Foto cedidaJordi Melé-Carné, nombrado nuevo miembro del Comité de Ética paneuropeo de EFPA Europa.. Jordi Melé-Carné, nombrado nuevo miembro del Comité de Ética paneuropeo de EFPA Europa.
Jordi Melé-Carné, presidente del Comité Deontológico de EFPA España, ha sido nombrado como uno de los miembros del Comité de Ética paneuropeo de EFPA Europa, cuyas tareas incluirán, entre otras, la revisión continua de las normas éticas existentes, así como el apoyo a los miembros nacionales de la EFPA en la creación y gestión de los comités de ética nacionales de la EFPA.
El Consejo de Administración de EFPA Europa eligió por unanimidad a Charles Munn, quien recientemente renunció a su cargo como director de EFPA en Reino Unido, como nuevo presidente del Comité de Ética. Los otros miembros electos del Comité, que se reunirá por primera vez en el cuarto trimestre de 2021, son Lukáš Kaplan de la República Checa, Włodzimierz Grudziński de Polonia y Gabriel Hopmeier de Alemania. Todos los profesionales elegidos poseen una experiencia significativa tanto en el campo financiero como en asuntos éticos y están altamente comprometidos en la tarea de dar forma al marco de la ética profesional para los asesores y planificadores financieros en toda Europa.
“EFPA abraza la diversidad y da un ejemplo de gobernanza inclusiva al dar forma a sus órganos de manera multinacional”, explica Natalia Cartesegna, directora ejecutiva de EFPA Europa.
Jordi Melé-Carné, como representante de EFPA España en el nuevo Comité de Ética paneuropeo, explica que “es un gran placer para mí poder contribuir al desarrollo de EFPA en un nuevo rol, poniendo mi granito de arena para difundir las mejores prácticas en los distintos países del continente. Sin duda, el respeto a unos exigentes parámetros éticos, junto con el conocimiento y las habilidades, están en el corazón de la labor que lleva desarrollando EFPA desde su nacimiento”.
Novedades en atl Capital. Según ha podido saber Funds Society, la entidad ha nombrado socio a JameZumalacárregui, actual director de Banca Privada con una carrera profesional de 10 años en la firma, y ha ampliado equipo en España. Según ha anunciado en sus redes, ha fichado a siete asesores para su oficina de Madrid.
Así, el Consejo de Administración de atl Capital, siguiendo la fórmula de promoción interna integrada en los valores de la compañía, ha decidido nombrar a Jaime Zumalacárregui socio de la entidad de banca privada. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Pontificia Comillas, se incorporó a atl Capital en 2011 como asesor financiero.
En los últimos 10 años, Zumalacarregui ha ido consolidando su carrera profesional en la entidad presidida por Jorge Sanz, ejerciendo diferentes responsabilidades hasta alcanzar la máxima categoría de socio. En el momento de la promoción, Zumalacarregui, que cuenta con la acreditación EFA, desarrolla su actividad profesional como director de Banca Privada en la firma. La estructura accionarial de atl Capital, tras el nombramiento de Jaime Zumalacárregui, se compone de 21 socios.
Siete incorporaciones
La entidad también ha ampliado equipo, con 7 nuevos fichajes. Se trata de Marta Laviña Esponera, Manuel Gutiérrez-Cortines Colás, Julio Cavestany Elosegui, Gabriel Miquel Uzquiano, Ignacio Beloso Baselga, Clara García Prieto y Alfonso Güell.
“Seguimos invirtiendo en talento contratando persona que vayan creciendo profesionalmente en la compañía adaptándose a la cultura y los valores de la entidad”, señala Guillermo Aranda, consejero delegado de la entidad.
Con la incorporación de Marta Laviña, Manuel Gutierrez-Cortines, Julio Cavestany, Gabriel Miguel Uzquiano, Ignacio Beloso, Clara García y Alfonso Güel, el equipo de asesores financieros de la compañía se eleva a 70 personas.
Los nuevos fichajes llegan de realizar prácticas en distintas entidades como Bankinter Banca Privada, Indosuez Wealth Management, Fundación Universidad-Empresa, A&G Banca Privada, KPMG, Santander Private Banking, Banco Santander o Altamar, según sus perfiles de LinkedIn.
atl Capital es una entidad de banca privada que ofrece servicio de asesoramiento financiero global con el propósito de encontrar soluciones de inversión que den respuesta a los objetivos financieros y vitales de los inversores. Fundada en 2003, la firma supera los 2.000 millones de euros de patrimonio bajo gestión y está presente en Madrid, Valencia y Zaragoza.
Pixabay CC0 Public Domain. DNB AM lanza un fondo fondo sostenible de renta variable centrado en la economía azul y verde
DNB Asset Management, gestora nórdica y filial al 100% de DNB Group, ha lanzado un nuevo fondo sostenible en Europa denominado Future Waves. Según explica, con este nuevo vehículo responde al apetito inversor, cuyo interés por productos centrados en sostenibilidad se ha incrementado en los últimos años.
Este nuevo fondo de renta variable está cogestionado por Isabelle Juillard Thompsen y Audun Wickstrand Iversen, cada uno con 20 años de experiencia en la gestión de carteras y, en particular, en la inversión ESG. El DNB Future Waves invertirá en mercados de renta variable globales y, acorde a 11 de los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU, se centrará en cuatro categorías de inversiones: economía azul (37 %), economía verde (31 %), clima (19 %) y calidad de vida (12 %).
“El océano es equivalente a la séptima mayor economía del mundo. La OCDE estima, por ejemplo, que, con las inversiones adecuadas en las tradicionales y nuevas áreas de negocio, la industria marítima puede crecer el doble de rápido que la economía mundial de aquí a 2030. Desde el punto de vista ecológico, toda la vida de la Tierra depende de los océanos. Más de la mitad del oxígeno que respiramos procede del océano y este absorbe el 21 % de las emisiones de CO2 del planeta”, explica Juillard Thompsen, cogestora del fondo.
Según la gestora, el DNB Future Waves se suma a la nueva gama de fondos en rápida expansión. “La demanda de fondos por parte de los inversores que se centran en las rentabilidades y la sostenibilidad volvió a crecer exponencialmente en 2021”, señala Mike Judith, responsable del equipo de ventas internacionales y managing director de DNB AM en Luxemburgo, al comentar el nuevo lanzamiento.
