Foto cedidaJacques Hirsch, nuevo cogestor del fondo Carmignac Portfolio Patrimoine Europe.
Carmignac ha anunciado el nombramiento de Jacques Hirsch como cogestor del fondo Carmignac Portfolio Patrimoine Europe, un fondo flexible, socialmente responsable y de asignación mixta a Europa. Se incorporará el 3 de julio de 2023 y trabajará desde Londres.
Según explica la gestora, asumirá las responsabilidades que hasta ahora desempeñaba Keith Ney, que ha dejado Carmignac por motivos personales. En concreto, se encargará de gestionar la parte de renta fija, el componente macro, la gestión de riesgos y la estructuración de la cartera de Carmignac Portfolio Patrimoine Europe. También formará parte del Comité de Inversión Estratégica de Carmignac, encargado de elaborar sólidas convicciones de mercado, así como de proporcionar análisis macroeconómicos descendentes a todo el equipo de inversión de la empresa.
Jacques Hirsch se incorporará a Carmignac procedente de Ruffer, donde ha trabajado desde 2011, últimamente como cogestor de un fondo multiactivo flexible de varios miles de millones en activos gestionados que actualmente es un fondo calificado con 5 estrellas por Morningstar y se encuentra en el cuartil superior a 1, 3 y 5 años y estuvo en el decil superior en 2022[1]. Ha desarrollado la mayor parte de su carrera en el sector de la gestión de activos y ha trabajado para Goldman Sachs y GLG Partners. Es licenciado por la École Centrale Paris y posee un máster en Matemáticas por la Universidad de Oxford.
Desde la gestora señalan que, en el periodo intermedio antes de la llegada de Jacques, se ha confiado la gestión del componente de renta fija de Carmignac Portfolio Patrimoine Europe a Marie-Anne Allier, una experimentada gestora de renta fija y cogestora del fondo insignia Carmignac Sécurité desde 2019. El componente de renta variable de Carmignac Portfolio Patrimoine Europe seguirá estando gestionado por Mark Denham.
Además, aclaran que Carmignac Patrimoine seguirá cogestionado por Rose Ouahba, responsable del equipo de renta fija, y David Older, responsable del equipo de renta variable. “El Comité de Inversiones Estratégicas, del que forman parte Rose y David, sigue realizando aportaciones a efectos de estructuración de carteras y gestión de riesgos, un valioso apoyo diseñado para incorporar una visión y un enfoque integrales de 360 grados tanto a la cartera como a la gestión de riesgos”, comentan desde la gestora.
A raíz de este anuncio, Edouard Carmignac, presidente y director de inversiones de Carmignac, ha comentado: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Jacques Hirsch a Carmignac. Es un gestor de carteras experimentado que ha demostrado su capacidad para obtener buenos resultados en diversas condiciones de mercado, incluso con la volatilidad de los últimos años. Su llegada demuestra nuestra persistente capacidad para atraer a algunos de los mayores talentos de nuestro sector. También me gustaría dar las gracias a Keith Ney por su importante contribución a la empresa y desearle lo mejor en el futuro”.
Banca March ha donado 300 equipos informáticos a la Fundación Adelias, que trabaja para reducir la brecha digital en niños y adolescentes con pocos recursos. A través del Banco de Recursos Digitales, la Fundación pone a disposición de la comunidad educativa y las familias que lo necesiten equipamiento actualizado donado por empresas que renuevan sus equipos.
La iniciativa de la Fundación Adelias ha comenzado en la Comunidad de Madrid, donde tiene su sede, pero la vocación del proyecto es nacional.
El Banco de Recursos Digitales cuenta con el apoyo de CyberLideria, la gran comunidad de CISO (chief information security officer, o directores de seguridad de la información) de España. Bajo la premisa de reciclar antes que almacenar o destruir y con el objetivo de que no haya un niño sin su ordenador, Fundación Adelias persigue equipar colegios con carencias digitales.
