Santander Asset Management (SAM) ha reforzado su equipo de Inversiones de renta variable con la incorporación de cuatro nuevos analistas y gestores, lo que eleva a 11 el número de especialistas bajo la dirección de Rocío Maldonado, directora de Renta Variable de SAM. Entre las personas que incorporan al equipo se encuentran Alberto Fernández, procedente de Unicaja; y los profesionales Jaime Bobo y David Alba. Según destaca la gestora, este equipo gestiona actualmente más de 7.000 millones de euros.
Entre los nuevos profesionales que se incorporan a la gestora de Santander está Verónica Pérez-Campanero, que llega a SAM como gestora senior procedente de Ennismore Fund Management. Antes, Pérez-Campanero había desarrollado su carrera en Artemis, Capital Group y Goldman Sachs. “La incorporación de Verónica supone un paso relevante en nuestra apuesta por ser una gestora de referencia en la renta variable europea. Su experiencia y conocimiento del mercado, unidos al refuerzo de nuestros recursos de análisis, nos permitirán seguir elevando nuestras capacidades de inversión, basadas en la especialización, la gestión activa y la generación sostenible de valor para nuestros clientes”, ha explicado Rocío Maldonado.
Según indican, el refuerzo del equipo permitirá también dotar de mayor flexibilidad a la estrategia del fondo Santander AM European Equity y profundizar en su enfoque de gestión activa. El fondo mantendrá una filosofía de alta convicción, basada en la selección activa de valores y en una cartera más diferenciada respecto a su índice de referencia. Su objetivo será superar a largo plazo la rentabilidad del MSCI Europe Net Total Return en un horizonte temporal de 3 a 5 años. Según Santander Asset Management, este enfoque permitirá aprovechar sus principales ideas de inversión con control del riesgo y una construcción disciplinada de la cartera.
Con estos refuerzos, el equipo de inversiones basado en España asume la gestión de todas las estrategias de renta variable europea de SAM, lo que incluye los fondos internacionales domiciliados en Luxemburgo y los vehículos y mandatos locales del grupo en distintas geografías, entre ellas España, Reino Unido, Portugal y Chile. Santander Asset Management explica que estos cambios se enmarcan en un momento de especial relevancia para el ahorro y la inversión a largo plazo en Europa. “La reciente aprobación de la Cuenta Ahorro Inversión abre una nueva vía para favorecer la participación de los ahorradores en los mercados de capitales, con la renta variable europea como uno de los activos llamados a desempeñar un papel estructural en la canalización de ese ahorro hacia las empresas del Espacio Económico Europeo”, afirman.
Los demócratas han obtenido mayorías superiores a las previstas en el Congreso y en el Senado en las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos. A nivel político, los expertos apuntan que la magnitud del resultado tendrá repercusiones en las primarias de 2028 de ambos partidos. Si miramos los mercados, han abierto ligeramente a la baja -futuros Eurostoxx -0,2%, S&P -0,2% y Nasdaq -0,3%-, con el trasfondo político de las elecciones «midterm» en EE.UU., con una amplia victoria demócrata y con la baja aprobación de Trump (37%) en un contexto de notable incremento del coste de la vida.
Nabil Milali, gestor de multiactivos y overlay en Edmond de Rothschild AM, define el resultado electoral como “ un auténtico maremoto” que ha recorrió esta madrugada el mapa electoral estadounidense, “arrasando todo a su paso, incluidos estados históricamente republicanos como Texas, Carolina del Sur y Kansas; algo que no ocurría desde 1932”. Aunque todavía no se han completado todos los recuentos, ya no cabe ninguna duda de que Donald Trump ha perdido el control de la Cámara de Representantes y, sobre todo, del Senado.
“Se trata ya de la derrota más severa sufrida por un presidente en ejercicio desde 1946, aunque constituye solo una sorpresa parcial, dado que la impopularidad de Donald Trump había alcanzado niveles históricos en un contexto marcado por la desconfianza hacia su política migratoria, sus ataques a las instituciones y, sobre todo, su conflicto con Irán. Elegido con la promesa de combatir el elevado coste de la vida, el presidente estadounidense ha seguido, paradójicamente, políticas que han contribuido a un aumento de la inflación, primero al iniciar una guerra comercial y después al embarcarse en una arriesgada campaña militar en Irán. Esta vulnerabilidad fue plenamente explotada por los demócratas, que centraron su mensaje electoral en el poder adquisitivo de los estadounidenses, una estrategia que ahora les ha permitido tomar el control del Congreso en Washington”, explica Milali.
Lectura política
En opinión de Lizzy Galbraith, economista política de Aberdeen, un Congreso demócrata examinará con mayor detenimiento la agenda del presidente, quien ya ha adelantado que recurrirá al veto presidencial para frenar cualquier intento legislativo. “El presidente seguirá teniendo amplias competencias en materia de política exterior, incluidas las futuras decisiones sobre la actuación de Estados Unidos en Irán. Su uso frecuente de los decretos presidenciales en materia de inmigración y política comercial también limita la probabilidad de que se produzcan cambios significativos en estas áreas”, apunta.
Aun así, considera que la magnitud del cambio de tendencia en estas elecciones podría hacer que aumentaran las ambiciones de los demócratas en el Congreso. “Es probable que se intenten aprobar leyes que introduzcan una mayor supervisión federal de la inteligencia artificial y la expansión de los centros de datos, al igual que medidas destinadas a fomentar proyectos de energía limpia. Sin embargo, es probable que cualquier ley requiera la cooperación de ambos partidos en el Senado y que deba evitar el veto presidencial, lo que limita sus posibilidades de éxito”, añade.
Sin embargo, Galbraith advierte de que sigue sin resolverse una cuestión clave: “Si las elecciones de mitad de mandato representan un momento transitorio en la política estadounidense, provocado por la frustración de los votantes ante las decisiones políticas del presidente Trump, o si son una prueba de que los demócratas han ampliado su mapa electoral”.
Más política que mercados
Para Tim Murray, estratega de Mercados de Capital en T. Rowe Price, estas elecciones de medio mandato de 2026 tienen mayores implicaciones políticas que de mercado, a medida que el gobierno pasa de un control republicano total a un gobierno dividido. De hecho, recuerda que los mercados han anticipado en gran medida este resultado durante buena parte de 2026, lo que sugiere que el impacto inmediato podría ser moderado.
Según su visión, en cuanto a los bonos del Tesoro, un gobierno dividido no se traduce necesariamente en una mayor disciplina fiscal. “Gran parte del estímulo fiscal derivado de la ley One Big Beautiful Bill Act ya está en marcha, mientras que los déficits persistentes y las continuas emisiones de deuda podrían mantener la presión al alza sobre las yields”, matiza. Al mismo tiempo, sostiene que la inversión vinculada a la inteligencia artificial está incrementando la demanda de capital, ya que los hyperscalers y otras compañías recurren cada vez más al endeudamiento para financiar su expansión. Ahora bien, asegura que un gobierno dividido podría suponer una menor presión sobre la Reserva Federal, mitigando el riesgo de una postura de política monetaria excesivamente expansiva.