“Nuestro objetivo es ofrecer a nuestros inversores productos adaptados a sus necesidades. Además, la disponibilidad de datos y su correcto análisis son cada vez más importantes para los fondos sostenibles. Para ello, DNB AM ha desarrollado su propio ESG LAB. En él se definen, desarrollan, recopilan, clasifican, analizan y presentan datos secundarios y primarios sobre los efectos directos e indirectos de las industrias y empresas con respecto a los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. Esta es la base de inversión para todas las carteras de DNB AM”, añade Thompsen.
En cuanto a la asignación sectorial, en el fondo sobrepondera con fuerza las empresas industriales, con alrededor del 40 %, frente al 10 % del índice de referencia MSCI World. En segundo lugar, indican desde la gestora, con un 15 %, están las inversiones en empresas que fabrican productos de consumo básico, seguidas de las tecnologías de la información (12 %) y los materiales reciclables (10 %). “Un tercio de las empresas procede de los países nórdicos, una quinta parte de EE.UU., en tercer lugar, aparece Francia y en cuarto lugar figura Suiza, que está haciendo mucho hincapié en la economía circular”, concluye Thompsen sobre la distribución geográfica.
La nueva norma del mercado podría ser en los próximos meses una mayor dispersión, ante situaciones como los cuellos de botella, la reducción de apoyos, el repunte de la inflación o la subida de tipos. Por ello, Jean Marc Delfieux, jefe de renta fija de Tikehau IM, destaca las ventajas de los fondos flexibles, sin restricciones por índice de referencia, por su capacidad de adaptarse al universo de inversión y protegerse de los riesgos.
Tras el rally que ha vivido el high yield (HY) europeo en los últimos meses, ¿creéis que esta clase de activo todavía puede tener potencial?
Es cierto que con el rally que ha vivido el activo este año y con los bancos centrales en proceso de reducir su oferta monetaria, el entorno que nos encontramos en la actualidad probablemente sea menos positivo que el que veíamos a comienzos de año.
Con un nuevo ciclo monetario comenzando, la volatilidad en los tipos será mayor. Hecho que está quedando reflejado en los movimientos que hemos visto en estas últimas semanas. En Australia, por ejemplo, la parte corta de la curva experimentó en octubre su mayor expansión en tres días de los últimos veinticinco años. Si desglosamos por geografías, aunque los movimientos en Europa (especialmente en Francia, Alemania e Italia) se mantienen relativamente contenidos, en EE.UU. y Reino Unido estamos viendo una mayor subida en los tipos soberanos y un movimiento en sus curvas. En este contexto, cobra especial sentido monitorizar la sensibilidad a los spreads y la duración.
Sin embargo, bajo nuestro punto de vista, todavía existen oportunidades de selección en el tramo corto de la curva HY y en subordinadas financieras con spreads de entre 200 y 400 pbs sobre los tipos libres de riesgo, los cuales pueden suponer un retorno atractivo especialmente en Europa, donde los retornos de la renta fija soberana siguen siendo negativos en los vencimientos más cortos.
Actualmente gestionáis un fondo de HY europeo con un enfoque total return (Tikehau Credit Plus “TC+”). ¿Por qué interpretáis que esta filosofía es la adecuada para navegar el actual entorno?
Desde Tikehau Capital creemos que los fondos flexibles, sin restricciones por índice de referencia, cuentan con la capacidad de adaptarse con rapidez al universo de inversión y cubrirse de aquellos riesgos que surjan en mercado. La ola de reducción de los apoyos monetarios, el comienzo de un nuevo ciclo de tipos de interés progresivamente al alza y la reducción de los márgenes de muchas empresas debido al tensionamiento de las cadenas de suministro y al incremento de los precios, desde luego nos sitúan en una posición diferente a la de comienzos de este año, en la que la volatilidad en los tipos puede volverse una tónica. Ante esta situación, la lectura podría entenderse como el momento de reducir la duración de tipos y el spread duration, algo que venimos haciendo en nuestro fondo TC+ desde comienzos de septiembre.
Al mismo tiempo, dado el repunte inflacionista y la presión en los márgenes de las compañías, un entorno de mayor dispersión podría convertirse en la nueva norma de mercado. Por ello, el análisis de cada compañía desde un punto de vista de fundamental y el entendimiento de su estructura de costes se antoja clave en el actual entorno. Junto con nuestro equipo de 16 analistas de crédito, hemos tratado de ser proactivos en la materia e invertir con un sesgo muy selectivo.
¿Cómo ha sido el comportamiento del fondo hasta la fecha y cuáles han sido los principales vectores de rendimiento del fondo?
A cierre de octubre, TC+ (para su clase institucional) mantenía un rendimiento 26 pbs superior al de su principal clase de activo en cartera -HY europeo-, con una volatilidad 20% inferior. Sobre los principales contribuidores para el fondo, encontraremos los instrumentos de deuda subordinada financiera y aquellos nombres HY con ratings inferiores.
Desde comienzos de año hemos mantenido una exposición significativa en el segmento de subordinadas financieras, aunque estamos recogiendo beneficios en cierto modo durante las últimas semanas, tras el robusto comportamiento de la clase de activo desde abril del año pasado. Adicionalmente, nuestra sobreexposición a emisiones CCC resultó en una mayor contribución desde comienzos del año. En este caso hemos comenzado a tomar beneficios también reduciendo la exposición, puesto que esperamos que algunos de los emisores retirarán de la circulación en sus primeras fechas de llamada, siendo refinanciados en los próximos meses.
¿Por qué creéis que es una buena alternativa seguir incorporando subordinadas financieras en vuestra cartera?
Bajo nuestro punto de vista, el sector financiero es un mundo de inversión en sí mismo que requiere de un expertise específico sobre sus niveles de regulación y capitalización, condicionantes que apenas han variado por la pandemia. Además, es un segmento que cuenta con cierta insensibilidad a la inflación y que se verá afectado positivamente por las subidas de tipos. Además, el universo de bonos subordinados todavía exhibe una valoración más barata que su equivalente en bonos corporativos BB pese a contar con un rating superior. El sector puede aportar diversificación y potenciales retornos a las carteras beneficiándose de unos fundamentales con visibilidad en el actual momento de mercado.
