CanvaVéronique Uzan, nueva directora para Francia de Allfunds.
Allfunds ha anunciado el nombramiento de Véronique Uzan nueva directora para Francia, como parte de su estrategia para consolidarse como la mayor plataforma B2B global del sector WealthTech. Trabajará desde París y reportará a Gianluca Renzini, Chief Commercial Officer de Allfunds. Véronique sustituye a Bruno Piffeteau, quien deja la compañía para dedicarse a nuevos proyectos personales. Allfunds agradece a Bruno su dedicación y liderazgo durante estos años, que han sido fundamentales para fortalecer el negocio en Francia.
Según destacan, Uzan aporta una amplia experiencia en transformación digital y gestión de activos. Durante su trayectoria en Amundi, ocupó el cargo de directora de Operaciones y Transformación de Dealing, donde lideró importantes procesos de integración tras adquisiciones como Pioneer, Sabadell y Lyxor. También fue clave en la creación de Alto Platform y el desarrollo de los servicios que ahora forman Amundi Technology. Su experiencia combina operaciones, desarrollo de plataformas, atención al cliente e innovación digital. Más recientemente, como directora general adjunta de Montpensier Finance, amplió su conocimiento en los aspectos legales, regulatorios y comerciales de la gestión de activos.
A raíz de este anuncio, Gianluca Renzini, Chief Commercial Officer de Allfunds, ha declarado: “El nombramiento de Véronique es un paso estratégico mientras escalamos nuestra plataforma y ampliamos nuestro liderazgo en WealthTech. Su experiencia en transformación, tecnología y enfoque al cliente encaja perfectamente con nuestra ambición de ser el socio digital de referencia del sector. Francia es un mercado clave y su liderazgo será esencial para impulsar el crecimiento”.
Por su parte, Véronique Uzan, nueva directora para Francia de Allfunds, ha destacado: “Allfunds destaca por su compromiso con la innovación y su capacidad de anticiparse a las necesidades del mercado. Me emociona contribuir a esta misión ofreciendo soluciones más digitales, relevantes y escalables que respondan a lo que los clientes realmente necesitan”.
Acacia Inversión, gestora independiente especializada en soluciones de inversión a medida, ha anunciado la incorporación de Gonzalo Bohigas como nuevo miembro de su equipo para desempeñar el cargo de banquero senior, reforzando así su compromiso con la excelencia en la gestión patrimonial y el asesoramiento financiero independiente.
Desde la firma destacan que Gonzalo Bohigas cuenta con una amplia trayectoria en el sector financiero, habiendo desarrollado su carrera en entidades de primer nivel como Banesto, donde desarrolló distintas posiciones a nivel internacional y Banco de Inversión, donde estuvo diseñando y ejecutando la estrategia de Banca Privada. Proviene de Deutsche Bank, donde Bohigas ha pasado sus últimos veinticuatro años como director de Grandes Patrimonios. Además, es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por CUNEF y Consejero Independiente en Virtus Universitas, empresa de formación orientada a poner en valor las humanidades en el mundo empresarial y revalorizar el sentido de la empresa y sus valores.
Desde Acacia Inversión destacan que su experiencia, combinada con una profunda visión estratégica del mercado, aporta un valor diferencial a la propuesta de la firma. Con esta incorporación, Acacia continúa consolidando su modelo de gestión centrado en el cliente, basado en la transparencia, la independencia y la búsqueda constante de valor a largo plazo. Gonzalo trabajará estrechamente con el equipo directivo para fortalecer las relaciones con inversores y desarrollar nuevas oportunidades en el ámbito de la inversión sostenible y personalizada.
“Estamos muy ilusionados con la llegada de Gonzalo, cuya experiencia y enfoque encajan perfectamente con nuestra filosofía de gestión. Su incorporación nos permite seguir creciendo con talento y visión a futuro. En Acacia continuamos ejecutando nuestro plan estratégico, aprovechando todas las capacidades del Grupo Acacia (a nivel legal, financiero, patrimonial, bancario, etc.) para ofrecer soluciones integrales a la medida de las necesidades de empresarios, instituciones, familias e individuos”, ha señalado Alvaro Vitorero, CEO de Acacia Inversión.
2025 está siendo un buen ejercicio para la entidad independiente, tanto en el crecimiento del volumen gestionado y asesorado (alcanzando un patrimonio total de 740 millones de euros) como en los resultados de la gestión. Así, varios de sus fondos se sitúan en lo más alto de las clasificaciones más reconocidas internacionalmente, como las 5 estrellas Morningstar o la máxima puntuación en el Lipper Leader Scorecard. “Continuamos con los mismos valores que nos han guiado desde nuestro nacimiento hace más de 27 años: patrimonialismo, coinversión e independencia”, apunta Vitorero.
Foto cedidaApril La Russe, Head of Fixed Income Specialists en Insight Investment (BNY).
April La Russe, Head of Fixed Income Specialists en Insight Investment (BNY), pone el foco en la inflación a la hora de hacer perspectivas para la renta fija. Y, aunque cree que el impacto de los aranceles en la economía es imposible de modelizar, observa con optimismo un crecimiento económico mundial que sirve de apoyo para la renta fija. Se inclina por dar duración a las carteras de renta fija, pero prefiere el investment grade al high yield, donde, según su opinión, hay que ser selectivos.
¿Cuáles son sus perspectivas para los mercados de renta fija?
Antes que nada es mejor saber en dónde estamos desde el punto de vista económico. Estamos haciendo análisis sobre cómo pueden impactar los aranceles a la economía y podríamos concluir que este factor es imposible de modelizar, porque todos los días hay cambios en este ámbito. En este contexto de cambios constantes en la política arancelaria mundial, podemos observar un escenario de crecimiento económico global positivo, eso sí, un crecimiento débil que no nos hace estar muy cómodos. Por lo tanto, en lo que se refiere a renta fija gubernamental, miramos a lo que está esperando el mercado con respecto a futuros recortes de los tipos de interés. Y la realidad es que las perspectivas apuntan a que el BCE va a recortar más que la Reserva Federal. Incluso, que podría bajar más los tipos de lo que se descuenta. No se quedarán de nuevo en el 0%, o similar, y, aunque sí es verdad que el mercado va a estar pendiente de la inflación a corto plazo debido a los efectos que puedan tener el aumento de los aranceles, habrá gasto e inversión. Y eso es bueno para la economía. Y esto puede ayudar a los mercados de bonos gubernamentales. Pero, en general, en un ambiente en el que la inflación puede seguir estabilizada, los bancos centrales se van a fijar más en el crecimiento y, por lo tanto, el riesgo es que bajen más los tipos de interés, lo que es bueno para los mercados de bonos soberanos.
