Foto: OLOliuqui, Flickr, Creative Commons. La CNMV y Alastria firman un acuerdo de colaboración para analizar las posibilidades de la tecnología blockchain en el sector financiero
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y el consorcio Alastria han firmado un acuerdo para cooperar en el estudio de las posibles aplicaciones de la tecnología blockchain y de registro distribuido (DLT por sus siglas en inglés) en procesos relacionados con los mercados de valores.
En el marco de este acuerdo se analizará la posibilidad de aplicar la tecnología blockchain en los procesos de la CNMV, incluidos aquellos en los que se produce una conexión con el sector privado, con la finalidad de mejorar la eficiencia y conectividad de la institución.
Los firmantes del acuerdo intercambiarán información y experiencias para procurar un mayor conocimiento de esta tecnología y del proceso de elaboración de estándares europeos e internacionales.
Alastria es una iniciativa multisectorial creada en octubre de 2017 y de la que forman parte más de 255 instituciones y empresas en España, incluidas compañías del sector financiero. Este consorcio tiene como objetivo proveer a España de la infraestructura de base blockchain que permita tanto desarrollar productos y servicios como realizar transacciones con validez legal y ajustadas a la regulación nacional y europea.
La firma de este acuerdo se enmarca en la estrategia de la CNMV de fomentar el desarrollo tecnológico y hacer de la institución una organización abierta a la innovación, asegurando siempre un adecuado nivel de protección al inversor.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Markus Tacker
. Un paso más, revisando las salidas
Un tira y afloja entre fuerzas alcistas y bajistas está evitando ver tendencias direccionales claras en los mercados. La renta variable se está moviendo en un amplio rango, por debajo de los máximos desde principios de año y, en general, hemos entrado en un régimen de menores rendimientos. La sensibilidad al flujo de noticias es, y seguirá siendo, muy alta a medida que los mercados intentan adaptarse a las nuevas condiciones financieras y económicas.
¿Cómo deberían los inversores navegar esta nueva fase?
En primer lugar, deberían ser consciente de un escenario a medio plazo cada vez con mayores desafíos (es decir, riesgo de recesión, riesgo de errores políticos), jugando al mismo tiempo tres temas principales a corto plazo. En primer lugar, las perspectivas económicas siguen siendo sólidas, pero con el pico de la aceleración económica, creemos, ahora por detrás de nosotros.
Un mayor precio del petróleo y las conversaciones sobre proteccionismo apoyan esta hipótesis, pero sin grandes disrupciones, pues nuestro escenario central ve aún que el precio del petróleo se mantiene estable en torno a los niveles actuales y no se materializa una guerra comercial a gran escala. Se espera que el crecimiento global del PIB se sitúe alrededor del 4% en 2018, y ligeramente por debajo del 4% en 2019, pero aún por encima de potencial para las principales economías.
Además, la narrativa del crecimiento global sincronizado está perdiendo impulso, con Estados Unidos aún a la cabeza (y probablemente acelerándose) entre los mercados desarrollados, gracias a la extensión del ciclo respaldado por el impulso fiscal.
En segundo lugar, los bancos centrales continuarán dejando atrás sus políticas de relajación excepcional, aunque sea de manera lenta y gradual, al no verse la inflación como una gran amenaza. En la zona euro, la inflación está lejos de ser un problema, y la desaceleración actual de la economía, incluso minimizada por el BCE y probablemente temporal, podría ralentizar aún más el ritmo del ‘tapering’ por parte del BCE. En EE.UU., el camino de la normalización parece más claro y la Fed parece interesada en aceptar un modesto exceso de la inflación por encima de objetivo, a la espera de que el crecimiento salarial del pleno empleo finalmente se active.
En tercer lugar, podemos ver fases de apreciación del dólar, pero deberían ser transitorias como consecuencia de una percepción de divergencia temporal en la normalización de políticas de los bancos centrales y un mejor sentimiento de riesgo, mientras que las fuerzas a largo plazo (mayor déficit y deuda de Estados Unidos, diversificación en las reservas internacionales de bancos centrales) debería funcionar a favor de un dólar más débil. Esta apreciación del dólar no debe verse como una gran amenaza para los mercados emergentes.