ADVERTENCIA:
Este artículo está preparado por motivos de comercialización y discusión de ideas de inversión y no cumple con los requerimientos estatutarios de imparcialidad en el análisis financiero. El artículo ha sido confeccionado por TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT SAS, autorizado por el Autorité des Marchés Financiers («AMF») como gestora de fondos de inversión bajo el número GP-07000006 y/o sus afiliados (“Tikehau Capital”). La información referida a rendimientos no es indicativa de resultados futuros y no existe ninguna garantía de que los objetivos del fondo se cumplan. Invertir en un fondo es especulativo e implica la asunción de riesgos de pérdida de capital.
Pixabay CC0 Public Domain. Pictet amplía su oferta de inversión en inmobiliario europeo con un nuevo fondo de capital privado
Pictet Alternative Advisors (Europe) S.A., sociedad de inversiones alternativas del grupo Pictet, ha anunciado el lanzamiento del fondo de capital privado inmobiliario Pictet Real Estate Capital – Elevation Core Plus. Este vehículo complementa la gama Elevation de capital privado inmobiliario, cuya estrategia anterior, Elevation I, se cerró con éxito en febrero de 2020 tras alcanzar los 700 millones de euros, su límite máximo de captaciones.
Según explica la gestora, se trata del primer fondo que permite a clientes no profesionales europeos invertir en activos inmobiliarios mediante un Fondo de Inversión a Largo Plazo Europeo, FILPE (ELTIF, por sus siglas en inglés), una figura que trata de impulsar inversiones europeas a largo plazo en la economía real, como modalidad de fondos de inversión alternativa de tipo cerrado, regulados por la Directiva 2011/61/UE (AIFMD, por sus siglas en inglés).
El fond Pictet Real Estate Capital – Elevation Core Plus tratará de proporcionar dos fuentes de rentabilidad: ingresos por alquileres, que, vinculados a los índices de precios al consumo, ofrecen protección parcial frente a la inflación, así como revalorización del capital, mediante gestión y mejora de los activos inmobiliarios en el que invertirá.
Desde la gestora apuntan que este vehículo de inversión aprovechará tres impulsores principales de crecimiento y catalizadores del sector inmobiliario post- pandemia: sostenibilidad, bienestar y tecnología. Uno de sus objetivos, dada la atención en abordar la emergencia climática, es mejorar la sostenibilidad de los activos inmobiliarios, reduciendo su huella ambiental, mediante rehabilitación y mejora, empleando parámetros propios, lo que puede generar mayores alquileres, tasas de ocupación y rentabilidad.
En concreto, invertirá principalmente en activos residenciales y oficinas de alta calidad en las principales ciudades de Europa Occidental, incluyendo situaciones especiales y logística de última milla, cuya demanda ha crecido con rapidez durante la pandemia con la expansión del comercio electrónico y las entregas en una hora.
El fondo está gestionado por un equipo de once, bajo dirección de Zsolt Kohalmi, cuyos miembros senior suman 116 años de experiencia en inversiones y operaciones inmobiliarias por valor de 35.500 millones de euros. Además, está clasificado bajo el artículo 8 del Reglamento de divulgación de información relativa a sostenibilidad en el sector de servicios financieros al tener en cuenta y promover características medioambientales y sociales en los edificios en que invierte.
“La pandemia del COVID-19 ha acelerado los cambios en nuestra forma de vivir, trabajar, comprar y pasar el tiempo libre, con una demanda de edificios más eficientes y respetuosos con el medio ambiente aumentando a un ritmo nunca visto. Cada vez es más habitual que los inquilinos exijan flexibilidad, con énfasis en una vida más sana y servicios a la carta. En consecuencia, los inmuebles sostenibles están empezando a valorarse con prima. Así, que, para tener impacto positivo y recoger los frutos de este cambio a un futuro más sostenible, nos centraremos en invertir en edificios de la nueva economía”, señala Zsolt Kohalmi, director global de inmobiliario y co-consejero delegado de Pictet Alternative Advisors.
Por su parte, Charles Foucard, director financiero y responsable de estrategia de desarrollo en Pictet Alternative Advisors, añade: “La estructura del fondo ha sido una consideración clave en el desarrollo de esta estrategia. Ha sido diseñado para inversores institucionales, así como para clientes particulares y, por su clasificación como Fondo de Inversión a Largo Plazo Europeo, es el primero que permite a los clientes no profesionales europeos invertir en un fondo inmobiliario de carácter cerrado”.
Este nuevo vehículo FILPE es una sicav de derecho luxemburgués. “Tratará de generar rentabilidades netas de un solo dígito medio. Comprende subfondos de capital desembolsado o comprometido, de capitalización y de distribución. El capital no está garantizado. El producto está dirigido a inversores con conocimientos y/o experiencia en este tipos de productos, que hayan obtenido asesoramiento y puedan mantener una inversión poco líquida a largo plazo. El importe mínimo de suscripción es 20.000 euros para minoristas”, matizan desde la gestora.
El fondo está registrado en Alemania, Bélgica, España, Francia, Gran Bretaña, Grecia, Holanda, Hong Kong, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Portugal, Singapur y Suiza.
Pixabay CC0 Public Domain. Y tras COP26, ¿qué les queda a los inversores?
En plena resaca de la COP26, las firmas de inversión ponen el foco en aterrizar qué supondrán para los inversores los compromisos que se han anunciado a lo largo de estas dos últimas semanas de cumbre. En la parte climática, si se aplica plenamente todo lo acordado, sería suficiente para mitigar el calentamiento a 1,8ºC, pero a la hora de valorar qué es lo más relevante para los inversores cabe destacar tres aspectos: la reducción del uso del carbón, de las subvenciones a la energía fósil y el aumento de los objetivos de reducción de CO2.
En opinión, Bruce Duguid, jefe de Compromiso, EOS de Federated Hermes, “podría decirse que los inversores han sido la voz más progresista a la hora de impulsar los objetivos climáticos, y los últimos compromisos del Glasgow Financial Alliance for Net Zero (GFANZ) indican que la mayoría de los gestores de activos se han comprometido con objetivos de inversión netos cero. Ahora corresponde a los inversores dar el mandato a las empresas para que persigan objetivos netos cero con metas alineadas a 1,5°C y ayuden a salvar la brecha entre los objetivos nacionales y las reducciones requeridas”.
