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Los planes de pensiones mixtos son la opción más demandada a la hora de elegir un producto para la jubilación

El 48% de las gestoras consultadas por Inverco cree que el volumen de aportaciones netas a planes de pensiones se elevó el año pasado por encima de los 910 millones de euros que alcanzó el año anterior, mientras que el 43% cree en un mantenimiento en torno a esa cifra y solo una de cada diez prevé que el volumen disminuya.

Según la VII Encuesta sobre Planes de Pensiones elaborada por el Observatorio Inverco, entre los motivos que apuntan para justificar esas perspectivas optimistas está una mayor preocupación ante los cambios recientes en las pensiones públicas, seguido de las rentabilidades positivas en el largo plazo que ofrecen estos productos y, en tercer lugar, la reducción reciente en las comisiones aplicadas.

Por otro lado, el 55% de las gestoras señala que se ha producido un incremento en las aportaciones a planes de pensiones durante los últimos doce meses (septiembre 2015-septiembre 2016), frente al 73% del año anterior. Un 15% sitúa ese incremento de las aportaciones por encima del 6%, frente al 29% de la anterior encuesta.

En lo que respecta al rescate de los planes de pensiones por desempleo, la evolución sigue siendo positiva: el 85% de las gestoras considera que han disminuido en el último año, frente al 83% de 2015, el 54% registrado en 2014 y el 26% de 2013.

Tres de cada cuatro gestoras señalan a los planes de pensiones mixtos como la opción más demandada a la hora de elegir un producto para la jubilación, frente al 83% de 2015, según Inverco. Por otro lado, el 12% de las entidades apunta a los planes garantizados y el 8% se decanta por los planes con objetivo de rentabilidad no garantizado.

Los retos del futuro

Desestacionalizar las aportaciones, incentivar la fiscalidad, establecer un sistema cuasi obligatorio de aportaciones de empresas a planes de empleo, enviar la información sobre la pensión estimada de los futuros pensionistas y desarrollar herramientas que ofrezcan al partícipe mayor información sobre su pensión futura son los principales retos y propuestas de la industria en los próximos años.

En cuanto a la primera demanda, el 47% de las gestoras señala que sus partícipes en planes de pensiones ya realizan más de un 20% de las aportaciones fuera del último trimestre del año, lo que supone una tendencia positiva. Para incentivar las aportaciones periódicas, las entidades apuntan a la realización de campañas comerciales sobre sus ventajas, por delante de la utilización de simuladores del cálculo de la pensión.

Ángel Martínez-Aldama, director del Observatorio Inverco, explica que “es un tema didáctico en el que desde la industria tenemos que incrementar esfuerzos para explicar al partícipe que las aportaciones periódicas le permiten realizar un esfuerzo periódico menor y, desde el punto de vista de la rentabilidad, aprovechar las oscilaciones del mercado”.

Sobre la mejora de la fiscalidad, existe unanimidad absoluta. El 100% de las gestoras consultadas cree que el ahorro en planes de pensiones no está lo suficientemente incentivado en España, al menos en comparación con el resto de países de su entorno. En este sentido, proponen una mejora de la fiscalidad en la prestación, seguido de una ampliación de los limites en las aportaciones y de la adopción de un sistema cuasi obligatorio de Planes en las empresas (al estilo del modelo inglés).

Uno de los ámbitos en los que la industria quiere avanzar es en el de la promoción de los planes de empresas que, en la actualidad, solo tienen un 11% de los trabajadores. Las gestoras proponen la puesta en marcha de un sistema cuasi obligatorio de aportaciones de empresas y el subsidio del Estado a las empresas por aportaciones a planes.

Por otra parte, para tres de cada cuatro gestoras, las reformas de 2011 y 2013 en el régimen del sistema público de pensiones no lograron aumentar la conciencia del ahorro a largo plazo, porque no se conocen sus efectos en las pensiones del futuro. Para la inmensa mayoría de entidades (95%), la clave reside en enviar la información sobre la pensión estimada de los futuros pensionistas.

Otro de sus objetivos es poner en marcha más herramientas y mecanismos que ofrezcan mayor información al partícipe y que fomenten el ahorro a largo plazo. En este sentido, dos tercios de las gestoras (65%) cuentan con algún tipo de herramienta para realizar simulaciones del capital acumulado en el momento de la jubilación y casi la mitad (45%) también tiene alguna herramienta para hacer simulaciones de la pensión pública estimada.

