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Emergentes: de la cautela al optimismo

Las dos mayores presiones sobre los mercados emergentes, la tendencia al alza del dólar y la caída del precio de las materias primas se han disipado, contribuyendo al retorno de estos mercados a las carteras de los inversores. Según el informe elaborado por el equipo especialista en mercados emergentes de UBP, la fortaleza que han experimentado tanto la renta fija corporativa como las acciones de los mercados emergentes en lo que va de año continuará en un futuro próximo.

En el informe, Koon Chow y Karine Jesiolowsky, especialistas en renta fija emergente y Mathieu Nègre, experto de renta variable en mercados emergentes, argumentan los motivos en los que se apoya la fortaleza de ambos activos.

Por un lado, señalan que la presión sobre los precios de las materias primas se ha calmado ante las expectativas de un aumento de la demanda mundial y una estabilización de la producción de petróleo (con un crecimiento estimado en el 0,1-0,4% en 2016-17 frente al crecimiento del 3% en 2014 y 2015). Por otro, creen que la convicción de los inversores en un ciclo alcista de los tipos de interés en EE.UU. se ha reforzado por un crecimiento económico más lento de su economía (del 2,5% esperado al final del año pasado al consenso actual del 1,6%).

En resumen, la curva de tipos estadounidense se ha aplanado, la tendencia alcista del dólar se ha estancado y los flujos de capital han regresado a los mercados emergentes.

Renta variable emergente: ¿rebote de gato muerto o fin de ciclo?

Los mercados desarrollados alcanzaron el punto más bajo de la última década el 21 de enero de 2016. Desde entonces, el MSCI Emerging Markets ha rebotado un 36,9% y ha superado al MSCI DM con una subida del 18%. “Creemos que puede haber razones estructurales por las que esta situación puede continuar más tiempo”, aseguran desde UBP.

La renta variable emergente sigue cotizando con un 31% de descuento en relación con los mercados desarrollados, lo que la sitúa cerca del descuento más alto de la década que fue del 39% en agosto de 2015. También es significativo el descuento medio del 11% desde 2005.

El argumento de las valoraciones se podría justificar en los márgenes empresariales y el rendimiento del capital del universo emergente. De hecho, la abrupta caída de los márgenes operativos que comenzó en septiembre de 2009 fue el precursor de la reducción de valoración. Lo que ha cambiado ahora es que la tendencia a la baja del margen parece haber invertido el proceso desde 2015.

¿Es sostenible esta mejora? Los expertos de UBP se muestran cautelosos, pero señalan que este hecho no es específico de un sector y ha estado sucediendo de manera consistente y significativa desde finales de 2014. “Esto puede tener varias razones incluyendo la reestructuración corporativa para adaptarse a los precios, la estabilización del PIB mundial para apoyar las exportaciones, el ajuste de la moneda, el crecimiento de la productividad o el reequilibrio de las economías para orientarse a la exportación de bienes y servicios.

India es uno de los países a los que tienen más exposición con un peso en cartera del 8,5%. “Si bien el mercado de renta variable de la India no se ha comportado bien en lo que va de año, creemos que una serie de elementos estructurales y cíclicos la apoyarán en el futuro”.

En cuanto a Rusia, ha sido uno de los mejores mercados emergentes este año. La economía rusa parece haber tocado fondo y está empezando a recuperarse. La industria está respaldada por una mayor competitividad tras la reciente devaluación del rublo. La agricultura y la producción de alimentos ya se están beneficiando del levantamiento de las sanciones y otras medidas de protección.

Brasil ha sido el mercado de renta variable más rentable en el índice MSCI EM en 2016 con una rentabilidad del 69%. Esto ha sido claramente impulsado por el cambio político y el aumento de las expectativas de la aplicación de reformas necesarias con el nuevo gobierno. Las empresas podrían ahora beneficiarse del apalancamiento operativo, del crecimiento de las ventas, además de beneficiarse de menores intereses. “En nuestra opinión, mucho está en el precio y ante los retos que se avecinan, es probable que esto limite la rentabilidad por ahora”.

