La caída de los mercados es una oportunidad para reequilibrar las carteras: visión estratégica, activos refugio y renta variable «barata»

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En una semana marcada por la publicación de datos macro -entre ellos el PIB del primer trimestre en EE.UU.- y por cumplirse los primeros 100 días de la Administración Trump, la palabra clave es confianza. Según las firmas internacionales del sector, los mercados buscarán síntomas y pruebas de estabilización a largo plazo, como por ejemplo los acuerdos comerciales o la acción de los bancos centrales, para recuperar la confianza. En ese camino, los inversores deberán prepararse para identificar oportunidades, pero también para buscar activos refugios, ya que se espera que la volatilidad continúe siendo alta. 

Para Benoit Anne, Senior Managing Director del Grupo de Estrategia e Insights de MFS Investment Management, el punto de partida de toda esta incertidumbre y volatilidad ha sido una crisis crisis de credibilidad de las políticas económicas. “La credibilidad de las políticas es importante y ningún país está por encima de esta ley básica del mercado. Parece que ni siquiera Estados Unidos. En nuestra opinión, la señal más preocupante parece provenir del mercado de bonos estadounidenses. Aunque el deterioro de los fundamentales macroeconómicos debería, en principio, haber empujado a la baja los rendimientos de los bonos, lo que está ocurriendo actualmente es lo contrario. Ante una mayor aversión al riesgo, los bonos estadounidenses no parecen ofrecer actualmente la protección que solían ofrecer, lo que provoca una presión al alza de los rendimientos. Para ser claros, todavía es demasiado pronto para saber si este shock de confianza va a persistir durante mucho tiempo. Dado el nivel extremo de incertidumbre, creemos que el telón de fondo del mercado puede cambiar radicalmente en un plazo relativamente corto”, reconoce Anne. 

Según explica este “shock de confianza” es bastante infrecuente y se produce por una “corrección triangular del mercado”, es decir, “el mercado de bonos del Tesoro, en el mercado de renta variable y, por último, en el mercado de divisas de un país concreto se produzcan ventas masivas al mismo tiempo. Según reconoce, históricamente, este fenómeno inusual del mercado se ha observado principalmente en los mercados emergentes, cuando algunas crisis financieras episódicas, ya sea en Brasil o en Turquía, por ejemplo, estallaron en la década de 1990 o 2000. “Sin embargo, no se trata de un fenómeno exclusivo de los mercados emergentes. Todos recordamos probablemente el episodio de la minicrisis financiera del Reino Unido de octubre de 2022”, matiza 

Implicaciones para el inversor

Ante este contexto, desde Lombard Odier reconocen que han aprovechado la caída del mercado para reequilibrar las carteras y restablecer nuestras ponderaciones estratégicas en renta variable en las carteras multiactivos. “Seguimos sobreponderando la renta fija. Creemos que nuestra hipótesis de base de un crecimiento más lento, pero sin recesión, con una bajada de los tipos de interés de los bancos centrales respalda este posicionamiento táctico. Estamos dispuestos a realizar nuevos ajustes a medida que evolucione la situación, siguiendo los pasos que se indican a continuación”, explican. 

Según su experiencia, la pregunta que debe hacerse el inversor es cuál es el camino para recuperar la confianza. En su opinión, la confianza tiende a restablecerse en los mercados mediante los primeros intentos de compra de activos a bajo precio. “Mientras los mercados de renta variable repuntaban, otras partes de los mercados financieros se han mantenido volátiles, lo que ha impedido que este comportamiento se afianzara. Sería alentador ver más intentos de compra por parte de los inversores a estos niveles. Ello respaldaría a otros segmentos de los mercados”, apuntan. 

Para Michaël Lok, CIO del Grupo y Co-CEO de UBP, “es probable que los inversores tengan que seguir recurriendo a estrategias enfocadas en la gestión del riesgo hasta que los mercados asimilen mejor el nuevo panorama de crecimiento, inflación y geopolítica que está tomando forma. La gestión táctica del riesgo nos ha ayudado a sobrellevar una de las mayores caídas del mercado desde 2020. El oro y el efectivo siguen siendo refugios fiables”.

A la hora de hablar de activos más fiables, desde MFS IM añaden que, dejando a un lado el mercado de bonos estadounidense, los mejores resultados de la renta fija mundial se encontrarán probablemente en las clases de activos que presenten baja duración y bajo riesgo de crédito, junto con una baja correlación con EE.UU. “Teniendo esto en cuenta, el índice Global Agg fue el mejor refugio, con una rentabilidad positiva del 0,83%. El EUR IG también mostró una gran resiliencia, con una rentabilidad marginalmente negativa (-0,20%).  Por otra parte, cabe señalar que la deuda local de los mercados emergentes obtuvo buenos resultados durante ese periodo, favorecida por la debilidad del dólar. El índice de deuda local de los mercados emergentes obtuvo una rentabilidad del 0,72%.  Al margen de la renta fija, algunas divisas se beneficiaron considerablemente de la debilidad generalizada del dólar. El franco suizo ha subido casi un 8% desde el 1 de abril, reafirmando su condición de activo defensivo. Y el oro ha ganado cerca de un 3,5% durante este tiempo”, argumenta Anne. 

Por último, Duncan Lamont, director de Investigación Estratégica en Schroders, no cree que los inversores deban cerrar la puerta a la renta variable. Según Lamont, la caída del mercado significa que el dinero en efectivo que te estés planteando invertir llegará más lejos. “Las valoraciones se han abaratado y, en el caso de los mercados no estadounidenses, son baratas en comparación con la historia. No demasiado, pero se pueden encontrar gangas. Incluso EE.UU., que durante tanto tiempo ha sido un valor atípico, está convergiendo rápidamente hacia valoraciones más neutras en comparación con la historia”, señala. 

Calma, caer no es algo inusual

El director de Investigación Estratégica en Schroders recuerda que las caídas en los mercados bursátiles son normales y forman parte de la mecánica del sistema financiero. De hecho, apunta que en los mercados bursátiles mundiales (representados por el índice MSCI World), se produjeron caídas del 10% en 30 de los 53 años naturales anteriores a 2025. En la última década, esto incluye 2015, 2016, 2018, 2020, 2022 y 2023. Mientras que las caídas más importantes, del 20%, se produjeron en 13 de los 52 años; una vez cada cuatro años, por término medio, pero si ocurre este año, serán cuatro veces en los últimos ocho años, en 2018, 2020 y 2022. 