“Las repercusiones más significativas podrían darse a nivel sectorial. La IA y los centros de datos podrían enfrentarse a un mayor escrutinio bipartidista, lo que podría debilitar el sentimiento inversor y retrasar algunos proyectos, incluso sin que se aprueben nuevas leyes de calado. El sector financiero, por su parte, podría ver desvanecerse el viento de cola de la desregulación, ya que un gobierno dividido generará fricciones en torno a futuros cambios normativos. En el sector de la vivienda y la construcción, el mercado sigue prácticamente paralizado debido al desfase entre los tipos hipotecarios vigentes y las tasas más bajas de las que se benefician los propietarios actuales, un problema que difícilmente podrá resolverse únicamente por vía legislativa”, argumenta.
En última instancia, ve posible que estas elecciones de medio mandato apenas alteren las fuerzas que ya están configurando los mercados. “Para los inversores, las persistentes tensiones fiscales, la creciente competencia por el capital y la evolución de las políticas sectoriales específicas podrían ser más determinantes que el propio resultado electoral”, concluye Murray.
Economía, crecimiento y empresas ante un gobierno dividido
Respecto a qué supone esta pérdida de control de Trump sobre ambas cámaras para la economía y los mercados, Sebastian Paris Horvitz, director de análisis de LBP AM, considera que podría favorecer a las finanzas públicas, puesto que el enfrentamiento entre ambos bloques limitaría el gasto público. Además, considera que una victoria contundente de los demócratas podría restar impulso a sectores como el de la IA por la posible introducción de nuevas regulaciones.
“Uno de los escenarios que podría perturbar los mercados sería el cuestionamiento de los resultados de las urnas, sobre todo por parte de la administración actual. Esta hipótesis se apoya en los numerosos comentarios y maniobras para sembrar dudas sobre el proceso electoral. La victoria contundente de los demócratas también podría restar impulso a algunos sectores importantes, como el de la inteligencia artificial, donde este partido intentaría introducir regulaciones. Mantenemos una relativa prudencia en este periodo que se abre en los mercados, pero no haría sino equilibrar la relación de fuerzas políticas al otro lado del Atlántico y limitar medidas extremas y demasiado divisivas a partir de la toma de posesión del nuevo Congreso el 3 de enero de 2027. No hay que olvidar que la evolución del conflicto con Irán sigue siendo una de las grandes preocupaciones del mercado”, comenta Horvitz.
Para los inversores, según Andrew Jackson, director de inversiones de Vontobel, la composición del Congreso es importante, pero el próximo movimiento del mercado seguirá estando determinado por el crecimiento, la inflación y los tipos de interés. “Un menor margen para la expansión fiscal podría frenar el crecimiento, mientras que el renovado debate sobre la fiscalidad de las empresas y de las rentas altas podría afectar de forma diferente a los distintos sectores. Históricamente, la renta variable estadounidense ha registrado un buen comportamiento tras las elecciones de mitad de mandato, en parte porque los inversores obtienen una mayor visibilidad sobre el contexto político. Sin embargo, las elevadas valoraciones bursátiles y los altos rendimientos de los bonos podrían dejar menos margen para un repunte tras las elecciones, lo que hace que el crecimiento de los beneficios resulte especialmente importante”, argumenta Jackson.
Por otro lado, el experto de Vontobel considera que un gobierno dividido puede respaldar a los bonos del Tesoro al limitar una mayor expansión fiscal. “Es probable que la inflación y la política de la Fed tengan más peso para los bonos que el resultado de las elecciones, mientras que cualquier nueva subida de los precios de la energía podría complicar las perspectivas”, matiza.
Qué nos dice el dólar
Por último, los expertos ponen el foco en qué significa este resultado electoral para el dólar. En este sentido, David A. Meier, economista de Julius Baer, y destaca el debilitamiento moderado del dólar tras la ola azul en EE.UU. “El dólar estadounidense se ha debilitado ligeramente, lo que refleja unas implicaciones políticas inmediatas limitadas ante este resultado inesperado. Es posible que se produzca cierta debilidad debido al aumento de los riesgos regulatorios, aunque este factor se ve compensado por una mayor credibilidad institucional. A corto plazo, el endurecimiento de la política monetaria y la inversión en inteligencia artificial siguen siendo factores que sostienen la fortaleza del dólar”, sostiene Meier.
Los expertos de Ebury, fintech especializada en intercambio de divisas y pagos internacionales, consideran que la victoria demócrata tendrá un impacto ligeramente bajista sobre el dólar, que ya ha registrado una modesta depreciación. La entidad estima que el freno a la política fiscal expansiva de Trump podría reducir la presión sobre la deuda estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro, restando atractivo a la divisa.
Sin embargo, Matthew Ryan, director global de Estrategia de Mercados de Ebury, considera que “el resultado electoral no supone un cambio radical para el dólar, dado que los mercados ya lo habían descontado en gran medida”. A su juicio, la política monetaria de la Reserva Federal, la fortaleza de la economía estadounidense, la evolución de la inflación y la prolongación de la guerra con Irán seguirán siendo los principales determinantes de su cotización. En este contexto, no anticipa un cambio significativo de tendencia y considera que la atención de los inversores volverá a centrarse en los indicadores económicos, especialmente en el informe de empleo estadounidense de este viernes.
Value Tree ha anunciado la incorporación de Eric Lechat a su equipo comercial. Según explica, su llegada suma a la firma un perfil internacional con una amplia experiencia empresarial y un profundo conocimiento de las necesidades de las familias con patrimonios diversificados y presencia en distintos países.
De nacionalidad belga y residente en España, Lechat ha desarrollado su trayectoria profesional en países como Bélgica, Reino Unido, Argentina, Uruguay y España. Durante los últimos años, ha centrado su actividad en la gestión de patrimonios familiares. Esta experiencia le ha permitido conocer de primera mano los desafíos que afrontan las familias con activos distribuidos entre diferentes jurisdicciones, desde la diversificación de inversiones y la coordinación entre entidades financieras hasta la planificación fiscal y sucesoria.
A raíz de este nombramiento, Eric Ollinger, presidente de Value Tree, ha señalado: “Estamos muy satisfechos de dar la bienvenida a Eric. Su trayectoria internacional, su experiencia empresarial y, especialmente, su conocimiento de la gestión patrimonial desde la perspectiva del propio cliente encajan muy bien con nuestra filosofía. En Value Tree damos mucha importancia a las relaciones de confianza, al conocimiento de las circunstancias de cada familia y a una visión de largo plazo. Estamos convencidos de que Eric aportará una perspectiva muy valiosa a nuestra firma”.
Por su parte, Eric Lechat explica los motivos que le han llevado a incorporarse a la firma: “Conozco bien las inquietudes de quienes tienen inversiones y activos en distintos países. Mi incorporación a Value Tree responde a una visión compartida de cómo debe abordarse la gestión patrimonial: con rigor, perspectiva global y siempre con una relación cercana con el cliente. En Value Tree podré combinar esa atención personalizada con el respaldo de un equipo especializado y una oferta de servicios que va más allá de la gestión financiera”.
Lechat ha desarrollado una extensa carrera empresarial y directiva internacional. Entre otras responsabilidades, ejerció como director general para Latinoamérica de EVS Broadcast Equipment, liderando la expansión de la compañía en la región. Posteriormente, impulsó distintos proyectos empresariales en Argentina y Uruguay, incluyendo iniciativas vinculadas al sector inmobiliario y las nuevas tecnologías.
