Entre escándalos, negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI), emisiones de deuda en corto y un clima político tóxico, si el inversor quiere descifrar la política monetaria de Argentina puede esguinzarse el cerebro leyendo toneladas de información o escuchar regularmente lo que tiene que decir sobre su país Juan Salerno, socio y portfolio manager para Argentina de Vinci Compass.
Durante el Investor Day de la firma latinoamericana en Montevideo (el 19/08) y ante un público convencido de que el actual gobierno de Javier Milei ganará las próximas elecciones (legislativas provinciales en Buenos Aires el 7 de septiembre; legislativas nacionales el 26 de octubre), Salerno expuso logros y desafíos de Argentina y, lo más revelador, a la hora de invertir recomendó situarse en corto hasta las elecciones de octubre y apostar por algunos bonos provinciales y corporativos.
Nadie quiere ser negativo y por ello, como la mayoría de los analistas argentinos estos días, Salerno comenzó hablando de los logros de la actual administración: “Hay orden fiscal, lo cual representa una excepción en estos último 60 años, la inflación permanece controlada y la actividad económica estuvo en máximos a principios de año”.
Pero el experto se guardó mucho de ser triunfal y a cada logro le puso su duda relacionada con la sostenibilidad a largo plazo. A pesar de su endeudamiento, Argentina es un fuerte emisor y lo hace a tasas, del 70%, que son inéditas en el mundo. Y Salerno considera que “con la capitalización de intereses” se hunde parte del balance positivo del gobierno.
Cada vez que el portfolio manager de Vinci Compass tiene la ocasión habla del problema que represente la falta de independencia delBanco Central de la República Argentina (BCRA) y de la ausencia de consensos políticos para delinear un plan de crecimiento económico a largo plazo que implique reformas. Son plegarias no atendidas.
La prioridad política de la administración Milei es mantener la inflación controlada, ya que esta es una de las principales demandas de la población. En este contexto, Salerno explica que en el plan de estabilización ha primado la apreciación del peso, una política de la moneda fuerte que sólo es sostenible si Argentina regresa a los mercados internacionales y elimina las anclas cambiarias.
En la lista de temas pendientes está el eterno problema de las reservas que, en términos netos, siguen siendo negativas, lo cual genera incertidumbre. Los objetivos que pone el FMI en 2025 se han recalibrado, pero igual siguen siendo desafiantes.
En este contexto resulta preocupante el perfil de vencimientos de Argentina, no ya en los próximos años, sino en lo inmediato. Según Salerno, al ritmo actual, en un año los fondos del FMI estarán agotados.
Se espera que las restricciones monetarias continúen hasta las elecciones de octubre, con Milei como favorito de las encuestas y la incertidumbre como constante ya que en política, como en el fútbol, la diferencia entre la derrota y la victoria puede ser un segundo y en Argentina un mes es una eternidad.
BESTLIFE, firma de «financial planning» con más de 65 años de trayectoria en América Latina, anunció una alianza estratégica con GPS Partners Uruguay, compañía enfocada en la distribución de alternativas de inversión para broker-dealers, asesores de inversión independientes y family offices, anunció la compañía en un comunicado.
«El acuerdo responde a la necesidad de adaptarse a un mercado en constante transformación, donde la diversificación, la resiliencia y la búsqueda de nuevas fuentes de valor se han vuelto imprescindibles», añade la nota.
“Esta alianza refleja nuestro compromiso con la evolución de la industria y con brindar a nuestros clientes soluciones patrimoniales cada vez más sólidas, confiables y estratégicas en un entorno global desafiante», señaló al respecto Alfonso Buzzo, Partner en BESTLIFE.
Por su parte, Gonzalo Patrón, Managing Director de GPS Partners Uruguay, destacó: *Es un orgullo enorme haber formado esta alianza estratégica con BESTLIFE, una empresa con muchísima trayectoria y tradición con la que compartimos que la innovación es el camino a seguir. Son los valores y las personas que forman parte de BESTLIFE lo que más me entusiasma de esta alianza que estamos comenzando, y confío sea para seguir sumando años de éxito en el futuro.”
«Con esta colaboración, ambas firmas prevén desarrollar soluciones conjuntas adaptadas a las necesidades de clientes de alto valor, impulsar iniciativas educativas y generar sinergias que refuercen el asesoramiento patrimonial independiente y estratégico en la región», señalaron desde la empresa.
