El Grupo Mirabaud ha publicado sus resultados semestrales a fecha de 30 de junio de 2020 y registra nuevas entradas de efectivo desde el 31 de diciembre de 2019, compensando parcialmente la pérdida de activos gestionados causada por la caída de los mercados. Esa entrada de flujos viene en parte de la actividad de Wealth Management, destaca la entidad. El resultado operativo del grupo suizo en el primer semestre de 2020 asciende a 24,4 millones de francos suizos, con un beneficio de 20,4 millones de francos suizos.
“A lo largo de este primer semestre, marcado por una crisis económica y sanitaria sin precedentes, hemos registrado nuevas entradas de efectivo neto, en particular gracias a nuestra actividad de Wealth Management”, explica Yves Mirabaud, socio gestor senior del Grupo Mirabaud. “Esto pone de manifiesto la confianza que se ha depositado en nuestros servicios, así como el compromiso constante de nuestros colaboradores”, añade.
El experto destaca que el grupo ha reforzado su estrategia de responsabilidad social empresarial y ampliado sus actividades de wealth management, sobre todo en Brasil, “gracias a la obtención de dos licencias de asesoramiento y representación que nos permiten satisfacer de manera más eficiente las necesidades de nuestros clientes family office”.
También señala que Grupo Mirabaud ha ampliado sus equipos de capital privado y decidido lanzar un nuevo fondo en el sector de impacto medioambiental, estilo de vida e innovación. A fecha de 30 de junio de 2020, los activos gestionados por el Grupo Mirabaud suponían un total de 32.700 millones de francos suizos, de los cuales 6.500 millones de francos suizos correspondían al área de Asset Management. Los activos gestionados por el grupo al cierre del ejercicio anual de 2019 alcanzaban los 34.700 millones de francos suizos.
Los resultados
Los ingresos del Grupo Mirabaud en el primer semestre de 2020 ascienden a 155,3 millones de francos suizos frente a los 164,6 millones de francos suizos que obtuvo durante el mismo periodo de 2019. Incluyen comisiones por valor de 122,0 millones de francos suizos (119,7 millones de francos suizos a 30 de junio de 2019) como resultado de los beneficios de las operaciones de negocio por valor de 23,5 millones de francos suizos (22,6 millones de francos suizos a 30 de junio de 2019), y un margen financiero de 8,7 millones de francos suizos (14,3 millones de francos suizos a 30 de junio de 2019).
Los gastos de explotación del primer semestre del presente ejercicio, sin amortizaciones ni impuestos, ascienden a 125,5 millones de francos suizos frente a los 134,9 millones de francos suizos obtenidos en el primer semestre de 2019. El resultado operativo del grupo asciende a 24,4 millones de francos suizos frente a los 23,7 millones de francos suizos del primer semestre de 2019 y el resultado neto consolidado alcanza los 20,4 millones de francos suizos -cifra que fue de 17,8 millones de francos suizos durante el mismo periodo de 2019 sin contabilizar los resultados extraordinarios-.
El balance consolidado total del Grupo Mirabaud en el primer semestre de 2020 es de 5.012 millones de francos suizos, por encima de los 4.159 millones de francos suizos que arrojaba a cierre del ejercicio de 2019. Este balance está integrado fundamentalmente por depósitos de pasivo de los clientes. La mayoría de los activos está depositada en el Banco Nacional Suizo o invertida en la mejor categoría de Bonos del Estado a corto plazo, garantía de liquidez y seguridad. El Grupo Mirabaud arroja una ratio de Nivel 1 del 20,4%, muy por encima del mínimo exigido.
Pixabay CC0 Public Domain. Powell se da permiso en Jackson Hole para ser más flexible con la inflación y allana el camino para más políticas acomodaticias
Los responsables de los principales bancos centrales se han reunido en Jackson Hole (Estados Unidos) para celebrar su encuentro anual. Este año, por primera vez en sus 40 años de historia, debido a la situación de pandemia en la que seguimos inmersos, el simposio de Política Económica se está celebrando de forma online.
El encuentro, que reúne a bancos internacionales junto con académicos y economistas de renombre internacional, se centra en el tema “Navigating the decade ahead: Implications for monetary policy” (Navegando la próxima década: Implicaciones para la política monetaria). Y de él ha salido, durante la primera sesión de este encuentro, celebrada el jueves tras la comparecencia del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, una idea clara sobre los planes de la Fed: será más flexible en los límites inflacionistas y dejará «correr» la inflación por encima del 2%. Así, según explican desde Banca March, el banco central estadounidense, que se rige por un mandato dual, pasará a priorizar el objetivo de maximizar el empleo, frente al de controlar la la subida de precios, que hasta ahora se definía con el objetivo de mantenerse cercana pero por debajo del 2%.
“Esta nueva postura de la Fed indica una prolongación de su política monetaria expansiva y aunque la institución no la relaciona directamente con la gestión de su respuesta a la crisis del coronavirus, en el corto plazo le permitirá anunciar nuevos estímulos sin estar constreñida por las expectativas de inflación”, apuntan los analistas de la entidad de banca privada española.
Axel Botte, estratega de Ostrum Asset Management, filial de Natixis IM, considera queel presidente de la Reserva Federal logró sorprender a la audiencia revelando ese nuevo marco de referencia en políticas fuera de la serie de reuniones ordinarias del comité de la Fed o las revisiones anuales del marco de trabajo cada mes de enero. “No es de sorprender que los cambios solamente reforzaran la inclinación dovish permanente de la Fed”, apunta.
Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G Banca Privada, cree que al flexibilizar al objetivo de inflación a una media del 2%, la Fed podría mantener tipos de intervención más bajos durante más tiempo, en el caso de que los índices de precios se situaran en determinados momentos por encima de ese nivel. “Esto reafirma el movimiento que hemos visto en las últimas semanas de la curva de tipos de gobierno en EE.UU., con un incremento de la pendiente debido al repunte más acusado de los plazos más largos de la curva”, añade.
Anna Stupnytska, economista global en Fidelity, defiende que el nuevo marco de la Fed dará ciertamente más flexibilidad a la entidad para gestionar su política monetaria en el futuro. “Lo anterior debería verse como un cambio deseable, a la vista de la experiencia vivida tras la crisis financiera y las elevadas incertidumbres que plantea la “nueva normalidad” tras la pandemia”, apunta.
Sin embargo, cree que esa mayor flexibilidad podría traer consigo una menor previsibilidad, especialmente ahora que los elementos básicos de un régimen de objetivos de inflación (como la regla de Taylor y la curva de Phillips) parece que han quedado oficialmente obsoletos: así, las perspectivas de política monetaria en el futuro inmediato no podrían ser más predecibles. “Se han sentado las bases para que los tipos de interés se mantengan de forma efectiva en el límite inferior (cero) durante algún tiempo, puede que varios años, y el umbral para las subidas de tipos ha aumentado considerablemente en las dos patas del mandato de la Fed”, señala. Asimismo, considera que ahora todas las miradas se dirigirán hacia la reunión de septiembre de la Fed para saber cómo afecta el nuevo marco a las declaraciones sobre la evolución de los tipos y otros componentes de la comunicación de la autoridad monetaria.
