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Más del 50% de las compañías aseguradoras de España están vinculadas a grupos bancarios

Afi ha elaborado un informe en el que expone las principales características del ámbito de las aseguradoras en España, el cual está dominado por la banca. La interrelación entre los sectores bancario y asegurador español es muy estrecha. Desde la entidad, señalan que las compañías aseguradoras que operan en España vinculadas a grupos bancarios acaparan algo más del 50% de la actividad y de los resultados que genera este sector. Dicha vinculación se establece bajo esquemas diferentes: filial mayoritaria o 100%, participación sustancial con acuerdos de distribución banca-seguros con compañías de referencia o, finalmente, participaciones significativas en compañías aseguradoras.

En Afi indican que es especialmente relevante el dominio en el ramo de vida, en el que las aseguradoras vinculadas a grupos bancarios concentran el 70%-80% de la actividad y los resultados. La mayor conexión con la actividad puramente financiera del segmento vida-ahorro, junto a la gran capilaridad de la red bancaria española que se configura como el canal mayoritario de distribución de este tipo de seguros, explican esta fuerte presencia de la banca.

En Afi también consideran que la participación en el ramo de no vida es mucho más reducida, entre el 25%-30% de la actividad y de los resultados, y que tiene la singularidad de que está muy concentrada en entidades específicas. Además, explican que la rentabilidad de las compañías de seguros vinculadas a los grupos bancarios es elevada (ROE medio del 20%) y se sitúa significativamente por encima de la media del conjunto del sector (ROE del 12%).

Por su parte, la contribución a los resultados de los grupos bancarios del negocio asegurador de la banca en España es muy notable. En base consolidada aporta un 10% de los resultados de la banca, pero excluyendo a Santander y BBVA, los dos grandes grupos internacionales en los que la aportación del negocio bancario exterior es preponderante, la contribución del sector seguros en España al resultado consolidado del resto de entidades se eleva hasta el 27%.

Finalmente, el negocio de seguros podría seguir siendo una fuente de crecimiento adicional de los márgenes para las entidades bancarias españolas. En el caso del ramo de no vida aumentando su (baja) participación en la “tarta” aprovechando la red bancaria. En el caso del ramo de vida el potencial debe provenir más del aumento del tamaño de la “tarta”, lo que es verosímil dada la relativamente baja penetración de los productos asociados (vida ahorro previsional fundamentalmente) respecto a nuestros homólogos europeos y las incertidumbres sobre la suficiencia que proporcionarán en el futuro las pensiones públicas.

La inversión de impacto se duplicará en el mundo hasta alcanzar los 200.000 millones de euros

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Cecilia de la Hoz, socia de EY; Manuel Lencero, CEO de UnLtd Spain. La inversión de impacto se duplicará este año en el mundo hasta alcanzar los 200.000 millones de euros

La inversión de impacto se duplicará a nivel mundial hasta alcanzar los 200.000 millones de euros, frente a los 100.000 millones del 2017. Así lo ha afirmado recientemente en Barcelona Amit Bhatia, CEO del Global Steering Group (GSG), organismo internacional que promueve la Inversión de Impacto, al que pertenecen 20 países. Se trata de un tipo de inversión en auge, al que se están sumando numerosos fondos y bancos, cuyo objetivo es lograr un impacto social o medioambiental positivo y medible para el conjunto de la sociedad.

En España, la inversión de impacto ha crecido un 16,5% en los dos últimos ejercicios hasta situarse en los 311 millones de euros a finales de 2017, según los datos de la Asociación Española de Inversión Sostenible (Spainsif). Por ese motivo, Foro Impacto -promovido por UnLtd Spain, Open Value Foundation y Eurocapital Wealth Management EAFI- está liderando el Grupo de Trabajo para la Inversión de Impacto social en España con vistas a adherirse en 2019 al organismo internacional GSG, presidido por Ronald Cohen.

Foro Impacto cuenta con la firma de servicios profesionales EY y BBK como socios estratégicos de la iniciativa, además de con la participación de Gawa Capital, Ship2B y Creas, como aliados en el apoyo a la coordinación de las tres comisiones de trabajo sobre la oferta, demanda e intermediación, respectivamente, que integran el Grupo de Trabajo.

La inversión de impacto ha crecido especialmente en los países desarrollados en los tres últimos años, al pasar de los 15.000 millones de euros en 2014 hasta los 60.000 en 2017, con un incremento del 300%. Estados Unidos y Canadá tenían a finales del año pasado el mayor volumen de activos bajo gestión de inversión de impacto, con casi 40.000 millones de euros y Europa occidental 14.000, según datos del Global Impact Investing Network (GIIN).

