Muzinich & Co., gestora de crédito público y privado, ha anunciado la expansión de su plataforma global de obligaciones colateralizadas con préstamos (Collateralized Loan Obligation, o CLOs por sus siglas en inglés) a través del lanzamiento de una unidad de negocio europea de CLOs, en asociación estratégica con Eagle Point Credit Management LLC.
Esta operación marca un hito importante en la construcción de la estrategia CLO de la firma, que comenzó a finales de 2021. Desde su creación, 1988 Asset Management -filial de Muzinich- ha fijado y cerrado con éxito seis CLO en Estados Unidos por un total de 2.500 millones de dólares. Estas transacciones forman parte de los 38.800 millones de dólares activos bajo gestión de Muzinich.
Eagle Point, especialista en estrategias de renta variable y crédito privado de CLO, ha desempeñado un papel fundamental en el desarrollo de la plataforma CLO estadounidense de 1988 Asset Management. La entidad volverá a actuar como socio estratégico en el lanzamiento del negocio europeo de CLOs.
Con más de 120 profesionales de la inversión en Estados Unidos, Europa y Asia, Muzinich aporta escala y profundidad operativa a la iniciativa. La plataforma de la firma está respaldada por un equipo dedicado de 27 analistas de crédito, que ofrece una amplia cobertura sectorial y geográfica.
Aprovechando su experiencia crediticia global, su trayectoria en CLOs y sus relaciones con los inversores, Muzinich está bien posicionado para ofrecer una propuesta atractiva al mercado europeo. La colaboración tiene como objetivo respaldar una sólida cartera de varios años de emisiones de CLOs europeos por parte de 1988 Asset Management, centrada en ofrecer soluciones de alta calidad y ajustadas al riesgo a los inversores institucionales.
“Nos sentimos muy orgullosos de aprovechar el gran momento de nuestra plataforma de CLO en Estados Unidos para llevarla ahora a Europa. Esperamos continuar nuestra sólida relación de colaboración con Eagle Point”, ha remarcado Justin Muzinich, director ejecutivo de Muzinich.
Por su parte Thomas Majewski, fundador y socio gerente de Eagle Point, ha añadido: “El programa CLO de 1988 ha sido ampliamente reconocido en el mercado como un administrador líder de garantías CLO boutique. Estamos entusiasmados de ayudar a llevar ese mismo modelo de gestión de CLO al mercado europeo”.
El objetivo principal de los fondos cotizados en bolsa (ETFs) es permitir a cualquier inversor, ya sea un individuo o una gran institución, implementar la asignación de activos elegida de manera rápida y eficiente. En el complejo mundo de la renta fija, la llegada de los ETFs de bonos ha sido bien recibida, sobre todo por inversores no especializados como los fondos multiactivos y las instituciones más pequeñas.
En muchos aspectos son un éxito, ya que ofrecen una exposición a bajo coste y reúnen importantes activos bajo gestión. Sin embargo, cuando se trata del aspecto más crítico (proporcionar una exposición al mercado precisa y representativa), los ETFs de bonos pasivos a menudo no dan en el blanco. Los inversores no están recibiendo el tipo de exposición que creen que están recibiendo, y la cuestión se reduce a los datos.
Usar el tamaño de la emisión como un indicador de la liquidez es profundamente erróneo. en realidad, los grandes inversores institucionales a menudo compran bonos en el mercado primario y los mantienen hasta el vencimiento
Crear un índice de bonos es más difícil de lo que parece
La creación de un índice invertible conlleva dos decisiones clave: cómo seleccionar los instrumentos y cómo ponderarlos. El objetivo es crear una cartera que sea a la vez representativa y líquida. En los mercados de renta variable, esto es relativamente sencillo. Los datos de volúmenes de negociación están fácilmente disponibles como medida de la liquidez, mientras que la capitalización bursátil, aunque imperfecta, proporciona un indicador adecuado de la importancia de una empresa en el mercado.
En la renta fija, la indexación es mucho más difícil. Por lo general, el amplio índice de referencia comprende no cientos, sino miles de instrumentos, lo que hace que la replicación eficiente sea complicada. Por ejemplo, el Euro Corporate Bond Index de Bloomberg incluye más de 3.500 bonos. Sin embargo, el verdadero problema es cómo se seleccionan y ponderan esos bonos. La mayoría de los índices dependen en gran medida del tamaño de la emisión o del importe en circulación, ya que son datos fácilmente disponibles.
Usar el tamaño de la emisión como un indicador de la liquidez es profundamente erróneo. En realidad, los grandes inversores institucionales a menudo compran bonos en el mercado primario y los mantienen hasta el vencimiento.
En la renta fija, el desafío principal es reflejar con precisión un mercado que no está bien definido por puntos de datos de tipo estándar y donde la liquidez es difícil de medir.
Incluso los índices «líquidos», diseñados para ser más fáciles de replicar, utilizan estas métricas para seleccionar las mayores emisiones de bonos. Pero, por desgracia, disponibilidad no es lo mismo que relevancia.
Usar el tamaño de la emisión como un indicador de la liquidez es profundamente erróneo. En realidad, los grandes inversores institucionales a menudo compran bonos en el mercado primario y los mantienen hasta el vencimiento. Como resultado, la verdadera liquidez está fragmentada y no puede ser capturada fácilmente por las reglas de los índices. Del mismo modo, la ponderación de los instrumentos según el importe de la deuda pendiente se ha criticado durante mucho tiempo. Recompensa a los emisores más endeudados, lo que puede distorsionar la exposición. De manera más general, se está utilizando como sustituto de datos de mercado que simplemente no están disponibles. Esto hace que la replicación pasiva en renta fija sea intrínsecamente imprecisa.