Con esta incorporación, Value Tree continúa creciendo y consolidando su modelo de negocio, basado en el análisis independiente, la cercanía, el enfoque personalizado e integral y la visión a largo plazo. La firma ofrece un servicio patrimonial integral con una filosofía centrada en el largo plazo, la independencia de criterio y la atención personalizada. Su propuesta incluye servicios de asesoramiento fiscal y jurídico, con el objetivo de ofrecer soluciones adaptadas a las necesidades de cada cliente.
Finalmente ha llegado. El 1 de julio de 2026 terminó el periodo transitorio del Reglamento europeo de mercados de criptoactivos (MiCA), y con él la posibilidad de operar sin autorización. La fecha no es un tecnicismo, sino la frontera entre un mercado que creció al margen de la supervisión y otro que, por primera vez, tiene a quién rendir cuentas.
Aunque MiCA es plenamente aplicable su artículo 143.3 concedió a los operadores ya registrados un periodo transitorio de dieciocho meses, conocido como grandfathering , para obtener formalmente la licencia MiCA. Ese período finalizó el 30 de junio de 2026, y desde entonces todos los operadores que no tienen licencia MiCA están obligados a cesar la captación y promoción de servicios y a ejecutar una salida ordenada. El primer desafío del nuevo marco es que nadie quede atrapado en una plataforma sin estatuto legal.
Nuevo mapa: menos actores, más banca
De las más de 1.000 entidades que operaban en la Unión Europea, apenas 210 han logrado la autorización como proveedor de servicios sobre criptoactivos (CASP por sus siglas en inglés), menos de una de cada cinco. En España solo se han otorgado 10 licencias de la CNMV, seis de ellas de bancos, de Openbank y BBVA, pioneros, a Cecabank, Renta 4, CaixaBank y KutxaBank, junto a nativas como Bit2Me o Criptan por primera ve , banca y plataformas cripto compiten bajo las mismas reglas.
El aviso más serio lleva nombre propio. Binance, el mayor exchange del mundo, llegó al 1 de julio sin licencia tras retirar en recia una solicitud que parecía abocada al rechazo por las reservas respecto de sus controles de blanqueo y la idoneidad de su fundador. Desde entonces, sus usuarios europeos sólo pueden vender o retirar.
MiCA no ha expulsado a nadie, ha condicionado la permanencia en el mercado a la obtención de una autorización y ha invertido la jerarquía imperante hasta el momento. Durante la década anterior, la relevancia de un actor se medía por volumen, usuarios o liquidez . MiCA introduce una nueva métrica: la capacidad de operar bajo supervisión.
Por primera vez, banca y plataformas cripto compiten bajo las mismas reglas
El ecosistema resultante es más seguro pero también más concentrado, por lo que la supervisión deberá estar orientada a garantizar una mayor protección de los clientes y correcto funcionamiento del mercado sin limitar su potencial y la innovación. Así empieza el verdadero examen de MiCA.
Para las entidades autorizadas como CASP, ese examen empieza a puertas adentro, con gobernanza reforzada, requisitos prudenciales, libros blancos que notificar, régimen de abuso de mercado y capacidad de resiliencia operativa digital. El cumplimiento pasa a ser una pieza clave del modelo operativo en el ecosistema MiCA. En este aspecto, la banca aporta músculo regulatorio y experiencia y las nativas, tecnología y flexibilidad.
¿Qué cambia para el inversor?
Para el cliente final la primera novedad es de perímetro, pues el inversor solo trata ya con proveedores autorizados y establecidos en la UE. La segunda es de lenguaje, pues MiCA es lo más parecido a la llegada de MiFID al mundo cripto, con reglas de conducta, obligaciones de información (el libro blanco, equivalente del folleto), custodia segregada de los activos de clientes y un régimen de abuso de mercado inspirado en el de los valores; el activo sigue siendo volátil, pero el intermediario deja de operar en tierra de nadie. Pero supervisión no equivale a garantía; la pregunta del cliente seguirá siendo qué pasa si esto sale mal, y la respuesta honesta es que no hay fondo de indemnización comparable al de los valores y el riesgo de mercado permanece intacto.
Pagos y stablecoins, la evolución
La siguiente onda expansiva no irá de exchanges, sino de pagos. MiCA ha convertido a las stablecoins en un negocio regulado y, al hacerlo, ha desplazado el centro de gravedad desde las plataformas cripto hacia bancos y entidades de dinero electrónico. El régimen europeo, además, apenas deja espacio a emisores de terceros países, hasta el punto de que tether, la mayor stablecoin del mundo, ha quedado fuera del mercado europeo. Quien quiera emitir dinero tokenizado en Europa deberá hacerlo bajo supervisión, con reservas segregadas, fondos propios y estrictos requisitos prudenciales.
Por eso la reacción de la industria está viniendo precisamente de las grandes entidades financieras y de pagos. Bancos europeos como CaixaBank, ING, UniCredit o BNP Paribas ya trabajan en iniciativas conjuntas para emitir stablecoins en euros, mientras que gigantes como Visa o Mastercard exploran modelos similares. Cuando quienes dominan las infraestructuras de pago tradicionales quieren participar en la emisión del dinero digital del futuro, es porque la competición ya no gira alrededor de los criptoactivos, sino de quién controlará la próxima capa de pagos.
En el fondo, la cuestión es geopolítica. Estados Unidos ha impulsado el dólar tokenizado mediante la ley GENIUS y el mercado de stablecoins sigue estando dominado casi por completo por referencias en dólares. Las iniciativas europeas son, en buena medida, una respuesta a esa realidad. Seguramente el legado más duradero de MiCA no será la regulación de los CASP, sino haber creado el marco jurídico para que bancos y entidades supervisadas puedan emitir dinero tokenizado a escala. MiCA empezó regulando criptoactivos, pero su impacto más profundo puede acabar estando en los pagos y en la emisión de dinero digital regulado.
Fuente: Registro del Banco de España (137 inscritos al cierre), ESMA y CNMV – julio de 2026
El ecosistema resultante es más seguro, pero también más concentrado
No obstante, no todo está resuelto. Europa sigue manteniendo una separación entre la regulación de los criptoactivos y la de los servicios de pago que, en algunos casos, obliga a obtener autorizaciones distintas para actividades muy próximas entre sí. La futura PSD3 sería una oportunidad para corregir esa fricción regulatoria; hasta entonces, las entidades deberán navegar un terreno donde la innovación jurídica sigue avanzando más despacio que la industria y la tecnología. Las entidades que diseñen hoy su estrategia de licencias harían bien en seguir de cerca este debate.
El futuro: MiCA 2.0 y la supervisión real
Nada de esto es un punto final, porque Bruselas ya está iniciando una revisión del marco MiCA tan sólo tres años después de su aprobación con una consulta pública que se cerrará en septiembre sobre un «MiCA 2.0», que aborda algunas las stablecoins multiemisión o su remuneración, las finanzas descentralizadas o el skating, hoy extramuros de MiCA.
