursátil estadounidense ha subido cerca de un 19% desde su mínimo del 8 de abril y cotiza muy por encima de los niveles previos al anuncio de los aranceles del Día de la Liberación, algo difícil de justificar desde una perspectiva fundamental. El CIO reconoce que si bien es cierto que, históricamente, los fuertes repuntes en mercados bajistas son la norma, no la excepción, en promedio, estos episodios han durado alrededor de un mes y medio para la renta variable mundial y han resultado en un repunte del 10% al 15% antes de que continuara la caída generalizada. “Por lo tanto, el repunte actual del índice S&P 500 no está completamente fuera de lugar, aunque sigue siendo desconcertante”, afirma Bonzon.
La posición de los inversores
En este contexto, los inversores minoristas han visto una oportunidad y lanzados a hacer compras. “Una posible explicación de la discrepancia entre los fundamentos y la actividad del mercado podría ser la creciente importancia de los inversores minoristas. No pretendo desacreditar la capacidad de los inversores individuales, pero varios estudios han demostrado que una mayor participación de los inversores minoristas reduce la eficiencia del precio de las acciones en el mercado. Debido a la información incompleta, los inversores minoristas actúan como operadores de ruido desinformados, que compran y venden al azar. Esto no es sorprendente, considerando que el inversor individual promedio dedica solo seis minutos a investigar una acción antes de comprarla”, comenta Bonzon.
Desde BlackRock Investment Institute (BII) destacan que los inversores exigen ahora una mayor compensación por el riesgo de mantener en cartera bonos de largo plazo. “Consideramos que se trata de una vuelta al pasado y mantenemos nuestra infraponderación, por la que llevamos optando bastante tiempo. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo subieron desde los mínimos de abril, porque los acontecimientos políticos, como el proyecto de ley presupuestaria, centran la atención en la sostenibilidad de la deuda estadounidense”, apuntan.
La gestora considera que esto ha reavivado los interrogantes sobre el papel diversificador de los valores del Tesoro. “Llevamos mucho tiempo hablando de que los inversores aceptaban una prima de riesgo baja, o incluso negativa, por los valores del Tesoro estadounidense, y diciendo que esperábamos que eso cambiara. Esto está ocurriendo ya, y provoca la subida de las rentabilidades de la deuda pública de los mercados desarrollados. Mantenemos la infraponderación de los bonos de largo plazo, pero preferimos la zona euro a EE.UU.”, añaden desde BlackRock Investment Institute (BII).
Renta fija y renta variable
Ante el aumento de la incertidumbre, Álvaro Peró, director de inversiones de renta fija de Capital Group, reconoce que se están centrando en reforzar la resistencia y el equilibrio de las carteras. “Las implicaciones de los aranceles anunciados recientemente en EE.UU. podrían alterar significativamente el panorama del crecimiento mundial, un escenario que los mercados están empezando a apreciar. Hemos tratado de construir carteras que reflejen riesgos equilibrados entre los factores de exceso de rentabilidad”, afirma Peró.
En su opinión, posicionarse a favor de una curva de tipos más pronunciada proporciona a los inversores perspectivas favorables en términos de riesgo-recompensa y podría servir como cobertura contra el riesgo para complementar la exposición al riesgo en otros ámbitos. “Esta posición podría beneficiarse ya sea por una ralentización económica peor de lo previsto o porque la inflación y la mayor dinámica del déficit hagan subir los rendimientos a largo plazo. Vemos la duración de forma más positiva dado que el ritmo de crecimiento se está ralentizando, la incertidumbre está creciendo y los riesgos de recesión están aumentando. Una posición infraponderada en duración global podría ser beneficiosa, ya que el estímulo fiscal en los mercados desarrollados no estadounidenses podría hacer que se redujera el diferencial entre los tipos a largo plazo estadounidenses y no estadounidenses”, señala.
Respecto a la renta variable, desde BlackRock Investment Institute (BII) destacan que la renta variable estadounidense avanzó casi un 2% la semana pasada, de la mano de los valores tecnológicos.
Por su parte, Hywel Franklin, Head of European Equities en Mirabaud Asset Management, insiste en que la diferencia de valoración entre EE.UU. y Europa se ha ampliado con el tiempo, y ahora se encuentra en niveles bastante extremos. “La renta variable estadounidense sigue ofreciendo primas a pesar de su estrecho perfil de liderazgo y de la creciente incertidumbre geopolítica. En cambio, Europa ofrece una amplia exposición a empresas de alta calidad que cotizan a niveles históricamente atractivos”, indica.