En renta fija, el desafío principal es reflejar con precisión un mercado que no está bien definido por puntos de datos de tipo estándar y donde la liquidez es difícil de medir
La ventaja de los ETFs activos
Los gestores especializados en renta fija son conscientes de estas limitaciones. Gran parte de la necesidad de una gestión activa en renta fija no es la rentabilidad superior, sino la precisión.Es bueno tener una rentabilidad superior, pero el desafío principal es reflejar con precisión un mercado que no está bien definido por puntos de datos de tipo estándar y donde la liquidez es difícil de medir. Resolver este problema requiere amplios recursos, tecnología y sistemas para generar perspectivas de mercado profundas, así como los recursos y la tecnología para analizar y comprender adecuadamente los mercados complejos. Resolver este problema requiere sistemas sofisticados y visibilidad a través de los mercados de bonos y dentro de ellos, recursos que suelen encontrarse en las grandes gestoras de activos con importante presencia en el mercado.
Los etfs activos pueden proporcionar una solución más precisa y eficaz a la hora de reflejar un mercado que no se ajusta bien a la indexación tradicional
Obligaciones garantizadas por préstamos (CLOs): limitaciones pasivas
Los préstamos y los CLOs representan ahora una cuota creciente de los mercados globales de deuda, lo que significa que es cada vez más importante incluirlos en carteras diversificadas. Los índices de CLOs ya están disponibles, pero los ETFs pasivos no se han puesto al nivel para satisfacer la demanda de los inversores. De hecho, todos los ETFs de CLOs se gestionan activamente. Los datos, los sistemas y los análisis necesarios para comprender y comparar adecuadamente los CLOs están fuera del alcance de lo que pueden ofrecer los proveedores de índices y datos de mercado. Lo que es más, un enfoque pasivo tendería a reflejar el inventario de los intermediarios (bonos que un agente de bonos mantiene en su propia cuenta para fines comerciales), sin tener en cuenta la concentración de gestores ni otros factores de riesgo de la cartera.
Elevar el listón de la renta fija core
Los desafíos de la indexación no solo afectan a los rincones menos conocidos del mercado de bonos. Incluso los componentes más básicos de una cartera de renta fija podrían beneficiarse de un enfoque activo basado en perspectivas de mercado profundas.
Si el objetivo es reflejar un mercado que no se ajusta bien a la indexación tradicional, los ETFs activos pueden proporcionar una solución más precisa y eficaz.
La gestión activa del riesgo, la diversificación real y la confianza fueron los elementos clave que el equipo recién formado de Natixis Investment Managers se centró en ofrecer a los clientes cuando lanzaron su negocio de Latinoamérica y US Offshore en 2014.
Hoy en día, estos atributos son más importantes que nunca en medio de una guerra comercial mundial, la incertidumbre del mercado, las disrupciones digitales y las necesidades de los clientes en constante evolución.
La capacidad para ofrecer soluciones de diversificación para distintos tipos de clientes y entornos de mercado ha sido fundamental para la trayectoria de crecimiento de Natixis en la región, considera Sophie Del Campo, responsable de distribución de Natixis IM para el Sur de Europa, América Latina y US Offshore.
«Dar a nuestros clientes la oportunidad de elegir entre una amplia gama de estrategias de inversión de calidad para construir carteras duraderas ha sido lo más gratificante para mí. No nos interesan las últimas modas de los productos. Hemos construido nuestra oferta lenta y de forma deliberada y seguimos colaborando con nuestros clientes para analizar qué soluciones en cajan mejor con sus necesidades cambiantes», afirmó Del Campo.
Con su singular estructura multiafiliada, la diversificación está en el ADN de Natixis, que ahora ofrece a los inversores latinoamericanos una gama completa de estrategias desde tradicionales a alternativas de 13 de sus gestoras activas orientadas al alfa.
Más recientemente, al aumentar la correlación entre la renta variable tradicional y la renta fija, Del Campo y su equipo han observado que cada vez más gestores de banca privada solicitan estrategias de inversión que aporten una diversificación real. Contar con capacidades como la renta fija flexible y estrategias long/ short en renta variable, han ayuda do a satisfacer esas necesidades de diversificación y gestión del riesgo global, añadió Del Campo. En la actualidad, el equipo trabaja con clientes de México, Brasil, Colombia, Perú, Uruguay, Chile, Panamá y del mercado offshore estadounidense para alinear los objetivos con una oferta de producto de gestoras tan respetadas como DNCA, Harris Associates, Loomis Sayles, Mirova, Thematics y WCM.
La Encuesta de Perspectivas del Inversor Institucional de Natixis de 2025 muestra que un 57% de inversores latinoamericanos está reduciendo activamente el riesgo de sus carteras, igual que en 2020
La ventaja de la gestión activa del riesgo
A medida que los mercados de capitales se han vuelto más complejos, la gestión del riesgo en las carteras también se ha vuelto más difícil que en el pasado. «Por eso, la principal petición de nuestros clientes es cómo construir una cartera más duradera y sostenible en este entorno actual, y qué tipos de estrategias ofrecen las mayores ventajas de diversificación».
Para el galardonado gestor de renta variable estadounidense Aziz Hamzaogullari, consejero delegado y gestor de cartera del equipo de estrategias de renta variable “growth” de Loomis Sayles, la gestión activa de los riesgos a la baja forma parte de su tesis del alfa.
