Brasil, Canadá y la UE: Trump agita la guerra comercial como parte de su técnica de negociación

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Guerra comercial Trump Canadá Brasil UE
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Después de Brasil y Canadá, ha llegado el turno de la Unión Europea (UE). La Administración Trump ha anunciado la imposición de aranceles del 30% a todos los productos importados de la UE, una decisión que será efectiva a partir del 1 de agosto, si antes no se llega a un acuerdo. Según los expertos de las firmas de inversión, estamos ante una nueva ronda de escalada arancelaria antes de que expire la pausa de 90 días.

“En la última andanada, los productos brasileños se han visto golpeados por un gravamen del 50% a partir del 1 de agosto, a pesar de que EE.UU. mantiene un superávit comercial con el país. He ahí la confirmación, si quedaba alguna duda, de que la lógica económica tiene poco peso en las decisiones que se toman en Washington. Sin embargo, el mercado está asistiendo impertérrito al espectáculo. En el mes transcurrido hasta el 10 de julio, la renta variable estadounidense sube más de un 4%, las acciones emergentes ganan algo menos y las bolsas europeas se mantienen estables”, señala Alexis Bienvenu, gestor de fondos en La Financière de l’Échiquier. 

Bienvenu explica que este comportamiento del mercado se puede deber a que no se cree los anuncios de aranceles o que ya sabe qué terreno pisa y se organiza en este caos, “sobre todo contando con la capacidad de adaptación de las empresas para reorganizar sus abastecimientos o compensar los sobrecostes”.

La reflexión que lanza el gestor de fondos en La Financière de l’Échiquier es que este fenómeno hace que un Wall Street al alza ya no desempeñaría el papel de línea de defensa contra los volantazos del despacho oval. En contraste, apunta que el hundimiento del mercado, sobre todo de renta fija, tras el anuncio de los aranceles denominados recíprocos había contribuido ciertamente al cambio de postura del presidente, que al cabo de varios días concedió plazos de negociación y suavizó el tono. 

“Si ahora el mercado ya no cae de forma acusada cuando se anuncian nuevos aranceles, ¿qué fuerza podría contener al presidente estadounidense? Las organizaciones internacionales no tienen ninguna influencia sobre él. Los jueces federales estadounidenses, que han intentado intervenir esgrimiendo el derecho, han visto limitado su poder por el Tribunal Supremo, a su vez ampliamente controlado por el jefe de los Republicanos. En cuanto a la Reserva Federal de EE.UU., último muro de defensa de los mercados es cierto que la entidad se mantiene independiente en su discurso, que es potente. Sin embargo, además de que no tiene ningún poder en materia arancelaria, está siendo objeto de una campaña de desestabilización continua por parte de la Casa Blanca, que no oculta que el próximo presidente de la Fed asumirá el discurso trumpista. Por lo tanto, ningún poder parece en disposición de contener el huracán trumpista”, argumenta Bienvenu.

Una nueva ronda

En opinión de Claudio Irigoyen y Antonio Gabriel, economistas globales de Bank of America, esta ronda del juego arancelario comenzó con un tiempo limitado para la negociación, con el objetivo de aplicar aranceles más altos a partir del 1 de agosto a 23 países, entre ellos Japón, Corea y Canadá, tres importantes exportadores a Estados Unidos, así como Brasil, que tiene un comercio equilibrado con Estados Unidos. 

“Los países del sudeste asiático se han visto especialmente afectados. Estas medidas se producen tras la prórroga del acuerdo entre Estados Unidos y China y el nuevo acuerdo con Vietnam, que podrían marcar la pauta para el resto al penalizar el desvío de las exportaciones. Cabe prestar atención a los aranceles sobre el cobre y los aranceles del 50% sobre Brasil, ya que no están motivados por consideraciones de «déficits comerciales bilaterales. En el caso de Japón y Corea, la política interna podría retrasar cualquier acuerdo significativo. Queda por ver si en los próximos días se anunciará un acuerdo global de alto nivel. Lo más probable es que continúe la anticipación de las importaciones estadounidenses, lo que retrasará el impacto sobre el crecimiento y la inflación en EE.UU. y sus principales socios comerciales”, explican. 

Según su visión, la Administración Trump busca negociar acuerdos globales específicos para cada país que abarquen el comercio, la inmigración, la defensa y la energía. “Nos reafirmamos en nuestra opinión de que la estrategia de escalada para luego rebajar la tensión sigue vigente y que el límite viene dado por el daño infligido a las empresas estadounidenses. Esperamos que el ruido continúe en el segundo semestre de 2025 y se calme hacia finales de año, a medida que la atención se desplace gradualmente hacia las elecciones de mitad de mandato. Si se aplican los aranceles anunciados, esperamos que EE.UU. se enfrente a aranceles efectivos cercanos al 14%, con riesgos al alza si se aplica un arancel general del 15%-20%”, añaden.

Según Thomas Hempell, responsable de análisis macro y de mercados de Generali AM (parte de Generali Investments), las nuevas amenazas son en parte tácticas de negociación y un intento de mostrar resolución tras posponer de nuevo los plazos. Al menos para algunos países, el endurecimiento de los aranceles podría entrar en vigor en agosto, con especial riesgo para los países emergentes con superávit comercial. Sin embargo, es posible que las principales economías, como la UE, lleguen a un acuerdo a tiempo, ayudadas también por la preocupación de EE.UU. ante las graves consecuencias de la estanflación. El impacto de los aranceles ya impuestos pronto empezará a notarse en los precios estadounidenses (gráfico de la derecha).

Reflexiones sobre la UE

En el caso de la Unión Europea, los expertos de Edmond de Rothschild AM apuntan que las conversaciones continúan mientras los países europeos buscan concesiones en sectores económicos clave. “Cualquier acuerdo sería una buena señal para la economía y se evitarían mayores riesgos de inflación si Europa decidiera no tomar represalias. En ese caso, el BCE podría proceder a una última bajada de tipos. Sin embargo, podría haber un impacto duradero en la inflación estadounidense si la incertidumbre comercial se prolongara hasta 2026. La falta de visibilidad sobre la guerra comercial y sus consecuencias podría dejar a la Fed en una situación de bloqueo en materia de recortes de tipos”, explican. 

Desde Barclays reconocen que hay una frase que les ha llamado la atención en la carta de Trump a la UE que podría sugerir lo que Trump está buscando en las negociaciones con la UE y la deficiencia del acuerdo que se está considerando, probablemente en referencia a los productos agrícolas. “La Unión Europea permitirá un acceso completo y abierto al mercado de Estados Unidos, sin que se nos aplique ningún arancel, en un intento de reducir el gran déficit comercial”, indicaba la misiva.

“Consideramos destacable que la tarifa del 30 , aunque inferior al ultimátum de Trump de imponer un arancel del 50% a las importaciones de bienes de la UE a finales de mayo, es superior a la tasa original del 20% anunciada el 2 de abril, mientras que las tasas arancelarias en las cartas enviadas a la mayoría de los países la semana pasada en gran medida siguieron los niveles del Día de la Liberación”, señalan los expertos de la entidad.

En su último informe, Barclays reconoce que, de cara al futuro, esperan que las negociaciones entre EE.UU. y la UE continúen durante las próximas tres semanas y no descartan la posibilidad de que se llegue a un acuerdo provisional antes del 1 de agosto. “Creemos que las tasas arancelarias probablemente aumentarán de forma intermitente en las próximas semanas y meses. El presidente Trump dijo la semana pasada que estaba preparando aranceles generales del 15 al 20%, lo cual nos sugiere que es más probable que el arancel sobre la UE aumente desde el 10%, aunque se quede por debajo del 30 %. También esperamos que se anuncien más aranceles sectoriales, que podrían cubrir la mayoría de las exportaciones de la UE hacia EE.UU.”, concluyen. 

El caso de Brasil

Para los expertos de Edmond de Rothschild AM, la iniciativa del presidente estadounidense parece tener también un matiz político: los países alineados con las políticas de los BRICS podrían sufrir un recargo del 10% y Brasil, por su trato al expresidente Jair Bolsonaro, podría ver aumentados sus aranceles del 10% al 50%.