“Que los mercados caigan no es algo nuevo, pero eso no impide que la sensación de pánico se apodere de los inversores. El mercado de valores cae un 20% una vez cada cuatro años, de media, un 10% la mayoría de los años. Es fácil olvidar esto. Incluso si eres un inversor experimentado, ¿cuánto consuelo te da este dato cuando estás en el meollo? La simple realidad es que el mercado de valores tiene un enorme poder para ayudar a hacer crecer la riqueza a largo plazo, pero la volatilidad a corto plazo y el riesgo de caídas son el peaje que hay que pagar”, apunta Lamont.

La lectura que hacen desde Union Bancaire Priveé (UBP) los mercados parecen estar centrándose en un crecimiento más débil (el primer impacto) y el un aumento “transitorio” de la inflación, tal como lo describió el presidente de la Fed, Jerome Powell, en su conferencia de prensa de marzo. “De hecho, las expectativas de inflación a 5 años se encuentran ahora en su nivel más bajo en comparación con sus homólogas a 2 años desde 1980 (fuera del choque deflacionista inicial de la pandemia mundial de 2020), lo que sugiere que los mercados no se centran en las preocupaciones inflacionistas a medio plazo y, en cambio, los rendimientos del Tesoro estadounidense están más cerca de valorar un entorno recesivo, es decir, de débil crecimiento y débil inflación a medio plazo”, apuntan en su informe “House View” de abril, titulado “Superando la inestabilidad del mercado”. 

De hecho, UBP destaca que a pesar de las caídas de los mercados de renta variable, las valoraciones de la renta variable mundial han vuelto a promedios casi históricos. “Esto sugiere que los mercados ya no están descontando una repetición del auge económico y de beneficios empresariales centrado en el EE.UU. de 2017, que se produjo en el primer año de mandato de Trump. En su lugar, reflejan expectativas de un crecimiento económico y de beneficios más moderado, aunque aún favorable. Sin embargo, estas expectativas más comedidas no alcanzan el escenario recesivo que los mercados de bonos están valorando cada vez más”, indican.

Euronext lanza el Folleto Común Europeo para acelerar la integración de los mercados de capitales y fomentar la actividad de OPVs en la UE

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Euronext ha anunciado el lanzamiento del Folleto Común Europeo, una plantilla única y estandarizada para emisiones de acciones que representa un paso decisivo hacia una mayor integración de los mercados de capitales europeos. Esta iniciativa emblemática demuestra el compromiso de larga data de Euronext con la reducción de la fragmentación regulatoria, el aumento de la transparencia y el fomento de la inversión transfronteriza en Europa, según la entidad.

“Para mejorar la competitividad y la innovación a largo plazo en Europa, es esencial facilitar el acceso a los mercados de capitales europeos. La implementación total del Listing Act, que busca simplificar las normas europeas de cotización, no se espera hasta junio de 2026. Mientras tanto, existe una necesidad clara e inmediata de dinamizar la actividad de OPVs en Europa y competir a nivel global. Para responder a esta necesidad, Euronext comenzó a desarrollar el nuevo Folleto Común Europeo en noviembre de 2024, tras la publicación del Listing Act”, han explicado desde la firma.

Como columna vertebral de la Unión del Ahorro y la Inversión, Euronext ha simplificado continuamente las normas de cotización, armonizando reglamentos para permitir que los emisores accedan a un único fondo de liquidez respaldado por su plataforma de negociación unificada, Optiq. Este nuevo folleto, diseñado para su uso en todos los países de Euronext, cumple con la normativa vigente de la UE y ofrece beneficios inmediatos tanto para emisores como para inversores. Para garantizar un amplio respaldo e implementación práctica, Euronext contó con el apoyo de actores clave del mercado europeo, incluyendo banqueros, asesores legales, auditores, inversores y emisores.

Según detallan desde la entidad, el Folleto Común Europeo supone una esperada armonización de la forma en que las empresas se presentan al mercado. Los emisores se beneficiarán de una plantilla simplificada y fácil de usar, que reduce significativamente la complejidad. Aunque la plantilla deberá ser presentada mediante el proceso regulatorio habitual, el nuevo prospecto común sustituye las 21 secciones anteriormente requeridas por un formato más sencillo de 11 secciones, haciendo que la preparación de un folleto de cotización sea más rápida y eficiente. El uso del inglés como idioma preferente simplifica el proceso de redacción y favorece el acceso transfronterizo al capital.

Para los inversores, el folleto aporta la tan necesaria consistencia y comparabilidad entre las jurisdicciones de la UE. Ya sea en Ámsterdam, Bruselas, Dublín, Lisboa, Milán, Oslo o París, los inversores podrán evaluar las ofertas con base en una estructura y lenguaje comunes. Esto facilitará la evaluación de oportunidades y permitirá tomar decisiones de inversión informadas. El objetivo es crear un prospecto claro, accesible y amigable para el inversor, que facilite la captación de capital más allá de las fronteras de la UE.

Sobre este lanzamiento, Stéphane Boujnah, CEO y presidente del Consejo de Administración de Euronext, declaró: «Europa no puede permitirse esperar. Se necesita acción por parte de los responsables políticos y reguladores europeos. Pero las iniciativas impulsadas por la industria desde abajo pueden lograr hitos de integración rápidamente. Este Folleto Común Europeo no trata solo de alineación regulatoria, sino también de competitividad. A medida que los mercados globales evolucionan rápidamente, Europa debe garantizar que sus empresas cuenten con herramientas eficaces para acceder al capital. Al actuar ahora, Euronext ofrece una vía práctica para simplificar el acceso al capital, aumentar la confianza del inversor y dinamizar las OPVs en todo el continente. El Folleto Común Europeo refleja las mejores prácticas globales y posiciona a los mercados europeos como más accesibles y atractivos tanto para emisores como para inversores internacionales”.