La mayoría de las gestoras (71%) considera que los efectos de los recientes cambios normativos han sido positivos (reducción tipos marginales, liquidez a los 10 años). Sin embargo, las entidades apuntan a otros cambios negativos, como, al régimen transitorio aprobado en las aportaciones anteriores a 2007 para reducir el 40% en prestaciones en forma de capital y la elevada fiscalidad en las prestaciones. Ocho de cada diez gestoras consideran que las movilizaciones son una herramienta útil para rentabilizar mejor la inversión en planes de pensiones.

Actualmente, la mayoría de gestoras (48%) señala que más del 10% de sus clientes realiza movilizaciones. El perfil del partícipe en planes de pensiones en España que dibujan las gestoras es el de un hombre, de entre 45 y 54 años, que invierte más de 6.000 euros en este instrumento y que lo contrata a través de la red de oficinas; delante de la web y la banca telefónica.

Las implicaciones de una mayor inflación y tipos y del impulso fiscal serán una volatilidad creciente en renta variable y caídas en los bonos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En 2016 se ha iniciado la esperada reorientación de las políticas económicas, tendente a hacerlas menos dependientes de la política monetaria. El esperado impulso a las políticas de gasto público frente a la austeridad es más evidente tras las elecciones presidenciales de noviembre en los EE.UU. Pero, según defiende Eusebio Díaz-Morera, presidente de EDM, en su última carta a los clientes, esas políticas “se irán extendiendo más pronto o más tarde a la mayoría de las economías desarrolladas, incluida la Unión Europea”.

“La política monetaria ha sostenido en solitario las economías occidentales, castigadas por la crisis pero es incapaz de acelerar el crecimiento económico, sin el cual es mucho más difícil el repago de la deuda, la creación de empleo y la reducción de la desigualdad. A esa evolución la llamamos “la gran transición” de la deflación hacia la reflación”, explica el presidente.

La gran transición: 2017 y siguientes

De hecho, en la gestora comienzan el año con una visión dominada por ese giro hacia una mezcla de políticas más equilibrada, que incluye una política fiscal menos austera. “Aunque esta concepción fuera correcta, ello no implica ni un cambio súbito y mucho menos lineal, pues no todos los países están en disposición de gastar más. Dos de ellos, muy importantes, sí lo están: EE.UU. y Alemania”, explica.

En este cuadro, EDM ilustra los cambios que anticipa:

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Según el presidente de la gestora, el impacto en los mercados de cambios de tanto calado y a velocidades diferentes entre EE.UU. y Europa va a ser “una volatilidad creciente en los mercados de acciones (renta variable) y una subida de rendimiento de los bonos (renta fija), lo cual, como es sabido, implica una caída de sus precios”.

La renta fija: fin del boom

Así, la gestora defiende el fin del boom alcista en renta fija. «En los dos últimos meses de 2016 los precios de los bonos han caído drásticamente en EE.UU. Desde el verano (máximos del año), la rentabilidad del bono norteamericano (US Treasury 10 años) ha subido 80 puntos básicos, lo que implica una caída en precios del 9,5%. Esta tendencia continuará en EE.UU. en 2017, impulsada por las políticas de expansión del presidente electo y el correspondiente endurecimiento de la Reserva Federal que ya ha anunciado tres (una más de los anticipado) subidas del tipo oficial (Fed Funds) a lo largo del año que empieza”, asegura.

En la gestora dicen que la subida de tipos “importa mucho”, pues tipos de interés tan bajos crean problemas colaterales significativos. Así, una subida de los tipos de interés hace más fácil la vida de los ahorradores, permite a los fondos de pensiones hacer frente a sus compromisos, favorece la generación de beneficios para los bancos y apoyará la divisa del país en que se produzca, defiende el presidente de EDM.

“Nadie sabe la velocidad de este movimiento que no parece fulgurante pero que, seguramente se extenderá en los EE.UU. a lo largo de 2017 y 2018. En Europa, cuyo ciclo va por detrás del norteamericano, no parece haberse iniciado todavía y será más lento y seguramente menos intenso”, asegura.

¿Cuál puede ser su impacto en la renta variable?

Según el presidente, los efectos de las subidas de tipos son menos seguros y diferentes a lo largo del tiempo en bolsa. Al principio, una subida de los tipos de interés atrae dinero en renta fija que hubiera ido a parar a las bolsas. Pero también es cierto que las subidas se producen cuando la economía va bien, lo cual es un entorno favorable a las acciones, explica.

