Mapfre, junto a su socio Abante e IAM Carbonzero, como asesor del fondo y empresa especializada en el sector energético, lanzan el fondo MAPFRE Energías Renovables II, FCR, un proyecto innovador en Europa que invertirá en biometano, un biocombustible 100% verde que se obtiene a partir de residuos de origen animal y vegetal y que se puede inyectar directamente a la red de gas natural, generar energía eléctrica a través de motores y utilizar como combustible.
El fondo, al que se dará entrada a otros inversores institucionales y a clientes de banca privada, pretende captar hasta 100 millones de euros, en una primera fase, para destinarlos a la construcción y desarrollo de entre 20 y 25 plantas en España en un periodo de cinco años, lo que pretende generar un total de 70 puestos fijos y 240 puestos indirectos de trabajo. La rentabilidad objetivo del MAPFRE Energías Renovables II, que lanza junto a su socio Abante, se sitúa entre el 12%-15% anual.
Esto supone multiplicar por cinco la capacidad instalada actualmente de este tipo de energía en el territorio español. “Estamos muy orgullosos de presentar este proyecto único y tan rentable para contribuir desde el sector privado, y en colaboración con la administración pública, a la cada vez más necesaria independencia energética del exterior. Se trata, de nuevo, de un claro ejemplo de nuestro compromiso con las inversiones socialmente responsables, dado que perseguimos mitigar el impacto ambiental de nuestra cartera a la vez que mejoramos las condiciones sociales y medioambientales de las comunidades donde invertimos”, señala José Luis Jiménez, director general de inversiones de Mapfre.
En concreto, este proyecto tiene como objetivo trabajar en varios ejes definidos, como la descarbonización del planeta, la crisis energética, así como en la alta dependencia de la importación de gas natural del exterior, pero también en la inversión en el medio rural a través de la agricultura y la ganadería.
“Para Abante es muy interesante colaborar con Mapfre y con IAM Carbonzero en un proyecto que, además de muy interesante para los inversores, genera un impacto muy positivo en la sociedad”, explica Joaquín Casasús, socio y director general de Abante Asesores Gestión.
Se trata del segundo proyecto de energías renovables de Mapfre, dentro de su apuesta por los activos alternativos y, en particular, por las inversiones ESG. Hace dos años firmó una alianza con Iberdrola para invertir en plantas eólicas y fotovoltaicas en España y que el mes pasado llevaron al siguiente nivel con la incorporación de 150 nuevos megavatios (MW), con lo que la sociedad conjunta alcanza los 445 MW.
Los ciclos económicos se suceden en rangos de varios años en función de variables macroeconómicas. El escenario previsible actual apunta a tasas de crecimiento económico real (después de inflación) bajas, inflación más alta que la última década pero en general moderada y tipos de interés estabilizados en rangos más altos también que la historia reciente. En cualquier caso la volatilidad y la dispersión de desempeños entre regiones, estrategias y clases de activos está servida.
Las inversiones alternativas (private equity, infraestructuras, crédito privado, real estate, venture capital, entre las principales), se caracterizan por su menor dependencia de factores tácticos dada su descorrelación con los mercados líquidos. Los gestores de activos alternativos a menudo cuentan con mayor libertad de movimiento y flexibilidad a la hora de adaptar dinámicamente la estrategia o las nuevas inversiones a cambios relevantes en las perspectivas de PIB, inflación y tipos de interés. Esto no quiere decir que los ciclos económicos no les afecten ya que por ejemplo invertir en añadas donde las valoraciones están afectadas a la baja por el sentir general de mercado históricamente ha producido rentabilidades superiores a la media.
Lo cierto es que los inversores, con la mitad del 2023 a sus espaldas, tienen ante ellos uno de los entornos de decisión más complejos de los últimos años por los cambios disruptivos que estamos experimentando en cuanto al ciclo de tipos de interés, inflación, riesgo de recesión, geopolítica, tendencias sectoriales (AI, energías renovables…), y un largo etcétera.
Aviso de spoiler, la conclusión es que, dadas las incertidumbres en cuanto a posibles escenarios económicos y de desempeño por clase de activo en función de dichos escenarios, una construcción de cartera basada en diversificación de riesgos y con un componente de activos alternativos reales, además de financieros líquidos, debería ser la estrategia de inversión más prudente y a la vez óptima.
El private equity, por ejemplo, es una clase de activo en la que se debería invertir a un ritmo constante y con visión de rentabilidad a largo plazo, teniendo en cuenta que los mejores rendimientos se producen en años difíciles. Es previsible que veamos en lo que queda de año una ralentización tanto en las cifras de captación como el menor número de operaciones de inversión y desinversión en las carteras. Las valoraciones han corregido a la baja en la primera mitad de año pero siguen siendo positivas y esta tendencia podría continuar.
