La Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (AESPJ o EIOPA, en siglas inglesas) ha dado a conocer el resultado de su primer ejercicio de «mystery shopping» sobre la comercialización de productos de inversión basados en seguros (IBIP, siglas de insurance-based investment products). Según explican los expertos de finReg360, el objetivo de este análisis era doble: entender cómo se comercializan estos productos y evaluar si los procesos de venta están alineados con los intereses y necesidades de los clientes.
«El análisis se centró en tres cuestiones: si los agentes distribuidores evaluaban adecuadamente las necesidades del cliente; si ofrecían información clara y oportuna sobre los riesgos, costes y aspectos relacionados con la sostenibilidad; y si los productos ofrecidos eran coherentes con el perfil del consumidor», destacan desde finReg360. ¿Cuál ha sido la conclusión? Según indican estos expertos, se ha detectado una alta coherencia en el asesoramiento de los productos, pero sigue habiendo un cierto gap entre el asesoramiento recibido y los productos ofrecidos.
Principales resultados
Entre las conclusiones que destaca este estudio se encuentras que la mayoría de los distribuidores evaluaron el horizonte temporal de inversión, pero un 45% consideraron en menor medida la tolerancia al riesgo o la capacidad de asumir pérdidas. «Respecto a las preferencias de sostenibilidad, solo le preguntaron en el 60% de los casos, y cuando se mencionaron voluntariamente, el 50% de los agentes mostraron un conocimiento limitado sobre este punto», destacan desde finReg360.
En términos de transparencia y divulgación, la investigación muestra que el nivel de información ofrecido fue desigual entre las visitas. Generalmente, se proporcionó información sobre la rentabilidad esperada, los riesgos y el período de inversión en un 70% de los casos. Sin embargo, solo en el 45% se informó sobre los costes asociados, y apenas un 36% de los compradores misteriosos recibió el documento de información clave para el inversor (KID). Las autoridades nacionales observaron que quienes recibieron este documento demostraron una mejor comprensión del producto.
Por último, en cuanto a la coherencia del asesoramiento, en el 84% de los casos el producto ofrecido respondía, al menos, a una necesidad del cliente. A pesar de ello, solo en el 29% de los casos el producto se ajustaba al objetivo de rentabilidad declarado por el cliente, y apenas el 44% cumplía con el horizonte temporal recomendado. Además, un 15% de los clientes con preferencias de sostenibilidad recibió productos que no eran compatibles con dichas preferencias.
La interpretación y propuestas
Entre los aspectos más relevantes, la EIOPA destaca la falta de correlación entre la percepción del cliente sobre haber recibido asesoramiento y la adecuación real del producto a sus necesidades, así como entre el tiempo dedicado en la visita y la calidad del resultado obtenido. Esto sugiere que ni el asesoramiento percibido ni el tiempo invertido garantizan una mejor correspondencia entre el producto ofrecido y el perfil inversor del cliente.
Frente a estos hallazgos, la EIOPA prevé implicarse más con el sector, manteniendo un diálogo activo con distribuidores y asociaciones de consumidores para comprender mejor las causas de las deficiencias detectadas. Asimismo, se plantea mejorar la supervisión en colaboración con las autoridades nacionales y revisar la normativa aplicable, con el objetivo de simplificar el proceso de venta y, en consecuencia, mejorar los resultados para los clientes.
«Este ejercicio ofrece a las entidades comercializadoras de productos de inversión basados en seguros (IBIP) la oportunidad de reflexionar sobre su modelo de comercialización, especialmente a la luz de las deficiencias observadas por la EIOPA. Una herramienta útil para ello puede ser la realización de ejercicios de mystery shopping similares al analizado, que permiten medir el cumplimiento normativo y detectar puntos críticos del proceso de venta», destacan desde finReg360.
Según los expertos, estos resultados también respaldan el diagnóstico de la Estrategia de Inversión Minorista (Retail Investment Strategy – RIS), que identifica barreras a una inversión minorista segura, transparente y eficiente. «En este contexto, se refuerza la necesidad de mejorar la calidad del asesoramiento financiero, abordar las carencias en materia de transparencia, costes y sostenibilidad, y orientar los servicios prestados hacia una mayor obtención de resultados para el cliente», indican.
Amundi ha anunciado la publicación de la última edición de su informe de engagement, en el que muestra sus avances en las actividades de corresponsabilidad en 2024. Según explica la gestora, el stewardship es un elemento central de su filosofía de inversión responsable y que lleva a cabo tanto a través de un engagement proactivo con las empresas como a través de un ejercicio coherente y transparente de sus derechos de voto. «Este enfoque coherente ha obtenido el reconocimiento de las partes interesadas externas, posicionando a Amundi como líder en gestión entre los mayores gestores de activos a nivel global, como demuestra su clasificación en los informes Voting Matters de ShareActiona lo largo de los años», apuntan desde la gestora.
Amundi señala que el engagement tiene como objetivo fomentar las actividades o el comportamiento de las empresas participadas para preservar el capital económico a largo plazo como parte de la búsqueda de creación de valor a largo plazo para las carteras de los clientes. Por tanto, está orientado a los resultados e integrado en el proceso ESG global. En este sentido, la firma se ha fijado objetivos concretos en ese ámbito, en particular el de colaborar con 1.000 empresas más en su estrategia climática con respecto a 2021. Según indican, este objetivo se ha superado con un año de antelación.
El engagement ha sido ejercido con 2.883 emisores únicos en 2024, lo que supone un 10% más frente a 2023: 1.691 emisores en la transición hacia una economía baja en carbono (+15%), 759 emisores en la preservación del capital natural (+23% frente a 2023) y 1.535 emisores en Gobernanza para el Desarrollo Sostenible (estable frente a 2023). Además, Amundi participó en 10.515 Juntas Generales de Accionistas en las cuales votó a favor en 82% de las resoluciones de los accionistas relacionadas con el clima y81% de las resoluciones de los accionistas sobre temas sociales, mientras la tasa de oposición de Amundi fue del 26%.
