Inversis ha lanzado el servicio ETF Partners Programme, una iniciativa estratégica dirigida a gestoras y emisores de ETFs para potenciar el crecimiento de este tipo de activos entre su base de clientes. Con este nuevo programa, Inversis da respuesta a una necesidad estructural del mercado, consolidándose como un proveedor esencial mediante un enfoque de servicio integral o «one-stop-shop».
ETF Partners Programme centraliza en un único entorno todas las necesidades operativas de las gestoras. Para ello, incorpora un servicio completo de contratación, liquidación y custodia de estos activos, mediante el que Inversis ofrece conexión directa a más de 25 mercados a nivel global, apoyándose en una tecnología propia y en unas capacidades operativas perfeccionadas durante más de dos décadas. Esta plataforma permite la compra y venta de ETFs de forma totalmente online, incluyendo el soporte para la operativa intradía.
Negocio y datos
Además de la infraestructura operativa, el elemento disruptor del programa promovido por Inversis es su nueva plataforma de datos diseñada específicamente para el negocio de ETFs. Según explica, gracias a esta, las gestoras y emisores que se integren en el programa tendrán visibilidad completa sobre los flujos de compra y venta. Además, la herramienta permite conocer al detalle qué clientes y subdistribuidores están contratando su producto. Ambas novedades ofrecen una solución a dos de las grandes demandas históricas del sector, en un mercado en el que la información disponible sobre la distribución de estos vehículos financieros ha sido tradicionalmente muy limitada.
“El negocio de los ETFs está experimentando una expansión sin precedentes y nuestra plataforma no puede ser ajena a esta tendencia. Nuestro compromiso es dar servicio a ambos lados de la cadena de valor de la plataforma de forma inmediata, y nuestra iniciativa da respuesta a una demanda histórica que creemos va a aportar mucho valor», ha explicado Álvaro Ferrando, director de la plataforma de distribución de fondos, ETF y Planes de Inversis.
Desde la firma señalan que este servicio ya está disponible de forma inmediata para que gestoras y emisores puedan incorporar su gama completa de productos y abrirla a su contratación por parte de la red de clientes de Inversis.
Posición como un proveedor
Inversis indica que este lanzamiento refuerza su compromiso por ofrecer soluciones integrales sobre toda su gama de productos, posicionando a la entidad como un proveedor esencial para sus clientes. Esta nueva iniciativa sobre ETFs se enmarca dentro de la sólida hoja de ruta de transformación e innovación tecnológica de la compañía. Un desarrollo que está respaldado por unas capacidades operativas que han evolucionado durante más de dos décadas, alcanzando en la actualidad un destacado nivel de robustez y eficiencia dentro del mercado.
La plataforma de fondos de Inversis presenta una propuesta de valor única en el mercado, ofreciendo de forma totalmente integrada capacidades operativas y de negocio que permiten la contratación de toda la gama de productos disponibles en el mercado, desde fondos de inversión tradicionales hasta ETFs, incluyendo fondos de mercados privados y “evergreen” y planes de pensiones.
“Nos complace incorporarnos, como primera gestora, el ETF Partners Programme de Inversis. En Janus Henderson, la innovación en ETFs activos constituye un pilar estratégico, y confiamos en que la combinación de las capacidades operativas y de análisis de datos de Inversis con nuestra consolidada trayectoria en gestión activa nos permitirá ofrecer soluciones diferenciadas, diseñadas para responder a las necesidades de nuestros clientes”, ha añadido Stefan García, director de ventas especializadas para EMEA en Janus Henderson Investors.
Banca March ha lanzado, a través de su gestora March Asset Management (AM), March Renta Fija 2030, F.I., un fondo de inversión orientado a clientes con un perfil de riesgo bajo y medio que deseen invertir a medio plazo, con el objetivo de preservar su capital y obtener una rentabilidad acorde con los activos que integran su cartera.
Según explica la firma, March Renta Fija 2030, F.I. ofrece una TAE neta estimada no garantizada del 2,70% e invierte el 100% de su cartera en activos de renta fija pública y privada, principalmente en mercados de la OCDE, con hasta un 15% de exposición a países emergentes. El periodo de comercialización del March Renta Fija 2030, F.I. se extenderá hasta el próximo 20 de julio, mientras que el vencimiento de su cartera está previsto para diciembre de 2030. La inversión mínima inicial es de 1.000 euros y el fondo cuenta con liquidez diaria y contempla dos ventanas de liquidez al año, hasta un total de ocho, sin comisión de reembolso.
Desde la entidad explican que March Renta Fija 2030, F.I. puede contratarse en oficinas de Banca March, en los canales a distancia que el banco pone a disposición de sus clientes (Banca Online, App, Banca Telefónica) y a través de Avantio, la plataforma digital de inversión más completa del mercado, que ofrece el mejor servicio omnicanal acompañado del asesoramiento experto y personalizado.
Foto cedidaTesys Activos Financieros SGIIC, Aníbal San Miguel
Tesys Activos Financieros SGIIC, gestora independiente española de fondos de inversión, anuncia el lanzamiento de Tesys Value FI, su nuevo fondo de filosofía value, tras recibir la autorización de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Tesys Value FI es un fondo de renta variable internacional con sesgo valor que invierte en una selección concentrada de compañías infravaloradas, con amplio margen de seguridad y fuera del foco del mercado. El tamaño reducido del fondo es una ventaja competitiva deliberada que permite acceder a oportunidades que los grandes vehículos no pueden explotar.
