Gobierno mexicano activa fondo de inversión para sacar a Pemex de terapia intensiva

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Gobierno mexicano fondo Pemex
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El gobierno mexicano puso en marcha la implementación de un fondo de inversión por 250.000 millones de pesos (13.157,89 millones de dólares al tipo de cambio promedio actual), para impulsar medidas que le permitan «rescatar» a la petrolera mexicana propiedad del estado, Pemex, que está considerada como la empresa más endeudada del mundo en su sector.

De acuerdo con cifras del propio gobierno mexicano, Pemex registra una deuda de 98.800 millones de dólares al cierre del primer semestre de este año; sin embargo, sus compromisos financieros para cuando menos los próximos dos años mantienen comprometida fuertemente su estructura financiera, las propias cifras de la petrolera señalan que en dicho periodo deberá cumplir con compromisos por un total de 23.800 millones de dólares.

Si las cosas salen como lo espera el gobierno mexicano, Pemex deberá financiar sus propios gastos operativos a partir del año 2027, con lo que dejará de ser un «barril sin fondo» como la han catalogado los analistas del sector después de que en el sexenio pasado se le inyectaron recursos públicos por más de 1 billón de pesos (52.632 millones de dólares), que no impidieron que la empresa terminara ese periodo de gobierno catalogada tal como lo inició: la petrolera más endeudada del mundo.

Fondo de inversión sui géneris

El vehículo de inversión contará con garantía del Gobierno federal, lo que permitirá reducir el costo del financiamiento. La banca de desarrollo pretende financiar, al menos, la mitad de esta bolsa y el resto contará con la participación de la banca privada y de inversionistas.

Sin embargo, el gobierno mexicano ha señalado que cuando menos en un inicio no será abierto al público inversionista en general, ante el surgimiento inmediato de supuestos asesores que ofrecen ya oportunidades para invertir en este nuevo fondo de Pemex.

Sin embargo la apertura a inversionistas privados para conformar un fondo de inversión enfocado en la principal empresa pública del país es una postura diametralmente opuesta a la que se registró en el gobierno pasado cuando se revirtió por completo la reforma energética de 2014, se devolvió el carácter de paraestatal a las dos principales empresas públicas del sector energético del país, Pemex y CFE, y se prohibieron las rondas licitatorias de exploración que en teoría le iban a dar a Pemex flujos financieros con el paso de los años sin la pérdida de la soberanía energética del país.

Según la expectativa del gobierno mexicano, con el apoyo del fondo y la integridad de las estrategias implementadas, Pemex no va a necesitar apoyo de la Secretaría de Hacienda para cumplir con sus obligaciones financieras a partir del año 2027.

Además, se pretende que dicho fondo permita reactivar al sector energético, es decir cumpla con un «efecto multiplicador» ya que por un lado el gran objetivo del recorte de la deuda de la petrolera, acceso a nuevas fuentes de financiamiento, así como elevar la extracción de crudo y la producción de gasolinas, permitirá que Pemex cumpla con mayor regularidad con su pago a proveedores ya que la industria ligada a Pemex advirtió hace unos meses sobre el colapso total ante la falta de pagos de la petrolera a miles de sus proveedores. Se calcula que Pemex tiene una deuda acumulada de alrededor de 20.000 millones de dólares.

Emisión de notas precapitalizadas

Además del fondo de inversión para Pemex, el gobierno mexicano también emitió deuda por 12.000 millones de dólares, mediante un sofisticado instrumento financiero de la Secretaría de Hacienda.

Esta operación se llevó a cabo a través del vehículo de inversión Eagle Funding LuxCo. Durante dicho proceso de colocación de las notas precapitalizadas se recibió una demanda total de 23.400 millones de dólares, proveniente de 295 inversionistas institucionales a nivel global, lo que representó casi el doble del monto finalmente asignado.

El gobierno mexicano señaló que los recursos obtenidos serán utilizados para adquirir bonos del Tesoro de Estados Unidos, y el valor de esos bonos será cedido a Pemex para que cubra con los vencimientos de financiamiento a corto plazo. En otras palabras, el gobierno mexicano asumió ya parte de la deuda de Pemex.

Como se señaló, estas notas precapitalizadas son una herramienta un tanto compleja diseñada por el gobierno mexicano, consiste en un mecanismo para financiar deuda que se quedará fuera del balance de Pemex hasta que lo requiera, dándole un mayor margen de maniobra a la petrolera. Con esto, la firma logró obtener deuda en dólares a una tasa mucho más competitiva que si la hubiese emitido directamente.

Además de la demanda en los mercados a la emisión de dichas notas precapitalizadas, que reflejaron la aceptación de los inversionistas, una de las calificadoras reaccionó de inmediato y favorablemente a la estrategia del gobierno para sacar a Pemex de la terapia intensiva en la que se encuentra, especialmente por hacerlo de manera tan anticipada.

Fitch Ratings elevó la calificación de Pemex dos niveles, llevándola a “BB”, con perspectiva estable. “El vínculo entre Pemex y el soberano se ha fortalecido, lo que respalda una calificación más alta para la compañía”, indicó la agencia en un comunicado al informar sobre su decisión.

México, Brasil y el mundo: las ambiciones internacionales de la fintech VMetrix

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Fintech Vmetrix México Brasil
Foto cedidaSebastián Valenzuela, fundador y CEO de VMetrix

En un contexto de creciente florecimiento para las soluciones de infraestructura financiera, la fintech VMetrix está viviendo un momento de expansión. Y es que tras un año consolidando su negocio en su natal mercado chileno, la firma ahora se está preparando para expandir sus alas y empezar a conquistar nuevos horizontes, partiendo por México y Brasil.

“Hoy cada vez hay más competencia y el que tiene mejor información y análisis de los datos es el que va a ganar”, explica Sebastián Valenzuela, fundador y CEO de la compañía tecnológica, en entrevista con Funds Society. En ese sentido, el objetivo de la compañía es que, “si eres un clientes pequeño, mediano o grande puedas acceder a una tecnología donde los datos te van a generar mucha mejor información”.

