Foto cedidaNicolas Da Rosa, responsable de desarrollo en España de Axiom Alternative Investments.
Axiom Alternative Investments (Axiom), gestora francesa especializada en deuda financiera europea, ha anunciado su implantación en España como parte de su expansión internacional, tras haber consolidado su presencia en el Reino Unido, Suiza e Italia. Para liderar esta nueva fase de crecimiento, Axiom ha incorporado a Nicolas Da Rosa, profesional con más de veinte años de experiencia en banca de inversión y gestión de activos.
De este modo, Axiom AI pretende ofrecer su gama de fondos a los inversores de la Península Ibérica y aprovechar al máximo el crecimiento de este mercado. «Llevar las ambiciones de un líder europeo en deuda financiera a España es un reto que exige rigor y visión. Es un honor para mí impulsar esta nueva etapa de desarrollo internacional de Axiom», afirma Nicolas Da Rosa, responsable de desarrollo en España.
Por su parte, David Benamou, director de inversiones de Axiom Alternative Investments, ha añadido: «Estamos muy contentos de dar la bienvenida a Nicolas a Axiom. Su trayectoria de más de veinte años en la gestión de activos y los mercados de capitales, junto con su profundo conocimiento de los inversores del sur de Europa, lo convierten en la persona ideal para inaugurar nuestra oficina de representación en España. Esta implantación marca una nueva etapa en nuestro desarrollo internacional».
Se incorpora desde Santalucía AM
Nicolas da Rosa se incorpora a Axiom Alternative Investments procedente de Santalucía AM donde ocupaba el puesto de Head of Institucional Sales desde enero de 2026. Profesional senior del sector financiero con más de dos décadas de experiencia internacional, Da Rosa está especializado en gestión de activos y mercados de capitales. Con una reconocida experiencia en instituciones de primer orden como Santalucia AM, DPAM, Intesa Sanpaolo (Banca IMI) en Londres, CaixaBank y Calyon, ha destacado por su capacidad para abrir mercados y dirigir el desarrollo comercial entre una clientela institucional y mayorista en el sur de Europa (gestionando la captación de más de mil millones de euros en activos durante su anterior mandato).
Es licenciado por la ESC Le Havre y la Universidad ETEA de Córdoba, cuenta con una triple cultura franco-hispano-portuguesa y un profundo dominio de la gestión de renta fija, los productos derivados y las soluciones de inversión a medida.
Los reguladores examinan cada vez más cómo operan en la práctica la gobernanza y la delegación, utilizando datos de mayor calidad y una supervisión in situ más visible para impulsar acciones de supervisión específicas. Por ello, el tema central de la actualización del tercer trimestre de Carne Group apunta a cómo se está impulsando a las empresas hacia unos modelos más resilientes de delegación y estructuración de fondos, mediante una supervisión «inteligente» que utiliza datos normalizados y de alta calidad para detectar problemas a tiempo en lugar de a posteriori.
En el informe, la firma analiza la revisión del marco de delegación del Banco Central de Irlanda y la creciente expectativa de que la gobernanza se evaluará por cómo funciona bajo estrés, no solo sobre el papel. Además del esfuerzo continuo de la ESMA por la armonización de la información, el trabajo reciente de la CSSF sobre conflictos de intereses, el potencial de los compartimentos de responsabilidad segregada en fondos no regulados y la propuesta de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) para el nuevo marco de gestión de activos del Reino Unido.
Revisión del marco de delegación del CBI
La revisión de la delegación del Banco Central de Irlanda (CBI, por sus siglas en inglés) de julio de 2026 marca una evolución importante en las expectativas regulatorias, más que un desafío al modelo de delegación en sí. Concluye que la delegación sigue siendo fundamental para la industria europea de fondos. El asunto más amplio que trata tiene que ver con la eficacia con la que opera la gobernanza en la práctica, en lugar de simplemente qué estructuras existen. Para las gestoras y los delegados, esto significa un mayor énfasis en la supervisión demostrable, la rendición de cuentas y la resiliencia.
La gobernanza eficaz depende cada vez más de factores como la información oportuna, fiable y conectada. Es por ello que el Banco Central identificó los sistemas fragmentados, las conciliaciones manuales y la débil planificación de contingencias como áreas de mejoras. Lo que buscan con esto es priorizar la calidad antes que la cantidad; es decir “mejores datos” frente a “más datos”. Si las empresas recopilan información de forma inteligente y la conectan de forma eficaz, pueden identificar áreas de riesgo sin crear niveles innecesarios de presentación de informes. Por lo tanto, pueden escalar su negocio y ser supervisores mucho más eficaces de los delegados.
ESMA impulsa la convergencia supervisora
La ESMA sigue impulsando la convergencia supervisora y la armonización de la presentación de información, en particular a través de las nuevas normas de información de UCITS, que se esperan para otoño. Estas requerirán información más detallada sobre liquidez, gestión de riesgos, acuerdos de delegación y mercados e instrumentos de inversión. La implementación requerirá trabajo operativo, pero a su vez, crea una oportunidad para alejarse de la presentación de informes ad hoc y avanzar hacia capacidades de información consolidadas y flexibles. Los requisitos de datos estandarizados podrían reducir las solicitudes regulatorias puntuales y permitir a las empresas utilizar los datos regulatorios de manera más proactiva en todos sus negocios.
UCITS ya es un marco europeo totalmente armonizado, lo que lo convierte en un vehículo lógico para una mayor estandarización en todos los mercados. Sin embargo, en Carne Group perciben cierta cautela en torno a que la ESMA asuma un papel de supervisión más amplio, con preferencia por la armonización cuando crea igualdad de condiciones al tiempo que retiene la experiencia de los reguladores nacionales, como los de Irlanda y Luxemburgo. Las enmiendas en el Parlamento Europeo tampoco están a favor de que la ESMA se convierta en un supervisor único. Esto se enmarca en una dinámica macroeconómica más amplia en medio de un enfoque creciente en los campeones europeos.
