La exención prevista para los productos de doble clase de acciones es una evolución importante e impulsará al sector en la dirección correcta para ofrecer exposiciones más eficientes desde el punto de vista fiscal y de menor costo, pero esto no sucederá de la noche a la mañana, según un nuevo estudio elaborado por la consultora internacional Cerulli, en colaboración con Nicsa.
El interés por las conversiones de clases de acciones se produce en un momento en que los ETFs registran un crecimiento sin precedentes, mientras que los fondos de inversión han experimentado salidas constantes.
En concreto, los ETFs estadounidenses alcanzaron la cifra récord de 10.000 millones de dólares en activos en 2024, aunque los ETF activos seguían siendo una pequeña parte (unos 900.000 millones de dólares a finales de año). El producto de doble clase de acciones es una forma en que los gestores de activos esperan que sus exposiciones activas recojan flujos a través de la estructura de los ETFs.
Los gestores de activos perciben la exención por doble clase de acciones como una oportunidad para lanzar productos ETF que porten el historial de rentabilidad del fondo de inversión y ofrezcan al mismo tiempo una mayor eficiencia fiscal.
“Para los gestores de activos, la opción de la doble clase de acciones ofrece lo mejor de ambos mundos, ya que permite al inversor o a su asesor utilizar su estructura preferida y asegurarse las ventajas asociadas a ella (por ejemplo, la mayor eficiencia fiscal del ETF en una cuenta sujeta a impuestos, o la certeza del valor liquidativo (NAV) de un fondo de inversión)”, afirmó Chris Swansey, director asociado de Cerulli, la consultora basada en Boston.
Cuando los productos de doble clase de acciones salgan al mercado, es probable que se produzca un despliegue gradual, a medida que los gestores patrimoniales vayan resolviendo las complejidades empresariales y operativas que conlleva la oferta de estos productos.
Entre los retos específicos mencionados en el estudio de Cerulli y Nicsa, figuran las consideraciones relativas a la Reg BI, los retos operativos relacionados con el mecanismo de canje para la conversión de activos de fondos de inversión en ETF, y la economía empresarial, en particular la pérdida de comisiones 12b-1 y comisiones de subagencias de transferencia.
“Uno de los principales problemas será el mecanismo de intercambio. Resolver las carencias de infraestructura será costoso, exigirá muchos recursos y hay muchas incógnitas”, comentó Swansey. “Aunque una amplia variedad de gestores de activos han solicitado el lanzamiento de productos de doble clase de acciones, esperamos que el uso a corto plazo se limite a las empresas que estén tanteando el terreno o que tengan un negocio con menor riesgo de perturbar las relaciones con los intermediarios”, añadió.
A largo plazo, los productos de doble clase de acciones llevarán al sector a ofrecer exposiciones activas fiscalmente eficientes y de menor coste dentro de la estructura preferida por el cliente. Sin embargo, a corto y medio plazo, los sectores de gestión de activos y patrimonios tendrán que hacer frente a retos operativos y de cumplimiento.
“Aunque aún no ha concluido, el despliegue de los productos de doble clase de acciones ya tiene interesantes consecuencias para el sector”, afirmó Jim Fitzpatrick, presidente y consejero delegado de Nicsa.
“Los gestores de activos deben ser selectivos sobre qué productos ofrecer ETF como clase de acciones, teniendo en cuenta lo que quieren los intermediarios y asesores. Esperamos trabajar con los gestores de activos y patrimonios para identificar soluciones para el futuro”, concluyó.
Intensamente 2, la exitosa película de Pixar que rompió récords de taquilla en 2024, nos presenta a una adolescente enfrentando nuevas emociones a sus 13 años, destacando especialmente la ansiedad. Esta temática la podemos ver reflejada hoy en el impacto de la incertidumbre en los mercados y en el comportamiento de los inversionistas.
En 2025, la volatilidad de los mercados globales ha alcanzado niveles extremos, impulsada principalmente por las políticas arancelarias cambiantes del presidente Donald Trump en Estados Unidos. Las tarifas anunciadas y luego postergadas han generado un ambiente de incertidumbre que ha disparado la volatilidad tanto en acciones como en renta fija. Economistas, gestoras y bancos de inversión han visto un incremento significativo de las probabilidades de una recesión global, reflejando el impacto de estas políticas erráticas en los mercados.
El comportamiento de consumidores e inversionistas no ha sido inmune a esta incertidumbre. Muchos estadounidenses, por ejemplo, se apresuraron a comprar el último iPhone ante el temor de alzas en los precios debido a los nuevos aranceles, solo para descubrir días después que las concesiones anunciadas evitarían incrementos significativos. Por su parte, los inversionistas han elevado los volúmenes de transacción bursátil, y empresas como las «Magnificent 7» (Meta, Google, Tesla, NVIDIA, Apple, Microsoft y Amazon), que parecían imparables en años recientes, han registrado pérdidas significativas en este 2025.
En este contexto, planificar el futuro se vuelve un desafío monumental. La certidumbre, tan valorada por inversionistas y el mercado, parece un lujo inalcanzable estos días. Aquellos acostumbrados a mercados con altos retornos e inusual volatilidad los años pasados han experimentado una ansiedad inusual este año.
Aquí es donde Intensamente 2 nos ofrece una lección valiosa. Sin revelar detalles para quienes aún no han visto la película, el mensaje central subraya la importancia del equilibrio emocional para mantener la salud mental. Como adultos, solemos decir que debemos aprender de los niños, pero también podemos aprender de los consejos que damos a nuestros adolescentes: no dejarnos llevar por las emociones, especialmente la ansiedad, al tomar decisiones de inversión importantes.