El fondo comparte con Tesys Internacional FI, el primer fondo de la gestora, un enfoque de análisis fundamental riguroso, visión de largo plazo y gestión activa de alta convicción, con el objetivo de obtener rentabilidad sostenida por encima del mercado. El análisis es cualitativo en su naturaleza y cuantitativo en sus criterios de decisión, y solo se invierte cuando el descuento frente al valor intrínseco cubre el coste de oportunidad.
Tesys Value prioriza compañías con ventajas competitivas claras y estructuras de propiedad alineadas con el inversor. El fondo busca negocios familiares o con accionistas ancla cuya participación represente una parte relevante de su patrimonio personal, bajo la premisa de que los incentivos determinan los resultados.
La cartera inicial de Tesys Value concentra sus cinco primeras posiciones en compañías de perfil familiar y accionariado estable. Eurazeo, la holding de inversión francesa, ocupa el primer puesto con un 8,98% del patrimonio, seguida del fabricante de envases Groupe Guillin (7,79%) y el grupo industrialBurelle (6,97%). La bodega francesa Laurent-Perrier y la gestora italiana Azimut Holding cierran el bloque con un 5,39% y un 5,12% respectivamente.
Geográficamente, el fondo apuesta de forma clara por Europa, que en conjunto absorbe más del 90% de la cartera. Resto de Europa lidera la distribución con un 55%, seguida de Iberia con un 28,7%. Reino Unido y Estados Unidos tienen una presencia marginal, con un 6,2% y un 3,7% respectivamente.
«Con Tesys Value ampliamos nuestra propuesta para aprovechar oportunidades que el mercado infravalora y que el tamaño de un fondo pequeño permite explotar con ventaja«, señala Iván Ferrándiz, socio fundador y CEO de Tesys Activos Financieros. «El análisis fundamental y la disciplina de valoración han marcado cada decisión de inversión en Tesys, y Tesys Value es la continuación natural de ese enfoque. Desde Tesys Activos Financieros queremos ofrecer a nuestros partícipes esta estrategia de inversión como un complemento perfecto a su cartera de inversión«
Tesys Value FI estará gestionado por Aníbal San Miguel Bielsa, hasta ahora analista de Tesys AF SGIIC.
Tesys Value FI está disponible a través de los canales habituales de la gestora.
Datos del fondo
Tesys Value FI no aplica comisiones de suscripción ni de reembolso. La comisión de éxito es del 9%. La comisión de gestión varíasegún la clase de participación: Clase A (hasta 500.000 €), 1,25%; Clase I (a partir de 500.000 €), 1%; Clase C (asesoramiento independiente), 0,90%.
Los activos bajo gestión en España están proyectados para crecer desde los 0,5 billones de dólares en 2024 hasta los 0,8 billones de dólares en 2030 -con una tasa de crecimiento anual compuesto del 7,3%-, a medida que una profunda transformación reconfigura toda la industria europea de la gestión de activos y patrimonios (AWM), según indica un nuevo e importante informe publicado por PwC.
El informe, titulado “Asset and Wealth Management Revolution: A New Playbook for Profitable Growth”, proyecta que los activos bajo gestión en Europa aumentarán de 35 billones de dólares en 2024 a 48,5 billones de dólares en 2030. Asimismo, identifica hasta 67.000 millones de dólares en nuevos ingresos disponibles en todo el continente para finales de la década. No obstante, el documento advierte de que las firmas mejor posicionadas para “captar este botín” serán aquellas dispuestas a replantearse a fondo su forma de competir.
Los mercados privados pasan al centro del escenario
Según el informe, uno de los cambios más significativos identificados en el informe es el rápido auge de los mercados privados a través de los canales minoristas y de gestión de patrimonio. Para 2030, los ingresos procedentes de los mercados privados en Europa (105.200 millones de dólares) se acercarán a los de las inversiones activas (113.500 millones de dólares), un reequilibrio estructural que habría sido impensable hace una década.
En este sentido, los gobiernos y los reguladores de toda Europa están impulsando activamente este cambio. “Estructuras de fondos como los ELTIF 2.0 están ampliando el acceso de los minoristas a los mercados privados. De hecho, el 43% de los gestores de activos europeos identifica ya la democratización de los mercados privados como uno de sus principales motores de crecimiento de ingresos. El informe aclara que materializar este potencial ya no depende únicamente de la creación del producto, sino que descansa cada vez más en quién controla el acceso a los flujos minoristas y de gestión de patrimonio, los cuales se expanden rápidamente”, señala el informe.
En España, el creciente apetito por productos de mercados privados entre inversores minoristas y del segmento rentas medias-altas está generando una nueva demanda de estructuras adaptadas a la normativa ELTIF 2.0. “Los gestores de activos españoles integrados en redes de distribución bancaria están empezando a adaptar sus catálogos de productos para captar estos flujos, a medida que la democratización de los mercados privados se convierte en una parte cada vez más central de su estrategia de crecimiento”, matiza el documento.
El premio del ahorro: 10 billones de euros
Como base de toda esta historia de crecimiento se encuentra una vasta reserva de capital, en gran medida sin explotar. “Más de 10 billones de euros permanecen depositados en cuentas bancarias europeas. Las entidades de AWM de Europa gestionan actualmente menos del 40% de los activos de los clientes de la región, en comparación con casi el 60% en América del Norte. La participación en fondos de renta variable minorista en Europa es de apenas el 18%, frente al 55% en Estados Unidos”, avisa el informe.
