Pixabay CC0 Public Domain. Los activos de infraestructuras privadas toman protagonismo en las estrategias temáticas y ESG
En 2020, la captación de fondos para infraestructuras privadas se mantuvo fuerte a pesar del COVID-19, y en 2021 parece que la pauta es similar, según el informe Private Infrastructure Equity Strategic Outlook elaborado por DWS. Muestra de este buen estado de salud un dato: en mayo de 2021, las infraestructuras privadas recaudaron un total de 40.500 millones de dólares, asegurados por 33 fondos en todo el mundo.
“La captación de fondos sigue siendo fuerte en lo que va de 2021, en línea con el año anterior. A medida que la presión inflacionista a corto plazo impulsa el interés por las estrategias core y core plus, observamos una expansión del universo de inversión y una ampliación de la gama de estrategias de infraestructuras, con una regulación que apoya cada vez más la ESG”, explican desde DWS.
Los fondos centrados en Europa y Norteamérica lideraron el mercado de captación de fondos, asegurando un total de 35.500 millones de dólares hasta julio de 2021. Y los fondos centrados en las estrategias core y core plus obtuvieron 29 400 millones de dólares de capital, lo que corresponde a cerca del 73% del capital total obtenido en lo que va de año. Según indica la gestora en su informe, los inversores siguen viendo las infraestructuras privadas como una clase de activo que puede ofrecer ventajas de diversificación, una prima de iliquidez y un perfil de rendimiento favorable a largo plazo.
A medio plazo, la gestora prevé una expansión de esta clase de activos gracias a que se está desarrollando un conjunto más amplio de estrategias y propuestas de inversión. Así lo explica en las conclusiones de su informe: “Por lo que respecta a la oferta de activos, esto se debe principalmente a las megatendencias, como la transición energética y la digitalización, que conducen a una ampliación del conjunto de oportunidades de transacción hacia el espacio de valor añadido. En este espacio, los inversores pueden centrarse más en el crecimiento y la revalorización del capital en comparación con las estrategias core y core plus, en el contexto de un retorno anticipado al crecimiento económico tras la pandemia y varias megatendencias que apoyan las expectativas de crecimiento de los beneficios. Además, los inversores con una cartera existente de activos de infraestructura core y core plus pueden buscar cada vez más complementar sus carteras con propuestas de riesgo/rendimiento más específicas. A este respecto, también esperamos una expansión de las estrategias temáticas y sectoriales específicas, como los fondos centrados específicamente en las energías renovables o la infraestructura digital”.
Por último, DWS espera una mayor atención a las estrategias centradas en ESG, a medida que los responsables políticos tomen medidas para dirigir el capital hacia objetivos de sostenibilidad, y que la ESG se convierta cada vez más en un motor estratégico clave de la industria de gestión de inversiones.
“El Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles de la UE (SFDR) proporciona una herramienta de clasificación para establecer el grado en que una inversión puede considerarse sostenible. Proporciona orientación sobre la integración de los riesgos de sostenibilidad en el proceso de decisión de inversión y la divulgación correspondiente (artículo 6). La normativa de la UE se centra inicialmente en los aspectos medioambientales, pero puede ampliarse a los factores sociales y de gobernanza con el tiempo. Esperamos que el SFDR conduzca a una aceleración de las estrategias que promuevan objetivos de inversión sostenibles (artículo 8) o con inversiones de impacto como objetivo (artículo 9)”, explica el documento.
Un entorno económico favorable
Estas tendencias de cara a la segunda mitad del año, se enmarcan dentro de un entorno económico que será favorable para esta clase de activos. La gestora espera que las vacunas y las políticas fiscales apoyen la recuperación económica, apuntalando la demanda de transporte y energía, mientras que la infraestructura digital continúa su expansión, impulsada por la pandemia.
En este sentido, destaca que el comercio ha seguido apoyando las operaciones portuarias y de transporte de mercancías por ferrocarril a lo largo de la pandemia, con las cadenas de suministro mundiales funcionando casi a su máxima capacidad durante la primera mitad de 2021.
Además cree que las políticas cada vez más ambiciosas de cero emisiones y el rápido aumento de los precios del CO2 en Europa han acelerado el proceso de transición energética, apoyando las energías renovables, el papel esencial del gas para equilibrar la red, e incentivando la innovación tecnológica para el transporte y la descarbonización.
“Nuestras expectativas de retorno para las infraestructuras privadas se mantienen prácticamente estables en comparación con enero de 2021. La recuperación económica impulsa las expectativas de crecimiento de los beneficios y las valoraciones de los activos de infraestructuras core plus, mientras que las valoraciones de las infraestructuras core pueden verse limitadas por el aumento gradual de la rentabilidad de los bonos y el limitado potencial de crecimiento de los beneficios por encima de la inflación”, concluye el informe.
Matt Ryan, MFS Investment Management
Foto: Lance Anderson. Matt Ryan, MFS Investment Management
El gestor de cartera de renta fija Matthew W. Ryan y la gestora de carteras institucional Katrina Uzun de MFS comparten puntos de vista y posicionamiento sobre deuda de mercados emergentes, incluyendo por qué ser selectivos sigue siendo tan importante.
Katrina Uzun: Tras un año como 2020 especialmente convulso y considerando los flujos de salida que la clase de activos experimentó en el primer trimestre de un periodo sin precedentes, se sigue viendo un interés significativo por la deuda de los mercados emergentes, como lo demuestran el total de entradas positivas de flujos de 2020 y los flujos que ya han superado los 50.000 millones de dólares en lo que va de año. Esta parece una buena oportunidad para discutir el estado actual de los mercados emergentes y cómo puede beneficiar potencialmente a las carteras globales. Matt, ¿por qué deberían los inversores considerar mantener una asignación estratégica a esta clase de activos en sus carteras? ¿Cuáles son los beneficios potenciales?