Sonia Colino, directora de la Unidad de Personas, Marca y Sostenibilidad de Banca March, garantiza que este donativo de 300 equipos informáticos pone de relieve el compromiso de Banca March con la sociedad, especialmente en el ámbito de la formación de las personas: «Gracias a esta donación, han podido digitalizarse diecisiete colegios de la Comunidad de Madrid. Hoy en día, la brecha digital es una realidad innegable que hemos de tratar de reducir entre todos. Nuestro compromiso con el Crecimiento Conjunto, base de nuestra filosofía centenaria, nos lleva a seguir profundizando en nuestra responsabilidad social, buscando siempre la mejor opción para nuestros grupos de interés: clientes, empleados, accionistas y la sociedad en general”.
Los equipos donados a la Fundación Adelias son transportados a un aula cedida por la Consejería de Educación de la Comunidad de Madrid, donde voluntarios de diferentes empresas realizan una limpieza física de los equipos. Posteriormente, se procede a la instalación de la licencia de Chrome Flex que Google dona a este proyecto educativo. Finalizado el proceso de limpieza, borrado e instalación de licencias, los equipos son remitidos a los centros educativos indicados por la Consejería de Educación.
A medida que avanza el año 2023, los inversores minoristas españoles viran hacia el mercado estadounidense según eToro. Si el año pasado se cerró con la expectativa de que el Viejo Continente fuera el área geográfica con mayor potencial de revalorización para este ejercicio, EE.UU. desbanca ahora a Europa, tanto a tres como a 12 meses vista. Aunque el 70% de los pequeños inversores españoles está expuesto a Europa en su cartera, el 33% reconoce que será EE.UU. el mercado que aporte las mejores oportunidades de inversión en los próximos tres meses, frente al 22% que señala al Viejo Continente. El mercado europeo pierde así nada menos que 17 puntos porcentuales en las preferencias de los inversores, según los datos recabados en el último trimestre de 2022.
En la octava edición de ‘El pulso del inversor minorista‘ de eToro se han encuestado a un total de 10.000 inversores minoristas en 13 países, 1.000 de ellos en España, para evaluar su visión de los mercados.
Pese a las turbulencias financieras, los minoristas mantienen su optimismo: casi el 90% mantendrá o elevará sus inversiones durante el próximo trimestre. En concreto, un 42% planea incrementarlas cuatro puntos más que en la encuesta anterior, y un 45% mantendrá sin cambios su cartera. Tan solo un 12% reducirá sus inversiones, lo que supone una caída de siete puntos porcentuales respecto al final de 2022. Esta visión positiva tiene su reflejo en el hecho de que más de uno de cada cuatro, que viene a significar un 26%, está convencido de que sus inversiones tendrán una rentabilidad de al menos entre el 10% y el 19% en 2023.
Un 42% de los entrevistados espera rendimientos positivos de un dígito, mientras que solo el 5% anticipa pérdidas de entre el 1% y el 9%. Estos datos reflejan un incremento sustancial de las expectativas positivas y un ajuste a la baja de las negativas, que en el trimestre anterior eran más del doble.
Eso sí, los inversores vigilan con atención la evolución del sector bancario. Tan es así que la intención de invertir en el segmento de servicios financieros ha caído drásticamente. Si bien el 21% de los inversores estudia invertir en el sector en los próximos tres meses, ese dato sitúa a la banca en el quinto puesto en las preferencias, después de haber liderado las encuestas durante las dos ediciones anteriores del RIB. En su lugar, la tecnología, con un 25%, la energía con un 24% y el sector industrial con un 23% copan el podio de los minoristas, con el sector de comunicaciones en cuarta posición, con un 22%. Los últimos puestos de la lista son un 18% para el sector inmobiliario, un 17% para utilities y un 5% para salud.
