Un 20% menos de jugadores y un crecimiento del 48% en el patrimonio global para 2029

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La consolidación de la industria de gestión de activos es imparable. Según estima la última edición del informe elaborado por Morgan Stanley y Oliver Wyman, en los próximos cinco años habrá un 20% menos de gestoras. Además, calcula que el patrimonio a nivel mundial alcanzará máximos históricos hasta los 200 billones de dólares, lo que supone una tasa anual de crecimiento de alrededor del 8% y un acumulado del 48%.

A estas conclusiones se ha llegado tras analizar cómo está evolucionando el negocio de las gestoras y cómo está avanzando el proceso de consolidación de la industria. “A medida que los actores se consolidan, internalizan y se desplazan hacia asociaciones estratégicas, y los clientes de gestión de patrimonios elevan sus expectativas y profesionalizan sus relaciones (por ejemplo, mediante el uso de family offices y multi family offices), las oportunidades de crecimiento se vuelven más escasas y más concentradas. Esperamos que la combinación de estos factores impulse la consolidación, ya que los players medianos se convierten en adquisiciones atractivas para los líderes que buscan más escala y diversificación”, señala el informe.

Según el análisis que hace el informe, los efectos ya se están notando: el número de transacciones ha entrado en una nueva normalidad de más de 200 acuerdos significativos por año desde 2022 -el doble de la tasa de la década anterior- tanto en gestión de activos como en gestión de patrimonios. “La industria de gestión de activos ya no está produciendo nuevos gestores de fondos o ETFs: con un promedio de más de 150 en las dos últimas décadas, las adiciones netas anuales de gestores de activos tradicionales han caído a un puñado en los últimos tres años.Incluso los animados mercados privados están mostrando una tendencia similar”, apunta como dato. 

Continúa la consolidación

El informe estima que, para 2029 habrá más de 1.500 transacciones significativas en gestión de activos y patrimonios, lo que resultará en hasta un 20% menos de gestoras con al menos 1.000 millones de dólares en activos dentro de los próximos cinco años. “El éxito en esta nueva era de consolidación requerirá que los gestores de activos y de patrimonios consideren las fusiones y adquisiciones como una palanca central de sus estrategias de crecimiento”, concluyen frente a esta tendencia.

A la hora de hablar de operaciones, los gestores de activos de tamaño medio (entre 500.000 millones y 2 billones de dólares) son los más expuestos. Según explica el informe, tienen una rentabilidad menor -con márgenes operativos de alrededor del 26%- que los gestores más grandes (alrededor del 44%) y más pequeños (alrededor del 36%). Su rentabilidad ha caído alrededor de 4 puntos desde 2019, mientras que las empresas más pequeñas y grandes se han mantenido relativamente estables. Además, según sus estimaciones, habrá entre un 30% y un 40% menos de clientes para las gestoras de activos, ya que los clientes se consolidan, internalizan más de lo que externalizan y buscan hacer más con menos.

El fruto de las operaciones de M&A

Aunque históricamente la mayoría de las fusiones en el sector de la gestión de activos han tenido dificultades para lograr mejoras adecuadas en la relación costes/ingresos, el informe argumenta que “una nueva estrategia de fusiones y adquisiciones puede generar valor”. Según su análisis, aproximadamente el 40% de los gestores tradicionales lograron mejorar la relación costes/ingresos tres años después de la operación, con los mayores ahorros de costes en las funciones de apoyo y control. Las empresas que tuvieron éxito lograron un equilibrio entre la reducción drástica de costes y la gestión cuidadosa de la pérdida de clientes tras la operación. Es más, tres años después de la operación, se observa que una cuarta parte de las empresas fusionadas lograron superar significativamente las tasas de crecimiento orgánico del mercado. “Las empresas exitosas se centraron en la complementariedad de los clientes y los productos, en lugar de en generar sinergias de costes”, matiza el documento. 

Otro dato relevante del estudio es que la mitad de las firmas de inversión alternativa adquiridas por gestores tradicionales crecieron significativamente más rápido que el mercado al aprovechar (y mejorar) la escala de distribución del gestor tradicional. En este sentido, el informe concluye que es esperable que se genere aún más valor con la inclusión de gestoras alternativas en los fondos de pensiones (en Europa y Estados Unidos).

Tipos de operaciones

Estos argumentos impulsan la consolidación del sector que, según el informe, se está produciendo siguiendo tres tipos de operaciones. En este sentido, señala que las gestoras patrimoniales afiliados a bancos que han participado en operaciones de fusiones y adquisiciones mejoraron su ratio de eficiencia (CIR) en 0,5 puntos entre 2022 y 2024, mientras que otros vieron aumentar su CIR en 2,3 puntos. “Esto es el resultado de una cuidadosa reordenación de las prioridades de los centros de contabilidad nacionales y las posteriores adquisiciones y desinversiones”, indica el informe. 

También estiman que más bancos se expandan hacia canales de gestión patrimonial no bancarios (gestores independientes y distribución digital). 

