Para muchos asesores de inversiones registrados (RIA), la incertidumbre en las entradas de capital, las salidas de clientes actuales y la gestión de clientes potenciales han ejercido una mayor presión sobre el crecimiento orgánico. A medida que las firmas se reestructuran para la siguiente etapa, el desarrollo de negocio y el marketing dedicados son cada vez más importantes, según The Cerulli Edge—The Americas Asset and Wealth Management Edition. Un elemento clave de este esfuerzo será la forma en que las firmas contrarresten la rotación natural de activos que experimentan a lo largo del año.
Los datos de Cerulli revelan que más de la mitad de los clientes de los RIA tienen 50 años o más, y el 25% tienen 60 años o más. Estos clientes se encuentran en la fase de desacumulación o acercándose a ella, en la cual el gasto aumenta a medida que se van agotando los activos. Las retiradas regulares de ingresos y las distribuciones puntuales supusieron el 56% de las salidas de capital de los RIA en 2025. Además, los RIA suelen experimentar una pérdida anual de activos de entre el 2% y el 5% de su total de activos bajo gestión, excluyendo la marcha de clientes.
«Sin un enfoque dedicado al desarrollo de negocio, los RIA se sitúan inmediatamente en desventaja, ya que los activos de los clientes tienden a disminuir de forma natural a lo largo del año», afirma Stephen Caruso, director. «En muchos aspectos, esto puede mermar la capacidad de expansión de una firma». Para contrarrestar esta pérdida, los RIA deben reforzar su enfoque en la captación de nuevos clientes, lo cual supone un reto principal para más de la mitad de las firmas.
Las recomendaciones siguen siendo una fuente clave de negocio para los RIA, ya que representan el 74% de la captación de nuevos clientes; sin embargo, la mayoría mantienen una actitud pasiva a la hora de conseguirlas.
Actualmente, solo el 51% de los RIA pide recomendaciones de forma proactiva a sus clientes, y un 22% planea implementarlo como parte de una estrategia de crecimiento orgánico. El marketing también ha supuesto un desafío para los RIA, con una asignación media de apenas el 5% de los gastos totales a estas actividades. Solo el 14% de los RIA cuenta con un recurso de marketing dedicado, y las firmas más pequeñas o con menor capitalización a menudo tienen soluciones limitadas.
Aunque algunos RIA pueden empezar a trabajar con un consultor de marketing externo o un director de marketing (CMO) a tiempo parcial, otros pueden apoyarse en la tecnología, que ofrece automatización y contenido personalizado para escalar sus esfuerzos. «Sin un recurso dedicado, los RIA se encontrarán con obstáculos relacionados con el tiempo del asesor y las necesidades contradictorias del negocio», señala Caruso.
«Un seguimiento sólido siempre será más efectivo que una estrategia que sea flor de un día. De cara al futuro, los RIA tendrán que hacer frente a los problemas de capacidad y reducir las responsabilidades operativas para respaldar mejor los esfuerzos de captación de clientes», concluye.
En medio de la incertidumbre geopolítica y la marcada volatilidad que caracterizaron el primer semestre de 2026, los asesores financieros de América Latina y US Offshore tomaron decisiones estratégicas para reequilibrar sus portafolios, según revelan los hallazgos del último Barómetro de Carteras de Asesores de Natixis Investment Managers. El informe, que analiza 53 portafolios modelo moderados, destaca que las carteras más sólidas no simplemente asumieron un riesgo excesivo, sino que gestionaron y aplicaron el riesgo de manera más eficaz.
El hallazgo más destacado fue la reafirmación del núcleo de inversión tradicional: los activos tradicionales (renta variable y renta fija combinadas) siguieron siendo la opción preferida, representando el 89% de la cartera promedio. El informe también reveló una reconfiguración de la forma en que los asesores gestionan el riesgo. Ante un escenario en el que las fórmulas defensivas convencionales perdieron eficacia, los profesionales optaron por ajustar dinámicamente sus ponderaciones estratégicas, buscando un equilibrio entre captar crecimiento y proteger el capital mediante vehículos más ágiles.
Flexibilidad en bonos y mayor peso a la renta variable
Para navegar por un entorno en el que la renta variable y los bonos se movieron en la misma dirección, reduciendo la protección que tradicionalmente ofrece la renta fija, los asesores se volcaron decididamente hacia la flexibilidad. Las estrategias diversificadas y flexibles alcanzaron el 60% de la asignación promedio en renta fija, y los mandatos de renta fija puramente flexibles representaron por sí solos el 40% de esta clase de activos. Esta flexibilidad dio a los gestores el margen necesario para ajustar activamente la duración y el riesgo crediticio.
Junto a esta búsqueda de flexibilidad, la segunda gran decisión de los asesores fue aumentar la exposición a renta variable hasta el 47% de la cartera total, un incremento de 4 puntos porcentuales respecto al primer semestre de 2025. Para financiar esta mayor asignación a renta variable y hacer espacio para activos reales, los profesionales redujeron moderadamente su posición en renta fija tradicional, que quedó en el 42% de la cartera total.
