España archivos - Página 2999 de 3058

Cuatro desafíos tecnológicos que marcarán las tendencias de inversión en los próximos 12 meses

Walter Price, director del equipo de Global Technology de Allianz GI, con 4.000 millones de dólares en activos bajo gestión, nos desvela desde Silicon Valley los principales desafíos tecnológicos que marcarán las tendencias de inversión en los próximos 12 meses.

El coche conectado

Hasta hace tan solo unos años, la tecnología no había entrado de forma masiva en el sector automovilístico. Sin embargo, la tendencia ha comenzado a cambiar de forma contundente, mejorando la experiencia de conducción y elevando los niveles de seguridad en carretera. “El mejor ejemplo del alcance que tiene la penetración de la tecnología moderna es el desarrollo del coche conectado”, explica Price.

La inclusión de internet en el coche abre las puertas a nuevas formas de escuchar la radio o decidir las formas de entretenimiento en un viaje, pero puede aportar datos sobre el tráfico, evitar accidentes y elegir la ruta menos congestionada en el camino de vuelta a casa. También ayudar en el ahorro de combustible o en el cuidado de las piezas del automóvil. Las aplicaciones son infinitas, igual que las oportunidades para las empresas ligadas al desarrollo de todas estas tecnologías.

“Hay obstáculos, por supuesto. El desarrollo de los coches conectados es un proceso más lento que, por ejemplo, el desarrollo de un smartphone. Los coches tienen un ciclo de fabricación mucho más largo y la flexibilidad depende de las leyes de seguridad y los requisitos reglamentarios. Pero como sucede con la mayoría de la tecnología, es probable que en el futuro sea barato tener un coche conectado”, dice el experto de Allianz GI.

Los otros proveedores de internet de China

Alibaba, por su sonora salida a bolsa en 2014, es la firma de comercio electrónico más conocida de China, pero hay otros jugadores que vienen pisando fuerte. Es el caso de Vipshop Holdings, el segundo referente del sector, que cotiza en Nueva York desde noviembre de 2012. “Ha estado atrayendo poco a poco a los inversores, que se muestran cada vez más a gusto con los retailer de internet de China”, explica Price.

Vipshop está especializada en ventas ‘flash’ de tiempo limitado, rebajas o descuentos de temporada. Sus homólogos en Reino Unido y Estados Unidos serían Outnet o BrandAlley. En una industria donde la venta en escala y la marca son factores fundamentales, Vipshop ha demostrado que de vez en cuando hay que mirar más allá de los líderes, en este caso, más allá de Alibaba

Gestionar el riesgo de las tecnologías

Este sector se ha visto tradicionalmente como uno de los más volátiles. Sin embargo, aunque está actualmente registrando los menores niveles de su historia, es un factor extremadamente molesto para los inversores cuando surge. Contra ella, el equipo de Allianz GI asegura tener un as en la manga: la experiencia. “Somos uno de los equipos de la industria que más tiempo ha permanecido junto y por ello, hemos asistido a numerosos ciclos de mercado que nos aportan conocimiento sobre como manejar el portfolio cuando se presentan periodos de volatilidad”, explica Price.

Encontrar el próximo ganador entre las empresas de tecnología

Silicon Valleys igue siendo un semillero de innovación tecnológica, pero la distancia con los compradores finales sigue siendo un reto importante, opina el director del equipo de Global Technology de Allianz GI. “Los analistas de Wall Street no tienden a ser muy habilidosos en la evaluación de nuevos modelos de negocio y nuevas empresas”, cree. A menudo, no cubren las compañías más pequeñas y si lo hacen, no siempre entienden bien en qué trabajan. Un buen ejemplo de esto es el iPhone. “En su lanzamiento, hace siete años, fueron relativamente pocos los analistas de Wall Street que valoraron adecuadamente su importancia, y aún son menos los que predijeron que Apple vendería 6,1 millones de iPhones en los siguientes cinco trimestres”, recuerda.

“Para ayudarnos a comprender si un producto podría tener éxito entre los consumidores, utilizamos encuestas base de análisis desarrolladas por el equipo de Allianz. Esto nos ayuda a construir una imagen de la demanda prevista de un producto o servicio”, apunta Price. El ‘feedback’ obtenido con esta encuesta ayuda al equipo de Allianz GI a tomar las decisiones de inversión.

Solo el 9% de los inversores españoles aumentará su nivel de riesgo en 2015 y el 38% prevé disminuirlo

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los inversores institucionales españoles esperan que la renta variable estadounidense y los activos alternativos sean los activos más rentables en 2015. Así, consideran que la renta variable estadounidense (31%), el capital riesgo (16%) y los activos alternativos líquidos (11%) serán las clases de activos más rentables en los próximos 12 meses, según las conclusiones sobre España extraídas de una encuesta global, realizada en octubre de 2014 por Natixis Global Asset Management a 642 inversores institucionales de 27 países que conjuntamente gestionan activos por valor de 31 billones de dólares estadounidenses.

