Activest anunció la incorporación de Eduardo Brender a su equipo de asesores financieros en Aventura.
Como asesor financiero, Brender ha trabajado en diversas áreas, incluida la gestión patrimonial, inversiones alternativas, gestión de activos, renta fija y planificación financiera, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
“Su profundo conocimiento de estos sectores sin duda mejorará la capacidad de Activest para satisfacer y superar las necesidades de sus clientes”, dice el comunicado de la firma.
Brender ha sido reconocido como uno de los mejores wealth managers del estado de Florida según Forbes durante cuatro años consecutivos (2021, 2022, 2023 y 2024), “lo que subraya sus logros excepcionales y su compromiso con la excelencia”, agrega el texto de la firma. Además, tiene un MBA del Babson College, que destaca su dedicación profesional.
«Estamos encantados de darle la bienvenida a Eduardo Brender al equipo de Activest», dijo Isaac Wakszol, fundador de Activest.
Wakszol agregó que su “amplia experiencia y destacada reputación en la industria” lo convierten en una “valiosa incorporación” para la firma. Estamos seguros de que la experiencia de Eduardo contribuirá significativamente a nuestro éxito continuo y fortalecerá aún más nuestra posición como líder en servicios financieros».
Brender, por su parte, expresó su entusiasmo por unirse a Activest: “Después de una cuidadosa consideración, elegí Activest porque ofrece una plataforma donde puedo brindar un mejor servicio a mis clientes, respaldado por un equipo excepcional. Ahora, con la capacidad de trabajar de forma independiente con cualquier custodio, podemos realmente personalizar nuestras soluciones. Anticipo con impaciencia colaborar con mis colegas para brindar servicios excepcionales de Family Office y soluciones innovadoras a nuestros clientes», comentó.
Acerca de Activest
Activest, con más de 2.500 millones de activos bajo gestión y más de 200 familias en 10 países, es una firma de servicios financieros dedicada a brindar soluciones personalizadas y orientación personalizada para ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos financieros. Activest ofrece una amplia gama de servicios que incluyen gestión patrimonial, asesoramiento de inversiones, planificación de retiros y más, según la comunicación ofrecida por la empresa.
La cartera integral de Activest incluye una variedad de productos de inversión de arquitectura abierta, como fondos, acciones, bonos e inversiones alternativas. Su sólido liderazgo en el comité de inversiones es reverenciado por generar investigaciones de primer nivel y brindar conocimientos de mercado de primer nivel. Además, Activest ofrece análisis financiero estratégico y análisis integral de cartera, equipando a los inversores con herramientas críticas para tomar decisiones informadas.
Al igual que ocurrió en 2020, la posible fusión entre Sabadell y BBVA no ha llegado a buen puerto. Según un comunicado que el Banco Sabadell ha remitido a la CNMV (Comisión Nacional de Mercado de Valores), el Consejo de Administración de la entidad “rechaza la propuesta no solicitada, indicativa y condicional” realizada por el BBVA.
“En cumplimiento de sus deberes y con la asistencia de Goldman Sachs Bank Europe SE y Morgan Stanley & Co. International Plc. como asesores financieros y Uría Menéndez Abogados, S.L.P. como asesor jurídico, el Consejo de Administración de Banco Sabadell ha revisado detenidamente la propuesta. El Consejo considera que la Propuesta infravalora significativamente el proyecto de Banco Sabadell y sus perspectivas de crecimiento como entidad independiente”, señala el comunicado que ha enviado al regulador español.
Además, ponen en valor que “el Consejo confía plenamente en la estrategia de crecimiento de Banco Sabadell y en sus objetivos financieros, y es de la opinión de que la estrategia de Banco Sabadell como entidad independiente generará un mayor valor para sus accionistas. Asimismo, la caída significativa y la volatilidad del precio de la acción de BBVA en los últimos días genera una incertidumbre adicional sobre el valor de la propuesta”.
Una vez analizada los detalles de la propuesta, el comunicado explica que el Consejo ha concluido que esta no satisface el interés de Banco Sabadell y sus accionistas, y, en consecuencia, ha rechazado la propuesta de BBVA. “El Consejo cree que esta decisión está, además, alineada con el interés de los clientes y empleados de Banco Sabadell. Como parte de su firme compromiso con la creación de valor para el accionista y respaldado por el plan de negocio de la entidad y la sólida generación de capital, el Consejo reitera su compromiso de distribuir a los accionistas, de manera recurrente, cualquier exceso de capital por encima del 13% de la ratio CET1 pro forma Basilea IV. Se estima que el exceso de capital que se generará en 2024 y 2025, junto con los dividendos recurrentes de este período de acuerdo con un cumplimiento satisfactorio del plan de negocio actual está previsto que sea de 2,4 miles de millones de euros. Parte de ello puede estar sujeto a la aprobación del supervisor”, concluye el comunicado.
¿Y ahora qué?