Por otro lado, mantener posiciones en efectivo ya no es la primera opción de los pequeños inversores españoles, como ocurría hasta hace bien poco. Ahora, su estrategia se distribuye casi por igual entre renta variable y renta fija nacional e internacional, commodities y divisas. Algo más alejado se encuentra el interés por los criptoactivos, suponiendo un 14%, estando al mismo nivel que el efectivo. Esto supone un brusco contraste con el último trimestre de 2022, donde el efectivo acaparaba el 68% de las respuestas sobre los planes de inversión a corto plazo. Desde eToro valoran que los minoristas se han movido con rapidez.
Tali Salomon, directora regional de eToro para Iberia y Latinoamérica, explica que los pequeños inversores están demostrando que siguen a diario la evolución de los acontecimientos económicos, así como sacan provecho de las ventajas que proporciona una red social de inversión en la que pueden intercambiar conocimientos entre sí. Además agrega: «El hecho de que la mayoría de los minoristas reconozca que mantiene su cartera durante años evidencia que ha calado entre los inversores la mirada de largo plazo, con una estrategia definida y sólida, en lugar de dejarse llevar por picos puntuales de especulación o momentos de pánico. Los inversores cada vez están más formados y son más conscientes de la importancia de comprender adecuadamente los niveles de riesgo que asumen al invertir».
Por otro lado, del mismo modo que los bancos centrales han confirmado su preocupación por la persistencia de la inflación, el alza de los precios lidera las inquietudes de los inversores españoles.
El 24% de los inversores en nuestro país apunta a este factor como el principal riesgo para sus inversiones en los próximos tres a 12 meses. En segundo lugar quedan los conflictos internacionales, con un 21%, y en tercero el estado de la economía global, con un 17%.
Asimismo, se manifiesta una clara pérdida de confianza en la economía global, ya que la seguridad sobre la misma pasa del 44% al 32%. Es decir, el 68% manifiesta falta de confianza en la economía global. En el caso específico de la economía española, la desconfianza sobre la misma se eleva al 70%, frente al 67% del trimestre anterior.
También es llamativo el incremento del escepticismo sobre el sector inmobiliario; la seguridad sobre el mismo ha caído del 45% al 34%.
Y es que Salomon indica que los inversores españoles, pese a continuar confiando en sus inversiones, su empleo y sus ingresos, son conscientes de las debilidades inherentes a la economía mundial y del impacto que las alzas de tipos pueden tener tanto en el ritmo económico, como, en particular, en el mercado inmobiliario.
Por lo tanto, sus estrategias combinan una visión de largo plazo con una observación atenta de las oportunidades que surgen en el mercado, si bien deben ser conscientes siempre de la relación entre riesgo y rentabilidad.
ING presenta su nuevo Fondo NARANJA Rentabilidad 2026 II, la sexta serie de este fondo, que estará disponible a principios de abril. El cliente podrá recuperar la inversión inicial y obtener una rentabilidad total del 7,2%, que se abonará cada seis meses si se mantiene la inversión durante tres años, lo que supondría un 2,4% TAE cada vez. Una vez cumplido este plazo, el cliente podrá reembolsar o traspasar el dinero sin ningún coste a otro fondo de la entidad. Además, podrá retirar su dinero en ventanas de salidas trimestrales, sin comisión, a valor de mercado.
El Fondo NARANJA Rentabilidad 2026 II, gestionado por Mutuactivos SGIIC (la gestora de fondos de Mutua Madrileña), se caracteriza por un binomio rentabilidad/plazo muy competitivo en el mercado e invierte tanto en bonos de gobiernos de la zona euro, como de grandes empresas nacionales e internacionales, y ofrece flexibilidad para invertir cualquier cantidad, sin mínimo de suscripción, desde un euro.
Con este producto, que sigue la filosofía de la entidad de sencillez, transparencia y bajos costes, ING amplía las opciones de inversión para sus clientes, ofreciéndoles una alternativa conservadora más con la que obtener rentabilidad fija de sus ahorros en un contexto de volatilidad e incertidumbre.
