Pixabay CC0 Public Domain. El CISI recibe reconocimiento formal por la CNMV de las cualificaciones que cumplen con MiFID II en España
El Chartered Institute for Securities & Investment (CISI) ha anunciado que tres de sus cualificaciones han sido formalmente reconocidas por la CNMV. Esto significa que las cualificaciones del CISI se reconocen ahora en 47 jurisdicciones de todo el mundo, incluidos otros centros financieros líderes como Londres, Nueva York, Hong Kong y Singapur.
“Estoy encantado de que nuestras cualificaciones sean ahora reconocidas formalmente en España. Esto subraya la creciente portabilidad global y el valor de las cualificaciones CISI”, comenta el CEO del CISI, Simon Culhane, Chartered FCSI.
“Con este reconocimiento formal, las empresas y los individuos pueden estar seguros de que con las cualificaciones CISI cumplen con los requisitos de conocimiento y competencia de la CNMV bajo MiFID II”, añade Rosa Mateus, directora del CISI en España.
Las tres certificaciones reconocidas por la CNMV
Las siguientes cualificaciones CISI se han agregado a la lista de cualificaciones de la CNMV que cumplen con los requisitos de la sección 8.a de la Guía Técnica 4/2017 sobre conocimientos y competencias del personal que informa y asesora: Introducción Internacional a los Valores y las Inversiones, Certificado Internacional de Gestión de Patrimonios e Inversión y Certificado internacional en Gestión Patrimonial Avanzada.
Los individuos que ostenten estas cualificaciones y realicen y aprueben un módulo complementario sobre legislación y fiscalidad españolas cumplirán con los requisitos de la CNMV.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Angelo Amboldi. Las subidas y bajadas de los BTPs italianos
Los movimientos de los precios de los valores del Gobierno italiano (BTP) en la última semana han demostrado una vez más que los mercados financieros pueden cambiar rápidamente.
El gráfico muestra el precio de los futuros de los bonos italianos a 10 años. Después de haber cotizado en una suave e inclinada tendencia alcista durante la mayor parte del año pasado, la publicación de un borrador inicial del acuerdo entre los dos partidos más votados, 5 Estrellas y Liga Norte, hizo que los precios de los bonos BTP cayeran en picado. Habiendo casi tocado un precio en efectivo de 140 el 4 de mayo, los futuros de los BTP se negociaron a 131,58 el 21 de mayo, una caída de un poco más del 6%.
Es justo decir que ha habido una sensación de pánico en el mercado. Los inversores se han apresurado a reducir el riesgo, pues las implicaciones del gasto anunciado por el nuevo gobierno han causado preocupación sobre la futura dinámica de la deuda de un país que ya está muy endeudado.
Aunque algunas de las medidas más extremas que se publicaron en la versión filtrada inicial se han atenuado o eliminado, los inversores siguen desconfiando del programa propuesto por la nueva administración (uno de los temores es si las agencias de rating reducirán la calificación crediticia del bono soberano). Además de todo esto, encontramos la inquietud sobre el nuevo primer ministro propuesto (con casi ninguna experiencia política), la posible evolución de la relación entre los dos partidos electos y el primer ministro, y la forma en la cual la nueva administración podrá trabajar dentro de Europa.
¿Cómo posicionarse?
Una pregunta obvia es cómo deberían posicionarse los inversores en un entorno tan incierto. No hay una respuesta simple: en un entorno tan volátil es fácil para un inversor tomar una posición determinada solo para ver cómo se vuelve en su contra acto seguido, o para que el sentimiento cambie al ritmo de los titulares.
La experiencia me ha enseñado que vale la pena mantenerse firme durante las volátiles sesiones de negociación para tomar una decisión una vez que el mercado haya cerrado el día. Como inversor, necesitas comprender cómo se posiciona el mercado y medir cuánta presión vendedora se puede generar.
En este tipo de entorno tiendo a esperar al cierre para determinar si el mercado se ha mantenido dentro de los rangos de negociación anteriores y, si no es así, generar tickets para realizar transacciones si el mercado continúa operando por debajo del cierre de ese día. Esto es exactamente lo que he estado haciendo durante la última semana, reduciendo el riesgo cuando se han alcanzado niveles técnicos importantes.
El mercado parece ahora algo más equilibrado que en los últimos días y estamos esperando a ver si llega a un nuevo mínimo que pueda proporcionar cierta consolidación. Por supuesto los titulares pueden cambiar, y un ministro de economía favorable al mercado sería útil, al igual que un enfoque más equilibrado hacia el gasto. Mi punto de vista general es de optimismo más que de pesimismo y tengo la esperanza de que los precios del BTP puedan recuperarse a partir de aquí. Sin embargo el futuro es incierto, así que continuaré invirtiendo en el mercado de una manera controlada y disciplinada.
David Simner es director de análisis cuantitativo en Fidelity.
