Nace AUARA, una empresa social que aumenta el universo para aquellos que buscan una inversión con impacto

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Nace AUARA, una empresa social que aumenta el universo para aquellos que buscan una inversión con impacto
El equipo de AUARA, formado por Pablo Urbano, Ana Terrado, Antonio Espinosa y Luis de Sande.. Nace AUARA, una empresa social que aumenta el universo para aquellos que buscan una inversión con impacto

La inversión responsable y con un objetivo de impacto social es cada vez más frecuente entre los inversores de todo el mundo, si bien a España aún le queda un largo camino por recorrer en este sentido. Pero en el país no faltan iniciativas de creación de empresas solidarias y que buscan crear un impacto positivo en la sociedad, una realidad que hace que los inversores cada vez tengan mayores opciones si quieren seguir esta filosofía.

Es el caso de AUARA, cinco letras con trasparencia y sonoridad cristalina que dan nombre a la primera empresa social española que vende agua embotellada y que destina el 100% de los dividendos que genera a proyectos para llevar agua a quienes no la tienen, en lugares como África. La firma, que cuenta con una doble estructura de captación de capital (FFF-refuerzo de capital y una estructura de préstamo participativo con 20 inversores asesorados por 360 CORA EAFI, institución con más de 500 millones de euros bajo asesoramiento) y que más adelante buscará una segunda ronda de financiación (de mayor importe y más enfocada a fondos especializados en inversión con impacto), supone una oportunidad de inversión para aquellos que busquen provocar ese impacto positivo en la sociedad.

La inversión con impacto (o “Impact Investing”) se está empezando a desarrollar en España con fuerza y ya hay fondos de capital riesgo centrados en ella (como Vivergi) o modelos de financiación colectiva -como Bolsa Social- que encajan con esta filosofía.

Qué es AUARA

Con el lema “Tú bebes, otros beben”, AUARA nació de la mano de tres jóvenes emprendedores españoles. Curtidos en su experiencia en ONGs y con un bagaje profesional altamente cualificado para aportar al proyecto, un arquitecto, un ingeniero industrial y un ingeniero superior de minas se aventuraron en 2015 a crear una empresa social 100% solidaria. La empresa comercializa un agua mineral natural embotellada con mineralización débil y baja en sodio, proveniente del manantial Carrizal II en León. Esta es la definición técnica de un producto que ofrece mucho más y otorga un valor esencial al “oro azul” del siglo XXI. Su extracción de los acuíferos y manantiales se controla de forma estricta, comprobando la reposición natural del agua para evitar el agotamiento de los recursos naturales.

Se trata de una empresa social que nace con una clara convicción solidaria y proactiva en la que invita a todo el que la consume a convertir un acto cotidiano y necesario, como es el consumo de agua, en un acto solidario y extraordinario. Así, la empresa destina el 100% de los dividendos que genera a proyectos sociales que tienen el agua como base en lugares de pobreza. Además, como empresa social posee muchos otros valores esenciales de responsabilidad, no sólo social, sino también medioambiental. AUARA, siguiendo esta coherencia, tampoco se exportará para no aumentar su huella medioambiental.

Así, es una empresa innovadora, al crear un modelo de empresa competitiva con ánimo de lucro, pero con un fin 100% solidario y sostenible. Intenta aunar lo mejor de dos mundos: el de las empresas comerciales y competitivas que buscan la exigencia de los mercados y clientes para ser rentables, financiables y perdurables; y el de las ONGs, que buscan con sus recursos disponibles ayudar a paliar los desequilibrios e injusticias que existen en la sociedad, y por tanto, quiere ser parte de la solución.

AUARA Empresa Social colabora con una selección de ONGs de campo en lugares seleccionados realizando un seguimiento de los proyectos subvencionados. Un seguimiento que el consumidor final podrá seguir a través de su web, redes sociales y en un futuro con el código QR de las botellas. En el medio plazo daremos la oportunidad a los consumidores de que aporten a los proyectos, no sólo con sus compras de agua, sino a través de donaciones, y que puedan elegir el proyecto al que van destinadas”, añade Antonio Espinosa de los Monteros, director del proyecto.

