Las small caps americanas ofrecen motivos para el optimismo

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Foto cedidaGeoff Dailey, director de renta variable estadounidense en BNP Paribas Asset Management.

Las small caps americanas empezaron 2026 con fuerza: el índice Russell 2000 superó de manera significativa al S&P 500. Geoff Dailey, director de renta variable estadounidense en BNP Paribas Asset Management, explica en el podcast Talking Heads de la firma que el factor que ha impulsado en mayor medida dicha rentabilidad ha sido la temática de la inteligencia artificial. El auge registrado por las infraestructuras de inteligencia artificial ha beneficiado a las empresas de semiconductores, tecnología e ingeniería de hardware, mientras que el rápido avance en el desarrollo de la inteligencia artificial agentiva ha afectado a las compañías de software.

Dailey admite que el comportamiento del Russell 2000 es “muy favorable”, pero matiza que la subida no ha sido lineal, ya que el conflicto en Oriente Próximo ha provocado importantes cambios en el sentimiento y el liderazgo de mercado durante el periodo. Ahora, los inversores han vuelto a centrar la atención en los fundamentales y los beneficios empresariales.

En cuanto a las tendencias de inversión durante el trimestre, la inteligencia artificial volvió a ser la temática dominante, con efectos positivos y negativos en los distintos sectores. Se produjo una evidente intensificación del auge de las infraestructuras de inteligencia artificial, lo que favoreció a las compañías de semiconductores, tecnología, ingeniería de hardware, construcción y energía eléctrica.

Por el contrario, el rápido avance del desarrollo de productos de inteligencia artificial agentiva afectó a las empresas de software que se consideraban expuestas al riesgo de desintermediación, según el experto. Lo que derivó en una tercera tendencia: el temor a que el crédito privado, las tensiones de liquidez y el riesgo de ajustes a la baja de las valoraciones pudieran afectar al sistema financiero en su conjunto, lo que produjo “una cierta debilidad en las gestoras de activos alternativos y los bancos”. Aunque hubo varias tendencias cruzadas y una notable volatilidad, en términos generales, “el periodo puso de manifiesto la capacidad de resistencia de los mercados de renta variable estadounidense y de las small caps”.

Inteligencia artificial

Sobre la inteligencia artificial, el experto explica que la diferencia de rentabilidad entre las compañías de infraestructuras de inteligencia artificial y las de software ha sido “llamativa” este año y que detrás de la subida de las compañías de infraestructuras de inteligencia artificial está el continuo aumento de las expectativas de gasto de capital de los llamados hiperescaladores.

Se espera que los cinco grandes hiperescaladores estadounidenses aumenten su gasto de capital en más del 70% interanual en 2026. “No solo la inversión empresarial está aumentando, sino que el desarrollo de productos y los ingresos están llegando más rápido de lo esperado. Todo ello ofrece a los inversores una mayor confianza en que esta tendencia de gasto será de gran magnitud y larga duración”, apunta.

La solidez del gasto de capital favorece a estas compañías de infraestructuras de inteligencia artificial y tras el fuerte avance registrado, “hay que tener especialmente en cuenta las valoraciones, pero la sostenibilidad del gasto en la fase inicial de aceleración de los ingresos en muchas de estas compañías debería traducirse en revisiones al alza de beneficios para nuestras posiciones en semiconductores y hardware de inteligencia artificial”. En este escenario, Dailey desvela que aunque mantiene un enfoque selectivo tras las sólidas subidas del grupo, sigue identificando oportunidades atractivas con modelos de negocio de primera calidad y buenas perspectivas de ingresos.

Por el contrario, observa que las empresas cuyos modelos de negocio se ven amenazados por el rápido avance de la inteligencia artificial agentiva se han visto sometidas a una gran presión este año. Anthropic ha presentado recientemente Claude Cowork, un conjunto de herramientas para la gestión de flujos de trabajo y productos especializados por sector o función, que demostraron capacidades de gran alcance. Este lanzamiento provocó una fuerte caída de las empresas de software, ya que se pensó que la nueva herramienta podría afectar a sus modelos de negocio. “Aunque no nos gustaría subestimar el ritmo de disrupción, pensamos que estas características podrían favorecer la capacidad de resistencia de algunas compañías del sector del software, en un momento en el que las valoraciones del sector están en niveles mínimos”, apunta.

Por lo tanto, Dailey favorece la inversión en compañías consolidadas con sistemas de datos propios, un sólido gobierno corporativo o ventajas competitivas basadas en la confianza, además de amplias bases instaladas en equipos comerciales. También piensa que el riesgo de valoración “es mayor entre las compañías de infraestructuras de inteligencia artificial” y que los modelos de negocio de aquellas empresas que se ven más expuestas al riesgo de desintermediación derivado de la inteligencia artificial se ven amenazados. Sin embargo, “aún es posible encontrar compañías con ventajas competitivas claras, modelos de negocio sólidos y culturas de innovación”.

Crédito privado

Sin duda, las tensiones experimentadas por el crédito privado a principios de año muestran que este segmento “se enfrenta actualmente a dos riesgos principales”: el de liquidez y el de valoración. “Ninguno de los dos llegará a convertirse en un riesgo sistémico ni tendrá un impacto fundamental negativo en nuestros bancos de pequeña capitalización, pero algunas carteras de inversión en mercados privados tendrán que reducir el valor de las posiciones en software”, apunta.

En lo que respecta a la liquidez, Dailey observa un aumento de los reembolsos en determinados vehículos de crédito privado orientados al inversor particular, pero también que la estructura de estos vehículos está basada en normas diseñadas para protegerlos frente a las retiradas masivas de fondos.”Estas necesidades de liquidez resultan manejables, y no parece que ni las amortizaciones ni los reembolsos vayan a aumentar el riesgo sistémico para el sistema financiero en su conjunto”.

Respecto a los bancos de pequeña capitalización, si bien no suelen participar de forma muy significativa en la financiación directa del crédito privado o del private equity, “suelen tener una exposición nula o muy baja a la financiación de entidades financieras no depositarias. Además, suelen tener una exposición infraponderada al segmento de la financiación a empresas de software”, explica.  Por otra parte, aunque los bancos de pequeña capitalización están expuestos a un ciclo de crédito que afecta al conjunto del sector, Dailey cree que están en gran medida protegidos frente al deterioro de los mercados de crédito privado.