Sobre cuál ha sido la reacción de BBVA al rechazo de su propuesta, poco ha trascendido. Según fuentes de la entidad, su responsable se habría limitado a una breve declaración: “Lamentamos que el consejo de Banco Sabadell haya rechazado una oferta tan atractiva”. En opinión de los analistas de Banca March, “la decisión de la entidad presidida por Oliu abre un nuevo frente para BBVA, que deberá ahora decidir si se retira definitivamente de su intento de puja o por el contrario mejora su oferta, incluyendo posiblemente un porcentaje en efectivo. Una OPA hostil, teniendo en cuenta el accionariado disperso de Sabadell, no es descartable”.
Manuel Pinto, analista de XTB, no destaca que BBVA mejore su oferta: “En estos momentos parece que las partes se encuentran lejos de un posible entendimiento, pero la entidad presidida por Carlos Torres todavía tiene cierto margen de maniobra, mejorando su oferta inicial con una parte en efectivo, sin afectar a sus ratios financieros a futuro. Además, este movimiento ofrecería credibilidad a la entidad y a la posición de Carlos Torres, además de ofrecer seguridad a los accionistas de Sabadell, que dados los movimientos del mercado de los últimos días han desconfiado de la oferta inicial. Es un movimiento que nos parece que tendría grandes beneficios para ambas entidades, aprovechando la coyuntura económica actual. Sabadell ya rechazó la primera oferta de compra en 2020 y no se puede negar que ha generado gran valor en solitario, multiplicando su valoración, aprovechando las subidas de tipos del BCE iniciadas en 2022, que le ha permitido mejorar su margen de intereses en mayor medida que la media del sector. Sin embargo, en junio podríamos empezar a ver un cambio de política monetaria por parte del organismo presidido por Christine Lagarde, que ponga en duda el crecimiento a futuro de las compañías con mayor ponderación de sus resultados en la región, como es el caso de Sabadell. En cualquier caso, BBVA tiene más opciones encima de la mesa para poder crecer en España y podría mirar a Bankinter o Unicaja como futuros objetivos en el caso de retirarse de este movimiento, dejando a Sabadell muy lejos de las grandes entidades del país”.
Por su parte el mercado ha reaccionado con una caída de Banco Sabadell cercana al 2%, la más abultada del Ibex. Sin embargo, hay que tener en cuenta que este valor acumula una subida de más del 50% en lo que va del año. Respecto al BBVA, la acción subía alrededor de un 1,5%.“A la apertura, BBVA sube ahora un +1,3%, a las puertas de los 10 euros/acción mientras que Sabadell se deja un -2,8%, en 1,84 euros”, indican desde Banca March.
El Grupo ETC ha anunciado el lanzamiento del ETP Core Bitcoin del Grupo ETC (BTC1), que ya cotiza en XETRA (Exchange Electronic Trading), la plataforma electrónica de negociación de la Bolsa Alemana. Según explican desde la compañía, este nuevo vehículo ha sido diseñado específicamente para «inversores que compran y mantienen valores de referencia a largo plazo e inversores institucionales globales con necesidades de liquidez y gestión de riesgos ampliadas». BTC1 complementa la actual gama de productos del Grupo ETC, que incluye, entre otros, el mayor y más líquido ETP de criptomonedas de Europa.
Uno de los principales aspectos de este ETP es su enfoque de referencia. Según indican, el fondo sigue el índice de referencia institucional de precios de Bitcoin de CF Benchmarks, garantizando la precisión y fiabilidad en el seguimiento de los movimientos de precios de Bitcoin. «Otro de los aspectos es la metodología Tri-NAV ya que BTC1 introduce una metodología Tri-NAV única, que ofrece a los inversores institucionales una ventana de liquidez de mercado primario ampliada que cubre la liquidez al contado de BTC en Estados Unidos, Europa y Asia. Por lo tanto, además de las horas de negociación en bolsa, el emisor proporciona tres determinaciones de precios a lo largo del día (en lugar de sólo una) para ampliar la liquidez del mercado primario a través de zonas horarias adicionales. Esto significa que los inversores institucionales pueden negociar sus participaciones durante el periodo más largo en comparación con cualquier otro vehículo regulado de Bitcoin al contado en todo el mundo en el mercado primario. Como resultado, BTC1 puede considerarse el primer ETP al contado de Bitcoin orientado globalmente», destacan.
Por último, la compañía pone en valor la sólida estructura de ETP, puesto que BTC1 utiliza la misma estructura de producto de confianza que los demás productos del Grupo ETC, incluida la domiciliación alemana con cotización primaria en XETRA, el respaldo físico al 100% y la plena fungibilidad con el subyacente. «Además, el fondo BTC1 también cuenta con un administrador independiente, un atributo estructural ETP único introducido por primera vez por el Grupo ETC en 2020. Esta entidad administradora tiene derecho de veto legal sobre cualquier movimiento de activos o valores del emisor del ETP, supervisa los saldos de custodia y, en general, añade una capa adicional de seguridad al ecosistema de productos del emisor», añaden. Este nuevo ETP podrá negociarse en XETRA y muchas otras plataformas, y se añadirá a la plataforma paneuropea de distribución de ETP de HANetf.
