CC-BY-SA-2.0, Flickr. Investec cumple 25 años y su CEO, Hendrik du Toit, repasa las tendencias que dieron forma a la industria
Investec Asset Management cumple 25 y años y su CEO, Hendrik du Toit, habla sobre el viaje único realizado por la firma, así como las tendencias de inversión y de la industria que han dado forma al negocio en el último cuarto de siglo. El ejecutivo de la gestora también analiza los temas más importantes a largo plazo en un panorama que es cada vez más desafiante.
Investec Asset Management fue una de las primeras gestoras en desarrollar un negocio global de asset management con raíces en los mercados emergentes. “Creemos que nuestro viaje hasta este momento nos ha enseñado que hay que adaptarse al contexto como lo encontramos, no como nos gustaría que fuera. De vez en cuando, el panorama de la inversión cambia por completo. Eso es un hecho», dice Du Toit.
Para el CEO de Investec, las disrupciones en los últimos 25 años han enseñado que a medida que los mercados financieros globales se integran aún más, es necesario construir carteras diversificadas y flexibles para preservar y hacer crecer el capital de los clientes. “Pero eso no significa no asumir riesgos de forma adecuada. En un entorno de inversión complejo e incierto tenemos que buscar oportunidades en un sentido más amplio, adaptar nuestras estrategias y procesos cuando sea necesario. Tenemos que seguir evolucionando. Esto no significa tirar abajo todos los antiguos modelos, sino trabajar a partir de un núcleo estable de creencias de inversión”, explica Du Toit.
Entonces, ¿qué podemos esperar de los próximos 25 años? “Nadie tiene una bola de cristal, pero creemos que pase lo que pase es importante que nos centramos en hacer lo correcto para nuestros clientes, actuar de una manera que refleje sus valores y aspiraciones, así como los nuestros. Tenemos que asegurarnos de que administramos el dinero de nuestros clientes de forma segura y que eso significa adaptarse a los cambios del mercado y las interrupciones. También tenemos la responsabilidad de pensar a largo plazo. Invertir trata sobre el futuro, no del ahora», afirma convencido el CEO.
«Así que yo diría que la inversión debe tener como objetivo un mañana mejor y un futuro mejor«, añade.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mark Helper. Diego Parrilla se une a Old Mutual Global Investors como director general de commodities
Old Mutual Global Investors (OMGI), que pertenece a Old Mutual Wealth, ha anunciado que Diego Parrilla se incorporó a la firma el pasado 8 de agosto, en un nuevo puesto credo en la organización, como director general de commodities.
Con base en Singapur, Diego reportará a Paul Simpson, director de inversiones en Old Mutual Global Investors. Incialmente, será responsable de la promoción y construcción del fondo Old Mutual Gold & Silver para los clientes institucionales de Singapur y otros mercados en los que OMGI opera, con 60 millones de libras esterlinas. También estará trabajando con el equipo gestor de OMGI para identificar estrategias de retorno absoluto con metales preciosos y commodities que están alineadas con la dirección estratégica de la compañía y con la demanda de los clientes y la idoneidad de los mercados.
Diego se une al negocio desde Dymon Asia Capital, donde trabajó desde agosto 2015, habiendo tenido previamente un número de posiciones con alto perfil en la industria de la inversión y de la distribución durante su carrera profesional: gestor de carteras en BlueCrest Capital Management de junio 2014 a julio 2015, director general y responsable de commodities para la división Asia-Pacífico de Merrill Lynch de 2009 a 2011 y director general y responsable global de ventas de commodities en Merrill Lynch desde 2005 a 2009. Con anterioridad, Diego trabajó como director ejecutivo en la división de commodities de Goldman Sachs desde 2001 a 2005. Comenzó su carrera como trader de metales preciosos en JP Morgan, con base en Londres en el año 1998.