En los países emergentes el crecimiento ha sido del 59%, al pasar de los 25.500 millones de euros hasta los 40.500 millones, con la África Subsahariana como principal tenedor de activos de inversión de impacto (9.700 millones) y Latinoamérica (8.800 millones).

Jornada de trabajo en Barcelona

Tras celebrar encuentros en Madrid y Bilbao, Foro Impacto ha realizado en Barcelona, de la mano de su cofundador y director ejecutivo, Jose Luis Ruiz de Munain, una llamada a la comunidad empresarial y financiera en España con el objetivo de unir fuerzas para impulsar la creación de nuevas compañías comprometidas con la sociedad y el medioambiente. Además, se pretende fortalecer un Tercer Sector más innovador capaz de operar según las reglas del mercado, cuando el contexto lo permita.

Con este motivo, en el marco del V Ship2B Impact Forum, se ha presentado la Jornada ‘El fortalecimiento de la Intermediación de impacto: un elemento clave en el camino de España hacia el GSG’. La apertura corrió de la mano de Amit Bhatia, CEO del GSG, y de Juan Costa,Socio de EY Global. Ambos recalcaron la necesidad de avanzar en la exploración de nuevos modelos sociales y empresariales que permitan hacer de España un país líder y referente por su innovación y progreso social.

Posteriormente, la jornada contó con dos sesiones de debate en torno a la intermediación de impacto, financiera y no financiera en España. En la primera sesión, moderada por Cecilia de la Hoz, socia de EY, participaron los tres directores generales de las principales asociaciones sectoriales que están mostrando un creciente interés por la inversión de impacto en España: Francisco Javier Garayoa (Spainsif); José Zudaire, de Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión (Ascri) y Silverio Agea, de la Asociación Española de Fundaciones (AEF).

A continuación, moderada por Luis Berruete, cofundador y CEO del fondo de Impacto Creas, tuvo lugar un debate en el que participaron La Bolsa Social (plataforma de equity crowdfunding de impacto líder en España), la Fundación Inuit (pioneros en Venture Philanthropy) y Q-Impact (de la gestora de Qualitas Equity). Los tres incidieron en la necesidad de tener un sector de intermediación sólido en nuestro país para elevar el mercado de la inversión de impacto.

Finalmente, José Luis Ruiz de Munain, director ejecutivo de Foro Impacto y cofundador de UnLtd Spain, clausuró la jornada presentando los avances conseguidos en 2018.

Por otro lado, las comisiones de oferta, demanda e intermediación han trabajado en un conjunto de informes recogidos en la web de Foro Impacto. Con ello, España, a través del Consejo Asesor Nacional Español (Spanish National Advisory Board Spanish NAB), presentará su candidatura para adherirse formalmente al GSG el próximo mes de junio.

Arcano construye un singular complejo de oficinas en el mismo suelo que ocupaba el Hotel La Moraleja

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Arcano, la firma independiente de asesoramiento financiero especializada en banca de inversión, gestión de activos y gestión de patrimonios, ha anunciado su nuevo proyecto de oficinas, el cual consistirá en desarrollar un moderno complejo en la Avenida Europa 17 de La Moraleja (Madrid). El proyecto se va a realizar en el suelo que albergaba el antiguo Hotel La Moraleja, que previamente ha sido demolido. El vanguardista inmueble llevará el nombre de Edificio ABRIL y se localiza en una de las zonas más exclusivas de la capital española.

ABRIL se ha concebido inspirándose en un enfoque de diseño sostenible e integrado. El complejo, se va a desarrollar en una parcela de aproximadamente 11.000 metros cuadrados, en la que se construirá un edificio con cuatro plantas diáfanas, cada una de ellas con una superficie aproximada de 2.000 metros cuadrados. Este amplio espacio permitirá llevar a cabo un desarrollo especialmente singular, en el que la luz y las zonas verdes serán los protagonistas.

El prestigioso estudio de arquitectura de Rafael de La-Hoz es el responsable del diseño de este moderno edificio, el cual se caracterizará por espacios muy luminosos y por amplias terrazas. La gran extensión del terreno permitirá realizar un proyecto de paisajismo en el que destacarán las grandes zonas ajardinadas al aire libre y en las que se ubicarán zonas de uso común para los usuarios del edificio.

