MFS Investment Management: Mantengan la calma y sigan diversificando

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Los mercados mundiales de renta fija se adentran en una fase más compleja. Los bancos centrales están siguiendo trayectorias cada vez más divergentes, persisten los riesgos geopolíticos y el ciclo de inversión en la IA continúa transformando tanto las economías como los mercados de capitales. Al mismo tiempo, el aumento de los rendimientos ha generado atractivas oportunidades de ingresos para los inversores dispuestos a mantener la disciplina y adoptar un enfoque selectivo. En nuestra opinión, el reto consiste en encontrar un equilibrio entre las oportunidades derivadas de los rendimientos elevados y la creciente dispersión del mercado, en un contexto de incertidumbre política y de riesgos estructurales en constante evolución.

Japón ha pasado a ser el epicentro de los mercados mundiales de renta fija

El país nipón se perfila ahora como un motor clave de los mercados mundiales de renta fija, a medida que el país prosigue con su transición para dejar atrás décadas de desinflación y crecimiento débil. La inflación se sitúa por encima del objetivo del Banco de Japón, mientras que el crecimiento salarial, las entradas de capital y el repunte de la actividad económica justifican una mayor normalización de la política monetaria. Creemos que la tendencia de los tipos de interés japoneses es alcista, aunque el ritmo es incierto. Es probable que el yen siga viéndose influido por las expectativas cambiantes en torno al calendario y la velocidad de los ajustes en materia de política monetaria, la intervención oficial y los flujos de capital. En lugar de una perspectiva unidireccional sobre el tipo de cambio, prevemos una mayor volatilidad a medida que los mercados evalúen la rapidez con la que el Banco de Japón reduce la brecha con respecto a otros grandes bancos centrales.

La escasez está transformando el panorama de las inversiones

El tema de la escasez ofrece un marco útil para comprender el entorno actual del mercado mundial. La escasez de materias primas sigue influyendo en las expectativas de inflación, ya que los mercados energéticos, los metales industriales y los suministros agrícolas se ven afectados por las perturbaciones geopolíticas y las limitaciones del suministro. Al mismo tiempo, la expansión de la infraestructura de la IA está provocando escasez de energía, agua, mano de obra y emplazamientos adecuados para los centros de datos, lo que añade una presión inflacionista adicional. Puede que los más importante sea que los inversores se enfrentan ahora a una escasez de capital.

Los gobiernos, las empresas y los proyectos de infraestructuras de la IA compiten por obtener financiación en un momento en el que muchos proveedores tradicionales de capital tienen sus propias necesidades de financiación. En nuestra opinión, esta situación ayuda a explicar por qué los inversores exigen rendimientos reales más elevados y por qué los tipos podrían mantenerse en cotas altas a menos que se produzca un episodio significativo de aversión al riesgo.

La IA y el crédito privado están generando nuevas fisuras

El ciclo de inversión en la IA plantea una de las oportunidades y uno de los riesgos más importantes en el ámbito de la renta fija. Por un lado, el gasto relacionado con la IA favorece el crecimiento, los beneficios empresariales y los fundamentales del crédito. Por otro lado, la magnitud de la financiación necesaria está dando lugar a una emisión de deuda considerable, lo que aumenta la concentración en determinados segmentos del mercado y contribuye a una creciente dispersión entre emisores y sectores. Creemos que, en consecuencia, la selección de valores y el análisis del valor relativo están cobrando una importancia cada vez mayor.

El crédito privado constituye otro ámbito que merece una atención especial, ya que el aumento de los rendimientos y la rentabilidad cada vez más diferenciada entre los emisores de menor calidad sugieren que podrían estar apareciendo vulnerabilidades tras unos diferenciales a nivel de índice que, por lo demás, se muestran resistentes. Las liquidaciones forzadas por parte de grandes inversores institucionales o las dificultades de refinanciación en los próximos años podrían poner de manifiesto nuevas debilidades que aún no se reflejan plenamente en los mercados en general.

Posicionamiento para un entorno de renta fija más selectivo

Las perspectivas en materia de duración se han complicado y consideramos que los inversores deberían prestar mayor atención a las oportunidades de valor relativo, en lugar de a las perspectivas generales sobre la dirección de la duración. En Estados Unidos, el posicionamiento en la curva sigue resultando más atractivo que la exposición directa a la duración, dada la incertidumbre que rodea a la política de la Reserva Federal. En Europa, los mercados parecen estar descontando una trayectoria de política monetaria más agresiva de lo que justifican los fundamentales del crecimiento, lo que genera oportunidades en otros tramos de la curva. Seguimos apreciando el valor de la duración en el Reino Unido, especialmente, en el tramo central de la curva, mientras que los bonos locales de los mercados emergentes ofrecen diversificación, rendimientos reales atractivos y posibles oportunidades derivadas de una flexibilización de la política monetaria.

En los mercados de crédito, nos decantamos por el segmento «investment grade» como posición principal, al tiempo que mantenemos una duración más corta en los diferenciales. Asimismo, seguimos detectando oportunidades en determinadas empresas y entidades soberanas de los mercados emergentes, así como en los segmentos de mayor calidad del mercado de alto rendimiento estadounidense.

En cuanto a las divisas, el dólar estadounidense podría verse respaldado de forma táctica por los diferenciales de los tipos de interés, un crecimiento más sólido y la demanda de activos refugio, aunque las perspectivas estructurales a largo plazo parecen menos interesantes.

Conclusión

Creemos que los activos de renta fija mundial siguen ofreciendo oportunidades atractivas, a pesar de que la incertidumbre sigue siendo elevada. El aumento de los rendimientos permite a los inversores construir carteras con características de renta muy atractivas sin asumir un riesgo excesivo, mientras que la creciente dispersión genera un abanico más amplio de oportunidades para los gestores activos.

En este contexto, mantener la liquidez, la diversificación y un carry defensivo sigue siendo un enfoque prudente. De este modo, los inversores pueden beneficiarse de unos ingresos atractivos en la actualidad, al tiempo que conservan la flexibilidad necesaria para aprovechar las futuras perturbaciones cuando evolucionen las perspectivas relativas a los bancos centrales, la geopolítica y la temática de la IA. Creemos que la paciencia, la selectividad y un enfoque diversificado a escala mundial serán las herramientas más eficaces para afrontar la próxima fase de los mercados de renta fija.

 

 

Tribuna de Pilar Gómez-Bravo, co-CIO de renta fija de MFS Investment Management, y Benoit Anne Director ejecutivo sénior, responsable de Perspectivas del mercado de MFS

 

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Thornburg: “Los dividendos están infravalorados en el mercado global”

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Foto cedidaJosh Rubin, Client Portfolio Manager de Thornburg.

Josh Rubin, Client Portfolio Manager de Thornburg, confía en un crecimiento sostenido de los dividendos en un contexto de normalización de las condiciones financieras en el ámbito global. El fondo que gestiona, el Thornburg Equity Income Builder, infrapondera el sector tecnológico, que “no tiene predisposición a pagar dividendos”. Prefiere el pago de dividendos antes que la recompra de acciones como fórmula de remuneración al accionista y ve oportunidades en telecomunicaciones a nivel global y en utilities y bancos europeos.

Opera bajo una perspectiva global y generalista, por lo que considera que “nos beneficia tener la sede en Santa Fe, Nuevo México, lejos de Wall Street y del bullicio del mercado” para “pensar de forma diferente y tener una perspectiva distinta”. Esta visión global y generalista se traslada a la forma de trabajar de su equipo, que comparte información “no solo en el equipo de renta variable, sino también en el de renta fija». Incluso nuestros inversores en bonos y acciones se comunican y colaboran entre sí”.

