Santander Corporate & Investment Banking (Santander CIB) anunció una nueva alianza estratégica en Estados Unidos para ampliar su oferta de análisis de renta variable. A través de su broker-dealer local, Santander US Capital Markets, firmó un acuerdo con MoffettNathanson, firma independiente especializada en Tecnología, Medios y Telecomunicaciones (TMT).
Con este movimiento, Santander suma su cuarta alianza de equity research en el mercado estadounidense, tras los acuerdos previos con Telsey Advisory Group (consumo minorista y e-commerce), Vertical Research Partners (industria y materiales) y Nephron Research (salud). La estrategia apunta a reforzar su capacidad de análisis sectorial local y complementar su fuerte presencia de research en Europa y Latinoamérica, según informó el banco a través de un comunicado.
El aporte de MoffettNathanson
MoffettNathanson es una casa reconocida por su cobertura profunda del universo TMT. Fundada en 2013, la firma distribuye investigación por suscripción a inversores institucionales y fue distinguida en 2022 como la firma independiente N°1 en Estados Unidos por Institutional Investor Magazine. Su foco en compañías relevantes de tecnología, medios y telecomunicaciones la posiciona como un socio clave para potenciar la oferta de Santander en un sector central para la innovación global.
La firma comercializa su research mediante un equipo sénior de ventas con amplia trayectoria, liderado por sus socios fundadores Pat O’Connell, Ethan Steinberg y John Towers, que acumulan más de 70 años de experiencia conjunta en ventas de renta variable.
Objetivo: más profundidad sectorial y alcance global
Desde Santander, el acuerdo se lee como un salto cualitativo en cobertura sectorial en EE.UU. David Hermer, responsable de Santander CIB US, señaló que el liderazgo de MoffettNathanson en TMT aporta “conocimiento excepcional” a la plataforma del banco y refuerza el compromiso de ofrecer análisis diferencial y perspectiva estratégica a clientes globales.
Para MoffettNathanson, el valor está en la escala internacional de Santander. Su cofundador y analista senior, Craig Moffett, destacó que la colaboración permitirá ampliar el alcance de su investigación entre inversores institucionales alrededor del mundo, apalancándose en la red global y la experiencia en mercados de capitales del grupo financiero.
La alianza se inscribe en una tendencia más amplia: bancos globales que combinan research propio con acuerdos con boutiques independientes para ganar capilaridad sectorial y velocidad de cobertura en geografías críticas. En este caso, Santander fortalece su propuesta en EE.UU. en un segmento —TMT— donde la demanda de análisis especializado crece junto con la transformación tecnológica de la economía.
Las posibilidades de inversión en alternativos de los fondos de pensiones chilenos –una variable que se mira con atención en la industria financiera local– se siguen expandiendo. Después de la última reunión de la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR), la entidad a cargo de determinar en qué instrumentos pueden invertir las AFPs, las gestoras especializadas Apheon y Sixth Street entraron a la nómina.
Según detallaron en su nota mensual, la aprobación a estas firmas implica una luz verde tanto para sus vehículos de inversión como estrategias de co-inversión. Eso sí, el visto bueno sólo aplica a clases de activos específicas. En caso de Apheon, la aprobación es para sus estrategias en capital privado, mientras que Sixth Street fue aprobada para deuda privada.
Apheon es una gestora europea especializada en private equity, con un AUM de alrededor de 3.000 millones de euros (3.500 millones de dólares) y 20 años de trayectoria. Se dedican a invertir en cuatro sectores core: salud, servicios, consumo e industriales de nicho, con una cartera que genera actualmente unos 3.000 millones de euros en ventas.
Por su parte, Sixth Street tiene una variedad de líneas de inversión, incluyendo activos inmobiliarios, infraestructura y activos ABF, entre otros. En términos de sectores en los que invierten, tienen siete verticales: consumidor e internet; estrategias digitales, energías, renovables e infraestructura; sector financiero; salud y ciencias de la vida; software y servicios a negocios; y deportes, medios, entretención y telecomunicaciones. Con todo, suman un AUM de 115.000 millones de dólares a la fecha.
Fondos de activos líquidos
Pero no fueron sólo gestoras de alternativos las que consiguieron la luz verde en la CCR. Un puñado de fondos de activos líquidos también entraron al universo invertible de los fondos de pensiones chilenos.
En fondos mutuos, se aprobaron las cuotas del vehículo Emerging Markets Debt Hard Currency, gestionado por Danske Invest; Equities Euroland, de DPAM; India Focus Fund, de Fidelity; y Asia Technology Fund, de Wellington.
Por su parte, tres ETFs fueron visados en noviembre. Se trata del Defense Tech ETF, de Global X; el MSCI China Tech UCITS ETF, de iShares; y el Small-Mid Cap ETF, de T. Rowe Price.
