Pixabay CC0 Public Domain. La Française REM confirma su compromiso por la inversión sostenible
La Française Real Estate Managers (REM) se ha fijado el objetivo de reducir las emisiones de CO2 en concordancia con el Acuerdo de París, para participar activamente en la lucha contra el calentamiento global. La firma considera que el sector inmobiliario, como activo real, tiene un papel fundamental en la transición hacia una economía más sostenible y un mundo más verde, de hecho, juega un rol fundamental en la lucha contra el calentamiento global y la transición energética.
A través de su cartera inmobiliaria de más de 4.000.000m², la entidad se compromete a velar por el desarrollo sostenible. La gestión activa de su cartera actual y una política de inversión selectiva tienen como objetivo ofrecer a sus inversores rentabilidad financiera y sostenibilidad, sinónimo de protección del valor de los activos en el tiempo.
«Mientras que hace apenas unos años los desafíos ESG podrían haber sido considerados como cuestiones a largo plazo para muchos actores, ahora son parte de una visión compatible con el horizonte de inversión en activos inmobiliarios. Hay que tener en cuenta la resiliencia de los activos inmobiliarios», afirma Virginie Wallut, directora de investigación inmobiliaria e ISR de La Française REM.
Tras la firma del Acuerdo de París, Francia definió una hoja de ruta para combatir el calentamiento global en su Estrategia Nacional de Bajas Emisiones de Carbono. La firma tiene la intención de participar en esta iniciativa nacional reduciendo las emisiones de CO2 de su cartera, de forma que sean compatibles con la trayectoria para limitar el calentamiento global por debajo de 1,5 °C. Así, se compromete a cumplir la normativa vigente y a prepararse para las futuras regulaciones.
La estrategia adoptada es la de ERC (Evitar, Reducir, Compensar). La mejor manera de limitar las emisiones de CO2 es centrarse en evitarlas en primer lugar. Si las emisiones de CO2 no pueden evitarse por completo a un coste razonable, el exceso de emisiones debe reducirse mediante soluciones de minimización, como la realización de obras de renovación energética, la adaptación de los sistemas energéticos y la adopción de planes de trabajo plurianuales verdes. Como último recurso, se adoptarán medidas compensatorias para financiar la captura de carbono.
«Esforzarse por seguir este camino significa trabajar ahora para mantener el valor de nuestros activos a largo plazo», subraya Marc-Olivier Penin, director general de La Française REM, quien añade: «El coste de la inacción aumenta exponencialmente. Si las acciones para mejorar las características sostenibles de los activos se llevan a cabo con regularidad respetando su ciclo de vida, el coste adicional sigue siendo muy marginal en comparación con la pérdida de valor que sufren los activos gestionados sin tener en cuenta los criterios ESG».
Por su parte, Philippe Depoux, presidente de La Française REM, concluye: «Como gestora de inversiones a largo plazo, La Française REM presta especial atención a las consecuencias que sus inversiones tendrán en la sociedad del mañana y, por tanto, a las opciones en las que puede emplearse este capital de inversión».
Pixabay CC0 Public Domain. BMO GAM refuerza su activismo accionarial en cuestiones sociales en respuesta al COVID-19
BMO Global Asset Management ha hecho público su Informe de Inversión Responsable 2020 que muestra un mayor activismo accionarial en cuestiones sociales en respuesta a la pandemia del COVID-19, además de sus esfuerzos para atajar el riesgo climático.
Según explica la gestora, a lo largo de 2020, su activismo accionarial les ha llevado a dialogar con 760 empresas en todo el mundo, lo que dio lugar a 343 hitos, en los que las empresas mejoraron políticas y prácticas ESG como resultado del mismo. Actualmente, las cuestiones sociales representaron el 43% de sus iniciativas de activismo accionarial en 2020, instando a las empresas a que adoptaran las medidas necesarias para proteger la salud y la seguridad de sus empleados y clientes. Del total de hitos logrados, el 12% adoptó la forma de una mejora de las prácticas laborales.
En 2020, BMO GAM también hizo pública su primera declaración sobre expectativas de prácticas sociales de las empresas participadas, haciendo hincapié en su compromiso con el respeto de los derechos humanos y laborales en sus prácticas de inversión, activismo accionarial y ejercicio del voto delegado. “Esto nos llevó a abordar cuestiones como la gestión sostenible de la cadena de suministro, con especial atención al trabajo forzoso, las diferencias salariales, la diversidad y la inclusión; prácticas de salud y seguridad en el trabajo, así como a constatar la necesidad de una mayor transparencia e información sobre las plantillas”, destaca desde la gestora.
Asimismo, BMO GAM siguió abogando por una mayor diversidad, por lo que entablaron diálogo con 40 empresas para abordar la necesidad de mejorar la información sobre plantillas y diversidad en el consejo de administración más allá del género, paridad salarial y estrategias de diversidad e inclusión, entre ellas: Bank of America, Microsoft, Amazon, BASF, Barrick Gold, Manulife Financial, Encompass Health y Becton Dickinson.
Atajando el riesgo climático
El cambio climático volvió a ser una gran prioridad del activismo accionarial de BMO GAM en 2020, con un tercio de la actividad total abordando temas como la gestión de emisiones, la transición energética, la resiliencia y adaptación al cambio climático y la deforestación.
“Nuestras iniciativas de activismo accionarial lograron resultados notables en 2020, con una quinta parte del total de hitos alcanzados a lo largo del año en cuestiones relacionadas con el clima. Entre ellos, cabe destacar el compromiso de algunas de las compañías energéticas más grandes del mundo, como BP, BHP, Glencore, Occidental Petroleum y Royal Dutch Shell, al igual que gigantes regionales del calibre de Dominion Energy en Estados Unidos y Reliance Industries en India, todas las cuales anunciaron que reducirán significativamente sus emisiones de carbono y se comprometieron alcanzar el cero neto en los próximos años. Empresas influyentes en otros sectores, como Barclays, Ford Motor y Tesco formularon compromisos similares”, apuntan desde la gestora.