Mención especial merece el mercado de secundarios de participaciones de private equity, donde la oferta sigue superando a la demanda, lo cual favorece al inversor. Losdescuentos del precio de compra vs. valor liquidativo se mantienen a niveles relativamente amplios por la incertidumbre en cuanto a valoraciones y por las menores distribuciones al reducirse el número de ventas de empresas de cartera, resultado en gran medida de la menor o más costosa financiación. Es de esperar que los gestores de private equity sigan usando el mercado secundario vía transacciones promovidas por el gestor (General Partner o GP-led) para dar liquidez a partícipes y proveer de más capital y/o dinero a empresas que no se quieren o pueden vender por las vías tradicionales (IPO, venta a inversor estratégico u otra firma de private equity).
Desde el punto de vista de las infraestructuras sostenibles, la captación ha sufrido en la primera mitad de año con reducciones respecto a objetivos de más del 50%, pero se comienza a ver que el dinero fluye de nuevo hacia esta clase de activo. Los inversores (Limited Partners, LPs) ven en el sector un activo defensivo, resiliente al ciclo económico y descorrelacionado de los mercados.
No obstante, el mercado sufre de polarización hacia un número reducido de fondos de gran prestigio y una gran dificultad de captación para gestores con escaso track record y tamaño inferior al €1 billón (1.000 millones de euros). En general todos los gestores están sufriendo alargamientos en sus periodos de comercialización, desde los habituales 6-9 meses hasta más allá del año. El mayor interés inversor se prevé se dirija hacia los sectores de transición energética e infraestructuras digitales.
Actividad inversora
Por el lado de la actividad inversora en infraestructuras, desde septiembre de 2022 la actividad ha sufrido una fuerte reducción que en el segundo trimestre de este año ha empezado a recuperarse. La distancia entre precio ofertado de compra y expectativas del vendedor se ha cerrado en cuanto el mercado ha apreciado estabilidad en los tipos de interés a medio plazo. De manera análoga, las desinversiones están aumentando respecto a los niveles de principios de año con muchos fondos vendiendo activos maduros, una vez que el crédito fluye con cierta normalidad para el sector y el espacio entre precio demandado y ofrecido se reduce.
El mercado inmobiliario español ha presenciado correcciones a la baja en valoraciones pero menores que en EE.UU., Reino Unido y Alemania, lo que hace pensar que podrían seguir bajando en la segunda mitad de año en España. El mayor coste de la financiación ha hecho descender las inversiones en el primer trimestre entre un 30% y un 40% vs año anterior, por desajuste entre expectativas de vendedor y comprador.
Las perspectivas para el sector inmobiliario varían según el sector, donde los segmentos hotelero y residencial, junto con el inmobiliario alternativo como educación, sanidad y tecnología, presentan mejores perspectivas que el sector de oficinas, logístico y comercial. La mejor noticia es que no existe un sobrecalentamiento del sector ya que los bancos están saneados y las tasas de esfuerzo hipotecario son razonables, y con bajos niveles de oferta residencial (130.000 viviendas en construcción, menor a la media histórica).
Las rentabilidades del mercado de financiación privada o Private Debt, se han visto beneficiadas por la subida del Euribor, aunque los rangos actuales de 9% a 11% todavía presentan un diferencial (prima) de iliquidez menor al histórico dada la subida de rentabilidades del mercado de renta fija high yield, lo cual junto con el efecto denominador de los alternativos dificulta la captación. Las perspectivas son positivas dado que la menor financiación bancaria en etapas de desaceleración económica presentará oportunidades de financiación alternativa como el mercado inmobiliario (retail, oficinas, co-living, centros de datos…).
El capital privado flexible es el gran beneficiado en épocas de endurecimiento de condiciones financieras y técnico volátil, donde se reduce la financiación bancaria y se esperan rentabilidades de doble dígito al adquirir activos de renta fija por debajo de su valor intrínseco.
La actividad de inversión en venture capital en Europa en el primer trimestre cayó un 32,1% y el número de rondas de financiación cayó un 19,2% con respecto al trimestre anterior, principalmente en etapas tardías de inversión (late stage). Inversores no tradicionales de VC que estuvieron muy activos en estas etapas en el 2020 y 2021, marcaron mínimos hasta niveles de 2018, pero las perspectivas son de que la segunda mitad de año aumente el despliegue de capital.
