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Las dudas económicas y la menor liquidez del verano provocan un lunes negro en las bolsas mundiales

Los planetas parecen haberse alineado para provocar un auténtico lunes negro en las bolsas mundiales. Empezando por China, donde la bolsa de Shanghái cerraba con un desplome del 8,5% y se situaba en negativo en su evolución anual; siguiendo por Europa, con caídas de en torno al 5% en las principales plazas; y continuando en las Américas, donde Wall Street abre con fuertes descensos. Las caídas son las mayores de los últimos meses y la tormenta parece perfecta, porque, según los analistas, es la combinación de numerosos motivos –la crisis política en Grecia, la desaceleración económica en China, la caída del petróleo, la próxima subida de tipos en EE.UU, las dudas sobre la economía mundial…- lo que está provocando esta situación, lo que lleva a hablar de una continuidad de la volatilidad exacerbada también por la menor actividad en agosto de los mercados.

“No hay una razón única para la brutal oleada de ventas que estamos viendo esta jornada”, apunta Russ Koesterich, estratega jefe de BlackRock. “La magnitud del descenso de las últimas semanas es parecida a la de los últimos movimientos correctores, el de octubre 2014, el de diciembre 2014, o el primero del año 2015. Los niveles de volatilidad han subido hasta los niveles habituales en cualquiera de los diversos dientes de sierra que se suceden cada año… y no existe una causa única, sino que se achaca a una multiplicidad de coyunturas: nuevas elecciones en Grecia, devaluación del yuan chino, caída de las bolsas chinas, próxima subida de tipos en EE.UU., el descenso del precio del petróleo, un hipotético enfriamiento económico a nivel mundial, etc. Ninguna de ellas tiene un peso específico propio para dañar al mercado bursátil, especialmente porque estos argumentos incorporan más temores que certezas”, comenta Jaime Puig, director general de GVC Gaesco Gestión. Desde UBS Global AM explican la fuerte volatilidad de los mercados ante la situación en China pero también como una mezcla de factores que incluyen la menor liquidez en el verano, la concentración de posiciones en muy pocas inversiones, muy saturadas, y la toma de beneficios tras la fuerte rentabilidad de los últimos meses.

Desde Citi, aluden sobre todo a China pero también hablan de factores técnicos, ante la falta de liquidez de los mercados en agosto: “El futuro del S&P se desploma un 7%. La realidad es que no hay nada nuevo. Los analistas aluden al miedo a la desaceleración de la economía china, al temor que puede provocar en términos de la inestabilidad de los mercados. Al final, el principal riesgo para los mercados es…. el propio mercado. El elevado apalancamiento de los inversores en activos de riesgo, dada la escasa rentabilidad de la deuda y el entorno de elevada liquidez”, añade José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España. «Si China es el detonante el efecto amplificador es la bolsa de EE.UU. “Lo que vemos hoy en futuros es la mayor caída potencial en un día desde el inicio de la crisis. Más del doble del límite de caída permitido. ¿Sólo por China? Sinceramente, no lo tengo nada claro. Me queda el argumento técnico en un contexto de escasa liquidez. Pero, si esto es así, debemos recordar que los mercados caen y suben”, apostilla.

«A menudo comentamos que los mercados no responden necesariamente a los acontecimientos en el momento esperado. Siempre hay un gran número de factores que tienen lugar en la economía mundial en cualquier momento y en los cuales los inversores pueden decidir poner su atención. Con frecuencia, cuando los inversores tienen un sentimiento negativo, se centran en aquellos factores que refuercen esa postura, y viceversa. Gran parte de la complejidad de los mercados se puede resumir en una única temática, lo que permite que esos repentinos cambios en el sentimiento de los inversores se intensifiquen. En este caso, como habitualmente sucede en estas ocasiones, parece que la crisis china se ha magnificado en las últimas semanas. Esto significa que, aunque no podamos decir que los acontecimientos en China son sólo “ruido”, recientemente ha habido mucho alboroto sobre este tema, lo que se ha reflejado en titulares que se centran en cosas insignificantes, como la caída de los índices hasta ciertos niveles”, comenta Maria Municchi, especialista de inversiones adjunta del equipo de Multi-Activosde M&G, en un nuevo post del Blog Episode las razones de los recientes vaivenes en los mercados.

¿Oportunidades de compra?

En este contexto, los gestores y analistas están divididos. Algunos creen que es momento de comprar pero otros llaman a la cautela. Entre estos últimos, los expertos de Julius Baer: “El sentimiento entre los inversores es casi de pánico, y tomando una perspectiva de largo plazo los indicadores de sentimiento muestran que es posible más negatividad, por lo que es aún demasiado pronto para decir que vemos oportunidades de compra en los actuales niveles. Mientras no sepamos cómo reaccionará el gobierno chino con respecto a su crecimiento interior nos quedaríamos al margen”, de momento, comenta Christoph Riniker, responsable de estrategia de renta variable en Julius Baer. El experto reconoce que en el futuro los fundamentales mejorarán pero desconoce cuándo volverán a mover los mercados de forma positiva. “Hoy creemos que habrá más caídas de precios en Europa y EE.UU. y no lo vemos aún como oportunidades de compra. Nos mantendremos al margen hasta ver más claridad”, añade.