En renta variable, la gestora habla de una rotación hacia valores cíclicos. “2016 ha sido un año mísero para los índices bursátiles, especialmente en Europa donde apenas en los últimos días del año se han recuperado las pérdidas registradas hasta el mes de octubre. Y, además, mirando los componentes de los índices se observará cómo este resultado final oculta un comportamiento negativo en la mayoría de los sectores. Sólo los llamados sectores cíclicos (energía, minerales, materiales de la construcción) están en positivo, mientras que los grandes sectores defensivos (consumo necesario, alimentación, salud) han registrado comportamiento negativo. Este hecho relativo a Europa, también se ha dado en EE.UU.” Sin embargo, en la entidad apuestan por los valores defensivos, los más «aburridos».

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El posicionamiento de sus carteras discrecionales no ha cambiado de cara al año próximo, pues ya habían anticipado los cambios antes comentados. En renta fija, abogan por concentrar la cartera en emisiones privadas y plazos cortos, para protegerse de un probable aunque moderado repunte de los rendimientos (caída de precios). “En particular, no tenemos apenas deuda pública en nuestras carteras ni deuda emergente, sujeta a riesgo de divisa”.

En renta variable, dicen que es “el segmento ideal para conservar el valor a largo plazo. Sus precios hoy no son de ganga, pero las mejores compañías podrán absorber potenciales contracciones de sus múltiplos (PER) gracias al crecimiento en beneficios”, dice Díaz-Morera.

“Tenemos más preferencia individual que orientación geográfica, pero una adecuada diversificación es conveniente en este entorno tan variable. También nos parece que, a pesar de los riesgos de sus divisas, la renta variable emergente debiera tener una ponderación no inferior al 10%”, añade.

En divisas, para EDM no son un activo de inversión y, en general, no tienen coberturas del riesgo. Eso sí, «una potencial continuación del alza del dólar hacia la paridad con el euro nos llevaría a cerrar la exposición”.

En este contexto, dice, los inversores deben preocuparse, sobre todo, por la creación de valor. “Este concepto es perfectamente comprensible, pues depende del crecimiento de beneficios y permite adoptar una prudente distancia respecto a las piruetas a corto plazo de los mercados, poco aptas para inversores conservadores como EDM”, apostilla Díaz-Morera en su carta a los inversores.

Los mercados emergentes se enfrentan a un año crucial

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¿Las acciones de los mercados emergentes son vulnerables a las políticas y las medidas de los bancos centrales de los países desarrollados, o están respaldadas por fuerzas suficientemente poderosas para sugerir que podemos estar al comienzo de una tendencia positiva a más largo plazo? Con esta pregunta inicia Geoffrey Wong, responsable de mercados emergentes y renta variable de Asia-Pacífico de UBS AM, su repaso a lo que ha sucedido en los últimos meses del años y su análisis sobre lo que le espera a esta clase de activos a lo largo de este 2017.

“Para un universo de inversión con altos niveles de deuda en moneda fuerte, las acciones de los emergentes han demostrado históricamente una alta sensibilidad frente al dólar. Una rápida normalización de la política monetaria del G7 en 2017, junto con un dólar mucho más fuerte, representaría por tanto un grave riesgo para los precios de los activos de los mercados emergentes debido al aumento de los costes del servicio de la deuda y a las menores perspectivas de crecimiento”, estima el gestor.

Sin embargo, recuerda, dado el bajo crecimiento actual y el contexto de baja inactividad en el mundo desarrollado, UBS AM estima que incluso si los tipos de interés suben en 2017, es probable que el ritmo de aumento sea moderado. “Dadas las características técnicas y fundamentales de los bonos soberanos de los mercados desarrollados, creemos que los mercados emergentes pueden y seguirán haciéndolo bien”, apunta.

Pero es cierto que existen otros riesgos. Si crece el sentimiento populista y proteccionista en Europa y Estados Unidos impone restricciones al comercio mundial, el impacto en emergentes es potencialmente negativo. En este caso, Wong afirma que será preciso esperar a ver si la retórica anti-globalización de Donald Trump se convierte en medidas reales, pero está claro que los riesgos para los emergentes han aumentado con la llegada de Trump a la Casa Blanca.

“También sería negligente no mencionar a China, un país que presenta oportunidades y riesgos en el próximo año. Mientras que 2016 abrió con preocupaciones sobre un aterrizaje duro del gigante asiático, en 2017 lo que volverá a preocupar a los inversores son los altos niveles de deuda”, dice el gestor. Dicho esto, a pesar de la incipiente volatilidad vista en 2016, Wong cree que los cambios en la economía han sido mucho más adecuados de lo que esperaba la mayoría del mercado. El hecho de que el 19º Congreso Nacional del Partido Comunista se celebre en el otoño de 2017 probablemente ayudará a que la política del gobierno siga siendo acomodaticia.