Matthew W. Ryan: A lo largo del tiempo, la inversión en deuda de mercados emergentes está proporcionando beneficios de diversificación y unos buenos rendimientos ajustados al riesgo en el largo plazo. En este sentido, hay una serie de razones a largo y corto plazo para considerar la posibilidad de incluir la deuda de mercados emergentes en la cartera de un inversor. Con pocas excepciones, las economías de mercado emergentes han crecido más rápido que las economías de mercado desarrolladas en los últimos 20 años, y se espera que esa siga siendo la tendencia a futuro. Las economías en crecimiento tienden a atraer capitales e inversiones extranjeras, lo que crea un círculo virtuoso positivo que incluye el rendimiento superior de los activos de los mercados emergentes en esos países.
Esta pauta de sólidos fundamentos generales se refleja en el hecho de que la deuda de los mercados emergentes en moneda fuerte nunca ha tenido dos años consecutivos de rendimiento negativo y, de hecho, ha obtenido un rendimiento positivo el 97% de los períodos de un año en los últimos 20 años, con un rendimiento medio anual de algo más del 8%. En términos relativos, durante los últimos 20 años, la deuda de los mercados emergentes ha tenido la misma rentabilidad ajustada al riesgo, o una mejor, que la deuda high yield estadounidense, la renta variable estadounidense y los índices globales de referencia de renta variable mundial.
En el corto plazo, la deuda de los mercados emergentes, al igual que todas las clases de activos de renta fija, ha tenido que sortear una recuperación mundial desigual y las incertidumbres de la variante Delta del virus. Algunos países lo han hecho relativamente bien; otros han tenido dificultades. Dicho esto, si se observa la clase de activos en el conjunto de los países de los mercados emergentes, la balanza de pagos es más fuerte hoy que antes de la pandemia, los mercados de capitales siguen abiertos a los países de los mercados emergentes. Y aunque las cuentas fiscales han tenido problemas y han sufrido cierto deterioro en muchos países de mercados emergentes, hay que recordar que los niveles de deuda pública de los países de mercados emergentes, medidos por el FMI, se sitúan hoy en torno al 60% del PIB, lo que supone aproximadamente la mitad de los países de mercados desarrollados.
Además, los precios de los bonos de la deuda de los mercados emergentes reflejan en muchos casos la mayor incertidumbre presente en el entorno actual. Si se ajusta por la incorporación relativamente reciente de ambos países al índice de referencia de Venezuela, la salida de la deuda de los mercados emergentes es hoy barata históricamente con respecto a los índices de referencia estadounidenses de la deuda high yield y de grado de inversión. Así que, en resumen, una inversión en deuda de mercados emergentes es una inversión en una tendencia de crecimiento favorable a largo plazo y que históricamente ha contribuido a un riesgo ajustado favorable.
Katrina Uzun: En cuanto al panorama más sólido de la balanza de pagos, la clase de activo entró en la crisis del año pasado con métricas crediticias generales razonables que incluían superávit por cuenta corriente, inflación moderada y niveles de deuda manejables. ¿Qué países cree que han salido más fuertes de la pandemia del año pasado y qué países han experimentado un deterioro en la calidad de su muerte? ¿Qué importancia tiene la diferenciación?
Matthew W. Ryan: Todos los países han experimentado desafíos debido al virus. Dicho esto, algunos lo han hecho relativamente bien, otros no tanto. Y voy a enumerar algunos ejemplos. Los países emergentes de Europa destacan por unas tasas de vacunación relativamente altas, una gestión económica sólida y unas métricas crediticias robustas. Perú, en cambio, ha tenido dificultades para hacer frente al virus, tiene unas bajas tasas de vacunación y recientemente ha elegido a un líder de izquierdas con poca experiencia de gobierno y un sistema político que parece cada vez más disfuncional en la Europa emergente. Por otro lado, las métricas de crédito de Ucrania se ven sólidas. Y, lo que es más importante, el gobierno de ese país parece estar tomando por fin medidas significativas para hacer frente a la corrupción y a los problemas de gobernanza, especialmente en lo que respecta a su poder judicial.
Esto debería catalizar la financiación del FMI y el apoyo continuado tanto de Estados Unidos como de Europa. Sri Lanka, por otro lado, entró en la pandemia con altos déficits y niveles de deuda, y la situación no ha mejorado. Sus niveles de deuda son más altos. En la actualidad, sus reservas de divisas son bajas, y hay pocos indicios de un compromiso del gobierno con el ajuste. Pero todo esto pone de manifiesto la importancia de diferenciar entre países. No se puede lanzar dinero a esta clase de activo sin más. Incluso en una recuperación mundial, con los inversores buscando activos de mayor rendimiento, habrá ganadores y perdedores en los mercados emergentes, y lograr una correcta selección de países, así como de valores, marcará la diferencia en el rendimiento de la cartera.
Katrina Uzun: Por último, ¿cuál es su perspectiva para esta clase de activos? ¿Es un buen momento para empezar a invertir en los mercados emergentes? Y si es así, ¿por qué?
Matthew W. Ryan: La economía mundial se está recuperando, aunque no de manera continua ni homogénea. La variante del Delta ciertamente interrumpió las recuperaciones en varios países, tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados. El comercio mundial está aumentando y los países de los mercados emergentes se han beneficiado de los mayores volúmenes y precios de las exportaciones. Ahora bien, también es cierto que algunos países tienen niveles de deuda especialmente elevados y los esfuerzos de ajuste creíbles podrían enfrentarse a una situación fiscal insostenible si no se abordan. Además, la situación política de algunos países ha tendido hacia el populismo, lo que incide en la solvencia crediticia y el rendimiento de los bonos.
Así pues, el reto consiste en evitar el deterioro de la situación en un contexto relativamente constructivo para los mercados emergentes. Esta clase de activos suele ir bien durante los periodos de fuerte crecimiento mundial. Dado que los países em están tan integrados en la economía mundial, la deuda emergente ofrece un valor relativo razonable frente a otras clases de activos de renta fija. En este sentido, es importante aprovechar todo el universo de oportunidades de la clase de activos. Hemos comprobado que las empresas de los mercados emergentes, por ejemplo, han proporcionado una forma eficaz de mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo.