La firma, que opera con un modelo SaaS, ofrece una plataforma para managers y otros clientes finales –como corredoras de bolsa, bancos, administradoras generales de fondos, entre otros– que les permite habilitar un portal de inversiones para sus propios clientes. Esta herramienta incluye información sobre performance, onboarding, perfiles de inversionistas, etc.

Con esta premisa, VMetrix pasó el sombrero exitosamente por el mercado privado, en su primera ronda de capitalización. La operación, realizada en mayo de este año, recaudó 3,2 millones de dólares y contó con la participación de los fondos de capital de riesgo Kayyak Ventures –líder de la ronda– y Nazca Ventures.

El perfil de los clientes de la fintech son las grandes compañías, un modelo que han consolidado en Chile. Actualmente cuentan con gestores previsionales, de fondos y corredoras de bolsa entre sus clientes, incluyendo AFP Cuprum (relacionada al grupo Principal), BancoEstado AGF (brazo de gestión del banco estatal del mismo nombre) y las corredoras de Tanner y Credicorp Capital.

Expansión internacional

Ahora, la aspiración de la fintech es crecer. Y, en ese sentido, la hoja de ruta ya está trazada y el primer destino es México.

“Vamos a hacer una inversión fuerte”, relata Valenzuela, quien está preparándose para trasladarse al país norteamericano. Esto involucra la inversión de más de 1 millón de dólares en un par de años.

Esto incluye reforzar el equipo comercial con contrataciones. Además, ya están en proceso de incorporar a la plataforma a aseguradoras, casas de bolsa, gestores, bancos y fondos de pensiones. “La idea es competir y abrir todo ese mercado en los siguientes meses”, comenta el fundador.

En la firma financiera ven a México como un mercado central. Lo eligieron por un tema de escala y por tener más clientes target, además de contar con un mercado financiero sofisticado y grande.

Después de este foco comercial, tienen puesta la mirada en Brasil, donde esperan entrar a través de un socio y poner el énfasis en los segmentos de clientes que “necesiten un cambio”, no en las grandes instituciones que ya tienen soluciones “de clase mundial”.

Pero las ambiciones de nuevos mercados no terminan ahí. En la fintech también está interesada en conseguir clientes en Colombia y Perú y, más adelante en el futuro, recaudar más fondos para dar el salto y expandirse a Estados Unidos y Europa.

“VMetrix fue creada como una plataforma global, de clase mundial, así que el sistema sí o sí puede operar en otras partes del mundo. Suiza, Japón, UK… no habría problema”, indica Valenzuela, explicando que diseñaron la plataforma con la capacidad de soportar una variedad de monedas, contextos regulatorios e instrumentos de distintos países.

El objetivo de la plataforma

La historia de VMetrix partió en 2014, cuando Valenzuela –que tiene trayectoria trabajando en la implementación de sistemas corporativos para la gestión de portafolios– empezó a implementar este sistema, lo que evolucionó en una firma de consultoría financiera y de desarrollo de software.

La consultora partió en Chile y se extendió a México, donde empezaron a trabajar con fondos de pensiones y adquiriendo experiencia con ese mercado. Posteriormente, en 2020, decidieron dar el salto hacia instalarse como una compañía con modelo SaaS y, en 2024, lanzaron VMetrix como un spin-off.

Además de Valenzuela, el brasileño André Pinheiro figura como socio minoritario de la compañía tecnológica.

El objetivo de la firma es hacer más rápido el proceso de implementación de estas soluciones para la industria financiera. Para esto, explica el CEO, crearon la plataforma orientada a los datos, para apoyar la toma de decisiones de inversión.

“Es para clientes institucionales y clientes Tier 1 o Tier 2 que quieran competir y que puedan habilitar un portal de inversiones para sus clientes”, describe el fundador de la firma. La idea, explica, es que “la limitante de tecnología no sea una limitante en el proceso de inversión”.

Además de herramientas para que clientes finales puedan interactuar con sus inversiones, VMetrix ofrece a los portfolio managers de AGFs y corredoras herramientas para administrar y crear fondos o fondos de fondos y habilitarlos para que se puedan operar y hacer aportes y rescates con sus clientes.

Invertir en los «mejores fondos del mundo» sigue siendo «misión casi imposible» para los particulares

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Invertir en mejores fondos mundo
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Encontrar el fondo de inversión más adecuado a los intereses de un pequeño inversor es una tarea casi imposible, afirman los expertos de OCU Inversiones, después de analizar una selección de 2.100 fondos comercializados en España compuesta por los más populares, además de los aparentemente mejores de cada categoría. Y es que, lamentablemente, el 47% de los fondos al alcance del pequeño inversor, la clase minorista, no pueden calificarse como buenos; y únicamente el 6% merecen la vitola de excelentes.

Una valoración realizada a partir de valores medibles y objetivos, que combinan criterios de rentabilidad ajustada al riesgo de la categoría a la que pertenecen, consistencia a largo plazo, control de la volatilidad y —muy especialmente—, el nivel de costes que soporta el partícipe cada año por la gestión del fondo.

La mitad de los fondos calificados por OCU Inversiones como excelentes son ETFs y entre la otra mitad destacan las llamadas clases limpias de los fondos tradicionales. Es decir, la mejor decisión de inversión para un pequeño inversor pasa en buena medida por elegir las versiones baratas, libres de retrocesiones e incentivos ocultos (no hay un solo euro que vaya de la gestora al comercializador). Pero son justo los dos tipos de fondos que no encontrará en el escaparate de los principales bancos españoles, que son los que en la práctica miran la mayoría de pequeños ahorradores: uno de cada tres euros que se mueven en fondos pertenecen a CaixaBank, Santander y BBVA.