Las condiciones actuales son más difíciles (dólar más fuerte, mayores tipos americanos, temas idiosincrásicos), pero a medida que estos ajustes se absorban a través de mayores spreads y divisas más débiles, las oportunidades en emergentes pueden volver a aparecer, con una mayor selectividad y concentración en impulsores (petróleo, ciclo electoral, vulnerabilidad externa).
En este entorno, los inversores deberían continuar tácticamente dando un paso más, jugando los ajustes actuales (fuerte crecimiento, pero en máximos, baja inflación, bancos centrales todavía acomodaticios y no sincronizados) a través de jugadas de valor relativo, selección bottom up y diversificación de estrategias y estilos.
La volatilidad en las próximas semanas podría considerarse una oportunidad para volver a examinar las clases de activos más impactados. Al mismo tiempo, los inversores deberían estar preparados para girar (progresivamente) el barco (en exposición al riesgo), en medio de una posible corrección real y / o financiera a medio plazo, impulsada por fuerzas endógenas/exógenas.
En este período de transición, la gestión de la liquidez seguirá siendo clave para que los inversores ajusten y roten rápidamente las carteras, así como la preservación del capital.
Pascal Blanqué es CIO del Grupo Amundi y Vincent Mortier es director adjunto de Inversiones.
Rafael Valera y Julián Pascual. Foto cedida. Buy & Hold aprovecha las dudas sobre Italia para comprar bonos de Moby y Telecom Italia
Buy & Hold SGIIC ha aprovechado la incertidumbre y la volatilidad que vive el mercado bursátil italiano para reforzar sus posiciones en bonos corporativos italianos, tanto en su fondo de inversión B&H Renta Fija como en el mixto B&H Flexible. En concreto, las empresas en las que la gestora española ha adquirido deuda son el operador de ferrys Moby y Telecom Italia.
Moby se creó por la fusión de tres compañías y ostenta una gran cuota de mercado en el transporte marítimo italiano de pasajeros. Además, un cuarto de su financiación proviene del Gobierno italiano, ya que conecta a diferentes islas italianas con la península. “En caso de quiebra, el bono cuenta con la garantía de sus 50 ferrys, que tienen un valor de 830 millones de euros”, sostiene Rafael Valera, consejero delegado de Buy & Hold. Como principal incertidumbre sobre los títulos de la compañía pesa la investigación de la Comisión Europea por ayudas concedidas por el Estado Italiano a la compañía.
En el caso de Telecom Italia, el mayor operador telefónico de Italia y el segundo de Brasil, Buy & Hold ha adquirido bonos de una emisión con vencimiento en marzo de 2055. Se trata de una empresa con un fuerte accionariado, con Vivendi como accionista de control, con el 24% de la compañía. “Otra de las causas por las que hemos decidido comprar bonos ha sido la posible venta de TIM Brasil, que podría reportarle a la compañía 10.000 millones de euros, y reducir sustancialmente su deuda”, apunta Antonio Aspas, socio de Buy & Hold.
La última compañía en la que Buy & Hold ha tomado posiciones en deuda corporativa es Aryzta, fabricante de panadería y pastelería industrial para grandes empresas como McDonalds, Tim Horton, Starbucks, Subway, etc. Debido al escaso poder de fijación de precios en el sector y la subida de materias primas la compañía se ha resentido en bolsa. De hecho, Arytza ha alcanzado un nivel elevado de deuda (4 veces deuda/ebitda, sin incluir la deuda perpetua). Sin embargo, desde Buy & Hold esperan que la empresa anuncie una ampliación de capital, a la que acudirán distintos fondos que ya están invertidos en el capital lo que contribuirá a reforzar su balance. “Esta situación sería beneficiosa para nosotros, como bonistas”, asegura Valera.
Prosegur cash, en renta variable
En cuanto a renta variable, el movimiento más destacado de Buy & Hold es la entrada en Prosegur Cash, la filial de Prosegur, que debutó en bolsa el año pasado. Julián Pascual, presidente de Buy & Hold, considera que “la empresa de transporte de dinero efectivo cuenta con una cuota de mercado importante, poder de fijación de precios y un balance saneado”.
