Foto cedidaJavier Hernández y Paloma Roa, Co-Heads of Operations en Baghdadi Capital Group.
Baghdadi Capital, family office global e independiente especializado en corporate and investment banking, da un paso más en su proceso de crecimiento y consolidación internacional con el nombramiento de Javier Hernández y Paloma Roa como Co-Heads of Operations.
Estas incorporaciones responden a la visión del Grupo de consolidar una arquitectura operativa sólida, preparada para sostener su crecimiento internacional y afrontar con rigor un entorno financiero cada vez máscompetitivo y globalizado.
La incorporación de ambos perfiles refuerza el compromiso de Baghdadi Capital con la excelencia operativa, la gobernanza y la gestión eficiente del riesgo en los mercados clave donde mantiene actividad.
Co-directores con más de 20 años de trayectoria financiera internacional
Javier Hernández aportará una sólida trayectoria en el ámbito financiero, con especialización en contabilidad, tesorería y diseño de arquitecturas de procesos en organizaciones con proyección internacional. A lo largo de su carrera ha liderado la estructuración y optimización de modelos financieros complejos, fortaleciendo sistemas de control interno, eficiencia operativa y gestión del riesgo. Su perfil combina disciplina técnica y visión estratégica, contribuyendo a sustentar el crecimiento corporativo sobre bases financieras robustas y sostenibles.
Por su parte, Paloma Roa cuenta con más de veinte años de experiencia internacional en sectores estratégicos vinculados a infraestructuras críticas y energía. Especializada en cumplimiento normativo, gobernanza y gestión integral de riesgos, ha liderado la implantación de modelos de control y excelencia operativa en entornos multinacionales. Su experiencia refuerza la capacidad del Grupo para operar bajo los más altos estándares internacionales, consolidando una cultura organizativa basada en la integridad, la seguridad y la mejora continua.
“Unirme a Baghdadi Capital supone formar parte de un proyecto con ambición global y una hoja de ruta clara. Asumo esta responsabilidad con el compromiso de contribuir a fortalecer la estructura operativa del Grupo y acompañar su crecimiento en los mercados internacionales”, afirma Javier Hernández.
“Incorporarme a Baghdadi Capital representa un reto estratégico dentro de una organización en plena expansión. Me ilusiona aportar mi experiencia para consolidar una estructura preparada para responder con rigor y eficiencia a un entorno cada vez más exigente”, señala Paloma Roa.
Con estos nombramientos, Baghdadi Capital Group continúa reforzando su estructura ejecutiva con perfiles de alto nivel en finanzas, compliance y gestión estratégica. La firma consolida así una organización diseñada para liderar con eficiencia y visión internacional en el ámbito global del corporate and investment banking.
“Nuestro crecimiento internacional exige una estructura operativa a la altura de nuestra ambición. La incorporación de Javier Hernández y Paloma Roa fortalece nuestra capacidad para ejecutar con excelencia y visión global en un entorno de máxima exigencia. Les doy la más cálida bienvenida a la compañía”, destaca Baihas Baghdadi, fundador y Executive Chairman de Baghdadi Capital Group.
A una semana de la reunión de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed), y con la vista puesta en el efecto que puede tener el alza de los precios del petróleo en la inflación, es necesario volver a poner el nombre de Kevin Warsh en el foco, si queremos analizar qué podemos esperar de la política monetaria estadounidense este año.
De Warsh se ha destacado su amplia experiencia, credibilidad y buena reputación en los mercados, su capacidad de liderazgo y enfoque firme ante la inflación. En términos de política monetaria, los expertos le consideran hawkish, ya que ha apoyado abiertamente los recortes de tipos en determinadas circunstancias, pero matizan sobre él que tiene una actitud flexible.
En opinión de Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, los motivos por los que fue elegido son claros: “Es visto como políticamente leal. Además, es yerno de Ronald Lauder, amigo íntimo y aliado de Trump desde hace años. También es crítico histórico de lo que considera una extralimitación de la Fed como, por ejemplo, la regulación financiera, la protección del consumidor, el enfoque sobre la desigualdad y la expansión cuantitativa (QE). Por último, tiene reputación de halcón por su oposición pública a la segunda ronda de QE, que le llevó finalmente a dimitir como gobernador de la Fed en 2011. Todo esto debería darle cierta credibilidad ante los mercados y potencialmente mayor influencia dentro del FOMC que otros candidatos”.
Robeco: ¿un auténtico “halcón”?
Para los expertos de Robeco, aunque ha sido retratado como “un halcón de la inflación”, es necesario hacer matizaciones en el contexto actual. Recuerdan que durante su etapa como gobernador de la Reserva Federal, Warsh se mostró preocupado por los riesgos inflacionistas derivados de la flexibilización cuantitativa (QE) y se convirtió en uno de sus críticos internos más vehementes. “Hoy conocemos la QE principalmente como una política que ha engrosado el balance de la Fed. Por ello, no sorprende que, en un artículo de opinión publicado en The Wall Street Journal en noviembre de 2025, sostuviera que ‘el balance abultado de la Fed… puede reducirse de forma significativa’. Esta postura ha afianzado su reciente retrato como un “halcón” de la inflación”, reconocen.
Sin embargo, desde la gestora europea creen que la imagen de Kevin Warsh como un ‘halcón’ está exagerada y esperan que respalde una nueva reducción de los tipos oficiales para junio, lo que probablemente sería su primera reunión como presidente. “En realidad, sus opiniones sugieren margen para tipos de interés más bajos, no más altos, y su objetivo de reducir el balance de la Fed podría resultar ser más un deseo que una realidad. En cuanto a su opinión de que el balance de la Fed puede ser excesivamente grande, creemos que, en la práctica, será difícil reducirlo de manera significativa sin ajustes regulatorios al régimen de ‘reservas abundantes’ del sistema bancario”, argumentan.