No lo ven así en GVC Gaesco Gestión: “Pensamos que dentro de unos meses se volverán a batir los máximos bursátiles registrados en el año, y que este movimiento bursátil constituye una gran oportunidad para los inversores que invierten con fundamento, los que no se dejan arrastrar por el ruido”, dice Puig. Desde el equipo de multiactivos de UBS Global Asset Management también consideran que la situación puede ser beneficiosa: “Las dislocaciones del mercado de este tipo pueden proporcionar puntos de entrada en mercados antes saturados a mejores valoraciones”.

Philip Saunders, gestor de cartera de la estrategia de Investec Global Strategic Managed fund, explica que las preocupaciones del mercado de valores sobre el inicio de una recesión global son exageradas, “y por tanto este episodio es probablemente una corrección saludable en los mercados. Los fundamentales macroeconómicos siguen siendo favorables, las valoraciones siguen siendo razonables, y el posicionamiento de los inversores es defensivo, lo que sugiere una corrección en los precios de los activos”.

«Los mercados de renta variable de Europa y Estados Unidos han reducido sus múltiplos en 2 puntos este verano, y pensamos que hay buenos valores que comprar entre las compañías del sector petróleo y empresas de consumo de bienes de lujo (negativamente afectadas por la reducción de la demanda de los consumidores chinos)”, comenta Ignacio Pakciarz, CEO de BigSur Partners. “Estamos aprovechando oportunidades de compra de blue chips europeos en base a su rentabilidad por dividendo del 4,35%, el PER de 12-13 veces al que cotizan considerando que Europa está iniciando el ciclo expansivo de beneficios. Esto compara con una situación en Estados Unidos donde los múltiplos son más altos, la rentabilidad por dividendo más baja y en el ciclo empresarial de beneficios es más maduro», añade.

Desde UBP, Jean-Sylvain Perrig, director de inversiones de la firma, muestra su cautela sobre todo con respecto al mundo emergente. «Los mercados de acciones de los países desarrollados aún tienen el beneficio de la duda, con la tendencia positiva aún en marcha y una buena temporada de resultados. Nos mantenemos fieles a la recomendación de favorecer las bolsas de los mercados desarrollados, así como sectores como salud y tecnologías de la información, donde se pueden encontrar más nombres de alto crecimiento y calidad. Pero seguimos cautos con emergentes, y sobre todo con la deuda externa” , añaden. Su recomendación: mantener la calma y evitar los actos reflejos.

«Los mercados financieros están bastante nerviosos y los inversores tienden a reaccionar de forma exagerada ante las malas noticias. Como inversores a largo plazo, estamos analizando el mercado para ver si las caídas de los precios suponen oportunidades de compra en algunos mercados. La corrección en el mercado de high yield revela que los inversores ya se están preparando para un fuerte aumento de la morosidad, anticipando que una gran cantidad de empresas de shale gas no serán capaces de sobrevivir a la caída del precio del petróleo», afirma Lukas Daalder, CIO de Robeco Investment Solutions.

“En nuestra opinión, la confianza de los inversores está dañada y le llevará algún tiempo recuperarse. Eso puede tener algunas consecuencias negativas a corto plazo, pero seguimos creyendo que la economía mundial, y Estados Unidos en particular sigue siendo fuerte. Los inversores están cada vez más preocupados por las perspectivas de crecimiento, la deflación y la liquidez. Las fuertes caídas en los precios del petróleo y las materias primas están en el epicentro de estas preocupaciones. La recuperación anormalmente lenta y entrecortada también ha actuado en los últimos años como un lastre sobre la confianza. Por otra parte, muchos siguen preocupados porque cree la Reserva Federal estadounidense va a cometer un error al elevar los tipos de interés”, explica Bob Doll, senior portfolio manager de renta variable en Nuveen Asset Management. “El retroceso en las bolsas puede representar una oportunidad para los inversores que con liquidez que estaban esperando una caída en los mercados. Por el contrario, la recogida de beneficios puede favorecer a aquellos que han visto triplicar el precio de las acciones desde el mínimo de 2009. Y aunque no creemos que el mercado alcista haya terminado, si pensamos que es probable que el ritmo de las ganancias disminuya y la volatilidad repunte”, explica Doll.

¿Motivos para el optimismo?

Desde Andbank hablan del segundo retroceso del verano: “Los mercados de renta variable han entrado por segunda vez en el verano en fase de corrección, con pautas distintas que en la primera. En esta ocasión la devaluación china deja a la luz temores que tienen que ver con la zona dólar (EE.UU. y emergentes) y los patrones de comportamiento son distintos: caídas más generalizadas (aunque mayores en Europa por Alemania y su motor exportador), emergentes sufriendo más, VIX y VDAX subiendo de forma similar”. Y destacan dos cuestiones que no hay que perder de vista a corto plazo: el bajo volumen del mercado en las últimas semanas (ambiente veraniego), al igual que destacan en Citi, junto con los indicadores de momento deprimidos en el algunos casos (CNN Money). En segundo lugar la próxima celebración del Simposio Jackson Hole que tendrá lugar entre los días 27-29. “En las últimas cuatro citas el mercado ha reaccionado al alza en tres (aunque no obligatoriamente ha sido la pauta posteriormente)”.