En líneas generales, ¿cómo ve el mercado en la actualidad?

Todavía hay quienes intentan determinar si el entusiasmo por la IA está justificado. Existe un recuerdo imborrable de los desafíos que enfrentó el mundo durante la década de 2010, cuando las empresas internacionales tuvieron mayores dificultades y las estadounidenses obtuvieron excelentes resultados. Pero debido a eso, las acciones estadounidenses están caras. Las acciones de empresas fuera de Estados Unidos tienen valoraciones más bajas y sus beneficios son mucho más atractivos hoy que hace 10 años.

Por lo tanto, creemos que una oportunidad realmente atractiva reside en ese equilibrio entre valoraciones bajas y un crecimiento atractivo de los beneficios fuera de Estados Unidos, donde las valoraciones son altas, pero las perspectivas son inciertas. En resumen, creemos que la gente se aferra demasiado al recuerdo histórico de la fortaleza de Estados Unidos y olvida que el futuro puede ser diferente. Podemos volver a la normalidad, a la situación anterior a la crisis financiera. Un aspecto importante en este escenario de vuelta a la normalidad es el coste global del capital. Durante la década de 2010 y hasta 2022, las tasas de interés del 0% beneficiaron excesivamente a Estados Unidos y perjudicaron gravemente al resto de países.

Sin embargo, ahora que el costo del capital ha vuelto a la normalidad, al sector tecnológico estadounidense le resulta un poco más difícil obtener financiación. Y al sector financiero internacional le resulta más fácil generar ganancias, lo que beneficia a la economía en general. No hay ningún lugar en el mundo que sea excelente, pero tampoco ninguno que sea tan malo. Y con la normalización del costo del capital y una mayor igualdad en general, la diversificación global puede tener un mayor impacto en una cartera.

El pago de dividendos mundiales crece a tasas de doble dígito en 2026. ¿Va a continuar esta tendencia?

Creemos que los dividendos están infravalorados en el mercado global. Después de 10 o 15 años en los que los valores de perfil growth fueron el principal motor de rentabilidad en Estados Unidos, las empresas se han centrado tanto en el crecimiento que se han olvidado de la devolución de efectivo a los accionistas. Ahora que las ganancias de las empresas no estadounidenses están mejorando y pagan dividendos más altos, las oportunidades en este segmento se han ampliado.

Por lo tanto, creemos que nos encontramos en un punto en el que los inversores pueden apreciar realmente la oportunidad que ofrecen los dividendos para generar rentabilidades atractivas, no solo en empresas en crecimiento. Así pues, consideramos que las empresas que pagan dividendos atractivos tienen un crecimiento de ganancias sostenible y que la rentabilidad por dividendo sigue siendo atractiva. Esta tendencia puede continuar.

¿Por qué hay que contar con una estrategia de rentas en el momento actual de mercado?

Hay algunos aspectos de la historia que la gente olvida. En la mayor parte de la historia financiera hasta 1990, los dividendos contribuyeron con aproximadamente la mitad del rendimiento total de los mercados de valores, y la apreciación del capital representó la otra mitad. En la década de 1990, la atención se centró en la apreciación del precio de las acciones, y menos en los dividendos.

Sin embargo, con la burbuja tecnológica de los 90 y posteriormente en la década de 2000, los dividendos volvieron a cobrar gran importancia. Tras la crisis financiera, en Estados Unidos, el protagonismo recayó de nuevo en las acciones de crecimiento, pero los dividendos siguieron siendo cruciales para la rentabilidad total en el resto del mundo. Por tanto, al pensar en cómo será el futuro, sabemos que hoy la tecnología es una parte muy importante del mercado. No lo llamaríamos una burbuja, pero sabemos que algunos se preguntan si existe una burbuja tecnológica. Y tras la última burbuja tecnológica, los dividendos cobraron muchísima importancia.

Incluso si no estamos ante una burbuja tecnológica, históricamente, los dividendos han representado aproximadamente la mitad de la rentabilidad total de las acciones y este escenario tiene un alto potencial de continuidad. Por lo tanto, para los inversores a largo plazo en dividendos, especialmente si los reinvierten y permiten que los ingresos se capitalicen, esta es una gran oportunidad.

Su fondo Thornburg Equity Income Builder infrapondera la tecnología y no cuenta con ningún representante de las 7 magníficas. ¿Por qué?

Primero, en esta cartera, para diversificar frente a la temática de la IA. Además, ninguna de las empresas de IA ni las grandes tecnológicas pagan dividendos elevados. Poseer compañías que pagan dividendos es una excelente forma de diversificar la cartera, ya que no incluye inversiones en IA ni en grandes empresas tecnológicas en general. A la hora de seleccionar las empresas, nos centramos en la capacidad de una empresa para pagar dividendos, lo que  depende del flujo de caja y de sus perspectivas futuras. Y el segundo punto es su disposición a pagar dividendos. En el caso de las empresas tecnológicas, la mayoría no está dispuesta a hacerlo.

Otras empresas en Estados Unidos pagan un dividendo moderado y luego realizan grandes recompras de acciones. Nosotros preferimos las empresas que pagan dividendos en lugar de recomprar acciones. Como resultado, nuestra cartera históricamente ha estado infraponderada en Estados Unidos y en empresas tecnológicas. Nos gustan las compañías sólidas que son líderes en su sector; o cuyo sector o mercados finales presenten un bajo riesgo de disrupción, ya que esto permite una mayor previsibilidad de las ganancias y los dividendos futuros. Además, buscamos un equipo directivo y un consejo de administración alineados con la filosofía de repartir dividendos. Si los inversores saben que el consejo de administración está comprometido con el dividendo, el precio de las acciones suele ser menos volátil.

¿Cómo seleccionáis las empresas en cartera? 

Dado que creemos que la selección de acciones puede generar alfa, intentamos mantener una cartera concentrada. Normalmente entre 50 y 70 acciones. Con este número de acciones no se está expuesto a todos los sectores o países, pero, en realidad, no todos los sectores contienen empresas que reparten dividendos. Buscamos una cartera equilibrada de empresas que presenten el valor relativo más atractivo y una asimetría que muestre tanto el potencial de crecimiento como el de caída en diversos escenarios. Por lo tanto, tendemos a mantener un equilibrio entre empresas cíclicas, defensivas y de crecimiento.

Desde la perspectiva geográfica, también nos sentimos cómodos estando por debajo del benchmark, lo cual explica en parte nuestra infraponderación en Estados Unidos a largo plazo. Sin embargo, queremos mantener un buen equilibrio entre los diferentes países o regiones. El último componente de ese equilibrio son las tasas de crecimiento de los dividendos. Algunas empresas de la cartera presentan un alto crecimiento, superior al 10%. Otras, presentan un crecimiento moderado, entre el 0% y el 10%. En ese caso, no hay problema en tener algunas empresas cuyos dividendos no crezcan, siempre que la rentabilidad sea suficientemente alta.

Si se combina un equilibrio entre sectores defensivos cíclicos y sectores de crecimiento, junto con un equilibrio geográfico y un equilibrio en las tasas de crecimiento de los dividendos, la cartera se verá más favorecida por el ciclo del mercado, el ciclo macroeconómico e incluso el ciclo de los tipos de interés. De esta manera, se puede tener una cartera con menor volatilidad y buena protección frente a las caídas, además de participar en las ganancias.

¿Por qué una cartera concentrada?

En general, algo que siempre hemos creído en Thornburg es que hay valor en ser un gestor con análisis fundamental profundo y una alta convicción porque permite poner una buena cantidad de capital detrás de tus mejores ideas. Los mercados de valores son razonablemente eficientes. Por lo tanto, muchas acciones tienen un precio justo la mayor parte del tiempo.

