Las autoridades europeas de supervisión promueven cambios en el reglamento de los PRIIP

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Las autoridades europeas de supervisión exponen a la Comisión Europea su posición sobre la revisión del reglamento de los PRIIP, centrándose sobre todo en los documentos de información clave para el inversor, analizan desde finReg 360.

La Comisión Europea ha enviado una solicitud de asesoramiento a las (ESA) autoridades europeas de supervisión, el 27-7-2021, sobre la revisión del reglamento de los productos de inversión minorista empaquetados y los (PRIIP) productos de inversión basados en seguros.

En respuesta a esa petición, las ESA exponen los principales cambios que proponen para ese reglamento y para el documento de (KID) datos fundamentales para el inversos.

Proponen el uso del punto de acceso único europeo, que será un mecanismo para que cualquier persona pueda acceder a información sobre las entidades financieras, sus productos y sus acciones referidas a la sostenibilidad. Como parte de esa información, las entidades tendrán que registrar sus KID para que puedan consultarse en ese punto único.

Piden también a la Comisión que incluyan en el reglamento de los PRIIP normas que faciliten y potencien el uso del punto único, incluidos los formatos para la  notificación previa del KID.

Además, subrayan la importancia de aclarar los efectos de la aplicación del reglamento a los (UCITS) organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios, respecto a la notificación del KID, a partir del 1/01/2023.

Las ESA, en relación con el contenido, estructura y accesibilidad del KID para los PRIIP, recomiendan lo siguiente:

  1. Probar con consumidores el contenido del KID para lograr que sea claro, sucinto y comprensible.
    • Esas pruebas se deben considerar para desarrollar los actos delegados del reglamento o incluir cambios en el propio reglamento.
  2. Exigir al productor del PRIIP que tenga en cuenta al tipo de inversor minorista al que se pretende comercializar.
  3. Facilitar el acceso al KID en la web del productor del PRIIP.
  4. Lograr que las normas sobre la entrega del KID sean coherentes con otras  equivalentes, como las de MiFID II o IDD.

Con este fin, solicitan introducir ciertos cambios en el reglamento para asegurar el aprovechamiento de la divulgación digital.

A su vez, y para adaptar el KID a los medios digitales, consideran que debería ser posible incluir información visual y adaptar el formato y estructura de presentación a los medios digitales. Con esto, se pretende que el KID no sea un mero documento informativo sino una herramienta interactiva.

Las ESA no recomiendan que, en esta fase, se amplíe el ámbito de aplicación del reglamento a otros productos financieros.

Pero sí recomiendan:

  1. mantener las exenciones a los instrumentos que se indican en el artículo 2, apartado 2, letra d), a los productos de pensiones y regímenes de pensiones de empleo y eximir explícitamente a las rentas vitalicias inmediatas;
  2. especificar qué tipos de bonos entran en el ámbito de aplicación del reglamento;
  3. aclarar el alcance para las empresas de servicios no financieros; y
  4. elaborar una lista más larga y clara de productos que están dentro o fuera del ámbito de aplicación del reglamento.

Proponen ajustar el apartado 5 del artículo 8 del reglamento para que, cuando proceda, se puedan elegir enfoques diferentes entre los distintos tipos de productos. Esa opción proporcionará una información comparable entre productos. Las ESA consideran también que se debe incluir el rendimiento pasado del PRIIP en el KID, como ya indicaron en su informe final sobre el proyecto de normas técnicas de regulación.

Cuando se ofrezcan productos multiopcionales (MOP), recomiendan: que se puedan presentar las diferentes opciones de inversión en documentos separados; que el KID tenga un máximo de tres caras de papel; no obstante, esta limitación no debe aplicarse al cuadro resumen cuando se ofrezcan diversas opciones de inversión; y que se entregue al inversor minorista un documento que refleje la combinación de opciones de inversión que esté considerando.

Piden también incluir una nueva sección en el KID para mostrar de forma destacada si el PRIIP tiene objetivos de inversión sostenibles o si promueve características medioambientales o sociales, acorde con el (SFDR)reglamento de divulgación .

Para las ESA es importante que los inversores minoristas perciban coherencia entre las diferentes normas de protección. Por ello, instan a la Comisión a ajustar la información que requiere el reglamento sobre los costes con la que se exige en MiFID II e IDD.

Recomiendan modificar el apartado 4 del artículo 13 del reglamento, para que se facilite el KID en la primera operación y el acceso a siguientes versiones revisadas, en el caso de una suscripción periódica.

Tras el significado del nombre: el cambio de la SEC para ser transparentes más allá de la ESG

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Hace menos de una semana, la Comisión del Mercado de Valores de los Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) propuso modificaciones a la Regla de Nombres de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Las modificaciones propuestas ampliarían significativamente el alcance de los términos que la SEC considera materialmente engañosos y equívocos en el nombre de los fondos sin la correspondiente política de invertir al menos el 80% del valor de los activos netos del fondo, más el importe de cualquier préstamo con fines de inversión, en aquello que sugiere el nombre del fondo. 

Según explican los expertos de K&L Gates, si bien la SEC está claramente motivada por la preocupación por el greenwashing, las enmiendas propuestas también incluirían otros términos que históricamente se han considerado terminología de estrategia de inversión fuera del ámbito de la norma. Además, las enmiendas propuestas definirían como materialmente engañoso o erróneo el uso de terminología ESG o similar en el nombre de un fondo por parte de «fondos de integración» cuando los factores ESG identificados se consideren en la misma medida que otros factores de selección en el proceso de toma de decisiones de inversión del fondo.

“Este enfoque representa un alejamiento significativo de la posición que la SEC mantiene desde hace tiempo sobre el uso de los nombres de los fondos, al matizar la Regla de los Nombres para que se aplique a los nombres de los fondos que incluyen términos que sugieren que el fondo se centra en inversiones que tienen, o cuyos emisores tienen, características particulares”, explican.