En este sentido, Duguid señala que los diversos acuerdos sectoriales publicados sobre el carbón, el metano, la deforestación, la automoción y la fast fashion ayudarán a los inversores a “proporcionar un anclaje adicional bienvenido sobre el que comprometer a las empresas para que se adhieran a las declaraciones por primera vez o las cumplan en los próximos años”.
En opinión de Christopher Kaminker, responsable de Inversión sostenible en Lombard Odier, para los inversores, esto no hace más que reforzar la convicción de que necesitamos comprender, identificar y abordar urgentemente los riesgos del carbono en las carteras. “A medida que más instituciones financieras empiecen a evaluar su alineación con la transición, con el Acuerdo de París y con las nuevas promesas de los gobiernos, el pensamiento y la sofisticación del mercado evolucionarán rápidamente, dejando de lado el enfoque simplista de simplemente evitar los sectores que hoy emiten mucho, para identificar las hojas de ruta específicas a las que se enfrenta cada sector e identificar a las empresas que están haciendo verdaderos progresos hacia ellas. Esto, a su vez, cambiará las opiniones sobre las empresas y la forma en que los mercados valoran los activos”, explica Kaminker.
Para Elena Tedesco, gestora de Vontobel, la inversión de impacto como forma de apoyar la transición a una economía baja en carbono. “Nuestro clima está cambiando a un ritmo alarmante y ya estamos notando los efectos. Para detenerlo, áreas clave como el transporte, la construcción de edificios y la gestión de residuos deben reducir las emisiones de forma significativa y simultánea, de lo contrario los objetivos de reducción global de emisiones de efecto invernadero (GEI) fijados entre el 80% y el 95% en el Acuerdo de París en 2015, estarán fuera de alcance”.
En su opinión, la descarbonización ofrece oportunidades para financiar áreas crecientes de la economía que ofrecen soluciones escalables a los retos medioambientales, al tiempo que generan una sólida rentabilidad. Los inversores pueden medir el impacto producido por las empresas que participan en las cadenas de valor que proporcionan productos y servicios para reducir o evitar las emisiones. Los pilares de impacto están alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. Con la idea de concretar, Tedesco apunta cuatro ideas de inversión muy concretas: edificios ecológicos, un sector industrial con un uso de los recursos más eficientes, transporte de bajas emisiones y la llamada economía circular.
Tras su intervención en la COP26, Matt Christense, director global de Inversión Sostenible y de Impacto de Allianz GI, saca una clara conclusión: «Es necesario actuar hoy y requerirá valor, liderazgo y asunción de riesgos, incluyendo la innovación en torno a nuevos modelos financieros como los presentados en estas dos últimas semanas en torno a la financiación del desarrollo, incluyendo el Fondo de Acción Climática de los Mercados Emergentes y el Programa de cofinanciación gestionado de 3.000 millones de dólares para empresas privadas en economías en desarrollo».
La brecha de credibilidad
Según los expertos, la COP26 ha logrado una mayor ambición en una serie de áreas, pero existe una visión muy crítica sobre la “credibilidad entre las promesas de los gobiernos y las medidas tomadas”. En este sentido, Eva Cairns, directora de estrategia de cambio climático, y Jeremy Lawson, economista jefe de abrdn, la buena noticia es que el Pacto Climático de Glasgow fijó en 1,5ºC el objetivo climático global, con compromisos positivos en materia de deforestación, metano y la agenda Glasgow Breakthrough, que se centra en el suministro de tecnologías limpias.
“Por primera vez, también se hizo una referencia específica a la reducción progresiva de las subvenciones al carbón y a los combustibles fósiles ineficientes, a pesar de que la redacción se suavizó en el último momento para decepción de muchas partes interesadas. El sector financiero privado demostró una fuerte voluntad de desempeñar su papel en la financiación de la transición a la energía neta cero, con la adhesión de 450 actores al GFANZ. Y fue alentador ver la intención de colaboración entre los mayores emisores del mundo, Estados Unidos y China”, destacan.
Según consideran los expertos de abrdn, los países desarrollados se apresuran a juzgar a las economías en vías de desarrollo que suavizan el lenguaje de los compromisos, ya que se mueven en el delicado equilibrio entre la reducción de la intensidad de carbono de sus economías y el mantenimiento del crecimiento necesario para elevar el nivel de vida. Pero, matizan, su indignación moral estaría justificada si ellos mismos hicieran una transición más rápida y apoyaran mucho más al Sur del planeta, para quienes el coste de la reducción y los impactos físicos del cambio climático suelen ser mayores.
“En resumen, la COP26 envió una fuerte señal de que se están produciendo cambios positivos entre los actores públicos y privados para impulsar la descarbonización, pero el ritmo no es suficiente para limitar el calentamiento a 1,5º C. Un rayo de esperanza es el cambio acordado en el mecanismo de ajuste para actualizar las NDC: Ahora se pide que se actualicen antes de finales de 2022, en lugar del mecanismo de actualización original de 5 años. El éxito de Glasgow sólo podrá juzgarse realmente cuando veamos cuántos países convierten sus promesas en acciones creíbles y jurídicamente vinculantes e invierten rápidamente la tendencia actual de aumento de las emisiones. Hasta entonces, los objetivos de París seguirán siendo un soporte vital”, explican.
Para el equipo de Portocolom AV, la COP26 ha dejado un sinfín de acuerdo que, en su mayoría, no son vinculantes, por eso los ojos ya están puestos en la próxima cumbre. «la próxima parada será la COP27 de Egipto. Tenemos un año por delante para que promesas y pactos se materialicen, y que el cambio climático siga ocupando un lugar prioritario en las políticas de gobiernos y empresas», concluyen
VIS con Jupiter Asset Management. VIS con Jupiter Asset Management
En un momento en el que el rally experimentado por los activos value se ha desacelerado, las preocupaciones sobre la inflación están incrementando y existe cierta incertidumbre sobre las decisiones que los principales bancos centrales puedan tomar sobre los tipos de interés, se está produciendo una rotación de estilos en el mercado. Y es que, según explicó Amadeo Alentorn, codirector de las estrategias de Systematic Equities, en su charla con Susana García, directora de ventas para Iberia y LatAm en Jupiter Asset Management, no hay un solo estilo de inversión que funcione de forma consistente a lo largo del tiempo. Por eso, el equipo gestor ha desarrollado un enfoque de inversión basado en factores que adopta un modelo dinámico de estilos de inversión que evoluciona constantemente.