Foto cedida. Dunas Capital incorpora a Alberto Diez como nuevo gestor senior de renta fija
Dunas Capital, la plataforma independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos, ha anunciado la incorporación de Alberto Diez como nuevo gestor senior de renta fija. De esta manera, Diez se sumará a los más de 20 profesionales que conforman el equipo de gestores y analistas de Dunas Capital.
Alberto Diez reportará a José María Lecube, director de renta fija, reforzando las capacidades del equipo en la búsqueda de oportunidades a través de los diferentes activos de renta fija en los que pueden invertir los fondos Dunas Valor: renta fija pública, privada, deuda subordinada, etc…
Además, dado su amplio bagaje en la gestión de riesgos, estará fuertemente implicado en asegurar la constante supervisión de los activos en cartera bajo los criterios propios de la filosofía de inversión de Dunas Capital, D-VCAR (Dunas-Value Cross Asset). Un método especialmente centrado en los criterios de preservación de capital y el profundo análisis de los riesgos.
Diez es licenciado en Economía por la Universidad de Oviedo y es Analista Financiero Certificado (CFA). Además, cuenta con un Máster en Banca y Finanzas (MBF) por AFI Escuela de Finanzas y la Universidad Internacional Menéndez Pelayo de Madrid y ha participado en el programa Future Leaders Program: Empirics of Management de la London School of Economics. A lo largo de su carrera ha pasado por entidades como Liberbank Gestión o Aviva España, entre otros grupos.
Alfonso Benito, director de gestión de activos de Inverseguros Gestión-Dunas Capital aseguró: “Es para nosotros un placer anunciar la incorporación de Alberto Diez a nuestro equipo de gestión de fondos, al que sin duda va a incrementar y complementar nuestras capacidades para generar valor a nuestros clientes desde el profundo conocimiento de las inversiones y control de los riesgos de fundamentales y de mercado”.
Foto: Horos AM. Javier Ruiz y su equipo se asocian con Qualitas Equity para liderar la gestora value Horos AM
Javier Ruiz, el hasta ahora director de inversiones de Metagestión, y su equipo gestor se han asociado a Qualitas Equity para convertirse en socios de referencia de Horos Asset Management. De este modo, Horos AM, registrada por Qualitas el pasado mes de marzo en la CNMV, será liderada por uno de los equipos de gestión de fondos más destacados del país en la inversión en valor.
La gestora estará presidida por José María Concejo, que cuenta con más de 25 años de experiencia en la industria de gestión. “La llegada de Javier y su equipo, como socios de Horas AM”, explica el presidente de la gestora, “será determinante para el éxito del proyecto, avalados tanto por su trayectoria profesional como por su track record en la gestión value”.
El equipo gestor estará formado por Javier Ruiz como director de inversiones y los gestores Alejandro Martín y Miguel Rodríguez. Los tres pasarán a ser los socios principales de Horos AM. “Después de años de duro y gratificante trabajo, Qualitas nos ofreció la oportunidad de asociarnos y lanzar nuestro propio proyecto. Estamos muy ilusionados y esperamos construir junto con nuestro socio, una de las gestoras de referencia en el mercado español”, destaca Javier Ruiz que, junto al resto del equipo, será co-inversor de los fondos gestionados en clara apuesta por la alineación de intereses con el partícipe.
El equipo de Horas AM es uno de los que mayor valor ha creado en los activos gestionados para sus partícipes y de los más premiados de nuestro país en los últimos años. Entre los galardones obtenidos destacan los premios al mejor fondo de renta variable española Expansión – Allfunds 2015 y 2016, mejor fondo de renta variable española El Economista – Morningstar 2015 y 2016, y el premio Citywire 2016 a los mejores gestores de renta variable española.
Javier Ruiz, tras su paso por DWS Investments y Credit Suisse, ha trabajado los últimos 11 años en Metagestión, donde era director de inversiones desde 2012. Javier es Licenciado en Economía por la Universidad de Salamanca y Máster en Finanzas por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE). Además, posee el título de Chartered Financial Analyst desde junio de 2011 y es profesor del Máster en Value Investing y Teoría del Ciclo en el Centro de Estudios Superiores OMMA.
Por su parte, Alejandro Martín, hasta ahora gestor de fondos de Metagestión desde 2013 tras su paso por el departamento de auditoría de Ernst & Young en el sector industrial, es licenciado en Administración y Dirección de Empresas (Universidad de La Laguna y Niels Brock Copenhagen Business College).
Miguel Rodríguez, licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Salamanca y Máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB, inició su carrera en BBVA como analista de riesgos. Posteriormente trabajó como analista financiero en ONEtoONE Corporate Finance y Global Corporate Finance. Tras esto, trabajó en el departamento de Inversiones del Grupo Agbar (Suez Environment Group), desde donde se incorporó a Metagestión en 2014.
Dos fondos de inversión y un plan de pensiones
Horos AM gestionará dos fondos de inversión de renta variable, ibérico e internacional, y un plan de pensiones de renta variable internacional. Los tres productos se gestionarán bajo la filosofía value investing, en la que el equipo está especializado. “Haremos lo que sabemos hacer, gestión value, y con el mismo objetivo que hemos tenido siempre, generar valor para nuestros partícipes”, señalan desde el equipo.