En cuanto al acceso al capital de sus compañías de pequeña capitalización, Dailey adelanta que se ha producido una cierta retirada por parte de las compañías de crédito privado, pero considera que sigue habiendo mucho capital disponible. Los fondos de crédito privado de mayor calidad siguen demostrando su capacidad para captar capital. Además, con unas normas de capital más flexibles, los bancos también desempeñarán un papel más importante en la concesión de créditos a las empresas más pequeñas, “por lo que no pensamos que la posible retirada del crédito privado vaya a provocar realmente una interrupción del acceso al capital”, apunta Dailey.

Perspectivas y oportunidades

También habló de perspectivas y dio ideas de oportunidades de inversión. Pese a las fuertes subidas que ha registrado ya el índice Russell 2000, Dailey sigue identificando numerosas oportunidades con potencial alcista y un perfil favorable de riesgo-rentabilidad. Así, el contexto positivo que empezó a perfilarse a finales del año pasado y principios de este podría continuar. Entre ellos, el experto destaca unos mercados de capitales abiertos, una sólida actividad de fusiones y adquisiciones, una actividad industrial en proceso de mejora, un elevado gasto de capital a escala nacional y un consumo firme. Además, un cambio de tendencia de la Reserva Federal podría dar lugar a nuevos recortes de tipos de interés, lo que favorecería a las small caps.

En lo que respecta a oportunidades concretas, Dailey adopta un enfoque equilibrado, pero en los segmentos que se muestran más sensibles a la evolución de la economía identifica oportunidades atractivas en los bancos de pequeña y mediana capitalización y en compañías industriales ligadas a las primeras fases del ciclo. “Las compañías que son líderes en estos sectores y que cuentan con sólidas posiciones competitivas pueden enfrentarse a los ciclos bajistas y participar en una economía sólida y en un mercado menos concentrado. Además, las valoraciones también parecen razonables en este segmento”, apunta. 

También identifica oportunidades atractivas en ciertas compañías de software que se han visto amenazadas por la inteligencia artificial agentiva. En su opinión, la inteligencia artificial agentiva cambiará el funcionamiento futuro del software, pero algunas de las empresas de software ya existentes están en una posición muy buena para aprovechar los avances que se están haciendo en este ámbito.

La inteligencia artificial agentiva, según Dailey, amplía las capacidades del software, lo que debería expandir también su mercado potencial. “No cabe duda de que algunas de ellas se verán amenazadas por esta nueva tecnología, pero otras, no solamente resistirán su impulso, sino que además se beneficiarán de ella”, señala. La ciberseguridad es uno de los sectores que se ha visto afectado por la pérdida de confianza por parte de los inversores, pero en el que Dailey ve “una enorme oportunidad”, ya que el mercado potencial total está creciendo y será muy difícil desbancar a muchos de estos proveedores.

También sigue identificando oportunidades atractivas en compañías de crecimiento de pequeña y mediana capitalización, en el sector salud y en empresas de tecnología médica de pequeña capitalización, que cayeron a principios de año sin que se hubieran producido ningún cambio en sus fundamentales. Estas empresas volverán a subir, dada la solidez de sus fundamentales, y, además, se trata de un segmento en el que podrían producirse adquisiciones con “primas significativas”.

Perspectivas de mitad de año: ¿un mundo bajo presión? La resiliencia perdura

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Aunque en nuestras perspectivas anuales de 2026 defendíamos que un crecimiento global más sólido favorecería a la renta variable fuera de EE.UU. y presionaría al dólar, los últimos acontecimientos han retrasado -pero no frenado- esta dinámica. En un mundo sometido a importantes disrupciones, creemos que la resiliencia se mantiene y sigue ofreciendo un entorno favorable para la inversión. Nuestras perspectivas de mitad de año se articulan en torno a dos temáticas clave:

1.- Un mundo bajo presión. En la primera mitad del año, la economía global ha afrontado diversas fuerzas disruptivas, como el auge de la inteligencia artificial, las tensiones geopolíticas, el cierre del estrecho de Ormuz y las interrupciones en los suministros de energía y materias primas.

2.- La resiliencia se mantiene. Según nuestro análisis, el apalancamiento en el sector privado ha disminuido desde la crisis financiera global de 2008. Al mismo tiempo, los recortes de tipos previos en EE.UU. y Reino Unido, junto con las políticas fiscales más expansivas en Europa y Japón, favorecen un proceso gradual de reapalancamiento mediante una mayor inversión y gasto.

Temáticas de inversión a seguir

La economía global está evolucionando y, con ella, el escenario para la inversión. Los temas que creemos serán más relevantes para los inversores en la segunda mitad de 2026 se centran en la resiliencia de los mercados, el dólar estadounidense, los mercados emergentes, la inteligencia artificial y las fuentes alternativas para generar rentas y diversificar.

1.- Resiliencia de los mercados

La mayoría de las principales clases de activos han registrado rentabilidades positivas en lo que va de 2026 tras un marzo turbulento1. Esto nos recuerda el valor de mantenerse invertido frente a flujos de noticias negativos. El patrón de rentabilidades ha cambiado desde febrero: la renta variable estadounidense ha evolucionado mejor de lo que anticipábamos en nuestras perspectivas anuales.

  • Oportunidades de inversión: Creemos que el comportamiento del mercado en lo que queda de año dependerá en gran medida de los acontecimientos en Oriente Medio. La reapertura del tráfico en el estrecho de Ormuz podría desencadenar un fuerte rebote cíclico, liderado por los mercados emergentes y europeos. Pensamos que los mercados de renta variable y renta fija en EE.UU. también se comportarán bien, aunque con menor protagonismo de los sectores cíclicos como materiales e industriales.

2.- El dólar estadounidense probablemente seguirá débil

Uno de los pilares de nuestras perspectivas para 2026 era la debilidad del dólar, y mantenemos esta visión. Consideramos que sigue siendo una de las divisas más sobrevaloradas según la mayoría de las métricas. Su limitada apreciación pese al reciente shock energético es un indicio relevante de ello.

  • Oportunidades de inversión: Si el dólar se debilita, esperamos un buen comportamiento de la renta variable fuera de EE.UU., especialmente en los mercados emergentes.

3.- Mercados emergentes bien posicionados

Si nuestra previsión sobre el dólar se cumple, anticipamos un buen comportamiento de los activos fuera de EE.UU., en particular de los mercados emergentes. Estos activos deberían beneficiarse de la reaceleración global, del aumento de los precios de las materias primas en algunos casos, de la exposición a la temática de IA en otros y, en general, de valoraciones aún atractivas.

  • Oportunidades de inversión: Mantenemos una visión positiva sobre los activos de mercados emergentes, ya sean acciones, bonos o divisas.