Jean-Jacques Barberis, director de la División de Clientes Institucionales y Corporativos y ESG de Amundi, reconoce que en 2024, han incrementado sus esfuerzos en todas las geografías y en una variedad de macrotemas clave. «En lo que respecta específicamente al clima, nuestro objetivo es comprometernos primero con los sectores de alto impacto, y luego aumentar nuestro engagement con todos los sectores con el tiempo, ya que ningún modelo de negocio es inmune a las cuestiones climáticas. En 2025, seguiremos abordando con los emisores la forma en que gestionan los riesgos específicos de sostenibilidad y su impacto en los factores de sostenibilidad. Consideramos que esto es fundamental para fomentar el capital económico a largo plazo como parte de nuestra búsqueda de creación de valor para las carteras de nuestros clientes”, ha comentado Barberis.
ZEDRA, proveedor global especializado en servicios de active wealth, expansión corporativa y global, fondos y pensiones e incentivos, ha anunciado el nombramiento de Dean Blackburn como nuevo CEO de la firma. Blackburn, que se incorporó a la compañía en calidad de CEO adjunto en septiembre de 2024, cuenta con una sólida trayectoria en la inspiración y motivación de equipos, fomentando una cultura de colaboración e innovación que se ha traducido constantemente en un sólido rendimiento empresarial y crecimiento.
Desde la firma destacan que aporta aporta más de 25 años de experiencia en liderazgo ejecutivo en los sectores financiero y de servicios profesionales, habiendo ocupado anteriormente los cargos de director comercial y jefe del Grupo de Servicios a Clientes Institucionales en JTC. Ubicado en Jersey, trabajará estrechamente con los líderes senior de la firma para garantizar la continuidad en la prestación de un servicio excepcional a los clientes. “Estoy encantado de asumir este cargo en un momento tan crucial en nuestra evolución como empresa. Habiendo duplicado nuestro tamaño en los últimos tres años, hemos logrado un éxito considerable expandiéndonos a nuevos mercados. Espero trabajar con nuestro equipo global de profesionales excepcionales para seguir mejorando nuestra diversa gama de servicios y su prestación, al comenzar juntos este nuevo capítulo”, ha señalado Dean Blackburn, tras su nombramiento como CEO.
Por su parte, Bart Deconinck, presidente ejecutivo de Zedra, ha declarado: “El nombramiento de Dean no sorprenderá a quienes le conocen. Tiene una aguda visión comercial, habilidades de liderazgo innatas y una visión clara del futuro de ZEDRA. Confiamos en que Dean continuará con nuestro legado bajo su liderazgo, impulsando el negocio hacia adelante y alcanzando nuestras metas a medida que evolucionamos”.
Tras haber trabajado estrechamente desde la llegada de Blackburn a ZEDRA, Ivo Hemelraad pasará ahora a ocupar un cargo de director no ejecutivo en el Consejo de Administración de Group Holdings, mientras Blackburn asume el puesto de CEO. «El paso de Ivo a un rol no ejecutivo marca el final de una era extraordinaria. Estando en el núcleo de nuestras operaciones y del equipo directivo desde el inicio de su trayectoria con nosotros, Ivo deja un legado inconfundible que sé que el equipo continuará con orgullo”, ha apuntado Bart Deconinck, hasta ahora CEO de la firma.
Desde Zedra destaca que el nombramiento de Blackburn marca un capítulo emocionante para la compañía, ya que continúa expandiendo su presencia global y su cartera de servicios, al tiempo que refuerza aún más su posición como socio de confianza, apoyando tanto a sus clientes como a sus empleados en el logro de sus objetivos.
Invesco presenta en Europa su nuevo fondo, Invesco S&P 500 Quality UCITS ETF. En su opinión, gracias a sus características defensivas, el factor calidad ha demostrado su capacidad para superar al mercado de renta variable a largo plazo e, históricamente, se ha comportado bien durante las recesiones económicas y en períodos de alta inflación.
En este contexto, lanza el Invesco S&P 500 Quality UCITS ETF, sobre el que apunta que “es el único fondo en Europa que trata de replicar este índice, diseñado para captar las 100 empresas con las puntuaciones de calidad más altas dentro del índice S&P 500 original, basándose en tres métricas fundamentales: rentabilidad sobre recursos propios (ROE), ratio de devengo y ratio de apalancamiento financiero”.
“La inversión basada en factores identifica a los impulsores de los rendimientos bursátiles a largo plazo. En Invesco llevamos más de 40 años ofreciendo estrategias basadas en factores. El factor calidad, en particular, ha demostrado ser eficaz en entornos de incertidumbre económica. Nuestro nuevo ETF ofrece a los inversores europeos acceso eficiente a esta estrategia, replicando el mismo índice que nuestro fondo en EE.UU., que ya gestiona más de 13.600 millones de dólares desde su lanzamiento en 2005”, ha señalado Laure Peyranne, Head of ETF Iberia/LatAm/US Offshore en Invesco.
Sobre el índice explican que el S&P 500 Quality se construye ponderando las 100 empresas seleccionadas según su capitalización bursátil y su puntuación de calidad. Por lo tanto, el fondo constituye una estrategia que ofrece diversificación a nivel sectorial, donde los sectores con mayor ponderación a finales de mayo de 2025 eran: tecnologías de la Información (23,2%), industriales (18,1%), financieras (16,0%), bienes de consumo básico (13,0%), servicios de comunicación (11,2%) y salud (10,9%).
“La razón por la que el factor calidad ha superado al mercado a largo plazo es que estas empresas suelen mostrar solidez financiera y estabilidad en sus beneficios lo que las hace más resilientes ante recesiones o presiones inflacionarias. Este ETF puede ser una herramienta clave, ya sea como parte de una asignación estratégica o para perfilar su cartera hacia características defensivas cuando anticipan una evolución del mercado en esa dirección”, añade Peyranne.
Desde la gestora destacan que el Invesco S&P 500 Quality UCITS ETF amplía ahora la gama S&P 500 UCITS ETFs de Invesco, que ya cuenta por ejemplo con Invesco S&P 500 UCITS ETF —el ETF basado en swaps más grande del mundo—, así como a las exposiciones físicas y basadas en swaps al índice S&P 500 Equal Weight y otros ETFs con enfoques de factores únicos o múltiples.
J.P. Morgan Private Bank anunció la incorporación de Luciana Bonifaz como Asociada e Investment Specialist al equipo de Latinoamérica Sur en la oficina de Miami.