ING cuenta con una propuesta de inversión diversificada que permite a cada cliente escoger la opción que mejor encaja con su perfil de inversor. Esto, junto con las características de sencillez, transparencia y la filosofía de largo plazo y bajos costes del banco, ha permitido a la entidad consolidar y mantener un crecimiento continuado en su área de inversión.
El banco amplía su serie de fondos con objetivo de rentabilidad después del éxito de los fondos anteriores, con los que ya ha conseguido captar más de 11.000 clientes y 250 millones de activos bajo gestión en menos de un año. El primer fondo ofrecía al cliente una rentabilidad del 0,30% TAE, el segundo un 1% TAE, el tercero un 2% TAE y el cuarto un 2,2% TAE, todos ellos a tres años. Con el quinto fondo lanzado en febrero, ING redujo el periodo de retorno a dos años, plazo en el que ofrecía una rentabilidad del 4%.
El resultado de estas mejoras es que los Fondos Cartera Naranja, la propuesta de gestión pasiva de la entidad, ya han alcanzado alrededor de 2.000 millones de activos bajo gestión y los 100.000 clientes, de los cuales un 48% no había invertido antes.
Kibo Ventures, firma de capital privado española con 300 millones de euros en activos bajo gestión, cuatro fondos activos y más de 10 años de historia, ha lanzado Nzyme, un nuevo fondo de private equity con un tamaño objetivo de 200 millones de euros, centrado en la inversión en pequeñas y medianas empresas españolas. Este lanzamiento ha sido posible gracias a la colaboración de Kibo con la consultora estratégica Oliver Wyman.
El fondo, que ya está inscrito en la CNMV, invertirá en pequeñas y medianas empresas rentables y en crecimiento, donde los gestores del fondo añadirán valor mediante palancas como la consolidación o la internacionalización, y donde la adopción de tecnologías innovadoras pueda mejorar significativamente los márgenes operativos y acelerar su crecimiento. De la misma forma, se identificarán áreas dentro de las compañías, para la implementación de criterios de ASG (ambientales, sociales y de gobernanza) que mejoren el potencial de la compañía en el largo plazo, así como su impacto en la sociedad.
Kibo Ventures, que hasta ahora gestionaba exclusivamente vehículos de venture capital con foco en early stage, ha fortalecido recientemente su equipo con la incorporación de profesionales senior de private equity, complementando las capacidades y el historial de éxito de la firma en inversión en compañías de base tecnológica.
Al fondo se incorporarán Fernando Díaz Solís, con más de 20 años de experiencia en private equity, Vicente Vazquez Bouza y Jose Manuel Gasalla, socios de Oliver Wyman con más de 40 años de experiencia conjunta asesorando firmas de private equity en transacciones, estrategia, transformación, gestión del cambio y análisis de datos. Además, se incorporará uno de los actuales socios de Kibo Ventures, Juan López Santamaría, con más de 15 años experiencia en inversión y tecnología.
Adicionalmente, el equipo será apoyado en el comité de inversión por los fundadores de Kibo Ventures, Aquilino Peña y Javier Torremocha, y por Pablo Campos, presidente de Oliver Wyman en España y Portugal.
Kibo Ventures ha formado la alianza con Oliver Wyman para beneficiarse de su conocimiento sectorial y operativo, así como de su capacidad para ayudar al fondo a identificar oportunidades a través de la red internacional de Oliver Wyman.
Aquilino Peña, socio fundador de Kibo Ventures, ha asegurado que desde la entidad se enorgullecen de lanzar Nzyme y contar con Oliver Wyman como socio estratégico en la iniciativa: «Estamos convencidos de que el equipo que se ha unido a nuestras filas, sumado a la experiencia y conocimiento de Oliver Wyman, nos permitirán seleccionar las mejores oportunidades en el mercado e identificar palancas para maximizar el valor que podemos aportar a nuestros inversores y a las empresas en las que invertimos, así como definir objetivos accionables y medibles para hacerlas más sostenibles”.
