De dcha. a izda., Esnanislao Urquijo, Luis Urquijo, Javier Elosúa, Diego Fontán y José Ignacio Pedrero. Foto cedida. Muza, gestora de la familia Urquijo, recibe la aprobación definitiva de la CNMV
La CNMV acaba de conceder la aprobación definitiva a la gestora Muza Gestión de Activos, de la familia Urquijo, que desde 1999 venía canalizando sus inversiones a través de La Muza Sicav. A partir de ahora, Muza gestionará tanto la mencionada sicav como un fondo de inversión de renta variable, de próxima constitución, que replicará esa cartera.
Después de más de 18 años invirtiendo a largo plazo, en los que ha obtenido una rentabilidad anual compuesta superior al 10%, lo que supone haber multiplicado por seis el valor de la acción desde su inicio, la familia Urquijo ha decidido abrir al público esa experiencia, y con ese espíritu ha creado Muza Gestión de Activos.
Mientras se constituye el nuevo fondo, las inversiones en Muza se podrán canalizar a través de La Muza Inversiones Sicav, que tiene 160 millones de euros en activos bajo gestión y cotiza en el MAB (Mercado Alternativo Bursátil). Su operativa de compra y venta es sencilla y similar a la de cualquier otra acción que cotiza en bolsa.
El consejero delegado de Muza, Luis Urquijo, quien ya gestionaba La Muza Sicav, y Estanislao Urquijo, presidente de la nueva firma, serán los responsables de esta nueva gestora cuyos pilares de gestión serán los mismos que tan buenos resultados han dado: «Conocimiento a fondo de los negocios, prudencia y visión a largo plazo”, señalan.
Estanislao Urquijo añade que “nuestros intereses están totalmente alineados con el de nuestros partícipes, por eso tenemos nuestros ahorros invertidos en La Muza Sicav desde su creación. Los gestores siempre hemos participado, junto a nuestros inversores, de los resultados obtenidos. Ahora, abrimos las puertas de esta nueva gestora a todos aquellos que quieran acompañarnos en nuestro modelo de inversión a largo plazo”.
Por su parte, Luis Urquijo precisa que el límite mínimo de inversión en Muza es sólo de una participación (38 euros), cifra asequible para cualquier persona. Sin embargo, insiste en transmitir la cultura de inversión de esta gestora con el fin de contar con inversores “que entiendan bien las bondades que aporta la permanencia del capital y el enorme poder que tienen las tasas compuestas de rentabilidad a lo largo del tiempo”.
Cultura de largo plazo
En opinión de ambos, las gestoras no sólo tienen la obligación de hacer un trabajo de inversión serio y alineado con los partícipes, sino que además deben “formar y educar” a éstos en el pensamiento del largo plazo como condición necesaria para dejar “trabajar” al ahorro. Añaden, que “de nada vale invertir bien si el partícipe o inversor es errático e inestable con su ahorro”.
“Nuestro producto es sencillo y entendible, conceptuamos nuestros vehículos de inversión como un holding de compañías en las que pretendemos estar muchos años. De hecho, en muchas compañías hemos permanecido más de 10 años invertidos”, añaden.
Por último, recuerdan que, en estos últimos casi 20 años, “hemos tenido el privilegio de contar con inversores cercanos que han depositado su confianza en nosotros, sobre todo en momentos muy complicados”. Esto ha sido fundamental no sólo para poder realizar un buen trabajo de inversión, sino para que los propios inversores hayan podido “disfrutar” de la totalidad de los retornos obtenidos.
Pixabay CC0 Public DomainAnalogicus. ¿Por qué el precio del oro no aprovecha las tensiones geopolíticas para subir más?
El activo refugio por excelencia, el oro, parece estar ignorando las actuales tensiones políticas. Muestra de ello es que tras el anuncio de Donald Trump de sacar a Estados Unidos del acuerdo con Irán, el precio del oro se mantuvo plano. Esto lleva a muchos inversores a cuestionarse si el oro sigue manteniendo su estatus de valor refugio y sobre todo por qué no ha subido en los últimos meses.
En teoría, las crecientes tensiones geopolíticas que han acribillado el paisaje de inversión en los últimos tiempos deberían haber dado lugar a un poderoso movimiento alcista en el precio del oro. A esto se suma que la subida del dólar y de los rendimientos del bonos estadounidenses han hecho caer el valor del oro, que el martes de la semana pasada sufría la mayor pérdida diaria en un año y medio al bajar de los 1.300 dólares por onza.
“Antes de que comencemos a cuestionar el papel del oro y cómo debe funcionar en diversas condiciones, recordemos cuál es verdadero motor que hace subir su precio: las tasas de interés real. Y por real nosotros, por supuesto, nos referencia a la diferencia entre las tasas de interés nominales y la tasa de inflación. Si bien las tasas de interés reales están limitadas, como actualmente, el precio del oro no irá a ningún lado rápidamente”, explica Ned Naylor-Leyland, gestor de Old Mutual Gold & Silver Fund, de Old Mutual Global Investors,
En su opinión, este motor del precio del oro por ahora se mantiene algo atascado ya que la previsión de subida de tipos más agresivas y de un aumento más rápido de la inflación en Estados Unidos se han atenuado.