MFS IM: flexibilización monetaria no tradicional
Sobre qué esperar de él, Benoit Anne, Senior Managing Director del Grupo de Estrategia e Insights MFS Investment Management, considera que el “nuevo presidente de la Fed” cree que hay margen para una flexibilización de la política monetaria, pero quizá no de la forma más tradicional. “Warsh opina que Estados Unidos está viviendo un milagro de productividad, que no solo impulsará el potencial de crecimiento a largo plazo del país, sino que también generará importantes presiones desinflacionistas. Con la inflación corrigiéndose a la baja, la Fed tendrá más margen para seguir recortando los tipos, lo que alegrará a la Casa Blanca. Sin embargo, aquí radica una posible contradicción”, apunta Anne.
Según el economista jefe de la gestora, Erik Weisman, la trayectoria de mayor crecimiento impulsada por la productividad tendería normalmente a asociarse con un aumento del tipo neutral. Esto significa que, sobre esta base, el margen de maniobra de la política monetaria de la Fed en ese escenario macroeconómico sería menor, y no mayor, a largo plazo.
“Pasando a la opinión de Kevin Warsh sobre el balance de la Fed, está claro para todos que el nuevo presidente de la Fed es partidario de cierta moderación. Pero si se lleva a cabo, una reducción del balance podría afectar a la liquidez y a la volatilidad de los tipos de interés de una manera que podría percibirse como contradictoria con el objetivo inicial de bajar los tipos”, añade Anne.
Algo para todo, según Wellington Management
Desde Wellington Management consideran que Warsh podría dar un paso adelante en la reducción del poder de la Fed con respecto a su amplio mandato actual y que también podría desempeñar un papel fundamental en el cambio de la estructura de la Fed y en una colaboración más estrecha con el Tesoro en la gestión del balance de la Fed.
“El nivel de control que la administración Trump tiene sobre los tipos de interés, así como sobre las decisiones regulatorias y de supervisión más amplias, dependerá de la composición final de la Junta de la Fed, incluyendo si Jerome Powell decide mantener su puesto. Pasará algún tiempo antes de que se tomen estas decisiones y antes de que tengan importancia para los mercados, pero a medio plazo espero que resulten trascendentales para la conducción de las políticas monetarias y más amplias”, explica Juhi Dhawan, estratega de macroeconomía en Wellington Management.
Por último, el experto añade que la elección de Warsh, que ha defendido políticas monetarias restrictivas a lo largo de su carrera, debería disipar en cierta medida la preocupación de que la gestión de la inflación pase a un segundo plano frente a las prioridades políticas. “Los mercados estarán más dispuestos a creer que los datos económicos dictarán la forma en que se lleva a cabo la política monetaria, lo que debería estabilizar el dólar desde el punto de vista del riesgo de devaluación”, reconoce Dhawan.
Snowden Lane Partners ha anunciado que integrará MSCI Wealth Manager en su ecosistema de asesoramiento. Se trata de una plataforma tecnológica orientada a la gestión de carteras para análisis de activos públicos y privados, así como a la optimización fiscal y a la capacidad de generar respuestas a los clientes por parte de los asesores.
En concreto, MSCI Wealth Manager fue diseñado para apoyar los esfuerzos de los asesores a la hora de ofrecer asesoramiento financiero personalizado, mostrando rápidamente los riesgos de cada cartera, ya que está basado en una tecnología de modelización que identifica aquellos activos que se desvían de los objetivos de inversión de los clientes. La plataforma también integra análisis de riesgos con herramientas de generación de propuestas y gestión de modelos, lo que favorece una experiencia de asesoramiento unificada.
Visión estratégica
En línea con el compromiso de Snowden Lane de ofrecer un asesoramiento integral, personalizado y centrado en el cliente que acompañe ese crecimiento, la firma adoptó MSCI Wealth Manager para dotar a su equipo de asesores de herramientas con las que diferenciar la experiencia de sus clientes; comparar, alinear y personalizar las carteras de sus clientes en torno a asignaciones de activos recomendadas; identificar nuevas oportunidades; y amalizar datos de carteras procedentes de los estados de inversión de clientes actuales y potenciales, que pueden cargarse directamente en la plataforma.
Según explican desde Snowden Lane Partners, la alianza llega tras un exitoso 2025, durante el cual la firma amplió sus capacidades en activos alternativos, incorporó perfiles senior para reforzar aún más el desarrollo de negocio y las operaciones de captación de talento, y continuó expandiendo su equipo de asesoramiento, con nuevas oficinas en el noreste y el sureste de Estados Unidos.
“Estamos encantados de asociarnos con MSCI, ya que compartimos la dedicación a ofrecer a los clientes herramientas de primer nivel que mejoren su experiencia de asesoramiento. Igualmente importante es que nuestros asesores cuentan ahora con un conjunto de herramientas más amplio para seguir poniendo en práctica nuestros valores, ofreciendo a los clientes soluciones transparentes e individualizadas para sus necesidades específicas. A medida que nuestra firma continúa creciendo, seguir reinvirtiendo en capacidades tecnológicas que mejoren la experiencia de nuestros asesores y clientes es fundamental, y esta alianza con MSCI es el ejemplo más reciente de ello”, ha señalado Alison Burkett, vicepresidenta ejecutiva y responsable de Desarrollo Corporativo de Snowden Lane Partners.
Por su parte Alex Kokolis, responsable global de Wealth en MSCI, ha señalado: “MSCI Wealth y Snowden Lane comparten una visión de avance de la tecnología de gestión de carteras para responder mejor a las cambiantes necesidades de los inversores finales. Nos enorgullece proporcionar a los asesores de Snowden Lane las herramientas que necesitan para alinear las carteras de sus clientes con sus objetivos, valores y visión cambiante del riesgo en el complejo entorno de mercado actual. MSCI Wealth Manager puede ayudar a Snowden Lane a gestionar las necesidades de inversión específicas de sus clientes de forma eficiente, coherente, transparente y con confianza”.
Foto cedidaPaul Jackson, Global Head of Asset Allocation Research de Invesco para EMEA.