Más de un tercio (36%) considera que el principal riesgo en 2015 será el riesgo geopolítico, seguido de la desaceleración de la economía china o de la región de Asia (16%) y los tipos de interés crecientes (13%). Además, tres de cada cuatro inversores españoles (76%) esperan dificultades para hacer frente a los tipos de interés crecientes en los próximos tres años. Ante la subida de los tipos de interés, lo más popular es rotar hacia bonos de menor duración (el 67% de los inversores españoles prevé hacerlo) aunque el 47% prevé reducir la exposición total a renta fija.

Para compensar esa reducción, los inversores aún intentan aumentar el nivel actual de sus carteras: el 51% de las instituciones españolas afirma que está aumentando su nivel de inversiones en value mientras que el 49% está estudiando aumentar las inversiones en estrategias de alta rentabilidad o las inmobiliarias.

Sin embargo, solo el 9% prevé aumentar su nivel actual de riesgo en 2015, mientras que más de un tercio (38%) prevé disminuirlo. En términos de riesgo, los inversores españoles están preocupados por la generación de rentabilidad (82%), los riesgos que no se pueden cubrir (76%) y el entorno de tipo de interés bajos (75%).

Casi nueve de cada diez (89%) coinciden en que tomar decisiones emocionales a la hora de invertir puede producir rentabilidades a largo plazo más bajas.

Amenazas para cumplir objetivos

Los inversores españoles se creen capaces de cumplir con sus obligaciones a largo plazo, aunque admiten que existen algunas amenazas para el cumplimiento de sus objetivos. Les preocupan la volatilidad y cómo responder a los movimientos a corto plazo del mercado y al mismo tiempo mantener sus objetivos de inversión a largo plazo.

Casi todos los inversores españoles se consideran capaces de cumplir sus obligaciones (93%), mientras que solo el 38% considera que otros inversores institucionales son capaces de cumplir los suyos. La mayoría de los inversores españoles admite tener dificultades para proteger su cartera frente a los vaivenes drásticos de los mercados (83%), para cumplir con sus objetivos de crecimiento a largo cubriendo las necesidades de liquidez a corto plazo (83%) y para mitigar el impacto de la volatilidad del mercado (80%).

Las instituciones españolas se esfuerzan por aprovechar tácticamente los movimientos del mercado —entre los inversores españoles, solo el 11% dice que «no es difícil». Cuatro de cada cinco inversores dicen que les resulta difícil generar rentabilidades estables.

Según Sophie del Campo, directora general para Iberia y Latinoamérica de Natixis Global Asset Management: “Uno de los principales desafíos de los inversores institucionales en España es superar las presiones de corto plazo del mercado y concentrarse en los objetivos de largo plazo y cuánto riesgo van a tener que asumir para alcanzarlos. Desde la industria de los fondos de inversión debemos proporcionarles las herramientas necesarias para construir carteras duraderas. Eso implica tener un control diferente del riesgo, que combine una gestión activa con alternativas líquidas que ayuden a los inversores a tener una diversificación real, gestionar la volatilidad y tomar mejores decisiones, todo ello sin renunciar a una buena rentabilidad”.

Encontrar alfa cada vez es más difícil

Más de dos de cada tres admiten que cada vez es más difícil obtener alfa debido al aumento de la eficiencia de los mercados (69%). Más de tres de cada cuatro inversores españoles consideran que existen muy pocas herramientas para eliminar adecuadamente las «conjeturas» asociadas a la gestión de inversiones en los mercados actuales.

Para gestionar el riesgo, las opciones más populares entre las instituciones españolas son las coberturas de riesgo (47%) y el aumento de las asignaciones a activos no correlacionados (49%).

Uso de inversiones alternativas

La mayoría (73%) es consciente de la importancia de ir más allá de las clases de activos tradicionales e incorporar inversiones alternativas a sus carteras. De hecho, la mayoría de los inversores españoles opina que debe invertir en inversiones alternativas (60%), pues las consideran una buena fuente de diversificación (70%) y algo necesario para cumplir con sus obligaciones y el riesgo de longevidad (69%). Sin embargo, más de dos de cada tres inversores dicen tener dificultades para mantenerse al día en cuanto a las nuevas estrategias de inversión disponibles.

Casi todos consideran que las inversiones activas y pasivas son componentes complementarios de la estrategia de inversión de sus organizaciones. Y uno de cada dos inversores confía en lograr un equilibrio entre mandatos activos y pasivos y gestionar su flujo de efectivo.

Inversión sostenible, responsable y de impacto: fuente de alfa emergente

Casi la mitad de los inversores (49%) coincide en que el análisis ESG (medio ambiente, responsabilidad social y gobierno corporativo), ofrece posibilidades de crecimiento y generación de alfa a largo plazo y otro 49% utiliza los factores ESG como criterios para la selección de gestores. Los tres principales factores ESG que utilizan los inversores institucionales para seleccionar gestores/inversiones son retribución de los ejecutivos (44%), sostenibilidad medioambiental (38%) y derechos de los accionistas (38%).

