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La diferencia por comportamiento cuesta a los inversores en torno al 1,5% de rentabilidad anual

En este artículo proponemos analizar una idea que todos intuimos: los inversores finales tienden a comprar caro y vender barato; el pánico y la avaricia son parte de la condición humana. Los estudios académicos realizan el siguiente análisis: en vez de fijarse en la rentabilidad publicada por los fondos (que ignora las entradas y las salidas de capital) realizan el cálculo de la rentabilidad real que han obtenido los inversores, utilizando datos de entradas y salidas de fondos. La diferencia de ambas rentabilidades se denomina “behaviour gap”, o diferencia por comportamiento.

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Un fondo puede haber rentado un 10% en un año, y un -11% al año siguiente de tal forma que la rentabilidad total del fondo en dos años haya sido un 0%. No obstante, normalmente los inversores entran una vez han observado la rentabilidad positiva: en este caso podría ocurrir que un inversor entre el segundo año y que este inversor obtenga una rentabilidad del -10%.

Los datos muestran (ver referencias abajo) que los inversores pierden aproximadamente entre un 1% y un 2% anual siguiendo rentabilidades pasadas. Esta cifra depende del período, de la geografía y de la clase de activo estudiada.

La evidencia académica demuestra que, esperando el mejor momento para invertir, de media los inversores perderán rentabilidad en su cartera: tenderán a invertir cuando el mercado ha subido y desinvertir cuando ha bajado. Compraran caro y venderán barato. En términos puramente estadísticos, es mejor o bien desvincular el momento de inversión de la evolución de los mercados (invirtiendo progresivamente una cantidad cada mes por ejemplo) o aprovechar las caídas (sabiendo que estas pueden llegar a ser mayores) para invertir.

En Indexa, nuestra recomendación a nuestros clientes es que intenten aportar a su cartera una cantidad fija mensual, o que aporten lo que tengan que invertir de golpe, pero sin tener en cuenta en qué momento se encuentra el mercado. Si aún no eres cliente de Indexa y si quieres saber más sobre cómo gestionaríamos tu cartera te invitamos a probar nuestro test de perfil inversor y ver qué cartera de fondos indexados te recomendamos.

Estudios sobre el behaviour gap

Utilizando los datos agregados de Estados Unidos, [Nesbitt, 1995] encontró que las decisiones de inversión de los inversores estadounidenses en fondos entre 1984 y 1994, en general, les llevaron a obtener un 1,08% menos que una estrategia simple de comprar y mantener. En este sentido [Frazzini y Lamont, 2008] presentan pruebas para el período 1980-2003 que sugieren que los inversores de fondos mutuos tienden a invertir en el momento equivocado, comprando demasiado tarde en un rally y vendiendo justo antes de que el mercado haga mínimos, con un coste estimado de 1,02% anual.

En un estudio más reciente, [Bullard, Friesen y Sapp, 2009] analizan datos de fondos de inversión estadounidenses en el período de 1991 a 2004 comercializados a través de una red y encuentran que la rentabilidad final para el inversor es de media un 1,62% inferior, debido a un mal timing en sus decisiones.

En un artículo anterior, [Friesen y Sapp, 2007] examinan la capacidad de los inversores de fondos de inversión en predecir la evolución de los mercados durante 1991-2004 y obtienen que de media las decisiones de entrar o salir del fondo reducen la rentabilidad en un 1,56% anual. De forma similar [Sinha y Jog, 2005] analizan datos de fondos de inversión canadienses en el período de 1988 a 2002, y concluyen que la rentabilidad obtenida por los inversores es un 2,14% inferior a la rentabilidad que hubiera obtenido un inversor que hubiera comprado el fondo y lo hubiera mantenido.

[Barber y Odean, 2000] analizan datos de inversores particulares en Estados Unidos entre 1991 y 1996 que invierten en acciones ordinarias y encuentran que en ese período obtuvieron un rendimiento anual del 11,4% , mientras que el mercado rindió un 17,9%, esto es más de un 6%, derivado principalmente de un excesivo trading. Utilizando los datos de nivel de índice en los EE.UU. NYSE / AMEX [Dichev, 2007] encuentra que las decisiones de market timing podrían haber costado los inversores de los Estados Unidos en torno al 1,3% por año en el período de 1926 a 2002.

[Dichev y Yue, 2010] demuestran utilizando datos de hedge funds entre los años 1980 y 2008 que los inversores en estos fondos obtienen de media un 3,2% menos al año debido a que compran cuando los fondos han subido y venden cuando los fondos han bajado. [Clare y Motson, 2010] analizando datos del mercado de Gran Bretaña, encuentran que de media los inversores se dejan por sus decisiones de inversión un 1,17% anual.