En la oferta de los bancos priman los fondos de las propias entidades, que suelen caracterizarse por tener unos costes más elevados y no estar precisamente entre los mejor gestionados, denuncian en OCU Inversiones. De hecho, los fondos que pueden calificarse como excelentes de estas entidades prácticamente brillan por su ausencia y solo se cuelan entre los mejores algunos de sus fondos cuando van destinados al servicio de gestión discrecional de carteras: los fondos incluidos en este servicio tienen comisiones de gestión mucho más reducidas que los fondos que ofrecen al público en general, pero a cambio el banco cobra un extra consistente en una comisión explícita recurrente por permitirle acceder a dicho servicio. Un servicio que sumadas ambas comisiones se vuelve «carísimo», dicen, especialmente para los perfiles más conservadores, que son abundantes en nuestro país, a los que le saldría mucho más a cuenta contratar un buen ETF o la clase limpia de un fondo de renta fija a corto.

OCU Inversiones pone un ejemplo: imaginemos una inversión de 50.000 euros con perfil de riesgo moderado. Si contratara el servicio de gestión delegada de carteras de CaixaBank lo más probable es que le asignaran la Cartera Máster Patrimonio, que dedica como máximo un 60% a las acciones. Con independencia del resultado, el coste anual de este servicio sería siempre de un 0,91% anual, IVA incluido. Es decir, pagaría 455 euros cada año. Ahora bien, el coste inherente a la cartera de fondos podría estar en torno al 0,7% anual, lo que le supondría el pago de otros 350 euros, que se irían detrayendo a diario del valor liquidativo de los fondos. En total, estaría pagando finalmente en comisiones unos 805 euros anuales, equivalentes a un 1,6% anual de lo invertido.

Una barrera silenciosa

Según OCU Inversiones, los costes de los fondos son de vital importancia en el rendimiento final que al cabo de los años logrará el partícipe, pero acceder a los más baratos es una tarea casi imposible. A pesar de la existencia de las clases limpias, la entidad denuncia que la mayoría de las entidades bancarias y plataformas online siguen comercializando de forma prioritaria las clases más caras, sin informar de la existencia de alternativas más baratas.

Las diferencias son muy relevantes: el ahorro medio en comisiones de gestión de la versión “retail” (minorista) de un fondo tradicional y su clase limpia ronda el 1% anual. Un porcentaje más que significativo tratándose en realidad del mismo fondo. Un inversor medio que invierta 25.000 euros podría ahorrarse 250 euros al año solo en comisiones, que en un periodo de 10 años sumarían 2.500 euros, es decir, un bocado del 10% sobre el montante invertido que podría ahorrarse si lograra saltarse esa barrera silenciosa que le impide llegar a los fondos más baratos.

OCU Inversiones considera que invertir no debe convertirse en una carrera de obstáculos para el ahorrador particular y que la transparencia debe ser obligatoria. Es por ello que solicita a los organismos reguladores, en especial a la CNMV y a las autoridades europeas, el desarrollo de una normativa que obligue a las entidades a informar de forma clara sobre las distintas clases disponibles de un mismo fondo y sus costes reales, ofrecerle por defecto la clase más barata, así como que se prohíba cualquier práctica que encarezca la inversión sin justificación alguna. En este sentido, insta a que se fomenten las plataformas de arquitectura abierta que permitan comparar todas las opciones en igualdad de condiciones.

En cualquier caso, recomienda al pequeño inversor revisar los fondos en los que tiene invertido su dinero para ver si tienen una buena gestión y si los costes inherentes al mismo son o no razonables. Y que ponga especial atención a la clase que le hayan vendido, porque puede que exista una versión mucho más barata a su alcance. «Si en su banco no son capaces de ofrecérsela», recomienda, «considere plataformas especializadas que sí dan acceso a estos fondos más baratos».

IA para tomar decisiones más inteligentes en la concesión de créditos

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Bybit Rising Fund communities
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El crédito, motor fundamental del crecimiento económico, está viviendo una revolución silenciosa. La irrupción de la inteligencia artificial en el sistema financiero, de la misma manera que ha ocurrido en casi todos los sectores e industrias, ha modificado las reglas del juego: ya no se trata solamente de evaluar datos bancarios tradicionales, sino de analizar en tiempo real miles de variables digitales, contextuales y relacionadas con el comportamiento para tomar decisiones más rápidas, más precisas y más seguras.

Las cifras lo dejan claro: según el informe Ascendant IA de Minsait, el 80% de la banca ya usa IA para optimizar procesos internos y el 56%, específicamente, para procesar transacciones. Según el mismo estudio, casi una de cada dos empresas (el 48%) afirma que una de sus principales motivaciones para la adopción de la IA es la mejora del conocimiento y relación con el cliente final. Además, según Bain & Company, la IA está ayudando a aumentar hasta en un 20% la productividad en las entidades financieras.

Estos avances no son teoría: ya se aplican en el proceso de concesión de crédito, en el recobro, en el onboarding de clientes y, cada vez más, en la prevención del fraude. Los algoritmos son capaces de detectar intentos de suplantación de identidad, validar documentos y evaluar riesgos con más precisión que los modelos clásicos y en tan sólo unos segundos. Se calcula que estas tecnologías pueden reducir las tasas de fraude en un 40% y los falsos positivos en más del 20%, según informes de PwC y McKinsey.

Como ejemplo de innovación, en Brasil, país pionero en la adopción de tecnologías financieras (con el sistema de pagos instantáneos PIX como referencia mundial), la IA ya permite evaluar perfiles antes invisibles para el radar bancario. Millones de personas sin historial financiero tradicional pero con buena conducta de pago de servicios, historial digital estable o comportamiento de consumo responsable están accediendo por primera vez a productos financieros.

En España, los grandes bancos ya han iniciado este camino. BBVA, por ejemplo, utiliza IA para modelizar el riesgo crediticio a partir de información contextual y personalizar ofertas en tiempo real. CaixaBank ha desarrollado su propia plataforma de algoritmos con IA para automatizar procesos de scoring y anticipar impagos. A nivel regulador, el Banco de España ha instado a las entidades a reforzar sus modelos de gobernanza de datos y asegurar la explicabilidad de sus algoritmos, en línea con el nuevo Reglamento Europeo de Inteligencia Artificial (AI Act), aprobado en 2024.