Una vez cerrado el periodo transitorio, el desafío es supervisar con coherencia a quienes las han obtenido. En España, la paradoja es que, con diez licencias propias y más de un centenar de pasaportes, la CNMV vigilará la conducta de entidades cuya solvencia y gobierno autori ó otro supervisor; por lo que la calidad de nuestro nuevo mercado se decidirá también en Malta, Dublín o Luxemburgo. En este mapa, la convergencia y un papel reforzado de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) resultan inevitables.
De hecho, apenas una semana después de finalizar el periodo transitorio, ESMA anunció una acción supervisora conjunta sobre la resiliencia operativa digital de los CASP autorizados, centrada en los servicios de custodia. La etapa de las autorizaciones ha terminado y comienza la de las inspecciones. La calidad del mercado europeo no se medirá ya por el número de licencias concedidas, sino por la capacidad de los supervisores para comprobar que los controles prometidos durante la autorización funcionan en la práctica.
MiCA ya ha decidido quién puede estar en el mercado; comprobar quién es capaz de construir industria sobre él, protegiendo al inversor sin asfixiar la innovación, es la carrera de fondo que acaba de empezar.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Rodrigo Fernández-Avetto, director general Negocio y Vida y Pensiones de Santalucía Seguros; Víctor Daniel González-Rivero, director general de Cajamar Vida; Alfonso Benito, director de Dunas Capital Asset Management; Gonzalo Recarte, director general de Cobas Asset Management; Almudena Benedit, directora general de March AM y David de Miguel Rato, director general de Inverco.
El XVI Encuentro Nacional de la Inversión colectiva, organizado por Deloitte e Inverco, acogió también una mesa de debate en la que se trató un tema candente en la actualidad: las pensiones. En el panel “Claves para el desarrollo de los planes de pensiones”, moderado por David de Miguel Rato, director general de Inverco, se trató la situación de los planes de pensiones en España, las medidas necesarias para su crecimiento, así como una mirada a nuestros vecinos europeos.
Rodrigo Fernández-Avetto, director general Negocio y Vida y Pensiones de Santalucía Seguros, admite que la última reforma de las pensiones llevada a cabo por el Gobierno ha hecho bien el desarrollo del segundo pilar del sistema de previsión social, pero también que “queda todo por hacer” y citó como solución para lograrlo el autoenrollment.
Por su parte, Alfonso Benito, director de Dunas Capital Asset Management, afirmó que “si se reforma la base, hay mucho camino hecho”, mientras que Gonzalo Recarte, director general de Cobas Asset Management reconoció que le preocupa la parte del pasivo. “Como industria, hemos perdido el relato” y animó a “volver a ganar la confianza” a través de medidas como huir de campañas masivas circunscritas a determinadas épocas del año.
Asimismo, Víctor Daniel González-Rivero, director general de Cajamar Vida, apuntó que ya existen los vehículos necesarios para un sistema previsional potente en España, pero lamentó la escasa vinculación, por lo que sentenció que “hay recorrido” en este campo. Para Almudena Benedit, directora general de March AM, es necesario completar los tres pilares del sistema.
¿Qué hay que cambiar?
Recarte fue claro a la hora de apuntar a los incentivos fiscales como una medida aceleradora de los sistemas previsionales. “Hay que subir los límites de desgravación fiscal del pilar 3”, sentenció para añadir que sería interesante un compromiso con el reto de aumentar el ahorro para la jubilación con su inclusión en documentos como el Estatuto de los Trabajadores.
La aportación de Benito iba encaminada a trabajar por que el plan de pensiones sea “igual o mejor” que cualquier otro producto de inversión y González Rivero, que se ponga un mayor foco en la fase de desacumulación, con el establecimiento de objetivos de renta estable y evitar el arbitraje entre instrumentos.
Benedit, por su parte, animó a que el autoenrollment no se quede circunscrito al ámbito de las grandes empresas y a fomentar la información sobre los cobros futuros por parte del trabajador. “Lo que me gusta del autoenrollment es que nadie rechaza la opción de aportar a planes de pensiones”, apuntó Recarte, que explicó que el inversor suele seguir el “efecto manada”. Además, “limita el exceso de opciones que en numerosas ocasiones conlleva una mala toma de decisiones”.
Fernández-Avello es partidario de adaptar el modelo británico a España. “Unos países compiten y avanzan en esta materia, pero España seguimos estancados”, aseguró.
Educación financiera
La educación financiera fue uno de los ejes de las jornadas de Deloitte e Inverco, que también tuvo espacio en el panel de pensiones. Fernández-Avello es consciente de que “hay mucho por hacer” y entonó el mea culpa del sector, ya que “también es culpa nuestra, podríamos hacer algo más” para fomentar la educación financiera. Benito transmitió la necesidad de la población en tener nociones básicas de economía familiar y que debe haber concienciación para abordar estos aspectos.
Visión de futuro
El panel también puso una mirada hacia el futuro, en la que Benedit transmitió la necesidad de reforzar los pilares 2 y 3 del sistema de previsión social, mientras González Rivero abogó por la simplicidad a la hora de implementar soluciones. Recarte cree que la industria está “tocada, pero no hundida” y rechaza poner en marcha “medidas del pasado”.
Asimismo, Benito no auguró muchas novedades de cara al futuro más inmediato y, finalmente, Fernández-Avetto animó al sector a empujar hacia la implantación del autoenrollment y manifestó su esperanza con las cuentas de ahorro que aprobó recientemente el Gobierno.
Foto cedidaCorinna Lau, Client Portfolio Director del Equipo de Inversión de Renta Variable de Asia de Invesco
Corinna Lau, Client Portfolio Director del Equipo de Inversión de Renta Variable de Asia de Invesco, está convencida de las numerosas oportunidades que ofrecen India y la China Continental. Eso sí, cada área presenta particularidades. Para India, observa potencial en consumo privado local, así como en el sector manufacturero y en la creciente bancarización de la población.
Respecto a China Continental, si bien cree que el consumo interno aún presenta debilidades, observa potencial en el sector tecnológico como diversificador, en un contexto de alta concentración en la industria estadounidense.
La firma aborda los retos de inversión que presentan India y Asia con equipos locales altamente cualificados que permiten conocer sobre el terreno las tendencias que surgen en la región.
¿Cuál es el principal motivo para tener India en la cartera?
India está teniendo un comportamiento bastante bueno en términos de crecimiento del PIB, del 7% al 8%, en términos de PIB real. Por lo tanto, es incluso mejor si lo analizamos en términos del PIB nominal. También diría que en India existen muchos factores de crecimiento que no habíamos visto antes. Primero, la inclusión financiera, que se ha desarrollado desde hace más de 10 años hasta ahora. Por ejemplo, la bancarización de la población alcanzaba el 30%-40%, mientras que ahora llega ya al 90% de la población. Esto supone que los ciudadanos pueden empezar a endeudarse y a solicitar hipotecas; comprar bienes o invertir en sus propios mercados bursátiles. Existe una liquidez muy sólida que respalda el apoyo de la población local a los mercados internos.