Este coloquio se desarrolló durante un nuevo Virtual Investment Summit organizado por Funds Society y titulado “Inversión sistemática para un mundo caótico”. Este evento puede ser visualizado de nuevo en este enlace (contraseña VIS_JupiterAM_1011).
La rotación de estilos de inversión
El equipo gestor, después de una trayectoria de diecisiete años trabajando juntos (trabajaron juntos con anterioridad en Merian y Old Mutual) y estudiando en detalle como el comportamiento de diferentes estilos de inversión en renta variable a lo largo del tiempo, concluye que la única constante que pueden señalar es la ciclicidad de los diversos estilos. En algunos períodos, un estilo de inversión concreto puede dominar sobre otro, pero a lo largo del tiempo, se puede observar que hay un cambio en el liderazgo de los estilos. Como resultado, el equipo gestor utiliza varios estilos de inversión al mismo tiempo que intentan comprender los diferentes puntos de vista del mercado y adopta un sistema dinámico en el que, dependiendo de las características del entorno, asignan una mayor ponderación a un estilo determinado, por ejemplo, value, momentum o quality, rotando y posicionando la cartera en función de las oportunidades que presenta el ciclo en cada momento.
Por ejemplo, la estrategia de momentum, que se basa en invertir en aquellas empresas que han tenido un buen desempeño en los últimos meses, ha funcionado muy bien en los últimos dos años. A pesar de que las empresas tecnológicas estadounidenses han experimentado un rally muy fuerte en este período, es importante tener en cuenta las lecciones que ofrece la historia. Tras un período de en el que las empresas de momentum han dominado el mercado con rentabilidades superiores, con frecuencia se han visto períodos de fuertes caídas. Este fenómeno se ha repetido cada vez que se han creado burbujas en el mercado. Es muy complicado saber cuándo una burbuja va a pinchar, pero se debe tener en cuenta que cuando los mercados se sobrecalientan, se incrementa la incertidumbre y la dispersión. Cuando esto sucede, se suele acarrear una corrección importante. Ocurrió con la burbuja de las puntocom en los años 90, la crisis financiera de 2008 y más recientemente con las correcciones en el sector tecnológico. En la opinión de Alentorn,es fundamental entender las oportunidades que ofrece cada estilo y los riesgos que implica, para poder gestionar estos riesgos de forma dinámica y diversificada.
Otro ejemplo es el estilo value, para el que los datos se remontan a los últimos 100 años. Este estilo compra acciones con buenos fundamentales pero que, por alguna razón externa, cotizan con valoraciones baratas o atractivos con relación al resto del mercado. En el largo plazo, el estilo value también sufre caídas que pueden llegar a ser del 20%, 30% o 40%. El último ciclo bajista del estilo value está durando más de lo normal, algo que viene explicado por la preferencia de los inversores por las empresas quality growth en un entorno de tipos de interés extremadamente bajos, pues al descontar sus flujos a unos tipos de interés muy bajos, sus beneficios futuros se ven especialmente atractivos.
Comprendiendo el entorno de mercado
Una parte importante de la labor del equipo gestor de renta variable sistemática de Jupiter Asset Management se centra en determinar qué indicadores de mercado les pueden ayudar a entender el entorno de mercado. Esto les permite entender con objetividad cómo de calientes o fríos están los mercados y cuánta incertidumbre hay en el entorno. A partir de ese punto, buscan aprender de la historia de los mercados y se preguntan en períodos pasados con condiciones similares a las actuales qué estilos de inversión ofrecieron una rentabilidad más alta para un nivel de riesgo más bajo.
En su análisis del entorno del mercado, evalúan el sentimiento del mercado (optimista, neutral o pesimista) con respecto al entorno de riesgo (alto, medio o bajo). Según la localización del momento actual, se compara con momentos históricos con unas características comparables. Por ejemplo, para la región Japón, el comienzo de las políticas Abenomics se dio en un entorno en el que sentimiento del mercado era optimista y el riesgo del mercado bajo.
Cada ciclo tiene unos motores macroeconómicos diferentes y entraña riesgos diferentes, pero el posicionamiento de los inversores es similar. Este comportamiento permite al equipo gestor conocer qué estilo generará una mayor utilidad para el inversor en un momento determinado.
Aprendiendo de los factores que han funcionado en períodos históricamente parecidos, los gestores de Jupiter Asset Management establecen de forma sistemática apostar por aquellos criterios de selección de activos que funcionan mejor en entornos parecidos.
La estrategia divide el mundo en cinco regiones: Norteamérica, Europa, Japón, Mercados emergentes y Asia Pacífico. En un entorno macroeconómico complejo como el actual en el que hay incertidumbre sobre los posibles movimientos de los tipos de interés y la inflación, por ejemplo, la región de Norteamérica se encuentra en un entorno de sentimiento de mercado positivo, pero con un entorno de riesgo elevado. Los niveles de riesgo son relativos al anterior de cada región. Históricamente, Estados Unidos se encontró en el mismo cuadrante al final de los años 90, durante la burbuja puntocom. ¿Qué conclusiones se pueden extraer de ahí? Pues que la burbuja acabó pinchando cuando las valoraciones se desconectaron fuertemente de los fundamentales.
En cambio, Europa y Japón, que también se disfrutan de un entorno de sentimiento positivo, muestran un entorno de riesgo medio. En el escenario neutral de sentimiento de mercado se sitúan las regiones Mercados emergentes y Asia Pacífico. Nuevamente, el riesgo percibido es muy distinto: en Asia Pacífico, el riesgo es alto y en Mercados Emergentes, el riesgo es bajo.
En el largo plazo cada región varía su posición respecto a los ejes sentimiento y riesgo. Por ejemplo, en marzo de 2020, cuando estalló la crisis del COVID-19, todas las regiones se encontraban en un sentimiento de mercado pesimista con un entorno de alto riesgo. Mientras que, en 2019, la situación de las regiones Norteamérica, Europa y Japón era similar a la actual. Las preguntas macroeconómicas y las respuestas en términos monetarios eran bastante similares. La normalización de los balances contables de los bancos centrales y de los tipos de interés ya era una cuestión en el aire. Entre medias, la pandemia ha cambiado las prioridades, pero ahora que las economías han vuelto florecer, las incógnitas que estaban por responder han resurgido.