También son optimistas por una tercera razón: “Existen razones para pensar que el mercado se pueda tomar de forma positiva los vaticinios de los banqueros centrales en sus conferencias, teniendo en cuenta que la temática es la inflación y la política monetaria. Sabemos que Mario Draghi no ha cerrado las puertas a seguir acumulando activos después de septiembre de 2016 si esto fuese necesario. La FED por su parte es cada vez más probable que mande señales de prudencia en la fecha y entidad de la subida de tipos”, añade.

Efecto arrastre de China… a pesar de las medidas aprobadas

El desplome comenzaba en Asia, donde firmas como KGI hablaban de un margen de recuperación limitado en las bolsas debido a la fuerte presión bajista de los mercados, a pesar de las medidas tomadas por las autoridades. De hecho, el Gobieno anunció durante el fin de semana que permitiría a los fondos de pensiones del país invertir hasta un máximo del 30% de sus activos en bolsa, lo que podría suponer la entrada en los mercados de valores del país de hasta dos billones de yuanes (unos 328.000 millones de dólares, 298.000 millones de euros), según los cálculos oficiales. “Nosotros seguimos viendo el escenario en China como una desaceleración al mismo tiempo que coherente con el ajuste de desequilibrios. Pero, siempre que sea ordenada. La cuestión sin respuesta es si la caída de la china puede hacer que este proceso no sea ordenado”, advierte Martínez Campuzano.

Jun Tano, gestor de los fondos FF Japan smaller companies Fund y FF Japan advantage Fund, de Fidelity, explica que “la desaceleración china es una noticia claramente negativa, pero mientras la economía de EE.UU. continúe estable, no espero que aparezca una recesión global en el futuro cercano. La volatilidad seguirá siendo alta por ahora, pero pienso que ha sido demasiado baja en los pasados 12 meses”.

También sigue pesando la caída de las materias primas: la caída del petróleo parece imparable, con el Brent por debajo de los 44 dólares y el Texas de los 39 -en mínimos desde 2009- y la recuperación del euro (hasta niveles de 1,15) también invitaba a las ventas en los mercados europeos. Una tendencia de la que tampoco podía escapar Wall Street.

China saca de quicio a los mercados internacionales

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Tras la devaluación china, no pasó mucho tiempo antes de que la conducta de los inversores se volviese más contraria al riesgo, reflejando sus temores a una escalada de la guerra de divisas, la erosión de la credibilidad de los encargados de formular las políticas chinas y la creciente fragilidad de los mercados a través del contagio a los mercados de materias primas o a los sectores o regiones sensibles a la dinámica de las materias primas. La naturaleza inesperada de la maniobra y la mayor probabilidad de una nueva devaluación del yuan –pese a los esfuerzos de los encargados de formular políticas por indicar que se trató de un ajuste “excepcional”– han introducido una considerable incertidumbre en las perspectivas de mercado, explica NN Investment Partners en su último informe de mercado.

Al ser improbable que el crecimiento se recupere a corto plazo, el principal riesgo es que las salidas de capitales se aceleren y que el número de quiebras de empresas aumente. La firma recuerda que durante los años de apreciación del yuan, las empresas chinas emitieron deuda extranjera por valor de unos 3 billones de dólares. “Puesto que las empresas chinas ya soportan mucha presión ejercida por la desaceleración económica y por unos márgenes de beneficio muy pequeños, la depreciación del yuan podría acarrear problemas”, explican los analistas de NN IP.

El vuelco hacia un tipo de cambio más determinado por el mercado y la posibilidad de una nueva depreciación del yuan, estiman, conforman un riesgo para las empresas europeas, japonesas y estadounidenses. “El impacto real dependerá de la magnitud del movimiento de esta divisa. Si es sostenido, conduciría a un endurecimiento de las condiciones financieras en el resto del mundo e incluso puede traer consigo una senda de bajada de tipos de interés más moderada por parte de la Reserva Federal estadounidense”, apuntan.

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Para NN IP otro elemento que vigilar es la reacción de otros países asiáticos, sobre todo Corea del Sur y Taiwán. En todo caso, esto alimenta la tendencia deflacionaria mundial. “Lo que es cierto es que se trata de una señal más de que el crecimiento económico chino se halla bajo presión, como han atestiguado las últimas estadísticas sobre comercio”, opinan.

Los sectores de los mercados desarrollados que más en peligro están son las empresas de automoción, las compañías industriales y las empresas de artículos de lujo. El impacto tiene tres caras. En primer lugar, hay un efecto traslación directo, al descender el valor de las ventas chinas. En segundo lugar, se animará la competencia china en los mercados internacionales. En tercer lugar, se trata de una señal de que el crecimiento económico en China es más endeble de lo esperado. La atonía de las ventas de automóviles constituye un buen ejemplo y es una mala noticia para las bolsas alemanas, donde el sector de automoción está muy representado.