En conclusión, desde UBP mantienen una exposición diversificada a los mercados de renta variable emergentes como una contribución potencialmente útil a la diversificación de las carteras. “Hemos elegido tener una exposición baja a algunos de los países más grandes del índice de referencia y en particular a China. Sobreponderamos, sin embargo, Chile, Malasia y México mientras que Rusia e India son dos mercados en los que estamos haciendo adiciones oportunistas».

En cuanto a los sectores, buscan un equilibrio entre crecimiento y sectores cíclicos. «Nuestro principal peso está en el sector financiero y de materias primas mientras que somos más cautelosos cuando se trata de energía y tecnología».

Gesconsult reduce su exposición a la duración en Europa: el BCE no va a mantener el ritmo de los estímulos a partir de marzo de 2017

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La volatilidad será de nuevo en 2017 la tónica dominante en los mercados, y dependerá en parte de las decisiones que tomen los bancos centrales respecto a los tipos de interés. Un contexto en el que la gestora Gesconsult recomienda buscar estrategias de gestión activa flexible.

En renta variable, la entidad ha aumentado su exposición al mercado español en detrimento de la liquidez. El sector bancario alcanza mayor peso en cartera aunque, eso sí, dejando al margen los dos grandes bancos. Según Alfonso de Gregorio, director de Gestión de Gesconsult, “vemos oportunidades de inversión en el sector bancario doméstico español y en el sector asegurador, en particular empresas como Bankinter, Bankia, Liberbank y Talgo”.

Otro foco de atención lo tienen en aquellas compañías con presencia en EE.UU. como ACS, Acerinox, Tubos Reunidos, que puedan beneficiarse del “efecto Trump”. Con su fondo Gesconsult Renta Variable A FI, la gestora se fija también en empresas que ofrecen muy buenos resultados como Europac y en aquellas que incrementan la exposición a materias primas o con presencia relevante en el sector de infraestructuras.

En cuanto a la renta variable europea, en el fondo Gesconsult Crecimiento destacan nombres como AXA, ING o AB InBev que, tras la compra de Saab Miller, se posiciona con clara ventaja en el prometedor mercado africano. Otros títulos como la francesa Savencia, segundo productor local de queso, forman parte de su cartera europea ante la perspectiva de que se refleje en su cotización el aumento de precio del producto.

La cautela se impone, sin embargo, en sectores como el eléctrico, debido a su correlación con la probable subida de los tipos de interés. También recomiendan tener cautela con las compañías con fuerte posición en países emergentes, en especial México, con las empresas muy endeudadas y con las compañías inmobiliarias puras.

Renta fija para aprovechar las subidas de tipos

Gesconsult observa una alta correlación positiva entre los tipos de interés y el sector bancario y asegurador y una alta correlación negativa entre los tipos de interés y la evolución del sector eléctrico y renovable. En ese sentido, recomienda prudencia en las decisiones de inversión, ya que el bajo nivel de los tipos ofrece una pobre relación rentabilidad/riesgo en lo que respecta a la renta fija. Por ello recomiendan buscar estrategias que tengan un riesgo limitado y ofrezcan un plus de rentabilidad.

“Con el escenario de renta fija actual, creemos que ha llegado el momento de proteger las carteras y prepararlas para que puedan beneficiarse de un escenario en el que pudieran repuntar los tipos de interés. En ese sentido, vemos oportunidades de inversión en bonos flotantes, en euro y dólar, coberturas sobre el bono alemán y bonos ligados a la inflación”, explica David Ardura, subdirector de estrategia de Gesconsult.

Respecto a los bonos flotantes, el equipo gestor de Gesconsult apunta que todavía se trata de un activo con recorrido, “sobre todo en Europa”, antes de pensar que estén caros. De hecho, también en renta fija americana, recomiendan aumentar posiciones en bonos flotantes americanos para aprovechar las posibles subidas de tipos en EE.UU., idea que ahora se ve reforzada con la expansión de la política fiscal planteada por Trump.