Buy & Hold ha incorporado los títulos de la compañía en sus vehículos B&H Flexible y B&H Acciones Europa, fondos de inversión mixto y 100% de renta variable, respectivamente.
Foto cedidaLola Solana, Head of Small Caps & ESG Equity Funds de Santander AM. Lola Solana (Santander AM)
Banco Santander refuerza su oferta de productos de inversión sostenible con el lanzamiento de un fondo de inversión de renta variable europea, Santander Sostenible Acciones, que completará la gama de estos fondos creada a principios de año. Lola Solana, la gestora del Santander Small Caps España, el fondo más rentable de la Bolsa española en 2017, será a partir de ahora la gestora de este nuevo fondo y de la cartera de renta variable de la gama de fondos mixtos lanzada en enero (Santander Sostenible 1 y Santander Sostenible 2).
Santander Sostenible Acciones está dirigido a inversores con un perfil de riesgo más elevado y su cartera estará compuesta por compañías europeas, tanto de la zona euro como del Reino Unido, Suiza y otros países miembros de la Unión Europea. Estas empresas están especializadas en sectores de energía renovable, tratamiento de residuos, reforestación, movilidad, eficiencia energética, innovación tecnológica, envejecimiento de la población, salud, agroalimentación y conectividad, entre otros.
Licenciada en Derecho por la Universidad Autónoma de Madrid, Solana se incorporó a Banco Santander en 1989 y desde su creación, en 2004, gestiona el Santander Small Caps España. En los últimos años, Solana ha recibido varios premios, entre los que destacan, en 2017, el galardón de Citywire como mejor gestora, el premio de Expansión-Allfunds al mejor fondo de renta variable española y el premio BME Blas Calzada Ibex 2017.
“Buscamos lo mejor para nuestros clientes y creemos que la sostenibilidad genera valor. Con esta gama de fondos, queremos demostrar que la rentabilidad es compatible con la sostenibilidad, en línea con la estrategia y cultura de Santander, un banco responsable, firmemente comprometido con el crecimiento inclusivo y con el cuidado del medio ambiente”, destaca Solana.
Santander Sostenible 1 está dirigido a un inversor de perfil conservador con un mínimo del 75% de su cartera en valores de renta fija pública y privada, y un máximo del 25% en renta variable, y Santander Sostenible 2 invierte un máximo del 55% en acciones y el resto en renta fija. Ambos son gestionados por un sólido equipo de gestores que refleja las fortalezas y capacidades de Santander Asset Management, integrado en las áreas de Soluciones de Inversión, Renta Variable y Renta Fija.
La gama Santander Sostenible se ajusta a una política de inversión sostenible, que se sustenta en los pilares ASG (ambiental, social y de gobierno corporativo) y a los principios de sostenibilidad financiera. Estos fondos se construyen tras un profundo análisis del universo de inversión, en el que se aplican un amplio número de indicadores ASG. Todo ello, acompañado de diferentes elementos de valoración financiera con el fin de seleccionar aquellos activos más rentables que presenten mejores perspectivas de sostenibilidad financiera, ambiental y social. Este proceso es supervisado de manera periódica por un Comité de Inversiones y Sostenibilidad, que vela tanto por el cumplimiento de los objetivos de sostenibilidad, como por la evolución de la rentabilidad de los fondos.
La gama
Con estos lanzamientos, Santander intensifica su apuesta por la inversión sostenible y responsable, un área que ya lidera en España. En 1995, Santander constituyó el fondo Inveractivo Confianza, el primer fondo de Inversión socialmente responsable (ISR) en España. En la actualidad, el banco gestiona cuatro fondos ISR, tres en España (Inveractivo Confianza, Santander Responsabilidad Solidario y Santander Solidario Dividendo Europa) y uno en Brasil (Fundo Ethical). Estos fondos aplican criterios sostenibles y responsables para la inversión, incluyendo compromisos en relación a los derechos humanos, laborales, sociales y de respeto al medio ambiente.
