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Buscando ganadores en la carrera hacia las IA

Cuando le preguntan a Jonathan Tseng, analista de empresas de hardware y semiconductores del mercado americano, si está preparado para una era dominada por las máquinas, él se ríe y responde: “Esto no es Terminator”. Al calor de la popularidad en las últimas semanas de ChatGPT, Fidelity International ha tenido una charla con Tseng para determinar hasta qué punto los inversores pueden participar en el desarrollo de las IA.

El analista habla de que “hay muchas percepciones erróneas sobre que la IA va a sustituir muchos trabajos y deberíamos comprender qué es y qué no es”. Procede a realizar algunos apuntes: “Hay inteligencia general avanzada, pero estamos muy lejos de alcanzarla. Dentro de esa inteligencia está el machine learning y el deep learning, en el que los ordenadores se comportan de forma humana mediante el uso de redes neuronales. El deep learning es donde están sucediendo cosas fascinantes”, resume Tseng.

Entonces, ¿hacia dónde se dirige la IA? El analista afirma que hay muchos procesos en marcha. “Lo que resulta fascinante es que la gente está descubriendo que los modelos más grandes están dando mejores resultados”. Pone como ejemplo los modelos basados en el lenguaje: de GPT2, con 1.500 millones de parámetros, ha saltado a alrededor de mil millones en GPT 3, “y ha producido resultados interesantes para Google, Facebook, Microsoft y otros”. “Así que todos estos tipos tienen una nueva herramienta y una nueva arma para usar los unos contra los otros”, reflexiona el experto.

Tseng realiza una distinción en materia de competencia entre tecnológicas. En primer lugar, habla de que se están produciendo “avances algorítmicos en términos de fórmulas y acercamientos, y necesitas datos para alimentar a la bestia y entrenar estos modelos. Muchos de los avances algorítmicos han sido de código abierto – OpenAI, el creador de ChatGPT, es uno de los líderes-, lo que es inusual”, explica. Es decir, que “todo el mundo puede acceder a la misma fórmula”. Ahora bien, no todas las tecnológicas tienen acceso a los mismos datos para entrenar esos modelos. “Ahí es donde los operadores tradicionales tienen ventaja, tanto en términos de datos que entrenar como de recursos financieros para financiar la formación, porque entrenar estos modelos puede costar cientos de millones de dólares”, observa el experto.

Tseng se fija en otra ventaja competitiva de las grandes tecnológicas: “Creo que las aplicaciones de las grandes empresas ya están instaladas directamente en el teléfono inteligente y, de hecho, en el cerebro, porque pasamos todo el día con el teléfono inteligente. Así que esto favorece a los grandes operadores tradicionales frente a los nuevos operadores disruptivos”.

Por qué el deep learning es tan importante

Volviendo a la referencia de que es en el segmento de deep learning donde están sucediendo avances reseñables, el analista de Fidelity explica que estos sistemas destacan por dos características. La primera, porque “pueden encontrar una aguja en un pajar”, en el sentido de que estos sistemas son capaces de encontrar información de forma detallada mejor de lo que pueden hacerlo los humanos. “Y, de forma más importante, también pueden hacer el procedimiento inverso”, añade el experto. Pone como ejemplo que los sistemas de aprendizaje profundo pueden detectar de entre más de 10.000 imágenes cuál es la que tiene gatos y viceversa, “son muy buenos generando imágenes de gatos”. El problema, continuando con la analogía, es que “el ordenador no sabe que es un gato. Solo sabe que está generando una imagen relacionada con los ítems estadísticos previos que ha visto, pero no los comprende”. De la misma manera, ChatGPT puede replicar una conversación como si fuera un humano, y es muy bueno generando ese tipo de respuestas, “pero no tiene ni idea de si es la respuesta correcta”.

Por tanto, el analista distingue entre máquinas que pueden hacer tareas al servicio de los humanos, y tareas que sustituyan la mano de obra humana. Pone otro ejemplo: una IA puede generar el fondo para un set de grabación o un dibujo animado o una imagen; “estas máquinas pueden hacer eso todo el día, mejor y más barato que un humano”. Pero, “si tienes una tarea en la que necesitas que salga correcta, como aterrizar un avión en una pista… mala idea”. El margen de error importa, en resumen.

Pone otro ejemplo, el de los chatbots para moderación de la conversación digital: “La IA es genial al eliminar el ruido, pero al final todavía necesitas un humano que modere para poder determinar el 1% que estaba equivocado o no. Lo que pasa aquí es que el humano utiliza una herramienta y no pierde su trabajo. Tan solo cambia la naturaleza del trabajo y permite a los humanos poder hacer tareas de mayor nivel”, resume.

Entonces, ¿qué beneficios comerciales presenta potencialmente el uso de IA? El analista de Fidelity admite que “es difícil de decir en este momento”. Utiliza otra analogía para explicarlo: “El 4G fue una tecnología fascinante. El 4G creó Uber, Airbnb o Instagram. Todas aparecieron porque tenías un móvil y estabas conectado todo el tiempo. Pero fue muy difícil diagnosticarlo con anticipación. Lo que se podía predecir es que el 4G se implantaría y que Apple vendería iPhones”. De manera similar, el experto explica que, “si piensas que se va a producir una revolución de IA, entonces Nvidia y otros van a vender chips”, por lo que, por tanto, ahora la forma más fácil de participar en esta tendencia es “en comerciantes de armas”.