Esto es lo que afirma Lucas Pérez, Country Head para el Cono Sur de Natixis Investment Managers: «Este estudio confirma lo que hemos venido observando en el mercado: los asesores que mejor navegaron el primer semestre de 2026 no fueron los que asumieron más riesgo, sino los que lo gestionaron con mayor inteligencia. La renta fija flexible les dio margen de maniobra ante los cambios en las tasas, y el aumento de la renta variable y de los activos reales refleja una lectura más precisa del ciclo económico. El reto ahora es que, con la correlación entre renta variable y bonos en niveles históricamente altos, la diversificación ya no puede depender únicamente de los instrumentos tradicionales, y eso aplica también a nuestros clientes en toda la región».
Gestión de concentración y diversificación táctica
El barómetro de Natixis IM mostró que la ejecución y la estructura interna de la cartera fueron los factores que marcaron la diferencia en el desempeño entre los asesores. Una de las decisiones tácticas más determinantes entre las carteras del cuartil superior (las de mejor desempeño, con una rentabilidad semestral del 9%) fue la gestión rigurosa del riesgo mediante el control de la concentración de riesgos. Las carteras líderes limitaron el peso de sus tres mayores posiciones al 40% del total de activos, en marcado contraste con las carteras del cuartil inferior, que mantuvieron un elevado 53% de su capital expuesto a solo tres instrumentos, lo que las dejó más vulnerables a la volatilidad del mercado.
Esta búsqueda de menor concentración también se reflejó estratégicamente en el componente de renta variable. Mientras que las carteras de mejor desempeño diversificaron su exposición en una mediana de siete posiciones y limitaron su mayor tenencia al 32% del componente de renta variable, el grupo de menor desempeño concentró un elevado 45% en una sola posición, manteniendo un promedio de solo cuatro activos en total. Esta falta de diversificación impidió que las carteras rezagadas captaran la recuperación de manera uniforme durante el segundo trimestre del año.
El barómetro también reveló un cambio claro en el enfoque del crédito. Los asesores de mejor desempeño optaron por reducir la renta fija global tradicional al 35,9% de su componente de bonos (frente al 49% en el cuartil inferior). En su lugar, rotaron ese capital hacia nichos más específicos que ofrecían un mejor perfil de rentabilidad ajustada al riesgo, aumentando tácticamente su exposición a la deuda corporativa, el papel de mercados emergentes y las estrategias de corta duración.
Finalmente, la última decisión de gran impacto que distinguió a las carteras más resilientes fue la incorporación de coberturas no correlacionadas. Casi la mitad de las carteras del cuartil superior incorporaron activos alternativos y reales (como materias primas y bienes raíces), en comparación con menos de un tercio de las carteras del cuartil inferior que lo hicieron. Esta inclusión táctica permitió a los asesores líderes generar un beneficio de diversificación del 23% (frente al 15% de las carteras rezagadas), logrando compensar con éxito la correlación históricamente positiva entre renta variable y bonos que afectó a la industria durante el primer semestre del año.
Foto cedidaCarlos Pequeño, Senior Private Wealth Advisor de Grey Capital
Aportando más de una década de trayectoria en la banca privada chilena, Carlos Pequeño se incorporó a las filas del multi-family office Grey Capital. El ejecutivo, proveniente de Banchile, fue nombrado Senior Private Wealth Advisor, según informó la firma a través de un comunicado.
Con esto, el profesional llega a reforzar el equipo liderado por Paulina Olguín, Head de Estrategia y el Canal Externo de la firma, y fortalecer las capacidades de Grey para acompañar patrimonios de mayor complejidad. Así, esta contratación se enmarca en la estrategia de crecimiento y fortalecimiento del equipo de asesoría patrimonial de la firma, según detallaron.
Pequeño consolidó su carrera los últimos 11 años en Banchile Inversiones –la rama de inversiones del Banco de Chile–, donde se desempeñaba como subgerente de Negocios de Private Wealth Management y administraba una cartera propia de clientes de los segmentos Banca Privada y Private Wealth Management.
Anteriormente, el profesional también pasó por LarrainVial, donde se desempeñó como gestor de patrimonios y asesor financiero del segmento corporativo, según consigna su perfil profesional de LinkedIn.
Con esta experiencia, el profesional llega a fortalecer las capacidades de Grey Capital para acompañar a los clientes en un contexto en que el negocio de gestión patrimonial está en evolución, con necesidades más sofisticadas y la demanda de servicios más integrales.
“Los clientes necesitan acceder a más alternativas, comparar soluciones y comprender cuál es la más adecuada para cada objetivo. La independencia y la arquitectura abierta permiten construir una estrategia desde el patrimonio completo y no desde el catálogo de una única institución”, destacó Pequeño a través de la nota de prensa.
La llegada del profesional a la firma, acotó Nicolás Bacarreza, socio y CEO del multi-family office, “consolida la propuesta que Grey Capital viene impulsando tanto para los clientes de alto patrimonio como para los asesores financieros que los acompañan: avanzar desde una asesoría tradicional, limitada a la oferta de una institución, hacia una asesoría patrimonial integral, independiente y de arquitectura abierta”.
Foto cedidaFederico Muxi, Managing Director & Senior Partner de BCG
En un contexto en que la industria de gestión de patrimonios privados está creciendo a dos dígitos, América Latina destaca. Y es que la región tiene una tasa de expansión particularmente fuerte, según reportan desde Boston Consulting Group (BCG), impulsada por una apreciación de las monedas regionales y una variedad de vectores relacionados con el negocio. Un impulso que, de momento, se ve con proyección al futuro.