En cuanto al endeudamiento interno, por parte de los consumidores, también está creciendo muy rápidamente, por ejemplo, en educación o en la organización de bodas. Tradicionalmente, no solían endeudarse mucho. Pero ahora, gracias a los recursos disponibles y al cambio de mentalidad de las nuevas generaciones, han empezado a gastar. En segundo lugar, citaría al auge del consumo interno, fruto de la creciente clase media, que está dispuesta a seguir gastando. Aunque podría haber altibajos en este aspecto -por ejemplo, este año, con el conflicto en Oriente Medio y el alza del precio del petróleo- en realidad sigue teniendo un desempeño bastante sólido.
El tercero es el sector manufacturero. El mundo está hablando de construir una cadena de suministro diferente o adicional a las ya vigentes en la actualidad, para diversificar, y ahí es donde India entra en juego. Un ejemplo es el centro de Apple para fabricar el iPhone. Además, se beneficiarán de la creación de esta segunda cadena de suministro, ya que, por ejemplo, empiezan a surgir empresas que fabrican cables. Así pues, la competencia proviene principalmente de México e India. Sin embargo, algunas empresas indias cumplen con todos los requisitos de licencia regulatoria, lo que les otorga una ventaja competitiva. Diría que hace 10 años, las oportunidades no eran tantas como las que vemos hoy. Y aún partimos de una base relativamente baja.
Algunas áreas que podrían no ser tan fuertes son la exportación de servicios tecnológicos. En Estados Unidos, hablamos de que quizás la obtención de visas se esté volviendo un poco más difícil, etc. Es un área que estamos siguiendo de cerca.
¿Qué industrias destacaría dentro de consumo y manufacturas?
En consumo, son muy relevantes las bodas. En India, 10 millones de personas se casan cada año. Esto es estructural, no es algo que vaya a cambiar el año que viene porque la población sea muy joven. Y en las bodas se gasta. Por ejemplo, existen bodas que duran tres días. Y cada día tiene una temática de color diferente: verde, amarillo y rojo. Necesitas cambiarte de ropa o contratar eventos, entre otros gastos. Así que, en realidad, la boda es una larga cadena de oportunidades. Y casi se puede calcular cuánto gasta la gente. Por ejemplo, beneficia a la joyería, un sector en el que tenemos presencia. O también equipaje, donde tuvimos una exposición de la cartera, debido a los viajes de novios o de los propios invitados. En definitiva, las bodas impulsan el consumo interno. En manufacturas, destacaría el sector automovilístico, concretamente, las motocicletas.
En definitiva, ¿cuáles son las tendencias en auge que veis en India?
La principal tendencia es la inclusión financiera, seguida de las manufacturas y la demanda interna.
¿Cuál es la filosofía de inversión en este fondo de India?
Nuestra filosofía se basa en buscar empresas de calidad. Y, en India, buscamos crecimiento, considerando el mercado y sus precios. Pero algo muy singular y diferente es que damos mayor importancia a la asignación de capital de la empresa. Dado que se trata de una fase inicial, una vez que las empresas obtienen ganancias, valoramos cómo van a invertir -si van a ampliar la fábrica, mejorar los equipos de producción o aumentar el salario del equipo de ventas…- Esto es fundamental para nosotros, debido a que la forma en que se gestiona el capital es clave en la India.
En segundo lugar, queríamos que las empresas fueran muy flexibles, nos fijamos mucho en la calidad de la gestión de la compañía. Pero dentro de la calidad de la gestión, buscamos específicamente que sean capaces de adaptarse al entorno cambiante del mercado porque todavía es un mercado relativamente joven, en el que el Gobierno está fomentando numerosas reformas tributarias y regulatorias. Algunas empresas prosperan y otras desaparecen, incapaces de adaptarse al nuevo entorno regulatorio. Por eso queremos que las empresas tengan una gran capacidad de adaptación. Un ejemplo de ello es el impuesto sobre bienes y servicios de hace unos años, en el marco de la reforma fiscal y aquí consideramos muy importante observar cómo afecta a las empresas o cómo se adaptan a las nuevas regulaciones.
Respecto a su fondo especializado en China, ¿ha vuelto el interés de los inversores en este país?
Sí, creo que la recuperación de este año no ha sido justa para el crecimiento que hemos visto en China. En parte, podría deberse a que se están destinando muchos recursos a Estados Unidos, concretamente al sector tecnológico, pero pensamos que hay muchas oportunidades en China. Da la impresión de que el país aún se está recuperando de la crisis inmobiliaria anterior, pero también es cierto que el crecimiento ha sido bastante bueno, porque estamos hablando de tasas del 4%-5%. De cara al futuro, deberíamos ver rangos similares. Valoramos esta estabilidad. Siendo justos, China ya no acapara tantos titulares, sin embargo, sus planes quinquenales implican tener todo planificado y con una dirección clara respecto a hacia dónde va la economía del país. Si bien observamos una recuperación derivada de la mejora del mercado inmobiliario, en realidad, el grueso del crecimiento viene motivado por un buen desempeño de las exportaciones, que presentan un crecimiento interanual del 20%, al tiempo que la demanda interna muestra debilidad.
China es el proveedor en la cadena de suministro para el resto del mundo, su papel se centra en los componentes y eso está bastante integrado en la cadena de valor. Sobre las oportunidades de IA en el resto del mundo, hablamos de energía, semiconductores, infraestructura de IA y aplicaciones de IA. Esto significa que, a medida que el resto del mundo siga avanzando en el campo de la IA, China tendrá un papel importante y grandes oportunidades en ese ámbito. Si el mundo sigue desarrollando la IA y la tecnología, China tendrá un papel importante, ya que puede ofrecer algunos productos a precios más bajos.
Ahora bien, por otra parte tenemos el desarrollo tecnológico de propiedad china. China quiere tener el diseño local porque quieren ser autosuficientes para no depender de eventos exteriores. Esto también representa una oportunidad en el ámbito tecnológico, cuya importancia es innegable. Tengo inversores en Asia que han estado siguiendo de cerca el mercado chino y lo ven como una alternativa o una forma de diversificar su cartera, alejándose de la alta concentración tecnológica, aunque sigue estando dentro del sector tecnológico, al tratarse de una industria local. En términos de capitalización de mercado, este sector ha crecido considerablemente, con un aumento de las salidas a bolsa, lo que ha impulsado la capitalización de mercado. Eso sí, su tamaño sigue siendo muy inferior que el sector tecnológico estadounidense.
Entonces, ¿cuál es la tesis de inversión para la Gran China?
Nuestra perspectiva sobre China es ser muy selectivos. El mercado es diferente al de India. Nos enfocamos en un enfoque bottom-up, pero somos muy conscientes de la influencia de análisis top-down en lo que respecta a las políticas, sobre todo, en el ámbito tecnológico. Buscamos una base en el análisis detallado, pero también somos conscientes de hacia dónde se dirige el mercado. Porque a partir de ahí, deberíamos poder encontrar más oportunidades.
También somos conscientes de la volatilidad del mercado a nivel global. Desde la perspectiva de la gestión de riesgos, ahora tenemos una cartera más diversificada. Sin embargo, en este momento, debido a la gran volatilidad global en el sentimiento del mercado y a la relativa concentración de la asignación en el sector tecnológico, se observan algunas correcciones en los últimos días. En nuestra gestión, nos centramos en los fundamentales, pero también tenemos en cuenta la dinámica del mercado, que influye a corto plazo.
¿Qué distingue a estos dos fondos de otros fondos similares en India y China?