En cualquier caso, el nuevo marco europeo prohíbe ciertos usos de IA considerados de alto riesg0 como el scoring social y exige transparencia en sistemas que afecten derechos fundamentales, como la concesión de crédito. Esto obliga al sector financiero europeo a replantearse su relación con los algoritmos: ¿cómo garantizar que las decisiones automatizadas sean comprensibles, auditables y justas?

La automatización de decisiones de riesgo plantea interrogantes clave. ¿Cómo evitar sesgos algorítmicos que perpetúen la exclusión de determinados colectivos? ¿Puede la IA detectar y corregir sus propios errores? ¿Está preparada la banca para asumir responsabilidad por decisiones tomadas sin intervención humana directa?

La incorporación de la IA en los procesos de concesión de crédito ofrece ventajas evidentes en términos de eficiencia operativa, mitigación del fraude, ampliación del acceso financiero y mejora de la rentabilidad. Sin embargo, resulta crucial garantizar que esta evolución tecnológica no sustituya, sino complemente el juicio experto, reforzando los marcos de gobernanza y el principio de responsabilidad fiduciaria que sustentan la confianza en la relación entidad-cliente.

Además, el uso de datos alternativos, como el historial de consumo o el comportamiento digital, abre la puerta a una nueva frontera de riesgos: la vigilancia algorítmica. La línea entre evaluar el riesgo crediticio y extraer datos sensibles del comportamiento personal puede volverse muy difusa sin una supervisión clara y sólida.

Por ello, es imprescindible que, al usar IA para facilitar la inclusión financiera y el acceso al crédito, se integren también la transparencia, la responsabilidad (humana) y la ética digital. Es decir, la inteligencia artificial no debe decidir sola quién merece crédito; solamente debe ayudar a las entidades a decidir mejor.

Tribuna de Manel Regueiro, director general de Provenir Iberia.

Carlos Iburo (Alos Gestión): «La renta fija soberana americana en todas sus duraciones es una buena idea; la Fed podría acelerar la bajada de tipos»

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Carlos Iburo renta fija EEUU
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Para Carlos Iburo, banquero asociado en Alos Gestión, la deuda pública estadounidense ofrece oportunidades este verano, debido a que la Fed podría empezar a bajar tipos próximamente, lo que apoyará el activo. Se muestra, al contrario, cauto con la renta variable, en un entorno en el que los mercados pecan de complacencia, y admite que, en unos meses en los que la operativa cae, las bolsas son más vulnerables a correcciones. Algo que podría ser saludable para volver a vislumbrar oportunidades y potencial.

Nos lo cuenta a continuación, dentro de la sección «Un verano para invertir».

¿Cuál es la idea, la mejor idea, que destacarías para invertir este verano?

La renta fija soberana americana en todas sus duraciones dependiendo de la aversión al riesgo de cada inversor. Existen altas probabilidades de que los datos económicos se enfríen en los próximos meses y la Fed decida acelerar la bajada de tipos en EE.UU., reduciendo el gap con los tipos europeos.

De forma contraria, un activo con el que habría que ser cautos este verano…

Las bolsas en general, por varios motivos. Las valoraciones son elevadas, el PER actual de la bolsa en USA es un 35% superior a su media histórica, la estacionalidad no acompaña, hay que tener en cuenta que los volúmenes de contratación son más bajos durante el verano particularmente en el mes de agosto y esto genera más volatilidad y además septiembre históricamente es el peor mes del año. Existe una enorme complacencia en el mercado, todas y cada una de las caídas de los últimos años se han recuperado en forma de V, el inversor está perdiendo el miedo a los mercados y esto, como dirían los americanos, no es bueno.

¿Cuáles son los principales riesgos que podrán afrontar los inversores en estos meses?

Los riesgos del verano son los habituales, el bajo volumen, la estacionalidad…… Por supuesto tenemos el problema de las tensiones geopolíticas y la guerra arancelaria, que pueden ser factores que se magnifiquen durante el verano precisamente por el número más bajo de operadores y por lo que el mercado resulta más manipulable.

¿Cómo te gustaría encontrar los mercados cuando vuelvas en septiembre de vacaciones? Un deseo…

Considero que, aunque nunca es deseable, los mercados de renta variable deberían ajustar sus valoraciones para que puedan ofrecer un recorrido más amplio de cara a los próximos años. También son saludables las correcciones, que permiten dejar un mercado más sano y con un potencial.

Y por otra parte, espero que mi apuesta por la renta fija soberana se materialice en bajada de tipos tan pronto como en julio o septiembre.

Fondos boutique: GBAM insta a plataformas y consultores a actuar

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Fondos boutique GBAM
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El Group of Boutique Asset Managers (GBAM), una red global de gestores de activos independientes y especializados, está instando a los consultores de inversión, plataformas de fondos y asesores a reevaluar su enfoque hacia los fondos boutique, tras la publicación de un segundo importante estudio académico que valida la ventaja en rendimiento de los gestores especializados, identificada por primera vez en un estudio patrocinado por GBAM publicado en 2022.

Ese estudio, titulado: Is there a Boutique Asset Management Premium? y realizado por Andrew Clare, profesor de Gestión de Activos en Bayes Business School, ofreció el primer análisis cuantitativo del rendimiento de los gestores boutique en distintos sectores de fondos globales. El último estudio académico, titulado  The Case for Boutiques, también fue redactado por el profesor Clare en colaboración con la Independent Investment Management Initiative (IIMI). Esta investigación, basada en una encuesta a 87 gestores de activos boutique, principalmente del Reino Unido y Europa, identificó cuatro atributos clave que otorgan a los boutiques una ventaja competitiva: independencia, enfoque, alineación con los clientes y agilidad en la toma de decisiones.

