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Retorno Absoluto: la búsqueda de diversificación y protección ante caídas en un mercado volátil

Las gestoras de inversión BNY Mellon Investment Management, Columbia Threadneedle Investments y Standard Life Investments celebraron recientemente una conferencia en Madrid para hablar de las estrategias de retorno absoluto y de su papel en una cartera diversificada en el entorno de mercado actual. A la conferencia asistieron tanto bancos y gestoras de activos como gestores de cartera y selectores de fondos.

Las estrategias de retorno absoluto son especialmente interesantes para los inversores en un entorno en el que hay una búsqueda cada vez mayor de fuentes de diversificación de cartera. Las estrategias de retorno absoluto pueden proporcionar una correlación baja con los activos tradicionales y protección ante caídas, por lo que son una propuesta atractiva para inversores que se enfrentan a la creciente volatilidad del mercado.

«Los inversores buscan estrategias de inversión de baja volatilidad que les ayuden a diversificar sus carteras pero también a conseguir rentabilidad en mercados alcistas y bajistas», comentaba Sonja Uys, gestora del BNY Mellon Absolute Insight Fund. «Es difícil encontrar estrategias de baja volatilidad que estén verdaderamente diversificadas.»

David Oliphant, director de Crédito con Grado de Inversión para EMEA y Asia en Columbia Threadneedle Investments, añadió: «Los inversores se enfrentan al desafío de conseguir beneficios en un entorno de bajísima rentabilidad sin exponerse a niveles indebidos de riesgo. Las acciones que hemos visto recientemente en los bonos gubernamentales del mercado desarrollado, con rentabilidad cercana a cero o en valores negativos, muestran que los inversores no pueden confiar en estrategias de renta fija referenciadas – solo a largo plazo – para obtener beneficios significativos. La deuda pública ya no es el refugio seguro que solía ser. A medida que las políticas bancarias divergen, la volatilidad va en aumento y este entorno crea oportunidades de inversión en todo el universo global de bonos. Con el enfoque y la estrategia correctos creemos que es posible obtener rentabilidad ajustada al riesgo sostenible incluso en las condiciones cambiantes del mercado gracias a una estrategia flexible y diversificada”.

Este es el contexto en el que BNY Mellon Investment Management, Columbia Threadneedle Investments y Standard Life Investments han decidido asociarse para organizar esta conferencia. El universo de retorno absoluto incluye muchas estrategias aptas para diferentes perfiles de riesgo y objetivos de inversión.

Uys recomienda a los inversores tener en cuenta sus objetivos cuando elijan estas estrategias: «Es importante evaluar qué tipo de equity beta puede asumir cada estrategia. Algunas estrategias de retorno absoluto están altamente correlacionadas con el mercado. Y los inversores también deberían decidir cuánta exposición pueden tolerar, así como el riesgo asociado a su objetivo de rentabilidad”.

En la conferencia, Uys presentó el fondo BNY Mellon Absolute Insight Fund. Se trata de un fondo de retorno absoluto con una estrategia múltiple y baja rentabilidad que se centra en tratar de preservar el capital y obtener una rentabilidad estable y una baja correlación con los mercados principales. Este fondo está compuesto por cinco estrategias de retorno absoluto que tienen bajas correlaciones entre sí, lo cual permite que la cartera tenga un alto nivel de diversificación.

David Oliphant presentó el fondo Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond Fund, que incorpora las mejores ideas del experimentado equipo de renta fija de Columbia Threadneedle, y está diseñado para generar un retorno absoluto que supere al benchmark más 4,5% (antes de comisiones) en cualquier periodo de 12 meses, independientemente de las condiciones de mercado.

En palabras de Neil Richardson, director de Inversiones en Standard Life Investments: “Intentamos convertir la incertidumbre de los mercados en rendimientos consistentes. Nuestro enfoque hacia el retorno absoluto es buscar una rentabilidad positiva independientemente de las condiciones de mercado y diversificarnos en varias clases de activos y geografías. Nos centramos en conseguir beneficios estables y de alta calidad con el mínimo riesgo posible».

«Tenemos un largo historial de éxito en inversión multi-activos y de retorno absoluto, así como una fructífera experiencia probada a largo plazo. Nuestro equipo de inversión multi-activos está compuesto por 40 inversores profesionales de gran talento, con excelentes resultados y una media de 17 años de experiencia en el sector, los cuales dan apoyo a nuestra estrategia y operaciones de inversión.»