Más de la mitad estima que se puede encontrar alfa en inversiones socialmente responsables (58%) y el 47% considera que uno de los principales atractivos de las SRI es su potencial de rentabilidad a largo plazo.

Las dificultades operativas se deben a los costes y el proceso de due diligence de las inversiones

En los próximos diez años se espera que los mayores costes a largo plazo se deban a las medidas para cumplir la regulación (58%). Otros costes a largo plazo en los próximos 10 años incluyen el coste del proceso de due diligence de inversiones (17%), los costes de gestión del talento (15%) y los costes de información (14%).

Vuelta a lo simple: sacar más partido a la diversificación

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El contraste entre las rentabilidades en 2013 y 2014 fue muy marcado, pero los dos periodos nos han dejado una lección clara. Realizar previsiones macroeconómicas es una tarea muy difícil como para fundamentar en dichas previsiones las decisiones de inversión, por lo que las estrategias de diversificación son la mejor forma de generar rentabilidades constantes. Enfrentado a un nivel increíblemente alto de incertidumbre macroeconómica, el mercado es muy sensible a los cambios en esta dimensión, especialmente el crecimiento, los salarios y la inflación.

A finales de 2013, advertíamos sobre las consecuencias de reducir la duración, que generalmente conlleva incrementar el riesgo crediticio y la correlación con los activos de riesgo. 2014 sirvió para recordar a los inversores que las estrategias de duración corta no son en modo alguno una panacea. De hecho, hace falta acertar con los momentos de entrada y salida del mercado, ya que, de lo contrario, el sacrificio constante de renta erosiona las rentabilidades.

Conforme estrenamos 2015, vuelve a ser tentador reducir la duración con unos tipos del Tesoro a 10 años en el 2,4%, 60 puntos básicos por debajo de donde estaban a comienzos de 2014. En lugar de eso, los inversores deberían usar la diversificación como forma primaria de gestionar el riesgo de tipos de interés. Esto puede incluir mezclar las fuentes de duración en diferentes mercados para aprovechar las divergencias en el ciclo económico, lo que ayuda a preservar las ventajas tanto de renta como de diversificación. Aunque los rendimientos están en niveles bajos, también lo están las primas de inflación, por lo que usar bonos indexados a la inflación como sustituto de la duración nominal es otra forma de moderar la sensibilidad a la inflación y los tipos de interés en una cartera.

La deuda corporativa de alta calidad crediticia sigue siendo la estrella para los inversores en bonos y permite compensar los riesgos de duración y crediticios para apuntalar una rentabilidad más equilibrada. Pero en ausencia de recesión, los bonos de alto rendimiento deberían seguir sobresaliendo y la ampliación de los diferenciales de la deuda de alto rendimiento desde el verano ha traído consigo un importante cambio en las valoraciones. Aunque los fundamentales se están deteriorando, con EE.UU. a la cabeza, las ratios de cobertura de intereses son altas y no existen riesgos de refinanciación inminentes, por lo que las tasas de impago probablemente permanezcan bajas.

La búsqueda de rendimientos prosigue con toda su fuerza, por lo que los bonos de los mercados emergentes deberían estar entre los grandes beneficiados, gracias a unos rendimientos a primera vista atrayentes frente a la mayor parte de las áreas de la renta fija. Asia tiene un papel cada vez más importante que desempeñar a este respecto. De hecho, los bonos en yuanes han tenido un comportamiento destacado en 2014 y han subido más de un 3% en el año, registrando una volatilidad mucho más baja que el resto del mercado de bonos emergentes. Con unos rendimientos superiores al 4% y un riesgo investment grade, es una propuesta atractiva y un diversificador muy eficaz.

La liquidez es una inquietud de primer orden para los inversores, ya que los mercados estrechos pueden generar más volatilidad, pero esto es tanto un riesgo como una oportunidad. En lugar de eso, los inversores necesitan segmentar sus necesidades de liquidez y aprovechar las primas de iliquidez, pero sin dejar de garantizar la liquidez de la cartera para satisfacer las necesidades de efectivo. La liquidez es más baja en los segmentos de mayores rendimientos del mercado, donde los diferenciales entre los precios de compra y venta son más amplios y los tamaños de las operaciones son reducidos, por ejemplo en áreas como los bonos de alto rendimiento, la deuda de los mercados emergentes y los segmentos exóticos, como los híbridos del sector financiero. Por lo tanto, las estrategias bipolares que combinen estas clases de activos con segmentos muy líquidos pueden ser una opción sensata.

En general, los riesgos fundamentales de la renta fija en 2015 son económicos, ya que los descensos del crecimiento y la inflación probablemente den apoyo a la deuda pública, pero en detrimento de la deuda corporativa, y viceversa. No resulta, pues, sencillo imaginarse una ampliación de los diferenciales crediticios en ausencia de debilidad económica y/o un retroceso considerable de los activos de riesgo en todo el mundo. Los dos van de la mano. Afortunadamente, esperamos que la economía mundial registre otro año de avance dificultoso, lo que debería propiciar un entorno estable aunque positivo para la renta fija en 2015.