En crédito, las compañías afrontan una situación delicada, porque el crecimiento es positivo y los beneficios están siendo mejores de lo esperado, por lo que las compañías podrían no ponerse nerviosas con estos números, pero al mismo tiempo, hay menos confianza con respecto al futuro y podría hacer algunas sorpresas. Lo que ayuda a que los bonos corporativos se comporten bien es el crecimiento, no necesitan un gran crecimiento. De hecho, crecer mucho no les favorece porque les obliga a tomar demasiado riesgo. Por lo que un poco de crecimiento les es suficiente a las compañías para seguir generando dinero suficiente como para ir devolviendo la deuda, por lo que, para las compañías, el entorno es incierto, pero al menos cuentan con crecimiento. Además, habrá bajadas de tipos, por lo que el coste del capital va a bajar. Además, muchas compañías cuentan con liquidez en sus balances y están buscando hacer algo con ese dinero, como crecer orgánicamente. Creo que lo que afrontamos ahora es que los bonos corporativos se han comportado muy bien en los últimos meses, por lo que el spread con respecto a los bonos gubernamentales es muy estrecho, pero el entorno es favorable y no vemos que haya ventas masivas de bonos para reducir riesgo. Hay algo de incertidumbre, pero no hay un ambiente de pánico. En un mundo en el que la renta fija está atractiva, desde el punto de vista de las yields, si hay un sell off en los bonos corporativos que los hacen más baratos, vamos a ver que la gente está aprovechando esta oportunidad para comprar.
¿Es hora de aumentar la duración en la cartera?
Podríamos dividir a los inversores en dos, con perfiles muy distintos. Unos, estarían preocupados por la inflación, no tanto por los aranceles, sino por la inflación existente en el sector servicios en Estados Unidos. Estos clientes no quieren riesgos de tipos de interés en sus carteras y prefieren bonos de corto plazo. En el otro lado, estarían los inversores que el mercado no está recogiendo la posibilidad de más bajadas de los tipos de interés que las que contemplan las expectativas, por lo que prefieren duración más larga. Si se tiene estómago para aguantar la volatilidad, hay que asumir algo de riesgo en duración. Pero, en high yield, siempre preferimos por los bonos de muy corto plazo. Estos negocios son más impredecibles, pueden tener problemas de default. En definitiva, la duración puede ser una ayuda para las carteras este año.
¿Hay valor en los bonos gubernamentales?
Si miras a las rentabilidades, parece que están atractivas. Pero, si me preguntas cuál es el país que ofrece mejores oportunidades en bonos gubernamentales, aquí hay que hacer un análisis de la situación. El mercado ha puesto el foco en los países con más deuda. Alemania tiene una deuda con respecto al PIB muy baja y puede permitirse gastar más para ir al ritmo del resto de países. Bélgica, Francia, Italia… tienen una deuda muy elevada y el mercado podría ponerse un tanto nervioso en este sentido. Respecto a España y Portugal lo están haciendo muy bien desde el punto de vista de la evolución de la economía, por lo que es un buen momento para gastar más. Y puede ayudarles a diversificar las economías. En líneas generales, un mayor gasto gubernamental va a ayudar al crecimiento de las economías. Y, quizás no es la manera ideal de tener un mayor crecimiento, pero ahora es un imperativo. Además, la opinión pública ha cambiado en este aspecto, como lo demuestra que se va a empezar a gastar más en defensa.
¿Prefiere bonos investment grade o high yield?
Investment grade suele ser la parte central de las carteras porque da estabilidad e ingresos recurrentes a las carteras. Y el high yield, un extra. Pero hay hueco para ambos tipos de activos. Eso sí, hay que tener en cuenta que el mercado de high yield es muy diferente a lo que era con anterioridad: ha crecido en tamaño, las compañías ahora son más grandes y está más diversificado. Ofrece una rentabilidad atractiva y hay oportunidades, pero cuando buscamos valor en este segmento de mercado, vemos que hay más oportunidades ajustadas al riesgo en la parte de investment grade. En este punto me gustaría explicar algo importante sobre el high yield: estas compañías producen donde venden. Y los aranceles podrían ser un factor relevante ahora para ellas, ya que suelen tener producción local, dado que las compañías de alto rendimiento tienden a estar menos diversificadas a nivel global.
Algunas firmas de inversión creen que las compañías europeas de pequeña capitalización ofrecen oportunidades desde el punto de vista de la deuda. ¿Está de acuerdo?
Es un posicionamiento muy popular en la actualidad. Europa presenta una prima de riesgo más elevada que Estados Unidos, porque el crecimiento es más bajo, la energía es más cara… pero desde hace un par de años, Europa está muy barata si la comparas con Estados Unidos desde el punto de vista del investment grade. Pero ese diferencial se está reduciendo debido a los planes de un mayor gasto de los gobiernos en defensa e infraestructura. Por lo tanto, se ha movido de estar muy barata a presentar un valor razonable. El trabajo ahora está en hacer una buena selección de valores.
¿Es posible que la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años alcance el 5% este año?
Sí, es posible. Los yields han aumentado recientemente debido a una narrativa creciente de que podría resurgir la presión inflacionaria, considerando los aranceles, un aumento adicional del déficit y los niveles de deuda, así como especulaciones de que los inversores globales estarían, en los márgenes, buscando reducir su exposición a EEUU El bono del Tesoro a 10 años aún no ha alcanzado el 5 %, y su punto máximo ha sido del 4,8 % a principios de 2025.
Creemos que habría demanda de bonos del Tesoro con rendimientos más altos, aunque es difícil precisar a qué nivel exactamente. Un aumento rápido en los rendimientos podría llevar a un cambio en los patrones de emisión, favoreciendo los bonos de corto plazo y, a medio plazo, a una modificación en la regulación bancaria, que haría más atractivo para los bancos mantener mayores niveles de inversiones en bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Candriam ha anunciado el cambio de nombre de su fondo Candriam Equities L Meta Globe a Candriam Equities L Digitech en vigor el 24 de junio de 2025. Según explica, este cambio de marca refleja la rápida evolución del panorama tecnológico y la expansión del universo de inversión del fondo para abarcar una gama más amplia de oportunidades impulsadas por la tecnología.