Cabe señalar también que la deuda de los mercados emergentes proporciona un cierto colchón de diferencial frente a una subida prevista de los tipos del Tesoro estadounidense. Tener exposición a los mercados emergentes en el entorno actual tiene sentido en nuestra opinión, lo que es fundamental es una buena gestión activa que pueda identificar los créditos capaces de aprovechar la recuperación mundial, evitar situaciones de deterioro y gestionar los factores de riesgo globales, como el alza potencial de los tipos del Tesoro estadounidense.
Las cadenas de suministro mundiales se han visto claramente alteradas. La crisis derivada de la pandemia ha interrumpido la producción, mientras que la demanda de bienes se ha disparado a medida que los consumidores han sustituido los servicios de alto nivel. Cada artículo se enfrenta a su propio conjunto de problemas específicos, pero muchos de los problemas subyacentes son similares.
«Los plazos de entrega de las mercancías están aumentando en todo el mundo debido a la falta de productos intermedios. La aguda escasez de semiconductores, que se utilizan en casi todos los aparatos, máquinas y coches, está causando problemas especialmente grandes a muchas empresas», destaca Bert Flossbach, cofundador de Flossbach von Storch. En su opinión, el coste de la logística también ha aumentado drásticamente debido a la subida en las tarifas de los contenedores, pero también a la falta de camioneros
El sector quizás más golpeado y en el que mejor se ven las consecuencias de la crisis que viven las cadenas de suministros es el de la automoción. De hecho, en todo el mundo se dejaron de fabricar unos 10 millones de coches por falta de piezas, según estimaciones de la consultora de gestión Boston Consulting Group, lo que supondría una pérdida de unos 200.000 millones de dólares en ventas. Bank of America ha analizado estos problemas y ha extraído cinco lecciones económicas, centrándose en el mercado de los semiconductores en el sector automovilístico:
1. Una cadena de suministro es tan fuerte como su eslabón más débil
Según el análisis de Bank of America, la diferencia entre los volúmenes comerciales y las estimaciones de ventas de semiconductores pone de manifiesto la complejidad y fragilidad de la cadena de suministro. Dado que un mismo chip atraviesa múltiples fronteras durante su producción, una interrupción en cualquier país perjudicaría el suministro. Los principales fabricantes de chips (por ejemplo, Corea y Taiwán) recortaron sus inversiones el año pasado porque esperaban que la demanda se desplomara.
En cambio, la demanda de productos electrónicos y automóviles se disparó. Más recientemente, el sudeste asiático se ha visto afectado por la variante Delta. Las pruebas y el empaquetado que se realizan en la región son la fase más intensiva en mano de obra de la cadena de suministro de chips. Por lo tanto, el impacto potencial de las restricciones de movilidad en la región sobre la producción de chips podría ser significativo. Aunque todavía no se dispone de datos a nivel de la industria, el desplome de los PMI en toda la región es una señal preocupante.
2. El efecto bola de nieve
El sector del automóvil es un mercado final poco prioritario para los fabricantes de chips por dos razones. En primer lugar, representa una parte relativamente pequeña de los ingresos de los fabricantes de chips. En segundo lugar, los chips utilizados para los automóviles suelen ser productos de menor margen. Por ello, la industria del automóvil ha tenido que soportar la mayor parte de la actual escasez de chips, mientras que la producción de electrónica de consumo ha continuado con relativamente poca interrupción.El hecho de que los chips representen menos del 3% del valor de venta de los automóviles significa que una interrupción aparentemente menor se ha convertido en una gran pérdida en la producción de automóviles.
Según IHS, la industria automovilística mundial perdió 4 millones de unidades de producción en el primer semestre de 2021. Los informes de prensa sugieren que esto podría tener un valor de 110.000 millones de dólares. IHS también cree que están en riesgo 3.5 millones de unidades adicionales en el segundo semestre. Por lo tanto, la pérdida total de ventas este año podría ascender al menos a 200 millones de dólares. Esto equivale al 0,2% del PIB mundial, aunque la pérdida real de ventas será menor, ya que algunas partes de los automóviles no terminados se contabilizarán en los inventarios. Pero, como ya se ha dicho, existe el riesgo de que las interrupciones de la producción se prolonguen hasta el próximo año. Además, la escasez de automóviles ha provocado un aumento de los precios no sólo de los coches nuevos, sino también de los usados, lo que debería frenar aún más la actividad económica.
3. Un argumento sólido para la diversificación y localización de la cadena de suministro
De lo mencionado anteriormente se desprende que las empresas y la economía mundial en su conjunto se beneficiarían de la diversificación de las cadenas de suministro, con el fin de reducir los riesgos de una excesiva dependencia de un país o región específicos. La otra opción sería ‘localizar’ la producción. De hecho, la opinión de Bank of America, incluso antes de la pandemia, era que «estamos avanzando hacia una mayor localización de las cadenas de suministro».
Sin embargo, esperamos que estos cambios sean de naturaleza «tectónica»: es probable que se desarrollen a lo largo de años, o incluso décadas, en lugar de meses. Las distintas etapas de la producción requieren diferentes niveles de cualificación e intensidad de mano de obra. Por lo tanto, sería muy difícil reproducir cada etapa en un país/región del mundo diferente de manera económicamente eficiente.
Podría decirse que China ha sido el proveedor más fiable de la región tras los cierres iniciales por su capacidad para controlar la pandemia. Sin embargo, ¿significa eso que las empresas trasladarán más producción a China? Las empresas estadounidenses probablemente no lo harán, porque los riesgos geopolíticos en torno a las tensiones entre EE.UU. y China no muestran signos de alivio.