En el mundo de las inversiones, esto se traduce en planificar cuidadosamente, equilibrar riesgos y oportunidades, y construir portafolios diversificados. Este enfoque no sólo puede ser un antídoto contra la ansiedad, sino también una estrategia sólida para navegar en tiempos de incertidumbre.
Sobre el autor: Hugo Aravena es residente de CFA Society Chile
Citi Wealth incorpora a Russell Budnick como Head of Capital Markets en Nueva York, según un comunicado interno al que tuvo acceso Funds Society. La información fue publicada también por Keith Glenfield, Head of Investments de Citi Wealth, en su perfil personal de LinkedIn.
“Me complace anunciar que Russell Budnick se incorporará a Citi y al equipo directivo de Investment Solutions como Director de Mercados de Capitales, bajo mi responsabilidad. Russ se incorporará en agosto”, dijo Glenfield.
El profesional “será responsable de supervisar todos los aspectos del negocio de Citi Wealth Capital Markets. Tanto él como todo el equipo directivo de mercados de capitales se centrarán en continuar con el fuerte impulso e impulsar el crecimiento de alta calidad de nuestro negocio, incluido el aprovechamiento del poder de One Citi”, agregó.
Budnick se unirá a Citi después de pasar los 20 años anteriores en J.P. Morgan Private Bank, más recientemente como Global Head of Market Strategy y Trading dentro del Grupo de Mercados de Capitales.
En ese puesto, dirigió un equipo global responsable de la negociación de renta variable, renta fija y divisas. También supervisó los esfuerzos de estrategia de mercado del equipo para proporcionar puntos de vista macroeconómicos, asesoramiento de inversión, ideas y conocimiento de productos a través de clases de activos para clientes HNW y UHNW, según informó el banco estadounidense.
El mail interno comenzaba diciendo que “tras más de 30 años en nuestra empresa, Iain Armitage, director de Mercados de Capitales, se jubilará”. Sin embargo, seguirá en su puesto hasta el 30 de junio para apoyar la transición con Budnick.
La carrera de Iain en Citi abarca numerosos puestos de liderazgo en múltiples continentes y líneas de negocio. “Ha sido un líder reflexivo, equilibrado y firme en todas nuestras funciones de patrimonio e inversión, incluida la dirección de nuestro negocio de mercados de capitales durante casi ocho años”, decía el correo interno.
“También ha creado y dirigido un sólido equipo de profesionales de la inversión en todo el mundo. El negocio de los mercados de capitales sigue siendo fundamental y esencial para nuestra forma de ofrecer servicios a los clientes, algo que nuestro equipo hace cada día en estos mercados volátiles”, añadía.
New Capital lanzó su primer fondo de madurez fija junto a BECON IM en diciembre de 2022. Tras una excelente recepción en la región, presenta ahora la sexta edición de esta exitosa serie.
Este nuevo fondo vence en febrero de 2030 y, como los anteriores, invertirá en bonos en dólares, de alta calidad crediticia, con vencimientos cercanos a la madurez del producto.
Juan Fagotti, socio de BECON responsable por la distribución en Argentina, Uruguay y Paraguay, indicó: «En esta región, el asset allocation se simplifica en un entorno con tasas. Muchos inversores persiguen rendimientos estables, como un 5% anual, sin importar el ciclo económico. Hoy, lograrlo requiere asumir mucho menos riesgo que antes, y este tipo de fondo lo hace más accesible. No se trata de ganarle al mercado, sino de alcanzar un objetivo claro en un tiempo determinado. Preguntas como si la tasa subirá o bajará pierden relevancia con este tipo de vehículo«.
Fred Bates, socio de BECON responsable del mercado US Offshore, comentó: «Luego de años con mucha volatilidad y tasas bajas, encontramos en los Fixed Maturity un producto eficiente para ofrecer previsibilidad en plazos y rendimientos. Muchos asesores se sienten atraídos por esta estructura, que combina la simplicidad de un bono individual con los beneficios de diversificación y gestión profesional de un fondo. En momentos de estrés, suelen explicar con más facilidad el comportamiento de los bonos que el de los fondos tradicionales. Este tipo de fondo les da confianza para mantenerse invertidos hasta alcanzar el rendimiento esperado al vencimiento«.
Lucas Martins, socio de BECON para la región andina, agregó: «Emular la experiencia de un bonista, sumando diversificación, gestión y posibles ventajas fiscales, generó gran aceptación. Este fondo puede ofrecer una exposición diversificada a entre 60 y 100 bonos, algo difícil de lograr con carteras individuales por los tamaños mínimos de inversión. Con solo USD 1.000 se accede a una solución eficiente, muy superior a una ‘bond ladder‘. Además, ofrece clases de acumulación y distribución, lo que permite adaptar la estrategia fiscal del inversor«.
El New Capital Fixed Maturity Bond Fund 2030 abrió su periodo de suscripción a fines de abril y permanecerá abierto hasta el viernes 30 de mayo inclusive.
Santander sigue fortaleciendo su negocio de banca privada. Esta vez, con dos nuevos nombramientos para consolidar la división Global Family Office, con el que la entidad ofrece consultoría patrimonial a clientes UHNWI.
Iván Dolz de Espejo se incorpora como Deputy Head del Global Family Office. Cuenta con más de 20 años de experiencia en banca privada y asesoramiento patrimonial y está especializado en el negocio de multi-family office, tanto en España como a nivel internacional.
Fue socio de GBS Finance, en Madrid, y tras la venta de la firma a Andbank, se incorporó a Andbank Wealth Management en Miami con el cargo de Head of Key Clients. Posteriormente, fue nombrado CEO. Dolz de Espejo es licenciado en Administración de Empresas por CUNEF y ha cursado el Programa Superior de Gestión de Carteras en el Instituto de Empresa.