Desde el año 2000, Santander tiene presencia en el Dow Jones Sustainability Index (DJSI), índice de referencia en sostenibilidad en el ámbito internacional, que mide el desempeño de las empresas en tres dimensiones: económica, medioambiental y social. En 2017 Banco Santander fue reconocido como uno de los 10 bancos mejor valorados del mundo y el primero en España por su comportamiento sostenible. Además, Santander Asset Management es cofundador de Spainsif (Foro de Inversión Sostenible de España), donde está representado por su equipo especializado en ISR, integrado en el área de Producto de la gestora.
Pixabay CC0 Public DomainRawpixel. Citi celebra su decimotercer Día Global de la Comunidad en todo el mundo
Citi celebra el Día Global de la Comunidad 2018 con múltiples actividades de voluntariado en 450 ciudades de todo el mundo. Este evento anual acumula ya más de cuatro millones de horas de servicios a la comunidad desde su lanzamiento en 2006.
Su celebración tuvo lugar el pasado sábado 9 de junio, aunque los días previos a esta celebración decenas de miles de trabajadores de Citi, exalumnos, clientes, familiares y amigos de la entidad participan voluntariamente en 1.400 proyectos de servicio que ayudan a abordar una variedad de necesidades de la comunidad. Las actividades se desarrollaron en más de 450 ciudades de 90 países y territorios, y consistieron en conocer la realidad de los sin techo hasta revitalizar escuelas favorecer el ambiente de aprendizaje.
En el Día Global de la Comunidad, los voluntarios de Citi invirtieron su tiempo y esfuerzos junto a socios comunitarios y ONGs para fortalecer la comunidad y crear vecindarios prósperos. Según explica la entidad, algunos de estos actividades de voluntariado ayudaron a completar proyectos que la entidad apoya a lo largo del año, como parte de sus actividades filantrópicas. Un ejemplo de ella es la iniciativa Caminos hacia el progreso, de la Fundación Citi.
«El Día Global de la Comunidad es ya una tradición entre los colegas de Citi de todo el mundo y, además, nos da la oportunidad de demostrar nuestros valores en las comunidades donde estamos presentes y servimos. Si bien nuestra presencia como empresa puede ser global, el impacto real es local”, ha señalado Michael Corbat, director ejecutivo de Citi.
Desde la primera jornada del Día Global de la Comunidad en 2006, los voluntarios de Citi han contribuido con casi cuatro millones de horas de servicio a proyectos del Día de la Comunidad Global en cientos de ciudades. Este año, por primera vez, que la entidad está valorando cuál ha sido el impacto de estos proyectos para lograr la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).
Pixabay CC0 Public DomainSuetot. Y tras la tormenta en Italia, ¿llegó la calma?
La falta de consenso para formar un gobierno en Italia asustó en gran medida a los mercados, que se tranquilizaron tras la designación de Giuseppe Conte como primer ministro de un Ejecutivo apoyado por los partidos populistas Movimiento 5 Estrellas y la Liga Norte. Pero después de la tormenta, ¿cuánto durará esta calma?
Hace justo una semana, Conte tomaba posesión de su cargo y con ello proclamaba su primer discurso, causando cierta presión sobre los bonos del gobierno italiano. “A diferencia de la promesa anterior de su ministro de finanzas de mantener un superávit en el saldo fiscal primario y de continuar reduciendo el nivel de deuda, Conte prometió seguir adelante con recortes de impuestos y más gasto social. Trató de calmar el mercado con la promesa de que un crecimiento más rápido reduciría el déficit en el mediano plazo, copiando el reequilibrio dinámico que el presidente Trump incorporó a su reforma tributaria”, explica Markus Allenspach, jefe de análisis de renta fija en Julius Baer.
En su opinión, el problema de esta afirmación es que las promesas electorales podrían costar hasta el 5% del PIB del país; una cantidad difícil de compensar con una economía que es “crónicamente lenta”, advierte Allenspach. “Los últimos problemas presupuestarios mantendrán a raya la deuda del gobierno italiano y mantendrán vivo el riesgo de una rebaja de la calificación crediticia soberana de Italia”, añade.