En opinión del Grupo ETC, la liquidez de bitcoins es enorme, pero está fragmentada en múltiples bolsas, lo que complica la determinación del precio para los inversores. Ante esta realidad, CF Benchmarks ha desarrollado el índice de referencia más sólido para captar y agregar esta liquidez, el índice BRR y sus variantes estadounidense y asiática, BRRY y BRRAP, que en conjunto se han convertido en el índice de referencia más ampliamente adoptado y utilizado por el capital institucional regulado, incluida la mayoría de los ETF al contado estadounidenses y los futuros de la CME.
A raíz de este lanzamiento, Chanchal Samadder, jefe de Producto del Grupo ETC, comentó que «BTC1 representa un hito importante en la evolución de los productos de inversión en Bitcoin. Diseñado pensando en los inversores a largo plazo, BTC1 ofrece una combinación única de rentabilidad, precisión y liquidez ampliada en el mercado primario, estableciendo un nuevo estándar en el mercado de Bitcoin ETP».
«Es un avance tras otro con nuestros compañeros innovadores de ETC Group. El recién lanzado BTC1 representa exactamente lo que las instituciones han buscado desde hace tiempo a medida que han aumentado su adopción de activos digitales, y estamos desempeñando nuestro papel para garantizar que puedan hacerlo con la máxima seguridad y cumplimiento a través de la custodia de grado bancario. Juntos, seguimos estando a la vanguardia de la construcción de un ecosistema verdaderamente sólido para un sector de activos digitales maduro», ha añadido Julian Sawyer, consejero delegado de Zodia Custody.
A la hora de hablar de inversión en mercados emergentes, las gestoras señalan a India. Según su visión, el potencial de crecimiento ha mejorado notablemente gracias al tamaño y los costes de la mano de obra, el despliegue de la digitalización, el aumento estructural de los servicios de alto nivel y el potencial de recuperación del consumo.
Por ejemplo, en opinión de DWS, en un escenario de desaceleración generalizada al que se enfrentan las economías desarrolladas, los mercados emergentes están en un momento más halagüeño, especialmente en el caso de India, cuya economía se ha multiplicado por siete en los últimos 20 años, hasta convertirse en la quinta más grande de todo el mundo. “Si se compara con China, que está sufriendo un proceso de desaceleración en los últimos años, India vive un momento de impulso que le convertirá próximamente en el país que más aportará en el futuro al crecimiento mundial”, afirman desde la gestora.
Claves de su atractivo
En este sentido, un informe de DWS apunta cinco claves que explica el interés que India puede tener para los inversores: una economía que crece rápido; una mejora de la productividad y el potencial de crecimiento; una potencia económica cada más accesible para inversores; el impulso del sector tecnológico y fuerte aceptación por parte de los consumidores; y la mejora sustancial de las infraestructuras.
“India resulta ser una potencia económica cada vez más accesible. En inversión extranjera de cartera, aún tiene margen para el crecimiento, especialmente en renta fija. Se estima que la incorporación de India a los índices de bonos comience en junio de 2024, después de que JPMorgan anunciará el pasado ejercicio que los bonos gubernamentales se incluirán en los índices GBI-EM de mercados emergentes, comenzando con una ponderación del 1% en junio de 2024, aumentando gradualmente hasta la ponderación máxima del 10% en marzo de 2025”, destacan desde DWS.
Hay que destacar que con más de 20.000 millones de dólares de flujos de entrada estimados, la inversión internacional se convierte en fuente clave para financiar el desarrollo del país. “A largo plazo, India podría entrar a formar parte también de los índices Global Agg (Bloomberg) y en los índices FTSE, que son significativamente mayores. En definitiva, la India puede ser un motor de rentabilidad, así como un motor de diversificación a tener en cuenta, tanto para las asignaciones de renta variable como para las de renta fija”, concluyen desde DWS.
India y sus cambios
Según el último informe de UBP sobre el país, Impulsada por el programa económico del primer ministro Narendra Modi, la India se ha embarcado en una fase de inversión en infraestructuras similar a la de China en los años noventa. Para este banco privado, India se destaca como una alternativa convincente para los inversores que buscan exposición al crecimiento del mercado emergente.
“La política interna de la India ofrece vientos favorables para su modelo económico a medida que la nación entra en una fase de inversión centrada en la infraestructura física y digital, similar a la de China en la década de 1990. Además, el surgimiento de una era de desglobalización, alejándose de la fabricación centralizada en China, añade un nuevo impulso al enfoque de política interna de la India. Este cambio podría reflejar el auge de la inversión extranjera de China en la década de 1990 a medida que las industrias se trasladaban desde Occidente”, destaca el documento de UBP.
Además, entre sus conclusiones apunta que en las últimas décadas, las empresas indias han logrado un crecimiento de los beneficios y un rendimiento de los fondos propios al estilo estadounidense, lo que ha creado un catalizador a medio plazo para aumentar el crecimiento de los beneficios por acción y el rendimiento de los fondos propios. ”En comparación con el universo más amplio de los mercados emergentes, las acciones indias están cotizando cerca de sus valoraciones históricas promedio, debido al crecimiento de superior de los beneficios de cara al futuro. El MSCI India está negociando a valoraciones premium, atribuidas principalmente a la revalorización de los servicios de tecnología de la información después de la pandemia”, añaden.
