El giro estructural de la renta variable emergente y las oportunidades activas que trae 2026

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impacto de los aranceles
Foto cedidaMichael Bourke, gestor del M&G

Michael Bourke, gestor del M&G (Lux) Global Emerging Markets Fund de M&G Investments, se declara hoy más positivo que en el pasado sobre la renta variable emergente. Sin embargo, el trabajo para contagiar esa positividad no ha hecho más que empezar pues, como él mismo admite, “la renta variable emergente se ha convertido en una clase de activo discrecional que los inversores se sienten cómodos infraponderando”, sobre todo frente al sesgo estructural hacia EE.UU. Según explica, mientras el peso de emergentes en índices como MSCI ronda el 11%-12%, la exposición real en muchos fondos globales es aproximadamente la mitad, pese a que su contribución al PIB y al crecimiento nominal y real mundial justificaría una ponderación mayor.

Bourke subraya además que los emergentes pueden actuar como cobertura frente a la debilidad del dólar y que, si cambia el liderazgo de mercado, su peso relativo debería aumentar. También rechaza la percepción histórica de mayor riesgo: la volatilidad agregada no es hoy superior a la de Europa o EE.UU., y la clase de activo ha demostrado resiliencia incluso tras episodios como la exclusión de Rusia de los índices.

Desde el punto de vista de gestión, defiende que es un entorno idóneo para la selección de valores: “Además, y esto es importante para un inversor activo, es un entorno muy volátil, con oportunidades de selección de valores crecientes y significativas.” A su juicio, “una inversión pasiva en mercados emergentes no es pasiva en absoluto”, debido a los fuertes sesgos y cambios de ponderación en índices como MSCI o FTSE.

Finalmente, destaca la expansión estructural del universo emergente —con mayor integración de mercados frontera como Vietnam y el dinamismo de India o Taiwán— y la mejora en la calidad directiva: “Creo que está muy infravalorada la calidad de los equipos directivos en muchas partes de los mercados emergentes”.  

Funds Society se sentó con Bourke durante la celebración de la Conferencia Anual para inversores de M&G en Madrid para actualizar su visión sobre esta clase de activo.  

¿Qué está cambiando para la renta variable emergente?

Estamos viendo un cambio material en algunas de las condiciones subyacentes, lo que nos da optimismo respecto a los retornos futuros. Corea y Taiwán, en particular, están globalmente integrados y cuentan con empresas dominantes en hardware de TI. Las memorias ya no se fabrican en Europa ni en EE.UU.; se ha trasladado a Corea y a Asia en general. En el lado de las CPU, TSMC ha sido increíblemente buena en lo que hace durante largos periodos de tiempo, e Intel ha tenido dificultades para mantener el ritmo. La narrativa también sigue intacta en lo que respecta a la demanda de IA. Eso, a su vez, influye en esas economías porque se traduce en mayor riqueza. Por eso el sentimiento del consumidor es bastante positivo en Corea y Taiwán.

A la vez, algunos de los mercados emergentes favoritos de los inversores no se han portado tan bien últimamente, como India…

La historia a largo plazo en India sigue intacta. Diría que es tan fuerte como siempre. Pero, por supuesto, siempre existe el riesgo como inversor de confundir el crecimiento del PIB con una traslación directa al crecimiento tendencial de beneficios. Es muy difícil que cualquier empresa sostenga un crecimiento del 20% en beneficios. Es aún más difícil que lo sostenga todo un mercado, si no imposible durante un periodo prolongado. Así que, naturalmente, siempre iba a haber una desaceleración gravitacional en India. Eso es simplemente lo que ha ocurrido. Pero el crecimiento sigue siendo muy positivo y, por tanto, continuará proporcionando crecimiento estructural de beneficios para ciertas partes de la clase de activo.

¿Y qué pasa con China?

China es todavía un mercado bastante difícil desde una perspectiva bottom-up. El crecimiento de beneficios ha sido irregular. Pero estamos viendo un cambio, tanto en términos de condiciones competitivas como en la forma en que las empresas invierten capital. Eso significa que se han convertido en mejores administradores del capital, porque buscan en última instancia mejores retornos sobre el capital invertido. 

Las empresas privadas se comportaron mejor el año pasado que las estatales, pero creo que la percepción de que lo privado es bueno y lo estatal es malo se ha exagerado. Hace unos tres años, China aprobó una ley que no ha sido muy visible para muchos de nosotros. Se llama Ley de Reforma de las SOE, y se implementó para dar mayor orientación a las empresas estatales con el fin de impulsar un mejor comportamiento. Esa ley establece que no pueden ampliar capital por debajo del valor en libros, que tienen que pagar dividendos… Tienen que cambiar. Así que hemos visto un mejor comportamiento. Y eso se refleja en el desempeño de algunas SOE en el sector energético, en telecomunicaciones, etc. 

En el lado privado ha habido mejoras, especialmente en las empresas tecnológicas, que hace unos años invertían a cualquier precio y con poca disciplina. Ahora son más disciplinadas respecto a dónde invierten y no invierten sin tener claro el retorno sobre el capital. 

Entonces, ¿por qué sigue siendo un mercado difícil desde una perspectiva bottom-up?

El problema en China sigue siendo lo que los economistas llaman el modelo de crecimiento a dos velocidades, con un sector inmobiliario muy débil y un sentimiento del consumidor afectado como resultado, y al mismo tiempo crecimiento manufacturero canalizado hacia las exportaciones. Ese modelo de dos velocidades es intrínsecamente insostenible y China sigue tomando medidas para pivotar lejos de él, y sigue siendo un reto para el crecimiento amplio de beneficios en la renta variable china. Por eso hay que seguir siendo muy selectivos.

Hemos prestado más atención recientemente a China. En el último plan quinquenal hicieron de la transición energética el eje central, lo que llevó a inversiones masivas en vehículos eléctricos, baterías y solar. Fue una gran historia energética, pero no una gran historia para el inversor. Ahora hay evidencias de que el gobierno se ha dado cuenta de que eso es un problema. Están tomando medidas con esta reciente ley llamada ley anti-involución, orientada a reducir inversiones excesivas en áreas que ya no se consideran de crecimiento.

¿La vieja economía frente a la nueva economía?