Calidad e innovación

Por un lado, ABRIL contará con el sistema de certificación LEED de edificios sostenibles, el cual atiende al cumplimiento de la normativa medioambiental. Por otro, también dispondrá del certificado “Well”, enfocado al bienestar de la persona como sello de alta categoría. La ubicación del edificio es un valor añadido a este proyecto, ya que se sitúa en una de las zonas de negocio más importantes de Madrid. Además, está perfectamente comunicado con las principales vías de acceso por carretera y transporte público.

La finalización de este complejo de oficinas está prevista para después del verano de 2020. La operación se ha realizado a través de ASOREF (el primer fondo inmobiliario de Arcano Partners) que cuenta con inversiones que superan los 125 millones de euros. Por su parte, el grupo espera que el segundo fondo inmobiliario, Arcano Value Added Real Estate II (AVA II), alcance un volumen de 200 millones. AVA II se encuentra actualmente en periodo de fundraising y entre sus operaciones recientes está la adquisición de la histórica sede de la Agencia EFE, en Espronceda 32, donde se construirán viviendas de lujo. Según la firma, «Arcano apuesta una vez más por activos exclusivos en las principales ciudades, con el objetivo de aportar valor a los inversores a través de operaciones que ofrezcan rentabilidades atractivas”.

Infraestructuras renovables: de energía alternativa a clase de activo alternativa

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Ya no dependemos tanto como antes de las fuentes de energía tradicionales y finitas. Ahora, el mundo está evolucionando hacia fuentes de electricidad alternativas y renovables. Muchos gobiernos están invirtiendo en energías “verdes” para intentar combatir los efectos del cambio climático. Los Estados miembros de la Unión Europea (UE), por ejemplo, han acordado objetivos individuales, necesarios para cumplir con la Directiva Europea de Energías Renovables que establece que, en 2020, un quinto de la energía de la UE debe proceder de este tipo de fuentes.

Las energías renovables pueden generarse en parques eólicos o solares, centrales hidroeléctricas, geotérmicas o de biomasa, así como por medio de tecnologías que permitan aprovechar la energía generada por el movimiento de las olas (energía undimotriz). Las necesidades de financiación para construir y explotar estas instalaciones han convertido las infraestructuras renovables en una clase de activo invertible.

En busca de financiación

La financiación pública suele ser insuficiente para garantizar la construcción y el mantenimiento de unas adecuadas infraestructuras renovables, lo que hace necesario recurrir a la financiación privada. Las grandes empresas de suministros públicos (utilities) suelen aportar el capital para la construcción de nuevos parques eólicos, mientras que los promotores más pequeños suelen financiar parques o huertos solares.

Sin embargo, no es natural que estas empresas mantengan la propiedad del producto final a largo plazo. Aquí es donde entran en juego otros inversores, como los fondos cerrados de infraestructuras renovables que, por su propia naturaleza como vehículos de capital fijo, se adaptan bien a la inversión en activos de largo plazo.

Entre 2013 y 2014 se lanzaron varios fondos de este tipo con el objetivo de comprar parques eólicos y solares en explotación. Para impulsar este sector, el Gobierno británico invirtió en el primero de ellos, Greencoat UK Wind. Hasta la fecha, estos fondos han acumulado unos 5.000 millones de libras en activos y mantienen una participación mayoritaria en las infraestructuras de energías renovables del Reino Unido.

Rentabilidades electrizantes

Los fondos de infraestructuras renovables se proponen generar rentabilidades anuales de entre el 7% y el 9%, incluida una rentabilidad por dividendos cercana al 5%-6%. Estos rendimientos se obtienen mediante una combinación de ayudas públicas y venta de energía a las empresas de suministros. La seguridad de los flujos de caja facilita que estos fondos emitan deuda para mejorar la rentabilidad de sus inversores (es habitual una ratio préstamo-valor del 30-45%).

Los inversores en activos solares, por ejemplo, disfrutan de una fuente de ingresos a 25 años. Aproximadamente el 50% o 60% de esos ingresos proceden de subsidios gubernamentales, una fuente muy fiable que se ajusta anualmente con la inflación. El otro 50% o 40% procede de la venta de energía a empresas eléctricas y a los consumidores.

Como estos ingresos pueden variar con el precio de la energía, los fondos intentan mitigar la volatilidad a corto plazo mediante contratos de compraventa de energía (PPA) que permiten determinar con cierta seguridad el precio al que venderá el fondo la energía generada.

Otro aspecto que influye en las rentabilidades es la cantidad de electricidad que se genere, lo que depende tanto de la variabilidad de los recursos (nivel de radiación solar, velocidad del viento, etc.) como del rendimiento y el coste de las instalaciones.