Según explica Amol Gogate, gestor del Carmignac Portfolio Emerging Discovery, en los últimos años, la inversión en el mercado de valores y bonos de la India ha sido abrumadoramente nacional. En su opinión, dos acontecimientos podrían cambiar esta situación: “En primer lugar, la inclusión de la India en el índice de deuda pública de mercados emergentes de JP Morgan (GBI-EM), ampliamente seguido, a partir de junio de 2024. En segundo lugar, la inclusión de bonos indios elegibles en el índice de divisas locales de mercados emergentes de Bloomberg (BECLTRUU INDEX), a partir de septiembre de 2024. Según nuestras estimaciones, estos dos acontecimientos podrían aportar hasta 40.000 millones de dólares de inversión extranjera”.
Año electoral
Además de todos estos puntos clave a favor de la economía y la inversión en India, los inversores no pueden olvidar que este es un año electoral. En términos generales, las firmas de inversión coinciden en que la reelección de Modi será positiva para seguir ganando atractivo.
Entre el 19 de abril y el 1 de junio de 2024, más de 900 millones de ciudadanos indios están votando en las elecciones generales del país. “Las elecciones indias son notoriamente complejas y difíciles de predecir, pero tras una década de sólido crecimiento, el consenso sugiere que Narendra Modi se asegurará un tercer mandato. Si Modi consigue la reelección, probablemente marcará un punto de inflexión en la historia de crecimiento de la India”, afirma Gogate.
En opinión del gestor de Carmignac, en el contexto de un mercado bursátil indio ya en alza -con una subida del 60% en los últimos tres años-, es comprensible especular con que el mercado está sobrevalorado. “Pero la victoria de Modi sienta las bases para una aceleración de la economía y, para quienes tengan una visión a largo plazo, creemos que la India sigue siendo extremadamente atractiva y que se vislumbran varios vientos de cola en el horizonte”, señala Gogate.
“Los buenos resultados del gobernante Partido Bharatiya Janata (BJP) en las elecciones estatales del año pasado son un buen augurio para los esfuerzos del primer ministro Narendra Modi por ser reelegido para un tercer mandato. Aunque Modi ha sido acusado de interferir en la independencia del poder judicial, socavar la supervisión parlamentaria y discriminar a las minorías religiosas, ha sido alabado por liderar el ascenso de India como potencia mundial. Creemos que una victoria de Modi conducirá a una continuación de la robusta senda de crecimiento económico de la India de los últimos años”, añade Mo Elmi, gestor principal de Cartera de Renta Fija de Mercados Emergentes de Federated Hermes.
Por último, según Michael Langham, analista de mercados emergentes de abrdn, en caso de ganar Modi es poco probable que se desvíe mucho de su política anterior en un tercer mandato, dado el optimismo que rodea a las perspectivas económicas de la India y su popularidad entre los votantes. “Aunque aún no se han dado a conocer los detalles concretos de las posibles reformas, el presidente ha manifestado su intención de llevar a cabo un agresivo programa inicial de reformas de 100 días en su tercer mandato. El manifiesto del BJP se basa en gran medida en la agricultura y la industria manufacturera, por lo que es probable que se dé prioridad a estas áreas”, destaca Langham.
En última instancia, destaca que la creación de empleo sigue estando en el núcleo de la estrategia económica de Modi, con el rápido crecimiento de la población en edad de trabajar y los retos que plantea la creación de empleo en los sectores productivos de la economía. “Las tensiones geopolíticas mundiales y los consiguientes cambios en las cadenas de suministro están generando oportunidades para la India, que ya ha obtenido algunos beneficios de la inversión”, concluye el experto de abrdn.
En una hazaña notable, el Banco de Inglaterra ha recopilado 5.000 años de historia de tipos de interés. Según esos datos, en el año 2021 los tipos de interés registraron su cota mínima de todos los tiempos. Para ponerlo en perspectiva para todas aquellas personas que, como yo, nacieron a principios de la década de 1980, a lo largo de nuestra vida se han alcanzado tanto la cota máxima como la mínima de los tipos de interés en 5.000 años.
Tres años después y, a pesar de un mercado laboral tensionado y una creación mensual de 250.000 nuevos puestos de trabajo, los participantes del mercado siguen anticipando una relajación de la política monetaria mundial. Si bien esto puede revelarse acertado, y no estoy diciendo lo contrario, el aspecto al que debemos prestar más atención es lo que sucederá en las curvas de rendimientos y en los tipos a largo plazo en el futuro.
Aunque los tipos a un día y a corto plazo probablemente bajarán antes que los tipos a largo plazo, son demasiados los inversores que parecen contar con un desplome de los tipos a largo plazo y un nuevo abaratamiento de los costes de capital. En mi opinión, cualquier reducción de los tipos a corto plazo tiene más posibilidades de traducirse en unas curvas de rendimientos con pendiente positiva que de provocar un desplome repentino de los costes del endeudamiento a largo plazo.
Y lo que es más importante, en mi opinión, es la escasa probabilidad de que los costes del endeudamiento, ya sea para los consumidores, las empresas o los organismos gubernamentales, regresen a sus cotas mínimas históricas, puesto que la demanda agregada es demasiado elevada, la mano de obra demasiado escasa y la necesidad de inversión de capital demasiado acuciante.