Por lo tanto, la pregunta es hasta dónde puede llegar la convergencia supervisora manteniendo al mismo tiempo la experiencia nacional, que sigue siendo importante para la industria de fondos de Europa. La Acción Común de Supervisión de la ESMA también está analizando la función de gestión de riesgos, incluyendo si las empresas tienen funciones de riesgo genuinamente independientes, experiencia adecuada, autoridad suficiente, personal apropiado y una supervisión eficaz por parte de la alta dirección. A diferencia de las revisiones temáticas anteriores, el enfoque se centra directamente en si la función puede operar de manera eficaz e independiente.
El 28 de septiembre, la ESMA estableció sus prioridades para 2027, que incluyen cumplir con elementos clave de la agenda de la Unión del Ahorro y la Inversión (SIU) y avanzar en las capacidades de datos, inteligencia artificial y tokenización.
Conflictos de interés: la CSSF identifica áreas clave de enfoque
El trabajo reciente de la CSSF luxemburguesa sobre conflictos de intereses subraya el creciente enfoque regulatorio sobre cómo opera la gobernanza en la práctica, en particular donde existen acuerdos de delegación. La CSSF ha identificado los conflictos que pueden surgir cuando se designan socios comerciales o promotores (initiators) como asesores de inversión o gestores de carteras. Por ejemplo, cuando un promotor actúa como gestor de cartera, debe tener tanto la capacidad como la voluntad de operar controles independientes. Si el gestor de inversiones retiene la gestión de la cartera, existe el riesgo de que la gestora de fondos de inversión (IFM) siga las directrices del promotor en lugar de actuar de forma independiente en el mejor interés del fondo.
Otra preocupación es que los socios comerciales o promotores puedan tratar de influir en las valoraciones de los activos, afectando potencialmente la independencia del proceso de valoración y la capacidad de la IFM para actuar en el mejor interés de los inversores. La CSSF también está analizando las empresas de «marca blanca» (white-label), donde pueden surgir conflictos por la asignación de responsabilidades, particularmente cuando personas vinculadas a los socios comerciales o promotores ocupan roles, funciones o puestos en las líneas de reporte que dan lugar a conflictos.
Compartimentos de responsabilidad segregada para fondos no regulados
Un cambio propuesto al marco de fondos de Luxemburgo podría brindar mayor flexibilidad a las gestoras de capital privado que utilizan estructuras de Société en Commandite Simple (SCS) y Société en Commandite Spéciale (SCSp). Las SCSp estándar se utilizan ampliamente en el mundo del capital privado y los fondos de infraestructura. Sin embargo, una SCSp no regulada no puede crear legalmente «subfondos paraguas» con pasivos delimitados (ring-fenced liabilities). Los gestores que buscan compartimentos segregados normalmente necesitan utilizar estructuras como RAIF, SIF, SICAR o un Fondo de la Parte II, las cuales conllevan requisitos legales de producto adicionales.
La nueva propuesta introduce un nuevo artículo 28bis en la Ley de GFIA (AIFM) de Luxemburgo, lo que permite a los FIA elegibles de tipo SCS y SCSp crear compartimentos segregados legalmente. Cada compartimento tendría activos, pasivos, inversores y acreedores separados legalmente, y los acreedores de un compartimento generalmente tendrían recurso solo sobre los activos de ese compartimento. Por lo tanto, una sola SCSp podría contener múltiples compartimentos que representen diferentes estrategias, añadas (vintages), vehículos paralelos, tramos de coinversión o grupos separados de inversores dentro de una misma entidad legal. Los compartimentos individuales también podrían liquidarse de forma independiente, mientras que la inversión cruzada entre compartimentos sería posible sujeta a salvaguardas.
Si la propuesta (aún sujeta al proceso parlamentario de Luxemburgo) sigue adelante en su estado actual, las gestoras que actualmente utilizan vehículos SCSp separados o paraguas RAIF para obtener una responsabilidad segregada, podrían lograr el mismo resultado a través de una única plataforma SCSp no regulada gestionada por una GFIA (AIFM) autorizada.
Regulación de la gestión de activos en el Reino Unido
A mediados de julio, la FCA lanzó la mayor reforma del marco de gestión de activos del Reino Unido desde el Brexit, consultando sobre un régimen de GFIA del Reino Unido completamente nuevo junto con la legislación del Tesoro (HM Treasury). En lugar de mantener las reglas heredadas de la UE, la FCA quiere un régimen más proporcionado, más simple y adaptado a los diferentes tamaños de las gestoras. También ha propuesto simplificar los requisitos de remuneración y revisar la presentación de informes de los fondos.
El regulador del Reino Unido tiene una serie de objetivos legales, incluida la promoción de la competitividad global del sector financiero del Reino Unido. Sin embargo, «aún está por ver si el nuevo marco impulsará en última instancia una mayor divergencia o alineación con la regulación europea», recoge el estudio. Por ello, desde la firma aseguran que para el mercado, el punto clave será cómo un régimen del Reino Unido más simple y proporcionado funciona junto con los requisitos a los que se enfrentan las gestoras que operan en Europa.
Blackstone ha anunciado el cierre definitivo de Blackstone Energy Transition Partners V con 8.700 millones de dólares, un volumen más de un 50 % superior al de su vehículo predecesor. El fondo, cuya demanda superó con creces la oferta, ha alcanzado su límite máximo de captación (hard cap) y da continuidad a la sólida rentabilidad obtenida por las añadas anteriores de la estrategia.
Según explican, Blackstone Energy Transition Partners busca construir empresas energéticas de gran escala que suministren una energía más limpia, fiable y asequible para atender unas necesidades mundiales cada vez mayores. A 30 de junio, las inversiones de BETP en transición energética habían generado una TIR neta del 34 % desde 1997, lo que refleja la solidez de su estrategia diferenciada. En 2025, IJ Investor reconoció a BETP como «Fund Manager of the Year – Equity» en Norteamérica, un galardón que pone en valor su liderazgo a la hora de obtener rentabilidad a gran escala.