Factor de diversificación

Los activos de infraestructuras renovables tienden a tener vidas económicas muy largas y flujos de ingresos relativamente constantes. Pese a que muestran cierta sensibilidad a las variaciones del precio de la energía, las rentabilidades no suelen verse muy afectadas por las condiciones económicas. Por eso, cuando las bolsas caen por el temor a una recesión, los precios de estos activos prácticamente no se resienten, por lo que resultan muy beneficiosos en términos de diversificación.

Avances recientes

Al principio, estos fondos invertían principalmente en parques eólicos y solares en explotación en el Reino Unido. Sin embargo, en los últimos años, han empezado a diversificar geográficamente sus inversiones en Irlanda, Francia, Suecia y Australia, con la posibilidad de incluir activos de EE.UU. próximamente.

También hemos observado cierta diversificación en tecnologías relacionadas, como las baterías. Estos dispositivos podrían resolver el gran problema de los parques eólicos y solares, al permitirles almacenar energía para liberarla en momentos de alta demanda. Otro sector interesante es la producción de biogás por digestión anaeróbica.

En nuestra opinión, las infraestructuras renovables representan una atractiva fuente de rentabilidad y diversificación para carteras multiactivos. No obstante, es importante seguir muy de cerca los riesgos que presentan los regímenes de subsidios extranjeros y las nuevas tecnologías.

Tribuna de Mike Brooks, responsable de multiactivos diversificados en Aberdeen Standard Investments

La deuda española deja de formar parte de la periferia europea

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Tradicionalmente el oro y la deuda estadounidense actúan como activos refugio en momentos de turbulencias. Pero también la deuda española está captando dinero en momentos inciertos. De hecho, la guerra comercial entre China y EE.UU., la posible descomposición del actual gobierno italiano, el riesgo de recesión económica en Alemania tras su reciente caída del PIB y las incertidumbres ocasionadas por la posibilidad de un Brexit duro han propiciado que muchos inversores acudan a invertir en deuda española.

No obstante, el mérito de este reclamo no se debe exclusivamente a una situación turbulenta proveniente del exterior, sino a que el país ibérico ha contribuido a posicionarse de forma sólida gracias a un crecimiento estable del 2% en su PIB, al aumento del ahorro de los hogares y a una paulatina bajada de los tipos de interés, entre otras razones, defienden en Nordea Asset Management.

“El temor a una guerra comercial ha provocado que los inversores acudan al mercado de renta fija española, lo que confirma su estatus de valor refugio y evidencia que ya no forma parte de la periferia europea», defiende Sébastien Galy, responsable senior de estrategia macroeconómica de Nordea Asset Management. «Tras un periodo de grave crisis, el déficit presupuestario ha mejorado de forma constante: se ve impulsado por unos años de crecimiento razonable por encima del 2% y por la disminución continuada de los tipos de interés, lo que genera un círculo virtuoso de mayor crecimiento y déficits más sostenibles. Visto como país, España muestra unos niveles de ahorro cada vez más elevados, dado que dispone de una balanza por cuenta corriente positiva, parte de la cual se recicla en el mercado de deuda pública. Así, cabría preguntarse qué sucederá a continuación”.

En su opinión, «existe una escasez de activos líquidos de elevada calidad en el extremo corto de la curva española, lo que implica que convergerá con la curva del Bund con vencimientos de hasta tres años. Más allá de eso, el riesgo crediticio incide hasta cierto punto, pero este aspecto seguramente quede desdibujado ante la presión ejercida por la flexibilización cuantitativa (QE) del BCE». Por tanto, dice, la pregunta que se plantea es en qué nivel terminarán por situarse los diferenciales: «Ello depende del exceso de ahorro en la zona del euro y, especialmente, en España, si bien Japón también desempeña un papel”, responde.

“Alemania está generando menos ahorros, dado que su motor de crecimiento se está gripando, España los está generando en cierta medida y Japón, en menor medida. Esto implica que los rendimientos siguen necesitando atraer financiación. Por tanto, todo apunta a que la curva española se comprimirá en torno a 30 puntos básicos por encima de los tres años desde los niveles actuales, y mucho más en vencimientos inferiores”.