Importantes tendencias demográficas

Aunque hay riesgos, para el responsable de mercados emergentes y renta variable de Asia-Pacífico, vale la pena recordar que las tendencias demográficas respaldan los mercados emergentes. En particular, el gestor se refiere a una investigación reciente de UBS Asset Management que pronosticó un crecimiento del 4,2% de la población en edad de trabajar entre 2015-2020. Un marcado contraste con una reducción del 0,2% prevista para los países desarrollados. Los emergentes también tienen una ventaja significativa en cuanto al potencial de recuperación del gasto gubernamental, la inversión y la educación, todos ellos importantes impulsores del crecimiento a largo plazo.

“Pero identificar los países con mayor potencial de crecimiento no es una fórmula mágica para maximizar los retornos. Los inversores también tienen que entender qué tasas de crecimiento ya están reflejadas en los precios de las acciones y tener la convicción de que la exposición a esa tasa de crecimiento no se diluirá con la subida de capital. En estas medidas combinadas de crecimiento y calidad, países como India, Indonesia, Sudáfrica y México obtienen buenos resultados”, explica Wong.

Este crecimiento está impulsando los cambios estructurales, que están pasando de centrarse en las infraestructuras y las exportaciones de bajo valor al consumo interno, impulsado por los salarios más altos y por una creciente clase media. “De hecho, el aumento de los ingresos está cambiando los hábitos de consumo de más de 400 millones de hogares emergentes en países como China, India, Indonesia, Filipinas, Brasil, Polonia y Rusia, creando un consumidor joven, urbano y conocedor de la tecnología”, concluye.

Cambio de billetes en La India: ¿el suicidio de Modi?

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La India está introduciendo nuevos billetes de 500 y 2.000 rupias con el objetivo de frenar el llamado «dinero negro» (o dinero en efectivo no contabilizado), la falsificación y la corrupción. Factores, todos ellos, que distorsionan la economía real y financian ciertas actividades ilegales.

Aunque la medida ha sido inesperada, el reciente esfuerzo para desmonetizar del país, que también elimina sus billetes de 500 y 1.000 rupias (unos 7,50 y 15 dólares respectivamente ), puede ser útil para incorporar la economía paralela a la economía. El portfolio manager de Matthews Asia, Sunil Asnani, ofrece sus puntos de vista sobre el nuevo esquema

¿Cómo ha sido el panorama en la India desde este anuncio de desmonetización?

Desde el anuncio, millones de indios de todo el país han hecho cola frente a los bancos y los cajeros automáticos para tratar de cambiar sus antiguos billetes por los nuevos. Sin embargo, los bancos han tenido dificultades para lidiar con la multitud de gente y las largas horas de espera. Se han puesto límites semanales a las cantidades de dinero que una persona puede cambiar y retirar, razón por la cual los bancos han distribuido sólo una pequeña fracción de los nuevos billetes.

La operación monetaria también requiere que los cajeros automáticos sean recalibrados en todo el país para que sean capaces de proporcionar los nuevos billetes, que son ahora de un tamaño diferente. También hay una gran demanda de billetes de menor denominación para permitir el intercambio de efectivo, ya que los billetes de 2.000 rupias no se pueden utilizar en la mayoría de los artículos o servicios que tienen un precio mucho menor.

¿Cómo ha reaccionado el gobierno?

El proceso ha sido bastante caótico, y a menos que la gestión de esta transición se vuelva más eficiente, podríamos estar hablando del suicidio político para el gobierno de Modi, y su agenda para un gobierno sin corrupción podría terminar prematuramente.

No es la primera vez que India retira los billetes de mayor denominación, ¿cuál es la diferencia esta vez?

El país ya hizo esto en 1946 y en 1978, pero esta vez, el nivel de desmonetización es superior al 85% del dinero en circulación, en comparación con menos del 2% de las ocasiones anteriores.

¿Cuáles podrían ser las consecuencias a corto y mediano plazo de esta medida en la economía de la India?

A corto plazo, los artículos discrecionales de alto precio para los consumidores, junto con cosas como el pago de ceremonias de boda y la compra de inmuebles (áreas en las que se usa mucho dinero negro), podrían verse algunos cambios. Al mismo tiempo, la falsificación de moneda –que se estima que es de alrededor de 250 rupias por cada millón en circulación– podría verse frenada. Esta medida también podría impulsar las transacciones sin efectivo y permitir una medición más eficiente de los datos económicos.