Brasil tiene un modesto déficit comercial con EE.UU., por lo que las consecuencias no son obviamente ominosas para Brasil. El país exporta sobre todo materias primas a EE.UU. (por ejemplo, combustibles minerales y aceites, hierro y acero, productos agrícolas), y esas mercancías pueden encontrar fácilmente compradores alternativos que no impongan aranceles (o los impongan más bajos). 

“El problema es más bien la composición de las importaciones (por ejemplo, maquinaria, semiconductores, automóviles y camiones, productos químicos y farmacéuticos) que son más difíciles de sustituir, lo que puede afectar al crecimiento económico y a la inflación quizá más que a la balanza de pagos. Es importante recordar que los EE.UU. son el mayor inversor extranjero en Brasil, con más de 280.000 millones de dólares de inversiones extranjeras directas concentradas en finanzas y seguros, productos químicos e información”, afirma Thierry Larose, gestor de Vontobel.

Según destaca Larose, para los inversores extranjeros en activos brasileños, es probable que los próximos días sean turbulentos, y podría producirse una significativa liquidación de posiciones largas en el real brasileño, así como en bonos y acciones nacionales. “Como inversores a largo plazo, creemos que en última instancia prevalecerá el pragmatismo, y cualquier venta importante podría presentar oportunidades para acumular activos brasileños a valoraciones atractivas. Sin embargo, a corto plazo, se espera que persista la volatilidad, ya que ambas partes tienen actualmente escasos incentivos para rebajar las tensiones”, concluye.

Las “nuevas reglas” que redefinen el manual global de la inversión

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Ante el reto de afrontar la segunda mitad de 2025, HSBC AM considera que el régimen económico global está en transición, con las antiguas suposiciones macroeconómicas y el típico manual de juego del mercado de inversión siendo trastocados. En su opinión, los inversores necesitan seguir estas “nuevas reglas” y aceptar sus implicaciones para los mercados. 

“Nuestra perspectiva para los próximos seis meses está marcada por cinco temas interconectados que reflejan este escenario en evolución: la economía G-zero, narrativas de mercado volátiles, el fin del excepcionalismo estadounidense, un cambio de lo global a lo local, y nuevas clases de activos para diversificar las carteras”, indican.

Su principal idea es que, de cara al futuro, es probable que el terreno de inversión siga siendo volátil, incierto y marcado por cambios estructurales. Los inversores que se adapten a las “nuevas reglas”, abrazando el cambio de lo global a lo local, apuntando a exposiciones diferenciadas dentro de los mercados emergentes y diversificando a través de nuevas clases de activos, estarán mejor preparados para los meses venideros.

Economía G-zero 

El punto de partida es que el crecimiento económico global está entrando en una nueva fase. Según explican, el impulso cíclico se está desacelerando y las tasas de crecimiento en las economías occidentales están convergiendo. “Las oportunidades de crecimiento premium a nivel mundial ahora se encuentran en Asia y los mercados emergentes mientras que el crecimiento de Estados Unidos parece estar ‘ajustándose a la baja’ respecto a otras economías desarrolladas. Del mismo modo, se está produciendo un cambio más fundamental, ya que las filosofías económicas globales divergen cada vez más”, argumentan. 

Su conclusión es que estamos presenciando el auge de un orden mundial multipolar, moldeado por un resurgimiento del nacionalismo económico, ya sea en las nuevas estrategias industriales de Estados Unidos y Europa, la persistencia del modelo capitalista de Estado de China, o el Sur Global, más económicamente asertivo y no alineado. 

“Los días de liderazgo económico unipolar, antes dominado por Estados Unidos o el G10, están siendo reemplazados por un nuevo entorno G-zero, en el que ninguna potencia económica única tiene la voluntad o la capacidad de liderar el orden económico global. Es un régimen económico donde los choques de oferta son más importantes, el crecimiento está más restringido, y la inflación es más alta y volátil”, añaden. 

Narrativas de mercado volátiles

Un segundo punto relevante es que la volatilidad del mercado se ha convertido en una característica definitoria del panorama de inversión actual. En su opinión, los niveles más altos de incertidumbre, impulsados por señales de política impredecibles y la naturaleza intermitente de la escalada de aranceles en la primera mitad del año, han mantenido a los mercados en alerta. A esto se suma una Reserva Federal reactiva y dependiente de los datos, que ha incrementado la sensibilidad de los inversores ante las noticias y los datos económicos.

Según explican, esta volatilidad no es una anomalía, sino una característica estructural del escenario actual. “A medida que la presión sobre los rendimientos ajustados al riesgo aumenta, es importante que los inversores estén preparados para adaptarse. Mantenerse ágiles y adoptar asignaciones tácticas de activos será clave para navegar en mercados que se han vuelto inherentemente más inestables”, afirman. 

En opinión de Xavier Baraton, Global Chief Investment Officer en HSBC Asset Management, estamos navegando en una economía global que está experimentando una transformación profunda. “A medida que el crecimiento en los mercados desarrollados converge y el impulso cíclico se desvanece, las oportunidades más dinámicas se encuentran cada vez más en Asia y los mercados emergentes. Pero bajo la superficie, se está produciendo un cambio aún más profundo, de un mundo de liderazgo económico unipolar a un entorno ‘G-zero’, donde ninguna nación tiene dominio sobre el orden global. Esto está remodelando las condiciones de inversión de manera fundamental, con la volatilidad convirtiéndose en una característica definitoria del régimen macroeconómico actual. En este entorno, los inversores deben estar preparados para adaptarse tácticamente y apostar por la diversificación para impulsar los rendimientos y gestionar el riesgo”, comenta Baraton.

Fin del excepcionalismo estadounidense

La gestora es de la opinión de que la era del excepcionalismo estadounidense está comenzando a desvanecerse. Coincide en que, durante años, el liderazgo de Estados Unidos se ha definido por un fuerte crecimiento del PIB en comparación con el resto del G10, rendimientos sobresalientes en el mercado de acciones y la fortaleza del dólar estadounidense, siendo ahora cada uno de estos pilares desafiado o invertido por eventos recientes y el cambio en el régimen económico. 

“A medida que el crecimiento de las ganancias en EE.UU. se estabiliza, estamos viendo un aumento del impulso en las ganancias en Europa, Australasia y el Lejano Oriente (EAFE). Los mercados de acciones del EAFE siguen siendo atractivamente valorados, con fundamentos en mejora y un fuerte apoyo político, especialmente en China y Europa. Mientras tanto, un dólar más débil permite a los bancos centrales de los mercados emergentes ser proactivos y apoya los rendimientos en acciones y bonos en moneda local, que durante mucho tiempo han estado poco representados en la era del excepcionalismo estadounidense”, argumenta.

De lo global a lo local

Otro cambio que identifica es que las filosofías económicas divergentes y una nueva “era de incertidumbre” están sacudiendo el panorama global de inversiones. “Estos cambios ejercen presión sobre el crecimiento global y la inflación al mismo tiempo que desafían las suposiciones arraigadas sobre el desempeño de los activos. Los inversores deben ahora navegar en un contexto de perfiles más débiles para los rendimientos de inversión, posibles revisiones a la baja en ciertas clases de activos, mayor volatilidad y creciente ambigüedad respecto a los activos tradicionalmente considerados seguros”, advierte. 

Según la gestora, a medida que las correlaciones entre países comienzan a disminuir, existe un argumento creciente para una exposición más focalizada a los mercados emergentes en la asignación de activos. “Las dinámicas locales probablemente jugarán un papel más significativo, especialmente entre mercados emergentes como China e India. Los mercados fronterizos también resultan particularmente interesantes en la actualidad, ofreciendo un potencial superior de crecimiento y ganancias, pero con menor volatilidad y valoraciones menos exigentes”, argumenta.

Por su parte, Joseph Little, Global Chief Strategist en HSBC Asset Management, añade “Estamos presenciando una recalibración en los mercados globales, ya que los pilares del excepcionalismo estadounidense están bajo presión. Al mismo tiempo, el liderazgo global se está fragmentando y las dinámicas específicas de cada país están cobrando mayor influencia en la determinación de los resultados de inversión. Con mercados en Europa, Australasia y el Lejano Oriente mostrando fundamentos en mejora, y los mercados emergentes beneficiándose de un dólar más débil y trayectorias de crecimiento diferenciadas, los inversores deben PÚBLICO mirar más allá de los índices tradicionales. En esta nueva era, el éxito dependerá de reconocer el cambio de la convergencia global a la divergencia local y posicionar las carteras en consecuencia”.