“Latinoamérica se destacó por su crecimiento”, recalca Federico Muxi, Managing Director & Senior Partner de la consultora, en entrevista con Funds Society. En el marco del Global Wealth Report de la compañía, estimaron que la región vio un crecimiento de 17,7% en 2025, medido en dólares. En contraste, la industria global creció un 10,7% en ese mismo período.
¿Qué explica esto? Por un lado, está la dinámica cambiaria. “Buena parte de este crecimiento, más o menos la mitad, se dio porque muchas de las principales monedas latinoamericanas se apreciaron respecto del dólar el año pasado”, indica el ejecutivo, profesional que lidera la práctica de instituciones financieras de BCG en Iberia y Sudamérica. Este es el caso, explica, de las monedas de varias de las economías principales del vecindario, incluyendo el real brasileño, el peso mexicano, el peso chileno, el peso colombiano y el sol peruano.
La otra mitad del auge del año pasado viene del dinamismo de las economías, la tasa de ahorro que generan y la evolución de los mercados de capitales locales. “Si ves el rendimiento de los mercados en el último año, fue muy bueno. Y este año se está replicando también”, señala el ejecutivo, con fuertes alzas en las bolsas, lo que aprecia la riqueza.
“Pese a esta incertidumbre geopolítica, cierta inflación creciente en algunos mercados, exacerbado por el aumento del petróleo, igual los mercados todavía no se han ajustado y muestran rendimientos muy buenos”, agrega.
Una oferta local más sofisticada
Muxi destaca a Brasil y a México como los polos de mayor crecimiento, en términos de volumen absoluto. En cuando a sofisticación –incluyendo variables como competitividad en la industria y capacidades de las firmas de inversiones–, el profesional destaca a Brasil y Chile.
En esa línea, Muxi le atribuye la dinámica de estos países a un contexto económico favorable para el negocio. “Son economías que han estado muy estables durante bastante tiempo y con buenos retornos de las inversiones en moneda local, sobre todo en Brasil, y cuando eso se da, se produce un círculo virtuoso”, explica.
En un contexto en que la tendencia es hacia las inversiones offshore –una tendencia instalada en la industria a nivel global–, estas características favorecen el desarrollo local del negocio. La estabilidad macroeconómico y la seguridad jurídica traen más inversiones locales respecto a plazas offshore, comenta el ejecutivo de BCG, lo que incentiva el desarrollo de una oferta de asesoría local más competitiva. Y, a la vez, esta sofisticación trae más inversiones onshore.
Para ilustrar, Muxi señala que el porcentaje de la riqueza financiera total –incluyendo fondos de pensiones– offshore alcanza sólo el 9% en Chile y el 11% en Brasil. En contraste, esa cifra llega a 70% en casos como Argentina.
Un público inversionista en expansión
Otra tendencia que ha favorecido el auge del negocio de gestión patrimonial en la región, según la consultora, es la mayor variedad de patrimonios que está captando la industria. Acoplándose a una tendencia global, en BCG han visto cómo muchos actores están apuntando a sectores que tradicionalmente han estado desatendidos por las grandes casas de asesoría financiera internacional.
“Los bancos globales, que tienen altos costos de compliance, de Know Your Costumer, típicamente se han ido replegando en los últimos años para enfocarse en el segmento de los Ultra High Net-Worth, de cinco millones de dólares para arriba”, explica Muxi. Este foco deja los patrimonios entre 500.000 y 1 millón de dólares en busca de servicios en otros espacios.
Esto, comenta el encargado regional de la consultora, se constituye como una oportunidad para los actores del segmento onshore, que tienden a ser más cercanos a estos clientes y que generalmente pueden apalancar mejor la banca comercial –muchas veces formando parte de los mismos grupos financieros, incluso– y para los nuevos actores, como las plataformas B2B2C que canalizan a los gestores patrimoniales independientes. “Ese es un fenómeno súper relevante en la región y de creciente tamaño”, indica Muxi.
A futuro, se espera que este fenómeno siga empujando el carro en la industria, acota, aunque con la interrogante de cuál será el impacto en la industria de la inteligencia artificial y cómo los distintos actores locales van a adoptar la tecnología.
Buenos prospectos para la región
Hacia delante, en BCG ven un contexto auspicioso para que la industria se siga desarrollando en América Latina. “Esta es una industria que siempre está expuesta al crecimiento macroeconómico, las tasas de ahorro y cómo evolucionan los mercados”, enfatiza Muxi. Por lo mismo, explica, si los mercados se siguen comportando como se han comportado en los últimos años, seguirá habiendo un alto crecimiento en la industria.
“En general, somos positivos respecto al crecimiento de la riqueza”, acota el profesional. En la consultora están proyectando una expansión anual compuesta (CAGR) de entre 7% y 10% para los distintos países de la región en los próximos cinco años. Este espectro tendría a Chile en la parte superior del rango de expansión y a Colombia más cerca de la parte inferior de la banca. “Pero con buenos prospectos, en general, para la región”, recalca.
De todos modos, esta dinámica futura dependerá de factores como la estabilidad macroeconómica y la seguridad jurídica en los países, que favorecen el desarrollo del wealth management y las inversiones onshore.