Nuestro gestor principal del fondo de India lo dirige desde 2006, es decir, desde hace 20 años. Además, tenemos una empresa conjunta en India donde puede compartir conocimientos con ellos. En resumen, el gestor principal cuenta con una sólida trayectoria en este ámbito, es muy experimentado; los inversores conocen su estilo que ha permitido una trayectoria muy sólida para este fondo.
Además, somos rápidos a la hora de detectar oportunidades, lo que es muy importante en un mercado como el indio, ya que se trata de un mercado relativamente nuevo y hay que ser rápido para capturar las oportunidades que surgen. En China, tenemos un equipo más grande. Respecto al fondo de China Continental, contamos con profesionales en Hong Kong, Taiwán y Shanghái, así que tenemos un gran conocimiento local, entendemos muy bien las políticas, las empresas y los resultados financieros. Conocemos las tendencias, por lo que son los conocimientos locales que tenemos en China los que nos hacen, diría yo, diferentes de algunos de la competencia.
¿Gestionan el riesgo de la misma manera, el fondo de China y el fondo de India, o hay alguna diferencia?
Como puntos comunes en gestión del riesgo, podría decir que analizamos apuestas activas en acciones individuales. Es decir, las posiciones individuales de los fondos no superan en más del 5% a dicho índice. Esto se aplica a una sola acción dentro de una cartera diversificada. El equipo de gestión de riesgos es el mismo en ese aspecto. Respecto a las diferencias, en China, en este momento, tenemos una mayor diversificación en diferentes áreas debido a la volatilidad que hemos observado.
Europa ha puesto en marcha un proceso de profunda evolución estructural. Para lograr su objetivo de mayor independencia y autonomía estratégica, la región está implementando cambios sistémicos en los ámbitos industrial, financiero y geopolítico.
Tras un largo periodo de inversión insuficiente, el bloque está reconstruyendo (y acelerando) el gasto en capacidades de defensa. Su éxito dependerá de la tecnología avanzada: la inteligencia artificial (IA) y la ciberdefensa se han convertido en elementos esenciales de la estrategia militar y son imprescindibles para la seguridad nacional.
Así, esta transformación estructural abre una amplia gama de oportunidades potenciales para los inversores.
Mayores niveles de gasto
La invasión rusa de Ucrania en 2022 fue una llamada de atención para el continente: los gobiernos europeos ya no podían subestimar las amenazas y tensiones geopolíticas a nivel mundial. Así, la guerra contribuyó a un fuerte aumento en el gasto de la OTAN.
Presiones persistentes como la reaparición de guerras comerciales y el conflicto en Oriente Medio están llevando a Europa a elevar su autonomía estratégica en el ámbito de la defensa. Abordar estos retos requerirá una inversión significativa, de miles de millones de euros, para modernizar y ampliar las capacidades industriales de la región.
Los datos recientes muestran que la Unión Europea se está tomando la defensa más en serio que nunca, con inversiones sin precedentes por parte de los países miembros. Según el informe anual más reciente de la Agencia Europea de Defensa (AED), el gasto de los 27 Estados miembros en este ámbito se disparó hasta los 418.000 millones de euros en 2025, cifra que representa una significativa subida del 20% respecto a 2024 (1).
Se estima que este volumen de gasto aumentará hasta los 454.000 millones de euros en 2026, “reflejando el esfuerzo continuado de los Estados miembros para reforzar la preparación y las capacidades de defensa de Europa” (2). El informe muestra que el gasto total en defensa representó el 2,2 % del PIB de la UE en 2025 (con 23 Estados gastando como mínimo un 2 % de su PIB en defensa) y se prevé que este porcentaje alcanzará el 2,4 % en 2026.
Al mismo tiempo, se estima que la inversión en defensa (incluyendo adquisición de material e investigación y desarrollo) representará un 36 % del gasto total en defensa en 2026, lo cual también supone una subida desde el 32 % en 2025. Dentro de esta categoría, se anticipa que el gasto en I+D de defensa aumentará de 17.000 millones de euros en 2025 a 20.000 millones este año (3).
Potencial de inversión
Dado el nivel de gasto en defensa, las empresas expuestas a este tema estructural a largo plazo podrían ser grandes beneficiarias de estos mayores niveles de inversión y desarrollo. Un análisis calcula que el mercado total para las compañías de defensa europeas debería crecer a un ritmo anual del 29 % hasta 2030, creando puestos de trabajo adicionales y reforzando la tesis de inversión del sector (4).
Cabe destacar que la industria de defensa europea experimentó un fuerte aumento del empleo en 2024: el número total de puestos de trabajo alcanzó los 633.000, lo cual representa una subida del 8,6 % respecto al año previo, y superior al 20 % desde 2021 (5).
La consultora McKinsey afirma que, en el marco de los compromisos de la OTAN, el gasto europeo en defensa podría acercarse a los 800.000 millones de euros a finales de la década, respaldando la inversión en sectores como el industrial, el tecnológico y el de manufactura avanzada (6).
Por otra parte, los datos de la Comisión Europea muestran que ya solo el gasto adicional en defensa e infraestructura podría elevar el PIB en torno a 0,5 % en dos años, con un impacto significativo sobre las cadenas de suministro domésticas (7).
En última instancia, los mayores compromisos y gasto nacional en defensa refuerzan la tesis de inversión a largo plazo, y varios Estados miembros de la UE están elevando rápidamente su gasto en defensa (8).
Mirando al futuro
Europa está transformando de manera fundamental y significativa su enfoque de seguridad. Para lograr la autonomía estratégica, la región refuerza sus capacidades en un amplio abanico de ámbitos, modernizando su tecnología y elevando el gasto en áreas como ciberdefensa, drones, radar y defensa aérea. Además, los acuerdos de contratación y contratos gubernamentales deberían respaldar el crecimiento de los ingresos, aportando visibilidad a los planes de gasto a largo plazo.
En el marco de la búsqueda de autonomía estratégica de la UE, el sector de la defensa (y su cadena de suministro más amplia en tecnología y manufactura avanzada) parece bien posicionado para crecer de manera sostenida. La combinación de mayor gasto en defensa, presupuestos crecientes, integración tecnológica concentrada y acuerdos de contratación pública ha creado una tesis de inversión estructural atractiva y a largo plazo.
Tribuna de Daniel Dornel, Head of ETF Research de BNP Paribas AM
Foto cedidaMarcella Sivilotti, Global Wealth Chief Operating Officer at Macquaire Asset Management
Macquarie Asset Management (MAM) ha anunciado el nombramiento de Marcella Sivilotti como Global Wealth Chief Operating Officer, reforzando el liderazgo de su creciente negocio de gestión patrimonial global. La incorporación de Sivilotti se produce tras la reciente expansión de la plataforma Global Wealth de MAM, que ha sumado profesionales en áreas de ventas, especialistas en inversión, producto, marketing y operativa de fondos. Sivilotti aporta una dilatada experiencia de liderazgo en la industria de gestión de activos, habiendo dirigido previamente la estrategia global y las operaciones corporativas (M&A) en PGIM.