Por su parte, Charles-Henry Gaultier, director general de Lazard, dijo: «Esta nueva plantilla del Folleto Común Europeo simplifica el acceso a los mercados públicos para empresas con ambiciones europeas, facilitando la participación de inversores transfronterizos. Tras el Listing Act, es un paso práctico para impulsar la actividad de OPVs en Europa y resalta el papel vital de los mercados de capitales en el crecimiento económico y la innovación”.

Por otro lado, Tim Stevens, socio de A&O Shearman, comentó: «Este es un paso importante en la dirección correcta. Un proceso de prospecto más sencillo y ágil permitirá a las empresas acceder con mayor eficacia a los mercados de capitales, atraer inversiones y fomentar el crecimiento en Europa”.

Camilla Iversen, socia de Advokatfirmaet BAHR, señaló: «Damos la bienvenida a esta iniciativa como una valiosa contribución hacia una integración más profunda entre los mercados de capitales de Noruega y el resto de Europa. Esta nueva estructura de plantilla para prospectos de OPV es un buen complemento que apoya a los emisores de acciones en Noruega, ofreciendo un punto de referencia útil para mejorar la consistencia y la accesibilidad en todo el EEE”.

Por último, Sigrid Ververken, abogada de Freshfields, agregó: «Al intentar simplificar el proceso de cotización y garantizar el cumplimiento de las normativas de la UE, el Folleto Común Europeo aspira a desempeñar un papel crucial en el impulso de la actividad de OPVs y en el mantenimiento de la competitividad europea en el mercado global. Por ello, estamos orgullosos de contribuir al desarrollo de esta iniciativa”.

El nuevo folleto ha sido compartido con el Colegio de Reguladores de Euronext y está disponible para su uso inmediato en todos los países Euronext. La plantilla ha sido diseñada para ser flexible y adaptable, asegurando su conformidad con la normativa actual y su capacidad para incorporar futuros cambios bajo el Listing Act, cuya entrada en vigor se espera para junio de 2026. Aunque su uso es opcional y los emisores pueden optar por otras plantillas previstas en el Reglamento de Folletos, Euronext alienta firmemente a los emisores a adoptar este nuevo formato para aprovechar al máximo sus beneficios. Otros formatos –como el Folleto de Crecimiento de la UE y el Prospecto de Ampliación– seguirán aplicándose según corresponda, concluyen desde la entidad.

China y los BRICS+: uno de los motivos que explican el drástico reajuste de la política comercial de EE.UU.

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Un nuevo entorno de mercado se ha instalado. El temor al impacto negativo de los aranceles -que podrían superar la década proteccionista de 1930-, la debilidad del dólar como moneda re reserva mundial, las expectativas de una mayor inflación y el presión sobre ele papel que puedan tener los bancos centrales son algunos de los actores que protagonizan esta escena. Ante ella, desde Pictet Research Institute, centro de investigación del Grupo suizo Pictet, han puesto el foco en el papel de los países BRICS+ y cómo pueden abordar los inversores las oportunidades que presentan.

Según la lectura que hace Maria Vassalou, directora de Pictet Research Institute, del contexto actual el mundo ha estado transfiriendo excedentes de capital a cambio de dólares, deuda del Tesoro y renta variable de EE. UU., con atractivas rentabilidades los últimos 70 años. «El resultado es que EE.UU. ha incurrido en persistentes déficits gemelos y su deuda aumentado por encima de 100 % del PIB. Pero la competencia cada vez más dura de China y la coalición BRICS+ ha obligado a EE.UU. a reajustar drásticamente su política comercial. De hecho, BRICS+ cuenta con significativas ventajas en materias primas y recursos energéticos, rutas comerciales, amplias capacidades militares, avances tecnológicos y demografía.  Los inversores tendrán que adaptarse y recalibrar sus estrategias de inversión», defiende Vassalou.

El informe de Pictet Research Institute expone que en esta coalición, inicialmente creada por Brasil, Rusia, India y China, el núcleo dominante lo forman China y Rusia, dada su fortaleza económica y militar y condición de miembros permanentes del Consejo de Seguridad de Naciones Unidas. Además, incluye países del Sur Global insatisfechos con el sistema internacional, grandes defensores de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de laONU, que denuncian el escaso apoyo de los Gobiernos occidentales para cumplir estos objetivos internacionales.

BRICS+, la competencia de las grandes potencias

Según sus conclusiones, esta coalición está demostrando que puede acelerar el crecimiento de sus miembros. De hecho, determinados sectores de valor añadido en tecnología y abastecimiento energético, además de materias primas/recursos naturales y en general la productividad, crecen en países BRICS+, mientras que otros sectores se estancan en los países desarrollados.

“Efectivamente, las economías BRICS+ pueden crecer 3,8 % de media anual los próximos cinco años, muy por encima del 1,74 % estimado para los países del Grupo de los Siete (G-7) y UE combinados (G7/UE). Entre otros aspectos, la demografía en BRICS+ es fuente de vitalidad económica relativa respecto al G7/UE.  La relación de población mayor de 65 años respecto a la edad de trabajar de 15 a 64 años era 15 % en países BRICS+ en 2023 pero 33 % en países G7/UE”, apunta el informe.

Además, la coalición BRICS+ ha demostrado su eficacia. Ha permitido a Rusia exportar recursos naturales a otros BRICS y proteger su economía frente a sanciones occidentales y a China mitigar efectos de los aranceles mediante el comercio en la coalición, según los expertos de Pictet.

Por otra parte, el Nuevo Banco de Desarrollo, la institución BRICS+ más importante, apoya a sus miembros más recientes en el desarrollo de infraestructuras y la expansión de sus economías, según explican en el estudio. Y se suma el alcance geográfico y control de puntos críticos marítimos de los BRICS+: el Canal de Suez, Estrecho de Malaca, Estrecho de Ormuz, Cabo de Buena Esperanza, Estrechos Turcos y Bab-el-Mandeb («Puerta de las Lamentaciones»), con la correspondiente influencia en Occidente”, han destacado los expertos de Pictet.

