Última actualización: 12:58 / Miércoles, 31 Marzo 2021
Análisis de DWS

De “moda pasajera” a realidad (II)

Imagen
De “moda pasajera” a realidad (II)
  • El nuevo presidente de los Estados Unidos, Joe Biden, parece dispuesto a colaborar con socios afines, tanto dentro como fuera del país, en la lucha contra el cambio climático
  • Es probable que el alcance inmediato de cualquier nueva legislación se vea limitado por la estrecha mayoría que tienen los demócratas en ambas Cámaras del Congreso
  • Sin embargo, no hay que subestimar la importancia del cambio de discurso a largo plazo

La toma de posesión del presidente de Estados Unidos, Joe Biden, tiene cada vez más probabilidades de marcar un cambio radical en materia de inversión sostenible. En este reportaje en profundidad publicado en dos entregas, DWS analiza las implicaciones que este hecho podría generar a largo plazo más allá de las fronteras de Estados Unidos. Puede leer la primera parte aquí. 

 

Por qué la nueva administración estadounidense podría marcar un cambio radical

En este contexto internacional, parece cada vez más probable que la nueva administración del presidente Biden marcará un cambio radical en el ámbito de la inversión sostenible a escala mundial. No se trata tanto de cambios políticos inmediatos y extremos, ya que los planes climáticos con los que Joe Biden hizo campaña eran relativamente modestos, sino más bien de una cuestión de tono, de permitir un mayor aprendizaje a través de la acción práctica y de colaborar con socios afines tanto en casa como en el extranjero.

La mayoría reconoce ahora que la inversión continuada en energías renovables requerirá nuevas construcciones centradas en la mejora de los sistemas de red de transmisión eléctrica existentes para conectar nuevas fuentes de energía y reforzar la red en general.

Por ejemplo, para que sistemas como el RCDE de la UE desarrollen todo su potencial, puede que se necesite algún tipo de impuesto fronterizo que mantenga la competitividad de las industrias nacionales que hacen un uso intensivo del carbono. Sin embargo, la aplicación de una tasa fronteriza de este tipo plantea una serie de cuestiones complejas. Pensemos, por ejemplo, en la verificación de los datos (cómo captar con precisión la intensidad de las emisiones) o en las cadenas de valor transfronterizas (cómo gravar equitativamente los productos acabados frente a los semiacabados). Resolver satisfactoriamente estas cuestiones técnicas requeriría probablemente de varios años, así como de un esfuerzo global y voluntad política de todas las partes implicadas. Al menos en lo que respecta a EE.UU., esto parece todavía improbable. Sin embargo, el mero hecho de que Washington participe en la conversación cambiará probablemente la dinámica, y en particular entre la UE y China, el mayor emisor del mundo.

"Estados Unidos volverá a sentarse a la mesa de la cooperación multilateral", afirma Nicolas Schlotthauer, responsable de renta fija de mercados emergentes de DWS. "Esto es crucial en muchos aspectos; por ejemplo, en temas medioambientales y, también, en los acuerdos comerciales. En líneas generales, una "agenda verde" podría ayudar a muchos países de mercados emergentes, sobre todo en África, a disponer de apoyo financiero adicional procedente de instituciones financieras multilaterales como el Banco Mundial y los bancos regionales de desarrollo". Asimismo, el impacto positivo sobre el crecimiento derivado del estímulo fiscal interno de EE.UU. puede servir de apoyo a muchos países de los mercados emergentes en la medida en que esto contribuirá a respaldar el crecimiento de las exportaciones y los precios de las materias primas, véase los metales base. Desde nuestro punto de vista, esto ayudaría especialmente a varios emisores soberanos de África y América Latina. En varios países, como México y partes de América Central, también podríamos ver un apoyo más directo de Estados Unidos a proyectos sociales y medioambientales específicos.

En el ámbito nacional, uno de los legados más sorprendentes de los años de Trump ha sido la amplitud de las reflexiones entre empresas, gobiernos estatales y locales sobre lo que podría y debería hacerse para luchar contra el cambio climático. La mayoría reconoce ahora que la inversión continuada en energías renovables requerirá nuevas construcciones centradas en la mejora de los sistemas de red de transmisión eléctrica existentes para conectar nuevas fuentes de energía y reforzar la red en general. Por ejemplo, los vehículos eléctricos necesitarán un gasto adicional que refuerce la red de infraestructuras de transmisión y distribución. También es probable que proyectos de infraestructura eléctrica ""smart-grid"" e hidráulica1 desencadenen numerosas innovaciones, en concreto en lo que respecta a los activos de infraestructura de transmisión y distribución de energía y de suministro de agua. Del mismo modo, la transición en el transporte parece que creará nuevas oportunidades en proyectos destinados a crear carriles HOV (vehículos de alta ocupación, HOV por sus siglas en inglés) más eficientes y también para vehículos eléctricos. La "smart mobility" ("movilidad inteligente"), impulsada quizás por la tecnología de autoconducción y los vehículos eléctricos, promete utilizar las carreteras de forma más eficiente y reducir la congestión del tráfico, lo que podría suponer un gran ahorro tanto en términos ecológicos como económicos. Si Joe Biden consigue la financiación necesaria por parte del Congreso, es probable que pronto haya muchos proyectos listos para ponerse en marcha.