En renta fija europea, la entidad ha reducido la presencia en este tramo, reduciendo significativamente la duración (al tratarse de bonos de cupón fijo), ya que prevén que el alza de tipos largos en EE.UU. (y anteriormente en Japón) debería extenderse a Europa, máxime teniendo en cuenta que cada vez parece más claro que el BCE no va a mantener el ritmo de los estímulos a partir de marzo de 2017. En concreto, la duración media de su cartera de renta fija se sitúa actualmente, incluyendo las coberturas, en el entorno de los 12 meses.

En Europa recomiendan la inversión en empresas reconocidas y estables, que mantengan una buena calidad crediticia. Por otra parte, recomiendan tener cautela en bonos de duraciones muy altas y en deuda soberana.

Dividendos: buscar la mejor rentabilidad no es suficiente

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Los mercados de inversión están agitados por factores como la victoria de Trump, el Brexit, los rendimientos negativos en los bonos y las dudas sobre la economía china. En un entorno en el que cada vez es más difícil obtener rentabilidades, muchas personas están volviendo su atención hacia los dividendos para obtener algo tangible de sus inversiones. Sin embargo, la coyuntura también afecta a los fondos orientados a dividendos. Dan Roberts, gestor del FF Global Dividend Fund de Fidelity, explica cómo maneja la situación para ofrecer buenas expectativas a los partícipes de la estrategia que gestiona.

“En mi opinión, ha habido un factor determinante para las rentabilidades de los activos durante los últimos cuatro o cinco años: la política de tipos de interés. Si descomponemos la rentabilidad de mercado durante este periodo en tres elementos, dividendo, cambio de valoración o expansión de múltiplos y avance de los beneficios, se puede ver lo poco que han contribuido los beneficios a las rentabilidades. De hecho, los beneficios han empeorado, lo que demuestra la escasa mejoría de los fundamentales empresariales en el cómputo general”, explica Roberts.

En lugar de eso, añade, “el mercado en su conjunto se ha movido por las revisiones al alza de las valoraciones, o la expansión de los múltiplos, para reflejar el efecto de los tipos de interés cero”. Como consecuencia, el gestor de Fidelity cree que los inversores están alejándose de las clases de activos que ofrecen rentabilidades reducidas y riesgos ostensiblemente más bajos, como los activos monetarios y la deuda pública, y están subiendo por el espectro de riesgos en busca de mejores rentabilidades.

A pesar de la denominada ‘búsqueda de rendimientos’ por parte de los inversores, los factores distintos de la rentabilidad por dividendo han sido los grandes dominadores de las bolsas durante los últimos cuatro o cinco años, si bien también han influido en las rentabilidades diversos factores de estilo. El siguiente gráfico muestra que las carteras orientadas hacia factores como beta baja, beneficios estables, calidad y volatilidad baja han batido al conjunto del mercado, a diferencia de las que simplemente hacían hincapié en la rentabilidad por dividendo.

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Para Roberts esto es importante porque demuestra que limitarse a seleccionar valores atendiendo simplemente a la rentabilidad por dividendo no ha conseguido batir a otros estilos durante los últimos años. Por otro lado, también explica por qué se pueden obtener buenos resultados con un enfoque de selección de valores por fundamentales.

“El énfasis tradicional del mercado en los indicadores de calidad y baja volatilidad (hasta hace relativamente poco tiempo) provocó que algunos inversores plantearan dudas sobre las valoraciones de las acciones de calidad que pagan dividendos. Sin embargo, no creo que los valores defensivos estén necesariamente sobrevalorados. Si tomamos el consumo básico como ejemplo, vemos que el sector tiene un PER más alto que el del índice, pero esta prima no es anómala desde el punto de vista histórico. Además, dada la estabilidad y resistencia de los beneficios de estas empresas, me atrevería a decir que el sector se merece esta prima”, concluye el portfolio manager del FF Global Dividend Fund.

Los sesgos de la inversión pasiva en fondos éticos conllevan una gran pérdida de oportunidades

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los inversores que emplean estrategias pasivas en sus inversiones sostenibles y éticas se están perdiendo un montón de oportunidades que los productos de inversión basados en reglas pasan por alto, afirma Ryan Smith, responsable de análisis ESG en Kames Capital.