Foto cedidaOsamu Yamagata, gestorde Aberdeen Global – Emerging Markets Equity Fund, de Aberdeen Standard Investments.. India, Indonesia y Brasil le toman el relevo a China como catalizadores del crecimiento en los mercados emergentes
Nadie duda del potencial de crecimiento de los países emergentes, que han hecho un importante ejercicio de recuperación económica en los últimos años. Desde Aberdeen Standard Investments matizan que el crecimiento seguirá, y con ello creará importantes oportunidades, pero ya no estará impulsado por China principalmente, sino que países como India, Indonesia o Brasil ganan más protagonismo.
En este sentido, los activos de renta variable están bien posicionados. “Este año se espera que sea muy bueno para las empresas por dos motivos: el dólar y el crecimiento de los mercados emergentes, que se ha visto favorecido por un entorno global que crece”, señala Osamu Yamagata, gestorde Aberdeen Global – Emerging Markets Equity Fund, de Aberdeen Standard Investments. En su opinión, estas expectativas se refuerzan con un crecimiento positivo de la economía de Estados Unidos, pero con un dólar que tendrá menos efectivos negativos sobre los mercados emergentes.
Yamagata reconoce que la renta variable emergente no ha tenido un desempeño brillante en los últimos años e incluso se ha caracterizado por pegar sustos, muchos de ellos relacionados con los riesgos políticos de estos países, pero tras un buen 2017, considera que 2018 será muy positivo. “Veremos algunos cambios. Por ejemplo, este año aumentarán los flujos de inversión que vienen por gestión activa, en detrimento de la gestión pasiva. Esto se debe a que el inversor se ha vuelto más racional e interpreta que para posicionarse a largo plazo, los mercados emergentes son una buena opción. Además, se sienten atraídos por el buen desempeño que han tenido las empresas tecnológicas, de salud y bienestar y las energéticas en estos mercados”, destaca Yamagata.
El gestor defiende que hay tres razones claras por las que invertir en renta variable emergente: los tipos de interés, la inflación y el endeudamiento. “La subida de tipos tanto en Europa como en Estados Unidos hará que los inversores sean más racionales y miren más los fundamentales de las empresas. En este sentido, hay grandes oportunidades, en parte porque son empresas mucho menos apalancadas que antes. A esto se suma que la inflación está totalmente controlada en muchos de los países emergentes, que en su mayoría han mejorado considerablemente su macro. En general considero que los mercados son más defensivos”, argumenta.
La gestora materializa en su fondo Aberdeen Global – Emerging Markets Equity Fund sus ideas de inversión, un fondo que se mantiene infraponderado en sectores cíclicos y que apuesta por compañías vinculadas con el consumo local. “En nuestro fondo encontramos acciones tecnológicas y aquellas que están apoyadas en grandes tendencias como la evolución de la demografía, esto nos coloca en sectores de consumo doméstico, en salud y bienestar, finanzas y real estate. En cambio estamos infraponderados en sectores cíclicos, como por ejemplo la energía y la tecnología de la información”, afirma Yamagata.
A la hora de hablar de mercados concretos, el gestor destaca India, Hong Kong, Brasil, Indonesia y Filipinas. El motivo es común: se verán favorecidos por esas tendencias poblacionales. Además destaca las reformas que han emprendido estos países, como por ejemplo India en el sector financiero y bancario, y las mejoras de sus principales indicadores macroeconómicos. “Principalmente vemos en ellos oportunidades de crecimiento a largo plazo, ellos serán los protagonistas del crecimiento de los mercados emergentes”.
Respecto a China, reconoce que su economía sea ralentizado, pero descarta totalmente una crisis. Y deja al margen países como Corea del Sur o Taiwan, al considerar que son países que aún tienen que afrontar primero importantes reformas económicas. En estos tres últimos países, Yamagata reconoce que el fondo está infraponderado.
Filosofía de inversión
La gran mejora y macro que presentan estos mercados no significa que no existan riesgos, como en cualquier otro mercado. Uno de los más destacables es el político que, según el gestor de Aberdeen Standard Investments, a largo plazo parece estar contenido. “Por delante tenemos las elecciones de México y Brasil, que por ahora parecen no ser un motivo de riesgo. Además del político, en estos mercados hay que tener en cuenta el riesgo de divisa, para lo cual hay que proteger la cartera”, matiza.
A la hora de seleccionar los activos en los que invertir, Yamagata explica que se basa entres aspectos: mejores empresas, pagar barato y buscar compañías en las que aportar. “Es básico nuestro análisis bottom-up de las compañías. Nos fijamos en compañías que van un poco a contracorriente y que, una vez analizadas, creemos que tienen potencial para crecer. Las valoraciones en los mercados emergentes son atractivas, aunque hay segmentos en los que empiezan a encarecerse. Por último, no sólo queremos invertir en las compañías, sino que queremos aportar y ayudar a que mejoren desde la óptica de la responsabilidad social y la gobernanza”, explica Yamagata.
