Foto cedidaAnthony Attia, director global de Derivados y Post-Negociación en Euronext.
Euronext, infraestructura de mercados de capitales en Europa, ha anunciado el lanzamiento de Euronext ETF Europe, el primer mercado totalmente integrado parafondos cotizados (ETFs) y productos cotizados (ETPs) en toda Europa. Según explican, esta iniciativa transformadora, parte del plan estratégico Innovate for Growth 2027, demuestra el liderazgo de Euronext en el avance hacia una Unión Europea del Ahorro y la Inversión. En concreto, la plataforma esta diseñada para abordar la fragmentación del mercado, mejorar la eficiencia operativa y acelerar el crecimiento del ecosistema europeo de ETFs.
Su intención es que los los inversores minoristas disfruten de un acceso más transparente y rentable a una mayor variedad de ETFs en toda Europa, con mayor liquidez, mejor visibilidad de precios y tarifas más competitivas. Según destacan, por primera vez, los emisores de ETFs podrán cotizar un producto una sola vez y llegar a todos sus mercados, con procesos administrativos más simples y menos duplicación regulatoria. Es decir, al estar conectados a cualquier sede de Euronext, los intermediarios tendrán acceso a toda la gama de ETFs mediante un modelo de membresía armonizado.
Por su parte, habrá un libro de órdenes centralizado, impulsado por la plataforma Optiq, consolidará la liquidez entre jurisdicciones, mejorando el descubrimiento de precios, los diferenciales y la ejecución. Además, las operaciones post-negociación también se verán mejoradas gracias a una compensación consolidada y liquidación simplificada, reduciendo cargas operativas y requisitos de capital.
Respaldo del sector
“El lanzamiento de Euronext ETF Europe marca un salto estratégico hacia la construcción de un mercado de capitales europeo verdaderamente unificado y competitivo. Al crear el primer ecosistema de ETFs totalmente integrado entre jurisdicciones, no solo estamos eliminando ineficiencias estructurales de larga data, sino también estableciendo un nuevo estándar de transparencia, accesibilidad y escala en la inversión europea. Esta iniciativa es una piedra angular de nuestro compromiso de impulsar el liderazgo de la industria en el desarrollo de una Unión Europea del Ahorro y la Inversión”, ha explicado Anthony Attia, director global de Derivados y Post-Negociación en Euronext.
Desde Euronext señalan que más del 90% de los activos europeos en ETFs y los principales brokers apoyan esta plataforma y citan, entre otros, a Amundi, BlackRock, BNP Paribas Asset Management, DWS, Fidelity International, HSBC Asset Management, Invesco, J.P. Morgan Asset Management, Robeco, Société Générale, State Street, Vanguard, WisdomTree o iShares. Por ejemplo, Benoît Sorel, director global de ETFs e Indexación en Amundi, ha comentado: “Creemos que reducir la fragmentación y mejorar la liquidez para crear una negociación unificada de ETFs es un paso hacia la mejora de la eficiencia operativa y hacia una mayor participación de los inversores en los mercados de capitales”.
“Desde hace tiempo apoyamos los esfuerzos por hacer crecer los mercados de capitales en Europa como una manera de aumentar la prosperidad de los europeos y la competitividad de la economía europea. Creemos que unificar la negociación de ETFs mejorará el acceso y la transparencia para los inversores, ayudando a derribar barreras a la inversión y contribuyendo a unos mercados de capitales más dinámicos y profundos en Europa”, ha añadido Sarah Melvin, responsable de Negocio de Clientes Europeos en BlackRock.
Además, Andrea Busi, Consejero Delegado de Directa SIM, considera que con la creación de un nuevo gran mercado europeo para ETFs, se ofrece un mayor grado de accesibilidad, transparencia y eficiencia a un amplio abanico de inversores que en los últimos años han mostrado gran interés por este tipo de instrumentos financieros, que ofrecen amplias oportunidades de diversificación de cartera. «Desde esta perspectiva, el esfuerzo realizado por Euronext está dirigido a satisfacer las necesidades de un número cada vez mayor de inversores. En la primera mitad de 2025, los clientes de Directa realizaron el doble de operaciones con ETFs en comparación con 2024: una clara señal del atractivo que estos productos financieros han alcanzado entre los inversores minoristas italianos», ha afirmado.
Para finalizar, Paul Young, responsable de Mercados de Capitales de ETFs en Vanguard, ha querido destacar: “En Vanguard hemos acogido con satisfacción la publicación de la estrategia de la Comisión Europea para su iniciativa de Unión del Ahorro y la Inversión, que tiene el potencial de transformar la cultura de inversión en Europa y ofrecer mejores resultados a los inversores minoristas. Creemos firmemente en la necesidad de ayudar a más personas a salvar la brecha entre ahorro e inversión. Por ello, también celebramos la iniciativa de Euronext como un desarrollo positivo que puede ser transformador para la forma en que los inversores minoristas acceden a los ETFs a menor coste en el futuro en toda Europa. Reducir el coste y la complejidad para los inversores sigue siendo clave. La posibilidad, y también la opción, de utilizar bolsas locales o aprovechar los beneficios de los mercados consolidados cuando esa sea la mejor opción para los inversores minoristas, aporta una capa adicional de libertad a los inversores”.
Tras años de perturbaciones mundiales, desde la pandemia hasta el aumento de las tensiones geopolíticas, la economía mundial se enfrenta a una renovada incertidumbre. Según recuerdan desde Franklin Templeton, las previsiones de crecimiento están disminuyendo, los aranceles han alcanzado niveles históricos y los gobiernos están dando prioridad a la seguridad nacional por encima de la eficiencia económica, todo ello dibuja una nueva realidad comercial que los inversores deben conocer.
En opinión de Kim Catechis, estratega jefe de Franklin Templeton Institute, las vulnerabilidades ocultas y los cambios dinámicos definirán el comercio y la inversión mundiales en los próximos años. «Los gobiernos y las empresas están abandonando los modelos basados en la eficiencia para centrarse en la resiliencia y el cumplimiento normativo, reduciendo así la exposición a los riesgos geoeconómicos. La reestructuración de la cadena de suministro: los responsables políticos se centran ahora en salvaguardar las cadenas de suministro críticas, reducir las dependencias de alto riesgo y aumentar la resiliencia frente a las crisis externas», explican en su último informe.
Según su análisis, este cambio tiene como objetivo garantizar la estabilidad económica y la competitividad a largo plazo en un entorno global incierto. Y señala que los sectores críticos que se encuentran en riesgo son: los semiconductores, la inteligencia artificial y otras industrias estratégicas dependen de frágiles redes globales de proveedores y minerales críticos que ahora se ven cada vez más afectados por aranceles, sanciones y controles de exportación. «Además, los centros de datos se tienen que enfrentar a estos retos: la concentración de centros de datos está impulsando un rápido crecimiento de la demanda de electricidad, lo que supone una carga para las redes locales en regiones como el norte de Virginia. La logística en la energía y en el transporte marítimo se complica aún más en Estados Unidos debido a leyes restrictivas como la Ley Jones», añade Catechis.