En general, el impacto sobre las expectativas de la política monetaria y las presiones deflacionarias adicionales causadas por una prolongada depreciación de la moneda china podrían desencadenar un renovado interés por el tema de la búsqueda de rendimiento. “Teniendo en mente estas últimas tendencias, nos hemos vuelto más optimistas acerca del sector de suministros públicos a costa del de bienes de consumo cíclico. También hemos reducido nuestra exposición a Japón y a la región de Países asiáticos desarrollados, excl. Japón, debido principalmente a la bolsa australiana, en la que las materias primas tienen un gran peso”, dice el informe de NN IP.

Pero la devaluación china también entraña más riesgos para las monedas de mercados emergentes no sólo porque podría impulsar otra ronda de devaluaciones competitivas en los países emergentes, sino también porque podría conducir a salidas de capitales incontrolables y a problemas crediticios en China. La presión sobre las monedas de mercados emergentes ya se había intensificado, debido a un panorama de crecimiento en proceso de deterioro, y el recrudecimiento de las crisis políticas en Brasil, Malasia y Turquía ha reducido la probabilidad de que se produzcan pronto cambios estructurales en estos países.

TotalBank ficha a Jay Pelham como EVP de su nueva división de clientes privados

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TotalBank ha nombrado a Jay Pelham vicepresidente ejecutivo de su nueva división de clientes privados. En su nuevo cargo, Pelham será responsable de supervisar la división de nueva creación que, además del negocio de Total Wealth Management, incluye concierge banking, prestamos y wealth management para individuos y profesiones de alto patrimonio. También, cuidará las relaciones con los clientes privados existentes y desarrollará relaciones con los nuevos, apuntanto a profesionales e individuos con altos patromios.

Pelham llega a la entidad procedente de Gibraltar Private Bank & Trust, donde era vicepresidente ejecutivo de banca privada. Inició su carrera en prestamos comerciales de Sun Trust Bank hace más de 25 años para pasar a ser -en 2.000- el director de banca privada para el condado de Miami-Dade. Pelham se licenció magna cum laude por la Universidad de Tennessee en Economía.

Lyxor AM recibe en Francia el premio de la revista Distrib Invest en la categoría de ‘Transparencia’

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Lyxor AM recibió el pasado mes de junio el galardón «Les Coupoles» a la ‘Transparencia’ en la categoria de ‘Grupos financieros integrados’ en la primera edición de los premios de la revista francesa Distrib Invest.

La ceremonia, celebrada en París, reconoce la calidad de la información financiera que aportan los distribuidores y selectores de fondos franceses.

Jean-Marc Stenger, CIO de Inversiones Alternativas de Lyxor, recogió la distinción, otorgada por un jurado de siete expertos independientes. En la misma catergoría quedaron finalistas el grupo La Française y Amundi.

“Este premio confirma el éxito de la estrategia de Lyxor, que se basa en la calidad y la transparencia de sus soluciones de inversión”, explicó la gestora en un comunicado.

Tras la tercera devaluación del renminbi, ¿cuál será el impacto país por país?

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Tras realizar devaluaciones durante el martes y el miércoles frente al dólar, del 1,9% y 1,6%, respectivamente, China ha devaluado su divisa por tercer día consecutivo –otro 1,1%-, si bien el banco central del país da por concluidas las medidas que permitirán que el renminbi fluctúe de forma más abierta y en línea con los mercados. Para Mirae Asset Global Investments, gestora de referencia en mercados emergentes, los riesgos de una guerra de divisas se mantienen.

En su opinión, aunque las medidas tomadas podrían llevar a una mayor depreciación de la divisa, las grandes reservas de China colocan al país en una gran posición para defender su moneda. Además, las implicaciones no tienen por qué ser negativas: en primer lugar, porque la inflación podría recuperarse, y, aunque eso limitara los recortes de tipos, los tipos reales en la economía bajarían debido a esa subida de los precios. En segundo lugar, por el impulso a las exportaciones: “Hemos visto históricamente que los ajustes en las divisas son una herramienta beneficiosa para impulsar las exportaciones y el crecimiento económico”, dice la gestora en su informe.

Y eso tiene una contrapartida: es negativo para los exportadores a China, como Corea, Taiwán, Hong Kong y Singapur. Además, los países de la ASEAN podrían verse impactados debido a los efectos secundarios de la devaluación del renminbi, viendo depreciarse también sus divisas y reduciéndose el margen de recortes de tipos de interés mientras sus divisas siguen bajo presión.

Y hay un tercer impacto: China es el mayor consumidor de materias primas y el encarecimiento de estas commodities (al tener precio en dólares) limitará el consumo y seguirá ejerciendo presión en los precios a corto plazo, lo que perjudicará especialmente a los países más exportadores de materias primas, entre los que se encuentra la región latinoamericana o mercados como Indonesia o Malasia. Con todo, desde Mirae Asset creen que, si esto lleva a mayores políticas monetarias acomodaticias en otros países, será positivo para la renta variable.