En este sentido, las modificaciones propuestas incluyen requisitos de información mejorados sobre cómo un fondo define los términos en su nombre y selecciona las inversiones para su cesta del 80%. “Las Enmiendas Propuestas también van más allá de la mejora de los requisitos de divulgación al limitar cuándo los fondos pueden desviarse de una Política del 80%, ordenando cómo se aplicará la Regla de los Nombres a los cálculos de la exposición a los derivados, imponiendo requisitos específicos a los fondos cerrados no cotizados y a las sociedades de desarrollo empresarial (BDC), y exigiendo requisitos nuevos o ampliados de notificación, mantenimiento de registros e información”, matizan los expertos de la firma. 

¿Qué cambia?

Según recuerdan desde K&L Gates, tal y como se adoptó en 2001, la Norma de los Nombres requiere que un fondo con un nombre que sugiera la inversión en ciertos tipos de inversiones, industrias, países o regiones geográficas adopte una política del 80% para invertir, en circunstancias normales, al menos el 80% del valor de sus activos netos, más el importe de cualquier préstamo con fines de inversión, en participaciones alineadas con el nombre del fondo. 

“Históricamente, la SEC no ha aplicado la Regla de los Nombres a los nombres que corresponden a un enfoque o estrategia de inversión particular. A diferencia de los términos tradicionales de la norma, como «inmobiliario» o «gran capitalización», que se entienden ampliamente y se cuantifican con facilidad, las estrategias son con frecuencia un aspecto subjetivo de las políticas de inversión de un fondo”, aclaran. 

Ahora, la norma sobre los nombres se ampliaría para aplicarse a los términos que sugieren que el fondo se centra en inversiones que tienen, o cuyos emisores tienen, características particulares, incluidos otros términos más allá de la ESG, como growth o value. “La SEC cree que los términos sostenible, growth y value comunican a los inversores que un fondo se concentrará en inversiones que el fondo cree que tienen esas características particulares”, apuntan.

Según las modificaciones propuestas, un fondo no puede incluir los factores ESG en su nombre si los factores ESG no son la consideración determinante en las decisiones de inversión o si el fondo realiza inversiones sustanciales que son contrarias a sus factores ESG, incluso cuando esas inversiones están dentro de la otra cesta del 20% en virtud de una política del 80%.

En particular, los expertos destacan que las modificaciones propuestas prohibirían a los denominados «fondos de integración» utilizar términos relacionados con los factores ESG en sus nombres. Tal como se define en la Nota de Propuesta, un fondo de integración es un fondo que tiene en cuenta uno o más factores ASG junto con otros factores no ASG en sus decisiones de inversión, pero no considera dichos factores ASG como determinantes o más significativos que otros factores en el proceso de selección de inversiones. 

Por último, la publicación de la propuesta también señala que la aplicación de la norma sobre nombres podría extenderse a términos como «global», «internacional», «renta» o «bono a medio plazo (o similar)», dependiendo del contexto. “Sin embargo, las modificaciones propuestas no pretenden ampliar la norma de los nombres a los nombres que no especifican las inversiones del fondo, como los nombres que sugieren características de la cartera general del fondo (por ejemplo, duración o equilibrado), técnicas de inversión concretas (por ejemplo, largo/corto), o posibles resultados a conseguir (por ejemplo, rendimiento real)”, aclaran los expertos de la firma.

De cara a los siguientes pasos, el periodo de comentarios para las Enmiendas Propuestas es de 60 días después de su publicación en el Registro Federal. Si se aprueban, se exigirá el cumplimiento de todos los elementos de las Enmiendas Propuestas tras un periodo de transición de un año.

iM Global Partner se alía con el especialista en inversión de impacto WHEB AM

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iM Global Partner ha anunciado el nombramiento de WHEB Asset Management, gestora especializada en inversión de impacto con sede en Londres, como gestor del fondo iMGP Sustainable Europe Fund, a partir del 1 de julio de 2022.

Fundada en 2009, WHEB es una empresa especializada en la gestión de fondos y pionera en la inversión en temas de sostenibilidad, centrada en la creación de un impacto positivo. La estrategia se puso en marcha a finales de 2005, cuando los miembros del equipo gestionaban los fondos ‘Industries of the Future’ de Henderson Global Investors. WHEB ha ganado numerosos premios del sector, incluido el de mejor gestor europeo de ESG 2021 por Funds Europe. Con sede en Londres, WHEB es una sociedad en la que el equipo cuenta con una sustancial parte.

WHEB cuenta con el apoyo de un Comité Asesor independiente compuesto por algunos de los principales expertos del sector ESG, entre ellos Martin Rich, cofundador y director ejecutivo de la Fundación Future-Fit; y Alice Chapple, fundadora de Impact Value y presidenta de Investor Watch. 

Además, WHEB tiene una certificación B Corp desde mayo de 2016 con una puntuación global de impacto B de 139, en comparación con la puntuación media de 91 en toda Europa.

El equipo de inversión, experimentado y estable, aplica un enfoque de inversión ascendente basado en el análisis, centrado en empresas medianas y grandes cuyos productos y servicios son soluciones a los retos de la sostenibilidad. WHEB gestiona una gama de vehículos de inversión basados en la misma filosofía y proceso de inversión, ofrecidos en Europa y Australia a clientes institucionales y de gestión de patrimonios. Sus fondos OICVM domiciliados en la UE están clasificados conforme al artículo 9 del reglamento SFDR (lo que también se aplica al fondo iMGP Sustainable Europe Fund).