Nuevas clases de activos para diversificar carteras

Otra convicción que comparten es que los inversores tendrán que acostumbrarse a que la incertidumbre sea una característica del sistema, más que un error. Según su visión, esto mantiene la volatilidad elevada y afecta los rendimientos ajustados al riesgo. Consideran que la actividad reciente del mercado también ha mostrado que las correlaciones entre los rendimientos de los bonos estadounidenses, las acciones y el dólar se vuelven cada vez más erráticas. 

“Está claro que la incertidumbre en la política y las crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda están comenzando a sacudir las suposiciones de los inversores respecto a las propiedades consideradas refugio de los activos estadounidenses. Esto resalta la necesidad de añadir otros activos que puedan ayudar a construir resiliencia en la cartera. Estos pueden incluir otras partes de la renta fija global, como la duración europea y créditos públicos y privados selectivos de alta calidad. Otros mitigadores de riesgo líquidos, como los fondos de cobertura macro y el oro, también pueden proporcionar diversificación. Y para los inversores globales en activos estadounidenses, las estrategias de cobertura cambiaria pueden jugar un papel cada vez más importante en su proceso de toma de decisiones”, comentan desde HSBC AM. 

Diversificación a través de Alternativos

Por último, la gestora defiende que los activos alternativos juegan un papel clave en proporcionar diversificación y fuentes diferenciadas de rendimiento. “Las estrategias de hedge fund ofrecen una baja correlación con los índices de mercado más amplios y pueden beneficiarse directamente de la volatilidad. La infraestructura continúa ofreciendo estabilidad, dada su relativa independencia del ciclo económico, con oportunidades de crecimiento en la energía de Estados Unidos y la expansión de energías renovables en Europa y el Norte de Asia. El crédito privado sigue siendo atractivo en medio de la retirada de los bancos y los mayores requisitos de capital, ofreciendo diversificación, rendimientos atractivos e ingresos estables a pesar de las recientes presiones macroeconómicas. Mientras tanto, la actividad en capital privado ha demostrado ser resiliente, con gestores bien posicionados para capitalizar sectores temáticos de crecimiento como tecnología, salud y energía”, concluye.

UBS Asset Management incorpora la renta fija a la gama de ETFs core

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Renta fija ETFs UBS
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UBS Asset Management (UBS AM) ha anunciado la incorporación de ocho fondos de renta fija a su gama de ETFs core. Según explica, estos vehículos se unirán a los ETFs de renta variable core para ofrecer a los clientes unos building blocks de alta calidad a precios competitivos para sus carteras de inversión. 

En concreto, la gama de renta fija core incluye deuda pública y corporativa de EE.UU. y de la zona euro, así como productos ligados a la inflación. “La respuesta de los clientes a nuestros ETFs de renta variable core ha sido muy positiva. Hemos registrado unas entradas de más de 2100 millones de libras desde el lanzamiento. Creemos que la combinación de nuestros ETFs de renta variable y renta fija core será una propuesta interesante para los grandes gestores de patrimonios, así como para los inversores institucionales y particulares. Estos fondos eficientes en coste son los building blocks de las carteras y se complementan con ETFs más especializados, sostenibles y con cobertura de divisas para satisfacer las necesidades cambiantes de nuestros clientes”, ha señalado André Müller, responsable de Client Coverage de UBS Asset Management.

En concreto, estos ocho productos son: UBS BBG EUR Treasury 1-10 UCITS ETF; UBS BBG Euro Inflation Linked 1-10 UCITS ETF; UBS BBG US Treasury 1-3 UCITS ETF; UBS BBG US Treasury 7-10 UCITS ETF; UBS BBG US Treasury 10+ UCITS ETF; UBS BBG TIPS 1-10 UCITS ETF; UBS BBG MSCI Euro Area Liquid Corp 1-5 Sustainable UCITS ETF; y UBS BBG US Liquid Corp UCITS ETF.

Seis ventajas de los ETPs que los convierten en aliados clave frente a la incertidumbre

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ETPs aliados clave frente a incertidumbre
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La economía global atraviesa una transformación estructural impulsada por situaciones y crisis geopolíticas, cambios en la política comercial y un resurgimiento de los aranceles como herramienta de estrategia. Este entorno, caracterizado por mayor incertidumbre y volatilidad, también está generando oportunidades para los gestores de activos, que deben adaptarse rápidamente a nuevas dinámicas de mercado, señalan desde FlexFunds.

La volatilidad ya no es una anomalía, sino parte del entorno natural de inversión. En este contexto, la agilidad y la eficiencia operativa se convierten en ventajas competitivas clave. Para los asset managers, gestionar el riesgo ya no implica simplemente reaccionar ante la incertidumbre, sino diseñar estrategias adaptativas que permitan mantener el rumbo hacia los objetivos de inversión.

Entre las herramientas más valiosas en este entorno están los productos cotizados en bolsa (ETPs, por sus siglas en inglés), categoría que incluye ETFs (Exchange-Traded Funds) y ETNs (Exchange-Traded Notes). Desde su aparición en 1993, los ETPs han evolucionado hasta convertirse en vehículos versátiles, eficientes y adaptativos, tanto para estrategias pasivas como activas.

¿Por qué los ETPs se han vuelto esenciales para los asset managers?

Aunque los términos ETF y ETP a menudo se usan indistintamente, vale la pena aclarar que todos los ETFs son ETPs, pero no todos los ETPs son ETFs. Este artículo utiliza el término ETP de forma genérica para referirse a productos cotizados en bolsa que replican el comportamiento de un índice, un activo o una estrategia.

Los ETPs son productos de ingeniería financiera diseñados para reempaquetar ciertas clases de activos: acciones, bonos, materias primas, bienes inmuebles, entre otros. Cuando se diseñan de forma sencilla en torno a una «gran canasta» de acciones, bonos o materias primas específicas, se consideran ETFs.

Cuando la “cesta” es pequeña y posee características especiales como el apalancamiento o la exposición a estrategias cortas, etc., se consideran ETPs.

Ventajas estratégicas de los ETPs para los gestores de activos

 

  1. Facilidad operativa y ejecución eficiente

Los ETP operan como acciones, es decir pueden ser negociados mientras la bolsa de valores esté abierta, lo que permite una transacción intradía y una alta liquidez. En escenarios de repentina volatilidad, esta flexibilidad permite a los gestores de portafolio reaccionar a los acontecimientos del mercado en tiempo real, algo que con los fondos convencionales no pueden ofrecer.

Además, sus costos operativos son, en promedio, menos de la mitad que cualquier otra alternativa existente en el mercado, lo cual mejora la eficiencia en de los activos bajo gestión (AUM) y favorece márgenes más sostenibles.

  1. Rebalanceo ágil, acceso a inversiones alternativas y diversificación

En escenarios volátiles, la capacidad de rebalancear de forma ágil es una ventaja competitiva. No obstante, según un informe de State Street Global Advisors Group Research Center, solo el 29 % de los inversores realiza rebalanceos regulares, lo que representa una oportunidad para los gestores.

Los ETPs facilitan la ejecución de coberturas específicas, como exposición a bonos del Tesoro o a oro, activos que han ganado protagonismo. A marzo de 2025, los AUM en ETFs de oro superaron los 345 mil millones de USD, reflejando una fuerte demanda de protección ante inflación y riesgos geopolíticos.

Más allá de los activos tradicionales, los ETPs están abriendo el acceso a inversiones alternativas. Según el informe de State Street Global Advisor ETFs in Focus: Risk Management Attitudes & Behaviors, los asesores se muestran en general favorables a los ETF como vehículo alternativo.

 

Esto permite a los gestores construir carteras más robustas, sin recurrir a estructuras ilíquidas o complejas.

  1. Transparencia para los inversores

La transparencia es un rasgo distintivo de los ETPs. Sus tenencias suelen divulgarse diariamente y su operativa está integrada en plataformas ampliamente utilizadas por inversores institucionales y asesores financieros, lo que simplifica el onboarding y reduce las fricciones operativas.