Respecto a cómo le afecta las fluctuaciones del dólar, Carsten Menke, analista de commodities de Julius Baer, apunta que en medio de este sentimiento negativo, el rebote del dólar podría continuar. “Esto deja algunas desventajas a corto plazo para el oro, aunque de forma limitada porque no esperamos que la venta en el mercado de futuros se extienda al mercado físico. Creemos que existe un consenso entre los inversores de que los precios deberían subir más en lugar de disminuir a mediano y largo plazo, lo que limita la probabilidad de vender en los niveles actuales. Por lo tanto, cambiamos nuestra visión a neutral y mantenemos nuestro objetivo de un precio a tres meses de 1.275 dólares por onza. A pesar de todo, nuestra perspectiva de precios es positiva y vemos la onza a 1.400 dólares a doce meses”, explica Menke.
Para Naylor-Leyland, la clave para la subida del precio está en que la inflación en Estados Unidos aumente. “La correlación entre el precio del petróleo y la inflación podría restablecerse de nuevo, lo que provocaría una mayor inflación para Estados Unidos. Si esto no sucede, las cuatro subidas de tipos previstas por la Fed podrían echarse a perder. En cuyo caso, las tasas de interés reales pueden caer desde los niveles actuales. Y si eso ocurre, creemos firmemente que empezaremos a ver un movimiento alcista en el precio del oro”.
Tensiones políticas
Aunque el oro parece haber ignorado los riesgos políticos, para los inversores éstos siguen siendo un motivo que les empuja a invertir en oro. De hecho, según señala ETF Securities, el oro continúa atrayendo inversiones ante el actual nivel de incertidumbre política.
Por ejemplo, el efecto de las tensiones entre Estados Unidos e Irán a principio de mayo tuvieron su reflejo en este mercado. “Los ETPs largos sobre oro captaron a principios de mayo 16,7 millones de dólares en inversiones, mientras que los ETPs sobre plata, que de por sí están muy correlacionados a los de oro, captaron un total de 3,1 millones de dólares”, explican desde ETF Securities.
La firma se mantiene optimista y considera que está tendencia seguirá dada la agenda política que hay por delante, en especial en junio cuando se llevará a cabo la reunión entre Donald Trump y Kim Jong Un.
Foto cedida. Los asesores financieros están recurriendo al crowdfunding inmobiliario
La inversión en bienes inmuebles es, y siempre ha sido, la preferencia de gran parte de los inversores globales. Relativamente de bajo riesgo y con perspectivas de retorno a largo plazo, según FlexFunds, ha sido un refugio para las carteras más conservadoras. «El desafío para la gran mayoría de los asesores financieros ha sido que mientras el 40% a 60% de los bienes de una persona están típicamente asignados a bienes inmobiliarios, ellos no han tenido acceso a la gestión de estos bienes», menciona la firma.
«Ha existido y sigue existiendo un vacío muy grande en las opciones que un financial advisor tiene para manejar inversiones inmobiliarias. Además, en los últimos años, se ha producido una transformación importante en el rol de los asesores financieros en la banca, impulsado por dos factores: en primer lugar, y en gran parte inducido por los mismos clientes, el rol de los asesores financieros ha evolucionado y se han convertido más en Wealth Advisors integrales que en solamente asesores de administración de portfolios. En segundo lugar, han recibido un fuerte empuje por los cambios regulatorios hacia las responsabilidades fiduciarias, que han requerido que su asesoramiento se expanda a todo tipo de productos de inversión» comenta FlexFunds.
El crowdfunding: primer paso que abrió las puertas a la securitización
Las inversiones inmobiliarias online a través de plataformas de crowdfunding han sido atractivas para inversionistas inmobiliarios debido a los bajos montos mínimos y falta de barreras de entrada. Este proceso, sin embargo, requiere de muchos participantes para lograr los fondos necesarios para un proyecto. Cuando comparamos a un inversionista individual que puede llegar a traer entre 40.000 y 100.000 dólares para invertir, con uno institucional que puede llegar a los millones, es claro que el capital institucional es más atractivo para el desarrollador de proyectos.
Muchos desarrolladores de proyectos, entonces, han transitado un camino de transformación desde la distribución al cliente final, hacia el cliente institucional. Un ejemplo fue Prodigy Networks, una empresa que hace unos años comenzó como brokers inmobiliarios que distribuían sus oportunidades en un formato de crowdfunding. Luego, junto a FlexFunds, descubrieron que podían satisfacer una necesidad clara en el mercado: tener una herramienta simple de distribución, y una forma de integrar bienes inmobiliarios internacionales a los portafolios de los clientes. La forma de hacerlo fue a través de la securitización de su oferta.