“Luciana, que se une a nuestro equipo de Latinoamérica Sur en la oficina de Miami, aporta más de ocho años de experiencia en asesoramiento de inversiones a su nuevo puesto, en el que atenderá las necesidades de nuestros clientes con patrimonios muy elevados”, publicó en su perfil de LinkedinMichel Rudman, Client Advisor Team Lead Latam South en J.P. Morgan Private Bank.
Rudman añadió en su posteo de bienvenida que Luciana es también “una ávida gimnasta y corredora”.
Bonifaz es co-fundadora de Women in Finance – LatAm y tiene experiencias previas en Vestible, Flip Inversiones, Gamnic Multi-Family Office, Independiente SAF, Prima AFP y Credicorp Capital. Es egresada de la Universidad del Pacífico de Perú, donde hizo la carrera de Economía, y tiene un MBA de la Hult International Business School, entre otros antecedentes académicos.
Foto cedidaJenny Johnson, CEO y presidenta de Franklin Templeton.
Franklin Templeton y eToro han anunciado un acuerdo que supone el lanzamiento de seis nuevas carteras inteligentes de ETFs UCITS con fecha objetivo, con la marca eToro y desarrolladas por Franklin Templeton Investment Solutions (FTIS). Según explican, estas nuevas soluciones con fecha objetivo están disponibles para la comunidad de inversión de eToro desde el 24 de junio.
En este sentido, señalan que eToro ha adoptado un enfoque inteligente y diversificado para la inversión personal, con más de 110 carteras inteligentes prediseñadas. Se trata de carteras de inversión innovadoras y a largo plazo, seleccionadas por el Departamento de Inversiones de eToro. Según sus objetivos individuales, los inversores pueden replicar carteras inteligentes específicas. Dicha inversión replicará automáticamente las posiciones actuales de la cartera y sus futuros ajustes, hasta que se cierre la posición, sin comisiones de gestión.
“Estamos encantados de asociarnos con eToro. Al combinar nuestra amplia experiencia en carteras de ETFs con fecha objetivo con la innovadora plataforma de inversión social de eToro, ahora podemos ofrecer soluciones de inversión basadas en objetivos a un público más amplio, incluidos los inversores jóvenes nativos digitales. Esta colaboración pone de manifiesto el compromiso de Franklin Templeton de ampliar su alcance a clientes a través de plataformas de distribución innovadoras, manteniéndose así a la vanguardia del ecosistema digital global de gestión patrimonial”, ha destacado Jenny Johnson, CEO y presidenta de Franklin Templeton.
Por su parte, Yoni Assia, CEO y cofundador de eToro, ha afirmado: “Estamos emocionados con la presentación de esta nueva gama de carteras con fecha objetivo, guiadas por la experiencia de Franklin Templeton en asignación de activos. Ya sea que inviertas para comprar una casa o para ahorrar de cara al futuro, las carteras con fecha objetivo ofrecen una forma sencilla y automatizada de ayudarte a mantener el rumbo hacia tus objetivos financieros. Este es un paso más en nuestro compromiso de ofrecer a los inversores minoristas soluciones de inversión a largo plazo, estén donde estén en su camino como inversores”.
Primeros lanzamientos
Ambas compañías señalan que, inicialmente, seis carteras inteligentes con fecha objetivo y arquitectura abierta, desarrolladas por Franklin Templeton Investment Solutions (FTIS), con horizontes de inversión que oscilan entre los tres y los diez años, estarán disponibles para que los usuarios de eToro las puedan replicar. FTIS proporciona a eToro carteras de ETFs UCITS de renta variable y renta fija, así como una fórmula de trayectoria de asignación diseñada para alcanzar “carteras inteligentes” diversificadas con fechas objetivo específicas.
“eToro se ha ganado una sólida reputación al hacer que la inversión sea más accesible, especialmente para quienes desean “carteras inteligentes” seleccionadas por expertos, sin tener que gestionar cada detalle por sí mismos. Al integrar la sólida experiencia de FTIS en asignación de activos con la plataforma fácil de usar de eToro, estamos ofreciendo a los inversores una herramienta poderosa para diversificar sus carteras y alcanzar sus objetivos financieros, aprovechando además las funcionalidades de trading social por las que eToro es conocido”, ha añadido Matthew Harrison, responsable de América (excepto EE.UU.), Europa y Reino Unido de eToro.
Según Sandy Kaul, directora de Innovación de Franklin Templeton, a nivel global, observan una creciente demanda por parte de los inversores de carteras más personalizadas y basadas en objetivos, que ofrezcan rentabilidades ajustadas al riesgo. “Los consumidores que se autoegestionan, que quizá comenzaron su camino como inversores negociando activos digitales o acciones, ahora buscan cada vez más diversificación y carteras personalizadas que les ayuden a alcanzar objetivos a largo plazo. A través de esta colaboración, nuestro objetivo es responder a esa necesidad mediante la tecnología líder de eToro y su experiencia digital de usuario”, ha comentado Kaul.
Desde la gestora explican que Franklin Templeton Investment Solutions traduce una amplia variedad de objetivos de los inversores en carteras impulsadas por el mejor conocimiento de Franklin Templeton a nivel global. Atiende a una diversidad de clientes institucionales, que van desde fondos soberanos hasta planes de pensiones públicos y privados, además de clientes minoristas multiactivos en todo el mundo. “El sello distintivo del enfoque de FTIS es un foro central —el Comité de Estrategia e Investigación de Inversiones (ISRC, por sus siglas en inglés)—, que genera una visión de arriba hacia abajo a través de las distintas clases de activos e integra los análisis de los equipos especializados en investigación fundamental y cuantitativa de FTIS. FTIS gestiona aproximadamente 87.000 millones de dólares en activos con base en el riesgo, de los cuales unos 14.700 millones de dólares se gestionan como estrategias con fecha objetivo”, destacan.
Jupiter AM ha reunido en la ciudad de Lisboa (Portugal) a más de 120 participantes en la que ha sido, hasta el momento, una de sus mayores conferencias internacionales, reflejando la diversidad de su comunidad inversora. Con William López, responsable para Europa y América Latina de la firma, como maestro de ceremonias, la gestora ha lanzado dos mensajes claves: la necesidad de repensar la diversificación en las carteras y la gran oportunidad que es el entorno actual para la gestión activa.