¿Consecuencias negativas?
Para Philippe Waechter, economista en jefe de Ostum Asset Management, una tasa de inflación por debajo de la meta del 2% por un periodo prolongado podría venir sucedida por una tasa inflacionaria por encima del 2% por un periodo extendido. Según defiende, esto podría generar dos consecuencias: incertidumbre en torno a la función de reacción de la Fed, tal y como apuntaban desde Fidelity, y el riesgo que supone para el poder adquisitivo de los hogares si la inflación es más alta que la tasa salarial por un periodo de tiempo extendido.
“Este podría ser el caso en los próximos meses /años si el mercado laboral no tiene un buen desempeño. El balance de fortalezas no estará a favor de los asalariados. Este cambio en la meta de la Fed podría tener un sesgo inflacionario a costa de los trabajadores”, advierte.
Para Christophe Morel, economista jefe de Groupama AM, en definitiva, la Fed revela una mayor tolerancia a la inflación, una mayor aversión al subempleo y una mirada más crítica a una evolución inclusiva de la tasa de desempleo. En general, según indica, el mensaje es más reflacionista. Sin embargo, para Morel, ahora la pregunta ahora gira en torno a qué quiere decir la Fed con solo exceder «moderadamente» la inflación en la parte alta del ciclo.
«Llegados a este punto, no espero subidas de tipos durante el resto de mi carrera, pero es algo que deberemos averiguar», dice Jack P. McIntyre, gestor de la firma de inversión Brandywine Global. «Los mercados necesitarán algo de tiempo para digerir estas nuevas noticias a la vez que se plantean algunas preguntas. Aunque la Fed esté dispuesta a contemplar una mayor inflación, ¿podrá lograr que así sea? Las fuerzas desinflacionistas a largo plazo persisten, a pesar de que la globalización está decayendo», se pregunta.
Evolución en lugar de revolución
Por su parte, Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier, define el cambio como una evolución más que como una revolución. “Tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo han estado hablando de la simetría de la inflación durante un par de años al definir su mandato en materia de inflación. Es probable que otros bancos centrales sigan el ejemplo e introduzcan un objetivo de inflación promedio en el futuro próximo. Esto allana el camino para mantener las condiciones monetarias flexibles para que duren tanto como sea necesario”, añade.
Sin embargo, Chaar cree que un exceso de inflación sostenida puede ser algo muy optimista para esperar. “De hecho, no habrá ningún aumento significativo ni sostenido de la inflación sin la restricción del mercado laboral y la creación de crédito. Por ahora, la holgura del mercado laboral es extensa y la velocidad del dinero está en su nivel más bajo, ya que los bancos siguen endureciendo las normas de préstamo para todos los tipos de préstamos al ritmo más rápido desde la crisis financiera mundial. Si la Reserva Federal quiere alcanzar su objetivo de inflación promedio, necesita averiguar cómo hacer que los bancos presten a la economía real. Eso parece muy lejano, ya que también hay un problema de demanda en la ecuación con el bajo apetito por la deuda adicional, ya que el desempleo sigue siendo elevado”, expresa.
Así, a medida que las condiciones económicas se normalizan, cree que las políticas de apoyo tendrán que ajustarse en algún momento. “Los responsables políticos probablemente estén pensando en las consecuencias de la GFC -austeridad injustificada y un berrinche de alivio cuantitativo- así que están buscando formas de ajustar las políticas de apoyo, evitando al mismo tiempo un endurecimiento innecesario de las condiciones económicas y financieras. Este anuncio debe entenderse en el contexto de tratar de limitar la volatilidad del mercado de bonos a medio plazo, a medida que la economía se recupera lentamente”, concluye.
Los efectos en el mercado
En términos de mercado, según ha destacado Axel Botte, el rendimiento de los bonos cayó inicialmente después de que el presidente Powell emitiera su declaración, pero repuntó a cerca de 0,70% en los bonos del Tesoro a 10 años. La renta variable sigue sin cambios a niveles elevados. El dólar exhibió la misma clase de volatilidad diaria al cotizar en torno a 93 en el índice correspondiente.
Por su parte, Rikkert Scholten, estratega del equipo de macro de renta fija global de Robeco, considera que el nuevo objetivo probablemente refuerza la confianza del mercado en la intención de la Fed de aceptar un exceso de la inflación. “Los futuros de los fondos de la Fed sugieren que el mercado espera tipos a cero durante al menos tres años, y el anuncio ayudará a cimentar estas expectativas”, expresa.
Asimismo, admite que los bonos vinculados a la inflación han comenzado a reflejar algo más de optimismo sobre las perspectivas de inflación de EE.UU. “En las últimas semanas, la inflación esperada derivada de estos bonos se ha incrementado más rápido que su respuesta habitual ante un mayor precio del petróleo y mayores rendimientos nominales. El anuncio de Powell podría llevar a un mayor enriquecimiento de estos bonos, pero no esperamos cambios importantes en los precios tras los recientes movimientos que han experimentado”, añade. Sin embargo, sí espera implicaciones leves para el extremo más largo de la curva.
Para Allianz GI, la consecuencia será más inflación: «El objetivo de inflación promedio flexible anunciado por la Reserva Federal de EE.UU. permite que la inflación supere su objetivo a largo plazo del 2%, lo que le da más margen para mantener los tipos de interés más bajos por más tiempo», dice Stefan Hofrichter, economista jefe de Allianz Global Investors. «Si bien la decisión no es ninguna sorpresa, refuerza nuestra opinión sobre las perspectivas de inflación, que esperamos pueda sorprender al alza en lugar de a la baja a medio plazo. Hay varias razones para esta conclusión. El exceso de liquidez, medido como la diferencia entre la oferta monetaria y el crecimiento del PIB real, ha ido en aumento durante muchos años, y la “guerra contra el virus” lo ha elevado considerablemente. Históricamente, el aumento del exceso de liquidez es un precursor de tasas de inflación estructuralmente más altas. Con el apalancamiento público y privado global en máximos de varias décadas, se está volviendo cada vez más difícil deshacer la actual política monetaria ultraexpansiva», dice. «Los shocks del lado de la oferta relacionados con la pandemia de Covid-19, incluida la interrupción de las cadenas de suministro y los esfuerzos de muchos países para volverse más autosuficientes, son otros factores. Las tensiones comerciales en curso también sugieren que la inflación puede volver a despertar, aunque solo gradualmente, en los próximos años», añade.
Las implicaciones para la inversión, dice el experto, son sencillas: «Reiteramos nuestra preferencia estructural por una estrategia de curva de rendimiento más empinada y protección contra la inflación en los productos de renta fija. También tenemos preferencia por la renta variable sobre los bonos, siempre que las tasas de inflación aumenten solo moderadamente y no superen el 4%. Además, mantenemos una actitud constructiva con respecto al oro, que tiende a beneficiarse en un entorno de tipos de interés reales ajustados a la inflación bajos, principalmente negativos, de los bancos centrales».