Los proyectos

El equipo de AUARA seleccionará los proyectos enfocados en el agua por tres vías esenciales: acceso a agua potable, saneamiento y agricultura. Una de las diferencias fundamentales será su apoyo al 100% con socios locales, lo cual fomenta el arraigo social en la comunidad y la certeza de una permanencia a largo plazo de los colaboradores permitiendo así obtener una mayor eficacia y transparencia. El acceso a agua limpia supone un cambio esencial en la vida de millones de personas. Destacan cinco que marcan, en muchos casos, la línea de la esperanza: un 80% menos de enfermedades, un aumento de la escolarización, la independencia de la mujer, el acceso a la higiene y la reducción de hambrunas.

 “África es un continente lleno de infraestructuras como pozos averiados. Que no funcionan porque no han tenido un seguimiento o porque no eran lo que hacía falta en ese lugar. Esto no es un problema económico sino de gestión”, dice Espinosa de los Monteros. “En estas poblaciones que sufren la pobreza extrema son las mujeres y los niños los encargados de tareas fundamentales como conseguir agua. Frecuentemente es una labor que lleva varias horas diarias, ya que muchas veces estas personas tienen que recorrer muchos kilómetros al día para llegar a un pozo, un río o una charca en la que recolectar agua para el gasto diario. A veces, una mujer o un niño pueden tardar más de 6 horas al día en ir y volver a la fuente del agua. Esto provoca que no tengan tiempo para ocuparse de otras tareas o para emplear en sus familias. Ocurre que los niños no pueden ir al colegio porque pasan demasiado tiempo al día caminando para conseguir agua. Esto es una realidad que se da en el s XXI. Además, muchas mujeres y niños tienen que cargar con enormes bidones, de unos 25 kilos, y caminar con ellos durante kilómetros. Es frecuente que estos bidones se carguen a la cabeza, lo que genera lesiones y grandes dolores en las cervicales, en el cuello, en la espalda…”, añade.

“Auara es el nombre que los etíopes dan a las tormentas de arena en el desierto. El desierto de Afar, en Etiopía, es el lugar más cálido y seco del planeta, es una zona en la que se producen auaras con frecuencia. La población de estas regiones es una de las más amenazadas por la escasez de agua. Además, la palabra Auara contiene fonéticamente el sonido agua”, explica el director.

Las botellas de AUARA de 500 ml tendrán un precio recomendado 50 céntimos.

Conchita Calderón se une a la banca privada de Rothschild Bank como managing director

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Conchita Calderón se une a la banca privada de Rothschild Bank como managing director
. Conchita Calderón se une a la banca privada de Rothschild Bank como managing director

Conchita Calderón, banquera de referencia en el mercado mexicano de clientes de UHNW, ha fichado por Rothschild Bank. Con base en Zúrich, será responsable del desarrollo del mercado azteca para el segmento de grandes patrimonios.

Calderón se une a la entidad suiza proveniente de JP Morgan, donde durante casi tres años fue la directora ejecutiva de Desarrollo de Nuevos Negocios para México.

Anteriormente, trabajó como socia de Canepa Management, entidad que participa en el capital de Azora, como responsable del mercado mexicano.

Con más de 14 años de experiencia en el sector financiero y wealth management, Calderón ha desarrollado la mayor parte de su carrera en Banco Santander, en la división de Banca Privada, entre Miami y México, especializándose en clientes ultra-high-net worth (UHNW).

Banca March nombra a Rafael Canales director para Madrid y a Ana Mijangos directora comercial en el área de Banca Patrimonial

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Banca March nombra a Rafael Canales director para Madrid y a Ana Mijangos directora comercial en el área de Banca Patrimonial
Rafael Canales ha sido nombrado director de Banca Patrimonial para el área de Madrid en Banca March. Foto: Linkedin. Banca March nombra a Rafael Canales director para Madrid y a Ana Mijangos directora comercial en el área de Banca Patrimonial

La reestructuración en la que lleva inmersa hace meses Banca March, y que conllevó numerosos cambios en la cúpula durante la pasada primavera –tras el cambio de presidente y CEO-, se está filtrando poco a poco a las capas inferiores de la organización. Esta reestructuración, junto con el proceso de integración de Consulnor, aún vigente, está llevando a importantes movimientos en la entidad.