Los anuncios de la Reserva Federal en Estados Unidos tienen implicaciones globales. Los bancos centrales son jugadores muy importante en las expectativas de la renta variable y tienen muy presentes esa importancia, por lo que procuran no afectar a los mercados e ir guiando a los mercados sobre posibles subidas de los tipos de interés, tratando de evitar episodios como el ocurrido en el último trimestre de 2018. En la construcción de sus carteras, los gestores de Jupiter AM tienen en cuenta todos los posibles escenarios, no apuestan todo al rojo o al negro, sino que se inclina hacia aquellos estilos de inversión que lo hicieron mejor en un escenario pasado similar.
Este evento puede ser visualizado de nuevo en este enlace (contraseña VIS_JupiterAM_1011). La superación del test sobre el Virtual Investment Summit en la intranet de EFPA será válida por 1 hora para la recertificación EIA, EIP, EFA o EFP y estará disponible hasta el 17 de noviembre en el siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. La demanda de los inversores institucionales impulsa el crecimiento de los ETFs europeos de gestión activa
La demanda de ETFs europeos de gestión activa está destinada a crecer, principalmente, impulsada por el interés de los inversores institucionales. Esta es la principal conclusión del último informe que ha publicado Cerulli Associates bajo el título The Cerulli Edge—Global Edition. Los activos bajo gestión de los ETFs europeos de gestión activa aumentaron en 3.000 millones de euros durante los seis primeros meses de 2021, hasta alcanzar los 15.800 millones de euros a finales de junio, según datos de Morningstar. Además, el número de ETFs de gestión activa aumentó en dos, hasta 49, en los seis primeros meses de este año.
“Los inversores institucionales -incluidos los fondos de pensiones, las aseguradoras, los fondos soberanos y las organizaciones sin ánimo de lucro- serán probablemente los principales impulsores del nuevo negocio de los ETF de gestión activa a corto plazo», afirma Justina Deveikyte, directora de análisis institucional europea de Cerulli Associates.
Según indica su último informe, aunque los ETFs de gestión activa siguen siendo sólo una pequeña parte del mercado global de ETF, han captado una parte llamativa de los nuevos flujos este año, ya que los inversores se prepararon para las subidas de los tipos de interés y buscan alternativas más baratas a las estrategias activas de los fondos de inversión. Desde Cerulli Associates explican que, en comparación con Estados Unidos, hay relativamente pocos ETFs activos en el mercado europeo, pero los inversores se han fijado en las estrategias de renta fija a muy corto plazo, aumentando su popularidad.
En este sentido, los ETF de gestión activa combinan los beneficios de una cartera bien diversificada con las ventajas de una envoltura de ETF, incluyendo la flexibilidad de negociación y la eficiencia de costes. Para ofrecer a los inversores una gama más amplia de opciones, los gestores de ETFs están lanzando ETFs que ofrecen las mismas estrategias que sus fondos de inversión tradicionales.
Deveikyte destaca que la calidad de la estrategia activa subyacente puede ser más importante que el tamaño del gestor a la hora de determinar el éxito. “Los gestores más pequeños están aplicando su experiencia interna en gestión activa y sus conocimientos a las estrategias de los ETFs. Esto puede ayudarles a ganar activos en el mercado de renta fija y en áreas como la inversión ESG en el mercado de renta variable», afirma.
En los próximos 12 a 24 meses, los emisores suizos y del Reino Unido son los más optimistas sobre el crecimiento de los activos de los ETFs; muestra de ello es que un 15% prevé un crecimiento superior al 10%. En cambio, solo el 5% de los emisores españoles espera un crecimiento tan elevado: uno de cada seis emisores españoles predijo que este segmento del mercado de ETFs no mostraría ninguna expansión y sus homólogos en Francia e Italia fueron casi igualmente pesimistas.
Foto cedidaMarco Morelli, presidente ejecutivo de AXA IM.. axa im actualización de la política climática
AXA Investment Managers (AXA IM) ha anunciado la mejora de sus compromisos climáticos para acelerar su contribución a la transición hacia un mundo más sostenible y menos intensivo en carbono. En concreto, refuerza su política de compromiso con el clima y stewardship policy con el fin de desinvertir en los “rezagados sobre el clima”.
Según explica, también entrará en vigor una política de inversión reforzada para el sector del petróleo y el gas, con nuevas exclusiones para mitigar los impactos adversos de la industria en el medio ambiente. Y se hará hincapié en la canalización consciente del capital hacia soluciones climáticas para fomentar una transición hacia estrategias más sostenibles e impulsar el compromiso de convertirse en un inversor y una empresa net zero para el año 2050.
«Todos debemos desempeñar nuestro papel en la transición hacia un mundo con bajas emisiones de carbono y estamos orgullosos de haber anunciado estas actualizaciones de nuestros compromisos climáticos durante la Cumbre Mundial del Clima, la COP de la Inversión. Como gestores de activos, la forma en que actuamos según nuestras convicciones y asignamos el capital tiene el poder de influir en los comportamientos de las empresas en las que invertimos. Nuestro deber fiduciario va más allá de ofrecer rendimientos a nuestros clientes, también se trata de invertir de forma responsable e impulsar la acción climática. Así es como AXA IM desempeña su papel. En nuestras decisiones de inversión, en los productos que ofrecemos, en la forma en que nos comprometemos y votamos, y en la forma en que gestionamos nuestro propio negocio, actuamos para equilibrar la rentabilidad con la sostenibilidad a largo plazo del mundo en que vivimos», afirma Marco Morelli, presidente ejecutivo de AXA IM.
En este sentido, Morelli destaca que la convicción fundamental de la gestora es asignar aún más capital a las soluciones climáticas y a los activos de alineación net zero y seguir financiando a las empresas que consideren que están realmente en transición. “El compromiso y el diálogo abierto con las empresas y los clientes son cruciales para entender e influir en las trayectorias de net zero. Además, si no vemos avances y compromisos firmes por parte de las empresas, debemos ser valientes y audaces en nuestras decisiones de inversión y estar preparados para desinvertir. El camino hacia el net zero consiste en la transición. Debemos dar a las empresas el tiempo necesario para adaptarse, pero también debemos adoptar un enfoque sin concesiones con las empresas participadas que no se tomen en serio el cambio climático”, añade.
