Pixabay CC0 Public DomainMatthew Hume. Matthew Hume
Con el lanzamiento de las vacunas en marcha, los mercados de valores están anticipando un resurgimiento de la economía en Europa. Según indica Ken Hsia, gestor de la estrategia Ninety One European Equity, son varios los motivos por los que se puede materializar un resurgir de la economía de esta región.
En primer lugar, la región europea está más orientada a las exportaciones que otros mercados, por lo que está más orientado a la recuperación del crecimiento. Asimismo, el Fondo de Recuperación de la Unión Europea de 750.000 millones de euros está proporcionando un estímulo a las empresas y países de la región. Esto incluye un apoyo significativo a la agenda verde: empresas europeas son líderes en mercados como las energías renovables y el vehículo eléctrico componentes del tren motriz.
Si bien Europa no está dominada por el crecimiento de gran capitalización, la reciente actividad en las salidas a bolsa significa que se dispone de más oportunidades de crecimiento basadas en la tecnología y las energías renovables.
Otro punto para destacar son las valoraciones del mercado de renta variable europeo, que siguen siendo atractivas en comparación con otras clases de activos. Más allá del nivel de sus valoraciones, las acciones europeas también ofrecen ingresos atractivos.
¿Por qué la adaptabilidad es la mejor estrategia?
Las recientes rotaciones rápidas en el mercado han descubierto oportunidades en el espectro de calidad, valor y acciones de crecimiento. En la opinión de Ninety One, es probable que continúen las rotaciones del mercado y que las ganancias sean el principal impulsor del nivel de los rendimientos de las acciones en 2021. Por lo tanto, para la gestora, un enfoque adaptable, basado en la selección de acciones de abajo hacia arriba, tiene sentido.
¿Por qué elegir la estrategia Ninety One European Equity basada en el sistema de selección 4Factor?
Un sistema de selección 4Factor permite a la estrategia ser agnóstica frente al estilo de inversión, pudiendo apostar por el valor a través del foco en el crecimiento de los beneficios -la revisión que ha sufrido este segmento lo hace más atractivo y refleja un mayor impulso en el estilo value y en los valores cíclicos-, el valor estratégico -las valoraciones de las acciones de alta calidad se están normalizando con respecto al mercado-, valores técnicos y valores con sesgo de estilo value -las acciones cíclicas de calidad han tenido un buen desempeño, pero sigue habiendo oportunidades en el segmento value-.
La estrategia también es agnóstica en cuanto a capitalización bursátil y con respecto a su índice de referencia, con un active share del 89%. Por otro lado, la exposición a acciones de capitalización media y pequeña en la estrategia es el doble que la de su índice de referencia, mejorando su exposición a las economías domésticas.
Pixabay CC0 Public Domain. Carmignac pone a disposición de los inversores europeos su estrategia de renta variable sobre la nueva economía china
En consonancia con su compromiso a largo plazo de poner a disposición de sus clientes y de los inversores minoristas clases de activos y productos mayoritariamente reservados a los inversores institucionales, Carmignac ha anunciado que su estrategia de renta variable sobre la nueva economía china está ya disponible para los inversores europeos.
Según explica la gestora, esta estrategia invierte principalmente en empresas chinas de la nueva economía con un fuerte enfoque hacia la disrupción, la innovación, las megatendencias y las reformas estructurales. De esta forma, Carmignac lanza un fondo para los inversores europeos con el objetivo de replicar su estrategia de renta variable de la nueva economía china, hasta ahora disponible únicamente en Francia. “Esta estrategia obtuvo una atractiva rentabilidad del +93% en 2020, frente al +19% de su índice de referencia (MSCI Daily TR Net China USD, convertido a euros), y el +27% de su categoría Morningstar Greater China Equity. Con estos resultados, la estrategia se situó en el primer puesto de su categoría[1]”, destacan desde Carmignac.
El fondo, que aplica un enfoque socialmente responsable, está gestionado por Haiyan Li-Labbé, una experimentada gestora de carteras centrada en los mercados de renta variable de la Gran China, que co- gestiona también el fondo insignia de renta variable emergente, Carmignac Emergents. Haiyan Li-Labbé cuenta con una gran experiencia y trayectoria en inversión en la Gran China, con una elevada contribución de la selección de valores chinos a todas las carteras de renta variable de Carmignac. La gestora destaca que su profundo conocimiento local y sus fuertes lazos para entender la dinámica doméstica “le permiten identificar las empresas que muestran las perspectivas de crecimiento más atractivas y sostenibles a largo plazo dentro de la nueva economía china”.
La referencia a la «nueva economía» china refleja el deseo de la sociedad gestora de invertir en temáticas y sectores de crecimiento sostenible de la economía de la Gran China. Esto incluye, en particular, los sectores relacionados con el consumo «sostenible», la sanidad, la educación, la energía con bajas emisiones de carbono y la innovación tecnológica, como el comercio electrónico e Internet, que se benefician del creciente poder adquisitivo y la mejora del nivel de vida de los hogares chinos. El Fondo también pretende minimizar su impacto medioambiental reduciendo su huella de carbono en un 5% anual y tiene la clasificación del artículo 8 en el SFDR de la UE.