Según ha podido saber Funds Society de fuentes del mercado, Hugo Aramburu, ex director general del área de Banca Patrimonial en Banca March, abandonó la entidad tras rechazar un cambio de puesto que lo habría situado en Inversis. Según esas fuentes, Banca March está buscando aún sustituto y, mientras tanto, el equipo de banca patrimonial del banco reporta directamente al consejero delegado.

Dentro del área de banca patrimonial se han producido otros cambios, y March ha utilizado el talento de Consulnor para dos nuevos puestos: Rafael Canales ha sido nombrado director de Banca Patrimonial para el área de Madrid, mientras Ana Mijangos es la directora comercial de Banca Patrimonial, un puesto de nueva creación. Ambos vienen de Consulnor.

Rafael Canales ha sido director general de Consulnor Servicios Financieros durante los últimos 15 años, y antes fue director de banca corporativa en Argentaria, durante casi una década. Empezó su carrera como asistente vicepresidente en Mantrust, según figura en su perfil de Linkedin. Es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Deusto y tiene un PDD-IV por el IESE Business School-Universidad de Navarra.

Ana Mijangos estudió Económicas en la Universidad de Deusto y empezó trabajando en auditoría, en Erns & Young, para más tarde ser directora general de Consulnor, puesto que ha ocupado durante más de 22 años, según figura en su perfil de Linkedin.

Salida de Rafael Ciruelos

Dentro de todos estos cambios Funds Society también ha podido confirmar la marcha de Rafael Ciruelos, miembro del Consejo de Inversis Banco en los últimos casi dos años y el que fuera director de Producto en Banca March durante casi una década. También trabajó en DWS Investments (ahora Deutsche AM), como CFO y responsable de distribución y ventas en el canal de Deutsche Bank, además de ser supervisor de la Dirección de auditoría interna en Banco Santander.

Cambios en primavera

En primavera, hubo cambios de gran calado en la cúpula de Banca March, que ahora se trasladan a las capas inferiores. Tras la llegada en 2015 de Juan March de la Lastra a la Presidencia, en sustitución de su padre Carlos March, se produjo la sustitución del CEO, José Nieto, por José Luis Acea. También se nombró a Rita Rodríguez Arrojo vicepresidenta ejecutiva del banco y miembro del consejo de administración.

En ese momento también se reorganizó la estructura directiva de la entidad con los siguientes nombramientos: Ángel Martínez Marañón pasó a ser director de Área de Banca Comercial y Privada de Banca March; José Manuel Arcenegui Linares, a ser director de Área de Banca Corporativa; Francisco Salas Ruíz, a director de Área de Banca Patrimonial -que también ha salido ahora de la entidad-; y Anselmo Martín-Peñasco Ciudad, a ser director de Área de Recursos Humanos.

La clase media recorta en lujo, entretenimiento y servicios financieros como consecuencia del cambio climático

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La clase media recorta en lujo, entretenimiento y servicios financieros como consecuencia del cambio climático
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Moyan Brenn . La clase media recorta en lujo, entretenimiento y servicios financieros como consecuencia del cambio climático

El cambio climático es una fuerza disruptiva en la economía global. Aunque muchos de los efectos directos del cambio climático están localizados, la interconexión global de las economías y las cadenas de suministro suponen que una inundación o desastre en el sur de Asia pueden afectar directamente a la economía mundial, exponer a los países desarrollados a la escasez de bienes, provocar interrupciones de suministro, inestabilidad financiera y efectos negativos sobre la riqueza. “¿Quién habría pensado que una inundación en Tailandia afectaría a toda la industria de la computación y almacenamiento de datos personales en 2011?”, se preguntan los expertos de UBS AM en un informe sobre las repercusiones del calentamiento global en la economía.