En este sentido, BMO GAM ha desarrollado una política de voto sistemática para promover la transición hacia una economía baja en carbono. Así, durante 2020, identificó a aquellas empresas participadas que se quedaron atrás en la gestión del riesgo climático, por lo que votaron en contra de 92 resoluciones de equipos directivos de empresas rezagadas en los sectores financiero, petróleo y gas, servicios públicos y minería.
Entre otros proyectos ambientales clave en los que se centraron figura un activismo accionarial persistente en compañías mineras en el ámbito de la gestión de residuos, al igual que en empresas alimentarias sobre riesgos e impactos ambientales vinculados al origen de los productos agrícolas que utilizan como materia prima.
La remuneración de los ejecutivos, a examen
Además, BMO GAM abordó a 584 empresas sobre temas tales como la eficacia del consejo, la remuneración de los ejecutivos y la diversidad del consejo, votando resoluciones en 117.820 empresas, en un 69% de los casos en contra del equipo directivo. También reforzó su activismo accionarial en supervisión y estrategia ASG, especialmente en cuestiones relacionadas con el clima. El activismo accionarial en asuntos de gobernanza representó el 55% de los hitos alcanzados.
En más de la mitad (52%) de todas las resoluciones relacionadas la remuneración de los ejecutivos, BMO GAM votó en contra del equipo directivo debido a bonificaciones excesivas que no justificadas por los resultados de la empresa; la escasa vinculación entre estrategia corporativa e indicadores clave de rendimiento; y un excesivo peso de los objetivos a corto plazo.
Así, BMO GAM reforzará su activismo accionarial en esta cuestión y ejercerá su voto delegado durante la temporada de celebración de Juntas Generales de Accionistas de 2021, allí donde considere que la remuneración de los ejecutivos no refleja la del conjunto de la plantilla o la rentabilidad de la empresa.
Activismo accionarial y los ODS
Por último, la gestora destaca que sigue fomentando la aplicación sólida y la aceleración hacia un cambio significativo y duradero, en apoyo de los objetivos de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. En 2020, el 79% de su activismo accionarial estuvo alineado con una meta específica de los ODS. En concreto, un 19% de las iniciativas estuvieron vinculadas al ODS 8, centrado en la seguridad y la salud en el lugar de trabajo y en la protección de los trabajadores a lo largo de toda la cadena de suministro. Y un 16% estuvo alineado con el ODS 13, centrado en la mitigación de los riesgos climáticos, cadenas de suministro de proteínas sostenibles, deforestación, minería del carbón, la financiación de sectores con altas emisiones y los programas de votación en temas relacionados con el clima. Mientras que otro 12% del activismo accionarial se centró en el ODS 12, instando a una mejora tangible en la presentación de informes, transparencia y divulgación de información sobre cuestiones ASG, especialmente en áreas clave como bonos verdes, mejor información sobre nutrición y encuestas a las empresas sobre la eficacia del activismo accionarial.
“Los clientes reconocen cada vez más la necesidad de invertir de forma responsable, a medida que los retos a los que nos enfrentamos para sostener nuestro planeta salen a la luz. La gestión de cuestiones tan complejas e interconectadas como la ASG requiere experiencia, un profundo conocimiento del sector y la capacidad de convertirlo en una selección de valores superior y sostenible, que también satisfaga las necesidades a largo plazo de nuestros clientes. A través de nuestra gama de soluciones responsables y de nuestro servicio Responsible Engagement Overlay (reo®), somos capaces de influir en un cambio real y positivo en nombre de nuestros clientes. Estos esperan que seamos audaces en nuestras decisiones, ejerciendo nuestros votos para exigir responsabilidades a las empresas y comprometiéndonos a impulsar un cambio positivo”, explica David Logan, director de distribución de BMO GAM.
Por su parte, Kristi Mitchem, consejera delegada de BMO Global Asset Management, señala: “La turbulencia económica y la agitación social derivadas de la pandemia han puesto el reto de la sostenibilidad a largo plazo en el centro de la agenda mundial. La mayor sensibilidad de la opinión pública a la desigualdad social, el cambio climático y la pérdida de biodiversidad están ejerciendo presión sobre los líderes mundiales para que adopten medidas inmediatas e integradas al respecto. Como inversores, podemos jugar un rol importante moviendo a la acción, a través de la asignación responsable de capital y el activismo accionarial en las empresas para alentar cambios positivos”.
Según experiencia, al abordar a las empresas con una voz unificada, los inversores pueden comunicar más eficazmente sus preocupaciones, además de ganar poder y legitimidad a los ojos del equipo directivo.
“Además de mejorar su éxito, la colaboración en el frente del activismo accionarial puede ayudar a crear conocimientos y habilidades, algo esencial dada la creciente complejidad planteada por los riesgos y las megatendencias emergentes e interconectadas en materia ESG. Si bien nuestro diálogo uno a uno con las empresas sigue siendo esencial, es crucial una asociación y colaboración más amplias para alcanzar metas ambiciosas. Para cumplir los Objetivos de Desarrollo Sostenible, la hoja de ruta hacia un futuro más sostenible de aquí a 2030, debemos aprovechar las competencias y la experiencia de todos los grupos de partes interesadas para reforzar nuestra voz colectiva”, concluye Mitchem.