Paul Jackson, Global Head of Asset Allocation Research de Invesco para EMEA, ha detallado recientemente sus perspectivas y activos favoritos de cara a este año en un encuentro celebrado en Miami, en el marco de la presentación de la alianza entre la propia Invesco y LarrainVial.
Jackson anticipa que 2026 será “igual de bueno” que 2025 y considera que el buen comportamiento que tendrán los mercados este año vendrá justificado, en primer lugar, por la prolongación de la flexibilización de las políticas monetarias de algunos bancos centrales, entre ellos, la Reserva Federal, para la que augura entre dos y tres bajadas de tipos de interés en 2026. Un camino que seguirá el Banco de Inglaterra, a juicio de Jackson. Esta flexibilización, “tras un par de años de recortes de tipos muy agresivos por parte de casi todos los bancos centrales del mundo”, ha provocado una aceleración de la oferta monetaria y “normalmente, esto se asocia con un mayor crecimiento económico y, quizás, a un mayor nivel de inflación a largo plazo”.
Este escenario cuenta con excepciones. Aquí, Jackson cita al Banco de Japón, que subirá los tipos durante un tiempo. También a Australia, con su reciente alza del precio del dinero. Sin embargo, esto no será un impedimento para un impulso del crecimiento económico global.
Un factor más que acelerará las economías es el aumento de los salarios reales en la mayoría de las regiones, lo que “debería impulsar el gasto del consumidor”, sobre todo en áreas como Europa, donde las tasas de ahorro son “inusualmente altas”. En Estados Unidos, ese impulso provendrá de una inflación salarial superior a la inflación de precios.
En tercer lugar, el crecimiento económico vendrá de la mano del impulso fiscal selectivo. Jackson menciona el previsible aumento del gasto militar en muchos países europeos, a lo que se unirá el “importante” programa de gasto en infraestructuras en Alemania. Sin olvidar a Suecia que, ante su cercanía a Rusia, “siente la necesidad de aumentar el gasto militar”. Japón es un caso “interesante” para Jackson, ya que la primera ministra Sanei Takeuchi está “muy interesada” en aumentar el estímulo fiscal en Japón.
La distribución de activos para el año
Jackson señala que, por lo general, un mayor crecimiento económico beneficia a los activos cíclicos, como las materias primas industriales y la renta variable, así como a los activos de mayor riesgo en general. Ahora bien, observa factores que podrían ser desestabilizadores.
El principal, las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos, que “suelen provocar un cambio de postura en contra del partido del presidente”. El consenso apunta a que los demócratas ganarán la Cámara de Representantes, pero no el Senado, aunque Jackson tiene la “ligera sospecha” de que los demócratas ganarán ambas cámaras. “Será difícil, porque tienen que conseguir cuatro escaños de los 22 escaños republicanos que se disputan, pero sospecho que podrían lograrlo”.
Tampoco ve oportunidades en duración. Jackson se apoya en los números: los activos de corta duración aún presentan bajas rentabilidades, mientras que los de mayor duración -como los bonos gubernamentales, el investment grade y el high yield, además de las acciones y el real estate- presentan rendimientos similares a la media histórica e incluso inferiores.
Por ejemplo, anticipa que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subirá, al menos, al 4,3% para finales de año, “por eso, cuando pienso en bonos gubernamentales, investment grade y high yield, mi postura es, en el mejor de los casos, neutral, con sesgo hacia la infraponderación”. Jackson prefiere activos como los préstamos apalancados y considera que los CLOs con calificación AAA “son un activo similar al efectivo, pero mejorado”, además de generar la misma rentabilidad que los bonos high yield, “pero con mucha menos volatilidad”.
En cuanto a los mercados de valores, tiene una posición muy infraponderada en el mercado estadounidense, ya que considera que está “demasiado caro”. Una alternativa sería “comprar un índice ponderado por energía nuclear, o centrarse en el sector bancario”.
Jackson admite que bastantes mercados latinoamericanos ofrecen valor, aunque dentro de la renta variable global prefiere destacar a China, por seguir estando “más barata de lo habitual” respecto a su media histórica, y “muchísimo más barata” que Estados Unidos. Su confianza es plena: “Tengo una exposición máxima a la renta variable china”, aseguró. En realidad, sobrepondera los mercados de valores emergentes, Europa, Japón y Reino Unido, que presenta “rendimientos interesantes”.
También le interesan los metales industriales: cobre, aluminio, plomo, etc., porque son sensibles al ciclo económico. Incluso, la energía, “donde las valoraciones son más sensatas” además de que debería ser sensible a su escenario de un ciclo económico expansivo.
En cuanto a divisas, resalta al yen japonés, que “está muy barato”. El Banco de Japón “necesita subir los tipos” y mientras siga haciéndolo a la par que la Fed flexibilice su política monetaria, “el yen se fortalecerá considerablemente”. Como complemento, en Japón ahora “se pueden conseguir rendimientos con bonos a 30 o 40 años superiores al 3,5% en una moneda muy barata”.
Los riesgos a vigilar
Jackson cree que siempre hay tener presente qué podría salir mal. El primer riesgo obvio es una equivocación con el ciclo económico, es decir, una desaceleración o una cierta recesión. En ese caso, serían necesarios instrumentos defensivos: “Los préstamos bancarios y los CLOs funcionarían, pero los bonos del Estado también serían muy buenos”.
El segundo riesgo sería un repunte de la inflación, que “ya no disminuye de forma constante en todo el mundo”. Admite que muchos inversores creen que el oro podría ser útil en esas circunstancias, pero también que a veces no funciona como tal.
El riesgo número tres serían las implicaciones del nombramiento de Kevin Walsh como presidente de la Reserva Federal. “El historial de Walsh no es tan moderado”, apunta Jackson, que recuerda que los últimos pronunciamientos del nuevo presidente de la Fed contienen elementos que sugieren que la Reserva Federal podría ser más restrictiva de lo que desearía Trump. “Podríamos encontrarnos con algunas sorpresas desagradables”, señala.