Sí, pero la definición de lo que llamamos vieja frente a nueva ha cambiado. Ahora estamos llamando vieja economía a los vehículos eléctricos (EV) si el gobierno dice que ya no son una prioridad. Empezó con acero, cemento, las partes verdaderamente antiguas de la economía. Ahora incluye baterías solares, y se desincentiva invertir en EVs. En el sistema capitalista chino significa que, cuando el gobierno dice eso, los bancos no prestan a esas áreas, como ocurrió en 2020 cuando intentaron frenar el inmobiliario y acabaron provocando el desplome del mercado. 

Así que veremos una desaceleración de la inversión en esas áreas, lo que en última instancia llevará a una consolidación e impulsará a los supervivientes; la calidad mejorará. Se ve con BYD, por ejemplo. Estamos viendo oportunidades muy selectivas, específicas por valores, en ciertas industrias en China, con valoraciones muy interesantes.

China sorprendió el año pasado con DeepSeek. ¿Qué debemos esperar en IA?

El próximo plan quinquenal en China tiene como eje central la IA y la autosuficiencia en semiconductores. Así que las empresas tecnológicas impulsarán enormes inversiones en esas áreas. Debemos pensar dónde pueden estar los ganadores y perdedores. Alibaba formará parte de ello. Es interesante que Tencent todavía no participe. Las telecos invertirán porque también son grandes inversoras en la nube. China tiene dos empresas de semiconductores que planean ampliar capital en Hong Kong.

Si un inversor es consciente de lo que los responsables políticos quieren que sus empresas hagan y no hagan, está en mejor posición para navegar el mercado y pensar dónde están mejorando los retornos y dónde las compañías cotizan con descuentos significativos frente a su valor razonable.

¿Cuál es su visión sobre América Latina?

América Latina no ha sido beneficiaria de la globalización, al menos en una visión de muy largo plazo. Principalmente por dos razones: Asia ha sido extremadamente competitiva y, además, la formulación de políticas ha sido deficiente en América Latina durante años. No firmaron acuerdos comerciales, fueron bastante proteccionistas, especialmente Brasil, y no tuvieron ese impulso hacia la integración económica global.

Desglosemos por países. ¿México?

México es muy diferente al resto porque forma parte del bloque económico norteamericano. Creemos que la nueva presidenta, Sheinbaum, está haciendo un gran trabajo gestionando las políticas de Trump. Pero es una tensión constante. Se ve en la reacción hacia Venezuela y ahora respecto a Cuba, donde EE.UU. ha impuesto un bloqueo energético. Eso incomoda a México.

En general, la economía doméstica sigue débil. Morena ha dirigido inversiones hacia áreas no óptimas y no ha mejorado la productividad. México sigue siendo pobre. Ha sido más bien una historia de exportación e integración en las cadenas industriales estadounidenses, lo cual ha sido positivo. Esa integración seguirá siendo fuerte y debería beneficiarse de la regionalización, a medida que las empresas diversifican riesgos comerciales y trasladan capacidad a México, pero debe trasladarse a un mejor entorno interno, y eso es lento.

¿Y Brasil?

Brasil ha atravesado un periodo económico muy duro de más de 10 años. La economía casi sufrió una depresión entre 2015 y 2018. Sorprende que, pese a que el banco central subió agresivamente tipos tras el COVID, las empresas han reducido deuda y se han vuelto más competitivas. La economía ha sido resiliente.

Brasil tiene grandes compañías. Cuenta con una base importante de recursos, como el hierro de Vale, y energía offshore con Petrobras. Es un entorno más estable. Pero el mercado anticipa ruido este año por las elecciones presidenciales de octubre. Lula es de izquierda. El mercado preferiría la derecha, pero no hay claridad. Si Lula gana, al mercado no le gustará. Desde abajo vemos oportunidades relevantes, con compañías que han aprendido a navegar su entorno.

¿Y Argentina?

Es positivo ver el cambio. Milei sorprendió al consolidar poder tras las elecciones legislativas. EE.UU. ayudó con capital para estabilizar la divisa. Ha tomado medidas sísmicas, tanto permitiendo que la moneda fluctúe en una banda más amplia como en el plano fiscal, lo que aumenta la probabilidad de que las reformas perduren. Pero los siguientes pasos son difíciles, especialmente normalizar la inflación desde niveles aún elevados. La ha reducido desde más del 100%, lo cual es notable, pero el país ha sufrido dolor económico.

Vemos oportunidades, especialmente en energía: litio, cobre y, sobre todo, petróleo y gas en el shale argentino, que se dice es tan bueno o mejor que el estadounidense. Eso podría aportar más dólares vía exportaciones y estabilizar el balance. Tenemos una inversión en Argentina, la primera. Seguimos mirando bancos. Me gustaría ver la inflación bajar más. Hasta ahora, ha superado expectativas.

Aranceles y consecuencias: primeros análisis desde la prudencia

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mercado de fondos mexicano 2025
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Nadie sabe cómo va a quedar la batalla arancelaria del presidente Trump, aunque aparecen los primeros datos y análisis que delinean un escenario de gran incertidumbre.

Los analistas de Fitch se han aventurado con algunas proyecciones: el fallo de la Corte Suprema supone una pérdida anual del 0,8% del PIB estadounidense (unos 240.000 millones de dólares) en ingresos arancelarios.

Recordemos que después del fallo contra la de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA, por sus siglas en inglés), el presidente Donald Trump anunció un arancel primero del 10 y luego del 15% que regirá 150 días. Los analistas de Fitch reconocen que esa tasa global limita el impacto fiscal a corto plazo, “aunque persiste la incertidumbre sobre dónde se asentará la ETR (y los ingresos arancelarios) después de 150 días”.

Los aranceles relacionados con la IEEPA representaron la mayor parte de los ingresos arancelarios de EE.UU., aproximadamente dos tercios de la tasa de ejecución de octubre a noviembre, una cifra muy superior a la de otros aranceles sectoriales o específicos de China aplicados en virtud de las secciones de las Leyes de Comercio de 1962 y 1974, que no se ven afectadas por la sentencia del Tribunal Supremo.

¿Se devolverán los impuestos ya recaudados?

Otro gran elemento de incertidumbre es si habrá reembolsos de lo ya recaudado ya que la sentencia de la corte no especifica nada al respecto.