Pixabay CC0 Public Domain. Citi se compromete a cero emisiones netas de gases de efecto invernadero de aquí a 2050
“La crisis climática es uno de los principales retos críticos a los que se enfrenta nuestra sociedad y la economía global en la actualidad, y existe la necesidad urgente de emprender una acción colectiva”. Estas firmes palabras son las que ha usado Jane Fraser, CEO de Citi, para iniciar la explicación del compromiso de Citi con la iniciativa Net Zero.
La entidad financiera se ha sumado a esta iniciativa que tiene como objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero en 2050 o antes, en sintonía con los esfuerzos internacionales por limitar el calentamiento del planeta a 1,5 °C, y a fomentar las inversiones que contribuyan a alcanzar cero emisiones netas en 2050 o antes. “Creemos que las entidades financieras internacionales como Citi tienen la oportunidad – y la responsabilidad – de desempeñar un papel de liderazgo para contribuir a impulsar la transición hacia una economía global de ‘cero emisiones netas’ y hacer realidad la promesa del Acuerdo de París”, ha señalado Fraser.
De 2014 a 2019, la entidad financió y facilitó 164.000 millones de dólares en soluciones bajas en carbono y el año pasado se comprometieron con 250.000 millones de dólares adicionales en transacciones medioambientales en 2025. Además, alcanzó su objetivo de comprar electricidad 100% renovable para nuestras instalaciones.
En este sentido, Fraser ha explicado: “Ahora vamos a dar el siguiente paso en este viaje. Nos comprometemos al objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero de aquí a 2050. Me siento orgullosa de asumir este compromiso en mi primer día como CEO de Citi. Nuestra agenda de ESG no puede considerarse un elemento aparte que se sitúe por encima de lo que hacemos en el día a día. Nuestros compromisos para acabar con la brecha de género en materia salarial, para avanzar en la igualdad racial y para ser pioneros en la agenda verde han demostrado que esto es bueno para el negocio y que no es algo contrapuesto. Y seguiremos formando parte de la solución a estos retos y facilitando que otros también lo hagan”.
Según ha indicado la consejera delegada de la entidad, asumir el plan Net Zero significa repensar su negocio y ayudar a sus clientes a repensar el suyo. “Para los bancos, lo que algunos no saben es que el plan de cero emisiones netas incluye no solo nuestras propias operaciones, sino también el impacto de nuestro negocio básico, en otras palabras, nuestra financiación”, ha añadido.
Como respuesta a su compromiso, la entidad ha asumido una serie de compromisos como la publicación de su plan inicial de cero emisiones netas (Net Zero) para 2050 durante el próximo año. Además, su hoja de ruta incluirá objetivos de reducción de emisiones para los sectores intensivos en carbono que también tienen oportunidades de transición hacia la baja emisión de carbono, incluyendo objetivos provisionales de emisiones para 2030 en nuestras carteras de energía y electricidad.
“Del mismo modo que nos hemos esforzado por avanzar en la igualdad salarial, la igualdad racial y en nuestros anteriores objetivos de sostenibilidad, iremos informando de nuestros progresos. Creemos que la transparencia y la responsabilidad son la clave del éxito”, ha matizado Fraser.
Tras un periodo inicial de implementación, la entidad revisará el alcance de su plan de cero emisiones netas para evaluar qué sectores adicionales deben incluirse y cuál es la mejor manera de incorporar otras áreas de nuestro negocio, con el fin de conseguir una reducción significativa de las emisiones en la economía real en el marco de una transición justa. Por lo que respecta a sus propias operaciones, la entidad también se ha propuesto alcanzar el objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero en 2030.
Pixabay CC0 Public DomainImagen de Gerd Altmann. JP Morgan
Generar rentabilidades atractivas se ha vuelto cada vez más complicado en el entorno actual, y es previsible que esta situación se mantenga en los próximos años. Por ello, desde JP Morgan AM consideran que incorporar activos líquidos en las carteras es fundamental, tanto a nivel de rentabilidad como para hacer frente a la volatilidad.
Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal, explicó en una reciente conferencia online las causas por las que desde la gestora apoyan este tipo de activos e hizo un repaso del contexto de mercado.
Respecto de la renta variable, destacó que en JP Morgan AM la exposición es larga desde mediados del año pasado. “Seguimos pensando que ese es el posicionamiento que hay que tener en carteras a día de hoy”, añadió. “Pese a que el PER está muy alto –sin estar en máximos- no esperamos un ajuste de la renta variable, si bien pensamos que a partir de ahora las rentabilidades van a ser más discretas para la mayoría de activos de renta variable que lo que hemos vivido en los últimos años”.
A su vez, la renta fija de gobiernos, que era hasta ahora la parte más tradicional de las carteras, es ahora lo más difícil de gestionar. Debido a las medidas monetarias extraordinarias que han tenido que aplicar los bancos centrales, no es de esperar que el entorno de tipos vaya a cambiar a corto plazo. “El 85% de la deuda pública de los mercados desarrollados paga a día de hoy menos de un 1%, y un 27% sigue pagando tires negativas”, situación que en Europa es incluso más acusada, señaló Gutiérrez-Mellado. Por ello hay fondos con mucha exposición a renta fija de gobierno que están sufriendo, y también algunos con investment grade.
Una rentabilidad más discreta
El análisis interno de los expertos de JP Morgan AM en la publicación «2021 Long-Term Capital Market Assumptions» destaca que la rentabilidad prevista en los próximos 10 a 15 años será bastante menor a la histórica registrada desde 2009. “Seguirá siendo mejor en renta variable, pero nos tenemos que olvidar de esas rentabilidades por encima del 10% que hemos vivido en los últimos años”, indicó la experta.