La clase media se está adaptando a estas fuerzas. Sin embargo, explica el withepaper de la firma, en muchos de los países, la adaptación es aún modesta e insuficiente en comparación con la exposición real al cambio climático. “Muchas de las ciudades de más rápido crecimiento en el mundo (especialmente en Asia), donde reside la clase media del futuro, están expuestas significativos riesgos de inundación. El mundo desarrollado tiene tendencia a no estar debidamente asegurado contra las catástrofes, pero el mundo en vías de desarrollo está aún menos protegido porque los seguros no están disponibles o no son asequibles”, dice UBS AM.

Por otra parte, añade, la infraestructura de protección en estos países es débil o inexistente. La falta de protección aumenta las consecuencias económicas de los desastres provocados por el clima y este efecto puede tener implicaciones para la economía global. Por otra parte, el desarrollo económico aumenta la masa y el valor de las infraestructuras físicas, por lo que el efecto de las tormentas o inundaciones es mucho mayor, y por tanto más costoso a la hora de reparar.

De acuerdo con Pew Survey, la ciudadanía mundial cree que van a tener que cambiar su estilo de vida como consecuencia del cambio climático. En la encuesta llevada a cabo de UBS AM, la clase media en las ciudades más expuestas al nivel de riesgo de cambio climático ya lo está haciendo. Más miedo, menos divertido es cómo podríamos resumir. Gastan más en los costes relacionados con la vivienda (por ejemplo, conservación) y han recortado en bienes duraderos y servicios, entretenimiento, artículos de lujo y servicios financieros. El miedo se debe a que el intento de adaptarse crea un bucle de retroalimentación negativa. Durante los prolongados períodos de aumento de la temperatura, que sudecen cada vez con mayor frecuencia, la demanda de aire acondicionado requiere más electricidad.

La mayor demanda de electricidad puede provocar fallos en la red y aumenta las emisiones de gases de efecto invernadero, es decir, las mismas que provocan el cambio climático. En China, la generación de energía procede principalmente de fuentes limpias, pero esto no es así en la India, que está en camino de doblar su producción de carbón de cara a 2.020. “El miedo también se debe a que las infraestructuras inadecuadas y los sistemas de atención de salud aumentan la necesidad de depender de la ayuda de emergencia del Gobierno. En nuestra evaluación esto es muy probable, incluso en los países más ricos”, explica la gestora suiza.

La evolución económica de la clase media a la vista de lo que sucede con en el calentamiento global y la exposición de las ciudades de Asia a inundaciones  significa que el mismo impulso que eleva los niveles de confort y nivel de vida a través del gasto de los hogares y la propiedad de la vivienda amplifica la posibilidad de pérdidas económicas catastróficas. Algunos de los efectos económicos pueden ser redistributivos en lugar de absolutos, pero de cualquier manera, la clase media es vulnerable al riesgo de consecuencias económicas adversas.

“La importancia política y social de la clase media significa que esta vulnerabilidad se debería traducir en una creciente presión hacia los políticos. La única fuerza que puede hacer retroceder en estas tendencias es un verdadero esfuerzo para limitar las emisiones de carbono y reducir el efecto invernadero. Por lo tanto, las fuerzas que hacen que la clase media sufra y deba adaptarse al cambio climático son las mismas fuerzas que probablemente están impulsando el activismo político entre la clase media. Llegamos a la conclusión de que los riesgos del cambio climático son reales en la clase media, y por esta razón, tenemos la esperanza de que esto se traduzca en una acción positiva, significativa y duradera para reducir las emisiones de carbono en todo el mundo”, concluye UBS AM.