Pese a la creciente popularidad de los fondos que replican índices éticos o de sostenibilidad, Smith cree que estos productos conllevan ciertos riesgos, vinculados a la forma en la que asignan el capital, que pueden suponer una amenaza para la rentabilidad a largo plazo.

Según el experto, muchos de estos fondos pasivos están sobreponderados en grandes capitalizadas porque estas empresas tienden a publicar más información sobre sus prácticas de sostenibilidad. Sin embargo, el nivel de transparencia de una empresa no siempre implica que su negocio sea más ético o más sostenible.

«Centrarse principalmente en las empresas que mejor documentan sus prácticas en materia medioambiental, social y de buen gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés) puede hacer que las inversiones se concentren en ciertos sectores, mientras se dejan pasar otras buenas oportunidades», explica.

«Estas estrategias pasivas suelen invertir la mayoría de sus activos en empresas de gran capitalización pero, por nuestra experiencia en la gestión de fondos éticos y sostenibles, sabemos que ambos enfoques muestran un sesgo hacia las pequeñas y medianas empresas».

Además de esta predilección por las empresas más grandes, Smith señala que estos productos suelen mostrar un sesgo geográfico que puede sobreexponer a los inversores a empresas más maduras, mientras se infraponderan los sectores más innovadores en temas de sostenibilidad.

«En general, los índices incluyen muchas empresas europeas y muy pocas de mercados emergentes, pese a que muchos de los mayores retos en sostenibilidad se dan en Asia. Por ese motivo, si se evita esta región se está dejando pasar la oportunidad de invertir en negocios que ofrecen soluciones a esos problemas».

El experto añade que los estudios más recientes en inversión responsable respaldan la idea de que, para generar alfa, resulta más efectivo centrarse en empresas que estén mejorando en materia de ESG en vez de invertir en los líderes establecidos. «Por eso, el Kames Global Sustainable Equity Fund invierte en empresas sostenibles, independientemente de su tamaño, de su nivel de desarrollo o de su ubicación geográfica», concluye.

Una nueva socimi se incorpora al MAB: VBARE Iberian Properties Socimi

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Comité de Coordinación e Incorporaciones del MAB ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía VBARE Iberian Properties Socimi, una vez estudiada toda la documentación presentada por la compañía.

Antes de su incorporación al MAB, la empresa va a llevar a cabo una oferta de suscripción de acciones. La incorporación precisará de la aprobación del Consejo de Administración del MAB.

VBARE Iberian Properties Socimi está especializada en el alquiler residencial, cuya estrategia se centra en la adquisición de activos inmobiliarios, su reacondicionamiento y alquiler. Actualmente es propietaria de 183 activos inmobiliarios, localizándose la totalidad de los mismos en Madrid.

Tomando en consideración el informe de valoración de las acciones realizado por el experto independiente Grant Thornton, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 12,9 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 20,6 millones de euros.

Renta 4 Corporate es el asesor registrado de la Compañía. Renta 4 Banco actuará como entidad colocadora, proveedor de liquidez y entidad agente y, adicionalmente, ValueBase Underwriting and Securities Distribution como entidad colocadora de las acciones que se emitan únicamente en Israel y entre inversores cualificados.

Talento español

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La iniciativa Smart-ISH, el proyecto de análisis e inversión en talento de gestión español puesto en marcha por Abante en 2011, cuenta ya con un universo de ciento veinticinco nombres registrados. Ciento veinticinco profesionales que llevan sobre sus hombros un valor liquidativo como resumen de su manera particular de entender los mercados y el mundo.

Con esta muestra tan rica no podemos hablar de un perfil único: los hay value, growth, eclécticos, inclasificables, flexibles, macro y traders. Fondos buy and hold con una bajísima rotación y gestores cuyo horizonte temporal se basa en el cruce de medias móviles a 15 minutos. Analistas fundamentales y analistas técnicos. Globales o concentrados en un área geográfica concreta. Cualquier enfoque es, en principio, válido si es comprensible, se hace lo que se dice que se hace y ofrece resultados. La dedicación y el alineamiento con los partícipes se presuponen, como el valor en la mili.