En este sentido, los responsables políticos están cada vez más decididos a cambiar esta situación. Según recuerdan desde PwC, la Unión de Ahorro e Inversión (SIU) de la Comisión Europea tiene como objetivo redirigir los flujos desde los depósitos de bajo rendimiento hacia los mercados de capitales. Por su parte, las nuevas reformas de las pensiones en Alemania abrirán el acceso a los ETFs y a los fondos de inversión a través de cuentas de ahorro subvencionadas por el Estado a partir de enero de 2027. Las firmas europeas de gestión de activos y patrimonios mejor posicionadas para captar estos flujos serán aquellas que puedan combinar marcas de confianza, una sólida distribución y un acceso sencillo a los mercados de inversión.
“La base del ahorro de los hogares en España —todavía fuertemente sesgada hacia los depósitos bancarios— representa una oportunidad comercial significativa para las firmas capaces de ofrecer alternativas atractivas y accesibles. A medida que los canales digitales reducen el coste de llegar a los inversores minoristas y las iniciativas regulatorias mejoran la cultura financiera, las condiciones para una movilización sostenida del ahorro están mejorando”, argumenta el informe en sus conclusiones.
Pole position
El segmento de gestión de patrimonios —inversores de alto patrimonio neto (HNW) y mass affluent— ha emergido como el principal motor de crecimiento de la industria. Para 2030, los inversores HNW y mass affluent representarán más de dos tercios del total de los activos de clientes en Europa. El informe identifica un cambio profundo en la economía del sector: la distribución, la propiedad del cliente, la personalización y el acceso a las plataformas se están volviendo más valiosos que la escala pura en la fabricación de productos.
La próxima generación de inversores busca una experiencia diferente. Son nativos digitales, están más orientados al uso de plataformas y se sienten más cómodos accediendo directamente a los productos de inversión. Más de dos tercios de los gestores de activos europeos ya están diversificando su oferta de productos para satisfacer estas demandas, y más de el 90% considera ahora que las alianzas de distribución son una parte crítica de su modelo de negocio.
En España, las plataformas digitales de patrimonio y los neobrókers desempeñan un papel cada vez más importante para llegar a los inversores más jóvenes y ampliar la participación en los mercados de inversión. El panorama de la distribución evoluciona con rapidez, y las firmas que desarrollen capacidades digitales escalables junto con sus relaciones de distribución actuales estarán en la mejor posición para captar los crecientes flujos de patrimonio en España.
La tecnología como diferenciador competitivo
La tecnología se está convirtiendo rápidamente en uno de los campos de batalla más importantes en el sector europeo. Más del 80% de los gestores de activos europeos están adoptando la inteligencia artificial y la automatización como parte de su estrategia de eficiencia de costes para los próximos cinco años. Sin embargo, el informe sostiene que la oportunidad más grande reside en el lado de los ingresos: utilizar la tecnología para impulsar la innovación de productos, personalizar la experiencia del inversor a gran escala y abrir canales de distribución completamente nuevos.
La tokenización emerge como la próxima frontera. A medida que esta tecnología pasa de los laboratorios de innovación a la arena comercial, el 45% de los gestores de activos europeos identifica los activos tokenizados como una prioridad futura para el crecimiento de sus ingresos. El potencial para ampliar el acceso a los mercados privados, reducir los umbrales mínimos de inversión y simplificar la distribución podría transformar radicalmente la forma en que se fabrican y distribuyen los productos de inversión en Europa.
Como señala el informe: la cuestión estratégica está dejando de ser si la tokenización será relevante, para centrarse en quién estará operativamente preparado cuando su adopción se acelere. Los inversores institucionales muestran el mismo interés: el 68% de los inversores institucionales europeos prefiere asignar capital a gestores de activos que desarrollen capacidades tecnológicas para ofrecer productos y servicios mejorados.
El crecimiento rentable es difícil
A pesar de las perspectivas optimistas sobre los activos bajo gestión y los ingresos, el informe lanza una severa advertencia sobre la rentabilidad: el 93% de las gestoras europeas ha sufrido presiones en su rentabilidad durante los últimos cinco años; de ellos, el 57% la califica de alta y el 35% de muy alta. Según matiza el informe, esta situación es notablemente más grave que la registrada en América del Norte o en la región de Asia-Pacífico.
“La presión sobre las comisiones sigue siendo implacable: la mitad de las entidades de AWM encuestadas cita el aumento de la competencia como el factor principal, y el 75% ya ha reducido sus tarifas para mantenerse competitivo. Al mismo tiempo, el coste de operar en Europa continúa aumentando, impulsado por la complejidad regulatoria y la fragmentación de la distribución. El resultado es un mercado en el que el crecimiento de los activos bajo gestión y la rentabilidad están cada vez más desvinculados”, indica.
El informe es inequívoco: los manuales de estrategia de la década de 2010 son cada vez menos útiles. Ni la escala ni la acumulación de activos garantizan por sí solas un crecimiento rentable. Las firmas de AWM que están tomando la delantera eligen de forma más precisa dónde competir, cómo distribuir, qué capacidades las diferencian verdaderamente y qué partes de la cadena de valor ya no necesitan mantener dentro de la organización.
«El sector en Europa está resurgiendo. Los activos bajo gestión aumentan, se abren nuevos flujos de capital y el botín de ingresos para 2030 es significativo. Sin embargo, la era de construir negocios rentables simplemente captando más activos ha terminado. Las firmas ganadoras serán aquellas que replanteen dónde compiten, cómo llegan a los inversores y cómo utilizan la tecnología para hacer más con menos. La oportunidad es real, pero la urgencia también lo es», explican desde PwC España.