Los ETFs estadounidenses cerraron uno de los meses más fuertes de su historia en noviembre: los activos gestionados alcanzaron un máximo histórico de 13,2 billones de dólares (trillones, en términos americanos) y unos niveles de capital sin precedentes invertidos por los inversores en fondos tradicionales: 147.700 millones de dólares en el mes, con lo que el acumulado en el año ya supera los 1,26 billones de dólares, según datos de FactSet.
Sin embargo, esta fortaleza generalizada tuvo una contracara: los ETFs spot de Bitcoin registraron su mayor contracción en noviembre desde su aprobación en 2024, con salidas que redujeron de forma significativa sus tenencias en BTC. Un contraste poco habitual entre el impulso de los ETF convencionales y el rendimiento de los fondos vinculados a las criptomonedas.
BestBrokers.com presentó un nuevo informeen el que analiza la evolución de las reservas “on-chain” de los 11 ETFs spot de Bitcoin aprobados por la SEC, desde el segundo trimestre de 2024 (luego del aval regulatorio) hasta la fecha. Para construir la serie trimestral, el equipo cruzó datos de Dune Analytics con las tenencias declaradas en los filings oficiales de cada fondo.
Salidas récord en noviembre para los ETFs de Bitcoin
Mientras el universo de ETFs tradicionales absorbía capital con fuerza, los fondos spot ligados a BTC registraron en conjunto su peor mes desde el debut:
Entre el 1 de noviembre y el 1 de diciembre de 2025, los 11 ETFs spot acumularon salidas netas de 30.323,8 bitcoins.
La mayor presión vendedora se observó en iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, cuyas tenencias se redujeron en 23.226 bitcoins durante el período, hasta 776.475 bitcoins. En la primera semana de diciembre, el fondo continuó recortando posiciones con una baja adicional cercana a 759 BTC, según el relevamiento.
Otros fondos también mostraron rescates relevantes:
Grayscale: -3.354 BTC en el mes, hasta 167.600 BTC.
21Shares: -1.719 BTC, hasta 39.976 BTC.
VanEck: -1.181 BTC, hasta 17.061 BTC.
En menor medida, algunos vehículos captaron flujos positivos, como Grayscale Mini (+301 BTC) e Invesco (+108 BTC), de acuerdo con la metodología del informe.
Un shock táctico, pero tendencia estructural vigente
Pese al retroceso de noviembre, el reporte destaca que la acumulación neta desde el lanzamiento sigue siendo muy significativa. “IBIT continúa consolidándose como el actor dominante de la categoría: sus reservas pasaron de 303.935 BTC en el segundo trimestre de 2024 a 776.475 BTC al 1 de diciembre de 2025, posicionándose como el mayor ETF spot de Bitcoin del mundo”, indica BestBrokers.
En términos agregados, datos de mercado basados en Dune muestran que el conjunto de ETFs spot estadounidenses ya supera 1,3 millones de BTC en custodia, reflejando la magnitud del canal ETF como puerta de entrada institucional a los criptoactivos.
Alan Goldberg, analista de mercado de BestBrokers.com, afirmó que noviembre dejó “la señal de divergencia más clara hasta ahora entre los ETFs tradicionales y los ETFs de Bitcoin”, explicando la caída por una combinación de toma de ganancias, rebalanceos y la corrección del precio de BTC durante el mes. Aun así, remarcó que el proceso de adopción de largo plazo no se habría roto.
Goldberg añadió, además, que «la acumulación constante de bitcoins por parte de BlackRock demuestra cómo el mercado considera cada vez más la criptomoneda como una cobertura frente a la inflación, los aranceles y las turbulencias económicas en general. Más allá de eso, las entradas constantes de la empresa sugieren una creencia cada vez mayor entre los actores institucionales de que los activos digitales están llamados a convertirse en una parte fundamental del panorama financiero».
Qué mirar hacia 2026
El informe plantea dos posibles lecturas para los próximos trimestres:
Escenario de reactivación: si la volatilidad disminuye y crece la comodidad de asesores e inversores para usar Bitcoin como diversificador de largo plazo, 2026 podría volver a mostrar entradas incrementales.
Escenario de vaivenes: si persiste la incertidumbre macro y la dependencia del precio, los AUM podrían continuar oscilando por movimientos de mercado más que por demanda orgánica estable.
Para confeccionar el estudio, BestBrokers analizó tenencias on-chain y filings oficiales de los 11 ETFs spot de Bitcoin aprobados por la SEC, con series trimestrales desde el 2T24. Los datos se apoyan en Dune Analytics y reportes regulatorios.
Los tiempos van rápido y la industria financiera empieza a escuchar hablar del “dinero programable”, un nuevo animal dentro del sistema de pagos que tiene un uso mucho más claro y útil que el de sus hermanos digitales: las criptomonedas.
Definición de una innovación
¿Qué es el dinero programable?, Ronit Ghose, Head of Future of Finance del Citi Institute lo resume en un párrafo: “A diferencia del dinero tradicional o incluso de las primeras formas de dinero digital, el dinero programable incorpora lógica automática: cada unidad monetaria puede tener reglas preestablecidas que determinan cómo, cuándo y bajo qué condiciones se mueve o se utiliza”.