En cuarto lugar, estaría la concentración del mercado de valores estadounidense, aunque Jackson aclara que ve en este factor “un riesgo, no solo para el mercado estadounidense, sino también para los mercados bursátiles globales”.
Y el quinto riesgo que señala Jackson es que los problemas de deuda se repliquen. “Si los gobiernos no hacen lo correcto, probablemente terminaremos hablando del regreso del patrón oro, y entonces podremos volvernos muy optimistas sobre el oro. Mi cálculo del patrón oro sugiere que el oro debería estar en 9.300 dólares”, augura el experto. Estratégicamente, concluye, con el tiempo “acabaremos teniendo cada vez menos bonos del Estado en nuestras carteras porque los consideraremos activos cada vez más arriesgados”.
Lista Aristóteles de 10 sorpresas para 2026
Paul Jackson aprovechó el encuentro en Miami para dar a conocer su “Lista de Aristóteles”, un compendio de diez grandes sorpresas del año inspirada en la lista que Byron Wee solía publicar en Morgan Stanley. En un ambiente distendido, el experto difundió sus ideas ajenas al consenso de mercado que, de confirmarse, permitirían fuertes ganancias a los inversores.
La primera de ellas hace referencia al control demócrata de las dos cámaras tras las elecciones de mitad de mandato. Le sigue la posibilidad de que el índice Russell 3000 se comporte mejor que el conjunto de la Siete Magníficas. El podium se completa con la predicción de que el yen se aprecie hasta 140 yenes por dólar, desde los más de 150 yenes actuales.
La lista también incluye que la rentabilidad del bono a 30 años británico cierra el año por debajo de su homólogo estadounidense y que los bonos de Argentina superarían en comportamiento a los índices globales. Además, los derechos de CO2 europeos pueden disparase por encima de los 100 dólares, frente a los alrededor de 70 dólares a los que cotizan en la actualidad.
A todos ellos se suma la confianza de que el mercado de valores de Kenia se comporte bien por tercer año consecutivo. “Es un mercado pequeño y dudo que alguien lo haya analizado”, aseguró Jackson. Cada año intenta destacar un mercado frontera “donde las valoraciones sean realmente atractivas y los fundamentos sigan siendo buenos. Y creo que Kenia es el candidato ideal”.
Asimismo, augura que el oro puede caer por debajo de los 3.500 dólares. “El oro está caro. Cotiza entre cinco y seis desviaciones estándar por encima de su valor histórico en términos reales. A todo el mundo le encanta un activo en alza, pero tengo la ligera sospecha de que no durará todo el año”, sentencia.
Fuera del ámbito económico, Jackson ve probable que el primer ministro británico, Keir Starmer pueda sobrevivir en su puesto al final de 2026. Finalmente, su predicción deportiva -tras acertar el año pasado que Europa ganaría a Estados Unidos la Ryder Cup- apunta a que España e Inglaterra jugarán la final del Mundial de Fútbol de Estados Unidos, México y Panamá. Inglaterra llegará tras superar a Argentina en semifinales, pero, el augurio de Jackson apunta a que será España quién se lleve el trofeo.
El último mensaje de Jackson hacia los asistentes del evento fue una invitación a ser felices: “Estudios académicos demuestran que ser amable con los demás te hace sentir mejor. Así que no sea egoísta, no confíe en nadie adicto”, apuntó.
El residencial español avanza hacia una nueva fase de madurez. La creciente institucionalización del sector, la presión estructural de la demanda en determinados segmentos y la irrupción de nuevas formas de vivir están redefiniendo el perímetro de crecimiento. En este escenario, la diferencia la marca, más allá de la capacidad de promover vivienda, la capacidad de atraer capital, estructurarlo estratégicamente y convertirlo en plataforma.
La evolución natural de las grandes compañías de promoción residencial pasa por dar ese salto: de promotores de proyectos a impulsores de verticales de negocio especializadas y con vocación de largo plazo. Y este tránsito pasa por la captación del capital institucional.
Para Culmia la siguiente etapa de crecimiento se apoya también en esa lógica. La ambición es, más allá de desarrollar activos aislados, la construcción de nuevas plataformas capaces de participar, como extensión natural de una plataforma residencial, en las tendencias como el flex living, las residencias de estudiantes o el senior living. La vía para ello no es otra que la coinversión a través de vehículos con participación de capital institucional. Este planteamiento responde al hecho de tratarse de segmentos que requieren escala, especialización y visión de largo plazo. No son oportunidades coyunturales, son verticales con fundamentos demográficos, sociales y económicos sólidos, que exigen inversión sostenida y una aproximación industrial.
El flex living se apoya en la movilidad profesional, el cambio en los modelos laborales y la preferencia creciente por soluciones habitacionales flexibles. Las residencias de estudiantes se benefician de un flujo académico estable y de un déficit estructural de oferta moderna en determinadas ciudades. El senior living responde al envejecimiento progresivo de la población y a la transformación de las necesidades asistenciales.
Capturar estas tendencias no pasa únicamente por identificar suelo o ejecutar desarrollos. Pasa por estructurar capital que permita generar y consolidar plataformas integrales con capacidad de crecer de forma orgánica. Y en este contexto la joint venture se muestra como la herramienta idónea para articular la ambición, permitiendo alinear al operador con conocimiento del mercado y capacidad de ejecución con socios financieros que aportan recursos y estabilidad temporal, permitiendo construir estructuras escalables y replicables.
El momento del mercado refuerza este planteamiento. El capital institucional mantiene un interés estructural por el residencial en España, respaldado por fundamentales sólidos y por un entorno en el que otros destinos muestran mayor riesgo. Sin embargo, el inversor exige cada vez más claridad estratégica y proyectos con escala suficiente que justifiquen su participación.
A través de la coinversión es posible diseñar vehículos específicos para cada vertical, adaptando la estrategia y el ritmo de crecimiento a la ambición de escala. Esta aproximación permite una expansión ordenada y la concentración de esfuerzos en los segmentos de mayor potencial, y evita la dispersión de recursos.