GBAM celebra el estudio de IIMI, que refuerza los hallazgos de su propia investigación anterior sobre más de 780 fondos de 120 grupos de fondos grandes y boutiques, y que reveló un rendimiento superior consistente en cuatro sectores clave, incluyendo empresas europeas de mediana/pequeña capitalización y mercados emergentes globales.

GBAM subraya que, al considerar ambos estudios en conjunto, el primero cuantitativo y el segundo cualitativo, la ventaja de invertir en fondos boutique se vuelve imposible de ignorar.

El presidente del Group of Boutique Asset Managers (GBAM), Tim Warrington, afirmó: «Este es ya el segundo estudio académico revisado por pares en los últimos años que confirma lo que muchos inversores ya saben: las firmas boutique pueden ofrecer una prima en comparación con sus homólogos más grandes. Pero, a pesar de la creciente evidencia, las boutiques siguen estando poco representados en las plataformas y son ignoradas por los consultores con demasiada frecuencia». Asimismo, apuntó que en un mundo de alfa menguante y creciente consolidación del sector, «instamos a los guardianes del acceso a que reconsideren cómo valoran a los gestores especializados y orientados al rendimiento».

GBAM también hizo hincapié en la dimensión global de la gestión de activos boutique, contrastando su presencia internacional con el enfoque más centrado en el Reino Unido de la IIMI. Mientras que la IIMI representa principalmente a firmas con sede en Reino Unido, GBAM incluye miembros de Europa, Asia y América, lo que ofrece una perspectiva transfronteriza sobre los desafíos que enfrentan los boutiques y el valor que generan.

Warrington añadió: «Esta no es solo una historia del Reino Unido. La prima boutique también existe en los mercados globales, y los clientes en todo el mundo están reconociendo los beneficios de respaldar a gestores enfocados y especializados. Nuestro desafío ahora es asegurar que el ecosistema, desde los consultores hasta las plataformas, esté a la altura de la evidencia».

El mundo VC se bifurca: megafondos impulsan megadeals en IA, pero negocios más pequeños se estancan

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Mundo VC megafondos IA
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La inteligencia artificial, con su promesa de revolucionar todos los frentes de la economía, ha dejado una huella indeleble en la dinámica de venture capital en Estados Unidos. Sin embargo, aunque el entusiasmo sigue llevando la inversión del capital de riesgo a nuevas alturas, está creciendo la brecha entre los grandes negocios –impulsados por los megafondos– y los más pequeños, según un informe de Silicon Valley Bank (SVB).

“La IA todavía es el motor de la inversión en venture capital en EE.UU., representando 58 centavos de cada dólar desplegado en 2025”, indicó la firma especializada en su reporte “State of the Market”, donde delinean sus perspectivas para la segunda mitad de 2025.

En ese sentido, para los profesionales del banco enfocado en innovación, la palabra del momento para el segmento de fondos VC es “bifurcación”.

“El levantamiento de capital en EE.UU. está perfilado para alcanzar los 56.000 millones de dólares este año, una caída de 21% respecto a 2024 y el nivel más bajo desde 2017. Aun así, los grandes fondos siguen creciendo, estirando la definición misma de inversión venture como la conocemos”, señaló SVB.

En ese sentido, el banco destacó que financiamientos sin precedente –como el deal de 40.000 millones de dólares que protagonizó Open AI– están llegando los montos de inversión de VC totales a niveles más altos, pero esto sólo beneficia a los negocios más grandes. “Vemos que los números de inversión siguen obstinadamente bajos para los deals bajo 100 millones de dólares”, indicaro en el reporte.

Dinámicas contrastantes

Las cifras recopiladas por SVB muestran que, durante los últimos tres años, más del 36% de los fondos recaudados de vehículos de VC han ido destinados a fondos de al menos 1.000 millones de dólares. En contraste, la proporción era de 22% en el período 2016-2019.

Aunque los meganegocios por compañías de IA están llevando los totales de inversión de venture capital a “la estratósfera”, desde SVB advirtieron que  “no puedes medir la economía venture por la cantidad de VC que se está desplegando”.

Actualmente, acotan, casi dos tercios de los dólares de VC en EE.UU. están destinados a negocios sobre los 500 millones de dólares. En contraste, en el apogeo del boom de capital de riesgo de 2021, esa proporción era de sólo 18%.

En cambio, recalcaron desde SVB, mirando los deals bajo 100 millones de dólares, los niveles de VC están a la par del período pre-pandemia. Algo similar ocurre con el número de negocios, cayendo de su peak de 1.650 deals a los 1.150 que se registraron en esta edición del reporte.

Esta dinámica de cambio también ha afectado la forma en la que operan los megafondos. Los managers de grandes estrategias –como Andreessen Horowitz, General Catalyst y Coatue– están “cambiando las reglas (y las matemáticas) de la inversión en capital de riesgo. Cada vez hay fondos más grandes, estructurados de formas dinámicas.

“¿Qué está impulsando estas mega-inversiones? Megafondos, por supuesto”, subrayaron los autores del informe, agregando que los seis vehículos más grandes que han estado levantando capital desde 2021 han participado en negocios equivalentes a un tercio del VC recaudado en los últimos 12 meses. Esto contrasta con el 10% que marcaba a fines de 2024.  “El aumento está impulsado casi exclusivamente por deals de IA masivos”, acotaron.

Rondas de capital

Otro fenómeno que se ha observado en el proceso de fundraising en el espacio de capital de riesgo es que las startups se están tomando más tiempo en “graduarse” entre una ronda de capitalización y la siguiente. Al ritmo más lento en la historia, según las cifras de SVB.

“Las startups que se están graduando a la siguiente serie en los últimos tres años cayó a la mitad, comparado con 2020, y no creemos que estoy vaya a cambiar pronto”, indicó la firma.

Ante este particular escenario de financiamiento, las firmas están moviéndose para cubrir esa necesidad con recortes de gastos y concentrarse en las utilidades, por un lado, o lanzando rondas de extensión o puente entre series.