Esto no solo acelera las transacciones, sino que convierte cada pago en una operación inteligente: con liquidación en tiempo real, cumplimiento normativo integrado desde su origen y trazabilidad total.
Los smart contracts cambian la contabilidad tal y como la conocíamos
Según el experto, este enfoque cambia radicalmente la forma en que las empresas, y en particular los departamentos de tesorería corporativa, gestionan sus finanzas. En lugar de depender de reconciliaciones manuales, aprobaciones posteriores o sistemas fragmentados, las transferencias pueden automatizarse mediante “contratos inteligentes” (smart contracts) que ejecutan pagos cuando se cumplen ciertas condiciones — por ejemplo, cuando una mercancía ha pasado la aduana, cuando un hito de proyecto se completa, o cuando una factura es aceptada. Esto permite optimizar la liquidez en tiempo real, sincronizar pagos entre múltiples filiales y monedas, y reducir drásticamente los retrasos o errores humanos.
Para las instituciones financieras reguladas —bancos y grandes corporaciones— el atractivo fundamental del dinero programable radica en la posibilidad de integrar el cumplimiento normativo directamente en la capa transaccional.
“Las reglas regulatorias, los umbrales de riesgo, las validaciones de contraparte o de jurisdicción, pueden codificarse en el propio token monetario. En consecuencia, cada operación no solo se ejecuta automáticamente, sino que deja un rastro completo, auditable y verificable, con validaciones previas al pago. Esto transforma la función de cumplimiento de algo reactivo (revisar después del hecho) a algo proactivo, automático y permanente”, explica Ronit Ghose.
Los expertos de Citi estiman que este tipo de transacciones tokenizadas podrían crecer dramáticamente en los próximos años, llegando a volúmenes enormes, quizá superiores incluso a los del segmento de stablecoins hoy dominante.
Existen dificultades técnicas y operativas para que el “dinero programable” se convierta en una realidad como la necesaria interoperabilidad entre distintas cadenas o redes de pago, cuestiones de privacidad, tratamiento contable, normalización regulatoria y adaptación de sistemas heredados.
Pero el impulso es claro, asegura Ronit Ghose: “Muchas instituciones ya están pasando de pruebas piloto a implementaciones de escala empresarial, en colaboración con reguladores que preparan marcos normativos para activos digitales. Si este proceso continúa, la gestión financiera, la liquidez corporativa y el cumplimiento regulatorio podrían redefinirse profundamente”.
Foto cedidaGuillaume Allard, CEO de La Française Real Estate Managers.
Grupo La Française, la filial de gestión de activos de Crédit Mutuel Alliance Fédérale, ha anunciado el nombramiento de Guillaume Allard como CEO de La Française Real Estate Managers (REM), con efecto a partir del 1 de enero de 2026.
Guillaume, que anteriormente ocupaba el cargo de director general adjunto y responsable de Fondos y Finanzas de la división Retail de La Française REM, sucede a Philippe Depoux, que se jubila. En su nuevo cargo, Guillaume contará con el apoyo de un equipo directivo compuesto por Virginie Wallut, Antoine Le Treut, Thierry Molton y David Rendarll para definir una nueva organización articulada en torno a tres áreas prioritarias: Estrategia, Activos y Oferta de productos.
Además, durante la reunión del Consejo de Supervisión del Grupo La Française celebrada el 9 de diciembre, Guillaume Allard fue nombrado miembro del Consejo Ejecutivo de la empresa, con efecto a partir del 1 de enero de 2026. Guillaume asumirá todas las responsabilidades que anteriormente desempeñaba Philippe Depoux.
“Me complace confiar a Guillaume estas nuevas responsabilidades, que son una extensión natural de su función en La Française REM y se ajustan perfectamente a su experiencia financiera y a su profundo conocimiento de los mercados inmobiliarios. El sector inmobiliario sigue siendo una piedra angular de la estrategia de crecimiento de La Française, y estoy seguro de que Guillaume estará a la altura de este nuevo reto. También me gustaría expresar mi más sincero agradecimiento a Philippe por su dedicación y contribución al desarrollo del grupo durante su mandato en La Française”, ha señalado Guillaume Cadiou, CEO del Grupo La Française.
Guillaume Allard, de 41 años, comenzó su carrera en 2007 en DTZ Eurexi como director de proyectos, y posteriormente se incorporó a La Française Real Estate Managers en 2011, primero como gestor de carteras inmobiliarias y más tarde como gestor de fondos inmobiliarios. En 2017, fue ascendido a director de gestión de fondos SCPI y, en 2021, asumió la responsabilidad de la financiación de fondos minoristas. En 2023, Guillaume fue nombrado director general adjunto de La Française Real Estate Managers.