En concreto, Franklin pone el foco en las pequeñas empresas europeas, en particular, destacan por estar infravaloradas y pasadas por alto. “Mientras que las empresas estadounidenses de pequeña capitalización se enfrentan a un coste de capital más elevado y a un panorama de inversión saturado, muchas de sus homólogas europeas cotizan a niveles que no se veían desde la crisis financiera mundial. A medida que mejora el rendimiento relativo, algunos inversores ya están aprovechando el reciente repunte del mercado para reorientar sus asignaciones desde EE.UU. hacia la renta variable europea. También se espera que aumente la actividad de fusiones y adquisiciones, gracias al respaldo de las valoraciones”, argumenta.
El 78% de los inversores de private equity está revisando sus planes de creación de valor para las empresas de su cartera como consecuencia de la amenaza de aranceles de EE.UU. a Europa, según la encuesta sobre creación de valor 2025 de la firma de servicios profesionales Alvarez & Marsal (A&M).
De hecho, el informe revela que un 71% se está replanteando sus planes de expansión internacional, y el 68% acelerando las iniciativas de mejora para contrarrestar el aumento de costes asociado a los aranceles. En lo que respecta a nuevas inversiones, el 88% de los fondos de private equity de gran y muy gran capitalización —es decir, aquellos con más de 5.000 millones de euros— han optado por pausar sus operaciones, actuar con mayor prudencia o centrarse en adquisiciones más pequeñas y menos arriesgadas, con el objetivo de reducir su exposición a los aranceles. En cambio, los inversores de capitalización media muestran una mayor resistencia a cambiar de estrategia de forma generalizada: el 38% afirma no haber modificado sus decisiones de inversión en respuesta a los aranceles.
Principales tendencias
A nivel geográfico, los inversores del Reino Unido son los más cautelosos: el 50% informa de una retirada en nuevas operaciones, frente al 32% en Alemania y solo el 18% en Francia. Por su parte, en España, el 54% de las empresas encuestadas considera que la situación macroeconómica actual no está afectando, al menos por el momento, a sus decisiones empresariales, lo que sugiere una cierta estabilidad o confianza en el entorno económico a corto plazo. No obstante, un 31 % admite sentirse incómodo a la hora de tomar decisiones difíciles ante la incertidumbre, lo que les lleva a evitar iniciativas transformadoras de creación de valor.
Según explica, Alejandro González, Co-Country Head de Alvarez & Marsal de España y Portugal, la incertidumbre internacional – cadenas de suministro, divisas, amenazas arancelarias – está redefiniendo las prioridades del private equity en Europa, obligando a los fondos a adoptar un enfoque mucho más cauteloso y riguroso en la inversión y gestión de sus carteras respectivamente. “Estamos viendo una clara evolución a modelos centrados en la eficiencia operativa, la optimización de costes y la resiliencia ante disrupciones externas en lugar de al crecimiento. Por ello, la capacidad para identificar e implantar mejoras tangibles desde las primeras etapas del ciclo de inversión está ganando relevancia”, señala.
Por su parte, Steffen Kroner, Managing Director de Private Equity Performance Improvement en A&M, considera que el régimen arancelario de Estados Unidos ha puesto en marcha un replanteamiento estratégico en el sector del capital privado. Según su visión, “los planes de creación de valor están girando hacia una mayor resiliencia operativa, con el objetivo de hacer las empresas más resistentes a las recesiones y a los aranceles crecientes. La mejora de los márgenes, que tradicionalmente ha recibido menos atención frente al crecimiento de ingresos y del EBITDA, debe pasar ahora a primer plano. Aquellos inversores que actúen con rapidez para evaluar su exposición y reforzar sus carteras —especialmente los grandes fondos con presencia global— estarán en mejor posición para afrontar la incertidumbre que se avecina”.
Preparación para la desinversión
El régimen de tarifas también está generando una bifurcación en las estrategias de salida. La mitad de los fondos de gran capitalización están acelerando sus programas de preparación para la desinversión con el objetivo de facilitar salidas tácticas más ágiles. Sin embargo, el informe señala que un 38% prevé retrasos en la venta de activos debido a las condiciones actuales del mercado. En paralelo, los fondos de capitalización media muestran mayor confianza: un 38% afirma que las tarifas no tendrán ningún impacto en sus planes ni en los plazos previstos para la desinversión.