Un nuevo manual estratégico: cuatro arquetipos
Por último, el informe establece cuatro arquetipos estratégicos bien diferenciados en torno a los cuales se está reorganizando la industria:
Hipermercados completos de activos privados a públicos (Full-scale private-to-public hypermarkets): Compiten por amplitud de gama, alcance de distribución y una cobertura integrada del cliente que abarca mercados públicos y privados, gestión patrimonial, jubilación y ecosistemas de asesoramiento.
Plataformas de soluciones (Solutions platforms): Se centran en controlar la relación con el cliente e integrarse dentro de la experiencia del inversor y los ecosistemas de patrimonio.
Fabricantes ultraeficientes (Ultra-efficient manufacturers): Compiten mediante la producción de bajo coste, capacidades pasivas e infraestructura de ETF.
Campeones de nicho (Niche champions): Construyen posiciones competitivas duraderas en torno a capacidades específicas, segmentos de clientes o especialización en productos donde puedan mantener su poder de fijación de precios.
“En los cuatro arquetipos, el informe identifica seis prioridades estratégicas compartidas: elegir un camino competitivo claro; poseer la relación de distribución; rediseñar los productos en torno al acceso y la participación; generar confianza y ampliar la participación de los inversores; reinventar el modelo operativo; y convertir la complejidad regulatoria en una ventaja competitiva”, indica el documento. El informe concluye que las firmas que actúen ahora en estos seis frentes determinarán qué parte del premio de 67.000 millones de dólares en ingresos serán capaces de conseguir.
Foto cedidaDe izquierda a derecha y de arriba abajo: Jaime Porcel (CBNK), Alberto Sánchez Salazar (CaixaBank AM), Mario Lafuente Herrero (ATL Capital), Jorge Díaz (Eurizon), Cecilia Prieto (Funds Society) y Bruno Patain (Eurizon)
El sector de infraestructuras cotizadas podría estar a las puertas de un nuevo superciclo de inversiones que puede cambiarlo todo: sin perder sus cualidades tradicionales de sector regulado, defensivo, con protección frente a la inflación y crecimientos bajos pero estables, las infraestructuras incorporan ahora motores estructurales de crecimiento con una visibilidad creciente sobre sus beneficios y flujos de caja futuros, gracias a la explosión de la IA, la electrificación y el auge de los riesgos geopolíticos. En torno a esta premisa, Eurizon y Funds Society reunieron a expertos de CaixaBank AM, ATL Capital y CBNK en un desayuno titulado “IA, energía y redes: el megaciclo que está redefiniendo las infraestructuras globales”.
Eurizon, que ofrece exposición a esta tendencia estructural a través de su estrategia Eurizon Fund – Global Equity Infrastructure, estuvo representada por Bruno Patain, director de desarrollo de negocio de la firma para Iberia, y Jorge Díaz, senior sales director. Los invitados al desayuno fueron Mario Lafuente Herrero, socio director de ATL Capital; Alberto Sánchez Salazar, equity fund manager de CaixaBank AM; y Jaime Porcel, portfolio manager y analista de CBNK.
Patain afirmó que, “más allá de esta revolución que puede cambiar la forma en que trabajamos al aumentar nuestra productividad, tenemos que pensar más en las energías del futuro”, en referencia a la IA, pero también a otras tendencias como el aumento de la demanda de coches eléctricos o la nueva ola de robótica.
Tanto él como Díaz aludieron al incremento de la demanda de energía que va de la mano del crecimiento de los centros de datos y del uso masivo de modelos de lenguaje como ChatGPT o Claude: “El crecimiento exponencial del uso de modelos de IA está acelerando la demanda agregada de cómputo y, por tanto, de electricidad. Según estimaciones de la IEA, los centros de datos consumieron en torno a 415 TWh en 2024 y esta cifra podría más que duplicarse de aquí a 2030”, concretó Díaz. Éste explicó que hoy el sector de infraestructuras está dividido en dos categorías: una parte de infraestructuras tradicionales que engloba a compañías que reparten dividendos, que ofrecen protección frente a la inflación y descorrelación frente a la mayoría de activos tradicionales, y otra parte de infraestructuras más ligadas a la IA, particularmente al suministro de energía que alimenta a centros de datos, así como el desarrollo de infraestructuras para ciudades en un contexto de urbanización creciente.
En este contexto, Eurizon aporta “una estrategia que está bien posicionada para abordar las necesidades que requiere el desarrollo de la inteligencia artificial, sin dejar de lado a las infraestructuras clásicas, como hospitales o carreteras”, sintetizó Patain.
Hacia una mayor electrificación
En el primer bloque del desayuno, los expertos invitados reflexionaron sobre cómo en los últimos años ha cambiado el rol que juegan las infraestructuras en la vida pública, hasta el punto de que Jaime Porcel, de CBNK, afirmó: “Cada vez es más difícil hablar por separado de energía, geopolítica y crecimiento económico”, destacando cómo gobiernos de todo el mundo están poniendo cada vez más énfasis en alcanzar la independencia energética e independencia en cadenas de suministro.