Algo que suelen preguntarme cuando comparto esta opinión es: “En caso de tensión en los mercados, ¿no pretenderán las autoridades políticas manipular las curvas de rendimientos?”. Por supuesto. No obstante, pretender hacer algo y tener la capacidad para conseguirlo son dos cosas muy distintas. Además, era mucho más sencillo manipular las curvas de rendimientos cuando el nivel de ahorro era elevado, el gasto era reducido, la mano de obra abundaba (por tanto, poseía poco poder de negociación), y el crecimiento y la inflación acusaban debilidad.
En nuestros días, lo que ha cambiado es que los ahorros de las familias se gastan en alimentación, vivienda y energía, y las empresas destinan el gasto a acortar las cadenas de suministro (lo explicaré con más detalle más adelante) en una época en la que la mano de obra es cara y escasa. Todo este gasto impulsa el crecimiento y la inflación. Asimismo, la inflación actual no solo es más elevada sino también más volátil que en el paradigma de lento crecimiento y baja inflación, pese a que los déficits presupuestarios son mucho más abultados que en el pasado reciente. Esto ha dado lugar a limitaciones políticas dictadas por el mercado de renta fija, tal como observamos en el Reino Unido durante la crisis provocada por las LDI hace 18 meses. Esto es relevante para los activos de riesgo porque la tasa mínima de rentabilidad para generar ingresos netos positivos es ahora mucho más elevada.
Otro factor que influye es la globalización. Esta y los sistemas de existencias “justo a tiempo” fueron unos catalizadores espectaculares del crecimiento de los beneficios, ya que almacenar bienes es costoso. Disponer de un inventario más reducido conlleva más capital circulante y una mayor eficiencia tanto operativa como de beneficios. La fabricación a bajo coste, especialmente en Asia, permitió a numerosos conglomerados occidentales rebajar sus gastos en personal. Con la subcontratación de la fabricación, las multinacionales pudieron reducir la inversión en activo fijo material. En igualdad de condiciones, cuando la intensidad de capital desciende, los beneficios aumentan. Sin embargo, cuando la globalización permitió a las empresas de los mercados desarrollados convertirse en negocios con poco activo, también desencadenó diez años de estancamiento económico en la década de 2010. Por consiguiente, la globalización no está exenta de riesgos, y muchos de esos riesgos quedaron al descubierto durante la pandemia y, actualmente, con la guerra entre Rusia y Ucrania y el conflicto de Oriente Próximo.
Un requisito previo para que los sistemas de existencias “justo a tiempo” y la globalización funcionaran era la paz mundial. Se aumentó el tamaño de los buques y estos podían transportar más contenedores gracias a que las alianzas surgidas después de la Segunda Guerra Mundial garantizaban la seguridad en los océanos. Las empresas necesitaban estar seguras de que los bienes llegarían justo a tiempo, y lo estaban. A medida que esa confianza crecía y las ventajas de las economías de escala se acumulaban, el porcentaje de los bienes comerciados en todo el mundo transportados por vía marítima se duplicó con creces. Al mismo tiempo, los costes del transporte disminuyeron y los beneficios se dispararon al alza.
El transporte continúa siendo barato, pero está encareciéndose. Lo que resulta más preocupante es que una pandemia mundial, dos guerras en curso y una guerra fría han reducido la certeza de que un componente crítico llegará a tiempo a su destino. Entretanto, el arbitraje laboral con Asia ha finalizado porque fabricar en Asia ya no es barato y contratar personal es complicado prácticamente en todas partes. La globalización no ha terminado, ni tampoco los sistemas de existencias “justo a tiempo”. No obstante, creo que las cadenas de suministro pasarán a estar menos tensionadas, tendrán unos costes mayores o presentarán una combinación de ambas cosas.
Las sociedades, al igual que las economías y los mercados financieros, son cíclicas. A lo largo de la historia, de las épocas difíciles han surgido personas fuertes. Esas personas fuertes, por las adversidades a las que se han enfrentado, han creado épocas de bonanza. Y de esa bonanza salen personas blandas. Y esas personas blandas acaban generando épocas difíciles, lo que cierra el círculo. En mi opinión, la respuesta política a la crisis financiera mundial y a la pandemia creó intencionadamente un entorno operativo favorable para los negocios en el que se generaron altas rentabilidades para los propietarios del capital. La vida, los negocios y la inversión no son fáciles. No obstante, en los últimos tiempos la abrumadora respuesta política ha facilitado la inversión.
Creemos que los valores de las empresas posicionadas para afrontar con éxito el nuevo paradigma de costes más elevados deberían obtener unos resultados muy superiores a los de aquellos que no están preparados. A medida que el ciclo de la sociedad, la economía y el mercado avanza hacia su fin, el actual entorno operativo favorable para las empresas cambiará. Aumentarán las adversidades, pero no es probable que el nuevo paradigma permita a las autoridades políticas suavizar el golpe esta vez. Y por eso creo que es recomendable actuar con discreción en las carteras que uno posee.