En ese sentido, un posible desafío que enfrenta la industria está relacionada con los mercados financieros. Considerando la gran apuesta que los inversionistas están haciendo con la inteligencia artificial, si se genera un ajuste en los mercados internacionales –como sostienen quienes ven una burbuja en torno a la IA–, esto va a impactar a la industria. “Es un factor súper relevante”, en palabras de Muxi.
El desafío de los márgenes
Por el lado más estructural, otro aspecto desafiante está en la tendencia de reducción de márgenes en el negocio de los patrimonios privados. “Los márgenes se han comprimido históricamente, porque nos movemos, como todos los negocios, a un mundo con mayor transparencia”, lo que se traduce en que los clientes estén más conscientes de los fees, explica. A esto se suma que distintos países han impulsado regulación relacionada con las remuneraciones en la industria.
“Los fees, los ingresos de la industria, van cayendo gradualmente con el tiempo”, señala el ejecutivo de BCG, mientras que, por el otro lado, los costos se mantienen más o menos estables.
En la industria, la tendencia general es que las firmas recorten sus costos de front-office usando la tecnología y llevando a cabo esfuerzos de eficiencia. Sin embargo, esto se ve compensando por el alza en los costos de back-office, que incluye inversiones en tecnología y compliance.
“El resultado final es ingresos levemente a la baja y costos más o menos estables”, destaca Muxi, por lo que se han comprimido levemente los márgenes.
Eso sí, el profesional hace hincapié en que se trata de un negocio rentable, con un modelo que permite generar ingresos sin movilizar capital, y con un bajo riesgo crediticio. “Este es un negocio que, aun con márgenes que se han comprimido un poco, sigue siendo súper atractivo para todos los jugadores”, recalca.
La temporada de resultados deja una conclusión clara: los sólidos resultados empresariales se están extendiendo más allá de la inteligencia artificial y de los líderes tecnológicos estadounidenses. ¿Qué significa esto para los inversores? En opinión de los expertos de las gestoras, hay argumentos de sobra para mantenerse invertidos en renta variable y ampliar el foco en busca de una mayor diversificación.
«Seguimos siendo constructivos respecto a las acciones, respaldados por unos sólidos beneficios empresariales, una participación más amplia del mercado y una inversión continua a lo largo de toda la cadena de valor de la IA, tanto en EE.UU. como a nivel global. Los inversores con una exposición concentrada en tecnología estadounidense podrían considerar aprovechar la actual fortaleza del mercado para diversificar hacia Europa, Asia y sectores cíclicos seleccionados», afirma Mark Haefele, director de Inversiones (CIO) de UBS Global Wealth Management.
Según Haefele, los resultados empresariales reforzaron las oportunidades generadas por la inversión en infraestructura de IA, electrificación e innovación en salud. “Los resultados de las principales empresas del sector energético y de cuidado ocular aportarán nueva evidencia sobre la demanda esta semana. Seguimos favoreciendo una exposición diversificada en nuestras temáticas de IA, energía y recursos, y longevidad”, defiende.
El efecto de la IA
Lo que las gestoras observan es que el ciclo de expansión de la IA es una tendencia clave que favorece un impulso de beneficios más sólido y amplio. “El gasto en capital para IA, en constante aumento, de los hiperescaladores —grandes empresas tecnológicas que construyen y gestionan una amplia infraestructura en la nube optimizada para la IA— se estima en unos 800.000 millones de dólares este año. Este desembolso ya se está traduciendo en unos ingresos sistemáticamente mejores de lo esperado para las empresas vinculadas a la cadena de suministro global de infraestructura de IA. Entre las beneficiarias se encuentran empresas de los sectores de litografía, fundición, memoria y almacenamiento de la fabricación de semiconductores”, explica Pablo Bernal, responsable de Vanguard en España.
En su opinión, dentro de ese ecosistema, la atención se ha desplazado hacia el mayor cuello de botella: los chips de memoria de alto ancho de banda, que son fundamentales para los casos de uso con alto volumen de inferencias y para los agentes de IA, en los que la latencia —el tiempo que transcurre entre la entrada y la salida de la IA— es especialmente importante. “El énfasis en los chips de memoria de gran ancho de banda se está traduciendo en un crecimiento explosivo de los beneficios y en expectativas al alza, junto con un sólido comportamiento de los precios, para ciertas empresas estadounidenses y surcoreanas. Los efectos no se limitan a los semiconductores, sino que también afectan a los sectores físicos implicados en la construcción, el suministro eléctrico y la refrigeración de los centros de datos, así como a las empresas de los sectores de la energía, los servicios públicos, la industria y los materiales. Es poco probable que los efectos en cadena de la IA se detengan ahí. Las empresas más allá de las que se dedican directamente a la infraestructura de IA se beneficiarán a medida que la IA se extienda por toda la economía y aumente la productividad”, destaca Bernal.
Más allá de EE.UU.
Los sólidos resultados empresariales de EE.UU. están impulsando al alza a la renta variable, pero no hay que perder de vista que el crecimiento de los beneficios en otros mercados ofrece una oportunidad de diversificación. Para el 7 de agosto, de las 415 empresas del índice S& que han presentado sus resultados, el 88% ha superado las estimaciones de beneficio por acción (BPA), con un aumento de los beneficios combinados de alrededor del 25% tras excluir extraordinario.