Según un informe de State Street, un 62 % de inversores consideran que los ETP ofrecen una forma eficiente, coste-efectiva y accesible de invertir en alternativas como real assets, private markets o estrategias activas. Esto representa una ventaja competitiva frente a estructuras más convencionales o menos liquidas.

  1. Resiliencia y crecimiento sostenido

Desde 2008, los ETP han sostenido un crecimiento interanual compuesto (CAGR) del 20,1 %, alcanzando los 13,8 billones de USD en AUM a finales de 2024. Solo en los dos primeros meses de 2025, los flujos globales en ETFs superaron los 293.000 millones de dólares. Esto denota una adopción acelerada por parte de inversores institucionales y profesionales en busca de soluciones rápidas y diversificadas.

Hay un ETF para casi todo, desde clases de activos tradicionales hasta temas de vanguardia como la inteligencia artificial y la seguridad futura. Los gestores de activos siguen buscando ETF por su transparencia, liquidez y eficiencia en todos los segmentos tradicionales del mercado. Pero también buscan soluciones más especializadas que les ayuden a alcanzar objetivos o resultados financieros específicos para cada inversor.

En definitiva, los ETP no solo complementan, sino que potencian las capacidades de los gestores en contextos de incertidumbre, permitiéndoles ofrecer soluciones alineadas con los objetivos de sus clientes, la tolerancia al riesgo y la eficiencia operativa que demandan los mercados.

FlexFunds es una compañía especializada en el diseño y lanzamiento de vehículos de inversión (ETP) eficientes, flexibles y listos para adaptarse a las necesidades de cada uno de sus clientes. Nuestras soluciones están orientadas a gestores que buscan escalar sus estrategias en los mercados de capital internacionales y ampliar su base de inversores.

Para más información, puede contactar a nuestros especialistas a través de info@flexfunds.com.

La confianza del inversor español en los mercados recupera el pulso tras el shock de abril

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Pixabay CC0 Public DomainLucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal de JP Morgan Asset Management.

El segundo trimestre de 2025 ha sido uno de los más convulsos en la percepción y confianza de los inversores en la evolución futura de los mercados bursátiles. Tras más de dos años de sentimiento positivo, entre abril y junio la percepción de los inversores se ha tornado más pesimista como consecuencia de las incertidumbres derivadas de los conflictos geopolíticos y de las medidas comerciales de la nueva Administración de Estados Unidos y su impacto sobre los mercados.

Así lo desvela la encuesta trimestral de JP Morgan Asset Management para medir la confianza de los inversores y ahorradores españoles en la evolución de los mercados a lo largo del tiempo. Del análisis y la ponderación de más de 1.500 respuestas a la pregunta “¿cómo cree que evolucionarán las Bolsas en el próximo semestre?” se deriva la composición del Índice de Confianza del Ahorrador e Inversor español, el indicador más importante, regular y longevo -comenzó en 2007- sobre las percepciones de los españoles en relación con la inversión en productos de ahorro e inversión

El índice de JP Morgan AM descendió entre abril y junio hasta tocar ligeramente niveles negativos (-0,26 puntos), desde los 1,44 que registró en el primer trimestre de 2025. Por meses, la encuesta muestra el fuerte impacto que el anuncio a comienzos de abril de la imposición de elevados aranceles comerciales por parte de Estados Unidos -el llamado «Liberation Day»- tuvo sobre la perspectiva de los inversores en la próxima evolución de los mercados durante 2025. 

Abril vio una de las mayores caídas de la confianza en toda la serie histórica del índice, al situarse en -3,5 puntos. Pero desde entonces, el sondeo aprecia un claro rebote del optimismo en el sentimiento de los inversores hacia los mercados de valores y muestra una tendencia a la recuperación de la confianza. De tal manera, que a cierre de junio las expectativas más positivas de los inversores se hayan consolidado y el índice quede prácticamente plano en -0,26.

“Pese al impacto puntual de abril, el comportamiento del índice en mayo y junio sugiere que el shock geopolítico no ha tenido un efecto estructural en la confianza inversora.”, explica la directora de Estrategia para España y Portugal de JP Morgan Asset Management, Lucía Gutiérrez-Mellado. 

Desde que a comienzos de 2024 el número de inversores que se declaraban pesimistas tocase su nivel más bajo -15,5% frente a un 47% de optimistas-, la percepción sobre un comportamiento negativo de las bolsas ha ido creciendo poco a poco hasta ser la percepción que comparte hoy un 35% de los encuestados, muy igualado con el grupo de los abiertamente optimistas que aún congrega al 33% de los inversores consultados. El otro tercio (32%) cree que las bolsas no variarán ni al alza ni a la baja en los próximos meses.

Las decisiones políticas en Estados Unidos han sido determinantes para el sentimiento de los inversores este trimestre. De hecho, el 43,5% de quienes tienen una visión negativa atribuye su pesimismo principalmente a la influencia global de estas decisiones y a las medidas de proteccionismo recientemente adoptadas por la Casa Blanca.

Entre los inversores optimistas también destaca la influencia de Estados Unidos en su opinión, aunque desde un punto de vista positivo, aludiendo a su situación económica: el 23,5 % cree que la economía estadounidense está mejorando; el 10,5 % estima que esa mejora favorecerá al resto de mercados; y el 9,3% confía en un acuerdo arancelario que alivie las tensiones comerciales.

Europa recupera el favoritismo de los inversores

La encuesta también ofrece una panorámica actualizada sobre las expectativas de los inversores españoles respecto al futuro desempeño de las distintas bolsas de valores.

En la recta final de las elecciones en Estados Unidos, el mercado americano se alzó por primera vez como favorito de los inversores españoles hasta unos niveles sin precedentes en el estudio, captando casi la mitad de sus preferencias. Sin embargo, tras dos trimestres consecutivos de fuertes descensos, hoy solo el 23,8% lo sitúa como su opción principal.

Esta pérdida de confianza en la bolsa estadounidense ha beneficiado al mercado de valores europeo, que lidera las preferencias con un 27,1 %, un incremento notable respecto al trimestre anterior. El mercado español, con un 26,7 % de apoyos, apenas se distancia del europeo, reflejando un seguimiento muy próximo a su evolución.

Por su parte, el mercado asiático y los emergentes también se han visto impulsados también por la pérdida de confianza en el mercado americano. El mercado asiático es la opción para el 14,1% de los inversores, mientras que un 4,8% se decanta por los emergentes. 

Mayor inclinación hacia la liquidez, aunque los fondos incrementan también su atractivo

En comparación con el trimestre anterior, los ahorradores españoles redujeron su apuesta por productos financieros de mayor liquidez, depósitos, libretas de ahorro y cuentas remuneradas, que ahora constituyen la opción preferida del 42,4 % de los encuestados, tres puntos menos que hace tres meses.

La intención de inversión en otros productos financieros se mantiene en niveles similares a trimestres anteriores. La compra directa de acciones sube dos puntos, hasta el 14,8%. El interés en fondos de inversión también se sostiene estable, y sigue siendo la opción de inversión elegida por un mayor número de encuestados, el 21,2%. Por su parte, la preferencia por la inversión inmobiliaria, las letras del Tesoro, los bonos del Estado y los bonos corporativos registra un leve crecimiento, mientras que el interés por los ETFs se mantiene plano.

Sobre el Índice de Confianza del Inversor Español

El Índice de Confianza del Inversor Español forma parte de una encuesta que desde 2007 JP Morgan Asset Management España realiza trimestralmente a más de 1.350 consumidores de productos de ahorro e inversión de todo el territorio nacional con el fin de conocer el comportamiento y las motivaciones de los inversores y ahorradores españoles, así como su nivel de confianza en los mercados.

El índice se obtiene ponderando las respuestas a la pregunta: “¿Cómo cree que evolucionarán los mercados bursátiles en los próximos 6 meses?”. La media de todas las evaluaciones indica la tendencia del mercado. A las categorías de respuesta de a esta pregunta se les aplica el siguiente factor multiplicador: muy probable que suba: +20, probable que suba: +10, se mantendrá igual,  Ni subirá ni bajará: +-0. Probable que baje: -10 y muy probable baje: -20.