Deuda con garantía hipotecaria de larga duración, la estrategia de DoubleLine Capital para mitigar riesgos

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DoubleLine Capital, la firma de renta fija co-fundada por el mediático Jeffrey Gundlach, explica en su último informe de inversión cómo la inclusión de deuda con garantía hipotecaria de larga duración (MBS) puede proporcionar una gestión de activos más precisa y generar rentabilidades ajustadas al riesgo más altas para quienes quieren realizar inversiones de larga duración. DoubleLine Capital propone utilizar coberturas de riesgos macro y estrategias Liability-Driven Investing (LDI), en lugar de utilizar una mezcla tradicional de bonos corporativos y valores del Tesoro estadounidense.

“Un portfolio de este tipo debería reducir el riesgo de crédito al tiempo que proporciona la diversificación necesaria para planificar asset pools”, explican sus expertos. Dada su experiencia en la elaboración y gestión de estrategias de inversión activas que explotan este tipo de estrategias, el equipo DoubleLine también ofrece la posibilidad de adaptar la asignación a cada cliente para alcanzar los objetivos de inversión.

Los inversores pueden estar interesados en los activos de renta fija de larga duración por distintas razones. Independientemente de ellas, DoubleLine sostiene que la inclusión de MBSs deberían ser parte de la solución. En su artículo, el equipo de Gundlach enumera los beneficios de la diversificación en esta clase de activos.

Aunque el documento se centra específicamente en las estrategias LDI, la firma recalca que la inclusión de deuda con garantía hipotecaria de larga duración es igualmente aplicable a efectos de cobertura de macro. “El término cobertura macro puede significar diferentes cosas para diferentes inversores, pero en este trabajo incluimos a todos los inversores que buscan activos de mayor duración. También aquellos que quieren equilibrar su exposición a sectores sensibles como private equity, renta variable, a los mercados emergentes o a deuda high yield. Muchos de estos inversores miran hacia los valores del Tesoro estadounidense de más largo plazo como una forma de cubrir los riesgos, pero creemos que este tipo de inversores también debería estar atentos a los MBS para la rentabilidad de esa parte de sus portfolio», dicen.

Durante los últimos cinco años, los planes de pensiones corporativos han hecho sustanciales progresos en la posición de sus fondos. Sus gestores se han alejado de los enfoques total return en favor de programas de gestión de activos y pasivos. Durante este mismo período de cinco años, se ha producido un aumento de la adopción de estrategias de LDI, que sin embargo ha dejado al descubierto un nuevo problema en los planes de pensiones: la creciente dependencia y la concentración del riesgo en la limitada oferta de bonos corporativos de larga duración y de alta calidad. Esto plantea riesgos evidentes. Los planes se enfrentan a la posibilidad de que se reduzca la rentabilidad del portfolio, a los desajustes de la curva y, peor aún, a las pérdidas en el caso de rebajas o defaults.

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DoubleLine cree que ha desarrollado una estrategia que puede ayudar a los equipos que gestionan planes de pensiones a resolver este dilema mediante el aprovechamiento de una clase de activos que a menudo se pasa por alto: la deuda con garantía hipotecaria de larga duración (MBS). Su inclusión en un portfolio LDI tiene potencial para incremetar la rentabilidad, reducir el riesgo de Crédito y mejora la curva de rentabilidad. Durante décadas, el equipo MBS ahora en DoubleLine ha invertido en estos títulos.

La posición de los planes de pensiones corporativos aumentó de media del 77% en 2008 a alrededor del 90% en 2014. Como resultado, los equipos que gestionan planes de pensiones han comenzado a eliminar riesgo, pasando de los mandatos total return a otros de cobertura de obligaciones. El cambio hacia regímenes LDI ha elevado la demanda de bonos corporativos de larga duración y de alta calidad crediticia. Y es probable que crezca aún más dada la mejora de los ratios de financiación del plan y la popularidad de los patrones de aproximación. Según diversas estimaciones del mercado, esta demanda llegará a entre 150.000 y 250.000 millones de dólares en los próximos años.

