Pixabay CC0 Public Domain. Renta fija: ¿realmente ha salido el sol en el mercado de bonos?
Las políticas monetarias del Banco Central Europeo (BCE) y de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) han evolucionado hacia posturas más acomodaticias, lo que tiene implicaciones en la renta fija y en las perspectivas que las gestoras tienen de este activo para este año. Las firmas no solo valoran cómo impactan las decisiones de los bancos centrales, sino también lo que supone la relación de las tensiones entre Estados Unidos y China, y la evolución de los datos macro de cara al segundo semestre del año.
En la opinión de BlackRock, “la deuda pública sigue constituyendo un factor estabilizador clave en carteras estratégicas en un contexto de creciente incertidumbre en el plano macroeconómico, pero estamos empezando a adoptar una visión prudente a corto plazo respecto de los bonos del Tesoro estadounidense con vencimientos largos”
Dentro de este contexto marcado por la política acomodaticia de los bancos centrales, la gestora se siente cómoda con los activos de riesgo, aunque reconoce que los rendimientos pueden caer más. “Seguimos creyendo que los bonos gubernamentales son clave para proporcionar protección a la cartera a largo plazo. Sin embargo, en nuestra opinión, los inversores no se sienten suficientemente compensados por el riesgo de duración que están tomando, sobre todo en los bonos del Tesoro de Estados Unidos, dado que el mercado está contando con un gran flexibilización por parte de la Fed. En cambio vemos que Europa ofrece una narrativa diferente: vemos una oportunidad para que los inversores en dólares añadan exposición a los bonos europeos”, apuntan los análisis de BlackRock.
Chris Iggo, director de inversiones y responsable de renta fija en AXA IM, advierte que los rendimientos de los bonos están siendo impulsados por una fuerte expectativa de flexibilización monetaria por parte de los bancos centrales y una búsqueda infalible de rendimientos. Este experto solo ve una solución: “El estímulo de la demanda podría ayudar a mejorar las perspectivas de crecimiento y elevar las tasas de interés reales a largo plazo. Sin embargo, esto será lento debido a los desafíos políticos que supone una postura fiscal más agresiva”.
Teniendo esto en cuenta, Iggo señala a la renta fija emergente como un activo atractivo. Según explica, claro que las tensiones comerciales a nivel global son una “nueve sobre las perspectivas de los mercados emergentes”, pero igualmente hay muchos países que se pueden beneficiar de las políticas más positivas de los países desarrollados.
“Desde el punto de vista de los bonos, sigue habiendo una emisión decente en los mercados emergentes, mientras que los fundamentales son, en general, bastante positivos. La diversificación ofrecida dentro de los bonos de mercados emergentes sugiere que el sector continuará beneficiándose de la búsqueda de rendimiento, e incluso las estrategias de corta duración deberían continuar ofreciendo buenos rendimientos. Nuestra opinión sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro es que siguen siendo bajos, los precios del petróleo parecen tener un suelo por el momento debido a los riesgos geopolíticos y el dólar luchará para subir más allá de los niveles actuales. Todos estos factores deben apoyar los retornos positivos de la deuda de los mercados emergentes”, argumenta Iggo.
Misma opinión comparte Dimitrios Nteventzis y Thomas Rutz, gestores de MainFirst, quienes consideran que los bonos corporativos de mercados emergentes ofrecen rendimientos atractivos y, contrariamente a la opinión generalizada, hoy en día están menos apalancados que sus homólogos estadounidenses. Ambos expertos destacan que los fundamentales del crédito emergente están mostrando resistencia a los vientos en contra, como la incertidumbre política, las crisis monetarias o la guerra comercial. Por ello, argumenta que “el potencial de crecimiento del crédito de mercados emergentes, sus sólidos fundamentales y sus atractivas rentabilidades, junto con el hecho de que muchos de los bonos en divisas emergentes no están excesivamente correlacionados con los mercados desarrollados, hacen que invertir en ellos sea una gran oportunidad para los inversores.
“A pesar del desempeño positivo que el high yield de mercados emergentes está teniendo este año, los niveles de spread se mantienen prácticamente sin cambios en comparación con el final de 2018, con la mayor parte de la rentabilidad proveniente del carry y la caída de los tipos de interés en Estados Unidos. Teniendo en cuenta la mejora de los fundamentales, creemos que las empresas de mercados emergentes son más resistentes y los niveles actuales ya descuentan un empeoramiento significativo de los fundamentales, lo que ofrece un colchón de seguridad en caso de un mayor empeoramiento de la economía mundial”, concluyen Dimitrios Nteventzis y Thomas Rutz en su análisis.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Boris Johnson llevará a Reino Unido a un Brexit sin acuerdo?
Tras hacerse Boris Johnson con la dirección del Partido Conservador, Reino Unido parece estar menos dispuesto que nunca a llegar a un compromiso con la Unión Europea. ¿Eso significa que se dirige a un Brexit sin acuerdo? Para el Investment Desk de Bank Degroof Petercam, existen otros escenarios más probables.