«Tanto si nos encontramos en medio de un rally o de una caída del mercado, la gestión activa de las inversiones y la gestión del riesgo siguen siendo esenciales para la generación de alfa, creando un exceso de rentabilidad y añadiendo valor a las carteras de los inversores a largo plazo», afirma Hamzaogullari, que añade: “A largo plazo, los mercados tienden a ser eficientes. Sin embargo, el comportamiento a corto plazo de los inversores puede provocar anomalías en los precios de los mercados de renta variable, creando oportunidades potenciales para los gestores activos, orientados al largo plazo y enfocados en las valoraciones. Aprovechar estas oportunidades requiere un proceso de inversión disciplinado y un temperamento paciente”. Él define al riesgo como una pérdida permanente de capital y adopta un planteamiento de retorno absoluto a largo plazo para invertir.
Los hallazgos de la Encuesta de Perspectivas del Inversor Institucional de Natixis de 2025* muestran un aumento considerable en los esfuerzos de gestión de riesgos entre sus encuestados latinoamericanos, con un 57% diciendo que están reduciendo activamente el riesgo de sus carteras, igual que en 2020. Compárese con 2017 y 2019, cuando el 23,1% de los encuestados dijo estar centrado en la mitigación del riesgo o volatilidad.
A lo largo de la última década, el servicio
Portfolio Clarity de NIM Solutions ha realizado más
de 1.000 evaluaciones exhaustivas de carteras
modelo para clientes de Latam y US Offshore
Añadir claridad a las carteras
Para ayudar a los gestores de banca privada a comprender mejor las fuentes de riesgo y los aspectos sobre retorno y diversificación en sus carteras modelo, el servicio Portfolio Clarity de NIM Solutions ha realizado más de 1.000 evaluaciones exhaustivas de carteras modelo, junto con 4.000 perspectivas analíticas, para clientes de Latam y US Offshore en la última década, según Carmen Olds, CFA®, directora de NIM Solutions. Olds señala que este extenso trabajo también ha proporcionado al equipo una valiosa información sobre las tendencias de inversión en la región, profundizando su comprensión de las necesidades de los clientes.
«Durante la última década, hemos guiado hábilmente a nuestros clientes en la navegación por un entorno cambiante y en la evaluación del atractivo relativo de la renta variable estadounidense frente a la global, los méritos de las estrategias de inversión activas frente a las pasivas y, más recientemente, la integración de enfoques de inversión ESG y temáticos en sus carteras», dijo Olds.
También ha visto evolucionar considerablemente los debates sobre diversificación, con la caída de las asignaciones a alternativos líquidos en los últimos años, mientras que los activos privados se están convirtiendo cada vez más en un foco central en estas conversaciones.
Victor Plaza, CFA® y asesor de carteras de NIM Solutions, se unió al equipo en 2025 para proporcionar un análisis exhaustivo a los clientes de US Offshore. Anteriormente, fue analista en Wellington Management, y más recientemente, trabajó en la mesa de Préstamos sindicados de renta fija. También fue especialista en inversiones en Itau Unibanco en Sao Paulo, Brasil, asesorando carteras de clientes de alto patrimonio.
En su opinión, la proliferación de datos y el flujo de noticias en los últimos años -especialmente en los últimos meses- ha dado lugar a una mayor complejidad y a perspectivas ambiguas y contradictorias. Por lo tanto, contar con un socio de confianza que le proporcione una visión de la cartera imparcial y basada en datos es fundamental para el éxito de la inversión a largo plazo.
«Los inversores confían cada vez más en los datos y los análisis para navegar mercados volátiles y obtener una ventaja competitiva. También buscan filtrar el ruido y mitigar la desinformación. Y para eso están diseñadas nuestras evaluaciones imparciales de carteras», afirmó Plaza.
El equipo de NIM Solutions ha constatado la caída
de las asignaciones a activos alternativos líquidos
en los últimos años en favor de activos privados para
realzar la diversificación de las carteras
Activos privados: fuente alternativa de diversificación
Un repunte en el interés por los activos privados ha sido atestiguado por el director de Distribución Offshore de EE.UU. y Cuentas Clave de América Latina en Natixis, Rodrigo Núñez Aguilar, CFA®.
«Muchos clientes se preguntan ahora si deberían adoptar esta clase de activos, y qué parte de su cartera debería estar en alternativos para una diversificación real. Pero creo que sigue habiendo una necesidad de mayor educación, en general, sobre activos alternativos y cómo sus distintos tipos pueden funcionar como diversificadores, especialmente en tiempos volátiles», afirmó.
El segmento de activos privados/ alternativos es un área en la que Natixis seguirá centrándose y ampliando su oferta. Su estructura multiafiliada ha permitido al equipo asociarse con varias filiales para ofrecer una amplia gama de estrategias de inversión privada, como capital riesgo, infraestructuras y bienes inmuebles. Y lo que es más importante, pueden adaptarse a las diversas necesidades de los clientes institucionales, de alto patrimonio y family-offices de la región. Ahora, con la nueva normativa en Europa, conocida como ELTIF 2.0, Del Campo se muestra entusiasmada con la posibilidad de ofrecer activos privados a una amplia gama de inversores. «Algunos de nuestros gestores de activos podrán ofrecer estrategias de activos privados (fondos evergreen) con un mayor grado de liquidez y flexibilidad para los clientes minoristas. Esto no era posible anteriormente».