Tribuna de Unai Ansejo, de Indexa Capital

Craig Moran (M&G): «Las acciones siguen ofreciendo la mejor compensación por riesgo real en términos de valoración y en un contexto de mejora del entorno económico»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El fondo M&G (Lux) Multi Asset 2023, un fondo multiactivo gestionado desde una perspectiva de las finanzas del comportamiento y lanzado el pasado mes de septiembre de la mano de Deutsche Bank, ha registrado un gran interés por parte de los inversores españoles en los últimos meses y así lo dejan claro desde M&G: “No podemos estar más satisfechos de nuestra colaboración con Deustche Bank. Nuestros equipos han trabajado estrechamente para diseñar una solución de inversión que respondiera a las necesidades concretas que Deutsche Bank había detectado entre sus clientes y cuenta con un objetivo de rentabilidad anual del 2,5%, además del incremento de capital a vencimiento en cinco años (2023)».

El resultado fue el M&G (Lux) Multi Asset 2023 Fund, fondo abierto a suscripciones hasta el 12 de diciembre, y dirigido por uno de los equipos multiactivo más reputados en la industria de gestión activa en Europa y que lleva aplicando finanzas conductuales desde hace más de 25 años, explica Ignacio Rodríguez Añino, director de Ventas para Iberia y Latinoamérica de M&G Investments. “Este fondo responde a nuestro compromiso de encontrar la fórmula más adecuada para ayudar a nuestros clientes a cumplir sus objetivos financieros a largo plazo”, añade.

A continuación, en esta entrevista con Funds Society, el gestor del fondo, Craig Morgan, explica las claves de esta estrategia multiactivo gestionada desde una perspectiva de finanzas del comportamiento y sus actuales apuestas en cartera, que benefician a activos como la renta variable, y la deuda emergente soberana de países latinoamericanos, como México o Brasil.

¿Qué aportan las carteras multiactivo en el mercado actual? En este caso, ¿la diversificación consigue impulsar la rentabilidad de la cartera y mitigar los riesgos?

En un entorno altamente cambiante como es el de los mercados actuales, cada vez es más difícil obtener beneficios a través de una estrategia en la que “fijas» una cartera que cubre una clase de activos específica «y te olvidas”. Los gestores de estrategias multiactivo tienen la capacidad de combinar activos con valoraciones atractivas y capaces de generar diferentes rentabilidades en diversas condiciones de mercado. Pueden también variar las cantidades invertidas en cada clase de activo en función de los movimientos de los mercados y del entorno económico, con el fin de optimizar los rendimientos y minimizar el riesgo. Además, las estrategias multiactivo pueden también diseñarse en base a unos objetivos de inversión concretos, como crecimiento del capital, ingresos, rendimientos estables o incluso simplemente evitar la pérdida de capital.

La perspectiva de behavioural finance… ¿cómo se aplica al fondo?

En el enfoque de inversión del equipo de multiactivos de M&G combinamos las finanzas conductuales con un análisis riguroso de los datos y las valoraciones. La piedra angular de este enfoque es establecer qué activos tienen un precio atractivo y, lo que es aún más importante, por qué.

En primer lugar, evaluamos lo que consideraríamos como «valor neutral» para una amplia gama de activos en todo el mundo, a la luz del rendimiento a largo plazo que esperamos de cada uno de ellos. A continuación, comparamos el precio actual de esos activos con su valor neutral o razonable para determinar si son caros o baratos y si existe una razón lógica para esa diferencia potencial. Si, en nuestra opinión, el precio de un activo se ha movido de manera incoherente, esto significa que podría haber sido impulsado por decisiones emocionales, no basadas en fundamentales económicos. Si éste es el caso, podemos comprar o vender el activo, con la expectativa de que el precio eventualmente volverá a la normalidad.

Por ejemplo, nosotros estamos convencidos de que los bonos gubernamentales de los mercados emergentes están infravalorados en la actualidad –si tenemos en cuenta su valor y potencial a largo plazo– en lugar de basarse en la debilidad de los precios a corto plazo. Y ésta también es la filosofía de fondo del M&G (Lux) Multi Asset 2023 Fund. La cartera invertirá en una serie de estrategias de M&G para expresar estos puntos de vista de forma directa.

¿Qué reacciones emocionales está identificando actualmente en el mercado para jugar en beneficio del fondo? ¿Puede darnos algunos ejemplos?

Siempre buscamos aprovechar aquellas oportunidades donde vemos brotes de volatilidad temporal del mercado que están impulsadas por reacciones exageradas a noticias o eventos, en las que los inversores dejan de lado los fundamentales económicos. Actualmente vemos buenas oportunidades en bonos de mercados emergentes, en particular en América del Sur, donde las turbulencias políticas han provocado varios episodios de debilidad de los precios durante el año pasado, pero donde creemos que su valor subyacente sigue siendo sólido. Por ejemplo, tanto los bonos gubernamentales mexicanos como los brasileños han protagonizado un sell off en diferentes momentos este año. El primero basado en la retórica de Donald Trump, mientras que el segundo sufrió por la incertidumbre en torno al posible juicio político del presidente Temer.

¿Son los inversores ahora demasiado complacientes o demasiado conservadores?