“Creemos que existe una oportunidad generacional para que los inversores con experiencia en la transición energética aporten soluciones a los retos que plantea la creciente demanda de electricidad. Al respaldar a equipos directivos excepcionales con capital de inversión flexible y paciente para ampliar la capacidad de fabricación, captar y formar mano de obra cualificada y construir nuevos activos de infraestructura energética crítica, BETP está aportando esas soluciones y, al mismo tiempo, dando escala a estas compañías, creando empleo y generando valor duradero para nuestros inversores. Agradecemos profundamente la confianza que han depositado en nosotros nuestros inversores y esperamos con interés destinar BETP V a inversiones que impulsen la transición hacia un futuro energético más asequible, fiable y limpio”, ha destacado David Foley, responsable global de Blackstone Energy Transition Partners.
El vehículo inició su periodo de inversión en junio y ya ha financiado tres compañías plataforma independientes (Kindle, Fisterra y Viridon), que respaldan a equipos directivos de trayectoria probada en el desarrollo y la operación de nueva capacidad de generación eléctrica y nuevas líneas de transporte de electricidad. Además, ha realizado también tres adquisiciones centradas en la eficiencia energética y la resiliencia.
Desde enero de 2025, el fondo ha comprometido más de 11.000 millones de dólares en nuevas inversiones de capital en todo el ecosistema de la transición energética. Entre ellas figuran operaciones con fabricantes de equipos energéticos críticos (Maclean Power Systems, Delta Star, Power Grid Components, Arlington Industries, Advanced Cooling Technologies), servicios esenciales (Alliance Technical Group, Shermco), análisis de datos energéticos (Enverus) e infraestructuras de generación eléctrica con gas natural de alta eficiencia (Hill Top Energy Center, Wolf Summit Energy y Potomac Energy Center).
Amundi, la mayor gestora de activos de Europa, ha publicado los resultados de la tercera edición de su estudio “Decoding Investors”, centrado en inversores particulares y ahorradores. Realizado en 26 países entre 18.000 personas, el estudio analiza sus objetivos, temores, comportamientos y fuentes de información sobre inversión. La edición de 2026 muestra que la jubilación ocupa un lugar central entre las preocupaciones de los inversores, pero que muchos carecen de la confianza y los conocimientos necesarios para transformar sus ahorros en planes de inversión a largo plazo.
Financiar la jubilación: brecha entre la intención y la confianza
Los ahorros y las inversiones personales son actualmente la principal fuente de ingresos prevista para la jubilación y los inversores esperan que financien el 42% de sus recursos para esta etapa, por delante de las prestaciones públicas y los planes de pensiones de empresa. Esta cifra es mayor en Asia, donde los inversores de la región esperan financiar más del 50% de su jubilación mediante ahorros e inversiones personales.
A pesar de ello, solo el 36% de los inversores señala la jubilación (34% en Europa frente al 40% en Asia) como una motivación clave para invertir y, entre ellos, apenas el 23% se siente muy seguro de poder alcanzar una seguridad financiera a largo plazo. Esto pone de manifiesto una clara brecha entre la importancia que los inversores conceden a la jubilación y su capacidad y confianza para poder financiarla.
El asesoramiento profesional marca una diferencia significativa en el grado de confianza de los inversores respecto a su jubilación: la mitad de los inversores que reciben asesoramiento afirman sentirse muy seguros de poder financiarla, frente a solo el 14% de quienes nunca han recurrido a asesoramiento.
La brecha de confianza mantiene a los ahorradores en efectivo
El estudio muestra que casi la mitad (43%) de los ahorradores espera empezar a invertir en los próximos 12 meses -una cifra que aumenta hasta el 62% entre las personas de 21 a 30 años-, pero el 39% sigue frenado por el miedo a perder dinero. La intención de invertir varía considerablemente según el país: los ahorradores daneses se sitúan a la cabeza (79%), seguidos de los ciudadanos de Singapur (73%), mientras que belgas y alemanes son los menos proclives a dar el paso (24%).
En la práctica, esto suele traducirse en mantener el dinero en efectivo durante más tiempo en lugar de participar en los mercados de capitales: para la mayoría (52%) de los ahorradores, un fondo de emergencia equivalente a menos de seis meses de ingresos es suficiente para hacer frente a gastos imprevistos; sin embargo, la mayoría mantiene cantidades de efectivo muy superiores.
Educación financiera: percepción frente a realidad
Más allá de la confianza, la educación financiera también desempeña un papel fundamental. El estudio pone de manifiesto un marcado contraste entre la confianza de los inversores y su nivel real de conocimientos financieros: el 70% de quienes se describen como «expertos» no logró responder correctamente a tres preguntas básicas de educación financiera. Este patrón es especialmente pronunciado entre los inversores con mayor patrimonio.
Los inversores de alto patrimonio, pese a ser los que muestran una mayor confianza, registraron los niveles más bajos de educación financiera, ya que solo el 36% respondió correctamente a las tres preguntas. Sin embargo, también son los más propensos a recurrir al asesoramiento de profesionales (87%), frente al 58% de los inversores minoristas.
Aumenta el uso de la IA y las redes sociales
En tan solo un año, el uso habitual de asistentes de IA como fuente de ideas o información de inversión se multiplicó por cuatro en 2026, hasta alcanzar el 19%. Resulta especialmente significativo que siete de cada diez inversores hayan utilizado alguna vez la IA como apoyo para tomar decisiones de inversión. Más de la mitad de ellos (59%) ha seguido sus recomendaciones y casi todos (90%) afirman estar satisfechos con el resultado.
Pero los inversores también recurren a las redes sociales: casi uno de cada dos (46%) busca información sobre inversiones a través de influencers. Esto ocurre especialmente en India (68%) y Brasil (65%), mientras que países europeos como Francia (28%), España (37%) y Alemania (40%) se sitúan por detrás.
Estas nuevas fuentes de información no sustituyen al asesoramiento profesional, sino que lo complementan ayudando a los inversores a confirmar ideas o validar recomendaciones. Más del 60% de los inversores afirma tener acceso, al menos, a algún tipo de asesoramiento financiero profesional, que se presta cada vez más a través de canales digitales: el 59% de los encuestados recibe actualmente todo o parte de su asesoramiento online.