Convergencia con el Bund

“En conclusión, siempre y cuando el Gobierno español mantenga los déficits en niveles razonables —y debería hacerlo a la luz de la disminución de los rendimientos—, resulta probable que la curva de deuda soberana converja en mucha mayor medida hacia los Bunds. Las presiones inflacionistas en Europa son débiles y, a medida que la economía se adapta a las nuevas tecnologías y los sectores antiguos reaccionan, la inflación debería permanecer en niveles anémicos y el BCE, flexibilizando su política monetaria”, finaliza el responsable de Nordea AM.

Las gestoras de pensiones reducen riesgo

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al cierre del segundo trimestre de 2019, y que se completó por parte de las gestoras de pensiones mayoritariamente a mediados del mes de julio, constata una moderada reducción de la exposición a renta variable frente al primer trimestre del año mientras que aumentan ligeramente la asignación a bonos y liquidez. Así lo explica Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo, que comenta el informe, elaborado con la colaboración de AXA IM y Amundi.

“Ello está en línea con la ligera reducción en el apetito por el riesgo que los gestores apuntaban en la encuesta de la pasada primavera y las opiniones expresadas en la misma respecto a las valoraciones de la renta variable tras las fuertes subidas durante los primeros meses de año”, añade.

Así, la asignación agregada media de las gestoras de pensiones españolas a bolsa pasa del 41,5% anterior al 37,8% actual. La reducción se concentra en bolsa de la zona euro (y previsiblemente española) mientras que Asia y Estados Unidos ganan terreno muy ligeramente en el trimestre.

“A futuro parece que la continuación de las subidas en la clase de activo y el aumento de las incertidumbres macro y políticas llevan a un número creciente de gestores (del 29% anterior al 47% actual) a expresar su intención de reducir la exposición en los próximos meses”, añade el experto.

Respecto a las opiniones sobre las valoraciones de la renta variable en las diferentes regiones, destaca cómo un creciente y máximo histórico del 71% del panel piensa que la bolsa norteamericana se encuentra sobrevalorada.

Más renta fija y liquidez

En lo que respecta a la renta fija el ligero incremento de la exposición agregada media, del 49,2% al 51,5%, se concentra en Europa, tanto en deuda euro como paneuropea. Los niveles de infraponderación caen en consonancia, desde un extremadamente elevado 88% del panel en el primer trimestre al 59%, más en línea con los niveles de trimestres anteriores.

“El giro en las políticas monetarias, cada vez más acomodaticias, probablemente ha tenido que ver con estos movimientos. A futuro destaca el aumento del porcentaje de gestores que piensa aumentar su exposición a deuda corporativa euro en los próximos meses”, dice Vicente.

También es previsible que se aumentarán los niveles de liquidez en las carteras, con un 47% de las gestoras declarando su intención de incrementarla, versus sólo un 29% anterior. El posicionamiento frente a divisas no experimenta grandes cambios, pero sí destaca cómo un 47% del panel piensa que el dólar se encuentra sobrevalorado, un ligero incremento respecto al trimestre anterior.

Las tribulaciones respecto al Brexit tienen una derivada clara respecto a la visión de los gestores sobre la libra esterlina. Un muy mayoritario 88% piensa o que está infravalorada o que está valorada correctamente, por lo que claramente no se esperan grandes movimientos bajistas desde los niveles actuales.

El barómetro destaca también que la mayoría de las gestoras tienen alguna política de cobertura del riesgo de divisas, pero predominan de forma muy clara (un 71% de los panelistas) las que lo hacen de forma ocasional en función de las perspectivas del mercado.

Foco creciente en ISR

La pregunta del trimestre en esta ocasión está ligada al ISR, y pone de manifiesto el foco creciente en esta área. Una ligera mayoría del 53% del panel de gestoras en la encuesta declara que se plantea dedicar un porcentaje de sus fondos de pensiones a las inversiones de impacto antes de 2020. En cuanto a bonos verdes, un 41% piensa aumentar exposición a este activo y un 35% a través de fondos de bonos verdes.

Oriente Medio e India: las regiones con las ciudades más atractivas para invertir a largo plazo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El informe «Impacts: the future of globlal real estate», elaborado por Savills, apunta que los inversores con más propensión al riesgo en busca de rendimientos a largo plazo deben apostar por ciudades de Oriente Medio, India y ciudades secundarias en China, como Riyadh en Arabia Saudita y Delhi en India, ya que son los mercados que probablemente crezcan más frente a la disrupción global en las próximas décadas y que, además, hoy en día permanecen relativamente sin explotar.