4.- La IA sigue siendo una fuerza clave en los mercados

La historia de la inteligencia artificial continúa siendo un tema dominante para los mercados y muchas economías, y no vemos que esto vaya a cambiar a corto plazo. Sin embargo, la forma de tener exposición a la temática parece estar evolucionando. Nosotros preferimos exposición a semiconductores y compañías de hardware y somos más cautos con las empresas de software.

  • Oportunidades de inversión: Seguimos identificando oportunidades derivadas de la IA, que esperamos continúe impulsando la rentabilidad de los mercados emergentes y el crecimiento de los beneficios en sectores expuestos, como semiconductores, infraestructuras de centros de datos, energía y materias primas.

5.- Buscar fuentes alternativas de rentas y diversificación

Aunque creemos que el repunte de la inflación será limitado y temporal, no esperamos que vuelva pronto a niveles por debajo del objetivo en la mayoría de los mercados desarrollados. Nos interesan activos como el inmobiliario y el crédito privado, que ofrecen tanto rentas como diversificación en un entorno de mayor inflación. 

  • Oportunidades de inversión: Consideramos adecuados activos como el inmobiliario y el crédito privado -incluyendo financiación directa, préstamos bancarios y obligaciones garantizadas por préstamos (CLOs) con calificación AAA-.

 

Tribuna de opinión firmada por Benjamin Jones, CFA, Global Head of Research in the Strategy & Insights team en Invesco



Value Tree celebra 25 años con una nueva imagen corporativa

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Value Tree celebra este año su 25 aniversario con una nueva identidad corporativa que pone de manifiesto la evolución de la compañía desde su fundación en 2001 y su posicionamiento actual como una firma independiente de referencia en gestión patrimonial.

Según explican, la renovación de la marca, presentada coincidiendo con este aniversario, supone una evolución de su logotipo e identidad visual para representar mejor la realidad actual de la compañía: una organización con más experiencia, mayor especialización y un equipo reforzado para seguir impulsando el patrimonio de sus clientes hasta su máximo potencial.

«Cumplir 25 años es un motivo de enorme orgullo para todos los que formamos parte de Value Tree. Este aniversario nos permite mirar con satisfacción el camino recorrido, pero también proyectarnos hacia el futuro con ambición. La nueva imagen simboliza precisamente esa evolución: mantenemos intactos nuestros valores fundacionales, pero reflejamos mejor lo que somos hoy y lo que queremos seguir construyendo en los próximos años», afirma Eric Ollinger, presidente de Value Tree.

Durante este cuarto de siglo, la firma ha consolidado un modelo basado en la independencia, el rigor inversor y una visión patrimonial de largo plazo. Actualmente cuenta con un equipo de 20 profesionales, gestiona ocho fondos de inversión, dos planes de pensiones, tiene cerca de 500 carteras bajo el mandato de gestión discrecional y se aproxima a los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión, cifras que reflejan el crecimiento sostenido de la compañía y la confianza depositada por sus clientes.

Balance del último año

Precisamente, el último año ha estado marcado por una importante expansión de la estructura de la firma. Value Tree ha incorporado cinco nuevos profesionales para reforzar áreas clave como back office, gestión de inversiones, administración comercial, fiscalidad y asesoramiento legal, avanzando así en su objetivo de ofrecer un servicio patrimonial completo y especializado.

A este crecimiento se suma la incorporación, a comienzos de 2026, del reconocido gestor internacional Ivan Nyssen, con más de tres décadas de experiencia en los mercados financieros y una destacada trayectoria en entidades como CapitalatWork. Su llegada ha supuesto un importante refuerzo para Value Tree y refleja la apuesta de la firma por seguir fortaleciendo sus capacidades de gestión y análisis.

Nyssen lidera la gestión de The Blue Fund, una SICAV luxemburguesa que amplía la oferta de soluciones internacionales de la firma. Su primer compartimento, The Blue Global Fund, acumula una rentabilidad anualizada del 10,29% desde su lanzamiento en octubre de 2012 y gestiona actualmente alrededor de 550 millones de euros. Recientemente, la gama se ha ampliado con el lanzamiento de The Blue World Equities Fund, un nuevo compartimento centrado en renta variable global, con exposición a los principales mercados internacionales de Estados Unidos, Europa y Asia.

La compañía prevé además continuar ampliando su capacidad de análisis mediante la incorporación de varios analistas internacionales durante los próximos meses, reforzando así una de las áreas estratégicas para su desarrollo futuro.

«Durante estos 25 años hemos crecido junto a nuestros clientes, adaptándonos a un entorno financiero cada vez más complejo y exigente. La confianza que han depositado en nosotros es nuestro principal activo y la mejor base para afrontar el futuro. Queremos seguir evolucionando, incorporando talento y mejorando nuestras capacidades para ofrecer un servicio diferencial durante los próximos 25 años», concluye Ollinger.

La nueva identidad corporativa presentada por Value Tree sintetiza precisamente esa combinación de experiencia acumulada y vocación de futuro: una firma consolidada, en crecimiento y preparada para afrontar una nueva etapa de desarrollo manteniendo la cercanía, independencia y excelencia que han definido su trayectoria desde sus orígenes.

Baghdadi Capital amplía sus oficinas en Alcobendas

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Baghdadi Capital, family office global e independiente especializado en corporate and investment banking, ha inaugurado un nuevo espacio en Alcobendas con el que amplía sus actuales oficinas y refuerza la capacidad operativa del grupo en un momento de crecimiento sostenido y expansión internacional.

El nuevo espacio, que cuenta con casi 1000 metros cuadrados adicionales, ha sido concebido como un entorno estratégico desde el que seguir impulsando la actividad de la compañía, fomentar la colaboración entre equipos y acompañar el desarrollo de iniciativas de alto valor para sus clientes y socios. De esta forma, las oficinas de Baghdadi Capital en Alcobendas tiene capacidad para acoger a un equipo de casi 100 profesionales, una cifra que refleja la evolución de la compañía y su compromiso con la generación de empleo cualificado en el municipio.

Alcobendas, sede estratégica para el crecimiento de Baghdadi Capital

Baihas Baghdadi, fundador y Executive Chairman de Baghdadi Capital, ha señalado que: “Recibir hace unos días el reconocimiento como Embajador Empresarial de Alcobendas ha sido un verdadero honor y una responsabilidad que asumo con enorme ilusión. Por eso, poder inaugurar este nuevo espacio de la mano de la alcaldesa representa para mí un momento especialmente importante. Esta distinción nos motiva a seguir haciendo todo lo posible para representar a Alcobendas, impulsar el empleo y continuar construyendo desde España un proyecto financiero independiente, internacional y con vocación de largo plazo”.

