El próximo 23 de mayo tendrá lugar el workshop online «Golden Visa de España: una puerta hacia Europa», a cargo de Juliana Cloutier, experta en soluciones para inversión y ciudadanía en el extranjero de la firma Alta Invest.
“El evento analizará los aspectos menos conocidos, pero increíblemente ventajosos de la Golden Visa española, especialmente para América Latina”, según la invitación.
Este programa no solo ofrece una puerta de entrada a Europa, sino que también presenta oportunidades únicas para acelerar significativamente el proceso de naturalización. Algunos detalles:
Proceso rápido y eficaz
Uno de los aspectos más atractivos de la Golden Visa española es la velocidad de su proceso migratorio. ¿Sabían que es posible obtener la residencia en España en menos de seis meses? Esto convierte a la Golden Visa en una de las opciones más rápidas y eficientes para aquellos que buscan establecerse en Europa.
Latinoamericanos hacia la ciudadanía española
Para los ciudadanos nacidos en América Latina (no importa donde estés viviendo actualmente) la Golden Visa ofrece un beneficio extraordinario: la posibilidad de obtener el pasaporte español en tan solo dos años. Esta es una oportunidad sin precedentes, dado que para el resto del mundo se toma diez años.
Este acelerado camino hacia la ciudadanía es posible gracias a los lazos históricos y culturales entre España y las naciones de América Latina.
Te puedes quedar viviendo en tu país de origen
Si deseas quedarte en tu país de origen porque no estás listo para mudarte del todo a España después de adquirir la residencia, lo puedes hacer.
La Golden Visa de España no exige un número de días fijo para mantener la residencia, solo con que mantengas tu inversión.
No presencia física, no residencia fiscal
En términos prácticos, esto significa que, a pesar de adquirir la residencia en España, los inversionistas no están obligados a pagar impuestos sobre la renta global en el país, siempre que no residan en él más de 183 días al año, evitando así la residencia fiscal.
Los abuelos también pueden obtener la residencia española
Aparte del aplicante principal, conyugue, y los hijos, los abuelos también pueden ser incluidos bajo la misma inversión siempre y cuando se pueda demostrar que ellos dependen económicamente del aplicante principal.
La inflación y la política monetaria es un punto a atender, mientras el estado de situación del negocio de asesores independientes va en ascenso entre nuevas tecnologías y regulaciones que surgen en consecuencia. Este podría ser un rápido resumen de la Bolton Advisor Conference celebrada la semana pasada en Miami.
Con más de una centena de financial advisors que pertenecen a la red y la participación de decenas de gestoras, Bolton realizó una vez más su conferencia anual en el Four Seasons de Brickell que contó con la tradicional apertura de su CEO, Ray Grenier.
Grenier hizo un repaso de los números de la industria donde recalcó el crecimiento, la eficiencia y la calidad en la gestión de patrimonios ante las decenas de financial advisors que pertenecen a la red de asesores independientes y aseguró que su firma está captando gran parte del mercado.
Uno de los puntos más destacados de la presentación de Grenier fue la diferenciación entre el modelo independiente y las wirehouses. El directivo mostró cómo el modelo independiente a superado a los grandes bancos en captación del mercado. Según datos de Cerulli que mostró Grenier, en 2017 compartían un poco más del 35% del mercado mientras que la expectativa para el 2025 es que el modelo, al cual pertenece Bolton, salte a casi un 45% mientras las wirehouses caígan por debajo del 30%.
Luego de marcar diferencias con la competencia, Grenier hizo énfasis en que los asesores financieros independientes pueden obtener una remuneración superior a la de los grandes bancos y ofrecer a los clientes la posibilidad de elegir entre una relación basada en honorarios o en comisiones.
Con respecto al negocio internacional, Grenier acotó que la red favorece a los clientes el acceso a mercados, productos y capacidades.
Outlook de inversión: inflación y tendencias
El panel integrado por Anastasia Amoroso, Chief Investment Strategist de iCapital; Andrew Slimmon, managing director de Morgan Stanley; Brian McMahon, vicepresidente y Chief Investment Strategist de Thornburg; Philip Camporeale, managing director de J.P. Morgan AM y Sonal Desai, vicepresidenta y Chief Investment Officer de Franklin Templeton Fixed Income; debatió sobre la macroeconomía y las tendencias de mercado bajo la moderación de Oscar Isoba, Head de distribución para US Offshore y Latam de Brookfield-Oaktree.
La conversación giró en torno al entorno macroeconómico actual donde se destacaron los retos para gestionar la inflación y la política monetaria y luego se hizo un repaso por las estrategias de inversión.
Las discusiones del panel, que estuvo cargado de intercambio durante dos horas, entre la situación de países emergentes y las políticas que han llevado a cabo, también se discutió sobre la situación de Europa tanto para high o bonos corporativos. Además el venture capital y la gama de alternativos, fueron solo algunos de los temas que repasaron los expertos.