Fannie Wurtz, subdirectora general y directora del área de Clientes de Amundi, afirmó: “A medida que financiar la jubilación se convierte en una preocupación central para los hogares de todo el mundo, la tercera edición de nuestro estudio Decoding Investors pone de relieve un reto urgente: ayudar a que más ahorradores se conviertan en inversores y accedan a los mercados de capitales. Para nuestro sector, esto significa reforzar la confianza, mejorar el acceso a la educación financiera, especialmente a través de canales digitales, y ofrecer soluciones sencillas, transparentes e híbridas. Gracias a su experiencia, Amundi ayuda a sus clientes a afrontar este reto mediante soluciones de inversión, herramientas tecnológicas y un acompañamiento adaptado a las necesidades de ahorro a largo plazo”.
Objetivos y perfil del inversor particular español
Para el inversor español, el crecimiento patrimonial es el principal objetivo de la inversión, con un 45% frente al 51% a nivel europeo, seguido de protegerse frente a la inflación, con un 42% frente al 37% europeo y financiar la jubilación, con un 35% en línea con el 34% europeo.
El inversor español también muestra menos confianza sobre sus conocimientos financieros que el europeo: mientras que un tercio se considera “principiante”; otro 31% se considera “experto”, frente al 37% de Europa. Aunque un 34% asegura tener diversificadas sus inversiones, el 26% siente que la mayor parte de su dinero está concentrada en una o dos inversiones; por encima de la media europea del 15%. En este sentido, un 40% de los inversores españoles considera que el asesoramiento profesional les ayudaría a diversificar mejor sus carteras (frente al 34% medio en Europa). Dos de cada tres inversores declara tener acceso a asesoramiento financiero profesional de algún tipo en España, valorando especialmente la tranquilidad de contar con una personal de confianza a quien acudir.
En cuanto a la IA, el principal uso que los inversores particulares españoles declaran hacer de ella es generar ideas o estrategias de inversión (34%, por encima de la media europea del 26%). Otros usos de la IA serían resumir e interpretar noticias de mercado y analizar informes financieros. Sin embargo, los inversores españoles son menos propensos a actuar en función de ella (solo el 44% declara haber actuado basándose en información de inversión basada en la IA, por debajo de la media europea del 53%).
Particularidades del ahorrador minorista en España
Respecto al perfil del ahorrador español, el porcentaje que se considera “principiante” subiría al 65% frente al 54% europeo; y un 35% se declara dispuesto a empezar a invertir parte de sus ahorros en los próximos 12 meses. Y es que el 43% reconoce mantener sus ahorros en efectivo para necesidades a corto plazo (fondo de emergencia).
Sin embargo, los ahorradores españoles son considerablemente más propensos a plantearse seriamente invertir si reciben asesoramiento de un asesor financiero cualificado que les explique las finanzas en un lenguaje sencillo: un 34% frente al 23% en el resto de Europa.
Según Marta Marín, consejera delegada de Amundi Iberia, “en España, el principal reto es ayudar a que más ahorradores den el paso desde la liquidez hacia la inversión con mayor confianza. Este estudio confirma que la educación financiera, el asesoramiento profesional y en lenguaje sencillo, con soluciones claras, siguen siendo fundamentales para acompañar la planificación financiera y de cara a la jubilación.”
La duración es el motor de las rentabilidades en los mercados privados, pero para los fondos evergreen de capital abierto, puede crear un problema estructural de liquidez. Los mercados secundarios comprimen esa duración, transformando una mejor predictibilidad de liquidez en una herramienta para el reciclaje y la capitalización compuesta.
La duración constituye una fuente significativa de rentabilidad para las inversiones en mercados privados. Los horizontes a largo plazo de esta clase de activos son el motor de la capitalización compuesta y el factor determinante de la prima de iliquidez, lo que permite al capital paciente soportar la volatilidad en lugar de verse obligado a una venta. Esto se cumple todos los activos de mercados privados, incluyendo el private equity, el crédito privado y las infraestructuras.
Sin embargo, aunque la duración de la inversión en el tiempo es una característica atractiva para los inversores de fondos cerrados con un horizonte definido, esta puede generar una tensión estructural fundamental dentro de un vehículo evergreen de capital abierto que promete liquidez periódica. Un fondo evergreen debe ser capaz de atender los reembolsos, mantener la estabilidad del valor liquidativo (NAV) y reciclar el capital hacia nuevas oportunidades; aspectos que no se benefician de activos cuyos flujos de caja están muy concentrados al final del periodo (back-ended) y cuyos horizontes de permanencia (hold periods) se extienden mucho más allá de las ventanas de liquidez del fondo.
El resultado para algunos fondos evergreen puede ser una cartera que aparenta ser líquida en la superficie, pero que es funcionalmente ilíquida por debajo. Es decir, dependiente de las entradas de nuevos inversores en lugar de los flujos de caja de la cartera para atender las solicitudes de reembolso o proporcionar un presupuesto de inversión. Este no es un riesgo teórico, sino que es un riesgo estructural de cualquier vehículo evergreen que asume una exposición primaria excesiva a largo plazo sin un mecanismo de liquidez que la contrarreste.
La solución que aportan los secundarios
Los mercados secundarios pueden ofrecer una solución directa: al adquirir participaciones existentes en fondos o activos ya consolidados, los inversores secundarios se incorporan al ciclo de vida del activo en una fase sustancialmente más avanzada y proporcionan al vendedor una liquidez muy necesaria.
Respecto a activos como las infraestructuras o el sector inmobiliario, los inversores en secundarios pueden acceder a activos que ya están construidos, en funcionamiento y generando flujos de caja, y donde la fase de desarrollo (habitualmente el periodo con mayor consumo de capital, más ilíquido y con mayor incertidumbre) ya ha sido asumida por el inversor original.
Por otra parte, la visibilidad sobre la cartera subyacente que se adquiere también se aplica a los secundarios de private equity y crédito privado. Esto otorga al comprador la capacidad de volver a analizar y valorar (re-underwrite) cada inversión de la cartera, la cual puede estar entre dos y cinco años dentro de su periodo de inversión y, por tanto, mucho más cerca de su desinversión (realisation).
