La guerra de Ucrania no retrasará la dinámica de la descarbonización, sino que la acelerará

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La guerra en Ucrania es una tragedia tanto para la humanidad como para el medio ambiente. Esta situación está dando lugar a un aumento temporal de las emisiones a medida que algunos países recurren a combustibles más contaminantes y se alejan del petróleo y el gas rusos, que resultan políticamente tóxicos.

Sin embargo, a más largo plazo, acelerará la adopción de soluciones energéticas alternativas. Ya hemos asistido a una serie de anuncios de políticas destinadas a desarrollar la capacidad de las energías limpias a raíz de la guerra. Un mes después de la celebración del Día de la Tierra, Velislava Dimitrova y Cornelia Furse, gestoras de carteras de renta variable en Fidelity International, repasan algunos de los avances más importantes de los últimos años en la lucha contra el cambio climático que explican el creciente impulso del movimiento climático.

La urgencia de usar energías limpias se ha incrementado

Hace dos meses, el secretario general de la ONU, Antonio Guterres, advirtió sobre las perspectivas de un aumento de las emisiones a medida que los países recurran al carbón y se alejen del petróleo y el gas rusos, que resultan políticamente tóxicos. Este hecho se produce después de que la generación eléctrica a base de carbón alcanzara un nivel récord en 2021, en gran parte debido a la búsqueda de alternativas más baratas a los altos precios del gas. No obstante, este incremento del uso del carbón, aunque no es bienvenido, no está ralentizando el despliegue de las energías renovables, sino que va en detrimento del gas.

La urgencia de luchar contra el cambio climático sigue siendo enorme. Vamos retrasados para cumplir con el objetivo de cero emisiones netas para 2050 y la vuelta al carbón agrava el problema. A corto plazo, veremos un incremento del uso del carbón, pero el efecto de la guerra a largo plazo será que los responsables políticos desarrollen con mayor urgencia las energías renovables. De hecho, recientemente hemos sido testigos de importantes avances de las autoridades en todo el mundo para acelerar la transición hacia las energías sostenibles. Durante los últimos años, se ha producido un flujo constante de iniciativas en torno al cambio climático, pero en la actualidad observamos acciones tangibles con frecuencia, lo que indica una aceleración de la dinámica para luchar contra el calentamiento global.

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Los responsables políticos aceleran los esfuerzos en materia de descarbonización

Hace dos meses, la Comisión de Valores y Bolsa de EE.UU. (SEC) propuso nuevas normas para la divulgación obligatoria de información relacionada con el clima, de tal modo que los informes acerca de las emisiones sean tan comunes como las cifras de beneficios en los estados financieros de las compañías cotizadas en EE.UU. Si se aceptan estas medidas, se crearía un marco de divulgación estándar que daría lugar a la elaboración de informes sobre emisiones más homogéneos y de mayor calidad por parte de las empresas, lo que permitiría a los inversores fundamentar mejor sus decisiones financieras. El mercado estaría en mejor posición para discernir entre los rezagados y los líderes en cuestión de sostenibilidad, y las compañías estarían más presionadas para actuar frente al cambio climático. Las propuestas de la SEC simbolizan hasta qué punto está generalizándose la concienciación con el cambio climático y siguen los pasos de la UE en lo que se refiere a las obligaciones de divulgación sobre sostenibilidad empresarial presentadas el año pasado.

Recientemente, la UE ha publicado su plan REPowerEU para incrementar el uso de las energías renovables y reducir a mayor velocidad los combustibles fósiles. La UE también pretende avanzar hacia una economía circular y en marzo propuso una serie de cambios legislativos que deberían alargar la vida de los productos, facilitar su reparación y conseguir que los ciclos de producción consuman menos energía. Estos planes son de gran calado e incluyen ampliar el uso de las etiquetas energéticas normalizadas, que ya son obligatorias para las lavadoras y los frigoríficos, a una gama más extensa de productos. Los productos vendrán con un pasaporte que creará más transparencia en torno a la cadena de suministro y habrá un sistema de certificación para etiquetar los productos como “sostenibles”, “respetuosos con el medio ambiente”, etc.

China fue responsable del 28% de las emisiones mundiales de carbono en 2020, por lo que su estrategia de descarbonización resulta fundamental. De acuerdo con su último plan quinquenal (2021-2025) anunciado en enero, las autoridades provinciales deben presentar planes de reducción de emisiones y su banco central está ensayando programas de financiación ecológica y divulgación obligatoria de información sobre riesgos medioambientales. China también ha lanzado un sistema de comercio de emisiones para el sector energético, que contribuye en un 40% a las emisiones nacionales totales. La hoja de ruta del Consejo de Estado para la descarbonización detalla su marco integral y, aunque se critica que no adopta suficientes medidas a corto plazo, es evidente que el país se toma en serio el desafío y la instauración de una base a largo plazo para conseguir una drástica reducción de las emisiones.

Tecnologías resucitadas

Estos recientes movimientos de las autoridades hacia una sostenibilidad medioambiental mayor tienen lugar en una cultura que asume cada vez más la lucha contra el cambio climático. Llevamos cerca de 14 años siguiendo el debate climático y la diferencia entre 2008 y la actualidad es abismal, superando con creces las expectativas de la mayoría de la población.

En 2008, las tecnologías como los vehículos eléctricos o el hidrógeno verde se veían como soluciones futuristas, inalcanzables durante al menos una generación, y se descartaban completamente. Los vehículos eléctricos se consideraban caros y pesados, disponían de baterías ineficientes, se creía que las flotas ejercían demasiada presión sobre las redes eléctricas y parecía imposible construir una infraestructura de carga a gran escala. Algunos artículos incluso predijeron la desaparición de la tecnología y en el documental de 2006 “¿Quién mató al coche eléctrico?” pareció escribir el epitafio del sector. No obstante, los detractores se precipitaron. La secuela del documental, estrenada en 2011 bajo el nombre “La venganza del coche eléctrico”, tuvo como protagonista al joven Elon Musk en su intento por lanzar el Tesla Roadster, una ambición que desencadenó la comercialización generalizada de los vehículos eléctricos.

Si bien la tecnología del hidrógeno ha estado en funcionamiento durante décadas, aún no se ha generalizado dado que el coste de la producción del “hidrógeno verde” (hidrógeno libre de emisiones) es elevado y la infraestructura para almacenarlo y transportarlo todavía debe desarrollarse. Sin embargo, tras numerosas falsas alarmas, parece que la energía a base de hidrógeno despegará con fuerza.

El creciente número de países que se comprometen a alcanzar las cero emisiones netas indica que necesitarán energía a base de hidrógeno para el proceso de descarbonización, algo que la electrificación estándar no puede conseguir. Los camiones podrán beneficiarse de la densidad energética del hidrógeno líquido, mucho mayor que la de las baterías de iones de litio, que son demasiado voluminosas y pesadas para los vehículos comerciales. El transporte marítimo, la calefacción y la producción de acero y de cemento podrían adoptar la tecnología del hidrógeno.

El hidrógeno verde, que se produce mediante electrolizadores, debe abaratar su coste. No obstante, del mismo modo que la energía eólica y la solar tuvieron apoyo de los gobiernos a través de subvenciones y ventajas fiscales para ser económicamente competitivas, el hidrógeno verde se beneficiaría de unas ayudas similares. A nivel mundial, se han destinado cerca de 65.000 millones de dólares al mercado del hidrógeno durante la próxima década, incluidos 30.000 millones de dólares en subvenciones públicas.