M&GInvestments ha presentado los primeros fondos cotizados de una nueva gama de ETFs de gestión activa. El lanzamiento, que parte con una inversión global de 350 millones de libras esterlinas procedente del negocio de Vida de M&G en nombre de varios fondos de clientes subyacentes y de fondos de la gama multiactivo del negocio de Asset Management, subraya el compromiso de M&G de atender a las necesidades cambiantes del inversor actual.
La gama de ETFs activos de M&G aprovechará décadas de experiencia en gestión activa de renta fija, renta variable y mercados privados, apoyándose en un riguroso análisis propio y una cultura innovadora. El lanzamiento consolida además el liderazgo de M&G en el Reino Unido y acelera sus planes de expansión en Europa.
La serie inicial de ETFs activos de M&G estará gestionada por la división de renta fija, cuyos activos ascienden a 137.000 millones de libras. Estará compuesta por varios siguientes. Primeramente, el M&G UK Index-Linked Gilts Active UCITS ETF, el M&G UK Gilts Active UCITS ETF —disponibles solo para inversores británicos— y el M&G US Treasury Bond Active UCITS ETF, que también se comercializará en Alemania, Francia, España e Italia. Los tres fondos estarán gestionados por Miles Tym y Rob Burrows.
Próximamente, se lanzará el M&G Global Maxima Equity UCITS ETF, que estará gestionado por Gautham Samarth y Michael Cook, del negocio de renta variable de M&G, valorado en 102.000 millones de euros, y que emplea tecnología de aprendizaje automático en el análisis de empresas.
Al combinar las ventajas de la gestión activa con la eficiencia inherente a los ETFs, los inversores ganarán en accesibilidad y transparencia. La mayor liquidez gracias a la negociación en bolsa en tiempo real propiciará decisiones mejor informadas y mayor flexibilidad en las carteras. Cada uno de estos ETFs se nutrirá de las sólidas capacidades de análisis interno de M&G (análisis fundamental riguroso, modelos propios y conocimientos de un equipo global de especialistas sectoriales) para proporcionar una exposición precisa.
«Se trata de un hito estratégico para M&G, al llevar nuestra experiencia en gestión activa al ámbito de los ETFs a gran escala, combinando una configuración precisa de carteras con accesibilidad y eficiencia para los inversores. Nuestra larga trayectoria en la generación de alfa mediante estrategias disciplinadas y basadas en análisis nos posiciona de manera única para trasladar décadas de experiencia en gestión activa a la estructura de ETF activos. Entramos al mercado con convicción, con estrategias que no se encuentran restringidas por índices de referencia y que están diseñadas para sortear la complejidad. Ante el incremento de la demanda de soluciones de inversión flexibles y de alta calidad, M&G ofrece una exposición diferenciada y ratifica su compromiso con la innovación», destacó Joseph Pinto, consejero delegado de M&G Investments.
Por su parte, Ciaran Mulligan, director de inversiones de M&G Life, admitió que le «entusiasma» asignar fondos a tres ETFs activos de M&G, «cada uno con exposición específica a un mercado distinto de deuda pública. Este enfoque permite que nuestras carteras multiactivo capturen directamente el alfa generado por nuestras estrategias activas, manteniendo bajo el coste para el cliente. La estructura de ETFs también aporta eficiencias en cuanto a negociación y liquidez, por lo que son una solución flexible tanto para la inversión a largo plazo como para el posicionamiento táctico. Al combinar los puntos fuertes de la gestión activa con las ventajas prácticas que ofrecen los ETFS, aumentamos el valor para nuestros clientes del negocio de Vida y conseguimos que nuestras carteras se mantengan ágiles y competitivas en los dinámicos mercados actuales».
«Traer los ETFs activos de M&G a España refleja nuestro compromiso de atender las necesidades concretas de los inversores de la península ibérica. Estas soluciones combinan las ventajas de la gestión activa con las características prácticas de los ETF, por lo que ofrecen un formato que se ajusta a la demanda local de opciones de inversión reguladas, transparentes y rentables. Este lanzamiento refuerza nuestra presencia en la región y respalda nuestra ambición de ofrecer estrategias innovadoras adaptadas a los mercados europeos», concluyó Alicia García Santos, responsable para la península ibérica de M&G Investments.
DWS reduce las comisiones de determinadas clases de participaciones de su ETF Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS. Para las clases de participaciones 1C (de acumulación) y 2D (de distribución), la comisión fija se reduce del 0,20% al 0,15%, a partir del 1 de diciembre de 2025, y para la clase 1D-GBP Hedged se reduce del 0,30% al 0,17%.
El Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF replica el rendimiento de las 500 mayores empresas estadounidenses. Las acciones tienen el mismo peso, independientemente de su capitalización bursátil. Esto significa que la influencia de compañías individuales en el rendimiento global de la cartera es significativamente menor. Por ello, el ETF puede ser adecuado para inversores que quieren invertir en el mercado estadounidense, pero prefieren evitar las altas valoraciones de determinadas compañías y sectores. El volumen del fondo asciende actualmente a unos 8.700 millones de euros.