Por su parte, Paula Toledano se une al Global Family Office de Santander como responsable de Planificación Patrimonial y Filantropía. Es abogada con más de 15 años de experiencia en apoyo a las actividades filantrópicas de grandes patrimonios y grupos empresariales, así como promoviendo alianzas estratégicas público-privadas para el desarrollo, trabajando con gobiernos, cooperación internacional y organismos multilaterales.
Toledano se incorpora desde Beka Finance, donde ocupaba el cargo de Head of Social Investment e Investor Relations, ayudando a canalizar la inversión social de los clientes en España y en América Latina.
Ambos reportarán directamente a Carmen Gutiérrez, Head of the Global Family Office.
Pixabay CC0 Public DomainJerome Powell, presidente de la Reserva Federal.
Pocas sorpresas en la reunión de la Reserva Federal de mayo. El equipo de Jerome Powell mantuvo los tipos de interés en la horquilla del 4,25%-4,5% por tercera vez consecutiva y alertó, como muchos expertos esperaban, de las incertidumbres económicas. Pero el encuentro dio pie a múltiples interpretaciones por parte de los expertos.
Así, Dan Siluk, jefe de Global Short Duration & Liquidity y gestor de Janus Henderson, considera que la decisión de la Fed de mantener el precio del dinero refleja “un enfoque cauteloso en un entorno marcado por la incertidumbre económica” además de subrayar la intención del organismo de “mantener la estabilidad, al tiempo que vigila de cerca la evolución de las condiciones económicas”.
Siluk también entiende que al mantener la política monetaria, “la Fed señala su disposición a adaptar sus herramientas a los cambios en los datos económicos y los riesgos”. Asimismo, el experto interpretó la reacción de los mercados tras la decisión de la Fed -caída de la bolsa y subida de los precios de los bonos- como un mayor foco de los inversores “en las preocupaciones sobre el empleo y el crecimiento, dentro del doble mandato de la Fed, que en la inflación”.
Mientras, Ashish Shah, Chief Investment Officer de Public Investing en Goldman Sachs Asset Management, resalta que, por el momento, la Fed se mantiene a la espera de que se despeje la incertidumbre. “Los recientes datos de empleo, mejores de lo esperado, han respaldado la postura de espera de la Reserva Federal, y es responsabilidad del mercado laboral debilitarse lo suficiente como para reanudar su ciclo de relajación», argumenta el experto, que añade que cualquier debilitamiento del mercado laboral, sin embargo, “podría tardar varios meses en hacerse evidente”. De esta forma, ve “probabilidades sesgadas” hacia otro mantenimiento de los tipos en la reunión del mes que viene.
Jean Boivin, responsable del BlackRock Investment Institute, recuerda que si se mantienen los elevados aranceles actuales sobre el comercio entre Estados Unidos y China, “las consiguientes interrupciones de la cadena de suministros darán lugar probablemente a una contracción impulsada por la oferta en Estados Unidos este año”, lo que considera una situación “muy diferente de una recesión típica causada por el debilitamiento de la demanda”, en tanto que sería más parecido a lo visto en la pandemia: las interrupciones de la oferta conducen rápidamente a una contracción, pero la actividad también puede recuperarse rápidamente si esas interrupciones se disipan.
“Estábamos pendientes de si el presidente Powell reconocería esta naturaleza impulsada por la oferta de cualquier posible desaceleración”, admite Boivin, que lamentó que el organismo no fuera explícito al respecto, “dejando a los mercados que leyeran entre líneas y con poca orientación sobre la futura política de la Reserva Federal”. Sin embargo, Boivin destaca un breve comentario del presidente Powell: la Reserva Federal “no tiene las herramientas adecuadas para hacer frente a los problemas de la cadena de suministro”.
Por lo tanto, el experto, aunque espera una contracción de la actividad en Estados Unidos, “la posibilidad de que sea efímera y el apoyo constante de megafuerzas como la IA nos mantienen sobreponderados en renta variable estadounidense”.
Implicaciones
Ray Sharma-Ong, responsable de soluciones de inversión multiactivos para el sudeste asiático de Aberdeen Investments, ve varias implicaciones en la necesidad expresada por Powell de examinar datos concretos antes de determinar el rumbo de la política monetaria. Uno, que los gráficos de puntos de marzo de 2025 -que indicaban dos recortes para 2025- ya no sirven de guía para los mercados. “La Fed tendrá en cuenta el aumento de la incertidumbre y proporcionará al mercado un Resumen de Proyecciones Económicas revisado, y un gráfico de puntos en la reunión de junio de 2025”, augura el experto.
En segundo lugar, cree que el listón para los recortes de tipos “ha aumentado” debido a la mayor incertidumbre. Esto hace que sea más difícil para la Fed recortar los tipos de forma preventiva para apoyar el crecimiento económico, “ya que el riesgo de inflación elevada es alto debido al impacto de los aranceles”.
En último lugar, Sharma-Ong recuerda que dado que la Fed solo está dispuesta a actuar cuando se producen descensos en los datos duros -como una combinación de aumento del desempleo y cifras débiles de nóminas- esto indica que en caso de que la Fed recorte los tipos, “es probable que lo haga durante o después de julio de 2025”. La razón es que el impacto de los aranceles en la economía en general tardará varios meses en reflejarse.
Como conclusión, y teniendo en cuenta que la Fed se mantendrá a la espera durante este periodo, “somos partidarios de regiones fuera de Estados Unidos, como Europa y China, que cuentan con un fuerte apoyo fiscal y monetario”.