Algunos críticos, sin embargo, creen que el esquema sólo podría cambiar el tipo de billete que usa la corrupción, es decir pasar de los antiguos a los nuevos, y los principales corruptos del país podría esconder su dinero en activos no monetarios como la propiedad, el oro o las cuentas en bancos extranjeros. Las consecuencias a largo plazo de esta ley realmente aún no están claras, sobre todo porque es más fácil almacenar el dinero negro en billetes de mayor denominación.

¿Los problemas causados por el nuevo esquema se compensarán con los beneficios para la economía?

En la superficie, esto podría ser el caso. Con anterioridad a esta medida, se abrieron más de 250 millones de cuentas bancarias bajo un nuevo esquema llamado Jandhan Yojna, que no requieren de saldo mínimo, que llevan asociadas tarjetas de débito vinculadas a Aadhar (identificación universal basada en biometría) que deberían permitir a los ciudadanos más pobres realizar transacciones sin efectivo.

Pero si cavamos más profundo, uno se daría cuenta de que esto no es todo lo fácil que debería. Por ejemplo, sólo un millón o más de comerciantes tienen máquinas para pago con tarjeta, de casi los 40 millones de vendedores registrados en todo el país. Las soluciones de banca móvil y de pago móvil podrían compensar parcialmente esta deficiencia. Pero para que esto funcione, la India también necesitaría superar los limitados niveles de alfabetización de casi la mitad de su población.

¿Y la tecnología de pago a través del móvil?

Algunos proveedores de sistemas para cobro a través del móvil están aprovechando esta oportunidad para inscribir a miles de comerciantes diariamente, pero eso puede no ser suficiente para lidiar con este problema durante los próximos dos meses. Con 25.000 suscripciones por día se necesitarían muchos años para inscribir a todos los comercios. Es poco probable que la India pueda pasar sin problemas a un sistema sin dinero en efectivo a corto plazo, incluso si la desmonetización es un paso concreto en esa dirección.

La pregunta más importante es si podemos asumir que habrá un suministro seguro y sin problemas de los nuevos billetes, dado el historial de ejecución y seguridad del país.

M&G: Hemos llegado a un momento crucial y potencialmente crítico

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El equipo de multiactivos de M&G considera que 2016 no ha sido tanto un año de “aprender nuevas lecciones, como de recordar algunas de nuestras reglas claves para invertir”: evitar quedarse atrapado en el corto plazo, no perder el tiempo en la predicción, y tener cuidado con las suposiciones perezosas sobre lo que «debe» suceder sobre la base de la experiencia previa.

En su documento “A pivotal moment – looking towards 2017”, la gestora dice que «El Brexit y la victoria de Trump fueron sorpresas, pero incluso si hubiésemos podido predecir los resultados, las fluctuaciones en los precios de las acciones fueron muy diferentes a la visión de consenso. Tras el Brexit, los mercados repuntaron rápidamente tras experimentar inicialmente ventas masivas y la volatilidad provocada por aversión al riesgo que se esperaba tras la victoria de Trump nunca se materializó. Creemos que esto demuestra que es más importante centrarse en los hechos que podemos conocer hoy sobre las valoraciones y el contexto de fundamentales económicos que intentar predecir cómo interpretará el mercado los acontecimientos geopolíticos».

Además, el equipo considera que hemos llegado a un momento crucial y potencialmente crítico en el que es necesario que los inversores cambien su forma de pensar y actuar. Es posible que las estrategias que han arrojado buenos resultados en la última década se enfrenten ahora a dificultades, avisan. Por este motivo, de cara al próximo año y más adelante, “no trataremos de predecir qué acontecimientos protagonizarán los titulares, sino de estar preparados para responder a los cambios en la confianza del mercado«.

En su opinión, parece que el mercado está descontando un entorno más favorable, con un aumento de los beneficios en todo el mundo y una tendencia positiva en datos como los índices PMI y la tasa de empleo en ciertas regiones. Asimismo, parece que la inflación se está recuperando y hemos asistido a una gran variación en los puntos de equilibrio.

Aunque puede que el conjunto de la renta variable no cuente con unas valoraciones tan interesantes como a principios de año, aseguran que todavía quedan buenas oportunidades a escala sectorial y regional. El equipo prioriza con firmeza Europa y Asia (incluido Japón), así como el sector bancario estadounidense. Asimismo, concluye, en el universo de renta fija existen multitud de oportunidades interesantes en las áreas menos convencionales de la deuda pública y la deuda corporativa.

Petra Pflaum: nueva CIO de Inversiones Responsables en Deutsche AM

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Deutsche Asset Management (Deutsche AM) ha anunciado el nombramiento de Petra Pflaum como Chief Investment Officer de Inversiones Responsables, nombramiento efectivo desde el pasado 1 de enero de 2017.