Desde la gestora señalan que el fondo invertirá en ocho subtemáticas de tecnología diferentes: IA & Data; ciberseguridad; software de automatización; conectividad avanzada; modernización de la nube; dispositivos de nueva generación; evolución del silicio; y Green Tech.
Mientras que la estrategia Meta Globe incluía asignaciones a sectores como la sanidad, el consumo discrecional y la industria, Candriam Equities L Digitech se centrará exclusivamente en empresas del sector de las tecnologías de la información. Este cambio permite un enfoque más concentrado al tiempo que capta una gama más amplia de tendencias tecnológicas estructurales.
“Estamos asistiendo a una revolución tecnológica en múltiples ámbitos de la innovación en IA. Si bien las empresas existentes en nuestra cartera han estado a la vanguardia de las innovaciones en IA, al ampliar nuestro universo de inversión para incluir el panorama más amplio de la IA, creemos que podríamos capturar oportunidades aún más interesantes” ha comentado Johan Van der Biest, director global de Renta Variable Temática de Candriam.
Según la gestora, este reposicionamiento se produce cuando el fondo ha superado a su índice de referencia desde su creación. La gestora gestora considera que dado que el mercado está pasando de las aplicaciones del metaverso a una innovación más amplia impulsada por la IA, esta evolución refleja tanto una transformación estructural en el panorama tecnológico como una oportunidad para ampliar el alcance del fondo.
La estrategia seguirá siendo gestionada por un equipo con 40 años de experiencia combinada en inversiones, lo que garantiza un alto nivel de especialización. Además, los gestores del fondo son Johan Van der Biest, director global de Renta Variable Temática, Felix Demaeght, gestor, y Nathaniel Wejchert, gestor. El fondo está registrado en Alemania, Austria, España, Francia, Italia, Luxemburgo, Países Bajos y Suiza.
El mercado europeo de fondos cotizados (ETFs) cumple 25 años en 2025 y, según un estudio de Carne Group, “hay mucho que celebrar”. El año 2024 fue un ejercicio récord para los flujos de inversión: el mercado de ETFs europeo recibió 247.000 millones de euros, superando el récord anterior de 159.000 millones de euros de 2021. En la última década, los activos gestionados de ETFs europeos se han disparado un 502%.
Una de las conclusiones del informe “Keeping Track: An emerging ETF ecosystem to support a growing industry”, de Carne Group, es que Europa se está convirtiendo rápidamente en el epicentro del crecimiento de los ETFs. El mercado europeo representa el 12% de los fondos cotizados registrados frente al 25% de Estados Unidos, pero el potencial es elevado: según Carne Group, “el crecimiento superó al de Norteamérica hasta 2024”.
Crecimiento en el horizonte
La oportunidad que presenta el mercado europeo de ETFs implica rapidez de comercialización, “lo que plantea dificultades para que los gestores se lancen por sí solos”, recoge el estudio. Por lo tanto, “los gestores deben tener en cuenta los recursos externos disponibles para aprovechar esta oportunidad”. Por este motivo, desde plataformas a gestoras, pasando por los servicios de marca blanca, “cada vez son más los gestores de activos que recurren a la subcontratación para garantizar una participación eficaz y eficiente en el mercado de ETFs”.
Los ETFs se están convirtiendo en un gran negocio para los gestores de fondos europeos que desean atender a una base de inversores que demanda productos de bajo coste, transparentes, flexibles y líquidos, que ofrezcan a la vez ventajas fiscales y de distribución.
Casi todos (97%) los gestores de fondos de renta variable y renta fija encuestados afirman que ofrecer ETFs “es importante para las perspectivas de futuro a largo plazo de su organización”, mientras que más de dos tercios (69%) identifican los ETFs “como un motor clave para el crecimiento”. Además, casi nueve de cada diez (89%) ofrecen ETFs o productos negociados en bolsa (ETPs) a sus clientes y, de los que aún no lo hacen, el 89% prevé que los ofrecerá en los próximos tres o cuatro años.
En términos de activos, tres cuartas partes de los gestores encuestados afirman que los ETFs ya representan entre el 10% y el 15% de sus activos totales. Y esperan que supongan una proporción aún mayor de sus activos a cinco años vista.
Los ETFs se consideran sinónimo de bajo coste, pero los inversores y gestores de patrimonios encuestados por Carne Group afirman que el acceso a comisiones más bajas no es la principal prioridad a la hora de incluir los ETFs en las carteras. Por el contrario, señalan a la posibilidad de acceso a clases de activos difíciles de alcanzar como lo más importante, mientras que facilitar el acceso concentrado a clases de activos específicas ocupa el segundo lugar.
Los fondos cotizados han sido en gran medida patrimonio exclusivo del mercado de inversión institucional, pero la innovación de los productos y los avances tecnológicos están abriendo las puertas al mercado minorista.
La creación de planes de ahorro en ETFs de bajo coste está transformando el mercado para los inversores particulares debido a que están diseñados para animar a los inversores inexpertos y jóvenes a iniciar su andadura inversora con modestas aportaciones mensuales a una cesta de fondos cotizados. En Europa se han creado ya unos 10,8 millones de planes de ahorro de ETFs, lo que supone un aumento del 42% en sólo un año.
En cuanto a los países con mayor demanda, Alemania parece estar a la cabeza. Entre 2022 y 2024, se produjo un aumento de 3,2 millones en el número de nuevos inversores en ETF en Alemania, lo que eleva el total a 26 millones.
Por su parte, en Francia se produjeron aproximadamente 2,2 millones de nuevos inversores, alcanzando un total de 15 millones de personas. Por último, en España, la cifra se sitúa en 690.000 nuevos inversores, contribuyendo a un total de 11 millones.
Llegar al mercado
Entrar en el mercado de los ETFs es cada vez más importante para los gestores de fondos, pero conlleva varios retos, ya que la industria europea de ETFs es “compleja, fragmentada y fuertemente regulada”. Además, según el estudio, “los emisores de ETFs deben sortear diversos obstáculos para lanzar y mantener con éxito un fondo cotizado”.