BESTLIFE es una firma latinoamericana de gestión patrimonial y servicios financieros integrales, con más de seis décadas de historia, que ofrece inversiones, planes de ahorro y pensión, y seguros (vida y salud). Ha reforzado su expansión regional mediante alianzas clave (como con Grey Capital y AIVA) y redes de asesores, y en 2025 se ha renovado su liderazgo con el objetivo de potenciar la innovación tecnológica, la automatización y la cobertura regional
El fantasma del polémico fondo alternativo Capital Estructurado I sigue rondando en las oficinas de LarrainVial. Recientemente, cerrando el proceso sancionatorio que empezaron en octubre del año pasado, la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) anunció una seguidilla de multimillonarias multas para la gestora LarrainVial Activos AGF –brazo de alternativos de la gigante financiera chilena–, la corredora de bolsa STF Capital y un puñado de personas ligadas a ambas firmas. Eso sí, desde las firmas defienden su inocencia y están evaluando sus próximos pasos.
A raíz de irregularidades en la gestión del vehículo –incluyendo el uso de “recursos engañosos” para comercializarlo y faltas de deber fiduciario–, el regulador sancionó a la AGF con una multa de 60.000 UF, equivalente a 2.359,6 millones de pesos o cerca de 2,5 millones de dólares. Además, su ex gerente general, Claudio Yáñez, fue penalizado por 15.000 UF (612.869 dólares) y los cinco ex directores del momento, Andrea Larraín, Sebastián Cereceda, José Correa, Jaime Oliveira y Andrés Bulnes, por 5.000 UF (204.290 dólares).
Por el lado de STF Capital Corredores de Bolsa, tanto la intermediaria como su ex gerente general, Luis Flores, fueron sancionados con multas de 8.000 UF (326.864 dólares).
Con todo, las penalizaciones suman 4,7 millones de dólares en conjunto.
Actualmente, las firmas involucradas están evaluando sus próximos pasos. Tras el anuncio de la multa, ahora viene un período donde las personas y entidades señaladas pueden presentar un recurso de reposición.
El controversial vehículo
¿Qué pasó? Capital Estructurado I es un fondo dedicado a pagar las deudas del empresario Antonio Jalaff a cambio de su participación indirecta en el grupo inmobiliario Patio, equivalente a 3,87% de la propiedad. Sin embargo, la gestora valorizó el vehículo en base a esa participación –que no estaba ni concretada ni garantizada– y no como los créditos deteriorados que realmente contenía la cartera. Tanto LarrainVial Activos como STF Capital, asegura la CMF, comercializaron el fondo según información que no representaba el fondo.
Específicamente, la Comisión asegura que la gestora y Yañez incumplieron el artículo 53 inciso 2° de la Ley 18.045, “al inducir a los inversionistas a la compra de cuotas de la serie B del Fondo de Inversión Capital Estructurado I mediante recursos engañosos”, además de infringir sus deberes fiduciarios, ya que compraron “títulos de deuda deteriorados, sin ningún castigo, pese a la situación financiera comprometida en la que se encontraba el deudor”. De forma similar, los ex directores de la firma fueron señalados por su responsabilidad por la sobrevaloración y la compra de la deuda.
El resultado del proceso de la CMF también señaló infracciones al mismo artículo por parte de STF Capital y Flores, por dar a sus clientes información “que no se ajustó a la realidad ni a las características del fondo”, incluyendo informar de “cuantiosos aportes por importantes inversionistas” que no se habían realizado.
La defensa de LarrainVial
El mensaje de LarrainVial Activos AGF en respuesta fue contundente: “No compartimos las sanciones”.
La firma niega categóricamente haber incurrido en irregularidades en la gestión del controversial vehículo. “Como hemos dicho a lo largo de todo el proceso, tenemos la total convicción de que nuestra compañía y sus ejecutivos han actuado en estricto apego a la normativa, resguardando siempre el interés de los aportantes de la serie B del Fondo Capital Estructurado I”, señalaron en una declaración pública.
La gestora chilena también recalcó en que la decisión de la entidad reguladora no fue unánime, ya que dos de los cinco comisionados no votaron a favor de las multas.