 

El Brexit ayudará a frenar la consolidación de fondos en Europa: la oferta volverá a crecer en los próximos dos años

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El Brexit ayudará a frenar la consolidación de fondos en Europa: la oferta volverá a crecer en los próximos dos años
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Susanita, Flickr, Creative Commons. Brexit will Fuel Fund Launches in Europe

En el segundo trimestre de este año los inversores europeos vieron reducida su oferta de fondos en más de 200 productos, en la medida en que 689 desaparecieron del mercado (con 437 liquidaciones y 252 fusiones) y no fueron suficientemente compensados por los lanzamientos (463 nuevos fondos). Sin embargo, para Lipper Thomson Reuters, tras el Brexit esto podría cambiar. “Tras el voto del Brexit y sus posibles implicaciones para la distribución de fondos en Europa, esperamos que el número de productos vuelva a crecer en el curso de los próximos dos años”, explican Detlef Glow, responsable de Análsis de Lipper en EMEA, y Christoph Karg, Content Management Funds EMEA, autores del último informe sobre lanzamientos, liquidaciones y fusiones en la industria de fondos europea en el segundo trimestre del año.

Los autores explican el porqué de esta tendencia hablando de dos patrones de comportamiento: en primer lugar, las gestoras con sede en Reino Unido tendrán que asegurarse su acceso al mercado continental europeo con el lanzamiento de productos que estén domiciliados en la Unión Europea, un escenario que llevará a un mayor dominio de Luxemburgo e Irlanda como centros internacionales de gestión de activos en Europa.

En segundo lugar, las gestoras con sede en la Unión Europea empezarán a lanzar fondos que estén domiciliados en Reino Unido para llegar a ese mercado, lo que impulsará al alza el número de fondos allí registrados.

Con todo, los autores del informe recuerdan que también los mercados y las tendencias de flujos seguirán teniendo impacto en la actividad de los promotores de fondos en Europa en una u otra dirección, conduciendo al lanzamiento de nuevos productos o a todo lo contrario (llevando al cierre de productos ya existentes que han dejado de gozar del favor de los inversores).

Sin olvidar el papel de la regulación: “Con la creciente presión en rentabilidad, al menos para las gestoras en manos de bancos o aseguradoras, los promotores limpiarán su rango de productos para aumentar su eficiencia en un escenario de costes crecientes debido a las demandas regulatorias”, recuerdan los expertos.

Según los datos del estudio, a finales de junio de este año había en la industria europea 31.815 fondos registrados para la venta en Europa, con los fondos de renta variable contando con la mayor cuota por número de productos (37%) y Luxemburgo dominando como domicilio en el continente (con 9.109 fondos), seguido de Francia.

Natixis Global AM: el momento de la renta fija emergente

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Natixis Global AM: el momento de la renta fija emergente
Foto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. Natixis Global AM: el momento de la renta fija emergente

Natixis Global Asset Management organiza el próximo miércoles 21 de septiembre en sus oficinas de Madrid (Plaza de Colón 2, Torre 2, planta 11) un desayuno para clientes sobre renta fija emergente de la mano de Esty Dwek, Investment Specialist de Natixis Global AM.

Esty dará su outlook sobre renta fija emergente y hablará del Loomis Sayles Short Term EM Bond, un fondo de renta fija emergente esencialmente corporativa a corto plazo, hard currency y de media investment grade. Un producto que pertenece a Loomis Sayles, gestora afiliada americana de Natixis Global AM especializada en renta fija que cuenta con 240.000 millones de dólares de activos bajo gestión, de los cuales alrededor de 16.600 son en emergentes.

El aforo será limitado, por lo que es necesario confirmar asistencia en client-support@ngam.natixis.com

Fecha inicio: 21/09/2016
Hora: 09:15h
Dirección: Plaza de Colón 2, Torre 2, planta 11
Provincia: Madrid
Localización: Oficinas de Natixis Global AM 
Ciudad: Madrid 
País: España 
E-mail: client-support@ngam.natixis.com

Santander también pasará los tipos negativos de la zona euro a algunos clientes institucionales

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Santander también pasará los tipos negativos de la zona euro a algunos clientes institucionales
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Minwoo, Flickr, Creative Commons. Santander Will Also Pass Negative Interest Rates to its Institutional Clients

Banco Santander se ha unido a otros bancos europeos a la hora de pasar los tipos negativos en los depósitos a algunos de sus clientes institucionales financieros, según publica Bloomberg.