El experto pone el foco en la vulnerabilidades de los cables submarinos. Según recuerda, transportan diariamente 10 billones de dólares en transacciones y la mayor parte del tráfico de Internet, pero son propensos a sufrir daños por accidentes y sabotajes. «La capacidad de reparación y sustitución es limitada y políticamente sensible, lo que suscita preocupaciones en materia de seguridad sin contar la militarización de todo: los activos físicos, desde las materias primas hasta las rutas de transporte y los buques de reparación, así como la propiedad intelectual, se están utilizando como herramientas de poder económico y geopolítico, lo que supone un riesgo significativo para el crecimiento económico, la inteligencia artificial y las cadenas de suministro industriales en general. La financiación de las cadenas de suministro: si el mundo va a cambiar sustancialmente la arquitectura del comercio y las cadenas de suministro, inevitablemente habrá repercusiones en la estructura financiera del comercio, con implicaciones para los inversores», destaca.
Teniendo en cuenta este panorama, su principal conclusión es que los inversores deben desarrollar un profundo conocimiento de las cadenas de suministro específicas de cada sector para poder elegir a los ganadores y evitar a los perdedores en la próxima década. «No se trata solo del país de origen. En un mundo en el que todo puede convertirse en un arma, las medidas tradicionales de valoración y riesgo ya no son aplicables«, concluye.
Adán y Eva siendo tentados por la serpiente ocupan la temática de “El Paraíso”, uno de los grabados más destacados del pintor renacentista Alberto Durero. El artista eligió retratar el momento antes de la caída, cuando los humanos aún no habían pecado, un momento de tensión moral en el que todo parece en suspenso en el tiempo, antes de ser expulsados del Paraíso.
Dando un salto desde el siglo XVI hasta nuestros días, 2025 comenzó con unas condiciones paradisíacas para la renta variable estadounidense, con la temática del excepcionalismo más fuerte que nunca. Sin embargo, el Día de la Liberación trajo consigo el tercer mayor repunte de volatilidad en lo que llevamos del siglo XXI (los dos primeros se produjeron en 2008 y 2020), y desde entonces los inversores han empezado a cuestionar esa narrativa. Aunque el desplome del dólar ha sido emblemático, cabe preguntarse: ¿es pronto para hablar de la expulsión de los activos estadounidenses del Paraíso?
Momentos antes de la caída
Según Aberdeen, los mercados seguirán cuestionando el excepcionalismo estadounidense en los próximos meses, basándose en que “el liderazgo que había caracterizado a la economía de EE.UU, que estaba basado en su dinamismo económico, en tecnología y rentabilidad de las inversiones, se ve amenazado ante un menor crecimiento potencial, una inflación sigilosa y la incertidumbre política”, en palabras de Álvaro Antón, Country Head para Iberia.
La previsión de la firma es que el impacto arancelario final –sitúan la tasa media ponderada en torno al12%acabe provocando una modesta estanflación en la economía estadounidense, aunque descartan una recesión.
“Uno de los principales riesgos actuales es que el mercado reaccione de forma desproporcionada a los riesgos inmediatos y subestime amenazas más profundas a largo plazo”, advierten desde Wellington Management los expertos Andrew Heiskell, estratega de rentavariable,yNicolasWylenzek, estratega macroeconómico.
Afirman que cualquier cambio en los pilares que han sustentado hasta ahora ese excepcionalismo “podría poner en entredicho muchas de las premisas que han respaldado la supremacía del dólar estadounidense, con implicaciones no solo para las divisas y los bonos del Tesoro, sino también para la renta variable estadounidense”.
Wellington Management: “Si el régimen anterior era todo beta alta y baja alfa, en el futuro podríamos ver lo contrario: menor correlación, mayor dispersión y más oportunidades para la gestión activa”
Ambos expertos destacan las implicaciones para la gestión del riesgo y la búsqueda de oportunidades de este nuevo escenario: “Muchas carteras siguen estando muy concentradas en renta variable estadounidense y activos denominados en dólares, reflejando una tendencia del capital a dirigirse hacia donde históricamente ha sido mejor tratado. Pero la cuestión clave para los inversores es: ¿recibe ese capital el mismo trato ahora, y lo recibirá en el futuro?”. Así, anticipan una reversión de la tendencia que obliga a los inversores a revisar la diversificación de sus carteras. “Si el régimen anterior era todo beta alta y baja alfa, en el futuro podríamos ver justo lo contrario: menor correlación, mayor dispersión y, con ello, más oportunidades para que los gestores activos aporten valor”.
El dólar, principal damnificado
Dos de las gestoras internacionales consultadas para la elaboración de este artículo se fijan en un dato publicado por el Financial Times, que afirmó que el primer semestre de 2025 ha sido el peor para el “billete verde” desde el primer semestre de 1973: entonces, retrocedió un 15%; en los primeros seis meses de este año, se dejó más de un 10%. La caída es notoria por sí misma, pero gana todavía más magnitud si se considera la fortaleza que ha exhibido en los últimos tres años.
Para David Chao, estratega gl bal de mercados de Invesco, “no necesariamente” esta corrección es el reflejo de un cambio estructural, aunque sí considera “innegable” que ahora el mercado estadoundense presenta un atractivo “menor” para los inversores extranjeros, constatando una reasignación de activos hacia otras regiones, como Europa. También ve “evidente” un empeoramiento en la percepción del dólar como un “activo refugio”, como han demostrado las caídas simultáneas de la renta variable, el precio de los bonos y el valor del billete verde en los primeros meses del año. No obstante, a pesar de estas observaciones, Chao llama a que los inversores no exageren la situación “no conviene confundir episodios temporales de volatilidad o debilidad con cambios estructurales” y reseña que la economía de EE.UU. “sigue siendo muy sólida, dada la profundidad de su mercado, así como la escala y diversidad de su economía”.
El experto recuerda que trillones de dólares de inversores no estadounidenses siguen invertidos en activos estadounidenses denominados en dólares, de los que una buena parte no están cubiertos frente al riesgo de divisa. Aquí está la clave de los riesgos para los próximos meses, en su opinión: “Si estos inversores comienzan a liquidar o cubrir sus posiciones en dólares estadounidenses, podría desencadenarse un riesgo de avalancha”, lo que provocaría fluctuaciones repentinas y significativas en el tipo de cambio. Si esto llega a producirse, sí generaría una mayor volatilidad en el mercado cambiario y, potencialmente, indicaría un cambio estructural en el papel del dólar en la economía global”. La visión de Invesco a largo plazo es de que el dólar podría sufrir más presión frente al euro y el yen japonés.