Además, recordaron la operación de compensación que lanzaron a inicios de este año, para retribuir a aportantes de la serie B del fondo, que se vieron afectados por “las graves irregularidades cometidas por terceros”. La gestora llegó a un acuerdo con 23 inversionistas del vehículo –no institucionales– para comprar 1 millón de dólares en cuotas, equivalente a una recuperación de 68% para ellos.
Este acuerdo, recalcó la firma, benefició a todos los aportantes de la serie en cuestión y fue reconocido por el Ministerio Público en el proceso de investigación. “Dicho acuerdo es muestra del firme compromiso de LarrainVial Activos AGF por resguardar los intereses de los aportantes, afectados por el actuar de personas y empresas ajenas a nuestra compañía”, aseguraron.
Ahora, la gestora está analizando los detalles de la resolución para “recurrir oportunamente a las instancias correspondientes”.
Los descargos de STF Capital
En conversación con Funds Society, Luis Flores, ex gerente de la extinta corredora de bolsa, calificó la multa como “bastante excesiva”, considerando el único cargo presentado en su contra.
Además, el profesional acusa a la CMF de no analizar su capacidad de pago al dictaminar la sanción. “Mi situación personal es muy distinta a la que era en su momento, cuando partió este proceso. Hoy día no hay capacidad para pagar ninguna multa”, lamentó, agregando que su situación económica lo ha llevado a representarse a sí mismo en el proceso.
El corazón de la arista de STF y Flores está en el proceso de comercialización del fondo Capital Estructurado I, en particular en la presentación a inversionistas que realizó la corredora a sus clientes para colocar las cuotas serie B del fondo.
“El hecho ocurrió: yo vendí un fondo con una presentación de STF”, comentó el ex CEO de la intermediaria, pero enfatizó en que la información la obtuvieron de presentaciones anteriores desarrolladas por la gestora. “Si es que yo vendí algo tratando de engañar, yo también fui engañado, porque las presentaciones de LarrainVial son contundentes con respecto a la información”, sentenció, agregando que la CMF no tomó esto en cuenta en el proceso.
En ese sentido, el profesional aseguró que está sondeando las medidas que puede tomar frente a la sanción.
Sobre la relación con LarrainVial Activos, Flores prefirió no referirse a la multa contra la AGF, pero sí comentó que cree que esto se trata más de mala gestión que de crimen de cuello blanco. “El fondo se estructuró mal, se administró mal y se sigue administrando mal todavía”, dijo, pero eso “no significa que haya un delito, a mi modo de ver. Significa que los procedimientos no se hicieron de la manera correcta”. En particular, el profesional apuntó a “un error de flexibilidad y de ser muy laxos con los verdaderos estructuradores del fondo, que fueron la gente de Patio”.
STF Capital está, de todos modos, en una posición más compleja que el grupo financiero. La corredora está en proceso de cierre actualmente, tratando de liberar los activos que tienen inmovilizados para poder pagarle a trabajadores y acreedores.
Muchos planes de pensiones de aportación definida no están convencidos de que sus partícipes estén en el camino correcto para obtener una renta suficiente durante la jubilación y consideran que revertir esta situación tomará varias décadas, según un nuevo informe del Thinking Ahead Institute, organización global dedicada al análisis e innovación en inversiones de WTW.
El Global DC Peer Study 2025, realizado por el Thinking Ahead Institute, reunió a 20 de los principales planes de pensiones de aportación definida de las regiones APAC, América y EMEA. En conjunto, estos fondos gestionan más de 2,2 billones de dólares en activos, que incluyen tanto fondos públicos de pensiones como sistemas privados de jubilación.
Según sus conclusiones, el 60% de los expertos consultados indicó que la principal preocupación de los planes de pensiones de aportación definida para la próxima década es garantizar una renta adecuada durante la jubilación.
Estas inquietudes son especialmente notorias en regiones donde los niveles de aportación mínima son bajos o en aquellas donde el sistema de auto–enrolment lleva a los partícipes a creer que están ahorrando lo suficiente sin realizar contribuciones adicionales. Algunos de los consultados destacaron la necesidad de centrarse en la adecuación del ahorro para la jubilación, más allá de la cobertura o participación, como un tema clave para las futuras reformas gubernamentales.