El flex living, por ejemplo, no es simplemente una tipología alternativa de vivienda. Es un modelo operativo de características propias. Requiere un diseño específico, servicios integrados y una gestión dinámica. Lo mismo ocurre con las residencias de estudiantes o el senior living, para las que la especialización operativa es el elemento central del modelo de negocio. Desarrollar estas verticales exige capital especializado y visión de plataforma, no sólo capacidad de desarrollo.
En este sentido, levantar capital institucional es la condición necesaria para dar el salto de escala. Permite transformar la intención estratégica de una compañía en una estructura real, y posteriormente atraer a otros inversores, replicar modelos y consolidar una posición competitiva.
En este contexto se enmarca la ambición de Culmia. La coinversión, lejos de ser una herramienta financiera aislada, es el eje vertebrador de la expansión hacia nuevas verticales de negocio. Es la vía para construir plataformas que puedan evolucionar con el mercado, adaptarse a nuevas demandas y generar valor sostenido. En un entorno en el que el residencial continúa ganando peso en las carteras institucionales, la capacidad de vertebrar capital en plataformas especializadas marcará la diferencia.
Tribuna de Jaume Borrás, director de negocio de Culmia
El inicio de 2026 viene marcado por la persistente incertidumbre y los rápidos cambios en el apetito de riesgo en los mercados mundiales. Los inversores han tenido que sortear fuertes cambios de dirección, episodios periódicos de aversión al riesgo y un nivel de volatilidad que refleja un verdadero desacuerdo sobre las perspectivas económicas. La inflación ha disminuido, aunque sigue siendo desigual entre regiones, las expectativas de los tipos de interés siguen cambiando y las tensiones geopolíticas, desde la rivalidad entre las grandes potencias hasta las interrupciones de las cadenas de suministro (véanse las amenazas arancelarias), han provocado ondas expansivas en los precios de los activos.
Sin embargo, estas fuerzas han producido una dispersión inusualmente amplia en la rentabilidad del precio de las acciones, con los fundamentales individuales de las empresas desempeñando un papel más importante que la dirección general del mercado. Y aunque la volatilidad suele reflejar incertidumbre, para los inversores con una mentalidad anclada en el valor y que dan prioridad a los fundamentales, este es el tipo de entorno que recompensa la selección de valores disciplinada.
Infravalorados, poco analizados y con precios ineficientes
Por lo que respecta a las clases de activos estructurales, las empresas globales de menor tamaño siguen estando poco participadas y con una cobertura limitada. Dentro del universo invertible, hay miles de títulos con un análisis específico mínimo o nulo. Esa escasez de análisis externo crea un terreno fértil para la información y la ventaja analítica, donde los inversores pueden identificar la calidad pasada por alto y el riesgo incomprendido.
Esta es también la razón por la que la exposición pasiva es una herramienta contundente e ineficiente en esta área del mercado. Mantener una amplia cesta de valores sin disciplina ni discernimiento puede diluir la rentabilidad de las buenas empresas, al sobrecargar inadvertidamente a aquellas con balances más débiles o modelos de negocio en deterioro. La selección activa de valores, basada en un proceso bottom-up basado en la información, es la forma práctica de explotar los desajustes de precios reales que persisten simplemente porque nadie más está mirando.
Por qué los beneficios pueden acumularse más rápido en los valores de pequeña capitalización
Desde finales de la década de 1990, las empresas de pequeña capitalización globales suelen haber generado un mayor crecimiento de los beneficios anualizados que las empresas de gran capitalización a largo plazo, y esa ventaja es más visible en el periodo posterior a los mínimos del mercado (Gráfico 1).
La intuición es simple. Es intrínsecamente más fácil para una pequeña empresa capaz pasar de, digamos, 100 millones de dólares a 1.000 millones de dólares en ingresos anuales que para empresas de megacapitalización con una capitalización bursátil de (por ejemplo) 100.000 millones de dólares para añadir el mismo crecimiento proporcional a su ya amplia base de mercado.
Existen múltiples caminos hacia la rentabilidad, entre ellos:
Valoraciones más altas: las valoraciones de partida de las acciones de pequeña capitalización están deprimidas con respecto a la historia y a las de gran capitalización, lo que deja margen para un reajuste a medida que influyen los fundamentales.
Crecimiento de los beneficios: las empresas pequeñas pueden ampliar sus márgenes y reinvertir para obtener rentabilidades incrementales más altas, que se capitalizan más rápido cuando la asignación de capital es disciplinada.
Rentas: Puede que los dividendos sean modestos, pero el impacto es aditivo; incluso 40–50 pb (0,4% a 0,5%) más del rendimiento puede acumularse significativamente en un horizonte de varios años.
Fundamentalmente, prestamos mucha atención al rendimiento incremental del capital invertido (ROIC), dado el mayor potencial de crecimiento de las empresas que reinvierten una alta proporción de su flujo de caja libre. La combinación de una mejora de los rendimientos y una amplia oportunidad de reinversión impulsa la mayor parte de la creación de valor a largo plazo, independientemente de si el mercado está prestando o no atención a corto plazo.
La desglobalización: un impulso estructural para los campeones locales
Durante tres décadas, la globalización ha recompensado la escala, las cadenas de suministro centralizadas y las marcas dominantes a nivel mundial, un territorio clásico para las acciones de gran capitalización. Ahora, sin embargo, estamos viendo que las empresas y los países dan prioridad a la resiliencia frente a la optimización: cadenas de suministro más cortas, abastecimiento más nacional y riesgos relacionados con los aranceles.
Este cambio favorece intrínsecamente a los líderes locales más pequeños en las categorías industriales, de materiales, de servicios empresariales y de consumo nicho, áreas que están sobrerrepresentadas en el universo de pequeña capitalización. A medida que las empresas diversifican sus proveedores y los gobiernos buscan formas de incentivar la deslocalización cercana o interna, las empresas más pequeñas se encuentran en una buena posición para satisfacer esas necesidades, a menudo con mayor rapidez, mayor personalización y menos competencia arraigada.