 

Cinco años de inversión de impacto: generando alfa a lo largo del tiempo

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iCapital fundraising by T. Rowe Prive and Surgocap Partners
Pixabay CC0 Public Domain

El 7 de mayo de 2020, en UBP AM lanzamos el fondo UBAM – Positive Impact Emerging Equity con 25 millones de dólares en activos. Cinco años después, al 30 de junio de 2025, el fondo había crecido hasta alcanzar 444 millones de dólares en activos bajo gestión (AuM), lo que demuestra el poder de la convicción a largo plazo tanto en el rendimiento como en el propósito.

Con un equipo dedicado de nueve gestores de cartera y analistas, hemos construido uno de los equipos más grandes enfocados en la inversión de impacto en renta variable cotizada dentro de la industria. Hemos seguido el mismo proceso de inversión disciplinado durante los últimos cinco años, lo que ha contribuido a nuestro rendimiento superior en comparación con tanto el índice MSCI de Mercados Emergentes como con nuestro grupo de referencia (según la categoría Global Emerging Markets Equity de Morningstar).

Como fondo de impacto, nuestro enfoque va más allá del rendimiento financiero. En 2023, entablamos un diálogo con BYD después de que inversores centrados en criterios ESG expresaran su preocupación por su exposición menor (menos del 0,5 % de los ingresos) a dispositivos heat-not-burn (HNB), que algunos proveedores de datos habían clasificado como relacionados con el tabaco.

Nuestro equipo trabajó directamente con la empresa para aclarar la cuestión, subrayar su escasa relevancia estratégica y explicar las implicaciones que este tipo de clasificaciones pueden tener en las decisiones de los inversores. Esto dio lugar a un diálogo constructivo y a actualizaciones regulares.

En diciembre de 2024, durante un evento corporativo en las afueras de Londres, el director de inversiones (CIO) de BYD anunció la desinversión del negocio relacionado con los dispositivos HNB, una decisión posteriormente confirmada por múltiples fuentes y reconocida por el departamento de Relaciones con Inversores.

Este compromiso ilustra cómo un diálogo proactivo y sostenido puede ayudar a resolver controversias ESG (medioambientales, sociales y de gobernanza), fomentar cambios positivos y reforzar los compromisos de sostenibilidad a largo plazo. Se pueden encontrar más ejemplos de nuestros esfuerzos de diálogo en el Informe de Impacto 2024 de UBP.

¿Por qué ahora? Un punto de entrada atractivo

Cuando el presidente Trump asumió el cargo el 20 de enero de 2025, el consenso era claro: las acciones estadounidenses —especialmente aquellas alineadas con la nueva administración— probablemente se dispararían, mientras que se esperaba que los mercados internacionales quedaran rezagados.

Pero el mercado tenía otros planes.

Este cambio en el liderazgo pone de manifiesto varias dinámicas clave:

  • Una clara desvinculación entre EE. UU. y Europa
  •  La fortaleza de China como catalizador del crecimiento más amplio en mercados emergentes
  •  Los mercados emergentes superando a los mercados desarrollados

Históricamente, las acciones de los mercados emergentes han cotizado con un descuento frente a sus homólogas de los mercados desarrollados, reflejando riesgos percibidos y desafíos estructurales. Hoy en día, ese descuento no solo persiste, sino que además se ha ampliado a niveles difíciles de ignorar.

Lo que hace que este momento sea especialmente atractivo es que esta brecha de valoración coincide con un contexto técnico y macroeconómico favorable:

  1. Un dólar estadounidense más débil históricamente ha favorecido el rendimiento superior de los mercados emergentes.
  2.  Las valoraciones siguen teniendo un descuento considerable, lo que ofrece un punto de entrada atractivo en comparación con las acciones de los mercados desarrollados.

3. La posición de los inversores sigue siendo reducida, lo que sugiere un potencial alcista a medida             que el capital se reasigna hacia activos de mercados emergentes.

Mientras tanto, las expectativas de crecimiento de beneficios se mantienen sólidas. Para los próximos dos años, se prevé que las acciones de mercados emergentes aumenten sus beneficios en un 16,2 %, superando el 14,7 % de los mercados desarrollados, lo que demuestra que no se trata solo de una oportunidad de valor, sino también de crecimiento.

A nivel de cartera, el fondo PIEE (Positive Impact Emerging Equity) cotiza actualmente en uno de sus niveles de valoración más atractivos desde su lanzamiento, mientras mantiene exposición a oportunidades de alto crecimiento y alta convicción:

Preparados para el próximo capítulo

A medida que el liderazgo del mercado se amplía más allá del reducido grupo de acciones tecnológicas de mega capitalización, los inversores están reevaluando los riesgos de la sobreconcentración y el valor de una exposición más diversificada. UBAM – Positive Impact Emerging Equity, con su flexibilidad en capitalización y una alta proporción de gestión activa (>85 %), está estratégicamente alineado para aprovechar las oportunidades en este contexto de mercado en evolución.

A largo plazo, el fondo sigue una trayectoria de crecimiento diferenciada, alejándose de los enfoques tradicionales impulsados por la tecnología. Su rendimiento se basa en tres pilares de crecimiento resilientes, respaldados por tendencias estructurales duraderas que deberían seguir impulsando la demanda de inversión de impacto independientemente de las condiciones del mercado a corto plazo:

  • Innovación (por ejemplo, los avances en tecnologías de semiconductores están logrando mejoras significativas en eficiencia energética en la movilidad eléctrica, la automatización industrial y la infraestructura digital).
  • Cambios en la demanda del consumidor (por ejemplo, el aumento del acceso a internet permite a los consumidores tomar decisiones más informadas, lo que genera mayores expectativas en torno a la transparencia).
  • Cambios regulatorios (por ejemplo, el impulso global hacia los objetivos de cero emisiones netas, la eficiencia energética y la divulgación de sostenibilidad sigue siendo fuerte, impulsado por la regulación internacional y el liderazgo corporativo, incluso si las políticas varían entre regiones).

El punto de inflexión

Con cinco años de rentabilidad superior y generación de impacto, UBAM – Positive Impact Emerging Equity entra en una nueva fase en la que se alinean la dinámica del mercado, las divergencias de valoración y las tendencias estructurales de crecimiento.

El entorno actual ofrece una combinación poderosa: los mercados emergentes recuperan impulso, las valoraciones se sitúan en niveles muy atractivos y la posición de los inversores deja espacio para reasignaciones significativas. Basado en un proceso disciplinado y de alta convicción, y respaldado por tendencias estructurales, el fondo está estratégicamente posicionado para aprovechar este punto de inflexión.

Para los inversores que buscan alinear el rendimiento a largo plazo con un propósito, este podría ser el momento de actuar.

 

Artículo escrito por Mathieu Nègre, responsable de Inversiones de Impacto y Yvan de la Place, especialista sénior en Inversiones y analista de Fondos en Union Bancaire Priveé (UBP).

Celebrando 10 años de crecimiento con impacto en Latinoamérica y US Offshore

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Crecimiento Latinoamérica y US Offshore

La capacidad para ofrecer soluciones de diversificación para distintos tipos de clientes y entornos de mercado ha sido fundamental para la trayectoria de crecimiento de Natixis en la región, considera Sophie Del Campo, responsable de distribución de Natixis IM para el Sur de Europa, América Latina y US Offshore. «Dar a nuestros clientes la oportunidad de elegir entre una amplia gama de estrategias de inversión de calidad para construir carteras duraderas ha sido lo más gratificante para mí. No nos interesan las últimas modas de los productos. Hemos construido nuestra oferta lenta y de forma deliberada y seguimos colaborando con nuestros clientes para analizar qué soluciones encajan mejor con sus necesidades cambiantes», afirmó Del Campo. Con su singular estructura multiafiliada, la diversificación está en el ADN de Natixis, que ahora ofrece a los inversores latinoamericanos una gama completa de estrategias desde tradicionales a alternativas de 13 de sus gestoras activas orientadas al alfa.