Primer impacto: los exportadores a China y centros de préstamos

Dentro de Asia, los vecinos chinos se verán afectados puesto que perderán competitividad con respecto al gigante asiático y podrían ver más comprometidas sus exportaciones. La gestora analiza quiénes se ven más y menos impactados: el país menos afectado será India, gracias a su baja exposición al país del dragón (sólo un 4,2% de sus exportaciones se dirigen a China). Además, en un entorno de bajos precios de las materias primas, India, como importador neto, sacará partido a la situación.

Pero, al otro lado, Corea y Taiwán son dos mercados con grandes lazos comerciales con China. El primero envía al gigante chino un 39% de sus exportaciones y el segundo un 29%. A medio plazo Mirae ve a los dos mercados (el 40%-60% de sus exportaciones a China son bienes electrónicos) perdiendo competitividad frente a los productos chinos. Con todo, el superávit de cuenta corriente de ambos países, la baja inflación y las reservas les permitirán superar nuevas depreciaciones, dice la gestora.

Con respecto a centros financieros como Hong Kong o Singapur, que se han beneficiado de realizar présamos a empresas chinas, verán impactado el volumen de este negocio, puesto que será más atractivo pedir prestado en una divisa que se está depreciando. Además, en Hong Kong, la economía se verá perjudicada por una divisa más fuerte frente a la china, algo que ya se ha visto con la caída en sus ventas minoristas. El único aspecto positivo, según Mirae Asset, es que ayudará a Hong Kong a reducir la inflación, que actualmente se sitúa en torno al 3%.

Segundo impacto: divisas bajo presión en Asia

Aunque los vínculos comerciales con China son menores en los países de la ASEAN, una gran proporción de esas exportaciones están ligadas a las materias primas, lo que tendrá impacto. Filipinas sigue siendo un activo refugio en la región, por sus reservas de divisas, superávit por cuenta corriente, lazos limitados con China (17% de sus exportaciones) y su condición de país importador neto de materias primas.

Pero Indonesia se verá impactado a corto plazo: exporta un 11% del total a China, tiene las menores reservas de divisas frente a su PIB en Asia, es exportador de materias primas y tiene déficit por cuenta corriente. Eso podría retrasar los recortes de tipos en el país, si su divisa sigue bajo presión.

Tercer impacto: exportadores de materias primas

China es el mayor consumidor de materias primas y pondrá presión en los precios a corto plazo: así, los países exportadores como Indonesia o Malasia verán deteriorarse su balanza de pagos.

En este entorno, en el que las subidas de tipos en EE.UU. también podrían retrasarse, la gestora apuesta por países en los que las condiciones monetarias laxas permitan impulsar la demanda interna, y con baja penetración del crédito, como Indonesia, India o Filipinas. Con respecto a China, prefiere evitar los bancos en un entorno de menor crecimiento pero sí le gusta el sector asegurador.

Mirae Asset es una de las firmas de inversión especializada en mercados emergentes más importantes del mundo y uno de los mayores grupos independientes de servicios financieros de Asia con más de 75.800 millones de dólares en activos bajo gestión.

¿Hasta dónde puede llegar la caída del precio del petróleo?

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El petróleo sigue cayendo a plomo en los mercados internacionales y tras la ruptura del nivel de los 40 dólares por barril el viernes, los analistas ya comienzan a situar el precio en el entorno de los 30 dólares.

Para el senior portfolio manager de renta variable en Nuveen Asset Management, Bob Doll, la deflación que conlleva no es realmente lo preocupante. “Hemos estado en niveles similares a principios de año. Creo que es el resultado de la desaceleración de la demanda debido al mediocre crecimiento mundial, especialmente de China, y el gran nivel de producción, sobre todo de Estados Unidos”.

El mismo viernes, cuando el barril de Texas, de referencia en Estados Unidos, caía hasta los 39,86 dólares en el New York Mercantile Exchange, el Wall Street Journal recordaba precisamente que el nivel de extracción en la primera economía del mundo ha alcanzado niveles máximos de varias décadas gracias a la nueva eficiencias de las tecnologías de perforación. Además, «la inesperada subida de precios en el segundo trimestre permitió a algunas empresas fijar precios rentables para el próximo año y añadir nuevos equipos de perforación”.

“En vista de dónde nos encontramos ahora, hay un 90% de probabilidades de que bajemos a los 30 dólares”, indicó Chris Main, estratega de petróleo en Citigroup Inc, al rotativo financiero.

Pero el mercado se prepara ya también para la llegada de crudo iraní a los mercados internacionales tras el acuerdo nuclear con Teherán firmado el pasado junio. “Hemos rebajado hace unos días nuestra previsión de precios para el barril de Brent para 2016 a niveles de 55-60 dólares, desde los anteriores niveles por encima de los 70. Está en línea con la revision en dos décimas de la previsión de crecimiento para el próximo año hasta el 3,1%. Asistimos a un efecto claro de menor demanda, mientras la oferta, más inelástica, se adapta”, afirma José Luis Martínez Campuzano, estratega citi España.