Sin embargo, creemos que podemos encontrar entre 50, 60 o 70 acciones que están mal valoradas. Así pues, tener una cartera concentrada permite aprovechar las ineficiencias del mercado. Lo que realmente nos entusiasma es que vemos el mundo desde una perspectiva generalista global, por lo que no nos limitamos en comparar empresas dentro de un mismo sector o país, sino que consideramos el mejor modelo de negocio en su conjunto, las mejores prácticas empresariales en general o dónde se encuentra el tipo adecuado de rentabilidad ajustada al riesgo, independientemente del sector o el país.

¿Qué sectores presentan mejores oportunidades para este fondo de income?

La industria de las telecomunicaciones ofrece oportunidades en todo el mundo. En primer lugar, en algunos países el panorama competitivo del sector está cambiando con una reducción de competidores que implica que las empresas operen de forma más racional y su rentabilidad sea más predecible. Las utilities constituyen otro ámbito interesante, aunque varía mucho según el país.

Pero, sobre todo en Europa, existe una nueva motivación nacional para invertir en infraestructuras y en la calidad del sistema de servicios públicos, lo que proporciona una mayor visibilidad del crecimiento a largo plazo. Además, debido al aumento de los tipos de interés, la rentabilidad regulada también ha aumentado. Por lo tanto, las utilities pueden invertir más dinero y obtener una mayor rentabilidad sobre sus inversiones. El último ámbito a nivel mundial, pero especialmente en Europa, es el sector financiero. Durante casi una década, con los tipos al 0% o incluso negativos, a los bancos y aseguradoras les resultó muy difícil aumentar sus beneficios.

Pero ahora las economías están más sólidas y los tipos de interés son más altos, lo que supone un crecimiento de los préstamos más rápido y un margen de interés neto por préstamo, superior. Por lo tanto, la rentabilidad bancaria y el crecimiento de las ganancias resultan mucho más atractivos hoy que durante la mayor parte de los últimos 10 años. Llevamos tres años de este crecimiento acelerado de las ganancias en el sector financiero europeo y parece que esta tendencia puede continuar durante un tiempo. Además, las valoraciones en el sector bancario europeo son mucho más bajas que el estadounidense, así que esa es una diferencia de valoración relativa es muy atractiva en el sector bancario.

BBVA lanza Global Wealth, su nueva propuesta global para clientes de alto patrimonio

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Foto cedidaSede de BBVA en Madrid.

BBVA refuerza su apuesta por los clientes de alto patrimonio con el lanzamiento de Global Wealth, un nuevo paraguas global que reúne los segmentos Premium, Private Banking y Ultra High Net Worth (UHN). A partir de octubre, las tres propuestas compartirán una denominación e identidad comunes en todas las geografías, acompañadas de un modelo de atención altamente especializado y una propuesta de valor que combina capacidades locales y globales para dar respuesta a las necesidades de los clientes y sus familias.

El lanzamiento supone avanzar hacia una identidad común y reconocible en todos los mercados, con una misma estructura y una propuesta que busca combinar lo mejor de dos mundos: el conocimiento, la cercanía y las capacidades de cada mercado con la escala y las fortalezas internacionales de BBVA.

De esta forma, el grupo busca reforzar su posicionamiento entre los clientes de mayor patrimonio y ofrecerles una experiencia cada vez más consistente, personalizada y global, capaz de acompañarlos no sólo en sus necesidades financieras, sino también en las de sus familias y en una realidad patrimonial cada vez más internacional.

“Este lanzamiento consolida la posición de liderazgo de BBVA en los segmentos de alto patrimonio con una propuesta de valor especializada y homogénea que ofrece distintos niveles de servicio” señaló Jaime Lázaro, responsable de BBVA Asset management & Global Wealth. Lázaro expresó que este modelo es el resultado del «esfuerzo de muchos años en construir un modelo de alto valor para todos los países».

El modelo tiene como centro al gestor o banquero, que ocupa una posición central como profesional de confianza del cliente, apoyado por especialistas y por las capacidades del grupo para ofrecer un acompañamiento cada vez más personalizado. «Damos mucho peso a quién atiende al cliente, y aquí, el banquero es protagonista», aseguró Lázaro.

Global Wealth se presentó en España y, en las próximas semanas, el proyecto se dará a conocer en el resto de geografías en las que el banco está presente. La entidad no realizará una revolución organizativa. Lázaro, sin embargo, mencionó que Salvador Sandoval, director de Banca Patrimonial y Privada en BBVA Bancomer, ha sido nombrado recientemente nuevo responsable de Global Wealth. Tendrá la misión de ayudar a las bancas privadas locales a desarrollarse hacia esa convergencia del modelo de banca privada de BBVA «lo más rápido posible» trayendo las mejores prácticas y coordinar la oferta de banca privada internacional.

Respecto a los objetivos a futuro, Lázaro resumió que con este modelo global, la entidad pretende «que el mercado sepa que BBVA está ahí, con una oferta potente». En definitiva, esto se traduce, según Lázaro, en seguir con el mismo ritmo de crecimiento de doble dígito de los últimos años. También, de tener capacidad de atraer clientes en los países en los que la entidad está presente. En definitiva, el objetivo es crecer al 20% de forma ideal.

La posición de España en este nuevo marco

BBVA ha presentado Global Wealth en España en primer lugar y, posteriormente, el proyecto se irá desgranando en el resto de las regiones en las que está presente el banco. En España, los segmentos de Wealth se denominarán UHN Patrimonios -para los clientes de mayor patrimonio-; Banca Privada evoluciona hacia Private Banking, y Banca Personal pasa a denominarse Premium. Los tres segmentos que componen BBVA Global Wealth en España dan servicio a un total de 1.340.000 clientes, con datos a agosto de 2026.

“El lanzamiento de Global Wealth en España, como en el resto de geografías, va más allá de una nueva identidad. Supone reforzar el modelo de atención y la propuesta de valor para los clientes de mayor patrimonio, adaptándonos a sus distintas necesidades y a cada momento de su evolución patrimonial”, destacó Fernando Ruiz, director de Global Wealth España.

El modelo refuerza, además, la experiencia del cliente en momentos clave de su relación con BBVA, desde el la bienvenida al banco hasta la evolución de sus objetivos vitales y necesidades patrimoniales, más allá de las financieras, con procesos más ágiles, una atención personalizada y beneficios que se extienden también a las familias.

Otro de los pilares de BBVA Global Wealth es una propuesta de valor que combina la adaptación a las particularidades de cada mercado con el acceso a las capacidades globales de BBVA. En España, se han diseñado propuestas diferenciadas en áreas como la planificación patrimonial, amplia gama de inversiones, financiación, tarjetas, oferta no financiera, familias empresarias y experiencia digital, con productos, servicios y ventajas adaptados al perfil y las necesidades de cada cliente.

BBVA cuenta con plataformas internacionales en España, Estados Unidos y Suiza, que permiten ofrecer servicios de alto valor añadido como la consolidación de posiciones y el asesoramiento dentro de su modelo de cliente global. En el caso de España, cabe destacar que se ha convertido en un verdadero hub de banca privada internacional y cuenta en Madrid con un equipo especializado para clientes de otras geografías que quieren invertir en España.

Ruiz también adelantó que los objetivos de la división española no cambian. «Seguimos con la misma línea que teníamos hasta ahora», afirmó.

