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BNY Mellon IM: “En la medida en que el mercado y la regulación acompañen, la ambición es triplicar los activos en Latinoamérica”

El carácter conservador y prudente que define a BNY Mellon Investment Management (IM) se aplica también al desarrollo que está teniendo su negocio de gestión de activos en Latinoamérica, región en la que cuenta con unos 3.500 millones de dólares bajo gestión en el negocio internacional transfronterizo (excluyendo el negocio on-shore en Brasil a través de su filial ARX). Su responsable, Fernando Bonardi, es cauto, pero también consciente del enorme potencial de crecimiento que existe en los próximos años. Por eso, explica en esta entrevista con Funds Society que su ambición, “en la medida en que el mercado y la regulación acompañen”, y con el equipo del que ahora dispone, es triplicar esos activos a medio plazo.

Para lograrlo, Bonardi lidera un equipo de cinco profesionales desde Chile (él incluido), con los que cubre principalmente Chile, Perú, Colombia y México. Dicho equipo se apoya en la matriz de BNY Mellon Investment Management Internacional, con sede en Reino Unido, así como en las gestoras independientes que componen la estructura multi-boutique que caracteriza a BNY Mellon IM. De momento, Bonardi descarta que este año crezca su oficina aunque reconoce que, si el crecimiento acompaña, en los próximos años podrían aumentar los esfuerzos en México y también Brasil, con equipos centrados específicamente en segmentos de inversión internacional. Esto supondría un refuerzo a las oficinas de representación con las que actualmente interactúa el equipo latinoamericano de BNY Mellon IM.

Objetivos futuros

BNY Mellon IM, que se centra sobre todo en el negocio de perfil institucional, adopta una visión prudente y paciente aunque activa respecto de la evolución regulatoria relevante para los distintos mercados que cubre.

En México, por ejemplo, los fondos de pensiones están empezando a diversificar poco a poco carteras internacionales a través de las denominadas “carteras segregadas”. Sin embargo, desde un punto de vista regulatorio, el desarrollo está siendo lento y complejo. Esto está generando obstáculos en la actividad de los principales actores dentro del segmento de afores a la hora de convocar o nutrir de fondos a sus carteras. BNY Mellon IM, como uno de los agentes activos en el sector, se ha ajustado a las circunstancias ofreciendo carteras diversificadas y aplicando la regulación vigente, pero siendo consciente de que aún queda por andar. En cualquier caso, bien es cierto que la evolución regulatoria en México ha sido muy positiva y va caminando hacia una práctica más permisiva a medida que adquieren experiencia las diferentes partes involucradas.

En Brasil, sin embargo, la espera podría ser más larga: “Es el gran interrogante de la región, aunque es cuestión de tiempo que su diversificación offshore regulada sea real y eficiente. La clave está, más bien, en cuándo se producirá y cómo irá adaptando su formato”, explica Bonardi, “sin necesariamente mezclar las inversiones internacionales con vehículos de formato local que complican y encarecen el objetivo último, más aún para los segmentos institucionales y de pensiones, como aún ocurre en este mercado”, añade.

A través de su filial ARX, BNY Mellon IM trabaja en el país desde hace ya varios años prestando servicios de gestión de activos regionales para inversores locales e internacionales interesados en adquirir exposición en Brasil y Latinoamérica. Asimismo, la rama corporativa de la entidad, BNY Mellon, cuenta con una importante presencia local de su unidad de negocio de Asset Servicing. BNY Mellon Investment Management trabaja muy cerca de esta otra división, apoyándose mutuamente para acercarse poco a poco al proyecto de diversificación off shore con inversores regulados locales. Un plan incipiente pero ya visible.

La region andina

Históricamente, los esfuerzos de Bonardi y su equipo se han centrado en los inversores institucionales de la región andina, es decir, en los fondos de pensiones de Chile, Perú y Colombia. La principal razón es que la evolución regulatoria de dichos países ha sido la más dinámica y eficiente en su apertura internacional. Otros segmentos regulados de dichos países también han seguido un proceso similar, como los fondos mutuos locales o las carteras de seguros de vida.

“Chile es un gran mercado, con 170.000 millones de dólares en activos en sus AFPs, 50.000 millones en fondos mutuos y otros 50.000 millones en firmas aseguradoras”, explica Bonardi. En el país, la necesidad de diversificar fuera del mercado local está clara debido a las limitaciones en cuanto a volumen y liquidez de su mercado local y lo que permite la ley, que da vía libre a las AFPs para destinar hasta el 80% de sus activos fuera de Chile, si bien igualmente dentro de un marco regulado en lo que respecta a subl-ímites diversos y activos elegibles.