Groupama AM empieza a comercializar sus principales estrategias en Portugal

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Groupama AM acaba de anunciar el registro de cinco de sus principales estrategias de inversión de mercado monetario, renta fija y renta variable en Portugal. Treinta años después de su nacimiento, la firma francesa sigue dando pasos firmes en su expansión internacional, y Portugal está dentro de su plan de negocio debido al creciente interés por parte de los inversores lusos en su gama de productos.

En concreto, la gestora ha registrado los fondos Groupama Trésorerie, Groupama Axiom Legacy, Groupama Ultra Short Term Bond, Groupama Alpha Fixed Income y Groupama Avenir Euro, todos en varias clases para facilitar su comercialización en el mercado portugués (ver información en detalle en la tabla adjunta).

“Siguiendo el compromiso de Groupama Asset Management con el mercado portugués, nos complace poder anunciar que para satisfacer la creciente demanda en nuestros productos vamos a empezar a comercializar activamente nuestras principales estrategias en Portugal, un mercado muy importante que en los últimos años no ha parado de crecer y donde Groupama Asset Management ha alcanzado unos activos bajo gestión muy relevantes de clientes institucionales”, ha comentado al respecto Juan Rodríguez-Fraile, country manager para Iberia & Latam, Groupama AM.

“Creemos que nuestra variedad de gama de producto podrá ayudar a cubrir las necesidades de este nuevo segmento de clientes”, ha añadido al respecto.

ISIN	Nombre del fondo
FR0010875237	Groupama Trésorerie M
FR0013296332	Groupama Trésorerie R
FR0013314234	Groupama Trésorerie N
FR0013259132	GROUPAMA AXIOM LEGACY I
FR0013302858	GROUPAMA AXIOM LEGACY R
FR0013259181	GROUPAMA AXIOM LEGACY N
FR0012599686	GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND M
FR0013304292	GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND R
FR0013346079	GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND N
LU0571101715	G FUND – ALPHA FIXED INCOME IC
LU1622557624	G FUND – ALPHA FIXED INCOME R
LU0571102010	G FUND – ALPHA FIXED INCOME NC
FR0010589325	GROUPAMA AVENIR EURO MC
FR0013297942	GROUPAMA AVENIR EURO R
FR0010288308	GROUPAMA AVENIR EURO N

comma emite su primera colección de NFTs ‘comma, blockchain y activos digitales’

| Por Daniel Yustas | 0 Comentarios

La consultora de comunicación estratégica comma debuta como creadora de NFTs (tokens no fungibles). Lanza su colección de tokens ‘comma, blockchain y activos digitales’. Estos NFTs, acuñados en asociación con PriorityGate como partner tecnológico, constituyen la tokenización del informe ‘El sector de los criptoactivos y la blockchain: un análisis de la cobertura mediática y la conversación digital‘, al mismo tiempo que materializan el compromiso de crear la comunidad que recibe el mismo nombre que los tokens, capaz de trabajar de forma coordinada y unida en pro de la reputación de la industria blockchain y los criptoactivos, para empezar a transformar las narrativas del sector.

La colección de NFTs nace vinculada a la investigación llevada a cabo por comma sobre el tratamiento de las informaciones de la industria cripto compartidas en RRSS durante el año 2022, así como las opiniones que estas generaron en la sociedad. Las conclusiones del informe se presentaron el pasado 29 de marzo durante una jornada de debate celebrada en Atmósfera comma, sede de la firma en Madrid, en la cual participaron profesionales de la industria de los criptoactivos, del sector financiero tradicional y de los medios de comunicación .

Los asistentes a la sesión recibieron en exclusiva un token único personalizado. Además, serán los portadores de este NFT, identificándose como miembros fundadores de esta comunidad que pretende, a medio y largo plazo, consolidar una filosofía de cocreación de una nueva realidad en torno a los activos digitales. El NFT les otorga acceso en primicia al informe durante diez días, capacidad de decisión en futuras investigaciones de comma sobre la industria y acceso a diferentes servicios que se irán anunciando. El análisis completo se hará público el 10 de abril en el blog y las redes sociales de comma.

Silvia Albert, fundadora y CEO de comma, anuncia el lanzamiento del NFT como un primer paso hacia el objetivo de abordar de manera cohesionada los retos comunicativos a los que se enfrenta el sector de la blockchain, reflejados en su trabajo de análisis: «Tenemos la ambición de empezar a transformar las narrativas de la industria desde dentro. Una de las principales conclusiones de nuestro informe es que existe una clara oportunidad de que entidades privadas y públicas, asociaciones y profesionales trabajemos juntos para cambiar radicalmente el modelo de comunicación de la industria cripto hacia uno proactivo, profesional y consciente”.

Con esta colección de NFTs, además, comma se convierte en una pionera entre las consultoras de comunicación en España, con una acción que aseguran responde a la motivación que siempre les ha empujado a ser vanguardistas y perseguir nuevas tendencias, como en su día fueron las puntocom o la introducción de empresas del sector fintech en España.

PriorityGate ha dado el soporte tecnológico para la emisión de NFTs, plasmando el potencial de la tecnología blockchain en una de sus posibles aplicaciones.