El crecimiento de las oficinas se enmarca en una etapa de fortalecimiento corporativo para Baghdadi Capital, que recientemente ha incorporado Qasioun Partners para reforzar su propuesta de advisory financiero especializado. Esta operación se suma a la consolidación del grupo en distintas geografías y a su ambición de continuar ampliando su presencia en los principales corredores económicos internacionales.

Con esta ampliación, Baghdadi Capital reafirma su compromiso con Alcobendas como sede estratégica para el desarrollo de su actividad y como punto de conexión entre su crecimiento en España y su proyección global.

Flexstone Partners anuncia la compra de Glouston Capital Partners

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Flexstone Partners (Flexstone), gestora global de inversiones en mercados privados con 12.000 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM) y filial de Natixis Investment Managers, ha anunciado que ha alcanzado un acuerdo para adquirir Glouston Capital Partners (Glouston), una gestora de mercados secundarios de capital privado con sede en Boston y más de 3.400 millones de dólares en activos bajo gestión. 

Según explican, la plataforma combinada gestionará más de 15.000 millones de dólares en activos a través de estrategias de inversión en mercados primarios, secundarios y de coinversión, prestando servicio a inversores institucionales de Norteamérica, Europa y Asia. Además, la entidad combinada reúne dos negocios altamente complementarios: la plataforma global de mercados primarios y de coinversión de Flexstone y las capacidades en mercados secundarios de Glouston en Norteamérica, que operan principalmente en geografías distintas y con un solapamiento estratégico mínimo. El experimentado equipo de Glouston, sus sólidas relaciones con los General Partners (GP) y su riguroso enfoque hacia el segmento middle market de Norteamérica refuerzan de forma significativa la plataforma de mercados secundarios de Flexstone y su capacidad para responder a las necesidades cambiantes de los inversores institucionales.

“Flexstone Partners se complace en dar la bienvenida al experimentado equipo de Glouston Capital Partners en esta nueva etapa de crecimiento. El equipo de Glouston aporta una filosofía de inversión complementaria para el segmento middle market y una larga trayectoria de ejecución disciplinada. Su experiencia en el mercado de secundarios encaja con nuestra cultura y amplía el abanico de estrategias que Flexstone puede ofrecer a los inversores a través de nuestra plataforma de capital privado”, ha señalado Eric Deram, socio director y consejero delegado de Flexstone Partners.

Sobre la operación

En este sentido, los equipos de inversión y gestión de Flexstone permanecerán sin cambios, garantizando la continuidad para los clientes al tiempo que incorporan una sólida experiencia en mercados secundarios del segmento middle market. La estrategia de inversión y el equipo de inversión de Glouston también permanecerán intactos tras el cierre de la operación. Y los seis socios de Glouston seguirán gestionando el negocio de mercados secundarios desde Boston, aplicando el mismo proceso y los mismos criterios de inversión que han definido históricamente la estrategia de inversión de la firma.

“Esta asociación representa una evolución natural para Glouston Capital Partners. La plataforma global de Flexstone, sus relaciones complementarias con General Partners (GP) y su sólida red de distribución nos permitirán ampliar nuestro alcance manteniendo al mismo tiempo la disciplina de inversión y la toma de decisiones basada en el trabajo en equipo que valoran nuestros Limited Partners (LP). Estamos entusiasmados por unir fuerzas y seguir construyendo una plataforma líder en mercados secundarios, con los recursos y la escala necesarios para competir eficazmente en el mercado actual”, ha indicado Red Barrett, socio director senior de Glouston Capital Partners.

Como parte de la operación, los socios de Glouston reinvertirán una parte significativa de su participación accionarial en la entidad combinada y pasarán a ser socios directores de Flexstone, garantizando una sólida alineación de intereses. Los socios de Flexstone también realizarán una inversión adicional de capital junto al equipo de Glouston.

Propuesta para los mercados privados

En opinión de Philippe Setbon, consejero delegado de Natixis Investment Managers, estamos observando una demanda cada vez mayor por parte de los inversores de soluciones de mercados privados de gran escala y alta calidad. “Los activos privados constituyen un pilar fundamental del plan de crecimiento a largo plazo de Natixis Investment Managers, en el que Flexstone Partners desempeña un papel esencial. El experimentado equipo de Glouston Capital Partners, sus sólidas relaciones institucionales y su estrategia diferenciada centrada en el segmento middle market complementan perfectamente el negocio de capital privado de Flexstone. Esta nueva entidad integrada está excepcionalmente posicionada para responder a las necesidades cambiantes de los clientes en uno de los segmentos de mayor crecimiento dentro de los mercados privados”, ha destacado Setbon.

La plataforma combinada operará desde cinco oficinas —Nueva York, Boston, París, Ginebra y Singapur— y contará con 37 profesionales de inversión. Flexstone continuará gestionando sus estrategias de mercados primarios y coinversión en capital privado, deuda privada, infraestructuras e inmobiliario, prestando servicio a una base de Limited Partners (LP) institucionales situada principalmente en Europa y Asia. 

Glouston liderará la estrategia de mercados secundarios y la distribución en Estados Unidos de la entidad combinada, mientras que el equipo de mercados secundarios de Flexstone —formado por tres profesionales en Europa y uno en Nueva York— unirá fuerzas con el equipo directivo de inversión de Glouston. Tras el cierre de la operación, las estrategias de Glouston pasarán a comercializarse bajo la marca Flexstone Partners. El equipo de Glouston continuará operando desde Boston como parte de la plataforma global ampliada de Flexstone. Las estructuras de los fondos existentes, los acuerdos con los LPs y los mandatos de inversión no se verán afectados por este cambio de marca.

Tressis encara con confianza la segunda mitad de 2026 ante el retroceso del riesgo geopolítico

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Foto cedidaGrupo Tressis: Daniel Lacalle (izquierda) y José Miguel Maté

La economía global ha mostrado en los primeros meses de 2026 una resistencia mayor de la que anticipaba el consenso, según la revisión de estrategia para la segunda mitad del año presentada por Tressis bajo el título “Crecimiento y beneficios frente al riesgo geopolítico”.

La entidad mantiene su tesis central y defiende una visión moderadamente optimista, apoyada en la solidez de los resultados empresariales del primer trimestre y en la reducción de la tensión geopolítica tras el acuerdo preliminar de paz alcanzado esta semana entre Estados Unidos e Irán.