“Dicho esto, también sabemos que es un mercado ultra competitivo a la hora de participar. En primer lugar, de poco sirve contar con buenos productos si al momento no concuerdan con lasnecesidades de asignación de activos de las AFPs o con los requisitos regulatorios e internos de las mismas”. En segundo término, la parte que éstas destinan a la gestión activa (y no a ETFs o fondos pasivos) se concentra en unos 20 o 30 fondos que suelen ser los mejores en su clase. “Entrar en las carteras de las AFPs es algo complicado dado que debe contarse con productos ganadores, cuyo tamaño esté por encima de 300/400 millones de dólares, deben ser baratos en sus costos y tener una buena estructura de soporte”, explica Bonardi.

En tercer lugar, el marco regulatorio y las preferencias sobre el mismo también presenta una dinámica a la que debe dedicársele tiempo y recursos para poder planificar las propuestas futuras a desarrollar. Ejemplos de dicha dinámica podrían darse en la gradual incorporación a las carteras de tipo private equity, que hasta ahora han requerido estructuras complejas locales y poco eficientes pero que seguramente seguirán una evolución renovada y más acorde a estándares internacionales. Lo mismo podría ocurrir con la regulación sobre uso de derivados dentro de la carteras UCITS, explica Bonardi, “haciendo más accesibles algunos portafolios de tipo retorno absoluto que han mostrado tanta evolución y crecimiento internacional en los años recientes (Liquid Alternatives) o hasta alguna incursión por el lado de carteras segregadas en la medida en que los requerimientos operativos y administrativos sobre los mismos se pudieran alivianar”.

Perú y Colombia también son dos focos de atención: del primer mercado se espera una mayor flexibilidad y apertura además de una dinamización de las carteras elegibles en lo que ya se viene trabajando desde hace varios meses por distintos frentes y se esperan buenas noticias, sin duda, dice el experto. Colombia mantiene sus apuestas internacionales predominantemente sobre carteras indexadas y “por momentos se hace cuesta arriba aportar productos que puedan satisfacer preferencias de las AFPs y además cumplir con los requerimientos regulatorios, más aun por el lado de renta fija donde los temas de límites crediticios de subyacentes son particularmente difíciles de sortear”.

Otros segmentos importantes

Además de su dedicación habitual al mercado institucional andino, BNY Mellon IM trabaja también activamente con fondos de tipo soberanos de Latinoamérica, centrados tradicionalmente en renta fija pero que van diversificando posiciones gradualmente y también incorporando renta variable en algunos casos. Esta dedicación se concentra sobre todo en los bancos centrales, fondos soberanos de reservas y empresas cuasi soberanas que actúan a lo largo de la región y con los que se mantiene una relación también desde la corporación por otras unidades de negocio.

Llegar a minoristas

Con los segmentos de wealth management offshore (bancas privadas), se da un régimen de tipo “private placement” llegando de forma indirecta a inversores más minoristas que pueden acceder a diversificar sus ahorros internacionalmente vía brokers internacionales según sean las condiciones regulatorias relevantes en sus geografías. En este punto, la gestora se apoya también en la plataforma Pershing, la más conocida de Latinoamérica y propiedad del banco, aunque manteniendo total independencia respecto de la misma dado su perfil abierto en cuanto a recomendaciones eventuales.

Los fondos de pensiones europeos siguen aumentando su exposición a inversiones alternativas

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Según el Estudio europeo sobre inversiones en activos 2015, de Mercer, debido auna relativa escasez de inversiones atractivas para los inversores a largo plazo, los inversores institucionales europeos están diversificando su centro de atención y sus recursos hacia inversiones alternativas. El informe también muestra que ha aumentado el uso de la gestión pasiva de renta variable y bonos, lo cual sugiere que los inversores europeos cada vez usan más los activos alternativos como fuente de rentabilidad por habilidades del gestor (o alfa), mientras que buscan una exposición barata a activos tradicionales de renta variable y bonos (beta).

“Después de que el año 2014 sorprendiera con una caída importante de la rentabilidad de los bonos a largo plazo y un descenso del precio del petróleo, 2015 ya ha dado a los inversores temas en los que pensar. La combinación de rentabilidades bajas e incluso negativas a lo largo de algunos mercados de bonos de la eurozona, primas de riesgo modestas y el aumento de la volatilidad, crean un desafiante entorno para la generación de retorno. Para alcanzar sus objetivos, los inversores necesitarán revisar sus creencias y procesos y decantarse por clases de activos menos familiares, así como por estrategias menos restrictivas. Nuestro informe muestra algunas evidencias de que este proceso ya ha empezado”, comenta Ignasi Puigdollers, socio de Mercer.

Este estudio analiza cerca de 1.100 fondos de pensiones de empleo a lo largo de 14 países, con inversiones por valor de más de 950.000 millones de euros. En relación a las inversiones alternativas, el informe muestra que las inversiones medias han aumentado un porcentaje de dos puntos (pasando del 12% al 14%), un cambio de alrededor de 30.000 millones de euros del total de inversiones analizadas. Se observa una notable área de interés en la renta fija orientada al crecimiento, como deuda de mercados emergentes, créditos multi activos y deuda privada, que utilizan cerca del 40% de planes.