Credibilidad
Asimismo, David Macià, director de Inversiones y Estrategia de Mercados de Creand, destaca que en un entorno en el que los aranceles pueden llevar a una mayor inflación, a la vez que reducir la actividad económica, “el dilema es evidente”. Ante la duda, “la Fed no bajará los tipos, salvo que la desaceleración económica sea evidente”. La herramienta más poderosa de un banco central, según Macià, “ probablemente no sea ni la capacidad de fijar tipos de interés ni la de “crear” dinero, sino su credibilidad”.
Por lo tanto, considera que las amenazas de Trump, que consideró incluso cesar a Powell, “consiguen de hecho lo contrario de lo que pretenden: la Fed tiene que asegurarse que una reducción de la tasa de interés no se interprete como una concesión al presidente”.
Por otra parte, Miguel Ángel García, director de inversiones de Diaphanum, resalta que la Fed “no se encuentra en un escenario que implique urgencia en seguir bajando los tipos de interés”, sin embargo, destaca que la guerra comercial genera incertidumbre tanto en el crecimiento como en un posible fuerte aumento de la inflación, “de ahí su posición cauta”. Tampoco olvida las presiones que está ejerciendo Trump sobre la Fed, «incluso con amenazas de despedir a Powell», para que reduzca los tipos de intervención para dinamizar la economía, pero sobre todo para financiar los vencimientos de la gran deuda pública americana a unos costes más asequibles.
Con estas premisas, García concluye que el mercado espera dos o tres bajas de un cuarto de punto porcentual adicionales de los tipos a lo largo del año. Con unos tipos tan restrictivos, -argumenta- la Fed tiene espacio para precipitar las bajadas, “en caso de que el panorama económico muestre fragilidad, lo cual es una red importante de seguridad para los mercados de riesgo”.
Foto cedidaMukul Sharma, nuevo Chief Financial Officer de Capital Dynamics.
Capital Dynamics, gestora global de activos independiente, ha anunciado el nombramiento de Mukul Sharma como Chief Financial Officer (CFO). Con sede en Londres, Mukul Sharma liderará las funciones globales de finanzas y contabilidad de la firma, trabajando en estrecha colaboración con el equipo ejecutivo para apoyar el crecimiento continuo de Capital Dynamics y su visión estratégica a largo plazo.
Mukul Sharma aporta más de veinte años de experiencia en liderazgo financiero, con una trayectoria demostrada en estrategia financiera, gestión operativa y transformación empresarial. Se incorpora desde la firma de inversión Triton, donde ejerció como director financiero. Anteriormente ocupó diversos cargos ejecutivos en GE Capital.
Posee una licenciatura en Comercio por la Universidad de Delhi, y cuenta con las certificaciones de Contador Público Certificado (Institute of Chartered Accountants of India) y de contador de gestión (Institute of Cost and Works Accountants of India).
“El nombramiento de Mukul llega en un momento muy emocionante para Capital Dynamics, ya que seguimos ampliando nuestra plataforma y extendiendo el alcance de nuestras estrategias principales: private equity y clean energy”, comentó Martin Hahn, CEO de Capital Dynamics. “Nuestra presencia global, cultura emprendedora y visión de inversión a largo plazo están impulsando un fuerte dinamismo en el negocio. La experiencia de Mukul y su liderazgo en estrategia financiera serán clave para nuestra próxima etapa de crecimiento, el fortalecimiento de la excelencia operativa y la captura de nuevas oportunidades”, añadió Hahn.
“Estoy encantado de incorporarme a Capital Dynamics en un momento tan decisivo de su evolución. La cultura emprendedora, la presencia global y el enfoque de largo plazo en la creación de valor de la firma coinciden plenamente con mis valores. Espero trabajar estrechamente con el talentoso equipo de la organización para apoyar los objetivos estratégicos de Capital Dynamics y seguir fortaleciendo su crecimiento y solidez financiera”, afirmó Mukul Sharma.
Ya se ha cumplido un mes del llamado “Día de la Liberación”, en el que Donald Trump anunció su política arancelaria y marcó un claro punto de inflexión en la economía mundial. En opinión de Yves Bonzon, CIO de Julius Baer, las políticas de la actual Administración estadounidense están socavando el orden mundial posterior a la Segunda Guerra Mundial. “A finales de noviembre pasado, el índice S&P 500 emitió una señal de alerta de mercado bajista. El mercado de valores estadounidense podría haber entrado en un ciclo bajista, y el proceso de tope resultante se ha visto distorsionado por el impacto arancelario del Día de la Liberación”, apunta.
El CIO de Julius Baer reconoce que todos coinciden en que se trata de la seguridad nacional de Estados Unidos y de contener el auge de China. Pero matiza que al intentar reequilibrar el comercio global, la ejecución es aún más importante que la estrategia, y la ejecución del equipo de Trump ha sido gravemente deficiente hasta la fecha. Para él, la pregunta más importante es si la guerra comercial conducirá a una guerra de capitales.
“Ante el giro de Estados Unidos hacia políticas comerciales coercitivas contra China, el riesgo de que los mercados globales sufran una balcanización es muy real. Sin embargo, hoy en día, la asignación estratégica de activos está diseñada para un mundo posterior a Bretton Woods II, con controles de capital y políticas financieras represivas por parte de Estados Unidos y, potencialmente, de otros países, como represalia. Además, no hay muchos activos que protejan a los inversores de tales medidas políticas”, comenta Bonzon.