Para Philippe Waechter, director de Análisis Económico de Ostrum AM (parte de Natixis IM), no es comparable lo que sucedió en 1973, cuyos acontecimientos marcaron el final del sistema de tipos de cambio de Bretton Woods definido por un marco formal que se había vuelto demasiado restrictiv, con el periodo actual, en el que el marco imperante para el Sistema Monetario Internacional (SMI) es el de un mercado flexible. Para el experto, “es la reciente ruptura la que plantea interrogantes”.
Centra sus comentarios en la paridad entre el euro y el dólar, de la que afirma que seguía “con notable regularidad” los diferenciales de tipos de interés a corto plazo (tipos a dos años en un año). Sin embargo, desde la llegada de Donald Trump, el economista constata que las dos curvas han divergido: “La paridad es de 1,17, mientras que el diferencial de tipos de interés sugeriría más bien una paridad de en torno a 1,07. Es el dólar el que tiene un problema”.
La conclusión a la que llega Waechter es que la incertidumbre “está creando una forma de vacilación entre los inversores, que ya no siguen mecánicamente el arbitraje de lostipos de interés”, hasta el punto de afirmar que “la imprevisibilidad de las decisiones de la Casa Blanca y la falta de claridad a largo plazo de la política económica están desanimando a los inversores”.
Ante esta situación, el experto plantea dos posibles escenarios: en el primero, el gobierno estadounidense permitiría que el dólar se deprecie, en espera de obtener un efecto ventajoso en contrapartida y con efectos dudosos sobre el SMI. En el segundo, aparecerían otras monedas en auge, desde un posible euro global a stablecoins y monedas digitales impulsadas por bancos centrales, de las que afirma que actuarían como elemento de confusión monetaria. Waechter también se fija en las declaraciones de Pan Gongsheng, gobernador del Banco Popular de China, que se mostró en contra del dólar como moneda de referencia y a favor de un SMI multipolar con una fuerte competencia entre las monedas de referencia regionales.
La conclusión del economista es que “se corre el riesgo de entrar en un periodo de transición monetaria que podría conducir a la inestabilidad” y que, desde esta perspectiva, “Estados Unidos tendría una gran responsabilidad en cualquier posible caos”.
Para Philippe Waechter (Ostrum AM), “se corre el
riesgo de entrar en un periodo de transición monetaria
que podría conducir a la inestabilidad”
¿Puede el billete verde perder su estatus de moneda de reserva y activo refugio?
“Una moneda fuerte y una oferta mundial abundante son condiciones necesarias para ser moneda de reserva. Las políticas del presidente Trump amenazan ambas cosas”, afirma Sabrina Denis, estratega sénior de carteras en Janus Henderson. Su perspectiva es que los aranceles y las estrategias económicas asociadas “debiliten la condición de moneda de reserva del dólar debido a la reducción de las importaciones estadounidenses y la consiguiente disminución de la oferta mundial de dólares”. En el momento de escribir estas líneas (finales de agosto de 2025), EE.UU. ha cerrado acuerdos con algunos de los principales socios, pero prosiguen las negociaciones.
De cumplirse, a largo plazo Denis anticipa que esta transición “podría socavar las ventajas tradicionales de la condición de reserva del dólar, como la financiación de la deuda y los déficits estadounidenses a tipos bajos gracias a la demanda extranjera persistente de bonos del Tesoro”. Además, destaca que un dólar debilitado “podría disuadir a las entidades extranjeras de mantenerlo, lo que pondría en peligro su posición como activo refugio”.
“El dólar solía ser un privilegio exorbitante, ahora es una especie de pasivo víctima de la paradoja de Triffin, lo que sugiere que se requieren algunas intervenciones, incluso poco ortodoxas”, afirma Benjamin Melman, director de inversiones de Edmond de Rothschild AM. Para él, la idea de crear un fondo soberano en criptomonedas “sugiere que el dólar no es el depósito de valor que solía ser”. También considera que la independencia de la Fed “parece significativamente más cuestionada en el entorno actual”. Dicho esto, recuerda que “Estados Unidos sigue teniendo los mercados más líquidos y profundos y una economía sólida, lo que proporciona al dólar una gran ventaja”.
Sin alternativas
Precisamente aquí recae el quid de la cuestión para la mayor parte de expertos consultados para la elaboración de este reportaje: no existe actualmente un candidato alternativo al dólar con solidez suficiente para recoger el testigo en el mercado, al menos en el corto plazo. Lo sintetiza Oleg Schantorenko, co director de Clientes Institucionales y gestor en la firma alemana DJE: “No hay otro activo tan líquido, fácilmente disponible, estable y fungible como el dólar. Las alternativas sobre las que se ha debatido más, como el euro, el yuan, los activos digitales o el oro presentan grandes debilidades que las hacen inefectivas”.
Una opinión distinta es la que sostienen Inigo Fraser Jenkins, codirector de Soluciones Institucionales de AllianceBernstein, y David Hutchins, gestor de carteras de Soluciones Multiactivo: “El dólar ya no es un refugio seguro y los inversores deberían reaccionar en consecuencia”. Para los expertos, hay tres razones que explican que el dólar sea ahora más arriesgado: cuestiones de sostenibilidad fiscal, geopolítica y políticas caprichosas. No obstante, creen que la falta de alternativas viables provocará que “el proceso de desdolarización esté llamado a durar en el tiempo, aunque a un ritmo lento”.
Desde Swisscanto, el gestor Nicola Grass indica que, a pesar de la fuerte depreciación que ha experimentado el “billete verde” este año, sigue manteniéndose sobrevalorado: “Anticipamos caídas mayores y nos mantenemos infraponderados en el dólar”.
Grass anticipa dos tendencias que pueden contribuir a una mayor depreciación. Por un lado, habla de “la presión desde el Gobierno sobre la Reserva Federal para rebajar los tipos de interés”, que probablemente reduciría los diferenciales de rendimiento y debilitaría más a la divisa. Por otro, anticipa que persista el alejamiento mundial de los activos estadounidenses, “y que los bancos centrales prefieran cada vez más el oro al dólar”.
La conclusión de Grass también apunta a un deterioro de las cualidades de la moneda estadounidense: “Aunque no esperamos un cambio en su estatus de reserva en el futuro próximo, nos cuestionamos que el dólar pueda mantener su rol histórico como activo refugio en la misma medida”. Una buena muestra de este cambio de tendencia es que, durante las tensiones entre Israel e Irán vividas en junio, el franco suizo y el yen se apreciaron significativamente más que el dólar.
La sostenibilidad de la deuda estadounidense, también bajo la lupa
El giro en la política comercial de la nueva administración estadounidense también ha afectado al comportamiento de su deuda soberana, que experimentó fuertes caídas tras el Día de la Liberación. En mayo, la agencia de rating Moody’s decidió retirar su calificación AAA, siendo la última de las tres grandes agencias en hacerlo. La primera fue Standard & Poor’s en 2011. En estos 14 años, el nivel de endeudamiento del país se ha incrementado en un 25%, según cálculos de Andrew Chorlton, director de inversiones de renta fija de M&G Investments.