Para una cartera 50-50 (50% variable y 50% fija), de perfil moderado, que ha pagado hasta ahora en torno a un 8%, cabría esperar que en los próximos años aporte menos de un 3%. Sin embargo, “no tenemos que conformarnos, sino incluir otro tipo de activos que nos ayuden a obtener otro tipo de rentabilidades. Por eso pensamos que los alternativos líquidos, que hasta ahora eran opcionales, son fundamentales. Tenemos que ser más creativos e incorporar otros activos a las carteras”.
En su opinión, nos encontramos en un entorno bastante favorable para las estrategias de gestión alternativa, que además funcionan mejor en contextos en los que hay dispersión en las valoraciones, que es asimismo la situación actual después de un 2020 con grandes ganadores y perdedores.
También quiso despejar los temores de muchos inversores en relación con los alternativos líquidos debido a malas experiencias pasadas. Por ello destacó que deben darse las condiciones de tener siempre un enfoque de medio-largo plazo y elegir a un gestor con capacidad y experiencia, ya que no todos tienen los recursos para gestionar este tipo de activos.
Soluciones de inversión
Por su parte, Elena Domecq, especialista de producto y estratega para España y Portugal, presentó seis soluciones de inversión de la plataforma de gestión de alternativos de JP Morgan AM. “Contamos con 41.000 millones de dólares bajo gestión en alternativos líquidos”, subrayó, agrupadas en estrategias mútiple, long/short y macro.
El Multi-Manager Alternatives Fund ofrece exposición a diferentes estrategias de hegde fundsde manera global, diversificada, con formato de liquidez diaria y transparencia. Su objetivo es tener rentabilidades consistentes, con baja volatilidad y baja correlatividad con los mercados tradicionales, para lo cual invierte en cinco temáticas alternativas diferentes en base a mandatos customizados con especialistas en cada sector. El año pasado su rentabilidad fue del 10% y en lo que va de 2021, que ha sido complicado para la renta fija, lleva más de un 3%, con un 4% de volatilidad desde su lanzamiento.
Las dos opciones long/short son el Multi-Manager Sustainable Long/Short Fund y el US Opportunistic Long-Short Equity Fund. El primero combina los elementos de multi estrategia –también con mandatos- pero en una versión sostenible. “Presenta una rentabilidad parecida a la de la renta variable, pero con dos tercios de la volatilidad”, señaló Domecq.
El segundo es un fondo de renta variable estadounidense que permite a los inversores que quieran seguir participando en este mercado hacerlo de una manera más defensiva. En este caso no a través de mandatos, sino con compañías que elige la propia gestora en una cartera concentrada de mejores ideas, con unos 50 valores y una beta muy flexible para gestionar de manera activa la exposición. Los sectores en los que en la actualidad ven las mayores oportunidades son entre otros el tecnológico, el de comunicación y sanidad.
Finalmente, las estrategias Global Macro incluyen tres fondos que intentan capitalizar tendencias macroeconómicas mediante la implementación de diferentes apuestas, también mediante un mandato muy flexible. Los tres tienen la misma constitución pero se diferencian en cuanto a mayor o menor volatilidad y en su versión sostenible.
Lombard Odier ha nombrado a Susana Montaner nueva drectora general de Lombard Odier Gestión en España en sustitución de Prem Thapar, que tras más de cinco años en la firma ha finalizado su etapa en la compañía. Montaner reportará directamente a Pierre Tshidimba, Head of Client Portfolio Services de Lombard Odier para Europa.
Susana y todo el equipo de Lombard Odier en España continuarán trabajando para ofrecer una propuesta diferenciada de asesoramiento especializado en banca privada a través de productos singulares y exclusivos, calidad de servicio excelente y profesionales de prestigio, así como para continuar consolidando su posicionamiento como una de las firmas de banca privada con mayor crecimiento en el país en los últimos años.
Montaner cuenta con más de 18 años de experiencia en el sector financiero y en el ámbito de la banca privada. Licenciada y MBA en Administración y Dirección de Empresas por ESADE Business School y licenciada en Derecho por la UOC, comenzó su carrera como auditora en PWC. En el ámbito de la banca privada, Susana inició su carrera en Merril Lynch como Junior Private Banker, cargo que ocupó durante dos años hasta su incorporación a Lombard Odier en el año 2006, siendo una de las profesionales de la firma que colaboró en el proyecto de incorporación de Lombard Odier en España desde el inicio de la apertura de la oficina en el país.
José Couret, Managing Director de Lombard Odier en España, apuntó: “Estamos muy contentos de poder anunciar este nuevo hito para el banco en España. El nombramiento de Susana como nueva directora general de la gestora en nuestro país supone una clara apuesta por el talento interno de la compañía. Susana es una magnífica profesional que ha formado parte activa en todas las etapas de Lombard Odier en España desde sus inicios. Su calidad profesional y humana nos ayudará a seguir creciendo exponencialmente y ofreciendo el mejor servicio a nuestros clientes como hasta ahora”.
Lombard Odier es una firma de gestión de patrimonios y activos líder a nivel global. Durante 225 años y a través de más de 40 crisis financieras, el grupo ha combinado innovación y prudencia para alinearse con los intereses a largo plazo de sus clientes privados e institucionales. Es propiedad exclusiva de sus socios directores y cuenta con un balance sólido, líquido y de inversión conservadora, con una ratio CET1 del 29,7% y una calificación de Fitch de AA-.
Lombard Odier proporciona una oferta completa de servicios patrimoniales, incluida la planificación de la sucesión, la gestión discrecional y consultiva de carteras y la custodia. Los servicios de gestión de activos se ofrecen a través de Lombard Odier Investment Managers (LOIM). El Grupo ha creado una tecnología bancaria de vanguardia, que también aprovechan otros bancos privados e instituciones financieras con sede en Suiza y Europa.
