El aumento de los tipos de interés y la proximidad de los vencimientos provocarán un repunte de los impagos de préstamos de alto rendimiento y apalancados, incluidos los canjes de deuda en dificultades y las quiebras de empresas, lo que respaldará la necesidad de servicios de gestión de pasivos y reestructuración por parte de las empresas de asesoramiento, dice un nuevo informe de Fitch Ratings.
Históricamente, la actividad de reestructuración y la de asesoramiento se han equilibrado mutuamente, y el aumento de la actividad de reestructuración suele compensar parcialmente la pérdida de ingresos por fusiones y adquisiciones durante un ciclo descendente, agregan los expertos de Fitch.
Sin embargo, esa relación se ha roto varias veces desde la crisis financiera mundial. Por ejemplo, los niveles de quiebra durante la pandemia fueron anormalmente bajos, ya que las empresas accedieron a financiación y capital a tipos bajos, a menudo acompañados de estímulos gubernamentales.
Además, entre 2022 y 2023, el bajo volumen de fusiones y adquisiciones impulsado por las subidas de tipos, la incertidumbre económica y los amplios diferenciales entre ofertas y demandas no se vio acompañado de un aumento significativo de la actividad de impago, agrega el informe de la calificadora.
En respuesta a la ralentización de los volúmenes tanto de fusiones y adquisiciones como de reestructuraciones, las empresas de asesoramiento han tratado de ampliar su oferta de productos y servicios para diversificar los ingresos y mejorar la estabilidad de los beneficios en diferentes entornos de mercado.
Entre ellos figuran la ampliación de la cobertura de patrocinadores financieros, los mercados de capital privado y la captación de fondos, el asesoramiento estratégico a accionistas y las SPACs. Algunas empresas también tienen negocios de gestión de patrimonios, que proporcionan honorarios de gestión más estables e independientes de los volúmenes de transacciones.
No obstante, se espera que la actividad de reestructuración crezca a medida que las solicitudes de quiebra sigan aumentando hasta alcanzar los niveles anteriores a la pandemia, ya que los tipos de interés prolongadamente más altos y el riesgo de refinanciación derivado de la proximidad de los vencimientos añaden tensión a los prestatarios en dificultades.
En general, las solicitudes de quiebra de empresas aumentaron un 40% hasta 18.926 en 2023, normalizándose desde las 13.481 solicitudes de 2022, pero se mantienen en torno a un 18% por debajo de la media pre-pandémica de 2016 a 2019.
Fitch estima unas tasas de impago para 2024 del 3,5%-4,0% para los préstamos apalancados (LL), y del 5,0%-5,5% para la deuda de High Yields (HY), frente a unas tasas de impago para 2023 del 3,3% para los préstamos apalancados y del 2,8% para la deuda HY.
El número de reestructuraciones de deuda en dificultades y quiebras anunciadas aumentó un 124% hasta 280 en 2023 desde 125 en 2022, lo que sugiere que las quiebras seguirán aumentando en 2024. El valor de las reestructuraciones aumentó de 142.000 millones de dólares en 2022 a 205.000 millones en 2023. Las reestructuraciones completadas aumentaron un 134% hasta 164 operaciones en 2023 desde 70 en 2022, pero el valor total cayó un 21%, agrega el informe.
La perspectiva sectorial de Fitch para las firmas de asesoramiento independientes es neutral para 2024, ya que espera que el volumen de fusiones y adquisiciones aumente gradualmente con los ingresos de asesoramiento actualmente en mínimos cíclicos y el apalancamiento del flujo de caja en niveles elevados.
“Los ingresos deberían mejorar debido al aumento de la actividad de reestructuración, incluso en ausencia de recortes de tipos, o con la esperada reanudación de la actividad de fusiones y adquisiciones”, concluye el informe.
Por Funds Society