Más recientemente, al aumentar la correlación entre la renta variable tradicional y la renta fija, Del Campo y su equipo han observado que cada vez más gestores de banca privada solicitan estrategias de inversión que aporten una diversificación real. Contar con capacidades como la renta fija flexible y estrategias long/short en renta variable, han ayudado a satisfacer esas necesidades de diversificación y gestión del riesgo global, añadió Del Campo. En la actualidad, el equipo trabaja con clientes de México, Brasil, Colombia, Perú, Uruguay, Chile, Panamá y del mercado offshore estadounidense para alinear los objetivos con una oferta de producto de gestoras tan respetadas como DNCA, Harris Associates, Loomis Sayles, Mirova, Thematics y WCM.

La ventaja de la gestión activa del riesgo

A medida que los mercados de capitales se han vuelto más complejos, la gestión del riesgo en las carteras también se ha vuelto más difícil que en el pasado. «Por eso, la principal petición de nuestros clientes es cómo construir una cartera más duradera y sostenible en este entorno actual, y qué tipos de estrategias ofrecen las mayores ventajas de diversificación».

Para el galardonado gestor de renta variable estadounidense Aziz Hamzaogullari, consejero delegado y gestor de cartera del equipo de estrategias de renta variable “growth” de Loomis Sayles, la gestión activa de los riesgos a la baja forma parte de su tesis del alfa. «Tanto si nos encontramos en medio de un rally o de una caída del mercado, la gestión activa de las inversiones y la gestión del riesgo siguen siendo esenciales para la generación de alfa, creando un exceso de rentabilidad y añadiendo valor a las carteras de los inversores a largo plazo», afirma Hamzaogullari, que añade: “A largo plazo, los mercados tienden a ser eficientes. Sin embargo, el comportamiento a corto plazo de los inversores puede provocar anomalías en los precios de los mercados de renta variable, creando oportunidades potenciales para los gestores activos, orientados al largo plazo y enfocados en las valoraciones. Aprovechar estas oportunidades requiere un proceso de inversión disciplinado y un temperamento paciente”. Él define al riesgo como una pérdida permanente de capital y adopta un planteamiento de retorno absoluto a largo plazo para invertir.

Los hallazgos de la Encuesta de Perspectivas del Inversor Institucional de Natixis de 2025* muestran un aumento considerable en los esfuerzos de gestión de riesgos entre sus encuestados latinoamericanos, con un 57% diciendo que están reduciendo activamente el riesgo de sus carteras, igual que en 2020. Compárese con 2017 y 2019, cuando el 23,1% de los encuestados dijo estar centrado en la mitigación del riesgo o volatilidad.

Añadir claridad a las carteras

Para ayudar a los gestores de banca privada a comprender mejor las fuentes de riesgo y los aspectos sobre retorno y diversificación en sus carteras modelo, el servicio Portfolio Clarity de NIM Solutions ha realizado más de 1.000 evaluaciones exhaustivas de carteras modelo, junto con 4.000 perspectivas analíticas, para clientes de Latam y US Offshore en la última década, según Carmen Olds, CFA®, directora de NIM Solutions. Olds señala que este extenso trabajo también ha proporcionado al equipo una valiosa información sobre las tendencias de inversión en la región, profundizando su comprensión de las necesidades de los clientes.

«Durante la última década, hemos guiado hábilmente a nuestros clientes en la navegación por un entorno cambiante y en la evaluación del atractivo relativo de la renta variable estadounidense frente a la global, los méritos de las estrategias de inversión activas frente a las pasivas y, más recientemente, la integración de enfoques de inversión ESG y temáticos en sus carteras», dijo Olds. También ha visto evolucionar considerablemente los debates sobre diversificación, con la caída de las asignaciones a alternativos líquidos en los últimos años, mientras que los activos privados se están convirtiendo cada vez más en un foco central en estas conversaciones.

Victor Plaza, CFA® y asesor de carteras de NIM Solutions, se unió al equipo en 2025 para proporcionar un análisis exhaustivo a los clientes de US Offshore. Anteriormente, fue analista en Wellington Management, y más recientemente, trabajó en la mesa de Préstamos sindicados de renta fija. También fue especialista en inversiones en Itau Unibanco en Sao Paulo, Brasil, asesorando carteras de clientes de alto patrimonio. En su opinión, la proliferación de datos y el flujo de noticias en los últimos años -especialmente en los últimos meses- ha dado lugar a una mayor complejidad y a perspectivas ambiguas y contradictorias. Por lo tanto, contar con un socio de confianza que le proporcione una visión de la cartera imparcial y basada en datos es fundamental para el éxito de la inversión a largo plazo. «Los inversores confían cada vez más en los datos y los análisis para navegar mercados volátiles y obtener una ventaja competitiva. También buscan filtrar el ruido y mitigar la desinformación. Y para eso están diseñadas nuestras evaluaciones imparciales de carteras», afirmó Plaza.

Activos privados: fuente alternativa de diversificación

Un repunte en el interés por los activos privados ha sido atestiguado por el director de Distribución Offshore de EE.UU. y Cuentas Clave de América Latina en Natixis, Rodrigo Núñez Aguilar, CFA®. «Muchos clientes se preguntan ahora si deberían adoptar esta clase de activos, y qué parte de su cartera debería estar en alternativos para una diversificación real. Pero creo que sigue habiendo una necesidad de mayor educación, en general, sobre activos alternativos y cómo sus distintos tipos pueden funcionar como diversificadores, especialmente en tiempos volátiles», afirmó.

El segmento de activos privados/alternativos es un área en la que Natixis seguirá centrándose y ampliando su oferta. Su estructura multiafiliada ha permitido al equipo asociarse con varias filiales para ofrecer una amplia gama de estrategias de inversión privada, como capital riesgo, infraestructuras y bienes inmuebles. Y lo que es más importante, pueden adaptarse a las diversas necesidades de los clientes institucionales, de alto patrimonio y family-offices de la región. Ahora, con la nueva normativa en Europa, conocida como ELTIF 2.0, Del Campo se muestra entusiasmada con la posibilidad de ofrecer activos privados a una amplia gama de inversores. «Algunos de nuestros gestores de activos podrán ofrecer estrategias de activos privados (fondos evergreen) con un mayor grado de liquidez y flexibilidad para los clientes minoristas. Esto no era posible anteriormente».

Adaptarse a las demandas de las nuevas generaciones

Natixis también tiene muy en cuenta los rasgos de comportamiento y las preferencias de las nuevas generaciones a la hora de apoyar a los clientes más jóvenes y hacer crecer su negocio en los próximos 10 años. La adopción por parte de la generación Z de más tipos de vehículos de negociación directos,
como ETFs y criptomonedas, así como de procesos de alta tecnología frente a la interacción física, está en el radar de Natixis. «Tenemos que adaptarnos como organización. Por ejemplo, en Europa se habla hoy de tokenización de fondos, un proceso que convierte la propiedad de las participaciones en fondos a través de la tecnología blockchain. Es un proceso más rápido y directo, un poco como las criptomonedas», explica Del Campo.

Otro cambio que Núñez Aguilar está viendo en la región, es la transición de un modelo transaccional hacia uno de asesoramiento y modelos basados en honorarios que proporcionan servicios holísticos de planificación financiera. «Creo que cabe esperar que la nueva generación de asesores financieros preste servicios de gestión patrimonial amplios para demostrar su valor. Como sus clientes tienen información instantánea al alcance de la mano a través de plataformas digitales, saben más y exigirán más.» Y, en tiempos de volatilidad, así es como los asesores pueden diferenciarse realmente: ayudando a los inversores a navegar por los cambios del mercado, mantener la calma y tomar decisiones racionales alineadas con sus objetivos financieros.

Aumentan las vibraciones positivas

Según la Encuesta de Perspectivas del Inversor Institucional de Natixis de 2025, el optimismo entre los encuestados latinoamericanos ha aumentado, con un mayor porcentaje (67%) que no anticipa una recesión en su país*. Compárese con encuestas anteriores de 2018 y 2017, cuando solo el 30,8% se mostraba optimista sobre el rendimiento del mercado. Este sentimiento positivo va acompañado de un mayor enfoque en la gestión del riesgo, con los encuestados reduciendo activamente el riesgo de sus carteras, según David Goodsell, director ejecutivo del Natixis Center for Investor Insight. «Estos datos recientes indican un enfoque más seguro y proactivo de las estrategias de inversión, con un mayor énfasis en la diversificación, la sostenibilidad y la mitigación del riesgo», afirmó Goodsell.