Para los autores del informe, los esfuerzos de Occidente para frenar la influencia económica BRICS+ se ha centrado en aranceles, lo que ha provocado que estos países hayan aumentado notablemente el comercio entre ellos. Además, la fortaleza de los BRICS+ también se manifiesta en la producción de tierras raras, encabezada por China y Sudáfrica, cruciales en la transición verde global hacia tecnologías limpias, incluyendo turbinas eólicas y vehículos eléctricos. 

“Ello sitúa a la UE en la incómoda situación de cumplir objetivos climáticos sin poner en peligro su autonomía geopolítica. Aunque los países G7/EU exportan más que los BRICS+, estos participan de mercados de valor añadido. Ya entre 2017 y 2022 el aumento de exportaciones de semiconductores, circuitos integrados, productos químicos y maquinaria pesada, con China como motor, fue mucho más intenso en países BRICS+ que G7/UE. Taiwán lideraba las exportaciones de circuitos integrados y actualmente China es el mayor exportador”, apunta el informe en sus conclusiones

Gestión activa, estrategias multiactivos e inversiones temáticas

Para la gestora, todo ello tiene implicaciones para las carteras de inversión. Según su visión, durante la era de la globalización desenfrenada las correlaciones entre los mercados financieros aumentaron, dificultando la diversificación. Pero en un mundo fragmentado los catalizadores de crecimiento varían por regiones y las correlaciones pueden ser menores, generando oportunidades de diversificación, aunque a expensas de mayor riesgo geopolítico.

En todo caso, añaden, irá menguando el atractivo de la gestión pasiva en los activos financieros, cuyo auge y dominio se produjo en tiempos del libre mercado y globalización desenfrenada. Los inversores, más allá de las clases de activos tradicionales como renta variable y renta fija, tendrán que incorporar más gestión activa, estrategias multiactivos en mercados cotizados y privados e inversiones temáticas, concluyen desde Pictet.

Capital Dynamics nombra a Susan Giacin directora global de Ventas

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Foto cedidaSusan Giacin, directora global de Ventas de Capital Dynamic.

Capital Dynamics, gestora de activos global independiente, ha anunciado el nombramiento de Susan Giacin, actual directora general senior y directora de Ventas para América, como directora global de Ventas. Además, se incorporará al Comité Ejecutivo de la empresa, donde contribuirá a la dirección estratégica de la misma. 

Según indican desde la firma, en su nuevo cargo, dirigirá los esfuerzos globales de captación de fondos de la firma e impulsará el crecimiento de toda la gama de estrategias de inversión de Capital Dynamics, incluidas las de capital privado y energía limpia. Giacin reportará a Martin Hahn, consejero delegado y presidente del Comité Ejecutivo, y estará ubicada en las oficinas de Nueva York. 

Giacin aporta más de 25 años de experiencia en la creación, desarrollo y comercialización de soluciones de inversión para clientes institucionales y de gestión patrimonial. Desde que se incorporó a Capital Dynamics en 2017, ha desempeñado un papel fundamental en la expansión de la base de inversores de la empresa en Estados Unidos y en el fortalecimiento de las relaciones con los clientes, y es reconocida como líder del sector en la creación de soluciones de inversión accesibles en el mercado privado.

“Este nombramiento reconoce el extraordinario liderazgo de Susan y el impacto que ha tenido en la compañía. Su éxito en el mercado estadounidense ha sido un factor clave para la expansión de nuestra empresa, y estamos seguros de que, en su nuevo cargo, contribuirá a impulsar aún más las soluciones de inversión de Capital Dynamics a nivel internacional. Gracias a su profundo conocimiento del mercado, su enfoque orientado al cliente y su capacidad de colaboración con nuestro equipo globalmente integrado, aportará un gran valor a nuestro ya exitoso equipo internacional de recaudación de fondos”, ha destacado Martin Hahn, consejero delegado de Capital Dynamics

Por su parte, Susan Giacin, ya como directora global de Ventas de Capital Dynamics, ha declarado: “Estoy encantada de asumir este cargo. Capital Dynamics goza de una gran reputación por ofrecer soluciones innovadoras y de alta calidad a los inversores. A medida que intensificamos nuestros esfuerzos de captación de fondos a escala mundial, espero trabajar con mis colegas para fortalecer aún más nuestras relaciones con los socios comanditarios (LPs) actuales y nuevos, y apoyar las necesidades cambiantes de nuestros clientes en este panorama de inversión en rápida evolución”.

Banco Mundial y FMI hunden expectativa de PIB mexicano para 2025

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Lakpa fintech México carteras modelo J.P. Morgan
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El Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtió que México caería en recesión este año debido a los efectos de la política arancelaria del gobierno de Estados Unidos encabezado por Donald Trump. Así, el organismo revisó su expectativa del PIB para la economía mexicana de un previo de 0,5% positivo a una contracción de 0,3% en este 2025.

El FMI consideró también que la consolidación fiscal para abatir el fuerte déficit alcanzado en 2024, equivalente a 5,9% del PIB del país, el más elevado en 38 años, iba por buen camino, pero no sería suficiente para mejorar el crecimiento de México para este año.

El Banco Mundial se unió a la ola de revisiones a la baja del PIB mexicano al advertir que tendría un crecimiento nulo, es decir de 0%, desde una expectativa previa de 0,8% reportada apenas al inicio del año.

México registra un intercambio comercial anual de casi 700.000 millones de dólares con Estados Unidos y pese a ser su principal socio comercial no se ha salvado de la aplicación de aranceles junto con Canadá, el otro socio comercial en el T-MEC.

En las semanas recientes una serie de anuncios de empresas del sector automotriz han inquietado a los inversionistas: por ejemplo, la japonesa Honda dijo que detendría sus exportaciones desde México a Estados Unidos mientras se aclara el panorama. Por su parte Stellantis advirtió que podría pausar sus inversiones en el país este año.

El sector automotriz llega a representar hasta 7% del PIB mexicano, pero sus efectos multiplicadores incrementan su influencia en la economía local. La revisión a la baja del PIB de México es una mala noticia para una economía que apenas creció ligeramente arriba de 1% el año pasado, y que esperaba un repunte de entre 2% a 3% para este 2025 según las proyecciones de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (Ministerio de hacienda), que es el brazo financiero del gobierno; es precisamente el optimismo gubernamental lo que preocupa a los inversionistas y analistas que siguen el día a día de la segunda mayor economía de Latinoamérica.