Además, es autor de un superventas, habiendo colaborado en el libro “The energy world is flat” en 2015, y su versión en español, “La madre de todas las batallas” en 2014. Además, es un colaborador habitual de los diarios El Mundo y Financial Times.
“Diego es un inversor y economista de commodities altamente respetado y estamos entusiasmados de incorporarle en el equipo. En OMGI reconocemos que los metales preciosos se han convertido en una clase de activo cada vez más importante, ya que los inversores buscan cubrirse contra el impacto de las políticas monetarias modernas. Contaremos con la experiencia significativa de Diego y su conocimiento del mercado de las materias primas para valorar la demanda del cliente por productos alternativos relacionados con commodities en el futuro”, comentó Richard Buxton, CEO de OMGI.
“Estamos viendo una tormenta perfecta en el mercado del oro, donde los bancos centrales y los mercados globales están poniendo a prueba los límites de las políticas monetarias, los mercados de crédito y de las monedas fiduciarias, lo que en mi punto de vista traerá un mercado al alza de varios años para los metales preciosos. El fondo Old Mutual Gold & Silver ofrece una proposición diferenciada. Estoy deseando trabajar con el equipo completo de OMGI para continuar entregando las mejores soluciones para metales preciosos y commodities, componentes clave de los mercados globales macroeconómicos, para nuestros clientes”, añadió Diego Parrilla.
El fondo Old Mutual Gold & Silver se lanzó en marzo de 2016 y está gestionado por Ned Naylor-Leyland. Tiene el objetivo de proporcionar un retorno total y utiliza un enfoque de inversión distintivo, combinando la exposición indirecta a lingotes de oro y plata con acciones seleccionadas de mineras de metales preciosos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Susanne Nilsson
. Un verano soleado para los hedge funds
El índice Lyxor Hedge Fund ha subido un 0,7% desde el comienzo del mes de agosto, con avances en la mayoría de las estrategias y respaldado por el buen comportamiento de los activos de riesgo.
Las medidas del Banco de Inglaterra y la evolución del Brexit contribuyeron a aliviar los temores de los inversores. Mientras tanto, una Fed colmada de paciencia mantuvo el dólar y las rentabilidades bajo presión. Los datos económicos han sido en este tiempo variados, pero evidenciaron la capacidad de resistencia de los consumidores de los mercados desarrollados. Por último, la recuperación de los precios del petróleo ha apoyado a los activos de crédito y a los de los mercados emergentes. Aunque la cautela sigue siendo elevada y los volúmenes de operaciones siguen siendo bajos, Lyxor AM explica en su último informe de mercado que las mejores rentabilidades de los activos han rebajado algo la presión de los inversores.
Las carteras de hedge funds, que han sido reorganizadas sustancialmente desde el referéndum del Reino Unido, también reflejan que el riesgo añadido ha sido analizado cuidadosamente. Estos son los cambios más significativos en las carteras de Lyxor AM:
En el transcurso del verano, las estrategias CTA duplicaron su exposición neta a la renta variable. Neutralizaron sus posiciones en materias primas con posiciones largas en metales compensadas con otras cortas en los sectores de la energía y agricultura. Mantuvieron sus posiciones cortas en dólares y largas en eurobonos, pero redujeron las posiciones a largo plazo en la deuda de Estados Unidos.
Los fondos Macro siguen ligeramente largos en renta variable (pero cortos en los índices de Estados Unidos). Los gestores reconstruyeron las operaciones en metales preciosos y energía. Permanecieron por unanimidad cortos en bonos estadounidenses y largos en el dólar, especialmente contra el euro y la libra esterlina. Las diferencias más significativas se encuentran en posiciones europeas y japonesas.
Los Event Driven aumentaron gradualmente su riesgo, mientras que las estrategias Merger incrementaron su exposición a operaciones europeas, así como a los sectores de la tecnología y de la comunicación. Los fondos de Special Situation elevaron sus participaciones en recursos, empresas de consumo no cíclico y tecnología.