“Marcella ofrece una combinación de visión estratégica y profunda experiencia en gestión de activos que resultará de un valor incalculable a medida que continuamos expandiendo nuestro negocio de Global Wealth. Vemos una oportunidad significativa para ayudar a los asesores a enriquecer las carteras de sus clientes mediante la incorporación de soluciones de mercados privados. El nombramiento de Marcella, junto con la constante ampliación de nuestro equipo internacional, supone otro paso fundamental en nuestra estrategia para construir una plataforma líder de soluciones en mercados privados destinada a dar servicio a clientes patrimoniales en todo el mundo”, ha señalado Kimberly LaPointe, responsable de Global Wealth en Macquarie Asset Management.
La llegada de Sivilotti se enmarca en la consolidación de la presencia de Macquarie Asset Management en el segmento de gestión patrimonial en Estados Unidos, donde recientemente ha incorporado perfiles de amplia trayectoria en áreas clave de distribución y trato con clientes. Se espera que la inversión en equipos de ventas, especialistas en inversión, producto y marketing permita afianzar y ampliar las relaciones con firmas de gestión patrimonial y asesores financieros, proporcionando soluciones de inversión innovadoras y formación técnica a medida para respaldar el desarrollo de su actividad.
En relación con su designación, Sivilotti añadió: “Macquarie cuenta con una plataforma de inversión diferencial y una ambición muy clara para su división de gestión patrimonial. Es un orgullo unirme a este equipo y contribuir a construir sobre esta base sólida, ampliando las capacidades y soluciones que ponemos al servicio de las firmas de gestión de patrimonios y asesores financieros”.
Foto cedidaNitesh Shah, Head of Commodities and Investment Strategists, WisdomTree
La plata continúa su consolidación, pese a registrar un rendimiento inferior tanto al del oro como al de los metales industriales. El máximo histórico de más de 121 dólares estadounidenses por onza alcanzado el 29 de enero de 2026 parece ahora muy lejano, ya que los precios se sitúan en menos de la mitad de ese nivel. En este entorno, el comportamiento del metal refleja una marcada desconexión temporal entre su faceta de activo monetario y su uso en la industria básica.
“Prevemos que la recuperación de los precios del oro impulse al alza los de la plata a lo largo de nuestro horizonte de previsión. Sin embargo, es probable que un contexto industrial complicado limite el alcance de esa recuperación. El aumento de los tipos de interés y los elevados precios de la energía dejan poco margen para una fuerte recuperación cíclica de la demanda industrial de plata. Los factores estructurales que impulsan la demanda siguen existiendo, pero su contribución debe tenerse en cuenta en comparación con los esfuerzos por reducir el uso del metal»,advierte Nitesh Shah, responsable de materias primas y estrategias de inversión en WisdomTree.
Siguiendo la demanda
En este sentido, en su último informe, el experto prevé que la demanda industrial de plata disminuya un 3% más, hasta situarse en aproximadamente 640 millones de onzas (Moz) en 2026. De hecho, según su visión, la incertidumbre económica en torno a la política comercial y las tensiones geopolíticas está lastrando la actividad, mientras que la fuerte subida de los precios de la plata a principios de este año ha acelerado el ahorro y la sustitución. Los usuarios industriales tratan activamente de reducir la cantidad de plata utilizada en cada aplicación o de sustituirla cuando resulte viable desde el punto de vista técnico y económico. “Las instalaciones solares a nivel mundial se enfrentan a un año más flojo en 2026: BloombergNEF prevé su primer descenso anual en unas dos décadas. Se espera que el crecimiento en los mercados emergentes, entre ellos la India, Oriente Medio y el Sudeste Asiático, aporte cierto apoyo, aunque podría ser insuficiente para compensar la desaceleración en China, cuyas instalaciones avanzaron en 2025 para adelantarse a los cambios en la tarificación de la electricidad renovable, generando una base comparativa difícil para 2026”, añade.
No obstante, matiza que las instalaciones domésticas por sí solas no determinan el consumo de plata de los fabricantes solares chinos, que también abastecen a los mercados de exportación; la demanda global depende de la producción mundial de pilas y de la cantidad de plata utilizada por cada una de ellas. Aunque los esfuerzos para reforzar la seguridad y diversificar el suministro energético servirán para impulsar el despliegue fotovoltaico a largo plazo, la reducción continuada de las concentraciones de plata por celda implica que el crecimiento de la capacidad solar instalada no se traducirá necesariamente en un aumento equivalente del consumo del metal.
Para Shah, las perspectivas de la plata siguen estando estrechamente vinculadas a sus expectativas sobre el oro: «Ambos metales han experimentado una corrección considerable, deshaciendo gran parte de su anterior repunte, lastrados por el aumento de los rendimientos de los bonos y la apreciación del dólar. No obstante, nuestras previsiones parten de la base de que estos factores adversos se atenuarán: calculamos que el oro se acercará a los 4.800 dólares por onza en el tercer trimestre de 2027, lo que impulsará a la plata por su condición de metal precioso y por la demanda de inversión, si bien la debilidad industrial frenará su avance”.
Factores a mencionar
Por otra parte, la disminución de las preocupaciones inmediatas en materia de aranceles ha reducido el incentivo para mantener unos inventarios inusualmente elevados en Estados Unidos. Las existencias en los almacenes de la bolsa de futuros COMEX han descendido desde los elevados niveles registrados en 2025, mientras que las reservas en las cámaras acorazadas de la Asociación de Mercados de Lingotes de Londres (LBMA) han aumentado, reflejando una reducción de las distorsiones regionales de inventarios.
Al analizar el suministro físico y los riesgos regulatorios, Shah apunta: «El aumento de las reservas en cámaras acorazadas no implica necesariamente un incremento equivalente del metal disponible de forma inmediata, ya que parte de esas existencias respaldan productos cotizados en bolsa o pertenecen a inversores con pocos incentivos para vender. Además, persiste la incertidumbre comercial tras la inclusión de la plata en la lista de minerales críticos de EE. UU. en noviembre de 2025 y la Proclamación 11001 de enero de 2026; un repunte de las tensiones comerciales con proveedores clave como México y Canadá provocaría nuevos envíos preventivos hacia EE. UU., mermando la disponibilidad física en otras regiones».
En lo referente al mercado asiático, la demanda en la India se enfrenta a restricciones normativas de calado. Como uno de los principales mercados mundiales de lingotes, monedas y joyas de plata, el país elevó los aranceles de importación sobre el oro y la plata del 6 % al 15 % en mayo de 2026, una decisión adoptada para mitigar las presiones sobre su factura de importaciones, su divisa y sus reservas internacionales en pleno encarecimiento energético derivado del conflicto de Irán.
“Aunque la bajada de los costes energéticos y la distensión geopolítica podrían abrir la puerta a una futura rebaja arancelaria en la India, no contemplamos ese cambio en nuestras proyecciones», matiza Shah. «El descenso de los precios internacionales de la plata frente a los máximos de enero debería mejorar la asequibilidad, aunque los precios locales siguen supeditados a la rupia y a los gravámenes aduaneros. Con todo, el precio históricamente alto del oro podría incentivar cierta sustitución hacia la joyería de plata, actuando como un amortiguador parcial para la demanda india”.