En su blog Contrapunto, el economista Alberto Ades cuantifica: “Entre febrero de 2025 y la fecha del fallo, el gobierno federal recaudó aproximadamente 165.000 millones de dólares en aranceles bajo la autoridad de IEEPA». Si se materializa, sería la mayor devolución de recaudación aduanera en la historia americana”.

Alberto Ades advierte que la arquitectura del litigio es técnica y deliberadamente compleja: “El Tribunal de Comercio Internacional (CIT) es el foro exclusivo. Cerca de dos mil importadores habían presentado acciones protectoras antes del fallo; el CIT las había congelado en bloque. Con la decisión dictada, ese freno se levanta. Los caminos procedimentales son dos: la corrección post-liquidación (PSC) para entradas aún no cerradas por la Aduana, y el proceso de protesta ante la Aduana seguido de recurso judicial para las liquidadas. En diciembre de 2025, el CIT determinó que no era necesario suspender liquidaciones porque el tribunal retendría la potestad de ordenar reliquidación retroactiva con intereses. La recuperación, sin embargo, no es automática: el Departamento de Justicia había prometido reembolsos en sus escritos ante el Federal Circuit, pero Trump describió el fallo como ‘decepcionante’ y anticipó que el litigio sobre devoluciones ‘durará cinco años”.

Ganadores, perdedores y la ironía de los aranceles

Syz Bank publica datos este lunes 23 de febrero que revelan una enorme ironía que la mayoría de la gente pasa por alto.

Según datos de Global Trade Alert, los países frecuentemente criticados por la administración Trump serán los que más experimenten la caída de sus aranceles promedio. Así, sorprendentemente, los ganadores son Brasil (país que disfruta de una drástica reducción del 13,6% en sus aranceles promedio), China, que experimenta una reducción del 7,1%. Vietnam, Tailandia y Malasia se beneficiarán significativamente a medida que los gravámenes específicos anteriores sean reemplazados por el tipo general

Entre los perdedores están grandes aliados tradicionales de EE.UU. como el Reino Unido, la UE y Japón que están pasando de tasas históricamente más bajas directamente a la línea de fuego del 15%.

Pero el economista Alberto Ades piensa que el fallo de la corte no da por terminada, y mucho menos perdida, la batalla de Trump: “La tentación intelectual del fallo es leerlo como un punto de cierre: el fin del arancel de emergencia, la reivindicación del Congreso, el retorno al equilibrio constitucional. Esa lectura sobreestima lo que una decisión estrecha puede hacer frente a décadas de delegación legislativa acumulada. Las Secciones 232, 301, 201 y 122 son instrumentos cuyos amplios márgenes de discrecionalidad ejecutiva no fueron tocados por la Corte, y que permiten reconstruir un régimen proteccionista de alcance comparable con mayor fricción procedimental, pero sin la vulnerabilidad que le costó al IEEPA”.

En teoría, México está en mejor “posición relativa” que otros países

Los aranceles bajo la Ley IEEPA afectaron a casi todos los países que comercian con Estados Unidos pero México y Canadá se encontraban en una posición relativamente más favorable, ya que se aplicaban únicamente a las exportaciones fuera del T-MEC.

BBVA México considera que estas ventajas se mantienen: “El hecho de que los bienes exportados dentro del T-MEC (excepto aquellos sujetos a aranceles de la Sección 232, como acero y automóviles) puedan entrar a EUA libres de arancel implica que el incentivo para incrementar el contenido nacional en las exportaciones permanece vigente, ya que los bienes que no cumplen con los requisitos ahora enfrentarán un arancel del 10% al 15%.

Pero los analistas de BBVA se muestran prudentes: “El impacto final sobre su ventaja arancelaria dependerá de las decisiones posteriores del presidente Trump respecto a cómo compensar la pérdida del instrumento IEEPA”.

En 2025, México se mantuvo como el principal socio comercial de Estados Unidos, tanto como el mayor exportador hacia ese país como el principal comprador de bienes estadounidenses. Eso sí, EE.UU. registró un déficit comercial con México de 196.9000 millones de dólares.

El mercado de fondos mexicano alcanza los 280.000 millones de dólares en 2025

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José Oriol Bosch Par es el nuevo director general de la Bolsa Mexicana de Valores
. José Oriol Bosch Par es el nuevo director general de la Bolsa Mexicana de Valores

Al cierre de 2025, los activos totales en el mercado de fondos mexicano alcanzaron la cantidad de 4,916 billones de pesos, equivalente a alrededor de 280.000 millones de dólares, según cifras de la AMIB.

Este impulso operativo se explica por el aumento exponencial de los clientes del mercado, que de un nivel de apenas 250.000 cuentas en 2018 el año pasado alcanzaron los 16,1 millones, y las expectativas van en el sentido de que esto es apenas el inicio ya que el potencial del mercado mexicano es todavía muy amplio.

La operación de los fondos de inversión, así como el dinamismo del mercado internacional, particularmente de ETFs y deuda en el SIC, impulsaron el año pasado los activos en custodia del Indeval (Instituto para el Depósito de Valores). El depósito central de valores en México es una entidad privada que custodia, administra, compensa y liquida valores (acciones, bonos) que se operan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). La tendencia se mantiene para este año.

Según cifras de la BMV, al cierre del año pasado el valor de los activos en custodia de Indeval alcanzó 45
billones de pesos (alrededor de 2,36 billones de dólares), lo que representó un crecimiento de 13% respecto al año pasado. Estas cifras fueron publicadas en el informe de resultados del año pasado del Grupo BMV.

«En el acumulado anual, los activos en custodia alcanzaron 43 billones de pesos, un aumento de 13% frente a 2024. Durante el cuarto trimestre de 2025, se observó un incremento del 50% en el número de operaciones menores a cinco mil dólares, asociado a la implementación de un esquema de tarifas más competitivo para inversionistas minoristas, en línea con los esfuerzos del Grupo por ampliar la participación y fortalecer la actividad del mercado», dijo la BMV en un comunicado.

El aumento de la operación de los fondos de inversión se refleja, entre otras cosas, en indicadores como los depósitos en manos del Indeval, pero también en los montos operados de entidades como la BMV. Según las cifras oficiales la actividad de negociación mostró un avance anual de 10% en 2025, en la BMV, entidad que mantiene una participación operativa de mercado del 80%.