Hay que tener en cuenta que, para llegar a un acuerdo sobre el Brexit, ambas partes deberán mostrar cierta flexibilidad. En la carrera por la dirección del Partido Conservador, los candidatos insistieron en la necesidad de renegociar el acuerdo de retirada. Sin embargo, la Unión Europea ha afirmado en repetidas ocasiones que no se trata de renegociarla. La otra consideración, que sin duda influirá en el equilibrio del resultado final, se refiere a la supervivencia del Partido Conservador, especialmente si se celebraran elecciones anticipadas. Por ello, Degroof Petercam analiza cuáles son los escenarios posibles en este momento:
1. Modificación del acuerdo de salida
En sucesivas votaciones en el Parlamento, la solución de la frontera irlandesa resultó ser el principal obstáculo para la aprobación del acuerdo de salida negociado por Theresa May. Esta solución tiene por objeto garantizar que no haya una frontera dura entre Irlanda e Irlanda del Norte y entrará en vigor si durante las negociaciones sobre la futura relación comercial no se llega a un acuerdo para evitar esta frontera dura. Reino Unido permanecería entonces en una unión aduanera con la UE por un período indefinido. Boris Johnson siempre ha dicho que quiere renegociar este aspecto del acuerdo. A pesar de sus declaraciones de que sólo se conformaría con la cancelación total de la red de seguridad, otras concesiones podrían conducir a una solución:
• Una fecha de finalización de la red de seguridad con una prórroga del «período transitorio» (fijado en 21 meses en el acuerdo de retirada). Esta prórroga daría a los negociadores tiempo suficiente para elaborar un acuerdo comercial que redujera significativamente la probabilidad de que la red de seguridad entrara en vigor. La red de seguridad, aunque limitada en el tiempo, seguiría siendo un incentivo para alcanzar un acuerdo porque, mientras Reino Unido permanezca en una unión aduanera con la UE, no tendrá la libertad de poner en vigor acuerdos comerciales con otros países. Sin embargo, los partidarios de Brexit sólo tienen un deseo: obtener esta libertad lo antes posible.
• Una unión aduanera sólo para Irlanda del Norte. Reino Unido podría celebrar acuerdos comerciales con otros países, pero esto crearía una frontera aduanera con Irlanda del Norte. Este escenario no sería aprobado por el DUP (Partido Unionista Democrático).
Estas propuestas ya habían sido presentadas de una forma u otra y habían sido rechazadas por uno o más partidos. Pero las diferentes circunstancias y las nuevas perspectivas pueden llevar a soluciones que antes parecían inaceptables.
2. El Parlamento bloquea el Brexit sin acuerdo
Si no se puede llegar a un pacto sobre los cambios que deben introducirse en el acuerdo de retirada y Reino Unido avanza hacia Brexit sin llegar a un acuerdo antes del 31 de octubre, el Parlamento británico puede adoptar una serie de medidas para evitar este resultado: enmiendas (por ejemplo, que imponen una nueva prórroga del plazo) o un voto de confianza (que daría lugar a nuevas elecciones y posiblemente justificaría una prórroga del plazo).
El nuevo primer ministro podría intentar eludir al Parlamento (pidiendo a la Reina que suspenda el Parlamento), pero esto sumiría al país en una crisis constitucional. Con el apoyo del DUP, los conservadores tienen ahora sólo tres votos mayoritarios en el Parlamento, en parte debido a la salida de una serie de diputados conservadores a los demócratas liberales o al cambio del Reino Unido. Algunos conservadores ya han indicado que votarían en contra del Gobierno si hubiera un voto de confianza para evitar un Brexit sin un acuerdo.
3. La organización de nuevas elecciones a iniciativa del Gobierno antes del 31 de octubre si no hay acuerdo sobre el Brexit
Esto parece ser una solución al estancamiento. Las elecciones permitirían ampliar el plazo. Sin embargo, para el Partido Conservador, dirigirse al electorado sin llegar a un compromiso sobre el Brexit representaría un riesgo considerable. A menos que Boris Johnson pueda convencer al electorado de que es capaz de mantener su posición «dura» con un nuevo mandato y que un nuevo referéndum sobre el Brexit no produciría un mejor resultado. La posibilidad de una victoria para el Partido Laborista y/o los Demócratas Liberales podría en cualquier caso animar a los votantes a votar por el Partido Conservador. El hecho de que se eligiera a Boris Johnson como líder puede verse desde este punto de vista: no es la mejor opción para salir del punto muerto de Brexit, pero se le ve como alguien capaz de resistir a la oposición en caso de que se celebren elecciones anticipadas.
También hay que señalar que, si consiguen un Brexit ordenado, lo más probable es que los conservadores celebren elecciones anticipadas. Sus posibilidades de victoria han aumentado considerablemente en este caso, según afirma Degroof Petercam.
4. La revocación del Brexit
La revocación puede hacerse por simple iniciativa del primer ministro. Esto podría ser otra posibilidad, aunque más teórica.
5. Un Brexit sin acuerdo sigue siendo el escenario «predeterminado»
Si no se alcanza ningún otro acuerdo o no se toma ninguna otra medida. La política -y la población, como demostraron los resultados de las elecciones europeas de mayo- está ahora aún más polarizada en Reino Unido. Para los partidarios del Brexit, una retirada de la UE sin un acuerdo se ha vuelto aceptable, incluso si tiene un coste económico.
En opinión de Bank Degroof Petercam, es posible considerar una serie de escenarios para romper el punto muerto en el que se ha encallado el Brexit. Pero la naturaleza confusa del líder Johnson no hace que el resultado sea más predecible.
El primer ministro iniciará ahora las negociaciones con la UE e intentará revisar el acuerdo de retirada. Teniendo en cuenta el receso Parlamentario británico (del 25 de julio al 3 de septiembre), la convención del Partido Conservador, que se celebrará del 29 de septiembre al 2 de octubre, será sin duda decisiva para determinar lo que sucederá a continuación.