La cara de la oferta
En cuanto a la oferta, la producción minera mundial de plata aumentó un 3 % interanual hasta situarse en aproximadamente 847 Moz en 2025, impulsada por los subproductos de las minas de cobre en Perú, la puesta en marcha progresiva de la mina Prognoz en Rusia y los avances en Marruecos y China, que compensaron los retrocesos en México e Indonesia. Para 2026, Metals Focus proyecta un ligero descenso extractivo, previéndose que el aumento de las actividades de reciclaje compense solo en parte dicha caída.
“El panorama global sigue siendo el de un crecimiento muy limitado de la oferta. Aunque se prevé que la producción primaria crezca tímidamente en 2026 y 2027 gracias a nuevos proyectos que cubren el agotamiento de reservas, y que aumente la plata extraída como subproducto del oro, la producción asociada a las explotaciones de cobre tenderá a disminuir. Dado que la mayor parte de la plata se extrae como subproducto de otros metales, una simple subida en su cotización resulta insuficiente para detonar un incremento rápido de la extracción», concluye Shah.
Bajo estas premisas, WisdomTree proyecta una recuperación gradual que situará a la plata en el entorno de los 70 dólares por onza hacia el tercer trimestre de 2027, con un modelo cuantitativo que apunta a los 70,55 dólares. Mientras que la estela del oro y la demanda ligada a la electrificación del automóvil, las infraestructuras de recarga y el despliegue tecnológico de la inteligencia artificial ofrecerán un soporte tangible, la contracción del sector fotovoltaico, las técnicas de sustitución industrial, el auge del reciclaje y la normalización de existencias marcarán el techo del repunte.
Foto cedidaStefan Riße, Estratega de Mercados de ACATIS
Europa atraviesa un periodo de elevada incertidumbre política. Francia afronta importantes desafíos fiscales, la evolución política de España y Reino Unido seguirá siendo relevante para los mercados y, al otro lado del Atlántico, las elecciones de mitad de legislatura en Estados Unidos pueden introducir nuevas tensiones en las relaciones entre Washington y Europa. Sin embargo, sería un error dejar que el ruido político domine por completo nuestra visión sobre los mercados. Hay otra realidad que merece atención, debido a que las empresas están mejorando sus beneficios, Alemania está aumentando significativamente la inversión en infraestructuras y el auge de la inteligencia artificial está generando nuevas oportunidades. Estos factores pueden seguir respaldando a las bolsas europeas durante los próximos meses.
Uno de los principales focos de preocupación es Francia. Su elevado nivel de deuda y la incertidumbre política están ejerciendo presión sobre los tipos de interés y pueden seguir lastrando al mercado de deuda francés. No creo, sin embargo, que esta situación deba interpretarse como el preludio de una crisis de solvencia en la eurozona. Los inversores siguen confiando en la capacidad del Banco Central Europeo para actuar si fuera necesario. En este sentido, la célebre promesa de Mario Draghi de hacer “lo que sea necesario” continúa teniendo un peso considerable en la percepción del riesgo europeo. La crisis de deuda demostró que la capacidad del BCE para intervenir puede marcar una diferencia decisiva cuando los mercados entran en una fase de tensión. Esto no significa que los problemas fiscales desaparezcan. Francia tendrá que afrontar sus desequilibrios y los inversores seguirán exigiendo una compensación por asumir mayores riesgos. Pero existe una diferencia importante entre tener un problema fiscal y encontrarse ante una crisis de solvencia.
La evolución política europea también puede afectar al euro. En este sentido, habrá que observar qué ocurre en Estados Unidos. Una eventual victoria demócrata en el Congreso en las elecciones de mitad de legislatura podría interpretarse positivamente desde la perspectiva europea, especialmente teniendo en cuenta la actual actitud de la Administración Trump hacia Europa. A pesar de esta incertidumbre, hay un elemento que me hace mantener una visión constructiva sobre la renta variable europea, que son los beneficios empresariales están creciendo.
Estamos viendo, además, un importante impulso inversor en Alemania, especialmente en infraestructuras. A ello se suma el desarrollo de la inteligencia artificial, que está generando una nueva ola de inversión y oportunidades empresariales. Esta combinación puede seguir respaldando a los mercados bursátiles europeos hasta finales de año.
No debemos olvidar que las bolsas, a largo plazo, terminan reflejando la capacidad de las empresas para generar beneficios. La política puede provocar volatilidad y modificar las expectativas de los inversores, pero unos resultados empresariales sólidos constituyen uno de los soportes más importantes para las cotizaciones. Por eso, pese a la incertidumbre política, sigo viendo argumentos para que la renta variable europea mantenga su fortaleza.
Donde soy bastante más prudente es en la industria automovilística. Los fabricantes europeos están haciendo un esfuerzo considerable para adaptarse a la transición hacia el vehículo eléctrico, de forma que aumentan la producción, invierten en nuevas tecnologías y reducen costes. Pero el problema fundamental continúa siendo la enorme ventaja de costes de los fabricantes chinos. Europa puede mejorar su eficiencia, pero no estoy convencido de que las medidas de reducción de costes sean suficientes para cerrar rápidamente esta brecha competitiva.
Los aranceles pueden desempeñar un papel importante. Solo unos aranceles protectores adecuados garantizarían, al menos, las ventas de los fabricantes europeos en su propio mercado. Pero la relación con China es demasiado importante como para reducirla únicamente a una cuestión comercial. Europa depende de China para determinadas materias primas estratégicas, entre ellas las tierras raras. Por eso, la cuestión no es simplemente si la Unión Europea debe proteger a su industria, sino hasta dónde puede hacerlo sin provocar consecuencias que terminen perjudicando a la propia economía europea.
Para los fabricantes alemanes existe además un problema adicional. Durante años, China fue uno de los principales motores de crecimiento de la industria automovilística alemana. Hoy, ese mercado ha dejado prácticamente de ofrecer el mismo potencial. Las barreras comerciales pueden proteger las ventas europeas, pero no solucionan por sí mismas la pérdida de competitividad en China.
Otro elemento fundamental para los inversores europeos es el riesgo de divisa. Una parte importante de las carteras internacionales está invertida en Estados Unidos. Si el dólar se depreciara significativamente frente al euro, la rentabilidad de esas inversiones, medida en euros, se vería afectada. También debemos prestar atención a Japón y, especialmente, al comportamiento del yen. Es posible cubrir la exposición a una moneda frente a las fluctuaciones del tipo de cambio, pero esa cobertura tiene un coste. Por tanto, no existe una respuesta universal. Es una decisión estratégica que debe considerar la composición de la cartera, el horizonte de inversión y el riesgo asumido.
En mi opinión, creo que debemos separar dos cuestiones que a menudo se mezclan, que es por un lado la incertidumbre política y, por otra, la capacidad de las empresas para generar beneficios. Pero también hay una Europa que está invirtiendo, innovando y aumentando sus beneficios. Por eso sigo pensando que las bolsas europeas pueden mantener su fortaleza, no porque el escenario político sea sencillo, no lo es, sino porque las empresas pueden seguir proporcionando un contrapeso al ruido político.
Al final, el mercado tendrá que decidir qué pesa más, las dificultades de los gobiernos o la capacidad de las empresas para seguir creciendo. Y, por ahora, creo que sería prematuro apostar únicamente por el primer factor.
Tribuna firmada por Stefan Riße, estratega de Mercados de ACATIS.