“La economía global ha demostrado ser mucho más resistente de lo que se temía a comienzos de año”, señala José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis. “El acuerdo alcanzado esta semana entre Estados Unidos e Irán es una excelente noticia que despeja parte de la incertidumbre que ha condicionado los mercados en los últimos meses, aunque no cambia el fondo de nuestra estrategia: seguimos en un entorno de liquidez abundante, crecimiento débil e inflación persistente, en el que la selección y la calidad seguirán marcando la diferencia”, ha asegurado.

El shock energético derivado del conflicto con Irán ha tenido, en conjunto, un impacto menor del temido, y en Europa no ha desembocado en una paralización generalizada de la actividad.

No obstante, mayo dejó un balance más pobre, con el PMI compuesto adentrándose en zona contractiva, lo que apunta a una debilidad de la demanda interna y del consumo. En Estados Unidos, en cambio, los indicadores de actividad del sector servicios muestran una aceleración del ritmo de expansión.

En cuanto a los precios, la desinflación no ha desaparecido, pero tampoco puede hablarse de una victoria definitiva. “La inflación se moderará con relativa rapidez, en buena medida gracias a la corrección de los precios de la energía tras el acuerdo entre Estados Unidos e Irán”, explica Daniel Lacalle, economista jefe de Tressis. “Sin embargo, la inflación subyacente y el llamado tsunami monetario –años de políticas expansivas, déficits elevados y balances públicos sobredimensionados– siguen siendo factores esenciales que limitan el margen de los bancos centrales para aplicar políticas verdaderamente restrictivas”, ha subrayado.

Para Tressis, la última subida de tipos del Banco Central Europeo no ha sido una decisión acertada, ya que llega en un momento en que el sector servicios es el componente más débil de la eurozona, y buena parte del repunte inflacionario procede de la energía importada, un factor sobre el que los tipos de interés tienen escasa capacidad de corrección. El BCE puede enfriar el crédito, el consumo y la inversión, pero no abaratar el precio del petróleo ni reabrir las cadenas logísticas.

Beneficios empresariales: una temporada de resultados excepcional

La temporada de presentación de resultados del primer trimestre ha sorprendido de forma muy positiva. En Estados Unidos, los beneficios de las compañías del S&P 500 crecieron un 28 %, en uno de los mejores trimestres de los últimos años. Sectores como tecnología, comunicación y materiales registraron crecimientos de beneficios cercanos o superiores al 40 %, apoyados en el fuerte gasto vinculado a la inteligencia artificial –semiconductores, servicios en la nube y centros de datos– y en el aumento de los precios de las materias primas. Las previsiones que las propias compañías ofrecen para los próximos meses también muestran un tono optimista.

En Europa, el crecimiento de los beneficios por acción se situó en un más moderado 8,8%, en buena parte gracias al sector energético. “Estos resultados son el principal soporte del mercado y respaldan mantener las carteras invertidas, aunque dado el nivel de las valoraciones, será necesario que se confirmen las buenas expectativas de los resultados empresariales para mantener el tono del mercado”, señala Maté.

Renta variable: un liderazgo todavía muy concentrado

Los mercados de renta variable global prolongaron en mayo las subidas iniciadas en abril, apoyados en los sólidos resultados empresariales y en el entusiasmo en torno a las inversiones relacionadas con la inteligencia artificial.

Tressis mantiene una visión positiva en renta variable global, con preferencia relativa por Estados Unidos, aunque advierte de que el mercado continúa mostrando un liderazgo extremadamente estrecho a nivel sectorial.

La actividad corporativa mantiene además un tono muy dinámico en 2026. Las operaciones de fusiones y adquisiciones recuperan protagonismo, impulsadas por la abundante liquidez, la normalización de los tipos de interés y la necesidad de las compañías de ganar escala en sectores estratégicos como la inteligencia artificial, la defensa o la tecnología.

A ello se suma la reapertura del mercado de salidas a bolsa, con operaciones de tamaño histórico: la cotización de SpaceX, valorada en más de 1,7 billones de dólares, y la posibilidad de que compañías como Anthropic u OpenAI sigan el mismo camino, apuntan a un mercado dispuesto a financiar proyectos de crecimiento de enorme dimensión.

Renta fija: gestión activa, sin sesgo direccional

Las rentabilidades de la deuda pública se mantienen en niveles elevados en las principales economías desarrolladas tras el repunte registrado en los últimos meses. El crédito de grado de inversión, sin embargo, ha mostrado una notable resistencia, con diferenciales que se han estrechado hasta niveles previos al conflicto en Oriente Medio.

Existe cierta presión sobre la renta fija reforzada por las limitaciones de reembolsos detectadas en varios fondos de crédito privado, en plena escalada de las emisiones vinculadas a la inversión en inteligencia artificial y centros de datos. Ante este escenario, Tressis mantiene en renta fija un posicionamiento defensivo, con exposición a deuda entre tres y cinco años y estrategias flexibles que permitan aprovechar la volatilidad derivada de la evolución de las expectativas de inflación, y con un peso equilibrado entre la deuda pública y la privada.

Materias primas, oro y dólar

En materias primas, el oro y la plata mantienen su atractivo como activos refugio frente al deterioro fiscal de las principales economías desarrolladas. “El mundo no está sustituyendo el dólar por otra divisa, sino reduciendo su confianza en la deuda emitida por gobiernos con déficits crónicos y balances deteriorados”, explicó Lacalle. Este soporte estructural se refleja en la actividad de los bancos centrales: el World Gold Council estima compras netas de 244 toneladas de oro en el primer trimestre de 2026, un 17% más que en el trimestre anterior, y China ha elevado sus reservas de oro durante diecinueve meses consecutivos. El dólar, por su parte, conserva su papel como activo refugio y moneda de reserva, aunque podría moderarse de forma táctica si se reduce la prima de riesgo energético.

En resumen…

De cara a los próximos meses, Tressis mantiene una visión moderadamente optimista en renta variable global, con preferencia relativa por Estados Unidos, posiciones neutrales en Europa, Japón y mercados emergentes, y aprovechando las correcciones para construir exposición en oro; en renta fija mantienen su preferencia por duraciones de entre tres y cinco años, y entre sus convicciones sectoriales destacan la tecnología y las comunicaciones con beneficios, la eficiencia energética, las infraestructuras y los metales preciosos como cobertura. La reducción del riesgo geopolítico tras el acuerdo entre Estados Unidos e Irán y la fortaleza de los resultados empresariales respaldan mantener las carteras invertidas, aunque la inflación persistente, el tsunami monetario y la elevada concentración del liderazgo del mercado exigen mantener la prudencia, la selección y la calidad como ejes de la inversión.