La encuesta revela hasta qué punto los gestores de fondos confían en terceros proveedores especializados para ayudarles a llegar al mercado. Casi dos tercios (64%) de los encuestados afirman recurrir a terceros para que les ayuden a seleccionar proveedores de servicios como administradores y depositarios, mientras que el 63% recurre a ellos para establecer estructuras jurídicas típicas de los UCITS.
Más de la mitad (57%) de los gestores de fondos subcontratan la elaboración de folletos y otros documentos jurídicos, el 53% recurre a un tercero para presentar la documentación al regulador, y una quinta parte (20%) recurre a proveedores especializados para ayudar a cotizar el ETF en una bolsa de valores.
Un nuevo ecosistema
Hasta ahora, en el mercado de ETFs han dominado los grandes gestores que tienen sus propias sociedades de gestión. Sin embargo, la tendencia hacia la externalización está creando todo un nuevo ecosistema en la industria de fondos cotizados.
Las asociaciones con terceras partes para externalizar la gestión brindan la oportunidad de nivelar el terreno de juego y dar a los gestores más pequeños la oportunidad de competir en este espacio. “Cada vez son más los gestores de fondos -sobre todo los que carecen de experiencia, infraestructura o recursos internos para ocuparse de los detalles más intrincados- que recurren a empresas de gestión externalizada, también conocidas como gestores terceros o proveedores de servicios de marca blanca, para agilizar los complejos procesos de lanzamiento y gestión de un ETF”, asegura el estudio.
Los proveedores de servicios de marca blanca permiten a los gestores de activos, instituciones financieras o incluso pequeñas empresas lanzar ETFs sin necesidad de crear toda la infraestructura operativa internamente. Estos proveedores se encargan del trabajo pesado, ofreciendo una solución llave en mano en la que el fondo cotizado puede lanzarse bajo la marca del cliente, mientras que la empresa subcontratada gestiona el back-end. Además, la subcontratación de empresas de gestión externas permite un lanzamiento más rápido del ETF, ya que cuentan con la infraestructura reglamentaria, operativa y jurídica necesaria, lo que permite a los gestores de activos “lanzar sus ETFs con mayor rapidez, y aprovechar las tendencias o la demanda de los inversores”.
También hay una mayor dependencia de las plataformas de emisión -que agilizan el proceso de emisión de un ETF proporcionando el apoyo normativo, operativo y técnico necesario-. Esto, a juicio del estudio, permite a los gestores centrarse en las estrategias de inversión y la diferenciación del producto, mientras que la plataforma se ocupa de los aspectos operativos de la gestión de un ETF.
Se cumple una semana desde que finalizara el plazo para que los fondos de la UE se adaptaran a la Regla de Nombres de la ESMA sobre el uso de términos ESG o sostenibles. En este contexto, Clarity AI ha analizado el progreso y, aunque se observan ciertos avances, el análisis revela un dato clave: un reducido número de grandes empresas está detrás del incumplimiento de cientos de fondos ESG en la UE.
La investigación de Clarity AI indica que, aunque ha habido ciertos avances hacia el cumplimiento, muchos de los fondos afectados por la normativa seguían expuestos, dos semanas antes de la fecha límite, a empresas que potencialmente incumplen los criterios de exclusión del índice de referencia alineado con París (PaB).
Según explican los autores del informe, este resultado se debe principalmente a un pequeño número de grandes empresas que recientemente fueron declaradas culpables de violaciones de los principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas (UNGC) o de las Directrices de la OCDE para Empresas Multinacionales, y que no están siendo detectadas ni directamente por los participantes del mercado financiero ni a través de sus proveedores de datos externos.
Falla en la orientación normativa
“La ambigüedad normativa en torno a la definición, identificación y corrección de estas infracciones ha dado lugar a soluciones de mercado que, a menudo, se basan en supuestos excesivamente optimistas. Aunque estas soluciones están diseñadas para señalar posibles infracciones y no para verificarlas, es posible que los gestores de activos estén confiando en ellas sin cuestionarlas, lo que los expone a riesgos regulatorios innecesarios al pasar por alto involuntariamente violaciones reales de las directrices del UNGC y la OCDE”, indican en las conclusiones de su informe.
En este sentido, los autores del informe creen que esta falta de orientación normativa genera un riesgo de fragmentación entre los reguladores de los Estados miembros de la ESMA, lo que podría dar lugar a que algunas autoridades nacionales competentes (NCAs) adopten enfoques más estrictos que otras. “Por ello, consideramos valioso que la ESMA emita una guía adicional sobre cómo deberían supervisar y aplicar las normas las NCAs en casos en que los fondos afectados estén expuestos a violaciones del UNGC o de la OCDE”, proponen.
Hay que tener en cuenta que la próxima revisión del SFDR, que la Comisión Europea publicará en el cuarto trimestre de 2025, representa una oportunidad para replantear el concepto de infracciones de las directrices del UNGC y la OCDE, ofreciendo mayor claridad y orientación sobre cómo identificarlas y abordarlas. “Las aclaraciones previas de la ESMA sobre el tratamiento de los bonos verdes y la definición de armas controvertidas ayudaron a alinear al mercado hacia el cumplimiento, y una acción similar en este caso podría tener un impacto positivo”, afirman.
Principales conclusiones
El informe también señala que, desde su investigación del año pasado, han observado un progreso moderado por parte de la industria en la adopción de la Regla de Nombres de la ESMA. “Aunque en 2024 encontramos que más de la mitad de los fondos afectados estaban en situación de incumplimiento, solo alrededor del 20% de los fondos han cambiado su nombre en respuesta a las reglas”, indican.
Además, matizan que entre aquellos que permanecen dentro del alcance de la normativa, se ha registrado cierto avance en el cumplimiento de los criterios de exclusión relacionados con armas controvertidas, tabaco y combustibles fósiles, reduciéndose el porcentaje de fondos en incumplimiento por estos motivos del 44% al 33%. “No obstante, creemos que este progreso se debe en gran medida a aclaraciones regulatorias, más que a decisiones activas de cambio de nombre o desinversión por parte de los gestores”, añaden.