Creemos sin duda que los inversores siguen siendo cautos en cuanto a su visión de la dinámica riesgo/recompensa y ésta es una actitud que perdura tras la crisis financiera de 2008. Esto les hace más propensos a elegir bonos que acciones, cuando en realidad creemos que esta precaución está fuera de lugar ya que el entorno económico ha cambiado. La mejora continua de los datos macroeconómicos mundiales y a la actitud de responsables políticos a estimular las economías mediante el uso de la política monetaria han cambiado este escenario. Mantener la aversión al riesgo y concentrarse en activos refugio puede que ya no sea la estrategia sin riesgo que precisamente muchos de los inversores buscan. En nuestra opinión, ciertos segmentos del mercado de renta fija suponen en la actualidad un enfoque de mayor riesgo. Sin embargo, al elegir inversores consideradas tradicionalmente como de más «alto riesgo», los inversores deberían beneficiarse de la prima de riesgo de la renta variable.

¿Qué aporta mayor riesgo actualmente: la renta variable o la renta fija?

Consideramos que la compra de activos sobrevalorados, cualquiera que sea su clase de activo, representa un mayor riesgo de inversión. Para nosotros la mayor oportunidad sigue siendo la prima de riesgo de la renta variable. A pesar del reciente aumento de los precios, las acciones siguen ofreciendo la mejor compensación por riesgo real en términos de valoración y en un contexto de mejora del entorno económico.

Mientras tanto, los bonos gubernamentales de los países desarrollados siguen en valoraciones muy poco atractivas. Estos precios se encuentran hoy en niveles vulnerables. Sin embargo, vemos valor en una selección de bonos soberanos emergentes. Estos bonos tienen un precio inferior a su valor real a largo plazo, incluso teniendo en cuenta su situación relativamente «arriesgada».

¿Qué otros activos incluye ahora en cartera además de renta variable y fija?

Además de las exposiciones que hemos mencionado, actualmente estamos encontrando oportunidades en mercados de crédito seleccionado, convertibles e infraestructuras.

Además de activos… ¿qué fondos de M&G actualmente tienen mayor peso en cartera?

Los fondos con la mayor ponderación en el M&G (Lux) Multi Asset 2023 Fund son el M&G Prudent Allocation y el M&G Income Allocation. Esto refleja el hecho de que la propuesta de inversión aprovecha la estrategia de Prudent Allocation, al tiempo que ofrece a los inversores un perfil de rentabilidad diferente del que ofrece ese fondo, a través de la distribución regular de los ingresos y el énfasis en la preservación del capital que se pone de relieve en la distribución de los ingresos.

El fondo persigue tanto incrementar el capital como lograr una rentabilidad vía dividendos… ¿tienen una fuerte presencia acciones de elevados dividendos o deuda con fuerte cupón actualmente?

Seguimos una estrategia bottom up para encontrar para analizar dónde se encuentra las oportunidades a nivel mundial. Actualmente a nivel global vemos valor en acciones globales y en exposiciones seleccionadas en mercados de crédito, divisas y bonos gubernamentales de mercados emergentes.

Para generar ingresos a nivel de fondo subyacente, los gestores individuales de cada una de las estrategias favorecen una variedad de sectores con el fin de alcanzar sus objetivos. Para cumplir con los objetivos de la cartera, estas opiniones se expresan a través de la asignación de fondos, enfatizando las estrategias de M&G orientadas a la generación de ingresos y crecimiento del capital. Estos incluyen el M&G Income Allocation, el M&G (Lux) Global Target Return Fund y el M&G (Lux) Absolute Return Bond Fund.

En la adversidad está la oportunidad

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Coincidiremos en no cuestionar la crisis política en la que nos encontramos inmersos en la actualidad de nuestro país. El siguiente episodio lo encontraremos el día 21 del próximo mes de diciembre, donde acudiremos a unas nuevas elecciones autonómicas en Cataluña.

Este escenario de agitación política ha generado un efecto muy negativo sobre la Bolsa española que genera un sentimiento de desconfianza a la hora de invertir al menos en el corto plazo. Sin embargo, es en esta circunstancia de adversidad donde podemos encontrar precisamente la oportunidad de inversión.

Es evidente que con estas elecciones en territorio catalán a la vuelta de la esquina la incertidumbre no sea pequeña, pero en un horizonte de inversión a medio plazo (dos a cinco años) la renta variable española se encuentra en un momento de compra idóneo.

Si nos fijamos en los datos empresariales a nivel doméstico, los resultados han mejorado de forma generalizada, las compañías han ganado enteros en términos de solidez, la economía española continúa creciendo y la inflación sigue sostenida en niveles bajos.

Con todos estos datos, podemos pensar lícitamente que el análisis por fundamentales de la bolsa española es más que positivo y por tanto idóneo para la toma de posiciones a medio plazo.