Hay décadas en las que no ocurre nada, y hay semanas en las que ocurren décadas
La afirmación anterior se atribuye a Lenin, y es posible que estemos en uno de estos importantes puntos de inflexión para la economía mundial. Según Bonzon, llevamos hablando de un mundo multipolar desde la Perspectiva Secular de Julius Baer de 2019 y también han destacado las crecientes tensiones entre Pekín y Washington y la probable bifurcación en dos ecosistemas tecnológicos distintos. De hecho, más recientemente, fuimos de los primeros en destacar el informe técnico de Stephen Miran “Guía del usuario para la reestructuración del sistema de comercio global”.
“Curiosamente, las reacciones de los lectores en aquel momento fueron una mezcla de interés e incredulidad, considerando el ejercicio como un intento académico de explorar vías alternativas de política económica para los Estados Unidos de América. Mientras tanto, el impacto de los aranceles a las importaciones anunciados por el presidente Trump el 2 de abril ha despertado la conciencia general sobre los cambios radicales que se están produciendo en los regímenes geopolíticos y económicos bajo el impulso de la actual administración estadounidense”, explica el CIO del Julius Baer.
En su opinión, en momentos como estos, es fácil dejarse llevar por las tendencias a corto plazo y reaccionar exageradamente, o pasar por alto las consecuencias a largo plazo de tales puntos de inflexión. “Hoy en día, navegar estos cambios se vuelve más difícil que nunca, dada la propensión de la actual administración estadounidense a los anuncios emotivos, los posteriores cambios de postura o la suavización de estos anuncios, y los espectaculares giros de 180 grados”, reconoce.
¿Qué intenta lograr el gobierno de Estados Unidos?
Para Bonzon, el caos en la formulación de políticas en Washington ha alcanzado niveles donde la realidad supera la ficción. En este contexto, existen diversas interpretaciones políticas de los objetivos de la administración Trump. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, y el secretario de Comercio, Howard Lutnick, deben estar incrédulos cuando intervienen para contener el daño innecesario causado por las declaraciones del presidente, la última de las cuales se refería al presidente de la Reserva Federal.
“Huelga decir que las declaraciones sobre el despido de Jerome Powell son doblemente contraproducentes. En primer lugar, debilitan la confianza en la independencia de la Reserva Federal y, por lo tanto, la integridad del dólar estadounidense como reserva de valor. En segundo lugar, si el Comité Federal de Mercado Abierto se inclinara por una flexibilización monetaria, probablemente se mostraría más reticente y reconsideraría esta postura por temor a ser percibido como cediendo a la presión de la Casa Blanca”, añade.
De qué preocuparse
Según destaca, mientras tanto, en Washington, las discusiones en el Congreso sobre política fiscal no avanzan en la dirección correcta. “La reducción real del déficit mediante las medidas implementadas por el Departamento de Eficiencia Gubernamental es muy incierta, y el techo de la deuda federal se incrementará en 4-5 billones de dólares, hasta alcanzar los 40-41 billones. Como dijimos a principios de abril, a corto plazo, es poco probable que el S&P 500 actúe como barrera contra las tóxicas políticas macroeconómicas estadounidenses. Sin embargo, los mercados de crédito seguramente marcarán esta línea”, explica el CIO de la firma.
Y añade que la principal función de los mercados de capital globales actuales es garantizar una refinanciación fluida y ordenada de la deuda pública y privada por un valor aproximado de 30-50 billones de dólares en vencimientos anuales. “Si los mercados de crédito se congelan, el gobierno estadounidense no tendrá más remedio que ceder. Es por esto que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años es la señal de precios más importante a partir de ahora.
¿Aranceles comerciales permanentemente altos?
“Nos sorprende bastante ver que los índices S&P 500 y MSCI World hayan recuperado por completo la caída del Día de la Liberación, aunque solo medidos en dólares estadounidenses. Al momento de escribir esto, la perspectiva del año hasta la fecha es, por supuesto, bastante diferente para quienes piensan en dólares estadounidenses, con el MSCI World bajando un modesto -1,5%, y para quienes piensan en euros o francos suizos, con el MSCI World bajando un -10,8%”, reconoce Bonzon.
Según explica, en los niveles actuales, la renta variable estadounidense desestima los aranceles de Trump como un paso transitorio muy desagradable en las negociaciones hacia un acuerdo comercial favorable con la mayoría de los socios comerciales y, potencialmente, también con China. “Discrepamos. Manténgase a la defensiva y continúe monetizando sus principales inversiones en acciones de gran capitalización (comprando opciones de compra mientras mantiene el subyacente)”, afirma.
En cuanto al dólar, se inclina a sugerir que la mayor parte del daño para 2025 probablemente ya se haya producido. “El consenso bajista sobre el dólar estadounidense parece bastante extremo. Dicho esto, la moneda de reserva mundial sigue siendo cara, y la actual administración estadounidense es imprudente en su intento de rediseñar el orden monetario y económico de la posguerra. La volatilidad es la única certeza”, concluye.
Foto cedidaDetalle de una obra de Kathleen Ryan, presentada por Josh Lilley en Art Basel Hong Kong 2024
En medio de un contexto económico desafiante, las ventas globales del mercado del arte alcanzaron los 57.500 millones de dólares en 2024, lo que representa una caída del 12% interanual. No obstante, el número de transacciones aumentó en un 3%, alcanzando los 40,5 millones, lo cual indica una mayor actividad, especialmente en los segmentos de menor precio. Y las perspectivas son optimistas para 2025, según un reporte elaborado por Art Basel y UBS.
El Informe del Mercado Mundial del Arte presenta una evaluación detallada del comportamiento del mercado del arte en 2024. Se trata de un reporte desarrollado por Arts Economics, bajo la dirección de la economista cultural Dra. Clare McAndrew, y ofrece una visión macroeconómica del mercado global del arte, incluyendo el desempeño de galerías, marchantes, casas de subastas y ferias de arte.