Estas regiones asiáticas albergan a las challenger cities identificadas en el Resilient Cities Index elaborado por la consultora internacional, que examina las tendencias y mercados de las principales ciudades del mundo en cuanto a su capacidad para resistir o asumir mejor los cambios tecnológicos, demográficos y de liderazgo global, es decir, la disrupción a la que se enfrenta al real estate global en los próximos 10 años.

Mientras que el ranking muestra que Nueva York, Tokio, Londres y Los Ángeles son las cuatro ciudades más resilientes hoy en día, y seguirán siéndolo en 2028, Savills destaca ocho challenger cities (Hangzhou, Riyadh, Nanjing, Ningbo, Delhi, Mumbal, Jeddah y Bangalore) que entrarán en el top 50 protagonizando el mayor salto en el ranking en la próxima década.

«Lo que las ocho challenger cities tienen en común es que probablemente todas registren incrementos sustanciales en el PIB y en el ingreso de los hogares, mientras que sus índices de dependencia -la proporción de número de personas en edad no laboral frente a personas en edad laboral- bajará o su ritmo de crecimiento será menor que el de otras ciudades importantes en el periodo hasta 2028. Esto indica que están preparadas como ciudades jóvenes, prósperas y, en la forma en que el mundo funciona a un ritmo más rápido, con más capacidad para adaptarse a los cambios que otras localizaciones», señala Sophie Chick, directora de World Research de Savills.

«El ranking de las principales ciudades del mundo puede parecer consolidado. Sin embargo, se prevén profundos cambios en la sociedad y en el modo en el que operarán las empresas en los próximos diez años. Para los inversores en real estate, nuestro Resilient Cities Index muestra cómo las ciudades ya consolidadas serán más resilientes a los cambios en la próxima década, experimentando mayores niveles de inversión al ser consideradas como refugios seguros para el capital tanto de inversores domésticos como cross-border. Pero, como resultado, los activos inmobiliarios se volverán más caros”, asegura Simon Hope, director de Capital Markets Global en Savills.

En opiniñon de Paul Tostevin, director de análisis mundial de Savills, «todas la ciudades que compiten como challenger cities proceden de China, India y Oriente Medio. Si bien algunas como Delhi, Bombay, Bangalore, Riyadh y Jeddah son conocidas internacionalmente, en general aún no han entrado en el radar global de los inversores en inmobiliario. Las ubicadas en China, como Hangzhou, Nanjing y Ningbo, no son muy conocidas a pesar de tener grandes poblaciones. Sin embargo, lo que todas tienen en común es que tienen poblaciones jóvenes, prosperan cada vez más y deberían poder evolucionar rápidamente en respuesta a la disrupción que se avecina”.

La obtención de información y la tecnología: los dos principales frenos para integrar los criterios ASG en las carteras

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los inversores incrementan la inversión ASG en línea con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de ONU, aunque continúan las barreras para integrar estos criterios, según un estudio de BNP Paribas Securities Services a entidades de inversión y aseguradoras
que ya incorporan estrategias Ambientales, Sociales y de Gobierno Corporativo (ASG).

Según revela el informe, es cierto que cada vez hay una mayor integración de los criterios ASG por parte de los inversores, aunque los principales frenos para una implantación más rápida son el coste de obtención de la información sobre estos temas y la tecnología. No obstante, los inversores se muestran optimistas, pues más del 90% de ellos considera que más del 25% de sus fondos se asignará conforme a criterios ASG antes de 2021. De hecho, el 65% de los encuestados establece su marco de inversión en línea con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).

Entre las principales conclusiones del informe ESG Global Survey 2019 de BNP Paribas Securities Services figuran las siguientes:

Un compromiso más fuerte con la inversión ASG que en 2017: el 75% de las compañías aseguradoras y de planes de pensiones y el 62% de los gestores de activos destinan el 25% o más de sus inversiones a fondos que incorporan criterios ASG (frente a un 48% y un 53% en 2017).
Los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) son una nueva guía de inversión: el marco de inversión del 65% de los encuestados se adecua a los ODS, para lo cual vinculan la inversión en las diferentes empresas a la generación de ingresos asociados al cumplimiento de los ODS. El coste de obtención de información y desarrollo tecnológico suponen una barrera: la obtención de información sigue siendo la mayor barrera, al igual que en 2017, aunque también se señala la falta de conocimiento analítico y las prácticas de ecoblanqueo ‘Greenwashing’. Un tercio de los encuestados cita el coste tecnológico como barrera de integración ASG (la cifra se duplica con respecto a la del 2017, que se situó en el 16%).
Supone una fuente de mayor rentabilidad: el 52% de los encuestados situó la “mayor rentabilidad a largo plazo” entre sus tres principales razones para la inversión ASG. El 60% de los encuestados prevé que sus carteras ASG tengan un mejor comportamiento que el mercado en los próximos cinco años.
Demanda de nuevos perfiles de contratación en la inversión ASG: tendencia a mejorar la capacitación de los empleados y crear nuevos empleos contratando perfiles no tradicionales (29% de los encuestados).