Esta única diferencia estructural comprime la duración de forma drástica. Mientras que las inversiones primarias en infraestructuras pueden requerir un periodo de permanencia (hold) de entre 8 y 20 años, los secundarios suelen generar rentabilidades en un horizonte de 4 a 6 años.
La compresión de la duración en la práctica
Para un vehículo evergreen, la compresión de la duración que ofrecen los mercados secundarios puede tener implicaciones muy directas.
La liquidez como una característica real, no solo una etiqueta
La consecuencia más inmediata de una duración más corta es una mayor liquidez, y para un fondo evergreen, esta provisión resulta crítica. Si los activos subyacentes comienzan a generar distribuciones antes, el fondo dispone de liquidez interna a la que recurrir para atender las solicitudes de reembolso, en lugar de verse obligado a depender de nuevas suscripciones o de mecanismos de cierre temporal (gating). Esta es la diferencia entre un fondo que es estructuralmente líquido y uno que simplemente se comercializa como tal. En cambio, los fondos secundarios, gracias a sus perfiles de flujo de caja más tempranos y predecibles, constituyen una de las herramientas más eficaces a disposición de los gestores evergreen que buscan hacer realidad la promesa de liquidez.
Reciclaje de capital: el motor de la capitalización compuesta
Los periodos de tiempo más cortos no solo mejoran la liquidez, sino que también impulsan el motor de reciclaje de capital que acelera el potencial de capitalización compuesta del fondo evergreen a lo largo del tiempo. Cuando las distribuciones procedentes de los secundarios regresan antes al fondo, ese capital se puede volver a invertir en nuevas oportunidades, manteniendo la frescura de la cartera, mejorando la diversificación y respaldando un crecimiento constante del valor liquidativo (NAV). Para una clase de activos como las infraestructuras, donde la duración propia del activo es naturalmente a muy largo plazo y los flujos de caja suelen estar concentrados al final (back-ended), los secundarios pueden ayudar a modificar dicho perfil de duración y aportar flexibilidad al fondo evergreen.
Reducción de la dependencia de nuevas entradas de inversores
Un vehículo que no puede generar su propia liquidez interna depende de un flujo continuo de nuevas suscripciones para financiar nuevas inversiones o responder a los reembolsos. Esta es una vulnerabilidad frágil y potencialmente autorreforzante. En periodos de tensión en el mercado o de menor apetito por parte de los inversores, esta dependencia puede volverse crítica. Como consecuencia, en este escenario obliga a los gestores a aplicar cierres temporales a los reembolsos (gating), vender activos a precios desfavorables, restringir las nuevas inversiones o incluso recurrir al apalancamiento para cubrir las necesidades de liquidez del fondo.
Al generar distribuciones más tempranas y predecibles, los fondos secundarios pueden reducir de forma sustancial esta dependencia, haciendo que el fondo sea más resiliente a lo largo de los ciclos de mercado y aportando mayor credibilidad a sus promesas de liquidez ante los inversores.
Impacto suavizado de la curva en J (J-curve drag)
Con respecto a las inversiones secundarias, el capital se pone a trabajar de manera inmediata. Esto resulta de especial importancia en clases de activos como las infraestructuras, donde los secundarios ofrecen acceso a activos que ya generan ingresos y cuentan con una trayectoria operativa probada, evitando así el periodo plurianual de lastre por comisiones (fee drag) y limitada generación de valor que caracteriza a los compromisos primarios. En un fondo que cobra comisiones de gestión sobre el capital invertido, la eliminación de la curva en J también puede representar un beneficio significativo en la rentabilidad neta.
Por qué es importante para el cliente
La duración no debería desanimar a ningún inversor a la hora de explorar las ventajas de los mercados privados. Cuando estas clases de activos se comprenden en profundidad y se accede a ellas a través de mercados secundarios, el tiempo se convierte en una ventaja real que sustenta una liquidez efectiva, y no meramente prometida.
Tribuna de Victor Mayer, Director de Banca Privada Internacional en Pantheon
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Pablo Martínez-Arrarás, Miguel Ángel García Brito y Óscar Juesas Ramada.
En sus 20 años de andadura con iCapital, Pablo Martínez-Arrarás, Miguel Ángel García Brito y Óscar Juesas Ramada, socios y fundadores de la firma, han sido testigos de la transformación, crecimiento y consolidación de la industria del asesoramiento independiente. “La crisis de 2008 puso el foco en la importancia de contar con un asesor independiente por su capacidad de ayudar al inversor. Esto nos llevó a una gran explosión en el lanzamiento de firmas que, tras los cambios regulatorios y los movimientos de mercado, se ha ido reduciendo hasta dar lugar a una industria madura”, señala Martínez-Arrarás.
Esta andadura, y sus aprendizajes, han moldeado su propuesta de negocio para dar respuesta a clientes cada vez más exigentes y responsables de sus propias inversiones, en un entorno de mercado complejo y con una industria proveedora de todo tipo de soluciones de inversión. “Hemos creado un ecosistema con cuatro pilares fundamentales: independencia, transparencia, capacidades y modelo. Confiamos en esa ‘inteligencia de mercado’ que hemos ido atesorando como un elemento diferenciador más”, apunta García Brito.
Según la visión que comparte García Brito, “el talento atrae talento”, pero su valor está en cómo trabajamos juntos. “Un cliente puede necesitar asesoramiento sobre sus inversiones, su empresa y sus inmuebles al mismo tiempo. Lo que denominamos inteligencia de mercado es la capacidad de conectar esas especialidades, conociendo toda la oferta disponible en el mercado, y compartir criterio y proponer una respuesta que tenga en cuenta el conjunto de su patrimonio”, añade.
Planes de crecimiento
Con estas bases, iCaptal ha puesto sobre la mesa sus planes de futuro, tras cumplir un año antes de lo previsto los objetivos de Next5, iniciado en 2022. Según explica Juesas Ramada, la firma estima alcanzar los 4.700 millones de euros de patrimonio asesorado en 2026, un 89,3% más que en 2021 y se fija como objetivo los 8.000 millones para 2030.