Todo esto ilustra que, siempre que haya suficiente apoyo en el Congreso, Estados Unidos podría experimentar grandes avances muy rápidamente. Una herramienta útil que utilizamos para supervisar y, en cierta medida, prever el riesgo de transición climática a nivel nacional es nuestro sistema de calificación del riesgo de transición climática (Climate-Transition-Risk Rating, CTRR). Utilizando varios proveedores de datos, sobre todo Sustainalytics y MSCI, medimos los riesgos derivados del cambio climático y las emisiones de carbono. Seguidamente, evaluamos la situación actual de un país en materia climática como punto de partida e introducimos una corrección basada en su capacidad de adaptación. "De este modo, pretendemos no sólo tener en cuenta los riesgos actuales y las políticas en vigor, sino también la riqueza de un país, incluido el capital humano, y la calidad de sus instituciones para contribuir a la aplicación de las políticas necesarias", señala Petra Pflaum, CIO de Inversiones Responsables de DWS.

Los distintos modelos de evaluación del impacto climático utilizan metodologías ligeramente diferentes. No hay duda de que la posición actual de Estados Unidos respecto a la protección del clima deja mucho que desear. El siguiente gráfico muestra las calificaciones de uno de esos modelos para un número seleccionado de países en función de diferentes medidas de rendimiento, donde una calificación alta indica un mejor posicionamiento para limitar el calentamiento global a 1,5 °C2. Sin embargo, gracias a su riqueza y a sus instituciones, Estados Unidos tiene mucho margen para ponerse rápidamente al día a la hora de mitigar los riesgos climáticos adoptando políticas orientadas a ese fin.

De “moda pasajera” a realidad (II)

 

¿Entonces qué?, se preguntarán. Ante un problema que requiere una acción colectiva global, una demostración de liderazgo tiene el potencial de marcar una gran diferencia, incluso si las circunstancias políticas a corto plazo pudieran limitar el alcance de los cambios inmediatos.

Antes de evaluar las implicaciones específicas para los bonos municipales y otras clases de activos, será importante saber qué y cuánto puede hacer Biden. "Una cuestión fundamental para los bonos municipales será, en nuestra opinión, conocer qué mecanismos de financiación se utilizarán y en qué medida", explica Ashton Goodfield, responsable de bonos municipales de DWS. "Por ejemplo, si las iniciativas se financiaran en gran medida a través de emisiones exentas de impuestos, aprovechando el dinero federal correspondiente, cabría esperar un cambio menos transformador en el mercado de bonos municipales que si los programas federales alentaran a los municipios a emitir más deuda imponible."

Por ahora, los inversores deberían resistir la tentación de perderse en los pormenores de posibles cambios de políticas. Lo más importante es que la lucha contra el cambio climático vuelve a discutirse seriamente en los pasillos de poder de Washington. Esto ya supone un cambio radical con implicaciones de gran alcance más allá de las fronteras de Estados Unidos.

 

1. Para saber más sobre los riesgos sistemáticos de la escasez de agua, consulte: https://www.dws.com/insights/dws-research-institute/a-transformational-framework-for-water-risk/ 

2. Por ejemplo, las clasificaciones más recientes recopiladas por Germanwatch, NewClimate Institute y la Red de Acción por el Clima–Internacional: CCPI Resultados 2021, a fecha 12/2020; disponible en: https://ccpi.org/download/the-climate-change-performance-index-2021/ 

 

For institutional investors only. Further distribution of this material is strictly prohibited. For institutional investor use and registered representative use only. Not for public viewing or distribution. Past performance is not a reliable indicator of future returns. Forecasts are based on assumptions, estimates, views and hypothetical models or analyses, which might prove inaccurate or incorrect.

DWS and FundsSociety are not affiliated.

Important risk information

Alternative investments may be speculative and involve significant risks including illiquidity, heightened potential for loss and lack of transparency. Alternatives are not suitable for all clients. This information is subject to change at any time, based upon economic, market and other considerations and should not be construed as a recommendation. Past performance is not indicative of future returns. Forecasts are based on assumptions, estimates, opinions and hypothetical models that may prove to be incorrect.Investments are subject to various risks, including market fluctuations, regulatory change, possible delays in repayment and loss of income and principal invested. The value of investments can fall as well as rise and you may not recover the amount originally invested at any point in time. Furthermore, substantial fluctuations of the value of the investment are possible even over short periods of time.