Desde un punto de vista de valoración, la mediana de valoraciones de compañías tecnológicas privadas creció en el primer trimestre de 2023 comparado con el cuarto trimestre de 2022 en un 7 a 12% para series tempranas A – C, y cayó un 10% para series D+, más tardías. Las expectativas son optimistas ya que estamos viviendo la mayor revolución digital de las últimas décadas. De acuerdo con IDC, el gasto en transformación digital llegará a los $2,8 billones en 2025 (2.800 millones de dólares), el doble del gasto en 2020. Adicionalmente, sectores como la inteligencia artificial, fintech o ciberseguridad continúan creciendo, y otros como la tecnología climática presentan posibilidades prácticamente ilimitadas, por el potencial de impacto a través de innovaciones para reducir nuestras emisiones de carbono y capturar carbono del aire.
Tribuna de Manuel Mendívil, socio, co-CEO y CIO de Gestión de Activos en Arcano Partners
Foto cedidaLuis Yance, nuevo responsable de estrategias regionales de inversión latinoamericanas de Santander Asset Management.
Santander Asset Management (SAM) ha fichado a Luis Yance como responsable de estrategias regionales de inversión latinoamericanas, con el propósito de impulsar las capacidades de la gestora en América Latina. Con esta incorporación, SAM continúa reforzando sus equipos de inversión con el objetivo de ofrecer a sus clientes las mejores soluciones de inversión en las diez geografías en las que está presente, así como consolidar su oferta de productos para el segmento institucional.
Yance también asumirá el cargo de responsable de renta variable mexicana, un país estratégico para la gestora de Banco Santander y que se ha convertido en un destino de creciente interés para los inversores internacionales.
Con 20 años de experiencia, Luis Yance es un profesional de reconocido prestigio en la industria latinoamericana de gestión de activos y se incorpora a SAM México desdeCompass, donde ha desarrollado su carrera profesional durante los últimos 11 años. Hasta ahora, era Portfolio Manager de estrategias de acciones mexicanas y CIO (Chief Investment Officer) de la oficina de México.
Con anterioridad, fue CIO de Colombia y Portfolio Manager de los fondos de renta variable en esta misma firma. Previamente, trabajó como analista en Merrill Lynch y en BlackRock. Es licenciado en Gestión (Finanzas) por la Universidad de Tulane (Nueva Orleans). Además, cuenta con un MBA de la Universidad de Nueva York (NYU Stern School of Business) y es Charter Financial Analist (CFA).
Este fichaje se suma a los de James Ind y Luiz Félix llevados a cabo el pasado mes de mayo, que se incorporarán a Santander Asset Management el próximo julio como responsable global de Soluciones de Multiactivos y responsable global de Asset Allocation, respectivamente.
Foto cedidaGuillaume Cadiou, nombrado presidente del Grupo La Française
En su reunión de junio, el Consejo de Supervisión del Grupo La Française ha nombrado a Guillaume Cadiou presidente de la firma, con efecto inmediato. Guillaume Cadiou, antiguo director general del Grupo La Française, sucede a Patrick Rivière, quien se jubila.
Patrick Rivière habrá permanecido quince años en el Grupo, primero como director general y después como presidente. Durante ese tiempo, Patrick Rivière y el equipo directivo han aplicado una ambiciosa estrategia de crecimiento, que ha permitido a La Française convertirse en un actor reconocido en el panorama de la gestión de activos, tanto en Francia como en toda Europa.
Los datos de fondos y productos negociados en bolsa ya están disponibles a través de Bloomberg Data License, una herramienta que permite a los clientes tomar decisiones de inversión, además de respaldar los flujos de trabajo integrales, es decir, desde la construcción de carteras a la gestión de riesgos pasando por las due diligence y la operativa.
Bloomberg Funds Data Solution proporciona datos sobre un amplio universo global de fondos, incluidos fondos de inversión, fondos de fondos, fondos cerrados/abiertos, fondos comunes de inversión, así como productos negociados en bolsa (ETP, por sus siglas en inglés), incluidos ETF, ETC y ETN. Los clientes pueden acceder a datos de referencia y precios, así como a las participaciones subyacentes de las carteras, para informar sobre la construcción de carteras, la evaluación comparativa, el reequilibrio, el seguimiento de riesgos y posiciones, la negociación y los procesos de flujo de trabajo de órdenes.
Para ayudar a los clientes a analizar los fondos de acuerdo con objetivos ESG específicos, Bloomberg combina sus datos de participaciones con sus datos premium a nivel de valores para ofrecer puntuaciones y análisis ESG objetivos y granulares a nivel de fondos, de modo que los clientes puedan profundizar para determinar si un fondo cumple realmente los criterios de sostenibilidad.