“Los inversores podrían estar dirigiendo la gestión activa del riesgo hacia inversiones alternativas. No obstante, hay diferencias significativas de comportamiento en función del tamaño del plan y el presupuesto de riesgo: los inversores más grandes muestran un mayor uso de gestión activa en todas las partes de su cartera junto con una tendencia a invertir mediante mandatos menos restrictivos”, explica Puigdollers.

El informe de Mercer también ha detectado un interés creciente en factores medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) entre los fondos participantes. Sólo el 35% de los participantes afirmó no estar considerando estos factores este año, frente al 48% que lo manifestó en 2014. Los elementos clave detrás del interés por los factores ESG serían el potencial impacto financiero, así como la gestión del riesgo reputacional. “Los fondos están incorporando los factores ESG a diferentes niveles, pero de forma notable como parte de la selección de gestores y seguimiento, y cada vez confían más en sus asesores para comprender el grado en que sus gestores, ya sean pasivos o activos, incorporan factores de ESG en el proceso de inversión”, concluye el socio de Mercer.

László Krasznahorkai gana el Premio Internacional Man Booker 2015

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El pasado miércoles el innovador escritor húngaro László Krasznahorkai fue nombrado ganador del Premio Internacional Man Booker 2015 en una ceremonia en el Victoria and Albert Museum de Londres. Krasznahorkai ha sido elegido entre una lista de diez eminentes candidatos procedentes de todo el mundo.

El autor de ‘La Melancolía de la resistencia’, que recibirá 60.000 libras, ha sido premiado por su aportación al mundo literario. El Premio Internacional Man Booker 2015 se falla cada dos años y elige a un autor vivo con una larga trayectoria y varias publicaciones, ya sea en inglés o en una obra disponible para ser traducida al inglés. En 2005 el premio se adjudicó a Ismail Kadaré, y posteriormente a Chinua Achebe en 2007, a Alice Munro en 2009, Philip Roth en 2011, y a Lydia Davis en 2013.

Nacido en 1954, László Krasznahorkai ganó gran reconocimiento en 1985 cuando publicó la novela ‘Satantango’, que más tarde se adaptó para el cine en colaboración con el cineasta Bela Tarr. En 1993, recibió el Premio German Bestenliste a la mejor obra literaria del año por su obra ‘La Melancolía de la resistencia’ y desde entonces ha sido galardonado con numerosos premios literarios, entre ellos el reconocimiento más alto del Estado húngaro, el Premio Kossuth.

El jurado del Premio Internacional Man Booker 2015 estuvo presidido por la célebre escritora y académica Marina Warner. El panel también contó con Wen-chin Ouyang, profesor de árabe y Literatura Comparada en SOAS, Universidad de Londres; Nadeem Aslam aclamado autor; la escritora y crítica literaria Elleke Boehmer, profesora de Literatura en inglesa en la Universidad de Oxford; y Edwin Frank, director editorial de The New York Review Books Classics.

La valoración del jurado explicó que “la obra de ‘La Melancolía de la resistencia’ de László Krasznahorkai podría ser descrita como una visión, satírica y a la vez profética, de la oscura e histórica región que se oculta bajo del nombre de la civilización occidental. Aquí, sin embargo, como en todas las novelas de Krasznahorkai, lo que golpea al lector, sobre todo, son las frases. Oraciones extraordinarias de longitud increíble que alcanzan extremos increíbles, y que cambian de tono pasando de la burla a la desolación”.

El Premio Internacional Man Booker está patrocinado por la gestora Man Group, que también patrocina el premio Man Booker de ficción. Este premio es significativamente diferente del galardón anual de Man Booker porque destaca la continua creatividad de un escritor, el desarrollo y su contribución general a la literatura. Ambos premios se esfuerzan por reconocer y premiar la mejor literatura moderna.

Manny Román, CEO de Man Group, comentó: «Me gustaría felicitar a László Krasznahorkai y a los diez finalistas de todas las nacionalidades. Estamos muy orgullosos de patrocinar el Premio Internacional Man Booker, reconociendo el arduo trabajo y la creatividad de estos talentosos autores y traductores. El premio también pone de relieve el enfoque caritativo de Man Group en la alfabetización y la educación, así como nuestro compromiso con la excelencia y el espíritu empresarial”.

Fitch rebaja la nota a más de 20 bancos europeos al perder el apoyo público en caso de crisis

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Fitch Ratings ha rebajado la nota a más de 20 bancos europeos, entre los que se encuentran entidades de España, Italia, Portugal, Irlanda, Austria, Alemania y Reino Unido. ¿El argumento de la agencia de calificación? Es menos probable que los gobiernos apoyen a las entidades financieras en caso de crisis.

«Las iniciativas legislativas, regulatorias y políticas han reducido sustancialmente la probabilidad de apoyo soberano para los bancos comerciales de Estados Unidos, Suiza y la Unión Europea», apunta Fitch. La agencia ya había advertido de que esperaba rebajar la nota a unos 50 bancos del continente en la primera mitad del año.