Las empresas estadounidenses han emitido cantidades récord de deuda con vencimiento a largo plazo para aprovechar los bajos tipos de interés. La emisión de deuda corporativa investment-grade de larga duración ha crecido de 100.000 millones de dólares en 2008 a 150.000 millones en 2012 y 2013.A pesar de estas grandes emisiones, es muy probable que la demanda supere la oferta, haciendo más difícil acceder a activos corporativos. Si los tipos de interés aumentan, es posible que las emisiones de deuda corporativa disminuyan, por lo que el desajuste entre la oferta y la demanda irá a peor.

Un informe publicado en 2012 señaló que sólo un 10% de los activos del plan de beneficios definido cambió a larga duración, la deuda de alta calidad de las empresas «representarían 250.000 millonesde dólares de demanda, que es más del 30% del universo existente y representa entre tres y cuatro veces la oferta neta». Nadie puede descartar un nuevo descenso en los tipos de interés o un aumento de la actividad de fusionesy adquisiciones (M&A) o de que se produzca un repunte de las emisiones corporativas. Sin embargo, dado el crecimiento de las emisiones de deuda corporativa en América entre 2012-2014 y el dinero en efectivo que existe en los balances, así como el aumento de la demanda de activosa través de planes LDI, creemos que correspondea los equipos que gestionan planes de pensiones considerar la diversificación más allá de los activos tradicionales.

La incorporación de MBS de larga duración en las estrategias de LDI tiene el potencial de aumentar la rentabilidad del portfolio (incluida la relativa a la duración), eliminar el riesgo de crédito (debido a la garantía del vehículo) y mejorar la curva de coincidencia de activos y pasivos. Además, también pueden actuar como un diversificador de títulos corporativos, sobre todo dado que la eliminación del riesgo de crédito que ofrece la garantía del reembolso principal en última instancia. Este beneficio fue evidente durante la crisis crediticia de 2008 y principios de 2009.

En resumen, el equipo cree que como cualquier mercado financiero, el conjunto de oportunidades que ofrecen los MBS evolucionarán con el tiempo y requerirá atención de equipos expertos que supervisen la estrategia en diferentes entornos de mercado. Debido a estas condiciones, es fundamental entender la dinámica de este mercado para invertir de manera óptima en el sector. En última instancia, el equipo de DoubleLine tiene una posición única para aprovechar estas oportunidades dada su experiencia en esta herramienta.

La renta fija de México sigue siendo atractiva para Pictet, pese a las perspectivas de tipos en Estados Unidos

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El crecimiento económico de México puede calificarse de decepcionante en los últimos meses y, con el desplome del precio del petróleo y violencia relacionada con el narcotráfico, el peso mejicano registrado mínimos frente al dólar. Pero Thérèse Barton, gestora senior de deuda de mercados emergentes de Pictet AM, ha estado visitando la segunda mayor economía de Latinoamérica y considera que los inversores en bonos mexicanos deben sentirse animados por la perspectiva a más largo plazo.

El malestar social ha seguido dando problemas al presidente Enrique Peña Nieto, que asumió el cargo hace dos años con la promesa de poner fin a la violencia relacionada con el narcotráfico, que se estima ha matado a 100.000 personas desde 2007 y ha costado a su economía más de 17% del PIB. Ahora se añaden las preocupaciones de la caída del precio del petróleo, pues un tercio de su presupuesto público se financia con tales exportaciones. Según los economistas de Pictet, una caída de 50% en el precio del petróleo reduce el PIB del país en un 0,9%. Así que la cotización del peso mejicano respecto al dólar ha llegado a bajar 3% este año.

Además de estos, apunta Barton, hay otros factores pueden resultar desestabilizadores para los inversores en renta fija de México: la perspectiva de tipos de interés más altos en EEUU y una política fiscal más restrictiva hacen prever un amplio período de volatilidad. “Hay que tener en cuenta que alrededor del 40% de los bonos soberanos del país están en manos de inversores extranjeros, menos fieles que las instituciones nacionales”, recuerda la gestora de Pictet.