Albert Salvany, consultor estratégico de PriorityGate, indica: «Estamos ayudando a dar los primeros pasos en el mundo web3 y para ello hemos creado una edición limitada de NFTs disponibles para los asistentes e interesados en la publicación del informe”. Estos NFTs irán incluyendo nuevas funcionalidades a futuro.

La colección de tokens únicos se emite en la red Polygon y está disponible en OpenSea. La creación del NFT es una apuesta de comma por la Web3 y las ventajas de esta tecnología para crear una nueva vía, que se añade a los canales tradicionales para que su comunidad interactúe y genere más valor.

Mercados privados: un buen contexto para la deuda privada, los activos reales y real estate

| Por Daniel Yustas | 0 Comentarios

Private Markets Alpha (PM Alpha), proveedor de soluciones de mercados privados para el sector de la gestión de patrimonios, organizó recientemente un webcast para analizar las perspectivas de los activos privados para este año. Durante este evento, compartieron su visión de mercado Steven McElwain, socio y asesor inmobiliario de Apollo Global Management; Samuel Porat, consejero delegado y director de inversiones alternativas de Neuberger Berman; y Quinn Kuiken, vicepresidente, director para Europa y especialista en deuda privada de Oaktree Capital. Su principal conclusión fue que estamos ante un marco de oportunidades y nuevas tendencias para los mercados privados.

«Hemos identificado tres factores macroeconómicos básicos que, en nuestra opinión, deberían constituir el 65% o más de la exposición de una cartera de mercado privado. En primer lugar, hemos identificado la gran corrección, centrada en las dislocaciones y la revalorización que estamos observando en los activos reales hasta llegar a las estructuras de renta variable o deuda pública. En segundo lugar, el elevado impacto de las presiones inflacionistas, que es un elemento clave de nuestra asignación en el que creemos que podemos ayudar a los inversores en su protección de los ingresos a medio y largo plazo, así como también en reposicionar sus actuales carteras de crédito hacia estrategias más protegidas contra la inflación. En tercer lugar, la brecha de rentas es un factor que ha impulsado las carteras de los inversores en las últimas tres o cuatro temporadas, y es un aspecto con el que podemos aportar valor a los inversores, mediante estrategias especializadas y alternativas de rentas», afirmó Alexis Weber, CEO y fundador de PM Alpha.

En su opinión, las tendencias seculares representan una asignación del 35% (de la exposición de la propia cartera a los mercados privados) para 2023, muy repartida entre dos motores principales. «Por un lado está la tecnología, tanto desde la perspectiva de los consumidores como desde las empresas. Por otro la sanidad, donde hemos observado un cambio y un rápido crecimiento en los pagos de servicios y otros tipos de oportunidades de mercados privados que tienen una aspiración de crecimiento a medio y largo plazo», añadió Weber.

En este sentido, los expertos del sector consideran que es un buen momento para ser prestamista, ya que los mercados muestran una gran volatilidad y el coste del capital ha aumentado de forma generalizada. Los gestores especializados siguen favoreciendo la estructura de capital senior, en instrumentos de tipo variable, donde pueden centrarse en la protección a la baja mediante la creación de nuevos productos de préstamo en activos de alta calidad que pueden generar rendimientos similares a los de la renta variable.

Además, identifica que hay grandes oportunidades en el sector de los activos reales, dadas las recientes modificaciones y la presión del desapalancamiento en Europa. Debido a la estabilidad de los fundamentos, creen que la forma más atractiva de actuar es cubrir las lagunas dejadas por los prestamistas tradicionales (es decir, los bancos) y originar nuevos créditos. En concreto, dentro de los activos reales, algunos ámbitos interesantes son las infraestructuras de internet y los centros de datos. «Existe un elemento de protección frente a la inflación derivado de la indexación, ya que los contratos suelen estar vinculados a la inflación. Además, los gestores especializados pueden incorporar una protección adicional frente a las caídas personalizando las estructuras de los instrumentos de crédito que emplean y evitando las estructuras con pocos pactos», señalaron como conclusión en el webcast.

Por último, destacaron que existen oportunidades para que los gestores de inversiones aumenten el valor de los activos inmobiliarios para generar mejores rentas, ya que los propietarios de activos inmobiliarios individuales no pueden acceder al capital fácil. Además, en EE.UU. hay oportunidad en ingresos alternativos en sanidad y ciencias de la vida derivados de royalties, donde se utilizan ciertas herramientas de estructuración para mitigar los riesgos de inflación. Asimismo, favorecen el sector del consumo en el país, donde se observa una rotación de la demanda, como reacción a la pandemia («ecos de la pandemia»). Se mantiene una elevada demanda de servicios en los sectores de viajes, hostelería y restauración, impulsada aún por un desempleo relativamente bajo en EE.UU. y un exceso de ahorro, que puede cambiar.

En cuanto a la sostenibilidad, un área interesante en la transición energética es la inversión en las empresas que prestan servicios para la revolución de la transición energética (por ejemplo, mano de obra, herramientas de software). Otra área a vigilar es el gran volumen de activos reales que requerirán una próxima transición hacia la eficiencia energética para reducir su huella de carbono en los próximos años.