Aunque muchos planes ya ofrecen vías de transición gradual hacia la jubilación, muchos de los miembros en fase de jubilación siguen tomando decisiones tardías y con un enfoque táctico en lugar de estratégico. Algunos de ellos están explorando esquemas colectivos de aportación definida o modelos híbridos que combinan flexibilidad con una renta sostenible, aunque aún son casos excepcionales.
El estudio también reveló que las inversiones alternativas representan, en promedio, un 20% de las asignaciones de los planes de pensiones, igualando por primera vez a la asignación destinada a bonos. Por su parte, las acciones constituyen el 60% restante. Este cambio, aunque silencioso, refleja una evolución significativa en las estrategias de inversión de los planes de aportación definida, especialmente en mercados maduros como Australia. A pesar de los desafíos que presentan los mercados privados en términos de gobernanza y comunicación, este movimiento refleja la creciente convicción de que es necesario maximizar el rendimiento a largo plazo, dada la limitación de eficacia de las carteras tradicionales dominadas por bonos.
Un tema recurrente entre los planes analizados es la preocupación de que los diseños actuales de ciclo de vida estén rindiendo por debajo de las expectativas, en especial debido a una asignación de activos excesivamente conservadora en las primeras etapas de acumulación. Algunos planes están considerando presupuestos de riesgo dinámicos, ajustados con el tiempo, o el uso de acciones apalancadas para los grupos más jóvenes, con el objetivo de mejorar los resultados a largo plazo.
Otros están reevaluando por completo las estrategias de desinversión, buscando alinearlas mejor con la capacidad cambiante de los miembros para asumir riesgos. Además, se ha propuesto el concepto de aportación definida orientada a pasivos, similar a los esquemas de prestación definida, como una posible alternativa para el futuro diseño de los planes.
«En muchas partes del mundo, los sistemas de aportación definida son ahora el modelo predominante de pensiones. Sin embargo, siguen siendo relativamente jóvenes y no han alcanzado su plena madurez, lo que plantea desafíos como la suficiencia de ingresos durante la jubilación, la tasa de participación y el nivel de las aportaciones», apunta Tim Hodgson, cofundador del Thinking Ahead Institute.
En su opinión, a medida que el sistema de aportación definida madura, se observa un enfoque creciente en la fase de desahorro y en soluciones integrales para toda la vida. «Algunos países están más avanzados que otros en este proceso. La mayoría de los partícipes de los planes de aportación definida tienen varias décadas para asegurar una pensión adecuada. Sin embargo, existen solo dos caminos fundamentales para mejorar la suficiencia durante la jubilación: aumentar las aportaciones y generar mayores rendimientos de inversión a largo plazo», añade.
Según el análisis que hace del informe, se ve un creciente consenso en que los diseños actuales de ciclo de vida de los planes de aportación definida podrían estar dejando de aprovechar oportunidades de rentabilidad, especialmente por no asumir suficiente riesgo en las primeras etapas de acumulación. «Sin embargo, en el aspecto más esencial del ahorro para la jubilación, se debe avanzar más. Maximizar los rendimientos es fundamental, pero tiene límites.
En muchos mercados, la mayoría de los ahorradores necesita aumentar sus aportaciones durante la fase de acumulación. Aunque la educación financiera podría ayudar, serán los gobiernos quienes determinarán si las contribuciones a los planes de aportación definida son realmente suficientes para garantizar una jubilación digna para todos los futuros pensionistas», matiza Hodgson.
Para concluir, Oriol Ramírez – Monsonis, director de Inversiones en WTW, destacó que «España se encuentra en un momento crucial para consolidar sus planes de pensiones de aportación definida, considerando que, apenas un 25% de los trabajadores participa en sistemas privados complementarios, siendo aproximadamente un 15% en planes individuales y un 10% en planes colectivos. Tenemos la oportunidad de incorporar las mejores prácticas observadas a nivel global para diseñar un sistema que garantice pensiones sostenibles a largo plazo, poniendo el foco en fortalecer la capacidad de ahorro y optimizar la gestión del riesgo».
Xtrackers ha ampliado su oferta con el nuevo ETF Xtrackers European Defence, que replica la evolución del índice STOXX Europe Total Market Defence Space and Cybersecurity Innovation. Este fondo refleja la evolución de las acciones cotizadas en Europa, cuyos ingresos o actividades en materia de patentes están relacionados con temas de defensa, espacio y ciberseguridad.