A nivel europeo, el Reino Unido presenta el mayor porcentaje de fondos que anticipan retrasos en sus salidas (44%), mientras que en el extremo opuesto se sitúa Alemania, donde el 80 % de los fondos asegura que sus desinversiones no se verán afectadas.
Para hacer frente a esta situación de bloqueo en las desinversiones, casi la mitad de los fondos (47%) están gestionando activos envejecidos en cartera mediante la refinanciación de deuda y la ampliación de programas de creación de valor, a la espera de que el mercado se estabilice y ofrezca mejores condiciones para vender.
También destaca que un tercio de los inversores afirma estar vendiendo activos a valoraciones más bajas, con una ligera mayor propensión entre los fondos de gran tamaño (34%), posiblemente reflejando una mayor presión por devolver liquidez a sus inversores. Además, los fondos siguen recurriendo a fórmulas más creativas para generar liquidez: un 24% declara haber trasladado inversiones existentes a vehículos de continuidad o fondos secundarios.
“La devolución de capital a los inversores sigue siendo la prueba definitiva, y los periodos prolongados de permanencia están poniendo a prueba la capacidad del capital privado para cumplir con este objetivo. Aún son demasiadas las firmas que posponen la creación de valor hasta las fases finales del ciclo, un modelo que ya no es sostenible. Para preservar las opciones de salida y proteger las valoraciones, los patrocinadores deben anticipar la ejecución desde el principio, actuando con rapidez tras el cierre para impulsar mejoras tangibles que resistan el escrutinio cuando se reabra la ventana de desinversión”, apunta Benjamin Reick, Senior Director, al respecto.
Intensificación de los esfuerzos operativos
Ante un escenario geopolítico en constante cambio, los inversores están adoptando un enfoque más introspectivo para revisar sus cadenas de suministro y redefinir sus estrategias de creación de valor, con el objetivo de garantizar una mayor resiliencia. Según muestra la encuesta, el 53% afirma estar dedicando más tiempo a optimizar sus carteras actuales, en detrimento de la búsqueda de nuevas adquisiciones. En este contexto, la digitalización sigue siendo fundamental en la creación de valor: el 94% de los encuestados la considera un componente esencial en sus planes de transformación.
También se ha avanzado significativamente en la planificación e implantación de la inteligencia artificial (IA) como herramienta de apoyo a la generación de valor. Este avance es especialmente notable entre los fondos de capital privado de gran capitalización, donde un 58% ya está utilizando la IA, frente al 24% de los fondos de capitalización media.
A pesar del reciente retroceso de algunos aspectos relacionados con los criterios ESG, estos siguen siendo una pieza clave en los planes de creación de valor. El 90% de los fondos de capital privado declara integrar criterios ESG en sus estrategias. Las aproximaciones varían: cerca de la mitad (47 %) considera los criterios ESG como un requisito regulatorio, mientras que el 43 % ha establecido compromisos impulsados por objetivos de negocio.
Según la visión de Steffen Kroner, Managing Director de Private Equity Performance Improvement en A&M, la IA y los criterios ESG se están consolidando como motores de ventaja competitiva en el capital privado. “La IA ya está generando retornos medibles, desde inteligencia de mercado en tiempo real y planificación de escenarios hasta operaciones más eficientes y una mejor interacción con el cliente. Por su parte, cuando se integran desde el principio, los criterios ESG no solo refuerzan la gestión de riesgos, sino que también incrementan la valoración a largo plazo y el atractivo para los inversores. Las firmas que escalen ambos pilares con intención y rigor estarán mejor posicionadas para destacar en el rendimiento”, apunta Kroner.
Las pesimistasperspectivas del dólar, la revisión a la baja de pronósticos económicos, la incertidumbre generalizada y la política pro-cripto de Donald Trump tienen un correlato visible y comprobable en el universo de las criptomonedas: cada vez son más las empresas que refuerzan sus tesorerías apelando a la compra de bitcoins, cuyo valor ya ronda los 105.000 dólares.