Una de las principales conclusiones del informe es que, aunque el valor total del mercado ha decrecido por segundo año consecutivo, se ha producido un crecimiento significativo en las ventas de obras valoradas por debajo de los 50.000 dólares. Este fenómeno ha ampliado la base de compradores y ha generado una mayor diversidad en el espacio, gracias al dinamismo de los comerciantes y las casas de subastas en atraer nuevos compradores.
EE.UU. lidera y Brasil aparece en el tablero
En cuanto a los mercados regionales, Estados Unidos mantuvo su liderazgo con 24.800 millones de dólares en ventas, a pesar de una disminución del 9%. El Reino Unido recuperó el segundo puesto con 10.400 millones, superando a China, que cayó al tercer lugar con 8.400 millones y una baja del 31%. Francia consolidó su posición como el cuarto mercado mundial, con 4.200 millones, mientras que el total de ventas en la Unión Europea fue de 8.300 millones. En Asia, el desempeño fue dispar, aunque Japón destacó con un aumento del 2% en ventas.
Desde la perspectiva regional, Latinoamérica y, en especial, Brasil, muestra señales de resiliencia. Aunque se experimentó una desaceleración en el crecimiento, más del 80% de los comerciantes brasileños anticipan un aumento en las ventas. Esto resalta a Brasil como un mercado emergente clave en el contexto artístico global.
Ferias y el auge de las galerías pequeñas
Las ferias de arte continuaron siendo una fuente importante de nuevos compradores: un 31% de los comerciantes las identificaron como su principal canal de captación, seguidas por visitas a galerías (23%) y recomendaciones de clientes (16%). De hecho, el 44% de los compradores en 2024 fueron nuevos en el mercado, y las ventas a estos nuevos compradores aumentaron al 38%.
Detail of a work by Jesse Darling, presented by Arcadia Missa, Chapter NY, Galerie Molitor, and Sultana as part of Art Basel Paris’ 2024 Public Program
El informe también destaca la importancia de las galerías pequeñas, que reportaron una proporción aún mayor de nuevos compradores (50%). Por otro lado, los comerciantes con ingresos superiores a los 10 millones de dólares adoptaron estrategias de venta más selectivas, enfocándose en un grupo reducido de coleccionistas de alto poder adquisitivo, aunque incluso ellos reportaron un 40% de nuevos compradores.
Las ventas en línea cayeron un 11%, llegando a 10.500 millones de dólares, pero se mantienen por encima de los niveles prepandemia. El crecimiento más notable en este canal se dio a través de plataformas digitales propiedad de los comerciantes, cuya participación de mercado se ha más que duplicado desde 2019.
En cuanto a la representación de mujeres artistas, se observó un aumento gradual, alcanzando un 41% en 2024, frente al 35% de 2018, lo que demuestra un progreso constante hacia una mayor equidad de género en el mercado.
Un panorama optimista para 2025
Las perspectivas para 2025 son mayormente optimistas: el 80% de los comerciantes espera que sus ventas se mantengan estables o mejoren. El optimismo es particularmente fuerte en el segmento de ventas entre 500.000 y 1 millón de dólares, donde la proporción de comerciantes que espera crecimiento aumentó del 33% al 51%. No obstante, los desafíos más mencionados fueron la incertidumbre política y económica y la dificultad de mantener relaciones con los coleccionistas.
En el plano macroeconómico, Paul Donovan, economista jefe de UBS, destacó que la mayoría de las economías desarrolladas lograron un «aterrizaje suave» en 2024, aunque advirtió sobre la incertidumbre política global. Señaló que la actual transferencia de riqueza y los cambios económicos suponen tanto retos como oportunidades para el mercado del arte.
Finalmente, Noah Horowitz, director ejecutivo de Art Basel, subrayó que, pese a la debilidad del mercado de alta gama, el aumento de nuevos compradores y la reactivación de las ferias de arte han sido factores clave para sostener el dinamismo del sector.
La última versión de The Story de GBM cuenta la historia de cómo un chef entrenado en alta cocina, sin un plan de negocios y con 85.000 dólares prestados de su padre, construyó una de las marcas más exitosas de comida rápida. Una historia de crecimiento inesperado, que empezó con un local de burritos y terminó transformando a toda una industria.
Steve Ells es uno de los personajes que tiene su nombre bien marcado en el mural de los éxitos, iniciando su carrera como un amante de la gastronomía y, siendo chef él mismo, nunca se imaginaba que fundaría una cadena global de comida rápida. Su objetivo era abrir un restaurante de alta cocina y, para alcanzar el capital necesario, decidió abrir un pequeño restaurante en Denver inspirado en unos burritos que había probado en San Francisco, que le generaría flujo de efectivo.
Finalmente, lo que comenzó como una forma de financiar su sueño, terminó transformando toda una industria. Chipotle combinó técnicas de cocina profesional, eficiencia operativa y un menú simple para crear algo radicalmente nuevo: comida rápida con estándares gourmet.
Actualmente, Chipotle opera más de 3.700 restaurantes en el mundo y proyecta abrir hasta 345 más este año, entre los que estarán, por primera vez, los de México, de mano de Alsea. A partir de una esencia gastronómica que incluye ingredientes reales y procesos eficientes, Chipotle se ha consolidado como uno de los modelos más rentables del sector, recalcan desde GBM.
Un burrito y una idea que se salió de control
El fundador de Chipotle, se formó como chef en el Culinary Institute of America y comenzó su carrera en Star’s, un restaurante de alta cocina en San Francisco, dirigido por Jeremiah Tower.