Por otro lado, en la consolidación de los gestores patrimoniales independientes (RIAs, IFAs, etc.), el arbitraje múltiple ha impulsado la mayor parte de la creación de valor a lo largo de la historia, seguido de las sinergias de costes; sin embargo, la atención se está desplazando hacia la obtención de sinergias de ingresos impulsadas por la mejora de las herramientas y las inversiones en datos y análisis. El informe identifica que la próxima frontera para los gestores independientes centrados en clientes UHNW (con un patrimonio neto de 30 millones de dólares o más en activos invertibles) es la expansión internacional.

«De cara al futuro, esperamos que la mayor parte de la actividad provenga de acuerdos intersectoriales con compañías de seguros y gestoras que reevalúen si son los propietarios adecuados de sus negocios de gestión y consideren la posibilidad de realizar fusiones y adquisiciones», lanza el informe entre sus principales conclusiones.

Principal elige a Fernando Torres para liderar el negocio de Asset Management en Latam

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Con miras a seguir fortaleciendo su integración regional, Principal Financial Group nombró un par de ejecutivos con roles regionales, seleccionando a dos profesionales con más de dos décadas de experiencia en el grupo. Así, Fernando Torres tomará el mando regional del negocio de asset management y Nelson Katz las riendas de las finanzas corporativas.

Según informaron a través de un comunicado, esta decisión busca fortalecer sus equipos para “alinear efectivamente las prioridades estratégicas”.

Torres fue nombrado como Executive Managing Director de Asset Management para América Latina. Desde esa posición, el ejecutivo será responsable de liderar la estrategia para toda la región en este negocio.

“Tenemos un ambicioso plan de crecimiento para convertirnos en líderes en la región, y construir el equipo es un paso clave para fortalecer el área de Asset Management. Este crecimiento se apoya en nuestra sólida experiencia global, que nos permite avanzar con confianza en la integración regional”, señaló el profesional, a través de la nota de prensa.

Según consigna su perfil profesional de LinkedIn, Torres ha ocupado una seguidilla de cargos relevantes en Principal, incluyendo CFO, Chief Strategy and Business Development Officer regional, Head of Funds Management y CEO de Principal Mortgage Chile. Antes de llegar al grupo, en 2002, también trabajó cerca de cuatro años en ICOM Group, un grupo empresarial con negocios inmobiliarios, de construcción, hoteleros, pesca y agricultura. Ahí, alcanzó el cargo de Managing Director de Real Estate Development.

Ahora, en su nuevo cargo, Torres contará con el apoyo del equipo de asset management, según recalcaron desde la firma. En ese segmento destacaron a Horacio Morandé, Head of Wealth and Corporate Solutions para América Latina; Diego Ulloa, Head of Investments y Head of Institutional Solutions, con quienes seguirá desarrollando la estrategia de clientes institucionales.

Por el lado de las finanzas corporativas, Principal nombró a Nelson Katz, otro ejecutivo histórico del grupo –y con pasos por una variedad de operaciones locales del grupo–, como Chief Financial Officer (CFO) para América Latina.

El ejecutivo tiene 25 años de trayectoria en el grupo financiero de capitales estadounidenses. Anteriormente, se desempeñaba como Chief Operating Officer de la compañía, desde su sede brasileña, en Sao Paulo. En ese país, el ejecutivo también pasó 14 años y medio en Brasilprev, una gestora previsional en la que Principal es socia de Banco do Brasil. Ahí, alcanzó el cargo de CFO.

Katz, describieron desde la firma, “desempeñará un papel clave en el fortalecimiento de los estándares de gestión financiera y de los controles internos en la región”.

Qué significa el cierre del gobierno de EE.UU. para los inversores globales

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La amenaza de cierre del gobierno estadounidense aparece estos días como un “deje vu” y, según ciertos analistas como Paul Donovan, Economista Jefe de UBS, la falta de acuerdo de presupuesto entre Republicanos y Demócratas tendrá menos repercusiones que los recortes lanzados por el presidente Donald Trump desde el inicio de su mandato con el Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE).

“Los mercados tienden a restarle importancia a este teatro político, asumiendo que la disrupción se revertirá cuando el gobierno reabra (si se pagan los salarios atrasados ​​y se recuperan los empleos). Es probable que las consecuencias económicas sean menores que las de los recortes previos de DOGE”, señala Donovan en uno de sus comentarios diarios del mercado.

La fecha clave del 1 de octubre

En un informe más extenso, los analistas de UBS señalan que de no alcanzarse un compromiso antes del 1 de octubre, aproximadamente una cuarta parte del gasto federal se vería afectado, incluyendo áreas como educación, transporte y defensa. Los trabajadores federales serían suspendidos, sin recibir salarios y con el riesgo de despidos en algunos casos.

El punto más conflictivo para los demócratas en el Senado es la extensión de créditos fiscales para seguros médicos, cuyo vencimiento implicaría mayores costos para las familias de ingresos medios. Ambas partes esperan que la opinión pública responsabilice a la otra, lo que limita la voluntad de comprometerse.