Foto cedidaStephen Dougherty es el nuevo responsable mundial de Producto de Aegon AM.. aegon
Aegon Asset Management ha nombrado a Stephen Dougherty nuevo responsable mundial de Producto. Desde la sede de Chicago, liderará un equipo global formado por 11 profesionales y dependerá de Chris Thompson, responsable mundial del Grupo de Clientes.
Dougherty, que acumula más de 25 años de experiencia en gestión de inversiones, se une a AAM desde Voya Investment Management, donde llevaba trabajando desde 2007. Como director general y responsable de Activos Estructurados y Alternativos, desde 2010 estuvo a cargo del desarrollo de productos, del lanzamiento y del soporte de la gama de estrategias alternativas de la firma. Previamente, fue vicepresidente de Renta Fija, Divisas y Materias Primas en JP Morgan. También desempeñó diversos cargos sénior en OnExchange, Société Générale, Citibank y Bank of America.
Como responsable mundial de Producto de AAM, Dougherty liderará y gestionará la estrategia global de producto de la gestora para sus cuatro plataformas de inversión: renta fija, activos reales, renta variable y multiactivos y soluciones. El experto se centrará en la gestión estratégica de toda la gama de productos de la firma, tanto en lo que se refiere al desarrollo de nuevas propuestas como a la gestión continua de los productos existentes.
«Stephen cuenta con un historial fantástico en el desarrollo de nuevos productos y desempeñará un papel crucial en el desarrollo de negocio. Su experiencia también garantizará que nuestra gama de producto siga siendo competitiva y supere las demandas de nuestros clientes, tanto existentes como potenciales», comenta Thompson.
Pixabay CC0 Public Domain. La tensión entre EE. UU. y China sigue aumentando
China se encuentra bastante rezagada en lo que se refiere a los volúmenes de importación acordados con Estados Unidos. Según DWS, aunque el conflicto comercial podría estar a punto de resurgir, las batallas reales se están librando en otros ámbitos.
Hace tan solo unos años, las empresas estadounidenses podían confiar en que sus operaciones de comercio internacional contaban con el respaldo de acuerdos bilaterales o multilaterales fiables. “Ahora, parece que los cambios a corto plazo1 iniciados por la Casa Blanca se han convertido en la ‘nueva norma’, especialmente en lo que se refiere al comercio con China”, asegura la gestora en un artículo publicado en su página web.
En su opinión, tras el importante deterioro que han vuelto a sufrir las relaciones entre EE.UU. y China en las últimas semanas, el contexto para la revisión del acuerdo comercial (Fase 1) firmado en enero ya era desalentador. Como muestra el gráfico de DWS, las importaciones chinas de productos agrícolas e industriales son muy inferiores a las cifras previstas para el año.2
“Por supuesto, hay buenas razones para ello, sobre todo la crisis del COVID-19. Tal vez por eso EE.UU. mantenía una postura aparentemente moderada en las semanas previas a las negociaciones, programadas para el 15 y 16 de agosto. El hecho de que se aplazaran sin dar explicaciones resultó preocupante, aunque después llegaron voces conciliadoras desde Washington”, apunta. El 17 de agosto, Peter Navarro, asesor comercial de la Casa Blanca, afirmó que el acuerdo comercial estaba “bien encaminado” y Donald Trump elogió a China por “querer hacerlo feliz”3 con sus compras. Sin embargo, tan solo un día después, el presidente estadounidense anunció que ya no quería hablar con China4.
Elke Speidel-Walz, economista jefe para mercados emergentes en DWS, asegura que, en realidad, el acuerdo comercial parece algo secundario para China. En su opinión, las amplias sanciones a las telecomunicaciones, la tecnología y, más recientemente, a las empresas chinas que operan por Internet le están causando mucho más daño a la economía del país asiático que la posible aplicación de nuevos aranceles.
“Ahora mismo, es probable que Pekín no tenga muchos incentivos para apoyar políticamente a Trump con un aumento de las importaciones, sobre todo si se aplicaran algunas sanciones a partir de mediados de septiembre”, añade.
Según DWS, todo esto se traduce en mayores riesgos para los mercados financieros mundiales, a lo que se une que Pekín aún podría tomar represalias y la disputa comercial podría prolongarse. “En general, las dos economías más grandes del mundo continúan distanciándose, creemos que en detrimento de ambas y del resto del mundo”, señala.
Aunque las exportaciones representan un porcentaje relativamente bajo del PIB estadounidense (un 12,2% en 2018), suponen, de media, casi el 50% de los ingresos de las empresas del S&P 500.5 Algunas compañías estadounidenses generan más ingresos en China que en EE.UU. “Es probable que continúen con sus actividades de lobby en Washington, independientemente del resultado de las elecciones. Pero, por ahora, dudamos que tengan mucho éxito”, sentencia.
1. Puede que los anuncios sobre cambios legales basten para aumentar la incertidumbre entre los líderes empresariales.
2. Suponiendo que el objetivo para 2020 se distribuya uniformemente a lo largo de 12 meses.
Pixabay CC0 Public Domain. Mercado Único de Capitales: la salida de la UE para el crecimiento económico, la financiación de las pymes y el fortalecimiento del proyecto comunitario
En su último informe, S&P Global Ratings defiende que la creación del Mercado Único de Capitales en la Unión Europea será capaz de estimular el crecimiento económico, la canalización eficiente de financiación hacia las pequeñas y medianas empresas, y el ahorro hacia productos de pensiones e inversión sostenible. Un reto que todavía la UE tiene que terminar de concretar y que impulsará la economía de la zona euro.
«Es probable que el entorno de tipos de bajos se mantengan por un tiempo prolongado, lo que puede acabar generando una dependencia en los activos de deuda de la economía de la UE. Es cierto que unos tipos bajos pueden proteger la financiación de algunas compañías y gobiernos, pero no ayudará a equilibrar la economía europea ni a fomentar la financiación para las pymes. Además, los bajos rendimientos de los activos denominados en euros podrían desviar parte de los ahorros de los europeos de activos financieros a activos inmobiliarios, lo que no contribuye a movilizar capital en Europa. Por eso consideramos que los bajos tipos aumentan los argumentos en favor del Mercado Único de Capitales en la Unión Europea”, explica Sylvain Broyer, economista jefe para EMEA de S&P Global Ratings EMEA.
La Unión de los Mercados de Capitales es una iniciativa de la UE cuyo objetivo es profundizar e integrar en mayor medida los mercados de capitales de los Estados miembros de la UE. La iniciativa tiene por objeto proporcionar nuevas fuentes de financiación a las empresas, especialmente a las pequeñas y medianas empresas; reducir el coste de la obtención de capital; ofrecer nuevas opciones a los ahorradores en toda la UE; facilitar la inversión transfronteriza y atraer más inversión extranjera hacia la UE; apoyar proyectos a largo plazo; y conseguir que el sistema financiero de la UE sea más estable, resistente y competitivo.