El Hydrogen Council prevé que el coste de la producción, almacenamiento, distribución y utilización del hidrógeno en un amplio abanico de aplicaciones se habrá reducido un 50% para 2030, y que 22 de las 35 aplicaciones del hidrógeno analizadas serán competitivas en costes frente a otras alternativas bajas en emisiones de carbono. En lo que se refiere a la capacidad, la AIE estima que los proyectos planificados en más de 30 países aumentarán la capacidad mundial de los electrolizadores de 0,3 gigavatios en 2020 a aproximadamente 17 gigavatios en 2026. A más largo plazo, los proyectos de electrolizadores anunciados hasta octubre de 2021 habían alcanzado más de 260 gigavatios.

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París, 2015 y el “efecto Greta”

Hace seis años se firmó el Acuerdo de París. Si bien el tratado contiene errores —no es suficientemente vinculante para los estados y los actuales compromisos para la reducción de las emisiones no son lo bastante ambiciosos—, ha establecido un objetivo específico sobre el calentamiento global, ha arrancado a los países el compromiso de elaborar planes y presentar informes en materia de cambio climático y es más inclusivo con los países en desarrollo en comparación con el Protocolo de Kioto de 1997. Los acuerdos establecen un marco financiero, tecnológico y de desarrollo de capacidades para reducir las emisiones. Incluso ha hecho posible que se interpongan con éxito denuncias relacionadas con el clima para obligar a los países y las empresas a reforzar la acción climática.

El Acuerdo de París también tuvo otro gran impacto que no debe subestimarse: al estar firmado por 195 países, supuso una enorme publicidad mundial para la agenda climática. No obstante, quizá el impacto más fuerte desde el punto de vista de la sensibilización de la población en materia de cambio climático fue la acción de una colegiala sueca.

Si el Acuerdo de París fue un logro cuantitativo, el activismo de Greta Thunberg fue uno cualitativo. El contundente discurso de Thunberg y su desafío sin miedo a los líderes políticos transformó su solitaria protesta ante el parlamento sueco en un movimiento mundial. En pocos meses, más de 20.000 estudiantes protestaban en más de 270 ciudades. Su campaña viral “Viernes para el Futuro” y su reivindicación de la justicia intergeneracional la han convertido en una inspiración para los jóvenes.

Thunberg ha recibido numerosos reconocimientos y se ha introducido en la cultura popular; además, su influencia en la concienciación de la sociedad sobre la emergencia climática se ha denominado el “efecto Greta”. El impacto de Greta Thunberg ha sido incluso materia de artículos académicos. Ahora, toda una generación de jóvenes anima a sus padres a actuar y serán activistas durante toda su vida como resultado del discurso de Greta Thunberg.

Avanzar en la dirección correcta

Según advierten en Fidelity International, debemos tener cuidado de no caer en la autocomplacencia ante el cambio climático, pero es justo reconocer los progresos realizados. Actualmente, los estudios científicos sobre el clima se aceptan de forma generalizada (algo que no ocurría hace una década) y numerosos gobiernos han establecido objetivos de reducción de las emisiones. Hemos desarrollado excelentes tecnologías que pueden llevar a cabo la mayor parte del trabajo de descarbonización y existen innovadores brillantes trabajando en el desarrollo y ampliación de estas soluciones. No solo las políticas públicas deben ser favorables, sino que la economía de la descarbonización debe funcionar para que las soluciones sean competitivas y alcancen una penetración completa.

El sector de la inversión desempeña un papel cada vez más importante, apoyado por inversores con conciencia climática. El conjunto de la población, particularmente las generaciones más jóvenes, es plenamente consciente de lo que hay en juego y presiona cada vez más a los gobiernos para que tomen medidas. Todavía queda mucho trabajo por hacer y vamos retrasados para conseguir las cero emisiones netas en 2050, por lo que debemos acelerar la transición. Como resultado de ello, es importante seguir presionando a los responsables políticos y a las empresas para que reduzcan sus emisiones.

Sin embargo, en Fidelity International creen que la confianza en el impulso hacia la sostenibilidad climática está justificada y que avanzamos en la dirección correcta. El progreso realizado durante los últimos 14 años se ha subestimado y, dado el creciente impulso en la lucha contra el calentamiento global, por eso, están seguros de que los próximos años superarán igualmente las expectativas.

 

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Pamela Hegarty (BNP Paribas AM): «Las nuevas tecnologías están impulsando un superciclo de los semiconductores»

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El sector tecnológico está inmerso en un rápido cambio estructural en el que la computación en la nube, las aplicaciones para la movilidad y el internet de las cosas están redefiniendo la forma en que se desarrolla la sociedad, considera Pamela Hegarty, gestora del BNP Paribas Disruptive Technology, quien defiende por tanto la importancia de la inversión en este segmento.

«Seguimos siendo muy optimistas respecto de las tendencias seculares a largo plazo, que están impulsando la transformación digital de toda la economía», señaló Hegarty en un reciente podcast de la serie Talking Heads de BNP Paribas AM, pese a la presencia de riesgos  geopolíticos relacionados con la invasión rusa en Ucrania -que incrementan las posibilidades de una recesión en Europa- y la política de endurecimiento prevista por los principales bancos centrales. 

Las subidas de tipos tienen un claro impacto en las acciones de las compañías tecnológicas de mayor crecimiento, porque podría afectar de manera desproporcionada a los futuros flujos de caja descontados. Sin embargo, «con la gran corrección que ha habido en valoraciones y en los precios de los activos, vemos muchas oportunidades», añadió Hegarty, al tiempo que destacó la importancia de analizar todos estos factores de riesgo acción por acción.

Otros importantes riesgos con los efectos que pueda seguir teniendo la COVID-19 y sus variantes en las cadenas de suministro y el consumo, sobre todo en China, donde además existe un proteccionismo nacionalista e intervenciones regulatorias. En general la industria enfrenta a nivel global un mayor escrutinio normativo en materia de privacidad y seguridad de datos y por el poder monopolístico que ostentan algunos de los mayores proveedores de plataformas.

En lo que respecta por ejemplo a la computación en la nube, la estimación para todo el mercado de servicios públicos de 2022 es hoy en datos de Gartner en torno a un 37% mayor que en sus perspectivas de noviembre de 2020. «Eso da una idea del ritmo al que se está adoptando la computación en la nube y cómo está cambiando la manera en que las empresas hacen negocios. Este tipo de software ayuda además a las empresas a bajar los costes, por lo que puede ser una forma de combatir la inflación», destacó la experta.

También constituyen tendencia la computación de alto rendimiento y la inteligencia artificial (IA), que se está convirtiendo en prevalente y una tecnología fundacional para muchas innovaciones. Un claro ejemplo es la industria de la de automoción, cada vez más automatizada y con una fuerte presencia del llamado edge computing o computación distribuida y local. «Si piensas en un vehículo autónomo, gran parte de los procesos tienen que hacerse en el propio coche de modo de que pueda circular con seguridad», explicó Hegarty. «Tienes que seguir centralizando datos, pero cada vez necesitas más edge computing».

En cuanto al comercio electrónico, si bien se ha moderado el crecimiento tras el impulso brindado por la pandemia, sigue avanzando, así como la demanda de software a la industria de la ciberseguridad.

En todos estos casos la cartera del BNP Paribas Disruptive Technology se mantiene fiel a su filosofía de apoyar a grandes empresas tecnológicas estables, en compañías que están liderando y sacando beneficios de estos cambios, ajustando al máximo el análisis de la valoración y con gran diversidad de sectores.

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Superciclo de los semiconductores

Entre los elementos que distinguen esta estrategia frente a algunas corrientes de opinión generalizadas, Hegarty defiende que la economía mundial se encuentra en un superciclo de los semiconductores: «Nos encontramos en una situación en la que claramente la demanda es mucho mayor que la oferta, pero ante la subida de tipos hay temores de que esta demanda caiga en ciertos segmentos por los efectos de estas medidas para combatir la inflación. Por ejemplo con una caída del consumo de ordenadores o incluso smartphones. Pero yo creo que estamos en un superciclo de los semiconductores y que los factores subyacentes de la demanda superarán a las dificultades cíclicas a corto plazo».