A 31 de diciembre de 2020, los activos totales de los clientes del Grupo ascendían a 316.000 millones de francos suizos. Con sede en Ginebra desde 1796, a finales de diciembre el grupo tenía 30 oficinas en 24 jurisdicciones y empleaba a 2.560 personas.
Las cosas se complican. La caída de los bonos empieza a preocupar a los inversores. Ya no resulta tan fácil dejar los títulos de renta fija de colateral y apostar por acciones de renta variable. El aumento de los intereses a largo plazo que los inversores están exigiendo comienza a erosionar el valor de los bonos y las llamadas para un ajuste de márgenes están incrementando la volatilidad de las bolsas.
El siguiente paso será el cierre de las líneas de crédito y financiación de aquellas inversiones o proyectos más especulativos, sin previsión de generar beneficios a corto plazo. Todavía es muy pronto para afirmarlo con rotundidad, pero en Wall Street se teme una desaceleración de las salidas a bolsa y de los SPACs en los próximos meses.
Estos ágiles vehículos de inversión, pero a menudo también muy especulativos, parece que dejan atrás su mejor época. A los inversores les ha entrado últimamente algo de vértigo y empiezan a frenar sus compulsiones alcistas para evitar una ruptura traumática de una burbuja hinchada a conciencia en los últimos meses. Todo un reto, sin lugar a dudas, especialmente para índices como el Nasdaq o para algunas empresas tecnológicas, que han experimentado fuertes revalorizaciones en los últimos meses.
El avance en el proceso de vacunación, la apertura de los países y, en general, la lenta pero inexorable vuelta a la normalidad va a traer también una depuración de los últimos excesos bursátiles. En otras palabras, la burbuja está comenzando a deshincharse y ya sabemos que será mucho mejor si este fenómeno se produce poco a poco que si, por el contrario, es una explosión descontrolada que acaba contaminando a todo el mercado.
La diferencia entre esta burbuja y la que vivimos a principios de siglo con el nacimiento de internet es que en esta ocasión hay una base muy sólida de empresas en el Nasdaq que son realmente dominantes. Sólo la regulación puede hacer que estas compañías líderes reduzcan sus tentáculos y, con ello, que sus valoraciones bursátiles caigan de manera significativa. De lo que sí estoy seguro es de que las empresas que no generen beneficios o que necesiten equity o deuda para subsistir tienen en estos niveles un futuro muy incierto.
Si la llegada del virus y la pandemia nos han traído una de las mayores burbujas en los mercados de las últimas décadas, la generalización de la vacuna va a tener paradójicamente el efecto contrario. La apertura de las actividades económicas y los países va a incrementar la velocidad a la que se mueve el dinero y la inflación no tardará en aparecer. Habrá, entonces, que ver quién puede tolerar una inflación más alta y quién no. Los bancos centrales mantienen su discurso y rechazan en estos momentos cualquier subida de los tipos de interés oficiales, pero en 2022 todo puede cambiar.
Junto a una potencial revisión del precio del dinero otro punto clave a medio plazo serán las subidas de impuestos. Un alza de tasas que empezará a tomar forma en los próximos meses cuando los gobiernos de todo el mundo busquen fórmulas para pagar toda la deuda que se han visto obligados a emitir para mantener sus economías a flote a lo largo de la crisis sanitaria.
Un aumento de impuestos que muy probablemente impactará tanto en las empresas como en los particulares y que, en combinación con los avances tecnológicos desinflacionarios, puede ser de gran ayuda para evitar que los precios se desboquen al alza. Los impuestos son muy importantes a la hora de calcular el valor presente de los flujos futuros de las empresas. Los países con impuestos más bajos van a seguir creciendo porque, entre otras cosas, van a conseguir atraer población y talento.
La vacuna va a generar, en definitiva, alto crecimiento en todas las economías occidentales a partir de la segunda mitad del año, pero esta dinámica no está ni mucho menos garantizada. El riesgo de una mayor inflación acompañada de una potencial alza del precio oficial del dinero y de los impuestos hará que el manejo de la economía y los mercados se compliquen a partir del 2022. Ya no quedan balas monetarias, ni fiscales. En el futuro sólo un incremento de la productividad nos mantendrá a flote.
Tribuna de opinión de Pedro Escudero, CEO de DPM Capital
Pixabay CC0 Public Domain. GVC Gaesco apunta a una revalorización de valores petroleros, bancos y pequeñas empresas
El grupo financiero independiente GVC Gaesco prevé un 2021 optimista, aunque no por ello exento de sobresaltos. La séptima actualización del informe COVID-19 elaborado por la entidad, que incluye una revisión del contexto macroeconómico y de la situación de los mercados financieros, desprende varias apuestas de inversión que tienen como objetivo una revalorización teórica del 11% en el Ibex35.
En primer lugar, según indica Víctor Peiro, director de análisis de GVC Gaesco Valores, hay que tener en cuenta la reflación, ya que “vemos un recorrido limitado en la inflación debido a que la globalización comercial ha sido sustituida por la globalización digital. En este vector, nuestras apuestas están en los valores petroleros, bancos y en las pequeñas empresas”.
Por otro lado, Peiro no descarta también seguir invirtiendo en tendencias de crecimiento a largo plazo: “El cambio demográfico, la digitalización y el nuevo marco energético son cambios que no solo no se han parado, sino que se ha acelerado con esta crisis”. Por este motivo, es interesante invertir en empresas de salud, de renovables, automóviles, viajes y tecnológicas.
“Hay que aprovechar la volatilidad producida por la rotación sectorial, porque muchos de los valores que se beneficiarán de las macro tendencias, han visto recientemente una toma de beneficios, que aporta ventanas de oportunidad para entrar de nuevo”, añade.