Según el banco, la persistente incertidumbre seguirá alimentando la volatilidad tanto para la libra, como para la renta variable. «Un Brexit sin acuerdo no nos parece el resultado más probable y creemos que es importante no ser demasiado negativo en vista de la recuperación orquestada por la flexibilidad de la política monetaria», dicen desde el Investment Desk.
Bewater Dentaltix FICC (fondo de inversión colectiva de tipo cerrado), con un tamaño de 400.000 euros, es el sexto fondo de Bewater Funds, que permite invertir en una selección de compañías no cotizadas con mayor liquidez.
“Hemos invertido en Dentaltix dando liquidez a uno de los accionistas minoritario, así como a uno de los co-fundadores. La operación se compone de una operación de secundario por valor de 400.000 euros y una ampliación de capital por valor de 500.000 euros. Se trata además de la primera co-inversión con Renta 4 Bewater I FCR. La operación ha despertado mucha expectación entre los inversores de Bewater Funds, habiéndose cerrado los compromisos de inversión en tan solo 9 días, récord hasta la fecha”, comenta Ramón Blanco, cofundador y CEO de Bewater Funds.
Dentaltix es una compañía madrileña, especializada en el comercio electrónico de productos de odontología para las clínicas del sector. Además, Dentaltix opera en un mercado de 700 millones de euros en España y que crece al 8% anual. El negocio hasta ahora era eminentemente offline a través de fuerzas de ventas físicas y actualmente tiene la oportunidad de convertirse en líder del sector optimizando procesos y ahorrando costes mediante tecnología, según confirman desde la propia compañía.
Con esta inversión, Dentaltix tiene el objetivo de consolidar la expansión internacional de la sociedad en Francia, Portugal, Italia y Reino Unido, así como desarrollar un software de control automatizado de stock para clínicas dentales.
El equipo de Dentaltix es un equipo sólido y eficiente en el uso del capital, hasta la fecha solo ha consumido 60.000 euros, liderado por Ramón Martinez Salmerçon, cofundador y CEO, hijo de dentista, con MBA por la IE Business School y fundador también de Dentared, una red social para dentistas que sirvió de embrión a la compañía.
Pixabay CC0 Public Domain. Bankia apoya proyectos sociales por valor de 4,5 millones de euros en colaboración con 11 fundaciones de origen
Bankia apoya con 4,5 millones de euros más de 400 proyectos sociales que pondrá en marcha a lo largo de este año en colaboración con las 11 fundaciones de origen de la entidad financiera.
Las iniciativas, que son seleccionadas a través de convocatorias sociales y medioambientales en diez comunidades autónomas, beneficiarán en el conjunto del año a 200.000 personas.
Bankia colabora en los territorios de origen del banco con un total de 11 fundaciones, tras la fusión con BMN: Fundación Montemadrid, Fundación Bancaja y Fundació Caixa Castelló en la Comunidad Valenciana, Fundación Ávila y Fundación Caja Segovia en Castilla y León, Fundación Caja Rioja, Fundación La Caja de Canarias, Fundación Iluro en Cataluña, CajaGranada Fundación, Fundación Cajamurcia y Fundación Sa Nostra en Baleares.
“Desde el origen, en Bankia hemos dado gran importancia a los proyectos sociales más cercanos y al desarrollo local. Somos una entidad pegada al terreno y estamos comprometidos con la sociedad”, asegura el director de responsabilidad social corporativa de Bankia, David Menéndez.
Menéndez destaca, en este sentido, que “gracias a la buena colaboración que Bankia tiene con todas las fundaciones de origen y al trabajo conjunto que realizamos, conseguimos llegar y dar respuesta a los colectivos más vulnerables de las comunidades autónomas y provincias sin las que no entendemos el banco”, destaca.
En los últimos seis años, Bankia ha destinado más de 100 millones de euros a proyectos sociales y medioambientales desarrollados por un total de 4.211 asociaciones y cuyos programas han beneficiado a 2,4 millones de personas.
De esta forma, la entidad contribuye de manera prioritaria con nueve de los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) entre los que se encuentran trabajo decente y crecimiento económico; industria, innovación e infraestructura; acción por el clima, y energía asequible y no contaminante.
Foto cedidaMomento del acuerdo entre José Manuel Alba, director territorial de Unicaja Banco en Málaga, y Juan Carlos Robles, decano del Colegio Profesional de Economistas de Málaga
. Unicaja Banco ofrecerá asesoramiento especializado a los profesionales del Colegio de Economistas de Málaga
Unicaja Banco ofrecerá asesoramiento especializado sobre distintas temáticas a los profesionales del Colegio de Economistas de Málaga. Para ello, ambas entidades organizarán charlas trimestrales en las que se abordarán cuestiones como la situación del mercado, inversiones en patrimonio, seguros, novedades fiscales, etcétera.
En el marco de la relación que Unicaja Banco y el Colegio Profesional de Economistas de Málaga mantienen desde hace años, han renovado su colaboración con la firma de un nuevo convenio. El objetivo es que los más de 2.200 profesionales colegiados en la provincia malagueña puedan beneficiarse de facilidades y vías de financiación con las que abordar proyectos que faciliten el desarrollo de su actividad.
A través de este acuerdo, Unicaja Banco ofrece a los colegiados un servicio financiero integral específico, con condiciones favorables. El convenio incluye también una línea de productos diseñados específicamente para dar respuesta a las necesidades de los economistas, tales como el Plan Cero Profesional Autónomos, Plan Cero Profesional Empresas o Cuenta Negocio.