La misma lógica se aplica a la adopción de nuevas tecnologías. Las organizaciones más pequeñas tienden a tener estructuras más planas y menos guardianes, lo que permite un despliegue más rápido de herramientas que mejoran la productividad, incluido el software habilitado para IA. Dado que los costes laborales suelen suponer una mayor parte de los beneficios de las empresas más pequeñas, incluso las modestas ganancias de eficiencia tienen el potencial de mejorar desproporcionadamente los márgenes de beneficio, en relación con sus homólogas más grandes.
El factor de las fusiones y adquisiciones
Por último, cabe recordar que las empresas de pequeña y mediana capitalización representan sistemáticamente la mayoría de la actividad mundial de fusiones y adquisiciones (M&A), lo que las convierte en un motor de rentabilidad importante y recurrente para los inversores en esta clase de activos. Las primas de adquisición suelen promediar alrededor del 30 %, lo que demuestra que los adquirentes corporativos suelen valorar estos negocios más que los mercados cotizados.
Los compradores estratégicos y las empresas de capital riesgo (private equity) a menudo miran hacia valores más bajos de la escala de capitalización bursátil en busca de compras complementarias para generar crecimiento, o para comprar capacidades especializadas existentes o tecnología innovadora, especialmente en momentos en que las valoraciones del mercado están deprimidas.
En el entorno actual, en el que las small cap cotizan con descuentos inusualmente amplios respecto a las de gran capitalización, el atractivo para los compradores es aún mayor. Los compradores estratégicos pueden asegurar el crecimiento a múltiplos mucho más bajos que en los mercados de gran capitalización, y las empresas de capital riesgo (private equity) pueden utilizar efectivo para adquirir empresas con sólidos perfiles de flujo de caja y modelos de negocio escalables.
Esta demanda persistente proporciona un respaldo natural para las valoraciones y refuerza la oportunidad disponible cuando la confianza del público pasa temporalmente por alto el universo de las empresas de pequeña capitalización.
Más pequeñas, más fuertes, más rápido
El camino hacia rentabilidades atractivas no depende de una sincronización perfecta ni de una revalorización espectacular. Se basa en poseer negocios que se componen: una economía incremental sólida, balances prudentes y equipos directivos que asignan capital con disciplina. Desde este punto de partida, los inversores pueden beneficiarse de la capitalización operativa, la posible recalificación y las rentabilidades en efectivo, con la posibilidad de fusiones y adquisiciones como bonificación estructural. Para los inversores a largo plazo con conciencia de valor y dispuestos a hacer el trabajo, la combinación de precios de entrada baratos, un potencial de crecimiento superior y vientos de cola estructurales hace que este sea un momento atractivo para apoyarse.
Tribuna de opinión firmada por Nick Sheridan, gestor de carteras en los equipos de Pequeñas Empresas Globales y Renta Variable Europea de Janus Henderson Investors.
Foto cedidaClaudia Espronceda, responsable de operaciones de LIFT Asset Management
LIFT Asset Management, gestora independiente con más de 600 millones de euros bajo gestión y asesoramiento, ha anunciado el nombramiento de Claudia Espronceda como responsable de Operaciones para reforzar su área corporativa, en un momento clave de consolidación y crecimiento de la firma.
Claudia Espronceda cuenta con más de diez años de experiencia en la gestión y administración de vehículos de inversión alternativa, habiendo participado en la supervisión y gestión de fondos de private equity, tanto a nivel nacional como internacional. A lo largo de su trayectoria profesional ha trabajado en gestoras de primer nivel como AltamarCAM Partners, Renta 4 Gestora y Amchor Investment Strategies, acumulando una sólida experiencia en áreas de operaciones, control financiero y relación con inversores.
En el ámbito académico, Claudia Espronceda es licenciada en Negocios Internacionales por la UANL y en Administración y Dirección de Empresas por la UNED, cuenta con un Executive MBA por la EAE Business School, y ha completado su formación con un postgrado en Inversión y Financiación en el IEB, lo que refuerza su perfil técnico y su visión transversal de los activos alternativos.
Con esta incorporación, LIFT AM refuerza su equipo con un perfil de amplia experiencia, alineado con su estrategia de crecimiento sostenible y fortalecimiento de su estructura. Asimismo, Claudia contribuirá al impulso de la estrategia de private equity internacional de la firma, donde la gestora asesora más de 100 millones de euros y que está vinculada a su alianza estratégica con Heritage, plataforma de inversión fundada por relevantes familias europeas. Esta alianza permite a LIFT AM acceder a algunos de los fondos internacionales de private equity más exclusivos y de difícil acceso, reforzando su posicionamiento en activos alternativos.
“La incorporación de Claudia supone un refuerzo clave para nuestra estructura. Su conocimiento técnico y su visión serán fundamentales para continuar nuestra estrategia de crecimiento y la apuesta firme por la excelencia operativa y de servicio a nuestros inversores en toda la organización”, ha señalado Francisco López Posadas, CEO de LIFT Asset Management.
“Estoy muy ilusionada con esta oportunidad”, ha comentado Claudia. “LIFT AM cuenta con una visión de inversión a largo plazo que busca la excelencia y la solvencia en todos sus ámbitos de actuación con pleno alineamiento a mis valores profesionales. Mi objetivo es impulsar una gestión robusta y eficiente, que potencie nuestro crecimiento en private equity y ofrezca el máximo valor a nuestros inversores”.
Seturion, la plataforma paneuropea de liquidación de activos tokenizados de Boerse Stuttgart Group, ha anunciado una alianza estratégica con Nasdaq para impulsar la modernización de la infraestructura post-negociación en Europa.