Optimismo oficial, «Plan México» el as bajo la manga

La presidenta Claudia Sheinbaum desestimó las previsiones del FMI, aludiendo a su estrategia diseñada y anunciada hace unas semanas antes de que iniciara la guerra tarifaria de Trump, y que esencialmente consiste en una serie de medidas encaminadas a fortalecer la producción y el consumo nacional, pero sin cifras que permitan conocer el gasto que pudiera ejercerse y sus efectos, eso sí con las puertas abiertas para todo tipo de inversión privada.

Existe una marcada discrepancia entre lo que espera el gobierno y lo que tiene contemplado el hub de analistas nacionales e internacionales que siguen el acontecer de la economía mexicana.

El optimismo oficial no augura buenas cosas para los analistas, quienes consideran que el ajuste económico podría extenderse al año siguiente, por lo tanto no descartan empezar a revisar también a la baja el PIB del país para 2026, al tiempo que varias casas de análisis ya prevén que también podrían colocar en zona de contracción la lectura del PIB para este año, en futuras revisiones.

“Triplicamos activos en el negocio US Offshore y estamos explorando otros mercados en Latinoamérica”

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Foto cedidaHeinz Volquarts, Head of Americas International de State Street Global Advisors

En 16 meses, el negocio US Offshore de State Street Global Advisors triplicó sus activos, y actualmente la gestora explora el mercado de Brasil. Más a largo plazo, la empresa tiene interés también en otros mercados de Latinoamérica, le dijo a Funds Society en una entrevista exclusiva Heinz Volquarts, Managing Director y Head of Americas International (Canada, Latam & Offshore) de State Street Global Advisors.

Volquarts, basado en Nueva York, también destacó el interés creciente por los sectores industriales y defensivos debido a la volatilidad e incertidumbre, y destacó el flujo actual hacia la renta variable europea.

Aseguró también que la gestora especializada en ETFs no tiene planes de expandir sus acuerdos de distribución en Latinoamérica, aunque cree en acuerdos de partnership como los que ya tiene con Blackstone, Apollo, Nuveen, DoubleLine y Bridgewater para ETFs de gestión activa. Vaticinó, además, que la industria de ETFs tiene todo para seguir creciendo y que es un punto distintivo del sector el bajo costo de sus productos.

Caída del mercado y rotación

La incertidumbre arancelaria ha provocado volatilidad en la renta variable a nivel global y una rotación de las inversiones hacia otra clase de activos y mercados. En la entrevista, Volquarts aclaró que aunque State Street tiene una gran una gran oferta de productos de renta variable, en los últimos años la firma ha crecido también en productos de renta fija.

“En estas últimas semanas hemos visto una mayor demanda de nuestros clientes de ideas de inversión y de posicionamiento en la parte sectorial. Los clientes buscan posicionarse en sectores más defensivos, en los menos dañados o impactados por las tarifas. Lo que surgió, en definitiva, es la oportunidad de ser más defensivos”, indicó.

Volquarts también habló de otro cambio claro: hay más demanda de productos ex USA. “Europa es el área donde hemos visto más interés, con flujos hacia productos de renta variable europea. Pero también los clientes de Latinoamérica empiezan a mirar sectores europeos e industriales”, señaló.

Las cifras de State Street en Latinoamérica

En relación a la demanda regional de ETFs, la mayoría es institucional, principalmente de Afores y AFPs, que implican el 75% de la demanda, explicó Volquarts, graduado del Instituto Politécnico Nacional (IPN) de México y con estudios de posgrado en la Universidad Anáhuac.

El ejecutivo de la gestora especializada en ETFs explicó que, en México, el negocio con las Afores sigue creciendo a una tasa de entre el 10% y el 15% anual, mientras que en Colombia crece un 10%, país en el que State Street ganó participación de mercado. Por su parte, Chile y Perú arrojaron un crecimiento orgánico en términos de AFPs.

Sin embargo, Volquarts subrayó que en Perú lo que creció es el negocio de Wealth Management, con demanda de los family offices. “Perú ha sido una sorpresa positiva para nosotros en la parte de Wealth. Si bien ha habido en los últimos años retiros en lo que son las AFPs, la banca privada ha crecido bastante”, aseguró.

El experto de State Street habló de “un tren al que se suben otros países que empiezan a tener cuentas offshore”. Y se refirió específicamente a Brasil: “vemos que ha llegado dinero a Miami desde Brasil, y eso es algo relativamente nuevo«.

La gestora ya tiene activos en ese país, donde State Street Global Markets tiene una gran presencia. Sin embargo, la empresa planea cubrir el mercado de Brasil de forma proactiva. “En la parte institucional todavía no hay una demanda tan grande localmente en Brasil pero lo estamos explorando”, le dijo a Funds Society.

Por su parte, en México “han crecido bastante los RIAs, con posicionamiento tanto en cuentas mexicanas como en cuentas offshore. La mayoría de los flujos se han movido a los Estados Unidos, al mercado offshore”, explicó.

“Actualmente tenemos una cobertura proactiva de Offshore Wealth con Diana Donk liderando el US Offshore Market, y Argentina y Uruguay están en la lista para los próximos años”, anticipó.

Líderes en productos low cost

En la entrevista, Heinz Volquarts enfatizó: “nosotros queremos ser competitivos y dar a nuestros clientes la opción de acceder a nuestros portafolios con un precio competitivo. Somos uno de los líderes en más bajo costo del mercado, pero tenemos muchísimas otras opciones; somos competitivos en sectores y tenemos también productos activos”.

State Street Global Advisors ha llegado a acuerdos con otras administradoras de fondos para estrategias especializadas, como el ETF SPDR BlackStone para senior loans, que tiene más de 6.000 millones de dólares en AUMs y lleva funcionado desde 2013, o el recién lanzado SPDR Bridgewater All Weather ETF, «una estrategia multiactivo perfecta para un entorno volátil como el actual”, señaló Volquarts. Son ETFs de gestión activa, por ahora solo disponibles en formato 40Act.