Esta semana, Strategy anunció otra compra de 705 bitcoins, se supo que el Norwegian Block Exchange ha iniciado una campaña de compra de la misma criptodivisa y la compañía de entretenimiento surcoreana K Wave Media llegó a un acuerdo con Bitcoin Strategic Reserve KWM para la venta de hasta 500 millones de dólares en acciones ordinarias con el fin de financiar su tesorería en bitcoin. Se dio a conocer también que la empresa de tecnología médica Semler Scientific decidió profundizar su estrategia de bitcoin, revelando una nueva inversión de 20 millones de dólares para 185 bitcoins entre el 23 de mayo y el 3 de junio.
A su vez, Locate Technologies Limited se convirtió en la primera empresa pública australiana en adoptar una estrategia de tesorería en bitcoin, con la compra de 6.08 BTC. Este caso y el de la japonesa Metaplanet indican que “la institucionalización del patrón Bitcoin ya no es solo una narrativa estadounidense”, a juzgar por Iñaki Apezteguia, educador y divulgador del mundo Blockchain & cripto, y Co-fundador de Crossing Capital. En su opinión, “aunque el monto es modesto, la señal institucional es contundente: la adopción de bitcoin en balances corporativos ya no es exclusiva de Estados Unidos o Japón;Australia también se suma a la ola”.
Según BitcoinTreasuries.NET, aproximadamente 3,4 millones de BTC se encuentran actualmente en tesorerías. Los fondos cotizados en bolsa y las empresas públicas constituyen los mayores grupos que poseen esta criptodivisa, mientras que los gobiernos se sitúan en tercer lugar.
La tendencia de la estrategia de reserva de bitcoin ha llevado a que al menos 61 tesorerías corporativas posean ahora un 3,2% del total del bitcoin que existirá, de acuerdo a información de Standard Chartered publicada por el sitio Cointelegraph. Empresas que cotizan en bolsa en todo el mundo poseen ahora un total de 673.897 BTC, de acuerdo a esta fuente.
“Si los votantes estadounidenses no presionan al Congreso para reducir el déficit fiscal y comenzar a pagar la deuda nacional, Bitcoin podría terminar reemplazando al dólar como moneda de reserva global”, escribió en su cuenta personal de X, ex Twitter, Brian Armstrong, CEO del exchange Coinbase.
Nic Puckrin, analista de criptomonedas, inversor y fundador de The Coin Bureau, apuntó: “A medida que el dólar estadounidense sigue devaluándose, veremos cómo este cambio se produce cada vez más, ya que los inversores se apresuran a proteger sus activos. Con el bitcoin manteniéndose estable por encima de los 100 000 dólares durante 20 días y contando, se está convirtiendo rápidamente en el nuevo refugio seguro«.
En lo que va de año, el índice del dólar estadounidense (DXY) ha bajado un 9,3 %. Morgan Stanley prevé otra caída del 9% para esta misma fecha el año que viene, y los analistas de Bank of America también pronostican un descenso continuado durante los meses de verano. Las proyecciones de Goldman Sachs y JP Morgan son similares.
En un clima de alta incertidumbre, la OCDE redujo esta semana su pronóstico anual de crecimiento económico mundial. Después de un crecimiento del 3,3% en 2024, espera una expansión del 2,9% en 2025 y en 2026, según sus últimas perspectivas. El pronóstico es particularmente sombrío para Estados Unidos: su economía se desacelerará “claramente” del 2,8 en 2024, al 1,6% este año -0,6 puntos menos que el pronóstico anterior- y al 1,5% en 2026.
Mientras tanto, el grupo de medios Trump Media & Technology Group Corp (TMTG) presentó esta semana una solicitud ante el mercado para listar un nuevo ETF de bitcoin. El fondo se registrará como Truth Social Bitcoin ETF, retomando el nombre de la red social del presidente estadounidense.
La fintech Mercado Pago anunció que solicitará una licencia bancaria al Banco Central de la República Argentina (BCRA) para expandir su oferta de servicios dentro de su modelo 100% digital. El movimiento pone en jaque a la banca tradicional local. Analistas consultados por Funds Society coincidieron que con sus más de 21 millones de usuarios diarios y sus bajos costos operativos, pondrá presión a los bancos porque podrá ofrecer cuentas sueldo, préstamos personales y tarjetas de crédito, y podría acelerar el proceso de desintermediación.