«Está bien documentado y demostrado que los periodos de recesión producen las mejores cosechas en los mercados privados. En consecuencia, creemos que las estrategias de mercados privados deberían formar parte de todas las carteras de clientes y sugerimos una horquilla de entre el 10 y el 60% de las asignaciones de cartera, en función del apetito por el riesgo y los horizontes temporales de inversión del cliente en cuestión», concluyó Tom Douie, fundador y consejero delegado de PM Alpha.

HANetf lanza seis carteras modelo de ETFs de licencia gratuita para inversores que buscan carteras temáticas, criptográficas y ESG

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

HANetf, plataforma independiente y proveedor de ETF y ETC, ha anunciado el lanzamiento de seis carteras modelo desarrolladas en colaboración con Algo-Chain, quienes utilizan tecnología punta para analizar amplios conjuntos de datos de mercado, macroeconómicos y de ETFs de todo el mundo.

En concreto se trata de una cartera equilibrada, una cartera growth, una cartera “aventurera”, una cartera ESG growth, una cartera de renta variable temática de tendencias futuras y, por último, una cartera de activos digitales y criptomonedas. Según explican, los destinatarios de estas carteras modelo son asesores financieros, gestores de patrimonios, bancos privados, intermediarios de ejecución exclusiva, robo advisers y cualquier otro gestor monetario que desee ofrecer carteras de ETF a sus clientes finales.

Este tipo de carteras, que en el caso del lanzamiento de HANetf se reequilibrarán y contarán también con el criterio de un gestor, se han convertido en una parte importante del ecosistema del mercado estadounidense de ETFs. “Estamos encantados de presentar esta nueva gama de carteras modelo. En HANetf, durante los últimos cuatro años, hemos emitido una serie de ETFs y ETCs innovadores y pioneros en el mercado. Con estas carteras modelo, ofrecemos a los inversores una forma de incorporar estos ETFs y ETCs a un modelo de cartera invertible. Mientras que la cartera modelo de renta variable temática y la cartera modelo de criptomonedas incluyen únicamente productos de HANetf, nuestras carteras modelo ESG y equilibrada utilizan ETFs de otros proveedores como bloques de construcción de beta barata para sus participaciones básicas. Los productos más especializados e innovadores de HANetf se utilizan como participaciones satélite”, explica Hector McNeil, codirector general y cofundador de HANetf.

Sobre las carteras modelo, la plataforma explica que las carteras modelo equilibrada, growth, y aventurera utilizan ETFs para proporcionar exposición a renta variable, renta fija, materias primas y activos alternativos. Según indican, cada cartera tiene una asignación de activos diferente, lo que le confiere un nivel de riesgo, una volatilidad objetivo y una reducción máxima objetivo distintos, que se muestran en la tabla siguiente. Además, cuando proceda, se utilizarán ETFs de terceros para complementar la gama. Lo normal es que la mayoría de los proveedores de ETFs que ofrecen carteras modelo tiendan a utilizar únicamente productos propios, pero HANetf cree que lo óptimo es un modelo de selección más abierto.

Respecto a la cartera growth ESG, se trata de una multiactivos, pero que invierte en Impact Investing y ETFs de temática ESG. La inversión de impacto busca aportar capital para abordar los retos más acuciantes del mundo en sectores como las energías renovables y otras empresas que aportan soluciones al cambio climático. La cartera tiene alrededor de un 12% de exposición a iClima Global Decarbonisation Enablers UCITS ETF (CLMA) y un 6% de exposición a HANetf S&P Global Clean Energy Select HANzero™ UCITS ETF (ZERO).

Por último, la cartera modelo de renta variable temática de tendencias futuras trata de invertir en ETFs con exposición a las últimas megatendencias y temas. Incluye activos de renta variable de diferentes regiones y se gestiona con un nivel de riesgo más elevado que las carteras clásicas. Y la cartera modelo de criptomonedas y activos digitales pretende invertir en ETPs que ofrezcan exposición a algunas de las mayores criptomonedas y en un ETF con una exposición pura al sector de la cadena de bloques y los activos digitales. “Los ETPs sobre criptomonedas individuales siguen un enfoque ponderado por capitalización bursátil con una ponderación máxima en el reequilibrio del 20%. La cartera también mantiene una posición del 20% en un ETF de renta variable sobre activos digitales y blockchain con fines de diversificación, proporcionando exposición a empresas que realizan operaciones empresariales en el ámbito de las tecnologías blockchain, incluida la minería de criptomonedas, la tecnología blockchain o el comercio y las bolsas de criptomonedas. La cartera ofrece exposición a activos digitales y criptomonedas utilizando tanto ETC como ETF, lo que permite al inversor acceder a través de una envoltura sólida y regulada, pero tenga en cuenta que, dada la exposición a las criptomonedas, la cartera presenta un alto nivel de riesgo”, señalan.

El fondo Allianz Global Infrastructure and Energy Transition Debt alcanza los 220 millones de euros en su primer cierre

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Allianz Global Investors ha anunciado el primer cierre del fondo Allianz Global Infrastructure and Energy Transition Debt (AGIETD) con 220 millones de euros. Según recuerda la gestora, es el primer fondo de deuda dedicado a infraestructura y transición energética de Allianz GI después de haber recaudado miles de millones para energías renovables y estrategias de inversión de impacto y será clasificado como un fondo del Artículo 8 bajo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles de la UE.