Por su parte, Pablo Campos, presidente de Oliver Wyman en España y Portugal, ha anunciado el compromiso de Oliver Wyman con el apoyo a fondos similares como parte de una iniciativa global con foco inicial en los principales mercados europeos: «Estamos encantados de asociarnos con Kibo Ventures en el lanzamiento de Nzyme España como primer paso de esta nueva aventura. El equipo gestor del fondo es ampliamente complementario y, apoyado por nuestras dos grandes organizaciones, será capaz de transformar pymes tradicionales en compañías internacionales con modelos de negocio más eficientes gracias a la tecnología. Además, esta iniciativa contribuirá a atraer inversión internacional a España».
“Ofrecemos una cobertura end-to-end de soluciones, desde la consultoría estratégica hasta la implementación de soluciones y gestión operativa. Desde Deloitte podemos proporcionar una selección personalizada de servicios de nuestro portfolio como parte de un asesoramiento para apoyar a los clientes en la consecución de sus objetivos empresariales en el nuevo terreno de la blockchain y los activos digitales”, explican desde la consultora.
El centro está estructurado alrededor de seis grupos de soluciones principales: custodia y soluciones RTO, Token Lab, FinCrime & Analytics, Payments&CBDC’s, centro de inteligencia y Metaverso & web 3.0.
En cuanto a blockchain, cubren la totalidad del espectro de posibles soluciones basadas en la tecnología blockchain para aprovechar todo su potencial, abarcando desde el registro de la información hasta la gestión de la identidad digital. En concreto, el diseño funcional, la implementación, la puesta en marcha y la operación de soluciones y consorcios para incorporar el blockchain a lo largo de la cadena de valor.
La consultora cuenta con una amplia experiencia avalada por cuatro laboratorios globales, 33 centros de blockchain y activos digitales, más de 1.000 profesionales trabajando, más de 400 clientes en 33 países, 13 industrias, más de 100 casos de uso desarrollados y 46 casos de uso en los últimos seis meses, según la entidad.
“Hemos ayudado a diversas empresas del panorama nacional e internacional en la ideación y ejecución de distintos proyectos basados en la tecnología blockchain y en los activos digitales”, explican, en operaciones como el asesoramiento de riesgos y regulatorio para el análisis de proveedores de custodia de criptoactivos; soporte en el análisis de una solución de custodia en el marco de una operación corporativa; asesoramiento para el establecimiento de una solución para la aceptación de criptomonedas como mecanismo de pago; asesoramiento para la definición de un marco de gestión de riesgos en relación con la gestión de activos digitales; asesoramiento estratégico para custodia de activos digitales; o asesoramiento regulatorio a clubes de fútbol de primera división en la emisión de un fan token.
Deloitte cuenta con un equipo multidisciplinar de expertos en blockchain y activos digitales, y de profesionales especializados en las distintas líneas de servicio, como César Martín Lara (socio de Cyber Risk), Carlos Navarro (B&DA Senior Manager) o Luis Enrique Corredera (Blockchain Technical Lead).
La empresa de asesoramiento financiero española iCapital ha dado un paso adelante para expandir su actividad en Latinoamérica. Para ello, ha incorporado a Nicolás San Román, que se encargará de diseñar la estrategia de negocio de la firma en LaTam. San Román llega desde Creand WM en Miami y se establecerá en Madrid.
San Román es licenciado en derecho en Madrid y máster en derecho internacional de negocios en California, habiendo desarrollado gran parte de su trayectoria profesional en ámbitos internacionales. Ha trabajado en la asesoría jurídica de banca de inversión de BBVA en Estados Unidos, como abogado cualificado en Nueva York para Linklaters LLP; y desde 2012 ha trabajado en el ámbito de Wealth Management. Inicialmente en UBS en Zúrich y Panamá, y posteriormente en Creand,donde era responsable de planificación patrimonial LATAM para clientes HNWI/UHNW desde Miami.