“El Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF ofrece un acceso diversificado a uno de los mercados bursátiles más importantes del mundo, evitando sobreponderaciones. Revisamos constantemente qué estrategias nos permiten ofrecer reducciones permanentes de comisiones y, por ello, estamos encantados de poder ofrecer ahora a los inversores este acceso en condiciones mejoradas”, afirma Michael Mohr, Global Head of Xtrackers Products.
La industria de gestión de activos está viviendo una doble presión: por un lado, clientes que exigen más personalización y eficiencia; por otro, márgenes cada vez más ajustados. Según el estudio Asset & Wealth Management Revolution de PwC, el 89% de los gestores de activos declara estar bajo presión de rentabilidad, y casi la mitad describe esa presión como alta o muy alta.
En paralelo, la inteligencia artificial (IA) se ha convertido en la principal palanca tecnológica del sector. Esto no es casual: el mercado global de IA superó los 244.000 millones de dólares en 2025, un salto de casi 50.000 millones de dólares en solo dos años. Y las proyecciones son aún más contundentes: la industria superará la marca del billón de dólares en 2031, consolidándose como el eje transformador de múltiples sectores, incluidos los servicios financieros.
PwC señala que el 80% de los asset y wealth managers afirma que las tecnologías disruptivas, incluida la IA, están impulsando el crecimiento de ingresos. McKinsey, por su parte, estima que una gestora de tamaño medio puede capturar entre un 25% y un 40% de su base de costos mediante iniciativas de IA bien ejecutadas, siempre que se reimaginen los flujos de trabajo de extremo a extremo y no solo tareas aisladas.
En paralelo, el informe Agents, robots, and Us del McKinsey Global Institute, destaca que la IA está redefiniendo la forma en que trabajan las organizaciones: las máquinas asumen tareas rutinarias, mientras las personas se centran en interpretación, toma de decisiones y diseño de soluciones.
En este contexto, la securitización aparece como el “puente estructural” que permite transformar capacidades internas de IA en productos de inversión concretos, escalables y distribuibles globalmente.
¿Por qué IA y securitización están conectadas ahora?
1.-Presión sobre márgenes + necesidad de eficiencia
La IA reduce costos operativos y la securitización permite empaquetar esa eficiencia dentro de vehículos más livianos y económicos, lo que ayuda a los gestores a sobrevivir y crecer en un entorno de márgenes cada vez más estrechos.
2.-Creciente adopción de IA en front, middle y back office
PwC destaca que los gestores están integrando IA en personalización de carteras, automatización de tareas y generación de insights para clientes.
Sin embargo, muchas de estas capacidades permanecen “encerradas” en la organización si no se traducen en productos invertibles.
3.-Transformación del rol del líder de inversión
McKinsey subraya que los líderes de negocio deben convertirse en “tech-savvy leaders”, capaces de conectar la estrategia de IA con resultados financieros y modelos comerciales.
La securitización ofrece precisamente un marco para monetizar esas capacidades tecnológicas en forma de series o notas estructuradas.
Cómo pueden los portfolio managers unir IA + securitización
a) Convertir estrategias AI-driven en vehículos securitizados
Los modelos de IA generan señales de inversión, rebalanceos y construcción de cartera cada vez más sofisticados. En lugar de limitar estas estrategias al balance interno o a mandatos segregados, los gestores pueden:
Replicar la estrategia sistemática en un vehículo securitizado (por ejemplo, una serie emitida a través de un SPV).
Ofrecerla a inversores institucionales y profesionales como producto con ISIN, custodia internacional y flujo operativo estandarizado.
Así, la IA se convierte en un motor de alfa, y la securitización en el envoltorio que la lleva al mercado.
b) Empaquetar infraestructuras y flujos vinculados a IA
La adopción de IA implica inversiones en datos, modelos e infraestructura tecnológica. McKinsey resalta que el verdadero impacto económico se obtiene cuando la IA se integra en procesos completos y modelos operativos, no solo en pilotos aislados.
A través de la securitización, los portfolio managers pueden estructurar:
Notas temáticas vinculadas a estrategias de compañías o sectores intensivos en IA.
Vehículos que expongan al inversor a flujos generados por activos o contratos ligados a IA (por ejemplo, ecosistemas digitales, datos o servicios tecnológicos), cuando sean elegibles como subyacentes.
c) Acelerar el time-to-market y la personalización
Los informes de PwC sobre la revolución en asset and wealth management subrayan que los gestores que combinan tecnología y rediseño de modelos operativos tienen más probabilidades de capturar crecimiento en un entorno altamente competitivo.
La securitización permite:
Lanzar productos basados en IA en plazos más cortos que un fondo convencional.
Crear soluciones a medida para segmentos concretos de clientes (por ejemplo, estrategias AI-driven con restricciones ESG o de liquidez específicas).