Bloomberg anunció recientemente el lanzamiento de Funds Data Solution, que cubre más de 135.000 fondos únicos y 12.000 productos negociados en bolsa disponibles como productos de datos fundacionales, participaciones, acciones corporativas, ESG, riesgo y datos regulatorios. Bloomberg Funds Data Solution será accesible a través de la entrega de archivos de Bloomberg Data License y se alinea con los datos de fondos disponibles en el terminal de Bloomberg para apoyar los flujos de trabajo de inversión.
Los clientes también pueden utilizar el producto Bloomberg’s Fund Analytics para obtener visibilidad sobre la exposición al riesgo de liquidez, crédito y tipos de interés de un fondo con métricas de riesgo a nivel de fondo basadas en las galardonadas soluciones de datos de riesgo de Bloomberg. Los detallados datos descriptivos y de participaciones de Bloomberg permiten además a los clientes supervisar e identificar los fondos sujetos a la evolución de la normativa ESG, así como a sanciones, FRTB y otros requisitos.
“Unos datos completos, sólidos, precisos y oportunos son la clave para agilizar los flujos de trabajo del sector”, afirma Maureen Gallagher, Head of Enterprise Reference Data de Bloomberg. “El equipo de Bloomberg’s Enterprise Data se asocia con nuestros clientes para ser esa ventanilla única, reconociendo que cada aspecto de la recopilación, procesamiento y gestión de datos está interrelacionado. Con la introducción de la Solución de Bloomberg’s Funds Data Solution, los clientes ahora pueden acceder a sus datos de renta fija, renta variable, derivados y fondos en un solo lugar, lo que facilita la elaboración de estrategias de inversión, la evaluación del rendimiento, el apoyo a los flujos de trabajo de cumplimiento y mucho más”, sentencia.
Bloomberg’s Funds Data Solution se integra perfectamente con otras soluciones de datos de Bloomberg mediante el uso de identificadores estandarizados, como el Identificador Global de Instrumentos Financieros (FIGI), identificadores propios de Bloomberg y metadatos detallados. Este enfoque, junto con formatos de entrega coherentes, da como resultado una identificación clara de cada fondo y sus clases de acciones para que los clientes puedan comparar, analizar, seleccionar y supervisar intuitivamente los fondos para satisfacer sus necesidades de inversión, riesgo u operativas.
Los datos de Bloomberg’s Funds están disponibles en el terminal Bloomberg para los clientes de datos empresariales, a través de la licencia de datos.
Edmond de Rothschild Asset Management ha lanzado el fondo Edmond de Rothschild SICAV European Smaller Companies, que refleja una fuerte convicción en las pequeñas y medianas compañías cotizadas. Los valores que integran la cartera del fondo comparten la característica de estar a la vanguardia de la innovación en múltiples segmentos especializados, además de combinar un fuerte potencial de crecimiento con un atractivo perfil de riesgo/rentabilidad, lo que las convierte en un segmento esencial para cualquier asignación de activos.
Una visión a largo plazo
El fondo Edmond de Rothschild SICAV European Smaller Companies tiene como objetivo apoyar a largo plazo a las pequeñas y medianas empresas, para ayudarlas a alcanzar hitos en su crecimiento en toda Europa. Al invertir, en particular, en empresas familiares o con un fuerte espíritu emprendedor de tamaño aún limitado, pero en fase de crecimiento, el fondo permite a sus inversores combinar rentabilidad financiera con una contribución positiva a la economía real. En Europa, estas empresas representan el 70% del mercado laboral. Gracias a sus modelos económicos innovadores, desempeñan un papel fundamental en las tendencias estructurales de nuestra sociedad (transición demográfica, digitalización y medio ambiente).
La estrategia de inversión del fondo se centra principalmente en empresas europeas con capitalizaciones bursátiles inferiores a 5.000 millones de euros en el momento de la compra, que presenten perspectivas de crecimiento de los beneficios combinadas con idoneidad medioambiental, social y de gobernanza. La filosofía de inversión del fondo se basa en tres pilares: una selección de valores basada en la convicción y el análisis fundamental con un enfoque «sobre el terreno», una gestión activa de las inversiones combinada con un riguroso proceso de gestión del riesgo, y una visión de inversión a largo plazo que contribuya al éxito de las empresas.
Los cuatro criterios esenciales -crecimiento anualizado de los ingresos (CAGR por sus siglas en inglés), ventaja competitiva en el panorama del mercado, elevada generación de flujo de caja libre y alta calidad de los equipos directivos- son ponderados por el equipo de gestión del fondo, que asiste cada año a más de 800 reuniones con las empresas objetivo. También se presta especial atención a la sostenibilidad, con la creación de empleo como elemento principal.