“Su experiencia profesional de más de 20 años en el ámbito legal, de banca de inversión y wealth management, centrada en Latinoamérica y Estados Unidos, son las claves que convierten a Nicolás San Román en una pieza fundamental en el desarrollo del negocio latinoamericano a ambos lados del Atlántico de nuestra compañía”, explica Pablo Martínez-Arrarás, socio fundador de iCapital.
«En iCapital entendemos el enorme potencial del mercado latinoamericano, y apostamos por brindarles a dichos clientes la mejor oferta de gestión patrimonial e inversiones en los principales centros financieros de EE.UU., España y Suiza. Consideramos que es necesario realizar un diseño correcto del formato de cómo abordarlo, así como de la oferta a presentar y del equipo que necesitaríamos estructurar para ello. Sin duda, la incorporación de Nicolás nos ayudará mucho a ello”, concluye Martínez-Arrarás.
iCapital es una empresa especializada en asesoramiento financiero (EAF) y gestión patrimonial. Desde su creación en 2006, su público objetivo son grandes familias e instituciones. Con 53 profesionales y ocho oficinas distribuidas por toda España, tiene previsto abrir nuevas delegaciones y asesora un patrimonio financiero que ya supera los 3.100 millones de euros.
Independencia, transparencia y honestidad son los pilares que han convertido a iCapital en una de las compañías más consolidadas de este país en el segmento de asesoramiento independiente de grandes patrimonios. La capacidad de actuar como un multifamily office, su versatilidad, su formato de multi depositaria y sus servicios diferenciales y de alto valor añadido con una ausencia absoluta de conflicto de intereses, los convierte en una opción preferida dentro de los grandes patrimonios.
En el audio intervienen expertos que han colaborado en la elaboración de los temas de esta revista, como Mariano Guerenstein, subdirector de ventas institucionales y mayoristas para Iberia en J. Safra Sarasin Sustainable AM, que nos habla de oportunidades en renta fija.
También Antonio Pérez-Labarta, responsable de activos alternativos de atl Capital, nos da su visión sobre dicho mercado y las oportunidades para los inversores.
Sandra Zapata, perteneciente al equipo de Desarrollo de Negocio de Ibercaja Pensión, nos cuenta cómo se están canalizando las aportaciones que antes iban dirigidas a los planes de pensiones individuales, al bajar los límites de las ventajas fiscales en las suscripciones al tercer pilar.
Por su parte, Vicenç Hernández Reche, CEO de Tecnotramit y presidente de ANAI y AIC, analiza las oportunidades en real estate.
Y Laura Suárez, directora de Comunicación y Marketing de A&G, nos habla de su iniciativa para reforestar Madrid.
Foto cedidaAntonio Muñoz, director general de Trea AM.
Trea AM, gestora española independiente, se alía con Discovery Ventures para lanzar un fondo de venture capital que invertirá en avances científicos con un beneficio clínico significativo en la sociedad.
El nuevo vehículo ya registrado por la CNMV, denominado Trea Healthcare Ventures, FCR, ofrece la oportunidad de invertir en avances terapéuticos que tengan un beneficio clínico significativo, dirigidos a grandes poblaciones de pacientes con trastornos que requieran necesidades médicas no satisfechas todavía a través de la utilización de técnicas de nueva generación como la terapia génica, la terapia celular avanzada, la nanobiotecnología, la biónica, la ingeniería de tejidos y la inteligencia artificial.
El fondo global, Trea Healthcare Ventures, FCR, está catalogado por la normativa europea SFDR como artículo 9 por su impacto positivo en la sociedad.
La asociación con Discovery Ventures refuerza la estrategia de Trea AM por contar con los productos más innovadores de inversión.