La evidencia de PwC y McKinsey muestra que la IA ya es un factor crítico para la rentabilidad futura de los gestores, pero su impacto real depende de la capacidad de convertirla en soluciones de inversión tangibles.
Los programas de securitización ofrecen a los portfolio managers una infraestructura flexible para transformar capacidades de IA en productos listos para ser distribuidos globalmente, alineando innovación tecnológica, eficiencia de costos y crecimiento de activos bajo gestión. En este contexto, empresas especializadas como FlexFunds demuestra cómo soluciones ágiles y globales pueden facilitar esa transformación, convirtiendo estrategias avanzadas en vehículos costo-eficientes, escalables sin necesidad de estructuras convencionales complejas.
Si desea conocer más información sobre cómo FlexFundsutiliza tecnologías avanzadas para su programa de securitización de activos por favor contacte a nuestros expertos en contact@flexfunds.com
Dicen los manuales de periodismo que el titular de una noticia jamás debe plantearse con una negación. Sin embargo, la última reunión de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) de 2025 resulta más relevante por aquello que el mercado aún no ve claro, que por lo que ya descuenta que ocurrirá.
¿Qué sabemos y qué se descuenta? Los mercados consideran que los actuales datos disponibles fortalecen las expectativas de un nuevo recorte. De hecho, el mercado asigna una probabilidad de más del 90% a un recorte de tipos de 25 puntos básicos. “Las perspectivas económicas –o lo que sabemos de ellas, dado la falta de datos oficiales por el cierre del Gobierno federal– no han cambiado de forma sustancial. Creemos que el FOMC aplicará otro recorte en diciembre, ya que la lógica que justificó las decisiones de las dos reuniones anteriores probablemente seguirá vigente”, afirma Vincent Reinhart, economista jefe de BNY Investments.
Frente a lo que sabemos, Blerina Uruci, economista jefe para EE.UU. en T. Rowe Price, reconoce estar en desacuerdo con la valoración del mercado sobre los recortes en el primer semestre de 2026. “Considero que es demasiado moderada. Si mi previsión macroeconómica es correcta, es decir, que la inflación se acelerará de nuevo a partir del cuarto trimestre de 2025 y el crecimiento será sólido, la Fed no podrá cumplir con la valoración del mercado de una mayor flexibilización el próximo año y detendrá sus recortes de tipos de interés tras la reunión de diciembre. La trayectoria de la política monetaria en el segundo semestre de 2026 sigue siendo muy incierta”, afirma Uruci.
La cuestión de los datos
Ahora bien, en opinión de Christian Scherrmann, economista jefe de DWS para Estados Unidos, la Fed se encuentra, de nuevo, entre “la espada y la pared”. Según explica, debido al cierre del gobierno, los datos disponibles son limitados y probablemente estén distorsionados. En consecuencia, Scherrmann sostiene que la verdadera pregunta es si los banqueros centrales están dispuestos a decepcionar a los mercados, lo que podría afectar negativamente las condiciones financieras y, en consecuencia, el consumo a corto plazo.
“En cualquier caso, será difícil para el presidente de la Fed, Powell, alcanzar un consenso entre los más restrictivos y moderados del FOMC, y convencer al público sobre la decisión probablemente será aún más difícil: o una pausa acomodaticia dovish que prometa nuevos recortes u otro recorte de tasas con enfoque más restrictivo hawkish que, probablemente, pondría a prueba la credibilidad de la Fed. Además, se esperan actualizaciones sobre las proyecciones económicas y el diagrama de puntos de la Fed, lo que complica aún más el panorama”, afirma el economista jefe de DWS.
Las desavenencias
“La próxima reunión de la Fed se presenta rodeada de una elevada incertidumbre. Powell ha subrayado que un recorte en diciembre ‘no es en absoluto una conclusión inevitable’. La limitada visibilidad sobre la situación económica —derivada de la falta de datos oficiales por el cierre de la Administración— y una economía más resistente de lo previsto han reforzado su cautela. Powell comparó la situación con ‘conducir en la niebla’, lo que sugiere un enfoque más lento y gradual que podría retrasar una mayor flexibilización hasta principios de 2026”, apunta Michael Krautzberger, CIO de Mercados Públicos de Allianz Global Investors.
Las gestoras recuerdan que, en la reunión del FOMC de octubre, muy en contra de las expectativas, el presidente Powell se opuso a la valoración del mercado de un recorte en diciembre, lo que sugiere que el Comité está dividido. En opinión de Erik Weisman, economista jefe y gestor de carteras, y Kish Pathak, analista de renta fija, de MFS Investment Management, desde entonces, las declaraciones de la Fed han puesto de manifiesto las divisiones dentro del FOMC.