La firma considera que ambas claves tienen sentido en un contexto actual de incertidumbre y ante los nuevos paradigmas del mercado. “El tema de esta conferencia, «Rebalanceo inteligente: carteras resilientes, alfa sin fronteras», refleja la necesidad de replantearse la diversificación en un mundo marcado por el riesgo de concentración y los cambios geopolíticos. Con unas asignaciones globales muy sesgadas hacia Estados Unidos, exploraremos cómo la gestión activa y las estrategias alternativas pueden ayudar a construir carteras más resilientes.”, señaló López.
Matthew Beesley, CEO de Jupiter, marcó el punto de partida de esta conferencia al recordar que estamos ante un contexto global sustancialmente diferente al de años anteriores: “Si hay una lección clave que podemos extraer de los primeros meses de la administración Trump, es que, lamentablemente, Estados Unidos ya no es el socio predecible y fiable que solía ser, en términos de defensa y comercio. Y eso representa un problema, porque el mundo actual depende y ha dependido en gran medida de Estados Unidos, diría que durante los últimos 80 años”.
Una dependencia que también se observa en las carteras a nivel global porque, tal y como reconoció Beesley, estamos sobreponderados en EE.UU. “Las carteras tienen normalmente una asignación excesiva a activos estadounidenses. Esto se debe a que EE.UU. ha crecido más rápidamente que la mayoría de las economías. Ha contado con unas políticas monetarias y fiscales altamente expansivas, y ha liderado algunos sectores como, por ejemplo, el tecnológico. La consecuencia ha sido un mercado bursátil estadounidense altamente valorado y con fuerte respaldo. Dicho de otra forma, la mejor estrategia de inversión en los últimos 20 años ha sido mantener una posición larga en EE.UU., y hacerlo de la forma más económica posible. Esa estrategia ha sido, sencillamente, invertir en fondos indexados estadounidenses. Pero ahora podríamos estar entrando en un entorno donde ocurre exactamente lo contrario. Si observamos cómo se ha comportado el mercado en lo que va de 2025, vemos que las acciones estadounidenses han empezado a tener un rendimiento inferior, lo cual va en contra de la tendencia a largo plazo”, argumentó el CEO de la firma.
Según su visión, hemos creado un entorno en el que cualquier cosa puede suceder de un día para otro, generando un clima de creciente volatilidad y reduciendo la fiabilidad global de EE.UU. como referente. “Sin embargo, creo firmemente que el desafío y la oportunidad son dos caras de la misma moneda. Estamos en un entorno que ofrece muchas más oportunidades para nosotros como gestores activos. Las menores correlaciones entre activos crean espacio para obtener rentabilidades idiosincráticas y podría implicar un resurgimiento del alfa, además de significar que la construcción de carteras vuelve a aportar valor, abriendo de nuevo la puerta a que la gestión activa muestre su capacidad de crear valor”, defendió Beesley.
En respuesta a esta oportunidad, el CEO de la firma apuesta por un enfoque de retorno absoluto, tanto para la renta fija como para la renta variable, y por su estrategia de oro y plata. Además, añade que su visión de ser activos también supone tener una “mente activa”, abierta a la innovación. En este sentido, ha señalado su intención de seguir estudiando el universo de los ETFs activos. “Este año, lanzamos nuestro primer ETF activo con una estrategia de bonos soberanos globales. Este es un ámbito en el que estamos muy enfocados. Reconocemos que algunos clientes parecen preferir cada vez más el formato de ETF activo frente al fondo mutuo tradicional. En Jupiter, estamos considerando este enfoque con seriedad”, afirmó Beesley.
Visión y propuesta en renta fija
A la hora de hablar de activos concretos, Matt Morgan, Head of Fixed Income, reconoció que, en los últimos años, la renta fija no ha diversificado las carteras como esperaba el inversor, por lo que se han cuestionado sus posiciones y su enfoque. “En un mundo incierto, tenemos que volver a usar la renta fija como diversificador, y para ello la gestión activa es clave”, indicó Morgan, quien también reconoció que las estrategias alternativas son un área muy interesante para seguir abordando y desarrollando.
Para Ariel Bezalel, Investment Manager, Fixed Income, los activos de riesgo viven un momento de equilibrio: “Un crecimiento menor, pero positivo, las expectativas de más recortes de tipos, el soporte de las políticas fiscales, la contención en los precios de la energía y los buenos fundamentales del crédito están entre los factores que explican el momento de equilibrio que viven los activos de riesgo”. No obstante, las valoraciones de los activos de riesgo, como el crédito y la renta variable, siguen siendo elevadas, lo que exige un enfoque prudente.
Entre las posiciones que consideran una oportunidad, Bezalel explicó que los bonos del Estado aún pueden ofrecer una buena oportunidad. Sin embargo, hoy en día parece aún más importante seleccionar los países adecuados y el segmento adecuado de la curva. Los mercados desarrollados, como el Reino Unido, Australia y Nueva Zelanda, ofrecen hoy en día una oportunidad atractiva en el tramo medio y, en ocasiones, incluso en el tramo largo de la curva. Las tasas de interés estadounidenses parecen más matizadas a partir de aquí. El extremo corto y el tramo medio de la curva pueden ofrecer una buena cobertura si el entorno macroeconómico en Estados Unidos se deteriora o la inflación sorprende a la baja, mientras que el extremo largo parece estar en riesgo dada la trayectoria fiscal actual y la pendiente limitada. «Los bonos en moneda local de los mercados emergentes también ofrecen oportunidades interesantes, especialmente Brasil, México y la India», señaló.
Sobre el crédito, señaló que no es un activo barato, pero tampoco identificó ningún catalizador importante a corto plazo para que se amplíen significativamente los diferenciales. “En conjunto, seguimos obteniendo rentabilidad y centrados en la búsqueda de nichos de valor. Para mí, la pregunta es, ¿dónde están los negocios más frágiles, más arriesgados? Y la respuesta podría ser que han migrado al crédito privado. Durante la última década, el mercado del crédito privado ha relajado considerablemente sus criterios: las condiciones de financiación son menos exigentes y las normas de información son más laxas. Por lo tanto, las empresas más débiles están recurriendo al crédito privado para financiarse. Este podría ser uno de los factores que ha propiciado una mejora de la calidad crediticia en los mercados de alto rendimiento de Europa y Estados Unidos», explicó.