La caída del precio del petróleo es buena para los consumidores y las empresas, pero agita el fantasma de la deflación en un contexto de débil crecimiento mundial. “Si los precios del petróleo continúan tan bajos, muy probablemente volvamos a ver inflaciones negativas en muchas zonas geográficas, por lo que seguiremos con un mundo inundado de liquidez por los Bancos Centrales”, explica el análisis de mercado de Banca March.

“Aunque es innegable que esta nueva caída contribuirá a retrasar un poco el repunte de la inflación en la última parte del año, lo cierto es que es muy improbable que lo anule totalmente (para hacerlo, el crudo debería caer el 50% que retrocedió el año pasado, algo prácticamente impensable). Desde una perspectiva fundamental esta caída del crudo es positiva, ya que provocará el repunte en los próximos meses de la inflación subyacente en el mundo desarrollado, a medida que los consumidores se pongan a gastar parte del aumento de renta disponible asociado a los menores precios de los carburantes”, apunta Álvaro Sanmartín, responsable del fondo Alinea Global y Economista Jefe en MCH IS.

Kames Capital: Para capturar rentas del sector tecnológico, es clave la selección

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Los elevados niveles de efectivo de las empresas tecnológicas han captado últimamente la atención de los inversores que desean obtener rentas, pero deben tener cuidado porque el sector sigue muy centrado en el crecimiento, advierte Kames Capital.

La insaciable demanda por las últimas novedades tecnológicas ha llevado a grandes empresas como Apple a acumular ingentes cantidades de efectivo en sus balances que los accionistas reclaman en forma de dividendos. Y, en gran medida, esta reivindicación está siendo atendida: en la última década, el número de valores tecnológicos del S&P 500 que distribuyen dividendo se ha duplicado y Apple se ha convertido en el principal pagador de dividendos del índice, por delante de la petrolera Exxon Mobil.

Otros gigantes tecnológicos como Cisco e Intel también han ganado importancia entre los inversores que buscan obtener rentas, hasta el punto de que el sector ha superado recientemente al financiero como el principal contribuidor de dividendos al S&P 500, al representar un 15% de las distribuciones totales.

Aunque esta tendencia ha abierto nuevas oportunidades de generación de rentas, Kames recomienda a los inversores que escojan con cuidado. «En condiciones de igualdad desde el punto de vista de la rentabilidad por dividendo o de la rentabilidad del capital, siempre es más arriesgado invertir en una empresa tecnológica que en un productor de alimentos básicos, por ejemplo, que ofrece flujos de caja predecibles y un buen historial de distribución de dividendos», explica Craig Bonthron, gestor de renta variable global en Kames. «Siempre nos planteamos si los flujos de caja de las tecnológicas son sostenibles y si su cuota de mercado se vería amenazada por una nueva disrupción», añade.

Aunque el equipo de renta variable global de Kames reconoce el potencial de generación de rentas que ofrecen los valores tecnológicos, Bonthron subraya que no deberían dejarse de lado los riesgos que implica la inversión en tecnología, un sector que suele centrarse más en el crecimiento disruptivo que en la distribución de dividendos. «La mayoría de los que invierten en este sector buscan crecimiento, no rentas, porque eso es lo que ofrece la tecnología: soluciones disruptivas e innovadoras», añade.

«Incluso las empresas tecnológicas más maduras y valiosas están siempre en el punto de mira de los nuevos negocios, por lo que, aunque pueden crear valor, están constantemente amenazadas. Por eso conviene ser muy cuidadosos», apostilla el experto.

Deka lanza el Multi Asset Income, un nuevo fondo mixto de inversiones globales

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Con el lanzamiento de su nueva estrategia, Deka-Multi Asset Income, la firma alemana Deka crea un nuevo fondo mixto de inversiones globales, que invertirá en deuda high yield, de los mercados emergentes y bonos convertibles, así como en acciones con fuertes dividendos.

Deka integrará en el portfolio sólo bonos que tengan al menos un rating de B- (según Standard & Poor’s o en un ranking similar). La participación máxima del fondo en renta variable es del 30%. Toda las inversiones se harán en euros o estarán aseguradas ampliamente en relación con el cambio del euro.

El objetivo del fondo es conseguir retornos en el actual contexto de bajos tipos de intereses, así como el pago regular de beneficios cada medio año, que será reajustado cada seis meses según las condiciones actuales del mercado.

Inicialmente el fondo sólo será distribuido en Alemania, pero está abierto a inversiones de los inversores institucionales y retail.

La entidad china Anbang Insurance Group también negocia la compra de Novo Banco

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Banco de Portugal está en conversaciones con la entidad china Anbang Insurance Group para la venta de Novo Banco, según publica Wall Street Journal. Hay otras dos entidades que también han lanzado ofertas con el propósito de hacerse con el banco: la también china Fosun International y el fondo estadounidense Apollo Global Management.