“En WHEB estamos muy ilusionados por haber sido designados para gestionar el fondo iMGP Sustainable Europe Fund.  A lo largo de casi dos décadas, el equipo de WHEB ha sido pionero y ha desarrollado la forma en que invertimos en empresas que resuelven los retos de la sostenibilidad para lograr un impacto positivo.  Estamos deseando trabajar en colaboración con iM Global Partner para que la estrategia de inversión de WHEB esté disponible como cartera de renta variable europea”, declara George Latham, socio director de WHEB.

“Conozco a WHEB desde hace muchos años, es uno de los primeros gestores especializados en impacto sostenible. Tienen un excelente reconocimiento en este universo y han ganado numerosos premios y galardones del sector. Estoy encantado de que se conviertan en el nuevo gestor del iMGP Sustainable Europe Fund y espero trabajar con el equipo de WHEB para que aporten su experiencia a nuestra base de clientes internacionales”, asegura Jamie Hammond, consejero delegado para el Reino Unido y responsable de Distribución internacional.

Por su parte, Philippe Couvrecelle, consejero delegado y fundador de iM Global Partner, afirma: “Nos entusiasma trabajar con WHEB Asset Management, que es pionera en inversión de impacto y también comparte muchos de los valores de iM Global Partner. WHEB lleva la inversión sostenible en su ADN y estamos seguros de que cumplirá con los más altos estándares a la hora de gestionar el fondo”.

La segunda estrategia de renta variable global de infraestructura de Allianz GI alcanza los 550 millones de euros en su primer cierre

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Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado el primer cierre del fondo Allianz Global Diversified Infrastructure Equity II (AGDIEF II), gestionado por Allianz Capital Partners (ACP). El fondo se lanzó a finales de 2021 y desde entonces ha alcanzado 550 millones de euros en compromisos de inversión de clientes institucionales en Europa. 

Según explica la gestora, el fondo realizará inversiones junto con Allianz en una cartera global diversificada de inversiones en infraestructuras core, core+ y de manera selectiva en infraestructuras value-add a través de a través de compromisos de inversión en fondos primarios secundarios y coinversiones. Allianz suele aportar al menos el 50% del capital de cada operación, lo que garantiza una firme alineación de intereses con Allianz. Al coinvertir con Allianz, los inversores también se beneficiarán de un acceso preferente a las oportunidades de inversión y de las condiciones ventajosas de Allianz para los fondos y las coinversiones.

Los sectores de interés de este vehículo engloban el de la energía, las comunicaciones y el transporte, así como las infraestructuras sociales y medioambientales. Se espera que la cartera se beneficie de una amplia diversificación en lo que se refiere a sectores, regiones y número de inversiones subyacentes. 

El fondo se clasificará como un fondo del artículo 8 en virtud del Reglamento de Divulgación de las Finanzas Sostenibles de la UE. Desde la gestora añaden que el fondo continuará con la estrategia de inversión de éxito probado de su fondo predecesor, el Allianz Global Diversified Infrastructure Equity Fund, que recaudó más de 1.000 millones de euros en compromisos de inversión en 2020, de los cuales más del 90% ya están invertidos.

“Estamos muy satisfechos por el gran interés que ha despertado el AGDIEF II entre muchos de los inversores institucionales habituales y otros nuevos. El AGDIEF II tiene como objetivo ofrecer a nuestros inversores una rentabilidad adaptada al riesgo atractiva, mediante la exposición a fondos de infraestructuras interesantes, secundarios y de coinversión en todo el mundo. Nuestro enfoque de inversión global se centra en temas de inversión clave, como la transformación digital, la transición energética, la movilidad sostenible y la economía circular”, ha indicado Yves Meyer-Bülow, director de Fondos de Infraestructura y Coinversiones de Allianz Capital Partners.

Las aseguradoras europeas ven prioritario crear asociaciones estratégicas con gestoras de fondos

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La creación de asociaciones estratégicas duraderas entre las aseguradoras y los gestores de activos que operan en Europa será una prioridad en los próximos tres a cinco años, según los resultados del último número de The Cerulli Edge-Edición Global. Más de la mitad de los gestores de activos tienen la intención de dar prioridad al aumento del número de asociaciones estratégicas que tienen con las aseguradoras.

Por su lado, las aseguradoras de la región están recurriendo a las asociaciones estratégicas en un intento de racionalizar sus relaciones con los gestores de activos externos para mejorar la eficiencia operativa y los beneficios. Las gestoras que pretenden conseguir estas asociaciones estratégicas deben estar preparadas para aceptar recortes en las comisiones, a menudo de entre el 10% y el 20%. Sin embargo, las asociaciones estratégicas pueden mejorar la longevidad de las relaciones y aumentar la capacidad de los gestores para realizar ventas cruzadas en clases de activos con mayores márgenes.

La creciente demanda de las aseguradoras de servicios complementarios y de una mayor personalización, especialmente en relación con los sectores medioambiental, social y de gobernanza (ESG), ofrece a los gestores la oportunidad de cobrar comisiones más elevadas, o al menos de no reducirlas en la misma medida que sería necesario. Sin embargo, Cerulli cree que la capacidad de los gestores para hacer esto disminuirá a medida que se convierta en una práctica habitual. Según André Schnurrenberger, director general para Europa de Cerulli, «los gestores deben dar prioridad a la estabilidad de los ingresos más que al crecimiento de los activos, porque la competencia en el sector de la gestión de activos de seguros de la región va a crecer».

Cerulli define una asociación estratégica como aquella que comprende una amplia gama de servicios más allá de la gestión básica de las inversiones, incluyendo la optimización de la asignación estratégica de activos, la optimización de Solvencia II, el análisis de riesgos y escenarios, el análisis de la liquidez, la provisión de tecnología y los servicios especializados de contabilidad e información de las inversiones.

Es difícil estimar el tamaño de un compromiso típico de asociación estratégica, pero la encuesta de Cerulli a los gestores de activos encontró que las asociaciones tienden a ser preferidas por las aseguradoras más pequeñas y que el tamaño medio de los mandatos de asociación estratégica está entre 1.000 millones de euros y 25.000 millones de euros.