Los fondos de renta variable Long/Short subieron ligeramente sus exposiciones. Los gestores estadounidenses reforzaron sus participaciones en recursos y en los sectores financieros. Sus pares europeos prefirieron las acciones de alta rentabilidad. Por su parte, las estrategias japonesas volvieron a los valores financieros en medio de retrocesos como resultado de las perspectivas que arroja la política monetaria de tipos de interés negativo.
“Estos cambios en la cartera enfatizan tanto la menor aversión al riesgo como una persistente visión en los mercados de esperar a ver cómo evolucionan los datos. La menor posición en la deuda estadounidense es consistente con la creciente preocupación sobre los pasos que va a adoptar la Fed”, explica el equipo de expertos de Lyxor AM que lideran Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de la firma, y Jeanne Asseraf-Bitton, responsable global de Cross Asset Research.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Depenbusch. China, una economía de altos vuelos
China consume una parte importante de los recursos naturales a escala mundial dedicados a la industria, cuenta con unas reservas de divisas considerables y está transformando su economía rápidamente de un centro de producción mundial a una potencia impulsada por el consumo.
Como resultado, a los inversores de todo el mundo les interesa mucho que el país implante dicha transformación con éxito a la vez que mantiene su elevado crecimiento general.
Desde mediados de 2014, las noticias han sido ampliamente positivas. Las condiciones empresariales generales de China siguen mostrando una tendencia al alza y sólo se ha registrado un mes de contracción (julio de 2015) en los dos últimos años. Más allá de la expansión: una política económica específicamente dirigida al crecimiento, junto con un elevado gasto público en infraestructuras a todos los niveles gubernamentales, así como incentivos ajustados para que los particulares sigan invirtiendo en viviendas.
Ese programa de política presupuestaria orientado al crecimiento hace que China sea una de las dos grandes economías que está abordando el problema del crecimiento mediante el incremento del gasto público. La otra es Japón, que tiene motivos diferentes para aplicar medidas de estímulo, como una población envejecida y una escasez general de mano de obra.
En China, la postura partidaria de aplicar medidas orientadas al crecimiento también se ha materializado abordando los problemas de su propio sistema financiero, como la adopción de una infraestructura financiera basada en el mercado para asegurar la solidez de las instituciones financieras, así como la adecuada regulación del universo de la inversión particular, en constante evolución.
Todo ello pone de relieve el motivo por el que los inversores deberían enfocar el crecimiento mundial, y la inversión internacional, no sólo desde el punto de vista de los riesgos, sino también desde las oportunidades.
El gráfico muestra el índice, el Overall Business Conditions Index, de condiciones empresariales generales de China, elaborado mensualmente, del 30 de junio de 2014 al 31 de julio de 2016. El índice se compone de tal modo que los valores por encima de 50 indican expansión y mejora en las condiciones empresariales generales, mientras que aquellos por debajo de 50 sugieren una contracción o deterioro.
Foto: Doug88888, Flickr, Creative Commons. Los profesionales de la inversión piensan que los impactos del Brexit serán continuos, empezando por la fragmentación de Reino Unido
La «fragmentación del Reino Unido» es uno de los escenarios que los miembros mundiales de CFA Institute ven como más probable tras el sí al Brexit en el referéndum del pasado 23 de junio, considerándolo así un 59% de los profesionales.
Así lo indican los datos de una reciente encuesta elaborada por la organización en la que, además, un 48% dice que podría haber «más salidas de la Unión Europea». Solo el 26% ve poco probable este escenario de que otros países puedan llegar a decir adiós a la UE, al igual que acaba de hacer Reino Unido. La «desintegración de la OTAN», sin embargo, no es un escenario que los profesionales de la inversión crean probable.
La mayoría de encuestados espera que la incertidumbre tras el voto del referéndum dure hasta seis meses (33%), o entre seis y 12 meses (25%), mientras un 26% cree que la incertidumbre podría persistir durante un máximo de dos años.