Adaptarse a las demandas de las nuevas generaciones
Natixis también tiene muy en cuenta los rasgos de comportamiento y las preferencias de las nuevas generaciones a la hora de apoyar a los clientes más jóvenes y hacer crecer su negocio en los próximos 10 años. La adopción por parte de la generación Z de más tipos de vehículos de negociación directos, como ETFs y criptomonedas, así como de procesos de alta tecnología frente a la interacción física, está en el radar de Natixis. «Tenemos que adaptarnos como organización. Por ejemplo, en Europa se habla hoy de tokenización de fondos, un proceso que convierte la propiedad de las participaciones en fondos a través de la tecnología blockchain. Es un proceso más rápido y directo, un poco como las criptomonedas», explica Del Campo.
Otro cambio que Núñez Aguilar está viendo en la región, es la transición de un modelo transaccional hacia uno de asesoramiento y modelos basados en honorarios que proporcionan servicios holísticos de planificación financiera. «Creo que cabe esperar que la nueva generación de asesores financieros preste servicios de gestión patrimonial amplios para demostrar su valor. Como sus clientes tienen información instantánea al alcance de la mano a través de plataformas digitales, saben más y exigirán más.» Y, en tiempos de volatilidad, así es como los asesores pueden diferenciarse realmente: ayudando a los inversores a navegar por los cambios del mercado, mantener la calma y tomar decisiones racionales alineadas con sus objetivos financieros.
Aumentan las vibraciones positivas
Según la Encuesta de Perspectivas del Inversor Institucional de Natixis de 2025, el optimismo entre los encuestados latinoamericanos ha aumentado, con un mayor porcentaje (67%) que no anticipa una recesión en su país*. Compárese con encuestas anteriores de 2018 y 2017, cuando solo el 30,8% se mostraba optimista sobre el rendimiento del mercado. Este sentimiento positivo va acompañado de un mayor enfoque en la gestión del riesgo, con los encuestados reduciendo activamente el riesgo de sus carteras, según David Goodsell, director ejecutivo del Natixis Center for Investor Insight. «Estos datos recientes indican un enfoque más seguro y proactivo de las estrategias de inversión, con un mayor énfasis en la diversificación, la sostenibilidad y la mitigación del riesgo», afirmó Goodsell.
En general, Sophie Del Campo y su equipo de Natixis están más seguros que nunca de que están teniendo un impacto significativo sobre las prácticas y carteras de sus clientes. «Este es un negocio de confianza. Por lo tanto, contar con todos los miembros clave del equipo que siguen en sus puestos hoy en día y que conocen a fondo las necesidades de nuestros clientes en la región es una excelente señal para el crecimiento futuro. Si a ello añadimos una gama diversificada de estrategias, como la renta variable de crecimiento de Loomis Sayles y WCM, la renta fija flexible de DNCA y Loomis Sayles, y las estrategias de renta variable “value” de Harris Associates, deberíamos seguir diferenciándonos en este panorama competitivo”.
. Banxico baja la tasa de interés al 4% tras más de cinco años al 4,5%
Con el mes de junio entraron en vigencia las reglas actualizadas del Banco de México (Banxico) sobre transparencia, gobernanza y administración de riesgos en la negociación de contratos derivados en el mercado mexicano. En este contexto existe inquietud respecto a si el mercado mexicano en general está preparado para adoptar y cumplir con estas nuevas reglas.
Estos cambios pretenden que los bancos, casas de bolsa y otras empresas financieras estén aún más preparadas y puedan mejorar criterios de transparencia, gobernanza y administración de riesgos en la negociación de contratos derivados. Se trata de un paquete de 31 requisitos para la operación de instrumentos derivados, por lo que recientemente se llevó a cabo un foro organizado por Bloomberg, con funcionarios del Banxico y varias instituciones financieras en México, para discutir estas nuevas reglas de operación.
En la instancia, José Alfredo Pantoja Zambrano, gerente de Supervisión y Vigilancia de Intermediarios Financieros del Banco de México, dijo que en realidad estos requisitos han estado vigentes desde 1995, pero se actualizaron recientemente para una mejor alineación con las regulaciones internacionales.
Los cambios recientes abordan el riesgo de liquidez, el riesgo de crédito y la gobernanza corporativa. Hoy en día estos requisitos son cruciales para garantizar la estabilidad y transparencia del mercado de derivados en el país latinoamericano y fortalecer la confianza de los inversionistas y participantes.
Pantoja agregó que, si bien los 31 requisitos pueden presentar desafíos, no cree que afecten significativamente la liquidez del mercado de derivados, ya que los mercados interbancarios han evolucionado y existen otras formas de gestionar el riesgo de crédito, como los márgenes iniciales y las cámaras de compensación. Todas estas medidas son vitales para aumentar la transparencia del mercado y evitar una crisis financiera como la de 2008.
Por su parte, Abraham M. Izquierdo, director general adjunto de Riesgos Financieros en Grupo Financiero Banorte, compartió que las recientes actualizaciones de los 31 requisitos plantean importantes desafíos en materia de modelos, prácticas y políticas de riesgo. Las métricas en tiempo real, como las de Bloomberg, deberían ayudar a crear simulaciones intradía que permitan evaluar exposiciones al riesgo y cumplimiento de límites. Añadió que es muy importante dentro del enfoque de perfilamiento basado en riesgo, e incluso de márgenes iniciales, el diferenciar entre los productos derivados destinados a la cobertura y aquellos para fines de inversión.
Manuel Meza, Head de Global Markets en BBVA, comentó que está convencido de que la industria financiera necesita enfrentar este desafío con responsabilidad y visión estratégica para fortalecer el sistema financiero y continuar promoviendo un desarrollo sostenible, transparente y resiliente.