En consecuencia, esta iniciativa dejará, en opinión de S&P Global Ratings, ganadores y perdedores. Las gestoras de activos y las compañías de la infraestructura del mercado se verán beneficiadas, en detrimento de los bancos europeos. El motivo es sencillo: aumentarán los flujos de capital hacia el mercado desde el balance de los bancos hacia las firmas de gestión de activo y la infraestructura financiera (bolsas, cámaras de compensación y depositarios de valores).
Bernd Ackermann, analista de crédito de S&P Global Ratings, se muestra optimista y destaca que la Unión de los Mercados de Capitales también ofrecerá oportunidades a los bancos para “generar ingresos adicionales tomando parte del mercado de capitales y gestionando su capital y el riego del crédito de forma más eficaz”. En su opinión, esto aliviaría el desafío que tienen los bancos con la implementación de Basilea III, además de fomentar la libre competencia entre los bancos de inversión fuera de la Unión Europea.
Posibles catalizadores
Según la firma, un elemento que puede impulsar este proceso es el mayor peso y relevancia de las finanzas sostenibles. En opinión de David Henry Doyle, jefe de asuntos gubernamentales y políticas públicas para EMEA de S&P Global, podría incluso llegar a desbloquear la situación. “Un marco de la UE para educar a los potenciales inversores sobre inversiones sostenibles podría ayudar a vincular los altos ahorros europeos con el creciente apetito por la inversión bajo los criterios ESG, pero también desbloquear el capital extranjero. El fortalecimiento de las pymes europeas, que parecen tener un menor impacto ambiental pero que al estar integradas en las comunidades locales tienen más capacidad de movilizar capital, podría venir dado del mayor interés por la inversión sostenible”, explica.
Con o sin criterios ESG, desde S&P Global Ratings consideran que la creación de una bolsa europea centralizada ayudaría a financiar a las pymes y a movilizar capital, tanto de inversores institucionales como minoristas.
Por último señalan que también se podría beneficiar la mayor demanda e interés de los inversores por los ETFs, de los que valoran positivamente su transparencia y bajo coste. “La Unión de los Mercados de Capitales puede apoyar la adopción de productos más transparente de renta variable y de bajo coste creando un cierre coordinado de renta variable europea. Además, el aumento de la transparencia de los productos, como es el caso de los ETFs, puede atraer a inversores pasivos y activos, mejorando la liquidez y la eficiencia en toda Europa”, sostienen.
«Si no se avanza hacia la finalización de la Unión de los Mercados de Capitales, será cada vez más difícil para la UE romper el círculo vicioso de alta deuda y bajo crecimiento en el que ha caído, empujando a los ahorradores a buscar rendimientos invirtiendo fuera del mercado europeo”, advierte Broyer como principal conclusión.
Estas reflexiones corresponden al informe The EU Capital Markets Union: Turning The Tide, que forma parte de una iniciativa de S&P Global para analizar y valorar cuestiones de actualidad. En él se recogen las opiniones de S&P Global Ratings, S&P Global Market Intelligence, S&P Global Index y S&P Global Government Affairs & Public Policy.
Pixabay CC0 Public Domain. La desconexión entre el mercado y la economía puede ser menos extrema de lo que parece
Hace semanas la narrativa dominante ha sido que la bolsa de EE.UU. está completamente despegada de la realidad económica. La economía estadounidense se ha desplomado mientras los mercados han subido rápidamente. Hemos ofrecido varias explicaciones para esta desconexión, la principal es que los mercados miran hacia adelante mientras que los datos económicos miran hacia atrás.
Sin embargo, estos titulares enmascaran la significativa dispersión entre ganadores y perdedores en los diferentes sectores del mercado de valores. También, y de manera importante, enmascaran que los ganadores del mercado bursátil son una parte relativamente pequeña de la economía, mientras que los perdedores del mercado bursátil son desproporcionadamente más importantes para la economía.
Durante la pandemia, la fortaleza de los sectores más grandes del mercado ha compensado la debilidad de los más pequeños. Esto ha creado la impresión de que los mercados no están sincronizados con la economía cuando, en realidad, ambos están más estrechamente alineados de lo que se cree.
¿Qué sectores han seguido el repunte del mercado?
Aunque a principios de este año vimos ventas indiscriminadas, la recuperación ha visto surgir más de un patrón. Por ejemplo, los sectores de IT y de consumo discrecional, que representan aproximadamente el 34% del índice S&P 500, han subido un 12% y un 6% respectivamente este año. Mientras tanto, las acciones de energía y financieras, que representan sólo el 16% del S&P 500, han bajado un 34% y un 22% respectivamente, como se muestra en el gráfico siguiente. Aunque su comportamiento a nivel sectorial ha sido terrible, sus ponderaciones relativamente más bajas en el índice significan que el impacto general en el mercado ha sido más moderado.
Esto tiene sentido desde el punto de vista económico. Los sectores que han visto aumentar la demanda de sus servicios se han comportado, por consiguiente, mucho mejor en términos bursátiles. En cambio, las cotizaciones de los que se han visto especialmente afectados por la aplastante desaceleración económica de 2020 han caído en picado. Por ejemplo, las empresas financieras se han visto presionadas por el aumento de los temores de impago de los préstamos y el sector de la energía, que se ha visto muy afectado por la guerra de precios del petróleo, también ha tenido que hacer frente a la caída de la demanda. Todo esto nos lleva a decir que el mercado no es tan optimista como la gente puede creer.
¿Qué importancia tienen los ganadores y perdedores del mercado de valores para la economía?
La ironía es que los ganadores del mercado de valores son una parte relativamente pequeña de la economía, mientras que los perdedores del mercado de valores importan desproporcionadamente más. Por ejemplo, el sector de la tecnología de la información representa el 24% del S&P 500, pero sus ingresos en 2019 fueron sólo el 6% del PIB de los Estados Unidos. En cambio, el sector financiero representa el 12% del S&P 500 y sus ingresos fueron del 8% del PIB de los Estados Unidos. Este desajuste en las ponderaciones ha contribuido a la desconexión entre el mercado y la economía.
¿Cuáles son las implicaciones para los inversores?
La inmensa dispersión entre los sectores ha puesto de relieve la importancia de las decisiones de asignación sectorial en el entorno actual. La sobreponderación de un sector determinado podría haber sido muy rentable o muy costosa para los inversores. Para ilustrar esto, tomamos el exceso de rentabilidad de cada acción del índice de mercado (rentabilidad de la acción menos la rentabilidad del S&P 500) y calculamos su volatilidad como medida de la «dispersión de la acción». A continuación, aplicamos la misma metodología para el exceso de rentabilidad de los sectores. El ratio entre ambos se muestra en el gráfico que figura a continuación, que cuantifica si hay más variación de la acción o del sector en el exceso de rentabilidad.