En el modelo de asociación estratégica, las aseguradoras se relacionan con menos gestores y cada uno de ellos tiene una amplia discreción. A cambio del mandato más amplio, el gestor debe proporcionar una aportación más profunda al cliente. Casi el 20% de las aseguradoras alemanas y francesas encuestadas por Cerulli prevén reducir el número de gestores de activos con los que trabajan en los próximos 12 a 24 meses. Es más probable que busquen asociaciones estratégicas con gestores de activos que las aseguradoras de otros mercados de seguros de la región. Las aseguradoras del Reino Unido son las que ofrecen menos oportunidades de establecer asociaciones estratégicas.

Las gestoras que cuentan con equipos de escala y de soluciones de seguros están mejor posicionadas para dedicar tiempo y recursos a las asociaciones con las aseguradoras. Los gestores de activos de seguros que forman parte de bancos son los que más se beneficiarán de la creciente demanda de asociaciones estratégicas.

Aunque se debe tener en cuenta que en EE.UU., las consideraciones sobre el cambio climático aún no impulsan las decisiones de inversión de las aseguradoras, por ello se sigue desarrollando la demanda de inversión responsable. Las aseguradoras buscan productos ESG para protegerse de los posibles riesgos regulatorios o climáticos. Los gestores de activos que pueden ofrecer productos respetuosos con los principios ESG con un buen rendimiento y eficiencia de capital pueden esperar un aumento de la demanda por parte de las aseguradoras. 

También en Asia la relajación de la normativa está estimulando la asociación de productos entre los gestores de activos, con un interés centrado en la renta variable temática y las estrategias sostenibles. Por ejemplo, el Greater Bay Area Wealth Management Connect permite a los gestores de China continental, Hong Kong y Macao acceder a los activos de sus respectivos mercados y, en el sudeste asiático, los acuerdos de master-feeder, fondos de fondos y asesoramiento son algunas de las formas más viables para que las empresas extranjeras accedan a los activos minoristas locales.

Finanzas, energía, tecnología…: separando el grano de la paja tras la peor racha de Wall Street

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La volatilidad en los mercados financieros ha sido extraordinariamente alta este año, en gran medida, como reflejo de la preocupación de los inversores por el aumento de la inflación, el endurecimiento de la política monetaria y la guerra de Ucrania, entre otros factores. Otro factor crucial de la volatilidad es el reciente aumento de los tipos de interés reales, que crea un entorno lleno de dificultades para la renta fija, pero también para la renta variable. 

Es cierto que ahora el S&P 500 avanza un 6,5%, su mejor semana desde noviembre de 2020, impulsado en la sesión del viernes por unos datos de consumo en EE.UU. que fueron positivos y unos datos de inflación de abril, que muestran cierta moderación con respecto al mes pasado. Con este resultado se rompe una de las peores rachas negativas desde el año 2000 tras siete semanas consecutivas en negativo y se dan un respiro con los mercados estadounidenses cerrados ayer por la celebración del Memorial Day. Pero, en opinión de Jaiver Molina, portavoz de eToro en España, merece la pena analizar las varias semanas de continuos descenso en las bolsas norteamericanas y que han llevado al S&P 500 a perder un 18% en las primeras 97 sesiones de 2022. Según reconoce, esto supone estar frente al cuarto peor inicio de año de toda la historia. 

“Si seguimos tirando de estadística y desde 1928 para ese mismo índice, se han dado mercados bajistas cada cuatro años. Del mismo modo, el Nasdaq pierde un 31% desde los máximos de noviembre de 2021, siendo ya mayor esta caída que la vivida durante la crisis del COVID-19. Todo esto nos ha llevado a estar frente a un mercado sobrevendido, con sentimiento muy negativo, donde los flujos siguen marcando esa tendencia de salida de riesgo”, apunta Molina. 

Según Yves Bonzon, CIO (Chief Investment Officer) del banco privado suizo Julius Baer, pese a las caídas del S&P 500, el índice “sigue descontando un escenario de corrección de mercado alcista”. En su último análisis indica que al volver los principales índices bursátiles occidentales a registrar una semana de descensos sostenidos, algunos expertos consideran confirmadas sus anteriores predicciones sobre la llegada de un mercado bajista. 

“En el ámbito de la economía real, el temor a la recesión ha alcanzado niveles frenéticos conforme las condiciones financieras se han endurecido aún más. ¿Queda finalmente descartada la posibilidad de un aterrizaje suave? Los mercados no lo creen así en este momento. De hecho, el S&P 500 no descuenta una recesión. Insistimos en nuestra opinión de que sigue siendo crucial determinar si la fuga de liquidez del sistema financiero se extiende a la economía real”, advierte Bonzon.

A finales de la semana pasada, las tendencias cambiaban. «La revisión del PIB del primer trimestre el pasado viernes, ligeramente a la baja, no fue suficiente para romper el sentimiento positivo en las bolsas, que fue impulsado por los buenos resultados de algunas compañías del sector del comercio minorista estadounidense. Con las subidas del jueves, la caída desde máximos del S&P 500 se reduce ahora al 15,4%», matizan los expertos de Banca March. 

Para David Ross, gestor de fondos de renta variable mundial en La Financière de l’Echiquier (LFDE), el 2022 comenzó con el fin de una burbuja que afectó a todos los activos. “La mayoría de las clases de activos, ya sean acciones, bonos o inmuebles, habían alcanzado niveles de valoración insostenibles, sobre todo a la luz de la creciente incertidumbre derivada de la inflación y la guerra en Ucrania. Y si una situación no es sostenible, acaba por terminar de una manera u otra”, advierte.