Como modelo de negocio, podemos identificar desde fondos grandes que forman parte de la oferta de entidades bancarias, proyectos puros de gestión independientes, entidades que integran sus fondos dentro de una oferta más amplia que incluye el asesoramiento y, por qué no, también EAFIs que se animan a ‘vehiculizar’ su capacidad de gestión.

Y si hoy ya es absolutamente habitual para los selectores de producto españoles incorporar fondos de boutiques francesas, británicas o nórdicas, ¿por qué no emprender ya el camino contrario y ser nosotros los que exportemos nuestras capacidades fuera?

Para ello, lo primero debiera ser ganar tamaño internamente a base de rentabilidad, compromiso y transparencia. Es decir, para que la gestión española crezca y sea exportable es indispensable que primero lo haga en casa. Si la implantación de MiFID II provocara que se popularizase la figura del fondo de fondos sería una noticia fantástica para todos. ¿Cuándo nos quitaremos la venda que muchas veces nos impide reconocer el talento que tenemos más cerca de nosotros? La cercanía con el gestor es una característica especialmente valiosa en días tan complicados y convulsos como los que estamos viviendo (escribo estas líneas con Trump recién elegido presidente en Estados Unidos). La capacidad de los gestores locales de ofrecer una respuesta inmediata sobre su visión de mercados o posicionamiento de sus carteras es un valor añadido innegable.

Termino ya. El pasado puente de noviembre, paseando con mis niñas por Picadilly Circus en Londres, vi un anuncio gigantesco que me llamó la atención: «The Spanish are made of talent». Es una campaña de publicidad de Clear Channel y ESIC donde van apareciendo rostros de personajes españoles líderes en sus respectivas áreas profesionales: médicos, científicos, diseñadores de moda, deportistas e incluso un astronauta. ¿Por qué no también pronto un gestor de fondos de inversión?

Columna de José Luis García Carralón, socio de Abante y director de Negocio Institucional

Bankia es reconocida como una de las empresas más sostenibles del mundo con su incorporación al índice Dow Jones de Sostenibilidad (DJSI)

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Bankia ha sido seleccionada para incorporarse al índice Dow Jones Sustainability Index (DJSI), lo que reconoce a la entidad como una de las empresas más sostenibles del panorama internacional. Sólo 27 bancos de todo el mundo (de los que sólo 10 son europeos, incluidos tres españoles) forman parte de este indicador, que evalúa el desempeño de las compañías en aspectos económicos, medioambientales y sociales.

“Esta designación reconoce el esfuerzo realizado en estos últimos cuatro años para hacer de Bankia una de las empresas con una mejor y más responsable gestión. Formar parte del índice supone un reconocimiento a nuestro trabajo y nos reafirma en perseverar en el camino iniciado”, asegura el director de Reputación y Responsabilidad Social Corporativa de Bankia, David Menéndez.

Bankia partió de una puntuación de 69 puntos en 2012. En los tres años posteriores, mejoró siete puntos más, hasta 76, y en el último año ha sido capaz de elevar la nota ocho puntos más, hasta alcanzar los 84 sobre una puntuación máxima de 100. Más de 3.400 empresas fueron invitadas a participar en el proceso de selección para formar parte del índice, que finalmente estará integrado por 316 empresas de 28 países.

“Dow Jones ha valorado, especialmente, el gobierno corporativo del banco, la transparencia a la hora de contar lo que hacemos y cómo lo hacemos, el control de riesgos extrafinancieros, la seguridad y tratamiento de la información, la política fiscal, la acción social, la información y política medioambiental, y la manera de incorporar a nuestra gestión las expectativas y necesidad de los grupos de interés”, añade Menéndez.

Este año, el monitor de reputación Merco también incorporó a Bankia en su índice por primera vez en los últimos años y situó a su presidente, José Ignacio Goirigolzarri, entre los diez mejores presidentes de las empresas españolas.

Asimismo, el Observatorio Español de RSC determinó que Bankia elabora el segundo mejor informe de Responsabilidad Social Empresarial (RSE) de las grandes empresas españolas cotizadas.