Más allá de las finanzas

Global Wealth amplía, además, el concepto tradicional de gestión patrimonial con una propuesta que busca acompañar al cliente en otras dimensiones de su vida.
El modelo incorpora experiencias más allá de las finanzas vinculadas a ámbitos como el deporte, el arte, la cultura y la salud, además de propuestas específicas para familias empresarias y soluciones dirigidas al conjunto de la familia.

Con Global Wealth, BBVA refuerza así su apuesta por los clientes de mayor patrimonio y avanza hacia un modelo más global, reconocible y especializado, con una identidad común en todas las geografías y una propuesta capaz de combinar la cercanía de los equipos en España con las capacidades internacionales del grupo.

Europa toca la puerta de las carteras latinoamericanas: la diversificación busca una alternativa a Wall Street

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Una constante de las inversiones para las carteras latinoamericanas en materia de diversificación internacional es el destino dominante: Estados Unidos. La cercanía geográfica, el tamaño de sus mercados, la profundidad de Wall Street y el liderazgo de sus grandes compañías tecnológicas han convertido a los activos estadounidenses en una pieza central de las carteras. Pero esa concentración empieza a abrir una pregunta distinta: ¿qué mercado desarrollado puede complementar a Estados Unidos sin obligar al inversionista a abandonar los mercados avanzados y sus estándares de regulación, liquidez y seguridad jurídica?

Para José Francisco Ruiz Solera, Buy Side-Fund Manager y gestor de renta variable europea en EDM España, la respuesta está al otro lado del Atlántico: Europa. El ejecutivo charló con Funds Society en el marco del evento «Pioneros 2026», llevado a cabo en la Ciudad de México y organizado por la casa de bolsa GBM. “La bolsa europea está barata comparada con la bolsa norteamericana”, sostiene el gestor, quien considera que la región puede representar una alternativa de diversificación para carteras excesivamente expuestas a Estados Unidos y, particularmente, a tecnología.

La tesis tiene un componente cuantitativo. En un análisis publicado por MSCI a comienzos de 2026, el múltiplo precio/utilidades futuras del MSCI Europe se ubicaba en alrededor de 15 veces, frente a 22.35 veces para Estados Unidos al cierre de 2025. La diferencia no implica por sí misma que Europa vaya a superar a Wall Street, pero sí muestra que los inversionistas estaban pagando una prima considerablemente mayor por las utilidades estadounidenses.

JP Morgan Asset Management también identificó en 2026 un regreso del interés hacia la renta variable europea. Según la firma, entre comienzos de 2025 y marzo de 2026 los fondos de renta variable europea recibieron más de 74 mil millones de euros de entradas netas, el mayor flujo de este tipo en una década, en un contexto en el que los inversionistas buscaban alternativas a exposiciones concentradas y activos con valoraciones elevadas. Pero, el argumento no es abandonar a Estados Unidos. El punto central no consiste en establecer una competencia entre Europa y Estados Unidos, sino cuestionar la idea de que una cartera internacional necesariamente deba girar alrededor de Wall Street.

Ruiz Solera calcula que Europa representa aproximadamente 19% de la capitalización bursátil mundial y subraya que, después de Estados Unidos, constituye el segundo gran universo desarrollado de inversión. En su visión, el problema para el inversionista latinoamericano es que la proximidad con Estados Unidos puede hacer que otras regiones queden fuera del radar. La oportunidad, desde esta perspectiva, no consiste únicamente en comprar “Europa”, sino en determinar qué Europa comprar. Ahí aparece una discusión particularmente relevante para la industria de fondos: la diferencia entre replicar un índice y seleccionar empresas.

Ruiz Solera cuestiona que un ETF europeo sea necesariamente la respuesta más eficiente en el actual entorno. Su argumento es que los índices incorporan de manera importante a las compañías y sectores que ya han tenido un buen comportamiento, mientras que una gestión activa puede buscar empresas que todavía no hayan recibido el mismo reconocimiento del mercado. En particular, señala el peso que bancos y compañías energéticas han adquirido en los índices europeos y plantea que una cartera quality growth puede buscar oportunidades en otras áreas.

La discusión llega en un momento en que la gestión activa está intentando recuperar espacio dentro de la industria. En Europa, los ETFs activos alcanzaron 108,3 mil millones de euros en activos al cierre de junio de 2026, casi tres veces el nivel registrado a finales de 2023, aunque todavía representan una fracción pequeña del mercado total de ETF. Al mismo tiempo, el dinero sigue fluyendo hacia productos pasivos. Morningstar reportó que durante los primeros siete meses de 2026 los ETF europeos recibieron casi 266 mil millones de euros, de los cuales 203,4 mil millones correspondieron a ETF de renta variable. Una parte importante de esos recursos continuó dirigiéndose a estrategias globales y estadounidenses. Es decir, el debate entre gestión activa y pasiva está lejos de resolverse; precisamente por eso constituye uno de los puntos relevantes de la tesis de EDM.

La paradoja tecnológica de Europa

Hay otro elemento que modifica la tradicional percepción de Europa como una región menos atractiva frente al liderazgo tecnológico estadounidense: la inteligencia artificial también tiene una importante infraestructura europea. El ejemplo más evidente es ASML, fabricante neerlandés de sistemas de litografía para semiconductores. La propia compañía señala que es actualmente el único fabricante mundial de sistemas de litografía EUV, una tecnología utilizada para producir las capas más complejas de los chips avanzados.

La importancia de ASML para la economía de la IA no es menor. Los sistemas EUV permiten fabricar los microprocesadores más avanzados y, de acuerdo con la compañía, la tecnología está directamente vinculada con aplicaciones de inteligencia artificial y con las próximas generaciones de chips. En 2026, además, ASML reportó una fuerte demanda de sus sistemas y anticipó un incremento de capacidad EUV para los siguientes años.

Esto matiza una percepción habitual del mercado: que invertir en IA significa necesariamente invertir en Estados Unidos. No significa que Europa tenga el liderazgo estadounidense en inteligencia artificial ni que ASML convierta por sí sola a Europa en una potencia tecnológica comparable con Silicon Valley, pero sí revela que la cadena de valor de la IA es mucho más global de lo que sugieren los nombres más conocidos de la industria. Para un gestor de renta variable, esa diferencia puede ser fundamental porque no necesariamente se trata de encontrar al próximo gran fabricante de modelos de IA, sino de identificar a las compañías que proporcionan la infraestructura indispensable para que todo el ecosistema funcione.

El segundo catalizador: el regreso del gasto público

La otra parte de la tesis europea está lejos de la tecnología. Tiene que ver con política fiscal, infraestructura y defensa. Alemania, durante años uno de los símbolos de la prudencia fiscal europea, está entrando en una etapa diferente. La Comisión Europea prevé que el déficit público alemán pase de 2,7% del PIB en 2025 a 3,7% en 2026 y 4,1% en 2027, impulsado principalmente por un aumento del gasto en inversión y defensa. La deuda pública, a su vez, subiría de 63,5% del PIB en 2025 a 68% en 2027. Eso no significa que Europa haya resuelto sus problemas estructurales. De hecho, la deuda pública de la zona euro alcanzó 88,9% del PIB al cierre del primer trimestre de 2026, mientras que en el conjunto de la Unión Europea llegó a 82,9%. Pero sí apunta hacia un cambio en la combinación de políticas.

Ruiz Solera considera que los planes de infraestructura y rearme europeos todavía no se han reflejado completamente en la economía cotidiana y sostiene que parte del impacto podría hacerse más visible hacia 2027. La Comisión Europea, por su parte, también prevé que el aumento del gasto público contribuya positivamente al crecimiento alemán durante ese periodo.
Para los mercados, el punto relevante no es solamente cuánto gastarán los gobiernos, sino qué compañías recibirán ese gasto y cuánto de ese crecimiento terminará convirtiéndose en beneficios corporativos.