“Jefferson (vicepresidente del Sistema de la Reserva Federal, con derecho a voto), Musalem (St. Louis, con derecho a voto), Collins (Boston, con derecho a voto), Goolsbee (Chicago, con derecho a voto), Kashkari (Minneapolis, sin derecho a voto), Hammack (Cleveland, sin derecho a voto) y Logan (Dallas, sin derecho a voto) se han opuesto o han respaldado una visión cautelosa sobre nuevas bajadas de tipos ante la escasez de datos. Las actas del FOMC de octubre, de tono agresivo (hawkish), reforzaron aún más el bando contrario a la bajada. De las actas se desprende claramente que la bajada de octubre por motivos de gestión de riesgos fue una decisión difícil incluso para quienes la apoyaron. Y “muchos” consideraron que una bajada en diciembre podría no ser adecuada. En el bando contrario, los argumentos a favor de la relajación en diciembre han sido defendidos con mayor contundencia por Waller, Miran y Williams”, señalan los expertos de MFS IM.
Para Deborah Cunningham, directora de inversiones para liquidez global en Federated Hermes, es un riesgo que los inversores escuchen los comentarios de todos los líderes políticos de la Reserva Federal, pero solo presten atención a unos pocos. “Por supuesto, el principal es el presidente. Pero el presidente de la Fed de Nueva York no se queda atrás. Mientras que otros presidentes de bancos regionales pasan un número limitado de años como miembros con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto, el presidente de la Fed de Nueva York es un votante permanente y, tradicionalmente, una figura influyente. Por eso, cuando su actual director, el veterano John Williams, dijo que, en esencia, estaría a favor de una bajada de tipos en la reunión de diciembre para fijar la política monetaria, los inversores tomaron nota”, advierte Cunningham.
La economía mundial entra en 2026 lidiando con las secuelas persistentes de las guerras comerciales. Si bien la escalada arancelaria se ha estabilizado en gran medida, es posible que otras medidas específicas para determinados sectores sigan afectando a las cadenas de suministro. El resultado es una fragmentación del comercio y de los flujos de capital, ya que la menor oferta de productos extranjeros y el aumento de los precios lastran el crecimiento en Estados Unidos (choque de oferta), mientras que la menor demanda estadounidense de importaciones provoca un exceso de capacidad en gran parte del resto del mundo (choque de demanda).
A pesar de estos obstáculos, se espera que el crecimiento del PIB mundial se ralentice solo moderadamente. Prevemos un crecimiento de alrededor del 2,7 % (en términos ponderados por la paridad de poder adquisitivo), respaldado por el ciclo de inversión impulsado por la inteligencia artificial y las respuestas políticas proactivas en regiones clave. La dinámica de la inflación divergirá: la inflación en EE. UU. aumentará por encima del 3 %, mientras que en Europa y Asia las presiones sobre los precios serán más moderadas, lo que permitirá una bajada de los tipos de interés (ver Anexo 1, página 7).
Los riesgos geopolíticos siguen siendo elevados, especialmente en torno a Rusia y Asia Oriental. La tentativa de distensión en Oriente Medio ofrece un raro foco positivo. Estados Unidos y China siguen liderando la revolución de la IA, con efectos indirectos en otras regiones que se aceleran desde niveles inferiores.
Las valoraciones en el sector tecnológico y en segmentos de financiación con menor regulación requieren vigilancia, pero unos tipos de interés más bajos y un apalancamiento moderado del sector privado reducen el riesgo de inestabilidad financiera sistémica.
Economía estadounidense: se dobla, pero no se rompe
Se espera que la economía estadounidense se mantenga resistente, aunque el crecimiento se ralentizará hasta situarse en torno al 1,5-2 %, ligeramente por debajo de su potencial. El auge de la inversión en inteligencia artificial y un modesto estímulo fiscal —probablemente concentrado en la primera mitad del año, antes de las midterms de noviembre de 2026— compensarán en parte el lastre que suponen los aranceles sobre los ingresos reales y la inversión empresarial convencional.
Se prevé que la inflación se mantenga elevada, con una media superior al 3 %, y con riesgos al alza derivados de los aranceles. Se espera que la Reserva Federal de EE.UU, bajo escrutinio político, continúe recortando los tipos en 2026, situando el rango objetivo de los fondos federales en 3,25-3,50 %. La función de reacción de la Fed se ha vuelto más acomodaticia, lo que significa que es más probable que recorte los tipos incluso ante una inflación superior al objetivo, pero su independencia institucional puede verse puesta a prueba por los retos legales y la presión política.
En nuestra opinión hay riesgosde cola significativos:
Entre los riesgos de desviación al alza se encuentran los avances en inteligencia artificial, que podrían ampliar el auge de la inversión, aumentar la productividad y permitir recortes de tipos en un escenario óptimo en el que las condiciones económicas sean «perfectas».
Entre los riesgos a la baja se encuentran la debilidad del mercado laboral, que se extiende al gasto de los consumidores y presagia una recesión, con una dinámica estanflacionaria amplificada por las repercusiones de los aranceles.