Precedentes históricos

Históricamente los cierres de gobierno han tenido un impacto moderado en los mercados. Durante el cierre de 2013, que duró 16 días, los índices bursátiles cayeron levemente y se recuperaron incluso antes de la reapertura. En el cierre de 2018-2019, de 35 días, la volatilidad se debió más a las expectativas de alzas de tasas de la Reserva Federal y a tensiones comerciales, que al propio cierre.

Se espera que las subastas del Tesoro y los pagos continúen con normalidad. Aunque podrían detenerse las ofertas públicas iniciales (IPOs) y algunos procesos regulatorios, no se anticipan riesgos significativos de dislocación en los mercados.

Impacto en la política monetaria y la economía

Un cierre suspendería la publicación de la mayoría de los datos económicos oficiales, incluidos empleo, inflación y desempleo. Esto también afectaría la revisión de datos laborales previos. No obstante, la Reserva Federal seguiría contando con indicadores privados y propios, como el Beige Book. La falta de datos no debería impedir que la Fed avance con un recorte adicional de 25 puntos básicos en su próxima reunión de política monetaria.

Los efectos macroeconómicos suelen ser mínimos y temporales. En caso de un cierre completo, se estima una reducción del crecimiento del PIB en 0,1 puntos porcentuales por semana. Sin embargo, este impacto se revertiría al reanudarse las operaciones y compensarse con el pago retroactivo a empleados federales. Los despidos permanentes de trabajadores públicos, planteados como un posible objetivo político, enfrentarían limitaciones legales y prácticas.

Las recomendaciones de inversión de UBS

Los analistas de UBS recomiendan a los inversores mirar más allá del riesgo de cierre y enfocarse en factores de mayor relevancia, como los recortes de tasas de la Fed, los sólidos beneficios corporativos y la inversión en inteligencia artificial. Se mantienen las preferencias por renta fija de calidad, especialmente en vencimientos de mediano plazo, por su equilibrio entre ingresos y resiliencia.

También se sugieren estrategias de reemplazo de ingresos, como acciones con dividendos o productos estructurados con generación de rendimiento.

UBS prevé recortes de tasas acumulados de 75 puntos básicos en las próximas tres reuniones de la Fed. Junto con el crecimiento de las utilidades empresariales, estos factores deberían apoyar el repunte bursátil, con proyecciones para el S&P 500 de 6.800 puntos hacia junio de 2026, y un escenario alcista de hasta 7.500 puntos.

Ante los máximos históricos, se recomienda a los inversores entrar gradualmente o aprovechar retrocesos para aumentar exposición.

El oro sigue siendo una cobertura efectiva frente a riesgos económicos, políticos y geopolíticos. Si el cierre se prolongara o resultara más disruptivo de lo previsto, se espera un buen desempeño, con una meta de 3.900 dólares por onza para mediados de 2026. El dólar estadounidense no tendría un impacto duradero por un cierre, y se mantiene la visión de debilitamiento en 6 a 12 meses. Se sugiere diversificar hacia monedas como el euro y el dólar australiano.

La industria US Offshore en alerta por las tarifas a la visa de trabajo H-1B

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La decisión de la administración Trump de imponer una tarifa de 100.000 dólares para cada nueva visa de trabajo H-1B puso en alerta a la industria de inversiones US Offshore. Si bien la medida afecta principalmente a las empresas de tecnología, salpica también al sector financiero, y especialmente al que se concentra en Miami, que cuenta con una gran cantidad de trabajadores extranjeros altamente calificados.

Fuentes consultadas por Funds Society no descartaron que haya impugnaciones judiciales a la reciente medida, que describieron como “ampliamente contraproducente” para la captación de talentos, la innovación y el crecimiento económico.

La categoría de visado H-1B permite a los empleadores solicitar que profesionales extranjeros con un alto nivel de formación trabajen temporalmente en “ocupaciones especializadas”, explicó en una nota la ONG The American Immigration Council. Estos puestos de empleo requieren como mínimo una licenciatura o su equivalente. Por lo general, la duración inicial de un visado H-1B es de tres años, pero puede prorrogarse hasta seis, agregó.

Un análisis publicado por Business Insider en base a datos públicos del Departamento de Trabajo y del Servicio de Ciudadanía e Inmigración de los Estados Unidos (USCIS) determinó que las entidades financieras más afectadas con esta medida serán las más grandes, entre las que se encuentran JPMorgan Chase, Goldman Sachs, BlackRock, Fidelity y Vanguard, entre otras, en base a la cantidad de visas de este tipo solicitadas en años anteriores. Sin embargo, compañías de menor tamaño también sufrirán el cambio, ya que carecen de la capacidad financiera de las grandes corporaciones para absorber costos iniciales elevados.

Shock inicial y consecuencias

“Este cambio de política es ampliamente visto como contraproducente para atraer talento STEM (por Ciencia, Tecnología, Ingeniería y Matemáticas, en inglés) de primer nivel y apoyar el crecimiento económico”, sostuvo en un escrito Ignacio Pakciarz, co-fundador & co-CEO delmulti-family office global BigSur Partners, con sede central en Miami.