Tribuna de Robert Almeida, director de inversiones y estratega global de MFS Investment Management.
Foto cedidaHansueli Jost, cogestor del DIVAS Eurozone Value Fund
DIVAS Asset Management es una boutique independiente con sede en Suiza, con enfoque en la gestión del riesgo y que define su fondo DIVAS Eurozone Value Fund como una de las pocas auténticas estrategias de renta variable de la eurozona de estilo value que consigue navegar con éxito más allá de las condiciones de mercado y en un mundo marcado por el crecimiento.
Se trata de una cartera muy concentrada de 25 posiciones, con un patrimonio de unos 240 millones de euros, gestionada activamente mediante un proceso de inversión puramente bottom-up que incorpora criterios de sostenibilidad (Artículo 8 SFDR). “Aunque nuestra estrategia lleva el nombre de value porque somos inversores centrados en la valoración ascendente de la forma en que se solía hacer hace 50 años, si fuéramos un gestor de tipo value convencional ya habríamos desaparecido. Como contamos con un proceso de relative value, nuestro rendimiento es independiente al que ha tenido el value frente al growth en estos años”, explica Hansueli Jost, cogestor del fondo, en charla con Funds Society.
¿Cómo navega un gestor value en un entorno en el que el growth predomina de forma tan clara?
Mi modelo de negocio está altamente correlacionado con las tasas, porque el 50% del universo son bancos, que obtienen el 70% de sus ingresos netos derivados de intereses. No tengo ningún otro negocio que sea tan sensible a un único factor, las tasas de interés. Y la otra mitad son cíclicos, que atraviesan actualmente un buen momento con nuevos pedidos y reducción de inventario.
Pese a ello, llevamos cuatro años en los que el rendimiento superior del growth frente al value se mantiene en niveles estratosféricos comparados con la burbuja de las .com en 2000, debido a siete factores que impactaron de forma negativa sobre el value: la pandemia de covid, la guerra de Rusia y Ucrania, que forzó una normalización muy rápida de los tipos de interés y como consecuencia subió el precio del gas y del petróleo, lo que aumentó los costes de producción de las empresas industriales. En marzo de 2023 tuvimos la crisis financiera en Estados Unidos, que pese a ser un problema regional y nada relacionado con nuestros bancos, les hizo sufrir. Y luego tuvimos ChatGPT y la guerra de Israel y Gaza, que produjo un colapso de los cíclicos. Finalmente se produjo en marzo el rally de Nvidia: no es tanto que el value cayera como que el growth ha llegado a niveles estratosféricos.
¿Cómo ha sido el rendimiento del fondo estos años?
Las variaciones de beneficios de los últimos tres años son negativas para la mayoría de las acciones growth, salvo Nvidia, ASML y otras acciones de hardware, que tienen un gran beneficio con la IA generativa. En cambio, han sido masivamente positivas para mis acciones. Esto ha hecho que los valores growth sean cada vez más caros. La buena noticia es que no importa, porque a pesar de que hemos estado sobreponderados en valores financieros y cíclicos durante los últimos 15 años, algo en teoría negativo, hemos tenido un 30, 40 o 50% de alfa. Con unas valoraciones que se han derrumbado frente al valor real de nuestras empresas cíclicas, hemos hecho mucho dinero en estos 15 años pasando de un modelo de negocio mal valorado al siguiente dentro del mismo sector, poseyendo bancos que en términos relativos solo bajaron.
Ahora tenemos una brecha de un 100% de alfa que no es un mal punto de partida. No importa lo que hagan los tipos de interés ni lo que haga el mercado: Desde el crash de marzo de 2020, el DIVAS Eurozone Value se disparó un 120%, superando a su índice de referencia en un 41% y al índice estrella Nasdaq en un 10%, sin haber tenido el factor value a nuestro favor, no necesitamos el factor value. Pero, con la distorsión que ha habido en el mercado creo que tendremos vientos de cola próximamente, por lo que soy muy optimista de cara al resto del año.
¿Cómo seleccionan las compañías?
La cartera se compone aproximadamente de un 40% de activos financieros, en su mayoría bancos, 40% cíclicos (acciones industriales), y 20% de situaciones especiales, que no están realmente correlacionadas con la economía. Casos especiales como Siemens Energy, Bayer, o Philips. Es un portafolio de 25 acciones que históricamente cotizaría a un PER de 12,5 o 13 veces los beneficios y daría un rendimiento del 1,3%. Hoy cotiza a 7,5x con los balances más saneados de los últimos 100 años, porque tanto nuestras empresas industriales como los bancos se han desapalancado en los últimos 15 años, y una rentabilidad por dividendo del 4,1%. Y esa cartera tendrá un crecimiento de los beneficios en los próximos tres años del 10% al 12%.
¿Cree que habrá una recesión que podría afectar a la renta variable europea?