Andrew Wells es director Global de Inversiones de Renta Fija de Fidelity Worldwide Investments.

Investec: “No creemos que la subida de tipos o la fortaleza del dólar vayan a ser excesivas”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Peter Eerdmans, co director de renta fija de Mercados Emergentes de Investec, cree que estos países se han fortalecido en los últimos años y siguen ofreciendo buenas oportunidades de inversión. Sin embargo, no oculta que los tipos de interés y la fortaleza del dólar representarán los desafíos más relevantes de cara a la evolución del próximo año.

¿Cómo le fue a la renta variable de los mercados emergentes en 2014?

2014 fue un año lleno de acontecimientos para los mercados emergentes, caracterizado por el riesgo geopolítico y la volatilidad. El ejercicio pasado fue, sin embargo, mejor que 2013, cuando se generalizó un sentimiento negativo sobre los mercados emergentes. Desde entonces la gente ha vuelto a comprar activos en estos países y los bonos han seguido arrojando resultados positivos en el año, gracias sobre todo a que muchos de ellos han alcanzado un nivel de madurez económica que les permite beneficiarse de la baja inflación mundial. Las divisas de los mercados emergentes se han comportado de forma variada, ya que alguna de estas economías requieren un ajuste adicional para hacer frente al endurecimiento de la política monetaria estadounidense. Además, los factores geopolíticos han tenido un impacto importante en países específicos, en particular el conflicto Rusia-Ucrania, el impago de Argentina, y el tema de Irak y el ISIS. Estos temas han impactado de forma local pero no a los emergentes en su conjunto, permitiendo a las divisas de algunos países ofrecer cierta protección a los inversores.

De cara al 2015, ¿deberíamos estar preocupados por el aumento de los tipos de interés y el efecto de un dólar más fuerte en las economías emergentes?

Los mercados tendrán que lidiar con el aumento de los tipos de interés el próximo año y con que, probablemente, el dólar esté ligeramente más fuerte. Vamos a tener que manejar los portfolios en este contexto. Pero no creemos que la subida de tipos o la fortaleza del dólar vayan a ser excesivas. Estados Unidos también tiene sus problemas. Para empezar, la tendencia de crecimiento es menor.

Creemos que los mercados emergentes están mucho más baratos y tienen un descuento mayor. Muchos de estos países han llevado a cabo reformas y ahora tienen tipos de cambio flexibles, sus balances por cuenta corriente han mejorado, la deuda externa es más baja, y las reservas de divisas son más saludables. Para recapitular, muchos de los factores considerados como clave en los mercados emergentes son más fuertes hoy que en crisis anteriores, lo que supone que tendrán una mayor resistencia en futuras crisis. Por supuesto, habrá momentos en los que tenemos que ajustar el portfolio de forma más táctica para protegerlo, pero habrá otros momentos en que los mercados emergentes evolucionarán bien.

¿Cuáles son los mayores riesgos?

Uno de los principales riesgos es la retirada de los estímulos monetarios en EE.UU., pero mantenemos que los mercados emergentes están bien situados para eso. También pensamos que van a reaccionar con reformas más positivas. Otro riesgo es China. La pregunta clave en este caso es si veremos un aterrizaje forzoso con efectos aún mayores en los mercados asiáticos y en los precios de las materias primas. Creemos que los chinos tienen todas las palancas para gestionar suavemente la ralentización de su crecimiento conforme reequilibra su economía. Como consecuencia de este proceso en el gigante asiático, habrá ganadores y perdedores. Países como Turquía y la India, que compiten con China por las importaciones de materias primas, se beneficiarán.

¿Cómo está posicionando sus diferentes estrategias?

En términos generales, preferimos los mercados orientados a la fabricación. Asia es una región que nos gusta, sobre todo en lo que respecta a las divisas. Somos más cautelosos en lo que se refiere a los tipos de interés. América Latina presentará más desafíos en términos de crecimiento, debido a la dependencia de la región de la evolución de los precios de las materias primas. También preferimos la deuda sobre las divisas porque nuestras perspectivas para la inflación prevén que sea más moderada y una menor inflación debería ayudar a los bonos. Somos más neutrales sobre las divisas, ya que a pesar de que ofrecen valor, se enfrentan al viento en contra del dólar.

Deflación y QE en Europa, escenario que arroja una encuesta de ING IM entre inversores institucionales

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Según la última encuesta sobre rotación de riesgos publicada por ING Investment Management, el 64% de los inversores institucionales esperan que el BCE ponga en marcha un programa de expansión cuantitativa este año, y casi la tercera parte –un 27%- cree que las primeras medidas se adoptarán en el tercer trimestre de 2015.

La investigación, realizada entre 152 inversores institucionales, también reveló que la mitad de los encuestados considera que un escenario de deflación en Europa, al estilo de Japón, es moderadamente probable, mientras que el 13% cree que es bastante probable. Sólo el 23% de los inversores estima que la eurozona no entrará en deflación.