4. Difícil, y tal vez indeseable, desprenderse de Asia
La localización de la producción será especialmente difícil en el sector tecnológico. El dominio de China en la producción electrónica es la principal premisa de la guerra tecnológica entre Estados Unidos y China. Una cosa es que Estados Unidos reduzca su dependencia de China trasladando sus importaciones de productos electrónicos a otros países de Asia-Pacífico (APAC), como Vietnam. Esto debería ser factible hasta cierto punto, y ya está ocurriendo. Pero otra cosa es reducir significativamente la dependencia de EE.UU. de Asia en materia de tecnología. APAC está muy implicada no sólo en la producción de productos electrónicos, sino también, como ya se ha dicho, en todas las fases de la producción de chips después del proceso de diseño inicial. Los costes laborales en Estados Unidos no son competitivos con los de APAC.
Aunque América Latina está geográficamente más cerca de Estados Unidos, APAC es una región de crecimiento más rápido con mayor capacidad y experiencia en la producción de tecnología. Por lo tanto, trasladar las cadenas de suministro de tecnología a América Latina tampoco será fácil. Dada la omnipresencia de la electrónica, esto también significa que la economía mundial y la de EE.UU. seguirán dependiendo en gran medida de APAC a medio plazo.
Incluso si EE.UU. pudiera desvincularse significativamente de toda Asia, hay razones políticas para no hacerlo. Desde el banco, consideran que la Administración Biden quiere adoptar un enfoque multilateral para enfrentarse a China. Para ello, sería útil mantener fuertes lazos económicos con otros países asiáticos en lugar de paralizar sus economías reduciendo su acceso al enorme mercado de consumo estadounidense.
5. Las subidas de precios transitorias podrían estar aquí para quedarse
A corto plazo, la conclusión de la entidad es que los actuales aumentos «transitorios» de los precios de los bienes podrían resultar incómodamente rígidos. Las continuas interrupciones de la oferta podrían retrasar el esperado desplome de los precios de los vehículos de motor, que en EE.UU. se sitúan un 17% por encima de su tendencia anterior a la crisis. Y hay muchas otras historias de problemas de suministro más allá de los automóviles. Continúa la escasez de contenedores en todo el mundo, y los precios del transporte marítimo (incluido el de los automóviles) siguen subiendo vertiginosamente. Y los cierres relacionados con el COVID en la ASEAN también están afectando a la producción de prendas de vestir, sobre todo en Vietnam, que tuvo un éxito notable en la contención del brote inicial de COVID-19 el año pasado, pero se enfrenta a una ola Delta mucho mayor este año.
«Si los precios se mantienen elevados pero no aumentan significativamente, se debería ver un cierto enfriamiento de la inflación. Incluso en este caso, los altos niveles de precios probablemente pesarán sobre el gasto real en bienes. Dado que la oleada Delta también está frenando la recuperación de los servicios, vemos crecientes riesgos para las perspectivas de los consumidores», concluye Bank of America en su informe.
Robeco ha anunciado sus objetivos provisionales para 2025 y 2030 en su camino hacia cero emisiones netas para 2050. Según indica la gestora su propósito es descarbonizar un 30% sus inversiones para 2025 y un 50% en 2030 a fin de alcanzar las cero emisiones en 2050 en sus inversiones y en su propia actividad.
Esto abarca todas las emisiones asociadas con los viajes de negocios, la electricidad, la calefacción y otras actividades comerciales. «La transición a bajas emisiones de carbono no es solo un imperativo moral, sino también la principal oportunidad de inversión de nuestra generación», comenta Victor Verberk, CIO de Renta Fija y Sostenibilidad de Robeco.
Su hoja de ruta titulada Navegando por la transición climática, que se actualizará al menos cada cinco años, plantea incentivar la transición invirtiendo en empresas que considera que prosperarán en la transición. Esto significa que Robeco intensificará sus actividades de propiedad activa mediante la votación y el compromiso con los 200 emisores principales en su universo de inversión y se centrará en participar en el cambio climático con 55 empresas que son responsables del 20% de las emisiones de la cartera. Además, Robeco intensificará sus diálogos con los emisores de bonos soberanos y, junto con otros inversores, pedirá que los países adopten medidas climáticas, ya que los gobiernos desempeñan un papel fundamental en la transición hacia el cero neto.
“El mayor riesgo del cambio climático es la inacción. Sin embargo, no podemos resolver un problema de esta magnitud por nuestra cuenta. Lo que podemos hacer es dar un ejemplo claro; trabajar juntos y animar a otros a seguir nuestro ejemplo. Nuestro papel como inversores es financiar la transición y utilizar nuestro apalancamiento como accionistas y tenedores de bonos para acelerarla. Una economía neta cero solo se puede lograr si todos trabajamos juntos y todos desempeñan su papel: inversores, comercio e industria, gobiernos y consumidores. Así que aprovechemos todas las oportunidades para actuar ahora”, explica Lucian Peppelenbos, estratega de Clima de Robeco.
La gestora promoverá las inversiones sostenibles a través de la oferta de sus fondos para proporcionar estrategias bajas en carbono que se espera sean netas cero en 2050, o antes. Lo que incluye estrategias de renta fija y renta variable alineadas con los objetivos de París, los ODS, y los Bonos verdes.
Pixabay CC0 Public Domain. La boutique de gestión nórdica Evli, elegida “Mejor gestora de activos institucional”
La boutique de gestión nórdica Evli ha sido elegida como “Mejor gestora de activos institucional” en Finlandia por sexta vez en los últimos siete años, según los resultados de la encuesta realizada por Kantar Prospera en 2021. En ella, los inversores institucionales finlandeses evaluaron la calidad de 14 entidades de gestión de activos, basándose en 13 criterios de calidad.
Según ha explicado la firma, en una escala de 1 a 5, Evli recibió elevadas puntuaciones por su experiencia en inversiones sostenibles (3,98), la competencia en la gestión de carteras (4,23), la calidad de los productos (4,00) y la competencia del personal de ventas (4,27). Por otra parte, Evli destaca que es el gestor de activos institucionales más utilizado en Finlandia por quinto año consecutivo: más del 66% de los encuestados utilizan los servicios de la boutique de gestión nórdica.