En España, Fitch ha rebajado el rating de la deuda a largo plazo de Bankia, Popular, BMN, Liberbank y Cajamar tras la revisión que ha aplicado a diversas entidades europeas y americanas por las menores «probabilidades» de apoyo público. Respecto al resto de bancos españoles, la agencia ha retirado el rating mínimo que otorgaba a once entidades por el apoyo del soberano que consideraba recibirían en caso de necesidad, al considerar que ya no está garantizado -Santander, BBVA, CaixaBank, Unicaja, Kutxabank, Ibercaja, Abanca, Banco Cooperativo Español, Laboral Kutxa, Caja Rural de Navarra, Sociedad Cooperativa de Credito (CRN) y Caja Rural del Sur, Sociedad Cooperativa de Credito (CRS)-.

Además de las cinco entidades españolas afectadas, están cinco italianas (Unicredit, Banco Popolare, Banca Monte dei Paschi di Siena, Banca Popolare dell’Emilia Romagna (BPER) y Banca Carige); cuatro portuguesas (Banco Comercial Portugués (BCP), el Banco Portugués de Inversiones (BPI), Montepío y el Banco Internacional de Funchal o Banif); cuatro irlandesas, cuatro austríacas (Erste Group Bank, Raiffeisen Bank Internationalm, UniCredit Bank Austria y Volksbanken-Verbund), dos alemanas (Deutsche Bank y Commerzbank) y una británica (Royal Bank of Scotland Group).

Andbank: las apuestas de los grandes patrimonios para 2015

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Los tipos de interés cercanos a cero, e incluso negativos, suponen un nuevo reto para el inversor. Por eso Juan Luis García Alejo, director de Análisis, Mercados y Producto de Andbank se pregunta cómo se pueden rentabilizar los ahorros. «Es cierto que 2015 ha comenzado muy bien para la renta variable: el Ibex 35 ha registrado este año el mejor primer trimestre desde 1998, casi al borde de alcanzar los 12.000 puntos. Pero ¿y la renta fija? Las perspectivas no son tan positivas», advierte. Además, los tipos de interés de muchos países europeos están ya en negativo, con el bono alemán en mínimos históricos. En este contexto, Andbank ha elaborado una guía con las seis apuestas de los grandes patrimonios para los próximos meses:

1.- Seguros financieros. Desde que el Banco de España limitara en 2013 la rentabilidad de los depósitos, muchas entidades buscaron otras alternativas, como son los seguros. Existe una oferta notable y creciente en productos de muy bajo riesgo que ofrecen rentabilidades superiores a los tradicionales depósitos. Estos productos presentan ventajas fiscales, ya que no se tributa hasta que se recupera el ahorro, lo que a su vez genera más intereses. También hay que destacar su liquidez: permiten recuperar el capital acumulado de manera parcial o total.

2.- Banca privada ‘flexible’: productos estructurados a medida. Los productos estructurados permiten preservar el capital en un entorno de tipos bajos como el actual. Las necesidades de cada cliente son únicas; por eso, es importante desarrollar estrategias de inversión adaptadas al objetivo del inversor, el riesgo y las perspectivas de rentabilidad.

3.- Una gestion activa en los fondos de terceros: seleccionar estilos no direccionales, flexibles y consistentes. En el actual momento de volatilidad, es necesario apostar por fondos poco o nada direccionales, que busquen un comportamiento lo más independiente posible del mercado. Por otra parte, la flexibilidad también es una característica a tener en cuenta en este momento, ya que permiten adaptar la cartera de manera muy rápida. También es importante seleccionar fondos consistentes, con buenos datos de rentabilidad en los últimos años.

4.- Detectar las oportunidades en renta fija: emisiones privadas. El mercado de deuda corporativa ha comenzado bien el año y todo parece indicar que seguirá así durante los próximos meses. Según datos de Bolsas y Mercados Españoles (BME), los dos primeros meses del año las empresas españolas emitieron 37.800 millones de euros en deuda, casi el doble que en el mismo periodo del año pasado. Tanto en España como en Europa y EE.UU. podemos encontrar oportunidades atractivas: la rentabilidad de la deuda senior a 5 años con un rating BB, o similar, puede ofrecer alrededor del 5%-7%, dependiendo de la industria y la demanda final. Detrás de este tipo de inversiones, siempre debe haber un análisis en profundidad de cada una de las compañías.

5.- Fondos de inversión mixtos emergentes: una aproximación al mundo emergente con baja volatilidad. 2015 se configura como un buen año para los países emergentes por varios motivos: el conjunto de los países emergentes está experimentando un mayor crecimiento que los países desarrollados; el mayor carry que ofrecen los países emergentes como consecuencia del diferencial de tipos existente frente a los países desarrollados supone un mayor atractivo desde el punto de vista de las yields; y dentro del mundo de las divisas, algunos emergentes suponen interesante alternativas de inversión.