El AGIETD se lanzó a mediados de enero de 2023 y consiguió recaudar en tan solo unas semanas compromisos de inversores institucionales de toda Europa. Allianz, uno de los mayores inversores en deuda de mercados privados, es un inversor de referencia en esta estrategia. El tamaño objetivo del fondo es de 750 millones de euros.

Según destacan desde la gestora, con este fondo, “los inversores institucionales pueden aprovechar la sólida posición de mercado de Allianz y participar en fondos para invertir en mercados primarios y secundarios”, así como en coinversiones en regiones y sectores de infraestructuras centrados en la transición energética. El AGIETD pretende proporcionar a los inversores un acceso diversificado a activos de infraestructuras y de transición energética a través de múltiples añadas, de gestores, de sectores y de geografías y a lo largo de la estructura de capital.

“La seguridad del suministro energético y la transición energética están hoy en el punto de mira. Los inversores privados pueden desempeñar aquí un papel vital. Allianz GI cuenta con un largo historial de inversiones en infraestructuras, energías renovables y fondos de deuda. Estamos encantados de poder ofrecer a los inversores institucionales, con nuestro primer fondo dedicado a la transición energética, la oportunidad de impulsar el camino hacia la descarbonización, al tiempo que pretendemos generar rendimientos en efectivo estables y atractivos”, señala Alexander Schmitt, gestor senior de Allianz GI.

El fondo está gestionado por el mismo equipo que dirige los fondos Allianz Global Diversified Private Debt (AGDPDF), Allianz Global Real Estate Debt Opportunities (AGREDO) y Allianz Private Debt Secondaries (APDS).

Mercados emergentes: un periodo de volatilidad e incertidumbre

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En opinión de Mali Chivakul, economista de mercados emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM, las tensiones en el sistema bancario estadounidense y europeo son un síntoma del aumento de las grietas en un contexto de endurecimiento de las condiciones financieras. Ahora bien, lo que se plantea Chivakul es cómo puede afectar este periodo de mayor volatilidad e incertidumbre a los mercados emergentes.

“A pesar de las rápidas respuestas de las autoridades, el mercado financiero mundial sigue siendo volátil y es probable que los activos de los mercados emergentes sigan sufriendo en este entorno. Aunque los bancos de los mercados emergentes suelen tener unos fundamentales sólidos, también se ven afectados por los tipos de interés más altos por más tiempo. Algunos que han concedido demasiados créditos a la economía verán aumentar sus préstamos dudosos. Además, algunos que poseen grandes carteras de deuda pública han resistido hasta ahora la revalorización. Por último, como siempre, los mercados emergentes que dependen de la financiación exterior se verán sometidos a una mayor presión. Mantenemos la cautela sobre los créditos más débiles en este entorno”, afirma.

Según la valoración que hace la economista de J. Safra Sarasin Sustainable AM, a pesar de esta rápida respuesta a ambos lados del Atlántico, los bancos siguen sometidos a tensiones tanto en los mercados de crédito como en los de renta variable. Como consecuencia de ello, se han revisado sustancialmente las perspectivas del tipo de los fondos federales y de los rendimientos de la deuda pública estadounidense. Sin embargo, considera que los mercados financieros se han vuelto muy volátiles y han entrado en un periodo de aversión al riesgo, ya que persiste la incertidumbre sobre los bancos de los mercados desarrollados. “La volatilidad de los tipos estadounidenses ha alcanzado niveles que no se habían alcanzado durante la crisis financiera mundial de 2008”, señala.

¿Qué pasa con los bancos de los mercados emergentes? Según Chivakul, aunque se han visto afectados por el contagio mundial, han resistido mejor que sus homólogos de los mercados monetarios en el último episodio de tensión. “El índice bancario MSCI EM ha perdido un 7,4% desde principios de febrero, mientras que la pérdida del índice bancario de los mercados desarrollados ha sido más del doble, un 17,3%. Es probable que el mercado esté en lo cierto al interpretar los fundamentales de los bancos de los mercados emergentes. En general, éstos son bastante sólidos, con una financiación de depósitos estable y un modelo de préstamo tradicional. Su adecuación de capital se ha reforzado a lo largo de los años. Sin embargo, también se enfrentan a posibles tensiones derivadas del endurecimiento de las condiciones financieras, tanto a escala mundial como nacional”, afirma.

Más allá de la ralentización económica general, advierte de que algunos mercados emergentes han ampliado en exceso el crédito a la economía, lo que apunta a un mayor riesgo de crédito y pérdidas ante la subida de los tipos y la ralentización de la economía. “Los datos de El Banco de Pagos Internacionales sobre la brecha de crédito, que es esencialmente la extensión del crédito por encima de las tendencias a largo plazo, muestran que sólo Tailandia y Corea del Sur destacan. Brasil y Hungría también muestran pequeñas brechas. Tailandia y Corea han sido conocidas por su problema de deuda de los hogares. La subida de los tipos de interés en Corea ha sido más pronunciada y rápida desde que su banco central empezó a subir su tipo de interés oficial en 2021. A finales del año pasado, Corea ya experimentó algunas tensiones financieras al ralentizarse bruscamente el sector inmobiliario. Tailandia optó por una senda lenta de subidas de los tipos de interés, principalmente por su preocupación por la deuda de los hogares”, añade.