En un comunicado, Banco de Portugal aseguró que tomará una decisión próximamente, pero no reveló el nombre del seleccionado.

Banco de Portugal creó Novo Banco el año pasado para rescatar los activos y las obligaciones de Banco Espírito Santo (BES), dividiéndolo en un banco bueno y otro malo. Novo Banco sería el banco bueno fruto de esa división.

Se especula con que el precio de la oferta será el principal criterio que Banco de Portugal tendrá en cuentra para adjudicar Novo Banco, aunque las autoridades también tendrán en cuenta el proyecto de negocio y el efecto del acuerdo sobre la competencia bancaria del país y la estabilidad del sector financiero, según Reuters.

Portugal espera recuperar los fondos destinados al rescate de BES a través de la venta de Novo Banco, aunque se dice que será difícil y la diferencia tendrá que ser financiada por el sistema financiero del país a través del Fondo de Resolución bancaria.

La dimisión de Tsipras abre una nueva crisis política y amenaza con devolver la volatilidad a los mercados

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Justo el mismo día que Grecia recibía por fin los primeros 13.000 millones de euros correspondientes al tercer rescate y otros 10.000 millones para recapitalizar la banca, el primer ministro Alexis Tsipras decidía poner fin a las desavenencias internas en su partido presentando su dimisión.

Tsipras apuesta fuerte. El cese de todo el gobierno y la convocatoria de elecciones para la fecha tentativa del próximo 20 de septiembre busca ganar en las urnas un mandato claro del pueblo heleno que le permita afrontar las negociaciones sobre la reestructuración de la enorme deuda griega con un margen de maniobra mayor. En las últimas semanas el ala más radical de su partido, Syriza, ha impedido la aprobación de varias leyes fundamentales para cumplir con los compromisos adoptados en la reunión del Eurogrupo, votando reiteradamente en contra en el Parlamento. En tres ocasiones desde el inicio del verano. Hasta ayer, además de con los rebeldes de su partido, tenía que lidiar con una difícil coalición con los populistas de derecha. La cita electoral será fijada definitivamente por el presidente griego, Prokopis Pavlopoulos, y las encuestas ya señalan como favorito al propio político, de 41 años.

“La decisión de Tsipras no ha sido una gran sorpresa, pues se entendía que la ambición del actual régimen era simplemente conseguir el tercer rescate y se necesitaría una coalición de gobierno más estable para implementar las reformas difíciles que vendrán”, comenta comenta Paul O’Connor, co-responsable del área de Multi-Activos en Henderson Global Investors. “En este punto, las encuestas sugieren que las elecciones deberían dar a Tsipras la oportunidad de capitalizar su alta popularidad y conseguir un Gobierno más estable y orientado al as reformas que el actual. El nuevo Gobierno podría tomar la forma del partido de Syriza, sin sus políticos de más extrema izquierda, en una coalición de centro con otro socio. Grecia necesita este tipo de Gobierno para tener alguna posibilidad de implementar las reformas requeridas por los acreedores. Solo el tiempo dirá si en Grecia tienen la voluntad y capacidad para cumplir con sus demandas”, comenta.

“Tsipras es muy popular pero es difícil entender aún qué pasará. ¿Se dividirá Syriza?”, se preguntan desde Pioneer. Desde la gestora explican que las elecciones podrían traer noticias positivas en forma de un gobierno más estable, pero a corto plazo aumenta la incertidumbre, que llega tras un periodo de debilidad de los mercados de deuda y materias primas, así que augura un ensanchamiento de los diferenciales en los mercados de deuda y explica la necesidad de tomar posiciones defensivas en los mercados de la periferia.

“La dimisión marca el inicio de otro capítulo en la crisis griega. Es irónico que llegara en la misma semana que el Parlamento alemán aprobara el paquete de rescate, pero la perspectiva de elecciones en otoño no es una gran sorpresa, dadas las divisiones vistas en el partido Syriza”, comenta Lucy O’Carroll, economista jefe de Aberdeen Asset Management, que sin embargo sí considera inesperado la forma en la que Tsipras ha hecho el movimiento. “El consenso pensaba que pediría un voto de confianza tras el verano, que llevaría a elecciones más tarde, pero este movimiento más temprano, y sin voto de confianza, Tsipras ha dado menos tiempo a la izquierda radical de su propio partido para crear un nuevo grupo o para organizarse fuera del marco de Syriza. También ha evitado el daño a su credibilidad que habría causado la pérdida del voto de confianza”, asegura. En su opinión, si tras las elecciones surge una coalición de gobierno liderada por Tsipras y con partidos a favor del rescate y con la izquierda radical euroescéptica fuera, los acreedores “no derramarán lágrimas”. El experto explica que los acreedores están dispuestos a ver retrasos en las reformas a cambio de contar con un gobierno más estable y reformista a partir de septiembre. “Eso sí, permanece el riesgo de que el electorado heleno no produzca un resultado bueno para los acreedores, si se fortalece la posición de la extrema izquierda o derecha, debilitando a Tsipras y los centristas pro-rescate, pues pondría en duda la credibilidad del acuerdo de rescate”, advierte.