La variable que puede cambiarlo todo: energía

La tesis europea, sin embargo, tiene una vulnerabilidad evidente: la energía. La guerra y las interrupciones alrededor del estrecho de Ormuz han colocado nuevamente al petróleo en el centro de la ecuación. La Agencia Internacional de Energía estima que por ese paso marítimo transitaron en promedio unos 20 millones de barriles diarios de crudo y productos petroleros durante 2025, alrededor de una cuarta parte del comercio marítimo mundial de petróleo. Europa es especialmente sensible a ese escenario. La Comisión Europea ha reconocido que las disrupciones en el estrecho pueden afectar los precios y la seguridad energética, aunque hasta ahora ha señalado que no existe un problema inmediato de abastecimiento gracias a las reservas y a fuentes alternativas.

Ese riesgo explica por qué la oportunidad europea no puede analizarse únicamente desde las valuaciones. J.P. Morgan, por ejemplo, mantiene una visión más cautelosa: en su revisión del segundo trimestre de 2026 señaló que prefería Estados Unidos y algunos mercados emergentes frente a Europa, aunque reconocía el papel de las valuaciones y de la diversificación. En su asignación global del tercer trimestre, la firma mantuvo una posición neutral sobre la renta variable europea.

Ese contraste resulta revelador. La tesis europea existe, pero no constituye un consenso y quizá ahí está precisamente el interés para los gestores y para los inversores de Latinoamérica. Europa ofrece un mercado desarrollado, empresas globales, exposición a sectores diferentes de los dominantes en Wall Street y una brecha de valuaciones que ha vuelto a llamar la atención de los administradores de activos. Pero también carga con menor crecimiento estructural que Estados Unidos en algunas áreas, dependencia energética y una transformación fiscal y económica cuyo impacto todavía está por comprobarse.

Para Ruiz Solera, Latinoamérica puede ser particularmente relevante en esa ecuación. El gestor considera que la región en general está desarrollando con rapidez su cultura de inversión, pero observa al mismo tiempo una fuerte inclinación de los inversionistas latinoamericanos hacia Estados Unidos y una menor atención hacia otras regiones. La cuestión, entonces, no es si Europa reemplazará a Wall Street. Es si seguirá teniendo sentido que una cartera latinoamericana global permanezca tan cerca de Estados Unidos que apenas deje espacio para el segundo gran mercado desarrollado del mundo.

En un mercado donde las valuaciones, la inteligencia artificial, el gasto público, la defensa y la geopolítica están modificando simultáneamente el mapa de oportunidades, la diversificación geográfica vuelve a adquirir una dimensión que va más allá de repartir activos entre distintos países: se trata de buscar fuentes diferentes de crecimiento, beneficios y riesgo.

Cómo mantener la ciudadanía norteamericana y aun así vivir en un paraíso fiscal

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Todos los años me llega la misma pregunta, formulada de mil maneras distintas: «¿cómo hago para dejar de pagarle a Estados Unidos?». Y todos los años tengo que dar la misma mala noticia: si sos ciudadano norteamericano, no hay paraíso fiscal que valga mientras conserves ese pasaporte. Estados Unidos es, junto con Eritrea, el único país del mundo que grava a sus ciudadanos por su ciudadanía y no por su residencia, aunque la comparación hay que tomarla con pinzas: Eritrea le cobra a su diáspora un 2% plano y bastante rudimentario en su cobro, mientras que Estados Unidos exige declaración jurada completa sobre la renta mundial, con toda la maquinaria de FATCA y FBAR detrás. Podés vivir en Mónaco, en Dubái o en una isla del Caribe: Washington igual quiere su parte.

Ahora bien, hay una pregunta distinta y mucho más interesante que casi nadie hace bien: no «cómo dejo de ser ciudadano», sino «cómo hago para que ser ciudadano me cueste lo menos posible sin moverme del paraguas de Estados Unidos». Y ahí sí hay una respuesta, y tiene nombre y apellido: Puerto Rico.

Puerto Rico es la única jurisdicción del planeta donde un ciudadano norteamericano puede vivir sin renunciar a su pasaporte, sin exponerse al impuesto de expatriación (el famoso «exit tax»), sin perder el acceso a la Seguridad Social ni a Medicare, y aun así lograr que buena parte de su renta tribute a tasas que en el resto de Estados Unidos serían impensables. La razón es puramente técnica y no tiene nada de exótico: Puerto Rico es territorio de Estados Unidos, pero para el Código de Rentas Internas es, a los fines impositivos, un país aparte. El artículo 933 excluye la renta de fuente puertorriqueña del ingreso federal de quien es residente de buena fe de la isla. Y la Ley 60 se ocupa de que esa renta, además, pague poco o nada en el propio Puerto Rico.

Dicho así suena a truco de magia, pero no lo es. Es una decisión de política pública, tomada por el Congreso hace más de un siglo y perfeccionada por la legislatura puertorriqueña, para atraer capital e inversores a una economía que lo necesita. El diseño es prolijo: si tenés un negocio de servicios que podés prestar desde la isla a clientes de afuera, esa empresa paga 4% (o 2% los primeros cinco años). Si tenés una cartera de inversiones, las ganancias, los dividendos y los intereses que se generan después de mudarte pueden quedar exentos —0% si presentás la solicitud antes de fin de este año; 4% si llegás después, que tampoco es un mal número—.

Ahora viene la parte que nadie te cuenta en el asado ni en el grupo de WhatsApp de inversores: esto no es gratis, y no es para cualquiera. Cuesta plata, entre honorarios, donación caritativa obligatoria y la compra de una vivienda en la isla, arrancás con un piso anual que ronda los quince mil dólares. Y cuesta, sobre todo, mudarte de verdad. El Servicio de Impuestos Internos no es tonto: sabe perfectamente que Puerto Rico se convirtió en el destino de moda para quien quiere pagar menos impuestos sin dejar de ser americano, y por eso mismo audita como nunca antes a quienes se declaran residentes de la isla. Si tu familia se queda en Miami, si seguís yendo a la oficina de Nueva York por Zoom cuatro días a la semana, si tu médico, tu club y tu peluquero siguen siendo los de siempre en el continente, no hay decreto que te salve. La ley pide sustancia, no una dirección postal.

Ahí está, para mí, la verdadera enseñanza detrás de este régimen, y vale para Puerto Rico como vale para cualquier estructura de planificación patrimonial internacional: no existe la ingeniería fiscal sin cambio de vida. Quien busca solamente el papel, ya sea el decreto, la sociedad, el domicilio, y no está dispuesto a modificar dónde y cómo vive, tarde o temprano se topa con el fisco correspondiente. Quien sí está dispuesto a hacerlo, en cambio, encuentra que la ley le ofrece un camino legítimo, transparente y sostenido en el tiempo para pagar menos.

Y ya que estamos, una advertencia para las familias de patrimonio importante que me escriben pensando en atajos: meter toda la cartera en una LLC y mudarse no es, por sí solo, un boleto directo al beneficio. Si la LLC es unipersonal y transparente para el fisco, funciona: el IRS y Hacienda de Puerto Rico la ignoran y tratan la renta como si fuera del dueño, que es justo lo que pide un decreto pensado para personas físicas. Pero si la LLC tiene varios socios de la misma familia, cada uno necesita, en principio, su propio decreto y su propia mudanza real; no alcanza con que uno se instale en la isla y el resto siga administrando la cartera desde el sillón de su casa en el continente. Y ni la LLC más prolija resetea el reloj: la ganancia que ya estaba devengada antes de mudarse sigue siendo de fuente estadounidense, la envuelvas como la envuelvas.