Regulación y Compliance
El panel de regulación estuvo a cargo de dos conocidos de la casa: por un lado Sergio Álvarez Mena, managing director y Chief Counsel of International Legal de Charles Schwab y John Cataldo, Chief Legal y Administrative Officer de Bolton.
Los expertos en regulación y compliance hablaron de los cambios que se están viendo en países norteamericanos con ejemplos como Chile y Brasil. Por el lado de Chile, Álvarez Mena comentó la normativa financiera chilena que busca regular o poner un freno al avance de los robo advisor.
En cuanto a Brasil, los expertos alertaron sobre el flujo de nuevas normas y reglamentos del gigante sudamericano y sus implicaciones para los agentes de bolsa.
Además, los expertos hicieron hincapié en el valor del análisis predictivo en los servicios financieros y subrayaron la importancia de la documentación y la cautela en el uso de software de IA para redactar creencias y recomendaciones, especialmente en EE.UU. donde también alertaron sobre las consideraciones que hay que tener al momento de cumplir con la famosa norma Reg. BI.
Para finalizar el evento, Matthew Beals, Chief Operating Officer y Chief Information Officer de Bolton hizo una presentación de los nuevos productos y plataformas con las que cuenta la firma para su red. Entre los productos se destacan el uso de inteligencia artificial y plataformas para mejorar el servicio de inversión al cliente final.
Tal como el anuncio de un concierto de Dua Lipa en cualquier punto del planeta genera un impacto telúrico entre sus fans, cuando se sabe que vendrá un cambio de tasas en el mercado, este mundo se revuelve por completo. Los anuncios de tasas como el FOMC o el IPoM levantan la atención de toda la industria a la espera de cualquier señal para recalcular sus estrategias.
Por lo mismo, es muy interesante cómo hace un poco más de una década hubo un cambio de tasa tan significativo, pero que solo algunos vieron en detalle y lo pudieron aprovechar. Esta historia tiene que ver con los instrumentos swap, y cobra actualidad en Chile debido al cambio de la tasa LIBOR (sigla en inglés de Tasa de Oferta Interbancaria de Londres) por la SOFR (sigla en inglés de Tasa de Financiación Garantizada a un Día), que entró en curso definitivo en 2023.
Hay diversos tipos de contratos swap, pero en general todos consisten en un acuerdo entre dos partes, donde cada una de ellas le paga cupones a la otra por un período de tiempo. En particular los swap de tasa intercambian estos cupones calculados en base a una tasa fija preestablecida al inicio del contrato por cupones calculados con una tasa de interés spot cercana a la fecha del intercambio.
Fue entre 2007 y 2010 que algunos bancos de Estados Unidos y Europa comenzaron a modificar sus balances de contratos swap. Lo que buscaban era terminar los contratos con valor presente negativo y potenciar contratos de valor presente positivo al inicio del contrato.
En el mismo período comenzaron el proceso de eliminación de la tasa LIBOR, cambiando la forma de valorizar sus contratos swap por la tasa OIS (Overnight Indexed Swap). Esto tuvo un fundamento lógico, pues en esa época ya había sospechas de manipulación de la tasa LIBOR y, por otro lado, esta tasa tiene un riesgo de crédito por su plazo, mientras que la OIS, siendo diaria, presenta mucho menor riesgo.
Lo interesante de estos dos eventos es que la tasa OIS es menor a la LIBOR, por lo tanto, al valorar los flujos futuros de los swaps, estos generan un mayor valor presente siendo descontados con OIS. Por eso, estos bancos lograron aumentar la valorización de sus posiciones en swaps.
Esto se podría haber quedado solo aquí, como un tema contable, pero como los contratos ahora marcaban un mayor valor para los bancos y una mayor deuda para sus contrapartes, estas últimas ahora debían entregar colateral a los bancos.
Todos estos colaterales fueron flujos a favor para estos bancos, por lo que hubo una parte de las ganancias que se materializaron de inmediato. Para estos bancos fue muy bueno, pero no para sus contrapartes, que, por un cambio de método de valorización pasaron a tener deudas más grandes y tuvieron que entregar mayor colateral.
Me imagino que se preguntarán ahora ¿Qué pasó en Chile? Como en la mayoría de las cosas, la idea de eliminar la LIBOR llegó tarde a nuestro país, pero se juntó con la idea de poner acuerdos CSA con colateral en dólares. El punto importante es que el hecho de tener que poner estos colaterales, por sí solo cambia el costo de fondo de estos instrumentos y hace que la valorización deba cambiar, lo que nos lleva nuevamente a una situación similar a la descrita anteriormente, pero esta vez en Chile.