La mitad de los encuestados también esperan que las empresas de sus mercados locales reduzcan su presencia en el Reino Unido. Como contraste, sólo un 5% indicó que las empresas de su mercado local podrían incrementar su presencia en el Reino Unido.
En cuanto a la atracción relativa de los centros financieros internacionales, se cree con más probabilidades de emerger como «ganadores» tras el Brexit a Fráncfort y Dublín, con el 69% y el 62% de los encuestados respectivamente escogiéndolos como opción posible. La mayoría espera pocos cambios en la situación de los centros financieros fuera de la UE. El 82% de los encuestados piensa que Londres será un perdedor como consecuencia del Brexit.
«En el período inmediatamente posterior al referéndum del Brexit, podemos observar una considerable variación sobre el tiempo que los profesionales de la inversión esperan que pueda durar la incertidumbre en los mercados. Respecto a los cambios en la atracción relativa de un centro financiero sobre otro, algunos ganan y otros pierden terreno, son cambios disruptivos que podrían afectar a los clientes y negocios de gestión de inversiones. A medida que las consecuencias del Brexit continúan desarrollándose y evolucionando, el papel de nuestra organización es ayudar a que nuestros miembros y candidatos CFA entiendan lo que significan estos cambios a nivel de mercado global, regional y local, prepararse para ellos, y contribuir a una industria de la gestión de inversiones que proteja los intereses de los clientes y sitúe en primer lugar a los inversores», comenta Paul Smith, CFA, presidente y director ejecutivo del Instituto CFA.
«Los profesionales de la inversión de todo el mundo hacen una lectura desafiante para el sector de los servicios financieros en el Reino Unido y para los responsables políticos que trabajarán en las negociaciones del Brexit. El 60% de los encuestados dentro la UE esperan que las organizaciones locales de servicios financieros con presencia en Reino Unido la reduzcan. Los números son mejores si provienen de los encuestados fuera de la UE, donde el 44% esperan que sus empresas locales de servicios financieros recorten presencia en el Reino Unido, de cualquier forma son datos preocupantes. Como hemos visto en los últimos tiempos, las cosas pueden cambiar rápidamente, pero, tal y como están ahora, se tendrá que hacer un duro trabajo para mantener la competitividad de la City como centro financiero global y asegurar los amplios beneficios económicos que se derivan de ello», añade Will Goodhart, director ejecutivo de CFA Reino Unido.
CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión, ha pedido a su base de miembros mundial opinar sobre la probabilidad de los posibles impactos de la salida británica (Brexit) de la UE. El propósito de la encuesta es comprender los puntos de vista de los inversores a nivel mundial sobre el impacto probable de la votación del Reino Unido para abandonar la Unión Europea, tras el pasado referéndum del 23 de junio. Más de 2.000 profesionales de la inversión participaron en la encuesta, con un 50% de los encuestados provenientes de la región EMEA. Entre otras cuestiones, se les pidió que indicaran la posibilidad de las siguientes consecuencias del Brexit en función de su probabilidad de ocurrencia para el año 2026: fragmentación del Reino Unido (es decir, la independencia escocesa); desintegración generalizada de la UE; fortalecimiento de la UE (estado federal); desintegración de la OTAN; más «salidas» de la UE; si no hay cambios significativos; o si el Brexit no se llevará a cabo.
La encuesta se realizó entre el 13 y el 21 julio de 2016. 2.043 profesionales de la inversión completaron la misma, 1.029 de EMEA, 385 de Reino Unido, 550 de las Américas y 464 de Asia y Pacífico.
Foto: Susanita, Flickr, Creative Commons. El importe de las fusiones y adquisiciones en España creció un 4% hasta julio
El importe de las operaciones de M&A (fusiones y adquisiciones) en el mercado transaccional español ha experimentado un crecimiento interanual del 4,24% en lo que va de año respecto al mismo periodo de 2015, hasta 66.207,02 millones de euros, de acuerdo con el informe mensual de TTR.