Además, la economista de J. Safra Sarasin Sustainable AM pone el foco en que varios bancos de países emergentes han absorbido más bonos del Estado durante los años de la pandemia, a medida que los inversores extranjeros se marchaban y los gobiernos pedían más prestado para gastar en la ayuda contra la Covid-19. Según apunta, en muchos países, estas tenencias de deuda pública se valoran a precios de mercado (más del 70% de media, según el FMI), por lo que están sujetas al riesgo de revalorización y pérdidas. “La fuerte subida de los tipos a largo plazo ya se produjo en 2021-22, pero los bancos de los mercados emergentes han resistido hasta ahora”, aclara.

Su principal conclusión es que los países con grandes déficits por cuenta corriente y que dependen de la financiación exterior seguirán sometidos a la presión del mercado y al endurecimiento de la financiación global en dólares. “Entre ellos se encuentran los créditos débiles, como Egipto, y los que registran grandes déficits por cuenta corriente, como Turquía. Los bonos soberanos y las empresas de los mercados emergentes ya han visto aumentar sus diferenciales, aunque siguen siendo mucho más bajos que en episodios de tensión recientes. Por ello, mantenemos la cautela sobre los créditos más débiles en este entorno”, concluye Chivakul.

Candriam, DPAM y AXA IM lideran el ranking de gestoras de activos con mejor imagen de marca sostenible

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

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Según la quinta edición del Responsible Investment Brand Index (RIBI™), que analiza 600 gestoras a nivel global, Candriam, DPAM y AXA IM lideran el ranking de las diez firmas de activos más sostenibles. Este índice evalúa la industria en cuanto a su capacidad para traducir el compromiso con el desarrollo sostenible y la integración de este compromiso en el posicionamiento de su marca.

En este sentido, solo cinco firmas han logrado posicionarse de forma constante en el top10 del ranking en los últimos cinco años. El índice permite clasificar a las gestoras en cuatro categorías: vanguardistas, que están por encima de la media en la calificación de compromiso y marca; las tradicionalistas, que están por encima de la media en la calificación de compromiso y por debajo de la media en la calificación de marca; los aspirantes, que están por encima de la media en la calificación de marca y por debajo de la media en la calificación de compromiso; y los rezagados, que están por debajo de la media en ambas calificaciones.

A la luz del trabajo realizado en esta edición, los autores del índice recuerdan que 2022 estuvo marcado por numerosos retos para los inversores, ya que la renta variable y la renta fija experimentaron un rendimiento negativo sincronizado, creando una de las peores recesiones de las dos últimas décadas. “Sin embargo, el sector de la gestión de activos mantiene firmemente viva la llama de la inversión responsable”, afirman desde Hirschel and Kramer, responsables de este índice.

Según sus conclusiones, a nivel de inversión, la mayoría de los segmentos se situaron en terreno negativo, y los únicos positivos fueron los más debatidos desde el punto de vista de la inversión responsable: el gas natural y el petróleo. “Esta situación supone una amenaza potencial para los esfuerzos realizados en las últimas décadas para anclar con más fuerza los principios de inversión responsable en la asignación de capital para generar rendimientos positivos. Al problema se añade la división política en EE.UU. sobre ESG, que exacerba aún más la posibilidad de conflicto. La región con el mayor número de gestores de activos y mayores activos bajo gestión está debatiendo a qué precio las estrategias de inversión relacionadas con ESG comprometerán el futuro de los pensionistas estadounidenses. Algunas voces piden incluso que se prohíban por completo los principios ESG, para no discriminar a las empresas petroleras y de gas”, explican en su informe.

Respecto al frente normativo, señalan que tampoco estuvo tranquilo, especialmente en Europa, donde la evolución del Reglamento de Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles (SFDR) creó cierta confusión. En su opinión, “esto llevó a muchos gestores de activos a desclasificar sus fondos de categoría 9 a 8, lo que plantea dudas sobre si esta clasificación, en lugar de ser un indicador de la profundidad de ESG, se está convirtiendo en una medida del apetito por el riesgo del departamento de cumplimiento de los gestores de activos”.

Según su percepción, en tiempos de turbulencias, incertidumbre reinante y mercados volátiles, es difícil mantener el rumbo. Por lo tanto, resulta aún más impresionante observar que el sector de la gestión de activos sigue impulsando con firmeza la incorporación de los principios de la inversión responsable y se esfuerza por expresar sus buenos esfuerzos a través de su marca. “A pesar de las importantes diferencias regionales, las dos calificaciones clave del Responsible Investment Brand Index (compromiso y calificación de la marca) demuestran un progreso claro y positivo. Esto es coherente con la forma en que la mayoría de los consumidores perciben que evoluciona el mundo de los negocios en general, con un 80% de ellos que creen que las empresas pueden ser una fuerza para el bien generando beneficios y apoyando buenas causas al mismo tiempo”, afirman.