Desde su nuevo cargo, Pflaum gestionará el equipo de inversiones con criterios medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG), responsable de la integración de estas capacidades en los procesos de inversión de Deutsche AM. Además, será la encargada de potenciar la oferta de inversión responsable en sus negocios de gestión activa, pasiva y alternativa. Será la responsable de los equipos ya existentes de investigación y gobernanza.

Pflaun seguirá desempeñando su actual cargo como responsable de Renta Variable EMEA en Deutsche AM. Además, se unirá a ella Britta Weidenbach, que asume la responsabilidad de co-responsable de Renta Variable EMEA, cargo efectivo desde el 1 de enero de 2017. A partir de ahora, Pflaum será miembro del Consejo de Deutsche Asset Management Investment GmbH, representando las actividades de Equity y Equity Trading.

Pflaum se unió a Deutsche AM en 1999, y antes de desempeñar su cargo actual fue co-responsable de Global Research y responsable global de Renta Variable en el terreno de small & midcaps. Weidenbach es actualmente responsable de Renta Variable Europea y también se unió a Deutsche AM en 1999. Ha gestionado fondos de renta variable europeos desde 2001.

«Deutsche AM ha reconocido la importancia de la ESG en su enfoque de inversión desde hace muchos años. Estamos orgullosos de haber estado entre los primeros en suscribir los Principios para la Inversión Responsable (PRI) recomendados por la ONU en 2008. Es importante que construyamos sobre este patrimonio y utilicemos nuestra experiencia para ayudar a los clientes que quieren apoyo en esta importante área de inversión», comenta Nicolas Moreau, director de Deutsche Asset Management y miembro del Consejo de Deutsche Bank.

«Nos complace que alguien con las capacidades de Petra Pflaum asuma esta importante posición como CIO para Inversiones Responsables y miembro del Consejo de Deutsche Asset Management Investment GmbH y que Britta Weidenbach se una a ella como co-responsable de Renta Variable en EMEA. Ambos son talentos excepcionales que han desempeñado una serie de funciones de liderazgo durante muchos años dentro de Deutsche AM «, concluye.

Henderson: “La razón más convincente para invertir en Asia Pacífico es la posibilidad de beneficiarse del crecimiento de los dividendos”

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mike Behnken. Este será el año de Asia

Michael Kerley y Sat Duhra, cogestores de la estrategia Henderson Asian Dividend Income, ofrecen en esta entrevista su previsión para 2017. Aunque los mercados continuarán guiándose por los acontecimientos macro, el fuerte potencial de crecimiento de los dividendos que presenta Asia sigue siendo la razón principal que nos lleva a recomendar a los inversores que mantengan su inversión en la región.

¿Qué lecciones han aprendido de 2016?

2016 está siendo un año interesante, aunque a veces ha sido frustrante al estar las rentabilidades dominadas por los acontecimientos internacionales y la preferencia de estilos. El rumbo de los tipos de interés estadounidenses y la forma que adopta la curva de tipos, junto con los retos políticos singulares, han afectado a los flujos de capital entrantes y salientes de la región casi con independencia de los fundamentales subyacentes. Este año también nos ha recordado que seleccionar los mejores títulos de la región para coincidir con nuestros objetivos a la larga resultará rentable para los inversores.

¿Por qué deberían tener en cartera los inversores compañías de la región?

La razón más convincente para invertir en Asia Pacífico sigue siendo la posibilidad de beneficiarse del crecimiento de los dividendos. Las empresas asiáticas poseen una abundante tesorería y aún se encuentran en las etapas iniciales de adoptar una cultura de dividendos. Las ratios de reparto de dividendos se sitúan en mínimos récord y, mientras sigan cobrando impulso las reformas favorables a los accionistas, creemos que los excedentes de liquidez cada vez mayores se emplearán para recompensar a los accionistas.

¿Cuáles son los principales temas más susceptibles en los mercados donde invierten en 2017?

Los acontecimientos internacionales probablemente continúen influyendo en las rentabilidades durante 2017. El nuevo presidente en Estados Unidos, unido a las elecciones clave previstas en Francia y Alemania, elevarán la volatilidad, mientras que los debates en torno a la política monetaria y fiscal configurarán el entorno en el que se moverá la liquidez y los tipos de interés.