“Con la mediana de tiempo entre rondas actual, a una compañía le tomaría diez años ir del capital semilla a la serie D”, indicaron, lo que es un 45% más tiempo que en 2022. “Si está tendencia continúa, va a perpetuar la masa de compañías que se mantienen privadas por más tiempo”, acotaron.

Otro efecto, agregaron, es que la tendencia está empujando a una variedad de inversionistas tempranos a vender sus posiciones en rondas posteriores, para poder devolver capital a los LPs antes.

Los Fidelity Equity Research Enhanced ETFs cumplen cinco años

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First Trust DGLO ETF
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En junio se cumplió el quinto aniversario de tres de nuestros seis Equity Research Enhanced ETFs, los fondos de las categorías Global, EE.UU. y Europe. Se prevé que el resto de la familia (Emerging Markets, Pacific ex Japan y Japan) alcancen ese hito más avanzado el año.

En estos cinco primeros años se han producido cambios profundos en el entorno de inversión. Ha sido un período marcado por la fragmentación geoeconómica, el aumento de la inflación y una mayor volatilidad macroeconómica, en el que también se ha producido una reorientación de las cadenas de suministro globales y divergencias en cuanto a las políticas regionales.

De cara al futuro, vemos potencial para obtener rentabilidades atractivas de la renta variable a largo plazo en las distintas regiones, siendo tres las fuerzas que previsiblemente condicionen el comportamiento de la renta variable regional: reformas estructurales, reevaluación de las valoraciones y resiliencia de los beneficios empresariales. Los responsables de asignación de activos tendrán que examinar cómo interactuarán estos factores en las diferentes regiones para determinar de qué modo repercutirán en las estrategias de asignación a renta variable regional dentro de unas carteras diversificadas.

Teniendo en cuenta los riesgos elevados de concentración en EE. UU. (Gráfico 1) y, por tanto, las fuertes ponderaciones de este mercado en los índices globales, los inversores deberían examinar las posibles ventajas de una diversificación geográfica de las carteras. Los cambios en el entorno macroeconómico también justifican un enfoque de inversión selectivo, basado en el análisis, dentro de las regiones. Un enfoque que permita aprovechar oportunidades idiosincráticas y gestionar los riesgos que plantea la fragmentación geoeconómica para algunos de los factores subyacentes que impulsan las rentabilidades de la renta variable, como, por ejemplo, los posibles cambios en los niveles de valoración y la reducción de los márgenes de beneficios (Gráfico 2).

La diversificación se traduce en resultados

Nuestro equipo Macro & SAA ha analizado recientemente la justificación de un reajuste del posicionamiento de los inversores en euros para alejarse del enfoque que impera en estos momentos: centrado en EE. UU. y ponderado por capitalización. El análisis se realizó sobre una cartera en euros que reducía un 12% su exposición a renta variable de EE. UU., pasando de los niveles actuales del índice a la media de los últimos 25 años. Los resultados fueron los siguientes:

  • Mayor diversificación de divisas y reducción de la volatilidad global.
  • Menor dependencia de la cartera de valores tecnológicos de megacapitalización estadounidenses.
  • Introducción de un error de seguimiento manejable de alrededor del 1,7%

El análisis demostró que la diversificación regional no solo permite repartir o reducir el riesgo, sino también mejorar la resiliencia de la cartera, reducir los sesgos ocultos y aprovechar un conjunto más amplio de oportunidades de generación de alfa que los enfoques estáticos y ponderados por capitalización pasan por alto. También puso de relieve que el entorno actual exige una inversión en renta variable más cuidadosa, que preste mayor atención a la valoración, la dinámica específica de las regiones y los riesgos macroeconómicos.

Fidelity Equity Research Enhanced ETFs: creados para un propósito específico

Teniendo esto en cuenta, creemos que el entorno actual exige una inversión en renta variable más cuidadosa, que preste mayor atención a la valoración, a la dinámica específica de las regiones y al riesgo macroeconómico. Nuestros Equity Research Enhanced ETFs ofrecen soluciones prácticas para implementar estrategias que tengan en cuenta esas dinámicas. Son una familia de vehículos de inversión sencillos, líquidos y con una volatilidad similar a la del mercado de referencia, que permiten realizar ajustes rápidos en las asignaciones de activos por regiones para responder a las cambiantes condiciones del mercado. Estos ETF ofrecen exposiciones selectivas, conscientes del índice y eficientes en términos de costes que tratan de generar alfa mediante una construcción sistemática para aprovechar las perspectivas de inversión propias de una de las mayores plataformas de análisis activos del sector. Cada ETF ofrece:

  1. Ventajas de análisis bottom-up: Las carteras se construyen de tal forma que más del 80 % de cada una de ellas se invierte en valores con calificación de «comprar» de Fidelity, lo que garantiza una fuerte armonización con las perspectivas de los analistas.
  2. Construcción disciplinada: Las ideas específicas de cada valor representan alrededor del 75 % del riesgo activo, mientras que el error de seguimiento global máximo es inferior al 2 %, lo que garantiza que las carteras puedan utilizarse como exposiciones regionales «core» o satélite.

 

Artículo escrito por Dolly Moolchandani Chainai, directora adjunta de Inversiones del equipo de Inversión Sistemática de Fidelity International

WisdomTree entra en el negocio de los activos privados con la compra de la estadounidense Ceres Partners

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WisdomTree adquiere Ceres Partners
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WisdomTree ha llegado a un acuerdo definitivo para comprar Ceres Partners, gestora de activos alternativos con sede en Estados Unidos especializada en inversiones en tierras agrícolas. Según explican, esta operación supone su entrada en los mercados de activos privados, comenzando por el sector inmobiliario y, en concreto, las tierras agrícolas. Por su parte, Además, Ceres se beneficia de oportunidades en áreas estratégicas adyacentes con demanda de energía solar, infraestructura de datos de inteligencia artificial y agua, que se espera que impulsen un crecimiento más rápido.