En este contexto, los mixtos flexibles emergentes suponen una primera aproximación al mundo de los emergentes, por ser fondos con una gran flexibilidad y llevar a cabo una gestión activa, y por ofrecer un perfil riesgo/rentabilidad bastante atractivo. Desde el punto de vista del riesgo/rentabilidad supone conseguir rentabilidades ligeramente inferiores a los mercados de renta variable emergentes pero con un nivel de volatilidad netamente inferior y permite aprovechar oportunidades en activos de renta fija.

6.- Productos de economía real: participar en proyectos inmobiliarios a medida. Más allá de los productos financieros tradicionales, una opción atractiva para los grandes patrimonios es la financiación de proyectos inmobiliarios a medida. Ya sea a través de un vehículo que simplifique y permita la coinversión, ‘private equity’ o las oportunidades de entrar en el capital de pequeñas compañías que acuden al mercado de capitales.

Personalidades, egos, reconocimientos y culpas en familias y family offices

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Desde el fácilmente excitable, al cauteloso, pasando por el escéptico, reservado, pausado, el audaz, el travieso, la estrella, el imaginativo, el diligente o el mártir. Todas estas diferentes -y reales- personalidades y egos de familias y otros equipos fueron desgranadas por Ben Dattner, autor del libro de gestión The Blame Game, a lo largo de la ponencia, titulada “Alineando los objetivos de un equipo de trabajo multifuncional” objeto de una de las sesiones del FOX Wealth Advisor Forum, recientemente celebrado en Miami.

Los más de 100 profesionales de family offices allí presentes pudieron escuchar al director de Dattner Consulting compartir su visión sobre la enorme complejidad, y consecuencias, de asignar reconocimientos o culpabilidades en entornos grupales. Según Dattner, para bien o para mal, las dinámicas de reconocimiento o culpabilidad “credit and blame” se encuentran en el corazón de cada equipo u organización y pueden ayudar a crecer o poner fin a una carrera. Según el experto, el reconocimiento y las culpas son raramente asignados de forma objetiva y justa, pues la psicología individual, las dinámicas de equipo y la cultura corporativa influyen -y son influenciadas- en cómo se otorgan credit and blame.

Con demasiada frecuencia, las personas y organizaciones se ven atrapadas en the blame game y personas equivocadas son culpadas por razones erróneas en el momento menos adecuado. El resultado puede ser gente desmotivada y desmoralizada, que se preocupa más por los temas de política organizacional que por la excelencia del servicio al cliente.

Para mejorar las dinámicas de los family offices es recomendable aplicar técnicas de trabajo en equipo, y ser consciente –dice el experto- de que éste funciona mejor cuando el diseño, los componentes, los recursos, normas y estrategias de aprendizaje son los correctos.

El diseño ideal de todo equipo es aquel en que los objetivos son claros, las tareas de cada uno y sus responsabilidades están bien definidas, incluye a profesionales con la experiencia y conocimientos adecuados, están representadas todas las áreas funcionales importantes y sus incentivos están alineados.

Siempre facilita la interacción que los componentes del equipo hayan trabado juntos con anterioridad o compartan algún marco de referencia y que sean elegidos por sus habilidades y conocimientos técnicos, además de por sus aptitudes para trabajar en equipo e inteligencia emocional.

En lo que se refiere a los recursos del equipo, es importante que los objetivos y criterios para un correcto funcionamiento sean claros, que el equipo tenga acceso a la información, herramientas, gente, feedback y formación adecuadas, que la cultura organizativa sea positiva y facilite apoyo con materiales e información y que exista respeto y confianza mutua entre los componentes del grupo.

Las recomendaciones en cuanto a las normas incluyen que los miembros del equipo soliciten y faciliten críticas constructivas, que experimente con nuevas formas de hacer las cosas tomando riesgos limitados, que los individuos admitan y aprendan de sus errores, que se celebre el aprendizaje y los logros y que se lleven a cabo exámenes periódicos de los procesos.

Por último, en referencia a las estrategias de aprendizaje Ben Dattner aconsejó que el equipo se exprese “diciendo lo que no se ha dicho”, “contradiciendo lo que se ha dicho”, haciendo preguntas y buscando ayuda sin miedo de parecer ignorante, incompetente, entrometido o negativo.

El libro The blame game se puede obtener gratuitamente para ipad o kindle a través de este link.

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El 87% de los inversores mundiales buscan rentas periódicas y sobre todo a través de fondos

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Por tercer año consecutivo, Schroders desvela las conclusiones de su Barómetro Mundial de Inversión de Schroders (Schroders Global Investment Trends Survey 2015), un estudio mundial sobre las tendencias de inversión e intenciones de ahorro de los inversores en 2015 y en adelante. En esta edición Schroders ha encuestado a más de 20.000 inversores de 28 países, que planean invertir al menos 10.000 euros o más en los próximos 12 meses.