El experto deja claro que EE.UU. posee el mercado más profundo y líquido del mundo, con un valor equivalente a 28,6 billones de dólares a mayo de 2025; dicho esto, considera que la pérdida definitiva de la AAA por parte de EE.UU. ejemplifica el porqué de que muchos inversores se hayan empezado a preguntar cuánto más tiempo podrá mantener el país la escalada de su endeudamiento “sin tener que pagar el precio”.
Es más, anticipa que “es poco probable que los crecientes niveles de deuda disminuyan a corto plazo”, por la existencia de problemas estructurales que probablemente vayan al alza, como la demografía o la desglobalización, así como la política fiscal expansiva que está impulsando la administración Trump a través de su “big beautiful Bill”.
Sin embargo, EE.UU. no es el único en esta situación: “Los niveles de endeudamiento se han mantenido al alza en todo el mundo y muchas naciones occidentales están alcanzando niveles críticos para la sostenibilidad de su deuda”, apunta Chorlton, que constata que los inversores están tomando nota de este problema creciente y así lo están reflejando las curvas, con un repunte generalizado de los bonos de mayor duración.
“Es cierto que la consolidación fiscal no se está produciendo”, corrobora André Figueira de Sousa, gestor de DPAM, poniendo a Japón y Francia como ejemplos. El experto matiza que los inversores no deberían estar tan preocupados por la sostenibilidad de la deuda en el corto plazo, dado que considera que ahora “los bancos centrales tienen muchas más herramientas para actuar de las que tenían en el pasado”. Otra cosa es el reflejo sobre las valoraciones: “Tiene sentido para los inversores preocuparse por cuánto necesitan ser compensados por tener esa deuda en cartera”, concluye.
“Si bien las políticas impulsadas por el presidente Donald Trump, particularmente en materia comercial, han llevado a muchos inversores a reevaluar la tradicional sobreponderación de sus carteras hacia los mercados estadounidenses, los fundamentos económicos de Estados Unidos siguen siendo sólidos”, defiende Ana Álvarez, directora de ventas para Iberia de Franklin Templeton, en referencia a que el consumo se mantiene activo, el mercado laboral muestra solidez y el marco regulatorio predominante favorece el crecimiento y la innovación en el país.
Dicho esto, Álvarez constata la persistencia de las inquietudes en torno al endeudamiento público, particularmente porque la legislación recientemente aprobada en el Senado (The One Big Beautiful Bill Act) “podría afectar negativamente al presupuesto federal”. Según estimaciones aportadas por la experta, la deuda nacional estadounidense podría aumentar entre 2,4 y 3 billones de dólares en la próxima década, alcanzando aproximadamente los 51 billones en 2032.
La nota más positiva la pone Charlotte Daughtrey, directora de Inversiones para US SMID en Federated Hermes. Para la experta, la clave no reside en que la deuda federal de EE.UU. sea la mayor
del mundo la sitúa en torno a 37 billones de dólares a mediados de 2025, sino en “si el mercado ve a EE.UU. como un buen acreedor”. Daughtrey recuerda que la economía estadounidense no es solo grande, sino también dinámica, y que “históricamente ha sido capaz de sortear con éxito periodos de
del Tesoro, consistente en tomar las medidas necesarias para que el déficit se sitúe en el 3% en 2028, que la economía crezca a una tasa anual del 3% y aumentar la producción de petróleo hasta que EE.UU. alcance los 3 millones de barriles al día. “Esta política debería reconfortar al mercado en el sentido de que EE.UU. puede seguir sorteando con destreza este periodo de elevado endeudamiento y, si su política tiene éxito, podríamos ver cómo se reduce el déficit”, concluye.
Las gestoras apuntan a una rotación por parte de inversores internacionales desde los ‘treasuries’ hasta otros activos, con la deuda emergente en divisa local como uno de los favoritos
¿Qué rol van a jugar los mercados de deuda en el futuro?
Por tanto, el desafío para los inversores reside en buscar diversificación más allá del mercado estadounidense, reto difícil dada su liquidez y profundidad… pero no imposible y, de hecho, hasta necesario, dependiendo del posicionamiento de partida. Owen Murfin, gestor de renta fija de carteras institucionales de MFS Investment Management, comenta que los inversores estadounidenses podrían volver a centrarse en áreas como la renta fija internacional, “donde están infrarrepresentados”. Murfin atribuye la reticencia a invertir en el extranjero probablemente a la menor liquidez y rentabilidad y a la complejidad operativa relativa a la cobertura del riesgo cambiario en monedas distintas al dólar, pero afirma que “esto podría cambiar en el futuro”. Además, anticipa que los bonos en moneda local de los mercados emergentes también podrían beneficiarse de un dólar más débil: “Muchos países de Sudamérica se benefician de tipos reales elevados, pero la selección activa de países es clave dado el mayor riesgo político y electoral de la región”.
Desde M&G, Andrew Chorlton también cree que los inversores internacionales “podrían empezar a diversificar entre varios mercados de deuda soberana”, citando el atractivo de mercados como Noruega, Nueva Zelanda o Australia “por la simple razón de que ofrecen mayor rendimiento y tienen mejores dinámicas fiscales y de deuda”.
En cuanto a Europa, el otro mercado que cuenta con una oferta líquida de deuda, el experto indica que “ha empezado a ver un proceso de mutualización de la deuda que comenzó con la pandemia”, y afirma que, de proseguir este proceso, “el euro podría ganar tracción como un activo refugio, reforzando su rol como divisa de reserva”. Finalmente, Chorlton comenta que la deuda europea también podría verse apoyada por el gran impulso fiscal derivado de los programas de gasto público en defensa e infraestructuras de Alemania y otros países europeos: “Esto podría actuar como una fuerza para alcanzar un mejor crecimiento del PIB e inflación al alza”, concluye.
Desde Allianz Global Investors también anticipan presión a la baja sobre el dólar y que se produzca un empinamiento de la curva de tipos en EE.UU., y hablan de que “una mayor exposición a bonos en divisa local podría seguir viéndose favorecida por la debilidad del dólar”.
Desde la firma muestran preferencia también por los bonos soberanos de la zona euro debido a la baja inflación y a los flujos hacia activos refugio, aunque aclaran que su nivel de convicción sobre estos activos “se ha moderado”. En cambio, afirman que “la deuda de los mercados emergentes debería beneficiarse cada vez más de la disciplina fiscal y monetaria aplicada en el pasado”.
Desde Swisscanto, Nicola Grass observa que otra consecuencia notable de los elevados niveles de endeudamiento ha sido el estrechamiento de los diferenciales de la deuda con grado de inversión: “En algunos casos, ahora hay compañías que son percibidas como inversiones más seguras que los bonos de EE.UU.”
Desde una perspectiva de asignación estratégica de activos, en la firma suiza consideran que reducir la exposición a deuda soberana con un momento negativo “es un movimiento prudente a medio plazo”. Se muestran particularmente optimistas con la deuda emergente en divisa local, por ofrecer elevados rendimientos reales. Para concluir, el gestor aclara que, aunque no exista un único sustituto a la deuda soberana, “un mix diversificado –incluyendo deuda IG, infraestructura, real estate, valores vinculados a seguros y oropueden proporcionar una cartera más equilibrada”.