Pakciarz enfatizó que China respondió rápidamente con el lanzamiento del programa de visados K, dirigido a jóvenes profesionales del ámbito STEM. Este visado está diseñado explícitamente para atraer a jóvenes graduados y profesionales del ámbito científico y tecnológico. «A diferencia del H-1B, no requiere el patrocinio de un empleador, cubre una amplia gama de actividades académicas, científicas, culturales y empresariales, y ofrece múltiples entradas con mayor validez y estancias prolongadas», explicó. «La modificación de la política marca la intención de China de reducir las barreras para el talento extranjero como parte de su estrategia de innovación», remarcó.

“Aunque las políticas y órdenes ejecutivas previas de Trump han sido favorables a los sectores de tecnología, IA y criptomonedas —ofreciendo claridad regulatoria, apoyando la innovación en activos digitales y posicionando a EE.UU. como líder global en cripto—, esta nueva propuesta de tarifa para visas va en contra de esos objetivos”, agregó.

Estudios y comités de expertos tanto en Estados Unidos como en el Reino Unido han demostrado que los altos costos de visas son un gran factor disuasorio para migrantes altamente calificados en STEM. Según el MFO, la investigación empírica ha encontrado una relación positiva entre la migración internacional STEM y la producción de innovación: “A mayor número de visas H-1B emitidas, mayor es la cantidad de patentes, startups y empleos tecnológicos en la economía anfitriona. Por el contrario, políticas que restringen el acceso mediante tarifas excesivas reducen el ingreso de trabajadores altamente calificados, disminuyendo así la innovación general y el crecimiento económico a largo plazo”.

Desde Boreal Capital Management Miami, su CEO, Joaquín Frances, indicó que aunque la decisión no ha tomado a la firma por sorpresa -dado el enfoque cada vez más restrictivo del gobierno de Trump hacia la inmigración-, “consideramos que la medida podría haberse implementado con mayores matices, por ejemplo, aplicando esta tarifa solo a solicitantes provenientes de países con mayor concentración de visas H1B. Queda por ver si esta orden será impugnada judicialmente en los próximos meses, algo que parece probable dada su magnitud y consecuencias”.

Ante el impacto económico que supone la nueva tarifa, las empresas podrían explorar diversas estrategias para mitigar sus efectos. “Una opción es reforzar programas de capacitación interna, invirtiendo en el desarrollo de talento local para cubrir posiciones altamente especializadas”, explicó el CEO de Boreal, una empresa de Mora Banc Group.

Alternativas al visado H-1B

“Asimismo, cabría la posibilidad de relocalizar ciertos equipos o funciones a otros países, evitando así la necesidad de trasladar personal extranjero a EE.UU. Por último, en algunos casos, pudiera ser posible tramitar un visado O-1 en lugar de la H1B”, agregó.

La visa O-1 está destinada a personas con habilidades extraordinarias en áreas como ciencias, educación, negocios, artes o deportes, y requiere evidencia clara de logros destacados a nivel nacional o internacional.

Por su parte, el escrito de BigSur Partners plantea una serie de medidas de política alternativas entre las que se destacan la necesidad de ampliar el programa de Optional Practical Training (OPT) para graduados STEM, permitiendo varios años de experiencia laboral posterior al título, con el fin de facilitar la transición de los estudios a la carrera profesional y ayudar a los empleadores a evaluar la idoneidad de los candidatos «sin barreras de lotería o tarifas»; la exención de requisitos de residencia a los graduados de este tipo, y también habla de una «reforma migratoria integral», teniendo en cuenta la reducción de costos, el aumento de la eficiencia y la alineación de la política con las necesidades del mercado laboral, «con el objetivo de hacer de EE.UU. un destino más atractivo para el talento de clase mundial».

La postura del MFO queda bien clara en la última frase del informe: «En general, las pruebas y el asesoramiento político concluyen que reducir la burocracia, disminuir los costos y aumentar las vías de residencia a largo plazo son incentivos mucho más fuertes para el talento STEM global que imponer o aumentar las elevadas tasas de visado».

Nace Apollo Sports Capital (ASC), nuevo negocio de inversión de Apollo

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La gestora Apollo anunció el lanzamiento de Apollo Sports Capital (ASC), un nuevo negocio de inversión que proporcionará soluciones de capital en el ecosistema global del deporte y los eventos en vivo.

Con el experimentado inversionista y ejecutivo deportivo, Al Tylis, como CEO, y los socios de Apollo Rob Givone y Lee Solomon como co-gestores de portafolio de la plataforma, ASC invertirá principalmente en oportunidades de crédito e híbridas en el ámbito deportivo, lo que abarca franquicias, ligas, estadios, medios y eventos, entre otras cosas.

Además, Sam Porter fue nombrado Director de Estrategia de la nueva empresa, que fue diseñada para ser un socio estable y a largo plazo para el sector, aportando capital paciente y valor estratégico, según el comunicado difundido por Apollo.

“Con Apollo Sports Capital nos propusimos construir la compañía de inversión más destacada en el creciente mundo del deporte. Nuestro objetivo es crear valor duradero y a largo plazo no solo para los inversionistas, sino también para los aficionados, equipos y comunidades”, señaló John Zito, co-presidente de Apollo Asset Management.