GRÁFICO 1

Sectores: paja y grano

Desde Schroders destacan que, por una vez, Wall Street está teniendo un comportamiento peor que la media de las bolsas, debido a que su elevada ponderación en valores tecnológicos y de crecimiento juega en su contra. “Como se ha podido comprobar en la reciente temporada de resultados del primer trimestre, para la gran mayoría de las compañías, el clima empresarial sigue siendo bastante positivo, mostrando un fuerte crecimiento de los ingresos y los beneficios. El incremento no ha sido en absoluto tan fuerte como en 2021, pero para las empresas que cotizan en el S&P 500 de EE.UU., los ingresos y los beneficios han crecido en un porcentaje bajo. De cara al resto del año, las estimaciones de beneficios no se están revisando al alza, pero tampoco están cayendo drásticamente. Yo diría que es un logro bastante importante”, reconoce Frank Thormann, gestor de renta variable multirregional de Schroders.

En este contexto, las gestoras identifican los sectores que muestran más dificultades y más oportunidades. Por ejemplo, Thormann se detiene en el sector bancario y en el industrial. “Uno de los sectores que registró un descenso de los beneficios en el primer trimestre fue el financiero, en especial los bancos; lo cual se debió en gran medida a un aumento de las provisiones. Otro sector que está pasando por un momento difícil es el industrial. Todo lo que implique fabricar bienes físicos y enviarlos por todo el mundo se enfrenta a una situación muy compleja en estos momentos. Hay mucha presión de costes en las cadenas de suministro”, explica. 

En cambio, considera que aquellos sectores con capacidad de fijación de precios serán capaces de capear bien el actual ambiente inflacionista. En este sentido apunta: “Esta presión sobre los costes, y la capacidad de las empresas para repercutir los aumentos de precios a los clientes, es el elemento clave en el que nos centramos ahora los expertos en bolsa. En pocas palabras, la fuente de poder de fijación de precios -o la capacidad de subirlos sin destruir la demanda- proviene de tener un producto o servicio fundamentales o crítico. Esto puede ser real, o puede ser una cuestión de percepción”, apunta el experto de Schroders. 

Por último, Thormann cree que que un sector que está siendo muy analizado en estos momentos es el de la energía, dada la subida del precio del petróleo este año, y estima que los precios del crudo se mantendrán relativamente altos. “Otra sorpresa positiva podría venir en forma de disciplina de capital, es decir, de contención del gasto. Se trata de un concepto que ha sido bastante ajeno al sector energético en el pasado. Sin embargo, ahora vemos que las empresas se abstienen de aumentar la actividad de perforación a cualquier precio. En su lugar, se centran en la generación de flujo de caja libre y en devolver ese efectivo a los accionistas.

Valores tecnológicos

Uno de los comportamientos que más han sorprendido a los inversores es el protagonizado por las acciones tecnológicas, cuyo rally se detuvo a raíz de la subida de tipos de la Fed debido a que su valoración tiene mucho que ver con las previsiones de ingresos futuros. 

Para las gestoras, la clave es identificar a los ganadores de los próximos 10 años. “Las llamadas plataformas tecnológicas de hoy en día están sentadas sobre enormes beneficios y tienen una posición estable en el mercado debido a sus oligopolios. Facebook y Google dominan el negocio de la publicidad, Amazon y Alibaba la venta online, y Apple y Samsung el mercado de los teléfonos inteligentes. Sin embargo, solo unos pocos de estos actores actualmente dominantes seguirán teniendo éxito en la tercera fase de la era de la información, que acaba de empezar”, afirman Jan-Christoph Herbst, gestor de los fondos en MainFirst. 

En opinión de Herbst, la próxima década será la era de la digitalización de la producción, la producción de energía sostenible, el uso de la inteligencia artificial en diversos campos y la electrificación del transporte. Para él, los grandes ganadores vendrán de la mano de los productos básicos: “Materias primas necesarias para la automatización y para la generación, almacenamiento y consumo de energía eléctrica verde. Es decir, los semiconductores y las herramientas para fabricar semiconductores. Pero las materias primas reales, como el níquel, el cobre o el litio, también son inevitables en esta próxima fase de crecimiento tecnológico”. 

Por su parte, Laurent Denize, CIO en ODDO BHF AM, y Brice Prunas, gestor de Inteligencia Artificial en ODDO BHF AM, añaden algunas “pistas” para invertir en el entorno tecnológico. Su primera idea es el sector del software estadounidense, que parte de unas valoraciones atractivas: “Dada la ralentización del crecimiento prevista, las mayores empresas de software impulsarán su crecimiento futuro comprando otras empresas que les proporcionen la entrada en uno o varios mercados de alto crecimiento, o incluso acceso a determinadas tecnologías. Es probable que los segmentos más atractivos sigan siendo la seguridad cibernética, las DevOps, la analítica, la observabilidad, ITSM (IT Service Management), ITOM (IT Operations Management) y el software de colaboración”. 

A esta propuesta una más: las compañías biotecnológicas estadounidenses, sobre todo las que han creado plataformas de desarrollo digital innovadoras. Según explican los expertos de ODDO BHF AM, “el periodo de tiempo medio para el desarrollo de un medicamento en todos sus ciclos es de ocho años. Por ello, la industria farmacéutica siempre se ha estructurado en ciclos largos y rendimientos del capital empleado limitados por las bajas tasas de éxito en las fases de desarrollo. Como hemos visto con la crisis del COVID-19 y el rapidísimo desarrollo de vacunas de ARNm, los recientes avances en inteligencia artificial (IA) y el aprendizaje automático (ML) llevarán a esta industria a una nueva era”.

Value y growth

Desde la perspectiva del estilo de inversión, Amundi recuerda que, en los periodos de alta inflación, la tendencia suele ser una rotación hacia sectores value. “El paso del growth al value, especialmente de alta calidad y menos cíclico, debería estar respaldado por las elevadas primas de valoración del growth, una leve revalorización de los rendimientos básicos y el aumento de la inflación», explican.