Las mejores perspectivas económicas en Asia, en particular en China, serán objeto de un estrecho seguimiento, aunque la recuperación de los beneficios es fundamental para sostener la mejor evolución de Asia frente a los mercados occidentales. Creemos que la temática de los dividendos seguirá siendo atractiva al permanecer altos los tipos de interés reales en relación con el resto del mundo, lo que indica que el endurecimiento monetario probablemente no ocurrirá a corto plazo. Con las rentabilidades de los bonos asiáticos en mínimos históricos, las rentabilidades por dividendo siguen siendo atractivas comparadas con la renta fija y el efectivo.

¿Cuáles son sus posiciones de mayor convicción de cara al nuevo año?

Nuestras carteras no se decantan expresamente por ninguna participación específica, si bien existen algunas empresas que poseen sólidos catalizadores en 2017. Samsung Electronics normalmente no es un título que ofrezca rentabilidades por dividendo, pero hay motivos para creer que esta situación puede cambiar durante los próximos doce meses.

La reestructuración empresarial que conlleva la inclusión de su heredero forzoso, Jae Yong Lee, al consejo de administración de Samsung podría ser el detonante para que se adopten políticas más favorables al accionista de aquí en adelante. Si a esto le unimos un negocio que está en racha, especialmente por los resultados obtenidos en memorias y monitores, tenemos una historia de crecimiento de dividendos interesante de cara a 2017.

Otra posición destacable es Macquarie Bank, una entidad que goza de una posición privilegiada para beneficiarse del mayor gasto global en infraestructuras gracias a su negocio de fondos líder de su clase. En vez de invertir en títulos de materias primas, que, aunque se beneficien de esta tendencia, se verán afectados por el exceso de oferta, preferimos las firmas que financian estos proyectos, como Macquarie.

¿Qué expectativas deberían tener los inversores sobre su clase de activos y sus carteras en el futuro?

Nuestra postura sobre los mercados de Asia Pacífico en 2017 sigue siendo moderadamente optimista, pero admitimos que los asuntos de alcance global seguirán marcando el rumbo de los mercados a corto plazo. Actualmente las valoraciones asiáticas son atractivas, sobre todo en relación con sus homólogas globales; los beneficios parece que van mejorando, lo cual podría ayudar a reducir el descuento de las valoraciones al tiempo que el crecimiento económico en distintas partes de la región se ha estabilizado. Hay motivos para creer que esto continuará también durante 2017.

Suiza se prepara para poner fin al secreto bancario en 2018

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Suiza ha empezado ya, desde el pasado 1 de enero, a reunir datos bancarios de clientes extranjeros con el objetivo de preparar el terreno hacia el cumplimiento del acuerdo de intercambio automático de información acordado con 38 socios de la OCDE (la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico) y que se pondrá en marcha en 2018.

Así, aunque no intercambiará esa información de forma automática hasta el 1 de enero del año próximo, el país ya ha empezado a reunir datos. Suiza se despide así del secreto bancario, una circunstancia que data de 1934 y que ha permitido al país atraer fortunas durante décadas, pero que ha suscitado críticas y presiones por parte de la comunidad internacional, especialmente por parte de Estados Unidos, que venía exigiendo información sobre las fortunas de sus ciudadanos.

De hecho, en 2009 y bajo la amenaza de retirar la licencia a UBS en EE.UU., Suiza entregó los datos de 4.450 clientes estadounidenses a al país, lo que supuso el principio del fin del secreto bancario. Posteriormente hubo más presiones, investigaciones a bancos suizos, escándalos con datos robados y un impulso de la comunidad internacional a la lucha contra la evasión fiscal, de forma que Suiza cedió.

Según recoge El Periódico, Suiza aceptó en 2014 sumarse al estándar global de la OCDE para no perder su estatus de plaza financiera internacional y en 2015 firmó un acuerdo con la Unión Europea (UE). «Aunque no comenzará a intercambiar los datos bancarios hasta el año 2018, en la práctica entierra ya en este 2017 el secreto bancario al iniciar los pasos necesarios para entregar la información de este ejercicio de sus clientes extranjeros el año próximo», explica.

Suiza copa el 25% de la cuota mundial del negocio de gestión de fortunas privadas offshore, según datos de la Asociación Suiza de Banqueros (ASB). El país gestiona fortunas por valor de 6,6 billones de francos suizos (6,1 billones de euros), de los que la mitad proceden del extranjero.

Un nuevo marco lleno de retos

Los expertos se preguntan qué ocurrirá a partir de ahora, y si la mayor transparencia de información que ofrecerá el país helvético tendrá consecuencias en su industria de wealth management y gestión de activos.