Por otro lado, el informe concluye que prácticamente no se ha avanzado en la exclusión de empresas que infringen los principios del UNGC y las Directrices de la OCDE. Al incluir estas violaciones en el análisis, hasta el 65% de los fondos afectados están expuestos a al menos un valor en incumplimiento de los criterios del índice PaB, dependiendo de cómo interprete la normativa la autoridad nacional competente (NCA).
En este sentido apuntan: “Hemos demostrado además que este elevado nivel de incumplimiento está impulsado por un número reducido de grandes empresas que figuran en una gran cantidad de carteras de inversión. Por ello, podemos concluir que, incluso considerando posibles ajustes de última hora, el mercado sigue rezagado en la aplicación efectiva de la Regla de Nombres de la ESMA”.
Desde Clarity AI apoyan que la ESMA y la Comisión Europea emitan directrices más claras sobre cómo identificar y tratar estas infracciones, con el objetivo de asegurar una supervisión armonizada en toda la UE. “Consideramos que esto permitiría establecer expectativas claras para el mercado, reducir riesgos de cumplimiento innecesarios, Y garantizar que los productos ESG se basen en criterios de exclusión sólidos y comparables”, recomiendan.
También respaldan que la Comisión Europea aproveche la próxima revisión del SFDR para revisar el tratamiento de las infracciones a las directrices del UNGC y la OCDE, mejorando así la aplicabilidad práctica de esta parte de la regulación mediante una mayor claridad y orientación precisa sobre cómo los fondos deben identificar y corregir estas infracciones. “Tomar estas medidas permitiría garantizar que las Directrices de Nombres de la ESMA logren su objetivo original: asegurar que los fondos de inversión con enfoque en sostenibilidad dentro de la UE realmente cumplan con lo que prometen”, concluyen.
La gestora británica M&G Investments ofreció un desayuno formativo en Madrid donde analizó los desafíos que enfrenta la renta fija global en el actual entorno macroeconómico, marcado por tensiones comerciales, volatilidad y divergencia entre economías desarrolladas. El encuentro, conducido por Ana Gil y Pilar Arroyo, directoras de Inversión en Renta Fija de M&G, giró en torno a las claves que resumen las tensiones y oportunidades actuales del mercado de deuda.
La intervención comenzó con el repaso al comportamiento de la deuda corporativa con grado de inversión antes, durante y después del Liberation Day, tomando como referencia la evolución del Global Investment Grade Corporate Bond Index (ver gráfico), con especial atención al reciente repunte de los diferenciales de crédito. Tras la imposición de «aranceles indiscriminados» por parte de EE. UU. el pasado 2 de abril, el spread global se situó en 120 puntos básicos, marcando un aumento de 30 pb en pocos días. Aunque desde el 9 de abril se ha producido cierta estabilización, el diferencial actual se encuentra en el percentil 26 (a 20 de mayo de 2025), lo que, según ambas expertas, indica niveles de valoración ajustados en términos históricos (siendo los percentiles 10 y 25 señales de activos caros o ajustados, frente al 75 y 90 que se considerarían atractivos). En resumen, tanto Gil como Arroyo reflejan un enfoque prudente dados los niveles actuales: “Si se mantiene la volatilidad, pueden llegar mejores oportunidades de entrada en esta clase de activo”, afirman.
¿Qué estarían reflejando los diferenciales, en opinión de Pilar Arroyo? Por un lado, la experta recuerda que quedan menos de dos meses para cerrar las negociaciones con todos los socios comerciales de EE.UU. salvo China, y que por el momento sólo se ha alcanzado un acuerdo bilateral con Reino Unido. Entre tanto, Arroyo constata que “los aranceles afectan al crecimiento global”, particularmente al comercio mundial, siendo EE.UU. “el primer consumidor del planeta” y, por tanto, están afectando a los ingresos por exportaciones.
Sobre el impacto de los aranceles sobre la inflación, Arroyo recuerda que se notaría sobre los bienes sustitutivos, no sobre los servicios, por lo que, al menos sobre el papel, “el efecto neto no sería tan inflacionario”. Sin embargo, para la experta la realidad es otra: “Si repunta la inflación, traerá consigo una contracción del consumo, lo que tendrá un impacto para el crecimiento, aunque aún no lo estén reflejando los diferenciales del crédito”. Por otro lado, también recuerda que toda esta incertidumbre tiene una segunda lectura, pues está frenando la inversión empresarial, lo que también debería reflejarse eventualmente sobre las valoraciones.
Las especialistas de M&G también hablaron de una divergencia preocupante entre los datos «duros» (hard data) y los «suaves» (soft data). Ana Gil enfatizó que, mientras que las cifras oficiales de empleo en EE.UU. aún no reflejan un deterioro drástico, las encuestas de confianza apuntan a un empeoramiento inminente del mercado laboral en EE. UU., con una posible subida del desempleo hacia el 6% para finales de año. Según M&G, este tipo de indicadores suelen anticiparse entre seis y doce meses a los cambios reales en el ciclo económico.
Gil contrapuso estas cifras al enfoque dependiente de los datos que ha seguido la Reserva Federal y que ratificó en su última reunión. Al considerar que ese enfoque en datos duros apunta más a una foto fija del pasado que a posibles soluciones de cara al futuro – se calcula que la política monetaria tarda entre 12 y 18 meses en surtir efecto sobre la economía, Gil indicó que, de producirse un mayor deterioro, la Fed se vería obligada a actuar, aunque se mostró escéptica, al afirmar que, dado ese enfoque data-driven, la política monetaria de la Fed estaría siendo “más efectiva para prevenir que para curar”.
El crédito europeo gana atractivo
Otro de los gráficos analizados por Arroyo y Pilar ha sido uno de los más vigilados actualmente en el mercado, el de la prima de riesgo entre los treasuriesy la deuda soberana europea, al constatar ambas expertas la caída de la correlación entre ambos mercados. A 16 de marzo, el diferencial de rentabilidad entre los Treasuries y los Bunds a 10 años alcanzó los 180 puntos básicos, el nivel más alto de los últimos cinco años. Esta disociación responde a una menor sincronización macroeconómica entre ambas regiones: mientras que EE. UU. vive un episodio inflacionario, Europa se encuentra más cerca del objetivo del BCE, y la eurozona se está viendo favorecida por la caída en el precio de la energía. Además, ambas expertas destacaron que, en esta ocasión, sería el BCE quien contase con mayor margen para recortes más agresivos de tipos (hasta siete frente a tres por parte de la Fed). La presentación también destacó el caso de Japón, cuyo bono a 30 años cotiza en máximos desde el año 2000 (3,09%).