Otro factor determinante para el impulso operativo en la BMV, incluyendo fondos y Afores, es el impulso tecnológico que se registra en el mercado mexicano. “La evolución digital que estamos impulsando va más allá de la tecnología, tiene como objetivo principal fortalecer y beneficiar al mercado de valores y derivados. Es una transformación que implica un cambio cultural en la forma en que operamos, pensamos y diseñamos soluciones para ofrecer nuevos productos y servicios que generen mayor valor para todos los participantes”, comentó Jorge Alegría, director general del Grupo BMV.

El mercado de derivados de México (Mexder) lanza futuros sobre valores cotizados en el SIC

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fondo tecnologico BBVA Mexico
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El Mercado Mexicano de Derivados (Mexder), la única Bolsa de derivados en México, informó que listó Contratos de Futuros y Opciones sobre valores del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), mejor conocido como Mercado Global.

De acuerdo con la información, en una primera fase se incluyeron los valores de las siguientes empresas: Apple, Meta, Netflix, Nvidia y Tesla, cinco de las emisoras más representativas y líquidas a nivel internacional.

En conjunto, estas compañías representan sectores estratégicos como tecnología, inteligencia artificial, energías limpias, plataformas digitales y entretenimiento global. Su escala operativa, capacidad de innovación y presencia internacional las convierten en referentes para inversionistas y participantes del mercado que buscan exposición a tendencias estructurales de largo plazo en la economía mundial.

Mexder señala que entre las ventajas naturales que brindan los derivados destacan: tomar posiciones largas o cortas con la misma facilidad al no necesitar un préstamo de valores, como ocurre en el mercado de contado con las ventas en corto.

Asimismo, los inversionistas pueden apalancar sus posiciones y hacer un uso más eficiente de su capital al no requerir liquidar la totalidad del costo de las acciones al momento de celebrar la operación, lo cual, les permite estructurar de manera óptima sus estrategias de inversión.

“Con estos nuevos listados, acercamos a los inversionistas mexicanos a empresas que son referentes en sus sectores, permitiéndoles diversificar su portafolio, gestionar riesgos y aprovechar oportunidades globales sin salir del mercado local.”, dijo en un comunicado José Miguel De Dios, director general de MexDer.

«MexDer continúa fortaleciendo su oferta de productos, consolidándose como una plataforma clave para la gestión de riesgos, la innovación financiera y la integración del mercado mexicano con los mercados globales», dijo la institución.

BBVA México anuncia que su fondo tecnológico logra un rendimiento de triple dígito en tres años

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BBVA Asset Management México destacó un hito de inversión en una de las estrategias más importantes que ha realizado la institución en los años recientes: invertir en tecnología de manera diversificada. Esta es a la vez una historia adicional en este periodo de bonanza que domina a los mercados financieros mexicanos en general desde hace varios años.

En octubre de 2022 creó el fondo BBVADIG; este instrumento de inversión reporta un rendimiento efectivo a tres años de 133,13% de acuerdo con cifras del propio banco, así como un crecimiento de más de 329 millones de pesos (mdp) en capitalización de mercado en tres meses (alrededor de 18,8 millones de dólares), con lo que alcanza la cifra total gestionada de 1.600 millones de pesos (91,42 millones de dólares), colocándose entre los tres más relevantes del sector fondos de inversión en el país.

“El fondo BBVADIG está diseñado con una visión de largo plazo, buscando consolidar las inversiones en el horizonte de tres años. Si bien el mercado puede experimentar episodios de volatilidad, la estrategia del fondo se enfoca en un período de tiempo más amplio, lo que permite a nuestros clientes recoger ganancias producto de la paciencia y la buena gestión, tal como lo demuestra el rendimiento sostenido en el sector de tecnología”, dijo Luis Ángel Rodríguez Amestoy, Head BBVA Asset Management México.

El fondo BBVADIG invierte en empresas relacionadas con la economía digital y el uso de tecnologías disruptivas como blockchain, Fintech, web3, e-commerce, inteligencia artificial, semiconductores e infraestructura digital, entre otras. Dicho instrumento permite a los clientes de la institución financiera, participar en el desarrollo de la economía digital.

Sólido crecimiento

Además de la tasa de rendimiento que destaca en un contexto de reducción de tasas de referencia, lo que permite incrementar el atractivo de este tipo de fondos, BBVA Asset Management México señaló algunos otros indicadores que reflejan el sólido crecimiento de uno de los fondos estrella de la institución y del país.

Por ejemplo, en los últimos tres meses el número de clientes del fondo aumentó en 1.197, pasando de 14.082 a un total de 15.279 inversionistas. Según BBVA su rendimiento anualizado es del 32,60% al 31 de diciembre de 2025.

Adicionalmente, si se le compara con otros índices, BBVADIG superó a su competidor más cercano, que registra un premio de 119,01% -efectivo a tres años-, seguido por otro instrumento que al cierre de 2025 reportó 72,47% en el mismo lapso. Este rendimiento lo coloca entre los tres fondos con mayor rendimiento efectivo en el mercado mexicano, consolidando la tendencia de inversión en el sector de tecnología e innovación.

«El creciente interés en nuevas tecnologías, como la inteligencia artificial y los semiconductores, ha permitido al fondo evolucionar. Como resultado, BBVA México ha integrado emisoras con un significativo potencial de crecimiento, abarcando así las tendencias emergentes en la economía digital», dijo la institución.

BBVA Asset Management es líder en el mercado de Fondos de Inversión de México con un 24,32% de participación, lo que significa que gestiona 1,20 billones de pesos en fondos (alrededor de 66.000 millones de dólares).

Carmignac landa un fondo ELTIF evergreen que invierte en una gama amplia de activos privados

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Carmignac amplía su gama  de soluciones de inversión en mercados privados con el fondo Carmignac ELTIF evergreen, un vehículo  semilíquido y abierto  que está disponible para clientes minoristas sin inversión mínima. Según explica la gestora, invierte en todo el universo de los activos privados con una exposición significativa a los mercados secundarios, uno de los segmentos más dinámicos de los mercados privados en la actualidad.