“Carmignac ha desarrollado una sólida experiencia en los mercados emergentes y chinos desde su creación en 1989. Desde entonces, hemos concentrado nuestros esfuerzos en la selección de valores chinos que presentan atractivas oportunidades de crecimiento a largo plazo. El mercado de valores chino ha cambiado drásticamente, en vista de que la base económica local ha pasado de estar impulsada principalmente por las exportaciones a centrarse en la innovación. El fondo Carmignac China New Economy invierte con un alto nivel de selectividad para identificar empresas de alto potencial centradas en la sostenibilidad. Nuestra filosofía de inversión pretende que nuestros clientes se beneficien del crecimiento económico del país y de las tendencias estructurales a largo plazo”, ha señalado Haiyan Li-Labbé, gestora del fondo.
A día de hoy, el fondo Carmignac Portfolio China New Economy está registrado en Austria, Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo, España, Suecia, Suiza y Reino Unido.
Pixabay CC0 Public Domain. SWIFT y la ICC colaboran para impulsar la sustentabilidad en el comercio internacional
La cooperativa global SWIFT y su KYC Registry se convertirá en el primer servicio mundial en integrar las Directrices de Comercio Internacional Sostenible de la Cámara de Comercio Internacional (ICC), facilitando a las instituciones financieras la identificación de los riesgos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) en sus cadenas de suministro.
Al integrar los Criterios de Comercio Sostenible de la ICC: Directrices de Debida Diligencia del Cliente en el KYC Registry de SWIFT, que cuenta con más de 6.000 usuarios, las instituciones financieras se beneficiarán de una mayor transparencia y podrán evaluar la sustentabilidad del negocio comercial de sus clientes con una precisión superior. Según ha explicado, Bart Claeys, director de estrategia de productos de datos y análisis de SWIFT, «nunca antes las prácticas medioambientales y de sustentabilidad habían tenido una influencia tan importante en las decisiones financieras tomadas por consumidores, inversores, empresas e instituciones financieras por igual. Esto ha dado lugar a un enorme incremento en la demanda de debida diligencia en materia de ESG que, por la falta de estandarización, ha sido difícil de proporcionar».
Creado en 2014, el KYC Registry de SWIFT es una plataforma global segura que ayuda a estandarizar y agilizar el proceso de due diligence. Hasta la fecha, más de 6.000 instituciones utilizan el KYC Registry tanto para publicar sus datos KYC como para recibir información de sus corresponsales. El registro se amplió a los clientes corporativos de SWIFT a finales de 2019 para ayudar a simplificar el proceso de KYC entre los bancos y las empresas. En opinión de Andrew Wilson, Observador Permanente ante las Naciones Unidas en la ICC, «la integración de las Directrices de Comercio Internacional Sostenibles de la ICC en el KYC Registry de SWIFT es una gran muestra de progreso hacia la integración de la sostenibilidad en las transacciones de finanzas comerciales. Permitir la alineación de las finanzas con los objetivos globales de sustentabilidad es una prioridad de primer orden para la ICC, sobre todo a la luz de las lecciones aprendidas de la crisis del COVID-19».
Desde la organización destaca que las empresas con múltiples instituciones financieras «ya no tendrán que proporcionar información ESG en diferentes formatos a través de intercambios bilaterales, lo que resulta costoso, ineficiente y requiere de mucho tiempo». En su lugar, apunta que la inclusión de las directrices de la ICC en el KYC Registry de SWIFT proporciona un estándar en el sector, «que significa que las empresas sólo tendrán que rellenar y actualizar un único formulario que podrán compartir con instituciones financieras».
«La colaboración con el KYC Registry de SWIFT ha creado un nuevo estándar en el sector para la recopilación de información KYC y ESG. Esto le permite al sector bancario mantenerse a la vanguardia mostrando un enfoque proactivo en un tema como la sostenibilidad, que va a recibir cada vez más atención en los próximos años», ha concluido Roberto Leva, director de relaciones del Programa de Comercio y Cadena de Suministro del Banco Asiático de Desarrollo y Codirector del Grupo de Trabajo de Comercio InternacionalSostenible de la ICC.
Pixabay CC0 Public Domain. Balance mensual: los flujos mundiales hacia ETPs se desaceleraron en abril
Después de dos meses récord, los flujos de inversión en ETPs a nivel mundial cayeron hasta los 102.600 millones de dólares en abril (frente a los 136.400 millones de dólares de marzo). Según BlackRock, el descenso experimentado se debió a una marcada caída de los flujos de entrada en productos cotizados de renta variable, que pasaron de 120.000 millones de dólares en marzo a 62.400 millones de dólares en abril.
Los datos de la gestora muestran que los flujos invertidos en productos cotizados de renta fija aumentaron hasta los 36.100 millones de dólares —el nivel más alto desde julio de 2020—, mientras que los flujos de salida en los ETPs de materias primas se moderaron hasta los -600 millones de dólares en abril, frente a los -6.300 millones de dólares de marzo.
Respecto a la distribución geográfica, la renta variable estadounidense siguió dominando los flujos de la renta variable mundial, a pesar de haber caído de 75.700 millones de dólares en marzo a 36.400 millones en abril, el nivel más bajo en tres meses. Por otra parte, los flujos hacia los ETPs de renta variable de los mercados emergentes cayeron a territorio negativo (-1.700 millones de dólares) por primera vez desde agosto de 2020, en gran parte como resultado de las salidas de las exposiciones a un solo país, incluyendo Corea del Sur y Brasil.
“Los flujos hacia la renta variable europea, en cambio, aumentaron hasta los 3.800 millones de dólares, el nivel más alto desde julio de 2020. Hay indicios de que la demanda se está ampliando, ya que los inversores internacionales están empezando a interesarse por la renta variable europea: las entradas en productos cotizados en EE.UU. representaron el 86% del total de entradas en renta variable europea en abril, superando los flujos cotizados en EMEA por primera vez desde agosto de 2020”, apunta BlackRock en su último informe mensual.