En este sentido, la gesta explica que aplicará una “lupa climática más fuerte” a sus decisiones de inversión y adoptará cuatro enfoques diferentes a la hora de buscar empresas y emisores de alto impacto en función de la categoría a la que pertenezcan:
“Líderes climáticos” son empresas que proporcionan soluciones climáticas que permiten la transición a un mundo con una subida de la temperatura limitada a 1,5°c y/o que ya tienen una baja huella de carbono y las mejores prácticas climáticas y medioambientales de su clase. AXA IM seguirá invirtiendo en «líderes climáticos» y se asegurará de que mantengan su liderazgo
“Líderes de la transición” son empresas con un buen historial de reducción de las emisiones de carbono y/o una trayectoria de mejora formal con objetivos medibles. AXA IM continuará trabajando duro para identificar a aquellos «líderes de la transición» que presenten una oportunidad de crecimiento, proporcionando así valor a largo plazo para los clientes
“Rezagados de la transición” son empresas que están concienciadas con el clima pero que son más lentas a la hora de embarcarse en un viaje de transición tangible. AXA IM continuará invirtiendo y comprometiéndose con los «rezagados de la transición» para animarles a acelerar su transición, especialmente a través de votaciones en las Juntas Generales de Accionistas (JGA).
“Los rezagados del clima” son empresas que no se toman en serio el cambio climático, según AXA IM. Esta lista específica será definida por AXA IM y estará compuesta por empresas que son importantes en las carteras de AXA IM y cuyo impacto en el clima es también elevado. AXA IM se comprometerá con estas empresas a partir de 2022 definiendo objetivos claros, supervisando las acciones tomadas hasta 2025 y desinvirtiendo si el progreso en su camino hacia el cero neto no es sustancial, aplicando así el principio de «tres strikes y estás fuera». Del capital que potencialmente se desprenda de los rezagados en materia de clima, AXA IM tratará de invertir en líderes en materia de clima y transición.
Además, AXA IM reforzará su política de Petróleo y Gas (O&G), que tendrán aplicación a partir de 2022, entre las novedades destacan:
El refuerzo de la política de Arenas Petrolíferas (Oil Sands) mediante la adición de un umbral de exclusión absoluto, que lleva a la exclusión de las empresas para las que las Arenas Petrolíferas representan más del 5% de la producción total.
La ampliación del enfoque medioambiental mediante la adopción de una política estricta sobre el Ártico, excluyendo las actividades de extracción de petróleo y gas realizadas en la región del Programa de Vigilancia y Evaluación del Ártico (AMAP). Esto significará la desinversión en empresas que deriven más del 10% de su producción de esta región. En cuanto a Shale/Fracking, AXA IM excluirá a los pequeños actores con una exposición a la producción superior al 30%.
AXA IM se comprometerá con las empresas de Oil&Gas que permanezcan en el ámbito de aplicación sobre la base de objetivos claros y un calendario específico, y desinvertirá después de tres años si no se ha logrado un progreso suficiente.
Se espera que el marco de la Iniciativa de Objetivos Basados en la Ciencia (SBTi, por sus siglas en inglés) para el sector del petróleo y el gas se publique a finales de 2021, y AXA IM se centrará en garantizar que los actores de Oil&Gas que permanecen en el ámbito de aplicación establezcan objetivos basados en la ciencia en línea con este nuevo marco de manera oportuna.
Por último, la atención sistemática a las prácticas operativas para garantizar que la gestión del metano se gestiona correctamente y que los KPI de CO2 se ajustan a las expectativas.
El compromiso de la compañía también se traslada a la asignación de activos en soluciones climáticas para impulsar la transición hacia un mundo con un aumento de temperatura limitado a 1,5º. Para ello, seguirá desarrollando la gama de fondos ACT (sus fondos ESG más centrados) para simplificar su oferta a los distribuidores e inversores finales; garantizará que más fondos y estrategias elegibles lanzados dentro de la Renta Variable, la Renta Fija y los Multiactivos se ajusten a los artículos 8 y 9 del SFDR; invertirá en activos verdes para ayudar a financiar la transición a un mundo con bajas emisiones de carbono; reducirá las emisiones de CO2 de los inmuebles directos por metro cuadrado en un 20% para 2025 frente a 2019, con el objetivo de que sean nulas para 2050 y tendrá el 50% de los activos inmobiliarios directos alineados con 1,5°C para 2025.
Adicionalmente, AXA IM, Blue Like an Orange y Proparco (una filial de la Agence Française de Développement centrada en el desarrollo del sector privado) están trabajando en una estrategia de inversión innovadora para movilizar entre 1.000 y 2.000 millones de dólares con instituciones financieras de desarrollo, grandes inversores privados y aseguradoras. Esta estrategia de renta fija invertiría en bonos de mercados emergentes y tendría como objetivo proporcionar apoyo a los emisores para desarrollar proyectos que mejoren los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU (ODS).
Net-cero 2050
De igual forma que tomado medidas para autoreducir su huella de carbono, este compromiso por la transición sostenible de cara a las cero emisiones para 2050 se trasladan en sus inversiones. Para ello, saldrá de todas las inversiones en carbón en los países de la OCDE para 2030, y en el resto del mundo para 2040; ampliará su cartera de inversiones verdes y continuará publicando su un informe TCFD anual, en el que presenta sus estrategias ESG y climáticas, así como las métricas clave, como la huella de carbono de las inversiones, que disminuyó un -8% entre 2018 y 2020.
Foto cedidaLaurent Denize, director de inversiones de Oddo BHF AM. Laurent Denize: "La tecnología, la sanidad y la ecología darán forma a la economía durante la próxima década"
Funds Society entrevista a Laurent Denize, director de inversiones de ODDO BHF AM, que habla sobre el futuro de la firma en la actual coyuntura económica, marcada en lo inmediato por una recuperación post-pandemia amenazada por problemas como el tapering o la crisis energética, pero que también ofrece oportunidades de inversión de la mano, por ejemplo, de los diversos planes de estímulo que se están poniendo en marcha. En este contexto la fusión de la firma con Metropole Gestión supone una firme apuesta por la inversión value como medio para adaptarse a la flexibilidad del mercado, según explica el experto, que también da cuenta de la decidida política adoptada por la gestora para reforzar la inversión temática, modalidad que está experimentando un auge tras la crisis en sectores como la tecnología, la sanidad y la ecología.