¿Vale la pena mudarse a Puerto Rico solo por el impuesto? Depende, como casi todo en esta profesión, de la cuenta completa: cuánto ganás, de dónde viene esa renta, y cuánto estás dispuesto a cambiar tu vida para conseguirlo. Para un empresario de servicios exportables o un inversor con ganancias de capital importantes, la ecuación suele cerrar ampliamente a favor de mudarse. Para un asalariado que cobra de una empresa continental y no puede o no quiere trasladar su centro de vida, el decreto termina siendo, como digo siempre, una suscripción cara a una promesa que nunca se va a cumplir.

La ventana para asegurarse las condiciones más favorables del Capítulo 2 (la tasa del 0%) cierra el 31 de diciembre de este año. Después de esa fecha, el beneficio sigue existiendo, pero es menor. Como toda buena decisión patrimonial, esta no se toma en diciembre: se planifica con meses de anticipación, con los papeles en orden y con la cabeza fría. Ser ciudadano de Estados Unidos y vivir bien, sin pagar de más, no es una contradicción. Es, simplemente, cuestión de saber dónde parar la pelota.

Tribuna firmada por Martin Litwak, CEO & Fundador de Untitled Strategic Legal Consulting

LBP AM nombra a Stéphane Villemain Deputy Head of SRI Solutions

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Foto cedidaStéphane Villemain, Deputy Head of SRI Solutions.

LBP AM nombra a Stéphane Villemain Deputy Head of SRI Solutions. El nuevo fichaje cuenta con una sólida trayectoria junto a grandes inversores internacionales, y refuerza aún más las capacidades de inversión sostenible de LBP AM. Especialista en finanzas sostenibles con más de tres décadas de experiencia, el grupo LBP AM desarrolla soluciones innovadoras que abarcan todas las clases de activos, diseñadas para acompañar las principales transiciones ASG.

En su nuevo puesto, trabajará junto a Héléna Charrier, Head of SRI Solutions, y se encargará de impulsar las iniciativas estratégicas de sostenibilidad del Grupo. Además, colaborará con todas las áreas del negocio para desarrollar soluciones adaptadas a las necesidades de los clientes, consolidar la oferta de productos de inversión sostenible del Grupo e integrar aún más las prácticas ASG en las distintas clases de activos. Asimismo, supervisará las actividades ASG de LBP AM European Private Markets (EPM), así como el equipo de análisis cuantitativo ASG.

Stéphane Villemain cuenta con más de 18 años de experiencia en inversión sostenible y consultoría, adquiridos principalmente en Canadá. Desde 2024, trabajaba como jefe de Inversión Sostenible para mercados públicos y privados en la Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ), donde lideró la implementación de estrategias climáticas y la integración de criterios ASG en los mandatos de inversión. De 2020 a 2024, dirigió el área de Inversión Sostenible en Ivanhoé Cambridge, la plataforma global de inversión inmobiliaria de CDPQ, donde definió la estrategia climática y ASG para su cartera de inversiones. Anteriormente, de 2016 a 2020, ocupó el cargo de director de Inversión Sostenible para activos privados en PSP Investments, uno de los principales fondos de pensiones de Canadá. Entre 2024 y 2026 formó parte del Consejo de Administración de Gecina, una de las SOCIMI (REIT) líderes en Europa. En cuanto a experiencia académica, Stéphane es graduado de la École Polytechnique y de AgroParisTech, y cuenta con un máster por la Universidad McGill.

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Stéphane a LBP AM. Su excepcional trayectoria con importantes inversores institucionales internacionales, su profundo conocimiento tanto de los mercados públicos como privados, y su experiencia en cuestiones climáticas y ASG serán activos fundamentales para responder a las expectativas de inversión responsable de nuestros clientes y para fortalecer nuestra oferta de ISR”, ha señalado Héléna Charrier, jefa de SRI Solutions. 

Los hogares españoles pierden miles de millones en oportunidades de inversión por la brecha de educación financiera

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JP Morgan Asset Management ha publicado un estudio que expone las consecuencias de una brecha de conocimiento financiero que está costando a los españoles miles de millones de euros en oportunidades perdidas de rentabilidad. El estudio se ha realizado con motivo del Día de la Educación Financiera, basado en una encuesta realizada en España a una muestra de más de 2.000 hogares.  Destaca que la preferencia de los españoles por la liquidez y las carencias de formación financiera, son los principales obstáculos que impiden que los ciudadanos españoles planifiquen el uso que hacen de sus ahorros y canalicen una parte hacia la inversión.

En los últimos años, los hogares han ahorrado mucho. Desde 2020, han acumulado 246.000 millones de euros en liquidez o en instrumentos similares. Si ese capital se hubiera invertido en los mercados de acciones globales, su valor actual sería de 477.000 millones de euros. En cambio, al quedarse retenidos en activos de liquidez de baja rentabilidad, su valor se reduce a 268.000 millones de euros. Una combinación de exceso de aversión al riesgo y desconocimiento ha costado a los hogares españoles 209.000 millones de euros solo en los últimos seis años.

Una población mal formada en finanzas

Según la encuesta de J.P. Morgan Asset Management, el 41 % de los españoles admite que ni siquiera ha considerado la inversión en renta variable como una opción, o si lo ha considerado, no sabe cómo hacerlo. También señala que la falta de educación financiera no se limita al desconocimiento, sino que da lugar también a creencias que van contra la evidencia. El 20 % de los encuestados cree que el efectivo ofrece mejor rentabilidad a largo plazo que las acciones, a pesar de que la historia económica y la realidad reciente demuestran exactamente lo contrario.  En los últimos años, los mercados de renta variable han generado rentabilidades mucho más altas que la proporcionada por cualquier activo líquido, cuya capacidad para preservar el poder adquisitivo sigue siendo muy limitada, más aún con la inflación elevada.

Las consecuencias de esta brecha de conocimiento, y de la arraigada aversión al riesgo, son visibles en las decisiones reales que toman los españoles sobre sus finanzas personales. Respecto  al destino de sus ahorros no destinados a emergencias, una 25% afirmó que mantiene la mayor parte en efectivo, un 19 % los tiene invertidos en acciones (frente al 21% de media en Europa) un 15 % en activos inmobiliarios y un 10 % confía a fondos de pensión su ahorro, en ambos casos dos puntos por encima de la media europea. Para la mayoría, perder dinero es el motivo más citado para no invertir.

“En el Día de la Educación Financiera en España, que pone de relieve la importancia de reforzar los conocimientos financieros de la ciudadanía, nuestros estudios muestran que todavía queda mucho camino por recorrer. Como industria, debemos seguir trabajando para cerrar esta brecha de conocimiento: la reticencia a invertir está privando a millones de españoles de la oportunidad de hacer crecer sus ahorros y alcanzar sus objetivos financieros a largo plazo”, ha señalado Javier Dorado, director general de J.P. Morgan Asset Management para España y Portugal.

La paradoja: sin conocimientos financieros pero confiados

Aunque el estudio recoge que más del 60 % de los españoles declara tener al menos cierta confianza en su capacidad para tomar decisiones de inversión, dicha confianza no se corresponde con el conocimiento que realmente poseen.

“La brecha entre la confianza percibida y el conocimiento real puede llevar a decisiones de inversión poco fundamentadas o, por miedo a perder dinero, en una inacción que también tiene un coste. Reforzar la educación financiera y recurrir a asesoramiento profesional son dos herramientas fundamentales para tomar decisiones más informadas y con mayor seguridad”, ha comentado Lucía Gutierrez-Mellado directora de estrategia de J.P. Morgan Asset Management para España y Portugal.