Jaume Puig, CEO y CIO de GVC Gaesco Gestión, señala que “el ciclo bursátil value empezó hace menos de cinco meses. Desde ese momento, los índices bursátiles value han batido con creces a los growth». “Por ejemplo, el índice MSCI Europe Value ha subido un 26,8%, mientras que el MSCI Europe Growth ha subido sólo un 9,5%, una diferencia de rentabilidad de un 17,3% favorable al value”, ejemplifica.
En su opinión, también hay que tener en cuenta que, en esta crisis sanitaria exógena, la mayoría de la población ha ahorrado más que de costumbre, al no haber tenido un nivel de consumo normal. “El consumidor querrá recuperar el tiempo perdido, querrá efectuar lo que se nomina un catch-up”, lo que implica que “en muchos otros sectores como el turístico, por ejemplo, y en el conjunto de la economía, este fenómeno puede incluso cuantificarse en alrededor de un 20%”.
También es importante tener en cuenta que “parece existir una relación directamente proporcional entre el porcentaje de población en riesgo vacunada y las expectativas de inflación”, destaca Puig. “El primer argumento para la normalización de la inflación es que los precios de las materias primas se han disparado un 27% frente a los de antes de la aparición en escena del virus. Ello se une a la subida de precios de los productos que nos aseguran las más de 45 empresas cotizadas de todo el mundo de sectores muy diversos con las que hemos tenido reuniones en este primer trimestre”.
Para Marisa Mazo, subdirectora de análisis de GVC Gaesco Valores, la tasa de inflación en 2021 aumentará en comparación a la de 2020 por el mayor dinamismo económico y los efectos coyunturales de la subida del precio del petróleo. “Después de la mayor recesión desde la Gran Depresión de los años 30 del pasado siglo, el mundo va a experimentar una recuperación económica también relevante”, detalla.
Gema Martínez-Delgado, directora de asesoramiento y gestión discrecional de GVC Gaesco Valores, señala que la gran novedad del 2021 respecto al año anterior está siendo la subida generalizada de los tipos de interés en las principales economías, fundamentalmente en Estados Unidos y más acusadas en los tramos largos de las curvas, algo que afecta de lleno a los diferentes activos de renta fija, comenzando por los tipos de interés de gobierno.
Por su parte, el CEO del Grupo GVC Gaesco, Enrique García Palacio, añade que entre los riesgos que pueden lastrar la evolución de los mercados financieros se encuentran “la excesiva presión que están soportando algunos sectores de los mercados de capitales, bien sea por la apelación masiva a los inversores y por las ambiciosas valoraciones propuestas y el excesivo grado de apalancamiento que algunos grandes inversores han resultado mantener”.
“Debemos recordar que en el sector financiero no debemos volver a cruzar las nefastas líneas rojas que cruzamos en el pasado. En la situación actual debemos ser firmes con la convicción de que la situación la vamos a superar en todos los ámbitos, pero el optimismo desmedido no es buen consejero”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. Muzinich & Co. anuncia el tercer cierre de su segundo fondo europeo de deuda privada
Muzinich & Co, gestora de fondos independiente especializada en crédito corporativo, ha anunciado el tercer cierre de su fondo de deuda privada paneuropea Muzinich Pan-European II Private Debt Fund, tras alcanzar los 342 millones de euros de capital.
El fondo se centra en ofrecer soluciones de financiación a empresas europeas pertenecientes al denominado lower middle market, que son aquellas con EBITDA en el entorno de entre 5 y 25 millones de euros, para financiar adquisiciones, expansiones y transiciones en compañías familiares y aquellas que son propiedad de sus fundadores. Según explica la firma, el fondo llega después del “exitoso cierre del primer Pan-European Private Debt Fund de Muzinich en 2018 tras captar un total de 706,5 millones de euros”.
Con motivo del anuncio, Kirsten Bode, corresponsable de deuda privada paneuropea de Muzinich, ha señalado: “El interés de los inversores por la deuda privada sigue creciendo, ya que esta clase de activos puede ofrecer un plus de rendimiento sobre las inversiones tradicionales en renta fija. Siendo una de las pocas entidades que ofrecen financiación en el lower middle market, creemos que nuestros equipos locales están en una posición excelente para descubrir un número elevado y diverso de oportunidades en el mercado que pueden generar rentabilidades atractivas para nuestros inversores”.
Por su parte, Rafael Torres, corresponsable de deuda privada paneuropea, ha añadido: “En las excepcionales circunstancias actuales, y más si cabe en el periodo que se abre tras la COVID-19, muchas empresas europeas afectadas por la pandemia necesitarán soluciones de financiación flexibles. Creemos que nuestra fuerte presencia local en siete países europeos clave nos confiere una ventaja a la hora de identificar empresas con perfiles crediticios favorables. Por ejemplo, en España, nuestra actividad ha tomado un nuevo impulso a finales del 2020 ya que el Muzinich Pan-European II Private Debt Fund ha destacado en la categoría “deuda” entre los 15 fondos de capital privado seleccionados por el Instituto de Crédito Oficial (ICO) con el objetivo de contribuir a la recuperación y transformación de la economía española en torno a ejes estratégicos como la sostenibilidad, la digitalización y la innovación”
Lanzada en 2014, el área de deuda privada de Muzinich & Co. está formada actualmente por 37* profesionales de la inversión en 12 oficinas repartidas en Europa, EE.UU. y Asia. Esta área** de la compañía, que cuenta con 1.900 millones de dólares de capitales comprometidos y más de 1.100 millones de dólares de capitales invertidos, se centra en ofrecer soluciones de financiación flexibles a las empresas de pequeño y mediano tamaño.
*Número de profesionales de la inversión a 31 de marzo de 2021.