El índice STOXX Europe Total Market Defence Space and Cybersecurity Innovation Index sigue el rendimiento de las empresas de defensa, el de los fabricantes de tecnologíasatelital y los desarrolladoresde softwareparacombatirlosciberataques. Para identificar las empresas con ingresos significativos o potencial de innovación en estas áreas, STOXX utiliza un desglose detallado de los ingresos y los datos de patentes de las empresas.
El índice incluye actualmente más de 20 empresas europeas. Los miembros del índice se ponderan en función de su capitalización bursátil. Para diversificar la cartera y limitar los riesgos de concentración, la ponderación máxima del índice se limita al 10%. Las posiciones individuales más importantes, cada una con un peso en el índice de alrededor del 10 %, incluyen Airbus, Rolls Royce, Safran, Rheinmetall, BAE Systems y DSV.
“Con el lanzamiento del ETF Xtrackers European Defence, ofrecemos a los inversores la oportunidad de invertir en empresas que pueden beneficiarse del creciente impulso del sector defensivo en Europa”, afirma Simon Klein, director global de ventas de Xtrackers. “Nuestro nuevo ETF aplica un enfoque diversificado que también incluye a proveedores de tecnología espacial y ciberseguridad, esenciales para los sistemas de defensa modernos”, añade Michael Mohr, director global de productos de Xtrackers.
El sector financiero vive un momento de transformación profunda. La competencia crece, los hábitos de los clientes evolucionan y la tecnología está redefiniendo las reglas del juego. La experiencia de cliente, históricamente un pilar esencial en el sector, se ha convertido hoy en un factor decisivo para la fidelización y el crecimiento.
En este contexto, la inteligencia artificial está marcando una diferencia real. Así lo demuestra Foundever, una de las tres principales compañías a nivel global en atención y experiencia de cliente, en su nuevo informe sobre el potencial de la IA para revolucionar la experiencia del cliente en el sector financiero.
“La IA ya no es una opción, ni una promesa a futuro. Es una palanca estratégica que permite a bancos, aseguradoras y fintechs mejorar radicalmente la retención y experiencia del cliente. Las entidades que adopten la IA de forma estratégica y sepan combinar el potencial de esta tecnología con la empatía y el conocimiento humano estarán en una posición de ventaja real en el mercado actual”, destaca Guillaume Laporte, Chief AI Officer en Foundever.
Entre los principales beneficios se encuentra la capacidad de personalizar los servicios ofrecidos. Gracias al aprendizaje automático, los asistentes virtuales pueden identificar patrones de comportamiento de los clientes financieros, proporcionando respuestas más personalizadas y relevantes. Esto mejora la satisfacción del cliente al ofrecer soluciones precisas y oportunas.
Otro aspecto destacado es la automatización de tareas repetitivas. La IA puede manejar tareas repetitivas como la verificación de cuentas, la generación de informes y la respuesta a preguntas frecuentes, liberando tiempo de los agentes para atender a casos más complejos y personalizados. La protección de datos también es una prioridad para las soluciones basadas en IA. Estas tecnologías utilizan encriptación y protocolos de seguridad robustos para proteger la información sensible de los clientes financieros. También cumplen con normativas como GDPR y SOC II, garantizando que los datos estén seguros y protegidos.
Además, la flexibilidad de la inteligencia artificial permite que las instituciones financieras se adapten rápidamente a nuevas regulaciones y cambios en el entorno del mercado. Esta capacidad de respuesta ágil es crucial para mantenerse en cumplimiento normativo y ofrecer servicios competitivos en un entorno regulatorio en constante evolución.
Por último, la implementación de esta herramienta contribuye a una notable reducción de costes. La automatización de procesos y la reducción de errores humanos pueden llevar a una disminución significativa en los costes operativos. Además, la IA puede ayudar a identificar tendencias y patrones que permiten optimizar recursos y mejorar la eficiencia.
Las small & mid cap europeas siguen ganando atractivo gracias a su rentabilidad. Según la agencia de rating ESG EthiFinance, el nivel de desempeño de sostenibilidad de estas empresas ha mejorado un 10% respecto al año anterior, y un 20% desde 2022.