Incluso aunque se produjera una pequeña recesión, la demanda de semiconductores se mantendrá, impulsada precisamente por tendencias como los coches autónomos, el 5G o el internet de las cosas.

 «Los semiconductores son realmente la tecnología fundacional que permite el desarrollo de otras tecnologías, ya sea cloud, IA, automatización, internet de las cosas o edge computing. Y hemos visto cómo aumenta su presencia en los dispositivos, además de ser cada vez más grandes de tamaño. En 2013 el coche medio tenía algo más de 300 dólares de tecnología de semiconductores, en 2022 esta cifra es de 700 dólares», dijo la experta.

En su opinión, existe demasiada preocupación por las correcciones de inventario a corto plazo, porque si bien este riesgo existe, cree que se verá limitado a mercados finales muy específicos. Y como existe una gran diversidad en estos mercados y usos muy distintos en industrias en expansión, esto hace al sector menos volátil a lo largo del tiempo frente a otros.

Puede escuchar aquí el podcast Talking Heads en el que Hegarty habla con el estratega jefe de mercado Daniel Morris.

Mapfre lanza PIAS Horizonte Inversión, un seguro de ahorro adaptado al ciclo de vida del cliente

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Mapfre ha desarrollado PIAS Horizonte Inversión, un seguro de ahorro individual sistemático de tipo unit linked, sin vencimiento, que se adapta al perfil de riesgo de cada cliente y al horizonte temporal en el que desea mantener sus ahorros.

Se trata de un nuevo seguro de ahorro cuya principal característica reside en la gestión automatizada y sin coste adicional de las aportaciones del cliente. Mapfre realiza en todo momento una selección automática de los fondos de inversión que componen la cartera óptima para cada cliente, ajustando dicha selección en el tiempo. El cliente no tiene que ser un experto en inversión, ya que delega la gestión en Mapfre para velar por sus resultados.

Además, al tratarse de un Plan Individual de Ahorro Sistemático (PIAS), se incluyen ventajas fiscales si el cliente decide percibir la prestación en forma de renta vitalicia.

El seguro PIAS Horizonte Inversión, además de ser totalmente flexible en cuanto a la manera de realizar las aportaciones (primas únicas, periódicas o extraordinarias), permite recuperar el valor de la inversión de forma total o parcial en cualquier momento, lo que supone una tranquilidad para los clientes que pudieran necesitar disponer del capital.

También cuenta con las amplias garantías y coberturas que ofrece la gama de productos de vida-ahorro de Mapfre. Un ejemplo de ello es la garantía de inversión por fallecimiento, cobertura opcional que actúa en caso de una disminución del valor de las inversiones vinculadas al contrato que origine pérdidas respecto a las primas aportadas, compensando dichas pérdidas en caso de deceso del asegurado.

Otro de los atractivos de este producto es que, entre los fondos de inversión Mapfre que componen las carteras, se encuentran fondos que aplican criterios de Inversión Socialmente Responsable (ESG) que, aparte de buscar un impacto positivo en la sociedad y el medio ambiente, ofrecen rentabilidades muy interesantes.

Mapfre es la aseguradora de referencia en el mercado español, líder en el negocio de Automóviles, Hogar y Empresas, entre otros ramos, con más de 7 millones de clientes, cerca de 11.000 empleados en España y alrededor de 3.000 oficinas distribuidas por todo el territorio, en las que ofrece asesoramiento personalizado a sus clientes.

Arnaud Demes (CPR AM): “Hay que escalar las inversiones en hidrógeno para descarbonizar la economía”

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El hidrógeno verde está considerado como uno de los combustibles más prometedores para la transición energética global, por lo que tras un proceso de investigación de más de dos años, CPR AM, filial de Amundi, decidió incluirlo en su gama de fondos temáticos con el lanzamiento en noviembre pasado del CPR Invest – Hydrogen.

El fondo de renta variable global temática de gestión activa está dedicado a toda la cadena de valor del hidrógeno, por lo que incluye compañías de distintos sectores, regiones y tamaños. Como fondo clasificado como Artículo 9 del Reglamento europeo de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR), integra criterios ESG y un proceso de mejora de los indicadores de impacto con el tiempo. En entrevista con Funds Society, Arnaud Demes, Investment Specialist Thematic Investment – Clima y Transición Energética de CPR AM, explica la filosofía de la estrategia y sus perspectivas de futuro.

El sector del hidrógeno ha hecho grandes avances pero aún es una energía en desarrollo con muchas cuestiones a resolver, como los costes o la propia producción no siempre verde. ¿Cómo ha sido el proceso que llevó al lanzamiento de este fondo?

Se trata de un proceso muy pensado de profunda investigación en términos de  construir el universo, sus dimensiones, y de las megatendencias que se están desarrollando. No estamos a favor de lo que está «a la moda» ni de las soluciones rápidas, sino de aquello que permanecerá en el tiempo. Y el hidrógeno definitivamente es una de las ideas a las que llegamos.  El fondo lleva seis meses de vida y ha alcanzado más de 600 millones de euros en activos bajo gestión. Hemos tenido además un gran apoyo de la base de clientes, porque es un tema que realmente resuena entre ellos.

Fue una solución que surgió de manera natural como una continuación a nuestras soluciones climáticas tras el lanzamiento hace tres años de nuestro fondo sobre cambio climático, CPR Invest Climate Action, que incluye compañías que están transformando su modelo de negocio para completar la transición a energías más verdes y que lanzamos junto con CDP (Carbon Disclosure Project). Así que este nuevo fondo de hidrógeno es un paso más para ayudar y acompañar a las empresas a encontrar estos modelos de negocio más limpios.

¿Cómo está configurado el universo de inversión?

El hidrógeno es una solución reconocida a nivel global como puente para conseguir los objetivos de descarbonización. En CPR invertimos con tres métricas clave: el riesgo, el beneficio, pero también el impacto. 

Estamos invirtiendo en cuatro dimensiones: un primer sector de generación de energía verde, en solares y eólicas, porque son las que ayudan a desarrollar el tránsito del hidrógeno que emite CO2 al hidrógeno verde. Luego tenemos el componente más industrial y de componentes técnicos, con compañías de electrólisis, de pilas de combustible, y aquellas que producen los materiales para desarrollar estas industrias. También invertimos en el área de producción, almacenamiento y distribución de hidrógeno, y finalmente el componente más pequeño de la cartera es el de los usuarios finales, como la industria siderúrgica o la de movilidad, que sigue estando poco desarrollado.

El proceso de inversión sigue unas directrices muy claras, a partir de las cuatro dimensiones se aplica un filtro de liquidez; exclusiones en materia ESG y criterios ligados a la temática del hidrógeno, análisis fundamental, gestión del riesgo y considerando KPIs  como la intensidad de carbono. Tenemos un universo suficientemente amplio que seguimos de cerca, ya que es muy dinámico. Solo invertimos en compañías cotizadas pero estamos en contacto con las empresas antes de que salgan a bolsa, y de esa forma cuando deciden hacerlo podemos ser de los primeros inversores.

¿Cuál ha sido el impacto sobre la temática de las actuales tensiones geopolíticas?

La crisis en Ucrania –que por supuesto es una mala noticia para el mundo- ha creado una oportunidad para invertir en las energías renovables. El alto precio del gas ha hecho que el precio del hidrógeno gris (obtenido a partir de combustibles fósiles) sea más caro que el del verde. Está claro que es algo que no va a durar, pero se trata de una situación que no habíamos previsto que sucediera tan rápido. Esto ha creado un momentum para el lanzamiento de muchos proyectos de hidrógeno verde, sobre todo en la Unión Europea.