Generaciones sin preparación para la jubilación

La brecha de conocimiento financiero tiene efectos especialmente significativos en la planificación de la jubilación. Solo el 25 % de los encuestados está siguiendo un plan de ahorro definido para alcanzar sus objetivos financieros en esa etapa de su vida. Mientras tanto, el 22% aún no ha comenzado a pensar en la jubilación. Un comportamiento que no es exclusivo de los más jóvenes, el 23 % de las personas de entre 46 y 61 años, que se encuentran en la etapa de mayor capacidad de ahorro, aún no cuenta con un plan de ahorro para la jubilación.

Según la investigación, esta falta de planificación puede venir derivada de la elevada confianza de los hogares en su futuro económico y, en particular, en su jubilación, basada en la creencia de que el Estado garantizará las pensiones y una jubilación holgada. Más del 60 % de los encuestados afirmaron tener al menos cierta confianza en que podrán disfrutar del nivel de vida que deseaban (porcentaje superior a la media europea). A pesar de una realidad económica que dibuja una deuda pública relativamente alta, una población envejecida rápidamente y otras presiones de gasto que pueden dificultar en el futuro el mantenimiento del nivel actual de las pensiones públicas.

El efecto de exceso de ahorro líquido sobre la economía y la cohesión social

El informe de JPMorgan AM también advierte de las consecuencias de este desconocimiento, y el comportamiento al que da lugar para el desarrollo económico de España. Los altos índices de ahorro en liquidez detraen recursos de la economía productiva y limitan la capacidad de financiación de las empresas; además de retraer el consumo, factor fundamental para el crecimiento económico de cualquier país desarrollado.

En cambio, ayudar a las familias a comprender mejor el papel de los productos financieros para que puedan sacar un mayor partido de sus ahorros incrementaría sus posibilidades de alcanzar metas financieras como una jubilación más holgada. Además, contribuiría a una mayor creación de valor para la sociedad en su conjunto, reduciendo la desigualdad económica y reforzando la cohesión social.

El 87% de los españoles considera insuficiente el nivel de educación financiera de la población

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La Unión de Créditos Inmobiliarios (UCI) ha concluido que la investigación realizada con motivo del Día de la Educación Financiera, tiene como objetivo concienciar sobre la importancia de adquirir conocimientos que permitan gestionar adecuadamente las finanzas personales. La encuesta ha sido realizada a 2.035 personas residentes en España por IO Sondea para UCI, con un nivel de confianza de 95%.  Entre los principales hallazgos, destaca que casi la mitad de los encuestados (49,2%) considera que el nivel de conocimientos en educación financiera de la población es malo o muy malo. Frente a ellos, un 37,9% lo califica como regular y apenas uno de cada diez (9,8%) cree que el nivel es bueno o muy bueno, mientras que un 3,2% no sabe cómo valorarlo.

“La educación financiera sigue siendo una de las grandes asignaturas pendientes de nuestra sociedad. Entender cómo gestionamos nuestros ingresos, cómo ahorramos, cómo utilizamos el crédito o cómo planificamos decisiones tan importantes como la compra de una vivienda resulta fundamental para construir un proyecto de vida sólido. Contar con una buena formación financiera no solo ayuda a tomar mejores decisiones en el presente, sino que aporta seguridad, autonomía y estabilidad para afrontar el futuro con mayor confianza”, ha señalado Cátia Alves, directora de Sostenibilidad de UCI.

Según el estudio, la percepción sobre el nivel de educación financiera presenta diferencias significativas por regiones. El País Vasco es la comunidad más crítica: el 72% de los encuestados considera malo o muy malo el nivel de conocimientos financieros de la población, más de 22 puntos por encima de la media nacional (49,2%). Le siguen Baleares (60%), Cantabria (59%), Aragón y Castilla-La Mancha (57%). En el extremo contrario se encuentra Andalucía, donde el porcentaje que califica los conocimientos financieros como malos o muy malos se reduce al 39%, seguida de Galicia (45%) y Comunidad Valenciana (46%).

Endeudarse bien y saber ahorrar, las principales carencias

Las principales asignaturas pendientes en educación financiera de los españoles se sitúan en primer lugar como endeudamiento responsable (45,9%). Esto se traduce en comprender cuánto se puede permitir pedir prestado y cómo utilizar adecuadamente préstamos y otras fórmulas de financiación. Muy cerca aparece el ahorro y la planificación a largo plazo (42,4%), seguido de la gestión de presupuestos y el control de gastos (35,4%). 

Las necesidades de formación van más allá de la economía cotidiana. Los españoles consideran insuficiente la información sobre la fiscalidad básica y los impuestos (34,5%), y en inversión y planificación del patrimonio (31,2%). Completan el mapa de conocimientos financieros el funcionamiento de los mercados financieros (25,9%), el uso adecuado de las tarjetas de crédito (21,6%) y las criptomonedas (15,6%). Los resultados apuntan a una necesidad de conocimientos especialmente relacionada con la gestión de la economía personal y la planificación a largo plazo. Estas dos cuestiones adquieren especial relevancia cuando llega el momento de afrontar decisiones financieras de mayor envergadura, como la compra de una vivienda.

La dificultad para contratar una hipoteca aumenta

La percepción de los españoles que tienen que contratar o han contratado una hipoteca considera que hacerlo es difícil o muy difícil (69%). La cifra encadena tres años al alza: en 2024 se situaba en el 61,4%,aumentó hasta el 65,4% en 2025 y alcanza ahora el 69%. En apenas dos años, la percepción de dificultad ha crecido 7,6 puntos porcentuales. Además, aumenta el porcentaje de quienes califican el proceso como “muy difícil”, que pasa del 16,5% en 2024 al 17,2% en 2025 y alcanza el 21,3% en 2026.

La edad es una variable que marca diferencias en la percepción del proceso hipotecario. Entre los 25 y 34 años, el 70,2% considera difícil o muy difícil contratar una hipoteca; entre los 35 y 44 años, el porcentaje alcanza el 69,8%, y entre los 45 y 54 años se sitúa en el 70,4%. La principal desigualdad aparece a partir de los 55 años. Entre las personas de 55 a 65 años, el porcentaje que percibe la contratación como difícil o muy difícil desciende hasta el 61,4%, alrededor de nueve puntos menos que en los grupos de menor edad. También cambia la  intensidad con la que se percibe esa dificultad. Por otro lado, la consideración de la contratación como “muy difícil” alcanza el 24,1% entre los 25 y 34 años y el 23,6% entre los 35 y 44, mientras que entre los 55 y 65 años desciende al 14,8%.

Desconocimiento de los requisitos para solicitar una hipoteca

El proceso se dificulta aún más porque los encuestados no conocen  los requisitos para solicitar una hipoteca. A pesar de que el 69,9% de los encuestados afirma saberlos, casi uno de cada cuatro (23,5%) reconoce no saber identificarlos, mientras que un 6,6% no sabe no contesta. También aquí aparecen diferencias generacionales, entre los 25 y 34 años, el 66,3% afirma conocer los requisitos y un 25,4% los desconoce. El grado de conocimiento aumenta hasta alcanzar el 74,3% entre las personas de 45 a 54 años, mientras que entre los 55 y 65 años se sitúa en el 70,5%.

“La educación financiera y el acompañamiento especializado son herramientas complementarias para afrontar decisiones económicas de largo plazo. Mejorar estos conocimientos no pasa únicamente por familiarizarse con determinados conceptos, sino por contar con herramientas para comparar alternativas, entender sus implicaciones y anticipar su impacto en la economía personal antes de decidir”, han señalado desde UCI.