Sin embargo, tras diversas reuniones con directores de empresas, funcionarios del Banco Central y del ministerio de Hacienda, así como con inversores locales, no cree que México merezca ser penalizado. «Es demasiado pronto para dar el visto bueno a corto plazo y los próximos meses el extremo corto de su mercado de bonos probablemente siga volátil, dada su sensibilidad a los cambios en expectativas sobre tipos de interés en EE.UU. Este viaje me hace sentirme más cómoda con el extremo largo de la curva de rentabilidad a vencimiento, pues la perspectiva económica a largo plazo probablemente mejore con las reformas estructurales. De manera que esperamos que el diferencial entre los extremos corto y largo se reduzca”, explica Thérèse Barton convencida de que la determinación de implantar reformas estructurales y mantener la estabilidad económica contribuirá a que la deuda en moneda local capeen la volatilidad a corto plazo y sea más rentables que otros mercados a largo.

La gestora de Pictet reconoce que, al menos a corto plazo y como consecuencia de la fortaleza del dólar, es probable que el peso mejicano siga sometido a presión. “No obstante la divisa parece atractiva y trataremos de aumentar su exposición tan pronto como veamos indicios de estabilización en economías emergentes. Además, los bonos mexicanos ligados a la inflación parecen atractivos, pues es probable que la inflación a medio plazo aumente hacia el objetivo del banco central”, dice.

Al respecto los funcionarios del Banco de México, a pesar del débil crecimiento, con la inflación subyacente oscilando por debajo del objetivo de 3%, Barton tiene claro que quieren enviar el mensaje al extranjero de que el banco central está dispuesto a subir los tipos de interés para mantener el coste de la deuda estable en relación con EEUU y reducir los flujos de salida cuando la Reserva Federal imponga una política más restrictiva. “Da la sensación de que la prioridad sigue siendo la estabilidad macroeconómica y ello explica qué el Banco de México contenga la volatilidad mediante intervenciones y subastas diarias de divisas. Creo que incluso puede darse el caso de que endurezca su política monetaria antes que la Reserva Federal. Los funcionarios del Banco Central y del ministerio de Hacienda confían en que la economía de México va en la dirección adecuada, aunque sea poco a poco”, afirma.

Por otra parte el déficit presupuestario de México se ha deteriorado sustancialmente los últimos tres años hasta llegar al 3,3% del PIB. No obstante el país tiene calificación crediticia “A” de Standard &Poors con perspectiva estable, pues el nivel de deuda pública respecto a PIB se sitúa en torno a 40%, bastante por debajo de la media de más de 100% del mundo desarrollado y mejor que otras economías emergentes importantes, como Brasil e India.

«No creo que el Gobierno vaya a relajar su austeridad fiscal y poner en peligro la estabilidad macroeconómica antes de las elecciones de mitad de mandato este verano. De hecho parece que Peña Nieto ha indicado a su ministro de Hacienda que la estabilidad macroeconómica es un activo que México ya ha conseguido y hay que proteger a toda costa”, concluye la experta de Pictet.

PIMCO cerrará dos estrategias de renta variable, al tiempo que anuncia la marcha de Virginie Maisonneuve, CIO de la división

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Pacific Investment Management Co. anunció este jueves el cierre de dos de sus estrategias de renta variable y la marcha voluntaria de su CIO de renta variable global, Virginie Maisonneuve, en el que seré el primer abandono de un ejecutivo de alto perfil tras la partida de Bill Gross en septiembre del año pasado.

Maisonneuve, contratada hace tan sólo 18 meses procedente de Schroders, cesará en todas sus funciones a finales de junio, según las informaciones a las que ha tenido acceso The Wall Street Journal. Todo apunta a que PIMCO no tiene planes inmediatos para reemplazar su cargo, que desarrollaba en la oficina que la firma tiene en Londres.

Con Maisonneuve dejarán la compañía varios analistas y portfolio managers de las estrategias de renta variable conocidas como Pathfinder y Emerging Market Equity, que PIMCO ha decidido cerrar. La división cuenta con cerca de 50.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Las estrategias que cerrarán representan aproximadamente el 3% de los activos.

El presidente ejecutivo de la gestora, Douglas Hodge, dijo en un comunicado que «la renta variable continuará siendo una parte importante de las soluciones de inversión de PIMCO» y afirmó que Maisonneuve dirigirá en persona la transición y supervisará la liquidación ordenada de las estrategias.