En esa experiencia laboral aprendió a cocinar con las técnicas más sofisticadas y, a la vez, con la intuición por delante, innovando en sus platillos sin una receta establecida. Sin embargo, a pesar de todos los platillos exquisitos que pudo crear y probar, lo que realmente lo marcó durante estos años, no fue un platillo de estrella Michelin, sino un burrito que probó en una taquería estilo misión en San Francisco. Era grande, envuelto en papel aluminio, servido rápido y lleno de sabor.
Intrigado por la eficiencia del formato y el potencial económico del concepto, Ells comenzó a hacer cálculos en servilletas, relata la firma de inversiones mexicana. Estaba convencido de que una taquería como esa podía generar suficiente dinero para lograr su verdadero sueño: abrir un restaurante de alta cocina. Con esa idea en mente, regresó a Denver, donde este tipo de conceptos gastronómicos de tacos callejeros eran aún desconocidos. Decidido a empezar un emprendimiento y acudió a su padre para solicitarle un préstamo.
Con 85.000 dólares y un diseño industrial escogido más por necesidad que por estilo, abrió el primer Chipotle en 1993 cerca de la Universidad de Denver. El menú era sencillo: burrito, bowl, taco y ensalada. La cocina era abierta y no había recetarios, los cocineros aprendían a través de repetición, prueba y error, tal cual como él lo había hecho. El primer día vendió sólo 240 dólares, pero más pronto de lo que parecía, la fila comenzó a hacerse más larga.
El momento que cambió todo llegó unos meses después, cuando el Rocky Mountain News publicó una reseña que describía a Chipotle como una experiencia rápida, pero con profundas dimensiones de sabor . A partir de ese momento, la clientela empezó a llegar a montones y Ells fue rápido en reaccionar para abrir un segundo restaurante, financiado casi por completo con el flujo del primero. Aunque aún pensaba en su restaurante de alta cocina, la compañía comenzaba a ser mucho más que un plan provisional.
El emprendedor y su padre calcularon que el restaurante necesitaba vender 107 burritos al día para ser rentable. Sin embargo, a tan sólo un mes de su apertura, Chipotle ya superaba los 1.000 burritos diarios. Tres décadas después, el crecimiento ha sido exponencial, enfatizan desde GBM. Según un informe de 2022, la cadena vende aproximadamente 1,5 millones de burritos al día.
La cocina abierta fue fundamental, una declaración de independencia. Los visitantes podrían ver cómo se hacían sus platillos, cómo se machacaban los aguacates y qué especias se le agregaban al arroz. Esta decisión terminó por fortalecer la percepción de la calidad de los ingredientes y la conexión de los clientes con la comida.
Detrás de la simplicidad del menú y del espacio físico, había una ejecución rigurosa. Steve Ells entrenaba como en la alta cocina, con disciplina y atención al detalle. No había congeladores ni microondas. La operación debía ser precisa, repetible y flexible, pero nunca industrial. La filosofía «Alimentos con Integridad» no fue una campaña publicitaria, sino una propuesta de valor. Chipotle fue pionero en hablar de ingredientes locales, carne criada sin antibióticos y prácticas sostenibles. Demostraron que se podía ser innovador, rentable y consciente a la vez.
Sin formación empresarial y sin un objetivo de expansión claro, Ells fue aprendiendo sobre la marcha. En lugar de franquiciar, decidió mantener el control completo del modelo. Su operación eficiente, con bajos costos de instalación y márgenes elevados, llamó la atención de inversionistas como McDonald’s, que eventualmente inyectó más de 360 millones de dólares en lo que empezó como un pequeño y temporal negocio. Esta alianza permitió facilitar la expansión sin perder el control.
¿Burrito feliz?
En 1998, McDonald’s invirtió en Chipotle cuando la cadena tenía 16 locales. Para Ells, fue una forma de financiar la expansión sin franquiciar y ceder el control. Durante ocho años, McDonald’s aportó capital, experiencia en operaciones y apoyo logístico.
Pero las diferencias eran inevitables, narra GBM. Chipotle no encajaba en el modelo tradicional de comida rápida con procesos estandarizados y crecimiento vía franquicias. Por lo que la gigante estadounidense vendió el 90% de participación en la cadena de comida mexicana durante su oferta pública inicial en la bolsa de valores de Nueva York (NYSE) y salió por completo de la empresa en octubre del 2006.
Hoy, el 90% de la capitalización de mercado —lo que McDonald’s habría conservado si no hubiera vendido— equivale a un valor de 56,8 millones de dólares.
Ese mismo año, Chipotle debutó en la Bolsa de Nueva York bajo el ticker CMG, con una de las salidas más exitosas de su tiempo. Las acciones se duplicaron en su primer día de cotización, consolidando el atractivo del modelo fast-casual. Con los recursos recaudados, la empresa aceleró su expansión, mientras se mantenía fiel a su filosofía de ingredientes reales, procesos simples y cocina visible.
Durante más de dos décadas, Ells lideró la empresa, hasta que en 2017 dejó la dirección tras una serie de crisis sanitarias que pusieron a prueba la reputación de la marca. En su lugar, Brian Niccol, ex CEO de Taco Bell, asumió el liderazgo en 2018. Su llegada marcó un giro estratégico: Chipotle se digitalizó, mejoró su infraestructura operativa y replanteó su identidad con un enfoque más moderno y escalable.
El giro que los salvó, sin traicionar su esencia
Cuando Niccol asumió el puesto directivo en 2018, la marca necesitaba un cambio urgente. Aunque seguía siendo reconocido por su calidad y propuesta fresca, enfrentaba una crisis reputacional y operativa tras años de escándalos sanitarios y poca innovación. El reto era encontrar la forma de transformar la empresa sin perder su esencia, según relata GBM en su informe The Story.