En los primeros siete meses de 2016 se registraron 1.106 operaciones, frente a las 1.215 contabilizadas en el mismo periodo del año pasado.
En términos mensuales, en julio se contabilizaron 179 transacciones por un importe agregado de 7.176,35 millones de euros, de las que cinco fueron operaciones de mercado alto (superior a 500 millones de dólares), 10 operaciones de mercado medio (entre 100 y 500 millones de dólares) y 70 operaciones de mercado bajo (inferior a 100 millones de dólares). En el resto de operaciones el importe no se hizo público, según TTR.
Por lo que respecta al mercado cross-border, en lo que va de año las empresas españolas han apostado, principalmente, por invertir en Estados Unidos, Portugal y Reino Unido, con 16, 14 y 11 operaciones, respectivamente.
Por importe, destacó Reino Unido (20.061,95 millones de euros), como consecuencia sobre todo de la constitución de Coca-Cola European Partners, y Portugal (2.470,54 millones de euros), gracias a la OPA de CaixaBank sobre BPI y a la adquisición del negocio de Barclaycard en España y Portugal por parte de Bancopopular-e.
Por otro lado, Estados Unidos, Reino Unido y Francia fueron los países que más han apostado por realizar adquisiciones en España, con 46, 45 y 44 operaciones, respectivamente. Por importe, destacan Reino Unido, con 4.352,18 millones de euros, y Estados Unidos, con 2.443,49 millones de euros.
En lo que va de año se han producido 94 operaciones de private equity por importe agregado de 7.431,97 millones de euros, de las que 29 fueron operaciones domésticas y 65, transacciones cross-border. Estos datos suponen una disminución del 8,74% en el número de operaciones respecto al mismo período de 2015 y un incremento del 27,68% en el importe de las mismas. En términos mensuales, en julio se registraron 18 operaciones por importe de 830,60 millones de euros, de acuerdo con los datos de TTR.
En términos mensuales, en julio se produjeron 18 operaciones por importe de 92,72 millones de euros. En el séptimo mes del año se produjeron cinco ampliaciones de capital por 380,09 millones de euros y siete salidas a Bolsa por 5,51 millones de euros.
Foto: ClarisaSzuszan, Flickr, Creative Commons. Fundación Mapfre lanza una iniciativa solidaria para facilitar agua potable a 500 refugiados sirios
Fundación Mapfre ha puesto en marcha una nueva iniciativa que busca aumentar la solidaridad entre los ciudadanos y facilitar su contribución social mediante microdonaciones a proyectos que tienen como denominador común mejorar la calidad de vida de las personas más vulnerables.
En esta ocasión la Fundación quiere cubrir una necesidad básica, que es, garantizar al menos dos litros de agua potable al día a un total de 500 personas (140 familias) que se han visto obligadas a abandonar Siria y que han cruzado las fronteras, refugiándose en Líbano.
Actualmente, estas personas beben el agua no potable destinada para lavar y cocinar y las madres la mezclan con la leche en polvo que reciben como parte de la ayuda humanitaria para la alimentación de los niños, lo que provoca un aumento de enfermedades, especialmente entre los niños.
Con las donaciones a este proyecto, con el que colabora la ONG Rescate, se persigue alcanzar 17.000 euros.
Fundación Mapfre garantizará la realización del proyecto con independencia de la cantidad que se logre recaudar, es decir, aportará al proyecto la cantidad que se necesite para poder llevarlo a cabo, y garantizará al donante que el 100 por ciento de las cantidades aportadas se destinará a los beneficiarios.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Studio Incendo. No Headwind Strong Enough To Derail Emerging Market Performance
La renta variable y la renta fija de los mercados emergentes continúan evolucionando favorablemente, beneficiadas por la búsqueda global de rentabilidad y las mejoras en sus fundamentales. Con respecto a estos últimos, es importante tener en cuenta que la mejora de la imagen global de los flujos de capital hacia los emergentes y la recuperación de la dinámica de crecimiento están en gran medida ligadas al favorable entorno de liquidez global visto en los últimos trimestres. Pero independientemente de esto, el estado general de los países emergentes es mucho mejor ahora de lo que fue en los últimos años y en el comienzo de 2016.