La consolidación de la industria de gestión de activos es imparable. Según estima la última edición del informe elaborado por Morgan Stanley y Oliver Wyman, en los próximos cinco años habrá un 20% menos de gestoras. Además, calcula que el patrimonio a nivel mundial alcanzará máximos históricos hasta los 200 billones de dólares, lo que supone una tasa anual de crecimiento de alrededor del 8% y un acumulado del 48%.
A estas conclusiones se ha llegado tras analizar cómo está evolucionando el negocio de las gestoras y cómo está avanzando el proceso de consolidación de la industria. “A medida que los actores se consolidan, internalizan y se desplazan hacia asociaciones estratégicas, y los clientes de gestión de patrimonios elevan sus expectativas y profesionalizan sus relaciones (por ejemplo, mediante el uso de family offices y multi family offices), las oportunidades de crecimiento se vuelven más escasas y más concentradas. Esperamos que la combinación de estos factores impulse la consolidación, ya que los players medianos se convierten en adquisiciones atractivas para los líderes que buscan más escala y diversificación”, señala el informe.
Según el análisis que hace el informe, los efectos ya se están notando: el número de transacciones ha entrado en una nueva normalidad de más de 200 acuerdos significativos por año desde 2022 -el doble de la tasa de la década anterior- tanto en gestión de activos como en gestión de patrimonios. “La industria de gestión de activos ya no está produciendo nuevos gestores de fondos o ETFs: con un promedio de más de 150 en las dos últimas décadas, las adiciones netas anuales de gestores de activos tradicionales han caído a un puñado en los últimos tres años.Incluso los animados mercados privados están mostrando una tendencia similar”, apunta como dato.
Continúa la consolidación
El informe estima que, para 2029 habrá más de 1.500 transacciones significativas en gestión de activos y patrimonios, lo que resultará en hasta un 20% menos de gestoras con al menos 1.000 millones de dólares en activos dentro de los próximos cinco años. “El éxito en esta nueva era de consolidación requerirá que los gestores de activos y de patrimonios consideren las fusiones y adquisiciones como una palanca central de sus estrategias de crecimiento”, concluyen frente a esta tendencia.
A la hora de hablar de operaciones, los gestores de activos de tamaño medio (entre 500.000 millones y 2 billones de dólares) son los más expuestos. Según explica el informe, tienen una rentabilidad menor -con márgenes operativos de alrededor del 26%- que los gestores más grandes (alrededor del 44%) y más pequeños (alrededor del 36%). Su rentabilidad ha caído alrededor de 4 puntos desde 2019, mientras que las empresas más pequeñas y grandes se han mantenido relativamente estables. Además, según sus estimaciones, habrá entre un 30% y un 40% menos de clientes para las gestoras de activos, ya que los clientes se consolidan, internalizan más de lo que externalizan y buscan hacer más con menos.
El fruto de las operaciones de M&A
Aunque históricamente la mayoría de las fusiones en el sector de la gestión de activos han tenido dificultades para lograr mejoras adecuadas en la relación costes/ingresos, el informe argumenta que “una nueva estrategia de fusiones y adquisiciones puede generar valor”. Según su análisis, aproximadamente el 40% de los gestores tradicionales lograron mejorar la relación costes/ingresos tres años después de la operación, con los mayores ahorros de costes en las funciones de apoyo y control. Las empresas que tuvieron éxito lograron un equilibrio entre la reducción drástica de costes y la gestión cuidadosa de la pérdida de clientes tras la operación. Es más, tres años después de la operación, se observa que una cuarta parte de las empresas fusionadas lograron superar significativamente las tasas de crecimiento orgánico del mercado. “Las empresas exitosas se centraron en la complementariedad de los clientes y los productos, en lugar de en generar sinergias de costes”, matiza el documento.
Otro dato relevante del estudio es que la mitad de las firmas de inversión alternativa adquiridas por gestores tradicionales crecieron significativamente más rápido que el mercado al aprovechar (y mejorar) la escala de distribución del gestor tradicional. En este sentido, el informe concluye que es esperable que se genere aún más valor con la inclusión de gestoras alternativas en los fondos de pensiones (en Europa y Estados Unidos).
Tipos de operaciones
Estos argumentos impulsan la consolidación del sector que, según el informe, se está produciendo siguiendo tres tipos de operaciones. En este sentido, señala que las gestoras patrimoniales afiliados a bancos que han participado en operaciones de fusiones y adquisiciones mejoraron su ratio de eficiencia (CIR) en 0,5 puntos entre 2022 y 2024, mientras que otros vieron aumentar su CIR en 2,3 puntos. “Esto es el resultado de una cuidadosa reordenación de las prioridades de los centros de contabilidad nacionales y las posteriores adquisiciones y desinversiones”, indica el informe.
También estiman que más bancos se expandan hacia canales de gestión patrimonial no bancarios (gestores independientes y distribución digital).
Por otro lado, en la consolidación de los gestores patrimoniales independientes (RIAs, IFAs, etc.), el arbitraje múltiple ha impulsado la mayor parte de la creación de valor a lo largo de la historia, seguido de las sinergias de costes; sin embargo, la atención se está desplazando hacia la obtención de sinergias de ingresos impulsadas por la mejora de las herramientas y las inversiones en datos y análisis. El informe identifica que la próxima frontera para los gestores independientes centrados en clientes UHNW (con un patrimonio neto de 30 millones de dólares o más en activos invertibles) es la expansión internacional.
«De cara al futuro, esperamos que la mayor parte de la actividad provenga de acuerdos intersectoriales con compañías de seguros y gestoras que reevalúen si son los propietarios adecuados de sus negocios de gestión y consideren la posibilidad de realizar fusiones y adquisiciones», lanza el informe entre sus principales conclusiones.
Con miras a seguir fortaleciendo su integración regional, Principal Financial Group nombró un par de ejecutivos con roles regionales, seleccionando a dos profesionales con más de dos décadas de experiencia en el grupo. Así, Fernando Torres tomará el mando regional del negocio de asset management y Nelson Katz las riendas de las finanzas corporativas.
Según informaron a través de un comunicado, esta decisión busca fortalecer sus equipos para “alinear efectivamente las prioridades estratégicas”.
Torres fue nombrado como Chief Business Officer de Asset Management para América Latina. Desde esa posición, el ejecutivo será responsable de liderar la estrategia para toda la región en este negocio.
“Tenemos un ambicioso plan de crecimiento para convertirnos en líderes en la región, y construir el equipo es un paso clave para fortalecer el área de Asset Management. Este crecimiento se apoya en nuestra sólida experiencia global, que nos permite avanzar con confianza en la integración regional”, señaló el profesional, a través de la nota de prensa.