Para M&G, este entorno volátil no es necesariamente negativo. De hecho, la dislocación entre datos, expectativas y valoraciones puede generar oportunidades de inversión en renta fija, especialmente en Europa, donde se percibe mayor estabilidad y claridad en las políticas económicas. No obstante, las expertas aclararon que en M&G han aprovechado esas dislocaciones en el mercado para añadir crédito de máxima calidad a su cartera, incorporando emisiones de nombres estadounidenses AAA como Home Depot o Microsoft, aprovechando la revisión de precios.
La conclusión fue clara: aunque los aranceles, la inflación y la incertidumbre geopolítica seguirán marcando el pulso del mercado, los inversores atentos pueden encontrar valor en la renta fija. Como recordaron las ponentes, «la volatilidad conlleva dislocaciones, pero también puntos de entrada atractivos».
¿Sabía que el agua es la materia prima más comercializada del mundo? Mientras que el petróleo domina los titulares y los mercados financieros, el comercio de “agua virtual” -que representa el agua presente en la producción de alimentos, ropa, energía y tecnología- es 400 veces mayor que el del petróleo (The World Counts). Desde la comida de nuestros platos a los centros de datos que alimentan nuestro mundo digital, el agua está en todas partes, impulsando silenciosamente el crecimiento mundial.
La economía azul, que engloba una amplia gama de actividades económicas vinculadas a los océanos y los recursos hídricos, se encuentra en la intersección de los retos y las oportunidades más importantes de nuestro tiempo. El agua conecta además con los seis objetivos de la Taxonomía de la UE: mitigación del cambio climático y adaptación al mismo, uso sostenible de los recursos, prevención de la contaminación, protección de la biodiversidad y los principios de la economía circular.
Entendiendo la economía azul
La economía azul se refiere al uso sostenible de los recursos oceánicos para el crecimiento económico, la mejora de los medios de vida y la preservación de la salud de los océanos.
Una de las herramientas desarrolladas para financiar la economía azul son los bonos azules, a los que se suman otras clases de activos, en particular la renta variable cotizada. Los activos de los fondos de inversión dedicados a los recursos hídricos sostenibles y soluciones de gestión del agua se han multiplicado por 3,8 en los últimos cinco años (EPFR).
A pesar de los recientes avances, la financiación de este sector sigue estando muy por debajo de lo necesario. Entre los subsectores del agua, las mayores brechas de inversión necesaria están en abastecimiento de agua y saneamiento (de 116.000 a 229.000 millones de dólares anuales) y existen carencias significativas en protección contra inundaciones (23.000-335.000 millones de dólares) y riego (entre 43.000 y 100.000 millones de dólares) (ONU).
Una nube sedienta
El agua es la columna vertebral de la innovación y la industria, a menudo invisible pero siempre esencial. A medida que estos sectores se expanden, lo hace también la presión sobre nuestro recurso vital. Reconocer y abordar esta realidad no es sólo una necesidad medioambiental, sino un imperativo económico.
Para comprenderlo, apenas dos datos: 1) cada consulta de ChatGPT consume de media 500 ml de agua (Universidad de Colorado Riverside, Universidad de Texas Arlington). 2) La fabricación de semiconductores consume tanta agua como Hong Kong, una ciudad de 7,5 millones de habitantes (S&P Global).
Se prevé que el PIB mundial se duplique de aquí a 2050 (PwC) y que la demanda industrial de agua aumente hasta un 400% de aquí a 2050, impulsada por la industria manufacturera, la generación de energía y el crecimiento exponencial de las industrias tecnológicas (OCDE).
El sector tecnológico se está convirtiendo en uno de los usuarios de agua más importantes, especialmente en los centros de datos y la fabricación de semiconductores. La rápida adopción de la IA y la computación en nube está impulsando esta tendencia. Esto sirve para recordar que los ETF pasivos de alto contenido tecnológico etiquetados como “líderes ESG” o “alineados con París” pueden ser engañosos, ya que muchas empresas tecnológicas consumen silenciosamente grandes cantidades de energía y agua para alimentar nuestra era digital. Sólo en Estados Unidos, los centros de datos consumen 660.000 millones de litros de agua al año, lo que los convierte en uno de los mayores consumidores industriales de agua (Google).
Riesgos para la economía azul
Las catástrofes relacionadas con el agua han causado el 70% de las muertes por catástrofes naturales en los últimos 50 años (Banco Mundial), ya sea inundaciones, sequías o tormentas, cada vez más frecuentes y graves debido al cambio climático. A ello se suman una infraestructura anticuada a través de la cual se pierden grandes cantidades de agua, la contaminación por plásticos y el creciente riesgo de ciberataques a las infraestructuras hídricas.
A pesar de la naturaleza esencial de estos servicios, solo el 22% de las empresas de agua han tomado medidas de protección adecuadas (WaterISAC) y muchas de ellas asignan menos del 1% de su presupuesto a la ciberseguridad, lo que las hace vulnerables.
El sector de los seguros se enfrenta a un riesgo sin precedentes derivado de los impactos del agua relacionados con el clima, lo que les obliga a recalibrar los modelos de riesgo y ajustar las primas.
Oportunidades de la economía azul
La economía azul tiene una cadena de valor extraordinariamente larga e intrincada que refleja el ciclo del agua desde su obtención de los acuíferos, pasando por la agricultura, la alimentación y todo tipo de procesos industriales, hasta su depuración y vuelta a los ríos y océanos. Estas son algunas de las oportunidades que consideramos atractivas en este momento:
1. Infraestructuras hidráulicas
Empresas como Core & Main (CNM), un distribuidor de equipos de agua, abordan problemas críticos como el envejecimiento de las tuberías, el acceso al agua y la conservación de los recursos. El envejecimiento de las infraestructuras es un reto importante, pero también una gran oportunidad de inversión. En EE.UU., la edad media de las infraestructuras de agua es de 49 años, y la sustitución de los sistemas obsoletos podría costar 1 billón de dólares en los próximos 25 años (American Water Works Association).