Este ranking se basa en un estudio detallado que incorpora los resultados de numerosas entrevistas realizadas entre los principales inversores institucionales de Finlandia, desde compañías de seguros, fondos de pensiones, fundaciones, ciudades y municipalidades, parroquias y universidades.
“Todos ellos son inversores realmente profesionales, acostumbrados a tratar con un gran número de asesores de inversión de todo el mundo. Entienden el papel que desempeñamos y son los inversores más exigentes de Finlandia», indica Kim Pessala, responsable de Clientes Institucionales de Evli.
La firma indica que obtener nuevamente el primer lugar en la encuesta de Kantar Prospera, supone “el reconocimiento, y el respaldo de los inversores, a la estrategia de Evli de aportar valor añadido, apoyada en su filosofía centrada en el cliente”. Según Evli, “es crítico escuchar siempre a los clientes para tratar de entender sus necesidades y aspiraciones, así como resolver los problemas que puedan surgir”. También considera crucial desarrollar activamente la gama de servicios en función de las demandas de los clientes.
En este sentido, Pessala añade: “Nuestro principal objetivo es ofrecer valor a nuestros clientes, crear los productos y carteras más sólidos del mercado, y cumplir con nuestros compromisos, siempre intentando hacer la vida más fácil a nuestros clientes. Los reconocimientos son importantes, pero no son más que el resultado de lo que hacemos todos los días en Evli», «Cada año, cuando se publican los criterios y los ámbitos evaluados en el ranking, profundizamos en todos los detalles e intentamos averiguar qué podemos hacer mejor, qué nos piden los clientes, y cómo podemos satisfacer sus demandas. Para nosotros es una buena oportunidad de reflexionar sobre el desarrollo de nosotros mismos como gestores de nuestros clientes”, continúa Pessala.
Foco en ESG y análisis exhaustivo de las inversiones
Por último, la gestora destaca que está poniendo gran énfasis en la visión ESG y las inversiones sostenibles, un factor que ha sido muy valorado por los clientes en la encuesta. En este sentido, acaba de establecer nuevos objetivos climáticos, con el objetivo de reducir a la mitad las emisiones de carbono de sus propias inversiones para 2030, al tiempo que aspira a ser un gestor de activos con emisiones netas cero para 2050 como fecha límite. La boutique de gestión nórdica, además, hace hincapié en la necesidad de un profundo análisis de todos los aspectos relacionados con la inversión como clave dentro de la relación habitual con los clientes.
«Muchos de nosotros empezamos como gestores de carteras, y valoramos mucho la competencia y los conocimientos necesarios para ayudar a nuestros clientes. No nos limitamos a llamar a los clientes para venderles algún producto nuevo y ganar cuota de mercado, sino que les asesoramos y ayudamos con una amplia gama de servicios. Por ejemplo, ayudamos a nuestros clientes a diseñar su asignación estratégica de activos y su política de inversión, y les asistimos en la planificación a largo plazo de activos privados ilíquidos. Porque la propuesta de valor que ofrecemos se basa en hechos y en un sólido análisis del mercado», concluye Pessala.
La entidad ha confirmado a Funds Society que ha fichado a Santiago Vivas como coordinador general de Banca Privada y responsable del negocio en Luxemburgo de Beka Finance. Vivas procede de Indosuez Wealth Management (Crédit Agricole).
Blázquez fue nombrado CEO de Beka Values en septiembre de 2020.Con una trayectoria profesional de casi 30 años en el sector financiero, Blázquez ha creado, desde cero, los negocios de Asesores Independientes en España y Latinoamérica de Andbank y ha sido director de la Red de Asesores Financieros Independientes y Desarrollo de Negocio de Inversis con 8.000 y 2.000 millones de euros en activos bajo gestión, respectivamente.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Asier Uribeechevarría (AEFI), Celia Ferrero (ATA), Elisa Ricón (Inverco) y Eva Valero (Caser).. Uribeechevarría (AEFI), Ferrero (ATA), Ricón (Inverco) y Valero (Caser)
La semana pasada se conoció el borrador del anteproyecto de ley de la creación del Fondo de Pensiones de Empleo de Promoción Pública (FPEPP) que el Gobierno quiere poner en marcha. Aunque no sea un texto oficial, Inverco se ha pronunciado de la mano de su directora general, Elisa Ricón, quien demanda incentivos y que se permita a las entidades competir en igualdad de condiciones.
Además, espera que la barrera no sea el volumen de activos gestionados. “Esa no debe ser la manera de competir en una economía de mercado”, ha señalado en un evento organizado por el Observatorio de Caser.
Por su parte, para Celia Ferrero, vicepresidenta de ATA, lo que hará que la reforma sea un éxito será el consenso de todos los agentes implicados. “Espero que no sea otra arma arrojadiza política”. Mientras que Asier Uribeechevarría, vocal de WealthTech de AEFI, considera que la normativa “debe tener sensibilidad para que haya una competencia efectiva”.
El fondo consistirá en una plataforma de fondos de empleo (FPEPP) que agrupará diversos planes colectivos de empresa. Según el Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, al tener un alto número de beneficiarios, se pueden establecer comisiones mucho más bajas que en los planes de pensiones individuales. Se espera que se establezca una comisión máxima del 0,5%, mientras que, de media, los planes de pensiones rondan el 1,18%.
Respecto a este posible máximo, Ricón ha señalado que “desde la asociación entendemos que la fijación de precios no es una práctica que nos guste”. “Si el gobierno considera que debe fijar el precio espero que el importe sea realista y permita que compitan el mayor número de entidades”, ha añadido.
Para el experto de AEFI, «las comisiones son solo una parte pequeña de la ecuación. Si bajas comisiones y no flexibilizas la normativa, sacas del mercado a mucha gente porque no les sería rentable. Si bajas las comisiones tiene que ir acompañado de un modelo que permita que dichas comisiones tengan sentido para todo el mundo”.
En este sentido, Ricón recuerda que estos costes que tienen los planes son los ingresos con los que cuentan las gestoras para hacer su trabajo. “Si queremos ir a un modelo low cost tendrá consecuencias. Los costes tienen economías de escala; si conseguimos hacer un sistema grande la consecuencia serán costes más bajos, pero no empecemos por la consecuencia”, alerta.