Y otra cuestión central que ha surgido es el reconocimiento de la necesidad de tener independencia energética. Los países europeos son más conscientes acerca de sus alianzas en mercados como el del gas y el petróleo, y eso abre la posibilidad de desarrollar proyectos de hidrógeno verde, por ejemplo en España y Portugal, mediante energías renovables, y que la energía se transporte luego a las áreas más industrializadas en Alemania. Vemos lo mismo en Asia, donde tenemos el caso de Australia, que produce hidrógeno verde mediante energía solar y eólica, y lo envía a Japón.

¿Cuál es el actual perfil de la cartera?

En este momento el mercado está muy volátil, por lo que nos mantenemos cautelosos y defensivos en la estrategia, es decir que preferimos compañías estables como las de servicios públicos e industriales.

Existen dos perfiles principales: las empresas por ejemplo de electrolizadores y pilas de combustible, que tienen una alta demanda, con problemas de suministro y que buscan reducir sus costes y escalar. Son compañías de crecimiento, alta valoración y expuestas a mucha volatilidad, así que tienes que seguirlas de cerca y analizar el riesgo. Y por otra parte grandes empresas de servicios públicos que producen y distribuyen energías renovables desde hace tiempo, que son más estables y con una valoración más atractiva. Tenemos exposición a ambos grupos, pero actualmente tenemos un sesgo hacia las segundas.

Por regiones, hay países que se están especializando en la producción, como Australia, Chile, España o Argelia, porque gracias a sus renovables pueden producir hidrógeno verde a un precio mucho más competitivo y luego vender el excedente. Japón y Corea del Sur lideran el desarrollo de esta industria en Asia, con China avanzando, y Alemania, Francia y España lo hacen en Europa. En Estados Unidos nos interesa mucho una iniciativa muy ambiciosa llamada Energy Earthshot, cuyo objetivo es que un kilo de hidrógeno cueste 1 dólar dentro de una década.

¿Cómo observa la evolución de la cadena de valor del hidrógeno de aquí a 2050?

Es difícil de decir, pero estamos en la actualidad aproximadamente en un 0,5 GW de capacidad de los electrolizadores, muy baja ante la estimación de los 270 GW que se calcula serán necesarios en 2030 para llegar al cero neto y mantener el aumento de la temperatura global por debajo de los dos grados centígrados. Y para 2050 se prevé que serán necesarios 800 GW. Si se consigue este objetivo, entre el 10% y el 15% del mix energético será de hidrógeno verde.

Existe una gran demanda para sustituir los combustibles fósiles sobre todo en los sectores de transporte y procesos industriales, pero hay un problema de oferta. Por eso tenemos que escalar inversiones allí para incrementar la capacidad de electrolizadores. Estamos convencidos de que hay que invertir en este sector porque es uno de los más prometedores para poder sustituir los combustibles fósiles sobre todo en industrias de elevadas emisiones, como la siderúrgica. Si se quiere descarbonizar la economía, es fundamental descarbonizar estos sectores.

Unicaja finaliza la alianza para distribuir planes de pensiones y seguros de Mapfre a través de su red

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Unicaja Banco ha comunicado a Mapfre su decisión de terminar la alianza para la producción y distribución de seguros de vida y planes de pensiones a través de la red de Unicaja proveniente de Caja Castilla La Mancha.

Sin perjuicio de que Unicaja aún no ha comunicado formalmente el ejercicio de su derecho de opción de compra sobre el 50% propiedad de Mapfre de la sociedad a través de la que se articula dicha alianza, CCM Vida y Pensiones de Seguros y Reaseguros, S.A., informa a la CNMV de que la contraprestación a percibir por Mapfre como consecuencia de la venta de su participación ascenderá, aproximadamente, a 130 millones de euros.

Dicha operación generará un resultado neto de impuestos para Mapfre que asciende, aproximadamente, a 2 millones de euros, tomando en consideración los estados financieros cerrados a 31 de marzo 2022.

El cierre definitivo de la operación está sujeto a la obtención de las correspondientes autorizaciones administrativas.

El metaverso podría mover 2,5 billones de dólares a finales de esta década: ¿esperar o aprovechar?

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Un informe reciente de Bloomberg cifra en 500.000 millones de dólares el valor actual de la economía en el metaverso. Además, estima que para mediados de la década de 2020 pueda llegar a los 800.000 millones, y hasta los 2,5 billones antes de 2030. Pero ¿qué es exactamente este gigante que mueve billones?

Según explican desde Neuberger Berman, “el metaverso propiamente dicho describe cómo interactuamos activamente a través del mundo virtual de los contenidos, en lugar de experimentarlos de forma pasiva”. Es decir, representa la superposición de personas, espacios y activos del mundo en el que ya existimos en un mundo virtual, una especie de Internet 3.0.

Si bien el concepto “metaverso” lleva existiendo más de 30 años, durante los últimos meses ha experimentado un boom ocasionado por el aumento de la actividad en línea favorecido por la pandemia, los nuevos avances tecnológicos y la irrupción de la Generación Z, considerados nativos digitales. Asimismo, recientemente el metaverso ha contado con el apoyo de las grandes tecnológicas (Google, Microsoft, Apple y Amazon) interesadas por su oferta. Sin duda, los inversores vieron en el rebranding de Facebook a Meta, un claro indicador de que esto del metaverso es mucho más que una moda. 

“Microsoft ha anunciado planes para adquirir Activision Blizzard, creador de juegos como Candy Crush o Call of Duty, asegurando que jugará un papel fundamental en el desarrollo de plataformas metaverso. Incluso la National Football League en EE.UU. ha abierto una tienda virtual en Roblox, la plataforma de videojuegos en línea, donde los usuarios pueden crear sus propios mundos virtuales. Por su parte China lleva tiempo en el metaverso y empresas como Alibaba, Tencent (accionista de Epic Games, creadores de Fortnite), Netease y Baidu, están interesándose. Además, para el comercio el metaverso reproduce productos que parecen más reales, con imágenes que se pueden rotar, ampliar y con los que se puede experimentar interactivamente. Así que empresas como Adidas o Macy’s -cadena de tiendas de ropa y accesorios- forman parte de un número creciente de vendedores tradicionales que explora el potencial de los vestuarios virtuales. También McDonald´s ha mostrado interés por esta tendencia. De hecho, ha registrado sus patentes en el mundo virtual, para que nadie más pueda utilizar esa marca e incluso Metrovacesa hace poco comentó que quiere entrar en el metaverso con pisos en venta”, señala Lorenzo Coletti, Senior Sales Manager en Pictet Asset Management. En este sentido, el socio fundador y director de estrategia de Nextep Finance, Víctor Alvargonzález, afirma que la clave para rentabilizar la tendencia del metaverso será “encontrar esas empresas más pequeñas por las que los grandes jugadores pagarán millonadas para contar con su tecnología y el know-how de las que ellas carecen”.

Sectores que vigilar

Según recoge Pruksa Iamthongthong, directora de Inversión senior de Renta Variable Asiática de abrdn, existen cinco “facilitadores” que los inversores interesados en esta tendencia deberán vigilar: el hardware, la infraestructura, las plataformas virtuales, China y Corea del Sur. Para Iamthongthong, la primera clave se corresponde con el hardware. Así, el acceso a las plataformas virtuales se aleja de los dispositivos móviles y los ordenadores portátiles y se acerca a los auriculares y a las gafas, a medida que los costes de estos auriculares de realidad virtual bajan y la calidad de la experiencia virtual mejora. Las empresas asiáticas desempeñarán un papel en la cadena de suministro y el montaje de estos dispositivos.