Foto cedidaNeel Mehta, director financiero de Capital Riesgo de DWS.. Neel Mehta se incorpora a DWS como director financiero de Capital Riesgo
DWS ha anunciado el nombramiento de Neel Mehta como nuevo director financiero de su área global de Capital Riesgo. Desde su nuevo cargo, dirigirá las funciones de finanzas y contabilidad del programa de Fondo de Oportunidades de Capital Riesgo.
Con sede en Londres, Mehta dirigirá las funciones de finanzas y contabilidad del fondo, trabajando junto con el equipo de inversión senior para impulsar el crecimiento y apoyar a los aproximadamente 2.000 millones de euros de DWS (a diciembre de 2017) en fondos secundarios de capital riesgo, como gestor regulado del programa del Fondo de Oportunidades Secundarias (“SOF”, por sus siglas en inglés) de Capital Riesgo.
Según Mark McDonald, jefe global Capital Riesgo de DWS, “Neel tiene un conjunto de habilidades probadas y respetadas para dar forma a las mejores prácticas financieras y un profundo conocimiento del panorama de los fondos de capital riesgo que será fundamental a medida que reposicionemos nuestro negocio. Continuaremos creciendo con un equipo de los mejores de su clase centrado en dar valor a nuestros clientes actuales y futuros”.
Por su parte, en relación con su incorporación, Neel Mehta ha comentado su satisfacción al unirse al equipo de la gestora. “DWS es una institución de renombre mundial y espero con interés trabajar con Mark y el equipo para seguir ofreciendo los mejores sistemas, procesos, estructuras y controles a nuestros grupos de interés”.
Este nombramiento tiene lugar tras el de Daniel Green como responsable de Mercado Secundario de Capital Riesgo para EMEA, en enero de este año.
Dilatada experiencia
Según ha explicado la gestora, se incorpora a la empresa con un profundo conocimiento del ciclo de vida de los fondos de capital riesgo, incluyendo la captación de fondos y la due diligence, obtenida a través de cargos anteriores con directores y socios generales tanto de fondos de fondos (primarios y secundarios) como de empresas de capital riesgo directo.
Además, como miembro de la Association of Chartered Certified Accountants (Asociación de Contadores Públicos Certificados), Mehta está capacitado en todos los aspectos de contabilidad, finanzas, regulación y tributación.
Con más de 20 años de experiencia, recientemente Mehta fue director financiero en Mayfair Equity Partners LLP, donde construyó y dirigió la función de contabilidad y finanzas, incluyendo la estructuración de fondos y la planificación regulatoria. Anteriormente, fue director financiero de Keyhaven Capital Partners Limited y Contador Financiero y de Inversiones de RIT Capital Partners Plc. Mehta es miembro del Comité de Regulación de la British Private Equity & Venture Capital Association (BVCA).
Pixabay CC0 Public DomainMabelAmber. Tres motivos para prestar atención a los criterios ASG al invertir en deuda emergente
Los inversores en deuda de mercados emergentes no deberían subestimar los criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG) como generadores de rentabilidad, advierte Theo Holland, de Kames Capital.
En su opinión, aplicar los criterios ASG a la deuda de mercados emergentes puede parecer tarea imposible, dada la complejidad de las economías emergentes y la importancia de los recursos naturales para muchas de ellas. Sin embargo, Holland, que cogestiona el Kames Emerging Market Bond Opportunities Fund, considera que “estos aspectos deberían ser cruciales a la hora de invertir en deuda de mercados emergentes”.
Según Kames Cpaital, pese a no estar sujeto a ese tipo de limitaciones a la hora de invertir, el proceso de inversión del fondo, tanto a nivel soberano como corporativo, se apoya en gran medida en los criterios ASG que, por la propia naturaleza de los mercados emergentes, pueden tener un impacto significativo.
“A la hora de comprar bonos de mercados emergentes, en Kames tenemos muy en cuenta los criterios ASG, ya que los números solo cuentan la mitad de la historia”, explica.
Según el gestor hay tres motivos por los que este enfoque puede contribuir a encontrar las mejores oportunidades en este segmento.