Espíritu emprendedor
Edmond de Rothschild, socio privilegiado de los emprendedores desde hace muchos años, también ha desarrollado un enfoque emprendedor de la financiación a través de sus estrategias de private equity. Con esta clase de activos, presta un apoyo concreto a los emprendedores que desarrollan su plan de negocio proporcionándoles financiación, así como un auténtico seguimiento de su estrategia. Edmond de Rothschild Private Equity va más allá, seleccionando estrategias innovadoras, distintivas y con visión de futuro que abordan los retos a los que se enfrenta nuestra sociedad.
El modelo único de partnership combina estrechamente la experiencia financiera y los conocimientos industriales, guía a los nuevos equipos de private equity en el desarrollo de su estrategia. Así es como la plataforma Edmond de Rothschild Private Equity reúne a ingenieros con expertos en infraestructuras medioambientales y descontaminación de suelos, con fundadores de empresas, etc.
La estrategia Amethis de la firma, cuyo objetivo es desarrollar la riqueza empresarial de las PYMES en Europa y África, está proporcionando a los empresarios una sólida experiencia y todo un ecosistema en Europa, África y Oriente Medio. Aprovechando esta amplia red regional, las PYMES pueden prever la posibilidad de globalizarse con éxito y desplegar un plan de desarrollo de las exportaciones. La estrategia Trajan pretende dar respuesta a los problemas de traspaso con que se encuentran los empresarios que desean ceder las riendas, tanto desde el punto de vista capitalista como operativo, sobre todo al jubilarse. La estrategia de asegurar el futuro de estas empresas y acelerar su crecimiento, mediante la búsqueda de compradores adecuados, se inscribe en el proceso de preservación del tejido económico regional, vital para Francia.
Foto cedidaJuan Sánchez, director de estrategia y transformación de Aegon
Aegon, grupo asegurador especializado en salud y vida, consolida su compromiso ESG (Ambiental, Social y de Gobernanza, por sus siglas en inglés) con el objetivo, en la próxima década, de potenciar la salud y el bienestar de la población como su principal recurso, garantizando un estilo de vida saludable a todas las edades, con o sin recursos.
La estrategia ESG de la aseguradora atraviesa de manera transversal todas las áreas y equipos de Aegon, promoviendo planes responsables y políticas medioambientales, así como reforzando su modelo de gobernanza. A día de hoy, Aegon genera un impacto positivo a través de las inversiones, productos, operaciones y la sociedad en general, al tiempo que se mitigan los riesgos de sostenibilidad para el negocio y las partes interesadas.
Juan Sánchez, director de estrategia y transformación de Aegon, afirma que “nuestro propósito como compañía es ayudar a las personas a vivir sus mejores vidas y proteger el futuro de toda la sociedad. En Aegon, somos personas que cuidan de personas y, por lo tanto, tenemos una oportunidad única y la responsabilidad de formar parte de los esfuerzos globales, para avanzar hacia un mundo más sostenible”.
Asimismo, como reflejo de su sólido compromiso, adquirido y reforzado durante la última década, el Grupo Aegon es signatario de los Principios para los Seguros Sostenibles (PSI); el Acuerdo de París sobre el cambio climático; el Pacto Mundial de las Naciones Unidas; el Carbon Disclosure Project (CDP) y los Principios de inversión responsable (PRI); entre otros.
La aseguradora está trabajando en definir una estrategia ESG estableciendo metas concretas para sus Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) prioritarios a corto, medio y largo plazo. En este sentido, la aseguradora identifica y se centra en aquellos ODS en los que tiene la posibilidad de generar un mayor valor. Más concretamente: Salud y Bienestar (ODS #3), cuyo objetivo radica en garantizar una vida saludable y promover el bienestar para todas las personas de todas las edades; Igualdad de Género (ODS #5) y Reducción de las desigualdades (ODS #10); y Acción por el clima (ODS #13).
“Creemos que un negocio sostenible crea un valor financiero, social y medioambiental a largo plazo para nuestros grupos de interés”, añade Juan Sánchez. “En Aegon, entendemos el valor de una compañía como la combinación indivisible de los aspectos financieros, sociales y medioambientales”.
Entre las iniciativas que la aseguradora ha llevado a cabo, se encuentran la reducción de su huella de carbono a través de la implementación de tecnologías más eficientes en el consumo de energía, el fomento del teletrabajo para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero y la modificación de aspectos ambientales en los productos. En este sentido destacar como gracias al modelo de trabajo híbrido, en Aegon han reducido el consumo de KWh en 2022 frente al 2019 en un 60% y las emisiones de CO2 por transporte de empleados en 51% en el mismo periodo.