En consecuencia, desde Hirschel and Kramer consideran un signo positivo que las entradas en fondos ESG fueron mayores que las entradas en la población general de fondos este año. De hecho, las entradas de fondos ESG fueron positivas, mientras que la población general de fondos experimentó entradas negativas. “En un contexto tan complejo e incierto, el RIBI puede constituir una valiosa brújula para los inversores que deseen conocer las convicciones más arraigadas de sus gestores de activos en materia de inversión responsable. También puede ayudar a los gestores de activos a diferenciarse en un sector intensamente competitivo. Conocer sus puntos fuertes y sus áreas de mejora representa una información estratégica crucial. El RIBI sigue siendo el único índice que mide la fuerza de la conexión entre el compromiso de un gestor de activos en materia de inversión responsable y su identidad, indicando el nivel de coherencia, autenticidad e integración de esta dimensión en la cultura de la empresa. Al centrarse en la identidad de la marca y en la calidad de la expresión más que en la cantidad (frecuencia de la comunicación o número de recursos invertidos), el RIBI proporciona una medida significativa de la sinceridad y el compromiso”, destacan.

Según Markus Kramer, cofundador del Responsible Investment Brand Index y socio de la consultora boutique de marcas Brand Affairs, el propósito desempeña un papel cada vez más importante en un mundo interconectado, complejo y acelerado. “Proporciona un ancla de estabilidad en tiempos de incertidumbre y actúa no sólo como una fuerza unificadora para el bien, alineando los sistemas de creencias y valores dentro de las organizaciones, sino que la coherencia impulsa el crecimiento desde dentro: el propósito y el beneficio pueden coexistir”, explica.

Por último, Jean-François Hirschel, cofundador del Responsible Investment Brand Index y consejero delegado y fundador de HIdeas, añade: “El principal reto que debe afrontar el sector financiero sigue siendo su reputación: la necesidad de establecer relaciones a largo plazo, de confianza y mutuamente provechosas con múltiples partes interesadas. En un momento de incertidumbre en el que RIBI está demostrando su progreso en el sector, quizá nunca haya sido el mejor momento para que los gestores de activos se centren en la identidad genuina que transmiten a través de su marca. Para reforzar su reputación, diferenciarse en un sector muy competitivo y configurar relaciones a largo plazo basadas en la confianza con sus clientes y quienes les asesoran”.

Buenas noticias, aunque los mercados se olvidan de lo central

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Tras un comienzo de año de gran solidez, la mayoría de los principales mercados desarrollados perdieron momentum en febrero. Los riesgos de recesión parecen estar cediendo dada la resiliencia del mercado de trabajo. Sin embargo, si evaluamos de cerca la situación, los datos de empleo se están enfriando. Por ahora, creemos que la inflación seguirá cayendo en el primer semestre de 2023 e incluso durante la segunda mitad del año. Aunque nos sigue preocupando que la inflación se desancle en algún momento, parece ser un riesgo para el segundo semestre del año.

La solidez del mercado laboral y la inflación han llevado a los mercados a esperar una Reserva Federal más restrictiva en sus políticas a corto plazo. Sin embargo, a medida que profundizamos en los datos, parece que la notable resiliencia del mercado laboral podría haber sido exagerada hasta ahora. Los datos del JOLTS (Jobs Openings and Labor Turnover Survey)¹ van con un mes de retraso y no siempre indican la tendencia en tiempo real. Los datos de mayor frecuencia sugieren que las ofertas de trabajo podrían estar comenzando a caer, por lo que la narrativa podría cambiar.

Los mercados parecen estar utilizando datos atrasados del mercado laboral y descuentan una actitud restrictiva de la Reserva Federal. Si de hecho los datos de empleo se estuvieran enfriando, esto supondría otro giro importante y los inversores probablemente tendrían que cambiar de rumbo. Es probable que este reequilibrio del mercado laboral sea clave para un menor crecimiento de los salarios y, en última instancia, de la inflación.

La enorme oleada de ventas de activos en febrero se basa en una narrativa del mercado de inflación creciente y política monetaria más restrictiva. Sin embargo, prevemos que los mercados suban si esta tendencia se invierte. La estabilización de los riesgos de política e inflación puede ser favorable para los mercados bursátiles, pues se espera que el alto nivel de efectivo en los mercados monetarios regrese una vez que cambie la narrativa. Teniendo esto en cuenta, continuamos agregando más riesgo a nuestras carteras. Introdujimos diversos cambios tácticos durante el mes, que describimos a continuación. También incorporamos opciones de venta a las carteras antes de la publicación de los datos del IPC estadounidense a mediados de mes para mitigar el descenso, manteniendo, al mismo tiempo, un posicionamiento proclive al riesgo.

Los cambios tácticos que llevamos a cabo durante febrero son reflejo de esto:

En renta variable global ‘growth’, pasamos de la infraponderación a la neutralidad en torno a la renta variable global de crecimiento dado que las condiciones macro pueden favorecer a esta clase de activos durante un horizonte táctico. Las valoraciones siguen siendo un obstáculo dado que la prima sobre las acciones de valor o los índices de referencia mixtos sigue siendo elevada en comparación con las tendencias anteriores a la COVID-19.

En acciones del sector de atención sanitaria estadounidense, pasamos de una posición de sobreponderación a otra neutral en acciones de atención sanitaria estadounidense. Iniciamos una sobreponderación en diciembre como sector defensivo hacia una beta menor. Sin embargo, nuestro incremento del riesgo implica que ya no sea necesario. Además, el sector está experimentando considerables revisiones a la baja de los beneficios por las presiones sobre los márgenes y todavía registra un exceso de inversión tras las marcadas salidas de fondos de 2022.