“Conocemos a Al desde hace muchos años -agregó-. Él aporta una combinación única de éxito en inversión y gestión tanto en deportes como en bienes raíces. Junto con la experiencia de Rob, Lee y el resto del equipo, creemos que ASC estará bien posicionada como líder en soluciones de capital dentro de la industria”.

Por su parte, el flamante CEO de ASC indicó que “habiendo sido propietario o inversionista en muchos equipos y ligas a lo largo de los años, sé de primera mano cuán valioso será Apollo Sports Capital para el mercado”.

“Aportamos capital paciente, redes extensas y una gama de soluciones que van más allá de las estrategias tradicionales basadas únicamente en capital accionario. Lee, Rob, Sam y el equipo de Apollo tienen una gran experiencia invirtiendo en este ecosistema, y juntos nos hemos propuesto construir algo diferenciado y perdurable en el mundo del deporte”, añadió.

Antes de unirse a ASC, Tylis lideró numerosas inversiones deportivas, incluyendo ser propietario y presidente de Club Necaxa, La Equidad y el Brooklyn Pickleball Team. También forma parte de los Consejos Directivos de G2 Esports, United Pickleball Association y Canvas Property Group, además de ser cofundador de la Tylis Family Foundation.

Anteriormente, fue un ejecutivo en bienes raíces. Su trabajo más reciente fue el de presidente y CEO de NorthStar Asset Management.

ASC se apoyará en la presencia ya establecida de Apollo en el ámbito deportivo, con fondos gestionados por Apollo que han invertido aproximadamente 17.000 millones de dólares hasta la fecha en este espacio más amplio, incluyendo inversiones en compañías de deportes y entretenimiento, derechos de medios y financiamientos de estadios y ligas.

Los huracanes afectan el rendimiento bursátil de las empresas

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El impacto de los huracanes sobre las empresas mundiales se ha vuelto innegable. Un estudio de MSCI revela que este daño también afecta a los activos financieros, ya que el problema se ha vuelto global.

El trabajo de la agencia calificadora analiza los huracanes globales ocurridos entre 2022 y 2024 para comprender cómo estos peligros localizados afectaron el rendimiento bursátil de las empresas y cómo los inversores pueden gestionar esos riesgos.

Los huracanes afectan a más empresas de las que se cree. Utilizando el MSCI GeoSpatial Asset Intelligence, MSCI ha vinculado las trayectorias de los huracanes con más de dos millones de activos corporativos mapeados y rastreó el rendimiento bursátil de los emisores afectados después de cada huracán. Durante el período observado, más de la mitad de las empresas del índice MSCI ACWI tenían al menos un activo en una zona de impacto de huracanes durante los meses de mayor intensidad de las tormentas. En términos de ponderación de mercado, estas empresas representaron más de tres cuartas partes del índice. Por lo tanto, incluso si una cartera parece geográficamente diversificada, la exposición a huracanes está presente en todos los sectores y regiones.

Las empresas con activos en la trayectoria de un huracán experimentaron un bajo rendimiento estadísticamente significativo. Este bajo rendimiento se manifestó incluso antes de que los huracanes impactaran físicamente las ubicaciones de los activos y continuó profundizándose durante los 30 días hábiles posteriores, es decir, todo el período de estudio. Esto sugiere que los inversores incorporan gradualmente el riesgo a medida que las evaluaciones de daños y el impacto en las empresas se hacen más claros.

Los inversores no necesitan esperar a la próxima tormenta para saber qué empresas son vulnerables. Mediante métricas de riesgo, los riesgos pueden cuantificarse con antelación.

Menores rentabilidades a corto plazo

Con el objetivo de gestionar este riesgo de forma proactiva, los inversores pueden emplear estimaciones prospectivas de la exposición de los emisores a huracanes mucho antes de que se produzcan las tormentas y utilizarlas al construir y supervisar sus carteras.

Los expertos vincularon las Métricas de Riesgo Físico del MSCI a nivel de emisor, específicamente las estimaciones del Percentil de Velocidad del Viento de Ciclones Tropicales a 100 años, con el conjunto de datos sobre huracanes, descubriendo que las empresas del quintil de mayor riesgo tenían una proporción de activos afectados anualmente más de 20 veces mayor que las del quintil más bajo.

El mismo patrón se observó a nivel de cada país. Al agrupar por domicilio, los valores promedio de intensidad de riesgo coincidieron con los impactos de huracanes observados. El domicilio de un emisor no refleja en sí mismo el riesgo. Los emisores de países no asociados con huracanes, como Suiza, Francia y Alemania, presentan altos valores de intensidad de riesgo y una exposición observada que refleja sus operaciones globales.

Para acceder al informe completo hacer click aquí.

AFAP SURA muestra el impacto de sus inversiones en el desarrollo sostenible de Uruguay 

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Con activos por valor de 180.602 millones de pesos (unos 4.470 millones de dólares), AFAP SURA ha medido el impacto de sus inversiones en la sostenibilidad de Uruguay, llegando a la conclusión de que el 65% de su cartera tiene impacto en las metas tanto nacionales como internacionales de sostenibilidad. 