Lo que está claro es que haber logrado formar un gobierno ya es un primer paso para reducir la inestabilidad. “Con el anuncio de un nuevo gobierno en Italia, el 31 de mayo se logró restaurar algo de estabilidad en los mercados. Ahora, mucho dependerá de la naturaleza de las políticas que se implementen y si se exige una mayor prima de riesgo a Italia como resultado de ello. El rápido crecimiento de la deuda pública italiana presenta claramente el riesgo de caída a medio plazo más importante, pero los numerosos controles y ajustes deberían limitar las probabilidades de que se produzca este resultado”, apunta Justin Bisseker, analista bancario europeo de Schroders.
Entre los principales riesgos a los que se enfrenta la economía Italia, desde Amundi señalan su deuda. “El alto nivel de deuda gubernamental representa un riesgo, aunque el promedio de vencimiento es bastante alto, por lo que se protege en cierta medida de una transmisión repentina de tasas de interés altas. En cambio, no la deuda del sector privado no nos preocupa”, apuntan desde la gestora.
¿Qué teme el mercado?
Hasta el momento lo que hemos visto es que el rendimiento del bono soberano italiano a 10 años llegó al 3,164% el 29 de mayo después del veto de Sergio Mattarella, presidente de Italia, y luego se redujo hasta un 2,6% por las noticias sobre el acuerdo de coalición. Algo muy positivo que llegó al diferencial entre los bonos a 10 años del gobierno italiano y la deuda soberana alemana ha reducirse 219 puntos básicos, desde el máximo del 30 de mayo de 269 puntos básicos.
En este movimiento, lo que más preocupa a los mercados no es la volatilidad, sino que, esta vez, “el Banco Central Europeo (BCE) no puede ofrecer una red de seguridad, ni técnica ni políticamente. El escepticismo europeo del recién formado gobierno italiano descarta pedir ayuda al BCE. Tampoco el BCE puede bajar los tipos o cambiar el sentido desechando su calendario para poner fin a la flexibilización cuantitativa. Sabemos que los mercados tienden a descontar lo políticamente improbable y, por lo tanto, difícil de cuantificar. Cuando ocurre lo políticamente improbable, los mercados tienden a reaccionar de forma exagerada”, señala Stéphane Monier, Jefe de Inversiones de Lombard Odier.
Según los analistas, es bastante probable que la relación entre el gobierno de coalición de Italia y la Unión Europea sea turbulenta. Es previsible que la coalición choque, inevitablemente, con sus vecinos europeos por su retórica antiinmigración y el objetivo común para eliminar las sanciones de la Unión Europea a Rusia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tristan Schmurr. Los fundamentales de la renta fija asiática resisten a pesar de la agitación de los mercados
A pesar del deterioro de la percepción del riesgo debido a la agitación política en Italia y España, y al nuevo enconamiento de las relaciones comerciales entre EE.UU. y China y Europa, los fundamentales de la renta fija asiática siguen siendo sólidos y favorables al crecimiento económico. Esta es la conclusión del último análisis del equipo de Dirección de Inversiones en Renta Fija Asiática de Fidelity.
Y es que el fantasma de nuevas elecciones en Italia, que los mercados temen que puede convertirse en un referéndum sobre la permanencia de Italia en el euro, el cambio de gobierno en España y el último giro de la disputa comercial entre EE.UU. y China y Europa han provocado sacudidas en los mercados internacionales.
La más llamativa es que la administración estadounidense anunció recientemente que aplicará aranceles a las importaciones procedentes de China por valor de 50.000 millones de dólares y otras restricciones a la inversión, así como aranceles a la Unión Europea, Canadá y México.
En respuesta a estas noticias, el S&P 500 cayó, la curva de tipos del Tesoro de EE.UU. se aplanó y el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años registró su mayor caída en siete días desde el referéndum del Brexit.
Sin embargo, estiman los expertos de la gestora, ante la reciente oleada de volatilidad que ha afectado a los mercados de todo el mundo, el mercado de bonos asiáticos en dólares estadounidenses (tanto investment grade como high yield) ha registrado rentabilidades positivas y estables, ya que el descenso de los rendimientos del Tesoro de EE.UU. compensa con creces la ampliación de los diferenciales de deuda corporativa.
“Las caídas de los mercados mundiales también golpearon a las monedas asiáticas; así, por ejemplo, el peso filipino cayó hasta su nivel más bajo en casi doce años. El banco central de Indonesia ha elevado su tipo de interés de referencia por segunda vez en dos semanas y apuntó a posibles nuevas subidas para dar impulso a una atribulada rupia y contener las salidas de capitales”, explican en el informe.