Para Porcel, el principal cuello de botella dentro del sector está “en las redes”, con grandes utilities desarrollando ambiciosos planes de inversión multianuales, y su consiguiente impacto en términos de expectativas de crecimiento: “El sector de utilities antes crecía entre un 3% y un 5% en beneficios. Ahora algunas compañías están dando guías de crecimiento claramente superiores, en determinados casos cercanas o incluso de doble dígito”, resumió.
Desde CaixaBank AM, Sánchez Salazar detalló que las necesidades de electrificación difieren por regiones, estando en EE.UU. el cuello de botella “en la parte de generación eléctrica”, mientras que en Europa hay una necesidad histórica de adecuación de las redes. “Las infraestructuras a nivel eléctrico son importantísimas; se necesita generación tanto renovable como convencional para alimentar la IA. Pero para que las energías renovables se integren en el sistema, es necesario actualizar y modernizar las redes, que en Europa llevan décadas sin recibir el nivel de inversión necesario”, reflexionó, concluyendo que hay oportunidades en el sector eléctrico “prácticamente en todos los campos”.
Tanto Sánchez Salazar como Porcel apuntaron hacia una mayor implantación de las renovables dentro del mix energético de los países, “simplemente porque son la tecnología más rápida de instalar y la más eficiente en costes”, puntualizó el representante de CBNK, que enfatizó: “No podemos no instalar renovables”. Porcel apuntó a la necesidad de invertir en almacenamiento, en tecnologías de respaldo como la energía nuclear y, “sobre todo”, inversión en redes. “Estamos pasando de un sistema centralizado a uno mucho más distribuido y mucho más difícil de gestionar”.
Desde ATL Capital, Mario Lafuente también incidió en la necesidad de invertir en almacenamiento energético, aunque aportando una visión muy pragmática sobre el momento en el que se encuentran las distintas regiones: “En Europa, como es habitual, vamos un poco más lento y tenemos menos capacidad al menos de partida que en Estados Unidos, donde la posición de partida es más ventajosa por el gas natural y la seguridad en el suministro. Quizá esté mejor que Europa dependa de Estados Unidos que de Rusia, pero seguimos dependiendo de alguien”, observó.
En esta línea, Lafuente reconoció las oportunidades por una mayor disposición gubernamental a invertir en infraestructuras, pero citó la ejecución de los proyectos como el principal riesgo: “Pueden producirse retrasos porque la parte del dinero público no llega cuando tiene que llegar”, resumió.
Desde Eurizon, Jorge Díaz concluyó este primer bloque con una reflexión respecto a la evolución del sector de las infraestructuras: “Los inversores tienen que ampliar su visión tradicional de las infraestructuras. Además de su perfil defensivo, hoy el sector ofrece una exposición creciente a motores estructurales de crecimiento como la inteligencia artificial, la electrificación y la robótica”, llegando a defender que, particularmente para perfiles más conservadores, “puede ser una manera de posicionarse en IA con menos volatilidad que la tecnología pura”.
Infraestructuras de IA: una exposición indirecta, con menor beta que la tecnología pura
El segundo gran punto de debate durante el desayuno giró en torno a la canalización de todo el capital desplegado por los grandes hiperescaladores para seguir sosteniendo sus necesidades de infraestructuras de IA, principalmente la alimentación de centros de datos con energía. El experto de ATL describió dos escenarios principales respecto a la sostenibilidad en el tiempo del capex de los hiperescaladores. En el primero, podría suceder que los accionistas de dichas compañías “no vean el retorno de esas inversiones, al menos en un periodo de tiempo corto y, por lo tanto, castiguen las cotizaciones”; en el segundo, serían las propias empresas las que interrumpieran sus inversiones en caso de no percibir retornos. “Eso sí que tendría una consecuencia clara para toda la cadena de suministro de la parte de centros de datos”, explicó Lafuente, aunque aclaró que, al menos de momento, “hay sostenibilidad”.
El experto destacó las tres maneras principales en que las compañías están financiando sus proyectos más allá del capex: a través de emisiones de deuda, “que han cambiado un poco la estructura de los mercados de crédito”; mediante salidas a bolsa, “donde van a obtener más dinero para seguir financiando sus proyectos”; o mediante operaciones de ampliación de capital o captación de recursos propios, como la anunciada recientemente por Alphabet. “Dependiendo de cómo se lo tome el mercado, probablemente no sea la única compañía que lo haga”, anticipó Lafuente, que estimó que este mix de financiación, en conjunto, “va a dar más estabilidad al desarrollo de la infraestructura, con independencia de si luego se monetiza o no al ritmo esperado”.
“La gran pregunta del mercado es hasta qué punto va a ser sostenible el ciclo de inversión en IA y la respuesta es bien clara: mientras que los resultados trimestrales sigan acompañando”, corroboró Jorge Díaz, añadiendo que “es previsible que, cuando los resultados trimestrales flaqueen, veamos una corrección en el mercado del 15 %-20 % en el sector”. En cambio, el representante de Eurizon manifestó su convencimiento de que, para el caso de las infraestructuras, “podríamos ver más bien una consolidación de niveles, porque presentan menos sensibilidad”, de modo que sería una opción para invertir en IA “con menos beta”.
¿Dónde están las oportunidades?
El último punto de consenso entre los asistentes al desayuno fue la necesidad de incrementar la asignación a infraestructuras como una exposición satélite en una cartera de renta variable bien diversificada, siempre en función del perfil de riesgo, horizonte temporal y restricciones de cada cartera. Algunos participantes hablaron de una exposición entre el 10 % y el 15 % en función del perfil de riesgo. “Las carteras están por lo general muy indexadas, con muchísima concentración en unos pocos valores tecnológicos. Las infraestructuras te dan una diversificación muy interesante y además combinan elementos defensivos con exposición a crecimiento”, comentó el representante de CBNK al respecto.