Valentijnvan Nieuwenhuijzen, director de estrategia multiactivos de ING IM, explica: “Está claro que hay preocupaciones muy reales de que Europa sufra un período prolongado de deflación que podría -si los inversores tienen razón- cambiar la visión de Draghi de implementar un programa de QE a principios de 2015″.

Además de una posible crisis de la eurozona, los inversores citaron subidas de tipos de interés (50%), un aterrizaje duro de China (47%) y un ‘shock’ fiscal (37%) como los riesgos más importantes a los que se enfrentan los portfolios este año que comienza.

Con respecto a la asignación de activos, el 40% de los inversores institucionales encuestados afirma haber mantenido sus posiciones en términos de riesgo en los últimos seis meses. Los inversores europeos parecen ser los más alcista en lo que respecta al riesgo: el 32% ha aumentado su apetito por el riesgo en los últimos meses, frente al 29% de inversores de otras áreas geográficas.

Henderson: «Aparecerán nuevas temáticas que podrían convertirse en fructíferas ideas de crecimiento a largo plazo»

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Ian Warmerdam, gestor de la estrategia Global Growth de Henderson, repasa el comportamiento de las bolsas en 2014 y nombra algunas de las oportunidades que podrían aparecer en el horizonte del 2015.

¿Qué lecciones ha aprendido de 2014?

La confianza del mercado puede cambiar muy rápidamente y es fundamental que nuestras ideas de inversión se fundamenten en convicciones sólidas. Sólo podemos llegar a ese punto entendiendo a la perfección los riesgos y oportunidades inherentes a cada inversión individual que realizamos en el marco de la cartera. A este respecto, nuestro proceso de análisis fundamental —estructurado en dos fases— es clave para sentirnos cómodos con las hipótesis subyacentes. A lo largo de 2014, las ventas masivas indiscriminadas que se han producido en el mercado, que no nos extrañan en un periodo de cinco años de recuperación, generaron tanto puntos de entrada interesantes a nuevos títulos como la oportunidad de ampliar las posiciones basadas en sólidas convicciones que ya teníamos.

¿Dónde cree que estarán las oportunidades más interesantes en 2015 dentro de la clase de activo en la que usted opera?

Con la vista puesta ya en 2015, seguimos viendo oportunidades de inversión interesantes en nuestra cinco temáticas actuales, a saber: innovación en el sector de la salud, soluciones a las interrupciones en el servicio de Internet, sistemas de pago sin papel, eficiencia energética y marcas globales. También estamos asistiendo a la aparición de nuevas temáticas que podrían convertirse en fructíferas fuentes de ideas de crecimiento a largo plazo. Entre ellas se encuentra la automatización de fábricas.

¿Cuáles serán los mayores riesgos?

Uno de los principales riesgos para la estrategia de crecimiento global sería un periodo prolongado de menor rentabilidad en el mercado de renta variable estadounidense en comparación con el universo de acciones en su conjunto. La sobreponderación que muestra el fondo de este mercado responde casi exclusivamente a nuestra percepción de los ámbitos más infravalorados en términos de crecimiento a largo plazo en este momento concreto.

En comparación con hace un año, ¿tiene una visión más positiva o más negativa sobre las perspectivas económicas y de inversión? ¿Por qué?

No podemos prever qué rumbo tomarán los mercados a corto plazo. No obstante, al posicionar nuestros fondos en títulos que consideramos infravalorados y que cuentan con considerables ventajas a largo plazo en materia de crecimiento, seguimos confiando en nuestra capacidad para generar sólidas rentabilidades tanto absolutas como relativas a largo plazo.

¿Qué le espera a la renta variable?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Como siempre, la pregunta para los inversores en renta variable es si la relación rentabilidad/riesgo es lo suficientemente convincente. Conforme se aproxima el final de 2014, los inversores han estado asignando múltiplos cada vez más amplios de PER a los mercados desarrollados con respecto a los mercados emergentes. «Esta divergencia ha tenido sentido debido a que las empresas de Estados Unidos, en particular, han registrado crecimientos de los beneficios y mejoras en las rentabilidades de los fondos propios (ROE), mientras que las de los mercados emergentes no», dicen los expertos de MFS.

Valoraciones de los mercados desarrollados

Sólo en el mercado de renta variable de Estados Unidos el PER ha experimentado una tendencia más alta, lo que ha reforzado la importancia de que los beneficios empresariales y del crecimiento de las ventas de las compañías estadounidenses sean constantes. Temerosos de que los márgenes en Estados Unidos pudieran estrecharse, los inversores están preocupados de si el impulso va a continuar. Pero dado que el aumento de los salarios es más lento que el de los ingresos, las caídas en los precios de la energía y que los tipos de interés se mantienen bajos, «no estamos tan preocupados», explican los analistas de la firma. Sin embargo, la perspectiva de que la Fed suba los tipos de interés en 2015 podría limitar más incrementos de los múltiplos PER. Históricamente, los índices de mercado tienden a tocar máximos cuatro meses antes, como pronto, del primer aumento de tipos y el nivel más bajo llega después de varias subidas de tasas, por lo que hay un precedente para ser prudentes.