La noticia sacudió las mercados. En diciembre, PIMCO contrataba a dos portfolio manager para la división de renta variable: Giles Money y a Lucrecia Tam, como “parte del esfuerzo por expandir su oferta en esta clase de activo”, según rezaba el comunicado. Ambos trabajaban en Londres y reportaban directamente a Maisonneuve. La desaparición del equipo tan solo 6 meses después deja muchas incognitas por resolver en un momento en el que precisamente la renta variable parece ser el activo favorito del mercado, en parte gracias a los programas de estímulos puestos en marcha por los distintos bancos centrales.

Pese al rebote de abril, la deuda alemana sigue sin ser atractiva

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La rentabilidad de la deuda alemana a 10 años alcanzó un mínimo de 0,07% el 20 de abril, aunque repuntó en lo que quedaba de mes. El 6 de mayo tocó el nivel de 0,58%, subiendo 51 puntos básicos desde el mínimo. Durante el mismo periodo de tiempo, la deuda pública de Alemania a 30 años se apreció 68 puntos básicos. Pieter Jansen, estratega senior multi-asset de NN Investment Partners, analiza si este movimiento fue algo puntual o asistimos a un cambio de tendencia en la renta fija de Alemania.

Para empezar el estratega recuerda que también la rentabilidad del bono a 10 años de Estados Unidos subió. Lo hizo en 33 puntos básicos desde el 20 de abril. Sin embargo, tal y como podemos ver en el gráfico, dado el nivel significativamente menor de las rentabilidades del bund en un sentido relativo, sus correcciones adquieren una relevancia especial. Si medimos la volatilidad del rendimiento en esos 20 días como un ratio del nivel de rentabilidad, el movimiento va más allá de cualquier corrección vista en los bunds en las últimas décadas.

Junto conlos bonos germanos también repuntaban las rentabilidades de otras deudas europeas. Los diferenciales de la periferia estuvieron bajo presión en abril debido al estrés relacionado con las negociaciones griegas, pero durante la corrección de los bunds, estos diferenciales se redujeron una vez más.

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¿Qué provocó esta corrección?

Para Jansen, el aumento de los rendimientos no parece consecuencia del flujo de datos fundamentales. Las sorpresas en los datos macro globales fueron variadas durante el mes pasado. Los datos estadounidenses fueron negativos mientras que la tendencia de los datos de la eurozona, que parece estar estabilizándose poco, fue inesperada.

«Las posible salida, antes de lo previsto, del QE por el BCE tiene potencial para desencadenar una corrección de este tipo, pero este no es el caso y el BCE sigue teniendo una visión pesimista. Es posible que la caída del estrés relacionado con el tema de Grecia y la decepcionante subasta de bonos alemanas puede haber contribuido a un aumento de los rendimientos, pero de manera aislada parece que es difícil justificar el significativo movimiento visto. Por lo tanto, es más probable que los factores técnicos y los posicionamiento jugaran un papel relevante. Las encuestas indican que la media de los inversores están significativamente sobreponderados en deuda alemana», explica el estratega senior multi-asset de NN Investment Partners y que respalda el siguiente gráfico:

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«La mayor parte dela subida que hemos visto en los rendimientos del bund alemán fue consecuencia de la subida de la rentabilidad real. No es ninguna sorpresa que es este componente que está mostrando la corrección más fuerte. De los 51 puntos básicos de aumento vistos en la deuda pública alemana desde el 20 de abril, 42 provienen de un repunte en el componente real. El componente de las expectativas de inflación ha mostrado una tendencia al alza durante mucho tiempo, lo que coincidió con un aumento del precio del petróleo. Probablemente parte de la subida es también el resultado de la debilidad del euro y de la política monetaria del BCE», apunta Jansen.

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¿Ha sido un efecto puntual o un cambio de tendencia?

Tras descartar que esta considerable corrección no es resultado del flujo de datos macro o de un cambio importante en la política monetaria, parece que parte del movimiento se debe a un exceso. «A pesar de que podría ser relevante a muy corto plazo, en base a una perspectiva de valoración los bonos la rentabilidad actual que ofrece la deuda alemana sigue siendo poco atractiva. El rendimiento real sigue siendo significativamente negativo», concluye el experto de la firma.

La India continuará superando al resto de emergentes a medio plazo

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Narendra Modi, primer ministro de la India, ha puesto en marcha una serie de reformas que han convertido al país en uno de los emergentes favoritos de los inversores de 2015. Investec explica en su último informe las razones del “cauteloso optimismo de la firma”, que comenzó cuando Modi ganó las elecciones hace ahora un año.