Muzinich lanza en Europa su primer ETF activo de CLOs

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Pixabay CC0 Public DomainAutor: 宅-KEN from Pixabay

Muzinich & Co ha anunciado el lanzamiento del Muzinich AAA CLO UCITS ETF, primer ETF activo europeo de la firma. De esta forma, la firma amplía el acceso a sus consolidadas capacidades de inversión en préstamos, CLO y estrategias de renta fija de corta duración investment grade.

El ETF invertirá en bonos CLO con calificación AAA, ofreciendo un acceso preferente (senior) y estructuralmente protegido a flujos de caja diversificados procedentes de préstamos. Con cupones floating-rate y una duración mínima, la estrategia tiene como objetivo ofrecer rentas estables  superiores a las disponibles en los mercados monetarios o en los bonos gubernamentales a corto plazo, limitando al mismo tiempo la sensibilidad a los movimientos de los tipos de interés.

La cartera se gestionará de forma activa, con especial atención al control del riesgo y la selección de crédito, y se centrará principalmente en los tramos de CLO con calificación AAA. El ETF se ha lanzado en la plataforma de marca blanca de Waystone, lo que proporciona un marco UCITS robusto con plena supervisión regulatoria, gestión de riesgos y soporte operativo, garantizando una estructura transparente y eficiente para los inversores.

El lanzamiento llega en un momento de creciente demanda de soluciones de corta duración. Los tipos de interés oficiales más elevados y la incertidumbre económica han aumentado el atractivo de los activos de alta calidad y corta duración, y generadores de rentas mientras que la emisión de CLO ha seguido siendo la fuente más escalable de crédito investment grade a tipo variable, alcanzando niveles récord en 2025. Desde Muzinich han indicado que «el mercado europeo de ETF de CLO se encuentra en una fase de desarrollo anterior a la de EE. UU.», por lo que la experiencia de la gestora y la ejecución desempeñan un papel clave para la consecución de resultados. El centro de cotización inicial es Xetra en Fráncfort y el TER (ratio de costes totales) es de 25 puntos básicos (pb).

Rafael Ximénez de Embún, Managing Director Iberia & Latam en Muzinich & Co, comenta: «Los inversores buscan cada vez más soluciones de rentas de estilo cash plus capaces de navegar en entornos de tipos de interés más altos durante más tiempo. Este ETF proporciona acceso a crédito  de alta calidad, poninedo el foco en la preservación del capital y la transparencia».

Muzinich ha gestionado préstamos apalancados desde 2016, ha estructurado y gestionado aproximadamente 3.500 millones de dólares estadounidenses en CLO y ha invertido en bonos de CLO con calificación AAA desde 2019.

El Muzinich AAA CLO UCITS ETF estará disponible además de en España, en el Reino Unido, Bélgica, Alemania, Francia, e Italia.

Inversión de calidad y preservación de capital: los pilares de la estrategia de EDM

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Tras una amplia trayectoria en el sector de la gestión de activos, EDM afronta una nueva fase de crecimiento apoyándose en los mismos principios que han definido históricamente su gestión: preservación de capital, análisis fundamental y una filosofía de inversión centrada en la calidad. La firma, que gestiona alrededor de 4.180 millones de euros, busca reforzar su posicionamiento como socio de referencia para entidades financieras, redes de distribución y otros clientes institucionales que demandan acompañamiento, cercanía y soluciones adaptadas a sus necesidades.

Ese proceso de evolución pasa por ampliar capacidades más allá de la renta variable, donde la gestora cuenta con estrategias consolidadas como EDM International – Inversion/Spanish Equity o EDM International – Strategy Fund, y potenciar una oferta de renta fija basada en los mismos criterios de selección que han caracterizado históricamente a la casa. “Queremos seguir creciendo de forma selectiva, tanto en activos como en capacidades”, explica José María Úbeda, director institucional para Iberia y Europa. «Nuestra dimensión nos permite combinar una estructura de análisis muy sólida con la flexibilidad propia de una firma boutique. «, resume.

EDM es una firma históricamente asociada a la renta variable. ¿Cómo encaja el desarrollo de la renta fija dentro de vuestra evolución?

EDM ha construido buena parte de su reconocimiento a través de la renta variable, especialmente con estrategias como EDM International – Inversion/Spanish Equity y EDM International – Strategy Fund. Sin embargo, las capacidades de análisis que aplicamos a la selección de compañías son igualmente válidas para la renta fija.

Tras el cambio de régimen de tipos de interés en 2022, hemos trabajado para que el mercado identifique también esas capacidades a través de fondos como EDM Renta FI y EDM Ahorro FI este último con un recorrido que se remonta a mayo de 1987. Nuestras estrategias de renta fija forman parte de la firma desde sus inicios, si bien es en los últimos años cuando hemos impulsado con mayor intensidad su desarrollo y visibilidad. Además, muchos clientes institucionales han empezado a confiar en nosotros para desarrollar mandatos y soluciones específicas, desde estrategias buy & hold hasta vehículos de rentabilidad objetivo.

Con los recientes movimientos de tipos en los tramos cortos de la curva, estamos observando una renovada demanda de soluciones de renta fija y trabajando junto a nuestros clientes para responder a esa oportunidad.

¿Qué define hoy el ADN inversor de EDM?

La filosofía de la casa siempre ha sido la misma desde su fundación, es completamente transversal y se resume en un concepto muy sencillo:  calidad con sentido común.

No somos una entidad que lance productos siguiendo las modas del mercado. Buscamos compañías y emisores de calidad, con balances sólidos, capacidad de generación de caja, elevada rentabilidad sobre el capital y visibilidad sobre sus beneficios futuros. Esa filosofía se aplica tanto a la renta variable como a la renta fija.

En los últimos años, el mercado se ha visto muy condicionado por factores geopolíticos y por una fuerte concentración de los índices en determinados sectores. Eso puede generar periodos en los que los estilos de calidad queden temporalmente rezagados, pero seguimos convencidos de que, a largo plazo, el mercado acaba reconociendo el valor de los negocios mejor gestionados.

¿Cómo se traduce esa filosofía en la construcción de las carteras?

Gestionamos con un elevado nivel de convicción, una filosofía que se extiende también a nuestras carteras de renta variable, donde mantenemos carteras concentradas en unas 30 o 35 posiciones y horizontes de inversión largos, con una permanencia media cercana a cinco años.

En renta fija, esa convicción se traduce en una mayor diversificación a través de un número más amplio de emisores, aproximadamente el doble que en renta variable, con el objetivo de reforzar la preservación de capital y optimizar el binomio rentabilidad-riesgo de las carteras.