El acuerdo forma parte del apoyo que Unicaja Banco presta al tejido empresarial y profesional, al fomento de la cultura emprendedora y al desarrollo económico de su ámbito de actuación en general y, concretamente, en la provincia de Málaga.
El convenio, que viene a reforzar la relación entre ambas partes, ha sido firmado por el director territorial de Unicaja Banco en Málaga, José Manuel Alba, y por el decano del Colegio Profesional de Economistas de Málaga, Juan Carlos Robles.
Los principales aspectos de la oferta y del convenio son los siguientes:
• Oferta de productos y servicios al Colegio de Economistas:
– Cuenta corriente especial. – Domiciliaciones de recibos. – Pago de impuestos.
• Amplia oferta de productos y servicios de Unicaja Banco en condiciones ventajosas a los colegiados. Entre ellos:
– Plan Cero Profesional Autónomos. – Plan Cero Profesional Empresas. – Cuenta Negocio. – Gestión de Tesorería. – Operaciones de financiación (cuenta de crédito profesional, préstamo para fomento de autoempleo y fomento de microempresas, préstamo primera empresa, préstamo para inversiones, inversión inmobiliaria, leasing, crédito fidelidad, hipoteca fidelidad…). – Líneas de financiación ICO 2019 de apoyo a emprendedores, empresas y autónomos. – Canalización de subvenciones y créditos oficiales. – Gestión de puntas de Tesorería. – Banca Electrónica (Servicio UniVía de Unicaja Banco y servicios móviles para smartphones y tabletas, Sistema Flexicompra, TPV o datáfonos, Tarjeta E-Business, Tarjeta Prepago Empresas, Crédito Comercio…). – Servicio nóminas, domiciliación de recibos y pago de impuestos. – Amplia gama de seguros y planes de pensiones, con rentabilidades competitivas.
. Tensión en Argentina: las consecuencias de un cambio de gobierno para los tenedores de bonos
Las elecciones primarias argentinas del fin de semana del 10 y 11 de agosto sorprendieron al mercado con una gran victoria para el candidato presidencial de la oposición Alberto Fernández, que logró obtener el 48% de los votos, por encima del umbral del 45% necesario para ganar directamente después de la primera vuelta y evitar así la necesidad de una segunda vuelta. En la provincia de Buenos Aires, María Eugenia Vidal, la actual aliada del presidente Mauricio Macri, perdió con sólo el 33% de los votos, mientras que el ex ministro de Hacienda de Cristina Kirchner, Axel Kicillof, ganó con el 49% de los votos. Estos comicios son una prueba y una encuesta de «situación real» para las próximas elecciones presidenciales, y «el presidente Macri falló esa prueba espectacularmente», indica Stéphanie de Torquat, estratega macro de Lombard Odier. Así las cosas, la incertidumbre política se ha sumado a los problemas económicos de Argentina, país que en 2018 contrajo un préstamo histórico del FMI por valor de 56.000 millones de dólares. En este contexto, los inversores se preguntan cómo afectará esta situación a los tenedores de bonos, que ya están lidiando con una situación internacional volátil.
En los últimos días, los activos argentinos han reaccionado con fuerza, con el peso argentino bajando cerca del 18% sólo el 12 de agosto, y cotizando a 53, por encima de los 40 a principios de año. Para Lombard Odier, los mercados han reaccionado con tanta fuerza porque el gobierno argentino tiene actualmente un apoyo vital con un paquete del FMI que le permite pagar su extremadamente alta deuda pública, pero ese paquete viene con condiciones estrictas y disciplina fiscal, una fuente obvia de malestar y descontento popular. “Todavía no está claro cuáles son las intenciones de Fernández con respecto a sus planes de acercarse al FMI. Puede que sea más moderado que su compañera y ex presidenta Cristina Kirchner, bien conocida por sus opiniones contrarias al FMI, pero ha indicado en varias ocasiones que tiene la intención de renegociar el acuerdo con el organismo en caso de ser elegido. Esto podría implicar un período de renegociación prolongado que llevaría a posibles interrupciones de la financiación o, peor aún, a una ruptura de la relación entre Argentina y el FMI y a un posible incumplimiento de la deuda. Sabremos más en las próximas semanas pero la situación seguramente seguirá siendo volátil”, dicen en la firma. Más optimistas, los analistas de BofA Merrill Lynch Global Research asumen “políticas moderadas después de una transición y una renegociación con el FMI”.
Pero De Torquat explica que «el fuerte debilitamiento del peso pone en riesgo la sostenibilidad de la deuda del país, y la limitada potencia de fuego del banco central hace que sea difícil e improbable una intervención poderosa para apoyar a la moneda. El colapso del peso también empujará la inflación hacia arriba, forzando el endurecimiento del banco central, y casi con toda seguridad conducirá al país de nuevo a la recesión, lo que pesará aún más sobre las escasas posibilidades de reelección del presidente Macri”, añade. «En este contexto, la probabilidad de un default de la deuda soberana en Argentina ha aumentado significativamente, y mantenemos la postura negativa que hemos mantenido sobre el país durante el último año», afirma el experto.