El informe, que ha analizado más de 1.900 empresas del universo de calificación ESG de EthiFinance, refleja que “las small & mid caps están logrando un progreso constante y medible en su camino hacia la sostenibilidad, construyendo sobre la base establecida en años anteriores mientras se adaptan a un entorno regulatorio en evolución”. En concreto, el pilar ‘Ambiental’ muestra la mejora más significativa, con 13 puntos, mientras que los pilares ‘Gobernanza’, ‘Social’ y ‘Stakeholders Externos’ avanzan entre 6 y 8 puntos.
Estos resultados, explica el informe, “provienen de un mayor enfoque en la mejora del reporte, metodologías de medición e iniciativas regulatorias de la Unión Europea”, gracias a los “sólidos marcos regulatorios europeos”. Más en concreto, la mejora del pilar ‘Ambiental’ es resultado de la cuantificación y divulgación de la huella ambiental de las empresas, el establecimiento de objetivos concretos de reducción en diversas dimensiones, y los mayores esfuerzos por reducir el consumo energético.
Precisamente por la regulación impulsada desde Bruselas, las empresas del bloque comunitario superan a sus homólogas extracomunitarias (Reino Unido o Suiza) en todos los pilares ESG: ‘Gobernanza’ alcanza la paridad, con 63 puntos, mientras que persisten disparidades en las prácticas sociales (42 vs.30) y en el compromiso con stakeholders externos (59 vs. 53), y muy ligeras en el plano medioambiental (60 vs. 57), debido a “la creciente influencia de las regulaciones de la Unión Europea, que incentivan a las empresas no comunitarias a adoptar estándares de gobernanza europeos para mantener el acceso al mercado y la competitividad”, según EthiFinance.
Países y sectores
A nivel regional, las Small & Mid Caps españolas se sitúan en el top 3 con mejor desempeño ESG, con 61 puntos, por detrás de Portugal (63) y Francia (62), y 8 puntos por encima de la media europea (53). En contraposición, Luxemburgo (47), Alemania (47) y Suiza (48) registran el desempeño más bajo. De esta manera, según el documento, se observa que “las empresas del sur de Europa han mantenido su posición como las más fuertes en sostenibilidad por segundo año consecutivo, probablemente impulsadas por su mayor participación en el proceso de calificación y un compromiso más sólido con el reporte de sostenibilidad”.
Por otra parte, el análisis sectorial refleja que Automoción (62), Materiales (59) e Inmobiliario (57) continúan en los primeros puestos, mientras que Finanzas (48) y Salud (48) obtienen las puntuaciones más bajas. Sin embargo, en el caso del sector financiero, el texto señala que “presenta una de las mayores mejoras en la puntuación ambiental con un aumento del 19% entre 2023 y 2024, reflejando la tendencia continua a integrar factores climáticos y otros factores ambientales en las decisiones de inversión y financiación en toda Europa”.
De igual modo, EthiFinance apunta, con relación al tamaño de las empresas, que las grandes muestran un nivel de mejora similar en los últimos dos años, aunque el aumento de un año de 2023 a 2024 fue más fuerte para las grandes y pequeñas (4) en comparación con las medianas (3). Por ello, la compañía prevé que las empresas grandes demuestren progresos ESG más allá del reporte básico, mientras que las pequeñas “son evaluadas principalmente en transparencia y madurez ESG”; una metodología que refleja la experiencia de EthiFinance en la evaluación proporcional de pequeñas y medianas empresas.
El Banco Central del Uruguay (BCU) ha presentado al Ministerio de Economía y Finanzas un anteproyecto de reforma a su Carta Orgánica (Ley N.° 16.696), cuyo objetivo principal es ampliar el perímetro regulatorio para incluir inversiones en activos reales que captan ahorro público. La medida pretende abarcar sectores como la ganadería, la forestación y el inmobiliario, y busca generar un marco más sólido de protección al inversor, transparencia y seguridad jurídica.
Desde un enfoque legal, esta reforma constituye un paso estratégico para fortalecer el ecosistema financiero uruguayo, ya que reconoce que existen esquemas de inversión que, aun sin ser técnicamente valores mobiliarios, implican una promesa de rentabilidad futura dependiente del esfuerzo de terceros. La relevancia de este cambio radica en que el BCU podrá supervisar operaciones que históricamente quedaban fuera del control preventivo, limitándose el accionar de las autoridades a medidas ex post ante eventuales incumplimientos o denuncias.