Desde la firma reconocen que los fondos secundarios son especialmente relevantes para los fondos evergreen, dados los beneficios de diversificación, la mayor visibilidad de los activos subyacentes y una gestión más eficiente de la liquidez. El fondo tiene un enfoque diversificado hacia empresas privadas globales, con un enfoque inicial en el panorama de inversión europeo. La región europea representa actualmente una oportunidad atractiva dentro del mercado secundario debido a la prosperidad del mercado, respaldada por valoraciones de entrada más bajas, marcos de gobierno corporativo estables y una cartera creciente de activos de alta calidad.  

Carmignac ELTIF Evergreen se basa en la estrategia implementada a través de Carmignac Private Evergreen. El fondo ha obtenido una rentabilidad del 35 % desde su lanzamiento en mayo de 2024, lo que ilustra la relevancia de un enfoque selectivo, disciplinado y diversificado para la inversión en activos privados.   Con su ELTIF, Carmignac pretende ampliar el acceso a esta estrategia a una base de inversores más amplia, manteniendo al mismo tiempo el exitoso enfoque de inversión, la gobernanza y los estándares de gestión de riesgos aplicados a su primer fondo. 

Las soluciones de activos privados de Carmignac están gestionadas por el equipo de activos privados de la empresa, bajo la dirección de Edouard Boscher, con una sólida experiencia tanto en la selección de inversiones como en la construcción de carteras. La empresa también se beneficia de una asociación estratégica exclusiva con Clipway, una empresa especializada en mercados secundarios fundada por antiguos empleados de Ardian, lo que le permite acceder a coinversiones directas de alta calidad con una estructura de comisiones muy eficiente en beneficio de los inversores subyacentes. 

A raíz de este lanzamiento, Maxime Carmignac, director ejecutivo de Carmignac UK, ha comentado que los mercados de activos privados han demostrado desde hace tiempo su popularidad entre los inversores que buscan diversificar sus carteras más allá de las clases de activos tradicionales, pero apunta que las restrictivas estructuras de los fondos hacían que esta clase de activos estuviera reservada en gran medida a inversores profesionales e instituciones financieras. «En consonancia con nuestro compromiso de poner inversiones sofisticadas al alcance de una amplia gama de inversores, hemos aprovechado los avances en esta clase de activos para lanzar productos de alta calidad. El lanzamiento de un segundo fondo, menos de dos años después de Carmignac Private Evergreen, ilustra el creciente interés de nuestros clientes por acceder a esta clase de activos. El nuevo fondo ELTIF nos permitirá llevar a cabo nuestro proceso dentro de un marco claro, sólido y aún más accesible», ha afirmado. 

Por su parte, Édouard Boscher, Head of Private Equity de la firma, ha añadido: «A medida que los mercados de activos privados se expanden y maduran, el mercado secundario se ha consolidado como una fuente clave de oportunidades y un motor de rentabilidad. Su creciente profundidad y la calidad de las oportunidades europeas actualmente disponibles permiten a los inversores construir carteras diversificadas con una mayor visibilidad de los activos, al tiempo que contribuyen activamente al desarrollo de la economía europea. Con Carmignac ELTIF Evergreen, nuestro objetivo es aprovechar estas dinámicas estructurales para generar rentabilidad a largo plazo mediante una selección rigurosa».

Carmignac ELTIF Evergreen se lanzará oficialmente el 31 de marzo de 2026, pero ya está disponible para su suscripción en Luxemburgo, Francia, Austria, Portugal, Irlanda, Alemania, Italia, Suiza, Reino Unido, España, Bélgica, Países Bajos, Suecia, Finlandia y Singapur. Tras su lanzamiento, el fondo ofrecerá suscripciones mensuales y ventanas de reembolso trimestrales. 

Autonomía europea: la inversión estratégica de la década, según Allianz Global Investors

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La autonomía europea es una megatemática de inversión que ha ido ganando tracción en los últimos doce meses, a medida que Europa (y países miembros de forma individual, como Alemania) ha tomado conciencia de la necesidad de invertir en infraestructuras críticas ante el aumento de amenazas geopolíticas. Sin embargo, cuando hablamos de autonomía y soberanía europea, ¿de qué hablamos exactamente?

La definición que manejan en Allianz Global Investors es la suma de tres grandes factores: control de primer acceso a tecnologías críticas que aseguren la independencia de la Unión, control de activos y sectores estratégicos que garanticen no solo la independencia sino el funcionamiento en el día a día, y la financiación de ambos con capital privado. “Queremos dar apoyo a un ecosistema a través de un acercamiento multi sectorial a la temática” aclara Christopher Hautin, gestor principal del fondo Allianz European Autonomy.

Hautin ha estado recientemente de visita en Madrid para ofrecer claves sobre la estrategia, creada en 2024 y recientemente lanzada en España. “Para nosotros, no es una temática oportunista. Es, de hecho, una reorganización muy profunda y progresiva del modelo económico europeo. Estamos absolutamente convencidos de que esta temática se mantendrá en los próximos años y, potencialmente, para la próxima década”, defendió el gestor.

El momento es ahora

La creación de la estrategia estuvo muy influenciada por la publicación en 2024 de dos informes que han sido seminales para el desarrollo europeo: uno firmado por Enrico Letta y el otro, por Mario Draghi. Ambos ponen énfasis en que la UE debe invertir en innovación y recuperar la autonomía sobre actividades estratégicas, reduciendo la dependencia de sus socios históricos, así como profundizar en la consolidación del mercado único. Según el gestor, esta necesidad de inversión “nunca había sido tan crítica como hoy”, con el objetivo de asegurar “una Europa más competitiva, más próspera e innovadora, y una región más autónoma”.

El “timing” no ha podido ser más propicio: “La necesidad de captar inversiones en innovación, defensa y otros sectores estratégicos, como infraestructuras, está llegando en un momento en que el entorno también está mejorando para la renta variable europea como clase de activo, gracias a una política monetaria más acomodaticia del BCE y a los fuertes estímulos fiscales anunciados en Europa”, explicó el experto.

Las valoraciones también están a favor: “Las acciones europeas todavía son relativamente atractivas desde una perspectiva de valoración, con niveles de valoración absoluta que son mucho más razonables de lo que puedes encontrar en otros mercados globales, especialmente en comparación con las acciones estadounidenses”.