El mercado está esperando que la economía se hunda, pero esta idea está basada en los tres billones de máquinas, de estrategias impulsadas con inteligencia artificial, que creamos entre 2008 y 2020 y que compran el mismo factor. Tenemos un gigante de tres billones de máquinas que determina los precios de todo: FX, bonos, mercado monetario o acciones en nanosegundos. Ya no durante semanas, meses o años como históricamente ha sido el caso. El caso de ChatGPT es un claro ejemplo: en apenas tres semanas el mercado concluyó su enorme potencial para los próximos 10 años. Así creamos burbujas de burbujas. Ya tenemos como cuatro capas de burbujas.
Pero, lo que la máquina no tiene en cuenta es que pese a la rápida normalización de los tipos de interés esta vez, para que llegue la recesión tiene que haber un exceso de endeudamiento que acaba enfermando a la economía y a los bancos. Y no percibe que no tenemos apalancamiento en el consumidor ni en los bancos. Al contrario, tenemos el mayor exceso de ahorro de los hogares del 11% del PIB en Europa, frente al siete y medio de hace tres años.
Debido a eso, el mercado descuenta ya el próximo ciclo de préstamos morosos para nuestros bancos. Así que usted puede tener todos mis bancos a 4x o 5x PER, porque estiman que las ganancias tienen que reducirse a la mitad en los próximos 12 meses. Pero, por el contrario, todos estos jugadores van a recomprar el 30% de sus acciones en los próximos tres años. Y lo bueno es que si recompras el 10% de tus acciones, el beneficio se distribuye al 90% de tus accionistas. Tengo un cupón sobre mis acciones con rendimiento a mis accionistas de entre un 15-16%. Y tienes esa cartera en 7,5x. Esa es una gran oportunidad. Además, la cartera está negativamente correlacionada con el factor growth, por lo que es una diversificación y una cobertura contra la enorme exposición a este factor en la que estamos inmersos.
LarrainVial Asset Management agregó un nuevo flanco para sus eventos. Y es que su próximo seminario, que se llevará a cabo esta semana en Santiago de Chile, será el primero dedicado a uno de los segmentos más populares del espectro de activos alternativos: el mercado inmobiliario.
La instancia, titulada “Déficit habitacional: oportunidades de cooperación público-privada”, se celebrará el miércoles 8 de mayo a las 8.30 horas. Se llevará a cabo en el hotel Ritz Carlton, ubicado en la comuna de Las Condes.
Según señalaron desde la gestora, el seminario contará con un panel de expertos que analizarán y discutirán el contexto de déficit de vivienda en el país andino y cómo las entidades públicas y privadas trabajan en conjunto para reducir esa brecha al aumentar el acceso a la vivienda.
Las presentaciones del evento estarán en manos de José Miguel Simian, director del Centro de Estudios Inmobiliarios de la ESE Business School y vicerrector académico de la Universidad de Los Andes; Pía Mora, directora ejecutiva de Fundación Alcanzable; y Carlos Araya, jefe de la División de Política Habitacional del Ministerio de Vivienda y Urbanismo.
Luego de sus exposiciones, los panelistas participarán en una conversación mediada por Francisco Javier García, director de LarrainVial Asset Management y presidente del Comité Inmobiliario Corporativo de LarrainVial.
Foto cedidaFlorencia Pérez Urioste y Guillermo Sosa Pintos
Nelcord Financial Services ocupa un lugar singular en la industria financiera uruguaya por su especialización en seguros de retiro. Desde esa plataforma, en el pasado con Zurich, ahora con Investors Trust, Guillermo Sosa Pintos y Florencia PérezUrioste vienen desarrollando el negocio de gestión de patrimonios.
Este año 2024 Nelcord cumple 30 años, fecha en la cual los dos directores decidieron situarse para poder mirar hacia atrás y proyectarse a futuro. En 1994 Sosa Pintos y Pérez Urioste empezaron a trabajar en una empresa que se llamaba Nelcord pero que poco tenía que ver con la actual.
Con ayuda de buenos mentores, financistas hoy retirados, se especializaron en la venta de seguros de retiro con agentes independientes, dirigidos a todo tipo de inversor final. La base fue creciendo y muchos clientes, una vez terminaron su plan, quisieron seguir invirtiendo las cantidades acumuladas en una cartera de inversión. Así nació el negocio Wealth Management de la firma basada en Zonamerica, Uruguay.
“En 2009 terminó nuestra relación con Zurich pero desde el año 2003 ya se trabajaba concon Investors Trust también mediante agentes independientes. Desde esa época el cliente ha cambiado mucho, antes no miraban nunca su cuenta, o lo hacían una vez al año, y ahora tienen mucha información, son más sofisticados. También tienen menos paciencia”, explica Sosa Pintos.
Evolucionar, adaptarse, es la clave de la vigencia de Nelcord, como explica Pérez Urioste: “Cuando vimos que los clientes jóvenes estaban mucho más presentes en el proceso de inversión nos vinculamos con Interactive Brokers, una plataforma en la cual el cliente gestiona la inversión acorde a su propio perfil. ”
Para inversores más sofisticados y de mayor poder adquisitivo, se utiliza la plataforma de Pershing del Bank of New York.
En Nelcord Financial Services se definen como conservadores, trabajan pensando en el largo plazo. Los clientes del segmento de gestión de patrimonios llegan referenciados, los portafolios se hacen pensando en tramos de cinco años y no hacen trading.