A raíz de estas conclusiones, Florence Fontan, responsable de servicios a compañías aseguradoras y planes de pensiones de BNP Paribas Securities Services, concluye que “la inversión ASG está cobrando cada vez más importancia para los inversores y nuestro estudio subraya el interés que estos en convertirla en un fin al igual que lo es la búsqueda de rentabilidad. Sin embargo, la integración práctica supone desafíos debido a la barrera que plantea la obtención de información y el desarrollo tecnológico que se requiere. Los dos próximos años serán críticos para lograr el mix de inversión adecuado, una vez desarrollada la tecnología y la formación de los equipos”.

120.000 millones en bonos de Estados Árabes del Golfo, para septiembre

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El 31 de enero la deuda de cinco países del Consejo de Cooperación para los Estados Árabes del Golfo (Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos (EAU), Qatar, Kuwait y Bahrein), CCG, comenzó a incorporarse gradualmente al índice JP Morgan EMBI Global Diversified de deuda de mercados emergentes en dólares.

De esta manera el número de países en el índice aumentará hasta un récord de 72 y el de emisiones e instrumentos pasará a ser 731 y 168. Aproximadamente 120.000 millones de dólares en bonos de estos países se habrán añadido para finales de septiembre. Omán, el otro miembro del CCG, ya se incorporó en 2018. La deuda estas nuevas naciones representará 11,4% del índice, un gran cambio en un año -China tardó seis años en pasar del 2 al 10 %- y el mayor ajuste en la historia del índice.

Antes, estas naciones del CCG eran consideradas «demasiado ricas» para ser elegibles en los índices de mercados emergentes, pero JP Morgan introdujo la relación de paridad de poder adquisitivo como nuevo parámetro para el suyo. Además la inclusión refleja que estos Estados se han convertido en algunos de los mayores emisores de deuda mundial, pues la caída de los precios del petróleo les ha obligado a recurrir a los mercados de deuda para financiarse, la cual alcanzar 4 a 5% del PIB del bloque.

Arabia Saudita domina económicamente el CCG con 44% del PIB conjunto. Los EAU representan 25 %, Qatar 14 %, Kuwait 9 %, Omán 5 % y Bahrein 2 %. Son cinco de las seis economías más concentradas según la ONU, pues siguen dependiendo en gran medida del sector petrolero, siendo muy vulnerables a sus fluctuaciones, con un crecimiento del PIB más volátil. Como los bajos precios del petróleo están convirtiéndose en factor persistente es imperativo que diversifiquen sus economías y han hecho avances significativos. Al respecto destaca EAU, a pesar de incluir Abu Dabi, rico en petróleo. Los EAU en la encuesta del Banco Mundial «facilidad para hacer negocios» son el undécimo país de 190 y lideran el bloque CCG. Sin embargo, otras naciones CCG tienen camino por recorrer, como Arabia Saudita, que ha realizado numerosas reformas desde 2005, pero que sigue mal clasificada.

El caso es que todas estas economías se orientarán a la diversificación en el marco de sus objetivos 2030. Ahora bien los inversores tienen que vigilar la aplicación del IVA, reformas empresariales y de los mercados de trabajo y la reversión de las subvenciones. Esta inclusión añade sensibilidad a variaciones del precio del petróleo al índice JP Morgan EMBI. Pero en general la nueva deuda es relativamente atractiva en el universo emergente, dadas sus altas calificaciones crediticias, menor riesgo, amortiguadores financieros, así como el hecho de que estén vinculadas al dólar. Kuwait, Qatar y los EAU tienen calificación doble “A” y la calificación crediticia promedio ponderada del índice aumentará a grado de inversión (a BBB- desde BB+), compensando las importantes rebajas que ha habido a la deuda de Brasil, Rusia y Turquía. Kuwait, Qatar, Arabia Saudita y los EAU presentan mayor calidad crediticia y menores rentabilidades a vencimiento, lo contrario que Bahrein y Omán.