Entonces, ¿qué ocurrió? Lo lógico que podía pasar: que los primeros en adoptar los cambios de valorización partieron con ventaja frente a los que tardaron más y pudieron extraer un mayor beneficio de sus operaciones. Es más, la duda persiste, porque puede que todavía haya instituciones que no actualizaron esta valorización.
Esta historia nos deja varias moralejas. Primero, que no da lo mismo cómo valorizamos nuestras carteras de instrumentos y, segundo, que es muy importante asesorarse en la forma de valorizar para ver con tiempo este tipo de cambios. Por muy buenos que seamos haciendo estrategias de inversión, éstas no van a ser de mejor calidad que las valorizaciones.
Foto cedidaBenjamín Souza, estratega de renta fija para América Latina de BlackRock
iBonds es un producto que BlackRock está mirando con atención. De la mano de una dinámica favorable para la renta fija, la mayor gestora de fondos del mundo está reforzando su oferta en esta serie de ETF de renta fija, completando la parrilla y acerándola a los inversionistas fuera de EE.UU. Esto incluye a los latinoamericanos, a quienes la compañía busca conquistar con una campaña de listado cruzado.
“Lo que queremos hacer es replicar algo que los inversionistas americanos tienen desde hace mucho tiempo”, comenta Benjamín Souza, estratega de renta fija para América Latina de BlackRock, en conversación con Funds Society. Así, el objetivo es quería hacer un producto “que no tuviera las fricciones para el inversionista no americano”.
Usando su serie de ETF con vencimiento a plazo como hoja de ruta para la región, BlackRock está fortaleciendo su plataforma UCITS. Ahora, están en plena campaña de listado cruzado de los fondos indexados en las distintas bolsas de la región, lo que permitirá un acceso más directo a los capitales locales.
La gestora tiene representación en México, Colombia –desde donde cubren también Centroamérica– Perú, Chile y Brasil. En cuanto al negocio US Offshore, tienen presencia en Miami –desde donde ven el negocio en Uruguay–, el sudeste estadounidense, Nueva York y California.
Si bien no hay una fecha definida, dado que los procesos de listado cruzado varían entre países, el plan es que los fondos estén disponibles en todos estos mercado de aquí a un año, comenta Souza.
Ideosincracia latinoamericana
“El latinoamericano encajó perfecto en el concepto” de los iBonds, fondos indexados que ofrecen carteras diversificadas de bonos con un vencimiento determinado, relata Souza. “Los latinoamericanos son bonistas. A la gente le gustan los bonos, porque tienen certeza”, agrega.
Este nivel relativo de certeza –que proviene del hecho de que los inversionistas que esperan al vencimiento pueden más o menos proyectar su retorno– y un nivel de tasas que no se veían en años a nivel global aumentaron el atractivo del producto. “Ese nivel de certeza, después de un año como el 2022, donde todo lo que teníamos perdió dinero, era lo que el inversionista requería”, explica el ejecutivo.
Las series en que BlackRock se está concentrando para América Latina son la de bonos corporativos con grado de inversión, que tiene estrategias con vencimiento a todos los años entre 2025 y 2030, y la de bonos del Tesoro de EE.UU., donde han lanzado vehículos a 2025, 2027 y 2029.
La primera categoría, describe Souza, es la más popular y es la que ha despertado también más interés en la región. Los flujos a las estrategias corporativas con grado de inversión rondan los 1.000 millones de dólares, mientras que los ETF de Tesoros suma 30 millones de dólares, detalla.
Respecto a qué segmento de clientes ha empujado la demanda, el estratega de renta fija destaca el mundo de la gestión patrimonial. “La mayor parte de esta demanda viene justamente del lado de Wealth” –como family offices y bancas privadas–, explica, agregando que “están sustituyendo bonos individuales que tenían de emisores latinoamericanos, principalmente, por una cartera de muy alta calidad crediticia –más que cualquier emisor latinoamericano– y que está pagando rendimientos razonables”.
Hacia delante
Actualmente, BlackRock está concentrándose en ampliar su parrilla a lo largo de la curva, para las series que ya tienen. Por ejemplo, su suite de corporativos tiene actualmente un arco de cinco años “y la idea es construir del 2025 al 2034. Tener una escalera de diez años de iBonds, según Souza.
También les gustaría eventualmente tener la cadena de diez años también para bonos del Tesoro de EE.UU.
Fuera de eso, mirando hacia más adelante, a la gestora le interesa ampliarse a otros segmento de la renta fija. Entre la hoja de ruta de las series en EE.UU. y el feedback de los clientes, un área de interés que identificaron es la deuda de alto rendimiento.
“High yield sin duda ha sido algo que le llama la atención al inversionistalatinoamericano”, comenta el ejecutivo. Esto se debe, acota, a dos motivos principales: que los capitales regionales están acostumbrados a las tasas más altas y los inversiones más riesgosas.