Desde hace 30 años, los dos socios se complementan. Sentado en un escritorio impecable, con su termo y mate, Guillermo Sosa Pintos es el más audaz y se mueve más en la parte comercial. Florencia Pérez Urioste tiene delante un cuaderno grande con una página totalmente llena de anotaciones en estilográfica azul, con los márgenes totalmente desbordados: ella se ocupa de bajar a tierra las ideas y de los aspectos legales. Los dos se pelean mucho, discuten todo el tiempo, como pasa en todas las buenas relaciones duraderas.
El futuro de Nelcord y su visión de la industria
La mayoría de los clientes de la firma son argentinos, aunque paraguayos, colombianos y brasileños están cada vez más presentes en un negocio que tiene como aspiración diversificarse geográficamente.
Para los próximos 30 años, la idea es triplicar la base de clientes del segmento de Weath Management, partiendo de la enorme base de ahorristas que ya tienen.
Los malos rendimientos de 2022 dejaron heridas entre los clientes y por ello los directivos de Nelcord reforzaron su sección de research y valoración de fondos para ser más selectivos.
En la plaza uruguaya, la estructura de comisiones favorece a la industria de fondos de gestión activa por encima de los ETFs, pero al margen del interés, los socios de Nelcord, en sus propias carteras personales, prefieren la gestión activa respaldada por equipos de firmas internacionales.
Sobre la irrupción de los activos alternativos como herramienta para potenciar los portafolios, en Nelcord se muestran prudentes, recuerdan malas experiencias pasadas y se confiesan totalmente sumergidos por las ofertas comerciales que les llueven todos los días. Por ello, prefieren abordar los alternativos desde las grandes firmas de fondos internacionales que ya conocen, ir poco a poco.
Los socios también miran a los jóvenes, pensando en dar paso a las nuevas generaciones que, a su vez, harán evolucionar el negocio y construyan el próximo Nelcord.
Helmer W. Arizmendy se incorporó al equipo de Southeast Wealth Planning como nuevo Partner en América del Norte.
«Con base en Miami será el market leader para México con el objetivo de consolidar el crecimiento de SOUTHEAST en la región, preservando la atención personalizada y excelencia en el servicio», anunció la firma en un comunicado y a través de Linkedin.
Arizmendy es miembro del New York Bar Association y cuenta con una gran trayectoria asesorando a clientes del segmento de altos patrimonios en diferentes firmas internacionales como Citibank, UBS, Northern Trust y Lombard International, entre otras.
«Especialista en soluciones de Trust y Private Placement Life Insurance PPLI, ofrecerá una visión integral e independiente en WealthPlanning, brindando asesoramiento calificado a nuestros socios estratégicos», dijeron desde la empresa.
Southeast es una consultora especializada en Wealth Planning a través de PPLI (Private Placement Life Insurance). La firma trabaja con familias de alto patrimonio de Chile, México, Perú y Ecuador junto a los principales Family Offices, Instituciones Financieras y Estudios Jurídicos de la región.
iCapital anunció este lunes la introducción de las Carteras Modelo iCapital para los más de 100.000 asesores que utilizan la plataforma para productos alternativos.
«Los más de 100.000 asesores financieros en EE.UU. que utilizan la plataforma de iCapital ahora pueden acceder al primer modelo de cartera, iMAP (iCapital Multi-Asset Portfolio), con modelos de cartera adicionales previstos para los próximos meses», dice el comunicado de la firma.
Junto con la herramienta de construcción de carteras de iCapital, Architect, los asesores podrán realizar un análisis para evaluar fácilmente el impacto de incorporar inversiones alternativas junto con las tenencias tradicionales de la cartera.
«Estamos emocionados de presentar las Carteras Modelo iCapital, una aplicación innovadora para que los gestores de patrimonios incorporen inversiones alternativas en las carteras de sus clientes», dijo Lawrence Calcano, Presidente y CEO de iCapital.
Calcano agregó que a medida que la demanda crece, iCapital continuará trabajando con los principales gestores de activos alternativos para diseñar y seleccionar modelos adicionales basados en resultados.
Las Carteras Modelo de iCapital están diseñadas para ayudar en la asignación de activos dentro de las inversiones alternativas e identificar productos de primer nivel que se ajusten a esas asignaciones.
Desarrolladas utilizando análisis cuantitativo por el equipo de investigación y due diligence de iCapital, la suite de Carteras Modelo ofrece una forma comprensiva y flexible para que los asesores financieros incluyan estas inversiones en su práctica, agrega el texto.
El iMAP proporciona fácilmente una asignación de inversión alternativa equilibrada a través de cinco fondos de los mejores gestores en capital privado, crédito privado y activos reales. Además, es una cartera equilibrada que combina ingresos y crecimiento a través de inversiones en mercados privados y busca generar retornos totales con volatilidad reducida y menos bajadas que las clases de activos tradicionales, ayudando a gestionar el estrés del mercado de manera más efectiva, describe iCapital.
«El portafolio simplifica todo el proceso, desde la diligencia debida y selección de gestores hasta la inversión, construcción y monitoreo continuo», explica el texto.