Buscamos compañías que crezcan de forma sostenida y evitamos negocios cuya evolución dependa de una única variable. Además, mantenemos una disciplina muy estricta en los niveles de valoración. Esa combinación entre calidad, crecimiento y valoración ha contribuido históricamente a proteger mejor el capital en fases complejas de mercado.

¿Qué retos se ha marcado EDM para los próximos años?

Queremos seguir creciendo de forma selectiva, tanto en activos como en capacidades. Una de las áreas donde vemos mayor potencial es el desarrollo de mandatos y soluciones personalizadas para entidades financieras – como pueden ser family offices o EAFs-, bancas privadas y clientes institucionales.

Nuestra dimensión nos permite combinar una estructura de análisis muy sólida con la flexibilidad propia de una firma boutique. Podemos adaptar soluciones, plazos y formatos a las necesidades concretas de cada cliente, algo cada vez más valorado en el mercado.

Además, seguimos explorando nuevas áreas de crecimiento, como los activos alternativos, donde ya hemos dado los primeros pasos con el lanzamiento de nuestra primera SCR.

¿Cómo ha evolucionado la relación con los clientes?

Cada vez percibimos menos interés por un simple proveedor de fondos y más demanda de un socio estratégico.

Los clientes buscan entidades capaces de acompañarlos durante todo el proceso, entender sus necesidades comerciales, anticipar oportunidades de mercado y desarrollar soluciones con rapidez y eficiencia.

Ese enfoque es especialmente relevante para segmentos como las bancas privadas independientes, las EAFs, los family offices o las redes de tamaño medio, donde la cercanía y la capacidad de adaptación siguen siendo factores diferenciales.

¿Qué os diferencia a nivel de equipo gestor?

Uno de nuestros principales activos es el equipo de inversión. Aproximadamente una cuarta parte de nuestra plantilla está dedicada directamente a gestión y análisis.

Además, la mayoría de las estrategias están cogestionadas, por lo que las decisiones se toman de forma colegiada y no dependen de una sola persona. La estabilidad de los equipos y la baja rotación de profesionales también contribuyen a mantener la consistencia de los procesos de inversión.

Todo ello se apoya en una cultura que prioriza, desde los orígenes de la firma, la preservación de capital. Aunque el mercado ponga el foco en otras temáticas, nos mantenemos fieles, ordenados y consistentes con nuestra filosofía; consideramos que nuestro principal objetivo es ayudar a los clientes a mantener y aumentar su patrimonio en términos reales a largo plazo.

 

 

 

Franklin Templeton incorpora a Mateo López-Nava como Sales Support para Iberia

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Foto cedidaMateo López-Nava, Sales Support para Iberia de Franklin Templeton.

Franklin Templeton ha anunciado la incorporación de Mateo López-Nava como Sales Support para Iberia, con efecto inmediato. Según explica la firma, en esta posición, dará apoyo al equipo comercial de la firma en España y Portugal, contribuyendo a la ejecución de la estrategia de negocio y al fortalecimiento de las relaciones con clientes y distribuidores de la región.

López-Nava se integra en el equipo liderado por Ana Álvarez, Head of Sales para Iberia, junto a Nicolás Peña, Teresa Molins y Guillermo Trigueros. Asimismo, colaborará estrechamente con Inés Calvo-Sotelo, responsable de Marketing para Iberia. La gestora apunta que su nombramiento supone la consolidación de una trayectoria iniciada hace dos años en Franklin Templeton, donde ha trabajado con el equipo comercial de Iberia desde su oficina de Madrid, adquiriendo un profundo conocimiento de la gestora, de sus clientes y de la industria de gestión de activos. Es graduado en Finanzas por CUNEF y ha superado el Nivel I del programa CFA. 

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Mateo a esta nueva etapa dentro de Franklin Templeton. Durante los dos últimos años ha desempeñado un papel muy relevante en el apoyo al desarrollo comercial de la firma en Iberia, demostrando un gran compromiso y orientación al cliente. Su incorporación refuerza nuestras capacidades comerciales en un momento clave para nuestro crecimiento en la región y contribuirá a seguir fortaleciendo la relación con clientes y distribuidores en España y Portugal”, señala Ana Álvarez, Head of Sales para Iberia de Franklin Templeton.

La incorporación de López-Nava coincide con una etapa de expansión para Franklin Templeton en España. En los últimos cinco años, la firma ha duplicado el patrimonio gestionado en el mercado español y cuenta actualmente con cerca de 10.000 millones de euros en activos bajo gestión. Este crecimiento refleja el fortalecimiento de la presencia de la gestora en Iberia y su compromiso por seguir ampliando el servicio, el asesoramiento y el acompañamiento a clientes y distribuidores de la región.

«La demanda de crédito es insaciable»: claves detrás del apetito de los inversores

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Foto cedida

En un contexto de diferenciales de crédito ajustados, elevada demanda de renta fija y creciente protagonismo de la inteligencia artificial como motor de inversión, Christopher Hult, gestor del fondo CT (Lux) Credit Opportunities de Columbia Threadneedle Investments, analiza las principales oportunidades y riesgos que identifica actualmente en los mercados de crédito. El experto mantiene un posicionamiento defensivo centrado en emisores de calidad, señala al sector automovilístico como una de las áreas más vulnerables del mercado y defiende el valor de la gestión activa en un entorno marcado por la volatilidad. Además, aborda el impacto de la expansión de la IA sobre las necesidades de financiación corporativa, las oportunidades que observa en el sector de utilities y su visión sobre la evolución del crédito privado.

¿Cómo ve las valoraciones actualmente? ¿Dónde está el punto más atractivo?

Las valoraciones del crédito llevan tiempo siendo elevadas, pero esto está plenamente justificado. Los fundamentales corporativos son sólidos, el crecimiento de los beneficios es impresionante y el entorno macroeconómico ha registrado un crecimiento positivo constante. La demanda de crédito es insaciable.

Uno de los efectos de esta compresión de diferenciales es una menor dispersión en las rentabilidades. La compensación adicional disponible para los emisores más cíclicos se ha reducido. Los diferenciales puede que se mantengan ajustados durante mucho tiempo, por lo que no queremos posicionarnos agresivamente en contra del mercado, pero dado que ya no estamos adecuadamente compensados con riesgo cíclico o créditos de menor calidad, mantenemos un sesgo defensivo, centrado en emisores de calidad.

¿Hay algún sector que parezca especialmente vulnerable?