En segundo lugar, el soporte de infraestructuras. En concreto, la importancia de la latencia, junto con la calidad de la imagen y el renderizado en tiempo real, requerirá chips más potentes, más almacenamiento en la nube y “edge computing”. “Esto, a su vez, aumentará la demanda de chips semiconductores, el gasto de capital en la nube, los servidores, los componentes y los centros de datos (DC), en particular los de edge computing. Lo que debería ser positivo para empresas como Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, así como para la cadena de suministro taiwanesa de servidores y redes”, indica la directora de Inversión.

En este sentido, Pictet AM incide en las redes 5G. “Podrían contribuir a multiplicar por diez la velocidad inalámbrica y reducir los retardos (latencia). Esta tecnología está diseñada teniendo presente la inteligencia artificial, siendo capaz de recopilar cantidades exponenciales de datos. Además, la creciente necesidad de simplificar procesos y gestión de la cadena de suministro impulsará el mercado blockchain, un registro inmutable distribuido, que puede actuar como depositario universal de transacciones. Las estimaciones predicen que aumente de 3.000 millones de dólares en 2020 a 60.000 millones para 2025 el sector blockchain”.

En tercer lugar, las plataformas virtuales. Desde abrdn esperan un crecimiento tanto de las plataformas centralizadas como de las descentralizadas1 entre los próximos cinco a diez años, ya que los principales actores de Internet, las marcas y las plataformas de juegos invierten para seguir siendo relevantes y estar conectados con los consumidores más jóvenes. También es probable que el dinero de la publicidad se extienda más hacia el espacio digital en términos de construcción de marca. Asimismo, habrá un aumento en el contenido para enriquecer las experiencias de los consumidores a través de eventos, como los conciertos virtuales. Esto debería favorecer a los propietarios de la propiedad intelectual (PI) de los juegos y del entretenimiento, como las películas y la música. La creación de contenidos es clave.

En cuarto lugar, China, ya que las empresas estadounidenses no son las únicas que quieren formar parte del metaverso. Es probable que China opere su propio ecosistema. Si el gobierno permite el dominio del mercado, (y según señalan desde Fidelity el gobierno parece, en general, favorable al metaverso) Tencent tiene la combinación adecuada de una plataforma social y de juegos, una infraestructura en la nube y múltiples propiedades intelectuales en muchas categorías, como la música, los juegos y el entretenimiento, lo que le podría convertir en un actor importante en este espacio.

Y finalmente, Corea del sur en donde más de 400 empresas coreanas (Samsung entre ellas) ya ha creado la Korea Metaverse Alliance Corea, una alianza en el metaverso. Esto indica como Corea es otro líder asiático, ya que Zepeto, de Naver, tiene unos 240 millones de usuarios. Naver es también una potencia en materia de propiedad intelectual y contenidos, con sus negocios de entretenimiento que incluyen K-pop, webtoons y juegos. Asimismo, grandes marcas establecidas (como Samsung y Hyundai) también están creando productos digitales y se anuncian en la plataforma Zepeto. Los niveles de actividad están aumentando en las empresas de juegos (por ejemplo, Com2uS, WeMade) e incluso en empresas como SK Telecom.

Por último, el CEO y cofundador de Heytrade, Ramiro Martínez-Pardo, pone el foco de atención en la industria del gaming, “que lleva años avanzando y se sitúa en la vanguardia”, y en los wallets de criptomonedas, una de las tecnologías “prometedoras” para alcanzar la interoperabilidad, tanto por su capacidad de autenticar la identidad de los usuarios como la de trasladar mis activos y monedero de una plataforma (o metaverso) a otra.

Downloading… metaverso

Todavía el metaverso se encuentra en una fase de experimentación y proliferación de alternativas sin haber convergido los usuarios en una solución única que sea accesible para la mayoría de la población. Llevará tiempo que la tecnología evolucione, los costes desciendan y el metaverso goce de una amplia aceptación. Además, surgen otros problemas como que el metaverso podría contribuir a reforzar el sistema en dos niveles que excluye a aquellos que carecen de acceso a Internet o que su naturaleza inmersiva podría ser aún más adictiva que las aplicaciones móviles en 2D; como señalan desde Fidelity.

A esto hay que añadir la desprotección legal a nivel mundial con la que cuenta el metaverso. Luis Noguera, Senior Manager del Área de Tributación Internacional de KPMG, pone el ejemplo de Over the reality, (una experiencia interactiva de realidad aumentada adaptada a la posición GPS en donde los usuarios pueden comprar hectáreas del mundo real).

En este caso, Noguera explica: “¿Si una persona no-residente fiscal en España, por ejemplo, propietaria de cientos de terrenos virtuales de ciudades como Madrid o Barcelona vende u obtiene rentas por alquilar dichas parcelas en el metaverso, deberá declarar o tributar por ellas ante la Administración tributaria? Hoy en día, con el redactado vigente del texto refundido de la Ley del Impuesto sobre la Renta de No Residentes y la gran mayoría de los convenios para evitar la doble imposición con España, si una persona o entidad no-residente fiscal en España vende o alquila un terreno real, físico, en España, dicha ganancia  está en la mayoría de los supuestos  sujeta a tributación en España. Por otro lado, si dicha persona o entidad obtiene una ganancia en un videojuego (llamémosle así), que además no ha sido desarrollado por ninguna sociedad española, el Estado español no tiene por ahora ninguna potestad para gravar la renta al no existir ningún vínculo con España”.

Por otra parte, Lorraine Hau, asociada en Inversión Responsable de BMO Global Asset Management, muestra su preocupación por el uso que se hacen de los datos de las personas en la red y, en concreto, por sus derechos digitales2. “Los retos, la complejidad y las prácticas que perjudican los derechos digitales han llevado a la evolución de los marcos legislativos. El Reglamento General de Protección de Datos (RGPD) de la UE en 2018 fue un hito para la protección de datos, que otorgó a los consumidores un mayor control de sus datos personales. Ahora han surgido leyes de privacidad de datos similares más allá de la UE. El bloque está allanando el camino con medidas reguladoras para frenar a las grandes tecnológicas con la reciente Ley de Servicios Digitales de la UE. Su objetivo es responsabilizar a las plataformas online de los contenidos ilegales y de los sistemas algorítmicos que amplifican la difusión de la desinformación”, apunta Hau.

Si bien aquellas empresas e inversores que sean capaces de imaginar e implementar nuevos modelos de negocio en esta nueva realidad se beneficiarán de una oportunidad única que hoy estamos simplemente empezando a vislumbrar, las firmas de gestión consideran que los inversores deberán ser cuidadosos con la evolución de esta nueva economía digital, así como con la legislación que le acompañe.

“En los últimos años hemos visto cómo las compras de activos digitales, sobre todo en los más jóvenes, se ha convertido en algo casi tan habitual como la compra de bienes físicos. Si una mayor parte de nuestro tiempo lo invertimos en experiencias online, poseer ciertos bienes digitales tiene el mismo sentido que vestir determinada ropa como expresión de nuestra personalidad. Pero el sentido de exclusividad de poseer cierto bien digital viene dado por su escasez, y ello choca con una de las ventajas de los mundos virtuales y la web: el coste marginal de reproducir esa información es prácticamente nulo. Uno de los ejemplos más reciente son los terrenos del metaverso, donde estamos asistiendo en algunos casos a cierta fiebre del oro por adquirirlos. Sucede algo parecido con los NFT, donde no resulta claro qué exactamente se adquiere desde un punto de vista legal y sin embargo existen transacciones de cientos de miles y millones de euros. Esta escasez artificial puede tener sentido en determinados ámbitos e industrias, pero ¿por qué crear un terreno escaso en un espacio virtual donde no hay necesidad de limitarlo?”, se plantea el CEO y cofundador Heytrade.