Jaime Porcel destacó que hay valor no solo en infraestructuras energéticas, sino también en otros segmentos más tradicionales, como “autopistas con poder de precio en sitios muy congestionados o en aeropuertos donde hay crecimiento en inversión y en tráfico”, aunque también está encontrando valor en compañías de tratamiento de aguas residuales: “Son compañías con unas barreras de entrada altísimas, capacidad de fijar precio y una demanda súper estable”. “La combinación de ambos da una visión más amplia de toda la cadena de infraestructuras y permite no centrarse únicamente en el último eslabón de la cadena, que es el activo regulado”, concluyó el experto.
También recomendó una asignación en torno al 10 % Mario Lafuente, de ATL Capital, abogando por un enfoque que combine asignaciones a utilities y otras infraestructuras energéticas cotizadas y más digitales —“que aportan crecimiento”— con otras infraestructuras más tradicionales como autopistas, “por la estabilidad de flujo de caja que dan”, aunque puntualizó que puede variar el acceso a según qué estrategias “a través de mercados cotizados frente a mercados privados”.
Desde CaixaBank AM, Alberto Sánchez afirmó que “el sector de infraestructuras tiene que aumentar el peso de manera significativa en las carteras a medio largo plazo”. Desde la firma prevén que continúe el rerating: “El sector en Europa está cotizando a unos múltiplos muy en línea con los del mercado, a pesar de tener muchísima visibilidad de beneficios futuros, muchísimo crecimiento y unos retornos que cada vez son mejores, porque las regulaciones están favoreciendo estas inversiones”.
En resumen, el desayuno sirvió para certificar un cambio de tendencia que puede estar dando paso a una nueva era dorada para las infraestructuras. Lo resumió muy bien Jorge Díaz: “Antes, las infraestructuras jugaban el rol de cobertura contra la inflación, poca volatilidad e ingresos recurrentes en un sector muy regulado. Ahora se abre una ventana nueva, en la que la inversión en infraestructuras permite jugar la vía de la inteligencia artificial, la vía del crecimiento, pero en la capa que alimenta la IA. Es un enfoque menos dependiente de los beneficios de las empresas directamente vinculadas a la IA, que en algún momento pueden decepcionar y provocar una corrección en los mercados. En cambio, la capa que alimenta a la IA presenta menos volatilidad y más visibilidad”.
El evento terminó con esta reflexión de Bruno Patain: “Estamos viviendo una revolución que puede tener un impacto comparable al de la Revolución Industrial del siglo XIX. La inteligencia artificial aumentará nuestra productividad, pero necesita una infraestructura física que la alimente. Y, en este contexto, las tensiones en torno a Ormuz son un recordatorio de la vulnerabilidad energética de Europa y refuerzan la necesidad de avanzar hacia una mayor independencia y seguridad energética”. “Las infraestructuras jugarán un rol clave en todos estos procesos”, concluyó.
Aurora Cuadros, directora corporativa de Securities Services de Cecabank, explica en esta entrevista los ejes más importantes de la actividad de la firma: la reducción de los plazos de liquidación en los mercados de capitales, el préstamo de valores, la industria de los criptoactivos y la expansión europea de Cecabank.
Cuadros apunta que para que el proyecto de reducción de plazos de liquidación de T+2 a T+1 en 2027 sea un éxito -en definitiva, que este proceso no conlleve un aumento de la tasa de fallidos-, el foco está puesto en la automatización completa del flujo operativo. “En Cecabank hemos trabajado y seguimos trabajando con nuestros clientes para conseguir que sean lo más eficientes posible”, señala, para explicar que los nuevos plazos de liquidación suponen mejorar la eficiencia en la liquidación de operaciones de valores; reducir el riesgo sistémico derivado de tener ciclos más largos y fortalecer la resiliencia y la competitividad global de los mercados de capitales europeos, alineándolos con el ciclo de liquidación que ya existe en América del Norte.
Respecto a la reciente aprobación de la posibilidad de que las gestoras españolas puedan utilizar el préstamo de valores, Cuadros opina que supone “un gran paso para la industria en la senda de la convergencia con las mejores prácticas europeas”, al acabar con una desventaja competitiva en la operativa de las gestoras nacionales. Asimismo, destaca la conveniencia de extender esta operativa a los fondos de pensiones y las EPSV.
Cuadros recordó que Cecabank es el primer custodio B2B de España con licencia MiCA. En este ámbito, la firma ha creado un “ecosistema con proveedores de primer nivel a escala mundial”, en el que ofrece a los clientes institucionales “soluciones para que puedan ofrecer a sus clientes retail la compraventa de una lista inicial de 12 criptoactivos”. Un listado que Cuadros adelanta que crecerá “siempre y cuando tengamos el ok de riesgos, considerando las principales stablecoins de MiCA”.
También hizo referencia a la reciente apertura de su sucursal en Luxemburgo, que se suma a la operativa en Lisboa desde 2018. “Nuestra presencia en esta plaza nos permite integrarnos en un ecosistema altamente competitivo, dinámico y con una fuerte proyección internacional”, apunta.