Dentro de la deuda corporativa, el experto reconoce que se muestran cautelosos con los segmentos más cíclicos, como la industria europea, pero que algunos sectores defensivos aún pueden ofrecer un buen valor. “Entre los mercados desarrollados, también nos gustan los CoCos, los vencimientos cortos y algunos nombres concretos del sector energético. En el caso de los mercados emergentes, nos centramos en la selección de créditos, buscando empresas con un apalancamiento moderado y un buen gobierno corporativo. Preferimos un sesgo defensivo y países como la República Checa, la India y Brasil”, indicó Bezalel.
Renta variable: flexibilidad y gestión del riesgo
Para Kiran Nandra-Koehrer, Head of Equities de Jupiter, los activos estadounidenses ya no se consideran el refugio seguro y fácil que han sido históricamente, lo que significa que el peso del rendimiento de las carteras de los clientes recaerá en el alfa y no en el beta pasivo. “Tenemos la firme convicción de que lo que más va a impulsar los retornos no será ya la beta pasiva, sino el alfa, lo cual representa un cambio importante para muchos. Una mayor volatilidad y una mayor incertidumbre pueden no parecer el escenario más positivo para la rentabilidad, pero la divergencia de políticas y la desglobalización se están traduciendo tanto en la importancia de la diversificación de las carteras como en la capacidad de ser ágil y generar alfa independientemente del contexto.”, defendió durante su intervención.
En su opinión, comprender la exposición al riesgo seguirá siendo un factor crítico para que los gestores de carteras generen alfa de forma consistente. Además, Nandra-Koehrer destacó que la correlación media entre pares de acciones de distintos países ha alcanzado su nivel más bajo desde la década de 1990, lo que, en su opinión, significa que “existe un conjunto de oportunidades en todas las clases de activos, regiones y sectores que no habíamos visto en muchos años, lo que crea un entorno realmente sólido para las estrategias activas, ya sean sistemáticas o fundamentales”.
Para la gestora, la renta variable europea merece una mención aparte porque, tal y como explicó Niall Gallagher, Investment Manager, European Equities en Jupiter, hay tres factores determinantes: los inversores se están moviendo de EE.UU. a otras regiones -debido a esa sobreponderación de las carteras-; los gobiernos europeos se han destapado en términos de política fiscal y gasto; y las acciones europeas tienen una valoración más atractiva. Para Gallagher, este caldo de cultivo da la oportunidad a los gestores activos de identificar aquellas compañías que realmente tienen valor.
“Apostamos por una estrategia concentrada y flexible que nos permita identificar y seleccionar empresas que emplean bien sus recursos de capital y que tengan capacidad para crearlos. Eso no significa inclinarse por un determinado estilo, supone invertir en empresas donde el retorno de capital empleado es más alto que el costo de capital y con evidencias de que generan capital de forma inteligente”, destacó ante el auditorio.
Para Amadeo Alentorn, Investment Manager, Systematic Equities de Jupiter, la clave en renta variable -también es aplicable a renta fija- es el enfoque de inversión sistemática que ha desarrollado y aplica la gestora. “Este enfoque nos permite sacar alfa, o sea, oportunidades con largo y corto, dentro del mercado sin tener exposición a la dirección de mercado. Aplicado a la renta variable, supone ponerse largo y corto en diferentes acciones, neutralizando la dirección de mercado, algo que tiene mucho sentido en un año como este, donde será muy difícil que veamos un rally como en estos últimos años. En este tipo de entorno, obviamente una parte de la cartera estará en renta variable, porque a largo plazo eso podría dar mucha rentabilidad, mientras que la parte de alternativos funciona como el amortiguador en un coche, donde tienes una parte que no depende de la dirección de mercado”, explicó.
Según su experiencia, esto les permite ofrecer una inversión dinámica en renta variable, “donde la decisión de comprar más growth o value, o large o small cap, está en nuestras manos y con un flujo de información que puede llegar al análisis diario de más de 40 millones de datos”.
Apuesta por el oro y la plata
Por último, Ned Naylor-Leyland, Investment Manager, Gold & Silverde Jupiter, volvió de nuevo a poner el foco en el papel que el oro y la plata están llamados a desempeñar en las carteras de los inversores, como diversificador y como activo refugio. Coincidiendo con sus compañeros, Naylor-Leyland reconoció que la vuelta de Donald Trump a la Casa Blanca ha supuesto un gran reto para algunas clases de activos. “Venimos de un contexto en el que los bancos centrales decidieron aumentar sus reservas en oro. Además, en el último año, vimos importantes compras de plata, lo cual ha llevado a casi agotamiento de las reservas. En este año, hemos visto al oro batir récords en varias ocasiones, impulsados principalmente por un dólar débil y la preocupación por la marcha de la economía estadounidense”, resumió como punto de partida.
En su opinión, el momento es oportuno para posicionarse en el oro, ya que “el dólar ha entrado en una fase bajista respecto al oro, y esa dinámica beneficia claramente a los metales preciosos”, según explicó. Su previsión es que la incertidumbre que ha marcado el inicio del año hará que los inversores, en particular los institucionales, vayan incorporando mayor exposición a metales preciosos. En el caso de la plata, destacó -tras recordar lo menguadas que están las reservas- que vivirá un momento de mayor demanda debido a su papel en la transición energética.
Foto cedidaAnne-Christine Farstad, gestora de carteras de MFS IM.
Se observa una rotación interesante desde EE.UU. hacia Europa, impulsada por marcadas disparidades en valoración y dinámicas geopolíticas. Históricamente, los mercados estadounidenses cotizaban con una prima del 15% respecto a Europa, pero esa prima se disparó hasta casi el 40%, especialmente en torno a las elecciones estadounidenses de 2024, cuando prevaleció la narrativa de la “excepcionalidad estadounidense”.
En opinión de Anne-Christine Farstad, gestora de carteras de MFS IM, aunque algunos inversores pueden haber rotado hacia la renta variable europea, la asignación de posiciones y las dispersiones de valoración siguen siendo históricamente amplias. Según nos ha contado en nuestra última charla con ella, no hay dudas de que hay oportunidades atractivas en Europa a nivel específico de acciones.