Asimismo, el Plan de Igualdad o el acuerdo de colaboración firmado con Fundación Inserta de la ONCE para la inclusión de personas con discapacidad como empleados, son ejemplos claros de su compromiso con el ODC #5 y # 10.
Aegon ha llevado a cabo la reorganización de las iniciativas mediante la creación del departamento de sostenibilidad, con Nieves Baneres como responsable, con el objetivo de acelerar e impulsar transversalmente la sostenibilidad como nueva prioridad estratégica y convertirla en una realidad en todas las áreas que forman la compañía.
Este departamento se crea en 2022 sobre los esfuerzos ya realizados en materia de sostenibilidad a lo largo del 2021 y años anteriores. Entre sus objetivos: desarrollar una agenda única, alinear la labor de las distintas áreas de Aegon a las estrategias ESG y a los planes de actuación y la generación de nuevas capacidades entre sus empleados mediante la creación de una red de expertos que se encargan de generar conocimiento en materia de sostenibilidad.
De manera adicional, la aseguradora ha creado el Comité Local de Sostenibilidad (LSB), de seguimiento trimestral. Entre sus funciones: el diseño y seguimiento de la implantación del plan director de sostenibilidad; comunicación con los órganos de gobierno y el asesoramiento al Consejo de Administración y/o Dirección de Aegon en materia de sostenibilidad.
Foto cedidaJon Bell, gestor de cartera en renta variable global en Newton, parte de BNY Mellon IM
Perfección y disciplina son los pilares fundamentales en el “modus operandi” de Jon Bell en su filosofía de inversión. “Los dividendos son clave para los rendimientos que los inversores de renta variable han obtenido. Son muy fiables y consistentes. Buscamos explotar la importancia de éstos, pero lo hacemos de una manera muy disciplinada”, afirma el gestor de cartera en renta variable global en Newton, parte de BNY Mellon IM.
El punto de partida para la selección de los activos que componen la cartera de los fondos de inversión es elegir una empresa que tenga una rentabilidad por dividendo de un 25% superior a la del índice global. “Si la rentabilidad cae por debajo de la del mercado nos vemos obligados a vender la empresa”, señala Bell.
El gestor también destaca que la importancia de la sostenibilidad de los dividendos es algo prioritario. “Es muy importante, así como también lo es el tipo de criterios que utilizamos para evaluar esa sostenibilidad”.
Una inflación incierta y duradera en el tiempo
Para entender el contexto económico, Bell fija la mirada en el ritmo del cambio tecnológico, o la transición energética de los combustibles fósiles a la energía verde. “Son cosas que sabemos que están ocurriendo y que nos ayudan a entender el mundo”, señala el gestor.
El gestor considera que, aunque es muy difícil predecir el futuro, “la inflación va a ser más alta durante más tiempo. No sabemos cómo de altos serán los tipos de interés, pero va a pasar mucho tiempo antes de que volvamos a tipos de interés muy bajos. Estamos bastante seguros de que no vamos a ver al BCE ni a ningún banco central bajando los tipos”.
También apunta que, en lo que va de año, en Estados Unidos, el 85% del rendimiento ha sido impulsado por 10 empresas, todas ellas relacionadas, de algún u otro modo, con la Inteligencia Artificial. “En general, los rendimientos del mercado han sido bastante buenos, pero ha sido un pequeño puñado de empresas las que han impulsado ese retorno”, aclara Bell.
Apuesta por la diversificación en carteras
“Durante muchos años la renta fija no ofrecía una rentabilidad muy atractiva, en absoluto, y había pocas razones para invertir. Ahora que los rendimientos son más altos, creo que las inversiones en renta fija tienen un papel que desempeñar en las carteras”, sentencia Bell.
El gestor en renta variable se muestra a favor de la diversificación en carteras.“No hay que invertir todos los activos en lo mismo, hay que diversificar entre diferentes estilos”, explica.
Sin embargo, Bell evidencia una ventaja significativa en la renta variable, en comparación con la renta fija; “por definición, los ingresos de una cartera de renta fija son fijos. Los ingresos de una cartera de renta variable pueden crecer y, en tiempos de mayor inflación, el hecho de que una renta variable pueda hacer crecer sus ingresos es realmente importante porque eso ayuda a proteger a los inversores del impacto de la inflación”.
Los bonos de representación no han perdido atractivo. “Creo que sectores como el de los servicios públicos siguen siendo tan llamativos como antes, han tenido un rendimiento inferior y se han comportado en línea con los valores de renta fija. Eso los hace más atractivos porque sus valoraciones han caído y aunque son bastante similares a los bonos, tienen mejor crecimiento y potencial de dividendos brutos”, añade Bell.