Los nuevos marcos regulatorios harán que el sistema financiero mexicano sea más robusto y eficiente. Una parte de las nuevas regulaciones que es particularmente compleja, y podría ser costosa, es el hecho de que las firmas financieras necesitan proporcionar una evaluación continua de sus carteras, intradía. Sin embargo, Pantoja dijo que la nueva tecnología ayudará a las firmas mexicanas a cumplir en tiempo y forma.
Las nuevas reglas del mercado
Estos son los detalles de las nuevas reglas:
Mayor transparencia: Las instituciones financieras deben proporcionar información más detallada sobre sus operaciones con derivados, lo que permite una mejor supervisión y análisis de los riesgos involucrados.
Gobernanza fortalecida: Se establecen mecanismos para que las instituciones financieras tengan una mejor estructura interna para gestionar los riesgos derivados, incluyendo la formación de comités especializados y la asignación de responsabilidades.
Administración de riesgos: Se implementan medidas para identificar, evaluar y gestionar los riesgos derivados, incluyendo el uso de herramientas de análisis y la diversificación de carteras.
Plazos de implementación: Las instituciones financieras tuvieron hasta el 26 de mayo de 2024 para tener firmados los nuevos contratos, según la Circular 1/2024 del Banco de México.
Contratos anteriores: Los contratos anteriores, suscritos bajo las reglas que se abrogan, conservan plena validez hasta el 26 de mayo de 2024.
Objetivos de las nuevas reglas
Reducir riesgos sistémicos: Al mejorar la transparencia y gobernanza, se busca minimizar el riesgo de que las operaciones con derivados puedan causar problemas en el sistema financiero.
Fortalecer la estabilidad financiera: Las nuevas reglas buscan asegurar que las instituciones financieras sean más resilientes a los shocks económicos y financieros.
Aumentar la confianza en el sistema financiero: La transparencia y la gestión de riesgos mejoradas pueden ayudar a generar confianza en el sistema financiero mexicano.
Impacto en las instituciones financieras
Adaptación a las nuevas regulaciones: Las instituciones financieras han tenido que realizar cambios en sus procesos y sistemas para cumplir con las nuevas reglas.
Aumento de costos: La implementación de las nuevas reglas puede generar costos adicionales para las instituciones financieras, pero estos costos se consideran como una inversión para el fortalecimiento del sistema financiero.
Mayor competencia: La transparencia y la gestión de riesgos mejoradas pueden permitir que las instituciones financieras sean más competitivas en el mercado.
En resumen, las nuevas reglas de Banxico buscan fortalecer el sistema financiero mexicano, promoviendo la transparencia, la gobernanza y la gestión de riesgos en las operaciones con derivados. Estas reglas tienen el potencial de reducir los riesgos sistémicos, aumentar la estabilidad financiera y fortalecer la confianza en el sistema financiero. Si bien las reglas representan incrementos en ciertos costos para las instituciones financieras, no son obstáculos que no puedan superarse con relativa sencillez.
Foto cedidaKirst Kuipers, responsable del negocio institucional de iShares para EMEA
Los mercados han mostrado una gran agitación desde el pasado 2 de abril, con motivo del “Día de la Liberación”, pero, si se aplica la lupa, se puede observar que no todos los inversores mostraron el mismo comportamiento. De hecho, Kirst Kuipers, responsable del negocio institucional de iShares para EMEA, comenta que muchos de sus clientes “han adoptado una actitud de esperar y ver” tras el Día de la Liberación, y prefiere destacar en cambio lo diferente que está siendo 2025 en términos de flujos respecto a 2024.
El experto indica que todos los segmentos dentro de los clientes europeos de la firma (no solo institucionales) mostraron el año pasado un tremendo apetito por renta variable estadounidense, con una entrada récord de 107.900 millones de dólares hacia esta clase de activo a través de ETFs, mientras que solo entraron 12.100 millones en renta variable europea. En cambio, Kuipers considera que este año los flujos muestran un patrón “más equilibrado”, con entorno a 6.000 millones de dólares entrando en acciones europeas y otros 6.000 en EE.UU. (datos de abril de 2025).
Más allá de los flujos de los últimos doce meses, el experto prefiere hablar del gran cambio de paradigma sobre el uso de ETF entre inversores institucionales en los últimos cinco años, dado que él ubica el punto de partida para la aceleración en la adopción de ETF en la llegada de la pandemia: “En 2020, muchos clientes se dieron cuenta de que necesitaban más liquidez en sus carteras de la que habían anticipado inicialmente”.
Cabe destacar que lo interesante del rol de Kuipers es que atiende tanto a clientes institucionales (fondos de pensiones, aseguradoras, family offices) como a bancos centrales y fondos soberanos. Por tanto, en este contexto, resulta lógico constatar que, durante eventos de mercado como la crisis del Covid-19, esta clase de clientes se dieran cuenta de que “resultaba muy difícil reposicionarse a sí mismos”, dado que no podían operar con los mismos volúmenes ni a los mismos precios… “mientras que, al mismo tiempo, los mercados de ETF seguían funcionando realmente bien”. Como resultado, apunta el experto, en los últimos cinco años se ha registrado una tasa de crecimiento cercana al 30% anual entre clientes institucionales en Europa que demandan productos iShares, enfocándose fundamentalmente en el formato UCITS.