¿Están participando en esta rotación?
Llevamos bastante tiempo sobreponderados en Europa, ya que creemos que ofrece oportunidades asimétricas y valor desapercibido, lo cual encaja perfectamente con nuestra filosofía de inversión. Hoy en día, muchas empresas estadounidenses—especialmente en el sector tecnológico—cotizan con múltiplos máximos sobre beneficios máximos, mientras que Europa presenta valoraciones atractivas desde un enfoque bottom-up y con expectativas moderadas. No hace falta que muchas cosas salgan bien—paz en Ucrania, menor coste energético, estímulo fiscal o acuerdos comerciales—para desbloquear valor en Europa, y casi nada de eso está incorporado en los precios. Estamos infraponderados en EE.UU. y sobreponderados en Europa, basándonos en un análisis disciplinado acción por acción. También consideramos la resiliencia frente a aranceles—enfocándonos en empresas con poder de fijación de precios y márgenes sólidos.
¿Cree que hemos llegado al final de la “excepcionalidad estadounidense”?
No necesariamente al final, pero sí estamos viendo un reequilibrio. La excepcionalidad estadounidense —impulsada por el dominio tecnológico y la entrada de capitales— ha generado una prima de valoración que podría no ser sostenible. El S&P 500 está muy concentrado en empresas tecnológicas mega-cap y, aunque estas empresas son impresionantes, el mercado ya ha descontado resultados casi perfectos. Mientras tanto, otras regiones, en particular Europa y partes de Asia, muestran una mejora relativa en estabilidad macroeconómica, disciplina política y asignación de capital.
Desde una perspectiva de valor contrarian, vemos la brecha extrema de valoración entre EE.UU. y el resto del mundo como potencialmente insostenible. Esto no significa que EE.UU. vaya a tener un rendimiento estructuralmente inferior, pero los rendimientos relativos podrían empezar a cambiar. Los inversores comienzan a cuestionarse si han estado pagando de más por el crecimiento en EE.UU., mientras subestiman la resiliencia en beneficios y la eficiencia en el uso del capital en otros lugares.
¿Cómo están gestionando este entorno de incertidumbre y su efecto en la renta variable global desde su enfoque contrarian?
Seguimos aplicando nuestra filosofía y proceso de inversión disciplinado, independientemente del entorno de mercado. Un entorno de mayor incertidumbre económica y política puede generar oportunidades para inversores contrarian con una visión a largo plazo. Aunque siempre procuramos entender el contexto global en el que operan nuestras empresas, creemos que el panorama de inversión se navega mejor evaluando las oportunidades de manera probabilística y pragmática a medida que se presentan, en lugar de intentar predecir las tendencias macroeconómicas. Aunque los mercados cambian, la naturaleza humana no lo hace. La percepción del mercado a menudo crea una divergencia entre precio y valor, y buscamos aprovechar esa divergencia. Las oscilaciones del sentimiento generan oportunidades para un inversor paciente que evalúa los hechos con objetividad y pone atención en las valoraciones.
¿Por qué las acciones value podrían tener más sentido en este entorno incierto?
Las acciones que cotizan por debajo de su valor intrínseco, con gran parte de la negatividad ya reflejada en el precio, pueden ser oportunidades atractivas en un entorno macroeconómico incierto. Si una acción cotiza cerca de una evaluación razonable del peor escenario posible, entonces no es necesario que muchas cosas salgan bien para que tenga un buen desempeño. No necesitas “creer en la historia de crecimiento” para ganar dinero.
¿Qué sectores consideran que tienen más potencial, dado el contexto de riesgos y aranceles?
Encontramos oportunidades contrarias en la mayoría de los sectores, ya que normalmente existe alguna controversia o problema que preocupa al mercado. Recientemente, hemos identificado varias oportunidades que encajan con nuestros criterios de inversión en el sector de bebidas alcohólicas europeo, debido a que las preocupaciones sobre aranceles comerciales han lastrado las acciones.
¿Cuáles son las ventajas de este estilo contrarian al hablar de valor?
Para obtener un resultado de inversión distinto al del consenso, es necesario actuar de forma diferente; un enfoque de inversión contrarian implica ir en contra de la multitud para aprovechar la divergencia entre precio y valor. Sin embargo, ser un inversor contrario por sí solo no basta, en última instancia, debes tener razón en tu análisis y decisiones de inversión. Aquí es donde la estrecha colaboración de la Plataforma Global de Investigación de MFS —con más de 100 analistas en renta variable, renta fija, análisis cuantitativo y ESG— resulta crítica para el éxito de la estrategia.
¿Qué riesgos crees que los inversores están subestimando y cuáles ya están descontados?
Un riesgo poco valorado es la fragmentación política: la volatilidad electoral y la inestabilidad fiscal tanto en mercados desarrollados como emergentes. Estos factores pueden provocar cambios repentinos en las políticas, dislocaciones en el mercado o riesgos cambiarios. Otro aspecto subestimado es la posible persistencia de la inflación, especialmente aquella derivada de factores estructurales como los cambios en el mercado laboral.
Por otro lado, los temores a una recesión están probablemente sobredimensionados en algunos sectores—especialmente en industrias cíclicas y ciertos nombres del sector consumo—donde las valoraciones ya reflejan escenarios pesimistas. Los inversores también podrían estar subestimando el riesgo de concentración en el sector tecnológico estadounidense, donde cualquier decepción en resultados podría provocar correcciones. Reevaluamos constantemente nuestras exposiciones en función del sentimiento y los fundamentos cambiantes.
¿Por qué tiene sentido un fondo de renta variable global dentro de las carteras de los inversores?
Ofrece acceso a mercados infravalorados y una diversificación efectiva entre regiones y sectores. Un enfoque global reduce la dependencia de un solo mercado y permite asignar capital allá donde haya mayores oportunidades y valor—algo clave en el entorno global fragmentado que vivimos hoy.
Al inicio de 2025, sugerimos que, aunque cabía esperar volatilidad, las perspectivas de la renta variable mundial eran bastante positivas. Se había evitado un aterrizaje brusco de la economía, la moderación de la inflación allanó el camino para relajar los tipos de interés oficiales y la llegada de la Administración Trump ofrecía la perspectiva de una agenda favorable al crecimiento en la mayor economía del mundo.