Los mercados emergentes tienen que lidiar con algunos obstáculos
Actualmente, no existe una situación crítica en las salidas de capital que puedan provocar el pánico entre los responsables de las políticas. Además, el crecimiento de los emergentes ha estado mejorando desde junio y los tipos de cambio se han ajustado a niveles más realistas.
Esto explica en parte por qué los activos de los emergentes no se han visto afectados por una serie de cuestiones que no hace mucho tiempo podrían fácilmente haber hecho que los inversores decidieran colocar su dinero en otra parte. En primer lugar está la fuerte caída de los precios del petróleo desde junio. En segundo lugar, el mercado comenzó ha reevaluar las expectativas de una posible subida de tipos de la Fed tras el fuerte dato sobre el mercado laboral estadounidense de julio. Y tercero, la mayoría de los datos económicos chinos conocidos en las últimas semanas estaban lejos de ser convincentes. En otras palabras, los mercados emergentes están mejor posicionados ahora para hacer frente a los obstáculos.
Por supuesto, la reciente decisión del Banco de Inglaterra y las expectativas sobre el Banco de Japón y el Banco Central Europeo han mantenido a los inversores confiados en los programas de expansión cuantitativa van a continuar durante más tiempo. En este entorno, los datos y noticias adversas se consideran manejables. En cualquier caso, los inversores no tienen la intención de tirar la toalla en el tema de la rentabilidad que se puede extraer de los mercados emergentes.
La caída del precio del petróleo no se ve como un problema de demanda
Lo que es particularmente notable es que la fuerte caída en el precio del petróleo de los últimos dos meses no ha afectado a los mercados de bonos y acciones emergentes. Los mercados de petróleo sensibles como Rusia y Colombia han estado evolucionado peor, pero los mercados emergentes en su conjunto no han sufrido. Esto contrasta con lo sucedido en la segunda mitad del año pasado, cuando la caída del precio del petróleo creó mucho nerviosismo en torno al panorama general de crecimiento de los emergentes y las vulnerabilidades externas y fiscales de las economías exportadoras de materias primas.
La principal explicación de la diferente interpretación del mercado del menor precio del petróleo se encuentra en el crecimiento de los emergentes. El ritmo de crecimiento está mejorando claramente en todo el mundo emergente. Esto hace que sea más fácil creer que, esta vez, el petróleo está cayendo por problemas de exceso de oferta y no debido a un empeoramiento de las perspectivas de la demanda de los emergentes.
Sin gran impacto por las expectativas de la Fed
En nuestro escenario base, la Reserva Federal subirá los tipos de interés en diciembre, algo que descuentan los mercados desde hace un mes. Ahora, la probabilidad ha vuelto casi al 50%, pero el aumento de las expectativas este año no ha afectado a los mercados de activos emergentes y creemos que, de volver a subir, las expectativas no deberían ser un gran problema. Las principales razones son el contexto para el crecimiento de los emergentes y la reducción de las necesidades de financiación externa en la mayoría de las economías emergentes.
La desaceleración de China parece manejable
En esta etapa, estamos más preocupados por el reciente deterioro de los datos económicos de China. Seguimos pensando que la economía china está registrando datos razonables, pero las dudas sobre la estabilización del crecimiento han vuelto a repuntar. El crecimiento de las ventas en el sector inmobiliario parece haber tocado techo, mientras que el crecimiento de la inversión privada continúa teniendo dificultades. Los flujos de capital siguen siendo un cambio positivo en comparación con el año pasado y principios de este. Las autoridades han tenido éxito en la estabilización de los flujos, lo que sugiere que los responsables políticos tienen de nuevo el control.