La securitización de oportunidades de inversión inmobiliarias en Estados Unidos hizo que ahora los asesores financieros puedan expandir sus bienes bajo administración, agregando un producto a su oferta, presentándolo ante el cliente como otro tipo de activo para incluir en una cartera de inversión diversificada.
Abriendo las puertas a inversiones internacionales
“Lo que se hizo con este proceso de securitización fue tomar un activo conservador y apetecido, y exponerlo al cliente para que tenga su primera aproximación a la inversión en real estate internacional,” dijo Lisandro Videla, el VP of Distribution Relations and Marketing de Prodigy Networks. Ahora el cliente se acostumbró a invertir dentro de una cartera en real estate que no es a la vuelta de su casa. En el futuro, ese mismo vehículo se puede utilizar para inversiones conservadoras, como puede ser un mercado como el de Manhattan en New York, o también en cualquier tipo de proyecto de real estate, independientemente de su tamaño y localización.
Es así como, según la firma, ahora todo tipo de asesor financiero puede tocar la puerta de sus clientes, no sólo con un portafolio atractivo de bonos o acciones, sino también con valores que lo ayudan a invertir en real estate sin el riesgo ni las minucias administrativas de la inversión directa en un bien inmobiliario, así como también con un monto menor que al invertir directamente.
“A los asesores financieros se les facilitó la expansión de su cartera no sólo por la facilidad de distribución entre inversores de notas de bienes inmobiliarios, sino también porque ofrecen la posibilidad de administrar inversiones inmobiliarias que han sido tradicionalmente manejadas fuera de sus carteras,” dijo Mario Rivero, CEO de FlexFunds.
¿El futuro?
Se ha observado una tendencia mundial de crecimiento en inversiones alternativas. Hoy en día, la mayor parte de los asesores financieros buscan productos uncorrelated y bienes alternativos para alocar al menos 20% de la cartera. «La volatilidad del mercado, sobre todo, ayuda a impulsar esta tendencia», concluyen.
Wikimedia CommonsFoto: Sebastian Hoofs. La mayoría de los gestores europeos planean aumentar sus equipos contratando especialistas en seguros
Según ha descubierto Cerulli Associates en su último informe, European Insurance Industry 2018: la nueva normalidad, las aseguradoras de toda Europa, especialmente las pequeñas y medianas, quieren, cada vez más, que la relación con sus gestora se base en soluciones personalizadas. Tras Solvencia II, mantener a las aseguradoras informadas sobre el riesgo y el consumo de capital en sus carteras así como adaptar los productos para reducir los gastos de capital son las principales prioridades para los gestores. Más de la mitad (56,3%) de los encuestados dijeron que el desarrollo de productos eficientes específicamente diseñados para las aseguradoras es una alta prioridad para ellos.
En los últimos tiempos, algunas aseguradoras europeas han estado demasiado preocupadas con la implementación de Solvencia II para investigar nuevas clases de activos tan exhaustivamente como les hubiese gustado. Aquellos que se han adaptado a su nueva carga regulatoria ahora pueden tener el ancho de banda interno para ser más proactivos en la toma de decisiones de inversión. Como consecuencia, la gama de estrategias sobre las cuales las aseguradoras ahora solicitan soluciones específicas se está expandiendo. Muchas aseguradoras ahora esperan que se les informe de complementos, como las plantillas tripartitas del Pilar III, como mínimo.
«Los gestores que cortejan seriamente el capital de la aseguradora deben aspirar a desarrollar la conciencia de los requisitos de capital de solvencia en una gama de productos lo más amplia posible», afirma Justina Deveikyte, directora asociada de investigación institucional europea en Cerulli. «Aquellos que pueden adaptar productos optimizados para el capital y proporcionar un conjunto de control de riesgos, informes y superposiciones tendrán una fuerte ventaja competitiva».
Los gestores de activos de seguros más grandes han buscado profundizar las relaciones existentes en los últimos años mediante la contratación de personal especializado en la gestión de activos, pasivos, riesgos y relaciones con seguros. Alrededor del 31,3% de los gestores de activos que Cerulli encuestó tiene un equipo de seguros de 20 o más empleados, otro 31,3% tienen entre siete y 12 personas en sus equipos de seguros, y 25,0% tienen entre cuatro y seis personas en sus equipos de seguros. No obstante, la mayoría de los administradores de activos (76,6%) planean aumentar sus equipos durante los próximos 12 a 24 meses mediante la contratación de especialistas en seguros.
«La mayoría de los gestores de activos de seguros que tienen equipos de soluciones de seguros dedicados adoptan un enfoque de núcleo satelital, a menudo los equipos centralizados con sede en Londres supervisan el desarrollo de soluciones personalizadas», agrega Deveikyte. «Los gestores que adoptan este enfoque necesitan trabajar como equipos bien coordinados para garantizar que comprendan bien los matices regionales. El equipo central necesita compartir su experiencia y observaciones regularmente con los colegas en diferentes ciudades para garantizar que estén bien informados durante las reuniones con clientes de seguros».