En general, Sophie Del Campo y su equipo de Natixis están más seguros que nunca de que está teniendo un impacto significativo sobre las prácticas y carteras de sus clientes. «Este es un negocio de confianza. Por lo tanto, contar con todos los miembros clave del equipo que siguen en sus puestos hoy en día y que conocen a fondo las necesidades de nuestros clientes en la región es una excelente señal para el crecimiento futuro. Si a ello añadimos una gama diversificada de estrategias, como la renta variable de crecimiento de Loomis Sayles y WCM, la renta fija flexible de DNCA y Loomis Sayles, y las estrategias de renta variable “value” de Harris Associates, deberíamos seguir diferenciándonos en este panorama competitivo”.

 

* Natixis Investment Managers, Encuesta mundial de inversores institucionales realizada por CoreData Research en octubre y noviembre de 2024. En la encuesta participaron 500 inversores institucionales de 28 países de Norteamérica, Latinoamérica, Reino Unido, Europa continental, Asia y
Oriente Medio.

 

Este artículo fue publicado originalmente en el nº43 de la revista Funds Society Américas.

Tres temáticas clave para abordar la inversión en activos alternativos de la mano de DWS

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Inversión activos alternativos DWS
LinkedInChuck Fiedler, Director global de especialistas en Alternativos de DWS

En los últimos años, el universo de los activos alternativos ha evolucionado significativamente, con una oferta de productos que abarcan estrategias más allá del private equity y los hedge funds y más clases de activos. Chuck Fiedler, Director global de especialistas en Alternativos de DWS, analiza la evolución del mercado de inversiones alternativas y su relevancia creciente para los inversionistas institucionales. Destacando cómo las megatendencias —como la transición energética, la digitalización y la desglobalización— están redefiniendo las estrategias de asignación. Fiedler aporta claves sobre dónde se encuentran actualmente las más altas convicciones de DWS, ofreciendo claves valiosas para quienes buscan posicionarse estratégicamente en un ciclo global de recuperación.

Hace dos décadas, si mencionaba «alternativos» a un inversor, los fondos de capital riesgo y los hedge funds serían sus dos opciones principales. Hoy ese menú se ha ampliado. Desde un punto de vista global, ¿qué tendencias observa entre los inversionistas institucionales y profesionales en esta clase de activos?

Ha cambiado completamente. En el pasado los inversionistas institucionales solían tener en cuenta solo al private equity y los hedge funds. Hoy en día se dispone de un conjunto más diverso de opciones adaptadas a los diferentes apetitos de riesgo y objetivos de inversión de los inversionistas.

Actualmente, dados los recientes desafíos, observamos un interés de los inversionistas por estrategias más defensivas. Por ejemplo, las infraestructuras han atraído una mayor atención por ser una clase de activos potencialmente «resiliente», con sectores que pueden participar en la transición energética, la digitalización y el transporte. En el sector inmobiliario, observamos un refuerzo de los fundamentales en un contexto de oferta limitada, lo que favorece a los sectores residencial e industrial, así como oportunidades en deuda inmobiliaria. Y para los prestamistas alternativos, los desequilibrios entre la oferta y la demanda de financiación siguen creando amplias oportunidades.

A largo plazo, prevemos que las megatendencias sigan impulsando la inversión y el crecimiento en el espacio de Alternativos:

– Las estructuras semilíquidas están preparadas para crecer, especialmente en Europa, a medida que la evolución favorable de la normativa y los productos innovadores abran nuevos canales de clientes («democratización de los alts»)

– Los temas de la transición energética y la transformación europea son muy favorables al desarrollo de infraestructuras a largo plazo

– La digitalización estimula las oportunidades en nichos de mercado; las tecnologías emergentes requieren capital

– La escasez de capital impulsada por la reforma regulatoria sigue apoyando a nuevas oportunidades private lending

– La desglobalización cambiará el panorama de la inversión y las empresas y los gobiernos tratarán de aumentar el control sobre la cadena de suministro

El panorama geopolítico ha cambiado mucho desde el otoño de 2024. ¿Qué impacto ha tenido sobre las estrategias privadas?

Aunque la actual incertidumbre política introduce un nuevo riesgo a la baja, el panorama general del crecimiento mundial sigue siendo positivo en nuestra opinión. El análisis de DWS apunta a riesgos de inflación sesgados al alza dado el impacto de los aranceles, pero la trayectoria de los precios se ha moderado en general cerca de los objetivos de los bancos centrales, lo que mantiene a estos cautelosos y dependientes de los datos. Esto puede ser una buena noticia para las clases de activos alternativos. Estas condiciones podrían respaldar aún más la recuperación del sector inmobiliario, ya que mantendrían una oferta abundante en los activos con características de transmisión de la inflación (como las infraestructuras) y crearían condiciones favorables para los precios de las materias primas. La volatilidad inducida por la dislocación de los precios puede brindar amplias oportunidades a los gestores activos en el ámbito de los activos inmobiliarios. Además, el desequilibrio entre la oferta y la demanda de financiación también pueden seguir creando oportunidades en la deuda privada.

Hay indicios tempranos de que los mercados de inversión pública se están inclinando más hacia asignaciones globales, dado el cambio en la macroeconomía mundial. ¿Podrían hacer lo mismo los inversionistas que buscan asignarse a inversiones privadas? ¿Sería como recorrer el mundo en busca de las «mejores oportunidades»?

Nuestro equipo global de alternativos observa lo mismo en las inversiones privadas. En el pasado, los inversionistas se centraban únicamente en los mercados más grandes, pero ahora, a medida que se han ido cubriendo esas asignaciones, observamos un interés creciente por otras regiones que no observábamos hace unos años. Hoy en día se pueden presentar, y puede que te pidan, no sólo estrategias globales o estadounidenses, sino también europeas o incluso asiáticas.

Desde el punto de vista de las clases de activos, ¿qué partes del mercado podrían estar viendo las «mejores oportunidades» o por qué asignar a ellas?

Mientras que la caída fue amplia y uniforme, puede que el repunte sea fragmentado, ya que los inversionistas regresan tímidamente, centrándose en una gama selecta de activos en un número limitado de mercados mundiales. A pesar de estos retos, mantenemos nuestra postura de que este podría ser un excelente punto de entrada para comenzar a desplegar capital en el mercado inmobiliario mundial; nuestro equipo de investigación global prevé rendimientos muy por encima de la media histórica. Esto sería típico de un periodo de recuperación, y estamos observando los primeros indicios de esta tendencia. Los índices de rentabilidad en Europa (FTSE EPRA) y EE.UU. (NCREIF) se han vuelto positivos, los volúmenes de transacciones globales en el segundo y tercer trimestre de 2024 experimentaron una mejora interanual marginal, y en un número creciente de mercados los rendimientos se han estabilizado, y en algunos casos están empezando a comprimirse.

Desde el punto de vista del posicionamiento, DWS sigue centrándose en los sectores industrial y residencial. Aunque no han estado exentos de dificultades en los últimos años (por ejemplo, el aumento de la desocupación en el sector industrial y la mayor regulación del residencial), seguimos convencidos de que los factores estructurales de la demanda y las modestas perspectivas de la oferta podrían seguir impulsando el rendimiento en un futuro previsible. Y aunque vemos oportunidades en los demás sectores principales -y en sectores nicho cada vez más emergentes-, nuestra perspectiva positiva es menos uniforme.

Una segunda clase de activos que nos parece muy positiva es la de las infraestructuras, que también se aborda en este debate.

¿Desempeñan las regiones un papel especial a la hora de determinar qué clases de activos privados ofrecen las mejores oportunidades?

Creemos que es importante ver más allá de los titulares a la hora de buscar oportunidades dentro de nichos y subsectores, donde los motores estructurales pueden estar calentándose y los desequilibrios entre oferta y demanda ser más agudos. Algunos ejemplos en el sector inmobiliario serían el residencial suburbano estadounidense sobre rascacielos. Este refleja los cambios en las pautas de trabajo y las tendencias demográficas, el PBSA europeo para captar el crecimiento de los estudiantes internacionales en Alemania y los Países Bajos y la nueva construcción industrial en el norte de Asia ante la escasez y el envejecimiento del stock. Nuestro análisis prevé que las tres regiones atraviesen un periodo de recuperación en los próximos cinco años. Europa y EE.UU., que ya han experimentado una reanudación de los rendimientos totales positivos, están preparadas para liderar la recuperación, con APAC unos trimestres por detrás, debido en parte a que las oficinas japonesas están entrando ahora en un periodo de modesta corrección de precios. En las tres regiones vemos oportunidades atractivas para que el capital nacional y mundial considere la posibilidad de invertir en el sector inmobiliario.