DWS adquirirá Peakside Capital Advisors para ampliar sus capacidades en inversión inmobiliaria de value-add y oportunista

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Foto cedidaStefan Hoops, consejero delegado de DWS.

DWS ha anunciado la firma de un acuerdo vinculante para la adquisición del 100% de Peakside Capital Advisors AG (Peakside) a los accionistas liderados por sus fundadores y socios directores, Stefan Aumann y Boris Schran. Peakside es una gestora especializada en activos inmobiliarios centrada en inversiones de valor añadido y oportunistas en Alemania y Europa Central y del Este. Según destacan, gracias a su contrastado enfoque de inversión, la marca Peakside goza de una sólida posición en el mercado.

Se espera que la operación se cierre a finales de 2026, siempre que se obtengan las autorizaciones reglamentarias y se cumplan las demás condiciones habituales de cierre.

Con sede en Zug (Suiza), Peakside opera en Alemania, Luxemburgo y Polonia. La compañía, que cuenta con experiencia en los sectores inmobiliarios de oficinas, comercio minorista, logística y residencial, gestiona más de 1.700 millones de euros en activos, principalmente en nombre de inversores institucionales. “La serie de fondos PREF refleja la experiencia inversora de Peakside”, destacan. 

Esta adquisición reforzará la plataforma de inversiones alternativas de DWS, al aportar una consolidada experiencia en inversiones de valor añadido y oportunistas, así como un sólido historial, a su negocio inmobiliario europeo dirigido por Clemens Schaefer. Ampliará la oferta inmobiliaria europea de DWS, especialmente en Alemania, al tiempo que aportará capacidades relevantes en Europa Central y del Este. 

Los actuales propietarios de Peakside, Stefan Aumann, Boris Schran y Simon Lutz, junto con los demás miembros del equipo directivo de Peakside, Frank Schäfer y Karol Maziukiewicz, permanecerán en la compañía tras la finalización de la operación, lo que garantizará la continuidad y el desarrollo futuro del negocio dentro de DWS. Se espera que esta continuidad se extienda a todo el equipo de Peakside.

“La adquisición de Peakside supone un paso importante para reforzar nuestra plataforma de activos alternativos. Peakside aportará capacidades consolidadas y una sólida trayectoria en inversiones inmobiliarias de valor añadido y oportunistas en Europa. Esto envía una señal clara de que el sector inmobiliario es una parte fundamental de nuestra oferta de activos alternativos y una clase de activos prometedora que queremos hacer crecer”, ha señalado Stefan Hoops, consejero delegado de DWS.

Por su parte, Stefan Aumann, fundador y socio director de Peakside, ha añadido: “Al combinar nuestra experiencia en inversiones con las relaciones con los clientes, las capacidades de distribución y la plataforma global de DWS, vemos oportunidades significativas para seguir desarrollando el negocio y las soluciones que ofrecemos a los inversores. Esperamos seguir desarrollando el negocio como parte de DWS y apoyar su próxima fase de crecimiento”. En opinión de Boris Schran, fundador y socio director de Peakside, sus clientes e inversiones actuales seguirán siendo el núcleo de nuestro negocio. “Junto con DWS, nos centraremos en preservar la continuidad, mantener el ADN emprendedor de nuestro equipo y escribir juntos un nuevo y emocionante capítulo”, ha comentado.

Los Top Global fondos activistas invierten 3.097 millones de euros en cotizadas españolas

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España mantiene su posición entre los principales mercados mundiales de activismo accionarial y continúa dentro del top 5 europeo, pese a la moderación de la exposición registrada durante el último año. De acuerdo con el último Sodali 40 Activist Ownership Analysis, informe elaborado por el proxy solicitor Sodali & Co que monitoriza la actividad de los cuarenta mayores inversores activistas a nivel global, las posiciones de los fondos activistas en compañías cotizadas españolas alcanzaron los 3.554,5 millones de dólares (3.097 millones de euros) a cierre de junio, un 7,5% menos que un año antes y un 2,2% menos respecto al primer trimestre de 2026.

Esta evolución sitúa a España en la quinta posición del ranking europeo del análisis, tras retroceder un puesto con respecto al trimestre anterior, y en el octavo lugar a escala mundial, por detrás de Estados Unidos, Japón, Francia, Canadá, Países Bajos, Reino Unido y Suiza. Estados Unidos concentra 117.001 millones de dólares y representa el 56,8% del total de las posiciones de los top global activistas no cuantitativas analizadas, seguido de Japón, con 18.595 millones, y Francia, con 16.376 millones.

El ligero retroceso del activismo accionarial en España contrasta con un fuerte repunte de la actividad en Europa. La exposición activista en esta región ascendió a 58.688,5 millones de dólares, un 37,8% más interanual, mientras que el segundo trimestre registró 37 campañas activistas públicas, el máximo de la serie analizada por Sodali & Co.

Construcción gana peso y la banca regional pierde atractivo

Por sectores, construcción es el que más crece en el último año, un 54,9%. El impulso procede sobre todo de las nuevas posiciones de TCI Fund Management en dos compañías estadounidenses de materiales de construcción: Martin Marietta Materials, por 758,4 millones de dólares, y Vulcan Materials, por 721,9 millones. Con ellas, el capital activista en construcción asciende a 2.500 millones de dólares, frente a 833 millones hace un año.

En el lado opuesto, el sector financiero registra la mayor reducción neta de posiciones del trimestre, con 124 recortes o salidas frente a 68 compras. Dentro de él, la banca regional invierte su tendencia reciente, con 16 desinversiones frente a solo 2 nuevas entradas.

El sector industrial sigue concentrando la mayor parte del capital activista, con un 25,1% del total, seguido del financiero (15,8%) y el tecnológico (15,7%). Aeroespacial y defensa se consolida como el principal destino por subsector, con 43.500 millones de dólares. Por número de nuevas posiciones lidera el tecnológico, con 113, seguido del sanitario (109) y el industrial (105).

Entre las principales operaciones del trimestre destacan también la entrada de TCI en Deutsche Börse, por 726,4 millones de dólares, y la de Rubric Capital en thyssenkrupp, por 227,2 millones. Dos de las mayores nuevas posiciones ya han derivado en presión sobre los equipos gestores: la de Elliott Management en Nippon Express y la de Starboard Value en Dynatrace.

El capital activista gana peso y concentración a escala global

Las carteras gestionadas por los inversores incluidos en el Sodali 40 alcanzaron los 206.000 millones de dólares en renta variable a cierre de junio, un 14% más que en el trimestre anterior y un 19% más interanual. En cuanto a su actividad, los inversores aumentaron o abrieron posiciones en 798 compañías, frente a 1.026 en las que redujeron su exposición o salieron. Al mismo tiempo, el valor medio de las posiciones aumentó de 81 a 91 millones de dólares, reflejando una mayor concentración del capital en posiciones de mayor tamaño.

Por firmas, TCI Fund Management es el principal actor del activismo accionarial mundial, con 78.000 millones de dólares, equivalentes al 38% de todo el capital activista no cuantitativo analizado. Esta cifra multiplica por 4,5 la exposición de Cevian Capital, el siguiente inversor por volumen, con 17.400 millones de dólares.

«La inversión de activistas sigue ganando peso en Europa y concentrando cada vez más capital en posiciones de mayor tamaño. España mantiene su relevancia en este escenario, reforzando la necesidad de que las compañías se adelanten a las expectativas de sus accionistas», señala Borja Miranda, responsable del área de Servicios para Accionistas en Europa y Latinoamérica de Sodali & Co.