Hablando específicamente del negocio US Offshore de la firma, aseguró que hace 16 meses vienen trabajando activamente y que, en ese lapso, la empresa triplicó sus activos. También dijo que State Street sigue trabajando con los principales wires (UBS, Morgan Stanley, Merrill Lynch, entre otros), con el área de banca privada que utiliza estrategias UCITS y que tiene muy buena recepción entre las RIAs.

Volquarts también indicó que hay tres tendencias claras en el mercado: estrategias peso hedge, productos low cost y carteras modelo con ETFs. A nivel distribución, Latam está cubierta con Credicorp (región andina) y en México tienen un director de ventas, Ian López.

El ejecutivo no ve señales de agotamiento en la industria de ETFs, que viene creciendo en los últimos años a pasos agigantados. “Se espera que el crecimiento del sector continúe de manera acelerada”, señaló, y se apoyó en una cifra: “todavía hay mucho dinero en fondos mutuos. En Canadá, de los 3 trillones de dólares que hay invertidos en fondos mutuos, solo un 18% está en ETFs”.

CG Economics: la nueva consultora económica de la plaza chilena

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Foto cedidaCarolina Godoy, fundadora y directora general de CG Economics

Apalancando 17 años de experiencia, entre el mundo y el mundo privado, CG Economics, boutique de consultoría económica fundada por Carolina Godoy, exCredicorp Capital, busca dejar su huella en el mercado chileno. Con una variedad de clientes y servicios en la mira, la firma está trabajando en consolidar su presencia en la industria local y regional.

Según la describe su fundadora y directora general, la firma es una consultora “especializada en traducir el análisis macroeconómico global a recomendaciones estratégicas y accionables para decisiones de inversión”. La impronta que buscan imprimirle a su actividad es la de aportar una “visión independiente y rigurosa” para ayudar a sus clientes a “navegar contextos complejos y tomar decisiones informadas”.

El público objetivo es una variedad de actores del mundo financiero y corporativo, como empresas de distintos sectores, ejecutivos de alto nivel, family offices y gestores patrimoniales, entre otros.

La oferta de productos, por su parte, incluye reportes económicos personalizados, presentaciones mensuales, informes periódicos –semanales, mensuales y trimestrales–, sesiones únicas de consultoría, acompañamiento estratégico continuo, webinars, workshops y conferencias para equipos directivos. También colaboran en artículos especializados y apoyan el análisis de portafolios o comprensión de tendencias macroeconómicas internacionales que pueden influir las decisiones.

“Trabajamos de forma cercana con clientes que valoran la independencia, la visión estratégica y la capacidad de traducir la macro en decisiones accionables. Muchos de ellos no cuentan con equipos propios de research macro o buscan complementar el análisis de su equipo con una mirada externa, técnica y adaptada a su contexto”, describe Godoy.

Experiencia en la plaza local

Uno de los puntos fuertes de CG Economics es la trayectoria de la economista, que ha pasado los últimos 17 años trabajando en estudios económicos, estrategia de inversiones y análisis de mercados, tanto en el sector público como privado.

Sus inicios profesionales fueron en la Universidad Carlos III de Madrid –donde se desempeñó como analista de proyecciones macroeconómicas, según consigna su perfil profesional de LinkedIn–, para luego llegar al Banco Central de Chile (BCCh) en junio de 2010. La profesional pasó la década siguiente en el ente rector, donde alcanzó el cargo de analista económica y financiera de la División de Mercados Financieros.

Posteriormente, pasó al mundo privado, pasando los cuatro años siguientes en Credicorp Capital. En este sector, narra Godoy, lideró equipos de estrategia y análisis económico para la región de América Latina, enfocándose en “proporcionar recomendaciones clave para la toma de decisiones de inversión”. En la firma de matriz peruana se desempeñó como gerente de Buyside Research y vicepresidenta de Latam Sovereign Research.

“A lo largo de mi carrera he combinado el análisis económico con la toma de decisiones estratégicas y actualmente formo parte del Comité de Expertos del Ministerio de Hacienda para el cálculo del PIB tendencial, lo que ha sido una oportunidad para contribuir desde una mirada técnica e independiente a decisiones clave para el país”, acota la economista.

Fue esta experiencia la que le reveló a Godoy una necesidad: “Contar con análisis macroeconómicos que fueran no solo rigurosos y profundos, sino también directamente aplicables a decisiones financieras y verdaderamente independientes”, en sus palabras.

Planes a futuro

En el corto y mediano plazo, las ambiciones de la nueva boutique económica de Santiago incluyen ampliar su presencia en América Latina y acompañar a clientes que están explorando oportunidades o riesgos fuera de sus mercados locales, ya sea por diversificación, expansión o necesidad de entender escenarios globales.

Actualmente también están trabajando en el desarrollo de formatos más accesibles – como reportes temáticos, presentaciones recurrentes y webinars abiertos– pero que mantengan el sello técnico de la firma. La meta: ampliar el alcance sin perder calidad ni profundidad en el análisis.

“Además, buscamos seguir ampliando nuestra red de alianzas, lo que nos permitirá ofrecer un servicio aún más integral y personalizado”, agrega Godoy, sumando que también están comprometidos a seguir expandiendo el equipo de la consultora.

En términos de las tendencias del mercado que podrían traducirse en viento a favor para la firma, la economista enfatiza en la demanda de análisis independiente, la internacionalización de los patrimonios y el enfoque en la gestión de riesgos.

Por el lado de la internacionalización de carteras, la mayor apertura a las inversiones internacionales que se ha visto en la industria “abre un espacio clave” para el análisis macroeconómico, donde CG Economics ofrece una mirada regional y global. Por el lado de la gestión de riesgos, Godoy enfatiza el entorno actual –de alta volatilidad económica y geopolítica– requiere un respaldo sólido para las decisiones estratégicas, subrayando la necesidad de análisis económico de calidad.

Carácter independiente

La independencia en el análisis es un tema de peso en conversación con la directora general de CG Economics.

En muchos casos, en la experiencia de Godoy, el análisis de las casas de inversiones está condicionado por los marcos y objetivos de cada institución, lo que puede limitarlos. Ya sea a nivel de objetividad o simplemente no atendiendo del todo a ciertos perfiles de clientes. Este fenómeno es parte de la historia de origen de la consultora boutique.