Están sondeando opciones –incluyendo qué índices podrían utilizar–, pero no hay nada definitivo. “Estamos en el pizarrón”, relata Souza.
Wikimedia CommonsRobert F. Engle, especialista en riesgos y premio Nobel de Economía 2023
Robert F. Engle, especialista en riesgos y premio Nobel de Economía 2023 piensa que la Fed bajará los tipos de interés en 2024 porque de lo contrario podríamos asistir a una grave crisis en el mercado inmobiliario estadounidense.
“La economía estadounidense ha sido sorprendentemente resiliente a los altos tipos de interés” pero, aun así, Engle “espera una o dos pequeñas rebajas de tipos este año”, a medida que la política monetaria logre controlar los ámbitos donde la inflación es más persistente, como la vivienda, expresó el economista en una entrevista con la agencia española EFE.
«Si los tipos siguen altos 6 o 12 meses puede haber un problema grave en el inmobiliario de EE.UU.», añadió en otra entrevista publicada por El Economista con motivo de su nombramiento como doctor honoris causa por la Universidad de Comillas.
“Es cierto que todavía hay riesgos en el sistema financiero estadounidense. Los bancos medianos, de los que algunos de ellos quebraron el año pasado, aunque tenemos medidas y buenas predicciones, y se habló mucho del porqué de la quiebra, la realidad es que todavía tienen problemas, debido a la crisis en el sector inmobiliario, y la ética del teletrabajo ha complicado mucho a las empresas de inmobiliario comercial poder hacer uso de todo el espacio que solían tener. Muchas de estas empresas inmobiliarias van a tener que refinanciarse, y los tipos de interés son ahora mucho más elevados”, dijo el experto durante la entrevista.
El integrante del Instituto de Volatilidad y Riesgo en la Universidad de Nueva York señaló que, sin embargo, el principal riesgo al que se enfrentan las economías mundiales es actualmente el cambio climático.
“Cuanto más empeore el clima, más motivará a los votantes”, y esto va a hacer que “la descarbonización se convierta en una estrategia popular” para los políticos, lo que facilitará la aprobación de legislación climática.
Los políticos son más reacios a implementar medidas climáticas que la población, argumentó ante los micrófonos de la agencia EFE, pero a medida que los votantes presionen “podemos esperar más regulación climática”, por ejemplo para instalar postes de recarga de vehículos eléctricos.
Con respecto a otro de los grandes riesgos, la posibilidad de que las guerras en Gaza o Ucrania se conviertan en conflictos regionales, Engle se muestra optimista ya que, en el primer caso, “los países árabes han estado extremadamente callados” y, en el segundo, la falta de noticias podría indicar que nos estamos “acercando a un acuerdo por el que Rusia se quede con lo que ya tiene”.
El Grupo J. Safra Sarasin ha anunciado el lanzamiento de J. Safra Sarasin – Strategic Advisors, un nuevo servicio diseñado para satisfacer las necesidades de asesoramiento y de capital de sus clientes, con el foco en los mercados privados. Su objetivo es servir a una amplia base de inversores entre los que se incluyen empresas privadas, empresarios, altos patrimonios, family offices, private equity e inversores institucionales.
Dirigido por Edward Joudrey, el negocio se centra en proporcionar capacidades de asesoramiento a medida a través de una gama de servicios que incluyen asesoramiento estratégico, fusiones y adquisiciones, gestión de activos y gestión de riesgos. Con sede en Londres, el equipo, que incluye a Lorenzo Sforza y Yegor Bryukhanov, cuenta con una amplia experiencia en banca de inversión a escala mundial, tras haber ocupado puestos de responsabilidad en los principales bancos de inversión.
Según destacan desde la entidad, este nuevo servicio aprovechará las capacidades del Grupo J. Safra Sarasin y su extensa red global con más de 180 años de experiencia en el sector. “Nuestros servicios están diseñados para proporcionar un asesoramiento a largo plazo, personalizado y centrado en el cliente, con el fin de abordar las complejas necesidades de nuestros clientes”, señalan.
A raíz de este lanzamiento, Daniel Belfer, consejero delegado de Bank J. Safra Sarasin, ha afirmado: “El lanzamiento de J. Safra Sarasin – Strategic Advisors, es un paso significativo en nuestra visión a largo plazo para ampliar las capacidades del Grupo J. Safra Sarasin y mejorar nuestra oferta a los clientes. Esta iniciativa marca un hito estratégico, ya que reunimos a un equipo con un historial probado para desarrollar soluciones que no sólo satisfagan las necesidades actuales, sino que también se anticipen a las necesidades futuras de nuestros clientes».