En esta primera hornada de resultados queda patente que a nivel mundial la confianza de los inversores está al alza, el 54% de los inversores a nivel mundial se muestra más confiado en cuanto a las oportunidades de inversión en comparación con el año pasado. Por otro lado la confianza de los inversores europeos, que en general son optimistas con sus oportunidades de inversión en los próximos 12 meses, ha descendido ligeramente hasta el 48% (desde el 54% en 2014).

Los resultados del estudio reflejan un año más la confianza de los inversores a nivel mundial en las economías desarrolladas, como Norteamérica o Europa Occidental. En los resultados de este año vemos que aumenta la confianza de los inversores (36%) en que Norteamérica ofrezca oportunidades de crecimiento (desde el 31% en 2014), igualándose con Asia Pacífico que pierde su corona (36% en 2015, desde el 39% en 2014). Un 26% de los inversores espera que Europa Occidental ofrezca oportunidades de crecimiento (desde el 25% en 2014).

Sed de rentas periódicas

En un entorno en el que dominan los bajos tipos de interés, el 87% de los encuestados a nivel mundial buscan la percepción de rentas periódicas de sus inversiones. Los primeros resultados de este estudio destacan que la inversión centrada en la percepción de rentas es importante y se realiza principalmente a través de fondos.

Factores que llevan a invertir en activos que generan rentas periódicas

Los inversores de todo el mundo contemplan la inversión orientada a la percepción de rentas periódicas debido a la coyuntura de tipos de interés bajos que ofrecen los bancos (el 36%), a las oportunidades de crecimiento a largo plazo (el 32%) o a las empresas estables, con reparto de dividendos, que los inversores asocian a este tipo de inversión (el 24%).

Columbia Threadneedle refuerza su equipo de renta variable europea

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Columbia Threadneedle Investments anunció hoy el fichaje de Mark Nichols como portfolio manager su equipo de renta variable europea.

Liderado por Philip Dicken, el equipo está formado por 11 profesionales de la industria que manejan en total 17.800 millones de libras, es decir, 24.500 millones de euros para clientes institucionales y retail.

Mark realizará su labor en la oficina de Londres. Llega desde F&C Investments, donde era director y fund manager del equipo de renta variable europea. Acumula 14 años de experiencia en la industria. Anteriormente desempeñó distintos trabajos en Lehman Brothers e Invesco.

Philip Dicken, jefe de renta variable europea en Columbia Threadneedle Investments, afirmó que la firma “está encantada de dar la bienvenida al equipo a Mark y de ampliar nuestras capacidades en esta área. Su sólida trayectoria y experiencia mejorará aún más nuestra oferta al cliente”.

«La economía europea encara una sólida senda de recuperación. Esto se ha traducido en un impulso en las bolsas. Los pesimistas de ayer se han convertido en los optimistas de hoy. Esperamos que los beneficios empresariales aumenten un 10% este año, por lo que los inversores tienen una verdadera oportunidad de captar retornos saludables», explicó Dicken.

¿Paridad euro/dólar?

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Desde que el Banco Central Europeo anunció en enero de 2015 que tenía previsto implementar un QE por importe de 1,1 billones de euros para estimular la economía de la zona euro, el euro ha caído con fuerza frente al dólar estadounidense y actualmente se negocia en torno a 1,06-1,10. La ola de ventas en el euro se aceleró en la primera semana de marzo y la posterior caída de la rentabilidad de los bonos hizo caer al euro por debajo del nivel de 1,06 frente al dólar por primera vez desde marzo de 2003.

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A día de hoy, el euro ha recuperado algo de terreno, pero la cuestión de la paridad sigue flotando en la mente de muchos inversores. ¿Cuáles pueden ser las consecuencias de algo así?

Russell Silberston, director de Reserve Management de Investec, explica que el research de divisas siempre trata de responder a tres cosas: ¿Apoyan las cifras la inversión? ¿Está barata? ¿Están comprando los inversores?

«En respuesta a las tres preguntas anteriores, cuando en Investec aplicamos nuestro proceso de análisis para el euro todos nuestros indicadores de corto plazo continúan sugiriendo un cambio de tendencia en el euro porque la zona euro está empezando a mostrar signos de recuperación. De hecho, el BCE elevó recientemente las perspectivas de crecimiento de la zona euro para este año hasta el 1,5%, frente al 1% anterior. En segundo lugar, nuesto research revela que el euro está barato, actualmente cotiza a en torno a un 13% por debajo de su media móvil a largo plazo. Y por último, los inversores han tomado posiciones cortas y creemos que la divisa se enfrenta a una sobreventa a corto plazo», cuenta Silberston.

En cuanto a la aplicación del mismo proceso al dólar, el análisis de Investec arroja datos económicos planos, aunque a niveles moderadamente positivos. «Nuestros datos anticipan, sin embargo, que los índices se han vuelto muy negativos, lo que sugiere que los datos están realmente más débiles o que los participantes del mercado son demasiado optimistas. A corto plazo, el dólar estadounidense está un poco caro, pero sigue siendo barato en enfoque a más largo plazo», dice el experto de Investec.