La apisonadora Trump pasará por los emergentes

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La incertidumbre sigue presente a medida que los resultados electorales en todo el mundo apuntan a un freno de la temática de la globalización, y es probable que los mercados emergentes sean los más perjudicados.

El principal impacto inmediato se dejará notar allí. De hecho, ya fuimos testigos de la caída del peso mexicano tras la elección de Trump, y el banco central del país centroamericano celebraba una reunión de urgencia. La última vez que dicha divisa experimentó tal retroceso, el Banco Central de México intervino subiendo los tipos de interés, y unas semanas después hemos asistido de nuevo al anuncio de un incremento de los tipos. Aunque el dólar estadounidense se ha revalorizado frente a las divisas de mercados emergentes, el billete verde ha cedido gran parte del terreno ganado en el pasado frente al euro y el yen.

Según nuestras previsiones, este resultado tendrá un efecto dispar en los mercados de renta variable, con una penalización inicial a corto plazo a medida que el mundo se ajusta a un aparente aumento del riesgo económico y geopolítico.

China supondrá un especial motivo de preocupación dado el discurso de Trump con respecto al comercio y los aranceles. Europa seguirá revelando una enorme fragilidad a medida que se van sucediendo más citas electorales, y puede que la temática antiglobalización persista.

Economía en Estados Unidos

En lo tocante a la economía interna estadounidense, los claros ganadores serán las infraestructuras, especialmente las carreteras, los puentes, los aeropuertos y los sectores que se beneficien de fusiones y adquisiciones y de la consolidación del sector, algo con lo que Trump se siente especialmente motivado.

El sector financiero se verá favorecido por la relajación de la normativa Dodd-Frank, mientras que el sector de defensa probablemente prosperará. Otros sectores con posibilidades de avanzar son el consumo discrecional, el consumo básico, las telecomunicaciones, la energía y la minería.

Anticipamos que la relajación fiscal se materializará en forma de recortes fiscales, centrados en concreto en los consumidores de menor gasto, así como en un aumento de la inversión en infraestructuras. Dado el probable aumento de los déficits presupuestarios, prevemos una positivización de la curva de los rendimientos de la renta fija; además, Trump ha realizado algunos comentarios desconcertantes sobre una falta de compromiso con el reembolso de la deuda.

El proteccionismo comercial constituye tal vez el mayor temor en el ámbito económico, ya que podría traducirse en una situación de «estanflación». Las expectativas de inflación en Estados Unidos ya han experimentado un vuelco, y el proteccionismo agravará dichos miedos. A fin de cuentas, la incertidumbre sobre la política monetaria, el proteccionismo y la relajación fiscal no propician un entorno de tipos más reducidos.

De forma más general, este resultado podría traer consigo grandes repercusiones que llevará tiempo entender, entre las que se incluye, por ejemplo, el papel de Estados Unidos en el seno de instituciones internacionales como la OTAN, el FMI y las Naciones Unidas. El electorado estadounidense ha votado por el cambio, si bien cabe recordar que las políticas mencionadas por Trump han sido un tanto superficiales y no sabemos cuáles de sus anuncios de campaña se utilizarán en el proceso de una rigurosa formulación de políticas. Se irán dando más acontecimientos en las semanas venideras, pero puede que, entretanto, los mercados sigan mostrando volatilidad conforme lidian con la continua incertidumbre.

Mark Burgess es director de Inversiones para EMEA y director Global de Renta Variable.

La subida de tipos de la Fed podría ayudar al BCE y a la economía europea

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Las políticas monetarias del BCE y la Fed han sido diferentes, respondiendo a las necesidades del ciclo económico de cada economía. Pero ¿hasta qué punto el nuevo cambio de política monetaria de EE.UU. va a afectar a la política del BCE?

La elección de Donald Trump y la perspectiva de una política fiscal expansiva en una economía en pleno empleo han aumentado sustancialmente las estimaciones de la tasa de inflación y, consecuentemente, las expectativas de una acción más agresiva de la Fed para su control.