El gestor enfatizó la importancia de que hayan confluido una voluntad política fuerte y el compromiso presupuestario para materializar esta necesidad de invertir, no solo desde el punto de vista de oportunidades de inversión sino porque estos anuncios de programas de gasto “crean un marco de actuación y una trayectoria positiva para el crecimiento de los beneficios y de cash flows”. “Al dar visibilidad, contribuyen a anclar nuestra estrategia de inversión para poder desplegar el capital y beneficiarnos de estos nuevos ciclos de capex”, añade el gestor.

Repaso a la estrategia

El proceso de análisis y stock picking de la estrategia, más allá del marco top down, es eminentemente bottom up y descansa sobre dos pilares: identificar compañías con un fuerte componente de innovación e identificar compañías clave en sectores estratégicos.

Dentro del primer pilar, lo que hace el equipo es buscar compañías que presenten un catalizador tecnológico, poniendo la innovación en el corazón de su modelo de negocio: “Son compañías verdaderamente innovadoras, con una ventaja tecnológica”, resume el gestor, con el objetivo a largo plazo de invertir en “los campeones del mañana”.

Este pilar tiene que suponer al menos el 50% en cartera – representa actualmente el 53 %- y está estructurado a su vez en posiciones en cuatro sub sectores: transformación digital, defensa y ciberseguridad, tecnologías verdes y tecnologías de la salud.

El segundo pilar de la estrategia es la inversión en sectores estratégicos, equivale a alrededor del 47% de la cartera y tiene una orientación más value, con la inversión en cuatro sub temáticas: soberanía del sistema financiero, transición ecológica y energética, infraestructura e industrialización soberana y soberanía de la salud.

La suma de ambos pilares da como resultado una cartera “core” con sesgo blend. Desde una perspectiva de la gestión de riesgos, el equipo busca una gestión con un sesgo flexible, una cartera bien equilibrada en términos de estilo y con un alto nivel de diversificación.

También cabe destacar que la estrategia puede invertir en compañías a lo largo de todo el arco de capitalización, incluyendo OPVs. Por un lado, el equipo gestor considera que muchas veces los mayores niveles de innovación se encuentran en compañías de pequeña y mediana capitalización, y piensan que financiándolas contribuyen al desarrollo de los líderes europeos del mañana (la asignación mínima a small caps y mid caps en cartera es del 10 %).

Por otro lado, las grandes capitalizadas también son importantes, porque son las que tienen el músculo financiero necesario para invertir en I+D, talento necesario para desarrollarlo y escalabilidad para ejecutar grandes contratos.

“Al margen del mínimo del 50 % de asignación a catalizadores tecnológicos, somos completamente flexibles para poder incrementar o reducir la asignación a estos campos. Ciertos sectores podrían incluso no estar en cartera, si consideramos que ya no son relevantes o no nos creemos los fundamentales. Queremos ver no solo innovación, también escalabilidad y ejecución”, zanjó el gestor.

Unas palabras sobre defensa

Hautin destacó la importancia capital del sector de defensa en el desarrollo económico futuro de Europa. Afirmó que, pese al avance de estas acciones en el último año, el equipo sigue constructivo y mantiene una posición del 13% en cartera, más del doble que en el índice de referencia. Este sector ha hecho una contribución significativa al performance de la estrategia desde su lanzamiento, añade.

Dicho esto, el gestor explica que el equipo está centrando su análisis “no solo en las intenciones geopolíticas o en los anuncios de diferentes países”, sino intrínsecamente en los fundamentales: “El mercado estuvo muy impulsado por el anuncio de nuevos presupuestos hasta el año pasado. Ahora el foco ha pasado hacia la ejecución y la capacidad de esas compañías europeas de defensa para cumplir, y lo que estamos viendo es que hay pocos jugadores en la industria europea que realmente hayan construido capacidades y sean capaces de entregar los pedidos” detalló el gestor, para concluir: “El crecimiento de los beneficios también va a ser un motor muy importante”.

 

 

Actualización de la Gifts Rule: se eleva el importe de 100 a 300 dólares por destinatario

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En febrero de 2026, la SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos) aprobó una modificación relevante de la normativa de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) en materia de regalos y atenciones comerciales. Según la actualización de la conocida Gifts Rule (Regla 3220), se eleva el límite anual de obsequios permitidos de 100 a 300 dólares por destinatario. Se trata del primer ajuste de esta cuantía desde 1992, y responde tanto a la erosión inflacionaria acumulada en más de tres décadas como a la necesidad de adaptar la norma a las prácticas actuales del sector financiero.

Para asesores financieros y profesionales que atienden a clientes de altos patrimonios, el cambio supone un margen más amplio en el ámbito de las cortesías comerciales, sin alterar el principio rector de la norma: evitar incentivos indebidos o conflictos de interés. “El nuevo umbral mantiene el límite por persona y por año, reforzando la lógica de prudencia y proporcionalidad. En la práctica, la actualización aporta coherencia económica a una cifra que había quedado desfasada, al tiempo que preserva el marco de control diseñado para proteger la integridad de las relaciones profesionales”, explican desde la autoridad estadounidense.

Más allá del incremento cuantitativo, la reforma incorpora mayor claridad técnica: FINRA ha codificado en la propia norma criterios que hasta ahora se apoyaban en guías interpretativas dispersas, incluyendo aspectos como la valoración de los regalos, su agregación cuando existen varios destinatarios y el tratamiento de atenciones vinculadas a eventos o actividades de negocio. Asimismo, “se delimitan con mayor precisión determinadas exclusiones, como los regalos personales no relacionados con la actividad profesional o ciertos obsequios de condolencia, aportando seguridad jurídica tanto a firmas como a profesionales registrados”, apunta la actualización.

Para los expertos, este cambio es además relevante porque faculta de forma expresa a FINRA para conceder exenciones en casos concretos, bajo determinadas condiciones. Esta capacidad introduce un grado adicional de flexibilidad supervisada, particularmente relevante para entidades con estructuras complejas o presencia internacional. En paralelo, la SEC subraya que la actualización no reduce las expectativas en materia de supervisión interna: las firmas deberán mantener sistemas y procedimientos razonablemente diseñados para asegurar el cumplimiento efectivo de la regla.