This publication contains forward looking statements. Forward looking statements include, but are not limited to assumptions, estimates, projections, opinions, models and hypothetical performance analysis. The forward looking statements expressed constitute the author’s judgment as of the date of this material. Forward looking statements involve significant elements of subjective judgments and analyses and changes thereto and/or consideration of different or additional factors could have a material impact on the results indicated. Therefore, actual results may vary, perhaps materially, from the results contained herein. No representation or warranty is made by DWS as to the reasonableness or completeness of such forward looking statements or to any other financial information contained herein.

War, terrorism, economic uncertainty, trade disputes, public health crises (including the recent pandemic spread of the novel coronavirus) and related geopolitical events could lead to increased market volatility, disruption to U.S. and world economies and markets and may have significant adverse effects on the fund and its investments.

The brand DWS represents DWS Group GmbH & Co. KGaA and any of its subsidiaries such as DWS Distributors, Inc. which offers investment products or Deutsche Investment Management Americas Inc. and RREEF America L.L.C. which offer advisory services.

Certain DWS investment products and services may not be available in every region or country for legal or other reasons, and information about these products or services is not directed to those investors residing or located in any such region or country.

The material was prepared without regard to the specific objectives, financial situation or needs of any particular person who may receive it. It is intended for informational purposes only and it is not intended that it be relied on to make any investment decision. It is for professional investors only. It does not constitute investment advice or a recommendation or an offer or solicitation and is not the basis for any contract to purchase or sell any security or other instrument, or for

DWS and its affiliates to enter into or arrange any type of transaction as a consequence of any information contained herein.

Investments are subject to various risks, including market fluctuations, regulatory change, possible delays in repayment and loss of income and principal invested. The value of investments can fall as well as rise and may not recover the amount originally invested at any point in time. Furthermore, substantial fluctuations of the value of the investment are possible even over short periods of time.

DWS and its affiliates do not provide accounting, tax or legal advice and investors should consult their own advisors with respect to their particular circumstances.

For investors in Peru / Argentina / Chile: Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.

Additional disclaimer for Chile: This private offer commences on current date and it avails itself of the General Regulation No. 336 of the Superintendence of Securities and Insurances, currently the Financial Markets Commission. This offer relates to securities not registered with the Securities Registry or the Registry of Foreign Securities of the Commission for the Financial Markets Commission, and therefore such shares are not subject to oversight by the latter. Being unregistered securities, there is no obligation on the issuer to provide public information in Chile regarding such securities; and these securities may not be subject to a public offer until they are registered in the corresponding Securities Registry.

La presente oferta privada toma vigencia el date y está sujeta al Reglamento General No. 336 de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), conocida como la Comisión de Mercados Financieros (CMF). Esta oferta cubre aquellos instrumentos que no están registrados en el Registro de Valores o Registro de Valores Extranjeros de la Comisión de Mercados Financieros (CMF), por lo tanto, dichas acciones no están sujetas bajo la supervisión de la CMF. Debido a que no están registrados, el emisor no tiene la obligación de proporcionar información sobre dichos instrumentos en Chile, los mismos no pueden ser ofrecidos bajo una oferta pública hasta que estén registrados en el Registro de Valores que corresponde.

Additional disclaimer for Peru: The Products have not been registered before the Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) and are being placed by means of a private offer. SMV has not reviewed the information provided to the investor. This Prospectus is only for the exclusive use of institutional investors in Peru and is not for public distribution

For investors in Argentina: Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.

For investors in Mexico: The funds have not been and will not be registered with the National Registry of Securities, maintained by the Mexican National Banking Commission and, as a result, may not be offered or sold publicly in Mexico. The fund and any underwriter or purchaser may offer and sell the funds in Mexico, to institutional and Accredited Investors, on a private placement basis, pursuant to Article 8 of the Mexican Securities Market Law.

Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.

For investors in Uruguay: The sale of the [Products] qualifies as a private placement pursuant to section 2 of Uruguayan law 18,627. The Products must not be offered or sold to the public in Uruguay, except in circumstances which do not constitute a public offering or distribution under Uruguayan laws and regulations. The [Products] are not and will not be registered with the Financial Services Superintendency of the Central Bank of Uruguay.

For investors in Brazil: The shares in the Fund may not be offered or sold to the public in Brazil. Accordingly, the shares in the Fund have not been nor will be registered with the Brazilian Securities Commission – CVM nor have they been submitted to the foregoing agency for approval. Documents relating to the shares in the Fund, as well as the information contained therein, may not be supplied to the public in Brazil, as the offering of shares in the Fund is not a public offering of securities in Brazil, nor used in connection with any offer or subscription or sale of securities to the public in Brazil.

© 2021 DWS Group GmbH & Co. KGaA. All rights reserved. I-082065-1  ORIG: 081818

 

menu