Por su parte, Edward Joudrey, director de J. Safra Sarasin – Strategic Advisors, ha añadido: “Nuestro enfoque en los mercados privados es más relevante que nunca. Los mercados privados globales están experimentando un crecimiento estructural significativo y un cambio hacia estrategias más activas. Esto requiere una propuesta de asesoramiento independiente más sofisticada, altamente complementaria a la plataforma del Grupo J. Safra Sarasin”.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Markus Distelrath from Pixabay
Cuando Rusia invadió Ucrania en 2022, desencadenó una crisis energética mundial que recordó a los gobiernos de todo el mundo la necesidad de contar con una energía segura. Dos años más tarde, la generación de energía nuclear está lista para expandirse rápidamente a medida que se planifican nuevos reactores.
Se ha producido un cambio radical en la política mundial hacia la energía nuclear, tanto para reforzar la seguridad como para reducir las emisiones. En la conferencia COP28 del pasado diciembre, más de 20 países -entre ellos Estados Unidos, Francia y Reino Unido- se comprometieron a triplicar la capacidad mundial de energía nuclear para 2050.
Aunque la planificación y construcción de nuevos generadores puede llevar muchos años, la generación mundial de energía nuclear está a punto de batir nuevos récords ya en 2025, según el informe Electricidad 2024 de la Agencia Internacional de la Energía (AIE). Nuevos reactores entrarán en funcionamiento en mercados como China, India, Corea y Europa.
En este contexto, no es de extrañar que el precio del óxido de uranio -el principal combustible de los reactores nucleares- se esté disparando. Tras sufrir presiones en 2011, cuando el accidente japonés de Fukushima golpeó la demanda, volvieron a animarse en 2021, cuando las interrupciones causadas por los cierres de COVID golpearon los suministros y crearon escasez. Desde entonces se han disparado más de un 250%[1]. Por supuesto, esto no significa que las subidas de precios vayan a continuar.
Ello ha elevado la fortuna y las cotizaciones bursátiles de las empresas implicadas en la industria nuclear, como demuestra el rendimiento del VanEck Uranium and Nuclear Technologies UCITS ETF (véase el gráfico siguiente). Desde los fabricantes de reactores hasta los mineros de uranio, las acciones del sector han experimentado un fuerte repunte. Tenga en cuenta que esto no es un indicador de que los precios de las acciones vayan a seguir subiendo: podrían retroceder a los niveles anteriores o incluso caer más. Los inversores también deben tener en cuenta la concentración sectorial del fondo y los riesgos de invertir en la industria minera.
¿Qué pasa ahora? El mundo necesita urgentemente electricidad fiable con bajas emisiones de carbono que pueda encenderse cuando el sol no brilla en los paneles solares y el viento no hace girar las turbinas. A medida que el mundo se electrifica, aumenta la demanda de electricidad. También crece la demanda de los centros de datos, la inteligencia artificial y las criptomonedas. La AIE prevé que sólo su consumo de electricidad se duplicará de aquí a 2026. No hay garantías de que esta previsión se materialice.
La energía nuclear es una de las principales opciones disponibles, que además puede ofrecer una mayor seguridad energética a los países que carecen de petróleo y gas propios. No es de extrañar que Suecia haya prometido otros dos reactores para 2035 y el equivalente a 10 más para 2045; que Japón haya vuelto a poner en marcha tres que estaban parados en 2023; que Estados Unidos haya conectado recientemente su primer reactor nuevo en ocho años. Y luego está China, que planea la construcción de 150 reactores en la próxima década.
Sin embargo, los nuevos reactores del mundo no serán como los del pasado, ya que la tecnología evoluciona. Las tecnologías existentes, como los pequeños reactores modulares, marcarán la diferencia. Son compactos y eficientes, y algunos expertos afirman que podrían transformar la industria nuclear.
Además, el objetivo de la fusión nuclear parece ahora más cercano, y la investigación para comercializarla se acerca a un momento decisivo. A diferencia de los actuales reactores nucleares de fisión, la fusión no produce residuos peligrosos que haya que eliminar.
Si todo esto le parece un poco lejano, piénselo otra vez. Ya se están construyendo nuevos reactores de fisión nuclear en Asia, y Estados Unidos y Europa no se quedan atrás.
Lo que el mundo quiere de la energía está cambiando. Los gobiernos se apresuran a planificar más energía nuclear para garantizar un futuro seguro y con bajas emisiones de carbono. Mientras lo hacen, la industria nuclear parece haber vuelto al centro de los planes de generación de energía y podría seguir siéndolo.
Tribuna de opinión de Martijn Rozemuller, CEO de Van Eck para Europa
[1] Los riesgos de suministro impulsan la huida del uranio a máximos de más de 16 años. Reuters. 22 de enero de 2024.
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Foto cedidaMary-Thérèse Barton, CFA, directora renta fija global Pictet AM
En medio de la incertidumbre que deja el “nuevo régimen”, creado por la pandemia de coronavirus y la subida de los tipos de interés, hay una buena noticia: la renta fija está de vuelta. La dificultad es saber qué tipo de renta fija asegurará la prosperidad de las carteras, una situación que Mary-Thérèse Barton, directora renta fija global Pictet AM, se toma como un largo camino. Con más de 20 años a cargo de los mercados emergentes, Barton está preparada para manejarse en medio de la volatilidad.