Pero claro, hay que valorar también otros factores. El frenético “rally” de la Bolsa norteamericana y sus altas cotas, sin precedentes históricos, podría dar lugar a correcciones significativas que sin duda tendrían un efecto arrastre sobre las bolsas europeas. Habría que empezar a valorar el coste de oportunidad que nos supone el mantener posiciones sobreponderadas en Bolsa estadounidense o por el contrario, contemplar la posibilidad de perderse una hipotética subida adicional de los índices de EE.UU.

Estimamos que el ciclo económico en Estados Unidos está mucho más maduro que en Europa y por tanto, más cercano a su final. La escalada de tipos prevista para el próximo ejercicio, tampoco invita al optimismo en lo que a la continuidad alcista se refiere.

En relación a la renta variable europea, aunque su avance también ha sido considerable, puede haber aún más margen de recorrido que en la americana. En concreto, el selectivo alemán DAX, ha abierto un diferencial positivo sobre el IBEX-35 del 30%. No parece esta diferencia algo relacionado con la realidad macro y empresarial. Las grandes empresas cotizadas españolas ganaron 32.000 millones de euros en los nueve primeros meses de 2017, es decir, un 18% mejor que el mismo periodo del año anterior y todo ello debido al repunte en las ventas, un mayor consumo. La contribución del negocio exterior y la eclosión de la actividad en nuestro territorio junto con la fortaleza del PIB, nos debería hacer reflexionar sobre la paradójica evolución de nuestra bolsa.

Una deducción que podría resultar lógica respecto a ese “gap” bursátil deficitario que experimenta el IBEX-35 respecto al principal índice europeo podría encontrar su causa sin sorprender a nadie en el proceso independentista catalán. El propio ministro de Economía ha tasado este déficit en un lastre del 20% para nuestro selectivo. En la adversidad se encuentra la oportunidad y si creemos que el conflicto catalán se irá solucionando…la oportunidad está clara.

Tribuna de Javier Huidobro, consejero y gestor de Inversiones en Diagonal Inversiones, A.V.

Poca deuda soberana, crédito con grado de inversión y high yield: la receta para la renta fija de EDM

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Ante un entorno imprevisible, una inversión previsible. Con esta premisa comienza la conversación con Antonio Estabanell, consejero delegado de EDM, gestora fundada en 1989 y que es hoy una de las principales gestoras independientes de España con más de 3.600 millones de euros bajo gestión.

Lo de “imprevisible” es, según Estabanell, porque “pensamos en ciertos aspectos políticos, sociales y geoestratégicos”. Algunos de ellos son la situación política de Cataluña en España que, en su opinión, es algo que preocupa a los inversores españoles, pero también internacionales. “España no es el único caso. Aunque hemos superado todas las citas electorales de Europa, vemos cómo la construcción de la Unión Europea que ha sido un consenso, se va polarizando”, explica.

Pero éste no es el único riesgo político al que se refiere. Estabenell también analiza la situación en Estados Unidos y apunta el entorno de inestabilidad que vive Donald Trump para poder sacar propuesta políticas adelante y, por otro lado, el riesgo social y económico que supone que los salarios norteamericanos no aumenten. “Esto es algo que puede dañar al consumo global”, matiza.

Pese a estos aspectos de inestabilidad, Estabanell destaca que existe un buen crecimiento económico “un poco más lento en Europa y España, con unas perspectivas muy positivas a nivel global pese a la incertidumbre política”, afirma.

Propuesta previsible

Ante este crecimiento constante, pero con incertidumbre política, la propuesta de EDM es “previsible”, según su consejero delegado, porque “seguimos trabajando en la misma línea de invertir en empresas sólidas y buenas; empresas con un crecimiento y unos resultados previsibles. No podemos prever qué harán los mercados ni garantizar a nuestros inversores resultados a corto plazo, pero sí invertir en activos sólidos, a buenos precios y con un resultado previsible”.

En este sentido, la gestora independiente apuesta por una estrategia de inversión basado en el exhaustivo análisis de fundamentales, para cual cuenta con un amplio equipo de analistas que hace una selección bottom-up de las compañías. Además, parte de un horizonte de inversión a largo plazo y busca empresas con: un crecimiento sostenido, con potencial de revalorización por la solidez de su balance, con una generación de caja recurrente, con un equipo directivo de calidad, con ventajas competitivas, de bajo apalancamiento y potencial exportador, entre otros factores.

“Siempre intentamos adquirir compañías con capacidad de generar valor a precios atractivos. En este sentido, el precio es un elemento importante para entrar o adquirir o no el activo”, advierte. Por último, otra de las características de su estrategia es que la “fuerte convicción” de sus valores” hace que las carteras suelan ser concentradas y tengan una tasa de rotación baja.

Asignación de activos

A la hora de referirse a la asignación de activos que está llevando ahora mismo en sus carteras, Estabanell destaca que no invierte en sectores cíclicos, ni tampoco en el sector financiero. “Preferimos adquirir compañías con capacidad para generar valor a precios atractivos y compañías que su generación de ingresos y beneficios no dependen del momento económico, sino que tienen capacidad para generarlo por sí mimas”, explica.