Según consigna su perfil profesional de LinkedIn, Torres ha ocupado una seguidilla de cargos relevantes en Principal, incluyendo CFO, Chief Strategy and Business Development Officer regional, Head of Funds Management y CEO dePrincipal Mortgage Chile. Antes de llegar al grupo, en 2002, también trabajó cerca de cuatro años en ICOM Group, un grupo empresarial con negocios inmobiliarios, de construcción, hoteleros, pesca y agricultura. Ahí, alcanzó el cargo de Managing Director de Real Estate Development.
Ahora, en su nuevo cargo, Torres contará con el apoyo del equipo de asset management, según recalcaron desde la firma. En ese segmento destacaron a Horacio Morandé, Head of Wealth and Corporate Solutions para América Latina; Diego Ulloa, Head of Investments y Head of Institutional Solutions, con quienes seguirá desarrollando la estrategia de clientes institucionales.
Por el lado de las finanzas corporativas, Principal nombró a Nelson Katz, otro ejecutivo histórico del grupo –y con pasos por una variedad de operaciones locales del grupo–, como Chief Financial Officer (CFO) para América Latina.
El ejecutivo tiene 25 años de trayectoria en el grupo financiero de capitales estadounidenses. Anteriormente, se desempeñaba como Chief Operating Officer de la compañía, desde su sede brasileña, en Sao Paulo. En ese país, el ejecutivo también pasó 14 años y medio en Brasilprev, una gestora previsional en la que Principal es socia de Banco do Brasil. Ahí, alcanzó el cargo de CFO.
Katz, describieron desde la firma, “desempeñará un papel clave en el fortalecimiento de los estándares de gestión financiera y de los controles internos en la región”.
La amenaza de cierre del gobierno estadounidense aparece estos días como un “deje vu” y, según ciertos analistas como Paul Donovan, Economista Jefe de UBS, la falta de acuerdo de presupuesto entre Republicanos y Demócratas tendrá menos repercusiones que los recortes lanzados por el presidente Donald Trump desde el inicio de su mandato con el Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE).
“Los mercados tienden a restarle importancia a este teatro político, asumiendo que la disrupción se revertirá cuando el gobierno reabra (si se pagan los salarios atrasados y se recuperan los empleos). Es probable que las consecuencias económicas sean menores que las de los recortes previos de DOGE”, señala Donovan en uno de sus comentarios diarios del mercado.
La fecha clave del 1 de octubre
En un informe más extenso, los analistas de UBS señalan que de no alcanzarse un compromiso antes del 1 de octubre, aproximadamente una cuarta parte del gasto federal se vería afectado, incluyendo áreas como educación, transporte y defensa. Los trabajadores federales serían suspendidos, sin recibir salarios y con el riesgo de despidos en algunos casos.
El punto más conflictivo para los demócratas en el Senado es la extensión de créditos fiscales para seguros médicos, cuyo vencimiento implicaría mayores costos para las familias de ingresos medios. Ambas partes esperan que la opinión pública responsabilice a la otra, lo que limita la voluntad de comprometerse.
Precedentes históricos
Históricamente los cierres de gobierno han tenido un impacto moderado en los mercados. Durante el cierre de 2013, que duró 16 días, los índices bursátiles cayeron levemente y se recuperaron incluso antes de la reapertura. En el cierre de 2018-2019, de 35 días, la volatilidad se debió más a las expectativas de alzas de tasas de la Reserva Federal y a tensiones comerciales, que al propio cierre.
Se espera que las subastas del Tesoro y los pagos continúen con normalidad. Aunque podrían detenerse las ofertas públicas iniciales (IPOs) y algunos procesos regulatorios, no se anticipan riesgos significativos de dislocación en los mercados.
Impacto en la política monetaria y la economía
Un cierre suspendería la publicación de la mayoría de los datos económicos oficiales, incluidos empleo, inflación y desempleo. Esto también afectaría la revisión de datos laborales previos. No obstante, la Reserva Federal seguiría contando con indicadores privados y propios, como el Beige Book. La falta de datos no debería impedir que la Fed avance con un recorte adicional de 25 puntos básicos en su próxima reunión de política monetaria.
Los efectos macroeconómicos suelen ser mínimos y temporales. En caso de un cierre completo, se estima una reducción del crecimiento del PIB en 0,1 puntos porcentuales por semana. Sin embargo, este impacto se revertiría al reanudarse las operaciones y compensarse con el pago retroactivo a empleados federales. Los despidos permanentes de trabajadores públicos, planteados como un posible objetivo político, enfrentarían limitaciones legales y prácticas.
Las recomendaciones de inversión de UBS
Los analistas de UBS recomiendan a los inversores mirar más allá del riesgo de cierre y enfocarse en factores de mayor relevancia, como los recortes de tasas de la Fed, los sólidos beneficios corporativos y la inversión en inteligencia artificial. Se mantienen las preferencias por renta fija de calidad, especialmente en vencimientos de mediano plazo, por su equilibrio entre ingresos y resiliencia.
También se sugieren estrategias de reemplazo de ingresos, como acciones con dividendos o productos estructurados con generación de rendimiento.
UBS prevé recortes de tasas acumulados de 75 puntos básicos en las próximas tres reuniones de la Fed. Junto con el crecimiento de las utilidades empresariales, estos factores deberían apoyar el repunte bursátil, con proyecciones para el S&P 500 de 6.800 puntos hacia junio de 2026, y un escenario alcista de hasta 7.500 puntos.
Ante los máximos históricos, se recomienda a los inversores entrar gradualmente o aprovechar retrocesos para aumentar exposición.
El oro sigue siendo una cobertura efectiva frente a riesgos económicos, políticos y geopolíticos. Si el cierre se prolongara o resultara más disruptivo de lo previsto, se espera un buen desempeño, con una meta de 3.900 dólares por onza para mediados de 2026. El dólar estadounidense no tendría un impacto duradero por un cierre, y se mantiene la visión de debilitamiento en 6 a 12 meses. Se sugiere diversificar hacia monedas como el euro y el dólar australiano.
La decisión de la administración Trump de imponer una tarifa de 100.000 dólares para cada nueva visa de trabajo H-1B puso en alerta a la industria de inversiones US Offshore. Si bien la medida afecta principalmente a las empresas de tecnología, salpica también al sector financiero, y especialmente al que se concentra en Miami, que cuenta con una gran cantidad de trabajadores extranjeros altamente calificados.
Fuentes consultadas por Funds Society no descartaron que haya impugnaciones judiciales a la reciente medida, que describieron como “ampliamente contraproducente” para la captación de talentos, la innovación y el crecimiento económico.
La categoría de visado H-1B permite a los empleadores solicitar que profesionales extranjeros con un alto nivel de formación trabajen temporalmente en “ocupaciones especializadas”, explicó en una nota la ONG The American Immigration Council. Estos puestos de empleo requieren como mínimo una licenciatura o su equivalente. Por lo general, la duración inicial de un visado H-1B es de tres años, pero puede prorrogarse hasta seis, agregó.