Pixabay CC0 Public Domain. El patrimonio de las IICs internacionales en España creció en 8.000 millones de euros hasta septiembre
El patrimonio de las instituciones de inversión colectiva (IICs) internacionales comercializadas en España alcanzó los 260.000 millones de euros a finales de septiembre, según los datos estimados por Inverco (a partir de los 244.878 millones para las 39 gestoras que facilitan dato).
En lo que va de año, el crecimiento en volumen asciende a 40.000 millones de euros, lo que supone un alza del 18% con respecto a los 220.000 millones de patrimonio de finales de 2020.
Por entidades, los primeros puestos de la clasificación son para BlackRock, Amundi, JP Morgan AM, DWS y Fidelity International.
En lo que respecta a suscripciones, los datos de Inverco calculan una cifra cercana 3.000 millones de euros, por lo que en el acumulado del año ascenderían a 23.000 millones de euros.
Las entidades que más dinero captaron en el tercer trimestre del año son Muzinich (con más de 680 millones), UBS (con 405 millones) o BlackRock (con casi 405 millones).
En función de la información recibida, que corresponde a 39 gestoras, el patrimonio de las IICs internacionales por categorías se desagregaría en un 34,3% para la renta variable; un 27,5% para renta fija/monetarios; un 14,8% para mixtas; y un 23,4% para ETFs/indexados. En esta última categoría, los datos de Inverco muestran que los activos se sitúan en torno a los 50.000 millones de euros.
La consultora inmobiliaria BNP Paribas Real Estate presenta su informe trimestral que refleja la inversión inmobiliaria consolidada este último trimestre. Dentro de estos tres últimos meses se ha podido comprobar cómo la actividad en el sector inmobiliario ha conseguido volver a niveles prepandemia.
Así, el hecho de que aquellos sectores más impactados por la pandemia (hoteles, oficinas y retail) estén volviendo paulatinamente sus niveles de actividad y muestren unas perspectivas más positivas y el buen momento de la demanda en aquellos sectores donde el impacto de la pandemia fue más liviano, está generando un apetito inversor muy elevado.
El tercer trimestre se consolida como el mejor de lo que llevamos de 2021
La actividad inversora registra unas cifras similares a las del año 2019. Este indicador se debe a las previsiones de crecimiento de la economía española para los próximos dos años, el capital existente en los mercados y las alternativas menos rentables que ofrecen otros productos financieros.
Así, el volumen de inversión directa realizada en activos de oficinas, retail, logístico, hoteles, residencial en alquiler y alternativos entre los meses de junio y septiembre se ha situado en 3.413 millones de euros. Esta cifra supone un incremento del 15,4% respecto al trimestre anterior y un 71,1% más que el mismo trimestre del 2020.
En el acumulado del año, la inversión se alza hasta los 8.371 millones de euros hasta el 1 de octubre del año 2021, lo que supone un incremento del 33% respecto al mismo periodo de 2020 y teniendo en cuenta que hasta el mes de marzo de 2020 la actividad fue muy elevada.
Si excluimos el volumen registrado en el mercado residencial en alquiler, la inversión se sitúa 7.025 millones de euros en Commercial Real Estate (CRE) hasta el uno de julio, lo que supone un incremento anual del 30,5%.
Hoteles, oficinas y residencial copan la mayor parte de la inversión inmobiliaria registrada
Como ya se anticipaba a finales del año pasado, y teniendo en cuenta el crecimiento exponencial registrado y el potencial de la demanda, el sector de la logística y el mercado residencial en alquiler están siendo dos de las tipologías de activos más cotizadas por los inversores en lo que llevamos de 2021.
En sector hotelero ha sumado el 40% del volumen de inversión contabilizado en el tercer trimestre del año, con 1.372 millones de euros. Dentro de la actividad registrada, destaca la adquisición por parte de Brookfield de la cartera de hoteles Selenta por un importe de 440 millones de euros, la adquisición del Gran Hotel Calderón, en Barcelona por un importe aproximado de 125,5 millones de euros y la venta también en Barcelona del hotel Hesperia por un importe similar. En Madrid, la operación más destacada del trimestre ha sido la compra por parte de inversor mejicano del hotel Bless por un importe de 115 millones de euros aproximadamente. Otras ubicaciones como las Islas Baleares y las Canarias están siendo muy atractivas para los inversores, habiéndose firmado diversas operaciones.
El volumen de inversión anual acumulado ha alcanzado los 1.945 millones de euros hasta el 1 de octubre, cifra que representa un incremento del 61% respecto al total del año 2020 y del 21% sobre el año 2019.
La actividad registrada en el sector de oficinas se está acelerando notablemente durante los últimos meses.El mayor dinamismo de la demanda, derivado de que las organizaciones tienen una visión más precisa de cuáles son necesidades de ocupación, está generando un aumento de la contratación. El volumen de inversión del tercer trimestre se sitúa en los 718 millones de euros, mientras que, en el agregado del año, se alza has 1.681 millones de euros, un 13% menos que el mismo periodo de 2020.
Barcelona y su corona metropolitana está concentrado gran parte de la inversión, concretamente el 74% del volumen total nacional. Las operaciones más destacadas del último trimestre han sido la compra del portfolio de edificios alquilados a la Generalitat de Cataluña por un volumen aproximado de 281 millones de euros, por parte del fondo KanAm, la adquisición de un inmueble ubicado en el Paseo de la Castellana 42, en pleno centro del distrito de negocios madrileño, por un importe de 54,6 millones de euros y la reciente venta por parte de Colonial de un edificio en Sant Cugat, Barcelona por un volumen aproximado de 27,2 millones de euros.