Mantenemos la opinión de que el crecimiento de China se encuentra en una desaceleración que va a durar varios años. Lo que temíamos el año pasado era una fuerte desaceleración al tiempo que aumentaban las presiones del sistema, pero los datos más recientes muestran que el ritmo actual de desaceleración es manejable. Al mismo tiempo, seguimos pensando que el deterioro en el crecimiento chino es el riesgo más importante para todos los activos de los mercados emergentes. Así que si hablamos de la resistencia reciente de los activos de mercados emergentes, nos parece que el más notable ha sido que los inversores han restado importancia a los datos chinos más decepcionantes.
Jacco de Winter es senior financial editor de NN Investment Partners.
Foto: Susanita, Flickr, Creative Commons.. La magia del interés compuesto
En su última publicación en su blog, Martín Huete recoge un artículo publicado por su hija, Ana Huete, en el que explica la magia de empezar a invertir cuanto antes y de manera sistemática.
Conocido también como “la fuerza más poderosa del universo” en palabras de Albert Einstein, el interés compuesto es uno de los conceptos más poderosos en finanzas, ya que permite a una persona que empieza ahorrar desde joven jubilarse siendo millonario. Esto que suena como a cuento chino, no tiene más misterio que comprender el razonamiento siguiente.
El interés compuesto, o interés sobre el interés, no es más que el beneficio que obtiene el inversor cuando al capital inicial se le suman, periodo a periodo, los intereses que se van produciendo. De esta forma, al acumularse el capital original y los intereses que se generan, aumenta poco a poco la base sobre la que se irán generando cada vez nuevos intereses, multiplicándose así el dinero de forma exponencial.
En el gráfico siguiente muestra cómo funciona exactamente el interés compuesto, siendo éste de un 5% anual.
Foto: Cobblucas, Flickr, Creative Commons. Los fondos de pensiones privados en España, en modo risk off: el peso de la renta fija se acerca al de la crisis del euro
La exposición a renta fija de los fondos de pensiones privados españoles ha subido en el segundo trimestre del año, hasta el 56,3% de su cartera, lo que supone acercarse a los máximos históricos alcanzados en la primera mitad del año 2012, cuando la crisis del euro se encontraba en su pleno apogeo. Así, los fondos están en modo risk off, según muestra el Barómetro de las pensiones privadas en España, elaborado por Kessler & Casadevall en base a una encuesta sobre asignación de activos, patrocinada por Amundi y AXA IM.
Hay que tener en cuenta que la encuesta fue completada por las gestoras de pensiones mayoritariamente en la segunda mitad de julio (tras el Brexit). Así, no es de extrañar que se registre “una destacada reducción de la exposición a renta variable y un fuerte aumento de la asignación a bonos”, destaca Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Kessler&Casadevall AF. Concretamente, el incremento de la exposición agregada media a renta fija fue de algo más de 4 puntos, hasta el 56,3%, lo que supone acercarse a los máximos históricos alcanzados en plena crisis del euro.
Según el experto, dentro de las inversiones en renta fija destaca un fuerte incremento de la asignación a deuda pan europea ex EMU de tres puntos mientras que los aumentos en deuda de la zona euro y norteamericana fueron moderados. “Probablemente, el potencial impacto negativo del Brexit en la economía y política monetaria británicas se han visto como una clara oportunidad de ganar exposición a una deuda de calidad que ofrece mayores rendimientos y perspectivas de plusvalías que otros bonos de gobiernos equivalentes”, explica.