El mal gobierno puede resultar mucho más perjudicial para la inversión en deuda de mercados emergentes que de mercados desarrollados. En opinión de Holland, el buen gobierno es el criterio ASG más importante para los inversores en deuda emergente, ya que el imperio de la ley es más débil en las regiones emergentes que en el mundo desarrollado. El gestor pone como ejemplo a Senegal y Costa de Marfil, dos países africanos que cuentan con calificaciones elevadas en el reputado índice Ibrahim de la Gobernanza en África. Por el contrario, Rusia, donde el fondo no invierte en estos momentos, ofrece pocas oportunidades que logren superar el test de buen gobierno de Kames.“Tanto Senegal como Costa de Marfil pertenecen a la Unión Económica y Monetaria de África Occidental (UEMOA, por sus siglas en francés), institución que promueve la cooperación y la estabilidad y mantiene fuertes vínculos con Francia. Este tipo de indicadores de buen gobierno resultan cruciales para la solvencia de crédito de los bonos”, argumenta. En su opinión, “por la parte negativa, independientemente de que en Rusia existan algunos bancos y empresas no estatales de calidad, es difícil escapar al fuerte instinto centralizador del gobierno ruso y sus controvertidas decisiones de política exterior, que han tenido un profundo impacto en la economía rusa, en forma de sanciones”.
Conviene tener cuidado con la inversión en materias primas.Dado que la deuda de mercados emergentes a menudo está vinculada con materias primas como el petróleo, el gas, los metales y la minería, o la agricultura, Holland cree que es importante ser conscientes de las repercusiones medioambientales y sociales. “Los inversores en crédito de empresas expuestas al gas y el petróleo nigerianos, por ejemplo, deberían tener en cuenta la controvertida historia de la presencia extranjera en el sector energético de Nigeria. Ya hablemos de su impacto medioambiental, de su historial de contratación local o de la naturaleza imperfecta de los contratos suscritos, el sector está plagado de problemas medioambientales y sociales que, desde nuestro punto de vista, suponen importantes trabas para la inversión”, explica.
Cambiar a mejor.Además de tener en cuenta el impacto de los criterios ASG en las oportunidades de inversión en mercados emergentes, Holland añade que también pueden existir oportunidades en las regiones que están intentando cambiar su forma de operar. En opinión del gestor, estos cambios de comportamiento pueden mejorar las perspectivas de inversión de las correspondientes regiones. “En Arabia Saudí, bajo el mandato del nuevo príncipe heredero, se está avanzando hacia una flexibilización de las restricciones que afectan a la amplia población joven del país, incluida la relajación de la segregación por sexos y la inversión en ocio. Obviamente, el país afronta retos de todo tipo pero las medidas adoptadas sin duda reforzarán la tesis de inversión en Arabia Saudí”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainIrenne56
. Aumenta el interés por los activos refugio ante el miedo a una guerra comercial
El escenario de una guerra comercial parece haber perdido fuerza en los titulares. Aun así, desde ETF Securities advierten de que la escalada de tensión comercial vivida entre China y Estados Unidos no es una buena noticia para los activos cíclicos y que recuerda que, raramente, en las guerras comerciales surge un ganador.
“Aunque los esfuerzos del director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, Larry Kudlow, para apaciguar a los mercados, funcionaron temporalmente, han carecido de credibilidad después de que Trump volviera a contraatacar a su manera. En respuesta a ello, China ya advirtió que contrarrestará el proteccionismo estadounidense hasta el final y cueste lo que cueste, después de que las amenazas del mandatario estadounidense dejaran poco margen para disipar el impasse”, explica ETF Securities en su último informe.
Con este telón de fondo, el mercado ha visto como la demanda de activos refugio impulsa las inversiones en los ETP largos sobre oro, hasta los 23,9 millones de dólares, de plata, hasta los 28,1 millones de dólares, y la cesta de metales precios, hasta los 6,9 millones de dólares. El mes pasado, “las inversiones en ETPs sobre oro se han reactivado, por más de 20 millones de dólares, ante una reanudación de la demanda de activos refugio”, señalan.
En cambio, en los ETP sobre plata, solamente en una semana de diez, se registraron reembolsos (por la leve cifra de 2,6 millones de dólares). De hecho a finales de febrero, los ETP sobre plata captora el mayor volumen de inversión desde junio de 2017. Según defienden desde ETF Securities, “esto contrasta fuertemente con la percepción que tienen los inversores de futuros sobre plata, cuyo posicionamiento es negativo en extremo”.
Según su análisis, la escalada de una posible guerra comercial es un factor que genera una incertidumbre política aún mayor. “Si bien hasta el momento el oro no se ha apreciado en exceso, los crecientes riesgos geopolíticos podrían impulsar significativamente su valor”, advierten.
Además, según ETF Securities, los riesgos geopolíticos llevan a los inversores a reembolsar de los ETP sobre cestas demetales industriales, un total de 21 millones de dólares. “Es probable que los activos cíclicos tengan un desempeño negativo en caso de que el crecimiento de la economía global se vea afectado por las crecientes medidas proteccionistas. Los ETP largos sobre crudo captaron el mayor volumen de inversión en siete semanas, por un total de 20,6 millones de dólares”, concluyen en su análisis.
Pixabay CC0 Public DomainMyrfa. La seguridad documental es la máxima prioridad en materia de transparencia financiera
La seguridad documental en relación con la transparencia es uno de los temas que más preocupa a la industria. Muestra de ello es que fue uno de los temas que se trataron durante el último encuentro europeo sobre gestión de activos celebrado en Luxemburgo y organizado por eShare, compañía creadora de BoardPacks y de Entity Squared, y especializada en softwar de gobernanza empresarial, que contó con la participación de más de 500 delegados.