La operación corporativa más reciente ha sido la de la sociedad de valores Metropole Gestion. ¿Cómo mejora esta operación sus capacidades?
Con esta fusión hemos adquirido nuevos conocimientos, especialmente en el área de inversión value. Es un buen complemento al actual estilo de gestión de ODDO BHF AM, que se basa principalmente en estrategias de crecimiento. La experiencia value de Metropole Gestion nos permitirá ofrecer a nuestros clientes una nueva solución de renta variable adaptada a determinadas circunstancias del mercado, en las que este estilo de inversión obtiene mejores resultados.
¿Significa esto que ha llegado el momento de implementar una estrategia más enfocada al estilo value en sus carteras?
Al menos, estamos entrando en un periodo en el que los valores growth vuelven a cotizar con una prima histórica respecto a los valores cíclicos o con descuento. Las empresas cíclicas, en particular, se beneficiarán de los planes de estímulo que se están poniendo en marcha, especialmente en Europa. La normalización de los tipos de interés también debería acelerar este efecto de recuperación y limitar la rentabilidad de los segmentos muy sensibles a los tipos de interés.
Otro ámbito en el que la gestora se ha reforzado en el último año, tanto en términos de nuevas contrataciones como de lanzamientos de fondos, es el de la inversión temática (concretamente en renta variable). ¿Por qué se centra la gestora en esto? ¿Qué papel está desempeñando la inversión temática y qué papel puede desempeñar en las carteras de los inversores?
La crisis de la COVID-19 ha acelerado las tendencias existentes en la tecnología, la sanidad y la ecología. Se trata de unas temáticas que darán forma a la economía durante la próxima década, por ejemplo, a través de la digitalización, la transición ecológica y los cambios demográficos. Aunque algunas acciones de estos sectores parecen estar muy valoradas, estamos convencidos de que las perspectivas a largo plazo para ellos permanecen intactas. Para detectar a tiempo los valores más prometedores de estas temáticas, puede ser útil el uso de la inteligencia artificial y el procesamiento del lenguaje natural (en lugar de sólo el análisis fundamental tradicional). Estas herramientas nos permiten cribar los datos no estructurados en busca de pistas sobre los futuros ganadores de las tendencias de crecimiento a largo plazo. Los clientes pueden utilizar estos fondos temáticos como enfoque transversal para diversificar las inversiones en sus carteras.
A principios de año, en su presentación de estrategia, habló de los posibles escenarios para la renta fija, del impacto de los bajos tipos en los activos y del telón de fondo de la recuperación post-pandémica: ¿siguen siendo éstas las principales áreas de preocupación? ¿Han cambiado sus escenarios centrales?
En el caso de la renta fija, sólo hay unos pocos sectores, como el high yield y la deuda subordinada, en los que todavía se pueden obtener rentabilidades. En este sentido, los riesgos son manejables mientras el BCE controle los diferenciales. Sin embargo, la adaptación de los mercados a la finalización del programa de compra de bonos PEPP (que recientemente se redujo un poco como primer paso prudente hacia una salida) podría pesar sobre los bonos periféricos.
En particular, ahora que la Fed parece estar preparándose para el tapering en noviembre, ¿cómo se están preparando las carteras para un entorno de «normalización» lenta y gradual y subidas de tipos de cara a 2022?
La Fed ha empezado a preparar a los mercados para la lenta retirada del QE (tapering). Pero la situación sanitaria en Asia, con una tasa muy baja de población vacunada (alrededor del 10%) y una actuación frente al virus que consiste en limitar los viajes, repercute en las cadenas de suministro globales, los precios de los transportes y la inflación. Esto crea incertidumbre sobre el aspecto transitorio de la inflación, lo que complica la labor de los bancos centrales. Una subida de los tipos de interés (como ya se ha visto este año) también podría pesar en los mercados a corto plazo. La experiencia demuestra, sin embargo, que los efectos del tapering sólo se notarán a posteriori. Pero, en las carteras habrá que ser flexibles, ya que la transición de una política acomodaticia a otra más restrictiva dará paso a una fase de mayor volatilidad.
En este sentido, ¿qué estrategias cree que deberían añadirse a las carteras?
La crisis energética plantea el riesgo de una ralentización de la economía, el aumento de la inflación y los crecientes riesgos políticos. Las empresas que puedan trasladar el aumento de los precios de los productos, especialmente de las materias primas, a sus precios de venta deberían poder seguir aumentando sus beneficios. Las revisiones de los analistas del margen EBIT (beneficios antes de intereses e impuestos) a 12 meses muestran un cambio a favor de las empresas con un sólido poder de fijación de precios. En este contexto, nuestra preferencia son los bancos, las farmacéuticas, las empresas automovilísticas y -para los que se centran menos en los criterios ESG (a diferencia de nosotros)- la energía. Por otro lado, evitamos los sectores más regulados, como las empresas de servicios públicos, así como los bienes de lujo y la tecnología, todos ellos demasiado expuestos a China y a la subida de los tipos de interés. Dada la mayor volatilidad de los mercados de renta variable, los activos privados también ofrecen un atractivo perfil de riesgo/rentabilidad.
La renta fija está siendo un gran reto para gestores e inversores, ¿dónde ve usted oportunidades y qué tipo de estrategias pueden utilizarse para captarlas?
El actual entorno de mercado requiere soluciones de inversión flexibles en todo el espectro de la renta fija. La mayor volatilidad del mercado ofrecerá oportunidades para las estrategias con una gestión activa de la asignación y la duración.
¿Qué activos considera que están sobrevalorados en estos momentos?
Somos más cautelosos ahora con respecto a los activos estadounidenses. Los recientes beneficios récord hablarían a favor de EE.UU. Sin embargo, a pesar de las numerosas sorpresas en materia de beneficios, los inversores se muestran reticentes ante las elevadas valoraciones. Además, es el mercado más expuesto al nuevo aumento sistémico del tapering excesivo. Los mercados emergentes con deuda en divisas fuertes se enfrentan al mismo riesgo. Si los tipos reales vuelven a subir (son fuertemente negativos), los argumentos para mantener el oro pierden fuerza.