Aunque es demasiado pronto para conocer el impacto total de la inclusión de esta deuda en rentabilidad para los inversores, de momento, en lo que va de año, el índice JPMorgan EMBI Global Diversified ha llegado a proporcionar 7,65%, casi el doble que el índice en moneda local JP Morgan GBI-EM Global Diversified.

Tribuna de Sabrina Khanniche, economista senior de Pictet AM.

La inversión value ha muerto. ¡Larga vida a la inversión value!

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

En el primer semestre de 2019 vimos otro intento abortivo de rally por parte de la renta variable estilo value. Después de un recorrido particularmente duro en 2018, podría decirse que un ajuste era extremadamente probable.

Pero este intento se evaporó rápidamente, dejando a la renta variable de calidad y con sesgo growth liderar el ascenso, tal y como ha sucedido en la mayor parte del actual ciclo. Entonces, ¿por qué ha sido la inversión value tan decepcionante desde la crisis financiera global; ¿y es posible que esta situación cambie?

Este ha sido claramente un ciclo de inversión inusual. Aunque el crecimiento global se ha mantenido en terreno positivo, ha demostrado ser relativamente anémico. Aún más, los bancos centrales han persistido con sus políticas monetarias de tasas de interés en niveles cercanos a cero o en cero, junto con episodios de flexibilización cuantitativa.

La correlación entre el menor rendimiento de la inversión value y la curva de rendimientos de los bonos estadounidenses ha sido muy pronunciada. Los factores clásicos de valoración como precio por valor contable han tenido un desempeño particularmente pobre, presumiblemente debido a que el crecimiento del sector servicios y a la creciente importancia de los activos intangibles, así como el hecho de que todo el mundo “cuenta con el modelo”.

De hecho, algo que normalmente no se tiene en cuenta es el hecho de que parte del menor rendimiento de la inversión value durante este ciclo puede atribuirse a su (paradójicamente) relativamente cara valoración al principio del ciclo.

En un momento en el que las acciones de gran capitalización con sesgo growth cotizaban en descuento en términos de ratio precio beneficio en relación con el resto de las acciones de gran capitalización value, medidas por el índice Russell 1000 value. Los inversores podrían acceder a un mayor crecimiento, y a menudo una mayor calidad, sin tener que pagar por ello. Esta oportunidad relativa de valoración ha ampliamente desaparecido. Pero incluso ahora, las diferencias en las valoraciones a nivel agregado siguen sin ser excesivas.

A nivel fundamental, el nivel del diferencial del ratio de rendimiento sobre capital invertido (ROIC) entre las acciones baratas y las caras, en términos de rendimiento de los beneficios, se ha deteriorado significativamente en los últimos 10 años. En parte, esto podría atribuirse a la disrupción que ha prevalecido particularmente en el ciclo actual, minando muchos modelos de negocio establecidos y llevando a descalificaciones en los ratings en consecuencia.

El deterioro relativo del rendimiento del ROIC niega la base primaria de la reversión a la media en términos de los múltiplos de valoración que han apuntalado el desempeño de la inversión value.

Una “tarta” con un crecimiento menor parece haber quedado repartida favoreciendo a las empresas disruptivas, como Amazon- y empresas con unos modelos de capital más ligeros y con una persistencia en sus beneficios. Sin embargo, simplemente la observación de los índices convencionales esconde el hecho de que algunas metodologías value son más eficaces que otras.

Mientras que el enfoque tradicional de precio en libros ha sufrido su peor periodo con diez años con un menor rendimiento, las acciones con menor ratio precio beneficio se han mantenido, por lo general, mucho mejor, incluso en el mercado estadounidense donde las acciones de calidad con sesgo growth son relativamente abundantes. Sin embargo, estas acciones no fueron inmunes a los pobres resultados publicados en 2015 y particularmente pobres de 2018.

En el largo plazo, el estilo value sigue liderando, por lo que no debe ser simplemente despedido sobre la premisa de haber fallado en un único ciclo y los argumentos estructurales para creer que el estilo value está muerto están sobreactuados a nuestro modo de ver.

Mantenemos nuestra fe en la recuperación del rendimiento como una fuente de oportunidades de rendimientos atractivos y asimétricos. Dicho esto, creemos que las condiciones cíclicas continuarán siendo desafiantes para el estilo value, particularmente teniendo en cuenta que el valor en la inversión value es abrumador en las acciones cíclicas. Siendo altamente selectivos y enfocándonos en la sostenibilidad de los activos subyacentes, estamos preparados para permanecer absolutamente críticos.

Columna de Philip Saunders, co-responsable de la división de Multi-Asset Growth en Investec Asset Management