Este filosofía se ve impregnada en su asignación de activos. En el caso de renta variable, EDM considera que es un buen momento para este tipo de inversión. “Vemos que se suele confundir un poco el value con el stock picking. Nosotros somos lo segundo porque hacemos una apuesta individual por las compañías seleccionándolas por su precio y sus fundamentales”, detalla el ejecutivo, quien insiste en que no se dejan llevar por sectores o áreas geográficos, sino por cada uno de los activos que analizan.

Respecto a la renta fija, ante un entorno de tipos bajos y deuda soberano incluso negativa, la gestora apuesta por un equilibrio entre un poco de deuda soberana, el crédito con grado de inversión y el high yield. Según la opinión de Estabanell, “con nuestro sesgo, preferimos bonos de compañías porque es más fácil prever lo que harán y cuáles son sus flujos de caja para atender esa deuda. En deuda, nuestro segmento favorito es la parte baja del grado de inversión o la parta alta del high yield; bonos con BBB, BB y B”, concluye.

En estos segmentos reconoce que encuentran empresas sólidas, que generan cash flow suficiente y tiene mejores rendimientos y yields, con duraciones modestas. “Nuestra idea es duración baja y calidad crediticia moderada, eso sí haciendo un análisis muy intensivo de los activos y manteniendo siempre un principio de diversificación”, afirma.

Perspectivas para 2018

De cara al próximo año, la previsión de EDM es que las condiciones favorables para el crecimiento económico continúen, aunque no sean espectaculares. También considera que, en España, Cataluña continuará siendo un elemento de incertidumbre política y que pasará algo de factura al crecimiento económico del conjunto del país. Por último, apuesta por la renta variable que, según su escenario base, seguirá ofreciendo rendimientos superiores a la renta fija.

“Nuestra visión para el próximo año es ser más selectivos a la hora de elegir los activos que componen las carteras; ser muy selectivo será crucial para las carteras. Con nuestra forma de gestionar, tenemos que aceptar que existe el riesgo estilo, sin embargo vemos un mercado algo más revuelto y con unos precios que no son un chollo, por lo que la selección y la gestión activa serán claves”, argumenta.

La vicepresidenta de la CNMV, Ana María Martínez-Pina, nueva presidenta del Corporate Reporting Standing Committee  de ESMA

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La vicepresidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Ana María Martínez-Pina, ha sido nombrada presidenta del Corporate Reporting Standing Committee (Comité Permantente de Información Corporativa) de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA).  

El Corporate Reporting Standing Committee (CRSC) se ocupa de coordinar temas relacionados con la regulación y supervisión de la información financiera, así como del seguimiento de la regulación en materia de transparencia y de auditoría de cuentas.  

Entre las principales atribuciones del CRSC, se encuentran contribuir a garantizar la correcta aplicación de las Normas internacionales de Información Financiera (NIIF) en la Unión Europea, así como coordinar una supervisión común y armonizada entre las autoridades nacionales competentes en la UE; contribuir activamente al desarrollo de las NIIF, participando en todas las consultas pertinentes -esta labor incluye dar respuesta a los pronunciamientos del IASB, el IFRS Interpretations Committee y el EFRAG- o facilitar el desarrollo de la red de mecanismos designados para el almacenamiento central de información regulada (OAMs).

También, mejorar la calidad de la información periódica a suministrar bajo la Directiva de Transparencia y asesorar a la Comisión Europea en asuntos relacionados con informes financieros, auditoría de cuentas, informes periódicos y almacenamiento de la información regulada y las evaluaciones de equivalencia de terceros países.

El cargo tiene una duración de dos años y es renovable por otros dos, sujeto a revisión de la Junta de Supervisores de ESMA.

Los fondos españoles impulsan un 10% su patrimonio en lo que va de año y se acercan a máximos de abril de 2007

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los fondos españoles impulsan un 10% su patrimonio en lo que va de año. Esta es la cifra que se desprende de los últimos datos de Imantia Capital, que incluyen las primeras estimaciones sobre el comportamiento de la industria en noviembre.

En dicho mes, el sector crece un 0,2%, dejando el patrimonio en 261.380 millones de euros, lo que supone un crecimiento de 24.000 millones en once meses, es decir, del 10% con respecto al cierre de 2016. De esta forma, el mercado continúa recortando distancia respecto a los máximos históricos de abril de 2007, cuando el volumen gestionado alcanzaba los 269.000 millones de euros.

En noviembre el crecimiento fue más bajo de lo habitual, 420 millones de euros, debido al efecto mercado (los fondos acabaron con pérdidas medias del 0,57%, aunque en el año la rentabilidad positiva supera el 2%), que lastró suscripciones netas de 1.900 millones de euros, según datos de Imantia Capital. “A pesar de unos datos macroecónomicos fuertes y un inicio de mes ejemplar, las bolsas europeas han replegado velas y terminan el mes en negativo, lo que ha restado brillo al comportamiento de la industria”, dice la firma en su informe.