«Así que, si juntamos ambos análisis, nuestro research sugiere la posibilidad de un rally en el euro hacia su media móvil a largo plazo frente al dólar, por lo que un retroceso de la moneda única hacia la paridad parece poco probable«.

Dos economías en diferentes puntos

A medio plazo, sin embargo, el panorama es diferente y creemos que el dólar puede seguir subiendo. La razón de esta visión a favor del dólar a largo plazo es la misma que en 2012. Estados Unidos está en una posición del ciclo mucho mejor que el resto del mundo y ya ha superado el desapalancemiento posterior a la crisis. Sus bancos están bien capitalizados, el mercado laboral es muy competitivos, los tipos de interés podrían subir a finales de este año y, a pesar del desplome de los precios del petróleo, la industria todavía tiene una gran ventaja en coste de la energía con respecto a otros países.

Por contra, la eurozona aún tiene por delante un severo proceso de desapalancamiento y se enfrenta a varios años de duras reformas estructurales que permitan a su economía ser más competitiva. Esto podría mantener los tipos de interés bajos y el crecimiento moderado. Además, la moneda única tiene un rendimiento deficiente. Europa ha puesto en marcha la unión monetaria antes que la unión política y no hay transferencias transfronterizas eficaces que ayuden a los países que se encuentran con dificultades económicas. Esto significa que esas divisas están en una construcción económica similar al patrón oro, donde sólo la devaluación interna a través de salarios más bajos es la única vía real para alcanzar la prosperidad. Esto plantea los riesgos políticos a medio plazo y, de hecho, en los últimos meses hemos asistido al auge de los partidos políticos populistas.

«Sin duda, es posible que el euro retroceda aún más hasta tocar los niveles de paridad, pero sólo si nuestra visión a medio plazo a favor del dólar es la correcta», concluye Silberston.

Iván Martín: «La renta fija es la madre de todas las burbujas pero existen mecanismos que ralentizan la catarsis”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Desde que la CNMV aprobara su gestora, Magallanes Value Investors, y los dos fondos con los que ha iniciado su andadura (uno de renta variable ibérica y otro europea), Iván Martín, el gestor fundador, se ha dedicado a construir ambas carteras, actualmente invertidas en un 70% y 62%, respectivamente. Una labor que lleva a cabo con la paciencia de quien tiene claro que la evolución de la bolsa no se puede conocer a corto plazo pero sabe que la inversión en acciones funciona a largo. Y por eso hace oídos sordos a los negativos augurios de algunos sobre los malos tiempos para el value investing, ante el fuerte rally vivido en los últimos años y la reducción de los descuentos.

“Siempre hay oportunidades en bolsa, aunque ahora el número es menor”, reconoce en una entrevista con Funds Society. Si bien matiza: “Los márgenes de seguridad se han reducido, pero no tanto como el mercado piensa. A veces olvidamos por qué disminuye el potencial de un valor: es cierto que puede ser por la subida de precios pero también hay que tener en cuenta el factor denominador, los beneficios, que pueden jugar a favor y ahora las empresas europeas están ganando más dinero”, explica. Así, defiende que el efecto comparación con respecto a los años de crisis es “dramático” y contribuye a una sensación de vértigo, de forma que el mercado se muestra algo “incrédulo”con ese potencial de ganancias.

Pero lo hay y en ocasiones las acciones valen más de lo que se cree. Así se lo demuestra el precio pagado por dos nombres, recientemente opados, de su cartera europea, TNT Express y Norbert Dentressangle (esta última, opada por la americana XPO Logistics), dos compañías de transporte por carretera por las que se ofrecieron interesantes primas (en el segundo caso del 38%) y en cartera ante la importancia de las redes de transporte y logística en un futuro en el que el comercio online será una gran tendencia. “El valor de las cosas no es otro que lo que un tercero informado está dispuesto a pagar por ellas”, reflexiona, y en este sentido, sus elecciones, derivadas de su labor de análisis (en algunos casos de empresas no cubiertas por otros analistas), le reafirman en que está siguiendo la senda correcta y en la existencia de oportunidades.

Y es que aunque el timing es importante a la hora de entrar en bolsa, lo esencial es el largo plazo, y es clave dejar de lado los impulsos y dejar de mirar al mercado como a un casino. “Tiene propiedades que no se cumplen en otros mercados guiados por las leyes de la oferta y la demanda: en bolsa, cuando más sube el precio más tentación de compra existe, al contrario de lo que sucede en otros casos”.

Mirando el largo plazo, cree que ahora es momento de comprar y de entrar, “porque no se conoce el futuro a corto y medio plazo pero sabemos que en periodos de seis o siete años, los mercados se recuperan de ciclos anteriores” y no tiene sentido vender, porque ahora la bolsa es “el único activo productivo”. Con todo, advierte de que aquel que entre en bolsa porque no tiene otras alternativas (en sus tradicionales depósitos o renta fija, por ejemplo), es decir, “por descarte” de otros activos, está adoptando una actitud errónea.