De media, el exceso de rentabilidad de las acciones es alrededor de 2,7 veces más volátil que el exceso de rentabilidad de los sectores. Pero recientemente esta medida ha caído por debajo de 2x, lo que indica que las recompensas de la cartera han sido inferiores a la media para la selección de acciones en comparación con la selección de sectores.
Sin embargo, si la historia sirve de guía, esos períodos tienden a revertir a su media y preceden a aumentos significativos de la dispersión de las acciones, como ocurrió tras los colapsos de los mercados de 2000 y 2008. Ello puede deberse a que las acciones desplomadas tienden a repuntar considerablemente una vez que mejoran las condiciones económicas, mientras que las acciones más defensivas y caras ya tienen un precio “perfecto”, lo que crea una oportunidad para que los inversores de valor cualificados la aprovechen.
¿Qué podemos esperar en los mercados?
La idea de que el mercado estadounidense ha hecho la vista gorda ante los fundamentales económicos es menos extrema de lo que se piensa. Aunque ningún sector se libró de las ventas indiscriminadas, el repunte del mercado ha sido relativamente disperso, con más rezagados que líderes. Sin embargo, este efecto no se captará a nivel de mercado porque los índices están sesgados hacia los sectores más grandes, que se han mantenido relativamente bien. Esto no tiene nada de malo en sí mismo, es sólo un síntoma de cómo se construyen los índices ponderados por capitalización de mercado.
Los inversores que apostaron por los sectores adecuados pueden haber sido recompensados recientemente. Sin embargo, una vez que llegue la recuperación económica, parece que tendrán que posicionarse en modo “selección de acciones”.
Tribuna de Sean Markowicz, responsable de estrategia, estudios y análisis de Schroders.
Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock sitúa el riesgo climático en el centro de sus compromisos de sostenibilidad
BlackRock da cuenta en su último informe de las iniciativas vinculadas con la sostenibilidad, que considera uno de los pilares de su actividad de inversión, a las que se comprometió en enero de 2020. La gestora explica que, en el epicentro de estos compromisos, se sitúa la convicción de que el riesgo climático se traduce en riesgo de inversión.
“El concepto de riesgo climático puede abarcar la capacidad de una empresa para competir en un mundo que ha dado el salto a una economía baja en carbono (riesgo de transición), por ejemplo, o la forma en que el cambio climático podría afectar a sus activos físicos o a las regiones en las que opera (riesgo climático físico)”, explica el informe BlackRock Investment Stewardship (BIS).
En el documento, la gestora apunta que ha intensificado este año su implicación en cuestiones relacionadas con el clima en el seno de empresas que operan en sectores que registran una elevada emisión de carbono. En este sentido, se trata de las empresas que hacen frente a importantes riesgos financieros en el marco de la transición a una economía baja en carbono y, por tanto, albergan los mayores riesgos para las inversiones de nuestros clientes.
También explica que, al igual que con otros aspectos del gobierno corporativo, la gestora usa dos de los principales instrumentos del abanico de herramientas de la inversión responsable: la participación activa y la votación. “Participación activa hace referencia a cómo reforzamos nuestro conocimiento sobre el enfoque de una empresa a las prácticas empresariales sostenibles y de buen gobierno, y cómo comunicamos nuestras perspectivas y garantizamos que las empresas entienden nuestras expectativas. Y la votación constituye nuestra manera de hacer que las empresas rindan cuentas cuando no están a la altura de nuestras expectativas. Nuestras acciones de votación suelen materializarse o bien en votos contra los consejeros de una empresa (o los consejos) o bien en votos a favor de las propuestas de los accionistas”, recoge el informe.
Según apuntan desde BlackRock, en 2020, entre estas empresas con una capitalización bursátil total significativa e importantes emisiones de CO2, se identificaron 244 empresas que están registrando un progreso insuficiente a la hora de integrar el riesgo climático en sus modelos de negocio o políticas de divulgación. “De estas empresas, participamos en las votaciones en contra de 53 de ellas, es decir, el 22%. Hemos puesto a las 191 empresas restantes en vigilancia, y aquellas que no realicen progresos significativos podrían ser objeto de una votación contra su consejo en 2021”, señala el informe. Además, la gestora identificó ejemplos de empresas cuyas políticas de divulgación, objetivos y prácticas empresariales en las cuestiones climáticas concuerdan con sus expectativas. “Más de 60 empresas se enmarcan en esta categoría”, matiza.
Por último, la gestora advierte que si bien este informe se centra en cuestiones relacionadas con el cambio climático, su enfoque de sostenibilidad, que cimienta sobre la inversión responsable, es más amplio y engloba otros asuntos medioambientales, como las prácticas sostenibles en las empresas agrarias. “Nuestras actividades de inversión responsable también incluyen temáticas que han sido fundamentales para la viabilidad operativa de muchas empresas en los últimos meses, como la gestión de los recursos humanos y la diversidad y la inclusión”, afirma.
Además, en su opinión, la crisis del COVID-19 y, más recientemente, las protestas por la injusticia racial en EE.UU. y otros países han puesto de relieve la importancia de estas cuestiones y del compromiso de las empresas con dar respuesta a las necesidades de todas las “partes interesadas”.
Jamie Ross, gestor de renta variable europea en Janus Henderson Investors. Jamie Ross, gestor de renta variable europea en Janus Henderson Investors
Jamie Ross, gestor de cartera de la estrategia Pan European Equity de Janus Henderson Investors, y Redinel Korfuzi, analista, investigan cómo algunas compañías han aprovechado las situaciones disruptivas para salir más fuertes y analizan el impresionante festival de factores que a menudo producen un resultado mucho mayor que la suma de sus partes.
Mientras la economía mundial se recupera de la crisis de la COVID-19, los expertos de Janus Henderson Investors están convencidos de que las empresas de Internet pueden mejorar aún más sus posiciones de mercado en los próximos años.
Esta situación está haciendo que cada vez más consumidores se adapten a nueva forma de vida, pasándose al negocio en Internet para necesidades que antes cubrían los competidores físicos. Algunas de estas tendencias ya se daban antes de la COVID-19, pero su adopción se ha acelerado por la necesidad «forzosa» generalizada de consumir de esta nueva forma.
Una oportunidad en cada crisis
«Siempre intenté convertir cada desastre en una oportunidad», John D. Rockefeller
En cada crisis, siempre habrá empresas que logren salir reforzadas. Durante la crisis de 2008-2009, Shopify demostró por primera vez que su modelo de negocio era sostenible, lo que le permitió crecer hasta convertirse en lo que es hoy. En una entrevista en «How I Built This» en mayo, el visionario fundador y consejero delegado (CEO) de Shopify, Tobias Lutke, explicó cómo, al principio de la crisis financiera global de 2008, esperaba inicialmente un hundimiento del número de suscriptores. Pero, en su lugar, los suscriptores y el uso empezaron a aumentar a un ritmo acelerado. Profesionales que habían perdido su empleo decidieron que era el mejor momento para arriesgar y buscar una nueva fuente de ingresos y la posible independencia financiera abriendo tiendas en Internet. Al ofrecer las herramientas para esos emprendedores incipientes, Shopify pasó de apenas poder pagar sus nóminas a cubrir gastos por primera vez en su historia. Incluso después de la recuperación económica, estos emprendedores habían asentado en sus nuevas carreras profesionales y las tiendas siguieron creciendo a partir de las soluciones proporcionadas por Shopify. En este caso, las costumbres creadas durante un periodo de crisis dieron lugar a un cambio permanente.