Mike Hugman, Portfolio Manager de Investec AM, parte de la idea de que el nuevo gobierno argentino probablemente devalúe la moneda y también advierte de la insostenibilidad de la deuda en este contexto. La gestora señala que Alberto Fernández ha declarado que su objetivo es mantenerse al día con la deuda existente (en otras palabras, cumplir con los términos de préstamo del FMI). “Nuestro análisis indica que la política planificada de Fernández de un peso argentino más débil (ARS) probablemente hará que el stock de deuda sea insostenible. Alrededor de cuatro quintos del stock de deuda de Argentina, que representa el 80% del PIB, está en moneda fuerte. Por lo tanto, un movimiento hacia, por ejemplo, 60/1 en el tipo de cambio peso argentino / dólar (de aproximadamente 45/1 actualmente) colocaría la relación deuda / PIB de Argentina en una ruta insostenible”, advierte.
Para Hugman, otro desafío para los tenedores de bonos extranjeros es que alrededor de la mitad del stock de deuda soberana es propiedad del FMI, el banco central argentino y ANSES (el fondo nacional de pensiones): “Por lo tanto, una reestructuración se aplicaría solo a alrededor del 50% del saldo total de la deuda, lo que probablemente requeriría un corte mucho más alto. Estimamos que se requeriría un recorte del 50% en la deuda negociable para que el stock de deuda sea sostenible”. Pero, ¿cuánto tiempo puede Argentina soportar su carga de deuda? El gobierno tiene suficientes reservas y fondos del FMI para llegar hasta fines de 2020 (suponiendo que pueda cumplir con los términos de préstamo del FMI), por lo que desde la gestora estiman que se realizarán otros 1,5 años de pagos de cupones, responde el analista de Investec AM.
La gestora añade que existe el riesgo de que el pánico sobre un potencial control de capitales por parte del gobierno provoque una fuga que haga que la imposición de dichos controles se realice por sí misma. “Creemos que existen mayores riesgos asociados con los bonos en moneda local y la deuda denominada en dólares estadounidenses de derecho local, que podrían quedar atrapados en los controles de capital”, señala Hugman.
Por su lado, Morgan Stanley considera que que todavía hay una ronda más de devaluación para el peso argentino: “El peso muy probablemente entró en un círculo vicioso, ya que un tipo de cambio más débil aumenta significativamente el riesgo de solvencia, retroalimentando el mayor riesgo en la moneda (más debilidad del peso)», afirman. «Dado el camino estrecho por delante, nuestra opinión es que un alto grado de continuidad de las políticas es imprescindible para mantener la estabilidad macro”, señalan.
¿Qué pasa con los bonos corporativos argentinos?
A pesar de la situación, en Investec AM siguen siendo “ampliamente constructivos” con los bonos corporativos argentinos. “En general, los fundamentos son sólidos en las empresas argentinas, ya que la mayoría tienen políticas financieras conservadoras y mantienen un apalancamiento relativamente bajo. Aunque es probable que las métricas de deuda y liquidez (por ejemplo, apalancamiento y cobertura de intereses) se deterioren en el corto plazo en medio de la devaluación de la moneda, el crecimiento débil y la inflación persistentemente alta, no esperamos un aumento significativo en los incumplimientos ya que la deuda sigue siendo útil”. Para Hugman, la capacidad de recuperación corporativa en Argentina tiene un precedente claro: como ejemplo, la compañía de energía YPF se mantuvo al día con toda la deuda externa durante la presidencia anterior de Cristina Fernández.
Un contexto de incertidumbre global: implicaciones para las divisas
Para Investec AM, no hay que olvidar que el BCRA (Banco Central de Argentina) retiene importantes reservas de divisas y tiene espacio adicional para intervenir en los mercados de futuros de divisas en el marco actual del FMI, aunque otros expertos ven esas capacidades más limitadas. En cualquier caso, la caída del peso argentino puede impactar negativamente en las divisas de la región: “En un ambiente internacional volátil, sorpresas geopolíticas como el resultado de la elección primaria en Argentina mantendrán estresados a los mercados financieros. Es así que noticias en este frente podrían impactar principalmente a las monedas de la región. Brasil podría ver algo de impacto adicional por la importancia que tiene Argentina como destino de manufacturas brasileñas. El efecto sobre el peso chileno sería transitorio, siendo las noticias en el frente del conflicto comercial entre China y EE.UU. más importantes para la evolución de la moneda”, dicen desde Itaú Chile.
El impacto en emergentes también es claro: “Desde el punto de vista macroeconómico, las consecuencias directas de la crisis argentina sobre el resto del mundo emergente deberían ser limitadas, ya que la huella económica de Argentina ha disminuido y se trata de una economía relativamente cerrada. Brasil será probablemente el más afectado, ya que Argentina es uno de sus tres principales socios comerciales”, dicen en Lombard Odier. “Sin embargo, observamos que los países emergentes ya se encuentran en una situación frágil”. Aunque los tipos han bajado, y éstos deberían poder compensar algunas de las perturbaciones externas a las que se enfrenta la economía a corto plazo, en la firma creen que “una debilidad aguda y/o prolongada de las divisas limitaría la capacidad de los bancos centrales para suavizar e incluso les obligaría a invertir el curso, especialmente en países con una elevada deuda en divisas o con expectativas de inflación no ancladas (por ejemplo, Turquía, Indonesia, México, Brasil, Colombia…)”.
Por eso son cautos en estos activos: “Es difícil ser optimista sobre las perspectivas de crecimiento sin una resolución clara de los conflictos comerciales. Como tal, cualquier choque externo o idiosincrásico -como el que se vive en Argentina- no debe tomarse con complacencia”, apostillan.