“Esa fortaleza no se ha limitado a un puñado de empresas de gran capitalización; la mediana de las compañías que componen el S&P 500 también registró uno de sus crecimientos de las ganancias más robustos de los últimos años, y los márgenes también se están ampliando” señala Shannon L. Saccocia, CIO – Wealth de Neuberger.
Para Saccocia, no sólo debemos mirar EE.UU., también los mercados emergentes y Japón presentan sólidos beneficios empresariales. “Aunque en gran medida ya se esperaba esta tendencia general de los resultados, Europa sí se ha convertido en una sorpresa, ya que está registrando su mejor temporada de resultados en años”, añade.
En términos más generales, reconoce que, aunque están sobreponderando la renta variable estadounidense por razones de peso, esta temporada de resultados les ha recordado que el riesgo de concentración tiene dos caras. “La misma resiliencia y el mismo crecimiento de los beneficios que hemos observado en EE.UU. se están manifestando cada vez más en otros lugares, y esa expansión es en sí misma una oportunidad de diversificación, no solo un dato más. A medida que aumenta el riesgo de concentración en las empresas de megacapitalización en ese país, creemos que una asignación moderada a mercados en los que los beneficios están empezando a diversificarse —Japón, determinados mercados emergentes y, potencialmente, Europa— ofrece a los inversores un complemento genuino a una cartera centrada en EE. UU., repartiendo la exposición a los beneficios entre un conjunto más amplio de factores de catalización, en lugar de depender cada vez más de ese mismo puñado de valores”, concluye el CIO- Wealth de Neuberger.
La industria de los ETF en Europa vuelve a encadenar un nuevo récord en el año, al alcanzar los 3,80 billones de dólares en activos, según el informe sobre insights de la industria de ETFs durante el mes de julio que elabora ETFGI. De acuerdo con este mismo informe, losflujos netos acumulados en el año ascendieron a un máximo histórico de 323,59 miles de millones de dólares a finales de julio. En detalle, el sector europeo de ETF registró unas entradas netas de 57.940 millones de dólares durante el mes de julio, elevando el acumulado anual a 323,59 miles de millones.
Evolución del mercado y claves del mes
El nuevo hito de patrimonio total invertido en la industria de los ETF se ha producido tan solo dos meses después del anterior, con el récord de 3,77 billones registrado al cierre de mayo de 2026. En lo que va de año, los activos bajo gestión en fondos cotizados han experimentado un repunte del 17,9 %, elevándose desde los 3,22 billones de dólares contabilizados a finales de 2025.
Los registros de ETFGI muestran que 2026 está pulverizando todos los récords para la industria europea de ETF: las entradas netas acumuladas solo en los primeros siete meses del año han superado holgadamente a los dos máximos anteriores, los 207.280 millones de dólares de 2025 y los 127.190 millones de 2024. Por tanto, según estos últimos datos disponibles el mercado europeo encadena 46 meses consecutivos de flujos netos positivos.
Análisis detallado de los flujos netos
La renta variable se consolida como el activo estrella para ganar exposición vía ETF, con flujos de 40.510 millones de dólares durante el mes; este impulso sitúa las entradas netas acumuladas en el año en 223.290 millones de dólares, frente a los 144.300 millones del mismo periodo de 2025, lo que representa casi un 55 % más. Por su parte, los ETF de renta fija registraron entradas netas por valor de 11,10 miles de millones de dólares en julio, elevando la captación anual acumulada hasta los 65.300 miles de millones de dólares, casi duplicando los 35.920 millones reportados en el mismo periodo del año pasado.
Los ETFs de materias prima también atrajeron flujos positivos por valor de 2.120 millones de dólares, aunque en este caso los flujos fueron un 35 % inferiores a los registrados en los primeros siete meses de 2025.
Finalmente, los ETF activos siguieron mostrando un dinamismo muy destacado al reunir 4.300 millones de dólares en flujos netos mensuales, elevando su captación en el año a los 30.930 millones, un de este modo, su captación acumulada en el año asciende a 30,93 miles de millones de dólares, un 84 % más que la cifra registrada en el mismo periodo del año pasado.
Una notable concentración del mercado
Al cierre de julio, la industria europea de ETF estaba formada por 3.959 productos, con 16.381 cotizaciones y un volumen total de activos de 3,80 billones de dólares, distribuidos entre 167 proveedores a través de 32 bolsas en 26 países. En lo que va de año, 79 proveedores han lanzado 379 nuevos fondos cotizados en la región, mientras que tan solo 27 ETF han sido liquidados.
iShares sigue reteniendo su puesto como el mayor proveedor de ETF en Europa, con 1,5 billones de dólares bajo gestión y una cuota de mercado del 39,4 %. Le sigue Amundi ETF en segunda posición, con 475.430 miles de millones de dólares y un 12,5 % de participación, mientras que Xtrackers ocupó el tercer lugar con 390.440 millones de dólares y una cuota del 10,3 %. Entre estos tres principales emisores aglutinan el 62,1 % del patrimonio total de la industria en la región, lo que refleja una notable concentración del mercado, mientras que los 164 proveedores restantes sostienen, de manera individual, cuotas inferiores al 8 %.