“Buscamos que los ahorros previsionales de los uruguayos no solo sean rentables, sino que generen un triple impacto: económico, social y ambiental. Este informe es un paso importante para hacer visible ese compromiso”, destacó Sebastián Peaguda, Gerente General de AFAP SURA, aludiendo “Informe de contribución e impacto de las inversiones” realizado por el fondo de pensiones privado.

El informe, que fue elaborado por “Consultoría en Sostenibilidad & Cambio Climático”, analiza la totalidad de la cartera de inversiones a abril de 2025, equivalente a 180.602 millones pesos, unos 4.470 millones de dólares, considerando su aporte tanto a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), establecidos en la Agenda 2030 de Naciones Unidas, como a las Áreas Programáticas Nacionales (AP), definidas por la Oficina de Planeamiento y Presupuesto (OPP).

Según el estudio, el 65% de la cartera de inversiones de AFAP SURA tiene impacto en las AP y el 54,5% impacta en los ODS.

Principales áreas de impacto

Entre las principales áreas de impacto se destaca la inversión en infraestructura educativa, contribuyendo a la construcción, desarrollo y financiación de 38 escuelas, 44 jardines de infantes, 42 CAIF, 10 centros polideportivos y 9 polos tecnológicos.

Por otro lado, AFAP SURA invierte en mutualistas y prestadores de servicios médicos, contribuyendo a mejorar la capacidad de atención y fortalecer la infraestructura hospitalaria.

También se apoya el financiamiento de proyectos de energía renovable y a los sectores estratégicos de la economía, como la forestación, la agricultura, la ganadería. Estos aportes contribuyen a fortalecer la matriz productiva del país, mejorar la calidad de vida de la población y promover la transición hacia un modelo más resiliente y sostenible.

Además, las inversiones que administra AFAP SURA aportan en la construcción y mantenimiento de varios circuitos de rutas nacionales, como algunos tramos de las rutas 8, 9, 12, 14, 21, 24, 54, 55, 57 y la construcción del bypass de Carmelo. Asimismo, se contribuyó en la ampliación a doble vía de la Ruta 3, entre rutas 1 y 11 y el bypass San José.

A través de las inversiones en infraestructura también se financió la construcción y puesta a punto del Ferrocarril Central.

Además, AFAP SURA apoya proyectos relacionados con la infraestructura hídrica. Estas inversiones mejoran el acceso a servicios de agua segura y el tratamiento de aguas residuales, colaborando directamente con la sostenibilidad y la salud pública.

Esta mirada forma parte de la Política de Inversión Sostenible y de Gestión de Riesgos de Cambio Climático de la compañía, que se ha visto fortalecida desde 2021, cuando AFAP SURA se convirtió en signataria de los Principios de Inversión Responsable (PRI), una iniciativa respaldada por las Naciones Unidas que promueve la integración de criterios ASG en los procesos de análisis, evaluación y toma de decisiones de inversión.

El papel fundamental del crédito privado en el crecimiento de la economía estadounidense

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La inversión privada tiene efectos en la economía. Pero, ¿en qué medida? El American Investment Council (AIC) publicó un nuevo informe elaborado por la consultora EY que pone números al efecto de la financiación con crédito privado en el crecimiento de la economía de Estados Unidos, el apoyo que supone para el crecimiento del empleo y la provisión de capital a las pequeñas y medianas empresas de todo el país.

En concreto, el estudio desvela que, en general, se estima que la contribución económica del crédito privado a la economía estadounidense en 2024 fue de 2,5 millones de puestos de trabajo que generaron 217.000 millones de dólares en salarios y prestaciones, así como 370.000 millones de dólares en PIB.

Específicamente, el impacto alcanzó a múltiples ámbitos:

1.- Empresas que reciben crédito privado. La media de las empresas que reciben crédito privado tenía aproximadamente 182 empleados. En 2024, 811.000 trabajadores de toda la economía estadounidense, que ganaban 87.000 millones de dólares en salarios y prestaciones y generaban 145.000 millones de dólares de PIB, recibieron apoyo del crédito privado.

2.- Actividad relacionada con los proveedores. Para respaldar las operaciones de las empresas atribuibles al crédito privado, los proveedores de estas empresas contrataron a 715.000 trabajadores adicionales en toda la economía estadounidense, que ganaron 64.000 millones de dólares en salarios y prestaciones y generaron 108.000 millones de dólares del PIB.

3.- Consumo relacionado. El gasto de consumo de los trabajadores atribuible al crédito privado, tanto en las empresas estadounidenses que reciben crédito privado como en sus proveedores, sustentó a 982.000 trabajadores adicionales en toda la economía estadounidense, que ganaron 67.000 millones de dólares en salarios y prestaciones y generaron 118.000 millones de dólares de PIB.

Aunque existen desde hace décadas, los préstamos de crédito privado aumentaron significativamente tras la crisis financiera de 2008, según recoge el estudio de EY, que detalla como razones de este despegue que la crisis financiera y el mayor escrutinio regulatorio obligaron a los bancos tradicionales a endurecer sus criterios de concesión de préstamos.