Según la agencia, el banco ha notificado en una carta a los clientes de su unidad de Securities Services que introducirá una comisión en sus depósitos, según afirmaron dos personas cercanas a la entidad a Bloomberg.

El Banco Central Europeo está cobrando a los bancos por sus depósitos para impulsar el gasto y la inversión en la economía de la región. Los tipos de interés de los depósitos, que han bajado tres veces desde junio de 2014, están en el -0,4%.

Otros bancos europeos, como Deutsche Bank AG, ya han pasado este cargo, o una parte del mismo, a sus clientes corporativos con grandes depósitos. BBVA está cobrando entre el 0,156 y el 0,25%, según explicó su CEO Carlos Torres en julio.

Santander Securities Services SA, que actúa como custodio de liquidez para sus clientes, cuenta con unos 700.000 millones de euros en activos, según indica en su página web y con datos recogidos por Bloomberg.

Ludovic Colin, nuevo director del equipo de Inversión Flexible Global de la boutique de renta fija de Vontobel AM

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Ludovic Colin, nuevo director del equipo de Inversión Flexible Global de la boutique de renta fija de Vontobel AM
Ludovic Colin . Ludovic Colin New Head of Global Flexible Investment at Vontobel AM's Fixed Income Boutique

Ludovic Colin ha sido nombrado director del equipo de Inversión Flexible Global de la boutique de renta fija de Vontobel Asset Management. El nuevo equipo será responsable de gestionar los fondos Vontobel Fund – Absolute Return Bond y Vontobel Fund- Bond Global Aggregate, que continuará estando gestionado por Hervé Hanoune.

En los últimos años, Vontobel ha incrementado los activos bajo gestión en renta fija hasta los 25.000 millones de francos suizos. Además de gracias a adquisición de TwentyFour Asset Management, otra de las claves del crecimiento ha procedido de las entradas de dinero en los fondos de bonos flexibles de la boutique de Renta Fija de Vontobel Asset Management con sede en Zúrich.

Ludovic Colin será el gestor principal de las estrategias de bonos de retorno absoluto y Jack Loudoun desempeñará la función de co-gestor. Ludovic Colin se incorporó a Vontobel Asset Management en 2015 como gestor de carteras senior. Anteriormente trabajó como especialista macro en diferentes activos  en Goldman Sachs y  como gestor de carteras en Amundi en Londres. 

Jack Loudoun, que se incorporó a Vontobel Asset Management en 2015 como gestor de carteras de estrategias de bonos de retorno absoluto, cuenta con una dilatada experiencia en la gestión de estrategias de retorno absoluto, principalmente en Invesco y Deutsche Asset & Wealth Management. Durante su carrera, ha sido responsable de tipos de interés globales, crédito y estrategias macro.

“El nuevo equipo fortalecerá aún más nuestras reconocidas capacidades en renta fija flexible, ofreciendo a nuestros clientes estrategias tanto de retorno tanto total como absoluto”, ha comentado Hervé Hanoune, director de Renta Fija en Vontobel Asset Management.

La boutique de renta fija de Vontobel con sede en Zúrich se fundó en 1988 y se centra en cuatro líneas de productos de gestión activa: bonos globales y suizos, bonos corporativos, bonos de mercados emergentes y bonos flexibles. La boutique está compuesta por 24 profesionales de inversión con una media de 15 años de experiencia en la industria. Los expertos en bonos de Vontobel comparten la convicción de que el análisis fundamental, el pensamiento independiente y la gestión activa de carteras constituyen las claves para un rendimiento consistente.

Nordea cierra a nuevas suscripciones el fondo multiactivo Stable Return

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Nordea cierra a nuevas suscripciones el fondo multiactivo Stable Return
Foto: DigitalCanvas72, Flickr, Creative Commons. Nordea cierra a nuevas suscripciones el fondo multiactivo Stable Return

Con efecto a partir del 7 de septiembre de 2016, Nordea ha decidido cerrar a nuevas suscripciones el Nordea 1 – Stable Return Fund. Así, el fondo se ha cerrado parcialmente a nuevos inversores (soft closure). El periodo de tiempo durante el que mantendrá ese cierre parcial es indefinido.