El experto apunta que el hecho de que haya bancos centrales empleando ETF – como la propia Reserva Federal durante la pandemia- “suele considerarse un fuerte respaldo a las características de los ETF”. Éste aclara que, actualmente, hay 17 bancos centrales en Europa que emplean ETF de iShares para gestionar sus propias reservas, empleando estos instrumentos por sus cualidades de diversificación y liquidez. Kuipers aclara que tanto los bancos centrales como otros grandes tenedores de activos suelen tener importantes capacidades propias, pero que puedan estar restringidas en algunas áreas, por lo que típicamente “muchos clientes, incluyendo a los bancos centrales, emplean ETFs para completar sus propias competencias”. Así, indica que típicamente la proporción es un 70% de ETF de renta variable, un 29% de renta fija y un 1% en ETF de materias primas.
¿Qué factores explican este crecimiento?
Más allá de lo que sucedió durante la pandemia, Kuipers considera que hay más factores que explican el tremendo apetito de los inversores institucionales por añadir ETFs a sus carteras en el último lustro. En primer lugar, están la mayor profundidad del mercado: en la última década, el mercado global de ETF ha pasado de estar valorada en 2,5 billones a 15 billones de dólares. A mayor tamaño, inferior tracking errory menores diferenciales bid-ask, y además han surgido nuevos productos. “Estos productos cada vez son más eficientes en costes frente a otros productos indexados”, resume.
El segundo factor es “el creciente reconocimiento por parte de los clientes de que lo más importante es cómo construyen sus carteras”, en referencia a que se ha pasado de un pensamiento más enfocado a emisiones concretas o títulos individuales de bolsa a la aceptación de que “la asignación a través de soluciones basadas en índices es en sí misma una decisión activa”. Y el siguiente paso, el hecho de que los clientes reconozcan que los ETFs son “un producto muy bueno para construir una cartera de forma más comprensiva, atendiendo a todas las clases de activos y geografías”.
El último gran factor no mira hacia el pasado, sino hacia el futuro, dado que Kuipers insiste en que se trata de una tendencia súper relevante que ya se está desarrollando ante nuestros ojos. Se trata de lo que describe como “una transición masiva” en la industria de las pensiones, al pasar de un modelo basado en prestaciones definidas a otro de contribucionesdefinidas. De hecho, desde BlackRock pronostican que el volumen total de activos en pensiones por contribución definida se triplicará a cinco años vista, pasando de los 4 billones de dólares actuales hasta 12 billones en 2030. La punta de lanza de este cambio viene de la mano de la reforma del sistema público de pensiones de Países Bajos, donde se espera que todas las pensiones existentes – unos dos billones de dólares- pasarán a ser de contribución definida para enero de 2028.
El experto explica que el envejecimiento progresivo de la población, combinado con una década de tipos de interés en niveles muy bajos, explica esta transición, porque ambos factores han planteado a fondos de pensiones y aseguradoras desafíos a la hora de gestionar su pasivo. Kuipers considera que los ETFs son relevantes en este cambio porque al pasar de un objetivo colectivo garantizado a uno más individual en el que básicamente los riesgos y beneficios de las carteras se transfieren a los participantes individuales, “los ETF juegan un rol muy natural en la construcción de dichas carteras”. El experto anticipa cambios similares en los planes de empleo de numerosas industrias y empresas en Europa: “Estas empresas obviamente quieren reducir el riesgo de esos activos de pensiones para la volatilidad de sus pérdidas y ganancias”.
Innovación en ETFs
El último punto que toca Kuipers en su conversación con Funds Society tiene que ver con la innovación de producto, que ha contribuido significativamente a ese movimiento masivo de adopción de ETFs que describe el experto. iShares ha destacado en este tiempo por el lanzamiento de productos como el ETF de activos digitales y la gama iBonds, que ofrecen exposición a renta fija a vencimiento. El experto subraya el rol de los ETF de renta fija en general: “De pronto, un mercado que es OTC por naturaleza, se vuelve más fácil, accesible y más transparente”.
Los ETF activos suponen otra gran innovación. Según el representante de iShares “intentan combinar las ventajas de tener cierta libertad para superar potencialmente un índice de referencia con las ventajas del ecosistema de los ETFs y las ventajas de los ETFs como envoltorio, así como la eficiencia fiscal y la liquidez”. De hecho, insiste que, en Europa, donde todavía es relativamente pronto, los ETFs activos van a aportar beneficios clave a pesar de no proporcionar la misma eficiencia fiscal de la que sí disfrutan en EE.UU.: “Existe el beneficio clave de que, con un ETF, tienes liquidez intradía, y tienes los beneficios de un ecosistema más amplio, hay un montón de corredores de bolsa que hacen mercado. Además, cuentas con el beneficio de tener cierta libertad con este instrumento para tratar de superar el índice de referencia subyacente”.
La última gran novedad está en la tarta de activos alternativos. Kuipers indica que hay clientes que siguen una estrategia barbell, consistente en construir la parte central de las carteas con ETF y después añadir una asignación a alternativos. Pero también constata una demanda creciente de ETF que puedan emular el comportamiento de estos activos: “Hemos visto que los clientes usan ETF básicamente para asignar los activos que tienen por alternativos en una referencia cotizada. Con técnicas de construcción de carteras, puedes imitar una cartera de private equity con una cartera de ETF, porque una cartera de private equity tiene ciertas características en términos de exposición por factores y beta”. Con los ETFs de iShares, es posible obtener una exposición indirecta a activos alternativos mediante la construcción de una cartera diversificada, pero con mayor liquidez y transparencia, con el objetivo de mantener el capital disponible y minimizar el impacto sobre los retornos de una retirada antes de tiempo en caso de necesitar liquidez.
El último reporte Latam Market Figures de la consultora especializada CBRE, correspondiente al primer trimestre de 2025, ubica a Santiago de Chile a la cabeza de América Latina como el mercado de oficinas clase A con menor tasa de vacancia. Pese a que la cifra ha aumentado fuertemente en los últimos años, el mercado chileno se ha mostrado dinámico y con menos oficinas vacías, en términos proporcionales, que grandes metrópolis latinoamericanas como Sao Paulo y Ciudad de México.