Un análisis publicado por Business Insider en base a datos públicos del Departamento de Trabajo y del Servicio de Ciudadanía e Inmigración de los Estados Unidos (USCIS) determinó que las entidades financieras más afectadas con esta medida serán las más grandes, entre las que se encuentran JPMorgan Chase, Goldman Sachs, BlackRock, Fidelity y Vanguard, entre otras, en base a la cantidad de visas de este tipo solicitadas en años anteriores. Sin embargo, compañías de menor tamaño también sufrirán el cambio, ya que carecen de la capacidad financiera de las grandes corporaciones para absorber costos iniciales elevados.
Shock inicial y consecuencias
“Este cambio de política es ampliamente visto como contraproducente para atraer talento STEM (por Ciencia, Tecnología, Ingeniería y Matemáticas, en inglés) de primer nivel y apoyar el crecimiento económico”, sostuvo en un escrito Ignacio Pakciarz, co-fundador & co-CEO delmulti-family office global BigSur Partners, con sede central en Miami.
Pakciarz enfatizó que China respondió rápidamente con el lanzamiento del programa de visados K, dirigido a jóvenes profesionales del ámbito STEM. Este visado está diseñado explícitamente para atraer a jóvenes graduados y profesionales del ámbito científico y tecnológico. «A diferencia del H-1B, no requiere el patrocinio de un empleador, cubre una amplia gama de actividades académicas, científicas, culturales y empresariales, y ofrece múltiples entradas con mayor validez y estancias prolongadas», explicó. «La modificación de la política marca la intención de China de reducir las barreras para el talento extranjero como parte de su estrategia de innovación», remarcó.
“Aunque las políticas y órdenes ejecutivas previas de Trump han sido favorables a los sectores de tecnología, IA y criptomonedas —ofreciendo claridad regulatoria, apoyando la innovación en activos digitales y posicionando a EE.UU. como líder global en cripto—, esta nueva propuesta de tarifa para visas va en contra de esos objetivos”, agregó.
Estudios y comités de expertos tanto en Estados Unidos como en el Reino Unido han demostrado que los altos costos de visas son un gran factor disuasorio para migrantes altamente calificados en STEM. Según el MFO, la investigación empírica ha encontrado una relación positiva entre la migración internacional STEM y la producción de innovación: “A mayor número de visas H-1B emitidas, mayor es la cantidad de patentes, startups y empleos tecnológicos en la economía anfitriona. Por el contrario, políticas que restringen el acceso mediante tarifas excesivas reducen el ingreso de trabajadores altamente calificados, disminuyendo así la innovación general y el crecimiento económico a largo plazo”.
Desde Boreal Capital Management Miami, su CEO, Joaquín Frances, indicó que aunque la decisión no ha tomado a la firma por sorpresa -dado el enfoque cada vez más restrictivo del gobierno de Trump hacia la inmigración-, “consideramos que la medida podría haberse implementado con mayores matices, por ejemplo, aplicando esta tarifa solo a solicitantes provenientes de países con mayor concentración de visas H1B. Queda por ver si esta orden será impugnada judicialmente en los próximos meses, algo que parece probable dada su magnitud y consecuencias”.
Ante el impacto económico que supone la nueva tarifa, las empresas podrían explorar diversas estrategias para mitigar sus efectos. “Una opción es reforzar programas de capacitación interna, invirtiendo en el desarrollo de talento local para cubrir posiciones altamente especializadas”, explicó el CEO de Boreal, una empresa de Mora Banc Group.
Alternativas al visado H-1B
“Asimismo, cabría la posibilidad de relocalizar ciertos equipos o funciones a otros países, evitando así la necesidad de trasladar personal extranjero a EE.UU. Por último, en algunos casos, pudiera ser posible tramitar un visado O-1 en lugar de la H1B”, agregó.
La visa O-1 está destinada a personas con habilidades extraordinarias en áreas como ciencias, educación, negocios, artes o deportes, y requiere evidencia clara de logros destacados a nivel nacional o internacional.
Por su parte, el escrito de BigSur Partners plantea una serie de medidas de política alternativas entre las que se destacan la necesidad de ampliar el programa de Optional Practical Training (OPT) para graduados STEM, permitiendo varios años de experiencia laboral posterior al título, con el fin de facilitar la transición de los estudios a la carrera profesional y ayudar a los empleadores a evaluar la idoneidad de los candidatos «sin barreras de lotería o tarifas»; la exención de requisitos de residencia a los graduados de este tipo, y también habla de una «reforma migratoria integral», teniendo en cuenta la reducción de costos, el aumento de la eficiencia y la alineación de la política con las necesidades del mercado laboral, «con el objetivo de hacer de EE.UU. un destino más atractivo para el talento de clase mundial».
La postura del MFO queda bien clara en la última frase del informe: «En general, las pruebas y el asesoramiento político concluyen que reducir la burocracia, disminuir los costos y aumentar las vías de residencia a largo plazo son incentivos mucho más fuertes para el talento STEM global que imponer o aumentar las elevadas tasas de visado».
La gestora Apollo anunció el lanzamiento de Apollo Sports Capital (ASC), un nuevo negocio de inversión que proporcionará soluciones de capital en el ecosistema global del deporte y los eventos en vivo.
Con el experimentado inversionista y ejecutivo deportivo, Al Tylis, como CEO, y los socios de Apollo Rob Givone y Lee Solomon como co-gestores de portafolio de la plataforma, ASC invertirá principalmente en oportunidades de crédito e híbridas en el ámbito deportivo, lo que abarca franquicias, ligas, estadios, medios y eventos, entre otras cosas.
Además, Sam Porter fue nombrado Director de Estrategia de la nueva empresa, que fue diseñada para ser un socio estable y a largo plazo para el sector, aportando capital paciente y valor estratégico, según el comunicado difundido por Apollo.
“Con Apollo Sports Capital nos propusimos construir la compañía de inversión más destacada en el creciente mundo del deporte. Nuestro objetivo es crear valor duradero y a largo plazo no solo para los inversionistas, sino también para los aficionados, equipos y comunidades”, señaló John Zito, co-presidente de Apollo Asset Management.
“Conocemos a Al desde hace muchos años -agregó-. Él aporta una combinación única de éxito en inversión y gestión tanto en deportes como en bienes raíces. Junto con la experiencia de Rob, Lee y el resto del equipo, creemos que ASC estará bien posicionada como líder en soluciones de capital dentro de la industria”.
Por su parte, el flamante CEO de ASC indicó que “habiendo sido propietario o inversionista en muchos equipos y ligas a lo largo de los años, sé de primera mano cuán valioso será Apollo Sports Capital para el mercado”.
“Aportamos capital paciente, redes extensas y una gama de soluciones que van más allá de las estrategias tradicionales basadas únicamente en capital accionario. Lee, Rob, Sam y el equipo de Apollo tienen una gran experiencia invirtiendo en este ecosistema, y juntos nos hemos propuesto construir algo diferenciado y perdurable en el mundo del deporte”, añadió.