De la misma opinión es Francisca Pérez, economista principal de la firma chilena Bci Estudios: «En estos momentos, la incertidumbre global está bastante elevada debido a la guerra comercial entre China y EE.UU., por lo que cualquier noticia negativa está teniendo impactos significativos en los mercados. En el caso de las elecciones en Argentina, al ser vistas como un resultado negativo para el crecimiento y las reformas necesarias para ese país, el impacto se vio ampliado en Chile y la región ante la alta incertidumbre a nivel global. Podríamos ver algunas bajas adicionales”.
Pixabay CC0 Public Domain. La EBA y la ESMA responden al plan de acción de la Comisión Europea sobre la situación normativa de las fintech
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) y la Autoridad Bancaria Europea (EBA, también por sus siglas en inglés) han hecho público los informes Licencias para modelos de negocio FinTech y Perímetro regulatorio, situación y enfoques para la autorización de actividades FinTech, sobre la situación normativa y los criterios de autorización de los modelos de negocio en los servicios financieros con un importante componente tecnológico, es decir el modelo fintech.
Según explican desde finReg360, ambos informes responden a la falta de regulación específica en este ámbito que ya se puso de manifiesto en el plan de acción fintech de la Comisión Europea de marzo de 2018. «Este plan de acción estableció el objetivo de fomentar un sector financiero europeo más competitivo e innovador con la puesta en marcha de distintas actividades, entre ellas: trazar un mapa de las autorizaciones o licencias actuales, y revisar los enfoques en la concesión de las licencias en modelos de negocio innovadores en los Estados miembros; analizar la forma en que las autoridades nacionales competentes aplican la proporcionalidad y la flexibilidad en la normativa actual; y presentar recomendaciones a la Comisión Europea sobre cualquier necesidad de adaptar la legislación de la Unión Europea sobre servicios financieros», explican desde la consultora.
La ESMA y la EBA en sus informes, se han pronunciado en relación con estos propósitos. En este sentido, desde finReg360 resumen los aspectos más relevantes de los mencionados documentos. En el caso del informe de la ESMA sobre la concesión de licencias para los modelos de negocio de fintech, apunta que el documento se basa en dos encuestas realizadas por la ESMA, en enero de 2018 y en enero de 2019, con el fin de recabar información de las autoridades nacionales competentes sobre los regímenes de licencias de las fintech en cada jurisdicción. La primera tenía por objeto identificar las posibles lagunas y problemas en la normativa vigente de la Unión Europea, evaluar la divergencia de los regímenes nacionales existentes y, en caso de detectar alguna área de mejora, proponer recomendaciones para adaptar la normativa a los nuevos modelos emergentes. Y la segunda tenía por finalidad identificar las formas en que las autoridades nacionales competentes aplicaban los principios de proporcionalidad y flexibilidad en los procesos de autorización a las entidades reguladas, especialmente a las que proponen nuevos modelos innovadores.
ESMA destaca las siguientes conclusiones producto de las encuestas:
En relación con los criptoactivos, la ESMA ha identificado las lagunas más relevantes en la regulación actual en las ofertas de moneda iniciales, sus recompensas, las tecnologías blockchain y las de registro distribuido (DLT).
Se ha puesto de manifiesto la necesidad de dar mayor claridad a los modelos de gobernanza y gestión de riesgos asociados a la seguridad cibernética y al cloud outsourcing.
Existe una relación directa entre las reguladoras de los sandbox, centros de innovación y otras propuestas de las autoridades nacionales competentes, y los criterios y principios de autorización de los modelos de negocio fintech.
Por último, se recoge el debate sobre la necesidad de un régimen de crowdfunding homogéneo en la Unión Europea, particularmente, para el crowdequity basado en instrumentos que no forman parte de MiFID II.
Tal y como resumen desde finReg360, el informe concluye que las autoridades nacionales competentes no distinguen en los procesos de autorización entre fintech y los servicios y entidades tradicionales, dado que lo que autorizan es la actividad y los servicios financieros y no la tecnología.
Respecto al informe de la EBA sobre el marco normativo, la situación reglamentaria y los criterios de autorización en relación con las actividades fintech, el documento se basa en un análisis realizado sobre el acceso al mercado de las empresas fintech. Según el análisis que hacen desde finReg360, si bien recoge aspectos similares al informe de la ESMA, en particular, este informe se centra lo siguiente:
Se pone de manifiesto que existe poca actividad legislativa nacional relativa a las actividades fintech, salvo algún caso aislado que se cita y el crowdfunding.
Se explica que recientemente con la directiva de servicios de pago conocida como PSD 2, se ha producido un cambio de actividades no reguladas a reguladas en algunas empresas fintech, en especial por los servicios de iniciación de pagos y los de información sobre cuentas conocidos comúnmente como agregadores.
Se concluye que los principios de proporcionalidad y flexibilidad se aplican de manera consensuada entre las ACN y sin distinguir si el interesado presenta un modelo de negocio más tradicional o innovador. En lo que se refiere específicamente a PSD 2, esos dos principios se mencionan expresamente en la normativa, por ejemplo, con los niveles de capital requeridos dependiendo del tipo de servicio prestado.
Pixabay CC0 Public Domain. La AEFI presenta el libro blanco de InsurTech para posicionar a España como referencia en seguros
La proporcionalidad y definición de todos los parámetros regulatorios y agilizar y digitalizar todos los procesos, con el apoyo de las nuevas tecnologías, son algunas de las propuestas que recoge el libro blanco de InsurTech que ha presentado AEFI (Asociación Española de Fintech e InsurTech) y el despacho de abogados Hogal Lovells, con el patrocinio de Equifax y la colaboración de Raúl Casado, subdirector general de autorizaciones, conductas de mercado y distribución de la dirección general de seguros y fondos de pensiones (DGSFP), para convertir a España en referencia mundial del InsurTech.