“Nuestras prioridades incluyen la expansión territorial, tanto en las plazas más relevantes de España, en concreto nos interesan Bilbao y Málaga, como en Latinoamérica, y el desarrollo de servicios de alto valor añadido, con especial atención al ámbito inmobiliario y las coinversiones”, apunta. Y sobre la expansión territorial prevista en el nuevo plan añade: Nuestras nueve sedes han confirmado que la proximidad ayuda a incorporar nuevos clientes y a entender el ecosistema en el que se mueven. Conocer su entorno familiar y empresarial, sus relaciones y las oportunidades que surgen en cada plaza nos permite asesorar con mayor conocimiento. Esa experiencia orientará nuestras próximas aperturas”.
Para abordar el crecimiento internacional de la firma, Juesas Ramada reconoce que van a reforzar el talento y los medios para apoyar la internacionalización de la firma, por lo que esperan seguir aumentando su plantilla a corto y medio plazo. Además, adelanta que están estudiando el mercado colombiano y mexicano. “Se podría decir que nuestro objetivo es ser la firma de asesoramiento patrimonial independiente más relevante de habla hispana. Nuestra apuesta por Latinoamérica es estructural y ahora lo que estamos planteando es acelerar esta apuesta. Ya hemos incorporado al equipo profesionales con conocimientos muy locales y dilatada experiencia que hemos fichado en estos países y también en Miami y Ginebra. Vemos una clara oportunidad de convertir a Madrid en un hub de asesoramiento para patrimonios con presencia en latinoamérica”, matiza, tras aclarar que no buscan un crecimiento orgánico en estos países, ya que prefieren ofrecer su servicio desde España, sujeto a la normativa y supervisión europea y nacional.
El reflejo de esta propuesta de crecimiento en su objetivo de AUM lo explica García Brito: “Actualmente, el desk latinoamericano supone el 10% del volumen de negocio, por lo que hay mucho recorrido para crecer y creemos que podría darse un crecimiento de hasta el 50% de lo que estamos registrando en este último trimestre”. Esta proyección, tal y como matiza Martínez-Arrarás, no es incompatible con seguir creciendo entre el cliente español. “Nuestro modelo y masa crítica de clientes sigue siendo español, por lo tanto, ahí también está puesto el foco”, comenta.
Para Juesas Ramada, socio fundador de iCapital, el siguiente paso es crecer con una organización preparada para atender un mayor volumen de patrimonio. “La incorporación de IA debe partir de las tareas que el equipo necesita resolver y traducirse en mejoras concretas en nuestro trabajo. Sin duda, va a transformar la industria financiera, pero la confianza va a continuar siendo el activo más importante del asesoramiento patrimonial”. En este sentido, iCapital también ha puesto en marcha 56 proyectos para transformarse en una compañía orientada a la inteligencia artificial a partir de las necesidades propuestas por 14 miembros del equipo. “Su aplicación busca mejorar el análisis de información y los procesos de trabajo”, asegura.
IncomeShares, la gama de rentas de Leverage Shares, ha pasado en dos años de un puñado de productos a más de 55 ETPs cotizados en Europa, con un patrimonio cercano a los 200 millones de dólares. El planteamiento es sencillo: el inversor elige el activo y el ETP convierte la volatilidad de ese activo en ingresos mensuales.
“Con IncomeShares el inversor no tiene que elegir entre estar expuesto al activo que le interesa y cobrar rentas: mantiene parte de esa exposición y recibe una distribución cada mes”, explica Ignacio Vacchiano, Head of Distribution Iberia de Leverage Shares.
Cómo funcionan
La mayor parte de la gama sigue una estrategia de put garantizada con efectivo: el ETP mantiene aproximadamente un 25% de la cartera en el subyacente y vende opciones put sobre el resto, respaldadas por liquidez que, a su vez, obtiene rentabilidad. Otros productos venden calls cubiertas o, en el caso del S&P 500, puts con vencimiento diario (0DTE). Las primas cobradas y el rendimiento de la liquidez se reparten mensualmente.
El subyacente determina el perfil de ingresos: cuanto más volátil es el activo, mayor es la prima. Un ETP sobre oro reparte distribuciones más moderadas y estables que uno sobre un valor de semiconductores, que ofrece ingresos más altos a cambio de un mayor riesgo para el capital.
Las cestas temáticas y las carteras multiactivo se construyen con IncomeShares individuales en pesos iguales y se rebalancean cada seis meses, para que ninguna posición gane un peso excesivo.
Ventajas
1.- Ingresos mensuales procedentes de las primas de las opciones y de la rentabilidad de la liquidez.
2.- Exposición directa al activo elegido en la parte de la cartera invertida en el subyacente.
3.-Las primas cobradas pueden amortiguar las caídas y reducir la volatilidad de la cartera.
4.- Sin apalancamiento: son productos de rentas, no de trading.
5.- Domicilio irlandés: estructura fiscalmente eficiente para el inversor europeo.
Riesgos
1.- La participación en las subidas es parcial: buena parte de la cartera está en liquidez y la venta de opciones limita el recorrido al alza.
2.- El ETP puede registrar pérdidas si el subyacente sufre una caída brusca, aunque las primas compensen una parte.
3.- Las distribuciones no están garantizadas y varían cada mes en función de la volatilidad.
4.- Una distribución elevada no equivale a rentabilidad total: el valor liquidativo puede caer aunque se sigan cobrando ingresos.
5.- En valores individuales se añade el riesgo de concentración y, para el inversor en euros, el riesgo de divisa, ya que la moneda base es el dólar.
Para quién
Según la documentación de los productos, están dirigidos a inversores minoristas o institucionales con conocimientos o experiencia en productos similares, que esperan que el activo de referencia se revalorice con el tiempo, que pueden asumir la pérdida total de lo invertido y que tienen un horizonte a largo plazo, según el KID de cada producto.
Dónde comprarlos
Los IncomeShares cotizan en la Bolsa de Londres, Deutsche Börse Xetra y Euronext Ámsterdam, con líneas en dólares, euros y libras esterlinas, y están disponibles a través de los principales brókers que operan en España.