“Desde su lanzamiento el 2 de noviembre de 2005, el fondo ha atraído importantes flujos de capitales con el paso de los años y, en este momento, ya alcanza su nivel de capacidad”, dice la firma en un comunicado, que ha tomado la decisión “con el fin de permitir que el gestor del fondo siga gestionando el producto de forma eficaz y que los actuales accionistas sigan beneficiándose de las rentabilidades”.

El fondo ha duplicado prácticamente su tamaño al captar más de 9.000 millones de euros en nuevas entradas netas este año. “Nordea está profundamente agradecida por la confianza que los inversores de todo el mundo han depositado tanto en Nordea como en su equipo multiactivo. Por ello, para continuar cuidando los intereses de los inversores actuales han optado por cerrar el fondo a nuevas suscripciones”, asegura.

Pese al cierre a nuevos inversores, se prevé un interés continuado y significativo en el SRF. Por tanto, con el fin de proteger aún más sus intereses como accionista existente del fondo, a partir del 1 de octubre de 2016 el importe diario de suscripción y conversión en el fondo se limitará a un millón de euros o su contravalor, por inversor, explica Nordea.

“La decisión del cierre a nuevos inversores volverá a examinarse cuando se considere que las suscripciones en el fondo por parte de nuevos inversores pueden gestionarse sin que ello perjudique los intereses de los actuales accionistas”, añade la gestora.

No obstante, Nordea seguirá ofreciendo una amplia gama de soluciones de inversión destinadas a brindar rentabilidad con control de riesgos. El equipo Multiactivo de Nordea, al cargo del Stable Return Fund, gestiona otras muchas soluciones con la misma filosofía subyacente.

¿Cómo abordará el BCE la problemática escasez de bunds alemanes?

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¿Cómo abordará el BCE la problemática escasez de bunds alemanes?
Foto: Deutsche Bundesbank. ¿Cómo abordará el BCE la problemática escasez de bunds alemanes?

Prevemos que el Banco Central Europeo (BCE) mantendrá inalterada su política monetaria en la reunión del Consejo de Gobierno que se celebra este jueves. No obstante, sí anticipamos nuevas medidas de relajación en la reunión del 12 de diciembre y, dado nuestro enfoque a más largo plazo, asistiremos a la reunión de esta semana con nuestras carteras posicionadas de cara a los cambios que, según nuestras estimaciones, el BCE acabará introduciendo.

Prevemos que el BCE adoptará diferentes medidas de relajación, como el tipo de la facilidad de depósito, la ampliación de la expansión cuantitativa (QE) y la relajación de la clave de capital empleada para distribuir las compras de deuda pública. Los cambios de política que anticipamos en nuestra hipótesis central deberían traducirse en un estrechamiento de los diferenciales de la deuda pública de los países periféricos con respecto a la alemana, así como una contracción de los diferenciales corporativos y una positivización de las curvas de tipos de los países del núcleo europeo.

A nuestro parecer, la diferencia existente entre la tasa de inflación general actual (una media del 0% desde principios de año), los pronósticos de inflación del BCE (del 1,3% en 2017 y del 1,6% en 2018) y su objetivo más elevado justifica una dosis adicional de flexibilización monetaria. Ante tal disparidad, el BCE ha de elegir entre emprender nuevas medidas expansivas o rebajar su objetivo de inflación.

No observamos afán alguno por modificar una característica tan fundamental del marco operativo como el objetivo de inflación y, siempre que el dato de inflación previsto para los dos próximos años por parte del BCE se sitúe por debajo de la cota del 2%, la autoridad monetaria mantendrá, a nuestro parecer, su sesgo acomodaticio.