Boerse Stuttgart Group lanzó recientemente Seturion como una plataforma de liquidación abierta a todos los participantes del mercado y tiene previsto conectar sus propios mercados centros de negociación a la plataforma. Seturion Aadmite todas las clases de activos en DLT públicas y privadas, así como la liquidación en efectivo frente a dinero de banco central y efectivo en cadena (on-chain).
A través de esta alianza, los mercados centros de negociación europeos de Nasdaq se conectarán a Seturion para facilitar la negociación de valores tokenizados liquidados a través de la plataforma. Con un enfoque inicial en productos estructurados, Seturion y Nasdaq trabajarán para ampliar la red de instituciones financieras conectadas a Seturion, construyendo un ecosistema de emisores, corredores y otros socios de la industria en toda Europa.
La colaboración representa un paso hacia la transformación del fragmentado panorama de liquidación en Europa y la mejora de la eficiencia en los mercados de capital europeos mediante la tecnología de registro distribuido (DLT). Los emisores e inversores se beneficiarán de una liquidación más rápida y rentable de los activos tokenizados, mientras se mantienen estructuras de mercado confiables y los flujos de trabajo existentes de los clientes. Con el tiempo, los socios buscan acelerar el ecosistema para la negociación y liquidación de valores tokenizados en toda Europa.
Alianza industrial para abordar la fragmentación post-negociación
Los mercados de capital europeos están altamente fragmentados, con numerosos proveedores de infraestructura post-negociación y divergencias legales en toda la Unión Europea, lo que genera mayores costos, ciclos de liquidación más largos y complejidad operativa. La alianza entre Seturion y Nasdaq aborda estos desafíos mediante el uso de DLT para crear una plataforma de liquidación única y unificada, manteniendo pleno cumplimiento con la regulación europea, incluyendo MiFID II y el DLT Pilot Regime.
El Dr. Matthias Voelkel, CEO del Boerse Stuttgart Group, señala que «con Seturion, estamos construyendo la plataforma paneuropea de liquidación para activos tokenizados, una solución abierta de sector que contribuye a superar los actuales silos nacionales de infraestructuras de liquidación y a hacer realidad un mercado de capitales europeo verdaderamente unificado. Nos complace dar la bienvenida a Nasdaq — un referente absoluto en su ámbito — como primer socio de Seturion y esperamos ampliar la implantación de la plataforma en toda Europa».
La Dra. Lidia Kurt, CEO de Seturion, afirma que «los mercados financieros ya no deberían depender de infraestructuras de post-negociación heredadas, diseñadas para un contexto no digital. Seturion se ha creado para transformar de manera fundamental la liquidación de transacciones, eliminando fricciones, reduciendo la complejidad y ofreciendo un nivel de eficiencia sin precedentes. Nuestra colaboración con Nasdaq supone un paso clave para hacer realidad esta visión. Junto con nuestros socios — y con muchos más que se sumarán en el futuro — estamos estableciendo la infraestructura de post-negociación de la era digital».
Roland Chai, presidente de European Market Services y Head of Digital Assets en Nasdaq, añade que «los mercados de capitales europeos afrontan problemas de fragmentación y eficiencia que limitan el potencial competitivo de la región. La tokenización ofrece una oportunidad transformadora para abordar las ineficiencias en los procesos liquidación y en los flujos de procesamiento de valores, al tiempo que preserva la confianza, la estabilidad y el rigor regulatorio que sustentan el buen funcionamiento de los mercados. Esta alianza se basa en nuestra visión más amplia del futuro de la infraestructura de mercado, que abarca la operación continua en negociación, compensación, liquidación, gestión de riesgos y colateral. Como operador de infraestructuras críticas de mercado y proveedor líder de tecnología financiera, Nasdaq se encuentra en una posición única para liderar esta transformación».
Sí, ha pasado. La escalada del conflicto entre EE.UU. e Irán, que ha supuesto la paralización del estrecho de Ormuz, ha impulsado el precio del petróleo WTI intradía hasta casi los 120 dólares esta semana. Sin embargo, hay que matizar que luego llegó a retroceder hasta los 88 dólares tras el anuncio del G7 y la Agencia Internacional de Energía de liberar 400 millones de barriles de reservas estratégicas, equivalentes al 30% de su stock total.
En consecuencia, los mercados notaron este alza del precio del petróleo, que apunta al riesgo de un shock energético, con fuerza a mitad de semana: los futuros de Nasdaq cayeron un 1,56%, el S&P 500 1,65% y el Dow Jones 2%, en un entorno donde el Índice de Riesgo Geopolítico alcanza su nivel más alto desde la invasión de Ucrania.
“Los precios del petróleo superaron los 100 dólares/barril de brent, mientras que el gas europeo ha experimentado aumentos espectaculares —un 40% y un 28% adicional la semana pasada— a medida que los operadores reaccionan ante la incertidumbre del suministro y los riesgos crecientes. Las materias primas relacionadas con la energía, como el aluminio, también registraron ganancias notables, mientras que la mayoría de las demás materias primas, incluidos los metales preciosos, sucumbieron a las ventas masivas bajo el peso de las preocupaciones por la inflación y la perspectiva de una postura más agresiva por parte de los bancos centrales, en particular la Fed. Por su parte, el oro logró un modesto aumento del 1,2%, pero la plata cayó bruscamente, un 5%”, resume Kerstin Hottner, responsable de materias primas de Vontobel AM (boutique Quantitative Investments), sobre lo visto estos últimos días.
En su opinión, dada la rápida evolución de la situación y la variedad de posibles desenlaces, el riesgo de una mayor escalada sigue siendo elevado. “Los mercados se preparan para nuevos acontecimientos y posibles perturbaciones, mientras que los gobiernos y las partes interesadas del sector siguen de cerca los acontecimientos, conscientes de que una inestabilidad prolongada podría tener consecuencias de gran alcance para las economías que dependen del suministro energético de Oriente Medio. Lo que está en juego son los mercados mundiales de materias primas, y los numerosos países que dependen del flujo ininterrumpido de petróleo y gas”, añade Hottner.