Foto cedidaKen Leech, jefe de inversiones de Western Asset, filial de Legg Mason, especializada en renta fija global, y gestor del fondo Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond.. Cinco ideas para invertir en renta fija, según Western Asset (Legg Mason)
La renta fija se ha convertido en una inversión aparentemente poca atractiva dado el entorno de bajos tipos de interés y los rendimientos que ofrece ahora mismo el mercado. Sin embargo, muchos gestores defienden todo lo contrario y consideran que es el momento de poner en valor la gestión activa y su capacidad para ofrecer soluciones a los inversores.
Un ejemplo de ello es Ken Leech, jefe de inversiones de Western Asset, filial de Legg Mason, especializada en renta fija global, y gestor del fondo Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond. Con 40 años de experiencia en la industria, Leech es uno de los expertos en renta fija más reputados del mercado, aunque quizá su nombre no sea tan conocido como el de Jeffrey Gundlach o Bill Gross.
Leech cuenta con una dilatada y reconocida experiencia; de hecho, hasta en dos ocasiones, ha sido parte de un equipo que ganó el premio Morningstar de gestor de renta fija del año. Según señala Bloomberg, este año, él y sus colegas están superando a casi todos sus pares en la categoría de bonos a mediano plazo gracias a las apuestas inteligentes sobre las tasas de interés, la deuda corporativa y las monedas.
A la hora de preguntarle cuáles son sus principales ideas de inversión en la renta fija, teniendo en cuenta cómo ha cambiado el entorno económico y de mercado, estas son sus cinco propuestas:
Leech defiende que uno de cada cuatro bonos de alto rendimiento estadounidenses con calificación BB protagonizará un incremento de su calificación en los próximos 18 meses gracias al favorable contexto económico del país, lo cual les hace atractivos.
Señala que las positivas perspectivas para el crecimiento en Estados Unidos, junto con la continuidad de la retirada de estímulos y el aumento gradual de los tipos de interés, conllevarán que “los sectores spread sigan ofreciendo valor de forma seleccionada para los inversores”.
Considerando las valoraciones actuales, “mantenemos una exposición muy modesta a la deuda de alto rendimiento y nos centramos en las emisiones de las“estrellas nacientes, que albergan el potencial de ver su calificación revisada al alza hasta investment grade”, apunta. En concreto, desde Western Asset se centran en los sectores energético y financiero, entre otros.
Los diferenciales de la deuda corporativa de alto rendimiento han superado sus medias históricas. Sin embarga considera que “este movimiento está justificado si tenemos en cuenta los factores tanto fundamentales como técnicos; por tanto, seguimos expuestos al riesgo idiosincrásico en segmentos y emisores privilegiados”.
Por último, Leech mantiene una visión positiva acerca de la deuda emergente. “Consideramos que existe margen para una mayor compresión de los diferenciales frente a los mercados desarrollos. Estamos posicionados para beneficiarnos de primas de riesgo potenciales en determinados bonos emergentes manteniendo la exposición a países que muestran fundamentales positivos y valores baratas”, afirma.
Pixabay CC0 Public DomainDasWortgewand. ¿Cuáles son las prioridades de la banca en 2018?
La expresión “el cliente está en el centro” tiene más peso que nunca en un entorno donde el usuario manifiesta nuevos hábitos y las entidades financieras tienen que adaptarse a ellas. Como en toda la industria financiera, el cliente marca las prioridades de las entidades.
Según el informe del Banco Starling titulado Revolución o Evolución, los consumidores bancarios tradicionales están cansados de toparse siempre con las mismas frustraciones en su trato con el banco. Por ejemplo, en el caso del Reino Unido, las principales quejas que manifiestan los clientes son: el uso del un lenguaje complicado y poco claro, la comercialización de productos complicados que no encajan con su estilo de vida, procesos y herramientas tecnológicas que llevan demasiado tiempo y, por último, la proyección de una actitud superior de ciertos bancos.
Teniendo estas conclusiones en cuenta, la firma Turner Little comenzó a analizar cuáles son las prioridades comerciales de los bancos globales en 2018, para comprender mejor cómo los bancos están intentando construir la confianza de sus clientes; para lo cuál utilizó como referencia el informe Global Banking Outlook 2018 publicado por EY en 2018 –que recoge encuestas de 221 instituciones financieras en 29 mercados–.
Según sus hallazgos, los banqueros son optimistas sobre su capacidad para mejorar su rendimiento financiero 2018 y con ello satisfacer a sus clientes. Tal y como señala Turner Little, los bancos globales se han marcado cinco grandes objetivos: proteger, controlar, crecer, remodelar y optimizar.
Además, en cada una de estos objetivos, las entidades tienen como principal preocupación mejorar la seguridad de los datos y el cierberespacio, algo que preocupa al 89% de los encuestados y que consideran algo urgente a la hora de acometer. Otras de sus prioridades incluyen “implementar un programa de transformación digital” –así lo indica el 85%–, “reclutar, desarrollar y retener talentos clave” (para el 83% de los encuestados) y “aumentar la eficiencia mediante la adopción de tecnología”.