¿Gran rotación?

Martín explica que, en los últimos meses, el apetito del inversor minorista por las bolsas ha aumentado –en sus fondos ya representa el 25% de su volumen- pero descarta una gran rotación en toda regla desde los activos de renta fija, debido a normativas que, como Solvencia II, penalizan a las aseguradoras (grandes inversores institucionales) por comprar renta variable. “Las aseguradoras no tienen incentivos para vender sus bonos y por eso éstos seguirán con rentabilidades negativas”. Pero éste es precisamente “el mayor riesgo que existe en el mundo”, las fuertes cantidades de bonos, con sus bajos retornos y en algunos casos negativos, en poder de inversores institucionales que conocen los riesgos pero se resisten a vender deuda. Martín lo compara con “una granada a la que se ha quitado la anilla pero que se tiene en la mano; y no explota, pero el tiempo juega en contra porque los bonos vencen”. “La renta fija es la madre de todas las burbujas pero existen mecanismos que retroalimentan esta situación y ralentizan la catarsis”, resume. Y es que, si se desencadenara algún evento, o los tipos de interés subieran de forma importante, los bonos sufrirían mucho, un riesgo que el mercado no ha puesto en precio, según el experto.

Y también sufrirían los bancos, grandes tenedores de bonos: “Su beneficio no viene de su actividad de préstamos sino de la gestión de carteras de bonos. Comprar un banco es como comprar un fondo de renta fija”. Es una de las razones por las que no le gusta el sector, aunque esté “aparentemente barato”, aunque no descarta entrar en un futuro con los tipos al alza y en el que su producto (los créditos) valgan mucho más que cero. “Cuando suban los tipos se producirá la catarsis necesaria, pero por ahora no. Incluso en EE.UU. los bancos pueden llegar a un punto de no aceptar depósitos porque no saben qué hacer con el dinero”, apostilla.

A Martín tampoco le convencen las nuevas compañías que han salido a bolsa en España, porque considera que, aunque sus rentabilidades son mayores a la renta fija, siguen siendo bajas y no tiene sentido comprar solamente porque en términos relativos ofrezcan más. “No me gusta mirar en relativo y estas compañías no te pagan por el riesgo que asumes”, indica.

Con estas cautelas y sin forzar las cosas, siempre de forma meditada y paciente, el gestor va dando forma a los dos fondos que gestiona, sin dejar de sentirse cómodo en un entorno en el que “las ideas no abundan”. Entre los dos ya suman un patrimonio de 180 millones de euros, cantidad a la que se añaden los 330 millones de la sicav Soixa de la familia Hernández, dueños de Ebro Foods, que ha sido traspasada recientemente de forma definitiva desde Bestinver. Y siguen los planes para crear su plan de pensiones y llevar sus fondos a Luxemburgo.

Mejorar el mercado español

Martín se muestra optimista con la evolución de la industria en España, y al pedirle que mande un mensaje a la futura nueva Inverco (tras los cambios en su dirección), dice que hay que «deslobizar”. El gestor cree en una industria polarizada entre grandes gestoras que se dedican a captar activos y son un supermercado de productos, y las boutiques especialistas, a ser posible independientes, cuyo surgimiento ve muy positivamente. “Los proyectos independientes funcionan en la medida en que hay grandes grupos que, estando en el mismo negocio, se dedican a otras cosas como captar activos. Nosotros queremos generar rentabilidad”. Con todo, cree que la industria podría mejorar si las grandes bancas privadas profundizan la independencia a la hora de ofrecer productos, basándose en las necesidades del cliente y no en acuerdos comerciales, con una auténtica arquitectura abierta.

Algo que les favorecería teniendo en cuenta que Magallanes descarta pagar retrocesiones por la distribución de sus fondos; su modelo plantea únicamente estar en plataformas, sin grandes cesiones ni acuerdos comerciales (aún están en proceso de incorporarse a Allfunds). De ahí que Martín vería como una muy buena noticia la potencial plataforma de fondos que BME podría crear.

Los movimientos de gestores: muestra de talento

Con respecto a los movimientos de gestores que se están viendo en la industria, los considera positivos y sintomáticos de que “hay muchas cosas por hacer en la gestión en España”. Considera que debe ser un “toque de atención para los gigantes dormidos”, ante la importancia del talento y del protagonismo de unos gestores que piensan en los inversores. “Esto despierta a la industria y beneficia al inversor, porque los gestores pensamos en el partícipe: nuestra obsesión es cuidarlo”, añade.

Martín sigue también adelante con su evento anual de inversores y es el primer gestor español invitado a participar en la London Value Investor Conference como ponente el día 20 de mayo, junto a otros grandes expertos entre los que se encuentran Neil Woodford, Charles Brandes, Jonathan Ruffer y Dato’ Cheah Cheng Hye.