Los fondos con mejores cifras en términos patrimoniales han sido, un mes más, los mixtos de renta fija, que han incorporado 1.160 millones de euros. La mitad de este crecimiento viene dado por dos únicos fondos, Quality Inversión Conservadora y Bankia Soy Así Cauto, ya que entre ambos suman en noviembre más de 600 millones de euros.

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Siguen las suscripciones

A pesar de este efecto mercado negativo, las entradas de dinero en los fondos continúan imparables. La industria encadena en noviembre 16 meses consecutivos de suscripciones netas que suman 20.000 millones de euros en el año. Si en 2016 esas suscripciones se centraban en las gamas más conservadoras, con los fondos de renta fija corto plazo y rentabilidad objetivo como abanderados del crecimiento, durante este año las entradas tienen como protagonistas a los fondos de riesgo, en concreto, los fondos mixtos de renta fija, entre los que destacan los perfilados, con entradas de más de 14.000 millones de euros a lo largo de 2017, más de la mitad de las suscripciones netas totales.

Los ganadores de 2016 son, precisamente, los perdedores de 2017. Rentabilidad objetivo, garantizados y monetarios sufren las mayores caídas en términos de flujos netos.

Las diez grandes crecen menos

La industria continúa con el proceso de desconcentración vivido durante todo el año, explica Imantia. En noviembre, las diez grandes entidades vuelven a crecer por debajo de la media del sector, de forma que en el acumulado del año pierden una cuota de mercado que suma ya el 1,46%.

En el mes de noviembre, las gestoras del top ten con peor comportamiento han sido CaixaBank AM y la gestora de Kutxabank, al convertirse en las dos únicas entidades de la tabla con retrocesos en los fondos de riesgo. En el caso de la primera, a pesar del buen hacer en la gama renta fija, no es capaz de compensar las caídas en las familias con componente bursátil y, sobre todo, las salidas patrimoniales en rentabilidad objetivo. La gestora de Kutxabank, por su parte, apenas registra movimientos en las familias conservadoras, pero sí sufre caídas en los fondos de riesgo.

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Crecimiento sincronizado, mercado laboral e industria manufacturera, tres indicadores que proyectan un buen 2018

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Tras lo aprendido con la última crisis financiera, todas las gestoras son prudentes a la hora de afirmar que la situación económica actual es buena, pero lo cierto es que lo es. China, Europa y Estados Unidos dejan a su paso un reguero de métricas que permiten afirmar sin miedo que la economía global va bien.

Para Yves Longchamp, jefe economista de Ethenea, hay ejemplos claros que muestran esta bonanza. “Por ejemplo la industria manufacturera, cuyo índices son muy positivos y vemos una recuperación global de toda la industria manufacturera, un ciclo sincronizado global. O también vemos, por ejemplo, que la capacidad de la industria está aumentando”, afirma.

Otro de los datos que Longchamp destaca es el mercado laboral y la mejora que ha experimentado desde la crisis. Según su visión, “el mercado laboral está en unos niveles muy buenos, y está siendo capaz de nuevos trabajos rápido, por lo que estamos viendo como se reducen las tasas de desempleo en todas partes del mundo”.

Teniendo estos tres elementos presentes, se explica que los mercados de renta variable estén alcanzando buenos niveles, “pese a mantener una curva en los yields baja”, advierte. En su opinión, la situación seguirá siendo buena mientras se mantenga un nivel de inflación bajo; “lo que significa que los bancos centrales irán normalizando su política monetaria, pero sin generar restricciones monetarias en el entorno”, recuerda.

Perspectivas de futuro

Justamente, los bancos centrales serán un agente importante de cara al próximo año. “Hemos observado que en Europa, el BCE ha decidido reducir a la mitad el QE pero no eliminarlo, por lo que es más una recalibración que un tappering. Si miramos a la Fed, esperamos que haga una subida de tipos este año y, al menos, un par de ellos más el próximo año. Estamos ante un plan de subidas pensado y diseñado, creo que la idea es no e reducir las condiciones monetarias en exceso en este proceso de normalización”, explica.

En general, su optimismo se mantiene para el próximo año. “El futuro parece brillante basándonos en los indicadores que tenemos, y no vemos razón para pensar que esto vaya a cambiar en el corto plazo”, afirma. Pese a su visión optimista sobre 2018, reconoce que no han dejando de monitorizar, en ningún momento, los posibles riesgos que pueden darse. “Vigilamos qué tipo de crecimiento se está dando, a China y la curva de los yield” apunta.

Sobre el crecimiento reconoce se muestra tranquilo y se apoya de nuevo en los indicadores ya mencionados –el mercado laboral o la baja inflación–. En cuanto a China, reconoce que también son optimistas pese a no quitarle el ojo. “Su PIB se ha estabilizado, los precios del sector inmobiliario siguen creciendo y que la situación financiera es buena, muestra de ello es que los créditos lo están haciendo. Por lo que no vemos no vemos ningún riesgo actual”, matiza.