La mejora de los procesos internos no es la única prioridad de los bancos, también esperan que todo ello tenga un reflejo en su negocio; por ellos entre sus segundo bloque de prioridades se encuentran: optimizar sus balances, cumplir con los estándares de cumplimiento y presentación de informes, mejorar la gestión del riesgo.
A la luz de estas conclusiones, James Turner, director general de Turnerlittle.com, señala que “está claro que los bancos tradicionales deben adoptar los avances digitales, como los que están bajo el paraguas de las fintech, para impulsar las oportunidades. Esto no solo mejorará la eficiencia y ayudará a administrar el riesgo; sino que es algo fundamental para el éxito sostenible. De hecho, se entiende que la innovación digital proporcionará a los bancos la clave para alcanzar sus objetivos en 2018 y apaciguar a los consumidores hartos. Es hora de avanzar, en lugar de desperdiciar energía, dinero y costumbre luchando contra la corriente”.
Según sus conclusiones, dentro de los próximos tres años, el 40-60% de las compañías optarán por comprar los siguientes avances digitales:
Inteligencia artificial
Realidad aumentada y virtual
Tecnología de la nube
Tecnología de criptografía / seguridad cibernética
Software de identificación basado en datos biométricos
El principal motivo de los bancos para realizar inversiones tecnológicas durante este año será “fortalecer el posicionamiento competitivo y aumentar su cuota de mercado”, según las conclusiones del análisis de Turner Little. A este motivo le sigue el querer ampliar la capacidad de adquirir, contratar y retener clientes y, por último, generar ahorros de costos y eficiencias operativas; además de mitigar las crecientes amenazas de ciberseguridad.
Foto cedida. Mario Verdyguer, nuevo director de Property Management de BNP Paribas Real Estate
Mario Verdyguer ha sido nombrado nuevo director del área de Property Management de BNP Paribas Real Estate. Desde este puesto, se encargará de dirigir las nuevas estrategias en esta línea de negocio, especializada en la gestión de inmuebles residenciales, terciarios y logísticos.
Esta nueva incorporación refuerza la apuesta por mejorar la experiencia de usuario en la gestión de toda clase de inmuebles a través de las nuevas tecnologías.
El nuevo director de Property Management posee más de 20 años de experiencia en el sector inmobiliario y la gestión de activos. Antes de incorporarse a BNP Paribas Real Estate, Verdyguer trabajó en el ámbito proptech para la start-up Inmubi.com, de la que fue fundador.
Además, fue responsable de Inversión y Servicing en Solvia, la filial inmobiliaria de Banco Sabadell. También desarrolló parte de su carrera profesional en la consultora inmobiliaria Knight Frank, donde fue director de varias líneas de negocio.
Verdyguer es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE) y posee un Executive MBA en el Instituto de Empresa (IE Business School) y un Máster especializado en Real Estate en la Universidad Nottingham Trent y la Politécnica de Valencia.
El nuevo director de Property Management de BNP Paribas Real Estate reportará directamente a Frédéric Mangeant, que recientemente fue nombrado presidente ejecutivo de BNP Paribas Real Estate en España.
Frédéric Mangeant, presidente de BNP Paribas Real Estate en España, destaca que “la incorporación de Mario refuerza nuestra apuesta por el crecimiento en España y, gracias a su dilatada experiencia, nos aportará visión estratégica y un amplio conocimiento sobre la transformación digital del sector inmobiliario y los nuevos actores del ámbito proptech. Creemos que es clave mejorar y ampliar nuestros servicios a través de la digitalización, siendo más eficaces en las gestiones comerciales de cualquier tipo de cliente final, además de mejorar continuamente los servicios de administración de los más de 1,6 millones de metros cuadrados que gestionamos actualmente”.
Foto: Cuellar, Flickr, Creative Commons.. Ursus 3 Capital AV y Goldman Sachs AM organizan un evento sobre Big Data e inteligencia artificial
“Big Data e Inteligencia Artificial en la gestión de inversiones”: es el título del encuentro financiero, organizado por Ursus 3 Capital AV y Goldman Sachs AM, para el próximo jueves 24 de mayo, a las 19 horas, en el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB), en la Calle Alfonso XI, 6, 28014 Madrid.
Los ponentes serán Evaristo Moliné (Executive Director de Goldman Sachs. TPD – Iberia & Latam. Investment Management Division) y Javier Martín Carretero (director del Comité de Inversión de Usus-3 Capital, A.V.).
Puede inscribirse en este link o registrarse también si desea recibir por e-mail la información de este encuentro.
Los puntos que tratarán son:
Visión de los mercados de capitales y actividad económica en las principales áreas geográficas.
Expectativas de rentabilidad para los diferentes activos.
El momento del ciclo económico y bursátil.