Asumiendo que el pronóstico de beneficios se cumpla, muchas otras regiones de los mercados desarrollados parecen relativamente baratas en lo que respecta a la valoración, cuentan. Tanto en Japón y Europa, es probable que el resultado de las reformas de 2014 demuestre que las medidas adoptadas no se están traduciendo en un crecimiento de la economía en general. Mientras que las «tres flechas» del primer ministro Abe y la promesa del presidente del BCE, Mario Draghi, de hacer «lo que sea necesario», fueron inicialmente bien recibidas por los mercados y en general se consideran momentos claves de la política monetaria, ninguna de las dos economías han mostrado la mínima evidencia de cooperación con sus banqueros centrales.

Japón adopta medidas de nuevo

En lo que fue sin duda uno de los mayores acontecimientos macro de noviembre, las autoridades de Japón sorprendieron a los mercados al anunciar una nueva ronda de medidas de estímulo. Unas semanas más tarde, los datos confirmaron que la economía entró en recesión en el segundo trimestre, lo que provocó que Abe convocara elecciones anticipadas para reafirmar su apoyo. Un hecho positivo a corto plazo para el mercado de renta variable de Japón, pero que puede ser insostenible sin un cambio estructural real que impulse mejoras duraderas de los ROE corporativos. Mientras que la rentabilidad empresarial podría recuperarse en los próximos años gracias al debilitamiento del yen, «nuestro horizonte temporal a largo plazo nos hace ser cautelosos», dice MFS.

Del mismo modo, las reformas y el crecimiento en Europa no son tampoco mucho más brillantes, por lo que el BCE podría verse obligado a recurrir a un QE agresivo, en la línea de las medidas adoptadas por el Banco de Japón y la Reserva Federal. En el transcurso del próximo año, sin embargo, MFS espera que las condiciones financieras mejoren y que la debilidad del euro respalde los beneficios empresariales en la eurozona.

China y los mercados emergentes

Para no ser menos en lo que a estímulos se refiere, el Banco Popular de China también anunció una inesperada relajación de la política monetaria. Una medida para proporcionar una cierta estabilidad a corto plazo y limitar el riesgo de un aterrizaje brusco de la economía china. Esta inesperada decisión fue un ejemplo más de la voluntad de un banco central de minimizar los riesgos a la baja.

Hace apenas unos años la historia alcista de los mercados emergentes parecía convincente, pero ahora el denominador común de los mercados emergentes es la dificultad en cambiar de una economía basada en la inversión en activos fijos a un crecimiento impulsado por el consumo. Los sectores expuestos al aumento de la clase media -por ejemplo, bienes de consumo básico y la atención sanitaria– están bastante caros en comparación con sus homólogos de los mercados desarrollados, creando un dilema para los inversores en renta variable de los mercados emergentes. Por el contrario, los sectores primarios expuestos a esto siguen siendo baratos, aunque sus rentabilidades a corto plazo parecen un desafío, afirman.

Centrados en los fundamentales

Los mercados de renta variable se encuentran claramente en un punto de inflexión. Sin contar el mercado estadounidense, que ha recuperado su equilibrio, otras regiones siguen sufriendo la baja confianza del consumidor, el limitado gasto de capital y las presiones deflacionistas, que conduce a revisiones a la baja de beneficios empresariales y una menor rentabilidad de los mercados. Japón ha sido la única excepción, principalmente debido a la debilidad del yen, expone MFS.

Los contextos como este a menudo se caracterizan más por una mayor volatilidad de las bolsas que por cambios en las ganancias o en los dividendos. Sin lugar a duda la economía mundial sigue estando débil, aunque ha dejado de deteriorarse. Con los bancos centrales todavía dispuestos a proporcionar soporte hasta que mejoren los datos de empleo y el crecimiento sea sostenible por sí mismo, MFS cree que la renta variable sigue siendo razonable. «Repetimos nuestro mantra de que todavía hay oportunidades entre las empresas de mayor calidad con balances sólidos y visibilidad de sus ganancias», concluyen.

El Instituto Español de Analistas Financieros designa a Jordi Armengol, de TREA Capital, Analista del año 2014

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Jordi Armengol, analista de renta fija de TREA Capital, ha sido designado “Analista del año 2014” por el Instituto Español de Analistas Financieros. Este galardón pone de manifiesto el trabajo de análisis que realiza Armengol para fondos como el 3G Credit Opportunities o el TREA Global Bond.

Este premio se une también a la designación, el pasado mes de enero, del fondo Trea 3G Credit Opportunities, gestionado por Rohit Gadkar, como el mejor fondo de inversión de 2013 en la categoría de Mercados Emergentes en los International Hedge Fund Awards. El gestor comentaba, en una entrevista a Funds Society, que encontraba mejores oportunidades en crédito latinoamericano que asiático.

Jordi Armengol cuenta con amplia experiencia en el sector de gestión de fondos, iniciando su trayectoria profesional en el Instituto de Estudios Financieros y posteriormente en TREA Capital como analista de renta fija. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Barcelona y adicionalmente es Certified International Investment Analyst (CIIA), Certified European Financial Analyst (CEFA) y European Financial Advisor (EFA).