Buy & Hold SGIIC ha lanzado B&H High Yield LU, su nuevo fondo de renta fija con mayor potencial. El vehículo invertirá un mínimo del 50% de su cartera en emisiones de bonos high yield, con el objetivo de aportar rentabilidades similares a las de bolsa a sus partícipes, pero con solo un tercio de volatilidad. Con este lanzamiento, Buy & Hold se consolida como boutique española de referencia en la gestión activa de renta fija. «B&H High Yield nace con una clase inaugural para los primeros partícipes en suscribir el fondo, que será clausurada a final de año -o tan pronto como el fondo alcance los 30 millones de euros en activos bajo gestión- y que estará libre de comisiones de gestión en todo lo que resta de este 2026″, destacan desde la firma
Después, esta clase inaugural de B&H High Yield tendrá una comisión de gestión anual del 0,30% de por vida. Y sin comisión de éxito, en una clara muestra de alineación total de intereses entre la gestora y sus clientes. Además, no contará con comisiones de suscripción ni reembolso, al igual que el resto de fondos de inversión de la gestora. Este vehículo nace como la estrategia más dinámica de renta fija de la firma, siempre a través de una gestión activa de los bonos y sesgo hacia la deuda corporativa. Su contratación ya está disponible a través de las oficinas, web y teléfono de Buy & Hold, así como en diversas entidades financieras y plataformas digitales de inversión.
“La decisión de crear este fondo nace del constante interés de Buy & Hold por ofrecer a nuestros clientes las mejores soluciones de inversión conforme a sus expectativas y necesidades. Los bonos de alta rentabilidad no son para nosotros algo nuevo o desconocido, sino que nos han acompañado en toda nuestra trayectoria, especialmente, a través de la parte invertida en bonos de nuestro fondo mixto B&H Flexible. Con un recorrido de más de 15 años en este producto, tenemos perfectamente identificado qué rentabilidades ha ido aportando la renta fija en cada periodo al resultado final de nuestro mixto, con años como 2023 en los que su cartera de high yield consiguió ganancias de casi el 19%”, ha señalado Rafael Valera, Consejero Delegado de la firma.
En esta línea, María Morales, Directora de Renta Fija en Buy & Hold y cogestora del nuevo vehículo, ha subrayado: “El único objetivo es buscar la máxima rentabilidad para sus partícipes conforme a su perfil y estrategia, como en todos nuestros fondos. Dado el mayor dinamismo de estos bonos, conviene invertir con un margen temporal suficiente para que la inversión madure y dé su fruto”.
Con estas premisas, la firma de inversión ha establecido un horizonte temporal de tres a cinco años para invertir en el fondo. El B&H High Yield nace con una cartera modelo ampliamente diversificada con más de 50 bonos, una duración media inferior a tres, una rentabilidad promedio cercana al 7%, preferencia por las emisiones corporativas denominadas en euros y un rating crediticio medio “BB”.
Una vez que la clase inaugural quede cubierta, B&H High Yield dispondrá de dos clases diferenciadas que le permitirán estar al alcance del inversor con independencia del canal de comercialización o modelo de asesoramiento y gestión de su preferencia. En este sentido, la clase limpia del producto tendrá unas comisiones anuales del 0,61% de gestión y del 4% de éxito con marca de agua (high water mark) frente al 0,30% permanente de gestión sin comisión de éxito para los primeros suscriptores del nuevo fondo.
Foto cedidaTaylor Condon, Directora General de Skybound Wealth en España
Skybound Wealth ha reforzado su expansión en España con la apertura de una nueva oficina en Barcelona a través de Skybound Insurance Brokers Ltd, su sucursal en España y filial del Grupo en el país. Barcelona es la segunda sede de Skybound en España en menos de un año. El Grupo anunció su llegada a España en diciembre de 2025, nombró a Taylor Condon como directora General de España en enero de 2026 y abrió su oficina de Mijas en la Costa del Sol en mayo.
Mientras que Mijas afianza la presencia en la Costa del Sol y la región de Andalucía en su conjunto, Barcelona amplía ahora la cobertura a Cataluña y el noreste de España. Además, según explican, «la situación estratégica de Barcelona permite conexiones de tren de alta velocidad con Madrid, que facilitan que el equipo preste servicio a clientes en todo el territorio nacional». Esta nueva apertura forma parte de un plan de desarrollo más amplio en Europa, a medida que el Grupo continúa invirtiendo en una presencia local regulada y respaldada por una infraestructura global, junto con sus operaciones ya consolidadas en el Reino Unido, Suiza y Chipre.
Planificación financiera transfronteriza en Barcelona
Según explica la firma, España se ha convertido en un mercado cada vez más importante para expatriados internacionales, emprendedores, profesionales y familias cuyas vidas financieras a menudo abarcan varias jurisdicciones. Muchos de ellos se enfrentan a decisiones complejas en materia de pensiones, ingresos durante la jubilación, cobertura y protección, residencia fiscal, planificación sucesoria, bienes inmuebles, exposición a divisas y seguridad financiera a largo plazo.
«Las dos oficinas otorgan a Skybound un mayor alcance en toda España y reflejan el carácter diferenciado de los mercados a los que prestan servicio. Barcelona aporta una importante base nueva en uno de los centros de negocios internacionales líderes en Europa, lo que complementa la presencia consolidada del Grupo en el sur de España y crea nuevas oportunidades para ayudar a clientes con necesidades financieras cada vez más internacionales», indican.
Los clientes en Barcelona tienen acceso a toda la gama de servicios de Skybound en España, que incluye: planificación de pensiones y jubilación, inversión y planificación de ahorro a largo plazo a través de productos de inversión basados en seguros, residencia fiscal y planificacion transfronteriza coordinada con especialistas fiscales. También ofrece seguros de vida y protección para particulares y familias, planificación patrimonial y sucesorias para familias con activos en más de un pais, y gestión inmobiliaria y de divisas integradas en un único plan.