Utilización del Big Data e Inteligencia Artificial para la selección de inversiones financieras.
Qué industrias utilizan el Big Data para entender mejor su negocio.
Herramientas empleadas, información a analizar y tratamiento de los datos.
La sesión finalizará con un coloquio abierto a todos los participantes.
Este evento es válido por 1 hora y media de formación para la recertificación EFA, EIP y EFP y su duración prevista es de 90 minutos.
Mientras la economía global sigue avanzando de manera sostenida, puede que resulte difícil recordar que este ciclo comenzó hace casi una década. Puede que resulte incluso más difícil recordar que los mercados emergentes se encontraban en recesión hace poco más de dos años. Sin embargo, la situación económica ha mejorado y los mercados emergentes están convergiendo con sus homólogos desarrollados, impulsando un crecimiento económico sólido y sincronizado y una rentabilidad relativa positiva de la esfera emergente.
Los mercados emergentes registraron una rentabilidad relativa negativa durante la oleada de ventas que se produjo en los mercados bursátiles a comienzos de febrero; entonces, el índice MSCI World (USD) cedió un 8,8% y el índice MSCI EM perdió un 10,2% (entre el 26 de enero de 2018 y el 9 de febrero de 2018). Aun así, los mercados emergentes se mostraron más resistentes de lo esperado frente al alza de los tipos de interés, que motivó la venta masiva inicial.
En lo que va de año, la renta variable de mercados emergentes ha obtenido una rentabilidad relativa positiva (a 12 de marzo de 2018). Este dato representa una situación muy diferente de la que vivimos en 2013, ante la reacción de los inversores a la retirada de estímulos, cuando la renta variable de mercados emergentes se desplomó un 15% tras el anuncio de que la Reserva Federal comenzaría a reducir su programa de expansión cuantitativa.
Factores subyacentes
El índice de precios de consumo (IPC) interanual de Estados Unidos ha subido desde mínimos, del entorno del 0% en 2015, hasta aproximadamente el 2%. En el mismo periodo, el IPC de los mercados emergentes ha cedido desde máximos, del entorno del 5%, hasta por debajo del 4%. En este momento, tanto las economías emergentes como las economías desarrolladas parecen protagonizar un auge y sus respectivos datos de inflación han convergido hacia la banda de entre el 2% y el 4%.
Sin embargo, las rentabilidades reales de los mercados emergentes han divergido con respecto a las de sus homólogos desarrollados. La rentabilidad real en Estados Unidos ha repuntado recientemente, pero su trayectoria futura se esclarecerá cuando se defina el estado de la inflación. Lo que queda claro es que las tasas nominales de Estados Unidos están subiendo, las tasas reales parecen evolucionar al alza y la inflación podría acelerarse, lo cual podría llevar a la Reserva Federal a subir tipos antes para compensar esta situación.
En los mercados emergentes, las rentabilidades reales han permanecido razonablemente estables en los últimos meses. Algunos mercados emergentes ya habían comenzado a bajar los tipos, mientras que otros acaban de empezar a hacerlo, lo cual pone de manifiesto que se encuentran en una fase más temprana del ciclo. Por su parte, los mercados desarrollados avanzan hacia el endurecimiento de sus políticas monetarias.
Aunque tanto los mercados desarrollados como los mercados emergentes gozan en este momento de solidez económica, la perspectiva es cada vez más halagüeña en los mercados emergentes, muchos de los cuales se encuentran en una fase anterior del ciclo con respecto a sus homólogos desarrollados. Puede que ésta sea la explicación de por qué la renta variable de mercados emergentes ha tendido al alza en términos de rentabilidad relativa frente a su homóloga de la esfera desarrollada.
Reacción a la retirada de estímulos
Puede que numerosos inversores se pregunten si veremos una nueva entrega de la reacción provocada por la retirada de estímulos a la que asistimos en 2013. Pensamos que es improbable que suceda por dos razones.
En primer lugar, no existe una relación clara entre la subida de tipos por parte de la Reserva Federal y la evolución de la renta variable de mercados emergentes frente a las acciones globales. Por lo general, no percibimos motivos para suponer que la rentabilidad de los mercados emergentes acusará el alza de los tipos. De hecho, la renta variable de mercados emergentes parece más sensible al dólar estadounidense que a los ciclos de subida de tipos y dicha moneda lleva trazando una tendencia lateral desde comienzos de año.
En segundo lugar, los mercados emergentes ofrecen actualmente a los inversores una prima de riesgo atractiva con respecto a sus homólogos desarrollados. Si nos fijamos en el diferencial de tipos de interés reales entre la esfera emergente (excluida China) y Estados Unidos durante la reacción de los inversores a la retirada de estímulos en 2013, veremos que el diferencial de rentabilidades reales era mínimo y apenas se ofrecía prima con respecto a la deuda estadounidense.