Antes de unirse a ASC, Tylis lideró numerosas inversiones deportivas, incluyendo ser propietario y presidente de Club Necaxa, La Equidad y el Brooklyn Pickleball Team. También forma parte de los Consejos Directivos de G2 Esports, United Pickleball Association y Canvas Property Group, además de ser cofundador de la Tylis Family Foundation.
Anteriormente, fue un ejecutivo en bienes raíces. Su trabajo más reciente fue el de presidente y CEO de NorthStar Asset Management.
ASC se apoyará en la presencia ya establecida de Apollo en el ámbito deportivo, con fondos gestionados por Apollo que han invertido aproximadamente 17.000 millones de dólares hasta la fecha en este espacio más amplio, incluyendo inversiones en compañías de deportes y entretenimiento, derechos de medios y financiamientos de estadios y ligas.
El impacto de los huracanes sobre las empresas mundiales se ha vuelto innegable. Un estudio de MSCI revela que este daño también afecta a los activos financieros, ya que el problema se ha vuelto global.
El trabajo de la agencia calificadora analiza los huracanes globales ocurridos entre 2022 y 2024 para comprender cómo estos peligros localizados afectaron el rendimiento bursátil de las empresas y cómo los inversores pueden gestionar esos riesgos.
Los huracanes afectan a más empresas de las que se cree. Utilizando el MSCI GeoSpatial Asset Intelligence, MSCI ha vinculado las trayectorias de los huracanes con más de dos millones de activos corporativos mapeados y rastreó el rendimiento bursátil de los emisores afectados después de cada huracán. Durante el período observado, más de la mitad de las empresas del índice MSCI ACWI tenían al menos un activo en una zona de impacto de huracanes durante los meses de mayor intensidad de las tormentas. En términos de ponderación de mercado, estas empresas representaron más de tres cuartas partes del índice. Por lo tanto, incluso si una cartera parece geográficamente diversificada, la exposición a huracanes está presente en todos los sectores y regiones.
Las empresas con activos en la trayectoria de un huracán experimentaron un bajo rendimiento estadísticamente significativo. Este bajo rendimiento se manifestó incluso antes de que los huracanes impactaran físicamente las ubicaciones de los activos y continuó profundizándose durante los 30 días hábiles posteriores, es decir, todo el período de estudio. Esto sugiere que los inversores incorporan gradualmente el riesgo a medida que las evaluaciones de daños y el impacto en las empresas se hacen más claros.
Los inversores no necesitan esperar a la próxima tormenta para saber qué empresas son vulnerables. Mediante métricas de riesgo, los riesgos pueden cuantificarse con antelación.
Menores rentabilidades a corto plazo
Con el objetivo de gestionar este riesgo de forma proactiva, los inversores pueden emplear estimaciones prospectivas de la exposición de los emisores a huracanes mucho antes de que se produzcan las tormentas y utilizarlas al construir y supervisar sus carteras.
Los expertos vincularon las Métricas de Riesgo Físico del MSCI a nivel de emisor, específicamente las estimaciones del Percentil de Velocidad del Viento de Ciclones Tropicales a 100 años, con el conjunto de datos sobre huracanes, descubriendo que las empresas del quintil de mayor riesgo tenían una proporción de activos afectados anualmente más de 20 veces mayor que las del quintil más bajo.
El mismo patrón se observó a nivel de cada país. Al agrupar por domicilio, los valores promedio de intensidad de riesgo coincidieron con los impactos de huracanes observados. El domicilio de un emisor no refleja en sí mismo el riesgo. Los emisores de países no asociados con huracanes, como Suiza, Francia y Alemania, presentan altos valores de intensidad de riesgo y una exposición observada que refleja sus operaciones globales.
Con activos por valor de 180.602 millones de pesos (unos 4.470 millones de dólares), AFAP SURA ha medido el impacto de sus inversiones en la sostenibilidad de Uruguay, llegando a la conclusión de que el 65% de su cartera tiene impacto en las metas tanto nacionales como internacionales de sostenibilidad.
“Buscamos que los ahorros previsionales de los uruguayos no solo sean rentables, sino que generen un triple impacto: económico, social y ambiental. Este informe es un paso importante para hacer visible ese compromiso”, destacó Sebastián Peaguda, Gerente General de AFAP SURA, aludiendo “Informe de contribución e impacto de las inversiones” realizado por el fondo de pensiones privado.
El informe, que fue elaborado por “Consultoría en Sostenibilidad & Cambio Climático”, analiza la totalidad de la cartera de inversiones a abril de 2025, equivalente a 180.602 millones pesos, unos 4.470 millones de dólares, considerando su aporte tanto a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), establecidos en la Agenda 2030 de Naciones Unidas, como a las Áreas Programáticas Nacionales (AP), definidas por la Oficina de Planeamiento y Presupuesto (OPP).
Según el estudio, el 65% de la cartera de inversiones de AFAP SURA tiene impacto en las AP y el 54,5% impacta en los ODS.
Principales áreas de impacto
Entre las principales áreas de impacto se destaca la inversión en infraestructura educativa, contribuyendo a la construcción, desarrollo y financiación de 38 escuelas, 44 jardines de infantes, 42 CAIF, 10 centros polideportivos y 9 polos tecnológicos.
Por otro lado, AFAP SURA invierte en mutualistas y prestadores de servicios médicos, contribuyendo a mejorar la capacidad de atención y fortalecer la infraestructura hospitalaria.
También se apoya el financiamiento de proyectos de energía renovable y a los sectores estratégicos de la economía, como la forestación, la agricultura, la ganadería. Estos aportes contribuyen a fortalecer la matriz productiva del país, mejorar la calidad de vida de la población y promover la transición hacia un modelo más resiliente y sostenible.
Además, las inversiones que administra AFAP SURA aportan en la construcción y mantenimiento de varios circuitos de rutas nacionales, como algunos tramos de las rutas 8, 9, 12, 14, 21, 24, 54, 55, 57 y la construcción del bypass de Carmelo. Asimismo, se contribuyó en la ampliación a doble vía de la Ruta 3, entre rutas 1 y 11 y el bypass San José.
A través de las inversiones en infraestructura también se financió la construcción y puesta a punto del Ferrocarril Central.
Además, AFAP SURA apoya proyectos relacionados con la infraestructura hídrica. Estas inversiones mejoran el acceso a servicios de agua segura y el tratamiento de aguas residuales, colaborando directamente con la sostenibilidad y la salud pública.
Esta mirada forma parte de la Política de Inversión Sostenible y de Gestión de Riesgos de Cambio Climático de la compañía, que se ha visto fortalecida desde 2021, cuando AFAP SURA se convirtió en signataria de los Principios de Inversión Responsable (PRI), una iniciativa respaldada por las Naciones Unidas que promueve la integración de criterios ASG en los procesos de análisis, evaluación y toma de decisiones de inversión.