Entre otros riesgos relevantes se encuentran las sentencias del Tribunal Supremo sobre el intento de Donald Trump de destituir a la gobernadora de la Reserva Federal Lisa Cook (prevista para enero) y sobre los aranceles recíprocos. Las midterm de Estados Unidos en noviembre son otro acontecimiento importante a tener en cuenta. Para reforzar el apoyo político, es posible que la Administración intente reducir los impuestos o aumentar el gasto (o ambas cosas). Esto podría ir acompañado de intensos ataques a las instituciones democráticas, lo que afectaría a la confianza de los inversores.
Europa: lo aburrido es bello
Europa se encamina hacia una recuperacióncíclica moderada, con un crecimiento del PIB previsto del entre el 1 % y el 1,5 % en 2026. El aumento de los ingresos reales y el bajo nivel de desempleo deberían respaldar el gasto de los consumidores, compensando la debilidad industrial vinculada a las tensiones comerciales mundiales.
Se prevé que la inflación se mantenga por debajo del 2 %, lo que permitirá al Banco Central Europeo (BCE) recortar los tipos en 25 puntos básicos hasta el 1,75 % en la primera mitad del año. La política fiscal proporcionará un modesto impulso, elevando el crecimiento entre un 0,4 % y un 0,5 %, liderado por Alemania.
Reino Unido se enfrenta a un camino más difícil. La probabilidad de un aumento de los impuestos y una reducción del gasto —lo que supondría una consolidación fiscal de hasta un 1 % del PIB— podría hacer que el crecimiento se situara por debajo del 1 %. Sin embargo, la mejora de la estabilidad macroeconómica debería allanar el camino para que el Banco de Inglaterra (BoE) recorte los tipos de interés hasta el 3 %. El BCE y el BoE son bancos centrales importantes que no están sometidos a una fuerte presión política, lo que refuerza el euro y la libra esterlina frente a sus homólogos.
Sin elecciones importantes previstas en la región, Europa puede seguir adelante con una respuesta decisiva a los retos geoeconómicos: la guerra de Rusia en Ucrania y la fragmentación de las cadenas de suministro mundiales debido a los aranceles, por nombrar solo dos. Sin embargo, el estancamiento político en Francia antes de las elecciones presidenciales de 2027 ensombrece en gran medida la capacidad de actuación del continente.
El crecimiento en Europa podría ser más fuerte de lo esperado si los hogares comienzan a gastar en lugar de ahorrar. Otros riesgos al alza incluyen un impulso al crecimiento potencialmente mayor de lo previsto gracias al gasto público y al aumento de la productividad si la ola tecnológica llega a las costas europeas.
Asia: dinámicas divergentes
En Asia, tanto el crecimiento como la inflación siguen bajo presión. El comercio convencional se enfrenta a los obstáculos de los aranceles estadounidenses, pero el ciclo tecnológico está respaldando la inversión y el comercio intrarregional. La inflación podría aumentar modestamente, pero impulsada únicamente por efectos de base y no por la demanda.
Muchos bancos centrales ya han relajado su política monetaria y se esperan nuevas reducciones limitadas de los tipos de interés en el primer semestre de 2026, incluso en China. Se podría obtener un apoyo adicional de estímulos fiscales específicos.
Es probable que el crecimiento de China se modere debido a la presión de los aranceles estadounidenses y a una demanda interna aún débil. Las políticas contra la “involución” —diseñadas para frenar la competencia excesiva y perjudicial— podrían ayudar a aliviar la deflación, aunque en general las presiones sobre los precios siguen siendo limitadas. El Gobierno fomentará el gasto de los consumidores, pero seguirá dando prioridad a la fabricación de alta tecnología como motor clave del crecimiento.
Japón continúa su senda de reflación ordenada, buscando impulsar el crecimiento mediante estímulos gubernamentales. Sin embargo, es probable que la inflación general se modere hacia el 2% a medida que desaparezcan los factores temporales. Es previsible que el Banco de Japón enfrente presiones políticas para no subir demasiado los tipos de interés y evitar frenar la recuperación. Creemos que una o dos subidas podrían ser suficientes. No obstante, una expansión fiscal similar a la de las políticas de Abenomics bajo la primera ministra Sanae Takaichi podría añadir presiones sobre los precios a medio plazo.
Resiliencia en un mundo más fragmentado
A pesar del legado disruptivo de las guerras comerciales, el crecimiento mundial en 2026 debería seguir siendo resistente, respaldado por la revolución de la inteligencia artificial y las respuestas políticas proactivas. La inflación divergirá: aumentará en Estados Unidos, mientras que se mantendrá moderada en Europa y Asia, configurando un panorama de política monetaria asincrónica. El año que viene pondrá a prueba la resiliencia institucional, la flexibilidad política y la capacidad de la economía global para adaptarse a un mundo más fragmentado.
Tribuna de opinión firmada por Christian Schulz, economista jefe en Allianz Global Investors.