Según un comunicado difundido por la consultora, el mercado de oficinas clase A –que agrupa activos de alta calidad y en sectores privilegiados– en la capital chilena cerró marzo de este año con indicadores mixtos, con una tasa de vacancia que en CBRE describen como “moderada” y una “absorción neta positiva, reflejo de una demanda estable”.
Actualmente, el stock total del mercado de oficinas en la ciudad alcanza los 4,8 millones de metros cuadrados, con una disponibilidad de 522.000 metros cuadrados, lo que se traduce en una tasa de vacancia del 10,8%. Si bien este indicador es considerablemente superior al 5,5% registrado en 2020, señalaron desde la firma, se mantiene por debajo de grandes mercados regionales como Sao Paulo (18,4%) y Ciudad de México (19,5%).
Entre los activos clase A, la absorción neta alcanzó los 1.205 metros cuadrados a marzo de este año, impulsada por el dinamismo en zonas como El Golf y el Eje Apoquindo, que lograron contrarrestar las rescisiones de contratos en Nueva Las Condes y Santiago Centro.
Por su parte, la absorción neta llegó a 26.000 metros cuadrados al cierre de marzo para el mercado de activos A+B. Esto, indican, refleja un aumento en la ocupación y una saludable reactivación de la demanda.
“El balance entre oferta y demanda que muestra Santiago refleja la fortaleza del mercado inmobiliario corporativo chileno. Este comportamiento es una señal positiva para inversionistas y desarrolladores, quienes encuentran en la capital chilena una plaza con fundamentos sólidos, lo que sostiene un interés continuo de empresas nacionales e internacionales en buscar espacios de calidad”, señaló la senior research manager de CBRE Chile, Ingrid Hartmann, a través de la nota de prensa.
El precio promedio de arriendo se ubicó en 18,50 dólares por metro cuadrado mensual, posicionando a Santiago en un rango medio-alto dentro del contexto latinoamericano. Si bien se mantiene por debajo de Sao Paulo (32,20 dólares), supera a plazas como Bogotá (19,00 dólares) y Río de Janeiro (24,40 dólares).
Los primeros efectos de las medidas arancelarias del gobierno estadounidense de Donald Trump empiezan a materializarse en la economía real y en la financiera. En Brasil, los Fondos de Inversión en Derechos de Crédito relacionados con la agricultura crecen aceleradamente, mientras el desempeño de la agroindustria local volvió a sorprender en el primer trimestre de 2025 con un crecimiento del 12,2%.
En la comparación anual, el PIB de Brasil aumentó un 2,9%. El motor de esta aceleración provino en gran parte del campo: China multiplicó por dos sus compras de soja, convirtiendo al gigante latinoamericano en su principal proveedor, sustituyendo a Estados Unidos.
En Brasil, esta relevancia ha reavivado el debate sobre cómo ampliar la financiación del sector, y entre los instrumentos más prometedores se encuentran los Fondos de Inversión en Derechos de Crédito (FIDCs), que se están consolidando como un mecanismo de crédito estructurado adaptado a las particularidades de la agricultura.
El mercado de FIDC dedicado a la agroindustria, especialmente en la forma de FIAGRO-FIDC, ha experimentado un crecimiento acelerado. Según datos de Anbima, el patrimonio neto de los FIAGROs ha aumentado un 204% desde marzo de 2023, alcanzando los 47.700 millones de reales (unos 8.600 millones de dólares) en 2025. De este total, aproximadamente el 48% se asigna a estructuras FIDCs, que adquieren derechos de crédito provenientes de la cadena productiva rural, como facturas, contratos de suministro y cuentas por cobrar de insumos.
“Los FIDC ofrecen a los productores rurales acceso a crédito más flexible, a menudo con una estructura adaptada a su ciclo productivo. Para los inversores, representan una alternativa segura y regulada, con potencial de mayor rentabilidad que la renta fija tradicional”, afirma Marcelo Linhares, superintendente de Agro y Comercio Exterior de FlowInvest.
Los FIDC están bajo la supervisión directa de la Comisión Nacional de Valores Mobiliarios (CVM), lo que garantiza una mayor transparencia y rigor en su gobernanza. La Resolución 175 de la entidad reguladora, que entró en vigor recientemente, simplificó la estructura regulatoria de los fondos, aportando mayor claridad a la clasificación de riesgos y las obligaciones de los gestores.
Además de los FIDCs, otros instrumentos han atraído la atención de los inversores en el sector agroindustrial: los Certificados de Cuentas por Cobrar de Agronegocios (CRAs), con exención del impuesto sobre la renta para personas físicas y un crecimiento del 42% en el volumen de emisiones, las LCAs (Letras de Crédito Agroindustrial) y los CPR Verdes, orientados a prácticas agrícolas sostenibles.
En opinión de los expertos, el avance de la tokenización de cuentas por cobrar, la sofisticación de las plataformas de inversión y el mayor interés por activos vinculados a la economía real han permitido a los inversores particulares acercarse a la agricultura como nunca antes.
«Hoy en día, es posible invertir en estructuras robustas con el respaldo de la agroindustria sin salir de casa, con diversificación sectorial y exposición a uno de los sectores más resilientes de la economía brasileña», afirma Linhares.