Foto cedidaAsistentes a la Asamblea General de Spainsif y en el centro Patricia Gabeiras, presidenta de Spainsif y Pablo Esteban, subdirector general de Spainsif (de izquierda a derecha)
Spainsif, el Foro Español de Inversión y Finanzas Sostenibles, ha celebrado su Asamblea General con la acogida de Auren, en un contexto marcado por la incertidumbre económica y geopolítica, la revisión del marco europeo de sostenibilidad y competitividad, y la necesidad de reforzar la capacidad de adaptación y transición sostenible y justa de la economía. Durante la sesión, la organización ha subrayado el papel de las finanzas sostenibles como instrumento clave para canalizar inversión hacia la transición ecológica, la adaptación al cambio climático y el fortalecimiento de la resiliencia económica, en un escenario en el que la competitividad y la autonomía estratégica adquieren un peso creciente en la agenda europea, y donde también las pymes deben ser actores y beneficiarios necesarios de todo ello.
En este marco, la Asamblea ha revisado el avance del Plan Estratégico 2025–2027, orientado a consolidar el papel de Spainsif como plataforma multistakeholder de referencia, impulsar el diálogo entre actores del sistema financiero y promover la integración de criterios ambientales, sociales y de gobernanza en las decisiones de inversión. Asimismo, la organización ha destacado la importancia de seguir avanzando en la adaptación de los marcos de sostenibilidad para facilitar su aplicación práctica asegurando la inclusión de las pymes, reforzar la toma de decisiones de inversión y acelerar la financiación de la transición y adaptación. Durante la Asamblea se ha presentado la iniciativa Property-Linked Annuity Canon (PACE), orientada al desarrollo de nuevas soluciones financieras de largo plazo vinculadas a la propiedad de los activos inmobiliarios y no a los propietarios como mecanismo que permita abordar procesos de renovación y descarbonización del parque edificatorio.
Patricia Gabeiras, presidenta de Spainsif, señala que “la fortaleza de Spainsif reside en su capacidad para reunir a entidades financieras, empresas, administraciones públicas, organizaciones sociales y centros de conocimiento en torno a un objetivo común: impulsar una economía más resiliente, competitiva y sostenible. Ese seguirá siendo nuestro principal compromiso durante los próximos años”. Por su parte, Pablo Esteban, subdirector general del Foro ha defendido que las finanzas sostenibles deben entenderse como una palanca para la resiliencia, competitividad y creación de valor a medio y largo plazo para todas las empresas, incluyendo a las pymes, y teniendo en cuenta no solo los aspectos medioambientales sino también los sociales de la transición y adaptación. Para ello es necesario contar con criterios y marcos claros, y avanzar en los mecanismos y estructuras de colaboración público-privada que permitan afrontar los retos y alcanzar los objetivos propuestos en la agenda europea. La Asamblea ha ratificado los acuerdos adoptados por la Junta Directiva durante el ejercicio, relativos a admisiones, auditoría y otros aspectos de gestión interna.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado cambios en el documento de preguntas y respuestas sobre la aplicación de la Directiva MiFID II, tal y como contempla su Plan de Actividades de 2026.
Según explica el regulador, los cambios tienen 3 objetivos: “Reflejar las modificaciones normativas desde la publicación del documento original (Quick Fix, MiFID Review, Listing Act o nuevas Q&A de ESMA); matizar o completar algunos de los criterios para alinearlos con la experiencia supervisora; e incorporar nuevas preguntas que se han considerado adecuadas para dar difusión al criterio supervisor en actuaciones recientes”.
En concreto, en la pregunta y respuesta número 8 sobre instrumentos equivalentes a CFDs que las entidades comercializan con nombre diversos sin aplicar las Resoluciones de la CNMV referidas a CFD y la 23.3 sobre las responsabilidades de la entidad que presta los servicios de inversión en colocaciones de emisiones sin folleto para concretar el trabajo que debe hacer el prestador de servicios valida la información entregada a los clientes y supervisa de modo general el proceso de comercialización, según lo previsto en el artículo 36.2 de la LMVSI.
BlackRock ha anunciado el lanzamiento del iShares World Thematic Rotation Active UCITS ETF (THRW), una estrategia de renta variable global temática y core de gestión activa que busca capturar de forma dinámica las tendencias que impulsan los mercados.
Según explica la gestora, el fondo ofrece una solución de inversión “todo en uno” que gestiona la selección de temáticas, el timing (momento de entrada/salida) y la gestión de la cartera dentro de una única asignación. La estrategia identifica, clasifica y rota activamente entre temáticas de mercado a corto, medio y largo plazo, actualizando periódicamente sus 200-300 posiciones de renta variable para aprovechar las tendencias alcistas y limitar la exposición a las bajistas.
En el entorno de mercado actual, el BlackRock Investment Institute (BII) destaca que los rendimientos de la renta variable global están cada vez más dispersos, influenciados por un conjunto reducido de megatendencias. En este contexto, el BII enfatiza la creciente necesidad de un enfoque más activo, en el que los inversores deben reposicionarse dinámicamente a medida que el liderazgo del mercado evoluciona en diferentes horizontes temporales.
La firma estima que los activos de los ETFs activos a nivel global alcanzarán los 4 billones de dólares para 2030, mientras que se espera que la cuota de las estrategias sistemáticas en la renta variable activa aumente del 11% en 2024 al 15% para 2030. “La inversión sistemática se está acelerando en toda Europa, formando una pieza clave de lo que llamamos la estrategia barbell de ‘Activa de Próxima Generación’ (Next Gen Active), la cual combina estrategias orientadas a resultados con componentes de bajo tracking error que aportan precisión y consistencia a las carteras. BlackRock se esfuerza por ampliar las opciones de inversión y aumentar la accesibilidad a través de diversos vehículos, con el objetivo de llevar la transparencia, flexibilidad y comodidad de los ETF a todo tipo de enfoques de inversión”, ha señalado Adam Riley, responsable de Wealth Internacional para BlackRock Systematic.