Esta baja prima hizo que los mercados emergentes se mostraran vulnerables a una subida de tipos. En la actualidad, la prima de riesgo se encuentra en el entorno del 2%, considerablemente más favorable, y debería ofrecer cierta protección frente a perturbaciones externas y favorecer la entrada de capitales en activos de riesgo de mercados emergentes.
Las valoraciones de la renta variable de mercados emergentes han avanzado lentamente al alza, al igual que las de la renta variable global. Según los inversores incrementan su tolerancia al riesgo, las valoraciones a menudo siguen elevándose hasta niveles sustancialmente caros. Dado que tanto los mercados emergentes como los mercados desarrollados se encuentran próximos a su promedio histórico y aún no se encuentran en niveles inasequibles, pensamos que es posible obtener más ganancias.
El crecimiento de los beneficios ha sido bastante robusto, de media, en todo el mundo y no percibimos razones para que esta tendencia pueda invertirse. Sin embargo, el péndulo terminará por girar y los mercados emergentes podrían salir bien parados cuando eso se produzca: la tendencia a la baja de la inflación y la estabilidad de las rentabilidades reales justifican sobradamente la solidez relativa de los mercados emergentes según la economía global avanza en el ciclo.
Los mercados reaccionaron negativamente al inesperado anuncio que el presidente Trump realizó el 8 de marzo, acompañado por varios tweets, de que impondría aranceles a las importaciones de acero y aluminio. Una guerra comercial, como consecuencia general, plantea riesgos significativos para mercados emergentes como Corea del Sur y Taiwán, especialmente sensibles a conflictos de este tipo debido a los elevados ingresos que obtienen por sus exportaciones.
El 22 de marzo, el presidente Trump impuso aranceles del 25%, de hasta 60.000 millones de dólares al año, a las importaciones de China tras concluir, su administración, que Pekín se hace injustamente con propiedad intelectual estadounidense. Por su parte, el Ministerio de Comercio chino anunció el 23 de marzo los aranceles a las importaciones que prevé aplicar, próximos a 3.000 millones de dólares.
Los efectos de una guerra comercial global para los mercados emergentes no están claros en este momento. Si otros partícipes del mercado deciden actuar y adoptan represalias, los mercados emergentes podrían acusar la percepción negativa y diversidad de cuestiones tocantes a países y sectores concretos. El presidente Trump generó todavía más incertidumbre en torno a esta cuestión al anunciar que Estados Unidos excluirá temporalmente de su plan arancelario a Brasil, la Unión Europea, Australia, Argentina y Corea del Sur.
Una cuestión de países concretos
Nuestro análisis se ha referido hasta ahora a los mercados emergentes en su conjunto. Sin embargo, en el seno de la esfera emergente, existen diferencias significativas en cuanto a factores económicos, valoraciones del mercado y factores de riesgo. A continuación, destacamos algunas de las diferencias más notables:
Latinoamérica
Impulsada por Brasil, Latinoamérica es cara, en general. La PER de Brasil se encuentra en el percentil 96 de su historial de 20 años (Figura 7). Esta evolución llama a la cautela desde un punto de vista de las valoraciones, a pesar de la mejora de la economía y la estabilización del entorno político, dadas las menores posibilidades de que haya un gobierno de izquierda populista.
Es probable que las próximas elecciones en México (en julio) y Brasil (octubre) eleven la volatilidad en el mercado. Además, la renta variable mexicana sigue mostrándose muy sensible a las negociaciones del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) y de la política comercial en general. Las tendencias macroeconómicas entre estos dos importantes países latinoamericanos han sido enormemente divergentes: la inflación de Brasil ha descendido de manera sostenida desde 2016, mientras que hasta hace poco la inflación de México subía con fuerza.
La actitud cada vez más restrictiva de Estados Unidos en torno al proteccionismo comercial supondrá un obstáculo para Asia dada su elevada sensibilidad al comercio. El anuncio del presidente Trump de aranceles a las importaciones chinas avivará este obstáculo en mayor medida. Una confrontación comercial total resultaría lesiva para todas las partes implicadas. El nivel de incertidumbre es elevado y las sanciones sustanciales que pudiera imponer Estados Unidos, así como las consiguientes represalias de otros países, podrían pesar sobre el rendimiento de la renta variable de la región. Además, consideramos que la tasa de crecimiento de China es un factor crucial que seguir este año.
En términos globales, consideramos que el efecto de las medidas arancelarias será limitado y que la economía global continuará creciendo, siendo los mercados emergentes los que presentarán mejores perspectivas. La volatilidad del mercado podría depender en gran parte de la estrategia negociadora del presidente Trump. Sus acciones y sus tácticas suelen copar titulares, pues en un primer momento suele mostrarse agresivo en sus posturas, para después adoptar actitudes más razonables.
Renta fija: mejor en moneda local
En el ámbito de la renta fija de mercados emergentes, nos decantamos por los títulos denominados en moneda local frente a los denominados en monedas fuertes.