En lo que respecta a deuda nacional la caída de rendimientos hasta poco más del 1% comienza a verse por algunos gestores como una oportunidad para realizar plusvalías. Un 28% de los mismos declaró su intención de reducir su exposición en los próximos tres meses versus sólo un 11% en el trimestre anterior. Por el contrario, la deuda corporativa aguanta de momento en las carteras y preferencias de las gestoras de pensiones españolas a pesar de su extraordinario recorrido en los últimos meses. Así, un 50% del panel decía situarse sobreponderado en bonos corporativos y sólo un 6% infraponderado, básicamente estable respecto a posicionamientos ya muy positivos hacia la clase de activos en trimestres anteriores.
La opinión mayoritaria (61% de los encuestados) es que la deuda corporativa europea se encuentra sobrevalorada pero a pesar de ello las elevadas asignaciones se mantienen estables, dice el experto. “Es de suponer que la confianza en la efectividad de las políticas del BCE respecto al programa de compras de este activo se encuentre detrás de dicha disparidad”. No obstante, a futuro, parece comenzar a percibirse una potencial reducción de la exposición, ya que un 11% de los gestores afirman que disminuirán su exposición en los próximos meses cuando a primeros de año ninguna gestora declaraba esta posibilidad.
Por último, en lo que respecta a renta fija, sigue aumentando ligeramente el porcentaje del panel que piensa aumentar su exposición a deuda latinoamericana. Son ya un 22% versus ninguno hace un año. No obstante, la deuda emergente en general sigue sin despertar la atención de los gestores españoles pese a sus mayores rendimientos y a su fuerte rebote de los últimos meses y en buena medida siguen al margen de este activo.
En renta variable…
En el bloque de renta variable se registró una reducción de la exposición agregada media a la misma de algo más de tres puntos, desde el 33,8% anterior al 30,6%, lo que supone alcanzar también niveles no vistos desde hace cuatro años en plena crisis europea. Este nivel es también más de diez puntos inferior al que se registraba el año pasado o en el año 2014 cuando la asignación a bolsa normalmente superaba el 40%. En este caso la reducción se concentró fundamentalmente en bolsa de la zona euro y en menor medida en Europa ex EMU y emergentes. Por el contrario, la asignación a bolsa norteamericana volvió a subir este trimestre acumulando ya cuatro trimestres consecutivos de subidas y situándose la exposición agregada en su punto más alto del 5,4%.
Este dato pareciera apuntar a un reconocimiento parcial que la enorme disparidad de rendimientos entre la bolsa europea y norteamericana está de algún modo justificada. A pesar del aumento de la infraponderación en renta variable, a futuro, parecen poco probables reducciones adicionales significativas en la clase de activo ya que ningún panelista planea reducir su exposición aún más en los próximos meses, dice Casadevall.
Otro de los datos que reflejan en la última encuesta el mayor pesimismo sobre el desempeño de las bolsas es la significativa reducción de los que piensan que la renta variable tendrá mejor comportamiento que la renta fija en los próximos doce meses, que ve reducirse desde el 76% el trimestre anterior o el 94% de hace un año hasta el 61%. Un 22% prevé resultados similares y un 11% piensa que los bonos superarán a las acciones.
Los activos alternativos, que pudieran verse como una opción ante el escepticismo de las gestoras sobre la renta variable y las sobrevaloraciones que observan en la renta fija, siguen sin ganar tracción y se reduce ligeramente su asignación en las carteras hasta el 4,8%. Una mayoría ligeramente creciente del 72% se sitúa neutral en la clase de activo y no se prevén en los próximos meses subidas significativas de la exposición. Por último, los posicionamientos en liquidez se mantiene bastante estables en línea con los últimos trimestres en niveles medios relativamente elevados en el rango del 8%-10% (8,3% este último trimestre) y no se prevén grandes movimientos a corto plazo.
En la pregunta del trimestre sobre la posibilidad de ganar exposición a la inflación como activo de inversión, ante las políticas expansivas de los bancos centrales y sus bajos niveles históricos, la mitad del panel responde afirmativamente. Sobre el modo de ganar exposición sólo un 11% se decanta por los fondos de inversión mientras que el restante 39% prefiere otros tipos de activos.