** Capital comprometido e invertido a 31 de diciembre de 2020.
Pixabay CC0 Public Domain. Privacidad y seguridad: así quieren los usuarios y profesionales del sector que sea el euro digital
La Unión Europea continúa dando pasos para el lanzamiento de su euro digital. El Banco Central Europeo (BCE) acaba de hacer públicos los resultados de la consulta que lanzó sobre su documento Informe sobre el euro digital, en octubre del año pasado. Lo relevante, es que a través de esta consulta ha recogido la opinión de usuarios, así como actores y profesionales de la industria, logrando más de 8.000 respuestas.
En este sentido, una de las principales conclusiones que aportan los usuarios y los profesionales es que consideran la privacidad una característica clave. “Además de la privacidad, se muestra una preferencia constante por la seguridad, seguida de la facilidad de uso del euro digital en toda la zona del euro, la ausencia de costes adicionales y su facilidad de uso aun sin conexión a internet”, destacan desde finReg360.
Los futuros usuarios de este euro digital señalan dos enfoques a la hora de diseñarlo: que no haya necesidad de un banco central o intermediarios que intervengan en los pagos, o que el euro digital necesite de intermediarios que registren sus transacciones. “Los usuarios encuestados optaron, de nuevo en su mayoría, por la privacidad frente a la posibilidad de recibir servicios adicionales en línea. Es por ello por lo que la opción preferida de los usuarios fue el primer modelo. Según los usuarios, la facilidad de uso del euro digital fuera de línea y un alto nivel de privacidad están en contra de la participación de intermediarios en las transacciones, ya que temen que esa participación pueda poner en peligro la privacidad del usuario final y aumentar los costes. Los que se decantan por el segundo modelo defienden que el enfoque basado en la privacidad podría aumentar el riesgo de uso indebido del euro digital”, apunta el análisis de finReg360.
En cambio, los profesionales se decantan por un modelo híbrido, en el que los usuarios finales elijan el nivel de servicio en función de sus necesidades. Estos profesionales, en su mayoría, consideran que el euro digital sí que puede convivir con innovaciones que se pueden aportar al mercado de los servicios de pago. Según finReg360, los usuarios subrayan también que el euro digital debe ser sencillo y accesible. En este sentido, las soluciones más citadas son las tarjetas de pago sencillas, los teléfonos con aplicaciones de pago y la posibilidad de utilizar códigos QR, NFC, wallets digitales no necesariamente ligadas a un custodio, etc.
El rol de los profesionales y reguladores
En la consulta, el BCE también preguntó a los profesionales qué papel podrían desempeñar ellos a la hora de facilitar o fomentar el uso del euro digital como complemento del efectivo, así cómo servicios adicionales. Pero la prestación de servicios de pago suscita varias dudas al BCE, sobre todo respecto a la integración de las entidades reguladas que actualmente prestan ya estos servicios; la prevención del blanqueo de capitales y financiación del terrorismo (PBCyFT), las prestaciones que se pueden ofrecer, y la necesidad de contar con una licencia para poder prestar estos servicios.
En lo que sí hay consenso es en la privacidad absoluta que debe suponer el euro digital. Esta privacidad plantea muchos problemas y antes ellos los profesionales proponen establecer requisitos para evitar actividad ilícitas. En este sentido, muestra su preferencia por la identificación de los usuarios, la privacidad de los pagos, o la posibilidad de que solo sean privadas las pequeñas transacciones de bajo riesgo.
Por último, el BCE considera que las entidades reguladas deberían desempeñar un papel importante en la prestación de servicios digitales en euros. En este sentido, los encuestados concluyeron opiniones diversas. Por un lado, la mayoría determinó que las entidades reguladas deben de tener un papel importante en el euro digital y, por otro, sobre los servicios adicionales que las entidades pueden ofrecer, los encuestados contestaron que los servicios específicos que podrían ofrecer los intermediarios son pagos con activos registrados a través de tecnologías distribuidas, servicios de custodia de comercio electrónico en pagos al por menor, así como de ahorro, préstamos, y, por último, servicios de interconexión con el dinero a través de monederos.
Según matizan desde finReg360, “los encuestados respaldaron que todos aquellos servicios que se puedan prestar en relación al euro digital sean proporcionados por entidades reguladas”.
Estabilidad financiera
Una de las grandes preocupaciones del BCE, como de otros bancos centrales, es cómo el desarrollo de estas monedas digitales pueden afectar a la estabilidad financiera o como evitar consecuencias negativas a nivel macroeconómico. A este respecto, los encuestados proponen tres medidas clave para controlar su impacto: poner límites en la tenencia de euros digitales, una remuneración escalonada, o una combinación de ambas para gestionar la cantidad de euros digitales en circulación.
“Para evitar que la remuneración escalonada afecte negativamente a la facilidad de uso de un euro digital, usuarios y profesionales afirman que el límite o primer escalón debe ser lo suficientemente amplio como para cubrir las necesidades de los pagos al por menor”, matizan desde finReg360.
Las reflexiones de este informe servirán de importante aportación al Consejo de Gobierno del BCE cuando decida, a mediados de 2021, si inicia una fase de investigación formal con vistas al posible lanzamiento de un euro digital.
Pixabay CC0 Public Domain. La deuda pública mundial se dispara un 17,4% en 2020 liderada por EE.UU., Japón y China
En 2020, la deuda pública mundial aumentó hasta alcanzar la cota récord de 62,5 billones de dólares, según indica la primera edición del Sovereign Debt Index de Janus Henderson. La gestora explica que los gobiernos de todo el mundo asumieron un nivel de deuda equivalente a ocho años de endeudamiento en 2020 para combatir la pandemia mundial, incrementando así su deuda un 17,4%.