En ese sentido, para su fundadora, la firma ocupa un “espacio único” dentro de la industria, que aspira a ofrecer una guía prácticas en contextos complejos. “Somos una empresa independiente, sin conflictos de interés, que combina el rigor del análisis económico con una mirada estratégica aplicada a las inversiones. No somos una gestora, ni una corredora de bolsa, ni una consultora estándar. Somos un puente entre el mundo del análisis macroeconómico profundo y la toma de decisiones financieras prácticas”, indica.

Además, Godoy recalca que este foco en la independencia es favorable en el contexto actual del mercado chileno. Una de las dinámicas que ve como viendo a favor para CG Economics es la “creciente demanda por análisis totalmente independientes y personalizados”. En un contexto donde hay acceso a mucha información, explica, “los tomadores de decisiones valoran cada vez más la capacidad de contar con una mirada técnica, pero a la vez que esté adaptada a su realidad particular”.

Esto, agrega, es particularmente relevante para las entidades que no cuentan con un equipo macroeconómico propio o que buscan contrastar visiones con una perspectiva externa, libre de conflictos de interés.

El poder de la diversificación para las carteras de renta variable mundial

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Seguimos viendo empresas resistentes, generadoras de ingresos, con sólidos fundamentos y potencial de crecimiento a largo plazo. Durante más de una década, la renta variable estadounidense ha dominado los rendimientos, impulsada por un panorama posterior a la crisis financiera definido por unos tipos de interés ultrabajos, la relajación cuantitativa y un dólar estadounidense en alza. Pero en 2025, la pregunta más relevante es: ¿hacia dónde vamos a partir de aquí, y cómo puede la diversificación global mejorar los ingresos y mitigar el riesgo en un mundo volátil?

Replanteamiento de la exposición fuera de EE.UU.

Aunque la rentabilidad superior de EE.UU. está bien documentada, se debió principalmente a los vientos de cola de la política monetaria y al predominio de sectores de crecimiento como la tecnología. Por el contrario, muchos mercados no estadounidenses -especialmente Europa y Japón- se enfrentaron a obstáculos estructurales como los tipos de interés negativos y una mayor exposición al sector financiero. Sin embargo, la narrativa está cambiando. Con la normalización de los tipos, hemos visto cómo el crecimiento de los beneficios fuera de EE.UU. se ponía al día y, en el caso de Japón, incluso superaba al de EE.UU. en términos de USD.

Los precios de las acciones siguen en última instancia los beneficios, y los datos recientes de Goldman Sachs muestran que desde enero de 2022 hasta febrero de 2025, los bancos europeos superaron a los «7 magníficos» estadounidenses, impulsados por unos beneficios sólidos. Esto nos dice que la oportunidad en el extranjero no es simplemente un juego de valoración; se trata de un crecimiento real y tangible de los beneficios. En un mundo en el que los ingresos y el rendimiento importan más que nunca, estas tendencias son cada vez más importantes.

Ingresos diversificados, carteras resistentes

La verdadera diversificación no consiste únicamente en poseer diferentes geografías, sino en acceder a diferentes flujos de ingresos. En la construcción de nuestra cartera, nos centramos en empresas con alcance mundial y flujos de caja diversificados. Europa es un ejemplo perfecto: más de la mitad de los ingresos de las empresas europeas proceden de fuera del continente. Los inversores suelen pensar en la renta variable europea como un juego en las economías locales, pero ofrece exposición a la demanda mundial con valoraciones a menudo más atractivas que sus homólogas estadounidenses.

La diversificación nunca ha sido tan importante. Con el aumento de las tensiones geopolíticas, las interrupciones del comercio y los cambios en las expectativas de crecimiento, la exposición concentrada en un solo mercado -especialmente en uno tan bien valorado como el estadounidense- puede aumentar el riesgo. Los mercados no estadounidenses ofrecen acceso a empresas de calidad con presencia mundial y flujos de ingresos no correlacionados con los ciclos nacionales.

La sanidad europea en el punto de mira: Innovación con ingresos

Una de las oportunidades más atractivas que vemos es la sanidad europea. Este sector se sitúa en la intersección de la innovación y la resistencia. La sanidad representa aproximadamente 10 billones de dólares anuales de gasto mundial y el 10% del PIB mundial, sustentado por una demanda no discrecional y tendencias estructurales a largo plazo. Las empresas sanitarias europeas están a la vanguardia de la innovación mundial, desarrollando tratamientos de última generación para enfermedades crónicas como la obesidad, la diabetes y las afecciones cardiovasculares.
Estas empresas ofrecen sólidos perfiles de dividendos y estabilidad del flujo de caja, y están alineadas con motores de crecimiento seculares como el envejecimiento de la población y la creciente concienciación sanitaria mundial. Por ejemplo, los fármacos GLP-1 -inicialmente para la diabetes- están revolucionando ahora el tratamiento de la obesidad, uno de los problemas de salud más acuciantes a escala mundial.

Posicionamiento para el próximo ciclo

A medida que nos adentramos en un entorno de tipos más normalizado, los argumentos a favor de la diversificación mundial -especialmente en las carteras de renta variable- nunca han sido tan sólidos. La evolución del panorama de rentabilidad, las atractivas valoraciones y las poderosas tendencias estructurales fuera de EE.UU. constituyen un argumento convincente para asignar el capital a escala mundial. Al identificar empresas de alta calidad, generadoras de rentas y con exposición global -especialmente en sectores como la sanidad-, los inversores pueden construir carteras resistentes y posicionadas para el crecimiento a largo plazo.

Tribuna de opinión escrita por Matt Burdett, Head of Equities, Thornburg

 

Santander PBI incorpora en Miami a André Schelbauer como banquero senior

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LinkedIn

Santander Private Banking International continúa reforzando su oficina de Miami: contrató André Schelbauer como executive director y banquero senior, según un posteo publicado en Linkedin por la banca privada de origen español.

“Nos complace anunciar que André Schelbauer se ha unido a nuestro equipo de Miami como banquero senior. Le damos la más cordial bienvenida a André en nombre de todo el equipo de Santander Private Banking International”, dijo en su publicación.