La tesis de Pictet y la solución para el aquí y ahora
Se están escuchando en el mercado muchas tesis sobre la renta fija, todas espectaculares. La de Pictet AM tiene su lado poético porque habla de un “renacimiento”, o de una “vuelta a la era de la razón” donde el dinero no es tan fácil y los tipos de interés existen.
El Renacimiento fue un periodo de transición entre la Edad Media y los inicios de la Edad Moderna. Sus principales exponentes se hallan en el campo de las artes, aunque también se produjo una renovación en las ciencias. La ciudad de Florencia fue el epicentro del renacimiento.
En lo referente a la renta fija, el epicentro estaría en el edificio neoclásico de la Fed y, pragmática, Mary-Thérèse Barton señala que, de momento: “Hay recompensa en pasar de efectivo a fondos de duración corta; Para las duraciones más largas, puede tener sentido la exposición en determinados mercados, como la deuda emergente o incluso la deuda empresarial europea”. Esa sería la foto del momento actual.
“Estamos saliendo de un entorno de tipos de interés cero, que no volverá en los mercados desarrollados. Ahora, por primera vez en muchos años, asistimos a una convergencia entre la rentabilidad por dividendos, del efectivo y de la rentabilidad a vencimiento de la deuda pública. Es un campo de juego apropiado para que los inversores hagan la evaluación de riesgo-rentabilidad para los ingresos de sus inversiones”, añade Barton, quien desconfía del tan anunciado “rally por reducción de los tipos de interés”, ya que la inflación persiste y las economías mundiales siguen creciendo.
En menos de dos años la industria financiera a pasado de ser un motor del progreso humano, inversión ESG mediante, a especular, e incluso desear, la desaceleración económica, la llegada de una crisis e incluso el aumento del desempleo. Los malos pronósticos se están viendo defraudados y Mary-Thérèse Barton reconoce el catastrofismo de los gestores de activos de renta fija: “En los mercados desarrollados ha sido la forma de pensar para la mayoría de los gestores de renta fija a lo largo de sus carreras. Pero estamos en un período de transición hacia un significativo cambio de mentalidad”.
“En 2023 me preocupaba que este “renacimiento” de la renta fija pudiera desaparecer rápidamente en un rally de duración, vinculado a riesgos de recesión de la economía mundial. Pero ahora hablo con los inversores de renta fija respecto a mayores niveles de ingresos y del valor añadido de gestores con sólida experiencia en selección de deuda empresarial y soberana de mercados emergentes, así como de la curva de rentabilidades a vencimiento en EE. UU. y Europa”, dice la directora de renta fija de Pictet.
Lo que se mantiene y lo que cambia
La lógica de composición de carteras de mantendrá en este nuevo ciclo, esta es la certeza de Pictet AM, que sigue abogando por una sabia combinación activos en un portafolio como mejor manera de lidiar con el riesgo y obtener retornos. Y, por supuesto, gestión activa, más que nunca.
“He estado hablando con clientes y no hay una talla única para todos. Con el aumento de la rentabilidad a vencimiento en bonos del Tesoro de EE. UU. hay recompensa en pasar de efectivo a fondos de duración corta. Con visión a más largo plazo y aceptación de mayor volatilidad, tiene sentido ampliar duración en algunos mercados, como deuda emergente en moneda local o moneda fuerte e incluso deuda empresarial europea”, considera Mary-Thérèse Barton.
“El espectro de Pictet AM abarca mercados monetarios, crédito privado y componentes tradicionales de deuda de mercados emergentes, pasando por deuda en dificultades. Pero nuestra oferta se basa en la asociación, es decir el diálogo con los clientes Lo que necesitan puede ser una combinación de deuda empresarial de mercados emergentes, con o sin China o una cartera centrada en América Latina y deuda europea. Hay mucha discusión, pues depende del mix entre renta variable y renta fija y del apetito por el crédito privado o los mercados emergentes del cliente”.
Lo que cambia, es que la combinación de un portafolio ahora tiene nuevos ingredientes: “Puede ser que estemos ante un nuevo mundo de presiones inflacionarias estructurales, por las “3D”: demografía, descarbonización y desglobalización. Podríamos debatirlo, sobre todo la desglobalización. Pero en cualquier caso va a ser diferente, la solución del pasado no es necesariamente la del futuro, pero la renta fija va a jugar un papel importante. Los bonos están de vuelta”.
Volatilidad y lo que los inversores internacionales no están viendo
Se considera que el Renacimiento de prolongó desde 1492, con el descubrimiento de América, hasta 1789, fecha de la Revolución Francesa. Evidentemente, el mercado es incapaz de moverse pensando en décadas o siglos, y el auge de la gestión pasiva hace que cualquier proceso esté sometido a una montaña rusa de emociones que se traduce en pérdidas reales.