Allfunds se apoya en MSCI para reforzar su marco de datos

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Allfunds y MSCI datos
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Allfunds ha anunciado una colaboración estratégica con MSCI, proveedor global de datos, analítica e índices basados en investigación. Según explica, este acuerdo permitirá a los clientes de Allfunds aprovechar los datos y las perspectivas analíticas líderes de MSCI. 

El sólido conjunto de métricas y herramientas de MSCI está diseñado para apoyar a los gestores patrimoniales en la identificación de oportunidades de inversión, la gestión del riesgo, el cumplimiento de los requisitos regulatorios y la incorporación de un amplio abanico de consideraciones en sus procesos de inversión, ayudándoles a desenvolverse en las complejidades del panorama financiero moderno.

Se espera que la combinación de los datos y la analítica globales de confianza de MSCI con las soluciones de datos ya existentes de Allfunds aporte mayor amplitud y profundidad analítica a la plataforma de Allfunds, y ayude a los clientes a abordar unos requisitos regulatorios en constante evolución.

“Al integrar los conjuntos de datos globales de MSCI en las soluciones de Allfunds, reforzamos de forma significativa la cobertura analítica que se ofrece a través de la plataforma, dotando a los clientes de las capacidades que necesitan para anticiparse a unos requisitos regulatorios en evolución”, ha señalado Licia Megliani, responsable de Value Added Services en Allfunds.

Por su parte, Naomi English, responsable de Sostenibilidad en MSCI, ha afirmado: “Nos complace colaborar con Allfunds para ofrecer datos de MSCI a la excelente red de gestores patrimoniales de Allfunds. Los gestores patrimoniales entienden que invertir a largo plazo exige la capacidad de identificar riesgos y oportunidades emergentes, gestionar la resiliencia de las inversiones a lo largo del tiempo y ofrecer transparencia a sus clientes finales y a los grupos de interés. Los clientes de Allfunds ahora pueden aprovechar las soluciones de MSCI para mejorar las decisiones financieras que toman en nombre de los inversores finales”.

Aranceles, Irán y crédito privado: vuelven los cantos de sirena al mercado

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Los Treasury, el petróleo y el crédito privado han acaparado la atención a lo largo del fin de semana, recordando a los inversores que estamos en un año marcado por la incertidumbre, por el peso de la geopolítica y por la sensibilidad a la liquidez, pero sobre todo por la capacidad del mercado de digerir este contexto. 

Javier Molina, analista de Mercados de eToro, considera que estamos ante “un riesgo latente en un mercado complaciente”. Según su visión, estamos en un momento delicado del ciclo, aunque la superficie del mercado todavía no lo refleje con claridad. “Cuando uno conecta las piezas -datos laborales, comportamiento del oro, valoraciones agregadas, flujos y crédito- empieza a dibujarse un cuadro mucho más complejo de lo que sugiere el tono optimista dominante. Aunque el ruido macro empieza a acumularse, el mercado no está reaccionando con miedo. Las entradas en fondos y ETFs de renta variable continúan, semana tras semana. Pero cuando uno mira con más detalle, la historia cambia. El grueso de los flujos no está yendo hacia la bolsa de forma agresiva. Está yendo al crédito. A la renta fija corporativa, a instrumentos que ofrecen rentabilidad vía “yield” con menor volatilidad relativa. Es decir, el dinero no está aumentando decididamente su apuesta por beta, sino priorizando carry y calidad”, explica Molina.

Mensaje para el inversor

Desde PIMCO coinciden que los mercados pueden parecer tranquilos, incluso cuando las vulnerabilidades se acumulan bajo la superficie. De hecho, las medidas tradicionales de volatilidad, como el VIX y el índice MOVE, pueden indicar complacencia tanto en los mercados de renta variable como en los de renta fija, hasta en situaciones de aumento de riesgos. 

“Los inversores han disfrutado de un mercado alcista de acciones que ha durado años, impulsado en gran parte por la tecnología. Pero a medida que la IA sigue revolucionando las industrias y la economía en general, la volatilidad del mercado de valores observada en los últimos días, especialmente en los sectores relacionados con la tecnología, demuestra lo inciertas que siguen siendo las perspectivas”, señalan Marc Seidner, director de Inversiones de Estrategias no tradicionales de PIMCO, y Pramol Dhawan, director del equipo de Gestión de Carteras de Mercados Emergentes de PIMCO. 

En este contexto, su mensaje para los inversores es claro: esperen lo inesperado. Para ambos expertos d el afirma, 2026 exige una mentalidad ágil preparada para la incertidumbre:

“Sea prudente y disciplinado con las valoraciones. Las valoraciones de la renta variable estadounidense siguen pareciendo elevadas, lo que deja poco margen y aumenta la susceptibilidad a fluctuaciones repentinas. Esté atento a los signos de complacencia del mercado y aprovechar más las estrategias de valor relativo en lugar de las apuestas direccionales. También mantenga la flexibilidad en todas las regiones, no solo en los sectores, con la capacidad de mover capital de forma decisiva y encontrar valor, especialmente cuando hay rendimientos atractivos disponibles en muchos países. Y, por último, sea lo suficientemente ágil como para reaccionar rápidamente cuando la volatilidad genere perturbaciones, ya sea en los bonos del Estado japonés, los MBS de agencias estadounidenses o los bonos soberanos de mercados emergentes, aprovechando la escala global y la presencia local para identificar oportunidades”.

Política comercial: golpe a los aranceles de Trump

Haciendo balance rápido de qué significa para los inversores las últimas 72 horas, el primer tema a mencionar es que el Tribunal Supremo de EE.UU. falló en contra de la Administración por 6 votos a 3, al considerar que el uso de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) para imponer aranceles es ilegal. En consecuencia, el presidente Trump mostró su disconformidad con esta decisión, que tachó de «profundamente decepcionante» y de “antipatriotas” a los magistrados que lo han aprobado. Además, anunció que recurrirá a todas las leyes posibles para imponer un nuevo gravamen global. “En conjunto, la decisión sobre los aranceles no altera nuestra visión positiva sobre los mercados financieros. La decisión es ligeramente favorable para la renta variable en la medida en que una menor tasa arancelaria mejora el poder adquisitivo de los hogares, limita las preocupaciones sobre la inflación y respalda nuevos recortes de tipos por parte de la Fed”, Mark Haefele, CIO de UBS Global Wealth Management.