Fidelity recuerda que a pesar de estas dificultades, la base de inversores nacionales ha hecho que el mercado de renta fija asiática sea más resistente a los choques externos.
“Actualmente, más del 75% de las nuevas emisiones asiáticas quedan en manos de inversores del continente, frente al 44% aproximadamente en 2009. En general, los fundamentales de la región permanecen estables y los datos macroeconómicos chinos son favorables, pero las tensiones comerciales existentes enturbiarán el panorama durante los próximos seis o doce meses. Otros factores, como la volatilidad en Turquía y Argentina, también podrían afectar a los mercados emergentes a corto plazo”, concluyen.
Foto: João Pacheco CC0. Es momento de reconsiderar Asia
De acuerdo con Charlie Linton, gestor de carteras en Investec Asset Management, los mercados asiáticos han tenido un buen desempeño y siguen siendo valorados de manera atractiva, por lo que los inversores deberían reconsiderar Asia. En su opinión, el argumento a favor de la inversión asiática es mucho más amplio que invertir en Samsung, Tencent, Alibaba y Taiwan Semiconductor.
El directivo destaca que, en la región, el impulso de la innovación es tal que las empresas asiáticas gastarán más en I+D en 2018 que en cualquier otro lugar del mundo. Además, nota que «los responsables de la formulación de políticas ya están avanzando en sus esfuerzos por pasar de un modelo de crecimiento a cualquier precio» a uno en el que «la calidad se ve favorecida por la cantidad».
A la luz del mejor historial operativo y estratégico entregado por las empresas asiáticas, la conversación generalmente gira en torno a si la valoración actual de la región ofrece un punto de entrada atractivo para los inversores. Según Linton, «una revisión rápida de las valoraciones actualmente ofrecidas por el índice MSCI Asia Pacific ex Japan muestra que los múltiplos de la región aún no reflejan las mejores perspectivas de ganancias y estrategia. De hecho, el índice ahora cotiza dentro de su promedio de valoración a largo plazo. Si elimináramos el sector tecnológico del índice, que es el hogar de la mayoría de las empresas con un alto valor, descubriremos que el índice realmente cotiza por debajo de su valor promedio histórico, lo que indicaría que los temores de un Asia sobrecalentada son en gran medida exagerados».
En Investec AM, actualmente, están a favor de los sectores financieros, materiales e inmobiliarios, mientras que han reducido su exposición a las acciones de tecnología, después de beneficiarse de una posición sobreponderada en los últimos 18 meses.
«En un nivel más táctico, seguimos teniendo sobreponderación en acciones A chinas ya que la clase de activos se ha adaptado especialmente a nuestro disciplinado proceso de inversión 4Factor. Además, creemos que la clase de activos también tiene el potencial de beneficiarse de las entradas adicionales de los ahorradores chinos y los inversionistas extranjeros, especialmente dado que los proveedores de índices internacionales incluyen la clase de activos en los puntos de referencia mundiales en los próximos años», concluye Linton.
Pixabay CC0 Public DomainMichaelGaida
. Nuevo examen al BCE: ¿dará más pistas sobre su política en su reunión de junio?
El 14 de junio y el 26 de julio son las dos próximas citas del Banco Central Europeo (BCE). En ellas, según la previsión del mercado, Draghi debería ser más claro sobre sus intenciones de recortar el programa de compras y sobre posibles subidas de las tasas de interés. Según el último informe elaborado por BofA Merrill Lynch Global Research, el BCE no dará más rodeos y este junio será aclaro sobre sus intenciones.
En abril, Draghi pintó una visión equilibrada de la actual situación macroeconómica en la zona euro, reconociendo la “moderación” en los datos de los indicadores económicos, pero también destacó su confianza en las perspectivas económica, así como la capacidad de lograr el objetivo de inflación marcado.