TREA Capital Partners, fundada en 2006, es una sociedad de valores independiente especializada en la gestión y asesoramiento tanto en inversiones en activos tradicionales como en inversiones alternativas en fondos de retorno absoluto y de Private Equity para clientes institucionales, profesionales o cualificados, que cuenta con más de 1.200 millones de Euros bajo gestión. El equipo multidisciplinar de Trea cuenta con más de 150 años de experiencia acumulada internacionalmente en gestión y asesoramiento de inversiones.

Japón pretende paliar el descenso del consumo interno con los ingresos del turismo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Hace una década, estando en un vuelo de Tokio a Pekín, me di cuenta de que había un montón de turistas chinos llevando ollas japonesas para cocinar arroz. Hace cuatro años, me encontré también con grupos de turistas chinos disfrutando de las aguas termales a las afueras de Tokio. El mes pasado en Ginza, un barrio de la capital nipona, un vendedor de habla china no perdió la oportunidad de recordarme las ventajas de pagar con UnionPay, una tarjeta de pago muy popular en China para comprar artículos libres de impuestos, al mismo tiempo que ayudaba a los turistas a envolver regalos para llevarse a casa. Como testamento de mi propia experiencia, desde el principio de año hasta el mes de agosto, los turistas chinos en Japón han aumentado un 84% con respecto al año anterior, según la Organización Nacional del Turismo de Japón.

Ésta es una emocionante tendencia para las grandes y pequeñas tiendas de Japón, para los hoteles y las aerolíneas, y es un amortiguador particularmente bienvenido después de que la subida de impuestos en abril provocara la caída del consumo interno a principios de este año. Varias informaciones en la prensa apuntan a que los ingresos del turismo ayudarán a compensar el déficit derivado de la disminución de la población de Japón. Según el Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, cada ciudadano japonés gasta aproximadamente 10.800 dólares (1,23 millones de yenes) por viaje, mientras que un turista extranjero en Japón gasta en torno a los 1.200 dólares (137.000 yenes). Esto significa que como mucho nueve turistas juntos consumieron lo que gasta un solo japonés. Si esto sigue siendo cierto en 2020, cuando el país espera atraer 20 millones de turistas, se traducirá en cerca de 23.500 millones de dólares (2,7 billones de yenes) o el consumo equivalente de 2,2 millones de habitantes. El PIB de Japón en 2013 fue de 4,9 billones de dólares y solo algo más de 10 millones de turistas extranjeros visitaron el país ese año.

Antes de preguntarnos si la meta de atraer 20 millones de turistas es todavía alcanzable, no puedo evitar preguntarme por qué los turistas se sienten tan atraídos por Japón. Un factor que ha ayudado a impulsar el turismo es la flexibilización de los requisitos de visado de viaje. El aumento de los ingresos disponibles también ha sido un factor.

Además, algunos productos en Japón tienden a ser más baratos que en otros países con impuestos más altos y la calidad del servicio es famosamente alta. De hecho, muchas personas que visitan Japón desde el resto de la región asiática se han sorprendido bastante al encontrar cosas como vendedores de zapatos dispuestos a arrodillarse en el suelo para ayudar a los compradores. Las «damas del ascensor» de Japón también pueden ser sorprendentes. Incluso los empleados de las estaciones de servicio paran el tráfico de la calle para que los clientes puedan incorporarse tras repostar.

Todo esto es muy prometedor para el sector del turismo, pero la pregunta que surge es si el aumento de visitantes en Japón -especialmente los turistas chinos- es realmente sostenible. En la década de 1990, hubo un auge de turistas chinos hacia lo que fue apodado «Xin Ma Tai», es decir, Singapur, Malasia y Tailandia. En aquel entonces, muchos chinos eran capaces de pagar un viaje al extranjero sólo una vez. Hoy en día, «Xin Ma Tai» es solo una de las muchas opciones disponibles, y estos destinos en el extranjero son a veces incluso más baratos que los viajes nacionales. En julio, 342.600 turistas chinos visitaron Tailandia, un 25% menos que el mismo mes del año pasado. Mientras tanto, 281.200 chinos visitaron Japón, un incremento del 101% respecto al año anterior. Este año, Corea del Sur derrotó a Tailandia y Japón, convirtiéndose en un destino más popular para los turistas chinos que cualquiera de esos países. La buena noticia es que el mercado del turismo de Asia está creciendo rápidamente, pero el desafío más grande es si Japón puede guardar el impulso actual hasta el año 2020.

Columna de opinión de Jia Zhu, analista de Matthews Asia.

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

UBS Wealth Management: Perspectivas para un mundo divergente

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

CIO Year Ahead, la publicación anual sobre perspectivas del CIO de UBS Wealth Management, pronostica un mundo divergente para los inversores en 2015. El crecimiento del PIB es desigual, las políticas de los bancos centrales son discrepantes y las tensiones geopolíticas se han intensificado. Los Estados miembros de la zona euro muestran niveles de competitividad desiguales, mientras las agendas de reformas de los mercados emergentes siguen presentando considerables diferencias. Por tanto, el CIO augura unas perspectivas diversas para los mercados financieros de cara a 2015.