“Si la inflación persiste, y creemos que lo hará, sería un momento crucial para los inversores en renta variable, ya que los nombres value que probablemente vayan bien en un entorno inflacionista probablemente no sean los que han tenido un buen rendimiento en los últimos años”, señala la gestora en su análisis de este mes.

La gestora considera que estamos avanzando hacia un régimen de alta inflación, cuyas semillas ya estaban presentes antes de la crisis sanitaria en forma de oferta monetaria excesiva, represión financiera y falta de inversión en infraestructura física. “Los inversores deberían prepararse para este cambio de régimen incluyendo acciones en el espacio del value y de calidad que probablemente se beneficien de una mayor inflación. Sin embargo, es poco probable que la rotación hacia mercados value, internacionales y menos caros en un entorno postpandémico sea lineal y que puede verse afectado por acontecimientos extremos del mercado, como la invasión de Rusia en Ucrania” concluyen.

AMUNDI GRAF

Mutua Madrileña y El Corte Inglés culminan su alianza estratégica, que les llevará a crear una agencia de valores para comercializar fondos

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Mutua Madrileña y El Corte Inglés han cerrado hoy su alianza estratégica tras obtener todas las autorizaciones pertinentes. El acuerdo supone la compraventa del negocio de seguros de El Corte Inglés, que incluye el 50,01% de cada una de las dos sociedades que desarrollan dicha actividad, SECI y CESS, y la entrada por parte de Mutua en el accionariado de El Corte Inglés.

La operación, acordada y anunciada el pasado mes de octubre, ha sido rubricada esta mañana tras obtener las autorizaciones administrativas necesarias, tanto de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) como de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC). Al mismo tiempo, se han hecho efectivos los pagos correspondientes: 550 millones por el negocio asegurador y 555 millones por la participación del 8% en el capital de El Corte Inglés.

Gobierno corporativo

En virtud de estos acuerdos, Ignacio Garralda, presidente y consejero delegado del Grupo Mutua, se incorpora al Consejo de Administración de El Corte Inglés, mientras que Javier Mira, director general del Grupo Mutua y presidente ejecutivo de SegurCaixa Adeslas, presidirá SECI y CESS. Por su parte, Jaime Aguirre de Cárcer, hasta ahora subdirector general del Área Aseguradora de Mutua Madrileña, pasará a ser el consejero-director general de estas dos sociedades.

El nuevo Consejo de Administración de SECI estará formado por nueve personas. Estará presidido por Javier Mira y contará con cuatro representantes de Mutua Madrileña, tres de El Corte Inglés y dos independientes. Por parte de Mutua Madrileña formarán parte del mismo, además de Javier Mira en calidad de presidente, Jaime Aguirre de Cárcer como consejero-director general, Tristán Pasqual del Pobil y Víctor Zambrana. Por parte de El Corte Inglés formarán parte del Consejo Javier Rodríguez-Arias, Santiago Bau y José María Folache. Gonzalo Ulloa, presidente de honor en Gómez-Acebo & Pombo, y Juan Zabía, Socio Director del despacho Zabía Abogados, se incorporan como consejeros independientes.

En el caso de CESS, el consejo de administración estará formado por seis representantes, con voto de calidad de su presidente, Javier Mira. Mutua Madrileña también estará representada por Jaime Aguirre de Cárcer, en su calidad de consejero-director general, y Juan Manuel Granados, mientras que El Corte Inglés estará representado por Javier Rodríguez-Arias, José María Folache y Santiago Bau.

Gracias a esta operación, el Grupo Mutua se convertirá en el proveedor en exclusiva para El Corte Inglés de productos aseguradores y de ahorro a partir del 1 de junio. La cartera actual, por lo tanto, se mantiene sin cambios y en las mismas condiciones. Por su parte, CESS, la antigua correduría de seguros del grupo de grandes almacenes, pasa a convertirse en agencia de seguros vinculada a Mutua Madrileña para comercializar los productos de la alianza.

En lo que respecta a la distribución de los productos de ahorro, Mutua Madrileña y El Corte Inglés constituirán en las próximas semanas la agencia de valores que comercializará los fondos de inversión y los planes de pensiones de Mutuactivos, así como de terceros, con el propósito de mejorar y potenciar la oferta de estos productos financieros y el servicio de asesoramiento patrimonial a los clientes de El Corte Inglés. La nueva sociedad, de la que el Grupo Mutua tendrá el 50,01% y El Corte Inglés un 49,99%, comenzará a operar previsiblemente en el primer trimestre de 2023.

Gran acuerdo estratégico

La alianza estratégica permitirá al Grupo Mutua extender sus canales de distribución y acceder a la gran base de clientes de El Corte Inglés que, en la actualidad, cuenta con más de 2.000 puntos de venta en España, Portugal y otras localizaciones internacionales. Sus centros reciben más de 700 millones de visitas presenciales al año y unos 500 millones de visitas a través de sus canales online, lo que le sitúa como uno de los mayores vendedores online de España. El acuerdo permitirá ofrecer a los clientes de El Corte Inglés una mejor propuesta de seguros, más completa y personalizada.

Por su parte, la operación supone un paso decisivo en la ejecución del Plan Estratégico de El Corte Inglés. En los últimos meses el grupo de distribución ha llevado a cabo importantes operaciones tanto en el plano comercial como corporativo, para impulsarlo.

La entrada de Mutua Madrileña en el capital de El Corte Inglés refuerza, además, la cooperación y el vínculo entre ambas empresas españolas, que comparten valores de excelencia en el servicio y en la experiencia de cliente. Ambos grupos prevén el mantenimiento del 100% del empleo.