Un estudio de KPMG y la Universidad de St. Gallen vaticinaba que casi un tercio de las entidades de banca privada en Suiza desaparecerán del mercado en los próximos tres años, a través de movimientos de fusiones y liquidaciones, en un escenario no solo de mayores presiones regulatorias si no también de mayor presión por la rentabilidad. Las dificultades del mercado suizo han llevado a salir de este mercado a varias entidades anglosajonas en los últimos tiempos.

Bruno Aguilar sale de Andbank

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El pasado mes de julio, Andbank fichaba a Bruno Aguilar como responsable de Desarrollo de Negocio de la red de IFAs (asesores financieros independientes), pero Funds Society ha podido saber que Aguilar ha salido ya de la entidad. Fuentes cercanas a Andbank explican que la salida se produce tras el vencimiento del contrato, de solo seis meses, que habría expirado el pasado día 31 de diciembre. Y, de momento, su puesto no ha sido ocupado por otro profesional.

La entidad justificaba en verano el fichaje de Aguilar con el objetivo de “reforzar un área estratégica en Andbank, focalizada en ofrecer soluciones de inversión en España y Luxemburgo, que se enfrenta a cambios en los próximos años derivados de las nuevas tecnologías y los cambios regulatorios de la entrada en vigor de MiFID II en enero de 2018”.

En los últimos tiempos, han salido de Andbank otros profesionales responsables del área de agentes financieros y EAFIs, como Emilio Andreu, ahora director de la red de agentes de Diaphanum, y recientemente José Luis Blázquez –que era director de la Red de Asesores Financieros Independientes en España y Latinoamérica en Andbank-.

Actualmente, Horacio Encabo es el responsable de EAFIs de la entidad en España y Andrés Recuero, director de la red de Agentes.

El perfil de Aguilar

Bruno Aguilar, licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid, se incorporaba a Andbank el pasado verano desde Edmond De Rothschild Asset Management, donde ocupaba el puesto de General Manager para España y Portugal. En esta entidad se encargaba de la gestión de la sucursal y del desarrollo de negocio, muy centrado en la venta de fondos de inversión a instituciones españolas.

Anteriormente, trabajó en Credit Suisse Asset Management, en Robert Fleming Spain y en BZW, del grupo Barclays. Aguilar siempre ha desarrollado su trayectoria profesional en el ámbito de la gestión de activos y la venta y distribución de fondos de inversión a clientes institucionales.

El 70% de los gestores británicos teme que sus fondos pierdan el ‘pasaporte’ europeo tras el Brexit

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Una encuesta llevada a cabo por PwC para Financial Times Fund Management (FTfm) revela que más de dos tercios de los profesionales de la inversión creen que las gestoras británicas no podrán vender sus fondos libremente en la Unión Europea tras la salida del Reino Unido del bloque económico.

PwC encuestó a unos 644 profesionales del sector, pertenecientes a 400 gestoras de activos durante una conferencia en Londres en noviembre. Entre los resultados, la encuesta muestra una amplia preocupación por el impacto del Brexit en las empresas que tienen su base en Reino Unido, las cuales gestionan cerca de 7 billones de libras esterlinas en activos, y emplean cerca de 50.000 profesionales. De esa encuesta se ha hecho eco el diario económico Expansión.

Según el 70% de los encuestados, es poco probable que las gestoras de activos conserven plenos privilegios de su ‘pasaporte’ europeo, que permite a las instituciones del Reino Unido acceder al mercado único europeo sin restricciones.

La mayoría de los gestores británicos tienen una sede en Luxemburgo o Dublín para vender fondos mutuos a los inversores de la Europa continental, y al menos en teoría, deberían poder seguir vendiendo los fondos UCITS a clientes con base en Europa después del Brexit.

Según la encuesta de PwC, un 85% de los encuestados cree que será necesario trasladar parte de la plantilla británica a Europa continental, tras la materialización del Brexit.

Por el momento, sólo una gestora de origen estadounidense, Columbia Threadneedle, ha confirmado que trasladará empleados a Europa continental como consecuencia del referéndum.

Sin embargo, un 7% de los encuestados afirmó que sus empresas habían comenzado a reubicar a empleados de sus gestoras tras el referéndum, mientras que un 25% aseguró que sus firmas planeaban comenzar a trasladar empleados.

Por su parte, Andrew O’Callaghan, responsable en Europa de la división de gestión de activos y patrimonio de PwC, indicó que es fundamental que las gestoras de activos lleven a cabo «revisiones detalladas sobre el valor de las operaciones y los productos» para determinar los ajustes que podrían ser necesarios.

Algo menos de un tercio de los encuestados aseguró que sus compañías no habían tomado una decisión sobre cómo responder al Brexit.