Aunque ha habido algunos giros imprevistos —como la infravaloración por parte del mercado de la magnitud de las propuestas arancelarias del presidente Trump—, parece que lo peor de la volatilidad ya ha pasado y están apareciendo varias tendencias complementarias que favorecen a la renta variable mundial. Entre ellas se encuentran las inferencias de que los aranceles recíprocos no alcanzarán los niveles anunciados inicialmente, la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed) continúe bajando los tipos ahora que ha remitido el peor escenario de inflación inducida por los aranceles, y la evolución favorable para los mercados en Europa y Asia.
Aunque la confluencia de estos factores debería dar lugar a una ampliación continuada de la rentabilidad de la renta variable, la incertidumbre geopolítica y macroeconómica podría provocar una mayor volatilidad a corto plazo. Sin embargo, estos desajustes pueden dar lugar a puntos de entrada atractivos en las acciones growth, cuyo liderazgo durante gran parte de los dos últimos años ha provocado que sus valoraciones se hayan desvinculado de los fundamentos.
Ya todo no gira en torno a EE. UU.
Puede que EE. UU. esté atacando el comercio, pero otras regiones siguen dando prioridad a los beneficios del libre flujo de mercancías. La zona euro se creó hace décadas precisamente por este motivo. Las nuevas barreras impuestas a socios comerciales tradicionales podrían obligar a los líderes europeos a poner en marcha las reformas necesarias para impulsar el crecimiento. Vemos mejoras en ese sentido. La relajación de la pesada regulación del sector financiero del bloque comercial podría facilitar la fluidez del capital hacia las empresas productivas.
Otro avance incentivador es el aumento de la inversión en el sector de la defensa para hacer frente a los desafíos que plantea un entorno geopolítico cambiante. Esto solo ha sido posible gracias a que países como Alemania han aceptado déficits presupuestarios más elevados.
En Asia, los intentos de Japón por aplicar reformas favorables a los accionistas y las recientes medidas de estímulo de China, que dan prioridad al consumo, deberían respaldar las acciones de la región.
Al igual que en EE. UU., los modestos avances en materia comercial deberían dar flexibilidad a los bancos centrales mundiales para bajar los tipos de interés con el fin de sostener las economías en declive. Este apoyo de las políticas y estas reformas favorables al mercado podrían ayudar a compensar la economía mundial conforme se aleja del punto álgido de la globalización.. Mientras tanto, las tendencias al alza del acercamiento de la producción (nearshoring) y la relocalización (reshoring) presentan tanto riesgos como oportunidades para el sector corporativo. El rediseño de las cadenas de suministro globales, alejándolas de las fuentes de producción de menor coste y con mayores barreras de entrada, conlleva costes económicos, pero el vacío que dejen las multinacionales probablemente será llenado por proveedores locales o regionales, lo que creará oportunidades para que los inversores identifiquen a los ganadores en este nuevo marco.
Las divergencias en las políticas y las perspectivas económicas podrían marcar un cambio en el dominio del mercado estadounidense. Un argumento habitual es que, dada su exposición a temas como la inteligencia artificial (IA), apenas hay motivos para invertir fuera de EE. UU. Sin embargo, la innovación tecnológica se dispersará inevitablemente por toda la economía mundial, impulsando la productividad en todas las regiones geográficas y sectores industriales.
Dados los numerosos factores que favorecen a las acciones internacionales, a los inversores podría resultarles más difícil justificar la prima aún cercana a niveles récord que la siguen disfrutando las acciones estadounidenses en comparación con sus homólogas internacionales. Aunque gran parte del dominio estadounidense se basó en casos de crecimiento duradero, la dinámica del mercado también influyó, ya que los flujos globales impulsaron al alza las valoraciones. La rentabilidad inferior de EE. UU. en lo que va de año podría debilitar ese factor de impulso.
La aceleración en la innovación
Aproximadamente cada 20 años, surge una ola de innovación que obliga a las empresas a reescribir sus modelos de negocio. La IA podría convertirse en uno de los mayores disruptores de esta larga lista. Durante gran parte de los últimos dos años, los inversores que buscaban exposición a la IA se centraron en su ecosistema, es decir, en las plataformas y el hardware esenciales para llevar esta tecnología al mercado. Creemos que la próxima oportunidad para los inversores consiste en buscar las empresas que aprovechen de forma más eficaz el poder de la IA para ampliar mercados, crear nuevos productos y aumentar la eficiencia en todas sus operaciones. Como sucede con cada ola de innovación, algunas empresas tendrán éxito, mientras que otras no lograrán aprovechar la magnitud de la oportunidad.
La innovación no se limita a la tecnología. En el ámbito de la salud, los fármacos GLP-1 siguen demostrando su eficacia en el tratamiento de un abanico de enfermedades cada vez mayor. No solo se salvan vidas, sino que también se obtienen beneficios económicos por la pérdida de menos días de trabajo por enfermedad y la prolongación de las carreras profesionales. Estos resultados serán especialmente bienvenidos en países avanzados con altas tasas de obesidad y una demografía desfavorable.
Hasta ahora, el sector salud se ha comportado peor que el mercado bursátil en general en 2025, a lo que ha contribuido la incertidumbre política en EE. UU. Sin embargo, dudamos que las autoridades frenen la innovación en el sector salud, teniendo en cuenta los últimos avances en terapias génicas, productos biológicos e inmunoterapias.
Las small cap ganan terreno
Aunque nuestra apuesta por una ampliación del mercado ha empezado a dar sus frutos, las acciones de pequeña capitalización (small caps), especialmente en EE. UU., aún no han participado plenamente. Las small caps estadounidenses se vieron lastradas por la creciente preocupación de que pudiera haber entorno de estanflación tras los aranceles, lo que privaría a las acciones de menor capitalización tanto de la expansión económica como de los tipos de interés más bajos, que suelen favorecer a esta clase de activos. Es probable que estos obstáculos sean efímeros, ya que se está aclarando la situación comercial y la reanudación de la relajación de las políticas ofrece un respiro a las small caps, que son sensibles a los tipos de interés. A nivel mundial, las small caps podrían beneficiarse aún más de dos tendencias ya mencionadas: la relocalización (reshoring) y el amplio despliegue de la IA.