Si este escenario se materializa, es decir, vemos un aumento del ritmo de crecimiento económico, el presupuesto expansivo, flexibilización fiscal, aumento de los salarios y el consiguiente aumento de la inflación, la Fed seguirá subiendo los tipos de interés, lo que llevará a la apreciación del dólar frente a las principales divisas.

Una vez que sea más atractivo tener dólares e invertir en activos que pagan en dólares, la depreciación del euro podría permanecer y/o intensificarse a través de la salida de fondos de la zona euro a los Estados Unidos. Se puede decir que la Fed podría incluso ayudar al BCE y, por lo tanto, a la economía europea, a través de la depreciación del euro, por lo que las empresas europeas serán más competitivas.

Sin embargo, este escenario puede ser invalidado si Trump finalmente no puede llevar a cabo la política fiscal expansiva que anunció como candidato. Por otro lado, si la política proteccionista también se materializa, los efectos en términos de comercio internacional pueden ser muy perjudiciales y contribuir a una recesión de la economía mundial, llevando así a que las premisas que apoyan un aumento de los tipos no se materialicen.

El mandato del BCE es muy claro, la estabilidad de precios y el BCE debe actuar cuando percibe avances consistentes en la tasa de inflación. Sin embargo, hay expectativas crecientes de que la presión política sobre el BCE puede aumentar con el crecimiento de los movimientos anti-sistema.

Alemania se encuentra en un ciclo económico considerablemente diferente a los países periféricos y, como tal, necesita una política monetaria diferente. Entre algunas instituciones alemanas y de la opinión pública, la política de tasas de interés negativas y compra de activos de deuda del BCE no es bien recibida. Con esto en mente, y recordando la subida de los tonos anti-europeos, esperan que el BCE anuncie el tapering antes de las elecciones alemanas en septiembre de 2017.

Un aumento en las tasas de interés, inevitablemente, hará la vida más cara a los acreedores y los ciudadanos, pero beneficiará a los ahorradores. Quien tenga créditos, de la naturaleza que sean, verá aumento de los costes reduciendo así sus ingresos disponibles. Sin embargo, los ahorradores obtendrán una remuneración más elevada para sus ahorros.

Por otro lado, las empresas también pueden ver cómo sus costes financieros afectarán negativamente a los resultados. En el escenario de una subida de tipos de interés, el euro se apreciará frente a las principales monedas, haciendo que las exportaciones sean menos competitivas, pero abaratando las importaciones. Por lo tanto, los productos de fuera de la zona euro pueden ser más accesibles a los consumidores europeos.

Columna de opinión de Marisa Cabrita, analista de Orey Financial.

Bankinter lanza dos nuevos fondos de pensiones de ciclo de vida

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Bankinter ha iniciado la comercialización de dos nuevos fondos de pensiones de los llamados de «ciclo de vida»: Bankinter Jubilación 2030 y Bankinter Jubilación 2040, que vienen a completar la oferta de planes de pensiones de la entidad.

Este tipo de fondos llevan a cabo una gestión activa de la cartera de inversión, adaptando anualmente el mix de renta variable y renta fija según va transcurriendo el tiempo y se va acercando la fecha de jubilación del cliente. Así, a medida que se acerque esa fecha se reducirá de forma progresiva el riesgo de la cartera, bajando el peso de la renta variable para aumentar el peso de la renta fija y los activos financieros con menor riesgo.

El objetivo es aprovechar en los primeros años el alto potencial de revalorización de la renta variable, y proteger el patrimonio acumulado conforme se aproxime la jubilación primando la renta fija sobre la renta variable.

Estos fondos de pensiones, Bankinter Jubilación 2030 y Bankinter Jubilación 2040, tendrán de inicio, respectivamente, un máximo del 50% y del 80% de su patrimonio invertido en renta variable, que irá reduciéndose a medida que va transcurriendo el tiempo hasta acabar por debajo del 12% a la fecha de jubilación.

En consecuencia, la categoría en la que inicialmente se situarán ambos fondos será la de renta variable mixto flexible. Ambos fondos cuentan con comisiones similares a la del resto de planes de pensiones y pese a contar con una gestión dinámica de la cartera.