 

1Dentro del metaverso existen dos formatos de software que resulta imprescindible saber para los inversores. Por un lado, el software centralizado, un sistema cerrado que es propiedad y está gobernado por una empresa (por ejemplo, Fortnite, Minecraft y Roblox). Y por el otro lado, el software descentralizado, una plataforma descentralizada abierta en la que los usuarios pueden incluso poseer activos digitales (por ejemplo, tokens no fungibles (NFT) apoyados en la tecnología blockchain) que tienen un valor real en monedas fiduciarias; como Descentraland o Sandbox que utilizan sus propias criptodivisas llamadas Mana y Sand, respectivamente.

2Los derechos digitales son una extensión de los derechos humanos fundamentales recogidos en la Declaración Universal de los Derechos Humanos. Algunos ejemplos de derechos humanos en el ámbito digital son el acceso universal a la información, la comunicación, la libertad de expresión, la privacidad y la protección de datos. A medida que se generan más datos, la cuestión de la protección y la privacidad se intensifica. En los últimos años, las vulneraciones de los derechos digitales han tenido un impacto generalizado, como el escándalo de Cambridge Analytica, o la incitación a la violencia en los disturbios del Capitolio de Estados Unidos. En países afectados por conflictos como Myanmar, las exigencias militares de apagones de Internet, vigilancia, censura e información personal vulneran directamente la libertad de información, expresión y anonimato.

Mayor demanda, mejor rentabilidad-riesgo y bajas comisiones: las claves del crecimiento de los fondos UCITS de bonos sostenibles

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Según la experiencia de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), cada vez más, los gestores usan los vehículos UCITS de bonos sostenibles para satisfacer la creciente demanda de los inversores de productos que ayuden a financiar proyectos respetuosos con el medio ambiente y la sociedad, aplicando algún tipo de criterio ESG en su proceso de selección de carteras. En su opinión, esto augura un futuro prometedor a este tipo de fondos.

Aunque numerosos estudios académicos y profesionales han analizado el mercado de los bonos sostenibles, desde esta organización profesional se considera que aún queda mucho por analizar y explorar en este universo. Según su último informe, titulado Sustainable UCITS Bond Funds for a Better Future, concluyen que los números demuestra que ese aumento de demanda por parte de los inversores es real: estos vehículos atrajeron 102.000 millones de euros de dinero nuevo neto en 2021, frente a los 69.000 millones de euros de los fondos UCITS de bonos tradicionales. 

“Los fondos de bonos sostenibles parecen muy adecuados para satisfacer las necesidades de los inversores que buscan un perfil de riesgo-rentabilidad favorable y soluciones de inversión sostenibles y rentables. De cara al futuro, esperamos poder analizar la composición de la cartera de este tipo de fondos y, en particular, la medida en que invierten en bonos verdes”, señala Vera Jotanovic, economista senior de Efama. 

Entre finales de 2011 y 2021, los activos netos de los fondos de bonos sostenibles han crecido un 291%, pasando de 159.000 millones de euros a 621.000 millones de euros. Según señalan desde Efama, “la proporción de los activos netos de los fondos de bonos sostenibles en el total de los activos netos de los fondos de bonos también ha aumentado, lo que confirma el cambio en la preferencia de los inversores hacia soluciones de inversión sostenibles”. 

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Mientras que a finales de 2011 la proporción de activos netos de los fondos de bonos sostenibles en el total de los fondos de bonos UCITS ascendía al 16,5%, esta proporción era del 20% en septiembre de 2021. Según la organización, igualmente revelador es el hecho de que el número de fondos de bonos sostenibles ascendía a 1.411 a finales de 2020, en comparación con 4.548 fondos de bonos tradicionales en la base de datos Morningstar Direct.

“Las ventas netas de los fondos de bonos sostenibles alcanzaron un récord de 102.000 millones de euros en 2021, lo que superó por primera vez las ventas netas de los fondos de bonos tradicionales. Este resultado pone de manifiesto el creciente interés por las soluciones de inversión sostenible. Del mismo modo, la proporción de las ventas netas en los activos netos de los fondos de bonos sostenibles ha visto su récord en 2021, ascendiendo al 20%”, indican desde Efama.  

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Para Efama uno de las conclusiones clave que explican el éxito de estos fondos entre los inversores tiene que ver con que verdaderamente pueden demostrar que son sostenibles. Así, según las conclusiones de su informe, es relevante que los fondos de bonos sostenibles también pueden clasificarse como fondos del artículo 8 y 9 del SFDR. “Entre el grupo de fondos de este estudio, el 84% son fondos del artículo 8, mientras que el 11% representan fondos del artículo 9, y el 5% restante no están clasificados”, señalan.

En opinión de Tanguy van de Werve, director general de Efama, “la adopción de la norma europea de bonos verdes y las iniciativas pertinentes impulsadas por el mercado impulsen la oferta y la demanda de bonos sostenibles y tengan un impacto positivo en el desarrollo de los fondos de bonos del artículo 9 en el futuro. Esto reforzaría el liderazgo de la UE en el espacio de las finanzas sostenibles».

¿Cómo son estos vehículos de inversión?

Según las conclusiones de Efama, estos fondos han demostrado una mayor rentabilidad ajustada al riesgo. “Los fondos UCITS de bonos sostenibles han registrado sistemáticamente una mayor rentabilidad ajustada al riesgo que los fondos de bonos tradicionales durante los últimos 5 años, gracias a un mejor perfil de riesgo-rentabilidad”, apuntan. 

Los fondos de bonos sostenibles mostraron, por término medio, una rentabilidad anual ligeramente inferior a la de los fondos de bonos tradicionales (4,0%, frente al 4,7%). “Curiosamente, los fondos de bonos sostenibles superaron a los fondos de bonos tradicionales en 2020, cuando la pandemia del COVID-19 provocó la angustia del mercado. Puede haber varias razones posibles por las que los fondos de bonos sostenibles obtuvieron un rendimiento superior durante el periodo de riesgo reducido provocado por la pandemia. Una de las razones, probablemente la más importante, es que los fondos de bonos sostenibles están menos expuestos a los sectores energéticos tradicionales, que fueron los que más sufrieron la desaceleración económica inducida por la pandemia”, argumenta el informe en sus conclusiones.

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Por último, el estudio desvela que estos vehículos soportan comisiones más bajas. En concreto, el coste medio de los fondos UCITS de bonos sostenibles ha disminuido constantemente desde 2017 hasta alcanzar el 0,59% en 2021, frente al 0,76% de los fondos de bonos OICVM tradicionales.

Según explican, “la diferencia en las comisiones de los fondos de bonos sostenibles y tradicionales puede explicarse por la creciente competencia en el mercado de fondos en los últimos años, durante los cuales se han lanzado la mayoría de los fondos de bonos sostenibles, así como por el hecho de que los gestores de fondos ofrecen comisiones más competitivas para popularizar los fondos sostenibles entre sus clientes tradicionales”. 

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Por último, las conclusiones indican que otro factor que explica las menores comisiones de los fondos de bonos sostenibles podría estar relacionado con la necesidad de compensar a los inversores por el hecho de que estos fondos suelen ofrecer menores rendimientos a los inversores debido a su menor exposición al riesgo de crédito.

La guerra en Europa y la inflación frenaron los flujos hacia los ETFs de renta variable en abril

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En lo que va de año, los ETFs globales sumaron 281.000 millones de euros durante los cuatro primeros meses. Sin embargo, en abril, estas estrategias captaron cerca de 23.000 millones de euros, aproximadamente una quinta parte de los 109.000 millones de euros del mes anterior, según los datos de Amundi. En opinión de la gestora, estos datos siguen reflejando la preocupación por el impacto de la guerra en Ucrania, el aumento de la inflación y la crisis del coste de la vida. 