En consonancia con las compras de renta variable europea del mes anterior, las entradas en abril favorecieron en gran medida las exposiciones regionales (3.200 millones de dólares), y los flujos netos hacia las exposiciones de un solo país cayeron hasta los 600 millones de dólares, frente a los 1.200 millones de dólares de marzo. Según la gestora, “esto pone de manifiesto la continuación del cambio gradual que hemos observado en lo que va de año, desde los países europeos por separado hacia las exposiciones regionales”.
Mercado europeo
Estas mismas tendencias se reflejaron en Europa. “Pese a la magnífica acumulación de activos que se observó en abril en los fondos de renta variable y los fondos cotizados (ETFs), las inquietudes en torno a las presiones reflacionistas y el incremento en los rendimientos de la deuda pública siguieron menoscabando la dinámica del mercado”, explica Vincent Denoiseux, Head of ETF Research and Solutions at Lyxor, en informe Lyxor Money Monitor de abril.
La conclusión principal que muestran los datos de abril es que los flujos son sólidos, pero el mercado comienza a desacelerarse. Los ETFs acumularon 15.800 millones de euros a lo largo del mes, una cifra que se situó próxima al récord reciente. Por clase de activos, los fondos de renta fija y los ETF recaudaron, en su conjunto, unos flujos netos de activos por valor de 30.300 millones de euros, de los cuales 25.300 millones de euros fueron acumulados por fondos de tipo abierto y 5.000 millones de euros por ETF. En renta variable, los fondos de tipo abierto y los ETFs de renta variable registraron flujos netos de activos por valor de 38.800 millones de euros. De ellos, los fondos recibieron 28.800 millones y los ETFs cosecharon 10.000 millones de euros.
Los ETFs ESG prosiguieron su sólida tendencia y recibieron 5.600 millones de euros, lo que supuso unos flujos acumulados en lo que va de año de 34.100 millones de euros, más de la mitad del total de activos de los ETFs (66.000 millones de euros). Por último, también destaca el comportamiento de los ETFs Smart Beta, que acumularon flujos por valor de 1.500 millones de euros, lo que demuestra la preferencia de los inversores por los títulos de valor sigue estando muy presente.
Inversión temática
Los ETFs temática siguen siendo uno de los productos que más llama la atención de los inversores. Según los datos de Global X, gestor especializada en esta clase de vehículo de inversión, los ETFs temáticos europeos han experimentado entradas por valor de 986 millones de euros (1.200 millones de dólares).
1.200.
Los fondos cotizados centrados en cambio climático han conseguido ponerse a la cabeza en volumen de entradas (678 millones de euros), sobre todo aquellos especializados en energías limpias y renovables. Además, los fondos relacionados con el sector salud también han destacado sobre el resto de temáticas, con entradas por valor de 117,6 millones de euros, encabezados por los fondos de innovación en el sector sanitario. “Salud, FinTech y movilidad son las tres megatendencias que han liderado el crecimiento por volumen de activos durante este último mes en Europa”, destacan desde Global X.
2021 ha empezado con mucha fuerza tras el parón que supuso la pandemia y el proceso de adaptación regulatoria de las entidades de mediación al RD 3/2020. Además de mantener su alto interés como herramienta de planificación patrimonial y vehículo a medida para los inversores, los Unit Linked han tenido interés por otras motivaciones
¿Cuáles son los motivos de la reciente reactivación en el mundo de estas pólizas de vida, además de su interés clásico?
Las malas perspectivas para las sicavs españolas
Que las sicavs españolas tienen poco futuro es algo que no es discutible. Llevamos viendo distintos gobiernos que tratan de fomentar su desaparición y parece que esta vez es la definitiva. La repercusión para el negocio Unit Linked, más allá de que haya un flujo directo desde estos vehículos de inversión a los seguros de vida, está claro ya que las sicavs han dejado de ser una alternativa de inversión atractiva para muchos inversores. En la situación actual, cuando se genera nuevo patrimonio, estas pólizas de planificación patrimonial a medida son una opción que tienen mucho más peso que hace unos años.
La movilidad geográfica a nivel mundial
La movilidad internacional ha sido bastante habitual en otros entornos geográficos y menos en España. Esto está cambiando mucho en los últimos meses y cada vez hay más inversores españoles que se retiran a jurisdicción más ‘amables’. Los Unit Linked mantienen sus ventajas para que esos cambios sean más eficientes. Estas pólizas son admitidas en casi todas las jurisdicciones de nuestro entorno y tienen unas condiciones mucho mejores que los fondos de inversión, acciones u otros activos donde se suele invertir más habitualmente.
Las inversiones en capital riesgo
El peso en private equity se ha multiplicado por dos o más en todas las estrategias de inversión de altos patrimonios. Dado que los mínimos de inversión son más elevados y que el cliente objetivo es más exigente y complejo, demanda un “plus” en la vehiculización de este tipo de activo para que sus inversiones sean más eficientes. De forma directa o colectiva han hecho que los Unit Linked sean una herramienta eficaz dados los plazos largos y sus objetivos de rentabilidad muy alta. La necesidad de planificar y diferir la tributación es más relevante.
Inestabilidad política y económica
En algunos casos hay “arrebatos” de irse de España por un temor a que nuestros ahorros sean confiscados. Estos miedos, son totalmente infundados desde nuestro punto de vista, pero ya sabemos que el dinero es muy miedoso. El Unit Linked permite neutralizar cualquier cambio legislativo inesperado ya que el patrimonio está protegido y en una jurisdicción segura como Luxemburgo o Irlanda. También se pueden modificar las cláusulas de beneficiarios de forma muy ágil adaptándolas a cualquier potencial cambio familiar.