Tal y como destacan desde BofA Merrill Lynch, Draghi evitó en la última reunión dar un horizonte temporal sobre sus movimientos y cambios en su política de reducción de compras. “El banco central está en modo de observación de datos, y no se ha tomado ninguna decisión en cuanto a los tiempos. Nuestra línea de base sigue siendo que los anuncios clave sobre orientación futura y el destino de QE llegarán en la reunión de junio, coincidiendo con un nuevo lote de pronósticos, pero vemos el riesgo creciente de que tengamos que esperar hasta el 26 de julio si los indicadores no mejoran o si la guerra comercial con Estados Unidos no disminuye”, apunta los servicios de análisis de la entidad.
Desde la entidad se preguntan cuándo se producirá la primera subida tipos, pero antes de dar una respuesta reconocen que hay que valorar la evolución del euro y los posibles eventos que puedan generar volatilidad. “Si los datos definitivamente empeoran, lo cual no esperamos, el banco central tendría que pensar de manera diferente. Aceptamos que mantener un chorro de compras en los primeros meses de 2019 ayudaría a impulsar las expectativas del mercado de la primera subida de tasas a finales de 2019 y, por lo tanto, ayudar a depreciar el euro”, señala.
En su opinión, el banco tendrá que ver cómo logra un equilibrio a la vez que reduce su presencia en el mercado al limitar las compras. En caso de que el contexto empeore, el BCE podría reinvertir o reenfocar su política de reinversiones.
Cauteloso pero seguro
Si al principio del año el BCE estaba preocupado por lo fuerte que estaba el euro, ahora le parece que los datos menos positivos de la zona euro no son alarmantes. En su última comparecencia, “entre los muchos factores que Draghi mencionó solo dos serían realmente preocupantes: la posibilidad de que la demanda se suavice y el efecto de confianza negativa de la retórica de la guerra comercial”, señalan desde BofA Merrill Lynch Global Research.
En una semana, los mercados volverán a escuchar a Draghi, cuya decisión depende de la evolución de los datos macro –en especial de si aumenta o no la inflación–, de los riesgos geopolíticos –en particular las tensiones comerciales con Estados Unidos– y de la evolución del euro.
Foto: Pexels CC0. Incertidumbre en el mercado europeo de fondos monetarios por la regulación
Los fondos monetarios europeos están sufriendo doblemente; por un lado a causa de los cambios regulatorios y por otro por unas comisiones cada vez menores. En opinión de Cerulli Associates, firma global de investigación y consolutoria, esto está provocando cierres porque algunos productos se vuelven inviables.
La firma señala que la ESMA busca restringir el uso de los fondos de valor de activo neto constante (CNAV por sus siglas en inglés), particularmente aquellos que invierten en deuda corporativa en lugar de gubernamental. Sin embargo, se creará un nuevo tipo de producto, llamado valor de activos netos de baja volatilidad (LVNAV por sus siglas en inglés). Hasta cierto punto, esto permitirá que se mantenga la estructura del valor constante, con la contabilidad amortizada permitida para instrumentos con un vencimiento restante de hasta 75 días. Pero si el valor de mercado de un fondo del mercado de dinero de LVNAV se desvía más de 20 puntos básicos del CNAV, debe convertirse en un producto de valor de activo neto variable (VNAV por sus siglas en inglés).
«A pesar del intenso debate dentro de la industria y un plazo apremiante, la confusión aún prevalece», afirma Angelos Gousios, director de investigación minorista europea de Cerulli. Según los plazos presentados por ESMA, un fondo que existía a finales de 2017 debe cumplir en enero de 2019 y cualquier fondo lanzado este año debe cumplir antes de julio. «Si el mayor cambio fue la transición de CNAV a LVNAV, esto puede no parecer estremecedor. Pero todavía hay una considerable incertidumbre sobre la postura de ESMA sobre los LVNAV», dice Gousios.
El resultado es que los proveedores europeos de fondos monetarios han tenido que dedicar un tiempo y esfuerzo considerables para adaptar sus productos, a pesar de que hay más incertidumbre por venir, señala Cerulli. «Las perspectivas parecen turbias en el mejor de los casos para los proveedores de fondos monetarios. Dado que es poco probable que las comisiones aumenten pronto, la incertidumbre regulatoria está aumentando las preocupaciones de los proveedores a medida que continúan las negociaciones con ESMA», concluye Gousios.