2. Agricultura y seguridad alimentaria
KWS Saat (KWS) es la mayor empresa semillera “pure-play” del mundo y figura entre las cinco más grandes a nivel global. Especializada en remolacha azucarera, cereales, plantas oleaginosas y hortalizas, KWS desempeña un papel crucial para ayudar a los agricultores a adaptarse a retos como el cambio climático, la sequía y las enfermedades. La agricultura representa más del 70% de la extracción mundial de agua dulce (FAO), y la creciente población, que se espera alcance los 9.700 millones de personas en 2050, necesitará un 50% más de alimentos.
3. Análisis, aguas residuales y descontaminación
Xylem (XYL) es una compañía de soluciones para el sector del agua cuya cartera abarca equipos de filtración, detección de fugas y análisis avanzado del agua. En 2023, Xylem adquirió Evoqua en una operación de 7.500 millones de dólares, ampliando significativamente sus capacidades en tratamiento de aguas, reutilización de aguas y mitigación de PFAS, entre otras cosas. Dado que el 80% de las aguas residuales del mundo se vierten al mar sin tratar (National Geographic), hay una necesidad urgente de soluciones de tratamiento de aguas como las que ofrece esta compañía.
4. Desalinización
Veolia es líder mundial en este tipo de soluciones medioambientales, con operaciones que abarcan servicios de agua, residuos y energía. La desalación es sólo una parte de la estrategia global de Veolia en materia de agua, que también incluye reciclado de aguas residuales y control de la contaminación. Según sus propios datos, el 18% de la actual capacidad mundial de desalinización del mundo se ha construido con sus tecnologías y tiene una capacidad de producción de 1.400 millones de litros al día.
5. Acuicultura
Bakkafrost destaca en el sector de la acuicultura al controlar el 50% de las licencias de cría de salmón en las Islas Feroe. Con la menor huella de carbono y el uso de agua más bajos entre las proteínas animales, además del mejor índice de conversión de alimentos (alimento para los peces en relación al kg comestible que se obtiene), la cría de salmón ofrece una solución sostenible a la sobrepesca.
6. Cableado submarino
Prysmian es también líder global en la fabricación de cables submarinos y juega un papel fundamental en la solución de uno de los mayores cuellos de botella de la transición energética: la conectividad a la red. Estos cables submarinos de alta tensión son esenciales para la estabilidad principal de las redes eléctricas y también para transmitir electricidad renovable generada en el mar a las redes terrestres.
7. Energía hidráulica
El potencial de la energía oceánica es enorme, desde la energía de las olas y las mareas hasta los parques eólicos marinos. El pleno aprovechamiento de este potencial podría proporcionar más de 130.000 TWh al año, lo que cubriría más del doble de la actual demanda mundial de electricidad. Iberdrola destaca con su cartera inclinada hacia las redes y las hidroeléctricas. Si bien no es una empresa puramente hidroeléctrica, su gran capacidad de bombeo hidráulico la convierte en clave en el sector de las energías renovables, ofreciendo la forma más eficiente de almacenamiento de energía.
Columna de Mathias Talmant, gestor de renta variable fundamental en DPAM
Foto cedidaDaire Wheeler, responsable de Crédito Líquido en Alcentra, parte de Franklin Templeton
Por primera vez en años, un número creciente de firmas de inversión apuntan a un entorno macroeconómico más benigno en Europa que en EE.UU., lastrado por las desconcertantes políticas fiscales y comerciales de la nueva Administración estadounidense. «El impacto de los aranceles en Europa afecta por ahora sólo a sus exportaciones con EE UU, pero puede seguir comerciando libremente con otras regiones. Además, hemos empezado a ver más medidas de apoyo fiscal, como el plan alemán deinfraestructuras», afirma Daire Wheeler, responsable de Crédito Líquido de Alcentra (parte de Franklin Templeton). Wheeler señala otros factores positivos, como la bajada de los precios de la energía y la perspectiva de un mayor gasto en defensa. «Nuestra opinión actual es que Europa parece ahora un lugar mejor en el que estar a corto plazo, mientras persista la incertidumbre».
Wheeler lleva diez años trabajando para Alcentra y 20 invirtiendo en crédito europeo, con un fuerte enfoque en el análisis detallado de las empresas: «Una de las principales lecciones que saco del mercado es que los fundamentales deben ser lo primero. Si te centras en las empresas, puedes obtener una mejor protección contra las caídas».
Dentro de Europa, cree que el mercado europeo de préstamos sindicados puede ofrecer características atractivas para los inversores deseosos de devolver dinero al continente en activos que ofrezcan diversificación y resistencia. Wheeler recuerda que, por su propia naturaleza, los préstamos sindicados europeos son una clase menosvolátil que sus comparables (préstamos europeos de alto rendimiento), con una base de inversores mayoritariamente institucional. Estamos observando un creciente interés de los inversores por la exposición europea», confirma.
Los préstamos sindicados europeos han recuperado aproximadamente la mitad de las pérdidas experimentadas el Día de la Liberación.
¿Están bien posicionados los préstamos bancarios europeos para soportar los aranceles?
En mi opinión, el mercado europeo de préstamos está bastante bien posicionado para este contexto arancelario. En primer lugar, el impacto directo en la clase de activos es bastante bajo: no tenemos muchas de las grandes empresas mundiales ni empresas cíclicas. El sector más importante que compone el mercado europeo de préstamos es el sanitario, que es nacional y no está expuesto a los aranceles. Otros grandes sectores son las TMT (telecomunicaciones), que suelen ser operadores de tipo europeo, y los servicios, que son principalmente nacionales y tampoco están expuestos a los aranceles. Lo que no tenemos son automóviles ni proveedores de automóviles. El mercado europeo de préstamos está más expuesto a sectores más defensivos, que pesan más del 60%, mientras que el mercado de alto rendimiento tiene más del 50% en sectores cíclicos.
¿Diría que es un buen punto de entrada para los inversores?
Sí, esa es mi opinión, porque nos parece que hay una oportunidad con diferenciales más amplios para algo en lo que los riesgos fundamentales no parecen sustancialmente diferentes. Es una clase de activos para inversores con perspectivas a medio y largo plazo, pero es un mercado líquido. Nuestros fondos ofrecen liquidez dos veces al mes.
Los diferenciales de crédito rondan ahora mismo los 500, con una tasa de impago muy baja, en torno al 0,5%. Y además tenemos los tipos básicos, por lo que probablemente nos encontremos en un perfil de rentabilidad del 7% al 8%.