No solo Unit Linked
Además del Unit Linked, que como hemos visto, se consolida como la alternativa más considerada por los clientes de altos patrimonios para sortear la incertidumbre política, económica y fiscal -especialmente en Madrid-, otros tres son las soluciones/productos que han despertado mayor interés en la banca privada:
Compromisos por pensiones: es otra solución para personas y empresas, que también empieza a suscitar un alto interés. Se presentan como una interesante alternativa o un complemento a la prestación por jubilación de la Seguridad Social o los planes de pensiones, tan perjudicados por la última reforma fiscal.
Pólizas de Vida Riesgo: además de invertir sus ahorros en pólizas de vida, los clientes demandan también cubrir el evento de su fallecimiento repentino para que sus beneficiarios tengan cubierta su hipoteca, sus altos impuestos de sucesiones o simplemente asegurarse de que sus descendientes reciben una cantidad determinada condicionada a unos hitos.
Fondo Euro: estas pólizas garantizan una rentabilidad muy por encima de la que ofrece el mercado de deuda pública y privada cada año. La rentabilidad ha estado por encima del 2% de forma constante con un nivel de seguridad muy elevado. Esta ecuación es la que buscan, lógicamente, muchos inversores.
Tribuna de Pablo Harguindey, socio de ELIPSE Wealth Insurance Broker
La aseguradora Allianz España continúa dando forma a su unidad de gestión de activos con la reciente incorporación de Jesús Domínguez Aranda. El experto, con el título MFIA, se incorpora a la entidad como especialista de producto.
Domínguez Aranda se incorpora a Allianz desde CM Capital Markets, donde ha trabajado como Sales Trader Broker de renta variable y ETFs, para los mercados español, europeo y estadounidense.
Anteriormente trabajó en Inversis Bank (Andbank) como Equity Sales, y en Técnicas Reunidas, como coordinador del departamento de ingeniería de subcontratación.
Experto en mercados financieros, derivados e inversiones alternativas, empezó su carrera profesional como analista financiero en Banif.
Según su perfil de LinkedIn, es licenciado en Business Administration and Management por CUNEF y cuenta con el master MFIA en BME (Bolsas y Mercados Españoles) y el nivel 1 del programa CFA.
Para los inversores en bonos, el éxito se define más por la capacidad de evitar los perdedores que por la elección de los ganadores. Integrar las consideraciones ASG en una cartera de bonos puede ayudar a superar este reto, reduciendo el riesgo y mejorando potencialmente la rentabilidad. En este artículo, examinaremos cómo un filtro ambiental, social y de gobernanza (ASG) puede mejorar la calidad de los bonos corporativos en una cartera, y cómo esto puede ayudar a garantizar los ingresos futuros y reducir el riesgo de impago.
En nuestro último artículo (Financiar el futuro: cómo los mercados de bonos pueden ayudar a construir un mundo mejor) hablamos de los “bonos sostenibles” y esbozamos brevemente dos clases que pueden contribuir a generar resultados positivos en materia de ASG o clima. Uno de ellos son los bonos verdes, y el otro -que analizaremos hoy con más detalle- son los bonos corporativos con criterios ASG (“crédito ASG”).
¿Qué es el crédito ASG? El crédito ASG toma un índice de referencia de bonos corporativos convencional (el «índice matriz») y aplica un filtro de sostenibilidad que incluye normas adicionales medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG). Esta pantalla excluye cualquier bono emitido por empresas con malas calificaciones ASG, o que estén sujetas a escándalos muy graves, o que participen en negocios controvertidos como las armas, el tabaco, el carbón térmico, así como el petróleo y el gas no convencionales.
El poder de los bonos corporativos
La emisión de bonos corporativos es una de las principales formas que tienen las empresas del mundo a su disposición para financiarse. A través del mercado de deuda, las compañías recaudan miles de millones de euros cada año para financiar su negocio y crecer. Para recompensar a los inversores por proporcionar estos préstamos, el emisor proporciona un pago regular (el cupón) y devuelve el préstamo del inversor (el principal) cuando el bono vence.
La mayoría de las empresas necesitan crédito para crecer e innovar con nuevos productos y mercados. Regularmente acuden al mercado de bonos corporativos para emitir nuevos bonos, lo que ayuda a explicar por qué este mercado representa aproximadamente un tercio (34 billones de euros) del universo de bonos cuyo valor ronda los 100 billones de euros. [1]
Teniendo en cuenta las grandes sumas de dinero que se manejan y el hecho de que las compañías deben acudir regularmente al mercado para obtener más, los inversores en bonos tienen un enorme poder para cambiar el comportamiento de las mismas. Y, como veremos ahora, un mejor comportamiento de las empresas es una buena noticia para los inversores en deuda que quieran mejorar la rentabilidad a largo plazo.
Por qué los inversores en bonos también deberían preocuparse por la ASG
A diferencia de los inversores en renta variable, los inversores en renta fija no se mueven por la necesidad de elegir aquellas emisiones que se comportan mejor. Su prioridad es más bien evitar los perdedores, recuperar su inversión inicial y, mientras tanto, beneficiarse de los ingresos regulares prometidos por el emisor.
La pregunta es entonces: ¿Qué puede impedir que el emisor proporcione estos ingresos? O, en otras palabras, ¿qué riesgos importantes existen para los futuros flujos de caja de las empresas? ¿Qué podría, en el peor de los casos, hacerles incumplir su deuda por completo?