El anteproyecto se inspira en estándares internacionales, en particular en el Howey Test de Estados Unidos, desarrollado tras el histórico caso SEC vs. Howey (1946). Dicho test establece que una inversión constituye un contrato de inversión regulado cuando implica el aporte de dinero en una empresa común con expectativa de ganancia derivada del esfuerzo de terceros. En el contexto uruguayo, esto significa que la regulación no se centrará en la naturaleza del activo en sí mismo, sino en la estructura económica y en la promesa de retorno a los inversores, ofreciendo así un marco legal más amplio y protector para el público minorista.
Entre los cambios más relevantes que propone la reforma se encuentra la ampliación del perímetro regulatorio de la Superintendencia de Servicios Financieros (SSF), que permitirá supervisar personas físicas, jurídicas o patrimonios de afectación que realicen llamados públicos para captar fondos, aun en ausencia de emisión de valores. Asimismo, se define por primera vez de manera legal el concepto de “operación financiera”, alineando los criterios de supervisión con principios internacionales de inversión y asegurando mayor certeza jurídica tanto para emisores como para intermediarios y asesores.
El proyecto también introduce un régimen escalonado que segmenta a los inversores según su perfil y experiencia financiera. A través de instrumentos como los Contratos de Inversión Exclusivos para Inversores Calificados (CIEIC) y la revisión de la normativa aplicable a fondos de inversión cerrados, se busca facilitar un acceso progresivo al mercado, ajustando los niveles de exigencia regulatoria al tipo de inversor y al tamaño del proyecto. En paralelo, se fortalecen las facultades de fiscalización y sanción del BCU, otorgándole la potestad de inspeccionar, requerir información, ordenar el cese de actividades irregulares y aplicar multas significativas, lo que incrementa la disciplina del mercado y la protección efectiva de los inversores.
La reforma proyectada no solo protege al inversor, sino que también promueve un mercado financiero más transparente y confiable, donde la innovación puede coexistir con un marco regulatorio sólido. Al garantizar que los fondos captados se apliquen efectivamente a proyectos productivos y que los inversores reciban información clara, suficiente y oportuna, Uruguay avanza hacia un sistema financiero más seguro, profesional y alineado con estándares internacionales.
En suma, esta propuesta representa un hito en la modernización del sistema financiero uruguayo, ofreciendo un marco jurídico robusto que redefine la supervisión de inversiones en activos reales y refuerza la confianza de asesores, gestores de portafolios e intermediarios de valores en la plaza local.
Sobre el autor: Marcelo Casciotti es abogado en Romay Consultores y director de la Cámara de Asesores Financieros de Uruguay (CAIU)
La industria de gestión de activos HNW y UHNW administrada por asesores superará los 30 billones de dólares (trillones, en términos americanos) en activos bajo gestión (AUM) para 2028, con una tasa de crecimiento anual esperada de alrededor del 9,3%. Con la transferencia intergeneracional de riqueza de 105 billones (trillones, en términos americanos) de dólares en marcha, los gestores patrimoniales necesitan adaptar sus servicios para satisfacer mejor las demandas de los inversionistas de alto patrimonio neto.
Esas son las principales conclusiones de la última edición de Cerulli Edge—U.S. Advisor Edition, que sostiene también que los cambios en la demografía y en las preferencias de los inversores están transformando la manera en que las firmas atienden a una creciente población de hogares con gran patrimonio.
Es una realidad que la creación y concentración de riqueza entre los hogares HNW se ha disparado en los últimos años. Y esta situación provocó que la industria en general se enfoque en capturar estos activos al subir de segmento.
“En toda la industria de gestión patrimonial, el entorno es propicio para las prácticas que buscan moverse hacia segmentos más altos, y las firmas lo están haciendo mediante inversiones y expansión en sus ofertas de servicios”, comentó Andrew Larsen, analista de gestión patrimonial de la consultora internacional.