“Estamos muy ilusionados con el lanzamiento de este nuevo vehículo. La medicina está inmersa en una evolución a nivel global. Mayor longevidad, la aparición de nuevas enfermedades y la prevalencia de las crónicas, como el cáncer, la diabetes o el Alzheimer, son factores que, sumados a la aparición de nuevas tecnologías y sus aplicaciones, hacen del sector un producto atractivo para el inversor”, afirma Antonio Muñoz, director general de Trea AM.
Discovery Ventures es una gestora internacional de capital riesgo especializada en el sector salud. El equipo inversor de Discovery Ventures –con oficinas en Nueva York, Londres y París— ha generado más de 1500 millones de euros de retorno neto para sus inversores a lo largo de los últimos 15 años, multiplicando por 4,5 veces el valor sus inversiones y habiendo obtenido una rentabilidad anual media superior al 90%.
Entre algunos de los logros más relevantes de los miembros de su equipo, se encuentran la obtención de las dos primeras terapias génicas aprobadas por la FDA en Estados Unidos y de la primera terapia de células madre aprobada en Europa. Entre las historias de éxito se encuentran Quethera, Orchard Therapeutics y Gensight.
Foto cedidaAndrea Giannotta, responsable de renta fija en Eurizon Capital SA
Uno de los mensajes que más han repetido los gestores desde finales de 2022 es que los precios de derribo que quedaron en la renta fija habían devuelto atractivo a segmentos que llevaban años sobrevalorados. Con el primer trimestre de 2023 a punto de finalizar, sigue siendo palpable el interés por activos como la deuda de gobiernos desarrollados. Andrea Giannotta es el gestor del Eurizon Fund Bond EUR Medium Term LTE Z, un fondo que solo invierte en deuda soberana europea con grado de inversión. Actualmente más de la mitad de su cartera está invertida en emisiones de muy alta calidad (AAA y AA), con una duración media de 3,6 años[1].
Se trata de un fondo que busca la réplica del índice JP Morgan Emu Gov. Bond 3-5 y Index®, pero que tiene flexibilidad para realizar una asignación dinámica de activos en momentos de dislocación durante los que el gestor ve la oportunidad de añadir alfa a la cartera[2].
Para el experto, los niveles actuales que ofrecen los bonos de gobiernos europeos siguen siendo suficientemente atractivos, incluso como para seguir compensando las subidas de tipos del Banco Central Europeo (BCE). Así, los inversores que estén buscando crear una cartera con vistas en el largo plazo, pueden aprovechar el momento actual para hacerse un buen fondo de armario con productos como esta propuesta de Eurizon.
La renta fija se ve reforzada
“Seguimos viendo valor en el mercado de bonos soberanos con estos niveles de tipos por tres razones principales. La primera, creemos que el BCE ya se está acercando al final de su ciclo de endurecimiento de tipos. En segundo lugar, creemos que la senda de la inflación apunta a la baja. En tercer lugar, existen divergencias entre los ciclos de endurecimiento de la Reserva Federal y el BCE, que comenzó más tarde y no llegará tan lejos en las subidas de tipos”, resume el gestor.
Giannotta se muestra convencido de que el coste de la vida remitirá a lo largo del año, por tres motivos: la caída de los precios de la energía, por el encarecimiento de las condiciones de financiación debido al endurecimiento monetario y, relacionado con lo anterior, porque espera “una reducción en la demanda de préstamos”.
En cuanto a las divergencias entre la Reserva Federal y el BCE, Giannotta insiste en que “el ciclo de endurecimiento es diferente, porque la tasa terminal de tipos es completamente diferente”. En concreto, el BCE potencialmente podría empezar a reducir el tipo de interés de las operaciones principales de financiación (OPF, también conocida coloquialmente como “refi rate”) y después se mantendría a la espera por algún tiempo. El gestor explica que los futuros del mercado ya están descontando posibles recortes y un Banco Central que se mantendrá a la espera durante los próximos años. En el caso de la Fed, la tasa terminal se situaría en algún punto alrededor del 5% en 2023 y luego se reducirá gradualmente a medida que los efectos de la política monetaria se manifiesten en la economía real.