Desde nuestro punto de vista, al examinar los riesgos a largo plazo, algunas de las principales cuestiones de hoy en día se resumen en las tres letras ASG. Ya sea la forma en que una empresa se adapta (o no) a las cuestiones medioambientales, cómo gestiona la responsabilidad social o cómo lleva a cabo su gobierno corporativo, todo gira en torno a los factores ASG. Si usted es un inversor en renta fija, querrá asegurarse de que los emisores de sus bonos no se dirigen hacia el desastre. Dada la limitación de las ventajas de los bonos en comparación con la renta variable, un impago puede ser devastador para el rendimiento.
Los fondos de crédito ASG abordan este problema teniendo en cuenta criterios ASG extrafinancieros, con el objetivo de construir una exposición a los bonos corporativos “mejores de su clase” (o «Best in Class» en inglés) que pueda ayudar a reducir el riesgo de que los grandes escándalos o la mala gestión de las empresas afecten al rendimiento de los bonos. Nuestros ETFs de crédito ASG excluyen a todas las empresas implicadas en graves controversias, ya que éstas pueden ser gradualmente más peligrosas para la estabilidad financiera (una controversia que conduzca a importantes multas puede, a su vez, provocar la quiebra).
Lo mejor es que los índices ASG pueden ofrecer beneficios en términos de riesgo/rendimiento con una alta correlación y un bajo tracking error con respecto a los índices no ASG. Eso hace que sea muy sencillo cambiar una asignación de bonos a ASG.
¿Por qué se ha demorado tanto?
Cuando se inició el cambio en materia ASG, los inversores aplicaban mayoritariamente el análisis de sostenibilidad a la renta variable. Hay varias razones para ello, como la percepción de que los inversores en renta fija tienen menos poder para comprometerse con las empresas e influir en el cambio, ya que son prestamistas en lugar de copropietarios.
En el caso de la renta variable, se pensaba que un inversor podía votar en las juntas de accionistas e influir en el comportamiento de las empresas para animarlas a adoptar prácticas empresariales más sostenibles.
Por no mencionar que la remuneración de los ejecutivos suele estar vinculada a la evolución de la cotización de sus acciones en bolsa, por lo que el movimiento de la cotización de una empresa puede ejercer una influencia adicional sobre la alta dirección.
Sin embargo, en términos de valor de mercado, el mercado de bonos es mucho mayor que el de acciones[2]. Y las puntuaciones ASG que aportan importantes beneficios a la renta variable -que a menudo conducen a una mejor relación riesgo/rendimiento y a un impacto positivo- pueden aplicarse también a los bonos corporativos.
Por ello, instituciones como el PRI de las Naciones Unidas han hecho hincapié en que los inversores responsables deben aplicar la ASG a todas las clases de activos, y no centrarse únicamente en la renta variable.
Esto ha llevado a los inversores a comprender que una estrategia ASG aplicada sólo a través de la renta variable aborda sólo una parte del desafío, y no satisface plenamente el objetivo de ser responsable y enfocarse en la ASG. Así que, con el éxito de la inversión en renta variable ASG bien establecido, los inversores se esfuerzan ahora por replicar ese éxito con los bonos.
Cómo iniciaron el “cambio ASG” los inversores
La ASG no es algo nuevo, pero 2020 supuso sin duda un punto de inflexión para la inversión sostenible. En el cuarto trimestre de 2020 se destinaron más de 120.000 millones de dólares en nuevos activos netos a fondos sostenibles,según datos de Morningstar. Las entradas en todo el año 2020 fueron “casi cinco veces superiores a las de tres años antes”.
Como proveedor de fondos cotizados (ETF), nos fijamos más en los ETFs. En Europa, el año pasado, los ETFs ASG concentraron más de la mitad de todos los flujos de ETFs, al recibir 45.500 millones de euros en comparación con los 43.800 millones de euros de los ETF no ASG. Los flujos de ETF ASG en 2020 doblaron con creces la cifra de 2019.
Si nos fijamos específicamente en los ETFs de bonos, desde principios de 2020 hemos visto flujos constantes hacia los ETFs de bonos ASG, incluso durante el punto álgido de la crisis del COVID, en marzo de 2020.
Crédito ASG: el enfoque de Lyxor
Somos uno de los principales proveedores de ETFs de Europa, con un enfoque de largo plazo en la inversión ESG, climática y temática. Creemos en el poder de los ETFs para democratizar la inversión y poner soluciones de inversión eficaces y de bajo coste en manos de cualquiera que las necesite.
Nuestro enfoque para crear ETFs de crédito ASG utiliza tres niveles de selección ASG aplicados a los índices de bonos Bloomberg Barclays. Comenzamos con un índice matriz, por ejemplo, el Bloomberg Barclays Euro Corporate Bond Index. Aplicamos un filtro de liquidez y, a continuación, las siguientes exclusiones:
Comprender la metodología de selección ASG
Razones para plantearse el cambio de crédito no ASG a crédito ASG
1. La historia reciente muestra que los “líderes ASG” son mejores en una crisis
… y el crédito ASG ofrece más exposición a los principales emisores ASG
2. Mejor calificación crediticia frente a los índices de referencia
3. No hay sesgos importantes en comparación con los índices de referencia
[3] Los negocios controvertidos son: Alcohol, tabaco, juegos de azar, entretenimiento para adultos, transgénicos, energía nuclear, armas de fuego civiles, armas militares, carbón térmico, petróleo y gas no convencionales. Fuente: Lyxor International Asset Management, Bloomberg Barclays, MSCI, en abril de 2021. Sólo con fines ilustrativos.