El libro blanco del InsurTech (compañías de seguros que emplean avances tecnológicos y las posibilidades de digitalización para hacer evolucionar al sector) efectúa un completo análisis de la situación del mercado asegurador, en conexión con la innovación generada por el nacimiento de las InsurTech. Para ello, tras estudiar las distintas verticales y modelos de negocio, el documento examina diferentes barreras que ralentizan el avance de este tipo de entidades para identificar algunas propuestas normativas y soluciones que redundarían en un beneficio para el resto del mercado.
Rodrigo Garcia de la Cruz, presidente de AEFI, señala que “el resto de países de nuestro entorno se encuentran en un estado de desarrollo normativo más avanzado que favorece el crecimiento de las Insurtech y otros proveedores de tecnología, como los financieros”. AEFI considera que estamos en un momento crucial que precisa de proactividad por parte de los poderes públicos y la industria aseguradora para llevar a cabo las acciones necesarias para satisfacer las necesidades surgidas del fenómeno InsurTech. “La implementación de las medidas que proponemos permitiría adecuarnos al entorno regulatorio y que España se convierta así en una referencia mundial para las plataformas tecnológicas del mundo asegurador”, añadió García de la Cruz.
Productos innovadores y nuevos canales de venta
La revolución del sector seguros, operada por la irrupción de las InsurTech, se ha traducido en cuatro consecuencias principales: la oferta de productos innovadores, la apertura de nuevos canales de venta, la renovación de los modelos de negocio y el desarrollo de un sector complementario y al servicio del sector. Además, las ventajas de las entidades Insurtech, tanto para las aseguradoras como para los clientes finales, son la disminución de costes y mayor eficiencia en procesos, puesto que la longitud de los canales de distribución se reduce y se produce un auge de la oferta de productos de seguro personalizados, el cambio en la relación con el cliente, gracias al uso de las tecnologías que ha automatizado la atención a los usuarios, desde la resolución de dudas hasta la gestión de siniestros, la prevención de fraude y mejor conocimiento del cliente, que permite dar un nuevo enfoque al sector asegurador, y el aumento de la integración digital, a consecuencia de la interconectividad de las Insurtech.
Regulación actual y barreras
El libro blanco de InsurTech explica que, en función del modelo de negocio que se desarrolle y en el supuesto de que coincida con una actividad regulada, algunas de estas entidades deben contar también con autorización por parte de la DGSFP para iniciar sus actividades. La AEFI propone avanzar en la implementación del regulatory sandbox y dotarlo de medios presupuestarios, técnicos y humanos suficientes para su cometido.
David Navarro, vocal de la vertical InsurTech de AEFI, explica que “el disruptivo fenómeno de las Insurtech y el uso intensivo de la tecnología en el sector asegurador son una realidad actual y futura. El legislador, las autoridades supervisoras y las entidades que forman parte del mercado deben aunar sus esfuerzos y voluntades para ser capaces de actualizar la normativa al ritmo de los avances tecnológicos y de la innovación de forma que el mercado asegurador sea lo más competitivo posible y, por tanto, beneficioso tanto para empresas como para consumidores”.
En este escenario, el mercado y las necesidades tecnológicas están reclamando la creación de un entorno regulatorio que fomente la innovación financiera (también, por tanto, la específica del sector asegurador) de base tecnológica por parte de entidades Insurtech. Es esto precisamente lo que se pretende conseguir con un regulatory sandbox, entendido como el conjunto de disposiciones que amparan la realización controlada y delimitada de pruebas dentro de un proyecto que pueda aportar una innovación financiera, definida como aquella que pueda dar lugar a nuevos modelos de negocio, aplicaciones, procesos o productos con incidencia sobre los mercados financieros, la prestación de servicios financieros y complementarios o el desempeño de las funciones públicas en el ámbito financiero.
Algunas de las medidas imprescindibles para el desarrollo Insurtech en el corto plazo según AEFI:
1. Creación del Comité de Innovación en el Sector Seguros (CISS) que tenga en cuenta a todos los actores del sector de los seguros. 2. Avanzar en la implementación del regulatory sandbox. 3. Adaptación de los requisitos normativos a las características de las Insurtech. 4. Creación de un marco de trabajo de API abierto.
Pixabay CC0 Public Domain. eToro alerta sobre la “terrorífica” evolución de los mercados de deuda
“Los expertos en finanzas tradicionales han estado anunciando una inestabilidad sobre la evolución de los mercados de deuda, pero, últimamente, cada vez más expertos en criptoactivos dirimen sobre el rendimiento de los bonos y el hecho de que recientemente algo está fuera de control en los mercados. Además, pueden apreciarse los síntomas en la cantidad de bonos en todo el mundo que están dando a sus titulares un rendimiento negativo. Quizá no sea la cantidad per se, sino la tasa de aceleración lo que preocupa”, según apunta Mati Greenspan, jefe analista de mercados de eToro.
Greenspan observa que en los últimos tres meses la deuda ha crecido de diez a 15 billones de dólares, lo que significa un aumento de más del 200% desde el último Halloween.