Desde WisdomTree señalan que esta adquisición proporciona una escala inmediata y una ventaja a largo plazo, aportando aproximadamente 1850 millones de dólares en activos bajo gestión en unas 545 propiedades agrícolas estadounidenses repartidas por 12 estados, principalmente en el Medio Oeste. «Ceres tiene un sólido historial de rendimiento, con una rentabilidad total media anual neta del 10,3% desde su creación en 2007, superando los índices de referencia de las tierras agrícolas», indican.

La gestora considera que dado que las tierras agrícolas están reconocidas como una de las clases de activos reales más grandes y menos explotadas de Estados Unidos, existe una importante oportunidad de crecimiento. Según su visión, esta clase de activos ofrece históricamente rendimientos resistentes y protegidos contra la inflación, y no guarda correlación con los mercados tradicionales de renta variable y renta fija. A medida que se acelera la demanda de inversiones privadas que generen ingresos y estén protegidas contra la inflación, consideran que esta operación les sitúa en una buena posición para ofrecer un acceso diferenciado a escala institucional. Los precios de las tierras agrícolas y el valor de los activos han aumentado en Estados Unidos en todos los años excepto nueve desde la Segunda Guerra Mundial, y Ceres representa una plataforma de valor añadido en una categoría que cuenta con los fundamentos para una mayor adopción por parte de asesores e instituciones.

«Las tierras agrícolas son una de las clases de activos reales más grandes y menos explotadas de Estados Unidos, y ofrecen tanto escala como escasez. Esta adquisición amplía nuestro liderazgo en soluciones de inversión innovadoras y generadoras de ingresos, al tiempo que acelera estratégicamente nuestra entrada en los mercados de activos privados con una plataforma escalable y de alta calidad . Esto refleja nuestro compromiso de ofrecer exposiciones diferenciadas que generen valor a largo plazo tanto para los clientes como para los accionistas. Esta adquisición estratégica posiciona ahora a WisdomTree para aprovechar las oportunidades de crecimiento estructural más significativas en la gestión de patrimonios y activos en la actualidad: ETP, mercados privados, modelos gestionados y tokenización», ha añadido Jonathan Steinberg, fundador y CEO de WisdomTree.

Por su parte, Perry Vieth, fundador y CEO de Ceres Partners, ha declarado: «Estamos orgullosos de las asociaciones duraderas y el legado de Ceres con los agricultores. Unir fuerzas con WisdomTree marca un nuevo y emocionante capítulo para Ceres. Durante casi dos décadas, hemos construido una plataforma de inversión en tierras agrícolas diferenciada, basada en el rendimiento, la experiencia operativa y un profundo conocimiento de los mercados agrícolas estadounidenses. Esta asociación aporta innovación de productos, escala y distribución que nos permitirá llegar a más inversores que buscan activos reales resilientes, protegidos contra la inflación y generadores de ingresos. Juntos, estamos en una posición única para aprovechar la próxima ola de crecimiento en tierras agrícolas, incluyendo la energía solar, la infraestructura de datos de inteligencia artificial y el agua, con un compromiso compartido con la innovación y la creación de valor a largo plazo».

Objetivos y detalles de la operación

Dentro de esta operación, los objetivos que se ha propuesto WisdomTree para 2030 son recaudar más de 750 millones de dólares en activos agrícolas para finales de 2030 con estructuras de comisiones aproximadas del 1% base / 20% rendimiento, duplicar los ingresos por comisiones base para finales de 2030, aumentar los ingresos por comisiones de rendimiento entre 1,5 y 2 veces, suponiendo que se mantengan los niveles de rendimiento históricos, acelerar la trayectoria de expansión del margen global de WisdomTree.

Según explica la gestora, la operación supone una contraprestación inicial en efectivo de 275 millones de dólares pagadera al cierre, sujeta a los ajustes habituales. «Contraprestación por beneficios futuros de hasta 225 millones de dólares pagadera en 2030, supeditada a un crecimiento anual compuesto de los ingresos del 12-22% medido a lo largo de cinco años. Estará sujeta a las aprobaciones, la financiación y otras condiciones de cierre habituales, se espera que la transacción se cierre en el cuarto trimestre de 2025», indican.

Por último, añaden que esta transacción consolida a Ceres como piedra angular de la estrategia a largo plazo de WisdomTree para construir la plataforma de gestión de activos de próxima generación, que combina sectores de crecimiento estructural, una oferta innovadora y una gama de productos preparados para el futuro. «Junto con sus fortalezas actuales en ETPs, modelos gestionados y tokenización, WisdomTree ofrecerá a sus clientes acceso institucional a un conjunto altamente diferenciado de exposiciones en los mercados públicos y privados», concluyen.

Madeleine Ronner (DWS): “La inversión en IA está saturada, pero no agotada”

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Inversión en IA DWS
Foto cedidaMadeleine Ronner, gestora de en DWS.

La tecnología es una temática consolidada en las carteras de los inversores. En el primer semestre de 2025, las llamadas 7 Magníficas sufrieron una fuerte corrección a principios de año para luego vivir un rebote liderado por la IA que benefició, principalmente, a Meta, Microsoft y Nvidia. En opinión de Madeleine Ronner, gestora de DWS especializada en tecnología, la respuesta de los inversores ha sido clara: aunque no hemos visto un aumento generalizado de la sensibilidad a las valoraciones, los inversores se han vuelto más selectivos. Sobre cómo orientar la inversión en tecnología hemos charlado en nuestra última entrevista. 

¿Considera que ha cambiado la percepción que tiene el inversor a la hora de invertir en tecnología?