El ejemplo de Alibaba
Al principio del brote de SARS en noviembre de 2002 en China, Alibaba estaba en la antesala de lanzar Taobao, su sitio web orientado al consumidor. Tras imponer el teletrabajo a todos sus empleados, Jack Ma, cofundador de Alibaba, y un grupo principal de desarrolladores trabajaron incansablemente para lanzar Taobao desde su piso en mayo de 2003. En el libro «Alibaba y Jack Ma: El hombre que creo la tienda online más grande del mundo», el autor Duncan Clark explicaba que el brote supuso un punto de inflexión, cuando Internet se convirtió en un medio realmente de masas en China. Esto coincidió con la llegada de las conexiones de banda ancha y, por primera vez, la gente vio lo que podía hacer cuando no podía salir de casa.
Millones de personas confinadas en sus hogares o dormitorios durante muchos días y semanas recurrieron a Internet en busca de información o entretenimiento. Y algo fundamental para Alibaba, el SARS convenció a millones de personas con miedo a salir a la calle para probar las compras a través de Internet. Por pura necesidad, esta situación llevó a una población que anteriormente no había visto la necesidad de probar el comercio electrónico a adoptar de repente un nuevo método de compra.
La costumbre se afianzó, hasta el punto de que podríamos decir que, sin el SARS, Taobao, con su valoración de varios cientos de miles de millones de dólares, quizá no existiría hoy. Esta situación llevó a un gran número de nuevos usuarios al comercio electrónico y creó la oportunidad que Alibaba necesitaba para luchar contra su competidor Eachnet (posteriormente comprado por eBay), al ganar masa crítica y alcanzar rápidamente el punto de inflexión de la red tan fundamental para un negocio en el mercado. Alibaba había creado un modelo superior. Tan solo necesitaba un gran grupo de nuevos usuarios de comercio electrónico y eso fue lo que el SARS le puso en bandeja. Para 2006, Alibaba había ganado la batalla y se había convertido en el mercado dominante en China.
Por tanto, si la historia sirve de guía, también en esta crisis habrá empresas que se adapten y salgan reforzadas. El comercio electrónico vuelve a ser un magnífico ejemplo, dado el enorme crecimiento que ha registrado en todo el mundo en los últimos meses.
El comercio electrónico se dispara a raíz de la crisis de la COVID-19
Uno de los ejemplos más citados por los medios es la «adopción a la fuerza» de la compra de comestibles por Internet. Una tendencia que se daba en 2019, con aproximadamente un 4,5% de penetración en Estados Unidos y un crecimiento del sector de en torno al 30% interanual (1). Aún así, la mayoría de estadounidenses no había comprado nunca antes alimentos por Internet y solo el 37% probó el servicio el año pasado (2).
Sin embargo, a partir de marzo de 2020, los pedidos de comestibles por Internet se dispararon de la noche a la mañana. Los pedidos aumentaron entre un 100% y un 200% con respecto al año anterior y, lo más importante, el 42% de esos clientes nunca antes había comprado alimentos por Internet.3 Un elemento favorable para el sector, puesto que la búsqueda proactiva del servicio por parte de los clientes implica un menor gasto de las empresas para conseguir clientes.
Un cambio de paradigma
«Hay décadas en las que no pasa nada y semanas en las que pasan décadas», Vladimir Lenin
En el gráfico 1 se ve un indicio claro del aumento del comercio electrónico como porcentaje de las ventas minoristas en el Reino Unido, una situación muy similar a la de otros países. En las ocho semanas desde el inicio del confinamiento, la penetración del comercio electrónico aumentó en igual proporción que durante toda la década anterior (aunque cabe apuntar que es probable que una parte importante de este aumento de la cuota de mercado del comercio electrónico se pierda cuando reabran las tiendas físicas).
Una de las empresas incluidas en la cartera de la estretegia Pan European Equity, Nexi, líder en pagos de Italia, registró un aumento de las transacciones totales de comercio electrónico del 7% de enero y febrero y hasta del 10% en abril (4). En una conversación mantenida con el director financiero de Nexi a principios de junio con el equipo de Janus Henderson, les confirmó que el 10% se mantuvo en mayo. Unos datos especialmente interesantes, puesto que afirmó que, comparado con el comercio electrónico, en junio las tiendas físicas habían recuperado en un 85% los niveles de transacciones anteriores a la COVID-19 (5).
La digitalización del sector inmobiliario
En Janus Henderson creen que el comercio electrónico provocará grandes cambios en muchos sectores. Por ejemplo, durante el confinamiento las visitas virtuales han sustituido totalmente a las visitas en persona y los trámites notariales digitales ahora son legalmente vinculantes para las ventas inmobiliarias en algunos países, lo que podría convertir la experiencia de compra inmobiliaria en una transacción prácticamente por Internet.
Scout 24, propietaria de la alemana ImmoScout, es una plataforma inmobiliaria digital líder en la cartera de la estrategia Pan European Equity de Janus Henderson. En marzo de 2020, Scout 24 anunció una opción de aplazamiento de las comisiones para las inmobiliarias para ayudarles durante estos tiempos difíciles. En su conferencia de presentación de resultados del primer trimestre de este año, el consejero delegado (CEO) de Scout 24 afirmó que la empresa había mantenido el aplazamiento del pago para las inmobiliarias en mayo, pero que solo el 10% de ellas lo había solicitado. Esto podría deberse a la buena situación actual del sector o a que el pago por los servicios de Scout sigue representando una pequeña parte de su propia facturación. Actualmente, el retorno sobre la inversión de un anuncio por Internet en ImmoScout para las inmobiliarias es varias veces mayor al de cualquier otro tipo de anuncio tradicional, como la prensa escrita. Las empresas que han brillado en esta crisis podrían salir muy reforzadas cuando esta situación termine.
Un enfoque a largo plazo genera resiliencia
El grupo global de inversión en Internet, Prosus, otra de las posiciones en cartera de la estrategia Pan European Equity, fue pionero en invertir en la mayoría de segmentos del comercio electrónico. Prosus ve una enorme oportunidad a largo plazo en el consumo por Internet y trata de fomentar la interacción entre compradores y vendedores. Ha tenido una gran actividad en estos últimos meses, con tres operaciones de fusión adquisición de gran valor. Prosus tiene un sólido balance, con unos 5.400 millones de dólares de tesorería neta (6), por lo que dispone de medios para invertir y poder beneficiarse de esta crisis.