Los mercados privados están entrando en una nueva fase de crecimiento, ya que la fuerte demanda de los inversores y un mayor acceso para los inversores particulares están reconfigurando la forma en que se capta, estructura y distribuye el capital, según una nueva investigación de State Street Corporation.
El quinto Estudio Anual de Mercados Privados de State Street, titulado «La resiliencia se encuentra con la oportunidad», muestra que la demanda en los mercados privados sigue siendo sumamente resiliente, incluso en un contexto de incertidumbre geopolítica, presiones inflacionistas y volatilidad del mercado. Solo el 7% de las firmas prevé reducir sus asignaciones, mientras que la mitad planea aumentar su exposición, lo que refuerza el papel de los mercados privados como un componente esencial en la construcción de carteras a largo plazo.
Participación del minorista
Al mismo tiempo, el sector está experimentando un cambio estructural hacia la participación de inversores particulares, a medida que las firmas amplían el acceso a través de los canales de wealth management. En concreto, más del 84% de los gestores de activos y de patrimonio ya ofrecen o planean ofrecer estrategias de mercados privados para inversores particulares, lo que demuestra que el acceso ha dejado de ser una ambición a largo plazo para convertirse en un componente central de la estrategia del sector.
«La historia de los mercados privados se define por la resiliencia en un lado y la reinvención en el otro. La demanda sigue siendo fuerte, pero llevar los mercados privados a una base de inversores más amplia y a gran escala está reconfigurando fundamentalmente el funcionamiento del sector. El éxito dependerá de quién pueda gestionar la complejidad y ofrecer resultados consistentes a un conjunto de clientes mucho más amplio”, explica Joerg Ambrosius, presidente de Servicios de Inversión en State Street.
Según la gestora, aunque ampliar el acceso a los inversores particulares sigue siendo la oportunidad clave, las firmas se están mostrando más moderadas respecto al ritmo de crecimiento. El informe señala que alrededor del 43% de las organizaciones prevé ahora que los vehículos orientados a particulares representen al menos la mitad de la captación de fondos en mercados privados dentro de los próximos tres años (frente al 56% de la encuesta del año anterior), lo que refleja una visión más realista de los desafíos operativos y de distribución. La demanda está impulsada principalmente por la diversificación y el potencial de rentabilidad, así como por el acceso a temas de inversión clave.
Destino del capital
El estudio también señala un cambio claro en el destino del capital. Según indican las conclusiones, la inteligencia artificial y la infraestructura de IA se sitúan como el principal tema de inversión a nivel mundial, lo que subraya el papel de los mercados privados en la financiación del crecimiento estructural a largo plazo en todas las economías. “Incluso en un entorno más incierto, los mercados privados son cada vez más el lugar donde los inversores acceden a las tendencias de crecimiento a largo plazo más importantes, sirviendo como una fuente crítica de rentabilidad y diversificación»La IA, las infraestructuras y otras oportunidades estructurales están reforzando el papel de esta clase de activos como una asignación central en las carteras. Las firmas tendrán que seguir adaptándose para satisfacer la demanda de una gama más amplia de inversores”, comenta Donna Milrod, jefa de producto en State Street.
A medida que las firmas escalan sus estrategias de mercados privados hacia los inversores particulares, la complejidad operativa emerge como el desafío definitivo, mientras los gestores de activos y patrimonios se adaptan para atender a una base de clientes más grande y diversa. En este sentido, casi ocho de cada diez encuestados citan la gestión de la liquidez como un reto clave, con puntos de presión específicos como la gestión de reembolsos, la previsión de efectivo y las pruebas de resistencia (stress testing) de liquidez, a medida que las firmas se adaptan a flujos de inversores más dinámicos. En concreto, el cumplimiento normativo, la elaboración de informes (reporting) y el servicio al inversor también aumentan a medida que las firmas avanzan más allá de sus bases de clientes institucionales.
«La democratización está elevando el listón en cuanto a cómo se estructuran y respaldan los mercados privados. Ofrecer estas estrategias a gran escala requiere algo más que la innovación de productos. Exige las capacidades operativas, de datos y de infraestructura necesarias para aportar transparencia, gestionar la liquidez y cumplir con las expectativas de una base de inversores muy diferente”, aclara Scott Carpenter, responsable global de Alternativos en State Street.
La pata de la distribución
El estudio también destaca un consenso claro sobre la distribución: las plataformas de gestión de patrimonio se consideran el canal principal para acceder a los mercados privados, mientras que las estructuras de aportación definida (defined contribution) siguen siendo una vía secundaria para la mayoría de las firmas. Según la gestora, esto refleja tanto consideraciones de idoneidad para el inversor como el papel de los asesores financieros a la hora de gestionar estructuras de inversión más complejas.
Asimismo, la encuesta revela que la demanda de los inversores institucionales por los mercados privados se mantiene notablemente resiliente a pesar de la continua incertidumbre geopolítica y de los mercados. “La demanda está impulsada principalmente por las expectativas de rentabilidad y los beneficios de la diversificación, lo que refuerza el papel de los mercados privados como una asignación esencial en la construcción de carteras a largo plazo”, apunta el informe.