Los servicios que oferta la empresa cuentan con el respaldo de la plataforma tecnológica propia de Skybound, Plume Wealth Tech (que incluye MoneyMap y la aplicación para clientes de Skybound), ofreciendo a los clientes una visión clara de su plan financiero desde cualquier lugar.
Construyendo el equipo de Barcelona
“Barcelona no es simplemente una segunda oficina en España. Es un segundo pilar. En menos de un año, hemos pasado de anunciar nuestra llegada a España a prestar servicio a nuestros clientes desde dos sedes, cada una con liderazgo local y el pleno respaldo del Grupo. Ese ritmo solo es posible cuando cuentas con las personas adecuadas. Taylor ha liderado el desarrollo sobre el terreno, desde el establecimiento de la oficina de Mijas hasta la definición del plan y el equipo para Barcelona, todo ello sin recortar los estándares que nuestros clientes esperan. España es ahora un mercado de crecimiento serio y multisede para Skybound, así como una parte central de la forma en que estamos consolidando nuestra presencia en toda Europa, ha señalado Peter Gollogly, Director Regional.
La oficina de Barcelona se está creando sobre los mismos cimientos que la de Mijas: asesores cualificados y capacitados técnicamente que trabajan en un marco regulado y orientado a la planificación, respaldados por equipos centrales de cumplimiento normativo, operaciones y tecnología para que puedan centrarse plenamente en los clientes.
La propia trayectoria de Taylor refleja este enfoque. Comenzó asesorando a clientes en el Reino Unido, pasó seis años haciéndolo en Suiza y ahora lidera la operativa del Grupo en España. Cuenta con el Diploma de Nivel 4 para Asesores Financieros (DipFA), el Certificado Avanzado de la CySEC (expedido por la Comisión del Mercado de Valores de Chipre) y está registrada ante la SEC (Series 65).
Por su parte, Taylor Condon, Country Manager para España, ha comentado: “España se ha convertido en un mercado cada vez más importante para nosotros. Estamos viendo una creciente demanda tanto de personas que ya residen aquí como de quienes planean mudarse, y que necesitan un asesoramiento claro que tenga en cuenta a más de un país. Barcelona es un paso natural. Cuenta con una gran comunidad internacional, una sólida cultura empresarial y emprendedora, y excelentes conexiones con Madrid y el resto de España. Nos otorga una presencia mucho más fuerte en el noreste y nos ayuda a consolidar un negocio capaz de dar soporte a clientes en todo el ámbito nacional.
Y añade: “Además representa una oportunidad muy estimulante para los asesores. Estamos construyendo algo desde la base en lugar de limitarnos a entrar en una oficina ya establecida, por lo que existe una oportunidad real de desarrollar una cartera de clientes, colaborar en la formación del equipo y ser parte activa del crecimiento del negocio en España. Con Mijas respaldando a los clientes en el sur y Barcelona reforzando nuestra presencia en el norte, estamos asentando las bases para atender a nuestros clientes de forma mucho más eficaz en toda España”.
Programa de lanzamiento
La oficina de Barcelona acogerá en los próximos meses un programa de eventos para clientes y socios con motivo del lanzamiento. El anuncio se produce tras un año de sólidos avances para el Grupo, en el que fue nombrado “Empresa del Año” por tercer año consecutivo en los Investment International Awards 2026, además de recibir galardones a la Excelencia en Atención al Cliente y Excelencia en FinTech.
Casi nueve de cada diez (88%) de los 250 altos ejecutivos de gestoras de fondos de EE.UU., Europa y la región de Asia-Pacífico han aumentado el gasto en pruebas de estrés en el último año para responder a las condiciones complejas del mercado, según revela el estudio global «The Crowded Trade», realizado por Clearwater Analytics. Como explica la firma, la combinación de tipos de interés al alza, liquidez de mercado restringida e inestabilidad geopolítica está aumentando el riesgo de anomalías de mercado repentinas y desorbitadas, especialmente durante periodos de elevada volatilidad.
Con respecto a reducir el riesgo de pérdidas severas de «cola izquierda» (left-tail) en sus carteras durante los próximos 12 meses, poco menos de la mitad (49%) de los gestores de activos encuestados afirma que empleará modelos cuantitativos de riesgo avanzados o pruebas de esfuerzo para identificar dónde están expuestos al riesgo de mercado. Los gestores de activos también se enfrentan a una creciente preocupación de que las estrategias de diversificación tradicionales puedan ofrecer menos protección durante shocks de mercado, ya que las correlaciones entre clases de activos aumentan en condiciones de tensión.
En respuesta, más de la mitad (54%) de los gestores de activos señala que aumentará su foco en acciones defensivas con menor sensibilidad a los movimientos del mercado y balances sólidos, las cuales históricamente sufren caídas (drawdowns) menos duras. Además, el 56% de los gestores de activos afirma que contratará opciones de venta protectoras (protective puts). Esto implica comprar opciones sobre los principales índices, como el S&P 500, que garantizan una cobertura en caso de que el mercado caiga por debajo de un determinado precio de ejercicio (strike).
Por su parte, más de un tercio (34%) de los encuestados indica que utilizarán productos volátiles como la adquisición de opciones de compra en el índice volátil CBOE, los cuales ganan valor a medidas que las acciones caen, para mitigar pérdidas severas. Poco menos de una cuarta parte (22%) de los participantes en la investigación asignará capital a fondos de riesgo de cola (tail risk funds) en los próximos 12 meses, y un 16% invertirá en activos reales, considerados como activos refugio.
“Los supuestos de riesgo tradicionales están siendo desafiados por una combinación de mayor volatilidad, menor capacidad de balance de los intermediarios financieros (dealers) y una mayor incertidumbre geopolítica. No sorprende que los gestores de activos estén recurriendo a las pruebas de esfuerzo y al modelado de escenarios, ya que buscan un acceso más rápido a datos de inversión precisos y consolidados para evaluar mejor cómo pueden comportarse las carteras durante eventos de cola izquierda y tomar decisiones de gestión de riesgos más informadas”, ha señalado Kirat Singh, presidente de Riesgo y Activos Alternativos en Clearwater Analytics.