Inflación, palabra de moda

Lo que sí podría representar un riesgo a largo plazo, sobre todo para esa curva de yields, es la inflación; “aunque es cierto que ahora mismo la inflación es bastante baja”, reconoce quitando importancia a esta palabra que parece estar de moda.

Según su visión, lo importante es abordar el análisis de la inflación descomponiéndola en dos partes: tenemos que mirar la inflación general, sobre algunos bienes como la comida o la energía, y la inflación subyacente, donde hay más presencia de servicios que lo que vemos en la inflación general. “Esa inflación subyacente está relacionad con la inflación de los salarios, probablemente una de las claves del riesgo de inflación es el aumento de la inflación de los salarios”, explica.

“Aquí es interesante percatarse de que el mercado laboral lo está haciendo bastante bien, los salarios no han aumentado mucho en los últimos meses, pero de forma marginal empezamos a observar algunos aumentos salariales. Si tenemos que pensar en alguna sorpresa sobre la inflación, debemos de pensar que será más un elemento externo que pueda hacer que los bancos centrales aceleren la normalización de sus políticas monetarias”, concluye este experto Ethenea.

Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.

Legg Mason incorpora a Michelle Goldberg y Alison Quirk a la junta directiva de la gestora

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Legg Mason anunció ayer la incorporación de dos nuevas ejecutivas a su junta directiva. Se trata de Michelle Goldberg, reconocida inversora de capital riesgo, y Alison Quirk, una alta ejecutiva de la industria de servicios financieros. Ambas han sido nombrados por la junta directiva de la gestora y su incorporación será de forma inmediata.

Según ha comentado Joseph A. Sullivan, presidente y director ejecutivo de Legg Mason, la gestora está satisfecha de su sumar la experiencia de estas dos profesionales a su junta directiva. “Nos complace expandir la experiencia que tiene nuestro Consejo, a la par que cumplimos con nuestra estrategia de ampliar la presencia del cliente en la firma. Creemos que juntar perspectivas y experiencias diferentes en el Consejo será fundamental para construir una cultura de innovación, que ayudará a impulsar el éxito futuro de Legg Mason”, ha señalado Sullivan.

En su opinión, la experiencia de Goldberg en el campo de la inversión en compañías tecnológicas tendrá un gran valor para el objetivo de la gestora de aprovechar más la tecnología de cara al cliente. Por otro lado, considera que el recorrido profesional de Quirk en gestión de capital humano, experiencia adquirida tras su paso por diferentes firmas de servicios financieros, permitirá a la gestora invertir más en su personal.

Largo experiencia profesional

Estas dos incorporaciones cuentan con una amplia y destacada trayectoria profesionao. En el caso de Goldberg, es socia de Ignition Partners, una firma de capital de riesgo de tecnología en etapa inicial y socio de Venture en SoGal Ventures, que invierte en el estilo de vida y la salud de la próxima generación. Como inversora capital de riesgo y asesor de firmas, Goldberg se especializa en eCommerce y medios digitales, análisis de internet, software móvil y empresarial.

Por su parte, Alison Quirk fue miembro del Comité de Administración y vicepresidenta ejecutiva de Recursos Humanos Globales en State Street Corporation desde 2010 hasta su retiro en 2017. Quirk se unió a State Street Corporation en septiembre de 2002 como vicepresidenta sénior del Equipo de Integración de Servicios Globales de Deutsche, y posteriormente ocupó varios puestos de alto nivel en recursos humanos.

Por qué la economía digital puede empujar a los inversores a buscar inversiones alternativas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La economía digital está convirtiéndose en un fenómeno cada vez más extendido. Sin embargo, los inversores apenas están tratando sus implicaciones, ya que los vínculos entre los sucesos microeconómicos que se observan en todo tipo de start ups, el conjunto de la economía y los precios de los activos no siempre están claros.

En opinión de Laurence Boone, economista jefe y directora de research de AXA IM, la revolución digital, como ocurrió en anteriores periodos de disrupción tecnológica, constituye una perturbación positiva para la oferta que está mejorando la productividad y, por lo tanto, el crecimiento económico. A su vez, puede acelerar los beneficios empresariales y eso debería ser beneficioso para los accionistas en última instancia.

Sin embargo, “la transición digital es un proceso de destrucción creativa que conlleva una ingente creación de valor por parte de algunas empresas y destrucción de valor por parte de otras. Por ahora, la creación de valor ha comenzado claramente, como demuestran los valores GAFA, pero la destrucción de valor no se ha materializado todavía, salvo en sectores donde la disrupción digital llegó primero (p. ej. medios de comunicación, música y electrónica de consumo)”, apunta. Del mismo modo, el sector tecnológico está beneficiándose de un amplio optimismo que se extenderá a un mayor número de industrias con la aparición de áreas como fintech, foodtech, insurteh, legltech, etc.