De cara al futuro, nos centramos en varios temas clave:

• el impacto de la nueva administración estadounidense,
• el conjunto de oportunidades europeas, y
• el futuro de las infraestructuras digitales.

En cuanto a la política estadounidense, a medida que evolucione la situación arancelaria, prevemos un elevado riesgo a la baja para las infraestructuras centradas en el comercio en las economías con un importante superávit comercial con EE.UU. En términos relativos, también vemos un impacto moderado en las economías de la Eurozona. En el sector energético, el petróleo y el gas podrían obtener ganancias inesperadas, mientras que la incertidumbre empaña las perspectivas de los sectores de energías limpias. Aun así, nuestra convicción a largo plazo es que el mercado europeo de infraestructuras es atractivo para los inversionistas, incluso en un momento de mayor incertidumbre mundial y riesgo político en mercados como Francia y Alemania. El amplio consenso en torno a los motores estratégicos de la necesidad de inversión en infraestructuras europeas puede proporcionar a esas inversiones cierto grado de aislamiento frente a la volatilidad política.

Al mismo tiempo, los riesgos geopolíticos actuales, incluida la invasión de Ucrania por Rusia, siguen poniendo de relieve la necesidad de una transformación económica europea y de independencia estratégica en sectores clave, lo que supone una oportunidad para el capital privado.

Por último, cabe destacar la relativa «inmunidad» de los centros de datos a la ralentización general de la actividad transaccional y a las presiones de revalorización, impulsadas por una combinación de fuerte demanda de los inversionistas y menor número de activos en desarrollo. 2025 puede ser un año crucial para el mercado europeo de centros de datos, ya que la región trata de alcanzar sus objetivos de independencia económica invirtiendo en su infraestructura digital.

Tradicionalmente, América Latina se ha centrado más en sus mercados nacionales o regionales, pero hay indicios de cambios en las asignaciones. ¿Qué podría tener sentido para ellos considerar para diversificar, ya sea desde el punto de vista de la rentabilidad total o de la generación de ingresos?

Eso dependería del inversor y de sus objetivos y prioridades de inversión, pero lo que puedo decirles es que estamos observando interés por todas las clases de activos. En el pasado, los inversionistas acomodaban sus necesidades a la oferta disponible… y ahora parece ser al revés. Los inversionistas en América Latina continúan sofisticándose ya que las inversiones tradicionales no se ajustan perfectamente a sus necesidades; lo que requiere tener un conjunto más amplio de estrategias más allá de las asignaciones tradicionales en los mercados privados.

 

Esta entrevista forma parte de la segunda edición del Especial de Alternativos de Américas 2025.

KKR pone la mira en Brasil y sella una alianza exclusiva con Itaú AM

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KKR alianza Brasil Itau AM
Wikimedia Commons

Con el objetivo de ampliar las oportunidades de inversión en el mercado más grande de América Latina, KKR anunció una alianza estratégica exclusiva con la gigante brasileña Itaú Asset Management. Con este acuerdo, ambas firmas buscan estrechar lazos y profundizar su oferta de alternativos en el vasto mercado brasileño.

Según detallaron a través de un comunicado, la alianza significa que KKR se ubicará como la gestora global de alternativos socia de preferencia de Itaú, mientras que la brasileña será el asset manager socio de preferencia para la firma de alternativos.

“El acuerdo apalancará la experiencia y recursos de ambas partes para expandir su alcance y competitividad en cuanto a Brasil”, indicó KKR.

En el marco de esta alianza, ambas firmas se dedicarán a desarrollar soluciones de inversiones alternativas en todas las clases de activos, tanto para institucionales como para clientes de gestión patrimonial. Esto incluye la creación de estrategias con marca compartida para el mercado local.

En línea con las expectativas de crecimiento a nivel global, las casas de inversión anticipan que el sector de mercados privados seguirá creciendo en Brasil. Ahí, destacaron, Itaú ya ha construido una de las plataformas más grandes de alternativos –no sólo en Brasil, sino en la región–, con un AUM de 14.800 millones de dólares.

Con esta alianza, la gigante latinoamericana podrá utilizar la experiencia comercial y de inversiones de KKR para seguir escalando su plataforma en la región. Además, tendrá acceso a la red global de inversionistas institucionales interesados en América Latina que tiene la casa de alternativos.

Estrechando lazos

En sus frentes, Itaú y KKR son nombres de peso.

La brasileña es una de las mayores gestoras de Brasil, con activos gestionados por 198.000 millones de dólares. Además, tiene detrás a uno de los bancos más grandes de América Latina: Itaú Unibanco.

Por su parte, la casa de alternativos es una de las más conocidas en el espacio de los mercados privados. Administran activos por 664.000 millones de dólares a lo largo de su abanico de estrategias, incluyendo inversiones de private equity, crédito privado y activos reales.

Representantes de ambas compañías celebraron la alianza en la nota de prensa, enfatizando en las oportunidades que les traerá.

“Esperamos expandir las oportunidades de inversión en mercados privados para los inversionistas en Brasil con Itaú Asset Management, en un mercado que es relativamente nuevo para KKR, junto con mejorar el acceso de inversionistas internacionales a soluciones de inversión alternativas”, indicó Eric Mogelof, socio y Head de Global Client Solutions de KKR.

“Ya hemos construido una de las plataformas de alternativos más grandes en Brasil y ahora, con el apoyo de una firma global líder como KKR, podemos seguir escalando nuestro negocio a nivel local e internacional”, agregó Carlos Augusto Salamonde, socio y Head de Global Asset Management de Itaú.

Esto, acotó, llega en un momento en que ven un “potencial de crecimiento significativo” en la internacionalización de las carteras de los inversionistas brasileños.

La alianza de Banamex y BlackRock alcanza el millón y medio de contratos en fondos de inversión en México

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Alianza Banamex BlackRock México
Foto cedida

Han pasado casi siete años desde que Banamex y BlackRock firmaron una alianza estratégica para que el banco mexicano distribuyera fondos de inversión administrados por la gestora estadounidense desde su app. Y desde entonces que las firmas han estado sacando cuentas favorables.

Según informó Banamex a través de un comunicado, su alianza con BlackRock superó el millón y medio de contratos en fondos de inversión distribuidos en México, al cierre de mayo del 2025. Esto les permitió captar recursos de inversionistas –tanto personas físicas y morales– por 683.000 millones de pesos (aproximadamente 35.025 millones de dólares).

Esta alianza les permite a los clientes de la firma mexicana –en sus diferentes segmentos de negocio y perfiles– invertir desde 500 pesos (unos 25,65 dólares) en una variedad de fondos de inversión administrados por BlackRock. Esta oferta está diseñada y desarrollada por equipos locales y actualmente está integrada por 42 vehículos, incluyendo estrategias de renta fija y renta variable local e internacional.

Desde el grupo mexicano destacan el rol de liderazgo que han tenido en el negocio de distribución de fondo. “Esta posición es resultado del enfoque continuo en las necesidades de nuestros clientes, tanto individuos, como empresas, así como de la persistencia para buscar ser siempre la mejor oferta del mercado en los diferentes segmentos que cubrimos: banca privada, banca patrimonial, banca empresarial y sucursales”, señaló Daniel Garduño, director corporativo de Banca Privada & Patrimonial y Depósitos de Banamex, en la nota de prensa.

“La alianza estratégica entre Banamex y BlackRock refleja nuestro sólido compromiso con México y el firme propósito de ayudar a más mexicanos a alcanzar su bienestar financiero. Al combinar la histórica presencia de Banamex y su profundo conocimiento del mercado local con la experiencia global de BlackRock, uno de los mayores gestores de activos del mundo, estamos en una posición única para ofrecer productos financieros innovadores”, agregó Sergio Méndez, director general de BlackRock en México.