Mark Haefele, responsable global de Inversiones de UBS Wealth Management y UBS Wealth Management América, señala: «La magnitud y la frecuencia de las turbulencias en los mercados posiblemente aumenten en 2015, pero, con un crecimiento mundial todavía claro en términos globales, nuestro escenario de referencia sigue apuntando a unas rentabilidades positivas de los activos financieros en conjunto».

Éstas son algunas de sus previsiones para EE.UU.: en primer lugar, el PIB de EE.UU. crecerá a un ritmo mayor que en el resto del mundo y avanzará hasta el  2,9%, desde el 2,2% en 2014. La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) subirá sus tipos de interés  en 2015, aunque lo hará de forma gradual y prudente.

El CIO prefiere renta variable estadounidense a renta variable global. Está sobreponderado en  el dólar y en crédito de alta rentabilidad en EE.UU., e infraponderado en bonos estadounidenses de alta calidad. Mike Ryan, estratega jefe de inversiones en UBS Wealth Management Americas, afirma: «Nos siguen gustando las acciones estadounidenses frente a la renta variable de otras partes del mundo. Sin embargo, los mercados ya no son baratos y eso indica que las ganancias serán más moderadas y habrá una dispersión mucho mayor de las rentabilidades en 2015».  

Con respecto a Europa y España, el PIB de la zona euro crecerá un 1,2% en 2015. A diferencia de la Fed, el Banco Central  Europeo mantendrá una política monetaria laxa y, si la inflación no mejora, podría poner en  marcha un programa completo de expansión cuantitativa. La economía española debería de evolucionar mejor que la media de la zona euro en su conjunto, y  registrar un crecimiento del 2%.

En este contexto, CIO está infraponderado en el euro y mantiene un posicionamiento neutral en renta variable de la zona euro. Themis Themistocleous, responsable de la oficina de inversión europea de UBS Wealth Management, apunta: «Europa es un mercado mucho más arriesgado que Estados Unidos, ya que sufre más problemas económicos y su recuperación es muy frágil. No obstante, si el crecimiento mejora en 2015, esto supondrá un impulso para las economías de los países que sufren presiones».  

Roberto Ruiz-Scholtes, responsable de la oficina de inversión española en UBS Wealth Management, señala: «Se prevé que España registre un crecimiento superior al de la zona euro en su conjunto y que crezca por encima de su débil potencial, siempre que el ciclo continúe, las condiciones monetarias sigan mejorando y la situación política se mantenga estable».  

En Asia Pacífico y mercados emergentes, China sufrirá una desaceleración y crecerá a una tasa más sostenible, inferior al 7%. No  obstante, Asia Pacífico seguirá comportándose mejor que América Latina y los mercados emergentes  de Europa, Oriente Medio y África.

El CIO está infraponderado en renta variable de mercados emergentes y en deuda corporativa  de estos mercados denominada en dólares estadounidenses. El repunte del dólar podría ampliar las divergencias entre las economías en desarrollo más sólidas y las más frágiles.  Jorge Mariscal, responsable de la oficina de inversión de mercados emergentes de UBS Wealth Management, sostiene: «El crecimiento mundial es desigual y algunos mercados emergentes se verán expuestos de forma negativa a un dólar de EE.UU. más fuerte, a tipos de interés más elevados y a materias primas más baratas».

Min Lan Tan, responsable de inversión de la oficina de Asia Pacífico en UBS Wealth Management, apunta: «Históricamente, la fortaleza del dólar estadounidense ha provocado unos retornos débiles en la renta variable asiática, exceptuando la de Japón. Con todo, las reformas estructurales, las tendencias del consumo y la moderación de los precios de las materias primas ofrecen ciertas oportunidades de inversión».

Grandes patrimonios

De cara a 2015, los inversores de grandes patrimonios sienten preocupación por la subida de tipos en Estados Unidos, la baja rentabilidad de los depósitos y las posiciones concentradas en activos emblemáticos. Los family offices globales se inclinan hacia estrategias institucionales de trading, técnicas de cobertura de carteras y mayor granularidad en la asignación de activos.

Simon Smiles, Chief Investment Officer para Ultra Hight Net Worth en UBS Wealth Management, señala: «Los inversores de patrimonios muy elevados, capaces de inmovilizar capital durante periodos de tiempo más dilatados, deberían plantearse invertir en temas a largo plazo, como el creciente consumo de proteínas, los servicios funerarios y las inversiones directas en África».

Hedge funds, mercados privados y materias primas

El mundo divergente debería contribuir a que los hedge funds de renta variable saquen  partido a los cambios en las cotizaciones de las acciones. En el ámbito de los mercados privados, el desapalancamiento en curso de los bancos europeos impulsará el crédito directo. Por otro lado, las nuevas tecnologías han creado oportunidades en el sector energético. Los precios de las materias primas probablemente subirán en 2015, tras los descensos de 2014.