Automoción. El sector se enfrenta este año a un entorno regulatorio en transformación, ya que los gobiernos están dando marcha atrás en algunos compromisos relacionados con los vehículos eléctricos y el clima. Esto tiene como consecuencia la prolongación de un ciclo de inversión en capital (capex) que ya era elevado.

Los fabricantes deben mantener ahora costosas inversiones paralelas: avanzar en plataformas de vehículos eléctricos, sistemas de baterías y software, al tiempo que siguen desarrollando tecnologías de combustión tradicionales y sistemas híbridos. Esto impide obtener las ganancias de eficiencia de capital que se derivarían de concentrarse en una única tecnología.

Además, la competencia de los fabricantes chinos está presionando los márgenes existentes. Dadas estas dinámicas, preferimos mantener una infraponderación en el sector.

Tras la oleada de subidas de tipos de 2022, hemos asistido a una fuerte recuperación de la renta fija a nivel global, con rentabilidades reales atractivas. ¿Seguimos en un buen entorno para construir carteras de comprar y mantener? ¿Cómo están asignando las carteras de sus clientes?

Las rentabilidades totales (“all-in yields”) siguen siendo atractivas en los mercados de renta fija y continuamos observando interés en una amplia variedad de inversores.

Sin embargo, esperamos que siga habiendo volatilidad en los mercados. Este es un entorno que exige una inversión cuidadosa y de decisiones ágiles, por lo que existe un argumento evidente a favor de una gestión activa.

Creemos que la prima por plazo (“term premia”) aún no se ha ajustado completamente, por lo que favorecemos los vencimientos más cortos y buscamos oportunidades para aumentar la protección frente a la inflación.

Los inversores en renta fija han estado muy pendientes de las nuevas emisiones de bonos vinculadas a la inteligencia artificial. ¿Le resultan atractivas las emisiones de estos hiperescaladores? ¿Cómo están incorporando la exposición a la IA a través de inversiones en renta fija?

A medida que proliferan las aplicaciones de inteligencia artificial, la carrera por construir la infraestructura que las sustenta ha desencadenado uno de los mayores ciclos de inversión en capital de la historia reciente.

Estimamos que la necesidad de inversión acumulada entre 2025 y 2030 rondará los 6 billones de dólares. Este enorme despliegue genera unas necesidades de financiación sin precedentes. Aunque los gigantes tecnológicos generan importantes flujos de caja operativos, la magnitud de las inversiones necesarias está llevando a las compañías a explorar múltiples vías de financiación.

En los mercados públicos de crédito, las empresas tecnológicas están emitiendo más bonos, pero la concentración de los índices y las primas de riesgo están aumentando. Dada la elevada calificación crediticia de los hiperescaladores, las emisiones no representan una preocupación en términos de calidad crediticia; la cuestión es si el mercado es lo suficientemente grande para absorberlas y qué descuento exigirán los inversores.

Partíamos de una posición infraponderada en tecnología y hemos ido aumentando exposición durante los últimos nueve meses, ya que los diferenciales del sector ya se han reajustado frente al conjunto del mercado. No obstante, seguiremos siendo ágiles y reduciremos riesgo si no obtenemos una compensación suficiente para el volumen de emisiones que previsiblemente continuará llegando al mercado.

¿Qué otras temáticas están identificando dentro del universo de renta fija investment grade?

La implantación de las tecnologías de inteligencia artificial afectará a numerosos sectores, especialmente al sector de servicios públicos como redes eléctricas, debido a las crecientes necesidades de generación eléctrica. Vemos grandes oportunidades en este sector.

Las inversiones en capital de los servicios públicos suelen traducirse en un aumento de su “base de activos regulada” (“regulated asset base”). Esto permite a las compañías generar mayores ingresos autorizados sobre el conjunto de su base de clientes dentro de su marco regulatorio. Como resultado, sus perfiles de flujo de caja serán resilientes independientemente de la evolución que tenga la industria de la inteligencia artificial.

Además, los servicios públicos tienen la posibilidad de emitir deuda híbrida, lo que les permite captar capital manteniendo sus calificaciones crediticias actuales. Al mismo tiempo, las características estructurales de estos instrumentos híbridos, como la subordinación, opcionalidad de amortización y el aplazamiento de cupones, generan mayores rentabilidades, lo que nos ofrece oportunidades atractivas.

Por otro lado, estamos vigilando el rápido crecimiento del crédito privado. Aunque los mercados privados y públicos suelen centrarse en segmentos diferentes de la economía, seguimos atentos a posibles efectos de contagio derivados de noticias negativas relacionadas con el crédito privado.

En última instancia, no consideramos que el crédito privado represente un riesgo sistémico para el sistema financiero, dado el nivel limitado de exposición que tiene el sector bancario a los fondos privados apalancados y porque la base inversora de estos activos —normalmente institucional— tiene un horizonte de inversión a largo plazo.

No obstante, para mitigar posibles riesgos de contagio, se ha convertido en práctica regular tomar beneficios gradualmente de nuestra exposición al riesgo bancario estadounidense e identificar oportunidades para rotar hacia entidades europeas.

Ante la creciente preocupación por la inflación debido a la guerra con Irán y el bloqueo del estrecho de Ormuz, ¿cuál es su visión macroeconómica para el segundo semestre de 2026? ¿Qué podemos esperar de la Fed y del BCE?

El BCE ha llevado a cabo una subida de tipos porque se ha superado su objetivo de inflación. Esto ocurre a pesar de que una política monetaria más restrictiva podría debilitar las perspectivas de crecimiento, ya deterioradas por las consecuencias de la guerra en el Golfo Pérsico.

El BCE espera que con esta única subida le permita mantener su credibilidad y, al mismo tiempo, ganar tiempo para que el conflicto pueda terminar y el tráfico marítimo vuelva a la normalidad.

Antes de la guerra, el BCE era la envidia de otros bancos centrales de economías desarrolladas, al haber logrado devolver la inflación al objetivo mientras reducía gradualmente los tipos hasta lo que consideraba una posición neutral. Sin embargo, si la guerra se prolonga, podría verse arrastrado a nuevas subidas por el aumento de la inflación.

Verse limitado por un único objetivo de política monetaria podría aumentar el riesgo de repetir los errores de 2008 y 2011, cuando las subidas de tipos motivadas por el encarecimiento de la energía tuvieron que revertirse rápidamente.

La Reserva Federal dispone de mayor flexibilidad, en parte porque cuenta con un doble mandato: empleo e inflación. Sin embargo, el mercado también está descontando actualmente una subida de tipos por parte de la Fed antes de que termine el año.