En este sentido, el clima que se respira entre los gestores de inversiones es que la seguridad de los datos es la máxima prioridad para estas entidades. “Los directivos reunidos en Luxemburgo perciben que imprimir documentos o enviarlos a través de correo electrónico ya no es aceptable; simplemente, no es seguro”, resume Alister Esam, consejero delegado de eShare. “Los motivos son tanto el temor a los hackers como los posibles fallos en la trazabilidad de las decisiones en caso de pérdida documental”, añade.
El actual estado del arte de la tecnología hace que existan plataformas perfectamente seguras para transmitir los documentos confidenciales que se tratan en las Juntas Directivas. El cifrado y la certificación PFS e ISO27001 son dos elementos claves para la elección de las mismas.
Otra de las conclusiones es la necesidad de que, de la mano de la seguridad, las herramientas de gestión de la transparencia, el cumplimiento normativo y el buen gobierno deben ser fáciles de usar. Para Esam, “los desarrolladores debemos tomar tiempo para escuchar a las personas que podrían usar este tipo de software. Es un paso crucial si queremos romper las barreras que impiden la implantación de herramientas tecnológicas para la gestión del Consejo de Administración”. En este sentido, el diseño de estas herramientas debe ser, además de seguro, fácil de usar y debe encajar en los hábitos de trabajo de los Consejeros.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: George Padilla. Las elecciones en los mercados emergentes pueden traer claridad para los inversores precavidos
En los últimos años, con los tipos de interés situándose en mínimos, los inversores españoles han abierto sus miras y han incrementado su exposición a los mercados emergentes. Los activos de los mercados emergentes ofrecen unas mayores expectativas de rentabilidad, especialmente en un entorno como el actual, con un crecimiento global sólido y con una inflación y un precio de las materias primas relativamente estables, que sirven de apoyo para mantener unos fundamentales atractivos. Sin embargo, la mejora de las condiciones macroeconómicas no exime de la volatilidad que presentan los mercados emergentes, especialmente en un año con un importante calendario electoral. Egipto, México, Brasil y Sudáfrica – a principios de 2019- tendrán elecciones generales, incrementando su riesgo político y la incertidumbre de estos mercados, algo que puede destapar oportunidades de inversión.
En 2018, más de mil millones de personas están llamadas a las urnas en los mercados emergentes y tendrán que pronunciarse sobre cuestiones que van desde las reformas económicas y el comercio hasta la corrupción. Algunos resultados electores podrían dar a los nuevos líderes el mandato para avanzar con los planes económicos y mejorar la confianza de los inversores en sus países; los resultados de otras elecciones podrían considerarse totalmente previsibles y posiblemente menos democráticos. En general, ofrecerán a los inversores de los mercados emergentes la oportunidad de diferenciar entre países en diferentes fases de desarrollo y podrían generar importantes oportunidades de inversión a largo plazo en los mercados de deuda y de renta variable.
A continuación, nos centramos en las tres elecciones más importantes de este año:
Los efectos de las elecciones egipcias se sentirán mucho después
El recientemente reelegido presidente egipcio, Abdelfatá Al Sisi, se enfrenta a serios retos económicos y políticos. Aunque su victoria debería proporcionarle la estabilidad política para seguir adelante con su agenda de reformas económicas —manteniendo la disciplina fiscal y controlando la inflación—, creemos que le resultará más difícil generar el crecimiento económico que demanda la población. Cabe destacar que Al Sisi cuenta con el apoyo del ejército y mantenerlo será fundamental para poder avanzar con sus reformas y mantenerse en el poder.
En nuestra opinión, Al Sisi seguirá promoviendo reformas, con lo que podría ganarse el apoyo de los inversores extranjeros. Aunque algunas estrategias invierten en compañías defensivas en Egipto, la mayoría de nuestras estrategias invierten en empresas que van a beneficiarse de las ventajas del fortalecimiento de la economía, como los bancos y otras entidades financieras. Ante la mejora de los fundamentales, creemos que la deuda pública (tanto externa como interna) y la divisa egipcia tienen un valor relativo atractivo.
1Fuente: MSCI. MSCI no realiza declaraciones ni garantías, explícitas o implícitas, ni asume responsabilidad de ningún tipo en relación con cualquiera de los datos de MSCI que aquí figuran. La información de MSCI no deberá ser redistribuida ni utilizada como base para otros índices o para cualesquiera títulos de productos financieros. Este informe no ha sido aprobado, revisado o producido por MSCI.
Los títulos concretos que se identifican y describen más arriba no representan necesariamente títulos comprados, vendidos o recomendados para los clientes de esta estrategia. Esta información no pretende ser una recomendación para realizar una acción de inversión concreta y está sujeta a cambios. No debe suponerse que los títulos identificados y analizados más arriba fueron o serán rentables.