¿Cómo ha evolucionado el mercado europeo de préstamos sindicados?
En 2014, el mercado europeo de préstamos era de solo 150.000 millones. Hoy es de 300.000 a 400.000 millones. Como resultado, la liquidez del mercado ha mejorado obviamente en términos de su capacidad para comprar y vender posiciones en los mercados secundarios.
La clase de activos está madurando gradualmente. El conjunto de oportunidades ha crecido en cuanto a la capacidad de gestionar carteras con diversificación en términos de emisor. Es una clase de activos que proporciona unos ingresos corrientes muy, muy buenos. Se obtiene un diferencial fijo sobre los tipos básicos a través de diferentes activos. Y eso te da una buena protección contra las caídas porque paga cada año. E incluso si hay un punto o dos de movimientos de precios a la baja, usted todavía tiene un año positivo porque sus ingresos más que compensa eso.
Ahora estamos en un entorno en el que los tipos básicos han salido de ese nivel cero que tuvimos durante mucho tiempo.
No ha crecido hasta un nivel que sea demasiado gravoso en el mercado de préstamos en Europa. Estamos obteniendo un dos y cuarto por ciento por encima de los tipos básicos. Y eso funciona bien para los prestatarios. No es una carga demasiado pesada para sus flujos de caja. Los tipos han vuelto a un nivel más manejable a largo plazo en la zona euro. Creo que es un buen equilibrio entre los inversores que obtienen un buen rendimiento y las empresas que funcionan bien en el actual entorno macroeconómico.
¿Qué resultados ha obtenido Alcentra?
Si nos fijamos en nuestro historial de los últimos cinco años, en general tenemos menorvolatilidad que nuestros homólogos, mejor alfa asimétrica, cierto impulso al alza, pero en realidad menos a la baja. Por tanto, tendemos a hacerlo muy bien en un entorno de mercado más débil, pero seguimos aprovechando las subidas.
Gestionamos nuestras carteras con una rotaciónsecundaria activa del 20% al 30% de las ventas anuales. Así pues, gestionamos las posiciones de nuestros fondos para reflejar el rendimiento crediticio individual, las perspectivas del sector, las perspectivas y el rendimiento del sector, así como el rendimiento crediticio individual. Y creo que eso es algo que hemos podido ofrecer bastante bien a los inversores.
¿Puede describir su proceso de investigación?
Contamos con un equipo de 12 analistas. Cada uno de estos analistas es especialista en un sector y lo cubre en profundidad. Después siguen a las empresas. Tenemos acceso a los equipos directivos, por lo que podemos entender lo que ven. Así, obtenemos mucha información sobre cómo están funcionando estas empresas y cómo esperan los equipos directivos que evolucionen las cosas. Ese es el punto de partida.
También utilizamos muchos consultores sectoriales externos para comprender las tendencias por sector. También nos centramos en eso. Y luego, además de eso, seguiremos sin duda las macrotendencias. Por lo tanto, eso será tanto retrospectivo como prospectivo.
La dispersión en términos de sectores y geografías es definitivamente algo que seguimos cuando miramos a la inversión. Pero eso no significa necesariamente que no vayamos a invertir en Alemania en un entorno más débil en el que Alemania lo haya hecho un poco peor. No somos una empresa macroeconómica; nos fijamos en los fundamentos de las empresas y compramos en función de ellos.
Allianz Research ha publicado su último “Global Insurance Report”, que analiza la evolución de los mercados de seguros a nivel mundial. El mercado asegurador español se contrajo un 1,5% en 2024, situándose en 75.000 millones de euros en primas totales.
Aunque el segmento de seguros de No Vida mostró un sólido crecimiento del 8,0%, el segmento de Vida experimentó un desplome del 13,7% tras un crecimiento récord del +34,7% en 2023. Estas fluctuaciones no son extrañas en el mercado español: el volumen de primas de vida, que alcanzó 28.500 millones de euros, se ha estabilizado ahora en niveles previos a la crisis del euro. Por su parte, el seguro de salud mantuvo su dinamismo, creciendo un 7,5% y representando aproximadamente un 16% del mercado español.
Perspectivas: más protección y crecimiento moderado en España
En cuanto al futuro, Allianz Research prevé que la creciente demanda de protección impulse un crecimiento estable del 5,3% anual en el mercado global durante la próxima década. Para España, el crecimiento se estima en un 3,8% anual (PIB nominal: 3,3%), con un ritmo del 3,2% en el seguro de No Vida y un 3,4% en el seguro de Vida. El seguro de Salud seguirá siendo el segmento más dinámico, con un crecimiento del 5,8% anual.
Escenario global: un año estelar para los seguros
A nivel global, la industria aseguradora creció un 8,6% en 2024, sumando 557.000 millones de euros en primas adicionales y alcanzando un volumen global de 7 billones de euros. El segmento de seguros de Vida lideró con 2,9 billones de euros en primas, seguido por No Vida (2,4 billones) y el seguro de Salud (1,7billones). El crecimiento del seguro de Vida (10,4%) superó al de otros segmentos, impulsado principalmente por la fuerte demanda en América del Norte (14,4%) y Asia (15,4%).
En el seguro de No Vida, el crecimiento global fue del 7,7%, destaca América del Norte (8,2%) y Europa Occidental (6,0%). Asia, por su parte, se mantuvo con un crecimiento más moderado del 4,0%. El seguro de salud creció un 7,0%, con Asia como motor principal (12,6%) debido a la baja penetración de seguros en la región.
“El seguro sigue siendo una industria en crecimiento”, afirmó Ludovic Subran, Economista Jefe de Allianz. “Sin embargo, este crecimiento se debe en gran medida a la falta de acción política: la falta de inversión en adaptación está provocando daños climáticos cada vez mayores, mientras que el retraso en las reformas de las pensiones exige un mayor esfuerzo de ahorro por parte de los ciudadanos. La industria aseguradora privada no puede ser el taller de reparaciones de la sociedad indefinidamente: debemos trabajar juntos para enfrentar los grandes desafíos de la ‘doble transformación’”.
En cifras absolutas, se espera que las primas globales aumenten en 5,3 billones de euros en los próximos diez años. Más de la mitad de este crecimiento provendrá del seguro de vida, principalmente en Asia y China.