“La convocatoria de elecciones en Grecia formaba parte del guión del tercer rescate de forma implícita ya que lo más lógico es que un gobernante que hace todo lo contrario a lo prometido, se someta a la consideración de los griegos y de ahí salga un Gobierno estable y capaz de llevar a cabo las medidas acordadas con los socios europeos. Sin duda, esta fue la apuesta de Alemania. Sin embargo, no deja de ser algo arriesgado y que puede introducir incertidumbre de forma innecesaria. Ya es patente que el compromiso reformista continuará en el tiempo con las privatizaciones y otras reformas sobre todo para permitir la entrada de capital extranjero y un fortalecimiento de los balances bancarios”, comenta Javier Santacruz, profesor del IEB.

Repunte de la volatilidad

Rota ya la tranquilidad que generó el acuerdo de Grecia con sus socios y acreedores el pasado 14 de julio para poner en marcha un tercer rescate de 86.000 millones de euros, los mercados de deuda se enfrentan a un posible repunte y lo que es casi seguro, a una nueva temporada de volatilidad. Sólo el rumor de la dimisión elevó ayer la prima de riesgo de Grecia 49 puntos básicos, hasta los 896, la española repuntó 3 hasta los 141 puntos básicos y la de Portugal cerraba la sesión en 200 puntos básicos tras sumar 16. Y es que los expertos dudan de la forma en que se materizalizará el tercer rescate al país con el nuevo y futuro Gobierno.

“La decisión de Tsipras podría elevar las preocupaciones sobre la ejecución del programa de rescate y poner en riesgo futuros desembolsos», explicó Moody´s nada más conocer el anuncio. “Aunque no nos pille por sorpresa ya que su propio partido estaba ya muy dividido, la noticia pone en duda la manera en la que el nuevo gobierno afrontará las reformas firmadas en el tercer plan de rescate”, comentan en Selfbank.

“Las elecciones tendrían como objetivo legitimar los recortes. Entendemos que estas elecciones deberían permitir a Tsipras conseguir el respaldo suficiente que facilite el cumplimiento del programa de rescate, donde el riesgo principal está en que pierda representación en el Parlamento (no es el escenario que barajamos). Por tanto, la inestabilidad política en el país heleno jugará como un elemento más de presión a la baja para los mercados”, explican desde Renta 4 Banco.

“Los mercados, en general, han reaccionado con mucha calma al flujo de noticias de Grecia. En las últimas semanas el centro de atención ha cambiado a China y a las previsiones de cuándo aumentará la Fed los tipos de interés. Sin embargo, está claro que Grecia volverá a ser un tema importante para los mercados este septiembre”, explica David Greene, client portfolio manager de renta fija europea de Pioneer.

De hecho, las bolsas abrían esta mañana con caídas y una fuerte volatilidad: el Ibex caía un 1% hasta los 10.487 puntos, donde prácticamente todos los valores cotizaban en negativo.

“Lo único positivo es que por el momento no se está produciendo un contagio a la deuda española. La rentabilidad del bono español a 10 años permanece en la zona del 2%. Lo que sí crece es la prima de riesgo hasta los 144, fruto de la caída de la rentabilidad del bono alemán (0,56%), que se está convirtiendo al igual que el oro (1.160 dólares/onza) en activo refugio durante estos días”, comentan en Selfbank.

Exposición cauta a la periferia

Desde Pioneer hablan de que los inversores en la periferia europea podrían pensar en deshacerse de algunas de sus posiciones: “Los inversores europeos sabían que la situación en Grecia no se ha arreglado para siempre y volvería tarde o temprano, pero esperaban que no fuera demasiado pronto”, comenta Tanguy Le Saout, responsable de Renta Fija Europea de Pioneer. “Y ahora ha vuelto a primer plano”, explica, y es fácil extrapolarla a la eurozona, donde Donald Tusk comentó que no hemos estado nunca tan cerca de 1968 como ahora. “La mayoría de los inversores no tienen bonos griegos pero tienen deuda periférica y en general el mercado está largo en esa exposición”, advierte el experto. Además, el anuncio electoral también le recuerda que en noviembre España también afronta elecciones, con la posibilidad de auge de Podemos. “Es normal por tanto que algunos inversores piensen en deshacerse de parte de su exposición periférica”.

Esta volatilidad, unida a la iliquidez del mercado, acentúa los movimientos. “Lo que se está descontando en los mercados es un menor crecimiento económico del esperado a nivel mundial y estamos en un mercado muy ilíquido, por lo que los movimientos son muy fuertes. En bonos la huida a la calidad, compra de los bonos de los países más solventes (EE.UU. y Alemania sobre todo), puede darse la vuelta. Mientras que los bonos periféricos podrían mejorar. Las bolsas siguen respaldadas por la evolución de los resultados…. Y creemos que la bolsa de la zona euro es la que mejor puede reaccionar. En las carteras no vamos a realizar movimientos significativos, en las que están por debajo de su nivel de riesgo lo aumentaremos ligeramente”, dicen en Banca March.