En renta variable europea, seguimos elevando nuestra sobreponderación en acciones de bancos europeos al ceder por ahora los riesgos de recesión, en particular, en Europa. El sector evoluciona de manera favorable dado que continúa beneficiándose del alza de los tipos en la zona euro, el incremento de los márgenes netos de intereses y las positivas tendencias de la calidad de los activos.

Suscribimos una posición de sobreponderación en el índice FTSE MIB porque los activos italianos se pueden ver favorecidos de la política fiscal y monetaria más coordinada de la UE, que reduce la fragmentación y los riesgos específicos de cada país. El índice ofrece exposición a sectores que se muestran infravalorados o que están posicionados para evolucionar favorablemente en el entorno actual.

En high yield en euros seguimos ampliando nuestra sobreponderación existente porque los obstáculos macro para Europa se han moderado de forma considerable en las últimas semanas, lo cual debería permitir que los diferenciales permanezcan relativamente estables y se estrechen.

En las carteras que lo permiten, ampliamos nuestra sobreponderación existente a bonos mexicanos con vencimientos cortos. Los bonos ofrecen un carry atractivo, al tiempo que percibimos la posibilidad de un alza delimitada para las divisas en 2023 con respecto al dólar estadounidense.

Suscribimos una sobreponderación en bonos de titulización de activos (ABS) globales durante el mes y la ampliamos antes del cierre del periodo por nuestra convicción en esta clase de activos. Los fundamentales del mercado de la vivienda son más resilientes por la escasa oferta y los bajos niveles de existencias, al tiempo que las normas de suscripción de hipotecas y la calidad de los prestatarios son mucho mejores que durante el ciclo de la crisis financiera global.

A continuación, proporcionamos nuestras opiniones tácticas:

Fuente: Equipo MSIM GBaR. La opinión anterior es del 31 de enero de 2023 y la actual, del 28 de febrero de 2023. La información que aquí se recoge reviste fines meramente ilustrativos y no constituye una oferta o una recomendación para comprar o vender títulos concretos ni para adoptar una estrategia de inversión determinada. Las opiniones tácticas que figuran anteriormente son un reflejo general de las opiniones y las decisiones de nuestro equipo, que se expresan para comunicarse a nuestros clientes. La información que aquí se incluye no pretende abordar los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto. Las señales representan la opinión del equipo GBaR sobre cada clase de activos. Una señal negativa indica una opinión relativa negativa o infraponderada, una señal positiva indica una opinión relativa positiva o sobreponderada.

¹ Encuesta mensual publicada por la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) de Estados Unidos, un indicador general de datos de empleo que incluye vacantes, contrataciones y despidos.

Singular Bank, ‘Mejor Transformación en Banca Privada de España’

| Por Daniel Yustas | 0 Comentarios

La revista financiera británica Euromoney ha llevado a cabo la edición de 2023 de los Global Private Banking Awards, premios que reconocen a las mejores entidades de banca privada y de gestión de patrimonios a nivel mundial.

En esta ocasión, Singular Bank ha sido galardonada con el premio a la ‘Mejor Transformación en Banca Privada de España‘. Euromoney ha valorado el papel dinamizador de Singular Bank en la industria española, entendiendo que la logrado desarrollar un modelo de servicio y atención al cliente pionero y diferente al negocio de banca privada tradicional. También se ha valorado el creciente reconocimiento y prestigio de la entidad gracias a su rápida expansión, combinada con un servicio al cliente totalmente personalizado. Habiéndose fundado hace solo 3 años, Singular Bank es la primera entidad española tan joven en ser premiada por Euromoney.

Además de este reconocimiento, Singular Bank ha sido también premiada como ‘Mejor Banca Privada de España para la Inversión Sostenible‘, reconociendo las capacidades de la entidad en materia de inversión ESG. Y es que el compromiso del banco en este ámbito se centra en analizar los riesgos de sus activos, aportando rigor y transparencia al procedimiento de evaluación. Destaca el compromiso de la entidad con la correlación entre las inversiones y los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas, tanto a nivel general de portfolio como para cada fondo y compañía incluidos en la cartera de sus clientes. Del mismo modo, Singular Bank supervisa el grado de alineación de una cartera específica con los objetivos de reducción de emisiones y temperatura global establecidos en la Conferencia sobre el Cambio Climático de Naciones Unidas.

Por último, la revista ha destacado positivamente el enfoque de la entidad, que busca estar 100% orientado hacia los clientes, ayudándoles a descubrir y reforzar sus propias prioridades a través de una amplia gama de posibles soluciones e inversiones.

Javier Marín, consejero delegado de Singular Bank, ha destacado lo ilusionante que es recibir este galardón: «Viene a reconocer el resultado del esfuerzo del equipo por construir la mejor banca privada posible, comprometidos con nuestros clientes. Y es que, sin duda, estos suponen un importante aliciente para el banco y ponen de manifiesto nuestro solido compromiso con la excelencia en el servicio y nuestro objetivo de continuar ofreciendo la mejor propuesta de valor posible, mediante una oferta altamente personalizada e innovadora que les ayude a alcanzar sus objetivos financieros”.