Para la firma, el gobierno de Modi ha cumplido ampliamente con las expectativas de llevar a cabo una serie de reformas a favor del mercado y, más recientemente, con la elaboración de un presupuesto pragmático que equilibra las necesidades de consolidación fiscal con medidas para estimular el crecimiento.

En lo que se refiere a la consolidación fiscal, el paso más grande dado hasta el momento, cuentan los experto de Investec, ha sido la reducción de los subsidios a los combustibles. Modi contó con el afortunado apoyo de la caída de los precios del petróleo en la segunda mitad de 2014 y fue el primero de muchos líderes en ver la oportunidad de recortar los ineficientes subsidios a los carburantes: el presupuesto de 2015-16 estima una reducción del 50% en esta subvención comparado con el del año anterior.

Sin embargo, en lugar de adoptar un enfoque dogmático en el objetivo de consolidación fiscal, el gobierno ha adoptado una visión más equilibrada y ligeramente relajada en el ritmo del ajuste (el objetivo de déficit fiscal 2015-16 se ha revisado al alza hasta el 3,9% desde el 3,6%). A partir de aquí, ha utilizado parte del ahorro generado por las menores subvenciones al carburante para comprometer un 25% de aumento interanual en el gasto de capital, que irá destinado a mejorar la red de carreteras y ferrocarriles del país.

También se han dado pasos para reformar el código tributario. Por un lado, el impuesto de sociedades pasará escalonadamente al 25%, mientras que por el otro se planea introducir un impuesto sobre bienes y servicios. Esta es una deuda pendiente desde hace mucho: bajar los tipos impositivos, al tiempo que aumenta la recaudación gracias a una mayor flexibilidad de los impuestos.

Otras piezas claves de la legislación, enumera la firma, fueron aprobadas en marzo por el Parlamento. En primer lugar, tras retrasarlo durante años, se aprobó el proyecto de ley del sector seguros, lo que permitirá una mayor participación de las empresas extranjeras en el desarrollo del mercado de seguros del país. En segundo lugar, también se ratificaron dos leyes destinadas a liberalizar el sector de la minería del carbón.

A la espera, recuerda Investec, está el proyecto de ley de reforma agraria – el más polémico de todos-, que facilitaría la adquisición de tierras para el desarrollo industrial. “Esta será una la prueba de la capacidad que tiene el gobierno de aprobar leyes en el Parlamento”.

“Por todo esto, consideramos que la agenda reformista de Modi desde que asumió el cargo ha sido impresionante. Las hábiles maniobras políticas en la cámara alta deberían ser suficientes para asegurar la aprobación de proyectos de ley clave sin el apoyo de la oposición”, escriben los expertos de Investec en su análisis.

Estas necesarias reformas fiscales y estructurales han sido respaldadas por el fuerte compromiso del gobierno de adoptar de forma oficial metas de inflación, lo que ayudará a asegurar la credibilidad de la política monetaria. Esta medidas es especialmente bienvenida porque aportará transparencia y coherencia en la política monetaria y ayudará a asegurar que los altos niveles de inflación que durante mucho tiempo han sido un gran problema en la India se conviertan en una cosa del pasado.

Las reservas de divisas del banco central también se han disparado a un máximo histórico de 340.000 millones de dólares. Así que en general, hemos visto un cambio relevante tanto la credibilidad fiscal como en la monetaria. Esto ha apuntalado la confianza del inversor y la calificación crediticia de investment grade del país. Moody´s ha actualizado recientemente la perspectiva de la India a positiva.

«Por supuesto, todavía hay mucho por hacer. Las políticas gubernamentales, como el aumento gradual de los gastos de capital en infraestructuras, van a ayudar, pero va a ser mucho más importante, de cara a los próximos meses y años, mejorar la red de transporte y la infraestructura energética y, quizás, será aún más importante rebajar la burocracia para hacer que las empresas lo tengan más fácil a la hora de invertir. Creemos que el significativo progreso que ha realizado Modi coloca a la India en una posición que no ha tenido nunca antes para desatar todo su potencial económico y alcanzar las fuertes tasas de crecimiento que el país necesita para ponerse al día con el resto de emergentes», apunta la firma.