Según su análisis, las definiciones sectoriales dentro de los índices bursátiles probablemente tengan que cambiar para reflejar las nuevas realidades. “Un aspecto quizá más importante y una de las características de la economía digital es cómo se financia”, a punta. Y es que a diferencia de los años de la burbuja puntocom la mayoría de empresas de reciente creación buscan capital principalmente a través del capital riesgo (venture capital, crowdsourcing y, en fechas más recientes, ofertas públicas de monedas) y siguen siendo privadas durante mucho más tiempo.

“Eso significa que los inversores de capital riesgo pueden, de hecho, perderse gran parte de la creación de valor en la transición digital. Dentro de las cotizadas, los ganadores de la transición digital probablemente estén muy concentrados en un puñado de empresas en el segmento de gran capitalización, pero más diseminadas en el universo de pequeña capitalización. Del mismo modo, los bonos corporativos parecen especialmente poco atractivos a largo plazo en este contexto. Con independencia de sus valoraciones actuales, las recompensas de los inversores podrían estar más sesgadas hacia la baja de lo normal”, explica.

Esto podría ser debido a que los bonistas no participan del potencial alcista en el caso de empresas que prosperan en la transición digital, pero sufren cuantiosas pérdidas si una empresa quiebra en la era digital. Por ejemplo, la transformación que actualmente está viviéndose en el sector automovilístico hace que sea muy difícil prever qué puede pasar de aquí a 10 años.

“De hecho, es probable que las empresas del sector que hoy parecen fuertes no existan. A consecuencia de ello, excepto para aquellos inversores que confían mucho en su capacidad para escoger a los ganadores a largo plazo, tiene sentido anotar un riesgo de impago más grande de lo normal en la deuda corporativa”, puntualiza Boone. Esta experta considera que, en general, la economía digital podría empujar a los inversores, especialmente a los institucionales, a buscar inversiones alternativas, siempre que la legislación se lo permita.

Banco Santander será patrocinador de la UEFA Champions League desde la temporada 2018/2019

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Banco Santander anunció ayer que ha sellado un acuerdo para convertirse en patrocinador oficial de la UEFA Champions League a partir de la temporada 2018/2019 y tendrá una duración de tres temporadas, hasta 2020/2021.

La Champions League es la competición de clubes de fútbol más prestigiosa del mundo, con audiencias masivas en los principales mercados de Santander en Europa y América. La final de la competición es el evento deportivo anual más seguido del mundo, con una audiencia en directo superior a los 160 millones de personas. La competición tiene más de 100 millones de seguidores en redes sociales. Santander tendrá derecho a una amplia presencia en vallas en los partidos, anuncios en retransmisiones de partidos, además de entradas y acceso a experiencias para uso comercial, entre otras cosas.

La presidenta de Banco Santander, Ana Botín, y los responsables de país de los diez principales mercados del banco firmaron el acuerdo hoy en Brasil junto con un representante de la UEFA. El acto también contó con la participación de dos figuras del fútbol mundial, los brasileños Ronaldo, presente en el acto, y Pelé, que mandó un vídeo.

En sentido, Ana Botín afirmó que “el apoyo a la UEFA Champions League, la competición más global y aspiracional del mundo, se une al apoyo a la Libertadores y, de manera excepcional desde hace unos días, al Racing de Santander, en Cantabria, el lugar donde nacimos hace 160 años y que es nuestra sede. Nos gusta el deporte. El del fin de semana, el de la superación personal, el partido que compartimos con la familia y amigos, el del sentimiento por unos colores y el deporte del espectáculo. Ferrari y la F1, a los que estamos muy agradecidos, han sido clave para Santander durante estos años. Seguimos apoyando el deporte porque es una manera más de contribuir al progreso de las comunidades donde operamos”.

Por su parte, Guy-Laurent Epstein, director de marketing de UEFA Events, señaló que «estamos encantados de asociarnos con uno de los mejores y más innovadores bancos del mundo. Hay un encaje natural entre la UEFA Champions League y Santander, dado que el banco es reconocido constantemente como una de las mejores marcas del mundo y la final de la competición sigue siendo el evento deportivo anual más visto del mundo. El banco tiene mucha experiencia con patrocinios deportivos y este acuerdo permitirá a la UEFA Champions League obtener una mayor involucración de seguidores de fútbol de Latinoamérica y de todo el mundo”.

Con este patrocinio, Santander afianza su vinculación con el fútbol tras diez años patrocinando las principales competiciones de fútbol de Latinoamérica, como la CONMEBOL Libertadores, y LaLiga Santander en España.

Por otra parte, Santander termina a final de este año su exitosa alianza de patrocinio con el equipo de Fórmula 1 Scuderia Ferrari, al que ha apoyado durante ocho temporadas. La entidad pone así también fin a los acuerdos corporativos de patrocinio en la F1, que durante 11 años han permitido aumentar el reconocimiento de marca del banco.