Hoy en día, el BCE se ha comprometido a que las compras mensuales de bonos por valor de 80.000 millones de euros continúen «hasta el final de marzo de 2017, o hasta una fecha posterior si fuera necesario, y en todo caso, hasta que el Consejo de Gobierno observe un ajuste sostenido de la senda de inflación que sea compatible con su objetivo de lograr una inflación cercana, pero inferior, al 2% a medio plazo». Asimismo, el último descenso de la tasa de inflación subyacente hasta el 0,8% aviva aún más la inquietud expresada en las actas de julio de que «las presiones subyacentes sobre los precios siguieron sin mostrar una tendencia alcista convincente y continuaron representando un persistente foco de preocupación», lo que inclina la respuesta política hacia una mayor relajación.

El programa de QE en vigor representará un 17% del PIB de la zona euro cuando llegue a su punto final en marzo de 2017. Nuestra hipótesis central sugiere que la expansión cuantitativa aumentará hasta rondar el 23% del PIB de aquí a diciembre de 2017, un nivel similar al del Banco de Inglaterra y la Reserva Federal. La reducción gradual del programa de QE no debería contemplarse hasta que la previsión de inflación a dos años formulada por el BCE alcance con holgura un 1,8%-2%, lo que parece poco probable antes de 2019.

¿Cómo abordará entonces el BCE la problemática escasez de bunds alemanes?

En nuestra hipótesis central prevemos que el BCE relajará la clave de capital correspondiente a la deuda pública. Toda ampliación de la expansión cuantitativa exacerbará el problema del Bundesbank de hallar y adquirir un volumen suficiente de bunds sin alterar en demasía la curva de tipos y sin reavivar las inquietudes sobre la estabilidad financiera —por ejemplo, el aplanamiento de la curva de tipos podría hacer mella en los modelos de negocio de los sectores bancario y de seguros, un problema que el Banco de Japón está comenzando a abordar en el contexto de su programa de expansión cuantitativa. La compra de deuda pública por parte del BCE se rige por determinados criterios de admisibilidad: algunos de ellos arraigados en el Tratado Europeo, otros impuestos por la misma autoridad. Estos criterios incluyen la compra de bonos con rendimientos superiores al tipo de la facilidad de depósito (-0,4%) y un límite del 33% por emisor y emisión. En líneas generales, el BCE asigna el total de compras de bonos soberanos en función de su clave de capital, y recurre a la deuda pública como mecanismo de ajuste cuando no logra hallar suficientes títulos de agencias, bonos de titulización de activos (ABS), cédulas hipotecarias (covered bonds) o bonos corporativos que comprar.

En la actualidad, el Eurosistema (formado por el BCE y los bancos centrales nacionales) adquiere en torno a unos 18.000 millones de bunds cada mes. En caso de reducir esta cantidad, creemos que se ajustaría proporcionalmente el saldo correspondiente a los demás países, lo que equivaldría a una moderación de las compras de bunds, en concreto los títulos a más largo plazo, en relación con los cuales el Bundesbank ha manifestado su reticencia a adquirir. Los países de gran tamaño (Francia, Italia y España) serían los principales beneficiarios de la reducción de bunds. Si bien la relajación de la clave de capital resultaría controvertida en algunos círculos, creemos que la flexibilización del resto de criterios sería aún más problemático.

Por ejemplo, la compra de bonos con rendimientos inferiores al tipo de la facilidad de depósito conllevaría una pérdida, lo que podría obligar al BCE y los bancos centrales nacionales a incrementar las reservas de capital e hilvanar torpes explicaciones ante los legisladores en los parlamentos europeos y nacionales. También consideramos que la relevancia que el BCE otorga a la independencia genera una reticencia a mantener una minoría de bloqueo en cualquier emisión o emisor, lo que, en el improbable caso de insolvencia, complicaría la tarea de reestructuración de la deuda soberana. A nuestro parecer, la relajación de la clave de capital representa la vía de menor resistencia, y también cobra sentido desde una perspectiva de flexibilización de las condiciones de la oferta de crédito.

Andrew Bosomworth es responsable de carteras de PIMCO en Alemaniay managing director en la oficina que la firma tiene en Munich.