“Seguimos sobreponderando la rupia y hemos añadido recientemente más exposición. El déficit por cuenta corriente se ha reducido drásticamente desde 2013. En la actualidad se sitúa en el 1,6% del PIB y debería seguir mejorando este año, siempre que los precios del petróleo se mantengan en torno a los niveles actuales. Mientras tanto, las entradas de capital extranjero han mejorado, con alrededor de 13.000 millones de dólares desde principios de año. Las reservas de divisas del país han mejorado mucho. El banco central tiene tanto la voluntad como la capacidad de sostener la rupia través de la intervención de su divisa. Creemos que debería permanecer relativamente estable, por lo que es una moneda atractiva con una rentabilidad implícita del 6-7%”, dice el análisis.

“Esperamos que la India continúe superando al resto de emergentes a medio plazo, sobre todo cuando la Fed inicie su subida de tipos y los inversores se vuelvan más exigentes. La India, con su creíble política monetaria y fiscal está en condiciones de negociar aún teniendo vientos en contra”, concluye Investec.

Luz verde a los fondos de inversión a largo plazo europeos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Consejo de la Unión Europea aprobó el pasado 20 de abril el texto definitivo del Reglamento sobre los Fondos de Inversión a Largo Plazo Europeos (FILPE), con la finalidad de promover la financiación de la economía real de la Unión y la ejecución de sus políticas.

Los FILPE son una categoría de fondos de inversión alternativos (FIA): conforme a la Directiva 2011/61/UE (AIFMD), deberán estar gestionados por un gestor de FIA (GFIA) de la Unión y designar un depositario. En España, se necesitará la autorización previa de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para constituir y comercializar un FILPE.

Los FILPE pueden invertir en las siguientes categorías de activos:

– Valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario conforme a la Directiva 2009/65/CE.

– Instrumentos de capital y deuda emitidos por determinadas Empresas Aptas.

– Acciones o participaciones en fondos de capital-riesgo europeos (FCRE), fondos de emprendimiento social europeos (FESE) u otros FILPE.

– Activos reales con valor igual o superior a 10 millones de euros.

Quedan comprendidos en la categoría de “activos reales” las infraestructuras, la propiedad intelectual, los buques, las aeronaves, el equipamiento, la maquinaria, el material rodante y determinados inmuebles con un componente de beneficio social y económico.

Por su parte, son “empresas aptas” las empresas no financieras y no cotizadas que se hallen establecidas en un estado que no forme parte de los países y territorios de alto riesgo y no cooperativos definidos por el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI). Los FILPE podrán invertir también en sociedades cotizadas, siempre que su capitalización bursátil no supere los 500 millones de euros.

Se prohíbe a los FILPE realizar ciertas inversiones típicas de los hedge funds como las ventas en corto, la toma de posiciones sobre materias primas y la inversión en instrumentos derivados, salvo para sus propias necesidades de cobertura en relación con inversiones aptas. Aunque se permite a los FILPE realizar préstamos de valores, éstos no deberán tener un impacto económico superior al 10% de los activos del FILPE. El Reglamento establece también límites de concentración y requisitos de diversificación, destinados a limitar el perfil de riesgo de los FILPE como producto de inversión.

Atendiendo a la naturaleza fundamentalmente ilíquida de sus inversiones, la mayoría de los FILPE se configurarán como fondos cerrados. Sin embargo, el Reglamento prevé la posibilidad de ofrecer reembolsos a los inversores, sujeto a un periodo de carencia o lock-up inicial no superior a 5 años.

Los FILPE pueden ser comercializados no solo a inversores profesionales sino también a particulares, sujeto a cautelas como:

– Una carta alerta en que el gestor o distribuidor especifique que el producto puede no ser adecuado para inversores particulares, en aquellos FILPE cuya duración prevista exceda 10 años.

– Cuando la cartera de inversión de un inversor particular sea igual o inferior a 500.000 euros, podrá invertir como máximo un 10% de la misma, salvo que cada una de sus inversiones en FILPE esté por debajo de 10.000 euros.

Jesús Durán es socio de la oficina de Dentons en Madrid.

Fotos del segundo y último día del Fund Selector Summit de Funds Society en Miami

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El segundo y último día del Fund Selector Summit organizado por Funds Society y Open Door Media, empezó con la ponencia destacada de Javier Santiso, vicepresidente del Centro Internacional de Economía y Geopolítica de ESADE, sobre mercados emergentes y tecnología.