Las implicaciones
Hasta aquí la radiografía de lo ocurrido porque, para las firmas de inversión y sus expertos, un punto claro de análisis es ver qué implicaciones tiene la situación. Por ejemplo, en opinión de los economistas de Bank of America, desde que comenzó la operación de Estados Unidos e Israel en Irán, la volatilidad del precio del petróleo ha reavivado las preocupaciones sobre la inflación. “¿Hasta qué punto deberíamos preocuparnos por un aumento de la inflación global?”, se preguntan.
En su opinión, aunque las expectativas de inflación, tanto las del mercado como las basadas en encuestas, pueden ser sensibles al petróleo a muy corto plazo, la historia sugiere que solo repuntes intensos y persistentes del precio del crudo desencadenan ciclos inflacionarios duraderos. “El escenario base inicial, con precios del petróleo en torno a 15 dólares por encima del nivel previo a la guerra, no resultaba especialmente preocupante para la inflación. Pero la escalada más reciente, que ha llevado al petróleo a superar los 100 dólares, podría llegar a ser preocupante si se demuestra persistente”, indican.
Para los expertos de Swisscanto Asset Management, la actual agitación en Oriente Medio debe analizarse en el contexto de una economía global por lo demás saludable. “Aunque los débiles datos del mercado laboral estadounidense del pasado viernes han añadido volatilidad al mercado, los indicadores adelantados apuntan a una aceleración del crecimiento económico mundial. Sin embargo, un periodo prolongado de precios elevados del petróleo podría reducir el PIB de Estados Unidos en un 0,8% y aumentar la inflación estadounidense en un 1,6%. Esto probablemente retrasaría nuevos recortes de tipos, aunque no prevemos un escenario de estanflación”, argumentan.
Sin embargo, Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM (Natixis IM), lanza una reflexión que va más allá. En su opinión, el conflicto en Irán acelera la fragmentación del orden económico global. Según su visión, la consecuencia duradera de esta fragmentación en la asignación de recursos a nivel mundial beneficiará al gasto militar. “Independientemente del resultado y la duración del conflicto, la proporción del gasto en defensa aumentará en todas partes. La fragmentación del mundo y el auge de las dinámicas de poder están impulsando esta tendencia”, señala.
Los escenarios
Para hablar de posibles escenarios y comportamientos del mercado, los expertos coinciden que será determinante la duración del conflicto. “Un conflicto a largo plazo aumenta el peligro de una mayor desestabilización en la región, crea un mayor potencial de daños más graves a las infraestructuras clave y conlleva el riesgo de un impacto más duradero en el suministro energético”, afirman Adam Hetts, director global de multiactivos y Oliver Blackbourn, gestor de carteras de Janus Henderson.
Mark Matthews, responsable de análisis para Asia en Julius Baer, coincide que la continuidad de la fortaleza militar iraní y el fuerte repunte del precio del petróleo apuntan a un posible conflicto de larga duración. “Los inversores se enfrentan a mayores riesgos económicos, ya que una guerra persistente podría provocar un giro hacia estrategias de cartera más defensivas”, reconoce.
Cuando comenzó la guerra de Irán de 2026, el 28 de febrero, existía una esperanza considerable de que fuera breve, como el conflicto de julio del año pasado, pero el conflicto aún no ha terminado y, en una sesión informativa a puerta cerrada ante el Congreso la semana pasada, responsables militares informaron de que Irán todavía conserva la mitad de sus misiles balísticos e incluso más drones.
“Los lectores más experimentados recordarán que esto ya ha sucedido antes. Tras la guerra del Yom Kippur y el embargo petrolero de la OAPEC en 1973, el precio del petróleo se multiplicó por más de cuatro, provocando la primera recesión global desde la Gran Depresión. Hoy, las economías hacen un uso mucho más eficiente del petróleo, por lo que el impacto será menor. El elevado precio del petróleo ejerce una gran presión sobre Estados Unidos para encontrar una vía que permita cesar las hostilidades. En realidad, todo depende de cuánto dure la guerra. Si pronto se alcanza un alto el fuego, el mercado rebotará con gran rapidez, pero el S&P 500 se encuentra solo un 3,5% por debajo de su máximo histórico, por lo que no parece una gran oportunidad de compra”, recuerda Matthews.
El Reglamento Delegado (UE) 2026/465 y el Reglamento Delegado (UE) 2026/466, que desarrollan las características operativas y metodológicas de las herramientas de gestión de la liquidez aplicables a los fondos de inversión alternativos (FIAs) y a los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS, en siglas inglesas), se publicaron finalmente a finales de febrero. l 27-2-2026 en el Diario Oficial de la Unión Europea.
Según destacan desde finReg360, ambos reglamentos los aprobó la Comisión Europea el 17-11-2025 y adelantamos su contenido en la alerta vinculada al margen. «Estas herramientas de gestión de liquidez, que ahora desarrollan los reglamentos delegados, las introdujo la Directiva (UE) 2024/927, que modificó las directivas de los gestores de fondos de inversión alternativos y de los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios», explican los expertos de la firma.
Los reglamentos delegados entrarán en vigor el 19-3-2026 (20 días después de su publicación en el DOUE) y se aplicarán desde el 16-4-2026. No obstante, desde finReg360, explican que hay una disposición transitoria en ambos reglamentos añade una distinción relevante. «Los UCITS y y los FIA constituidos antes del 16-4-2026 disponen de un período transitorio de un año, hasta el 16-4-2027, para adaptarse a las nuevas disposiciones. Este período busca permitir la implantación adecuada de los requisitos definidos, que puede implicar, entre otras cuestiones, revisar y modificar la documentación del fondo, actualizar los procesos internos de gestión y control, y también ajustar técnicamente las herramientas y mecanismos de gestión de la liquidez. Además, los UCITS y FIAs que se constituyan a partir del 16-4-2026, por el contrario, deberán cumplir desde su constitución con todos los nuevos requisitos de las herramientas de gestión de la liquidez, sin posibilidad de acogerse al período transitorio», señalan