La demanda de productos referentes a la transición energética es indudable. “Las carteras sostenibles, y creo que eso es lo más atractivo de una cartera de rentas, ofrecen diversificación a los inversores en un momento en que las valoraciones del crecimiento y las acciones están de nuevo en niveles muy altos”, apunta.
En cualquier caso, Bell asegura que hay que ser muy selectivo en el momento de invertir. La confianza en los equipos de gestión resulta ser arriesgada. “Los equipos de gestión comienzan a creer que son invencibles y que pueden gastar dinero en lo que quieran y serán recompensados por ello, pero hay que pensar mucho sobre cómo emplear ese dinero. Creo que eso es lo que diferencia a las empresas que pagan dividendos del resto de las empresas cotizadas”, expone Bell.
El sector farmacéutico: una gran oportunidad
Además de valorar aspectos como la deuda, el balance, la rentabilidad o la gobernanza, el gestor pone el foco en los cambios estructurales clave en los mercados, en los que opina “se puede ver un envejecimiento de la población”. Según destaca, “esto crea demanda de atención sanitaria y de varios productos. Se trata de un cambio estructural en el que uno quiere estar en el lado correcto. Esto contribuirá a la generación de efectivo de la empresa y a la sostenibilidad de los dividendos”.
El cambio en el modelo de negocio de las empresas farmacéuticas viene impulsado por la innovación. “Gran parte de esa innovación está en tratamientos de cáncer o Alzheimer. Para que a las empresas farmacéuticas les vaya bien tienen que ser innovadoras y producir medicamentos que, al final, ahorren dinero a los sistemas sanitarios. Las valoraciones son muy atractivas”, subraya Bell.
Las empresas de biotecnología están perdiendo parte del potencial. “Ahora los nuevos productos son medicamentos biológicos; productos muy complicados en los que el proceso de investigación y desarrollo es muy complejo y cuando algo se vuelve más difícil, las posibilidades de éxito disminuyen”, detalla el gestor.
Sin embargo, esto conlleva la creación de un modelo de negocio similar a una empresa de productos de consumo. “Si nos fijamos en la valoración de estas empresas en comparación con las empresas farmacéuticas, todavía hay una gran brecha y eso creo que es la oportunidad”, comenta Bell, que añade: “las empresas que pagan dividendos se diferencian porque son mucho más disciplinadas sobre lo que hacen con su flujo de caja en comparación con otras empresas”.
Los inversores minoristas europeos muestran un fuerte interés a favor del yen japonés frente al euro y el dólar estadounidense, según los datos publicados por Spectrum Markets (Spectrum), el centro paneuropeo de negociación de derivados titulizados sobre los datos de su índice de sentimiento SERIX. Sin embargo, su sentimiento hacia el Nikkei 225 ha sido bajista.
El valor del SERIX indica el sentimiento de los inversores minoristas, con un número superior a 100, que marca un sentimiento alcista, y un número inferior a 100, que indica un sentimiento bajista.
Para los productos vinculados al EUR/JPY, el SERIX registró un nivel bajista de sólo 81 puntos el mes pasado, lo que sugiere que los inversores esperaban que el yen superase a la divisa comunitaria. Asimismo, el valor del SERIX del USD/JPY alcanzó un mínimo de 92 puntos, a medida que los inversores minoristas asimilaban las últimas noticias económicas procedentes de Japón.
Curiosamente, el índice de sentimiento SERIX para el índice Nikkei 225 alcanzó un valor bajista de 89 puntos, lo que sugiere que los inversores minoristas quizá no tengan tanta confianza en la renta variable japonesa como en su divisa.
«Una explicación posible a este desfase podría ser el anuncio realizado por el Banco de Japón a finales de abril en el que manifestaba su intención de mantener los tipos de interés ultrabajos para proporcionar apoyo a la economía japonesa, orientada a la exportación», explica Michael Hall, responsable de distribución de Spectrum Markets.
«Con los precios de las acciones subiendo debido a las políticas del banco central y el yen manteniéndose artificialmente bajo, esto podría llevar a la percepción de que las acciones están sobrevaloradas – y el yen infravalorado -, lo que se refleja en el sentimiento SERIX que vimos el mes pasado», añade Hall.
En mayo de 2023, se negociaron 115,2 millones de derivados titulizados en Spectrum, y el 37% de las operaciones tuvieron lugar fuera del horario tradicional (es decir, entre las 17:30 y las 9:00 CET).
El 78% de los derivados negociados fueron sobre índices, el 15,1% sobre pares de divisas, el 5% sobre materias primas, el 1,6% sobre acciones y el 0,3% sobre criptomonedas, siendo los tres mercados subyacentes más negociados el DAX 40 (23,8%), el S&P 500 (19,1%) y el NASDAQ 100 (18,6%).