El sector residencial continúa en el punto de mira de los inversores y la actividad registrada en el tercer trimestre del año ha sido muy elevada. El volumen de inversión del tercer trimestre se ha situado en los 460 millones de euros, mientras que el acumulado del año alcanza 1.346 millones de euros, un 7% por encima que el volumen registrado en todo el año 2020. La modalidad BTR (Build to Rent) está siendo la tipología de inversión por los inversores actualmente. Inversores institucionales internacionales como Aberdeen, AEW o Patrizia, entre otros, están protagonizando gran parte de las operaciones. Las operaciones recientes más destacadas han sido la venta de un proyecto BTR de 455 viviendas en Méndez Álvaro (Madrid) o la compra por parte de Aberdeen de dos proyectos BTR en Madrid, compuestos por 150 unidades, por un volumen aproximado de 55 millones de euros. Destaca también en Valencia la venta por parte de Metrovaces a AEW de un BTR de 216 viviendas por un importe de 50 millones de euros.
A falta de las operaciones que firmen en el último trimestre del año, el mercado de la logística ha batido el récord de inversión del año 2019. Actualmente, es la tipología de activo dentro del inmobiliario más codiciada por los inversores. Entre los meses de julio y septiembre se han cerrado operaciones de inversión por un volumen de 348 millones de euros, mientras que la cifra acumulada del año se alza hasta los 1.805 millones de euros, un 17% más que todo el año 2020 y prácticamente iguala los registros del año 2019, periodo más dinámico de la serie histórica hasta la fecha. El elevado número de procesos de venta abiertos, algunos de ellos con volúmenes considerables, han hecho estimar a BNP Paribas un volumen de inversión en el total del año 2021 la cifra total de inversión podría superar los 2.500 millones de euros. Destacan en el último trimestre la compra de un portfolio europeo por parte de Swiss Life AM con varios activos en España por un volumen aproximado de 36 millones de euros y la venta de UBS a Savills IM de dos activos logísticos ubicados en Leganés, por un volumen de 51,6 millones de euros.
La actividad registrada en el sector del retail en los últimos meses sigue desarrollándose a un ritmo sostenido, registrándose un volumen de inversión de 252 millones en el tercer trimestre del año.
Dentro de este sector, las operaciones de mayor volumen se continúan firmando en la tipología de puntos de venta de alimentación, donde destaca la compra por parte de un fondo israelí de 27 supermercados Mercadona por un importe cercano a los 100 millones de euros o la reciente adquisición de Realty de 7 hipermercados Carrefour por un volumen de 93 millones de euros. Dentro de la tipología de los locales comerciales (High Street), la operación más destacada ha sido la compra de Goya, 15, en Madrid por un importe de 38,5 millones de euros.
Finalmente, el segmento de inversiones alternativas ha sumado un total de 263 millones de inversión en el tercer trimestre. Residencias de la tercera edad y estudiantes acaparan gran parte de las miradas de los compradores dentro de este sector, destacando la presencia de inversores belgas y franceses especializados.
Las rentabilidades prime quedan comprimidas por la presión de los inversores
Tanto la alta actividad por parte de los inversores, como la notable presión que tienen debido a que cada vez les queda menos tiempo para materializar las inversiones previstas para el global del año 2021, está haciendo que se estén comprimiendo las rentabilidades prime en algunos sectores y mercados. El sector de la logística es un claro ejemplo, donde las rentabilidades siguen ajustándose, hasta situarse en el 4,1% a cierre del tercer trimestre.
La escasez de producto Prime en oficinas, está presionando las rentabilidades de áreas alternativas al CBD, como en 22@ (Barcelona) o Méndez Álvaro (Madrid), donde las rentabilidades se aproximan a niveles prime. En la tipología retail- locales calle (High Street) las rentabilidades Prime se mantienen en niveles de 3,5% en ubicaciones como Madrid y Barcelona.
Los fondos institucionales de inversión, los grandes protagonistas de este último trimestre
Si se analiza el tipo de inversor, se observa cómo los fondos institucionales de inversión continúan dominando el mercado, representando más del 52% del volumen contabilizado en el tercer trimestre del año. Durante los últimos meses, destaca la elevada actividad realizada por entidades financieras que están incrementando notablemente su exposición al sector inmobiliario, protagonizando algunas de las operaciones más destacadas de lo que llevamos de 2021.
En cuanto a su origen, se observa cómo durante el tercer trimestre del año el inversor local posee una cuota de mercado muy elevada, debido principalmente a las adquisiciones de gran volumen realizadas por la entidad financiera Bankinter, las SOCIMIs y los inversores privados o Family Office. Además, fondos de inversión americanos, alemanes y franceses continúan protagonizando importantes operaciones en España, con una cuota de mercado superior a la registrada por los inversores británicos y nórdicos en 2021.
Sobre el papel del Inversor Privado (Family Office), cabe destacar que, dentro del mercado de inversión, existe un nicho de mercado que está cada vez más presente en operaciones de inversión. Hasta el 1 de octubre han protagonizado operaciones de inversión por un volumen aproximado de 600 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 50% sobre la inversión registrada en 2020 por este perfil de inversor.
Por volúmenes de inversión, estas se mueven generalmente entre los 2 y los 20 millones de euros, con excepciones que pueden llegar en algunos casos a los 100 millones de euros o por encima.
El 32% de las operaciones hasta la fecha han sido en inmuebles de oficinas, generalmente plantas de edificios en ubicaciones céntricas de las ciudades más consolidadas. Los locales comerciales también son una tipología de activo muy demandada por estos inversores, aglutinando el 24% de las operaciones. El sector hotelero ha protagonizado el 22% de las operaciones, siendo en este mercado donde se han firmado las operaciones de mayor volumen. Finalmente destacar también el sector residencial en alquiler que ha concentrado el 16% de las operaciones registradas en 2021.
Europa se encuentra en la cúspide de cambios significativos en su universo de inversión inmobiliaria privada. Las tendencias digitales y estructurales, catalizadas por la pandemia del COVID-19, están ampliando y mejorando el universo de la inversión inmobiliaria. En particular, esperamos que la expansión de las propiedades no tradicionales o de nicho sea una de las características que definan el sector inmobiliario europeo en la próxima década y más allá.