“Me complace comunicarles que voy a ocupar un nuevo puesto como Director Ejecutivo en Santander Private Banking International”, escribió, por su parte, el banquero privado en su perfil personal de la misma red social.

Desde 2022, Schelbauer se desempeñaba en JP Morgan Private Bank, también en Miami, donde el año pasado obtuvo el cargo de Executive Director. Con anterioridad, trabajó en New York en Delta National Bank and Trust Company, como Vicepresidente of Business Development. En su Brasil natal, cumplió funciones antes en Banco Alfa, como Senior Relationship Manager, y cuenta con experiencias previas en el área de trading en Banco ABC Brasil y en HSBC, de acuerdo a su perfil de Linkedin.

Licenciado en Administración de Empresas por la FAE Business School de Curitiba, posee también las certificaciones CPA 20 de ANBIMA; la CFP otorgada por Planejar Associação Brasileira de Planejamento Financeiro, y las Series 7 & 66 de FINRA.

La “put” de Trump, la Fed y el daño ya hecho

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Las declaraciones de Donald Trump esta semana sobre su intención de sustituir a Jerome Powell (“Si quiero que se vaya, se irá muy rápido”), confirmadas por su asesor económico Kevin Hassett, ofrecieron una nueva señal de que incluso el presidente tiene límites, y de que la “put de Trump” sigue vigente.

La reacción adversa del mercado (con el dólar cayendo por debajo de 1,15 frente al euro y la rentabilidad del bono a 10 años repuntando 13 pb), junto con la cobertura negativa en medios internacionales, obligaron a la Casa Blanca a matizar el mensaje. Las reuniones con altos ejecutivos de cadenas como Walmart y Target , que alertaron del deterioro en la demanda y las tensiones en las cadenas de suministro, también influyeron en el giro de postura.

El martes, tras el cierre de mercado, Trump aseguró ante la prensa que no planea despedir a Powell, aclarando un punto que, además, podría estar fuera de sus facultades legales. También anticipó una “reducción sustancial” en el arancel del 145% a las importaciones chinas, aunque sin su completa eliminación.

Estas señales, junto con declaraciones de Elon Musk tras los decepcionantes resultados trimestrales de Tesla (ventas -9% interanual, BPA -40% y flujo de caja muy por debajo de expectativas), ayudaron a mejorar el sentimiento del mercado. Musk aprovechó para anunciar que desde mayo dedicará “significativamente” menos tiempo al DOGE, intentando reconducir su imagen pública.

La tregua tiene fecha de caducidad

Con las elecciones de medio mandato en noviembre de 2026 y las primarias comenzando en menos de un año, Trump dispone de una ventana cada vez más estrecha para mantener una campaña arancelaria agresiva sin arriesgar el crecimiento económico, la cohesión del Partido Republicano o incluso su posición presidencial. Las señales recientes desde la Casa Blanca y de líderes republicanos apuntan a una búsqueda de desescalada en la guerra comercial con China.

Desde el pico de tensión del 2 de abril y el anuncio de una tregua apenas una semana después, el tono general ha mejorado. Sin embargo, no se vislumbra un retorno completo a la normalidad: según The Wall Street Journal, los aranceles a China permanecerán en el rango del 50% – 60%, y el daño reputacional y psicológico para empresas y consumidores ya está hecho.

Señales tempranas de desaceleración

Aunque los indicadores de alta frecuencia como el índice de actividad semanal de la Fed de Kansas aún no muestran un deterioro claro, la economía estadounidense probablemente se enfrente a una brusca desaceleración en los próximos meses.

 

 

El Libro Beige, actualizado esta semana, refleja esta incertidumbre: cinco distritos reportaron crecimiento leve, tres se mantuvieron estables y cuatro registraron descensos. Se destacan presiones inflacionarias y comportamientos empresariales defensivos, como la aplicación de recargos arancelarios o el acortamiento de los horizontes de fijación de precios. La mayoría de las empresas prevé trasladar los aumentos de costes al consumidor.

PMIs y márgenes bajo presión

Los PMIs preliminares del S&P confirman esta tendencia: el índice compuesto cayó de 53,5 a 51,2, con actividad empresarial en mínimos de 16 meses y expectativas para los próximos 12 meses en niveles similares a los de la pandemia. Los precios cobrados por bienes y servicios subieron con fuerza, especialmente en el sector manufacturero.

La encuesta de la eurozona también mostró debilidad, especialmente en servicios (de 50,9 a 50,1), mientras que los informes regionales de la Fed, como el de Richmond, evidencian que los precios de insumos están creciendo más rápido que los precios de venta, lo que presiona márgenes operativos y podría afectar al empleo.

 

Revisión de beneficios y valoraciones

Cada punto porcentual de caída en las previsiones del PIB suele implicar una revisión de -5% a -6% en los beneficios por acción del S&P 500. Las estimaciones de enero preveían un crecimiento del 2,3%, pero la guerra arancelaria podría restarle entre 0,7% y 1%, forzando recortes en las proyecciones actuales de +13,2% para 2025 y +14,4% para 2026 (según datos “bottom-up” de Standard & Poor´s).

Incluso asumiendo un crecimiento de beneficios más conservador (+6% –7% en 12 meses) y aplicando el PER medio de 18,5x de la última década, el valor razonable del índice rondaría los 4.829 puntos, lo que deja poco margen al alza.

Trump ha retrocedido parcialmente en su agenda comercial, lo que reduce el riesgo de una contracción severa, pero no elimina la posibilidad de una recesión técnica. Las empresas siguen retrasando decisiones de inversión. Tras el repunte de inventarios, el ISM manufacturero podría caer hasta los 44 puntos, un nivel históricamente vinculado a recesiones y caídas de BPA superiores al 10%.

 

Posicionamiento y expectativas

A nivel sectorial, el mercado aún no refleja plenamente este escenario, salvo en segmentos como salud, energía y real estate.

Aunque la volatilidad persistirá al menos hasta el verano y las previsiones de beneficios seguirán ajustándose, gran parte del daño ya está en el precio. Las medidas más perjudiciales para los inversores (inmigración, aranceles) ya han sido anunciadas, y la segunda mitad del año debería estar marcada por mensajes más favorables a los mercados: desregulación y rebajas fiscales.