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*SFDR: Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no debe tomarse como un consejo de inversión. Lyxor ETF no respalda ni promueve en modo alguno las empresas mencionadas en este artículo. Capital en riesgo. Por favor, lea nuestra Advertencia de Riesgo más abajo.
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Pixabay CC0 Public Domain. La valoración como punto de partida: por qué el valor intrínseco también es importante en las acciones tecnológicas
Durante años, las acciones tecnológicas no han hecho otra cosa que subir. En muchos valores, esta evolución estaba justificada y sostenida por unos buenos resultados empresariales. Compañías como Google, Facebook y Apple se encuentran entre las grandes estrellas, ya que han sido capaces de desarrollar mercados enteros desde cero y dejar obsoletos los modelos de negocio anteriores. Tras años de buen comportamiento en bolsa y sólidos resultados, muchos inversores están preguntándose qué va a ocurrir ahora. ¿Los denominados valores de crecimiento van a seguir figurando entre los ganadores durante los próximos años?
No hay duda de que el desarrollo tecnológico seguirá avanzando y que los modelos de negocio tradicionales se verán reemplazados por otros más novedosos. Del mismo modo, muchos inversores sueñan con tener una de estas joyas en su cartera. Sin embargo, al principio estas empresas no pasan por ser oportunidades reales, y eso dificulta las cosas. Siempre lleva tiempo que los actores del mercado reconozcan el potencial que encierra una empresa, pero incluso entonces, generalmente no es demasiado tarde para entrar en estos valores. Sin embargo, la pregunta en estos momentos es qué deberían hacer los inversores que se han beneficiado del auge de la tecnología durante años. ¿Ha llegado la hora de vender valores tecnológicos? ¿Deberíamos abandonar la fiesta cuando mejor están las cosas?
Desde la perspectiva de un gestor de fondos, la respuesta a esta pregunta podría ser afirmativa, pero, como siempre, hay trampa.
Una acción vale hoy tanto como los flujos de efectivo futuros previstos de esa acción. Naturalmente, todos los inversores y gestores de fondos tienen la vista puesta en los tipos de interés, ya que cualquier subida de estos y, por consiguiente, de las tasas de descuento repercute en el valor de una acción, especialmente en las de crecimiento, cuyos beneficios residen en un futuro lejano. Los inversores responden con especial nerviosismo cuando se trata de estos valores, y con razón. Por encima de todo, los inversores deben hacerse una pregunta: ¿Estoy dispuesto a pagar hoy un precio elevado por lo que supuestamente será un mayor crecimiento futuro? Después de todo, cuanto más alto sea el precio que se pague hoy, menor será la rentabilidad futura del inversor. Es bueno que en el equipo del fondo DNB Technology existan expertos con más de 20 años de experiencia que pueden responder a esta pregunta en nombre del inversor.
Actualmente, estamos asistiendo a un ascenso de los tipos de interés a largo plazo que también está asociado a una subida de las tasas de inflación previstas por los actores del mercado. En este escenario, los valores de crecimiento tendrán dificultades. Los inversores prefieren poner la vista en el corto plazo y buscar empresas con modelos de negocio rentables y flujos de efectivo estables.
Actualmente existen algunos valores interesantes en el sector de la tecnología y las telecomunicaciones: las acciones de Micron o Western Digital, por ejemplo, cotizan con un PER ligeramente superior a 10 veces. Las dos empresas desempeñan un papel fundamental en la satisfacción de la fuerte demanda mundial de información y se benefician del desarrollo de los centros de datos para la nube en todo el mundo, al igual que otros conocidos grupos en áreas como el software o Internet; por ejemplo, Alphabet, Amazon o Microsoft, para los que se pagan unos precios totalmente diferentes.
Por tanto, las acciones de Samsung, Micron o Western Digital podrían calificarse como acciones tecnológicas de perfil value. Asimismo, estas empresas pueden clasificarse sin lugar a duda como acciones de crecimiento y value. Encontramos más acciones infravaloradas en algunas empresas europeas de telecomunicaciones. La pandemia de coronavirus ha demostrado lo importante que serán en el futuro las redes estables y eficientes. Por lo tanto, a los inversores debería salirle a cuenta no seguir ciegamente la rotación sectorial en el entorno de mercado actual, sino estar atento a las acciones tecnológicas infravaloradas. Actualmente, estas pueden encontrarse principalmente en Europa y en el área de los proveedores de servicios de telecomunicaciones, así como en el sector del hardware y los equipos tecnológicos, que constituyen las principales posiciones del DNB Fund Technology. Para los expertos en tecnología de DNB, la consigna actual es pensar primero en el valor intrínseco.
Tribuna de Mikko Ripatti, gestor sénior de carteras de clientes en DNB Asset Management.
Pixabay CC0 Public Domain. El 81% de las gestoras cree que ha mejorado el conocimiento y valoración del inversor minorista sobre los fondos ESG
El 81% de las gestoras españolas cree que ha mejorado el conocimiento y valoración del inversor minorista sobre fondos con sesgo ESG, aunque una mayoría considera que todavía existe una diferencia entre la visión del minorista y del institucional.
Casi dos tercios de las entidades (62%) coinciden en que la ausencia de información sobre sostenibilidad en las empresas en las que invierten y la falta de un marco jurídico definitivo son los principales retos de las gestoras para adaptarse a este nuevo paradigma, mientras que un 38% también alude al coste de adaptación, tanto en procesos internos como de recursos humanos.