A pesar de representar alrededor del 6,5% del PIB brasileño en promedio, la agroindustria ha sido el motor de gran parte del crecimiento económico reciente, lo que refuerza el atractivo de estos instrumentos. Para los inversores, además de la posibilidad de obtener rentabilidades ajustadas al riesgo, los fondos estructurados como los FIDC permiten construir una cartera más diversificada, con activos no correlacionados con la economía urbana e industrial.
“Nos enfrentamos a un nuevo ciclo de financiación para la agricultura, en el que el mercado de capitales asume un papel cada vez más estratégico”, concluye Linhares.
BlackTORO Global Wealth Management anunció una alianza estratégica con Toribio Achával, una de las empresas inmobiliarias más reconocidas de Argentina y con experiencia en América Latina, para atender las necesidades de sus clientes latinoamericanos en temas de inversión financiera y bienes raíces, tanto en la región como en Estados Unidos.
Con esta colaboración, ambas firmas buscan combinar sus fortalezas para brindar un servicio integral: el modelo de asesoramiento independiente, transparente y personalizado de BlackTORO con la experiencia y liderazgo de Toribio Achával en inversiones inmobiliarias y consultoría, dijo la RIA basada en Miami en un comunicado.
“Esta alianza marca un paso firme hacia nuestra visión de acompañar a las familias latinoamericanas con asesoría de alto nivel, basada en confianza, transparencia y visión de largo plazo”, expresó Gabriel Ruiz, Partner y Presidente de BlackTORO. “La experiencia institucional y boutique de ambas firmas nos permite ofrecer soluciones diferenciadoras y regionalmente relevantes”, agregó.
Por su parte, Martín Boquete, Partner de Toribio Achával, afirmó: “Compartimos con BlackTORO la filosofía de servicio personalizado y la mirada estratégica sobre las necesidades patrimoniales de nuestros clientes. Esta alianza amplía nuestras capacidades y nos permite ofrecer un abordaje integral en real estate e inversiones a lo largo del continente”.
BlackTORO, con sede en Estados Unidos y raíces latinoamericanas, se especializa en asesoría financiera integral regulada por la SEC, con un enfoque boutique y estándares institucionales. Toribio Achával es una empresa con 70 años de trayectoria que brinda un amplio rango de servicios inmobiliarios bajo estándares internacionales.
La SEC de Estados Unidos anunció que Natasha Vij Greiner, directora de la División de Gestión de Inversiones, dimitirá de su cargo a partir del próximo 4 de julio, tras más de dos décadas de servicio público.
Nombrada directora en marzo de 2024, Greiner lideró la división encargada de supervisar los fondos mutuos, ETFs, asesores de inversión y fondos privados. Su trabajo fue fundamental para mantener la transparencia y la protección de los inversores bajo la Ley de Compañías de Inversión de 1940 y la Ley de Asesores de Inversión de 1940, señaló el regulador del mercado en un comunicado.
«El liderazgo firme y el buen criterio de Natasha han sido activos inestimables para la SEC a lo largo de su dilatada y distinguida carrera», afirmó Paul Atkins, presidente de la SEC. «Le estoy muy agradecido por su asesoramiento estratégico desde que asumí la presidencia. Su compromiso inquebrantable con la misión de la agencia y su capacidad para navegar con claridad por entornos normativos complejos tendrán un efecto duradero», agregó.
A lo largo de 23 años, Greiner ocupó cargos de liderazgo en cuatro grandes divisiones de la SEC, incluyendo las áreas de cumplimiento, exámenes y mercados y operaciones. Su carrera comenzó como examinadora de brokers-dealers y avanzó a puestos como subdirectora de la División de Exámenes y abogada principal interina en Mercados y Operaciones.
«Ha sido un privilegio extraordinario desempeñar diversas funciones en la SEC, culminando como directora de la División de Gestión de Inversiones. A lo largo de mi mandato, he sido testigo de primera mano de la dedicación y la integridad del personal que caracteriza a esta agencia excepcional,” declaró Greiner.
La funcionaria ha recibido múltiples premios por su servicio, entre ellos dos Premios a la Excelencia del Presidente y el Premio del Presidente por Defender los Intereses de los Inversores Minoristas. Greiner es Licenciada en Derecho por la Catholic University of America y tiene una licenciatura, cum laude, de la James Madison University.
La Securities and Exchange Commission de EE.UU. (SEC, por sus siglas en inglés) ha anunciado que reanudará inmediatamente la tramitación de las solicitudes de registro nuevas y pendientes de asesores de inversión con sede principal y centro de actividad en Suiza.
Según explica en su comunicado oficial, este anuncio se produce tras las fructíferas conversaciones mantenidas entre el personal de la SEC y la Autoridad de Supervisión de los Mercados Financieros de Suiza (FINMA) en relación con la capacidad de los asesores de inversiones registrados en la SEC y supervisados por la FINMA ubicados en Suiza para proporcionar sus libros y registros, incluidos los datos personales, directamente al personal de la SEC, y la capacidad de la SEC para realizar visitas in situ de estas entidades en Suiza, de conformidad con las leyes de valores estadounidenses y la legislación suiza.
“Me complace anunciar que la SEC está dispuesta a examinar sin demora las solicitudes de registro de los asesores de inversión suizos. Estas solicitudes han languidecido durante demasiados años, y ya es hora de que reanudemos este proceso. El prolongado interés de los asesores de inversión extranjeros por registrarse demuestra el valor del marco normativo estadounidense, y esperamos ampliar el acceso a los mercados de capitales de Estados Unidos. Agradezco a mis homólogos de la FINMA su colaboración y celebro sus acciones para hacerlo posible”, ha señalado Paul S. Atkins, presidente de la SEC.