Si se observan los datos del SERIX para los tres principales mercados subyacentes, el DAX se mantuvo en 98, el S&P 500 subió ligeramente de 97 a 98, y el NASDAQ 100 pasó de un 101 alcista a un 95 bajista.
En los últimos dos años, el quality growth ha pasado relativamente desapercibido dentro de la renta variable global, si bien esta circunstancia podría revertirse. En un contexto de alta inflación y tipos de interés elevados, las compañías que destacan por su calidad, una sólida estructura financiera y bajos niveles de endeudamiento pueden verse reforzadas. Estas empresas defensivas y resilientes son capaces de proteger y hacer crecer su valor, sin verse tan impactadas por las condiciones macro. En ocasiones el mercado ha subestimado la sostenibilidad de estas empresas para lograr crecimiento y el mantenimiento de los dividendos.
El equipo de renta variable global de Mirabaud, liderado por Anu Narula, aplica un enfoque temático bottom-up, centrándose en una selección minuciosa de compañías líderes en sus respectivos sectores, ya que este liderazgo conlleva que la compañía dispone de los fundamentales para capitalizar su oportunidad temática. Son compañías que destacan por su capacidad de innovación, ofrecen un crecimiento constante y sostenido por encima del PIB y se ven favorecidas por un viento de cola que les permite crecer por sus sólidos balances y su elevado flujo de caja disponible. Asimismo, se centra en aquellas que cumplen rigurosamente con los criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG). En nuestro análisis, el equipo también valora a aquellas compañías cuyo equipo directivo es capaz de generar resultados y aprovechar las oportunidades del mercado.
Con este enfoque multitemático, y con total independencia y libertad a la hora de elegir qué valores conformarán su cartera, sin limitación en cuanto a regiones y sectores, nuestro equipo de renta variable global gestiona dos estrategias complementarias: Sustainable Global Focus y Sustainable Global High Dividend.
Ambos realizan una selección de las compañías en diferentes fases de su ciclo de crecimiento.
Mirabaud Sustainable Global Focus apuesta por empresas con un gran potencial en una fase más temprana de su ciclo de crecimiento y que registran fuertes incrementos en beneficios y flujo de caja libre. Es un fondo estructurado con el objetivo de superar las rentabilidades en los mercados bajistas y captar la rentabilidad en los mercados alcistas. El fondo persigue proporcionar un crecimiento superior del capital a largo plazo invirtiendo principalmente en una cartera concentrada de empresas de todo el mundo, centrándose en oportunidades multitemáticas con ventajas tanto financieras como sostenibles. Como parte de un enfoque a largo plazo, en el proceso de selección de valores se integra un análisis medioambiental, social y de gobernanza (ESG).
Sustainable Global Focus se concentra en 30 valores, con un active share del 91,2%. Gracias a la gran habilidad de nuestro equipo de gestores para integrar exitosamente los criterios ESG, el fondo ha obtenido la prestigiosa ISR Label por parte del Ministerio de Finanzas francés.
Por su parte, Sustainable Global High Dividend pondera las compañías más maduras y con un crecimiento más estable, con capacidad para generar un flujo de caja consistente y proporcionar a los inversores dividendos de forma regular. Partimos de la convicción de que las compañías que ofrecen dividendos suelen ser muy disciplinadas en la gestión de su flujo de caja, son rigurosas en la toma de decisiones sobre los gastos de capital y administran con cautela su efectivo. Partiendo de esta consideración, invertimos en áreas en las que la demanda supera a la oferta, lo que genera capacidad de fijación de precios.
El fondo cuenta con una cartera concentrada de 41 compañías que proporcionan dividendos altos y sostenibles, de entre 1,2-1,5 veces por encima de su índice de referencia. El Dividend Yield de la cartera es de 2,97%* y el crecimiento de los dividendos es del 7,32%*. El fondo, que cuenta con un active share del 92.69%, ha sido reconocido con la ISR Label del Ministerio de Finanzas Francés.
En definitiva, quality growth, selección, convicción, gestión activa, flexibilidad y criterios ESG son los pilares de nuestro enfoque global temático en renta variable. A las puertas de un nuevo ciclo económico, esta clase de activo se encuentra en óptimas condiciones para aprovechar las oportunidades del mercado que brinda el enfoque temático.
Columna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica
*Yield growth a 30 de noviembre de 2022, pero puede fluctuar y las rentabilidades reales pueden ser superiores o inferiores a las indicadas. Tanto el crecimiento de los dividendos como la rentabilidad son a 12 meses vista.