La decisión se enmarca en la estrategia regional que la fintech de Mercado Libre tiene en marcha en países como Brasil y México. “Estamos construyendo el mayor banco digital de América Latina. En una región que aún enfrenta desafíos en el acceso a servicios de calidad, queremos cambiar la forma en que los usuarios interactúan con el sistema financiero con un banco digital en el que todos ganen”, señaló Juan Martín de la Serna, presidente de Mercado Libre Argentina.
Por su parte, Alejandro Melhem, vicepresidente senior de Mercado Pago para Hispanoamérica, indicó que la solicitud de la nueva licencia “no implica un cambio en nuestra estrategia, sino que nos permite seguir desarrollando un ecosistema financiero simple que favorece a todos. Vamos a continuar creciendo para convertirnos en el banco digital más grande de la región”.
Nace Mercado Pago AM, la cuarta gestora de FCIs
El día posterior al anuncio, en un hecho relevante comunicado a la CNV (Comisión Nacional de Valores), Industrial Asset Management informó que desde el 1° de junio, el FCI (fondo común de inversión) MM Mercado Fondo pasaría a ser administrado por Mercado Pago Asset Management.
Desde sus inicios, el FCI MM de Mercado Pago estuvo administrado por Industrial Asset Management y custodiado por BIND (Banco Industrial). Hoy, el fondo administra unos 4,1 billones de pesos argentinos, lo que representa casi el 7% del total administrado por la industria de FCIs local. A raíz de este último movimiento, la gerente Mercado Pago Asset Management se transformará en la cuarta gerente con mayor patrimonio del país, detrás de los bancos privados Galicia, Santander y Macro.
La fintech, sobre todo a partir de la pandemia del COVID, democratizó el acceso a las finanzas en Argentina, permitiendo que una alta proporción de la población no bancarizada pueda ahorrar, cobrar, pagar, invertir y obtener créditos desde la app. “Esto ha generado un impacto directo en el desarrollo económico de las personas y de las PyMEs en cada rincón del país”, aseguró Melhem.
La Fintech de Mercado Libre tiene un alcance masivo, con más de 21 millones de usuarios mensuales y una fuerte presencia en pagos online y offline.
Impacto en la banca tradicional
“Claramente, Mercado Pago les va a poner una presión enorme a los bancos tradicionales”, evaluó para Funds Society Ignacio Sniechowski, Jefe de Research en Grupo IEB. “La sinergia entre Mercado Pago y el futuro Mercado Banco va a ser enorme y realmente van a ser fuerte competencia de los bancos, sobre todo en los segmentos de menos de 40 años”, completó.
Hasta ahora, la fintech venía siendo una fuerte competencia para las entidades financieras a la hora de captar fondeo. Para la banca tradicional, los depósitos son el fondeo más barato, pero Mercado Pago y otras billeteras virtuales vienen captando dinero de los clientes que colocan sus saldos mensuales en FCIs.
“En el último informe mensual de pagos minoristas de abril de 2025, el BCRA menciona que el 76% de los envíos de dinero tuvieron como origen y/o destino una CVU. Estas transferencias explican más del 54% de la cantidad de transacciones de pago”, explicó Juan José Vázquez, Jefe de Research de Cohen Aliados Financieros. CVU es la Clave Virtual Uniforme, a diferencia de CBU, la Clave Bancaria Uniforme. Las primeras corresponden a canales digitales.
El movimiento de Mercado Pago “habla de la profundidad de las billeteras digitales en lo transaccional, principalmente en personas físicas, habiendo ocurrido en un lapso acotado de tiempo”, señaló Vázquez.
“Lógicamente, la obtención de la licencia bancaria por parte de Mercado Pago le permitiría captar fondos de terceros y colocarlos, como así también profundizar su canal de financiamiento en ventas online y oferta de productos, y profundizar de esta manera sus lazos comerciales con los clientes”, agregó.
Matías Cattaruzzi, Sr Equity Analyst de Adcap, compartió con Funds Society una visión similar. “La licencia le permitiría a Mercado Pago profundizar su oferta financiera con un modelo 100% digital, incorporando cuentas sueldo, préstamos personales y tarjetas de crédito”, describió. La entrada formal de Mercado Pago al sistema bancario argentino, “podría acelerar el proceso de desintermediación, especialmente en segmentos como depósitos y crédito al consumo”, apuntó el experto de Adcap.