En este contexto macro, la conclusión a la que ha llegado Giannotta es que combinar cortas duraciones con cupones elevados – sitúa la rentabilidad media actual en EE. UU. entorno al 5%- es una estrategia que ofrece una atractiva rentabilidad riesgo para los inversores con un perfil conservador. “Pensamos que la clase de activo puede mantenerse protegida”, sentencia.
Razones para mantener el optimismo
El gestor constata que la renta fija soberana ha vuelto a situarte a niveles que no se veían desde hace mucho tiempo y están suscitando gran interés, aunque es consciente de que no todo es de color de rosa. “Obviamente, hay algunos factores de riesgos que hay que tener en cuenta”, puntualiza “pero, en lo que respecta a la inflación, creemos que los riesgos macroeconómicos estarán más equilibrados en 2023 y seguimos siendo favorables a esta clase de activos”.
Dicho esto, Giannotta señala que hay que tener en cuenta el incremento de la oferta de bonos, junto con el proceso de retirada del QE del BCE. “Observamos posibles incertidumbres a largo plazo, a medida que se desarrolla la QT con la reducción a cero de las compras netas de PEPP y APP y el incremento de las emisiones de bonos por parte de países europeos para poder financiar sus saldos fiscales”, explica. Con el fin de aprovechar los diferenciales de tipos, el gestor explica “En lo que respecta a las operaciones de valor relativo, actualmente creemos que la valoración de la deuda española en demasiado ajustada en relación con los principales países europeos y, en el sector periférico, nos gusta sobreponderar los bonos italianos, aunque estamos dispuestos a cubrir tácticamente el fondo en caso de que se produzcan picos de volatilidad”.
En resumen, la visión del experto se mantiene positiva con la deuda soberana europea en su conjunto, donde el fondo mantiene una posición de larga duración en relación con el índice de referencia infraponderando los vencimientos más largos en favor de aquellos con más cortos, ya que se espera que la curva de rendimientos se empine justo después de que el ciclo de endurecimiento alcance su punto álgido”. “La relación entre los bonos a dos y diez años no había estado tan invertida en 15 años, por lo que nuestra visión es que hay valor en la parte corta de la curva porque ofrece protección, ya que ahora los niveles de cotización son muy atractivos respecto a la parte larga de la curva”, detalla el gestor. El fondo también utiliza derivados para mover tácticamente la asignación y beneficiarse de los cambios en las condiciones del mercado, equilibrando los riesgos asumidos.
Para seleccionar las distintas estrategias que incluye en cartera, el gestor utiliza un modelo de análisis propietario para determinar las valoraciones de los activos, y después combina los puntos de vista bottom up que ofrece este modelo con otros top down para calcular el justiprecio de los bonos.
Aunque el objetivo es replicar el índice, el gestor puede utilizar varias fuentes de alfa adicional. Puede jugar a la inclinación o el aplanamiento de la curva. Puede expresar su visión macro a través de sobreponderaciones o infraponderaciones por países; por ejemplo, explica que en momentos de baja volatilidad prefiere sobreponderar papel de países periféricos para poder beneficiarse del carry trade, mientras que en momentos de alta volatilidad prefiere añadir deuda de países como Alemania o Francia para mantener bajo control el perfil de riesgo del fondo. Finalmente, puede añadir asimismo posiciones en bonos corporativos, como estrategia satélite, en momentos en que la volatilidad esté muy baja.
[1] No se garantiza la consecución de un objetivo de inversión ni la obtención de un rendimiento del capital. El Fondo no se beneficia de ninguna garantía para proteger el capital.
[2] El fondo se gestiona activamente en relación con su índice de referencia, que se utiliza únicamente para diseñar la cartera y medir la rentabilidad.