La estrategia se basó en fortalecer lo que ya funcionaba, no en reinventarlo. Se mantuvo el menú sin grandes alteraciones, pero se mejoraron procesos, servicio y tecnología. Se construyó una segunda línea interna de cocina exclusiva para pedidos digitales, lo que permitió atender al canal físico y digital de forma simultánea sin fricción.
Se rediseñaron los locales para integrar zonas de pick-up más eficientes, y se impulsaron los Chipotlanes , un drive-thru que permitiría recoger pedidos online sin necesidad de bajar del coche. Hoy, más del 25% de los restaurantes incluyen este formato.
Durante la pandemia, esas decisiones demostraron su valor. Chipotle no solo resistió, sino que creció. En un año desafiante para la industria, logró incrementar sus ventas digitales más del 170%, abrió más de 200 nuevos locales y fortaleció sus alianzas de entrega.
Además, lanzó la campaña “For Real”, que enfatizó su compromiso con ingredientes simples y desarrolló nuevos formatos como grab-and-go en zonas de alto tráfico. La transformación también incluyó mejoras invisibles pero fundamentales, como nuevos sistemas de aire, protocolos de sanitización y herramientas de servicio más intuitivas para el equipo en piso.
En paralelo, la compañía apostó por un programa de lealtad ambicioso, que superó los 40 millones de usuarios. Aunque llegó a la implementación de programas de recompensas , supo aprender de otros y construir una plataforma robusta desde el inicio. Hoy, ese sistema es una pieza clave para personalizar promociones, entender comportamientos de consumo y construir relaciones a largo plazo con los clientes. Esta transformación digital no fue tangencial: se volvió central en la operación, desde la experiencia en tienda hasta la toma de decisiones estratégicas.
Lo que hace excepcional esta historia es que, a pesar de los cambios profundos, Chipotle no perdió su identidad. Mejoró lo que ya tenía, modernizó su infraestructura y recuperó la confianza de sus consumidores sin traicionar su propuesta. En lugar de expandirse para parecerse a otros, se transformó para ser más fiel a su misma marca.
Un año de reafirmar su experiencia
En 2024, Chipotle vivió un relevo estratégico. Brian Niccol dejó la compañía para tomar la dirección de Starbucks, y Scott Boatwright, quien jugó un papel clave en la evolución operativa de Chipotle, asumió la dirección de la empresa. Su visión es menos tajante, pero igual de firme: proteger lo que funciona, profundizar en eficiencia y seguir escalando sin perder lo esencial.
Una de sus primeras decisiones fue no subir precios, a pesar del impacto que nuevas tarifas a insumos como el aguacate podrían tener sobre sus costos. Con márgenes sólidos y una posición financiera robusta, Chipotle optó por absorber la presión en lugar de trasladarla al consumidor.
En paralelo, lanzó Ava Cado, una herramienta de inteligencia artificial diseñada para optimizar inventarios, anticipar la demanda y liberar al equipo de tareas repetitivas. El foco está en ayudar, no en reemplazar, recalcan desde GBM.
Es tiempo de Chipotle mexicano
A diferencia de otras cadenas globales, Chipotle mantuvo durante décadas un modelo operativo 100% propio, incluso en sus restaurantes fuera de Estados Unidos. En países como Reino Unido, Francia y Alemania, todos los locales son gestionados directamente por la empresa. Esta estrategia le ha permitido garantizar calidad y coherencia, incluso a costa de una expansión más lenta.
Sin embargo, en los últimos años, la compañía ha comenzado a abrirse a nuevos modelos. En 2023, firmó un acuerdo de desarrollo con el Grupo Alshaya para abrir restaurantes en Kuwait y Emiratos Árabes Unidos. Fue la primera vez que Chipotle delegó sus operaciones a un socio local, lo que marcó un giro estratégico hacia una expansión internacional más ágil, enfatizan desde la casa de inversiones.
Para el 2026, la compañía pisará México de la mano de Alsea, empresa que cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores. Como parte de un programa de expansión en la región de Latinoamérica, la cadena, reconocida por su sazón mexicano, está quizás haciendo una apuesta arriesgada al llegar a la región que define su cocina. Considerando agregar más salsa a sus platillos, si Chipotle llega con su precio promedio actual por boleto de 18 dólares, competirá con restaurantes de comida rápida de alta gama como Shake Shack, cuyos precios promedio por boleto fluctúan entre los 150 y 200 pesos.
Tras el anuncio del acuerdo entre ambas empresas, Nate Lawton, director de Desarrollo de Negocios de Chipotle, declaró: “Estamos seguros de que nuestra comida de origen responsable y cocinada de forma clásica resonará con los clientes en México”.
Alsea ha demostrado tener éxito operando cadenas extranjeras en el país. Entre las marcas que maneja se encuentran: Domino’s, Starbucks, Burger King, Chili’s, PF Chang’s, Italianni’s y The Cheesecake Factory, además de operar la exitosa cadena mexicana Vips. A finales de 2024, Alsea manejaba 2,458 restaurantes en México.
La llegada de Chipotle al país norteamericano no sólo representa una expansión estratégica, sino también una prueba simbólica: validar su concepto en el territorio que inspira su menú. Con un socio sólido como Alsea y un modelo operativo ajustado a dinámicas locales, el reto no será solo competir por precio, sino conectarse con una audiencia profundamente familiarizada con la cocina que Chipotle representa, resalta GBM.
Para los inversionistas, esta entrada marca un nuevo frente de crecimiento con potencial significativo, pero también con exigencias altas en ejecución, percepción cultural y diferenciación frente a competidores establecidos.