CaixaBank lanza OpenWealth, su nueva propuesta de valor para los patrimonios más elevados de la entidad

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CaixaBank ha creado un nuevo servicio de consultoría global independiente para los perfiles más elevados de la entidad. Bajo el nombre de OpenWealth, la sociedad, constituida como una nueva filial 100% del Grupo CaixaBank, dará cobertura a los clientes con un patrimonio a partir de los 50 millones de euros.

El objetivo de esta nueva entidad es ofrecer servicios de Multifamily Office para grandes patrimonios seleccionando los mejores proveedores para cada necesidad y realizando para ello un profundo análisis y due dilligence de todas las opciones del mercado. Todo bajo un modelo 100% independiente y de cobro explícito.

Para ello, OpenWealth pone a disposición de sus clientes un profundo conocimiento del mercado así como las alianzas del Grupo, que permitirán establecer las mejores soluciones personalizadas y en colaboración con las diferentes bancas privadas o gestoras de activos sin predilección por ninguna entidad, ya que el Grupo CaixaBank será un proveedor más.

Un servicio holístico

OpenWealth da un servicio holístico, desde una entidad independiente, que cubre todas las necesidades del cliente, desde el proceso de asignación estratégica de activos e información consolidada hasta la búsqueda de proveedores nacionales e internacionales de servicios específicos. De esta forma, entidades de fuera del Grupo CaixaBank también podrán prestar los servicios de asesoramiento, gestión discrecional de carteras, RTO o custodia.

Este modelo, pionero en la banca española, también aplicará la mejor tecnología e incluirá un reporting unificado que consolidará las posiciones de todas las entidades (tanto financieras como no financieras) mostrando un lookthrough completo de la cartera, que permitirá analizar la globalidad de sus inversiones en cualquier momento.

OpenWealth contará con un equipo especializado cercano a la decena de personas que además podrá apoyarse en todos los recursos del Grupo. Este servicio de consultoría a medida viene a complementar CaixaBank Wealth, la unidad de asesoramiento independiente para clientes de Banca Privada, lanzada en 2018, que cuenta con la máxima transparencia en costes mediante el cobro explícito por el servicio de asesoramiento y procesos que aseguren las mejores alternativas del mercado, y que pone a disposición del cliente una gama más extensa de productos y servicios.

Víctor Allende, director de Banca Privada de CaixaBank, ha afirmado que “OpenWealth contribuirá de manera relevante al negocio de Banca Privada de la entidad, en términos de posicionamiento”. Además, ha añadido que este nuevo servicio “convertirá a CaixaBank en el primer banco en el mercado nacional en ofrecer un multifamily office, alcanzando una ventaja competitiva en el segmento de grandes clientes ya que podremos ayudarles con la totalidad de su patrimonio, que puede estar distribuido en diferentes bancas privadas”.

Desde la división de Banca Privada de CaixaBank se lanza una propuesta de valor innovadora basada en la alineación de intereses con el cliente, con el objetivo de adelantarse a la transformación de la industria de banca privada en los próximos años.

CaixaBank Banca Privada

La propuesta de valor de CaixaBank Banca Privada ofrece distintos modelos de servicio para adaptarse a las necesidades y preferencias de cada cliente. El modelo de Banca Privada de CaixaBank está conformado por un equipo de cerca de 1.000 profesionales especializados y tiene 73 centros específicos distribuidos por todo el territorio.

El negocio de Banca Privada centra su estrategia en la alta cualificación, compromiso y talento de los gestores de la entidad, y en los últimos avances tecnológicos, con el objetivo de ofrecer la mejor experiencia de cliente en cualquier momento y lugar.

Evento de BNP Paribas AM: The sustainable investor for a changing world

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BNP Paribas Asset Management organiza un nuevo evento, bajo el título The sustainable investor for a changing world.

Este evento consistirá en una charla en la que participarán los directores de inversión de la gestora, en la que compartirán su análisis del mercado, sus perspectivas y los retos y oportunidades a los que se enfrentan los inversores en renta fija, renta variable y en carteras multiactivo.

Algunos de los ponentes de este evento serán Nadia Grant, directora de Renta Variable Global, Maya Bhandari, directora global de Multiactivos, y Olivier de Larouzière, director financiero de Renta Fija Global. El evento estará moderado por Daniel Morris, estratega jefe de mercado en la entidad.

En este evento exclusivo para inversores se llevará a cabo el 9 de junio a las 11:00 horas y durará aproximadamente 60 minutos.

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El papel de la renta variable americana en un escenario de inflación y volatilidad

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Este año está siendo complicado para todos los mercados de renta variable después de los buenos resultados de 2021, pero desde JP Morgan AM destacan la posición más positiva de la renta variable estadounidense, a la que la gestora dedicó un webcast de la serie Investment Episodes con Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de estrategia para España y Portugal, y Elena Domecq, especialista de producto y estrategia local para España y Portugal.

Aunque el índice S&P lleva un 18% de pérdidas desde enero y el Nasdaq un 30% desde noviembre, y además se mantiene un escenario de inflación, de problemas en las cadenas de suministro, con la guerra en Ucrania y el endurecimiento de la política monetaria, desde la gestora no observan en este momento un entorno de recesión para EE.UU. El año pasado la volatilidad en los mercados se situó en aproximadamente un 5%, frente a una media de un 15% histórico, señaló Gutiérrez-Mellado, por lo que es importante poner la situación en perspectiva. «Hay que acostumbrarse a que la volatilidad entra dentro de lo normal y que las caídas no siempre significan recesión», añadió.