La atención se centra más en la disciplina de costes, la mejora de la eficiencia impulsada por la IA y el crecimiento tangible, sobre todo en áreas como las infraestructuras, la automatización y la informática. El mercado también se muestra más crítico con la forma en la que se monetizarán las inversiones en IA a gran escala, especialmente dadas las elevadas ratios de inversión/ventas en todo el sector. Dicho esto, el comportamiento especulativo sigue presente, especialmente en algunas partes del mercado tecnológico estadounidense, como refleja el creciente número de valores que cotizan a más de 10 veces su valor de mercado. Desde nuestro punto de vista, esto refuerza la importancia de centrarse en tecnologías de importancia crítica con una relevancia estructural a largo plazo, y no sólo en argumentos de crecimiento a corto plazo. 

¿Han ajustado los inversores la exposición de sus carteras al sector tecnológico?

Se ha producido un ligero cambio. Los flujos de ETFs muestran una rotación que se aleja de EE.UU. y, por tanto, de las grandes tecnológicas estadounidenses, y se acerca a las exposiciones europeas y diversificadas. Los inversores se decantan cada vez más por estrategias de asignación sectorial más amplias que reduzcan la dependencia de unos pocos valores tecnológicos dominantes, especialmente a medida que aumentan los riesgos geopolíticos. Sin embargo, la exposición bruta a las grandes tecnológicas sigue siendo elevada.

¿Habéis ajustado vuestras expectativas para el comportamiento de este sector?

Nuestras expectativas son cada vez más diferenciadas. Aunque es posible que el sector en su totalidad ya no ofrezca el rendimiento superior general de años anteriores, algunos segmentos específicos -como la IA de vanguardia, los semiconductores personalizados y el software de misión crítica- siguen ofreciendo fuertes vientos de cola seculares. Somos prudentes en áreas con múltiplos exagerados y escasa visibilidad, pero seguimos viendo valor a largo plazo en los factores que facilitan la automatización, la resiliencia digital y la eficiencia informática.

En el contexto actual de incertidumbre, aranceles y altas valoraciones, ¿cuál considera que es la mejor forma para abordar ahora la inversión en tecnología? ¿ETFs, gestión activa, inversión temática?

En este entorno, la gestión activa y la inversión temática selectiva presentan ventajas evidentes. El contexto macroeconómico y geopolítico -especialmente los aranceles, los reajustes de la cadena de suministro y el endurecimiento de la regulación- crea dispersión en el mercado. Un enfoque activo puede ayudar a evitar nombres sobrevalorados o expuestos geopolíticamente, mientras que las estrategias temáticas (por ejemplo, deslocalización, infraestructuras de IA, soberanía) pueden centrarse en focos de oportunidad específicos.

En los últimos 24 meses los inversores parecen haber puesto el foco en la IA, ¿considera que es un área muy saturada de inversores y fondos o cree que todavía hay margen para seguir lanzando nuevos fondos y canalizar inversión a esta área?

La inversión IA está saturada, pero no agotada. Aunque la competencia es intensa y las valoraciones son elevadas, el ciclo de innovación subyacente aún es incipiente. Hay espacio para estrategias diferenciadas, especialmente las dirigidas a la IA industrial, el «edge computing» y las infraestructuras de IA. El revuelo en relación a la IA es real, pero el conjunto de oportunidades sigue siendo extenso. Aunque la exposición general a la IA puede parecer saturada, todavía hay mucho espacio para estrategias diferenciadas centradas en aplicaciones verticales de IA, infraestructuras de IA, eficiencia energética o gobernanza y seguridad de la IA. Creemos que los nuevos fondos pueden tener éxito si ofrecen una especialización genuina o exposición a segmentos subcapitalizados de IA stack.

¿Cuáles son las tecnologías del futuro que deberían empezar a considerar los inversores?

En mi opinión, varias áreas tecnológicas destacan como críticas para la evaluación de futuras inversiones, especialmente en el contexto de la resiliencia nacional y la competitividad económica. La IA sigue siendo una fuerza dominante, no solo como tema independiente, sino como elemento facilitador en todos los sectores. Es importante destacar que la automatización está empezando a extenderse a sectores tradicionalmente poco cubiertos, como el farmacéutico y el de alimentación y bebidas, con el apoyo de eficiencias impulsadas por la IA.

La fabricación y el equipamiento de semiconductores es otra área de importancia estratégica. Nos centramos especialmente en el desarrollo a largo plazo de la capacidad de fabricación estadounidense, que pretende reducir la dependencia de Taiwán y reforzar las cadenas de suministro nacionales. En nuestro caso, las tecnologías de defensa y de doble uso son una piedra angular de nuestra estrategia, así como la ciberseguridad, especialmente a medida que las naciones dan prioridad a la soberanía digital y a la protección de las infraestructuras críticas. El sector sigue evolucionando rápidamente, con una importancia creciente tanto en el ámbito público como en el privado.

También vemos oportunidades atractivas en las infraestructuras energéticas y la modernización de las redes, que son esenciales para la seguridad energética y la transición a sistemas más sostenibles. En este ámbito, la tecnología de las baterías es especialmente prometedora, con avances recientes que sugieren un potencial transformador en el almacenamiento y la distribución de energía.

Ante el contexto actual de incertidumbre y guerra arancelaria, ¿qué partes del sector tecnológico están más expuestas?

Electrónica de consumo y automóviles, debido a la dependencia de la cadena de suministro y a los aranceles específicos, así como semiconductores, especialmente los que dependen de la fabricación asiática o venden mucho a los mercados asiáticos.

¿Qué puede suponer esto para los inversores y cómo se pueden proteger ante ese riesgo?

Para construir una cartera resistente y con visión de futuro, es esencial diversificar tanto geográficamente como entre los subsectores pertinentes. Debe darse prioridad a las empresas que demuestren una fuerte capacidad de producción local y unas cadenas de suministro sólidas y adaptables. Además, el uso de estrategias de inversión activas puede ayudar a evitar la sobreexposición a valores concretos o a riesgos concentrados. Tenemos un enfoque fundamental ascendente, y en mi selección hago actualmente mucho hincapié en el poder de fijación de los precios, así como en los sólidos equipos directivos capaces de gestionar este entorno volátil y cambiante, y de hacer frente a los retos de la cadena de suministro.