México se enfrenta a retos en muchos frentes
Las negociaciones en curso sobre el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA), la reforma migratoria, las políticas fiscales de EE. UU. y la titubeante economía son factores que apuntan a que los electores se decantarán por el candidato populista de la izquierda, Andrés Manuel López Obrador, en las elecciones presidenciales de julio.
Se espera que la economía mexicana crezca algo más del 2% en 2018 y 2019. Esta mediocre tasa de crecimiento, junto con la preocupación por las amenazas comerciales del presidente estadounidense, Donald Trump, ha impulsado las perspectivas de que López Obrador se convierta en el próximo presidente. No obstante, si resulta elegido, está por ver hasta qué punto llevará el país a la izquierda. Ha hecho esfuerzos coordinados para tranquilizar a los mercados de que su principal objetivo será acabar con la corrupción y sostiene que no tiene previsto nacionalizar empresas y que encabezaría un Gobierno favorable al mercado que lleve a cabo «una gestión austera, responsable y honesta del gasto público, y el mantenimiento de los equilibrios macroeconómicos», sin subidas de impuestos, nuevas tasas o un aumento de la deuda pública. A pesar de ello, nos preocupa que pueda ralentizar o detener las reformas del sector del petróleo e investigaciones abiertas sobre casos de corrupción y poner en jaque la independencia del banco central. Por tanto, en algunas de nuestras estrategias, vamos a eliminar o supervisar más de cerca algunas inversiones que puedan verse afectadas por cambios así.
El factor más impredecible de nuestras perspectivas para México es el NAFTA. Creemos que es muy probable que las negociaciones actuales se pospongan hasta después de las elecciones mexicanas y puede que incluso hasta después de las elecciones de mitad de mandato de EE. UU. Sin embargo, la posibilidad de que Trump se canse del aplazamiento y abandone el Tratado es, en nuestra opinión, el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores y se va a mantener después de las elecciones mexicanas.
Ante esta incertidumbre, creemos que las valoraciones de la renta variable y la renta fija no son atractivas y, por tanto, estamos infraponderados en ambas clases de activos. En nuestras estrategias principales de renta variable de mercados emergentes, hemos reducido posiciones que creemos que podrían verse perjudicadas por futuras investigaciones de corrupción, así como otros que podrían verse afectados por el estancamiento del crecimiento, como compañías inmobiliarias y de servicios financieros. Nos centramos en empresas que esperamos se beneficien de lo que consideramos una tendencia del gasto del consumidor muy sostenible. En nuestra estrategia de renta variable value de los mercados emergentes, hemos concentrado nuestras posiciones de alta convicción en empresas muy defensivas que esperamos se comporten bien en cualquier ciclo económico.
Mantenemos una ligera infraponderación en bonos soberanos mexicanos y apostamos por varios bonos corporativos defensivos. Creemos que hay muchísimas posibilidades de que López Obrador gane las elecciones y México siga en el NAFTA, escenarios que ya reflejan los mercados. Estaremos más atentos a las medidas de López Obrador que a su lenguaje a veces incendiario, centrándonos especialmente en su disciplina fiscal.
Las elecciones brasileñas podrían determinar la suerte de las reformas favorables al mercado
Aunque Brasil acaba de dejar atrás una profunda recesión, sigue contado a su favor con una creciente clase media cuya demanda de bienes y servicios ha dado impulso a muchas de las empresas bien gestionadas que han conseguido mantenerse a flote durante unos tiempos económicos difíciles. Sin embargo, aunque los dirigentes del país han hecho algunas reformas importantes, han tenido dificultades para adoptar cambios cruciales para los sistemas de pensiones y seguridad social del país.
Creemos que la elección en octubre de un candidato favorable al mercado es fundamental para que continúen las políticas macroeconómicas adoptadas por el presidente Michel Temer, que se ha visto afectado políticamente por crecientes acusaciones de corrupción en su contra. Paradójicamente, los sondeos actuales muestran que el antiguo presidente, el izquierdista Luiz Inacio Lula da Silva, cuenta con más de un tercio del apoyo de los electores, casi el doble de su nivel más próximo, a pesar de que ha sido condenado por corrupción y encarcelado, y cuya candidatura a las elecciones presidenciales podría ser prohibida. Aún falta mucho para la campaña electoral y los candidatos favorables al mercado van bien en los sondeos, por detrás de Lula da Silva y Bolsonaro, en un panorama muy fragmentado. Esta vez, creemos que el mayor riesgo es que los votantes elijan al candidato de extrema derecha, Jair Bolsonaro, cuyo estilo de populismo de derechas se caracteriza por una combinación de nacionalismo, proteccionismo y nativismo.
De momento, los mercados financieros parecen haberse tomado con calma la confusión del periodo preelectoral. La renta variable brasileña se sitúa en cabeza este año, con una subida de casi el 31% en el periodo de doce meses cerrado a 31 de marzo de 2018,1 impulsada por el crecimiento y las perspectivas de reformas del país y, más recientemente, por la noticia de posible prohibición de que Lula da Silva concurra a las elecciones. Ante el aumento de las valoraciones, hemos reducido nuestra sobreponderación al país, pero creemos que las características de crecimiento a largo plazo de Brasil siguen siendo favorables para los sectores de la economía dependientes del consumo.