Los asesores financieros y sus clientes todavía tienen en el retrovisor la espectacular caída de 2022, cuando básicamente no había donde esconderse, y el extraño 2023, cuando muchas veces sufrieron las carteras más conservadoras.
Ante el credo de la gestión activa se presenta el desafío de los ETFs, con sus enormes flujos, capaces de arrastrar el mejor trabajo de selección de una gestora cuando una caída es pánico y se vuelve sistémica.
Barton señala que “la gestión pasiva es a veces un indicador útil de liquidez, pues cada vez más los gestores de activos lo utilizan para replicar el mercado”.
“Proteger a los clientes en tiempos de alta correlación entre activos, como en 2022, requiere de sentido común y una gestión prudente de la cartera. A veces es beneficioso aumentar los niveles de liquidez. Hay que tener convicción sobre países o empresas, por fundamentales, pero a veces se requiere liquidez, dada la naturaleza de nuestros vehículos, los fondos de inversión, en lo que hay que hacer frente a las salidas de inversores”, dice Barton.
“Cada vez va a ser más importante el análisis de fundamentales, dados los crecientes déficits fiscales y niveles de deuda en países desarrollados. Se requiere un enfoque mucho más activo frente a los índices y mayor error de seguimiento, pues en estos índices los países o empresas más endeudados aumentan su peso”, añade.
Barton piensa que “la deuda emergente volverá”: “Ha sido desplazada por las altas rentabilidades a vencimiento deuda de mercados desarrollados. 2023 fue crucial porque se dio el primer gran ciclo de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal, pero sin que haya habido crisis de mercados emergentes, que han mostrado credibilidad de gobernanza fiscal y de bancos centrales frente a los países desarrollados. Ahora hay conciencia de que la deuda no es solo un problema para los mercados emergentes y que la volatilidad de tipos de interés puede ocurrir en los mercados desarrollados”.
“Los países de mercados emergentes van a comprar menos bonos estadounidenses a medida que aumenta su ahorro interno y se invierte en los activos propios del país. De hecho, Brasil ha aumentado la emisión en denominación local. Ahora bien, puede que el inversor internacional haya despertado algo tarde, pues en lo que va de década, la deuda pública de mercados emergentes ya ha superado a la deuda pública de los mercados desarrollados”, asevera la directora de renta fija de Pictet AM.
“Fui nombrada directora de inversiones de renta fija el primero de octubre de 2023. Esa semana los tipos de interés de EE.UU. alcanzaron 5% por primera vez. Luego, a finales de año, vivimos el mayor rally en bonos del Tesoro de EE.UU. en 40 años, tras lo cual en abril asistimos a la segunda mayor liquidación masiva en 20 años”, dice la responsable con 20 años de experiencia en mercados emergentes.
Dos décadas dedicada a mirar los países emergentes es una buena preparación para una historia que se está construyendo: la de la nueva renta fija en un mundo financiero volátil, con un entorno económico de inflación.
Aegon Asset Management da un paso más en su compromiso con la divulgación sostenible. Según explica la gestora, para satisfacer la demanda de los clientes sobre información sostenible significativa y comprobar que se cumplen con los requisitos regulatorios, el Aegon Global Sustainable Sovereign Bond Fund ha sido reclasificado pasando de ser artículo 8 del Reglamento de Divulgación Financiera Sostenible (SFDR) a ser artículo 9.
El objetivo de esta estrategia es invertir en países financieramente sólidos que contribuyan a la mejora de los objetivos de sostenibilidad definidos por los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS de la ONU). «La actualización de la clasificación SFDR está bien alineada con el objetivo sostenible del fondo y refleja mejor el proceso subyacente de integración del análisis de sostenibilidad en la construcción de la cartera», indican desde la gestora.
Desde Aegon AM recuerdan, el propósito clave del SFDR es proporcionar a los participantes del mercado información transparente sobre los riesgos de sostenibilidad para aumentar la confianza de los inversores en los productos financieros con afirmaciones de sostenibilidad. Desde que la Comisión Europea introdujo su Plan de Acción de Finanzas Sostenibles en 2018, alinear más inversiones hacia objetivos sostenibles ha sido una parte importante de la construcción de un futuro próspero para la sociedad y el planeta.
Según el SFDR, los fondos clasificados como artículo 9 deben tener un objetivo de inversión sostenible específico y divulgar información obligatoria sobre cómo se logra ese objetivo. Además, al igual que los fondos del Artículo 8, los fondos del Artículo 9 deben proporcionar información obligatoria sobre cómo se consideran los riesgos de sostenibilidad y los impactos adversos. El Fondo de Bonos Soberanos Sostenibles Globales de Aegon se lanzó en 2021 y desde su inicio aplicó un proceso de integración de sostenibilidad exhaustivo consistente con los requisitos de divulgación del SFDR aplicables a la clase de activos.