Tras este anuncio, la renta variable estadounidense reaccionó de forma positiva a la decisión: el S&P 500 subió un 0,7% y el Nasdaq, con mayor peso tecnológico, avanzó un 0,9% inmediatamente después del fallo. Sin embargo, según destacan los expertos de Bloomberg, la decisión del Tribunal Supremo repercutió en el mercado de bonos estadounidense, valorado en 30 billones de dólares, al amenazar con aumentar el déficit presupuestario del gobierno y causar más daño a una economía que ya lidia con una inflación y un desempleo elevados. La cuestión es que el Gobierno de los Estados Unidos podría enfrentarse a más de 175.000 millones de dólares en reclamaciones si la sentencia da lugar a reembolsos. 

Según los expertos de la firma, aunque Trump dijo que aprobaría un nuevo arancel global del 10% en sustitución de los que acaba de perder, el panorama a largo plazo seguía sin estar claro, dado que las disposiciones legales que invocó contemplan gravámenes temporales.

Sobre lo ocurrido, Jack Janasiewicz, gestor de carteras en Natixis IM Solutions, señala que con las elecciones de mitad de mandato en noviembre, la asequibilidad ha pasado a primer plano y el tiempo necesario para aplicar aranceles alternativos podría permitir un respiro en los precios mientras tanto. 

“Dicho esto, no esperamos que las empresas estadounidenses reviertan repentinamente los aumentos de precios que ya se han aplicado. Más bien, esperamos que las empresas se mantengan firmes, permitiendo que la caída de los costes relacionados con los aranceles ayude a reforzar los márgenes mientras tanto. La cuestión más importante gira en torno a las perspectivas de emisión de reembolsos, lo que complica la situación y plantea muchas más preguntas que necesitan respuesta. Hasta que no tengamos más claridad al respecto, cabe esperar que el mercado del Tesoro experimente un ligero endurecimiento bajista y una debilidad marginal del dólar estadounidense”, defiende Janasiewicz. 

Geopolítica: Irán y el petróleo

La situación geopolítica en Oriente Medio sigue siendo un tema caliente. La semana pasada se observó un redespliegue masivo de fuerzas estadounidenses hacia la región y una severa dialéctica hacia Irán. Este movimiento ocurre mientras el Líder Supremo de Irán amenaza con hundir buques de guerra de EE.UU. y han anunciado ejercicios navales conjuntos entre Rusia, China e Irán en el Estrecho de Ormuz. En consecuencia, algunas voces señalan que la administración Trump podría estar cerca de una campaña militar a gran escala contra Irán, superando en alcance las operaciones previas.

“Las tensiones geopolíticas se mantuvieron elevadas en enero, ante la preocupación de que Occidente pudiera lanzar posibles ataques militares contra Irán. Este flujo de noticias ejerció cierta presión al alza sobre los precios del petróleo y contribuyó a reforzar la narrativa de reflación”, afirma Cristina Matti, responsable de Renta Variable Europea de Small & Mid Caps de Amundi. 

Sin duda, el conflicto con Irán domina el mercado petrolero, y los precios están inflados con una prima de riesgo geopolítica considerable. En opinión de Norbert Rücker, director de Análisis Económico y Next Generation de Julius Baer, un enfrentamiento militar parece inevitable, pero tal escalada no necesariamente conlleva una interrupción del suministro de petróleo, como lo han demostrado los últimos años en múltiples ocasiones. “Más importante aún, el mercado petrolero actual es muy resiliente a la oferta, gracias al amplio almacenamiento, a una producción que supera el consumo y a una capacidad de producción excedente. Si bien no estamos seguros de si el repunte actual alcanzará un máximo de 70 o 80 dólares, confiamos más en que la prima de riesgo disminuirá y los precios del petróleo volverán a estar por debajo de los 60 dólares hacia mediados de año. En medio de la geopolítica actual, mantenemos nuestra visión neutral”, reconoce Rücker.

Crédito privado y liquidez

En el ámbito de los mercados privados, los cantos de sirena vienen protagonizados por la firma Blue Owl, una de las mayores firmas de crédito privado, que ha realizado ventas significativas de activos de crédito privado por unos 1.400 millones de dólares como parte de su respuesta a tensiones de liquidez y presiones de reembolso de inversores. Según explican desde la gestora, estos activos vendidos consisten principalmente en préstamos directos (direct lending) que la firma originó y fueron vendidos a grandes inversores institucionales como fondos de pensiones públicos y aseguradoras, pero el mercado leyó el episodio como señal de riesgo de liquidez en productos orientados a minoristas.

Los analistas destacan que este evento ha tenido repercusión en el mercado en tres frentes: la caída en bolsa de las acciones de Blue Owl y el contagio puntual a otras firmas similares como Ares, Apollo Blackstone, KKR y TPG; en el universo de BDCs, el episodio reforzó el miedo a que, ante más reembolsos, los fondos tengan que vender activos o activar límites, lo que suele traducirse en descuentos y peor sentimiento; y por último, volvió a primer plano el debate sobreexposición del crédito privado a software/servicios IT.

A la hora de valorar cómo afectará todo esto a las perspectivas del crédito privado, Gregory Ward, subdirector de gestión global de productos y director de inversiones de crédito privado, y por Chris Gudmastad, director de crédito privado de Loomis Sayles (afiliada de Natixis IM), consideran que el gasto de capital relacionado con la inteligencia artificial y la tecnología ofrecerá interesantes oportunidades al mercado del crédito privado. “En nuestra opinión, el aumento de las fusiones y adquisiciones y la inversión estratégica en crecimiento también debería impulsar un conjunto más diverso de oportunidades de inversión. La fuerte demanda de los inversores debería persistir, impulsada por el aumento de los inversores atraídos por áreas menos maduras del crédito privado (por ejemplo, ABFs) y las nuevas fuentes de capital no institucional que están apareciendo», afirman.

Finalmente concluyen con una serie de riesgos a destacar para este año, como es «el aumento de la competencia entre los prestamistas, lo que podría dar lugar a una compresión de los rendimientos y a estructuras de operaciones más agresivas» o «la incertidumbre macroeconómica, como la volatilidad de los tipos de interés o la ralentización del crecimiento económico, puede exponer a los prestatarios más débiles, lo que podría dar lugar a un aumento de las tasas de impago».