Si hacemos un balance hasta abril, se observa que los ETFs de renta variable siguen siendo los más relevantes, ganaron 206.000 millones de euros, aunque la asignación a esta clase de activos se redujo drásticamente en abril, cuando solo sumaron 4.500 millones de euros. Según los expertos, como respuesta a la volatilidad de los mercados y la preocupación por la guerra que Rusia desarrolla en Ucrania. 

“En estas cuatro semanas se produjeron salidas netas de 12.400 millones de euros en EE.UU., mientras que las entradas en los ETFs UCITS europeos siguieron siendo positivas en este mes, añadiendo 9.500 millones de euros”, señalan desde Amundi.

Respecto a la renta fija, hasta abril, los ETFs de renta fija global atrajeron 52.400 millones de euros, siendo la deuda pública la estrategia más popular, con 42.300 millones de euros. De hecho, en abril, las asignaciones a renta fija superaron a las de la renta variable, añadiendo 15.900 millones de euros.

Flujos europeos

En el caso de los flujos europeos, Amundi destaca que los ETFs UCITS de renta variable regional europeos captaron 37.900 millones de euros en el primer cuatrimestre, añadiendo casi 9.000 millones de euros en abril. Según sus datos, los índices globales siguieron siendo los más populares, con 21.700 millones de euros, y las estrategias norteamericanas sumaron 12.600 millones de euros. Por el contrario, los inversores retiraron 2.800 millones de euros y 2.300 millones de euros de la renta variable de la zona euro y de Japón, respectivamente. 

En abril, sin embargo, los inversores añadieron 7.000 millones de euros a los índices globales y sólo 706 millones de euros a las estrategias norteamericanas, mientras que retiraron 1.000 millones de euros de los índices de la zona euro. “Aunque la tendencia general de marzo y abril fue positiva, hubo cierta volatilidad, con flujos que estabilizaron y luego se invirtieron a principios de marzo, como reflejo de la preocupación por la guerra en Ucrania. Sin embargo, posteriormente, los flujos de entrada retomaron un ritmo similar al de principios de año”, apuntan en su informe mensual.

En lo que va de año, las estrategias sectoriales sumaron 7.600 millones de euros, siendo la climática la más popular, con 2.600 millones de euros, y la energía la segunda más demandada, con 1.900 millones de euros. La otra cara de la moneda fue el sector de consumo discrecional, donde los inversores retiraron 718 millones de euros. “Estas tendencias reflejan el impacto del aumento de los costes de la energía en el gasto de los consumidores”, matizan desde la gestora. 

A la hora de hablar de “los más populares”, los datos muestran que se asignaron 5.500 millones de euros a estrategias de smart beta, siendo el value la más aclamada, con captaciones de 3.800 millones de euros en los primeros cuatro meses del año. “En abril, sin embargo, los inversores retiraron 200 millones de euros de esta estrategia, aproximadamente la mitad de lo retirado en marzo”, señala Amundi en su documento. 

Por último, aunque los flujos de entrada en las estrategias ESG de renta variable continuaron, el impulso se redujo. “Las entradas en lo que va de año fueron de 10.400 millones de euros, pero en abril los flujos fueron de 1.400 millones de euros, lo que supone una ligera desaceleración respecto a los 1.500 millones de euros de marzo”, afirma la gestora. Según la región, se observa que los índices globales ESG sumaron 3.900 millones de euros en los cuatro primeros meses del año, mientras que los ESG de Norteamérica añadieron 4.000 millones de euros. No obstante, en abril, los índices globales ESG captaron 933 millones de euros, frente a sólo 202 millones de euros de los índices ESG norteamericanos, lo que refleja el reciente descenso de la popularidad de esta región.

Vehículos europeos de renta fija

Respecto a la renta fija, en lo que va de año, los inversores asignaron 6.300 millones de euros a ETFs UCITs de deuda pública europea, siendo la exposición a la deuda pública estadounidense la clase de activos más popular. Por áreas geográficas, las exposiciones a deuda de EE.UU. a medio, largo y broad captaron 4.000 millones de euros, 856 millones de euros y 797 millones de euros, respectivamente.

Una tendencia curiosa fue que las asignaciones a renta fija soberana se aceleraron en abril, y los inversores añadieron 2.000 millones de euros, frente a los 1.300 millones del mes anterior, lo que refleja un alejamiento de los activos de mayor riesgo. Entre los datos que destacan desde Amundi apunta que los inversores han retirado 2.900 millones de euros de la deuda pública china, de los que 1.900 millones se reembolsaron en el mes de abril, como consecuencia de la preocupación por el impacto continuado del COVID-19 en la nación. 

En deuda corporativa, se sumaron 3.000 millones de euros en lo que va de año. “Los inversores asignaron 3.300 millones de euros a deuda corporativa estadounidense y retiraron 1.200 millones de euros y 935 millones de euros de la deuda high yield e investment grade de la zona euro, respectivamente. Los floting rates captaron 1.400 millones de euros, ya que los inversores buscaron beneficiarse del entorno de tipos al alza. En abril, los inversores asignaron algo menos de 1.300 millones de euros a bonos corporativos. Por último, en lo que va de año, las estrategias ESG de renta fija sumaron 6.000 millones de euros, con 2.000 millones de euros asignados a deuda corporativa de EE.UU. y 1.000 a renta fija corporativa de la zona euro”, concluye el informe de Amundi.

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ODDO BHF AM obtiene la certificación «Towards Sustainability» para seis de sus fondos

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ODDO BHF Asset Management ha logrado la certificación «Towards Sustainability» para seis de sus fondos, avanzando con ello en su estrategia de visibilización de la calidad ESG de su amplia variedad de clases de activos. Según explica la gestora, esta certificación impone estrictos requisitos a los fondos que la solicitan. Además, el riguroso proceso de concesión de esta certificación trata de mejorar la confianza de los inversores sobre el carácter sostenible de la gestión de cada fondo certificado.

«Ante los rápidos cambios del marco reglamentario en materia de sostenibilidad, nuestros clientes buscan criterios objetivos que les ayuden a entender la calidad ESG de un fondo. Estamos encantados de que ODDO BHF AM haya obtenido esta certificación reconocida por su exigencia, ya que supone para nuestros clientes una garantía de calidad del enfoque ESG y la transparencia de nuestros fondos», afirma Rachida Mourahib, responsable global de análisis ESG en ODDO BHF AM.

La gestora indica que los seis fondos que han logrado esta certificación son: ODDO BHF Green Planet; ODDO BHF Active Small Cap; ODDO BHF Polaris Flexible; ODDO BHF Sustainable Credit Opportunities; ODDO BHF Euro Credit Short Duration; y el ODDO BHF Green Bond. En este sentido, el enfoque sostenible de ODDO BHF AM se basa en tres pilares: exclusiones, integración ESG y propiedad activa. Por lo que respecta a las exclusiones, hemos definido una base común de exclusiones que se aplica a todos los fondos de capital variable, centradas en siete aspectos, como la biodiversidad o el petróleo y gas no convencionales. Además de la base común de exclusiones, pueden aplicarse exclusiones sectoriales específicas adicionales.

Por su parte, Nicolas Chaput, consejero delegado (CEO) de ODDO BHF AM, ha añadido: «Estamos felices de haber logrado esta certificación para seis de nuestros fondos. Esta certificación garantiza a nuestros clientes y socios de distribución una mayor transparencia sobre el carácter sostenible de todos nuestros fondos. Además, constituye la confirmación del compromiso de ODDO BHF en materia de inversión sostenible».

La Reserva Federal y la inflación: ¿los árboles no dejan ver el bosque?