En un contexto en el que ocho de cada diez países del índice entraron en terreno de recesión, los gobiernos incorporaron 9,3 billones de dólares al total. Esto equivale a un 14,8% del PIB mundial, una proporción mayor de lo que se necesitó para estimular la economía tras la crisis financiera mundial. El cómputo de la deuda pública mundial cerró el año en una cota récord de 62,5 billones de dólares, un nivel que casi cuadriplica el total de 1995 (un 273% más) y equivalente a 13.050 dólares por persona.
Principales economías mundiales
Según las conclusiones que arroja el análisis de este índice de Janus Henderson, las economías de mayor envergadura fueron las que más endeudamiento asumieron en 2020, pero el Reino Unido presentó el mayor déficit presupuestario. En este sentido, indica que algunos países han contraído más deuda que otros para hacer frente a los retos que trajo consigo el año pasado. “En términos absolutos y como es natural, las economías de mayor envergadura se endeudaron en mayor medida. Solo EE.UU., Japón y China representaron más de la mitad del endeudamiento público nuevo en todo el mundo en 2020”, señala.
En relación con el tamaño de su economía, el mayor deudor fue el Reino Unido, con un déficit presupuestario equivalente a un quinto de su PIB, pero EE.UU., Brasil, Sudáfrica, España, Canadá, Japón y Singapur también presentaban déficits de al menos un octavo del tamaño de sus economías. Suecia y Suiza se situaron entre los países que menos deuda contrajeron, pero ningún otro país se acercó a Taiwán, cuya deuda se mantuvo prácticamente inalterada en términos interanuales en relación con el PIB, dado que su enérgica respuesta a la pandemia posibilitó la expansión de su economía.
Desde Janus Henderson advierten que el mayor endeudamiento de los países es una tendencia previa a la pandemia. Los gobiernos del mundo presentaban una situación de déficit en todos y cada uno de los últimos 25 años, dado que el gasto superaba el importe recaudado mediante impuestos. Afortunadamente, la economía mundial también creció de forma sustancial, impulsando con ella la estructura de la deuda mediante una base fiscal más amplia, pero, con todo, el aumento de la deuda pública ha superado al crecimiento económico en un quinto.
Endeudamiento fácil financiar
A pesar de un endeudamiento drásticamente superior, el coste del servicio de toda esta deuda no ha aumentado debido a los bajos tipos de interés. “En 2020, los gobiernos del mundo tenían que pagar solo un 2% por sus préstamos, en comparación con el 7,6% en 1995. Este importante descenso en los tipos conlleva que la carga de intereses en todo el mundo solo ha aumentado algo más de un quinto, a pesar de que la deuda se sitúa en un nivel casi cuatro veces superior”, ha explicado Bethany Payne, gestora de carteras de renta fija global en Janus Henderson,quien considera que el endeudamiento también será una tendencia el próximo año.
Según el índice, en relación con el PIB, la carga de intereses se ha reducido en más de la mitad desde 1995. Ningún país presente en el índice de Janus Henderson pagó un interés más elevado en 2020 que en 1995.
Una de las claves que ha permitido que esta tendencia haya perdurado durante los últimos años es el descenso sostenido de los tipos de interés y los planes de los bancos centrales para la compra de bonos. “El descenso sostenido de los tipos de interés en los últimos 25 años ha generado unas rentabilidades significativas para los inversores en renta fija. Entre 1995 y 2020, el Global Government Bonds Index generó una rentabilidad total del 308% en dólares estadounidenses, casi cinco veces la tasa de inflación en el mismo periodo”, indica el análisis de Janus Henderson.
En este contexto, los expertos de Janus Henderson coinciden que la deuda volverá a aumentar en 2021, sumando otros 768 dólares por persona. “En 2021, el endeudamiento público volverá a aumentar drásticamente en alrededor de 4 billones de dólares, o 768 dólares por persona, pero, en comparación con la envergadura de la economía mundial, los niveles de deuda ya han alcanzado su punto álgido, gracias a una probable recuperación económica de gran solidez”, ha añadido Payne.
La gran pregunta que plantea Jim Cielinski, responsable mundial de renta fija, es dónde está el límite de este endeudamiento y cuando los inversores deben preocuparse. En su opinión, “no debemos obsesionarnos con un porcentaje de la deuda sobre el PIB de los países, sino fijarnos si el país es capaz de generar un crecimiento que haga sostenible su deuda”.
También considera que, para gestionar este entorno de alta deuda, las economías deben focalizarse hacia planes fiscales. “Creemos que los bancos centrales seguirán teniendo un papel activo en la compra de bonos, pero lo correcto sería caminar hacia políticas fiscales. En Europa parece que esto va algo más lento, pero esta es una tendencia que estamos viendo en el resto de países del mundo”, ha añadido Cielinski.
Implicaciones para el inversor
A nivel de mercado esto deja un escenario donde hay un gran volumen de emisiones por parte de los gobiernos y también por parte de emisores privados, según ha recordado Cielinski, donde el horizonte de tipos de interés sigue siendo bajo. “Los inversores han sacado partido de unas rentabilidades excelentes en renta fija en los últimos años, pero ahora los tipos de interés se sitúan en una tendencia alcista de nuevo y ello conlleva riesgos. Los bancos centrales trabajarán para mantener los tipos en cotas reducidas por el momento, pero la recuperación de las economías suele ser una mala noticia para los precios de los bonos”, ha destacado el responsable mundial de renta fija de Janus Henderson.
Para Cielinski, los mercados de renta fija constituyen una enorme maquinaria para juzgar la solvencia y el desempeño económico de cada país, dado que determinan cuánto debe pagar un gobierno para endeudarse. “Por ende, no revisten importancia únicamente para los inversores en renta fija. Los tipos de interés que se establecen en los mercados de bonos afectan al valor de todos los activos, desde las viviendas hasta los mercados bursátiles”, ha añadido.