Dentro de la renta fija, hemos mantenido nuestras posiciones principalmente en Petrobras, la compañía nacional de petróleo, ya que ha desapalancado su balance mediante ventas de activos y reducciones de costes. Seguimos muy pendientes de las apelaciones a la condena de Lula da Silva y a las fechas del proceso electoral, especialmente el 15 de agosto, fecha límite para inscribir las candidaturas en la junta electoral superior. Aunque creemos que Lula da Silva no participará en estas elecciones, los próximos meses pueden ser muy inestables, con protestas y recursos contra su condena.
Perspectivas para 2019: las elecciones sudafricanas probablemente afianzarán la confianza en el nuevo rumbo
Sudáfrica, que celebrará elecciones generales a principios de 2019, ha sido una de las posiciones de mayor convicción de nuestras carteras de renta variable y renta fija. El país inició un nuevo rumbo en febrero, después de que Jacob Zuma dimitiera afectado por escándalos y el anterior vicepresidente Cyril Ramaphosa asumiese la presidencia. Ramaphosa ha prometido impulsar la economía y luchar contra la corrupción. En 2017 habíamos incrementado nuestra exposición al país, dada nuestra gran confianza en el país, incluso antes de que Ramaphosa asumiese el poder.
La economía sudafricana se está recuperando de su segunda recesión en menos de una década, al verse frenada por el estancamiento político y económico con un líder impopular y acuciado por los escándalos, así como por el temor a la revisión a la baja de su calificación crediticia. Creemos que Ramaphosa es un presidente favorable a los inversores y que sus políticas mejorarán las perspectivas. Muchas empresas sudafricanas tienen unos equipos directivos excelentes, por lo que esperamos que los mercados de renta variable del país sigan beneficiándose del cambio de líder.
Sin embargo, a Ramaphosa le queda menos de un año antes de las elecciones para vender su plataforma de reformas económicas a los electores e inversores. Los mercados de bonos ya reflejan un fuerte optimismo, pero no cabe subestimar lo que costar plasmar las promesas en políticas. En nuestras carteras de renta variable, tenemos una fuerte sobreponderación, con la expectativa de que los mercados de renta variable no hayan reflejado todavía todos los cambios positivos que supondrá este cambio de líder.
Seguiremos atentos a las elecciones locales, las publicaciones de datos y los debates nacionales sobre temas candentes como la reforma del suelo.
La volatilidad de los ciclos electorales podría ofrecer oportunidades
Los mercados emergentes que tienen citas electorales en los próximos meses han adoptado importantes reformas económicas y estructurales en los últimos diez años y, gracias a las mejoras de sus balanzas fiscales, déficits por cuenta corriente y regímenes monetarios, ahora pueden resistir mejor los sustos financieros externos. A no ser que se produzcan resultados electorales adversos, la recuperación económica de estos mercados emergentes debería seguir adelante, independientemente del ciclo político. Sin embargo, es probable que los nuevos gobiernos que países como Egipto y Sudáfrica sigan devolviendo la confianza a los inversores al avanzar en sus reformas, impulsar los flujos de inversión extranjera directa y activar el crecimiento. En efecto, a excepción de México, creemos que las economías mencionadas se encuentran en la primera fase de la recuperación económica y están muy bien posicionadas para avanzar en su recuperación.
Aunque los resultados de las elecciones en Latinoamérica son más inciertos, las sólidas instituciones de esos países deberían poder garantizar el mantenimiento del Estado de derecho. Las acciones nacionales, tanto growth como value, presentan valoraciones razonables.
En general, el ciclo electoral, con un volatilidad e incertidumbre inherentes, debería ser una oportunidad única para que los inversores diferencien mejor entre países de los mercados emergentes en distintas fases de desarrollo, liberando valor en los mercados de deuda y de renta variable.
Columna de Michael Conelius, gestor de carteras en la división de renta fija, y Ernest Yeung, gestor de carteras de T. RowePrice
Riesgos principales: los riesgos siguientes son especialmente relevantes para las estrategias destacadas en el presente documento. Las transacciones con valores denominados en divisas están sujetas a fluctuaciones en los tipos de cambio, lo que puede afectar al valor de una inversión. Las rentabilidades pueden ser más volátiles que en otros mercados más desarrollados, debido a los cambios en las condiciones políticas, económicas y de mercado. Las inversiones son menos líquidas que las que cotizan en mercados más consolidados. Las carteras que pueden emplear enfoques tanto growth como value comportan mayor riesgo. Los títulos de deuda podrían verse afectados por un cambio perjudicial en la situación, debido a una rebaja de las calificaciones o a un impago, lo que podría afectar al valor de una inversión.
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