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Es fácil dejarse llevar por las cifras oficiales. El mayor repunte en la inflación de los precios al consumo de EE.UU. desde 1981 ha elevado la presión sobre la Reserva Federal para que suba los tipos de interés de forma agresiva. Los mercados descuentan diez subidas de tipos de 25 puntos básicos solo este año después de que la Reserva Federal iniciara su ciclo de alzas en marzo. A medida que nos acercamos a las elecciones legislativas, la presión política sobre la Reserva Federal para sofocar la inflación solo puede aumentar. Todo ello conforma el periodo más difícil para los inversores en renta fija desde la década de 1980 (afortunadamente, las oleadas de ventas de este tipo son inusuales). La cuestión ahora es cuándo será el momento de asegurar estos rendimientos más elevados. Creemos que pronto.

Existen diversos factores en juego que ya apuntan hacia una desaceleración económica. Las administraciones públicas y los bancos centrales se han comprometido a retirar los estímulos extraordinarios que aplicaron para proteger el crecimiento en el apogeo de la pandemia, mientras que China se ha ceñido a su estricta política de cero COVID. La fortaleza del dólar estadounidense, que se sitúa en su nivel más alto en 19 años debido a su atractivo como moneda refugio, tiene un claro efecto de endurecimiento en las condiciones financieras. El conflicto entre Rusia y Ucrania ha añadido otro elemento de incertidumbre y ha aumentado el precio del petróleo, del gas natural y de las materias primas, incluidas las alimentarias. Asimismo, estos incrementos de los precios actúan como un impuesto a los consumidores y, en última instancia, lastran la demanda.

Los mercados bursátiles siguen cayendo, lo que eleva la presión sobre las finanzas de los consumidores. Los salarios están subiendo en EE.UU., pero se ven superados por la inflación. El salario medio real por hora ha descendido durante 12 meses consecutivos. El fuerte repunte de la rentabilidad de los bonos del Tesoro a corto plazo ha elevado los tipos hipotecarios y las nuevas solicitudes de hipotecas están reduciéndose rápidamente. La presión sobre el gasto es real. Las empresas verán cómo la ralentización del consumo afecta a sus ingresos en un momento en el que la inflación está elevando los costes de producción.

A consecuencia de ello, las temporadas de publicación de resultados del resto del año podrían arrojar algunas importantes sorpresas negativas. Dicho de forma simple: la economía mundial tiene una capacidad limitada para tolerar tipos de interés más altos.

Inversión de las curvas

Para saber lo que puede deparar el futuro, basta con mirar la curva de tipos de los bonos del Tesoro de EE.UU. Los tipos de los bonos a 2 años del Tesoro estadounidense se colocaron brevemente por encima de los bonos a 10 años a principios de abril. Ocurrió lo mismo con los bonos a 5 años y a 30 años. Mientras que los bonos a corto plazo reflejan la posibilidad de nuevas subidas de los tipos, los bonos a largo plazo ilustran las perspectivas de crecimiento e inflación.

La inflación está, de hecho, al rojo vivo. Sin embargo, creemos que es probable que disminuya en los próximos meses conforme se suavicen los cuellos de botella de las cadenas de suministro. La inflación estructural se mantendrá en niveles moderados, ya que el envejecimiento de las poblaciones implica una reducción del gasto en bienes y servicios. Otros aspectos, como la mejora de la productividad gracias al uso de la tecnología, la mano de obra barata, la excesiva deuda y la «zombificación» del sector empresarial, seguirán manteniendo la inflación a raya.

La forma en que los bonos a largo plazo del Tesoro estadounidense cotizan en este momento indica que un mayor endurecimiento en la actualidad significa un menor crecimiento en el futuro. Esperamos que la curva de rendimientos siga aplanándose y creemos que no tardará en invertirse a lo largo del gráfico. Históricamente, este hecho ha sido un claro indicador de que la recesión está próxima.

Oportunidades interesantes en renta fija

El enorme endurecimiento de la Reserva Federal justo cuando la inflación comienza a disminuir y el crecimiento empieza a desacelerarse indica que existen muchas posibilidades de que se produzca un error de política monetaria. Siempre que la Reserva Federal ha logrado orquestar un aterrizaje suave en el pasado, ha endurecido su política antes de tiempo y el crecimiento se ha recuperado. Actualmente, ocurre lo contrario y parece inevitable un aterrizaje forzoso. Y esta afirmación es aún más cierta si tenemos en cuenta que el cometido de la Reserva Federal es centrarse en indicadores económicos retrasados con ayuda de herramientas de política monetaria relativamente imprecisas que tardan en surtir efecto. Por lo tanto, no debería sorprender que con frecuencia a lo largo de la historia la entidad haya endurecido demasiado la política, hasta el punto de que «algo se rompe».

No esperamos que la Reserva Federal se aproxime ni de lejos al número de subidas de tipos que se presuponen actualmente en el mercado. A medida que avance el año y nos acerquemos a 2023, resultará dolorosamente evidente que el crecimiento se está ralentizando de forma notable y los bancos centrales se verán obligados a adoptar una postura más expansiva, reduciendo el ritmo de endurecimiento.

Las indicaciones de la Reserva Federal en el sentido de que podría empezar a reducir sus ingentes posiciones en bonos a un ritmo máximo de 95.000 millones de dólares mensuales, aproximadamente el doble de rápido que el recorte más grande que se produjo entre 2017 y 2019, también frenarán el crecimiento. La reacción normal del mercado es «comprar con el rumor, vender con la confirmación» y, por lo general, los inversores reaccionan ante la noticia y pasan página ante el hecho en sí. Sin embargo, en el caso del endurecimiento cuantitativo, a lo largo de la historia los mercados han reaccionado cuando la Reserva Federal comienza a retirar los estímulos de forma efectiva y esperamos que los activos de riesgo sufran cuando la Reserva Federal empiece a reducir la liquidez. Eso supondrá un golpe de realidad para muchos inversores que se han acostumbrado a pensar que los bancos centrales son sus amigos. 

Eso significa que en las carteras seguimos manteniendo una postura cauta con respecto al riesgo crediticio: conservamos una gran cantidad de munición para incorporar riesgo a medida que la amenaza de recesión amplíe los diferenciales. Estamos ilusionados con la oportunidad que se avecina para asegurar rendimientos en toda la renta fija a niveles que solo hemos visto de vez en cuando en los últimos 15 años.

Variación de las asignaciones: detalle sobre Asia

Hemos reflexionado sobre lo que significan los bruscos cambios geopolíticos para nuestra exposición a la deuda pública en Asia; así, nos preocupa que las reacciones a la invasión rusa de Ucrania muestren un mundo cada vez más dividido en dos bandos. Las contundentes sanciones a los activos rusos suponen un modelo para el futuro. En vista de que ya teníamos intención de recoger beneficios en nuestra exposición a la deuda pública china, que ha batido a los mercados desarrollados este año, hemos vendido la posición teniendo en cuenta el riesgo de una mayor inestabilidad para los inversores de los mercados desarrollados.

Hemos reemplazado la mayor parte de la exposición a China por la deuda pública de Corea. El banco central coreano actuó de forma contundente para controlar la inflación y es probable que adopte una postura más expansiva a medida que los efectos de las subidas de tipos en su enorme sector inmobiliario y el impacto de los confinamientos en China ralenticen la economía. Corea también es vulnerable a las mismas tendencias de deterioro demográfico y endeudamiento excesivo que han tirado a la baja de los tipos de los bonos en los mercados desarrollados, especialmente en Europa y Japón.

Columna de Ariel Bezalel y Harry Richards, gestores del fondo Jupiter Dynamic Bond en Jupiter Asset Management 

 

The value of active minds: pensamiento independente

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