En conjunto, las conclusiones apuntan a un sector que entra en una fase más exigente, en la que el crecimiento, la resiliencia y la innovación deben ir acompañados de disciplina operativa y escalabilidad. Los mercados privados ya no se definen únicamente por el acceso. En su lugar, concluyen, “la ventaja competitiva se está desplazando hacia las firmas que puedan ofrecer marcos de liquidez ágiles, transparencia y rendimiento a gran escala, tanto para inversores institucionales como particulares”.
La inteligencia artificial ocupa hoy un lugar central en el debate sobre el futuro de la gestión de inversiones. Sus avances son innegables y su capacidad para analizar enormes volúmenes de información ha abierto posibilidades que hace apenas unos años parecían inalcanzables. Sin embargo, conviene separar las expectativas de la realidad. Aunque la IA está llamada a desempeñar un papel decisivo en la industria financiera, su aportación sigue siendo más evolutiva que revolucionaria.
La experiencia acumulada hasta ahora demuestra que la inteligencia artificial constituye una herramienta extraordinariamente útil para apoyar el proceso de inversión. No obstante, todavía estamos lejos de un escenario en el que pueda reemplazar el conocimiento, la experiencia y la capacidad de juicio de un gestor.
Las aplicaciones más prometedoras se encuentran en el análisis de datos. La IA es capaz de recopilar, ordenar y procesar información procedente de miles de compañías, detectar relaciones difíciles de identificar mediante métodos convencionales y filtrar oportunidades de inversión, con una rapidez imposible para cualquier equipo humano. Gracias a estas capacidades, también resulta más sencillo construir carteras diversificadas y resistentes.
Las pruebas realizadas hasta la fecha muestran además un comportamiento especialmente interesante durante las fases de mayor tensión en los mercados. Aunque la experiencia práctica aún es limitada, hemos observado que los modelos basados en inteligencia artificial suelen responder con mayor solidez durante las correcciones bursátiles y las recuperaciones posteriores. En comparación con muchas estrategias ligadas a índices, las pérdidas suelen ser más moderadas y la recuperación hasta nuevos máximos de rentabilidad se produce con mayor rapidez.
Ahora bien, sería un error interpretar estos resultados como la prueba de que la inteligencia artificial puede anticipar el comportamiento de los mercados. Los algoritmos no predicen el futuro, sino que analizan información histórica, identifican patrones y calculan probabilidades, pero los mercados financieros están condicionados por factores económicos, políticos y geopolíticos que cambian constantemente y que, en numerosas ocasiones, rompen cualquier patrón previo.
Esta realidad explica cuál es, a mi juicio, el principal riesgo de la IA aplicada a la inversión. No se trata tanto de obtener peores resultados que un gestor tradicional, como de caer en el sobreajuste o overfitting. Un modelo puede llegar a adaptarse de forma casi perfecta a los datos históricos y ofrecer resultados excelentes durante las pruebas, pero perder eficacia cuando se enfrenta a situaciones nuevas que nunca había visto. En un entorno tan cambiante como el de los mercados financieros, ese riesgo debe ser permanentemente controlado.
Por ese motivo, la supervisión humana seguirá siendo indispensable. La inteligencia artificial puede mejorar la calidad del análisis y ampliar la capacidad de procesamiento de información, pero las decisiones de inversión continúan requiriendo experiencia, sentido común y una valoración del contexto que ningún algoritmo puede reproducir por completo.
El desarrollo de esta tecnología también obliga a replantear el marco regulatorio. Las normas actuales fueron diseñadas para modelos de inversión convencionales y no responden plenamente a los desafíos que plantea la inteligencia artificial. Será necesario avanzar hacia una regulación específica que garantice la transparencia, la trazabilidad y la responsabilidad en el uso de estos sistemas.
Ese nuevo marco debería exigir una documentación rigurosa de los modelos, controles de calidad sobre los datos utilizados, procesos continuos de validación, mecanismos que permitan reproducir las decisiones adoptadas por los algoritmos y salvaguardas que eviten comportamientos inesperados. La confianza en la inteligencia artificial dependerá tanto de su eficacia como de la solidez de los controles que la acompañen.
La IA seguirá ganando protagonismo en la gestión de activos y quienes no incorporen estas herramientas perderán capacidad competitiva. Pero también sería un error confiar ciegamente en ellas. El verdadero potencial de esta tecnología no reside en sustituir al gestor, sino en potenciar sus capacidades.
El futuro de la inversión no pertenece exclusivamente a las máquinas, ni exclusivamente a las personas. Pertenece a quienes sepan combinar la potencia analítica de la inteligencia artificial con la experiencia, el criterio y la responsabilidad que solo puede aportar el ser humano.
Tribuna elaborada por Thorsten Schrieber, director general de ACATIS
Un significativo cambio de liquidez se está produciendo en los mercados privados globales, donde los gestores de capital privado recurren cada vez más a estructuras PIK (payment-in-kind) para gestionar los flujos de caja, planteando dudas sobre transparencia y gestión de riesgos, según un estudio de Ocorian.
El análisis, realizado entre gestores de EE. UU. y Europa con 3,511 billones de dólares en activos bajo gestión, revela que el 86% prevé un aumento del uso de PIK en suexposición a crédito privado en los próximos dos años. De ellos, el 4% anticipa un incremento drástico y el 82% un repunte moderado, mientras que el 14% restante cree que se mantendrá estable.