«En Aegon Asset Management, valoramos los esfuerzos regulatorios para crear un marco de divulgación robusto para promover inversiones sostenibles, aunque reconocemos las deficiencias que conllevan los intentos de imponer información estandarizada ESG. El SFDR es solo uno de los muchos pasos dados en la UE para mejorar la práctica del mercado y proporcionar a los inversores divulgaciones de sostenibilidad significativas. La reclasificación del Fondo de Bonos Soberanos Sostenibles Globales de Aegon como un fondo del Artículo 9 refleja una evolución en nuestra comprensión e implementación de esta importante regulación, al tiempo que aumenta nuestra transparencia y responsabilidad ante los clientes que buscan divulgaciones de inversiones más sostenibles», afirman desde la firma de inversión.
Robeco ha anunciado la contratación de un equipo de Deuda de Mercados Emergentes (DME), compuesto por Diliana Deltcheva, Richard Briggs y Nicholas Sauer, tres experimentados gestores lead de cartera con una excelente trayectoria. Estos tres profesionales se unen a la firma con el lanzamiento de estrategias de deuda soberana en monedas fuertes y locales durante la segunda mitad de este año.
Robeco considera la inversión en mercados emergentes uno de los cinco puntos fuertes de sus inversiones, lo que explica la incorporación de este nuevo equipo procedente de Candriam. Dentro de la estrategia 2021-2025 de la gestora, la mejora de sus estrategias de mercados emergentes con la incorporación de la inversión en deuda soberana es un paso importante para adaptarse a las demandas del mercado. Además, complementa la oferta actual de renta fija de Robeco en mercados emergentes, que incluye bonos asiáticos y crédito de emergente.
El equipo que se incorporará a Robeco cuenta con la capacidad probada de ofrecer rentabilidad del primer cuartil a largo plazo a sus clientes con inversiones en deuda soberana de mercados emergentes. Desde la gestoras señalan que se han situado a la vanguardia del análisis de sostenibilidad de la deuda soberana, con el lanzamiento de la Clasificación de Países según su Ranking de Sostenibilidad en 2009. “La contratación del equipo permite ofrecer atractivas inversiones en deuda emergente gracias a la integración de sus sólidos conocimientos sobre sostenibilidad”, afirman.
Sobre estos tres nuevos profesionales, señalar que Diliana Deltcheva era directora de Deuda de Mercados Emergentes en Candriam desde marzo de 2015. Comenzó su carrera hace más de 20 años como analista de renta fija cuantitativa en ING Investment Management, en los Países Bajos, donde pasó a ser gestora de fondos de DME en 2006. Entre 2011 y 2015, trabajó en F&C Investments como gestora sénior de fondos de ME.
Por su parte, Richard Briggs ha sido cogestor de las estrategias de deuda soberana que engloba Candriam EMD HC y gestor lead de la estrategia Candriam Emerging Markets Debt Local Currencies. Cuenta con casi 15 años de experiencia en ME y se ha especializado en países de Latinoamérica, África y Asia. Se incorporó a Candriam en 2022. Antes de eso, adquirió experiencia en DME gracias a diversos puestos que ocupó en GAM Investments, CreditSights y Alliance Trust.
Por último, Nicholas Sauer era cogestor de las estrategias de deuda soberana que engloba Candriam EMD HC desde 2019. Anteriormente, trabajó en BMO Asset Management como gestor de cartera y especialista en DME. Nicholas tiene casi 15 años de experiencia en ME. Durante su carrera, además de trabajar en la gestión de carteras, se ha especializado en el factor de sostenibilidad de estos mercados.
A raíz de este anuncio, Mark van der Kroft, director de Inversiones de Robeco, ha declarado: “La expansión en deuda emergente es un paso lógico para Robeco, ya que combina dos de nuestros puntos fuertes: la inversión en mercados emergentes y nuestra experiencia en renta fija. Este año celebramos el 50.º aniversario de nuestras estrategias de renta fija. Estos nombramientos y la ampliación de nuestra oferta con estrategias de deuda de mercados emergentes nos permitirán prestar un servicio mejor a nuestros clientes y aprovechar las oportunidades que ofrece esta dinámica clase de activos. Robeco ha adoptado un posicionamiento a largo plazo por fundamentales respecto a los mercados emergentes, un conjunto de países muy diversos y en continua evolución que se encuentran en distintas etapas de desarrollo. Este posicionamiento a largo plazo es vital para hacer aflorar los factores estructurales de los mercados emergentes que, junto con nuestras capacidades de inversión sostenible y cuantitativa, nos permiten explotar un amplio abanico de oportunidades en estos mercados”.