Inmediatamente después dieron comienzo las seis sesiones del día, en las que seis gestoras (Henderson, Lord Abbett, Schroders, Carmignac Gestion, Robeco y Old Mutual Global Investors) ofrecieron sus perspectivas de inversión a los más de 50 asistentes al evento, a través de pequeñas reuniones. Al final de la jornada, se ofreció un coctel de despedida para los asistentes al borde del mar, que junto a la comida y el coffee break ofrecieron una buena oportunidad para el networking.

Puede ver las fotos de este segundo día en el pase de diapositivas adjunto.

Magallanes también llevará a Luxemburgo su fondo de bolsa ibérica

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Magallanes Value Investors, la gestora fundada por Iván Martín, sigue adelante con sus planes de negocio. Sus dos fondos de inversión, lanzados a principios de año (fondos de bolsa ibérica y europea), ya suman un patrimonio de 180 millones de euros, que están en manos de clientes españoles. Uno de cada cuatro euros pertenece ya a clientes minoristas.

Para crecer también con el inversor internacional, la gestora ha ampliado su proyecto, que pasaba por llevar a Luxemburgo su fondo de bolsa europea. Según explicó Martín a Funds Society, no solo llevará este fondo: también llevará al Ducado el fondo de renta variable ibérica, ante la fuerte demanda existente. “En un principio era solo el de renta variable europea pero finalmente llevaremos los dos ante la fuerte demanda que hemos visto por los dos productos”, explica Martín.

La entidad ya gestiona más de 500 millones de euros, sumando a los 180 millones de los fondos los 330 de la sicav Soixa, de la familia Hernández Callejas, dueña de Ebro Foods, que ha sido traspasada recientemente de forma definitiva desde Bestinver. A ese volumen se sumará el que generen los fondos en Luxemburgo y también el que entre en el plan de pensiones que lance la entidad. Planes todos ellos para este 2015.

Con respecto al equipo, de momento no hay ampliación a la vista. En total son nueve personas en la gestora, cuatro de ellas en el equipo de inversión (Iván Martín, José María Díaz Vallejo, Miguel Ballesteros y el recién incorporado Otto Kdolsky, que fortalece la cobertura de Europa).

El edificio de oficinas 800 Brickell cambia de manos por 111,6 millones de dólares

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El edificio de oficinas 800 Brickell ha sido adquirido por el REIT RREEF Property Trust –a través de su filial RAR2 – 800 Brickell – por 111,6 millones de dólares al consorcio GRE 800 Brickell, propiedad de Guggenheim Real Estate y Stiles Corp., a quien ha representado CBRE. En 2004, los hasta ahora propietarios pagaron 33,07 millones de dólares para hacerse con el activo, informa el diario South Florida Business Journal. REEFF Property Trust es un fondo de Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM).

El inmueble, que fue construido en 1981 y obtuvo la certificación LEED plata en 2011, se encuentra situado en la parte norte de la conocida avenida Brickell, corazón del distrito financiero de la ciudad de Miami. Se trata de una construcción de 15 plantas y 209.112 pies cuadrados de oficinas alquilables, además de 417 plazas de aparcamiento y zonas comunes, con lo que la superficie total de la operación alcanza los 419.174 pies cuadrados.

“Esta operación es tanto un testimonio de la fuerza del sub-mercado de Brickell como de nuestra habilidad para crear valor para nuestros socios y nuestra capacidad estratégica para gestionar activos” dijo el VP de Servicios Financieros David Chanon en un comunicado. «Brickell es uno de los sub-mercados de oficinas y residencial Premium del país y 800 Brickell se ha posicionado para seguir beneficiándose de su magnífica ubicación”. Según el representante de Stiles, el precio de 533 dólares por pie cuadrado de oficina supone el precio más elevado visto hasta ahora en la zona y supondrá, sin duda, un precedente de cara a operaciones futuras.

Según datos facilitados por Stiles en abril de este año, la ocupación de las oficinas alcanza el 90% e incluye entre sus arrendatarios a Anheuser-Busch, Conde Nast America, Prudential Insurance, State Trust Group, TotalBank o Moss Construction.