Para Federico Sandler, ex Investor Relations Officer del banco digital Nubank, la noticia de Mercado Pago “marca un punto de inflexión en el sistema financiero argentino. Si obtiene luz verde del BCRA, podrá captar depósitos directamente y acceder a fondeo más barato. Con una estructura liviana, sin sucursales físicas y costos de servicio sustancialmente más bajos que los de la banca tradicional, podrá ofrecer productos rentables para segmentos históricamente desatendidos. Para los bancos, es una señal clara: la disrupción ya no es promesa, es presente”.
El jefe de research de Grupo IEB coincidió. Hoy en día, Mercado Pago otorga créditos de consumo y personales, pero una licencia bancaria “le daría una llave de oro para otro tipo de préstamos (con garantía real: prendarios e hipotecarios), que hasta ahora quedaban fuera de su alcance”. Grupo IEB, en coincidencia con la publicación de los resultados del último trimestre de los bancos argentinos, sugirió a sus clientes la semana pasada un rebalanceo en su cartera de acciones locales, con una reducción de la exposición a bancos del 35% al 25%.
Franklin Templeton continúa la expansión de su plataforma de alternativos. Según ha comunicado la gestora, ha firmado un acuerdo definitivo para adquirir una participación mayoritaria en Apera Asset Management (Apera), firma paneuropea de crédito privado con más de 5.000 millones de euros en activos bajo gestión.
Esta adquisición ampliará la plataforma global de activos alternativos de Franklin Templeton y sus capacidades de préstamos directos en el creciente mercado de pequeñas y medianas empresas. Además, los activos bajo gestión en crédito alternativo global de Franklin Templeton aumentarían a 87.000 millones de dólares y el total proforma de activos alternativos alcanzaría aproximadamente los 260.000 millones de dólares, ambos a 30 de abril de 2025, lo que reforzaría su posición como gestor líder de estrategias diversificadas de activos alternativos.
Por su parte, Apera complementará la oferta actual de crédito alternativo global de Franklin Templeton, junto a Benefit Street Partners en EE.UU. y Alcentra en Europa, diversificando aún más la exposición geográfica y las capacidades de la firma dentro de la clase de activos de crédito privado.
Fundada en 2016, Apera ofrece soluciones de capital privado garantizado senior a empresas respaldadas por capital privado en Europa Occidental. Con sede en Londres y oficinas en Alemania, Francia y Luxemburgo, Apera ha construido un sólido track record de evaluación disciplinada y relaciones con patrocinadores, aportando capacidades únicas y experiencia en el mercado de pequeñas y medianas empresas, un segmento que sigue estando menos atendido que otros dentro del panorama total de crédito privado.
Apera cerró recientemente su tercera gama de fondos insignia en 2.900 millones de euros, superando su objetivo y sirviendo como muestra de la demanda por parte de los inversores de acceso a crédito privado europeo.
Valoración de la compra
Tras el anuncio de la operación, Klaus Petersen, socio fundador de Apera, ha señalado: “Esta transacción con Franklin Templeton marca un nuevo y emocionante capítulo para Apera. Compartimos una visión a largo plazo centrada en el rendimiento y el crecimiento responsable. Con las capacidades a nivel global de Franklin Templeton y su claro compromiso con los activos alternativos, estamos bien posicionados para acelerar el crecimiento de nuestra estrategia y ampliar nuestro alcance, mientras seguimos respondiendo a las necesidades de nuestros inversores”.
Por su parte, David Manlowe, CEO de Benefit Street Partners, ha declarado: “Apera encaja estratégicamente muy bien en nuestra plataforma. Su enfoque en el mercado de pequeñas y medianas empresas añade una nueva dimensión a nuestras capacidades globales en crédito privado. Es un segmento distinto al que atienden BSP y Alcentra, en el que la experiencia local de Apera y su enfoque disciplinado proporcionan acceso a retornos atractivos ajustados al riesgo”.
Para Jenny Johnson, CEO de Franklin Templeton, “la adquisición de Apera refleja nuestro continuo compromiso con la construcción de una plataforma global de activos alternativos de primer nivel,” dijo. “Nos complace dar la bienvenida al excelente equipo de Apera y creemos que la combinación de nuestras capacidades ofrecerá aún más valor a nuestros clientes a nivel global”.