Estas son algunas de las conclusiones de la Encuesta delObservatorio Inverco sobre la estrategia de sostenibilidad de las gestoras de fondos que operan en España, en la que han participado entidades gestoras que representan más del 85% del patrimonio total invertido en fondos de inversión domésticos. El sondeo refleja la percepción de las gestoras en relación con distintos aspectos sobre sostenibilidad, analiza cómo están incorporando las estrategias ESG en sus carteras, si ha mejorado el conocimiento de los partícipes en este ámbito o la formación que están recibiendo los profesionales.
Casi ocho de cada diez gestoras (76%) utilizan enfoques de terceras entidades para analizar las inversiones en cartera y estimar en qué medida es sostenible o cumple diversas métricas ESG, mientras que el 41% está utilizando enfoques propios. Además, algo más de tres de cada diez entidades priman factores cuantitativos a la hora de incorporar esos factores y solo una de cada cuatro apuesta por los cualitativos.
Para más de la mitad de las gestoras (53%), el refuerzo del control de riesgos y un análisis más completo que mejora la toma de decisiones en favor de los inversores, se configuran como principales elementos para crear valor con la inversión en este tipo de fondos, mientras que un 32% explica que las compañías que utilizan criterios ESG generan retornos más sostenibles en el largo plazo, convirtiéndose en más atractivas para el inversor.
En materia de regulación, un 85% de las gestoras de fondos valora positivamente la entrada en vigor del Reglamento (UE) 2019/2088 sobre divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financiero (SFDR), porque consideran que promoverá una adecuada gestión de riesgos. Sin embargo, casi seis de cada diez reconocen que existe todavía una cierta falta de definición. Sobre el calendario de aplicación del reglamento SFDR, más de tres de cada cuatro gestoras (76%) tienen una opinión negativa, al considerar que debería haberse esperado a aprobarse las normas de desarrollo (RTS) antes de exigir la aplicación de estos principios, y así evitar confusión al inversor y más gastos de adaptación a las entidades.
Casi dos tercios ya comercializan productos sostenibles
El 65% de las gestoras consultadas por el Observatorio cuenta ya con fondos que siguen criterios de sostenibilidad, mientras que casi tres de cada diez explican que están en proceso. Además, más de la mitad (53%) ya contaba antes de 2021 con un comité específico para la valoración, implementación y actualización de criterios de sostenibilidad en la gestora y un 27% lo ha creado este año o está en proceso de ponerlo en marcha en los próximos meses.
Para el 71% de los consultados, el ámbito social es que el necesita más trabajo, dentro del universo ESG, porque los indicadores todavía no están bien definidos. El 32% alude a la parte de gobernanza, por la necesidad de mayor adaptación de las empresas a esos nuevos principios, mientras que un 26% considera que la visión medioambiental (E) también tiene trabajo por delante, porque cuenta con un enfoque todavía incompleto, pese a ser uno de los ámbitos del ESG más desarrollados.
Con respecto a la estrategia de formación que están desarrollando las gestoras de fondos que operan en España, cerca de la mitad de las entidades (47%) cuenta con cursos de formación interna, un 29% ha optado por exigir la validación de los conocimientos sobre ESG, a través de una certificación externa, mientras que el resto está definiendo cómo será el plan de formación o de momento no contempla ningún tipo actuación formativa en este ámbito.
Supervisión e información homogénea para luchar contra el greenwashing
Casi dos tercios de las entidades creen que, para luchar frente al greenwashing, que engloba a aquellas malas prácticas que algunas empresas realizan sostenibilidad que no se adecuan a los estándares, es necesario mejorar varios puntos: la regulación, la supervisión, la homogeneización de la información de los emisores y la formación de los profesionales en el ámbito de la sostenibilidad, mientras que el 26% centraría los esfuerzos en mejorar y homogeneizar la información de los emisores.
¿Y qué pasará con el futuro con la demanda de productos e inversiones con criterios ESG? Un 35% de las entidades consultadas ya ha notado un creciente interés sobre estos vehículos, a lo que suma un 9% que cree que el aumento llegará en el corto plazo. En cualquier caso, casi nueve de cada diez entidades esperan un aumento en la demanda de productos ESG a corto o medio plazo.
Pixabay CC0 Public Domain. La Fed y el BCE caminan a ritmos distintos pero con un mismo objetivo: no equivocarse con el timing en la retirada de su apoyo
Ayer conocimos las últimas comunicaciones de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) con referencias, más o menos explícitas, a las principales preocupaciones del mercado: las consecuencias de la retirada de estímulos y la inflación. De nuevo, las instituciones monetarias marcan ritmos distintos. Por un lado, la Fed abre la puerta para comenzar a debatir el tapering en sus próximas reuniones y, por otro, el BCE se ha limitado a advertir del riesgo que supondrá la retirada de su apoyo.
Según resumen los analistas de Banca March, las actas de la reunión de la Fed de abril, publicadas ayer, revelan una creciente división entre los miembros del banco central. La mayor parte de miembros de la Fed espera que la inflación supere el 2% a lo largo del año, y algunos de ellos creen que esta alta inflación podría prolongarse en el tiempo más de lo deseado por los cuellos de botella en la oferta. “A pesar del compromiso de Powell de no actuar hasta la materialización de la recuperación económica, algunos miembros creen que las presiones inflacionistas podrían alcanzar niveles indeseados antes de que los datos sean lo suficientemente evidentes como para forzar su actuación”, explica.