Las tendencias digitales que han impactado tan profundamente en EE.UU. y en los mercados inmobiliarios cotizados están comenzando a ejercer su influencia en Europa, y esperamos que las propiedades no tradicionales podrían constituir hasta el 10% del universo inmobiliario no cotizado en Europa para 2025.
Los mercados cotizados han liderado los tipos de inmuebles no tradicionales.
En Estados Unidos, el mercado inmobiliario cotizado ha incorporado las propiedades no tradicionales, que ahora constituyen el 65% de todo el índice. Aunque la escala de incorporación en los mercados cotizados europeos es menor, esperamos que se produzca una expansión importante en los próximos años a medida que los inversores adopten los temas seculares que sustentan su crecimiento.
Sólo en los últimos 10 años, el mercado inmobiliario cotizado en Europa para los tipos de propiedad no tradicionales ha pasado de ser una cantidad insignificante (menos del 1%) a más del 10% de la capitalización del mercado.
Los tipos de propiedad no tradicionales serán una parte integral del sector inmobiliario
Aunque se encuentra muy por detrás del mercado de REITs y de Estados Unidos en términos de escala e inclusión en las carteras de inversión, estamos viendo claros signos de apetito de los inversores institucionales por los tipos de propiedad no tradicionales en Europa. Tipos de inmuebles como los Data Centres, las naves frigoríficas, las oficinas sanitarias y las residencias para personas mayores han cobrado una gran importancia en los últimos 24 meses, contribuyendo a ampliar el tamaño del universo de inversión.
De hecho, prevemos que para 2025, los tipos de inmuebles no tradicionales podrían representar casi el 9% del índice MSCI, lo que supone un aumento sustancial respecto a los niveles actuales.
Los tipos de propiedad no tradicionales captan los impulsores DIGITALES del crecimiento
Los motores estructurales y digitales que hemos identificado para la demanda inmobiliaria han recibido un potente catalizador gracias a la pandemia. Aunque es demasiado pronto para saber si algunos de los cambios en el comportamiento humano son estructurales o cíclicos, confiamos en que la demanda de tipos de propiedad no tradicionales se mantendrá.
En nuestra opinión, los tipos de propiedad no tradicionales reflejan un cambio estructural dentro de la economía en el que los motores digitales se han convertido en los motores dominantes del crecimiento y la demanda.
Nuestros principales impulsores digitales de la demanda -la demografía, las infraestructuras, la globalización, la innovación y la tecnología– tienen una clara repercusión en el crecimiento de los tipos de inmuebles no tradicionales (y tradicionales) dada su gran escala. Pero si profundizamos un poco más, hay subtemas específicos dentro de nuestro marco digital más amplio que están directamente relacionados con el aumento de los tipos de inmuebles no tradicionales y su creciente importancia, que destacamos en el Gráfico 3.
Los resultados de los REITs demuestran los beneficios de disponer de una cartera inmobiliaria
Mientras que los tipos de propiedad no tradicionales son todavía relativamente nuevos en los mercados privados, los valores europeos cotizados tienen un historial más profundo que puede ayudar a identificar los beneficios potenciales para una cartera de bienes raíces tradicionales.
Empezando por el rendimiento, los datos de los REITs cotizados revelan que los mayores rendimientos absolutos de los últimos 10 años los han proporcionado los tipos de inmuebles no tradicionales (Recuadro 4). La logística y las residencias de estudiantes son los tipos de inmuebles con mayor rendimiento, pero también son convincentes desde el punto de vista del riesgo.
Para los inversores, la mejora del rendimiento ajustado al riesgo también debería suponer beneficios para la cartera y, de hecho, el análisis de correlación del mercado cotizado demuestra aún más el beneficio de la diversificación que supone añadir tipos de inmuebles no tradicionales (recuadro 5). Quizás también ayude el hecho de que muchos REITs no tradicionales son entidades operativas con un elemento de construcción de núcleo que añade diversificación a los REITs puros.
Los inversores europeos se beneficiarán a medida que los inmuebles no tradicionales amplíen el universo de inversión
El futuro del universo inmobiliario comercial europeo se ampliará considerablemente a medida que los sectores no tradicionales se abran paso. En nuestra opinión, se trata de un desarrollo innegablemente prometedor que profundiza y mejora el universo de inversión y crea oportunidades de crecimiento estructural.
El mercado inmobiliario que cotiza en bolsa ya ha demostrado las numerosas ventajas que ofrece el sector inmobiliario no tradicional a los inversores en forma de un sólido rendimiento ajustado al riesgo, impulsado en parte por los cambios estructurales DIGITALES que está experimentando la economía europea. Esperamos que los inversores inmobiliarios privados se adentren en estos tipos de propiedades en crecimiento, mejorando y ampliando el universo y permitiendo el potencial de generar alfa adicional.
Tribuna de Indraneel Karlekar, Doctor en Filosofía, director gerente senior y jefe global de Investigación y Estrategia de Principal Real Estate Investors (Principal Global Investors).
En España, Principal Global Investors distribuye sus fondos a través de Selinca AV Agencia de Valores. Las temáticas de inversión en las que la gestora es especialista son accesibles en el mercado local a través de algunos fondos destacables: renta fija emergente a través del fondo Finisterre Unconstrained Emerging Markets Fixed Income; renta fija high yield a través del fondo Principal Post Global Term High Yield; se puede invertir en acciones preferentes mediante el fondo Principal Preferred Securities; y el sector inmobiliario, a través de Principal Global Property Securities.
Principal Real Estate es el grupo dedicado a la inversión inmobiliaria dentro de Principal Global Investors. Nuestras capacidades inmobiliarias abarcan todo el espectro de inversiones de deuda y capital público y privado. Nuestro conocimiento especializado del mercado, equipos dedicados y experimentados en todo el mundo, y de los cuatro cuadrantes inmobiliarios apoyan nuestros esfuerzos para maximizar las oportunidades y encontrar el mejor valor relativo en nombre de nuestros clientes.