Se espera que esta transacción se cierre en el tercer trimestre de 2025, sujeta a las correspondientes aprobaciones regulatorias y condiciones de cierre
Tras el desempeño del fondo de Renta Fija a Corto Plazo (EUR), Janus Henderson Investors ha anunciado que amplía el plazo del vehículo y que cambia su nombre a Renta Fija (EUR) 2028. Según explica la gestora, este vehículo, cuyo objetivo es proporcionar una renta periódica al tiempo que pretende preservar el capital inicial invertido a lo largo de la duración de la cartera, invertirá en un abanico bien diversificado de bonos principalmente con grado de inversión de mercados desarrollados de todo el mundo. El fondo vencerá en junio de 2028 y pagará cupones regulares semestralmente. El periodo de suscripción será del 4 de junio al 16 de julio de 2025.
El equipo de inversión de los fondos está compuesto por gestores de cartera del equipo global de crédito corporativo de la firma: James Briggs, Tim Winstone, Michael Keough, Brad Smith y Carl Jones, que cuentan con más de 15 años de experiencia en la gestión de carteras con objetivos específicos de vencimiento y rendimiento. La gestora apunta que los gestores cubren soluciones de grado de inversión, alto rendimiento y mixtas y aprovechan al máximo los conocimientos sectoriales del equipo global de crédito corporativo para mejorar el rendimiento de las carteras. Se centran en evitar impagos y rebajas de calificación, al tiempo que buscan activamente identificar una compensación adecuada por el riesgo asumido
“Los mercados de grado de inversión ofrecen actualmente algunos de los rendimientos más atractivos que hemos visto en la última década, proporcionando oportunidades interesantes para la construcción de carteras de bonos orientadas a los ingresos. En previsión de un ciclo de flexibilización monetaria por parte del Banco Central Europeo, los fondos de renta fija a medio plazo constituyen una valiosa herramienta para mitigar el riesgo de reinversión asociado a los fondos del mercado monetario. En un entorno macroeconómico caracterizado por una elevada incertidumbre, la supervisión continua de la cartera y la selección dinámica de créditos siguen siendo elementos clave de una gestión activa y eficaz”, explica Tim Winstone, director de Crédito de Grado de Inversión de Janus Henderson Investors.
Por su parte, Ignacio De La Maza, responsable del grupo de clientes de EMEA y Latinoamérica, añade: “Tras el éxito del Short-Term Fixed Maturity Bond Fund -que suscitó un gran interés entre los inversores europeos-, nuestro equipo de crédito ha desarrollado una nueva e innovadora solución de inversión. Partiendo de nuestra probada experiencia en la gestión de carteras de bonos a plazo fijo, el nuevo fondo tiene unos objetivos claros de rentabilidad y duración, y está específicamente diseñado para satisfacer las necesidades de los inversores”.
“La combinación de una cuidadosa selección crediticia y una gestión activa de la cartera nos permite adaptarnos rápidamente a las cambiantes condiciones del mercado, al tiempo que nos mantenemos siempre alineados con las necesidades y expectativas de los inversores españoles”, concluye Martina Álvarez, directora de Ventas para Iberia.
Domingo Barroso, Head of ETF & Index Distribution, Iberia & LatAm at Fidelity International, dejará la compañía tras 23 años en ella. Según ha podido saber Funds Society, su salida de la gestora no supondrá cambios en la estructura de la firma, ni tienen previsto designar a alguien para sustituirlo en el cargo. Desde ahora, cada ventas asumirá la responsabilidad de los ETFs como un producto más del catálogo que manejan, al igual que hacen con el resto de fondos activos. Replicando el modelo que la compañía seguía años antes.
Barroso se incorporó a Fidelity International en abril de 2004 como Senior Sales Manager Spain & Portugal, cargo que ocupó durante más de tres años. Su carrera profesional en la firma, le llevó a convertirse en Sales Director para Iberia y Latam en julio de 2007, cargo que ocupó durante 14 años. Finalmente, fue nombrado Head of ETF & Index Distribution, Iberia & LatAm at Fidelity International en enero de 2022, posición que ha ocupado hasta su salida de la firma.
Actualmente, Fidelity International gestiona en su negocio de ETFs 9.647,3 millones de dólares (cifra a cierre de mayo).