“Las prácticas centradas en inversionistas HNW, conscientes del creciente valor tanto de atraer nuevos clientes adinerados como de retener a los actuales, han estado agregando servicios más completos a un ritmo acelerado en los últimos años para atender las necesidades específicas de sus clientes”, agregó.
Según Cerulli, entre los gestores patrimoniales enfocados en este segmento, en promedio se ofrecieron 12 servicios en 2024, frente a10 en 2017. Si bien los servicios más comunes siguen siendo la asignación de activos (95%), la planificación financiera básica (89%) y la gestión de efectivo (84%), un grupo selecto de servicios ha tenido una adopción particularmente amplia en comparación con otros en los últimos años.
En 2017, menos de la mitad de las prácticas HNW ofrecían administración de fideicomisos y servicios de fiduciario (42%) y servicios de banca privada (34%). En 2024, estas cifras aumentaron a 61% y 59%, respectivamente. Además, en 2017, el 56%de las prácticas HNW ofrecían planificación patrimonial interna; para 2024, esa proporción creció al73%. Los servicios de planificación, preparación y cumplimiento fiscal también aumentaron en adopción, pasando del 29% en 2017 al 38% en 2024.
“Los inversionistas adinerados tienen demandas de servicios más complejas que el cliente promedio, y estas necesidades son un factor decisivo en la elección de su asesor”, señaló Larsen. “Los asesores deben ofrecer una experiencia de ‘guante blanco’ y niveles superiores de servicio en todos los aspectos de la atención al cliente. Las prácticas que logren satisfacer estas necesidades con una estrategia escalable de manera confiable tendrán más éxito en atraer clientes HNW y en ganarse su confianza”, concluyó.
Los fondos cotizados en bolsa (ETFs) consolidaron su posición en la industria brasileña de fondos entre agosto de 2024 y julio de 2025, alcanzando el segundo puesto en entradas netas entre las categorías más tradicionales.
Según datos de Anbima (Asociación Brasileña de Entidades Financieras y del Mercado de Capitales), los ETFs recibieron 5.800 millones de reales (unos 1055 millones de dólares) en entradas durante el mismo lapso de tiempo. Este volumen solo fue superado por los fondos de renta fija, que lideraron con 96.300 millones de reales (unos 17.500 millones de dólares).
Durante el período analizado se lanzaron veintitrés nuevos fondos indexados, lo que eleva el total a 127, un aumento del 22%.
Comparación con otras clases de fondos
Las entradas netas de los ETFs superaron las de los fondos de pensiones, que totalizaron 4.400 millones de reales (unos 800 millones de dólares), y los fondos cotizados en bolsa, que registraron 634,2 millones de reales (unos 115 millones de dólares). Los fondos de renta variable y multimercado, a su vez, registraron reembolsos de 75.000 millones de reales (13.636 millones de dólares) y 320.000 millones de reales (unos 58.182 millones de dólares), respectivamente.
«Los ETF son una clase de producto consolidado en los mercados desarrollados y aún tienen un amplio margen de expansión en Brasil. La diversificación y las tasas competitivas son sus principales atractivos», afirmó Pedro Rudge, director de Anbima.
La mayor parte de los recursos se concentró en ETF de renta fija, que recibieron 4.1000 millones de reales (unos 745 millones de dólares). Los fondos indexados de renta variable atrajeron 1.700 millones de reales (unos 309 millones de dólares).
Expansión del mercado
Este crecimiento está acompañado por la sofisticación del mercado local. Actualmente, existen ETFs que invierten en activos en el extranjero, combinan estrategias de renta fija y renta variable, y distribuyen dividendos, una modalidad autorizada por B3 desde 2023. También existen ETF BDR, que replican índices internacionales para ampliar la diversificación disponible para los inversores en Brasil.
Perfil del inversor
El número de cuentas que invierten en ETFs alcanzó los 1,1 millones en junio de 2025, lo que representa un aumento del 29% en 12 meses.
Entre los inversores particulares, hay 236.000 cuentas: 131.200 en el segmento minorista de altos ingresos, 105.000 en el segmento minorista tradicional y 468 en el segmento privado.
Sin embargo, los mayores inversores son otros fondos de inversión, que representan 698.000 cuentas. Dentro de este grupo, 181.800 cuentas pertenecen a brókeres que compran ETF en nombre de sus clientes, y 418 cuentas pertenecen al segmento corporativo.