“Los fondos privados y los inversores que buscaban rentabilidad en el entorno de bajos tipos de interés tras la crisis financiera llenaron el vacío dejado por los bancos tradicionales con crédito privado”, apunta el estudio. Una tendencia que se va a prolongar en el tiempo, ya que la encuesta Global Alternative Fund Survey 2024 de EY reveló que casi la mitad de los inversores institucionales prevé aumentar su asignación a crédito privado en los próximos tres años, mientras que solo el 3% espera reducirla.

El informe de EY recoge que la mayoría de estos puestos de trabajo se concentran en los servicios empresariales, que representaron 322.000 puestos de trabajo, es decir, el 40% del total. Los servicios empresariales incluyen finanzas y seguros, inmobiliaria y alquiler y arrendamiento, servicios profesionales, científicos y técnicos, gestión empresarial, servicios administrativos y de apoyo, junto a servicios de gestión de residuos y descontaminación. (El análisis no incluye la actividad económica de los fondos de crédito privados ni de las empresas que los gestionan; es decir, no se incluyen su empleo, salarios y prestaciones, ni el PIB).

Los estados que se estima que tienen más empleo atribuido o relacionado con el crédito privado son, en primer lugar, California, con 358.000 empleos, seguido de Texas (232.000 puestos de trabajo), Nueva York (195.000), Florida (152.000) e Illinois (104.000).

“El informe pone de manifiesto el importante impacto del crédito privado en el impulso del crecimiento y la actividad económica en todo el país, al proporcionar a las empresas el capital que necesitan para realizar inversiones estratégicas y apoyar puestos de trabajo bien remunerados”, afirmó Jamal Hagler, vicepresidente sénior de Investigación de AIC. “Al revitalizar la fabricación local y asociarse con pequeñas empresas, el crédito privado está contribuyendo a fortalecer la economía estadounidense desde la base”, apuntó.

El value sigue vivo: el enfoque único de Voya para detectar oportunidades

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En los últimos años, el estilo de inversión growth ha dominado el mercado, dejando en segundo plano a las estrategias value. Sin embargo, la narrativa sobre el fin del value parece estar tomando un giro inesperado. En una entrevista exclusiva, Jim Dorment, Co-Head of Fundamental Research at Voya Investment Management y gestor de cartera del Allianz US Large Cap Value Fund, revela por qué su enfoque innovador está redefiniendo las inversiones en value.

El value no ha muerto, solo ha evolucionado

Dorment sostiene que los argumentos sobre la desaparición del value están sobredimensionados. “Lo que está pasando es que las formas tradicionales de medir el value no están funcionando como antes, y esto ha llevado a una percepción equivocada”, comenta. En su opiniónl, el ciclo entre el rendimiento del value y el growth tiende a revertirse a la media con el tiempo, y es probable que el value recupere terreno ante condiciones de mercado como una inflación persistente y un crecimiento económico nominal.

Sin embargo, Dorment advierte de que para encontrar las verdaderas oportunidades es necesario ir más allá de las fórmulas tradicionales basadas en métricas como el valor contable o el PER. Lo que está detrás del value no es simplemente encontrar acciones baratas, sino encontrar empresas con un verdadero potencial de creación de valor a largo plazo. «Definir el value de manera más profunda es la clave para obtener rendimientos superiores», subraya.

El enfoque distintivo de Voya: el rendimiento del capital excedente (ECY)

En lugar de seguir las métricas convencionales, Voya ha adoptado un enfoque único basado en el concepto de Excess Capital Yield o ECY (Rendimiento del Capital Excedente). Este método, que toma en cuenta el flujo de caja libre de los próximos dos años, los dividendos previstos y una optimización del balance, permite evaluar las acciones desde una perspectiva más dinámica y completa, teniendo en cuenta no solo el beneficio, sino también el capital disponible para seguir creando valor.

La diferencia clave de este enfoque, explica Dorment, es que el rendimiento del capital excedente toma en cuenta todos los elementos fundamentales de los tres estados financieros de una empresa (cuenta de resultados, balance y flujo de caja libre), lo que lo hace mucho más fluido y dinámico que las métricas tradicionales. De hecho, su análisis demuestra que esta métrica ha generado rentabilidades significativamente superiores al usarla frente a otros enfoques más convencionales.

El reto del sector tecnológico: ¿Es posible aplicar el enfoque value?

Uno de los sectores más difíciles para los inversores value ha sido el tecnológico, principalmente por la disrupción constante y el rápido cambio de las empresas tecnológicas. Dorment señala que muchas veces, las acciones tecnológicas “baratas” tienen unos fundamentales débiles y en declive. “Lo que es barato en tecnología lo es por una razón. Muchas veces no ha sido rentable apostar contra la migración a la nube, incluso cuando las acciones han permanecido estancadas durante años”, dice.

Sin embargo, Voya ha logrado superar este desafío con un enfoque combinado: la métrica ECY y la «regla del 40». Esta regla, que consiste en sumar el crecimiento de ventas de una empresa con su margen de flujo de caja libre, permite identificar empresas que no solo son rentables, sino también capaces de mantener un alto nivel de crecimiento. Al buscar empresas que se ubiquen en los cuartiles superiores tanto en ECY como en la “regla del 40”, Voya ha encontrado que se puede obtener un alfa significativo, incluso en el sector tecnológico, donde históricamente las oportunidades de value han sido escasas.