Para Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, la mayoría de los miembros de la Fed parecen estar bastante unidos en torno a Jay Powell y su mensaje de paciencia. “La Fed considerará que el salto actual en las expectativas de inflación en EE.UU. necesita ser confirmado, una vez que desaparezcan los efectos mecánicos de la reapertura económica. Pero sospechamos que la Fed va a estar sometida a mucha presión durante los próximos meses. En principio, debería mantener su postura acomodaticia durante mucho tiempo, dado el tamaño de la brecha en las expectativas de inflación acumulada durante casi 10 años antes de que empezara la pandemia. Pero los halcones de la inflación están llamando la atención sobre aspectos como la evolución de los salarios. Sin embargo, no creemos que se vayan a poder hacer lecturas definitivas durante bastante tiempo”, explica.
Respecto al BCE, en su último comunicado se centró más en advertir sobre la “exuberancia” de los mercados en plena escalada de la deuda, así como en recordar que el impacto económico de la pandemia será desigual, por lo que los riesgos para la estabilidad financiera se concentran en sectores y países específicos, a menudo con mayores vulnerabilidades preexistentes. “A medida que la zona euro salga de la tercera ola de la pandemia, los riesgos para la estabilidad financiera siguen siendo elevados y se han distribuido de forma desigual. Una mayor carga de la deuda de las empresas en los países con mayores sectores de servicios podría aumentar la presión sobre los gobiernos y los bancos de estos países. El amplio apoyo de las políticas, en particular para las empresas, podría pasar gradualmente de ser de base amplia a ser más selectivo», afirmó Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, en el contexto de la presentación del Informe de Estabilidad Financiera (IEF).
Pese a que las instituciones monetarias van a distintos ritmos, el economista jefe de AXA Investment Managers, advierte que “los bancos centrales no deben dejarse llevar por el pánico y retirar los estímulos demasiado rápido”. En opinión de Gero Jung, economista jefe de Mirabaud, la Reserva Federal será el primer gran banco central que comience a normalizar su política monetaria porque la economía estadounidense está en una posición más fuerte que la de la mayoría de los países, en parte porque ha sido estimulada por grandes programas de ayuda pública. “Es probable que la Fed sea la primera en empezar a reducir sus compras de activos, que actualmente ascienden a 120.000 millones de dólares al mes. El siguiente paso en el proceso será que la Fed empiece a subir los tipos de interés, que siguen rondando el cero. La comunicación clara a los mercados financieros será crucial en este punto”, argumenta.
En este sentido, su compañero Daniel Moreno, responsable de deuda de mercados emergentes de Mirabaud, espera que los programas de estímulo sean continuos, porque la alternativa podría dar lugar a nuevas perturbaciones en los mercados. Mientras tanto, Andrew Lake, responsable de renta fija global de Mirabaud, cree que no habrá subida en los tipos de interés este año (a diferencia de los rendimientos de los bonos del Estado) ni tampoco habrá una retirada del apoyo fiscal o monetario subyacente.
Por último, Nicolas Cremieux, co-director de Global Convertibles en Mirabaud Asset Management, es un poco escéptico por lo que respecta a Estados Unidos: “El estímulo fiscal de 1,9 billones de dólares en Estados Unidos (sin incluir 1 billón de dólares más para infraestructuras) nos sitúa en un territorio desconocido. Es un estímulo fiscal muy grande para una economía estadounidense que ya se está recuperando junto a una Fed que está comprometida a mantener una política monetaria acomodaticia. Tal vez todo salga bien, pero no hay garantías. Es posible que haya que prepararse para que los tipos de interés a final de año superen incluso las actuales proyecciones revisadas si las vacunas siguen teniendo éxito y si los programas de estímulo fiscal continúan”.
¿Que más genera “pánico”?: insolvencias y quiebras
Según los principales análisis, la inflación y su evolución es uno de los aspectos que más vigilan ambas entidades, pero no el único. Por ejemplo, el BCE apuntó en su comunicado que las medidas de política contribuyeron a que las insolvencias de las empresas cayeran a mínimos históricos durante la pandemia. “Sin embargo, a medida que este apoyo se elimina gradualmente, no se puede descartar que las tasas de insolvencia sean considerablemente más altas que antes de la pandemia, especialmente en algunos países de la zona euro. Esto, a su vez, podría pesar sobre los soberanos y los bancos que prestaron apoyo a las empresas durante la pandemia”, apunta el comunicado.
Elisa Belgacem, Credit Strategist de Generali Investment, apunta que las quiebras disminuyeron un 25% en Europa en 2020, mientras que en Estados Unidos, aumentaron un 16% (en virtud del capítulo 11 de la Ley de Quiebras de EE.UU.). Y considera que la cuestión es “si la protección de la economía a toda costa en Europa llevará a la zombificación de la región”, en los próximos años.
“Aunque las quiebras han disminuido por razones técnicas en 2020, la verdadera prueba de fuego será el comienzo de la retirada del apoyo fiscal durante la segunda mitad de este año. Las consecuencias podrían repercutir en el sector bancario, aunque esperamos que los gobiernos procedan con mucha cautela al retirar sus ayudas al sector privado. Por lo tanto, esperamos que los rendimientos de la deuda con grado de inversión se ajusten a la baja gradualmente, mientras los de la deuda high yield deberían aumentar. Esto proporcionará un efecto amortiguador frente a la subida de los tipos, pero también porque una inflación más alta está beneficiando al crédito en general y al high yield en particular, al apoyar el desapalancamiento de las empresas”, concluye Belgacem.