Actuar de forma proactiva en mercados volátiles
Las perspectivas a corto plazo para los mercados mundiales siguen siendo inciertas, debido a la incertidumbre geopolítica y política. Sin embargo, la situación ha evolucionado a favor de los inversores, ya que los responsables políticos reconocen el probable lastre que suponen las excesivas barreras comerciales para el crecimiento mundial. Dado que el marco económico mundial sigue en constante cambio y los mercados son volátiles, los inversores en renta variable deberían dar prioridad a las empresas resilientes, capaces de aumentar sus beneficios en diversos entornos económicos y expuestas a temas duraderos y seculares.
No puede predecirse de dónde surgirá la próxima ola de innovación, pero es inevitable que llegue, trastocando los modelos de negocio y los sectores tradicionales. En tiempos de disrupción como estos, los inversores deben asumir la volatilidad para buscar las empresas que estén mejor posicionadas para mejorar sus modelos de negocio. La volatilidad también puede provocar desajustes en los precios que ofrecen puntos de entrada atractivos a empresas que ya se reconocen como beneficiarias de la disrupción. La aplicación de estas tácticas implica una voluntad de desviarse de los índices de referencia, que no reflejan puntos de vista diferenciados ni permiten la agilidad necesaria para separar el grano de la paja en estos tiempos de transición.
Artículo escrito por Marc Pinto, director de Renta Variable para América y Lucas Klein, director de Renta Variable para EMEA y Asia Pacífico de Janus Henderson Investors.
Unas estrategias de dividendos globales cuidadosamente construidas pueden proporcionar una de las formas más eficaces de combinar ingresos, apoyo a la valoración y resistencia en un entorno de inversión complejo.
En una época caracterizada por los cambios en los regímenes monetarios, la incertidumbre geopolítica y una mayor atención a la eficiencia del capital, los inversores profesionales recurren cada vez más a las estrategias de dividendos como componente básico de la construcción de carteras. Lejos de ser una idea defensiva de última hora, los dividendos representan hoy una fuente estratégica de rentabilidad total, ofreciendo una combinación convincente de ingresos, calidad y mitigación de las caídas.
Reevaluación del papel de los dividendos
El prolongado periodo de política monetaria ultra laxa y de inversión orientada al crecimiento relegó a un segundo plano los ingresos por dividendos. Sin embargo, a medida que suben los tipos reales y se amplía la dispersión de las valoraciones, los inversores están reevaluando supuestos de larga data. Los dividendos, que durante mucho tiempo han sido un motor fundamental de la rentabilidad de la renta variable, vuelven a estar en primer plano.
Históricamente, los dividendos han representado aproximadamente la mitad de los rendimientos de la renta variable a largo plazo, y sus beneficios van más allá de la generación de ingresos. Las empresas que pagan dividendos tienden a mostrar balances más sólidos, una asignación de capital más disciplinada y un enfoque en la creación de valor a largo plazo, atributos cada vez más apreciados en el entorno de mercado actual, más exigente.
Perspectiva de Thornburg: Selective, Unconstrained, Research-Led
En Thornburg, aplicamos un enfoque de alta convicción, basado en fundamentos, a la inversión global en dividendos. Nuestro proceso está deliberadamente desvinculado de los índices de referencia, lo que nos permite descubrir oportunidades en distintas geografías, sectores y capitalizaciones de mercado. Las carteras se construyen de abajo arriba, sobre la base de un riguroso análisis fundamental y una evaluación clara del riesgo y la rentabilidad.
En lugar de perseguir la rentabilidad, damos prioridad a las empresas con un flujo de caja libre sostenible, una gobernanza creíble y la capacidad de aumentar los dividendos a lo largo de los ciclos del mercado. Creemos que la durabilidad de los ingresos -no simplemente su magnitud- es clave para la capitalización a largo plazo. Este énfasis en la calidad, la disciplina de valoración y la resistencia está integrado en nuestro proceso en todas las fases.
Una cobertura eficaz en un panorama inflacionista cambiante
Dado que la inflación sigue siendo un riesgo macroeconómico clave, la renta variable que paga dividendos ofrece una cobertura natural. A diferencia de los cupones fijos, los dividendos pueden crecer con el tiempo, ayudando a los inversores a preservar el poder adquisitivo real. Históricamente, el crecimiento de los dividendos ha superado a la inflación en toda una serie de regímenes, proporcionando un flujo de ingresos más adaptable en comparación con los instrumentos tradicionales de renta fija.
Además, las estrategias de dividendos pueden servir como fuerza estabilizadora dentro de las carteras, ofreciendo participación en las subidas de la renta variable al tiempo que amortiguan la volatilidad mediante el sesgo de calidad y el rendimiento de los ingresos.
Más allá de las fronteras: El caso global
Aunque la renta variable estadounidense ha liderado los rendimientos mundiales durante la última década, sus características de renta son menos convincentes hoy en día. El S&P 500 rinde sólo un 1,3%, con una fuerte concentración en sectores de alto crecimiento y bajos dividendos. En cambio, muchos mercados internacionales -especialmente en Europa, Asia y Australia- ofrecen rendimientos más elevados, una exposición sectorial más amplia y valoraciones más atractivas.
La inversión global en dividendos permite a los inversores acceder a estas fuentes de rentabilidad infravaloradas, mejorar la diversificación y equilibrar mejor los riesgos macroeconómicos regionales. Con muchos mercados no estadounidenses cotizando con descuentos significativos respecto a sus homólogos estadounidenses, la oportunidad relativa es notable.
Posicionamiento para un nuevo régimen de inversión
En el panorama de inversión actual, más matizado y disperso, las estrategias de dividendos globales están resurgiendo como una solución sofisticada, no sólo para la generación de ingresos, sino también para la preservación del capital y la creación de valor a largo plazo.
En Thornburg, nuestro compromiso con la investigación profunda y diferenciada y la construcción activa de carteras nos permite identificar oportunidades duraderas allí donde los fundamentales están mal valorados. Para los inversores que buscan una fuente fiable de rentabilidad en medio de la complejidad global, los dividendos pueden ofrecer tanto claridad como convicción.