¿Qué inversor sensato querrá comprar un bono sabiendo perfectamente que la inversión perderá dinero?, se pregunta. «Por supuesto, en un mundo donde el dinero ya no está respaldado por activos reales, la tendencia se dirige a continuar con la creación de riqueza durante el mayor tiempo posible. Los bancos centrales han estado inyectando tanta liquidez en los mercados que características como el riesgo y la valoración tienen muy poco significado», explica.
Mercados tradicionales
Las tasas se están reduciendo, recuerda. En los últimos días se ha documentado que tres bancos centrales han sorprendido a los mercados con recortes de tasas que fueron más agresivos de lo previsto: «Tailandia acaba de ofrecer un recorte de tasas inesperado, el primero desde 2015. Por su parte, se esperaba que el Banco de Reserva de la India recortara un 0,25%, pero en su lugar acabó con un recorte no convencional del 0,35%. A su vez, se espera que Filipinas entregue un recorte del 0,25%; habrá que ver qué sucede», comenta.
Con poco rendimiento, los metales preciosos comienzan a parecer mucho más atractivos, destaca también. «La mayoría de los inversores tienden a preferir activos que pagan un dividendo o un rendimiento, pero en momentos como este, cualquier activo con un suministro limitado puede comenzar a parecer un depósito de valor válido», dice el experto.
Sin mencionar si la cantidad masiva de liquidez en el mercado se traduce alguna vez en una inflación más alta, aquellos expuestos a activos sólidos como el oro ya estarán protegidos contra ella. «Con algunos países incluso devaluando deliberadamente su moneda, es fácil ver por qué las personas encuentran seguridad en algo sólido», dice.
Oro digital
Con todo lo anterior, podría esperarse que el bitcoin se convierta en una cobertura y reaccionara a situaciones como guerras comerciales y/o recortes de tasas, pero los datos sugieren lo contrario, explica. «Puede apreciarse la correlación de 90 días de bitcoin con el oro (azul), el mercado de valores (gris) y el dólar estadounidense (rojo). Como se puede observar, las conexiones entre el bitcoin y el resto de los mercados no están muy boyantes. Para los tres activos medidos contra el bitcoin, el factor de correlación de 90 días es menor a 0,2, lo que significa que es prácticamente inexistente».
Pixabay CC0 Public Domain. La inversión socialmente responsable lidera la rentabilidad de las carteras del roboadvisor inbestMe
La clase de activos que ha liderado la rentabilidad en los últimos seis meses en Europa ha sido la renta variable socialmente responsable. En este campo, inbestMe ha sido pionero en la gestión de carteras temáticas ISR, que lanzó el año pasado y que sólo seleccionan las mejores compañías de su clase en base a criterios ambientales, sociales y de buen gobierno.
Hasta junio, esta modalidad ha mostrado un comportamiento paralelo, incluso superior, al resto de carteras, en concreto, con una rentabilidad promedio del 9,5%, “lo que demuestra que se puede invertir de acuerdo a valores sociales sin renunciar a la rentabilidad, incluso potenciándola”, afirma el CEO de la compañía, Jordi Mercader.
Esta cifra supera la rentabilidad media de las carteras de inversión inbestMe Strategic compuestas por ETFs, que durante los primeros seis meses del año fue del 8,4% para los diferentes perfiles, situándose en un rango de 2,5% para el perfil 0 hasta el 12,8% del perfil 10. Una vez más, la rentabilidad de inbestMe ha superado claramente la del inversor español medio , que se sitúa en el 4,4%.
Si se toma como referencia la rentabilidad acumulada de dichas carteras desde el año 2015 (en que los activos que las componen empezaron a operar) ésta alcanzaría hoy el 19%, lo que triplica la del inversor medio, que se sitúa en el 6%. En el perfil más alto llegaría a alcanzar el 32%.
Todas estas cifras son muy significativas y, si se extrapolan en el tiempo, pueden cambiar radicalmente la situación financiera de muchos ahorradores e inversores: “El mejor enfoque para los inversores que eligen nuestro modelo de inversión es conectar el piloto automático, mantener el rumbo y tener un horizonte a medio/largo plazo; nuestra misión es encontrar la cartera adecuada para su nivel de riesgo y objetivos financieros, teniendo en cuenta los altibajos del mercado, que se ha demostrado que se ven compensados por la diversificación de los activos y los bajos costes de la operativa”, añade Mercader.
Recientemente, la revista digital de negocios y actualidad empresarial Acquisition International Magazine ha seleccionado inbestMe como ‘mejor gestor automatizado de carteras independiente de 2019’, que supone un reconocimiento al esfuerzo que el equipo de la fintech está realizando desde sus inicios para proponer servicios eficientes de inversión a través de una plataforma digital cada vez más fácil y funcional para el cliente y, sobre todo, con total independencia y transparencia.
inbestMe empezó su actividad en marzo de 2017 como agencia de valores supervisada por la CNMV, gestionando carteras de inversión con la tecnología roboadvisor. Sus carteras diversificadas compuestas exclusivamente por fondos de inversión indexados cotizados (ETFs) y fondos de inversión indexados, que muestran un comportamiento en su rentabilidad muy atractivo.
En 2018, fiel a su filosofía basada en la innovación y la máxima personalización, revolucionó el mercado financiero español al convertirse en el primer roboadvisor en ofrecer un servicio de gestor financiero personal (inbestMe Plus) y lanzar las primeras carteras automatizadas temáticas con alta exposición a la inversión socialmente responsable, (InbestMe Advanced ISR) e inversión en valor (inbestMe Advanced Value), ambas enmarcadas en el plan inbestMe Advanced.