Búsqueda de flexibilidad en un mercado complejo
Las estructuras PIK permiten a los prestatarios emitir deuda o capital adicional a los prestamistas en lugar de abonar las obligaciones de intereses con pagos inmediatos en efectivo. Aunque esto otorga margen de maniobra a las empresas en cartera, también refleja vulnerabilidades subyacentes en sus balances.
De forma preocupante, nueve de cada diez encuestados (90%) coinciden en que existe un riesgo creciente de que el uso del PIK enmascare el verdadero estrés financiero de los prestatarios, y un 16% sostiene firmemente que aplazar las obligaciones financieras en efectivo dificulta distinguir entre una gestión proactiva del capital y graves problemas de liquidez.
Anatoly Sorin, responsable de Servicios de Agencia de Préstamos y Titularidad de Bonos en el Reino Unido de Ocorian, señala: «Nuestra investigación revela un consenso abrumador sobre el auge de las estructuras PIK. Los gestores de capital privado están haciendo todo lo posible para respaldar a las empresas de sus carteras durante un periodo prolongado de elevados costes de financiación. Sin embargo, esta flexibilidad viene acompañada de una advertencia.”
Brecha de capacidades ante el crecimiento del PIK
A este reto se suman las vulnerabilidades operativas y tecnológicas detectadas por Ocorian. A medida que los intereses del PIK se capitalizan (compounding), alteran directamente los umbrales de rentabilidad preferente (preferred return), la cascada de distribución (distribution waterfall) y el cálculo de las ganancias realizadas frente a las no realizadas, métrica que determina las comisiones de éxito o carried interest.
Solo el 17% de las firmas consultadas afirma contar con sistemas automatizados y robustos capaces de integrar el interés compuesto del PIK en la modelización de la cascada de pagos. Casi un tercio (32%) admite que depende totalmente de proveedores externos, como administradores de fondos, para gestionar esta complejidad. Por su parte, un 39% reconoce que puede modelarlo, pero requiere ajustes manuales significativos, mientras que un 10% admite que sigue siendo una carencia en sus capacidades actuales. Un 2% adicional señala que el PIK aún no es lo suficientemente material en su cartera como para justificar un sistema dedicado.
“Dado que las estructuras PIK son cada vez más frecuentes, las capacidades operativas y tecnológicas de las firmas deben evolucionar al mismo ritmo, ya sea de forma interna o mediante la externalización a administradores de fondos especializados que garanticen que los cálculos del waterfall y del carry sean precisos, consistentes y transparentes”, es lo que apunta Anatoly Sorin.
Abi Reilly, socia de Regulación y Cumplimiento de Ocorian, concluye: “A medida que las firmas gestionan las exigencias operativas de las estructuras PIK, la gobernanza y la supervisión deben mantenerse en primer plano. Es fundamental que puedan demostrar cómo se supervisan, modelan e informan estos instrumentos, especialmente cuando la complejidad aumenta y participan terceros”.
La industria de asesoramiento estadounidense se enfrenta a un importante relevo generación. Aproximadamente el 35% de los asesores financieros, que gestionan el 40% de los activos del sector, prevé jubilarse en los próximos 10 años, y más de una cuarta parte muestra incertidumbre sobre sus «planes de sucesión» dentro de las entidades. Según explican desde Cerulli Associates, esta realidad pone de relieve la necesidad de que las firmas de gestión de patrimonios atraigan y retengan mejor a la próxima generación de talento.
Además, aumenta la presión sobre las entidades para establecer programas de formación integrales y eficaces que doten a los asesores junior de las herramientas y habilidades necesarias para el éxito a largo plazo, según los últimos datos. «Proporcionar a los asesores los recursos y la orientación necesarios para desarrollar planes de sucesión y transferir carteras de clientes a la siguiente generación será crucial para las firmas de gestión de patrimonios», apuntan en uno de sus últimos análisis.
Sin embargo, muchos profesionales de gestión en prácticas han identificado obstáculos en la selección y desarrollo de perfiles junior. Según Cerulli, el 73% de estos profesionales señala el tiempo necesario para aprender el negocio como un reto principal, seguido por un 67% que afirma que la instrucción diaria consume demasiado tiempo.
Desde Cerulli recomiendan que las entidades adopten un enfoque a más largo plazo para incorporar talento joven y cualificado. “Los asesores junior integrados en equipos de asesores más amplios y con planes de desarrollo profesional a largo plazo estarán mejor posicionados para crear vías naturales de jubilación y sucesión del negocio para los asesores, quienes podrán monetizar su actividad mientras la traspasan a asesores financieros altamente cualificados dentro de su propia firma”, afirma Olivia Morgan, analista de Cerulli.
Según la experiencia de la consultora, las firmas cuyas prácticas adopten este enfoque y lo destaquen en sus procesos de selección tendrán muchas más probabilidades de atraer a los candidatos mejor cualificados e interesados en la gestión de patrimonios, especialmente a aquellos que priorizan una trayectoria de desarrollo profesional sostenible a largo plazo. “Un planteamiento a largo plazo funciona como estrategia tanto de retención como de captación, impulsando una cantera de asesores nuevos y existentes de alta calidad para gestionar sin fricciones la transición derivada de las jubilaciones en el sector”, concluye Morgan.