Los expertos de Janus Henderson creen que una empresa con un enfoque a largo plazo tiene más probabilidades de realizar inversiones que generen valor. Las empresas que consiguen pensar a largo plazo y están preparadas para evolucionar están en mejores condiciones de prosperar ante nuevos desafíos competitivos o incertidumbre económica. Un ejemplo perfecto lo tenemos en iFood, plataforma de entrega de alimentos en Brasil propiedad de Prosus. Según Forbes, iFood era el líder absoluto del mercado, con una cuota del 86% (17 veces mayor que el segundo competidor), con un modelo exclusivo de mercado. Sin embargo, eso no se conformaban con ello. Vieron una enorme oportunidad para expandir su mercado objetivo total explorando el modelo de «reparto propio», afectando a corto plazo a su rentable modelo de negocio de mercado. En Janus Henderson creen que es un buen indicador del pensamiento y la capacidad de adaptación a largo plazo. Por ello, buscan continuamente equipos directivos que se conforman con una optimización a corto plazo y nos sentimos seguros al coincidir con estas empresas en tiempos de crisis y disrupción.
Delivery Hero, otra importante posición de Internet, también ha sorteado este periodo de forma excelente, al registrar un fuerte incremento bruto interanual de los volúmenes de ventas (58%) en el primer trimestre, hasta los 2.400 millones de euros a 31 de marzo de 2020 (7). A pesar de la fuerte demanda, su equipo directivo no quiso dejar escapar las ventajas potenciales de la crisis de la COVID-19. Aprovecharon el periodo de confinamiento para incrementar su presencia en el ámbito del reparto de las tiendas de conveniencia (q-commerce). Hasta la fecha, la compañía ha abierto 104 tiendas D-mart en nueve mercados de todo Oriente Medio, norte de África, Asia y América, con el objetivo de llegar a las 400 a finales de año, como se vio en la presentación de los resultados del primer trimestre de 2020 de Delivery Hero. Con ello, la empresa está aprovechando una oportunidad de mercado objetivo total de gran volumen y con una baja penetración.
A juicio de Janus Henderson, esta crisis ayudará a acelerar la adopción por parte del usuario de empresas como esta y, en algunos casos, supondrá el incentivo necesario para alcanzar su punto de inflexión, es decir, un modelo de negocio sostenible. Ya están viendo datos fehacientes del comportamiento de los consumidores y de su impacto en las finanzas de las empresas.
La fidelidad no tiene precio
Según estudios, se tardan unos 66 días en adoptar una nueva costumbre, curiosamente, el tiempo que ha durado el «distanciamiento social» en muchos países (hasta ahora). Aunque se vuelva a la normalidad mañana, es bastante seguro que algunas de las costumbres y la fidelidad logradas durante este periodo se mantengan y prolonguen con el tiempo. La fidelidad y la escala son dos de las variables más importantes para Janus Henderson, ya que son las ventajas competitivas más sostenibles y cuantificables. Y son mucho más importantes en el negocio online que en el offline, motivo por el que la economía de Internet tiene una dinámica tan pronunciada del «ganador se lleva la mayoría» comparado con la economía física. Las inversiones que las empresas de nuestras carteras están haciendo ahora para lograr aumentar la escala y la fidelidad serán cruciales para mejorar sus márgenes a largo plazo.
Coste de adquisición de cliente (CAC)
La frase «el coste de adquisición del cliente es el nuevo alquiler» de Daniel Gulati, de Comcast, resume a la perfección en una línea la transición a la economía en Internet. Se refiere al hecho de que el gasto en publicidad, es decir, el coste de adquisición del cliente (CAC), es por lo general el gasto más importante para la mayoría de las empresas de Internet orientadas al cliente. Mientras que en el mundo offline es imposible encontrar un minorista que no pague un alquiler, en el mundo online es imposible vender sin pagar el CAC.
En la opinión de Janus Henderson, el CAC está sujeto a una mayor ventaja de economías de escala que ninguna otra variable comparable offline. Por ejemplo, el alquiler del local de una tienda o un restaurante no disminuye considerablemente cada vez que la empresa duplica su tamaño. Este es uno de los factores que aumenta considerablemente el retorno del capital invertido de las empresas de Internet dominantes comparado con las empresas físicas dominantes.
La escala casi siempre está correlacionada con la fidelidad del cliente y la experiencia del consumidor, tanto online como offline. Sin embargo, la fidelidad del cliente es aún más importante en Internet, debido a la relevancia de la calidad de la publicidad para los costes y el hecho de que una base de clientes fieles evita que una empresa de Internet tenga que pagar «alquiler» a Google, Facebook o agregadores similares.
Es prácticamente imposible ser una gran empresa de Internet si no cuentas con una base de clientes fieles que eleva la calidad de tu anuncio y, por tanto, reduce tu CAC. En general, la fidelidad del cliente implica clientes consolidados y más tráfico orgánico, lo que hace que las grandes empresas en realidad no paguen «alquiler». Por ejemplo, según el sitio de clasificación de sitios web similarweb.com, immobilienscout24.de se sitúa en el puesto número 26 de los más visitados en la categoría general en Alemania, compitiendo con YouTube, Google y Facebook. Una posición tan alta para un sitio web especializado reduce sus CAC.
En efecto, los clientes consolidados y el tráfico orgánico evitan pagar «alquiler», lo que aumenta la importancia de la frecuencia y la retención. Los mejores suben hasta la cima de Internet y, una vez en ella, cuesta mucho desplazarlos. Hay un periodo inicial en el que hay cuota de mercado disponible, pero si no se afianza durante las primeras fases de desarrollo, puede resultar mucho más difícil de conseguir más tarde
¿Son los datos la clave del éxito?
Además, la escala importa porque gran parte de la economía de Internet gira en torno a acertar con los pronósticos: cuantos más datos se tengan, más acertados serán sus pronósticos en un entorno de inteligencia artificial y aprendizaje automático. Las empresas de Internet deben poder hacer pronósticos acertados sobre el valor de vía útil del cliente, periodos de pago y recomendaciones (tanto para llenar el carrito del cliente en Internet como para aumentar la interacción).
En la opinión de Janus Henderson, uno de los principios más fundamentales para entender un mundo dominado por la inteligencia artificial y el aprendizaje automático es que la escala importa más que ninguna otra variable para la inteligencia artificial. A partir de las conversaciones mantenidas con los equipos directivos de Prosus y Delivery Hero, los gestores entendieron que una parte importante de su inversión se destina a desarrollar su propia tecnología de inteligencia artificial, para comprender mejor el comportamiento del cliente y la logística del reparto, unos esfuerzos que empiezan a notarse en sus resultados: en la última presentación de los resultados trimestrales de Delivery Hero, se vio un aumento de la parte de beneficios del nuevo «reparto propio» frente a su modelo tradicional exclusivo de mercado.
En resumen, el equipo gestor de Janus Henderson son muy optimistas sobre cómo se han comportado las empresas de la cartera de la estrategia Pan European Equity en esta crisis. Sin embargo, también reconocen que siguen tratando de entender cómo van a cambiar tanto la sociedad como los negocios globales.