Del 2% al 15%: la gran apuesta por centros de datos en Europa

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Con la inflación bajo control, el BCE relajando su política monetaria y el regreso del apetito comprador, el real estate europeo está volviendo a captar la atención de los inversores que buscan fuentes de descorrelación para las carteras. Según Olivier Hertoghe y Damien Marichal, gestores de DPAM, “se han dado todos los ingredientes” para volver a invertir en esta clase de activo, que según sus cálculos sigue cotizando con un descuento histórico: “Las valoraciones son atractivas, no hemos visto un rerating; los fundamentales se mantienen fuertes, confirmando un entorno positivo; los precios de los activos inmobiliarios están subiendo otra vez; las tasas de ocupación están bajas, pero seguimos viendo crecimiento de los alquileres, y las compañías están anunciando operaciones, lo que demuestra su salud operativa” resumen.

Ambos expertos explican que muchos inversores siguen digiriendo lo traumáticos que han sido los últimos cuatro años para esta clase de activo, que ha estado aquejada de altos niveles de volatilidad y bajos retornos, pero piden hacer el ejercicio de no mirar al retrovisor, sino al futuro: “La volatilidad está retrocediendo a niveles históricos y ahora vemos una alta predictibilidad de los beneficios. Pensamos que la dinámica de los cinco años anteriores no se va a corresponder con la del futuro, porque el sector ha experimentando un fuerte proceso de desapalancamiento que ya está en precio y las empresas están preparadas para crecer otra vez”, concluyen.

Tendencias

Ventas minoristas, logística y residencial son los tres sub segmentos donde los gestores están encontrando actualmente más ideas de inversión, y que sobreponderan respecto al índice de referencia. De hecho, explican que la logística está siendo el sub sector de mejor comportamiento en lo que va de 2025.

Su expectativa es que la logística “siga creciendo, aunque no al mismo ritmo que anteriormente”. Los expertos se refieren a que el sector experimentó un boom a partir de 2022 que rebajó considerablemente los rendimientos esperados, en un reflejo de las altas expectativas de los inversores para este segmento del mercado, provocando que el rendimiento medio pasara del entorno del 9-10% hasta un 3%; la fuerte subida de los tipos de interés llevó a una corrección de las valoraciones – aunque desde DPAM aclaran que los fundamentales no se alteraron- que ha devuelto los rendimientos al entorno del 5% actualmente, aunque con dispersión dentro de las distintas categorías que componen la logística.

Atrás han quedado los días en los que el segmento de oficinas era el dominante en las carteras junto con el residencial: hoy, reivindican los expertos de DPAM, el universo de real estate es más variado e incluye más subsegmentos que también tienen cabida en sus estrategias de inversión, como instalaciones sanitarias, residencias de estudiantes o almacenamiento persona. Por temáticas, los gestores destacan la tendencia al alza de los centros de datos: si bien más desarrollados en EE.UU., ambos expertos toman nota de la inversión creciente en este tipo de instalaciones tan vinculadas al desarrollo de la inteligencia artificial en Europa y han invertido en Merlín, una de las compañías que está participando de esta tendencia. “Solo hay un puñado de empresas europeas que ya han invertido bastante en centros de datos, pero anticipamos un incremento del capex que podría impulsar el crecimiento de los beneficios en el futuro, pues los centros de datos suponen una fuente de flujos de caja”, detallan Hertoghe y Marichal.

Según sus expectativas, calculan que gracias a este boom la exposición a centros de datos podría pasar del 2% actual hasta alcanzar un peso del 15% dentro del universo del real estate. “La inversión en centros de datos está empezando a convertirse en una tendencia visible y pude suponer una importante contribución a los beneficios para 2027-2028”, concluyen.

Selección de altas convicciones

¿Es un universo de 100 compañías suficiente para invertir de forma diversificada? Esta pregunta realmente tiene truco, porque esas 100 compañías que componen el universo de inversión de los fondos DPAM B Real Estate Europe Sustainable- F y DPAM B Real Estate Europe Dividend Sustainable- F son el resultado de un filtrado más exigente que tiene en cuenta aspectos como el tamaño (ambos productos ofrecen liquidez diaria), valoraciones, ingresos y potencial de crecimiento, criterios de sostenibilidad y, en el caso del fondo de dividendos, que ofrezcan una rentabilidad por dividendo superior al índice de referencia (FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Net Return, en torno a un 5%) de forma sostenible.

Ambas estrategias suelen mantener entre 40 y 60 nombres en cartera, siendo el fondo de dividendos donde se reflejan las más altas convicciones del tándem de gestores de DPAM. En su labor de stock picking, suelen preferir compañías de menor tamaño “que aún no hayan sido descubiertas por los competidores”, aunque deben encajar en los requisitos de liquidez y potencial de crecimiento ya mencionados. Como resultado del proceso de análisis, Unibal-Rodamco, Vonovia y Merlin Properties son tres de las compañías en el top 10 de ambos productos.