Los argumentos a favor de la renta variable americana se basan en el crecimiento económico y los beneficios de las empresas. Aunque las previsiones de expansión económica son mucho más moderadas en la actualidad que las de principios de 2022, desde la gestora creen que la economía estadounidense  podrá aguantar un contexto de inflación más elevada. «Una situación que contrasta con Europa, región para la que el año pasado éramos más constructivos y pensábamos que iba a cerrarse el diferencial con EE.UU., y ahora en cambio vemos un crecimiento mucho más plano», dijo Gutérrez-Mellado.

El potencial de crecimiento se basa en la economía estadounidense sobre todo en el consumo, tanto de familias como de compañías. El consumidor se verá afectado sin duda por las mayores tasas de interés y la inflación, por lo que el crecimiento será más lento, pero desde la gestora consideran que pese a ello «podrá tirar del carro, porque aunque tras pandemia es mucho más cauto, la tasa de ahorro aún está en niveles aceptables y el mercado laboral está funcionando muy bien y hay subidas de salarios».

Gutiérrez-Mellado también destacó como riesgo la presencia de la inflación, cuya persistencia hará que sea necesario acostumbrarse en todo el mundo a niveles de precios más elevados que en los últimos años, y que seguirán bastante altos todo este año, con una posible moderación hacia finales de año pero sin caer de manera significativa al menos hasta 2023.

Sus principales causas -el precio de los bienes que consumimos, de las materias primas y la presión salarial, sobre todo en EE.UU.- siguen presentes, por lo que no es de esperar grandes cambios. Al contrario de lo que se estimaba a principios de año, el precio de los bienes de consumo no está bajando. Se ha recuperado un consumo más similar al de antes de la pandemia, con consumo también de servicios, pero sigue habiendo grandes problemas con las cadenas de producción entre otros por el cierre de China en las últimas semanas, algo que no se preveía que pudiese volver a ocurrir.

El componente de la presión salarial es importante también en Estados Unidos y no se resuelve de la noche a la mañana, indicó la experta. Por una parte hay subidas de salarios, lo que ayuda al consumo, pero que traen como efecto colateral la subida de la inflación.

Finalmente, si bien Estados Unidos es más independiente a nivel energético que Europa, el aumento del resto de las materias primas va a afectarle. Y a causa de todo ello se mantendrá también la retórica de la Fed de subir los tipos en cada reunión, al  menos durante toda la primera mitad del año, con el freno a la inflación como prioridad.

Respecto de las valoraciones, siguen por encima de la media y algo más caras en comparación con otras regiones, pese a las correcciones de estos meses. Pero desde la gestora se muestran dispuestos a asumirlas por los resultados empresariales y su calidad. Tras un 2021 con una recuperación espectacular que superó incluso las estimaciones de los analistas y en todos los sectores, incluso los más cíclicos, para este año prevén un crecimiento mucho menor, pero que calculan puede estar en torno a un 10%, ligeramente por encima de la media de EE.UU., si se produce la esperada recuperación en la segunda mitad del año.

Fondos core y value

Elena Domecq presentó por su parte dos fondos de renta variable americana de la gestora, uno core y otro value. El 60% de los activos que tiene JP Morgan AM en renta variable son renta variable americana, distribuida en todos los estilos de inversión, lo que les permite tener equipos especializados para cada una de las estrategias.

El primero de los dos fondos (ambos Artículo 8) es el JP Morgan US Select Equity Fund, que cuenta con gestores de larga experiencia apoyados por un grupo de analistas de cartera que conocen perfectamente las compañías y los sectores. «Es nuestro buque insignia de renta variable americana core», explicó.

Su índice de referencia es el S&P 500 y la estrategia se centra en encontrar compañías infravaloradas. Para conseguirlo se realiza un análisis fundamental bottom-up probado en JP Morgan AM durante décadas, de modo de crear una cartera de ideas de alta convicción de entre 50 y 80 valores. Se caracteriza además por un Tracking Error muy bajo, de entre un 2-4%.

En la actualidad están posicionados de forma neutral en valor/crecimiento, con un sesgo algo más cíclico. Y ven las oportunidades en los llamados ganadores estructurales, es decir compañías muy bien posicionadas para beneficiarse de los cambios a largo plazo en economía (como puede ser en los sectores de logística y e-commerce), así como en los valores cíclicos de calidad. En el actual contexto han añadido a la cartera nombres de crecimiento de alta calidad y cíclicos, además de aprovechar las caídas que ha habido para reforzar aquellos nombres defensivos de alta convicción.

La segunda propuesta es el JP Morgan US Value Fund, que destaca por la rotación que ha habido al estilo valor desde principios de año, acompañado por el aumento del precio de las materias primas y la subida de tipos de interés. Los sectores que se benefician de la subida de tipos son los financieros, la energía, industria y los materiales, frente al peor desempeño de los sectores típicos de crecimiento.

«Para nosotros lo más importante es aclarar qué es lo que consideramos value: se trata de compañías con valoraciones atractivas pero es fundamental el componente de calidad, es decir tienen que estar valoradas por un motivo. También nos mantenemos siempre fieles a nuestro estilo más allá del corto plazo. En este caso se trata de un fondo puro de estilo y cartera muy diversificada entre 90 valores», explicó Domecq.

El proceso de inversión sigue también ese análisis fundamental de cada una de las compañías y la selección de valores. El objetivo es encontrar aquellas empresas que tengan valoraciones atractivas pero con filtro de calidad, es decir con modelos de negocios duraderos, beneficios estables, equipos directivos con historial consolidado y también historial de trabajar a favor de los accionistas.

En cuanto a las oportunidades actuales, creen que se presentan en el sector financiero pero no solo por la subida tipos, sino de forma más diversificada también en aseguradoras, gestoras de activos o carteras de tarjetas de crédito. El segundo sector es el de sanidad -que no solo es growth sino que presenta muy buenas oportunidades value-, el de consumo –con un entorno favorable después de la pandemia- y finalmente el industrial ligado a la sostenibilidad, por ejemplo en el sector de la electrificación.