El coronavirus podría ser el factor que acelere megatendencias importantes. Dicho esto, no se trata de hacer predicciones totalmente exactas. El objetivo del equipo gestor de la cartera de Pan European Equity es alinearse con las empresas que aprovechan la volatilidad que resulta en un comportamiento que mejore la solidez del sistema a lo largo del tiempo. Los inversores deben pensar en un río: sus meandros cerrados y sus estrechos tamos rectos varían el caudal del agua y esculpen las profundidades para albergar diversos ecosistemas. Esta diversidad (o «volatilidad») alberga un nivel de diversidad que no sería igual si el río discurriese en línea recta, con un caudal constante y una misma profundidad. De igual modo, a lo largo de su carrera profesional, los gestores de Janus Henderson han aprendido a aceptar y celebrar los giros que provocan la volatilidad del mercado.
Notas a pie de página:
(1) Deutsche Bank, citado por el proveedor de tecnología de procesamiento electrónico de pedidos Fabric, a 11 de febrero de 2020.
(2) Encuesta sobre compra de comestibles por Internet de Coresight Research 2019, a 14 de mayo de 2019.
(3) Encuesta de Business Insider Intelligence a 1.199 adultos mayores de 18 años en EE. UU., a 12 de abril de 2020.
(4) Presentación de resultados del primer trimestre de 2020 a los inversores de Nexi.
(5) Conversación mantenida con el director financiero (CFO) de Nexi a principios de junio de 2020.
(6) Presentación de la jornada de inversores de Prosus, septiembre de 2019.
(7) Informe trimestral de Delivery Hero, a 31 de marzo de 2020.
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Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public Domain. iM Global Partner lleva a Europa la Estrategia DBi Stable Return a través de la gama OYSTER
Efama, la Asociación Europea de Fondos de Inversión y Gestión de Activos, ha publicado la segunda edición de su informe “The European Fund Classification: EFC Categories”, cuyo objetivo es responder a las evoluciones del mercado adaptando las categorías de los fondos de inversión. En este sentido, EFAMA alienta firmemente la adopción de la EFC (European Fund Classification) por parte de los gestores y distribuidores de fondos para contribuir a un mercado de fondos europeo más integrado y competitivo.
La principal novedad de esta edición es la introducción de temáticas de inversión en la clasificación de los fondos de renta variable, un criterio que se une a los tres anteriores: sector, exposición geográfica y capitalización del mercado.
Concretamente, se han identificado doce temas de inversión considerados como especialmente relevantes en el mercado actual: Recursos Naturales, Infraestructura, Clima, Agricultura, Agua, Biotecnología, Medtech, Energía Limpia, Digitalización, Nutrición, Tendencias Globales y Alto Dividendo.
Además de esta novedad, también se encuentran nuevos cambios en las categorías de fondos de renta fija. Estos fondos se pueden clasificar siguiendo tres criterios: la calidad, la divisa y las tasas de interés.
En este último punto es en el que se han introducido nuevos cambios contemplando además del corto, medio y largo plazo, la duración flexible y duración sin especificar.
2020 2012
Otra de las novedades ha sido la incorporación de una nueva categoría para los fondos ARIS (Absolute Return Innovative Strategies), leveraged index trackers. Los fondos ARIS se clasifican en función del estilo de estrategia de los fondos. Esto significa que las categorías de los fondos ARIS no se definen sobre la base de las carteras de los fondos. Por esta razón, éstos se clasificarán, al menos inicialmente, sobre la base de la declaración de los promotores del fondo.
Con esta nueva incorporación, el universo de los fondos ARIS queda dividido en ocho categorías de alto nivel: Direccional, Largo/Corto, Valor Relativo, Impulsado por Eventos, Multi-Estrategia, Index Trackers, Leveraged Index Trackers, Fondos de Fondos ARIS.
2020 2012
Para Bernard Delbecque, director de Efama, «proporcionar una clasificación clara y transparente de los fondos es esencial para promover la distribución transfronteriza de los fondos y proteger mejor a los inversores». En su opinión, «la EFC está en una posición ideal para contribuir a este objetivo proporcionando un sistema armonizado de clasificación para ayudar a los inversores europeos y a sus asesores a comparar los fondos de diferentes jurisdicciones y tomar decisiones de inversión acertadas».
Pixabay CC0 Public Domain. Neuberger Berman y XP unen fuerzas para ofrecer una estrategia US multicap a inversores brasileños
Neuberger Berman, gestor de inversiones privado, independiente y propiedad de los empleados, se ha asociado con XP Inc, una plataforma líder de servicios financieros impulsada por la tecnología, para ofrecer su estrategia emblemática de acciones multicap en EE. UU. a inversores brasileños. A través de la plataforma XP Investmentos, el fondo Neuberger Berman Multi-Cap Opportunities estará disponible para inversores minoristas e institucionales brasileños a través de un fondo feeder local administrado por XP.
El fondo Neuberger Berman Multi-Cap Opportunities Fund se apoya en el análisis fundamental para descubrir oportunidades de inversión en los mercados de valores de EE. UU. independientemente de la capitalización o los espectros de estilo. El fondo es una estrategia high conviction que generalmente invierte en 30-40 acciones en tres categorías distintas: situaciones especiales, oportunistas y clásicas.
El equipo de inversiones, liderado por el Senior Portfolio Manager Richard Nackenson, adopta un proceso bottom-up disciplinado junto con un análisis cuantitativo y cualitativo en profundidad del flujo de caja libre y estructura de capital de las empresas participadas. Nackenson, que ha gestionado la estrategia durante más de 15 años y tiene 25 años de experiencia en inversiones, cuenta con el apoyo de un equipo dedicado de tres analistas de valores, así como de la división de renta variable de Neuberger Berman y el equipo de inversión ESG. El equipo de gestión actualmente administra más de 2.600 millones en nombre de sus clientes a nivel global.
Fabiano Cintra, Funds Specialist de XP Inc, declara: “La misión principal de XP es abrir una nueva ola de soluciones para los inversionistas brasileños asociándose con los mejores talentos de gestión de inversiones en todo el mundo. Estamos encantados de haber cerrado esta alianza con Neuberger Berman, que gestiona más de 330.000 millones de dólares a nivel mundial, y confiamos en que el enfoque distinto y sin restricciones del fondo estadounidense Multi-Cap Opportunities para la inversión en acciones estadounidenses resonará en nuestra base de clientes”.
Dik van Lomwel, Head of EMEA y Latin America de Neuberger Berman, añade: “Esta alianza es testimonio del sólido historial a largo plazo del Multi-Cap Opportunities Fund y de la filosofía de inversión distintiva y duradera de nuestro equipo. Marca el último paso en nuestro crecimiento en Latinoamérica y nos complace poder ofrecer esta estrategia a una gama más amplia de inversores brasileños a través de la plataforma XP.”