Pensamos así porque las subidas de tipos de interés que podrían llevarse a cabo en Estados Unidos presionarían a la baja a las monedas fuertes y porque consideramos que las rentabilidades reales, que continúan en niveles altos, contribuirán a proteger las monedas locales de mercados emergentes de una depreciación rápida.
Beneficiarios de las condiciones favorables
Nuestra perspectiva con respecto a los mercados emergentes es relativa. En general, mantenemos el optimismo en relación con la renta variable global.
Las contundentes e impredecibles tácticas negociadoras del presidente Trump suelen desconcertar a los mercados. No obstante, tras adoptar una actitud inicial severa, suele caracterizarse por terminar solventando la situación conforme a términos más razonables. Es probable que esta incertidumbre ocasionada por este estilo errático espolee la volatilidad en los mercados financieros.
Sin embargo, los mercados emergentes podrían beneficiarse de mayor dinamismo y estabilidad gracias a la menor inflación y las tendencias de los tipos de interés. Puede que esto se deba a que se encuentran en una fase más temprana del ciclo económico que los mercados desarrollados.
Existen multitud de riesgos idiosincráticos en los mercados emergentes, si bien la situación económica general parece prometedora.
Puede que los numerosos inversores que albergan recuerdos vivos de su reacción a las retiradas de estímulos estén preguntándose si tiene sentido invertir en mercados emergentes mientras la Reserva Federal endurece su política monetaria. Dadas las razonables valoraciones, las favorables primas de riesgo y la estabilidad de la inflación, consideramos que la respuesta es afirmativa.
Andrew Harmstone es senior portfolio manager en el equipo Global Multi-Asset de Morgan Stanley Investment Management.
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Foto: Jackietl, Flickr, Creative Commons. DWS lanza cuatro ETFs con criterios ESG
Debido a su éxito en el ámbito de la inversión responsable, DWS ha lanzado una nueva gama de ETFs Xtrackers con criterios ESG (medioambientales, sociales y de gobernanza). Los cuatro nuevos ETFs proporcionan exposición a índices bursátiles filtrados por ESG que siguen los mercados globales, estadounidenses, japoneses y europeos.
«La sostenibilidad es uno de nuestros valores clave, lo que significa que no sólo queremos satisfacer la demanda de inversión responsable, sino que también queremos fomentarla activamente», destaca Petra Pflaum, Chief Investment Officer de DWS para Inversiones Socialmente Responsables.
Los nuevos ETFs siguen los índices que forman parte de la serie MSCI ESG Leaders Low Carbon ex Tobacco Involvement 5%. Los índices utilizan un amplio filtro basado en la investigación de MSCI ESG, lo que significa que las empresas incluidas cumplen estrictos requisitos de ESG y mantienen bajos niveles de carbono.
Por ejemplo, para adquirir la exposición global a la renta variable filtrada por ESG, el punto de partida es el índice MSCI Word, que comprende 1.648 empresas (según MSCI Inc., a 30 de abril de 2018). Se aplican dos metodologías de selección a las empresas del índice, una basada en los requisitos de ESG y otra basada en las emisiones de carbono. Quedan excluidas las empresas con exposición a la energía nuclear, armas controvertidas o la producción de tabaco, así como las empresas con ingresos excesivos (1.000 millones de dólares o el 50% de los ingresos) procedentes de sectores como el alcohol, los juegos de azar o las armas convencionales. A las empresas restantes se les otorga entonces una calificación ESG en relación con sus pares, excluyendo las que se encuentran por debajo de un determinado umbral. También se aplica un “filtro de controversias» para excluir a las empresas que se considera gravemente implicadas en polémicas contrarias con los criterios ESG. La metodología de selección de emisiones de carbono se basa en evaluaciones de las emisiones actuales y potenciales y está diseñada para filtrar a las empresas con mayores emisiones de carbono.
El índice final es el “ESG/low carbon MSCI World-derived index”, que los ETFs de la gama Xtrackers siguen, y que comprende 635 empresas de las 1.649 originales, ponderadas por capitalización bursátil (según MSCI Inc, a 30 de abril de 2018).
En DWS, la incorporación de los criterios ESG -más allá de los factores financieros- se integra en el proceso de toma de decisiones de inversión para productos líquidos e ilíquidos. DWS gestiona más de 20.000 millones de euros de activos dedicados al ESG, incluidos siete fondos sostenibles y de impacto que invierten en sectores como la energía limpia, el almacenamiento de energía y el agua, así como inversiones inmobiliarias en edificios certificados con etiqueta ecológica.
Los nuevos ETFs Xtrackers ESG Equity complementan los ETFs existentes de Xtrackers II ESG EUR Corporate Bond UCITS ETF, que también se basan en un amplio proceso de selección por parte de MSCI.
A principios de este año, DWS transformó uno de sus fondos gestionados de forma activa en un fondo dedicado a ESG, adoptando las normas de inversión ESG internas de la empresa. El fondo Deutsche Invest I Euro Bonds (Short) se convirtió en el fondo Deutsche Invest I ESG Euro Bonds (Short).