Aprovechando más de 40 años de experiencia, el equipo de Renta Variable Sistemática de BlackRock combina el criterio humano con amplios recursos de datos y sofisticadas herramientas de inteligencia artificial para ofrecer un proceso de inversión disciplinado y basado en datos. Dentro de este marco, la estrategia de rotación temática sistemática aporta a los clientes una potente combinación: las capacidades y experiencia en gestión activa de BlackRock, junto con el alcance y la escala del mayor proveedor de ETF del mundo.
La estrategia utiliza IA para revisar anualmente alrededor de un millón de noticias financieras, más de 5.000 conferencias de resultados trimestrales y aproximadamente 1.000 cestas y fondos temáticos. Posteriormente, modelos de lenguaje de gran tamaño (LLM) transforman metódicamente estos datos brutos en temáticas de mercado, conectando a las empresas con nuevas tendencias intersectoriales que podrían influir en las rentabilidades. Cada día, un marco de modelización diversificado evalúa estas temáticas, aportando análisis para respaldar la selección activa de valores como parte de la optimización de la cartera, la cual busca equilibrar la rentabilidad prevista, el riesgo y los costes.
En un entorno de inversión marcado por tipos de interés elevados, diferenciales de crédito relativamente comprimidos y valoraciones de renta variable exigentes, los inversores buscan cada vez con mayor interés estrategias capaces de generar rentabilidad sin depender de la dirección de los mercados tradicionales. Uno de los enfoques que gana protagonismo es el arbitraje de bonos convertibles, que trata de capturar ineficiencias de valoración entre el bono convertible de una compañía y su acción subyacente.
La mecánica de la estrategia combina posiciones largas en bonos convertibles con posiciones cortas en las accionesdel mismo emisor, creando pares cubiertos que capturan ingresos por cupón y el efecto pull-to-par del bono. La posición corta en renta variable permite, simultáneamente, monetizar la volatilidad del mercado mediante un reequilibrio dinámico de la cobertura y reducir el riesgo de crédito y la caída potencial de la cartera. Dado que la exposición a renta variable queda en gran medida neutralizada, la estrategia busca limitar la sensibilidad a los movimientos generales del mercado manteniendo al mismo tiempo exposición a la volatilidad y a la dinámica crediticia.
Un rasgo diferencial de este enfoque es su capacidad para incorporar oportunidades sobre transacciones corporativas especiales de estructura de capital que pueden ofrecer dinámicas de salida por encima del precio de mercado. Estas operaciones actúan como fuente recurrente de alfa diferenciado, evolucionando con las condiciones del mercado y las necesidades de las compañías, lo que dota a la estrategia de una resiliencia estructural difícil de replicar con activos tradicionales.
El contexto actual puede resultar especialmente propicio para este tipo de aproximación. Lejos de ser una cobertura pasiva, el arbitraje de convertibles aprovecha precisamente los episodios de volatilidad, habitualmente adversos para otras clases de activos, como palanca de generación de rentabilidad, invirtiendo la lógica habitual de riesgo-retorno.
La estrategia Rathmore de Lazard es un ejemplo de este tipo de enfoque de rentabilidad absoluta. La estrategia suele combinar una posición larga en bonos convertibles con una posición corta en las acciones del emisor, creando una operación cubierta diseñada para neutralizar la mayor parte de la exposición al mercado. El objetivo es generar rendimientos de varias fuentes simultáneamente, incluyendo los ingresos por cupón, la convergencia gradual del precio del bono hacia su valor de amortización, los ingresos por venta en corto de la cobertura de renta variable y la monetización de la volatilidad del mercado a través del reequilibrio dinámico de la cobertura.
Dado que la exposición a la renta variable está en gran medida cubierta, la estrategia busca reducir la sensibilidad a los movimientos generales del mercado, al tiempo que mantiene la exposición a la volatilidad y a la dinámica crediticia.
Desde el punto de vista del riesgo, la baja correlación de esta estrategia con la renta variable y la renta fija convencionales le confiere un notable poder diversificador dentro de una cartera multiactivo. La solidez del enfoque se apoya en una gestión activa y especializada. La profundidad en análisis de crédito fundamental resulta determinante para identificar los pares más atractivos y gestionar con rigor el riesgo en cada fase del ciclo. La experiencia acumulada a lo largo de entornos tan dispares como la crisis financiera global, la pandemia o los episodios de dislocación de tipos de los últimos años demuestra que la estrategia puede mantenerse consistente precisamente cuando los mercados convencionales ofrecen menor visibilidad.
En definitiva, el arbitraje de bonos convertibles refleja una tendencia más amplia en la construcción de carteras. Para los inversores que buscan diversificar más allá de la exposición a renta variable o renta fija, esta estrategia ofrece una vía diferente para navegar un entorno de mercado más complejo y exigente.
La estrategia Rathmore se posiciona así como una solución de retorno absoluto con vocación all-weather, especialmente relevante para inversores institucionales que buscan fuentes de rentabilidad no correlacionadas y una mejora de la frontera eficiente de su cartera.
Tribuna de Domingo Torres, managing director y country head para España y Portugal de Lazard Asset Management
